AAA BONOS ORDINARIOS BANCÓLDEX 2002 AAA Cifras a Mayo de 2007 (Cifras en billones de pesos)

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[email protected] María Soledad Mosquera [email protected]

Comité Técnico: 31 de Agosto de 2007

Acta Nº 31

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BANCÓLDEX S. A.

BONOS ORDINARIOS BANCÓLDEX 2002

REVISIÓN PERIODICA

BRC INVESTOR SERVICES S. A.

CORTO PLAZO

LARGO PLAZO

BANCÓLDEX S. A. BRC 1+ AAA

BONOS ORDINARIOS BANCÓLDEX 2002 AAA

Cifras a Mayo de 2007 (Cifras en billones de pesos)

Activos $3,56; Patrimonio $1,21; Pasivos $2,35; Ingreso neto de intereses $0,055; Utilidad neta $0,026;

ROE 2,18%; ROA 0,74%.

Historia de la calificación

Revisión periódica Agosto 2006: AAA/ BRC 1+

Revisión periódica Octubre 2003: AAA/BRC 1+

Calificación inicial Agosto 2002: AAA/ BRC 1+

La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2004, 2005, 2006 y balances de prueba al 31 de Mayo de 2007, e información remitida por la entidad.

CARACTERÍSTICAS DE LOS BONOS ORDINARIOS BANCÓLDEX 2002

Título Ofrecido: Bonos Ordinarios 2002. Ley de Circulación: A la orden.

Valor Nominal por Bono: $10.000.000. Cantidad de Bonos: 40.000 bonos. Monto Total de la Oferta: $400.000 millones. Número de Series: 3 series.

Plazos: Serie A: 12, 15, 18, 21, 24, 27, 30, 33, 36, 39, 42, 45, 48, 51, 54, 57, 60, 63, 66, 69, 72, 75, 78, 81 y 84 meses

Serie B: 48, 51, 54, 57, 60, 63, 66, 69, 72, 75, 78, 81, 84, 96, 108, 120, 132 y 144 meses Serie C: 96, 108, 120, 132 y 144 meses

Intereses: Entre 12 y 36 meses DTF+1,25%(TA)

Entre 39 y 60 meses DTF+1,75% (TA) Entre 63 y 84 meses DTF+2,25%(TA)

Para 96, 108, 120, 132, 144 meses DTF+2,50%(TA) Amortización: Serie A: sin opción de prepago y amortización al vencimiento. Serie B: sin opción de prepago y amortización por cuotas. Serie C: con opción de prepago y amortización por cuotas. Bolsa de Valores: Bolsa de Valores de Colombia.

Representante Legal Tenedores: Fiduoccidente S. A.

Administrador de la Emisión: Depósito Centralizado de Valores de Colombia Deceval S. A.

1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACION

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. –

Sociedad Calificadora de Valores mantuvo la calificación

AAA (Triple A) para la deuda en el largo plazo y de BRC

1+ para las obligaciones de corto plazo en Riesgo de

emisor a Bancóldex S.A. Estas son las categorías más

altas en grado de inversión. Indican que la probabilidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta.

El mantenimiento de la calificación de los bonos ordinarios 2002 está fundamentado en la calificación de largo plazo de Bancóldex, debido a que los bonos objeto de calificación son de garantía general.

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.

La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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La calificación de Bancóldex se encuentra basada

principalmente en su fortaleza patrimonial1_{, que le}

permite tener niveles superiores en su indicador de solvencia en comparación con otras entidades de redescuento y con el agregado del segmento

bancario. Este hecho cobra gran importancia si se tiene en

cuenta que es el capital de la organización el que soporta su crecimiento futuro, el cual a su vez está enfocado hacia el desarrollo del sector productivo colombiano a través de la

promoción de las pequeñas y medianas empresas2_{y del}

apoyo a los importadores y exportadores.

De otra parte, tratándose de un banco de redescuento cuyas fuentes de fondeo dependen en gran medida de recursos institucionales, la exhibición de un margen como el señalado adquiere una mayor relevancia.

El banco actualmente viene implementando cambios importantes en lo referente a su plan estratégico, en el cual se han establecido objetivos claros bajo el

esquema de “Multibanco de Desarrollo”. Este se

encuentra ampliamente documentado y registrado en todos los niveles de la compañía, lo que crea un compromiso adicional y contribuye con el fortalecimiento de la cultura organizacional. Es así como esta planeación se ha convertido en la hoja de ruta para el banco, por lo cual para este proyecto se han destinado los recursos económicos y humanos necesarios para su cumplimiento.

Con el crecimiento de la demanda y los cambios en la situación económica del país, para el 2007, se presentan retos importantes para la entidad como la expansión de sus actuales operaciones y la ampliación de la oferta de productos con tasas muy competitivas que le permitan llegar a un mayor volumen de clientes y de esta manera competir por eficiencia y no por márgenes. A su vez, esta profundización del mercado deberá estar acompañada del mantenimiento de la excelente calidad crediticia que históricamente ha caracterizado a la cartera del banco y que se constituye en una fortaleza frente a otras entidades de redescuento.

Bancóldex demostró consistencia en sus estrategias en términos de cobertura de la cartera, junto con la definición de su segmento objetivo y del eficiente proceso de colocación que se observó durante el año

pasado. Cabe mencionar que el redireccionamiento del

banco trae consigo un incremento de los créditos en otros intermediarios financieros3_{, que si bien su participación sobre}

1_{Bancóldex es la quinta institución financiera más grande del mercado por nivel} patrimonial.

2 _{Desde la cesión de activos y pasivos por parte del IFI en el año 2003,} Bancóldex ha hecho esfuerzos importantes de tipo comercial y financiero para asumir el rol de promotor de la mediana y pequeña industria; así mismo ha buscado mitigar y diluir el efecto negativo de estos activos y pasivos sobre los indicadores financieros de la organización.

3_{ONGs, Cajas de Compensación, Cooperativas, entre otros.}

el total de la cartera continúa siendo reducida. Es importante tener en cuenta que Bancóldex ha desarrollado metodologías especiales para el análisis y control de riesgos de estas entidades y que en el mediano plazo trabajará en el fortalecimiento de modelos que complementen este análisis.

El desempeño de Bancóldex en términos de rentabilidad resultó superior en comparación con el observado en el agregado, si bien la mayoría de las instituciones financieras se vieron afectadas por la alta volatilidad en el mercado de valores durante el 2006 y el primer trimestre de 2007 y por los ajustes

en la valoración4_{de algunas inversiones que}

disminuyeron las utilidades agregadas. En este sentido

e incluso con la alta competencia en las tasas de interés de los préstamos y el deterioro de la cartera de créditos del sector, la utilidad neta se incrementó 36,56% entre el mayo de 2006 y mayo de 2007.

Bancóldex presenta una baja exposición a factores de riesgo de liquidez gracias a la diversificación de sus fuentes de fondeo y la coherencia de su plazo con la

estrategia de colocación; no obstante, y aunque ha

mostrado una mayor liquidez durante el periodo analizado, los indicadores se ubican por debajo de los presentados por otros bancos de redescuento. A mayo de 2007, el GAP de liquidez consolidado presentaba una brecha acumulada positiva en todas las bandas de tiempo, lo que implica que cuenta con los recursos suficientes para cubrir sus posiciones pasivas. A futuro se constituye como un reto para la compañía el sostenimiento de adecuados niveles de liquidez y la continuidad de su enfoque de sustitución de CDT por bonos, acorde con el crecimiento presupuestado y el desarrollo de nuevos productos.

La plataforma tecnológica resulta apropiada para llevar el volumen de la operación de la compañía y cuenta con una infraestructura que soporta adecuadamente todos los procesos relacionados con el negocio bancario, con un nivel de automatización

de todas las actividades cercano al 98%, de acuerdo

con la información suministrada por el cliente. Las soluciones de respaldo y recuperación de la información se encuentran debidamente implementadas y garantizan el continuo proceso operativo del negocio ante posibles contingencias de los sistemas y cuentan con un esquema de backups diarios en locaciones internas y externas a la entidad. Sin embargo, es importante destacar que Bancóldex busca en el futuro el procesamiento integral de todas las operaciones del banco, es decir llegar al 100% y brindar además apoyo funcional a cada uno de los productos y servicios que ésta ofrece, con el fin de minimizar los riesgos operacionales del negocio.

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El banco presenta varios procesos legales a favor y en contra según con la información suministrada por la entidad, la mayor parte de estos últimos tienen una posibilidad remota de fallo en contra. Adicionalmente la cuantía de los mismos no representa un riesgo contra su patrimonio.

2. ANÁLISIS DOFA

Fortalezas

Capacidad patrimonial: Bancóldex posee el quinto

patrimonio más grande del sector financiero.

Apoyo del Gobierno Nacional, en su papel de accionista

mayoritario

Excelente calidad crediticia con indicadores superiores a

los de otras entidades de redescuento.

Políticas conservadoras de provisión de la cartera que

brindan adecuados niveles de cobertura.

Indicadores de rentabilidad superiores a los promedios

observados en el agregado del segmento bancario.

Adecuados niveles de eficiencia operacional.

Oportunidades

Ampliación del mercado atendido dada la orientación de

“MultiBanco de Desarrollo”.

Estructuración y consolidación de nuevas líneas de

negocio que amplíen el portafolio de servicios, y permitan una mayor diversificación de las fuentes de ingreso.

Implementación y entrada en vigencia de acuerdos de

integración comercial entre Colombia y otros países, propiciando la expansión del sector productivo y exportador.

Incremento en la actividad de tesorería, bajo adecuados

controles de riesgo de mercado que favorezcan los indicadores de liquidez y de rentabilidad del banco.

Debilidades

La liquidez del mercado hace menos atractivos los

recursos de redescuento para los intermediarios financieros.

Límite en las tasas de interés de la cartera.

Amenazas

La entrada en nuevos segmentos de mercado supone

cambios en la estructura operativa y organizacional del banco, así como la exposición a nuevos riesgos de carácter crediticio y operacional.

Alta volatilidad del tipo de cambio del peso respecto al

dólar y su fuerte revaluación al cierre del 2006 y principios del 2007.

Eventos que ocasionen el retraso de la aprobación de los

tratados de integración comercial con Colombia.

3. DESCRIPCION DE LA COMPAÑIA

Bancóldex es una entidad de segundo piso con énfasis en el desarrollo empresarial y el comercio exterior de las Mipymes en el país. Su estrategia esta orientada a ofrecer soluciones integrales para la modernización de las empresas colombianas de los sectores de comercio exterior, industria y turismo, con énfasis en las Mipyme, buscando que la oferta de productos y servicios a futuro sea amplia y atienda integralmente las necesidades de los empresarios.

Tabla 1. Composición accionaria

Fuente: Bancóldex S. A.

Durante el último año no se han presentado cambios en la composición accionaria de Bancóldex; de esta manera, el Gobierno nacional sigue siendo el principal accionista a través del Ministerio de Comercio, Industria y Turismo y del Ministerio de Hacienda:

Filiales

Las empresas filiales de Bancóldex son las siguientes:

Tabla 2. Filiales

Fuente: Superintendencia Financiera, Bancóldex S. A. Cifras a Mayo de 2006.

Fiducóldex tiene como objeto social la celebración de operaciones fiduciarias, específicamente la administración del

fideicomiso de Proexport, mientras que Leasing Bancóldex5

celebra operaciones propias de las compañías de financiamiento comercial, enfocada mayoritariamente en el segmento comercial.

Además de estas empresas, Bancóldex cuenta con inversiones no mayoritarias en otras entidades de carácter nacional e internacional, las cuales se encuentran en el Banco Latinoamericano de Exportaciones BLADEX (1,34%), el Fondo Nacional de Garantías (10,20%) y Segurexpo de Colombia (48,86%).

Durante 2007, no realizó modificaciones en su estructura organizacional. Actualmente cuenta con una distribución administrativa y operacional adecuadamente segmentada por áreas y funciones. Al cierre de mayo de 2007, el número de funcionarios del Banco era de 219. La entidad cuenta con

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tres oficinas de representación en Medellín, Cali y Barranquilla.

Todos los miembros de la Junta Directiva tienen calidad de

miembros externos6_{. Los cambios presentados en sus}

miembros obedecen principalmente a las modificaciones que han tenido los ministerios de Hacienda y Crédito Público y de Comercio, Industria y Turismo, respectivamente.

Como parte de los mecanismos de apoyo a la administración de riesgos y de control interno, cuenta con tres comités:

Comité de Auditoria

Supervisa la estructura de control interno, de forma tal que se pueda establecer si los procedimientos diseñados protegen los activos de la entidad y si existen controles para verificar que las transacciones están siendo adecuadamente autorizadas y registradas.

Comité de Gestión de Activos y Pasivos

Propone las políticas y criterios bajo los cuales se evalúan, califican y controlan los riesgos del Banco. Asesora a la junta directiva en la definición de los límites de exposición por tipo de riesgo, plazo, montos, monedas e instrumentos y vela por su cumplimiento, así como sobre operaciones que puedan tener algún impacto sobre en el patrimonio.

Comité de Administración de Riesgos de la Junta Directiva

Analiza las propuestas sobre políticas de crédito presentadas por la administración y asesora a la junta directiva. Aprueba las operaciones de crédito, reestructuraciones, recepción de daciones en pago, garantías, así como las operaciones de comercio exterior de acuerdo con las atribuciones otorgadas por la alta gerencia.

4. LINEAS DE NEGOCIO

Bancóldex desarrolla sus operaciones a través de las siguientes líneas de negocios:

Líneas tradicionales:

Capital de trabajo: Atiende necesidades de financiación requeridas para cubrir gastos operativos propios del proceso de producción y/o comercialización de un bien o servicio.

Creación, adquisición y capitalización de empresa: Fortalece patrimonialmente a compañías, financiando a socios o accionistas los aportes de capital requeridos para el desarrollo de su actividad y/o de nuevos proyectos.

6_{Su designación corresponde lo ordenado por el Decreto 2505 de 1991, cuyo} contenido fue recogido por el numeral 3° del artículo 281 del Estatuto Orgánico del Sistema Financiero (Decreto 663 de 1993).

Consolidación de pasivos: Financia la recomposición de pasivos de la empresa, al sustituirlos por créditos con recursos de Bancóldex, con el fin de mejorar las condiciones y ajustar los esquemas de amortización al flujo de caja de la empresa.

Liquidex: Adquiere a descuento a exportadores directos o indirectos, el valor de las facturas cambiarias de compra- venta a crédito originadas en operaciones comerciales y/o exportaciones de bienes o servicios. Las ventas deberán

estar amparadas con pólizas expedidas por Crediseguro7_o

Segurexpo.

Garantías para Pymes: Facilita acceso al crédito a Mipymes, ofreciendo a través del Fondo Nacional de Garantías (FNG) o

de fondos regionales, una garantía automática. A los

recursos ofrecidos bajo el Cupo especial de Apoyo a la Productividad y Competitividad, los beneficiarios podrán hacer uso de esta garantía con cobertura del 70% ofrecida a través del convenio suscrito.

Crédito Comprador: Financia en dólares y a través intermediarios financieros, al comprador de bienes y/o servicios, así como la contratación de proyectos de ingeniería desarrollados por empresas colombianas, por medio de operaciones canalizadas a través del convenio de créditos y pagos recíprocos de la ALADI8_{o con cargo a cupos de crédito}

directo.

Líneas para modernización empresarial

aProgresar: "Apoyo a la Productividad y Competitividad”, a través de este programa y del cupo especial de crédito busca incentivar la modernización empresarial de las Mipymes. Financia inversiones requeridas en activos orientadas a renovación de la capacidad productiva, plan de expansión internacional y capitalización empresarial para ejecución de planes de inversión, entre otras.

Leasing: Financia CFC9_{s, hasta el 100% del valor de los}

contratos de arrendamiento financiero que realicen con empresas beneficiarias de los créditos Bancóldex. Incluye operaciones de leasing financiero, internacional, operativo, inmobiliario y leaseback10_.

Inversión en activos fijos y diferidos: Financia inversión de activos necesarios para llevar a cabo el proceso de producción y/o comercialización de bienes y servicios, así como para incrementar la capacidad instalada y mejoramiento tecnológico.

7_{Compañía de de Financiamiento Comerciales S.A.}

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Asociación latinoamericana de integración

9_{Compañías de Financiamiento Comercial.}

10_{Venta de un activo a una compañía de financiamiento comercial, manteniendo}

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Multipropósito: Financia en moneda legal o extranjera a través de entidades con cupo en Bancóldex las necesidades de financiación de las empresas no vinculadas al comercio exterior colombiano.

Programas Especiales:

9Mecanismo de apoyo financiero "Bancóldex - Colciencias" para proyectos de investigación, innovación y desarrollo tecnológico.

9Cupo de crédito especial para las empresas vinculadas al

programa de desarrollo para el micro, pequeño y mediano exportador - "Expopyme".

9Cupos especiales de crédito para financiar la modernización de maquinaria y equipo y el capital de trabajo de empresas vinculadas a exportaciones, bajo la nueva Ley de Preferencias Arancelarias Andinas y de Erradicación de Drogas – ATPDEA.

9Línea de crédito para microempresas y pequeñas empresas

ubicadas en Bogotá y microcrédito empresarial y para creadores de empresa, convenio Bogotá - Bancóldex.

9Cupo Especial de apoyo financiero - Volcán Galeras.

9Modalidad de crédito "Programa Jóvenes Emprendedores

Exportadores".

Servicios:

Operación bancaria internacional: Consolida transacciones de comercio exterior a través de bancos con cupos directos o que cuenten con calificación de riesgo11_{, como: confirmación}

recibo y negociación de cartas de crédito Standby y de giros a plazo emitidos por intermediarios financieros del exterior; emisión de cartas de crédito de importación para compra de bienes de capital relacionadas con operaciones de redescuento y de leasing.

Actividades de promoción, formación, capacitación y desarrollo: Ofrece jornadas de capacitación y formación empresarial a las empresas, orientadas a incursionar, ampliar o consolidar mercados en el exterior o localmente. Adicionalmente cuenta con el Centro de Información Empresarial, CIEB, para atención directa y especializada para los empresarios.

5. ANÁLISIS FINANCIERO

5.1 Rentabilidad

Durante los tres últimos años Bancóldex ha mostrado una rentabilidad positiva y superior a la presentada por los otros

bancos de redescuento12_{, la cual estuvo acompañada de un}

aumento en la utilidad neta de 36,56% entre mayo de 2006 y mayo de 2007, a pesar de la alta volatilidad registrada en

11_{En Grado de Inversión.}

12_{Pares Comparables: Findeter y Finagro.}

el mercado local e internacional durante el 2006 y el primer trimestre de 2007.

La tendencia creciente de la DTF13_{, tasa a la cual se}

encuentran indexados la mayoría de los créditos otorgados por la entidad y el menor costo de las fuentes de fondeo generaron el aumento del margen financiero neto. Esto junto con la aplicación de la nueva reforma tributaria desde enero de 2007, que redujo de forma importante el rubro de impuesto de renta, favorecieron el desempeño del resultado neto.

En el periodo analizado, la participación de los ingresos de cartera fue creciente dentro del total de operacionales al pasar de 86,07% en mayo de 2006 a 90,06% en mayo de 2007:

Gráfica 1 – Estructura de los ingresos operacionales

93.14% 89.45% 85.82% 86.07% 90.06%

7.34% 11.88% 12.08% 11.37% 10.84%

-10% 10% 30% 50% 70% 90%

Dic.-04 Dic-05 Dic-06 May-06 May-07

Ing Intereses cartera Ing. Intereses Inversiones Dividendos -Otros Ing Netos Ing Comisiones Ing Neto Cambios Ing Valoracion Derivados

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos BRC.

El crecimiento de la cartera en 11,92%, con una adecuada mezcla de costos en el fondeo, ocasionó un incremento del ingreso neto de intereses de 28,70% durante el periodo analizado. De otro lado, el banco ha mantenido estable la actividad de portafolio por la política conservadora definida ante las condiciones de los mercados, consecuencia de la alta incertidumbre presentada en el mercado de capitales durante el primer semestre de 2007. La contribución de este tipo de ingresos sobre el total de operacionales disminuyó de 11,37% a 10,84% en el 2007, como se puede ver la grafica 1; sin embargo, en términos nominales este rubro aumentó en 1,98%.

La constante operación con intermediarios financieros y otras contrapartes en el exterior hacen que el ingreso neto en cambios y la valoración de derivados sean rubros relevantes dentro de la operación del banco. Si bien durante el periodo analizado no produjeron resultados igual de favorables a los observados en periodos anteriores, la estrategia de cobertura mitigó los costos de los pasivos que aun se tienen del IFI.

Es importante resaltar que el año anterior se presentaron eventos que impactaron directamente los gastos por

13_{La DTF pasó de 5,98% E.A. en Mayo de 2006 a 7,73% E.A. en mayo de}

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provisiones, relacionados con el incumplimiento de la obligación de un intermediario del exterior14_{, y el segundo,}

referente al cambio en el cálculo de las provisiones

individuales15_{. De acuerdo con esto, los gastos por}

provisiones se ubicaron en un nivel mas bajo al pasar de $10.726 millones en mayo de 2007 a $23.137 millones en mayo de 2006, lo que afectó positivamente la utilidad operacional que mostró un incremento del 11,58% con respecto al año anterior.

Consecuentemente con el desempeño positivo de los resultados netos de la entidad, los indicadores de rentabilidad del banco mostraron mejores niveles a los presentados el año anterior; adicionalmente, y como se puede apreciar en la tabla 3, estos se mantienen superiores a los presentados por las entidades de redescuento comparables. A futuro se espera que conforme se consolide la estrategia comercial planteada a largo plazo se conserven los indicadores presentados en años anteriores.

Tabla 3. Indicadores de Rentabilidad

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos BRC. Pares comparables: Finagro y Findeter.

5.2 Calidad del Activo

Bancóldex demostró consistencia en sus estrategias en términos de activos productivos, en sus políticas de composición de calidad y cobertura, junto con la definición correcta del segmento objetivo y del eficiente proceso de colocación que se observó durante el año pasado. Históricamente, como consecuencia de la naturaleza de redescuento y de su adecuado manejo del riesgo crediticio, han mostrado mejor desempeño en sus indicadores de calidad de la cartera y de cobertura en comparación con las entidades similares y a los bancos comerciales más grandes por nivel patrimonial.

14_{Si bien esta obligación se encontraba provisionada con anterioridad su castigo}

efectivo se dio durante el periodo analizado.

15_{Circular 04 de diciembre de 2005 emitida por la Superintendencia Financiera.} A pesar que esta estableció un plazo de 19 meses contados a partir de diciembre de 2005 para cubrir el valor adicional por el incremento en las provisiones individuales, al cierre de diciembre de 2006 y de acuerdo a autorización de las directivas del Banco, Bancóldex provisionó del valor adicional para la cartera A y B.

Tabla 4. Indicadores de calidad del activo

A mayo de 2007 la cartera neta de la entidad alcanzaba $3,06 billones, mostrando una disminución de 1,45% con respecto al mismo mes del año anterior. En cuanto a la distribución de los créditos por moneda, las operaciones en dólares pasaron de representar cerca del 20% en el año 2006 a 18% en el año 2007, situación que se presenta teniendo en cuenta la diferencia en cambio, por efecto de la revaluación, por tanto lo anterior no indica una disminución de las operaciones en moneda extranjera tanto con intermediarios locales como internacionales.

Es importante mencionar que de acuerdo con la nueva estrategia de Bancóldex con especial énfasis en las Mipymes, se continúa presentando una redistribución en la estructura de las colocaciones: mientras que en 2002 únicamente el 8% del total era para este tipo de compañías, durante el último año este porcentaje ascendió a 59%. De la misma manera, en el 2002 se destinó únicamente el 14% para la modernización empresarial y en lo corrido de 2007 ya alcanza el 50%. Lo anterior estuvo acompañado por la transformación de plazos en el 2002, el 26% de las colocaciones correspondía a mediano plazo y el 17% a largo plazo, mientras en el 2007 los primeros llegan a 34% y los segundos a 33%.

Cabe resaltar que mientras la provisión general reglamentada es de 1%, el banco mantiene 1,5%, por lo que los niveles de cobertura sobrepasan ampliamente el 100% para la cartera vencida y la cartera calificada en CDE por nivel de riesgo.

Debido a que por su naturaleza el banco no tiene red a nivel nacional y por consiguiente presenta un bajo nivel de activos fijos, así como la cartera vencida y los bienes recibidos en dación de pago tienen una baja participación dentro del balance, los activos improductivos de Bancóldex constituyeron el 2,65% del total (a mayo de 2006 2,30%), porcentaje que resulta bajo en comparación con el sector bancario y demás instituciones oficiales especiales.

A mayo de 2007, el deudor más grande de la entidad representó el 6,68% de la cartera bruta, lo cual constituye una disminución respecto al año anterior 7,79%.

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tenía cobertura en 83 municipios, en el 2006 lo hacía en 664 municipios, lo cual se traduce no solamente en un impacto social positivo, sino en una mayor diversificación de la cartera por región geográfica.

5.3 Capital

Bancóldex cuenta con un adecuado nivel de solvencia de 34,62% a mayo de 2007, el cual además históricamente ha sido superior al presentado por el agregado del sector. El mantenimiento de este indicador desempeña un papel fundamental en la estrategia de la entidad ya que ésta contempla un plan de crecimiento que requerirá consumo de capital.

Gráfica 2 – Margen de Solvencia

9% 13% 16% 20% 23% 27% 30% 34% 37%

Dic-05 Feb-06 Abr-06 Jun-06 Ago-06 Oct-06 Dic-06 Feb-07 Abr-07

Bancoldex Finagro Findeter Promedio Bancos AAA

Durante el periodo de análisis, el patrimonio del banco mostró un crecimiento de 2,84% producto del aumento de la utilidad neta y de la capitalización de las utilidades retenidas del 2005. Por tanto, a mayo de 2007, Bancóldex se mantiene como la quinta institución financiera más grande del mercado por nivel patrimonial, el cual asciende a $1,24 billones.

Dado que Bancóldex es una entidad pública, la política de distribución de dividendos está determinada anualmente por

el CONPES16_{de conformidad con el decreto 205 de 1997.}

Históricamente, la asamblea de accionistas de Bancóldex ha mantenido una política de distribución total de dividendos en efectivo, luego de las apropiaciones pertinentes de reservas obligatorias (reserva legal y reserva Decreto 2336 de 1995).

Tabla 5. Indicadores de capital

La relación de activos improductivos sobre patrimonio presentó una evolución positiva durante el último año, que continuará a futuro en la medida en que el banco mantenga un perfil conservador en sus políticas de otorgamiento de crédito y el portafolio de inversiones tenga un rol

16_{Consejo Nacional de Política Económica y Social}

fundamental en la política de liquidez, ésta relación se podría mantener estable.

5.4 Liquidez y fuentes de fondeo

Bancóldex presenta una baja exposición a factores por riesgo de liquidez por la adecuada diversificación de las fuentes de fondeo, cuya estrategia ha sido educir su costo y lograr mayores plazos a través de la emisión de bonos y disminución de CDTs. Este punto cobra mayor importancia si se tiene en cuenta que luego de la cesión de activos por parte del IFI el costo de los recursos se vio afectado negativamente.

Tabla 6. Indicadores de liquidez

Durante el periodo mayo 2006-2007, los indicadores de liquidez del banco mostraron un ligero crecimiento, aunque se encuentran en niveles inferiores a los de otras entidades de redescuento comparables, ver tabla 5.

Los activos líquidos se vieron afectados positivamente por el incremento de los repos pasivos con Banco República y del portafolio de inversiones negociables, el cual mostró un crecimiento sustancial al pasar de $34.965 millones en mayo de 2006 a $46.213 millones en mayo de 2007, lo cual es coherente con la estrategia del banco de aumentar su actividad de tesorería con una política conservadora. Por otra parte, dado el aumento de la DTF y del mayor margen de colocación se han liquidado posiciones en títulos que estaban clasificados como disponibles para la venta, para dar liquidez al negocio de cartera.

El portafolio de inversiones de Bancóldex se encuentra

dividido en estratégico y de trading. Este último está

representado por alrededor de $1.000 millones del total de inversiones negociables, lo que indica una política conservadora de la entidad en cuanto a especulación. El portafolio estratégico esta constituido por inversiones negociables, disponibles para la venta y hasta el vencimiento. La mayoría del portafolio de inversiones está conformado por títulos del Gobierno (TES), algunos títulos de emisores privados y títulos del IFI recibidos luego del proceso de cesión.

La duración17_{del portafolio en mayo de 2007 fue de 2,7}

años, similar a la registrada un año atrás. El indicador presentó un valor máximo de 3,4 años en septiembre de

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2006, cuando vendió Bonos Fogafín y un mínimo en marzo de 2007, cuando sustituyó inversiones por CDT de corto plazo para asegurar el pago de pasivos en el segundo trimestre de 2007.

Como se aprecia en la gráfica 3, de acuerdo con la estrategia del banco, la estructura de fondeo de Bancóldex ha presentado cambios significativos a lo largo de los últimos años con un aumento considerable de la participación de los bonos. La sustitución de CDT por bonos, ha logrado mayores plazos de maduración, con menores tasas de colocación. Si bien los certificados han sido sustituidos en gran parte, también tienen plazos favorables toda vez que durante el primer semestre del 2007 los de plazo superior a 18 meses representaron en promedio el 98% del total de los emitidos. A futuro se espera que de acuerdo con el presupuesto de la entidad, la participación de los CDT siga disminuyendo hasta niveles cercanos al 20% del pasivo mientras que la de los bonos ascienda alrededor de un 60%. Cabe mencionar que Bancóldex cuenta con un plan de múltiples emisiones de bonos el cual se espera colocar antes de finalizar este año.

Gráfica 3 – Estructura de Fondeo

49.26% 35.94%

53.27%

34.83% 25.73%

17.33% 27.22% 20.32%

39.75% 49.95%

24.18% 23.54%

12.25% 20.23%

22.01%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

Dic.04 Dic.05 Dic.06 May-06 May-07

Bonos CDTs Créditos con Bcos extranjeros

Por otro lado, a pesar de la mayor participación del producto de crédito de tesorería en dólares y de las operaciones del banco con entidades del exterior, las obligaciones con bancos internacionales cayeron en 7,86%; sin embargo logra una participación de 15,98% del total de los pasivos. El objetivo con este tipo de fondeo es el de crear una cobertura natural de tasa de cambio para los productos del banco ofrecidos en dólares.

A mayo de 2007, el GAP de liquidez consolidado de Bancóldex presentaba una brecha acumulada de liquidez positiva en la tercera banda de $78.813 millones, a pesar del incremento de las operaciones repo pasiva con Banco República, en el último trimestre las buenas condiciones de la cartera de créditos mejora la situación. El resto de las bandas del GAP de liquidez muestran saldos acumulados positivos lo que implica que el banco cuenta con los recursos suficientes para cancelar sus posiciones pasivas.

6. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Y MECANISMOS DE CONTROL

Riesgo de crédito

La entidad mantiene adecuados controles periódicos sobre la calidad crediticia de las contrapartes a través de un sistema de calificación interno que pondera factores cuantitativos (indicadores financieros) y cualitativos (administración, reconocimiento en el mercado, entre otros) para instituciones nacionales y extranjeras. De acuerdo con esta metodología, Bancóldex asigna los respectivos cupos que a su vez son revisados y aprobados por la junta directiva.

Es de anotar que el cambio de estrategia del banco enfocada a hacia las medianas y pequeñas empresas, trae consigo un incremento de los intermediarios financieros tales como ONGs, Cajas de Compensación, Cooperativas, entre otros. Si bien la participación de estas entidades sobre el total de la cartera es aún reducida. s importante tener en cuenta que Bancóldex ha desarrollado metodologías especiales para el análisis y control de riesgos de estas entidades y que en el mediano plazo trabajará en el fortalecimiento de modelos que complementen este análisis.

Riesgo de mercado

Para el control y administración del portafolio cuenta con una adecuada estructura de límites y atribuciones en donde la junta directiva es el máximo órgano que las aprueba, a su vez, los comités de Gestión de Activos y Pasivos (GAP) y de Gestión de Apoyo a la Tesorería (GAT18_{) cumplen una función}

esencial en el desarrollo y control de las políticas necesarias para el manejo y supervisión del portafolio de inversiones.

Bancóldex utiliza el modelo estándar de la Superfinanciera para medir los riesgos de mercado y afectar la relación de solvencia. Adicionalmente, cuenta con un modelo de VaR paramétrico con el cual se gestiona el riesgo de mercado del portafolio. Para la medición y el control de riesgos de mercado, posee varias herramientas como los límites de VaR (inclusive de manera individual para cada uno de los traders), de duración, análisis de escenarios, stop loss y stock loss, entre otros.

Bancóldex cuenta con el software necesario para la actividad de tesorería que va desde los aplicativos transaccionales

(MEC PLUS, SET-FX), pasando por los informativos

(Bloomberg y Reuters) hasta los de control (Finac-VaR,

Alfyn) y los respectivos sistemas operativos, lo cual

constituye una importante herramienta en el control de riesgos de mercado.

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Asociado a una mayor operación de tesorería se presenta también una mayor exposición a riesgos de mercado, por lo que se espera que el banco continúe implementando nuevas herramientas para el control y la medición de este tipo de riesgos.

Riesgo operativo

Con respecto a la implementación del SARO19_{, durante el}

primer semestre de 2007, se encuentran los siguientes avances: capacitaciones, mapa de procesos y de riesgos, diseño e implementación de metodologías y políticas y adquisición de software.

El proyecto SARO está en línea con los requerimientos del Modelo Estándar de Control Interno (MECI) y las directrices del proyecto de Gestión de Calidad, los cuales empezó a desarrollar el Banco desde el 2006.

Prevención y control de lavado de activos:

En cuanto al sistema integral para la prevención y control del lavado de activos y de la financiación al terrorismo -

SARLAFT20_{, el Oficial de Cumplimiento vela por la}

consecución de todas las políticas y procedimientos para minimizar los riesgos de actividades ilícitas inherentes a las operaciones.

Al interior de la organización se realiza la capacitación necesaria, enfocada en las funciones de las diferentes áreas y del manual de procedimientos para la prevención y control del lavado de activos. Los diferentes responsables de los productos y servicios del Banco actualizan las bases de datos de clientes, especialmente para el caso de cartera directa, se actualiza información financiera y comercial.

En general, es de resaltar que las políticas y procedimientos definidos son auditados por la Contraloría Interna, la Revisoría Fiscal y los entes de control externo.

7. TECNOLOGIA

Bancóldex cuenta con una infraestructura tecnológica adecuada para su operación normal, que ha permitido que cerca del 98% de todos los procesos del banco se encuentren automatizados. En este momento cuenta con servidores para el procesamiento centralizado de las aplicaciones en el ambiente de producción y de desarrollo.

19_{En diciembre de 2006, la Superintendencia Financiera expidió la Circular 49} que exige la implementación de un Sistema de Administración de Riesgo Operativo -SARO.

20_{La Superintendencia Financiera publicó la Circular Externa 022 de abril de} 2007, con el fin de impartir instrucciones en materia de administración del riesgo de lavado de activos, estableciendo parámetros mínimos que las entidades vigiladas deben atender en la implementación del Sistema de Administración del Riesgo de Lavado de Activos y de la Financiación del Terrorismo -SARLAFT.

Actualmente, está implementando el plan de mejoramiento, en el que se encuentra desarrollando el proyecto para el SARO, que busca identificar, calificar y mitigar el impacto de posibles inconvenientes o errores en los procesos del banco sobre operación normal. Adicionalmente, busca la adquisición de una alternativa que permita centralizar la base tecnológica en un centro alterno para contingencias.

El Banco cuenta con un plan de contingencia construido para los escenarios de una contingencia catastrófica, tiene con el contrato de un centro alterno en IBM de Colombia S.A., una infraestructura que se ha venido adaptando en el CIEB21_para

el soporte de operaciones en servidores Intel y un contrato de almacenamiento de información de medios magnéticos, en Setecsa S.A.

8. CONTINGENCIAS

De acuerdo con información suministrada por la entidad, presenta varios procesos legales a favor y en contra, la mayor parte de estos últimos tienen una posibilidad remota de fallo en contra. Adicionalmente la cuantía de los mismos no representa un riesgo contra el patrimonio del banco.

9. ESTADOS FINANCIEROS

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BRC INVESTOR SERVICES S. A. - SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES

BANCÓLDEX S. A.

(Cifras en miles de Pesos)

Dic-04 Dic-05 Dic-06 May-06 May-07 May06-May07

Activos Líquidos 115,979,161 35,082,645 86,876,560 45,272,625 59,747,314 31.97%

Cartera Neta 3,650,329,016 3,153,907,725 2,788,016,295 3,103,085,083 3,057,988,664 -1.45%

Cartera Vencida 50,947,993 40,672,092 19,724,860 21,559,241 16,432,879 -23.78%

Bienes en Dación de Pago Neto 1,162,694 91,242 0 32,511 0 -100.00%

Otros Activos 326,462,578 494,710,670 498,883,148 620,438,118 424,654,999 -31.56%

ACTIVO TOTAL 4,093,933,450 3,683,792,281 3,373,776,003 3,768,828,338 3,542,390,976 -6.01%

CDT 1,446,518,554 985,017,635 436,675,867 696,464,109 398,285,000 -42.81%

Otros depósitos 1,550,963 1,860,404 913,904 629,485 1,029,486 63.54%

Bonos 745,077,195 863,103,933 1,144,600,000 919,730,000 1,132,000,000 23.08%

Préstamos bancarios 639,835,744 538,890,307 408,386,720 800,150,822 569,120,525 -28.87%

Otros Pasivos 63,073,507 88,911,180 158,200,333 142,024,875 197,756,506 39.24%

PASIVO TOTAL 2,896,055,963 2,477,783,459 2,148,776,824 2,558,999,291 2,298,191,518 -10.19%

PATRIMONIO 1,197,877,487 1,206,008,822 1,224,999,179 1,209,829,047 1,244,199,458 2.84%

Ingresos por Cartera 305,248,864 271,443,807 239,657,336 101,652,347 113,772,830 11.92%

Ingresos por Inversiones 24,071,818 36,052,995 33,744,237 13,424,531 13,689,844 1.98%

Otros Ingresos Operacionales -1,577,856 -4,045,958 5,840,794 3,032,500 -1,133,266 -137.37%

INGRESOS OPERACIONALES BRUTOS 327,742,826 303,450,844 279,242,367 118,109,377 126,329,408 6.96%

Gasto por Intereses -217,003,741 -193,211,873 -157,797,521 -69,730,850 -69,302,133 -0.61%

Provisiones Totales -10,005,785 -25,311,147 -32,761,214 -23,136,687 -10,726,243 -53.64%

Otros Gastos Operacionales -46,195,221 -44,977,546 -44,872,986 -17,638,088 -22,616,923 28.23%

Recuperaciones 8,084,543 12,287,929 25,522,104 19,396,758 6,441,836 -66.79%

UTILIDAD OPERACIONAL 62,622,621 52,238,207 69,332,751 27,000,511 30,125,947 11.58%

Ingresos No Operacionales 5,424,475 11,109,566 15,977,330 3,367,241 1,580,962 -53.05%

Gastos No Operacionales -499,682 -1,795,442 -3,319,484 -259,561 -206,610 -20.40%

Impuesto de Renta -26,057,381 -26,046,924 -26,073,245 -10,876,020 -5,237,613 -51.84%

Corrección Monetaria 0 0 0 0 0

UTILIDAD NETA 41,490,033 35,505,407 55,917,352 19,232,171 26,262,686 36.56%

Dic-04 Dic-05 May-06 Dic-06 May-07 Peer May 07

RENTABILIDAD

Ingreso Neto de Interés / Activo 2.77% 3.14% 3.47% 1.22% 1.67% 1.10%

Gastos Operacionales / Activo 1.13% 1.22% 1.33% 0.47% 0.64% -0.47%

Margen operacional 1.53% 1.42% 2.06% 0.72% 0.85% 0.75%

Utilidad Neta / Patrimonio 3.46% 2.94% 4.56% 1.59% 2.11% 3.09%

Utilidad Neta / Activo 1.01% 0.96% 1.66% 0.51% 0.74% 0.48%

CAPITAL

Activos Improductivos/Patrimonio + Provisiones 8.65% 7.97% 7.05% 6.64% 7.01% 7.95%

Activos Productivos / Pasivos con Costo 140.52% 149.82% 164.82% 152.35% 164.18% 119.07%

Relación de Solvencia 32.61% 33.34% 35.86% 33.08% 34.62% 17.50%

CALIDAD DEL ACTIVO

Cartera Vencida / Cartera Total 0.31% 0.54% 0.11% 0.10% 0.02% 0.25%

Provisiones / Cartera Vencida 869.53% 590.72% 2842.27% 2763.01% 14534.06% 711.29%

Cartera C, D y E / Cartera Total 1.36% 1.25% 0.69% 0.68% 0.52% 0.76%

Provisiones / Cartera C, D y E 196.16% 255.53% 457.95% 412.45% 570.67% 231.93%

Activos Improductivos / Activo Total 2.76% 2.85% 2.75% 2.30% 2.65% 1.38%

LIQUIDEZ

Activos Líquidos / Activo Total 2.83% 0.95% 2.58% 1.20% 1.69% 4.06%

Activos Líquidos / Depósitos y Exigibilidades 4.09% 1.47% 4.36% 1.87% 2.84% 4.90%

Cartera / Depósitos y Exigibilidades 132.38% 136.38% 144.60% 132.07% 150.05% 113.51%

CDT/Total Pasivos 49.95% 39.75% 20.32% 27.22% 17.33% 35.12%

Deuda Bca Extranjera/Total Pasivos 22.01% 20.23% 12.25% 23.54% 24.18% 2.41%