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Comité Técnico: 02 de Enero de 2008 Acta No: 66
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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EMPRESAS PÚBLICAS DE PITALITO E.S.P. –EMPITALITO-
BRC INVESTOR SERVICES S. A. Calificación Inicial
Capacidad de pago – Decreto 610 de 2002 B- (B menos) Millones de pesos a 31/09/2007
Activos totales: $7,001; Pasivo: $1,862; Patrimonio: $5,139; Utilidad Operacional: $709; Utilidad Neta: $725
Historia de la calificación:
Calificación inicialDic/2007: B- (B menos)
La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2004, 2005, 2006 y no auditados a septiembre de 2006 y 2007.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. – Sociedad Calificadora de Valores– asignó la calificación
B- (B menos) en capacidad de pago a las Empresas Públicas de Pitalito E.S.P. en grado de no inversión.
El Decreto 610 del 5 de abril del 2002 reglamentó el artículo octavo de la Ley 358 de 1997, referente a la capacidad de pago de las entidades descentralizadas y los entes territoriales. El artículo primero de este decreto establece la obligación de calificar la capacidad de pago como condición para que éstas puedan gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año.
El proceso de calificación que llevó a cabo BRC, cumplió con lo exigido por el artículo cuarto del Decreto 610 del 2002: análisis de las características de la empresa, de las actividades propias de su objeto y de la composición general de sus ingresos y gastos.
Entre los aspectos fundamentales que sustentan la calificación otorgada se encuentran los siguientes:
Empresas Públicas de Pitalito E.S.P. es la empresa Industrial y Comercial del Estado encargada de la prestación de servicios públicos domiciliarios de
acueducto, alcantarillado y aseo en el municipio de Pitalito, Huila.
La naturaleza de los servicios prestados garantiza una fuente de ingresos y una posición competitiva privilegiada ya que por tratarse de servicios de primera necesidad, presenta una baja sensibilidad a las variaciones en el ciclo económico. Su condición de monopolio natural y la regulación de las tarifas cobradas a los usuarios garantizan una fuente de ingresos estable, por esta razón se prevé el sostenimiento de una tendencia creciente en la demanda de servicios públicos domiciliarios, al considerar la evolución de los usuarios, las expectativas de crecimiento en la construcción de vivienda en Pitalito y el incremento de las tarifas para el 2008.
Se trata de una institución autosuficiente en recursos hídricos lo que le permite prestar efectivamente el servicio de acueducto, no obstante no cuenta con un plan de contingencia para abastecerlo en caso de que las fuentes actuales no sean suficientes o se registre un incremento significativo en la demanda.
Empresas Públicas de Pitalito E.S.P.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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del 99% y una estructura tarifaria aprobada por la CRA1, la entidad registra ingresos
significativamente inferiores a sus similares. Entre las razones que explican dicho fenómeno se encuentran: el alto Índice de Agua No Contabilizada, ausencia de políticas claras en el manejo contable, la inestabilidad administrativa, la falta de integración en los sistemas de información y la ausencia de políticas de control interno.
Un factor positivo que registra la empresa es mejoría en la rotación de las cuentas por cobrar,
debido a los incentivos brindados a la comunidad para el pago de facturas atrasadas y el adecuado nivel de recaudo; su mantenimiento y progreso gradual será objeto de seguimiento por parte de la calificadora.
El poco tiempo que ha sido implementado el proceso de cuentas por cobrar, junto con el manejo contable, permiten concluir que se registra un riesgo importante en materia financiera, ya que no se cuenta con información histórica clara y precisa sobre las actividades productivas de Empitalito.
Otro riesgo importante es el pasivo pensional, dada la posición actual de iliquidez de la institución y considerando que representa el 79% del pasivo total, el cual no está fondeado y no ha sido calculado2 con exactitud.
El esfuerzo de la actual administración para lograr una gestión más transparente por medio de la implementación de nuevos controles internos constituye un avance para Empitalito. No obstante el alcance de una gestión completamente transparente y controlada que permita tener acceso a información real de la entidad en cualquiera de sus departamentos constituye uno de sus principales retos.
La influencia política local en la administración
puede desestabilizar la continuidad de las estrategias aplicadas afectando a su vez la mejora en los resultados operacionales y financieros que ha venido registrando a lo largo de los últimos años.
Con el fin de realizar diversas inversiones en infraestructura, la E.S.P. planea adquirir un préstamo por $1,400 millones línea Findeter por un plazo de 5 años con uno de gracia, pago de intereses trimestral indexado a la DTF. Al realizar las proyecciones de la dinámica de
1 Comisión para la Regulación de Agua Potable y Saneamiento Básico.
2 El valor registrado en el balance general es un estimativo de la entidad según información suministrada.
ingresos y gastos esperados y la proyección de la deuda, se observó que sus coberturas en escenarios con y sin estrés tienen un nivel muy bajo, lo que se refleja en el nivel de riesgo asignado en la calificación.
En relación a las contingencias jurídicas, según la información proporcionada por la administración, a septiembre de 2007 la firma no tiene procesos jurídicos en contra que puedan causar deterioro patrimonial, ni ha sido sometida al pago de alguna sanción o multa que llegara a afectar en forma significativa su situación financiera.
2. LA COMPAÑÍA Y SU ACTIVIDAD
Tabla 1. Principales Indicadores
2005 2006 Septiembre 2007 Población atendida* IND IND 73.000
IANC 59% 56% 52%
Margen neto 0,7% 3,5% 20,9%
CxC / Activos 14% 6% 8%
Deuda financiera /
ventas 3% 1% 0%
*Dato aproximado IND: Información No Disponible Fuente: Empitalito E.S.P. Cálculos: BRC Investor Services S.A.
Empresas Públicas de Pitalito Empitalito E.S.P., fue creada mediante acuerdo 052 de 1997 del Concejo Municipal. Es una empresa Industrial y Comercial del Estado de orden municipal, con autonomía administrativa, presupuestal y financiera, y patrimonio independiente. Está encargada de prestar los servicios públicos domiciliarios de acueducto, alcantarillado y aseo en el municipio de Pitalito, departamento del Huila.
Es una entidad de naturaleza pública cuyo único aportante de capital es el municipio de Pitalito. Actualmente cuenta con 44 empleados, de los cuales 17 son del área administrativa y 27 del área técnica. La junta directiva está compuesta por el Alcalde Municipal o su delegado, dos personas designadas por el Alcalde Municipal y dos representantes de los usuarios seleccionados entre los Vocales de Control.
Empresas Públicas de Pitalito E.S.P.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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actividades el 01 de enero de 1990, quienes a su vez crearon el 9 de Octubre de 1990 el nuevo sindicato de Trabajadores Oficiales de Las Empresas Públicas de Pitalito.
Al crearse Empitalito, el municipio no liquidó a sus empleados y el 85% de éstos que estaba sindicalizado pasó al Sindicato de las Empresas Públicas, siendo reconocidos los derechos adquiridos en las convenciones colectivas vigentes desde 1982. Fue así como Empitalito heredó un pasivo pensional que al momento de la calificación no ha sido calculado ni fondeado.
El sistema de acueducto de la E.S.P. cuenta con una adecuada disponibilidad de recursos hídricos para garantizar el suministro de agua a sus habitantes, con un alto nivel de calidad debido al constante control en el tratamiento.
La compañía registró un IANC del 56% en promedio en el 2006, nivel significativamente superior al registrado por otros acueductos del país, el cual se explica por fraudes en la conexión, el estado de las redes de suministro y el terreno del municipio que dificulta encontrar los daños en las mismas. La disminución de dicho índice a través de incrementos en la cobertura y el mejoramiento de las redes es un reto fundamental para la institución.
La estructura tarifaria de los servicios de acueducto, alcantarillado y aseo a partir del segundo semestre del 2007 corresponde a la ordenada por la ley, en consecuencia se garantiza la cobertura de costos, gastos e inversiones ya que no hay rezago tarifario.
Mercado
En su condición de monopolio natural, la firma no confronta competencia dentro del área de influencia. Así mismo, el tipo de servicio que presta garantiza ventas y mercado permanente ya que la condición de primera necesidad de los servicios suministrados implica una baja elasticidad de la demanda a variaciones en las condiciones económicas de la comunidad
.
El mercado atendido está conformado por los habitantes de la zona urbana y suburbana Pitalito, municipio ubicado al sur del departamento del Huila y una de sus principales ciudades. Actualmente la población atendida asciende a 73.000 habitantes aproximadamente, cuya actividad económica predominante es la agricultura y el comercio. Los usuarios están distribuidos de la siguiente forma: 14.462 de acueducto, 13.945 de alcantarillado y 14.230 de aseo.
Los índices de cobertura de los servicios prestados son cercanos al 100% en el área urbana para todos los servicios, sin embargo el incremento de la cobertura
en el área suburbana es objeto de mejora.
Dentro del grupo de usuarios, la mayor participación la tienen los residenciales, principalmente en los estratos 1 y 2 (67%), estrato 3 (23%) y el restante 10% representa los usuarios de estrato 4 y los de uso de oficial, comercial, institucional e industrial.
Inversiones
Empitalito tiene presupuestado hacer inversiones en el área administrativa: adquisición de software, y operativa; estudio de factibilidad del relleno sanitario, elaboración del catastro de redes, reposición de redes de acueducto y alcantarillado y terminación de la planta de tratamiento de aguas residuales; para esto se requiere una inversión de $1,400 millones. Con éstas se busca incrementar la cobertura, la calidad del servicio y mejorar su plataforma tecnológica con el fin de contar con información confiable al interior de la empresa.
3. ANÁLISIS DOFA
Fortalezas
Monopolio natural dado por la naturaleza de los servicios prestados.
Compromiso de la gerencia actual en la solución de los problemas que actualmente enfrenta la E.S.P.
Autosuficiencia hídrica.
Alto grado de escolaridad del personal técnico y administrativo.
Oportunidades
Creación de un relleno sanitario que permita prestar el servicio de disposición final a municipios vecinos.
Implementación de un plan de reciclaje que incremente la vida útil del lugar de disposición final y traiga beneficios ambientales a Pitalito. Incremento de la población en la zona de influencia.
Implementación de las normas ISO 14001 y NTC GP 10003.
3 Sistema de Gestión Ambiental y Gestión Pública,
Empresas Públicas de Pitalito E.S.P.
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Mejoramiento en las políticas de control interno. Debilidades
Influencia política local.
Restricciones de recursos para acceder a equipos de conducción, captación, impulsión y saneamiento de mayor tecnología.
Alto IANC
Sistema de información poco integrado y vulnerable a la manipulación.
Alto nivel de endeudamiento.
Falta de compromiso de algunos de sus empleados. Cambio de administración en enero de 2008.
Amenazas
Disminución en las transferencias de los recursos por Sistema General de participaciones a nivel departamental y Municipal.
Cambios en la administración del Municipio que podrían afectar la continuidad del plan estratégico. Inestabilidad y falta de claridad y consistencia en las políticas contables.
Alto pasivo pensional sin un cálculo real.
4. DESEMPEÑO FINANCIERO
Rentabilidad
En términos generales, la firma no muestra estabilidad en sus indicadores financieros debido al constante cambio de las políticas administrativas, operativas y contables. No obstante, se observa un mejoramiento gradual producto de los esfuerzos de la actual administración por tener un mejor manejo contable y ejercer control sobre los costos y gastos. Como resultado del incremento en los usuarios por ampliación en la cobertura y del crecimiento de la población del municipio y el aumento de las tarifas según lo estipulado por la ley, en el 2006 registró un alza del 11% en los ingresos operacionales. Se espera que esta tendencia continúe gracias a la evolución positiva teniendo en cuenta el número de suscriptores y las nuevas tarifas.
Gráfico 1. Composición Histórica de Ingresos
39% 34% 39% 38% 39%
28% 31%
30% 36%
30%
19% 16% 20% 22% 27%
6% 7% 7% 6% 4%
6% 8% 3% 3% 3%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
2004 2005 Sep-06 2006 Sep-07
Servicios de Acueducto Servicios de Aseo Servicios de Alcantarillado
Otros Servicios Transferencias
Fuente: Empitalito E.S.P. Cálculos: BRC Investor Services S.A.
Debido a ajustes tarifarios la composición de los ingresos ha sufrido cambios, sin embargo se destaca la participación estable de los ingresos por acueducto y una tendencia creciente de los ingresos por alcantarillado (ver Gráfico 1.) Se espera una composición similar a la registrada en septiembre de 2007 pues los ajustes tarifarios correspondientes ya se realizaron.
Tabla 2. Indicadores de Rentabilidad
Fuente: Empitalito E.S.P. Cálculos: BRC Investor Services S.A.
Los márgenes bruto y operacional evidencian una estructura de costos y gastos cambiante producto de la inestabilidad en políticas ya mencionada, al respecto se debe destacar el rezago que registra el margen operacional frente a compañías comparables.
La tendencia decreciente del margen bruto se explica por el registro de la inversión en infraestructura en el costo, para el año 2004 se hacía dicho registro.
Adicionalmente, no cuentan con una política clara de depreciación, lo que cobra más importancia al considerar que el 75% de sus activos están representados en activos fijos.
Empresas Públicas de Pitalito E.S.P.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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El análisis realizado ponderó negativamente la inestabilidad de los indicadores financieros y su desempeño en comparación con entidades de características similares.
El mantenimiento del mejoramiento gradual observado en los indicadores financieros y la aplicación de políticas contables claras y consistentes en el tiempo son un desafío primordial para la compañía a lo que se debe agregar un cambio en la gerencia como consecuencia del nuevo gobierno regional.
Liquidez
Empitalito registra, a diciembre de 2006, niveles
adecuados de recaudo4 y rotación de cartera al
compararse con firmas similares, debido al esfuerzo de la actual administración por fortalecer dichos indicadores a través de la aplicación de diferentes estrategias, entre las que se destaca la condonación de intereses a los suscriptores con facturas atrasadas, política aplicada a partir del 2007.
Tabla 3. Indicadores de Actividad
Fuente: Empitalito E.S.P. Cálculos: BRC Investor Services S.A.
Este nivel de rotación se constituye en una fortaleza de la E.S.P. respecto a instituciones comparables; indicador que deberá mantenerse e incluso mejorarse en el tiempo, ya que el óptimo según la institución es de 30 días.
La razón corriente muestra que la empresa no ha tenido coberturas apropiadas en los últimos años ya que sus activos corrientes no han sido suficientes para atender sus pasivos corrientes, como consecuencia de la disminución de las cuentas por cobrar y el aumento del pasivo laboral a cargo de la compañía.
Endeudamiento
El nivel de endeudamiento financiero5 registra una
disminución gradual desde el año 2004, al pasar del 5% al 0% en 2007 como resultado de la cancelación parcial de la deuda obtenida en el 2001, la cual se espera amortizar totalmente en el 2008 y se adquirió con el fin de fortalecer el servicio de aseo por medio de la compra de vehículos compactadores.
4 91% a Diciembre de 2006
5 Medido como deuda financiera sobre el total de activos.
Tabla 4. Indicadores de Endeudamiento
Fuente: Empitalito E.S.P. Cálculos: BRC Investor Services S.A.
El pasivo más importante de la entidad es el pensional, el cual representa el 79% del pasivo total, no está fondeado y no se ha calculado con exactitud la obligación que este podría generar; lo que representa una fuente adicional de riesgo dada la posición actual de liquidez de la compañía. La firma busca adquirir un crédito por $1,400 millones con el fin de hacer reposición de redes, comprar un software que integre todos los departamentos y hacer el catastro de redes, entre otros. La proyección del pago de dicho préstamo fue realizada bajo las siguientes condiciones: tasa DTF, con un periodo de gracia y 5 años de plazo. Al realizar las proyecciones de la dinámica de ingresos y gastos esperados de la E.S.P. y la proyección de la deuda a adquirir, se observaron indicadores de cobertura bajos, lo cual se evidencia en el nivel de calificación asignada.
La calificadora hará especial seguimiento a los indicadores de endeudamiento ya que éstos se verán afectados por la nueva deuda y el posible incremento del pasivo pensional.
Dentro de los escenarios de estrés que se tuvieron en cuenta para el análisis de capacidad de pago de la institución, se proyectaron los cubrimientos respectivos de intereses y del servicio total de la deuda con incrementos de la DTF, los cuales se diminuyen considerablemente demostrando la sensibilidad de la capacidad de pago de la empresa a incrementos en la tasa de interés.
5. CONTINGENCIAS
Empresas Públicas de Pitalito E.S.P.
6 ESTADOS FINANCIEROS
Empresas Públicas de Pitalito E.S.P.
Anexo 2: Estado de resultados
Empresas Públicas de Pitalito E.S.P.
Anexo 4: Escalas de Calificación
Grados de inversión:
AAA Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta categoría en grados de inversión.
AA Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta.
A Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.
BBB La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.
Grados de no inversión o alto riesgo
BB Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda.
B Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses.
CCC Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera.
CC La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección.
D Incumplimiento.
E Sin suficiente información para calificar.
