Casa abierta al
tiempo
UNIVERSIDAD
A U T ~ N O M A
METROPOLITANA
IZTAPALAPA
DlVlSlÓN DE CIENCIAS SOCIALES Y HUMANIDADES
DEPARTAMENTO DE ECONOMíA
Características particulares
y
comunes entre
la Crisis de 1982
y
la Crisis de 1994.
Matrícula: 9432271 3
w
\ x
Asesor: Ricardo
Solís
Rosales
“...las crisis bancarias pueden tener efectos negativos significativos en el desempeño del sector real de la economía. Impiden el buen funcionamiento de los mercados financieros y en particular repercuten sobre los precios de acciones y bienes raíces, lo que afecta las decisiones de inversión y ahorro de los agentes. Además, las crisis bancarias agravan el problema de información asimétrica que enfrentan los participantes
en los mercados financieros, a la vez que aumentan el riesgo percibido por los depositantes. Esto se debe a una mayor volatilidad de los mercados en los meses inmediatos anteriores y posteriores al estallido de las crisis. En este periodo, los problemas
de información asimétrica se recrudecen porque los bancos generalmente no cuentan con niveles de capitalización adecuados, lo cual reduce su solidez.”’
La globalización financiera encuentra modalidades conflictivas de expresión en el curso de la inestabilidad monetaria y financiera y plantea en el orden del día:
a] el problema de la desestructuración del sistema financiero interno; b]
los
cambios en la estructura financiera y en la propiedad delos
activos;
c] el desplazamiento del patrón monetario local, y dl la pérdida de control del sistema de pagos.
Los mercados han ido integrándose poco a poco hasta formar un
mercado Único, por
lo
cuál un pequeño desajuste provoca una gran turbulencia en todo el sistema financiero internacional.Cuando una crisis financiera golpea un pais, las opciones para tomar medidas correctivas rápidas son pocas y generalmente están limitadas a suavizar el comienzo del descenso económico.
“La inestabilidad es una condición del modo de funcionamiento del sistema financiero internacional.”2 Se ha gestado de manera consistente desde los primeros años de la década de 1970, cuando se rompieron las
‘
“Le Monde Diplomatique”. Edición mexicana- noviembre 1997. “Detrás de la crisis financiera”. Bendesky, León.Dabat, Alejandro. “La crisis mexicana y el nuevo entorno internacional. Revista de comercio exterior, noviembre de 1995. México, pp. 26.
reglas establecidas al final de la segunda guerra mundial. Una primera
manifestación de la vulnerabilidad que se iba creando fue la crisis de la deuda de 1982 que cimbró al sistema financiero y provocó una enorme transferencia de recursos a escala mundial, con ello se hipotecó la capacidad de desarrollo y se comprometió la estabilidad económica y política de
los
países deudores.Las crisis financieras pueden ser precedidas de crisis monetarias, crisis
de endeudamiento externo, crisis bursátiles y crisis bancarias.
Por ejemplo en la economía mexicana las sucesivas crisis financieras,
el volumen de sobreendeudamiento, la apertura comercial, el rápido
posicionamiento de los intermediarios financieros extranjeros y las reformas
e en el banco central, han dejado de lado fórmulas de cooperación
-. monetaria y financiera y dado paso a la presencia de intermediarios
p extranjeros en el mercado financiero nacional.
3 Gran parte del fundamento de la actual crisis involucró a bancos,
t-, corporaciones e inversionistas extranjeros, alentados por incentivos F!
\.
,"
t-
gubernamentales,
los
cuales buscaban ganancias mediante la formación,financiación o servicio de industrias señaladas como objetivo, en tanto que se creían protegidos, al menos hasta cierto punto, de una posible pérdida.
El colapso de grandes, medianos y pequeños bancos tiene a lo largo
de la historia contemporánea del capitalismo una significación muy
importante.
Las crisis bancarias son resultado de la mayor competitividad de los servicios que ofrecen los intermediarios financieros en mercados altamente
integrados a escala mundial, así como de la participación de los
intermediarios no bancarios. Es importante mencionar que el proceso de
desintermediación inducido por la competencia ha provocado una
tendencia a la
..."
disminución de operaciones tradicionales que integranlos
balances de
los
bancos, los recortes de costos y la consolidación de lasoperaciones bancarias mayoristas, así como a la expansión de las
actividades bancarias que no figuran en sus balances. Habida cuenta de la ininterrumpida pérdida de la participación de los bancos en
los
pasivosde las sociedades anónimas, se ha elevado rápidamente la de los fondos de inversión y del papel c:omercial".3 A lo anterior hay que agregar la
búsqueda de instrumentos más rentables en mercados de valores
3 Dabat, Alejandro. La crisis mexicana y el nuevo entorno internacional. Revista de
Comercio Exterior, noviembre de 1995. México, p. 25
crecientes y la disminución de la tendencia de
los
créditos tradicionalesconcedidos por la banca comercial en el entorno mundial.
La política de esterilización de las entradas de capital practicada por México durante
los
años de mayores flujos es una manera de interveniren el mercado cambiario que tiene efectos adversos: incrementa las tasas de interés y paradójicamente deteriora la posición fiscal del gobierno. La intervención por la vía de la esterilización puede ser exitosa en el caso de pequeños flujos de capital, por períodos cortos. Pero si se trata de grandes volúmenes de entradas de capital en lapsos cortos no es posible controlar
los
efectos en las condiciones monetarias internas ni las consecuencias deinestabilidad en el mercado financiero.
La intervención en el mercado cambiario mediante la esterilización de
los
flujos de capital puede contener la apreciación de la monedanacional, pero también la acción del mecanismo automático
compensatorio sobre las tasas de interés, como sucedió en México de 1992
a 1994. En el corto plazo esto puede ser administrado. Sin embargo, la
rentabilidad de estos flujos de capital es también un problema importante, pues pueden alcanzar una rentabilidad por
los
diferenciales en las tasas deinterés interna-internacional y el riesgo cambiario. Pero estos flujos
esterilizados no pueden crear la dinámica económica y productiva que permita generar su rentabilidad, así sea ésta en moneda nacional o
extranjera.
2.
Objetivos
Se pretende hacer un análisis de las características particulares de la crisis de 1982 y la crisis de 1994 así como las características comunes entre ellas. En el presente trabajo se hace un recuento de las principales definiciones de lo que representa una crisis bancaria incluye también
causas, consecuencias, caracterizaciones, vías de contagios,
los
principales riesgos, etc.
Lo
anterior se analiza en el capítulo I. Bajo el entorno del capítulo II se intenta caracterizar particularmente la crisis de1982. Se continúa con la caracterización de manera particular de la crisis
de 1994-95 en el capítulo Ill. En el capítulo
IV
se hace la conjunción deambas crisis observando las características comunes entre ellas. Por último, se presenta
un
anexo delas
principales crisis bancarias más recientes a lo largo del planeta.CAPíTULO I
CAPíTULO
I
Si entendemos por crisis el punto de inflexión de un proceso,-americano que puede conducir a su renovación o a su colapso, podremos comprender por qué ha habido tantas crisis a lo largo de la historia. Pero es necesario aprender las lecciones que
se derivan de esas situaciones y esto requiere una actitud ~ b i e r t a . ~
l.
Definiciones de Crisis Financieras y Bancarias.
Analicemos algunas definiciones emitidas por diversos autores de lo
que representa una situación de crisis financiera.
Según Miron y Wolfson, una demanda por reserva de dinero tan intensa que la propia demanda podría no ser satisfecha por todas las partes, simultáneamente, en el corto tiempo.
Una liquidación de créditos que ha
sido
construida en un período decrecimiento (boom), es lo que nos refiere Veblen y Mitchell.
0 Una condición en la cual
los
prestatarios que en otras situacionesfueron capaz de prestar sin dificultad ahora se encuentran en
incapacidad de prestar
-
un colapso del mercado de crédito.Guttentag y Hering, Manikow.
0 Una forzada venta de bienes porque las estructuras de las deudas
están fuera de línea con valores determinados en el mercado de bienes, causando decline en el valor de
los
bienes. Fisher, Flood yGarber, Minsky.
(Federal Reserve Bank of San Francisco). Una reducción en el valor de
los
bienes utilizados porlos
bancos, resultando en la aparición deuna insolvencia de muchos bancos y acompañada por algunas
colapsos bancarios.
Los elementos considerados por estos autores en las anteriores definiciones pueden presentarse en las crisis financieras, algunos cobran mayor relevancia que otros.,
Según el Fondo Monetario Internacional se señala que cuando se presenta la crisis bancaria en un país, éSta es "...resultado de una
Iglesias, E. "La búsqueda de un nuevo consenso económico en América Latina", en "El legado de Raúl Prebisch", E. Iglesias ed., Washington, D.C. pp 67 y 68
economía sobrecalentada: la inflación es relativamente alta, el tipo de cambio está apreciado, el déficit en cuenta corriente se ha ampliado, el crédito doméstico ha crecido aceleradamente y el precio de
los
activoshan sido inflados."s
Destacan en los origenes de la crisis,
los
diferentes factores queocurren de manera simultánea para la gestación de éSta ampliando la fragilidad y vulnerabilidad de los sistemas financieros locales, como
los
choques externos adversos, la implementación de los programas de
estabilización, así como la desregulación financiera y la apertura de la cuenta de capital.
2. Caracterización de
la
Crisis Financieras
y
Bancarias.
Bajo la óptica de Sundararajan y
J.
T. Baliño, la crisis financiera estadefinida como una situación en la cual un significativo grupo de
instituciones financieras tienen deudas excediendo el valor de sus bienes en el mercado, lo que conduce a cambios en sus portafolios, al colapso de algunas empresas financieras y la intervención gubernamental.6 Por
lo
tanto, el término de crisis se refiere a una situación en la que un incremento en los préstamos, un incremento en las pérdidas y un decremento en el valor de las inversiones causan problemas de solvencia generalizada en unsistemas financiero y conducen a la liquidación, reestructuración y
fusionamiento. Continúan diciendo que lo siguiente, usualmente, es un
shock en la economía, bajo crecimiento económico y problemas de
balanza de pagos.
Énfasis entre condiciones macroeconómicas, reformas al sistema financiera y el rango y efectividad de medidas para tratar con las crisis
financieras se nos viene presentado en
los
argumentos de Sundararajan yTomás
J.
T. Baliño7 para el análisis de los crisis bancarias. Mencionan la dificultad para generalizar y desarrollar una descripción estilizada oprescripción estandarizada de las crisis, sin embargo, reconocen ciertas características comunes que en particular son:
0
La
Inestabilidad Macroeconómica.O Las Políticas Prudenciales. O La recapitalización Bancaria.
En el primer punto se explica que la inestabilidad macroeconómica
puede debilitar el portafolio de las instituciones bancarias, esta
debilitamiento, a su ves, puede tener efectos sobre la economía y
complicar el ajuste y crecimiento de políticas. La corrección de la estructura regulatoria,
los
procedimientos operativos del Banco Central y lacalidad del portafolio en
el
sistema financiero resultan ser enclaves en elaseguramiento de la efectividad de políticas.
Para minimizar el freno al crecimiento y la estabilidad económica, las políticas prudenciales y su cumplimiento son importantes para tal efecto.
Las medidas para
la
recapitalización bancaria y el negociamientodel problema de la deuda con las empresas, deben ser disefiadas para el preservamiento de una política monetaria independiente, para promover el cubrimiento de
los
préstamos y la reestructuración industrial, y paraminimizar el peligro moral. Los arreglos a
los
que puedan llegar lasinstituciones variarán de acuerdo a factores específicos de la situación. Se dice que estos factores incluyen el medio legal, la magnitud de las perdidas prestatarias y las consideraciones de política pública las cuales determinan la distribución de las pérdidas entre
los
distintos sujetos.Particularmente, el contagio del colapso bancario se debe a la dificultad para conocer el valor de mercado del préstamo bancario, al hecho de que las reducciones en el valor de
los
bienes bancarios nosimultáneamente reducen las deudas bancarias, al hecho de que
los
depositantes se pagan bajo un esquema de first-come-first-served (primero
ven primero sirve), y el relativo bajo costo de
los
retiros delos
depósitosbancarios comparado con el probable costo de pérdida del valor del capital ante el depósito.
La teoría financiera vincula la precipitación sobre
los
depósitos a latoma de conciencia de la mala calidad de
los
activos bancarios.8 A partirde cierto umbral,
los
depositantes perciben la fuerte exposición al riesgodel crédito por parte de
los
bancos y reaccionan retirando sus depósitos.Los agentes privados toman bruscamente conciencia de la fragilidad del sistema bancario y manifiestan su inquietud organizando una auténtica estampida hacia
la
liquidez. Así, frente a la incertidumbre, la actitudracional de
los
depositantes es la de retirarse provisionalmente del juego, gracias a una forma de defección. Para hacer frente a los retiros de8 Dabat, Alejandro. Op cit. pp. 871
depósitos,
los
bancos se ven obligados a liquidar sus activos. La baja delos
precios y las ventas con pérdida amplifican las situaciones de insolvencia. La falla afecta entonces a
los
pagos interbancarios, lo que desorganiza elsistema de pagos y finalmente nutre la carrera hacia la liquidez.
Las causas de
los
p6nicos se vinculan a la función fundamental deun banco que es la de equilibrar activos financieros ¡líquidos con recursos líquidos en el pasivo (dep6sitos). La ¡liquidez de
los
activos enfrentada a lainestabilidad del contrato de depósito representa una amenaza de
inestabilidad para el sistema bancario.
La característica común de las crisis bancarias y financieras es la carrera a la liquidez. Los agentes que han sufrido pérdidas en
los
mercadosfinancieros intentan obtenerla para rembolsar sus deudas o reconstituir su tesorería. De igual manera, la desconfianza con respecto a
los
bancospuede conducir a
los
depositantes a precipitarse para obtener susrembolsos. Si dicha carrera no se bloquea, conduce a una seria depresión.
El
papel de las autoridades monetarias es entonces crucial. Pueden actuarde manera preventiva ex ante para bloquear el auge del crédito e impedir
las burbujas especulativas. Igualmente pueden intervenir de manera
expost para detener la carrera a la liquidez.
Un buen indicador de que hay una crisis financiera y bancaria en potencia es la reciente liberalización de
los
servicios financieros.Las expresiones "desarrollo administrado" y "peligro moral" son
esenciales para comprender
los
orígenes y lecciones de las crisis financieras y bancariasEl "peligro moral", frase que se escuchó a menudo a medida que se desenvolvía la crisis, fue definido por el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Alan Greenspan, como algo que surge "cuando alguien recibe
los
beneficios de sus actos cuando las cosas van bien, pero no sufretodas las consecuencias cuando las cosas van ma1".9
2.1
Riesgos
El sistema bancario crea dinero a través de los depositantes, asume riesgos al otorgar créditos, de esta forma aumenta la liquidez en la economía, a la par, que ellos puedan quedarse sin tener o hacer frente a
FED Annual Report 1997.
la liquidez pues se quedan únicamente con las Reservas que es
sólo
unaproporción de sus deudas contraídas con
los
depositantes.El riesgo de mercado
Como sabemos, se refiere a la posibilidad de que
los
activos que seposeen sufran una caída en sus precios de mercado, o también como riesgo de pérdidas en posiciones dentro y fuera de balance, causadas por cambios en
los
precios de mercado.El riesgo del crédito nacional
Esto debido a que simultáneamente
los
grandes bancos y empresastenían un elevado riesgo de posición larga. La evaluación del crédito
nacional era muy riesgosa implicando efectos de contagio para
los
diversos sectores.
El riesgo soberano
Si bien
los
grandes inversionistas internacionales se fijan en las diversasmedidas de vulnerabilidad y riesgo, las grandes agencias calificadoras de riesgo no tuvieron un desempeño adecuado.
Los bancos aumentan también otro tipo de riesgo que es de tasa de interés que no es más que la conversión del plazo de
los
vencimientos delas deudas, el mecanismo resultante funciona de la siguiente manera: un aumento en la tasa de interés de corto plazo reducirá el margen de
intereses y la capacidad de obtención de utilidades del banco. Mediante
los
diversos instrumentos de tasa de interés y productos derivados es comolos
bancos crean un salvaguarda para el riesgo de tasa de interésmomentáneo, pues su intervención en este ámbito les permite obtener ciertos márgenes de intermediación, comisiones, arbitraje, etc.
Tenemos frente a nuestros ojos una crisis financiera, es cuando autoridades, bancos y deudores se deben sentar a dialogar y establecer
quién absorberá las pérdidas cuantiosas, obviamente este es un gran
problema puesto que cada cual defenderá sus propios intereses y en el fondo nadie querrá solventcrrlas.
2.2.
Vías
de
contagio.
El contagio de
las
crisis de unos mercados a otros es algo bien conocido desde hace dos o más siglos ysólo
la velocidad que ha llegadoa alcanzar es un fenómeno nuevo.
Las principales vías de contagio son:
l .
Las devaluaciones competitivas.2. La actividad de
los
"hedge funds", mal traducidos como fondosespeculativos, y de determinados departamentos de los grandes bancos internacionales que aplican sus mismas técnicas de inversión.
3. La concentración de enormes volúmenes de dinero en manos de unos
pocos gestores de fondos de inversión, de pensiones, etc.
4.
La velocidad de transmisión de las noticias, favorecida porlos
avancesen la informática y en las telecomunicaciones.
5.
El
instinto gregario ylos
ataques de pánico, etc.103. Consideraciones de las crisis financieras
y
bancarias.
"Es
prácticamente imposible imaginar cómo puede escapar un paísde una crisis financiera sin pasar por una regresión sustancial en su actividad económica"11, según E. Gerald Corrigan, exdirector gerente de Goldman, Sachs & Co. "La pregunta no es si la actividad económica disminuirá, sino más bien si limitar y contener ese descenso y cómo"12, dijo Corrigan, ex funcionario del Banco de la Reserva Federal, a una comisión parlamentaria en una audiencia sobre la crisis financiera mundial
celebrada en septiembre de 1998.
Según Corrigan, "una vez que se presenta una crisis, al país, sus
acreedores, sus inversionistas y sus círculos oficiales no les quedan más que malas opciones"13. En algunos casos, agregó, las reservas monetarias
oficiales de un país pueden agotarse en cuestión tan
sólo
30ó
90 días. Enestas circunstancias, aunque se hayan ideado y anunciado cambios
macroeconómicos y estructurales "creíbles", el país se enfrenta al
incumplimiento de sus obligaciones, "a menos que, de una manera u otra,
10 Crespo, Juan Ignacio."Crisis financiera: idel éxito definitivo al derrumbe socialista?".
Tomado de "Iniciativa socialista'' no. 50, invierno 1998.
1 1 Audiencia celebrada sobre la 'crisis financiera mundial. Septiembre de 1998. Boletín de
Prensa de los Estados Unidos de Norteamérica 2285.
12 Ibid.
13 Ibid.
pueda obtener nuevos fondos o por lo menos lograr alguna forma de financiación interina, observó Corrigan.14
A corto plazo, dijo, las opciones se limitan a elevar sustancialmente
las tasas de interés, suspender algunos o todos
los
pagos de lasobligaciones en moneda extranjera, obtener nuevos fondos en divisas de fuentes privadas, bien sea directamente o mediante la reestructuración de la deuda existente y/o la movilización de nuevos fondos de fuentes oficiales, como el
FMI
u otros gobiernos.Todos
los
países profundamente afectados por la crisis mundialtuvieron que tomar medidas que incluían alguna combinación de estas opciones,
solos
o mediante negociaciones con acreedores, el FMI y otros donantes.Entre las reformas en el sector financiero están las medidas para cerrar bancos insolventes; recapitalizar
los
que deben mantenerse; mejorarla supervisión bancaria y aumentar el potencial de la participación extranjera en los bancos locales, precisó el informe.
Tras el abandono de
los
acuerdos de Bretton Woods los flujos decapital internacionales han desempeñado un papel cada vez
más
relevante en el comportamiento de la economía mundial y, asimismo, se ha registrado una creciente competencia bancaria que ha conducido a que las instituciones de ese sector incursionen en otras actividades y en varias áreas geográficas.
El
aumento de esos flujos se ha acompañado deun incremento de las crisis financieras y bancarias en los países
desarrollados y en desarrollo.
La mayoría de los unalistas coincide en afirmar que el detonante de la crisis ha sido, en lo fundamental, el enorme peso que ha tomado el
capital financiero de corto plazo en la estructura financiera de los mercados emergentes, incluida América Latina, como parte del proceso de globalización. La preponderancia de estos capitales fue al mismo tiempo el resultado de políticas del FMI, que propició entrada de estos capitales mediante la apertura de la cuenta de capitales de la Balanza de Pagos de la mayoría de los mercados emergentes.
El acentuamiento de la competencia internacional bancaria h a
dado lugar a un incremento de las quiebras bancarias asociadas con crisis
sistémicas. A la crisis de 1975-1983 en el Cono Sur le siguieron la de la deuda de América Latina
en
1982, la bancaria y de sociedades de ahorrosl 4 Ibid.
en Estados Unidos, las caídas de
los
mercados bursátiles en
1987
y1989, la
crisis monetaria europea de
1992, el colapso del
mercado mundial de
bonos de
1994,la crisis por el
efecto "tequila" de
1994-1995
y,más
recientemente, la crisis de
los
tigres asiáticos después de 1997.
Muchas de las políticas
de estabilización interna
se
han
acompañado de una liberalización de la economía
ypor ello el retiro de
restricciones en la operación del mercado
yla desregulación del sector
financiero se han interpretado como una mejora de las expectativas de
rentabilidad de la inversión, resultado
de la percepción de una mayor
solidez de
los
fundamentos. Sin embargo, las causas
directas de
los
crecientes flujos parecen estar más ligadas al retiro
de
los
controles sobre la
cuenta de capitales
y CIla introducción
de una política monetaria
restrictiva, a las privatizaciones, a
los
movimientos opuestos en las tasas de
interés de otros países
ya la diversificación
de las inversiones
internacionales. En condiciones de una creciente competencia entre
los
bancos, éstos
se han enfocado a las inversiones
internacionales para
incrementar su rentabilidad del capital
ysu participación en el mercado.
La creciente competencia en el sector bancario es la fuerza detrás de la
cual se encuentran
los
flujos de capital que son atraídos por
los
cambios en
la política.
El
exceso de préstamos es por
lo
general resultado de repentinos e
importantes incrementos de
los
flujos de fondos o de la liberalización de
los
controles a las áreas susceptibles
de recibir créditos. Por tanto, en varias
crisis el crecimiento de
los
créditos bancarios fue resultado del acceso, por
vez primera, de
los
bancos a un área de actividad antes restringida; el
préstamo creciente sirvió principalmente para financiar el repentino
incremento de
los
precios de
los
activos (burbuja de activos).
Los precios
de
los
bienes raíces
yde las acciones se elevaron muy rápidamente en el
caso chileno, como ocurrici antes de la irrupción del efecto "tequila"
yla
crisis en algunos países asiáticos.
En casi todos esos casos,
los
bancos
habían adquirido recientemente el derecho de realizar préstamos sobre
propiedades comerciales
yresidenciales
yde invertir en sociedades
financieras
yempresas con activos. Estas burbujas son una fuente adicional
de inestabilidad, ya que
los
préstamos bancarios están garantizados con el
valor de las propiedades.
Elreciente ingreso a dicha actividad con
frecuencia revela la
escasa experiencia de
los
funcionarios bancarios en el
avalúo de propiedades
yexiste la tendencia a aceptar
los
precios del
mercado,
los
cuales pueden estar muy por debajo de cualquier estimación
confiable de valores de liquidación.
En casi todas las crisis, excepto en la del sistema monetario europeo,
el retiro
de
los
flujos de capital dio lugar
a un colapso de
los
sistemas
bancarios debido al excesivo nivel de préstamos, a la ampliación del crédito a las sociedades financieras y empresas con activos y a la burbuja asociada a
los
precios de activos, pero también a la existencia de importantes desequilibrios monetarios en los estados financieros u hojas de balance.Otra característica de las crisis es que
los
flujos de capital fondearon préstamos en divisas. La crisis de la deuda mexicana fue casi enteramenteun préstamo en dólares ,de un sindicato de bancos. La exposición en moneda extranjera representa dos riesgos para la estabilidad: la tasa de interés, que normalmente es de corta duración y responde al rédito internacional, por
lo
que puede requerir un repago rápido y sustitución con crédito interno, y el riesgo del tipo de cambio. Las grandes fluctuaciones de éste pueden generar rhpidas alteraciones enlos
pasivos, sin modificar sustancialmentelos
valores delos
activos de bancos o empresas, sin ingresos externos. La depreciación de la tasa de cambio conduce a unapérdida inmediata del capital de bancos y empresas y un cambio
suficientemente grande puede provocar no
sólo
su falta de liquidez, sino también su insolvencia. Dado que un repentino retiro delos
flujos de capital porlo
general resultará en una depreciación del tipo de cambio,habrá un incremento automático en la inestabilidad de bancos y
empresas. La única forma de contener estas pérdidas será o repagar la deuda o cubrir el riesgo remanente,
lo
que requiere la compra de moneda extranjera,lo
cual presiona aún más la paridad. Así, enlos
casos en que existe un monto importante de préstamos en moneda extranjera por parte delos
bancos y endeudcrmiento de las empresas,los
flujos de capitalfrecuentemente se acompañan con movimientos agudos en las tasas de
cambio que producen, a su vez, quiebras de bancos y de empresas. Otro factor común también importante es el régimen de tasa de cambio y su
ajuste entre tasas estables y flotantes.
3.1
El
tipo
de
cambio.
La existencia de una tasa de cambio estable durante el período de entrada de capitales es otro factor común de las crisis. Con frecuencia dicha estabilidad es el simple resultado de
los
flujos mismos y del crecimiento de las reservas debido a la esterilización necesaria para preservar la política de estcbilización interna. En la crisis de México el dólar presentó una debilidad crónica a lo largo del período de entrada de capitales. Por consiguiente, los flujos se refuerzan con la estabilidadcambiaria, como
lo
es el crecimiento delos
préstamos en monedaextranjera por parte de bancos y de empresas que
los
toman.En este aspecto,
lo
il-nportante es el ajuste delos
flujos de capital. Elcolapso del régimen de tasa de cambio o una modificación aguda del valor de las divisas extranjeras no
sólo
produce un retiro de capitales, sinoque afecta directamente la estabilidad financiera de
los
bancos yempresas, lo cual, a su vez, provoca una presión adicional sobre la moneda. Por tanto, las alt2raciones de las tasas cambiarias obedecen al efecto sobre las hojas de balance de
los
agentes económicos y no a laspolíticas de gasto. Esto provocará ajustes a las tasas de cambio más allá de lo que pudiera considerarse suficiente para producir un ajuste en la balanza externa y por tanto la especulación de mayores caídas domina el mercado.
3.2.
Los
flujos
de
capital.
Un factor que difiere significativamente a
lo
largo de las distintas experiencias es la forma delos
flujos de capital. En la crisis de la deudalos
préstamos bancarios sindicados constituyeron la forma en que se
recircularon
los
excedentes petroleros. Después de la crisis de la deuda,los
préstamos bancarios prácticamente desaparecieron y se remplazaron por la emisión de bonos con interés fijo. Esto se inició con
los
bonos Brady, y conel tiempo las emisiones soberanas se utilizaron para pagar las deudas bancarias en circulación. En la crisis por el efecto "tequila"
los
flujos eranprincipalmente de cartera, o sea títulos de deuda pública y privada
denominados en pesos. Así, la forma de
los
préstamos ha completado elcírculo, desde
los
bancos, préstamos sindicados y bonos soberanos, a flujosde cartera y nuevamente CI préstamos bancarios.
Los vencimientos han transitado del corto y mediano plazos (algunos créditos sindicados alcanzcrron hasta diez años) a bonos de largo plazo e incluso hasta préstamos a plazo indefinido. Las tasas de interés también pasaron de fijas a flotantes y viceversa. Sin embargo, a pesar de esas diferencias, hay un factor constante: la volatilidad de
los
flujos en períodosde crisis. Las distintas forma:' de
los
flujos de capital recibidos por un país noparecen representar una diferencia significativa en el efecto que éstos tienen en las condiciones locales y el subsecuente retiro de esos flujos.
3.3.
Los
Préstamos.
También hay diferencias en
los
prestatarios delos
fondos. La crisis dela deuda de México difirió de la otras debido al predominio de
los
prestatarios soberanos.
Se presume que la clistinción entre préstamos privados o públicos es importante porque
los
créditos al sector privado responden alos
incentivosdel mercado y en consecuencia cualquier desequilibrio importante puede
justificarse como resultado de la libertad del mercado. Este es el famoso principio de Lawson15 que dice que si existe una caída de
los
ahorros delsector privado que conduc:e a pedir préstamos al extranjero para financiar
un déficit en la balanza de pagos, no se requiere tomar acción alguna para resolver el desequilibrio. Se presume que esto simplemente representa un aligeramiento del consumo, de tal forma que
los
ahorros privados seincrementarán en el futuro y rembolsarán
los
créditos, lo cual hace que lacuenta extranjera se revierta y registre un excedente en el futuro. De otra forma, si los préstamos externos deben financiar la importación de bienes
de inversión, esto es, nuevamente, un caso de aligeramiento de la
rentabilidad. Las altas tasas de rentabilidad esperada de la inversión actual producirán los ingresos par3 rembolsar la deuda externa. Sin embargo,
los
pronósticos pueden ser poco favorables y
los
futuros ahorros o las altasrentabilidades no se presentarán, permitiendo que el desequilibrio genere una crisis.
Se supone que los créditos públicos tienen motivaciones políticas o
sociales y por ello no generan las ganancias requeridas para rembolsar el préstamo. Así, no
sólo
es el uso ineficiente de los fondos, sino la necesidadlo que determina la depreciación de la deuda. En general, la experiencia de las crisis recientes señala que el que
los
prestatarios sean privados opúblicos no hace gran diferencia para que se presente una crisis.
Por cada prestatario existe un prestador. Como se señaló, la mayor parte de la historia del crecimiento de
los
flujos de capital en el períodopodría estar ligada a la crisi:; de la banca comercial de Estados Unidos y de otros países. A principios del decenio de
los
setenta los bancos sufrían lapérdida de la calidad de
l o s
prestatarios y bajos márgenes de interés. Loscrecientes préstamos externos les dieron una oportunidad de aumentar
dichos márgenes,
lo
que se consideró un riesgo aceptable. En el episodio de América Latina esto se tradujo en la idea de una ausencia de riesgo crediticio sobre préstamos soberanos. Se presentó, así, un aumento de la oferta de fondos alos
prestatarios conformelos
bancos intentabanaumentar su rentabilidad sobre activos mediante el incremento de sus
Mehrez, Gil, Kaufmann, Daniel. “Transparency, Liberalization and Financial Crises”. The
préstamos externos. Desde luego, éste no fue exactamente el caso. Empero, la solución a la crisis por medio de la emisión de garantías gubernamentales y bonos Brady proporcionó a
los
bancos la posibilidad de lucrar al comercializarlos
títulos en el mercado secundario y obtener cuotas sin riesgo y comisiones por la escrituración de las nuevas emisiones soberanas, así como el capital paralos
programas de privatizaciones gubernamentales. Por tanto,los
nuevos papeles delos
bancos en las crisisde 1982 y 1994 reflejan que el crecimiento de ingresos mediante
los
márgenes de interés perdió importancia frente al crecimiento con menor riesgo de
los
ingresos por cuotas y comisiones. A ello se debió el cambio delos
flujos a las carteras de inversión y quelos
bancos alentaran alos
inversionistas a invertir en
los
mercados emergentes, en lugar deintermediar sus fondos para ser prestados en estos últimos.
La competencia en e l sector bancario causada por la desregulación debe entonces reconocerse como la principal causa de la crisis financiera.
4. Una Crisis Típica (Financiera y Bancaria).
Dado el gran número de factores comunes en las crisis en el período posterior a Bretton Woods
es
posible destacar las características de las crisisfinancieras y bancarias típica: establecimiento de una política de estabilización interna, en
Icr
cual se restringe el crecimiento monetario, serecortan
los
presupuestos fiscales, se emprende la privatización y la liberalización delos
flujos des capital y del sistema financiero y se agrega el uso de algún tipo de ancla para la tasa de cambio o un tipo de cambio fijo. Las altas tasas de interés crean un diferenciallo
suficientemente amplio para atraer flujos de capital en arbitraje,lo
que se revierte en un régimen cambiario con tasa de cambio semifija. Los bancos liberalizados pueden hacer préstamos internamente y las empresas nacionales solicitar créditos en el extranjero para evitar las altas tasas de interés internas, aunque elevan su exposición de riesgo en moneda extranjera. La apreciación real de la tasa de cambio debilita la balanza externa, en tanto que la intención de esterilizarlos
flujos de capital conduce a tasas de interés inclusomayores y a condiciones internas más débiles y, desde luego, a mayores déficit, pues
los
bonos nacionales para esterilizarlos
flujos de capital se emiten a réditos elevados. Con el tiempo las cuentas externas o el balance fiscal se salen de control o las condiciones locales se deterioran significativamente, creando un ambiente propicio para que un incremento de las tasas externas o una caída de las internas conduzca a una salida de10s
flujos de capital, un colapso de la tasa de cambio y una pérdida masiva de capital enlas
hojas de balance delos
bancos y las empresascon débitos en moneda extranjera. En un intento por cubrir esas pérdidas, la demanda de divisas crea un desequilibrio masivo y una caída libre de la
moneda, produciendo barlcarrotas empresariales y quiebras bancarias. No
comienza con políticas insustentables, sino con el intento de aplicar políticas sustentables y termina con su fracaso debido al efecto de los flujos de capital. Dichas crisis han ocurrido cuando la estabilización se presenta como respuesta a la inestabilidad interna por medio de un programa de ajuste estructural del FMI, pero también cuando esas políticas se han
aplicado con éxito en largos períodos.
CAPíTULO II
CARACTERíSTICAS DE
CAPíTULO
I1
1.
Antecedentes
a
la
Crisis
de
1982.
Las transformaciones sufridas en nuestro país en
los
últimos decenios
han acarreado graves consecuencias. Recordemos
que para el período
desde
1940hasta
1970México presentaba un crecimiento
económico
sostenido
A
finales de
los
años setentas México experimentó grandes cambios
en diferentes ámbitos que transformaron decisivamente
la economía, la
estabilidad de precios terminó,
se frenó el
crecimiento económico,
surgieron desequilibrios en el sector externo
yen la cuenta pública, se
devaluó el peso mexicano, etc.
Recuérdese que desde
loscuarentas México presentaba aumentos
en la tasa de crecimiento
aniveles mayores del
6%anualmente en donde
el famosos
modelo de sustitución de importaciones estaba en
boga
yhabía desplazado al modelo agrario exportador.
Bajo el modelo
de
sustitución de importaciones se le daba prioridad a la industrialización
yal
mercado interno con
lo
que se
les
planteaba como base para la
acumulación de capital. Este modelo permite el crecimiento
de la
economía más de 20 años, permitió mayores niveles de empleo
ysalarios
reales, desarrolló mayor numero
de servicios, en cuestiones sociales
disminuyó la tasa de mortalidad, aumentó el
número de población urbana
con respecto a la rural; en primera instancia el
poder económico
descansaba sobre empresas nacionales
pero después de
los
setentas el
poder era en mayor
medida de empresas transnacionales. Nuevos
problemas se presentabar pues la sustitución
de bienes complejos era
ardua e ineficaz, al poner énfasis en el sector industrial
se descuido el
sector agropecuario con
Iclque perdió autosuficiencia alimentaria dentro
de la canasta básica.
Para
1976,el tipo de cambio fijo
yestable de
12.5 se devaluó a
niveles alarmantes de más de un
loo%,
el cual se convertiría en un tipo de
cambio flotante establecido a partir de la ruptura del sistema monetario
de Breton Woods.
En
los
períodos presidenciales de el Presidente Luis Echeverría Alvarez
debilitaron las finanzas del estado y se tuvo que recurrir
a
un excesivofinanciamiento externo.
1 O0
90
80 70
60
50
40
30 20
10
O
Tipo de cambio nominal ajustado
(1 969-1 982)
20 o 22.7 12.5
""
12.5 12.5 12.5 12.5 12.5 12.5
1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982
Aiio
BTipo de
cambio
m mina1 ajustado
Fuente: Elaboración propia con datos obtenidos de los Indicadores Económicos. /arias fechas.
4,000.0
3,500.0
3,000.0
2,500.0
2.000.0
1,500.0
1,000.0
500.0 0.0
Tipo de cambio nominal ajustado
(1 983-1
994)
1
r
638.0 1,405.8
185.2 315.3
2,289.6
3,375.1
2,838.4
DTipo de
cambio
m mi nal
ajustado
1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994
Fuente: Elaboración propia con datos obtenidos de los lndicadores Económicos. Varias fechas.
En 1976 se tuvo que afrontar una primera devaluación (después de
un período estabilizador de 22 años), yéndose de 12.50 por dólar a un alza del valor del billete verde, el deteriodo de nuestra moneda se ido incrementando hasta verse influenciado por los diversos movimientos
turbulentos de las crisis externas, la apertura comercial, han hecho de las reservas monetarias de
los
diversos países, todo un gran problema, algunasconsecuencias son:
- el dinero se ha encarecido,
- el tipo de cambio se ha vuelto muy vulnerable,
-
los
intereses bancarios se han convertido inestables y sujetos a constantesalzas y sujetos a
los
acuerdos internacionales,- el financiamiento a las empresas se ha detenido mínimamente cinco
años,
En 1982, el Presidente López Portillo tratando de resolver en parte el problema o varios de
los
problemas que enuncias en renglones anterioresen su último informe de gobierno anuncia la estatización de la Banca,
establece el control de cambios, cambia la política de intereses
(incluyendo el de tipo de interés que se otorgaba a las cuentas de ahorros) y establecen una serie de reglas en materia del Sistema Financiero,
partiendo de la base de que buscaba un mejor acceso a los servicios de banca, una mayor distribución de los recursos financieros que permitiera y
despegue de la actividad comercial e industrial de México; sin embargo, la realidad fue que no funcionó como se esperaba y la crisis en este campo se aumentó y le dio al traste con las buenas intenciones que se tuvieron al decretar la estatización bancaria.
Las condiciones siguen cambiando, el eje productivo descansa en la producción petrolera así como en su exportación; el pensamiento era la generación de las divisas necesarias que requería el país. Las bajas tasas
de interés reales, la importancia que cobra el mercado de capitales a nivel internacional propician que México contraiga deudas en el exterior y aumente su gasto y deterioran el salario real. En esta etapa del boom petrolero, México toma un reimpulso económico que duró un par de años pero
los
niveles de inflación presentaban dos dígitos, también crecíanlos
déficits en cuenta corriente, balanza de pagos y el presupuestario.
AI iniciar la década de los 80, dos factores precipitaron el fin del modelo del protagonismo estatal, que se había prolongado en la segunda mitad de
los
70, gracia a la elevación súbita de la renta petrolera:
la caídade
los
precios del petróleo, a partir de 1981, y la elevación de las tasasinternacionales de interés, junto con la elevada inflación registrada en
Estados Unidos por aquellos años que provocaron un impacto adverso en el servicio de la deuda externa.
El vertiginoso crecimiento de la liquidez en
los
mercados de dinero ycapital ha creado una masa de recursos que se desplazan fácilmente
entre
los
diversos mercados para alcanzarlos
niveles más altos derentabilidad y buscar al mismo tiempo diversificar
los
riesgos. Laglobalización y el incremento del valor de las inversiones financieras
requieren de tal forma de la subsistencia de
los
mercados nacionales dedinero y capitales, que permiten aprovechar
los
diferenciales derendimiento y obtener ganancias en el margen. Se han abierto para ello nuevos espacios en países en desarrollo y en
los
mercados creados en loque fuera el bloque socialista. El fin del comunismo y la nueva estructura del poder mundial han sido un impulso adicional para la acumulación del capital financiero. Operan pues, dos fuerzas, una de integración y otra de fragmentación y en la lucha entre ambas se va definiendo la dinámica de la acumulación y las formas de sus nuevas contradicciones.
Las crisis financieras y bancarias responden a las fuerzas que hoy son predominantes en
los
mercados y que alientan las actividadesespeculativas por encima de las inversiones productivas. A medida que se expanden los movimientos de
los
capitales se transforma la regulación delos
circuitos económicos. Estos favorecen las ganancias financieras porencima de las derivadas de la producción y la generación de la riqueza. Por eso, mientras las cifras de las corrientes financieras alcanzan niveles
billonarios, aumentan paralelamente el desempleo y la pobreza. La
desconexión entre
los
circuitos productivo y financiero está generandotensiones en el proceso de acumulación de capital que no podrán ser extendidas de manera indefinida. Las crisis financieras y bancarias que se hacen cada vez más recurrentes ponen de manifiesto la separación de las corrientes financieras con el financiamiento de la inversión productiva. Es
claro que las repercusiones de las crisis financieras y bancarias no se restringen al ámbito puramente económico sino que van degradando el mismo orden social al afectar las condiciones de vida de la mayoría de la población del planeta. Así, la dimensión política no puede dejarse fuera de
los
análisis que se hacen de la globalización delos
mercados.En muchos casos
los
bancos comerciales y las firmas de inversiónquiebran y requieren de la inyección de fondos públicos que representan altas proporciones del producto interno bruto para el saneamiento de
los
mercados, lo que significa la socialización de las pérdidas; en otros casos las operaciones financieras llegan a
los
límites de la mera delincuencia enacciones que dan lugar a notas dignas de páginas rojas de
los
diarios. Lascrisis económicas, financieras y bancarias que México ha tenido que
enfrentar en
los
últimos25
años, se dice que se han derivado del actuar de los gobernantes que ha tenido nuestro país en dicho período.162.
La
Crisis
de
1982.
AI tomar posición como presidente el Lic. Miguel de la Madrid
Hurtado, regresa a una mayor libertad cambiaria, estableciendo otro tipo de mecanismos cambiarios, que proporcionaran mejores resultados que
los
tenidos con la estatización, se aprueba vender un treinta y tres por ciento de las acciones bancarias a
los
antiguos dueños delos
bancos rescatadospor el gobierno y aunque aparentemente se lograr un control cambiario, con motivo del ingreso de México al GATT, se da inicio a la apertura comercial y con esto surgen cambios estructurales en el Sistema Financiero Mexicano, que necesitan de un amplio desarrollo en la prestación de servicios; pero se enfrenta a la carencia de experiencia y conocimiento en materia bancaria a los que habían sido designados directores de bancos y
se cae nuevamente en problemas y crisis financieras, económicas, se tuvo que afrontar en 1987 un Crack bursátil que deja desprotegidos a muchos mexicanos que creyendo en ganar con el alza de los intereses que la banca y las mismas Casas de Bolsa ofrecían en su momento, las que abusando de la carencia de conocimiento del entorno financiero de
los
aprendices de inversionistas, hizo que éstos perdieran (muchos hasta el
importe de sus casas y bienes que habían vendido, a fin de invertirlos) con
el señuelo de ganar mas y aprovechar el aparente buen momento de
pago de intereses que se cubrían en esa época.
El gobierno de Miguel de la Madrid, privilegió el control de la inflación con políticas monetarias de corte restrictivo para contraer la demanda agregada y restablecer por esa vía
los
equilibrios fiscal,monetario y de balanza de pagos, lo que en la práctica significó
estancamiento económico y un ritmo de creación de empleos formales
inferior al crecimiento de la población.
En ese mismo período presidencial hubo que afrontar una alza
desmedida en
los
precios y en el mismo año de 1987 se tuvo el porcentajede inflación que la historia financiera haya reportado, que fue casi del
160% anual,
los
intereses llegaron a pagarse como tasas pasivas hasta por172% cosa que hizo que el Presidente en el mes de diciembre de ese
año,
decretara alzas de
los
combustibles y delos
servicios que prestaba elEstado, con
lo
que podríamos llamar se tuvo uno de los primeros meses de diciembre negros, y de esta manera se llega a la entrada y firma de México a una amplia y casi completa globalización, con la Firma del TLC.Tasa de Inflación anual
(1 969-1 997)
180.0
I 159.2
~ 160.0
140.0
120.0
1 100.0 80.0
60.0
~ 40.0
20.0
0.0
Fllnflacibn
anual
1
1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997I
Fuente: Elaboración propia en base a datos obtenidos de los lndicadores Económicos del Banco de México. Varias fechas.
El gobierno de Miguel de
la
Madrid, privilegió el control de la inflación con políticas monetarias de corte restrictivo para contraer la demanda agregada y restablecer por esa víalos
equilibrios fiscal,monetario y de balanza de pagos,
lo
que en la práctica significóestancamiento económico y un ritmo de creación de empleos formales inferior al crecimiento de la población.
2.1.
Antecedentes a la deuda externa.
Los bancos, sobre todo estadounidenses, prestaron de manera
cuantiosa a los países de América Latina durante los setenta pensando que las perspectivas de crecimiento de esas naciones eran ilimitadas y que
un país no podía quebrar. Como resultado de la modificación de la
coyuntura internacional, los precios de las materias primas cayeron y las tasas de interés aumentaron de modo exagerado; México se declaró en suspensión de pagos el 15 de agosto de 1982. Para entonces el monto de
su deuda ascendía a 95 O00 millones de dólares y
los
bancosestadounidenses estaban muy comprometidos con el país, ya que dicha deuda representaba 45% de sus fondos propios. Para evitar la quiebra del sistema bancario estadounidense varios organismos financieros proveyeron
liquidez a México, lo que permitió hacer frente a sus compromisos inmediatos en espera de soluciones de más largo plazo. Específicamente, el Banco de Pagos Internacionales, la Reserva Federal de Estados Unidos y el FMI intervinieron para asegurar la liquidez necesaria para que se aplacara la crisis.
“Por lo general las grandes entradas de capital propician una
saturación de préstamos bancarios que una vez que se retiran
los
flujos dalugar a inestabilidad o al colapso del sistema bancario. Con frecuencia se culpa de esa inestabilidad a la inadecuada regulación nacional del
sistema financiero o a la supervisión laxa del cumplimiento de las
disposiciones.”17 En las crisis mexicana de 1982, los supervisores y
reguladores fueron incapaces de ajustarse con claridad a
los
cambios enla estructura y actividad de los mercados financieros. No existe un
solo
caso, en países desarrollados o no, en que los grandes incrementos de flujos hacia el sector bancario no hayan conducido a una saturación de
préstamos, una caída de la calidad de los activos y un excesivo
relajamiento del análisis de riesgo. Esto es tan cierto en la crisis de préstamos sobre bienes raíces de
los
bancos de Florida en 1927 como entodos
los
bancos y sociedades de ahorros de Estados Unidos a fines deldecenio de los ochenta.
La inestabilidad mundial afectó a
los
precios de las exportaciones mexicanas de productos agrícolas, principalmente de granos, semillas yoleaginosas, así como a los combustibles. Por otro lado las importaciones de trigo y maíz aumentaron durante
los
setenta como resultado del estancamiento agrícola registrado desde mediados de la década anterior. La insuficiencia de las fuentes internas de financiamiento industrial determinó el creciente endeudamiento externo. Así, mientras que en 1961-
1965 el crédito externo financiaba el 7% del déficit industrial, en 1971
financiaba ya el 32%.
Gr*m
4
Crecimiento porcentual anual de
ladeuda externa
total
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-1
0%
I 9 7 0 1976 1982 1988 1994
Fuente:
SHWy
Bmcr,de
Mixico.Hasta mediados de la década de los sesenta se dieron crecimientos favorables en la producción agrícola del orden del 4%, pero a partir de
1965 se presentaron crecimientos inferiores, incluso en el período de 1972 a
1974 el crecimiento del sector agrícola fue de 0.2%.
