Reporte de calificación
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INSTITUTO FINANCIERO PARA EL
DESARROLLO DE NORTE DE
SANTANDER -IFINORTE
Comité Técnico: 25 de febrero de 2016 Acta número: 905
Contactos:
Luisa Fernanda Higuera Joseph
[email protected] Juan Sebastian Rodriguez Briceño
INSTITUTO FINANCIERO PARA EL DESARROLLO
DE NORTE DE SANTANDER -IFINORTE
REVISIÓN PERIÓDICA
Tipo de calificación: DEUDA DE LARGO PLAZO DEUDA DE CORTO
PLAZO
EMISOR Calificación ‘BB+ CWN’ Calificación ‘BRC 3’
Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 31 de diciembre de 2015
Historia de la calificación
Activos: Pasivo: Patrimonio:
Pérdida operacional: Pérdida neta:
COP96.241 COP41.564 COP54.676 COP1.191 COP1.371
Revisión extraordinaria Nov/15: Revisión periódica Mar/15: Calificación inicial Mar/12:
‘BBB-’ ‘BRC 3’ ‘BBB-’ ‘BRC 3’ ‘BB’ ‘BRC 3’
I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica bajó la calificación de deuda de largo plazo a ‘BB+’ de ‘BBB-’ y mantuvo la calificación de corto plazo de ‘BRC 3’ del Instituto Financiero para el Desarrollo de Norte de Santander -Ifinorte- y asignó un (Creditwatch) negativo.
La disminución de la calificación asignada a Ifinorte se fundamenta en: 1) el deterioro sostenido de su indicador de calidad de cartera vencida al pasar a 25,7% en 2015 de 6,9% en 2012; 2) la reducción acelerada de su rentabilidad en el último año y 3) la posibilidad de que el indicador de patrimonio sin valorizaciones / activo tenga una tendencia decreciente como producto de la absorción de las pérdidas asumidas por el deterioro de su calidad de cartera.
El estatus de revisión especial (CreditWatch) negativo se asigna por el impacto que podría tener para Ifinorte la coyuntura económica y operativa del Departamento de Norte de Santander. Lo anterior, debido a que un lado, una porcentaje relevante de la cartera del instituto depende de los recursos del ente territorial y, por otro consideramos que, eventualmente, el departamento podría requerir mayores recursos por parte del Infi con el fin de solventar sus requerimientos de capital.
La cartera total de Ifinorte registró un decrecimiento anualizado de 28,8% frente al monto de diciembre de 2014, dinámica que podría considerarse como estacional ya que 2015 fue el último año de gobierno de cada administración municipal, periodo en el que se realizó la amortización de los créditos. Al comparar este resultado con el desempeño histórico podemos concluir que el primer año de gobierno tiene una menor dinámica puesto que se utiliza para el diseño y adecuación de los planes estratégicos de los entes territoriales.
(ver tabla 1) es ambiciosa si se tiene en cuenta la difícil situación económica que enfrenta el ente territorial debido a la desaceleración económica de la región por el cierre de la frontera con Venezuela, contexto que en nuestra opinión continuará en el mediano plazo. A la fecha de esta revisión, la administración está en el proceso de construcción del Plan Estratégico, en el que espera incluir una política comercial enfocada en el acompañamiento a los diferentes municipios de la región mediante la asesoría y prestación de servicios financieros para contribuir al
cumplimiento de los planes de desarrollo, objetivo que consideramos adecuado con su objeto social y al cual daremos seguimiento en futuras revisiones.
Tabla 1. Cartera total por línea
2012 % 2013 % 2014 % 2015 %
Fomento 7.122.261.582 59% 6.948.006.358 37% 9.936.671.364 32% 8.621.924.471 39%
Tesoreria 410.000.000 3% 410.000.000 2% 410.000.000 1% 423.573.237 2%
Libranzas 428.293.507 4% 3.840.955.627 20% 5.245.154.240 17% 4.973.649.067 22%
Vivienda 19.831.348 0% 396.486.051 2% 0% 0%
Factoring 4.087.011.147 34% - 0% 0% 206.010.265 1%
CAR 7.238.488.191 38%15.715.771.126 50% 8.060.473.935 36%
TOTAL 12.067.397.584100% 18.833.936.227 100% 31.307.596.730 100% 22.285.630.975 100% Fuente: Ifinorte
Sumado al menor volumen de cartera se registró un crecimiento acelerado del indicador de cartera vencida, el cual fue 25,7% a diciembre de 2015, superior al 8,10% de diciembre de 2014 y uno de los más altos en términos históricos (ver gráfico 1). Esta dinámica está explicada, principalmente, por la línea CAR (convenio de administración de recursos) que, de acuerdo con la información
suministrada con el instituto, se caracteriza por tener una alta concentración en pocos créditos y cuya fuente de pago es el Departamento de Norte de Santander. Una de las causas que explican esta demora está relacionada con los retrasos en las obras públicas. A pesar de que el Infi considera que cerca de 72% de dicha cartera se podría recuperar durante el primer semestre de 2016, en nuestra opinión existe una alta probabilidad de demoras adicionales relacionadas con el riesgo de construcción, lo que aumentaría la presión sobre la liquidez del instituto.
Como respuesta a las dificultades en la recuperación de la cartera y los riesgos asociados al desarrollo de obras públicas, la entidad modificó los manuales de administración de riesgo, los cuales fueron aprobados recientemente y cumplen con los requisitos establecidos por el ente regulador para obtener la supervisión, esta medida tiene como propósito disminuir el indicador de calidad de cartera. Si bien consideramos que estas modificaciones responden a la situación actual de la entidad, consideramos que la difícil situación financiera del ente territorial dificultaría el cumplimiento de este objetivo.
Dentro de las modificaciones se destaca la separación de las diferentes instancias de los créditos y en la modificación de la línea CAR por la figura de cesión de derechos, la cual tiene una serie de ajustes con los que la entidad espera tener mayor control frente al crecimiento de su cartera vencida y sobre el impacto que esto podría tener frente al desempeño financiero del Instituto.
Al cierre de diciembre de 2015, las otras líneas de cartera registraron vencimientos que si bien fueron inferiores a los de la línea CAR, también tuvieron un efecto negativo en el desempeño del infi. Por un lado los créditos de fomento tuvieron una participación de 39% frente al total de la cartera y un decrecimiento anualizado de 13%. La expectativa de la administración es que esta línea, junto con la de cesión de derechos económicos, continúen siendo las de mayor relevancia dentro del portafolio de colocaciones del Infi. A diciembre de 2015, 8,4% de los créditos estaba vencido, factor que consideramos altamente relevante debido a que en años anteriores había registrado un bajo indicador de cartera vencida.
Los créditos de libranza decrecieron 5% anual y representaron 22% de la cartera a diciembre de 2015. El indicador de calidad de cartera fue de 7,84%, el cual es superior al registrado en diciembre de 2014 de 6,6%. La entidad espera solucionar este factor durante 2016 con la definición de políticas para las condiciones del crédito en la etapa del otorgamiento. Consideramos que este comportamiento representa un reto importante para el instituto, ya que desde que la administración reactivó esta línea de crédito, ha implementado una serie de políticas para mejorar el recaudo sin que estas hayan tenido el resultado esperado.
Como producto de la entrega anticipada de dividendos al Departamento de Norte de Santander y por el crecimiento de los gastos asociados a las provisión de deudores, debido al deterioro de cartera mencionado anteriormente, Ifinorte registró una pérdida operacional de COP1.371 millones a diciembre de 2015. Prevemos que en 2016 estos dos rubros se mantendrán en los niveles
actuales, dada la difícil situación económica de la región y los retos de recuperación de cartera que afronta la entidad.
A diferencia de otros Infis, la generación de recursos de Ifinorte depende en gran medida de los ingresos diferentes a intereses, que a diciembre de 2015 representaron 62% del total de los ingresos, porcentaje similar al promedio de 65% del periodo 2012-2015. Estos provienen principalmente de los ingresos por concepto de dividendos que percibe Ifinorte por su participación accionaria en una compañía del sector eléctrico (los cuales creemos que continuarán en los próximos años) y en menor proporción, por los rendimientos financieros que, de acuerdo con nuestras proyecciones, podrían disminuir debido al desmonte de las captaciones.
prevemos un crecimiento moderado de este rubro, ya que el primer año de los gobiernos se destaca por una menor dinámica en la obtención de créditos.
A diciembre de 2015, la relación de solvencia (patrimonio sin valorizaciones/activo) fue de 16%, nivel similar al 15% de diciembre de 2014, e inferior al evidenciado en sus pares. Creemos que un riesgo que enfrenta la entidad es que dado el caso que no obtenga los resultados esperados en cuanto a la recuperación de cartera, dicho indicador podría aproximarse a 14% al cierre de 2016, porcentaje que correspondería al menor valor registrado históricamente. Por otro lado, será relevante el desempeño del mismo en un escenario en el que el Infi plantea un crecimiento importante de su cartera.
Estaremos atentos a un posible requerimiento adicional de recursos de dividendos de forma anticipada por parte del ente territorial, ya que para a diciembre de 2015, este evento impactó de forma negativa la utilidad del instituto.
A diciembre de 2015 el monto de los depósitos y exigibilidades se redujo 30% en comparación con el registrado en diciembre de 2014, al pasar a COP39.901 millones de COP 57.038millones. Esto se debió, en gran parte, a los mayores requerimientos de recursos líquidos por parte de sus
principales depositantes durante el periodo de cierre de los gobiernos regionales y en menor porcentaje por el desmonte de sus captaciones, que inició en abril de 2015, para cumplir con el Decreto 2463 de 2014 y que tomaría máximo cuatro años adicionales. Si bien este último aspecto no constituye un riesgo material para el Infi, ya que ha podido cubrir sus obligaciones, la
restricción de las captaciones podría limitar el cumplimiento de sus metas de colocación.
De acuerdo con la información suministrada por el Infi, el desmonte de su operación de captación no tendría un efecto relevante para su operación, ya que de acuerdo con la reclasificación de los recursos por parte de la Contaduría General de la Nación, solo 7,5% de los depósitos registrados a septiembre de 2014 corresponden a excedentes; esto implicaría que el desmonte sería de aproximadamente COP4.229 millones en el plazo estipulado por la regulación, monto que corresponde a 17% de monto registrado en la caja y que no representa un riesgo relevante para la continuidad de la operación. Si bien este valor es considerablemente inferior al registrado en el rubro de depósitos y exigibilidades, creemos que la administración de la entidad eventualmente requeriría otra fuente de fondeo para soportar su estrategia comercial.
La reglamentación establece que el Infi podría volver a captar recursos siempre y cuando obtenga la segunda mejor calificación de riesgo y opere bajo la supervisión de la Superintendencia Financiera, metas que son altamente ambiciosas. A la fecha, la administración no ha definido una fuente alternativa de financiación, lo que podría limitar el crecimiento del Infi en los próximos años.
En este orden de ideas, en el largo plazo, la fuente de recursos serían aquellos destinados a la ejecución de convenios, los cuales ascendieron a un promedio de COP44.704 millones durante el 2015. La evolución de los mismos dependerá de la gestión que realice el Infi con los diferentes municipios que componen el departamento, aspecto que consideramos como un reto para la entidad dada la alta competencia con el sector financiero tradicional.
una alta porción de recursos de sus principales depositantes. En términos de concentración, los cinco principales depositantes representaron 74% del total, porcentaje similar al de la revisión anterior y cuya mayoría la conforman depósitos a la vista. Este riesgo de concentración es propio de la actividad del Infi, dada su limitada posibilidad de atender clientes diferentes a entes territoriales y entidades
descentralizadas ubicadas en el Departamento.
Recientemente se posesionó la nueva administración del instituto, como respuesta al cambio de la administración local, factor que es similar al evidenciado en otras entidades públicas calificadas por BRC. De acuerdo con lo informado por la administración del Infi, habrá cambios relevantes en la estructura que nos permitan evidenciar un riesgo adicional.
El Infi definió un plan estratégico para el periodo 2012-2015, focalizado en cinco metas estratégicas de las cuales cuatro fueron cumplidos en su totalidad antes de finalizar el periodo de administración anterior. La definición de las metas para el próximo cuatrienio estará asociada con las políticas que defina el ente territorial al cual está adscrito el instituto, las cuales serán incorporadas en el Plan de Desarrollo del Departamento. Esta será una de las principales variables de seguimiento de la calificación en revisiones futuras.
II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS
Qué podría llevarnos a subir la calificación
BRC Investor Services S.A. SCV identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar la calificación actual:
El incremento de las colocaciones con base en una adecuada política de otorgamiento y seguimiento de los créditos.
El mantenimiento de un indicador de calidad de cartera inferior al de sus pares.
Disminuir la dependencia a los ingresos provenientes de operaciones ajenas a su gestión como los recursos recibidos por dividendos.
Mantenimiento de los principales lineamientos y políticas de otorgamiento y crecimiento en el momento en que se realice el nuevo plan estratégico.
La definición de un marco regulatorio que garantice la continuidad de los Infis bajo criterios más claros de gestión de los riesgos propios de la operación.
Qué podría llevarnos a bajar la calificación
BRC Investor Services S.A. SCV identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar la calificación actual:
Un deterioro sostenido del indicador de calidad de cartera vencida en niveles superiores al registrado para el cierre a diciembre de 2015.
Disminución de los márgenes de rentabilidad.
Menores niveles de liquidez.
Menor respaldo en términos de operación y soporte por parte del ente territorial.
III. CONTINGENCIAS
A diciembre de 2015, según la información proporcionada por la entidad, Ifinorte no tiene procesos jurídicos en su contra.
La información financiera incluida en este reporte está basada en los estados financieros auditados de los últimos cuatro años (2012-2015).
BRC Investor Services no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad calificada / el emisor calificado.
Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. [8, Cursivas]
En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento puede consultar el glosario en
www.brc.com.co
IV. ESTADOS FINANCIEROS
Anexo 1: Balance general
IFINORTE Balance General
(en millones de pesos) 2012 2.013 2.014 2.015 2.014 2.015 2.013 2.014 2.015
Caja y Bancos 36.140.854 50.824.160 32.894.113 26.167.486 28,5% 27,2% 40,6% -35,3% -20,4%
Caja 0 60 0 262 0,0% 0,0% -100,0% #DIV/0!
Depósitos en instituciones financieras (Ahorros) 36.140.854 50.824.100 32.894.113 26.167.224 28,5% 27,2% 40,6% -35,3% -20,5%
Inversiones 4.106.373 4.796.660 4.345.305 3.535.705 3,8% 3,7% 16,8% -9,4% -18,6%
Inversiones en cdts instituciones financieras 700.000 1.400.000 900.000 0 0,8% 0,0% 100,0% -35,7% -100,0% En entidades no controladas (acciones) 3.323.762 3.314.049 3.445.305 3.535.705 3,0% 3,7% -0,3% 4,0% 2,6% Provisión sobre inversiones 0 0 0,0% 0,0% #DIV/0! #DIV/0!
En entidades en liquidación 82.611 82.611 0,0% 0,0% -100,0% #DIV/0!
Deudores (Cartera - CXC -Pagarés - Facturas) 12.742.444 19.007.739 30.774.123 19.380.459 26,7% 20,1% 49,2% 61,9% -37,0%
Propiedades, planta y equipo Neto (incluye
inventarios de PPE) 4.434.802 4.417.104 4.390.433 4.290.945 3,8% 4,5% -0,4% -0,6% -2,3%
Depreciación acumulada 0,0% 0,0% #DIV/0! #DIV/0!
Provisiones PPPE 0,0% 0,0% #DIV/0! #DIV/0!
Otros Activos 36.205.718 38.858.184 42.850.211 42.866.211 37,2% 44,5% 7,3% 10,3% 0,0%
Bienes Pagados por Anticipado 21.246 0,0% 0,0% #DIV/0! #DIV/0!
TOTAL ACTIVO 93.630.191 117.903.847 115.254.185 96.240.806 100,0% 100,0% 25,9% -2,2% -16,5%
Depósitos y exigibilidades 36.466.831 62.784.906 57.038.255 39.901.392 49,5% 41,5% 72,2% -9,2% -30,0%
A la vista-Ahorro 36.362.950 62.740.820 56.289.134 39.706.438 48,8% 41,3% 72,5% -10,3% -29,5% A término 86.419 44.086 749.121 194.954 0,6% 0,2% -49,0% 1599,2% -74,0% En Admiistración - Otros Depositos 17.462 0 0 0 0,0% 0,0% -100,0% #DIV/0! #DIV/0!
Cuentas por pagar 1.035.997 473.010 2.044.877 1.583.297 1,8% 1,6% -54,3% 332,3% -22,6%
Obligaciones laborales - pensiones de jubilación 75.689 89.626 63.190 63.227 0,1% 0,1% 18,4% -29,5% 0,1%
Pasivos estimados 0 0 0 0,0% 0,0% #DIV/0! #DIV/0!
Otros pasivos 94.146 13.486 19.624 16.410 0,0% 0,0% -85,7% 45,5% -16,4%
TOTAL PASIVO 37.672.663 63.361.028 59.165.946 41.564.326 51,3% 43,2% 68,2% -6,6% -29,7%
TOTAL PATRIMONIO 55.957.528 54.542.820 56.088.239 54.676.480 48,7% 56,8% -2,5% 2,8% -2,5%
Anexo 2: Estado de pérdidas y ganancias
IFINORTE Estado de resultados
(en millones de pesos) 2012 2.013 2.014 2.015 2.014 2.015 2013 2.014 2.015 Ingresos por Intereses 1.859.382 1.627.302 2.138.535 2.854.810 100,0% 100,0% -12,5% 31,4% 33,5%
intereses por prestamos de largo plazo 1.451.971 986.077 668.748 756.190 31,3% 26,5% -32,1% -32,2% 13,1%
intereses por prestamos de corto plazo 197.591 1.220.346 1.014.398 57,1% 35,5% 517,6% -16,9%
intereses de mora 139.948 129.464 206.019 564.840 9,6% 19,8% -7,5% 59,1% 174,2%
crédito a funcionarios 17.424 304.395 23.995 509.092 1,1% 17,8% 1647,0% -92,1% 2021,7%
interes descuento facturas 248.318 9.775 19.427 10.290 0,9% 0,4% -96,1% 98,7% -47,0%
otros 1.721 - 0,0% 0,0% -100,0% #DIV/0! #DIV/0!
Gastos por Intereses 890.074 945.539 1.260.414 766.015 58,9% 26,8% 6,2% 33,3% -39,2%
certificados de deposito a termino 14.260 1.066 1.583 5.479 0,1% 0,2% -92,5% 48,5% 246,1%
intereses depositos a la vista 576.503 937.140 793.873 755.494 37,1% 26,5% 62,6% -15,3% -4,8%
otros 299.311 7.333 464.958 5.042 21,7% 0,2% -97,6% 6240,6% -98,9%
Margen neto de intereses 969.308 681.763 878.121 2.088.795 41,1% 73,2% -29,7% 28,8% 137,9%
Ingresos financieros diferentes a intereses 2.707.196 4.614.598 2.335.520 4.539.038 109,2% 159,0% 70,5% -49,4% 94,3%
Gastos financieros diferentes a intereses 0 0 0 0 0,0% 0,0% #DIV/0! #DIV/0!
Margen financiero Bruto 3.676.504 5.296.361 3.213.641 6.627.833 150,3% 232,2% 44,1% -39,3% 106,2%
Gastos administrativos (sin deprec y amortiz) 2.691.670 2.473.685 2.949.940 5.732.092 137,9% 200,8% -8,1% 19,3% 94,3%
Utilidad operacional antes de provisiones, 984.834 2.822.676 263.701 895.741 12,3% 31,4% 186,6% -90,7% 239,7% Provisiones, amortizaciones y depreciación 4.286 102.689 441.746 2.886.914 20,7% 101,1% 2295,9% 330,2% 553,5% Excedente operacional 980.548 2.719.987 -178.045 -1.991.173 -8,3% -69,7% 177,4% -106,5% 1018,4% Otros ingresos 7.633.938 96.300 250.744 623.184 11,7% 21,8% -98,7% 160,4% 148,5%
Otros gastos 0 93.575 0 3.482 0,0% 0,1% -100,0% #DIV/0!
Anexo 3: Principales indicadores financieros
V. MIEMBROS DEL COMITÉ
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co
IFINORTE
Rentabilidad 2.012 2.013 2.014 2.015
Ingreso Neto de Intereses/Activos 2,0% 1,4% 1,9% 3,0%
Utilidad operacional/Ingresos Operacionales 21,5% 43,6% -4,0% -26,9%
Utilidad Neta/Ingresos Operacionales 188,6% 43,6% 1,6% -18,5%
ROA* 9,2% 2,3% 0,1% -1,4%
ROE* 15,4% 5,0% 0,1% -2,5%
Margen Neto de Intereses (millones de $) $ 969.308 $ 681.763 $ 878.121 $ 2.088.795 * Anualizado
Calidad 2.012 2.013 2.014 2.015 Cartera vencida (>30 días) $ 830.515 $ 851.131 $ 2.535.399 $ 5.727.058 Cartera total $ 12.067.398 $ 18.833.936 $ 31.307.597 $ 22.285.631 Provisiones $ 950.873 $ 958.479 $ 1.368.051 $ 3.709.749
Cartera Vencida (mayor a 30 días)/Cartera Total 6,9% 4,5% 8,1% 25,7%
Provisiones en el balance/Cartera Total 7,9% 5,1% 4,4% 16,6%
Capital 2.012 2.013 2.014 2.015
Patrimonio / Activos 60% 46% 49% 57%
Activos Productivos/Pasivos con Costo 1,45 1,19 1,19 1,23 Activos Improductivos con PPE y valorizaciones / Patrimonio 73% 79% 84% 86%
Patrimonio sin valorizaciones / Activo 25% 16% 15% 16%
Liquidez 2.012 2.013 2.014 2.015
Activos Líquidos/Activos 39,3% 44,3% 29,3% 27,2%
Activos Líquidos/Depósitos y Exigibilidades 101,0% 83,2% 59,2% 65,6%
Deudores (Cartera y Cxc) /Depósitos y Exigibilidades 34,9% 30,3% 54,0% 48,6% Efectivo + Inversiones líquidas + Cartera / Depósitos 1,24 1,02 0,87 1,03
Depósitos a la Vista / Pasivos 96,8% 99,1% 96,4% 96,0%
Eficiencia 2.012 2.013 2.014 2.015
Gastos Operacionales/Activo 1,0% 0,8% 1,1% 0,8%
Gastos Administrativos/Activo 2,9% 2,1% 2,6% 6,0%
