OPEFO7 III 06 BGE05 LEASING DE CREDITO RA

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Maria Soledad Mosquera

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Julio del 2006

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EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS 2005

LEASING DE CRÉDITO S. A.

REVISIÓN ANUAL

BRC INVESTOR SERVICES S. A.

Largo Plazo

EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS 2005 – LEASING DE

CRÉDITO S. A.

AAA

La información financiera incluida en este reporte está basada en cifras auditadas de los años 2003, 2004, 2005 y balances de prueba al 31 de mayo del 2006.* Indicadores no anualizados.

Título Ofrecido: Bonos Ordinarios

Ley de Circulación: A la Orden

Valor Nominal por Bono: 10.000 unidades UVR. Valor Mínimo de Inversión: 100.000 unidades UVR. Monto actualmente en circulación: $41.127.843.000. Número de Series: 2 series: Series A y B.

Interés: Los bonos devengan un interés flotante referenciado a la UVR más un spread.

Plazo: Entre 36 y 60 meses.

Amortización: Pago único al vencimiento de cada serie.

Bolsa de Valores: Bolsa de Valores de Colombia

Representante Legal de Tenedores: Fiduciaria de Occidente S.A.

Administrador de la Emisión: Depósito Centralizado de Valores de Colombia Deceval S.A.

Garantía: Contrato de Fiducia Mercantil Irrevocable de Administración de la Garantía, administrado por Fiduciaria de Occidente S.A.

Fundamentos de la Calificación

Con base en la estructura y las garantías de la presente emisión, como también la positiva evolución de los resultados financieros de Leasing de crédito S. A. y su posicionamiento dentro del segmento de compañías de financiamiento comercial especializadas en leasing, BRC Investor Services S. A. -Sociedad

Calificadora de Valores-, mantiene la calificación AAA

de la presente emisión de bonos ordinarios con garantía específica.

La calificación AAA es la más alta dentro de los

grados de inversión e indica que la capacidad de repagar oportunamente el capital e intereses es sumamente alta.

El mantenimiento de la calificación se fundamenta en el cumplimiento de las coberturas de capital e intereses requeridas para la constitución de la emisión, asegurado, con una estructura de la garantía especial, mediante coberturas constituidas con los derechos económicos transferidos al patrimonio autónomo de contratos de leasing calificados en A, constituyendo una excelente capacidad de pago de las obligaciones contraídas suficientes para prever

una adecuada atención a los deberes con los tenedores de los bonos.

El patrimonio autónomo, administrado por la Fiduciaria de Occidente, se encuentra constituido por la cesión de los derechos económicos de contratos de leasing, los cuales en todo momento deben cubrir al menos 1.5 veces el valor insoluto de la emisión, más 1.2 veces el monto total de los intereses próximos a pagarse. Los derechos económicos consisten en los flujos futuros (cánones de arrendamiento y opciones de compra) derivados de los contratos de leasing traídos a valor presente a la tasa pactada en cada contrato.

Para mitigar el riesgo crediticio y el riesgo relacionado con la calidad y productividad de los activos, las operaciones cedidas al patrimonio autónomo deben estar calificadas en A de acuerdo a las normas de calificación impartidas por la Superintendencia Financiera y la concentración máxima por cliente no debe exceder el 10% del valor del patrimonio autónomo.

Cifras al 31 de mayo del 2006

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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La emisión cuenta con condicionamientos que determinan los eventos de incumplimiento para determinar la ejecución de la garantía, cuyo efecto es la desvinculación de los derechos económicos de las operaciones de leasing que conforman el patrimonio autónomo y los cánones de la compañía, donde las opciones de compra de estos activos cedidos pasarán a disposición del fideicomiso luego de ser inhabilitada la firma de Leasing de Crédito en la cuenta de recaudo. Esta situación no podrá ser restablecida hasta que por dos meses consecutivos los indicadores que dieron a lugar a la ejecución vuelvan a los niveles normales.

Para la ejecución de la garantía, se han establecido condicionamientos que contemplan los aspectos más importantes para identificar señales de alerta sobre la evolución de la compañía. Como lo son la calidad de los activos, la liquidez de la firma y su solidez patrimonial, los cuales se resumen en el siguiente cuadro y se encuentran claramente descritos en los contratos de fiducia mercantil y en el prospecto de colocación.

Tabla 1. Resumen indicadores financieros

Indicadores Curso Normal Ejecutoria

solvencia Indicador de solvencia > al mínimo legal mas 100 pb.

3 meses consecutivos el indicador de solvencia < mínimo legal mas 100 pb

Liquidez

Brecha de liquidez acumulada de 90 días negativa mas activos líquidos > 0

3 meses consecutivos la brecha de liquidez acumulada de 90 días negativa mas activos líquidos < 0 Tamaño de la

cartera calificada en

A

Volumen de operaciones de leasing y cartera comercial calificado en A > 0.5 veces el monto insoluto de la emisión.

3 meses consecutivos el volumen de operaciones de leasing y cartera comercial calificado en A < 0.5 veces el monto insoluto de la emisión. 1. El indicador de solvencia y la brecha de liquidez acumulada de 90 días

calculados según los parámetros estipulados por la Superintendencia Financiera.

2. Hacen parte de los activos líquidos: el disponible, los fondos interbancarios y las inversiones negociables (diferentes a permanentes).

3. La cartera y leasing calificado en A a tener en cuenta no incluye las operaciones redescontadas con FINDETER, FINAGRO y BANCOLDEX. Igualmente no incluye las operaciones cuyos derechos económicos fueron cedidos al patrimonio autónomo (las coberturas planteadas para el patrimonio autónomo)

La certificación sobre el cumplimiento en los niveles de estos indicadores, se realiza con periodicidad mensual por parte del representante legal y el revisor fiscal (KPMG), los cuales son evaluados por la Fiduciaria Occidente, quien es la responsable de determinar el cumplimiento de la(s) condición(es) para la ejecución de la garantía.

A Mayo del 2006, los indicadores y coberturas antes mencionados se encuentran en nivel de cumplimiento, mostrando una adecuada evolución de los mencionados aspectos de la compañía, lo cual es consecuente con una sólida situación financiera y el crecimiento de la firma en la colocación de las operaciones en leasing, junto con su posicionamiento dentro del grupo de compañías de financiamiento comercial especializadas en esta actividad, los cuales,

han permitido generar mejores indicadores de rentabilidad. Esto último se encuentra reflejado en la calificación actual del emisor, evaluada en noviembre del 2005 con base en los estados financieros con corte al 31 de julio del 2005 en la que se otorgó para

la calificación de deuda de largo plazo, de AA a AA

Perspectiva Positiva y se mantuvo la de corto

plazo de BRC 1.

Además de las condiciones de los indicadores de incumplimiento previstas en el contrato de fiducia, Leasing de Crédito se compromete a: 1.) mantener al menos el 40% de sus operaciones de leasing y cartera calificada en A por fuera de cualquier fideicomiso, patrimonio autónomo, sin ningún tipo de gravamen o reserva de dominio y 2.) a que desde el 31 de marzo del 2006 la cartera no transferida calificada en A equivalga a por lo menos una vez el valor de los certificados de depósito a término captados por el emisor. Las anteriores consideraciones respaldan las obligaciones que mantiene la compañía con los acreedores generales, lo cual se constituye en un factor vital para el mantenimiento de la calificación del emisor.

Estructura de la Emisión:

El monto actual colocado de la emisión es de $41.127.843 MM, el plazo de colocación oscila entre 36 y 60 meses medidos entre la fecha de la emisión y su vencimiento. Los rendimientos serán indexados a la UVR.

Garantías:

9 Patrimonio autónomo: mediante un contrato de fiducia mercantil irrevocable de administración de la garantía a ser celebrado entre Leasing de Crédito S. A. y la Fiduciaria de Occidente S. A., Leasing de Crédito S. A. transferirá cinco días después de la publicación de cada aviso de oferta los derechos económicos derivados de operaciones de leasing calificados en A a un patrimonio autónomo para respaldar el pago de los bonos. Se estipuló además que la concentración del valor presente neto de los contratos de leasing en un sólo cliente no puede exceder el 10%. A mayo del 2006, la Leasing cumple satisfactoriamente con este acuerdo, con una concentración en su mayor cliente del 8,9%, y del segundo mayor del 2,95%.

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total estimado de los intereses próximos a pagarse. Se mantendrán los colaterales y sobrecolaterales antes mencionados durante todo el plazo de la emisión, comenzando cinco días después de la publicación del primer aviso de oferta, momento en el que se constituirá el patrimonio autónomo.

Tabla 3. Valor del Patrimonio Autónomo

M o n to ( M ile s d e p e s o s) M o n to I n s o lu to

4 1 .1 2 7 .8 4 3

C o b e rtu ra 1 .5 v e c e s

6 1 .6 9 1 .7 6 4

I n t e r e s e s e s t im a d o s p r ó x i m o s a v e n c e r s e

5 2 0 .9 5 0 C o b e rtu ta 1 .2 v e c e s 1 0 4 .1 9 0 V a lo r re q u e r id o

6 2 ,3 1 6 ,9 0 5 V a lo r d e l P a trim o n io A u tó n o m o 7 0 ,8 3 3 ,4 9 2 .4 E x c e s o

8 .5 1 6 .5 8 7

Fuente: Leasing de Crédito S. A., cifras a Mayo de 2006.

9 Sustitución de derechos económicos: Con el fin de mantener las condiciones de calidad de cartera y concentración máxima por locatario, Leasing de Crédito S. A. se compromete a sustituir permanentemente aquellos derechos económicos fideicomitidos por efecto de la amortización normal de las operaciones, o cuando la calificación de cartera sea inferior a la categoría A y/o el valor del consolidado por cliente del patrimonio autónomo sea superior al 10% del valor de los activos cedidos al fideicomiso. Adicionalmente, se deben hacer las sustituciones necesarias para mantener en todo momento los niveles de cobertura sobre el monto insoluto y sobre el próximo pago de intereses.

9 Esquema de recaudo: Los recursos

provenientes de los contratos de leasing (incluye los cánones de arrendamiento y las opciones de compra) cuyos derechos económicos fueron transferidos al patrimonio autónomo, son consignados en una cuenta corriente en el Banco de Crédito. Una vez que Fiduciaria de Occidente verifique la o las condiciones para la ejecución de la garantía, ésta notificará al banco la inhabilitación de la firma de Leasing de Crédito en dicha cuenta, siendo imposible para esta acceder a los recursos derivados del recaudo de los contratos de leasing transferidos al patrimonio autónomo, lo cual se mantendrá hasta que la situación de ejecución de la garantía no se suspenda.

9 Declaración de ejecución de la Garantía: El revisor fiscal debe expedir una certificación en forma mensual a la fiduciaria sobre el valor de los indicadores que se describen a continuación, los cuales permiten hacer un seguimiento permanente al desempeño de la compañía. La fiduciaria será responsable de revisar si las

condiciones para la ejecución de la garantía se cumplen de acuerdo con lo estipulado en el contrato de fiducia, y en caso tal, declarar la ejecución de la garantía. A mayo del 2006, la revisoría fiscal (KPMG) certifica el cumplimiento de las condiciones en referencia al 31 de mayo del 2006.

9 Indicadores y condiciones para la

ejecución de la Garantía:

9 Indicador de Solvencia: habrá situación

de ejecución de la garantía cuando por tres meses consecutivos el indicador de solvencia, calculado según parámetros de la Superintendencia Financiera, sea inferior al mínimo legal vigente más 100 puntos básicos. A mayo del 2006, el indicador de solvencia se ubicó en el 11%, e históricamente nunca se ha encontrado por debajo del 10%, cumpliendo satisfactoriamente con este requerimiento.

Tabla 4. Histórico de Solvencia

Leasing de Crédito Mayo 06 Abril 06 Marzo 06

Solvencia 11% 10,9% 11,1%

Fuente: Superintendencia Financiera.

9 Brecha de GAP de liquidez: habrá

situación para ejecución de la garantía cuando por tres meses consecutivos la brecha acumulada en la banda de tiempo entre 61 y

90 días1 _{es negativa y su valor absoluto es}

mayor a los activos líquidos al cierre del período en cuestión. Los activos líquidos están constituidos por la suma de: el disponible, los fondos interbancarios y las inversiones negociables (diferentes a permanentes). El porcentaje de renovación de los CDT´s será el utilizado mensualmente por la compañía en la elaboración del Gap de Liquidez.

Tabla 4. GAP de liquidez acumulado entre 61 y 90 días

Fecha

Brecha de liquidez acumulada entre 61 y 90 días

(millones de pesos) Diciembre 2005 $ 11.242 Mayo 2006 $ 21.809

Fuente: Leasing de Crédito S. A.

9 Indicador de Cartera: habrá situación de

ejecución de la garantía cuando Leasing de Crédito registre por tres meses consecutivos en su balance en un cierre mensual certificado

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un volumen de cartera (incluyendo operaciones de leasing y cartera comercial) calificada en A que no tenga gravámenes o reservas de dominio, inferior a 0.5 veces el valor del monto insoluto de la emisión. Dentro de la cartera y leasing a tener en cuenta para el seguimiento de esta condición se excluyen las operaciones cuyos derechos económicos fueron cedidos al patrimonio autónomo de acuerdo a las coberturas especificadas en el contrato de fiducia y las operaciones de leasing o cartera ordinaria que fueron sujeto de operaciones de redescuento con Findeter,

Finagro y Bancoldex2_{. A Mayo del 2006, esta}

condición se cumplió con un índice de 12,15 veces.

9 Cabe destacar que si bien el indicador de

cartera maneja un nivel inferior en comparación con las estructuras anteriores de los bonos con garantía emitidos por la entidad, el compromiso de Leasing de Crédito de mantener al menos el 40% de sus operaciones de leasing y cartera calificada en A por fuera de cualquier fideicomiso, patrimonio autónomo, sin ningún tipo de gravamen o reserva de dominio, fortalece la capacidad de respaldo no solamente a los acreedores generales de la compañía, sino también a los tenedores de los bonos que hasta el momento la entidad ha emitido. Este indicador se cumplió satisfactoriamente con un 61,69% a mayo del 2006.

9 Cumplimiento de cobertura y

condicionamientos del Patrimonio Autónomo: habrá situación de ejecución de la garantía cuando, de acuerdo a los plazos y procedimientos establecidos en el contrato de fiducia, Leasing de Crédito no mantenga alguno de los niveles de colaterales y sobrecolaterales especificados anteriormente y/o los contratos que hacen parte del patrimonio autónomo no cumplan las condiciones de calificación y/o de concentración por locatario. Adicionalmente, en caso presentarse un retraso de más de 3 días hábiles en el pago de las obligaciones adquiridas con los inversionistas mediante la presente emisión de bonos, se declarará la ejecución de la garantía.

9 En el caso de que la fiduciaria no reciba la

certificación del revisor fiscal dentro de los plazos establecidos para ello, se procederá a

2_{La razón que fundamenta la exclusión de estas operaciones es} que éstas se constituyen en garantía directa de la obligación del intermediario financiero con dichas entidades de redescuento.

ejecutar la garantía. Los efectos de la ejecución de la garantía se detallan a continuación:

En la tabla 2, se presenta un resumen del comportamiento de los principales compromisos establecidos para la emisión de bonos 2005:

Tabla 2. Cumplimiento compromisos Indices de

cubrimiento Revisión anual Bonos Lising de Crédito 2005 May-06 1 Monto colocado a patrimonio autonomo Bonos 2002 (1.7*K + 1.2*i) Mayo 2006 17,500,849,852 2 Monto colocado a patrimonio autonomo Bonos 2004 (1.7*K + 1.2*i) Mayo 2006 100,769,367,015 3 Monto colocado a patrimonio autonomo Bonos 2005 (1.5*K + 1.2*i) 70,833,492,418 4 Cartera redescontada 121,140,523,870 5 Total cartera comprometida (SPV y redescontada) (1+2+3+4) 310,244,233,155 6 Total cartera y operaciones en leasing calificada en A 809,775,696,860 7 Total cartera y operaciones en leasing calificada en A no transferida (6-5) 499,531,463,705 8 Total Colocado 2005 41,127,843,000 9 CDT´s (May 2006) 322,376,348,000

A

Indice de cartera

Total Cartera transferida al Patrimonio Autonomo/Total cartera y operaciones

en leasing calificada en A (5/6). 38.3%

B

Indice calidad de cartera

Total cartera y operaciones en leasing calificada en A no transferida / Total de Bonos emitidos 2005, 2004 and 2002 (7/8). 12.15

C

Cobertura en CDT´s

Total cartera y operaciones en leasing calificada en A no transferida / Total

CDT´s (6/8). 1.55

5 Total cartera comprometida3

9 Efectos de la situación de ejecución de la Garantía:

9 El recaudo de los pagos realizados por

los clientes titulares de los contratos de leasing, cuyos derechos fueron cedidos al patrimonio autónomo pasarán a disposición únicamente del fideicomiso, luego de ser inhabilitada la firma de Leasing de Crédito en la cuenta de recaudo.

9 En el caso de no ser suficiente los

recursos recaudados para cumplir con las obligaciones de la presente emisión, la Fiduciaria procederá a llevar a cabo los siguientes pasos en forma secuencial:

1. Primera instancia: solicitar a Leasing de

Crédito, 1 día hábil después de la declaración de ejecución de la garantía, el valor faltante para realizar el próximo pago.

2. Segunda instancia: solicitar a Leasing de

Crédito la transferencia adicional de contratos en forma temporal de tal forma que el recaudo calculado de tres meses de dicha cartera cubra el faltante necesario para realizar el próximo pago.

3. Tercera instancia: Vender los derechos

económicos que hacen parte del patrimonio autónomo de acuerdo al procedimiento y definiciones para ello previstas en el contrato de fiducia.

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9 La situación de ejecución de la garantía

podrá ser restituida en el caso en que el capital e intereses del periodo en el que se presentó el incumplimiento sean cancelados y la fiduciaria, con base en el certificado emitido mensualmente por el revisor fiscal, verifique el cumplimiento de los condicionamientos financieros que generaron la ejecución por dos meses calendario consecutivos

Desempeño de Leasing de Crédito S.A.

La calificación se fundamenta en el positivo comportamiento de los resultados financieros del emisor, su posicionamiento dentro del segmento de compañías de financiamiento comercial especializadas en leasing y las coberturas de capital e intereses requeridas para la constitución del patrimonio autónomo. Esto último, en conjunto con los indicadores de incumplimiento que establecen la ejecución de la garantía, son suficientes para prever una adecuada atención a las obligaciones con los tenedores de los bonos.

9 Los activos totales de Leasing de Crédito

presentaron un comportamiento positivo con un crecimiento de 51,81% entre diciembre del 2004 y diciembre del 2005. Lo anterior jalonado principalmente por el incremento del 40,80% de la cartera de leasing, la cual representaba el 77,4% del total de activos al cierre de diciembre

del 2005. El grupo comparable4_{presentó un}

aumento inferior en activos totales de 43,78% y en leasing de 35,64%. La compañía espera seguir aprovechando el incentivo tributario para créditos en leasing y continuar creciendo de forma consistente en esta línea de negocio.

9 Acorde con el incremento en el volumen de

activos, los ingresos por leasing aumentaron 23,7% y los ingresos por cartera 20,6%. Por su parte, los gastos por intereses crecieron 22%. El mayor crecimiento de los ingresos frente a los gastos, dio como resultado un ingreso neto de intereses de $39.789 millones al cierre de diciembre de 2005, el cual reflejó un crecimiento de 44,8% en relación con el mismo mes del año anterior. No obstante, el indicador de ingreso neto de intereses sobre activos presentó una disminución de 4,71% a 4,49% durante el mismo periodo.

9 A Mayo del 2006 los activos mostraron un

incremento anual de 53,4% y estuvieron representados en un 78,9% por la cartera de

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Leasing de Bogotá S. A., Leasing Bolivar S. A., Leasing Colombia S.A., Leasing Occidente S. A., Leasing Popular S. A. Para efectos comparativos, se incluyó Suleasing S. A. en diciembre del 2004.

leasing, la cual tuvo un incremento de 59,1% durante el mismo periodo. De igual forma, los ingresos netos de intereses sumaron $ 24.320 millones que refleja un crecimiento de 65,6% frente a mayo del 2005, el cual estuvo acompañado por una leve recuperación del

margen neto de intereses5_{que pasó de 2,26% a}

2,44% durante el periodo de análisis.

9 Los ingresos por inversiones presentaron una

moderada disminución al pasar de $1.261 millones en diciembre del 2004 a $1.121 millones en diciembre del 2005, mientras que a Mayo del 2006 ya sumaban $450 millones con un decrecimiento de 59,66% en relación con mayo del 2005.

9 Los indicadores de rentabilidad reflejaron un

adecuado desempeño durante lo corrido del 2005 y el inicio del 2006, como se observa en la siguiente tabla:

Tabla 1. Indicadores de rentabilidad Peer Group Rentabilidad Dic-03 Dic-04 Dic-05 May-05 May-06 Dic-04 Dic-05 May-06

Rentabilidad sobre Patrimonio 13.48% 19.10% 24.75% 10.36% 10.53% 16.16% 17.67% 7.21% Rentabilidad sobre Activos 1.25% 1.61% 1.94% 0.93% 0.86% 1.37% 1.39% 0.59% Gtos Oper/Total Activos (Eficiencia) 1.86% 1.57% 1.38% 0.68% 0.76% 2.13% 1.81% 0.74% Ingreso Neto Int/Total Activos 4.63% 4.71% 4.49% 2.26% 2.44% 4.56% 4.67% 2.13% Margen Operacional 1.87% 2.28% 2.43% 1.43% 1.03% 1.65% 2.09% 0.93%

LEASING DE CRÉDITO

* Indicadores a mayo no anualizados.

9 Para el periodo comprendido entre diciembre de

2004 y diciembre de 2005, el patrimonio de Leasing de Crédito presentó un crecimiento de 41,1% con un saldo de $ 69.398 millones. No obstante lo anterior y como consecuencia del significativo crecimiento de los activos de leasing, el indicador de solvencia pasó de 11,19% a 10,51% y se ubicó por debajo del promedio presentado por el grupo comparable de 10,95%, al cierre del año. A Mayo del 2006, el indicador de solvencia fue de 11%, superior al peer con 10,90% a la misma fecha.

9 Durante los últimos tres años el crecimiento en

los activos de leasing ha estado acompañado por una evolución favorable de la calidad de su cartera; la relación de los contratos de leasing calificados en C, D y E por riesgo sobre el total de activos pasó de 1,09% en diciembre de 2004 a 1,08% en diciembre de 2005, aunque se mantuvo por encima del presentado por el sector de 0,64% en la misma fecha. Por su parte, los cánones vencidos sobre el total por cobrar, se ubicaron en 18,32%, superior al 11,35% presentado por el segmento al mismo corte. A Mayo del 2006 presento una desmejora al estar en 18,63% frente a Mayo del 2005 de 14,58%. Su grupo comparable presentó una relación de 13,85% y el total de leasing de 20,24% a la misma fecha.

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9 A diciembre de 2005 los activos líquidos de la

entidad se mantuvieron por encima del 3,40% del total de activos, dado que la mayor parte de los recursos son colocados en cartera o en leasing.

9 En relación con la composición de sus fuentes de

fondeo, la compañía ha sustituido parte de sus captaciones por créditos con instituciones financieras, los cuales pasaron de representar el 13,98% del total de pasivos, a 23,05% entre mayo del 2005 y mayo del 2006. La participación de los primeros sobre el total pasivos pasó de 63,11% en mayo del 2005 a 57,92% en mayo del 2006, mientras que los segundos pasaron de 13,98% a 23,05% a la misma fecha. Esta situación generó un mejor calce entre los activos y pasivos viéndose reflejado en el GAP de liquidez, el cual presento brechas acumuladas positivas hasta los doce meses en el periodo analizado. Los bonos representaban el 11,75% de los pasivos al cierre de mayo del 2006.

9 Aunque persiste la concentración de la captación

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LEASING DE CRÉDITO S.A.

(Miles de pesos)

Activos Dic-03 Dic-04 Dic-05 Mar-05 Mar-06 May-05 May-06 Dic 04/Dic 03 Dic 05/Dic04 May06/May05

Activos Líquidos 14,396,195 26,801,705 30,103,644 28,389,904 30,239,092 25,749,407 27,974,404 86.2% 12.3% 8.6%

Cartera Neta 1,386,654 509,522 1,505,292 833,085 537,296 688,260 946,453 -63.3% 195.4% 37.5%

Activos en Leasing 338,274,404 487,380,506 686,243,015 509,023,282 799,160,584 530,782,767 844,408,861 44.1% 40.8% 59.1%

Daciones en Pago 184,687 72,468 9,604 72,468 16,204 36,014 9,604 -60.8% -86.7% -73.3%

Otros Activos 27,201,145 27,179,945 92,777,245 33,064,547 36,837,069 38,765,783 31,764,868 -0.1% 241.3% -18.1%

Total Activos 406,879,593 583,980,820 886,633,145 614,644,508 952,746,675 648,521,273 994,748,146 43.5% 51.8% 53.4% Pasivos

Total Depósitos 186,684,997 322,376,348 433,823,075 336,546,125 517,538,128 372,522,119 529,263,916 72.7% 34.6% 42.1%

Credito Inst Financiera 119,269,060 90,033,654 167,241,911 92,365,199 198,736,505 82,521,703 210,626,220 -24.5% 85.8% 155.2%

Cuentas por pagar 22,515,215 29,016,836 85,946,853 29,025,479 33,744,395 38,030,249 27,359,300 28.9% 196.2% -28.1%

Otros Pasivos 4,469,455 8,370,091 17,011,161 6,599,445 14,747,288 10,222,791 19,937,371 87.3% 103.2% 95.0%

Total Pasivos 369,156,726 534,804,929 817,234,838 561,495,134 874,912,383 590,320,930 913,827,342 44.9% 52.8% 54.8% Patrimonio

Capital 28,942,284 37,724,177 53,945,988 43,132,648 66,061,520 46,132,648 66,241,518 30.3% 43.0% 43.6%

Reservas 2,355,728 3,316,128 4,696,916 3,846,552 5,734,600 3,846,552 5,734,600 40.8% 41.6% 49.1%

Superávit Vrización 3,680,093 3,100,689 1,372,184 2,266,119 507,554 2,188,937 422,823 -15.7% -55.7% -80.7%

Utilidad Retenida 0 0 0 0 0 0 0

Utilidad Neta 2,744,762 5,034,897 9,383,219 3,904,055 5,530,618 6,032,206 8,521,863 83.4% 86.4% 41.3%

Patrimonio 37,722,867 49,175,892 69,398,307 53,149,374 77,834,292 58,200,343 80,920,804 30.4% 41.1% 39.0% Estado de Resultados

Ingresos por Intereses de Cartera 2,091,824 5,446,487 6,569,533 1,396,817 2,733,992 2,239,993 4,989,291 160.4% 20.6% 122.7%

Ingresos por Intereses de Inversiones 657,021 1,261,253 1,120,983 194,103 320,014 514,584 449,855 92.0% -11.1% -12.6%

Ingresos por Leasing 40,618,590 60,698,572 80,555,857 18,450,398 24,337,590 31,169,270 42,218,678 49.4% 32.7% 35.4%

Otros Ingresos Operacionales -284,094 -848,547 -435,366 333,104 -109,554 138,461 -476,661 198.7% -48.7% -444.3%

Total Ingresos Operacionales 43,083,341 66,557,765 87,811,008 20,374,422 27,282,043 34,062,309 47,181,163 54.5% 31.9% 38.5%

Gastos por Intereses 24,686,854 40,168,591 48,998,442 11,552,941 14,431,839 19,341,568 24,281,317 62.7% 22.0% 25.5%

Gasto Provisiones de Cartera 18,813 3,200 33,982 7,588 956 7,454 6,136 -83.0% 961.9% -17.7%

Gasto otras Provisiones 3,208,510 3,912,263 4,921,298 594,287 3,010,935 1,023,020 5,152,205 21.9% 25.8% 403.6%

Otros Gastos Operacionales 7,565,090 9,148,892 12,269,693 2,416,404 3,488,562 4,433,375 7,510,819 20.9% 34.1% 69.4%

Total Gastos Operacionales 35,479,267 53,232,946 66,223,415 14,571,220 20,932,293 24,805,417 36,950,476 50.0% 24.4% 49.0% Utilidad Operacional 7,604,074 13,324,819 21,587,592 5,803,202 6,349,750 9,256,892 10,230,687 75.2% 62.0% 10.5%

Ingresos no Operacionales 2,091,948 1,652,461 1,475,888 409,302 587,935 518,733 1,058,890 -21.0% -10.7% 104.1%

Gastos no Operacionales 1,413,388 778,088 315,280 18,456 70,668 44,518 140,747 -44.9% -59.5% 216.2%

Impuestos 3,198,020 4,805,056 5,569,275 2,289,992 1,336,400 3,698,901 2,626,967 50.3% 15.9% -29.0%

Utilidad Neta 5,084,614 9,394,135 17,178,926 3,904,055 5,530,618 6,032,206 8,521,863 84.8% 82.9% 41.3%

Peer Group Rentabilidad Dic-03 Dic-04 Dic-05 Mar-05 Mar-06 May-05 May-06 Dic-04 Dic-05 May-06

Rentabilidad sobre Patrimonio 13.48% 19.10% 24.75% 7.35% 7.11% 10.36% 10.53% 16.16% 17.67% 7.21%

Rentabilidad sobre Activos 1.25% 1.61% 1.94% 0.64% 0.58% 0.93% 0.86% 1.37% 1.39% 0.59%

Gtos Oper/Total Activos (Eficiencia) 1.86% 1.57% 1.38% 0.39% 0.37% 0.68% 0.76% 2.13% 1.81% 0.74%

Ingreso Neto Int/Total Activos 4.63% 4.71% 4.49% 1.39% 1.42% 2.26% 2.44% 4.56% 4.67% 2.13%

Margen Operacional 1.87% 2.28% 2.43% 0.94% 0.67% 1.43% 1.03% 1.65% 2.09% 0.93%

Peer Group Capital Dic-03 Dic-04 Dic-05 Mar-05 Mar-06 May-05 May-06 Dic-04 Dic-05 May-06

Activos Improd/Patrim+Provs+Cap.Gtía 15.08% 18.65% 22.18% 17.37% 22.19% 19.20% 22.46% 25.05% 23.98% 23.02%

Activos Productivos/Pasivos con Costo 117.23% 115.54% 121.97% 115.65% 113.41% 118.45% 113.10% 114.19% 117.04% 115.41%

Relación de Solvencia 11.85% 11.19% 10.51% 11.61% 11.10% 11.97% 11.00% 13.39% 10.95% 10.90%

Peer Group Calidad de Activos Dic-03 Dic-04 Dic-05 Mar-05 Mar-06 May-05 May-06 Dic-04 Dic-05 May-06

Activos Improd/Total Activos 1.42% 1.59% 1.74% 1.51% 1.82% 1.73% 1.83% 2.26% 1.98% 1.97%

Cánones C, D y E/Total Cánones por Cobrar 15.13% 14.97% 18.32% 15.25% 16.83% 14.58% 18.63% 15.14% 11.35% 13.85%

Provisiones/CánxCob C, D y E 106.69% 224.01% 100.90% 104.85% 102.24% 84.12% 101.78% 140.20% 103.15% 103.22%

Leasing C, D y E morosidad/Total Leasing VPN 2.24% 1.09% 1.08% 0.83% 0.92% 0.89% 1.03% 0.64% 0.64% 0.60%

Provisiones/Leasing C, D y E morosidad 44.02% 128.91% 143.30% 166.16% 183.33% 157.18% 175.39% 251.82% 280.56% 340.79%

Leasing Financiero por Riesgo C, D y E 2.24% 1.85% 1.63% 1.77% 1.27% 1.90% 1.27% 2.22% 1.68% 1.59%

Riesgo C, D y E Error 77.13% 96.23% 79.27% 133.86% 75.12% 143.66% 73.58% 107.06% 130.19%

Peer Group Liquidez Dic-03 Dic-04 Dic-05 Mar-05 Mar-06 May-05 May-06 Dic-04 Dic-05 May-06

Activos Líq/Total Activos 3.54% 4.59% 3.40% 4.62% 3.17% 3.97% 2.81% 4.45% 5.33% 4.41%

Activos Líq/Depósitos+Exigib. 4.21% 5.39% 4.21% 5.42% 3.67% 4.79% 3.24% 5.20% 6.37% 5.19%

Cartera Bruta/Depósitos+Exigib. 0.43% 0.12% 0.22% 0.17% 0.08% 0.14% 0.12% 5.93% 4.49% 4.23%

CDT/Total Pasivos 50.57% 60.28% 53.08% 59.94% 59.15% 63.11% 57.92% 39.59% 38.23% 37.96%

Crédito Inst Fin/Total Pasivos 32.31% 16.83% 20.46% 16.45% 22.72% 13.98% 23.05% 34.76% 33.69% 35.40%

Bonos/Total Pasivos 6.56% 15.90% 13.85% 15.14% 12.21% 13.89% 11.75% 18.18% 18.01% 17.92%

LEASING DE CRÉDITO