*/ Las opiniones y puntos de vista expresados en este documento son responsabilidad del autor y no necesariamente representan la posición institucional del Banco de México o de su Junta de Gobierno.
Octubre 21, 2021
Alejandro Díaz de León, Gobernador, Banco de México*
Perspectivas Económicas para México
Reunión de Consejo Directivo de Index
1
Es común que los bancos centrales enfrenten retos y disyuntivas al procurar cumplir con sus mandatos; sin embargo, el contexto actual es uno particularmente complejo.
Contribuyendo a :
Una inflación baja y estable.
Un funcionamiento ordenado del sistema financiero.
El uso de la moneda nacional para transacciones y pagos.
Así, contribuyen con la provisión de bienes públicos necesarios para el crecimiento económico y el bienestar de la población.
Los Bancos Centrales desempeñan el papel fundamental de proveer a la economía de moneda nacional, y procurar que esta cumpla con sus tres funciones esenciales:
Medio de Pago.
Depósito de Valor.
Unidad de Cuenta.
Perspectivas Económicas para México
1
2 3 4
Índice
5
Inflación
Política Monetaria y Medidas para Promover la Estabilidad Económica y Financiera
Evolución de la Economía Mexicana Condiciones Externas
Conclusiones
Perspectivas Económicas para México 2
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
0 100 200 300 400 500 600 700
en e .- 2 0 ma r. -2 0 ma y. -2 0 ju l. -2 0 se p .- 20 n o v. -2 0 en e .- 2 1 ma r. -2 1 ma y. -2 1 ju l. -2 1 se p .- 21
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
n o v. -2 0 d ic .- 2 0 en e .- 2 1 fe b .- 2 1 ma r. -2 1 ab r. -2 1 ma y. -2 1 ju n .- 21 ju l. -2 1 ag o .- 21 se p .- 21 o ct. -2 1
3
Las afectaciones económicas y financieras asociadas con los choques derivados de la pandemia del COVID-19 han sido significativas y marcadamente diferentes a las correspondientes a crisis o recesiones anteriores.
Nuevos Casos Diarios de COVID-19 1/
Promedio móvil de 7 días en miles
Personas Vacunadas 2/
% de la población
1/ Se muestra e l promedio móvil de 7 días del número de nuevos casos de COVID-19 en miles. El núme ro de casos confirmados es menor que el núme ro de casos reales, debido a la realización limita da de prue bas. Se excluye a China dentro de las econom ías emergentes.
Fuente: Banco de México con datos oficiales recolectados por Our World in Data y Johns Hopkins University.
2/ Porce ntaje de la población que re cibió al menos una dosis de la vacuna. Se excluye a China dentro de las economías emergentes. Fuente: Banco de México con datos oficiales recolectados por Our World in Data y Johns Hopkins University.
Total Emergentes
Total Avanzadas
Emergentes Avanzadas
México México
octubre octubre
Perspectivas Económicas para México
Dimensión Económica
D im e n si ó n E co n ó m ic a
Choque Financiero
• Mayor aversión al riesgo global.
• Salidas de capitales.
• Depreciación cambiaria.
• Aumento de tasas de interés.
• Aumento del riesgo soberano.
Choque de Oferta
• Suspensión de
actividades productivas.
• Afectación:
‒ Cadenas globales de valor.
‒ Servicios presenciales.
Choque de Demanda
• Menores ingresos de hogares y empresas.
• Recomposición del gasto de los hogares.
Dimensión de Salud
4
En 2021 la pandemia ha implicado retos diferentes a los enfrentados en 2020.
Debido a la pandemia, la economía global pasó del cierre total y parcial de actividades, a un escenario de expansión vigorosa del gasto y una recomposición del gasto de consumo de servicios hacia mercancías, especialmente en las economías avanzadas.
Esto ha propiciado a nivel global importantes cuellos de botella en la producción y presiones inflacionarias.
Estas se transmiten a la inflación interna mediante aumentos en los precios de bienes comerciables y de diversos costos de insumos de producción, transporte y distribución.
Evolución de la Pandemia Afectaciones de Oferta y Presiones Inflacionarias
Retos de la Coyuntura Actual
En los últimos meses se ha consolidado un entorno global de mayor crecimiento y con presiones inflacionarias. Si bien se prevé que estas sean transitorias, implican mayores riesgos para la formación de precios, especialmente en las economías emergentes.
Perspectivas Económicas para México
Después de la pronunciada contracción en 2020, se prevé que la economía mundial en 2021 tenga su mayor expansión en más de 40 años. La recuperación será heterogénea entre países.
5
a. e. / Series con ajuste estacional. 1/ El inicio de la crisis de 2008 se considera el 4T-2007, y el de la crisis de 2020 el 1T-2020, según el NBER. Nota: La muestra de países utilizada para el cálculo representa el 85.6% del PIB mundial medido por paridad de poder de compra. Se utilizan pronósticos para algunos países de la muestra en el 3er. trimestre. Fuente: Elaborado por Banco de México con información de Haver Analytics, J.P. Morgan y Fondo Monetario Internacional y el NBER.
Crecimiento del PIB
Variación trimestral en %, a. e.
Economía Mundial
Fuente: Fondo Monetario Internacional, World Economic Outlook julio 2021 y octubre 2021.
Pronósticos de Crecimiento del PIB Variación % anual
-15 -12 -9 -6 -3 0 3 6 9 12
-6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6
Mundial
Avanzadas Inicio de la
crisis
1/Emergentes
Crisis 2008 Crisis 2020
Emergentes excl.
China
Trimestres desde el inicio de la crisis
Perspectivas Económicas para México
Cambio respecto de
2020 2021 2022 2021 2022
Mundial -3.1 5.9 4.9 -0.1 0.0
Avanzadas -4.5 5.2 4.5 -0.4 0.1
Estados Unidos -3.4 6.0 5.2 -1.0 0.3
Zona del euro -6.3 5.0 4.3 0.4 0.0
Japón -4.6 2.4 3.2 -0.4 0.2
Reino Unido -9.8 6.8 5.0 -0.2 0.2
Emergentes -2.1 6.4 5.1 0.1 -0.1
Excl. China -4.2 5.6 4.9 0.2 -0.1
México -8.3 6.2 4.0 -0.1 -0.2
China 2.3 8.0 5.6 -0.1 -0.1
India -7.3 9.5 8.5 0.0 0.0
Brasil -4.1 5.2 1.5 -0.1 -0.4
WEO
Octubre 2021 Julio 2021
5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5 9.0 9.5
1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 2.4 2.6 2.8 3.0 3.2
en e .- 1 8 ab r. -1 8 ju l. -1 8 o ct. -1 8 en e .- 1 9 ab r. -1 9 ju l. -1 9 o ct. -1 9 en e .- 2 0 ab r. -2 0 ju l. -2 0 o ct. -2 0 en e .- 2 1 ab r. -2 1 ju l. -2 1
agosto
Servicios
En EUA se ha observado una recomposición del gasto en consumo hacia mercancías desde los servicios. En este sentido, la inflación de bienes durables ahora se encuentra muy por encima de la de servicios.
Gasto en Consumo Personal Billones de dólares de 2012
Índices de Precios del Gasto en Consumo Personal Variación % anual, a. e.
Nota: La tendencia se representa con la línea punteada. Esta se estima a partir del crecimiento promedio de enero de 2018 a enero de 2020. Fuente: BEA.
a. e./ Ajuste estacional.
Fuente: BEA.
-6 -4 -2 0 2 4 6 8
en e .- 1 8 m ar .- 18 ma y. -1 8 ju l. -1 8 se p .- 18 n o v. -1 8 en e .- 1 9 ma r. -1 9 m ay .- 1 9 ju l. -1 9 se p .- 19 n o v. -1 9 en e .- 2 0 m ar .- 20 ma y. -2 0 ju l. -2 0 se p .- 20 n o v. -2 0 en e .- 2 1 ma r. -2 1 m ay .- 2 1 ju l. -2 1
agosto
Estados Unidos
Bienes Duraderos
Bienes Duraderos Servicios
Perspectivas Económicas para México 6
Diferencia entre Inflación General Anual y Metas de Inflación
%
7
Economías Avanzadas 2/ Economías Emergentes 5/
2/ Los objetivos de inflación considerados para EE.UU., la Eurozona, Japón y Reino Unido es de 2%. 3/ Se emplea la diferencia respecto al Índice de Precios al Consumidor (CPI). 4/ Se emplea el Índice General que excluye alimentos frescos.
Fuente: Estimaciones del Banco de México con datos de Haver Analytics.
5/ Los objetivos de inflación considerados para estos países corresponden a Brasil: 3.75%; Chile: 3%; Colombia: 3%; Perú: 2%; Uruguay: 4.5%; y México:
3%. Fuente: Estimaciones del Banco de México con datos de Haver Analytics.
Perspectivas Económicas para México
-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
2 01 8 2 01 9 2 02 0 2 02 1 -3
-2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7
2 01 8 2 01 9 2 02 0 2 02 1
Estados Unidos
3/Zona del Euro Japón
4/Reino Unido
septiembre
Brasil
Perú
Chile
Colombia México
septiembre agosto
20 40 60 80 100 120 140 160 180
en e .- 1 9 ab r. -1 9 ju l. -1 9 o ct. -1 9 en e .- 2 0 ab r. -2 0 ju l. -2 0 o ct. -2 0 en e .- 2 1 ab r. -2 1 ju l. -2 1
Índices de Precios de Materias Primas Índice 2019 = 100
1/ Incluye índices de petróleo crudo, gas natural, precios del carbón y propano.
Fuente: Fondo Monetario Internacional.
Total
Energéticos
1/Insumos Industriales
Alimentos y Bebidas
Metales
septiembre
La inflación global siguió aumentando por: presiones en los precios de materias primas, efectos de
base de comparación, cuellos de botella en la producción, y los apoyos al gasto y su recomposición
hacia mercancías. En múltiples casos, la inflación general se ubicó por encima del objetivo de sus
bancos centrales.
8
En este contexto, en las principales economías avanzadas los bancos centrales han mantenido el estímulo monetario, si bien algunos ya prevén su disminución, mientras que en diversas economías emergentes continúan reduciéndolo.
-1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5
2 01 2 2 01 4 2 01 5 2 01 6 2 01 8 2 01 9 2 02 0 2 02 2
Tasas de Referencia y Trayectorias Implícitas en Curvas OIS 1/
%
1/ OIS: Swap de tasa de interés fija por flotante en donde la tasa de inte rés fija es la tasa de referencia efectiva a un día. 2/ Para la tasa de re ferencia obse rvada de Estados Unidos se utiliza la tasa de interés promedio del rango objetivo de la tasa de fondos federa les (0.0% - 0.25%). Fuente: Elaboración de Banco de México con información de Bloomberg.
Cierre 2021 19-oct.-2021
25-nov.-2020
Trayectoria OIS: Cierre
2022
Reserva Federal
2/Banco de Japón Banco Central Europeo
Pronósticos
Brecha de Inflación, Tasa de Política y su Cambio Acumulado en 2021 y Adicional Esperado
Puntos base
Nota: Con información dis ponible al 20 de octubre de 2021. La brecha de inflación se calcula como la diferencia entre el último dato de inflación disponible y el objetivo puntual, o el punto medio del rango de tolerancia o del intervalo de varia bilidad definido por los bancos centrales.
Estos corres ponden a 2% para las economías avanzadas y Perú, 3% para México, Colombia y Chile, 3.75% pa ra Brasil, 4% para India y Rusia; y 4.5% pa ra Sudáfrica. Para el cambio esperado de Economías Avanzadas se refiere a la dife rencia del nivel actual de la tasa y el nivel implícito de la tasa de política pa ra diciem bre del año seña lado obtenido con la curva OIS. Para las Emergentes se refie re a l cambio de l nivel actual de la tasa de política y la mediana de las e xpectativas de los analistas pa ra el cierre del año señalado. 3/ Se muestra el promedio de las variables de los países mostrados dentro de la categoría. 4/ Se reporta n las dife rencias respecto de la tasa de depós itos.
5/ Se reportan las diferencias respecto a l punto medio del intervalo obje tivo de la tasa de Fondos Federales. Fuente: Elaborado por Banco de México con datos de Haver Ana lytics, Goldman Sachs, JP Morgan, Bank of America y Morgan Stanley.
0 2 4 6 8
ju l. -1 9 o ct. -1 9 en e .- 2 0 ab r. -2 0 ju l. -2 0 o ct. -2 0 en e .- 2 1 ab r. -2 1 ju l. -2 1 o ct. -2 1
Chile Colombia
México
Perú Brasil
Rusia
India
Tasas de Política Monetaria en Economías Emergentes
%
Fuente: Haver Analytics.
País
Brecha deInflación
Nivel del la Tasa de Política
Cambio acumulado desde
el mínimo de 2021
Cambio esperado Cierre 2021
Cambio esperado Cierre 2022
Avanzadas
3/0.96 -0.06 0 10 41
Japón -2.00 -0.10 0 5 8
Reino Unido 1.08 0.10 0 32 107
Zona del euro
4/1.36 -0.50 0 1 15
Estados Unidos
5/3.39 0.25 0 0 35
Emergentes
3/2.61 3.94 141 45 117
Sudáfrica 0.57 3.50 0 13 100
Colombia 1.51 2.00 25 50 200
Chile 2.34 2.75 225 -25 138
India 0.35 4.00 0 0 63
Perú 3.23 1.50 125 50 175
Rusia 3.41 6.75 250 25 -50
México 3.00 4.75 75 50 88
Brasil 6.50 6.25 425 200 225
Perspectivas Económicas para México
octubre
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90
0 0.25 0.5 0.75 1 1.25 1.5 1.75 2
en e .- 2 0 ma r. -2 0 ma y. -2 0 ju l. -2 0 se p .- 20 n o v. -2 0 en e .- 2 1 ma r. -2 1 ma y. -2 1 ju l. -2 1 se p .- 21
Perspectivas Económicas para México 9
Los mercados financieros internacionales registraron, en términos generales, un comportamiento favorable. No obstante, se presentaron algunos episodios de moderada volatilidad ante la incertidumbre sobre las perspectivas de inflación, la posible disminución de las compras de activos de la Reserva Federal y las preocupaciones respecto a los riesgos a la estabilidad financiera global, particularmente aquellos provenientes de China.
octubre
Estados Unidos (10 años)
VIX y Bonos Nominales de Estados Unidos a 10 años
%
1/ Nota: El VIX es un Índice ponderado de volatilidad implícita a un mes en opciones para el S&P500 publicado por el Chicago Board Options Exchange.
Fuente: Bloomberg.
VIX
1/Fuente: Bloomberg.
Flujos Acumulados de Fondos 2/
Miles de millones de dólares
2/ La muestra cubre fondos utilizados para la compra-venta de acciones y bonos de países emergentes, registrados en países avanzados. Los flujos excluyen el desempeño de la cartera y variaciones en el tipo de cambio.
Fuente: Emerging Portfolio Fund Research (EPFR).
-100 -50 0 50 100 150 200
1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 Semanas
2020 2019
2018 2017 octubre, 13 2021
Excluyendo China
2015
2016
90 100 110 120 130 140 150 160
en e .- 2 0 ab r. -2 0 ju l. -2 0 o ct. -2 0 en e .- 2 1 ab r. -2 1 ju l. -2 1 o ct. -2 1
Depreciación
Chile
Colombia México
octubre
Perú
Brasil
Sudáfrica
Tipo de Cambio Nominal Respecto al Dólar
Índice 01-ene-2020=100
1 2
3 4
Índice
5
Inflación
Política Monetaria y Medidas para Promover la Estabilidad Económica y Financiera
Evolución de la Economía Mexicana Condiciones Externas
Conclusiones
Perspectivas Económicas para México 10
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
e n e .- 2 0 m a r. -2 0 m ay .- 20 ju l.- 2 0 se p .- 2 0 n ov .- 20 e n e .- 2 1 m a r. -2 1 m ay .- 2 1 ju l.- 2 1
Sectores que se han recuperado al menos a su nivel prepandemia Sectores que se mantienen menos de 5% por debajo
Sectores que se mantienen más de 5% por debajo
11
La recuperación de la economía mexicana continuó durante el 3T-2021, aunque con heterogeneidad entre sectores. Se espera que dicha recuperación se mantenga para el resto del año y 2022, si bien persiste incertidumbre en relación a la pandemia.
0.26 -0.60 0.95 0.58 0.69 1.24 0.36 1.08 0.55 1.16 1.25 -0.260.58 0.40 1.04 1.05 0.48 0.35 -0.31 1.26 1.18 0.04 0.31 -0.30 0.21 -0.18 0.15-1.04 -0.92 -17.3112.66 3.34 1.11 1.47
-25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15
70 75 80 85 90 95 100 105 110
2 01 3 2 01 4 2 01 5 2 01 6 2 01 7 2 01 8 2 01 9 2 02 0 2 02 1 65
70 75 80 85 90 95 100 105 110 115
2 01 2 2 01 3 2 01 4 2 01 5 2 01 6 2 01 7 2 01 8 2 01 9 2 02 0 2 02 1
Producto Interno Bruto Variación % trimestral e índice
4T-2019=100, a. e.
Indicadores de la Actividad Económica
Índice ene-2020=100, a. e.
a. e./ Serie con ajuste estacional.
Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
a. e./ Serie con ajuste estacional. Nota: Las participaciones no suman 100% debido al redondeo. Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
2T-2021
Niveles
Variación Trimestral
IGAE Total IGAE Agropecuario
(3.2%)
Actividad Industrial
(34.2%)
IGAE Servicios (62.7%)
julio
Participación de la Actividad Sectorial según su Relación al Periodo
Dic/2019-Feb/2020 1/ , a. e.
a. e./ Series con ajuste estacional. 1/ Obtenido como el índice en cada mes sobre su promedio durante el periodo dic-2019 a feb-2020, por cien. Los datos corresponden al IGAE de julio 2021.
Fuente: Elaboracióndel Banco de Méxicoconinformación del INEGI.
Perspectivas Económicas para México
julio
agosto
12 70
75 80 85 90 95 100 105 110
0 38 76 114 152
2 01 3 2 01 4 2 01 5 2 01 6 2 01 7 2 01 8 2 01 9 2 02 0 2 02 1 80
85 90 95 100 105 110
20 25 30 35 40 45 50
2 01 3 2 01 3 2 01 4 2 01 5 2 01 6 2 01 6 2 01 7 2 01 8 2 01 9 2 01 9 2 02 0 2 02 1
Consumo Privado Total e Indicadores de Consumo Interno
Índice ene-2020=100, a. e.
Confianza del Consumidor y Masa Salarial Real Total 2/
Balance de respuestas e índice 4T-2019 = 100, a. e.
Inversión y sus Componentes Índice ene-2020=100, a. e.
a. e. / Serie con ajuste estacional. 1/ Desestaciona lización de las ventas reales de la ANTAD por Banco de México. Fuente: Banco de México con base en información de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamenta les (ANTAD), de la Encuesta Mensual sobre Empresas Come rciales (EMEC), y del Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
a. e. / Serie con ajuste estacional. 2/ Cálculos a partir de las cifras de la ENOE, ETOE de abril a junio de 2020 y de la E NOEN, INEGI. Fuente: Elaboración de Banco de México con información de la Encuesta Naciona l de Ocupación y Empleo (ENOE), INEGI, Encuesta Nacional sobre la Confia nza del Consumidor (ENCO), INEGI y Banco de México.
a. e. / Serie con ajuste estacional.
Nota: La cifra entre paréntesis representa su participación en el total en 2013.
Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
Ingresos al Por Menor
Ventas de la ANTAD
1/Consumo Privado Total
Masa Salarial Real Confianza del
Consumidor
agosto 2T-2021 septiembre
40 60 80 100 120 140
2 01 3 2 01 4 2 01 5 2 01 6 2 01 7 2 01 8 2 01 9 2 02 0 2 02 1
Maquinaria y Equipo Nacional (15.4%)
Total
Construcción (61.4%)
Maquinaria y Equipo Importado (23.2%)
julio
El consumo a julio muestra que la recuperación se ha mantenido, si bien en el margen presenta un ligero estancamiento. Por su parte, la inversión fija bruta exhibió debilidad y se mantuvo por debajo del nivel reportado antes de la pandemia.
Perspectivas Económicas para México
julio
En agosto las exportaciones manufactureras dirigidas a Estados Unidos revirtieron el repunte observado en el mes previo, al tiempo que los envíos al resto del mundo exhibieron un desempeño negativo.
Perspectivas Económicas para México 13
Exportaciones Manufactureras
Índice ene-2020=100, a. e.
0 20 40 60 80 100 120
2 01 2 2 01 3 2 01 4 2 01 5 2 01 6 2 01 7 2 01 8 2 01 9 2 02 0 2 02 1
Automotrices y No Automotrices 1/
a. e. / Serie con ajuste estacional.
1/ A partir de cifras en dólares corrientes. Nota: La cifra entre paréntesis representa su participación en enero de 2020.
Fuente: Banco de México con base en PMI Comercio Internacional, S.A. de C.V., SAT, SE, Banco de México e INEGI. Balanza Comercial de Mercancías de México. SNIEG. Información de Interés Nacional.
Automotrices (36.6%) No Automotrices (63.4%)
agosto
Total Manufactureras
100.3
82.6 110.5
40 50 60 70 80 90 100 110 120
2 01 3 2 01 4 2 01 5 2 01 6 2 01 7 2 01 8 2 01 9 2 02 0 2 02 1
Por Destino
agosto
Total Manufactureras Estados Unidos (82.5%)
Resto (17.5%)
a. e. / Serie con ajuste estacional.
Nota: La cifra entre paréntesis representa su participaciónen enero de 2020.
Fuente: Banco de México con base en PMI Comercio Internacional, S.A. de C.V., SAT, SE, Banco de México e INEGI. Balanza Comercial de Mercancías de México. SNIEG. Informaciónde Interés Nacional.
101.5
100.3
94.9
Perspectivas Económicas para México 14 0
20 40 60 80 100 120
2 01 3 2 01 4 2 01 5 2 01 6 2 01 7 2 01 8 2 01 9 2 02 0 2 02 1
Estados Unidos (82.5%)
Resto (17.5%)
Total Automotrices
agosto
82.3 82.6 84.2
Exportaciones Manufactureras Por Destino
Índice ene-2020=100, a. e.
Automotrices No Automotrices
60 70 80 90 100 110 120
2 01 3 2 01 4 2 01 5 2 01 6 2 01 7 2 01 8 2 01 9 2 02 0 2 02 1
Total No Automotrices
Estados Unidos (82.4%)
Resto (17.6%)
agosto
112.6
101.1 110.5
a. e. / Serie con ajuste estacional.Nota: La cifra entre paréntesis representa su participación en enero de 2020. Fuente: Banco de México con base en PMI Comercio Internacional, S.A. de C.V., SAT, SE, Banco de México e INEGI. Balanza Comercial de Mercancías de México. SNIEG. Información de Interés Nacional.
En agosto, las exportaciones manufactureras no automotrices presentaron una contracción en el
margen que revirtió el avance de julio, si bien permanecieron en niveles relativamente elevados. Las
exportaciones automotrices mantuvieron una trayectoria a la baja como reflejo de las afectaciones
ocasionadas por el continuo desabasto global de semiconductores.
15
La escasez de semiconductores y las disrupciones generadas en el sector automotriz ha tenido un impacto negativo sobre la recuperación de las manufacturas y el PIB de México. La normalización completa en las entregas de semiconductores podría retrasarse hasta 2022.
Perspectivas Económicas para México
0 50 100 150 200 250 300 350 400
en e -2 0 m ar -2 0 ma y- 20 ju l- 20 se p -2 0 n o v- 2 0 en e -2 1 m ar -2 1 m ay -2 1 ju l- 21 se p -2 1 n o v- 2 1
diciembre 2021
Producción de Vehículos Ligeros de México bajo Distintos Escenarios 1/
Miles de unidades; a. e.
a. e./ Series con ajuste estacional. 1/ La producción contrafactual supone un es cenario en el que no se hubieran presentado pa ros té cnicos y la producción hubiera ma ntenido s u tendencia. El Escenario 1 s upone que la producción regresa gradualmente a su trayectoria contrafactual al inicio del 4T-2021; el Escenario 2 supone que la producción regresa gradualme nte a su trayectoria contrafactual al cierre del 4T-2021; el Escenario 3 supone que se mantiene la afectación mensual promedio observada entre enero y julio para e l res to del año. El porcenta je perdido de la producción contrafactual se ría del 12.24, 14.29 y 17.18% para los escena rios 1, 2 y 3, respe ctivamente. Por su parte, se estima una pé rdida en el PIB de 2021 de 0.71, 0.83 y 0.99 puntos porcentua les para dichos esce narios, respectivamente. Fue nte: Elaboración de Banco de México con da tos del Registro Administrativo de la Industria Automotriz de Vehículos Ligeros (RAIAVL), INEGI.
Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3
Producción Observada
Producción Contrafactual
0 50 100 150 200 250 300 350 400
en e -1 5 ju l- 15 en e -1 6 ju l- 16 en e -1 7 ju l- 17 en e -1 8 ju l- 18 en e -1 9 ju l- 19 en e -2 0 ju l- 20 en e -2 1 ju l- 21
Producción y Exportaciones de Vehículos Miles de unidades; a. e.
Producción
Vehículos Ligeros Vehículos Pesados
Exportaciones
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
en e -1 5 ju l- 15 en e -1 6 ju l- 16 en e -1 7 ju l- 17 en e -1 8 ju l- 18 en e -1 9 ju l- 19 en e -2 0 ju l- 20 en e -2 1 ju l- 21 se p -21
Producción
Exportaciones
septiembre septiembre
a. e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Elaboración del Banco de México con datos del Registro Administrativo de la Industria Automotriz de Vehículos Ligeros (RAIAVL), INEGI.
a. e./ Series con ajuste estacional. Fuente: Elaboración de Banco de México con datos del Registro Administrativo de la Industria Automotriz de Vehículos Pesados, INEGI y la ANPACT.
-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10
2 00 6 2 00 7 2 00 8 2 00 9 2 01 0 2 01 1 2 01 2 2 01 3 2 01 4 2 01 5 2 01 6 2 01 7 2 01 8 2 01 9 2 02 0 1 T2 02 1 2 T2 02 1
En el 2T-2021, la cuenta corriente registró un saldo superavitario, que contrasta con el déficit reportado en igual periodo de 2020. Dicho resultado reflejó, principalmente, un mayor superávit de la balanza comercial no petrolera, el dinamismo de los ingresos por remesas y el aumento en el superávit del saldo de viajes.
-12 -8 -4 0 4 8 12 16 20
2 00 0 2 00 2 2 00 4 2 00 6 2 00 8 2 01 0 2 01 2 2 01 4 2 01 6 2 01 8 2 02 0 -5
-3 -1 1 3 5 7
2 00 0 2 00 2 2 00 4 2 00 6 2 00 8 2 01 0 2 01 2 2 01 4 2 01 6 2 01 8 2 02 0
Balanza Comercial
Miles de millones de dólares
Cuenta Corriente
% del PIB
Componentes de la Cuenta Corriente, Balanzas
% del PIB
Fuente: SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial de Mercancías de México. SNIEG. Información de Interés Nacional.
Fuente: Banco de Méxicoe INEGI.
1/ Corresponde a la agregación de la balanza de otros componentes del ingreso secundario (distintos de remesas) y a la balanza de bienes adquiridos en puertos por medios de transporte. 2/ En la cuenta del ingreso primario se asientan los créditos y débitos por concepto de utilidades y dividendos, intereses y un renglón de otros (por ejemplo, los ingresos por trabajadores transfronterizos y otros tipos de rentas). Fuente: Banco de México e INEGI.16 2T-2021
No Petrolera
Petrolera Total
2T-2021
Cifra Anual
Cuenta Corriente
-0.4 -0.7 -0.9 -0.8 -1.7
-2.6 -2.3
-0.3
-2.1 -1.8 -2.3 -2.7 -1.9 -2.5 -1.0 -1.6 -0.5 -0.9 -0.9 -1.5
2.4
Remesas Mercancías No
Petroleras
Ingreso
Primario
2/Servicios Mercancías
Petroleras
Resto
1/Cuenta Corriente
2T-2021
Perspectivas Económicas para México
17
Diversos indicadores del mercado laboral sugieren que dicho mercado mostró una moderada mejoría en el 3T-2021, si bien aún no se ha recuperado plenamente. Mientras que en el 2T-2021 e inicios del 3T-2021 las condiciones de holgura de la economía se redujeron, aunque mantuvieron amplitud y marcadas diferencias entre sectores.
Puestos de Trabajo Afiliados al IMSS, IGAE Total y Población Ocupada
Índices ene-2020 y 4T-2019=100, a. e.
a. e./ Serie con ajuste estacional. 1/ Permanentes y eventuales urbanos. Desestacionalización de Banco de México. Fuente: Elaboración de Banco de México con información del IMSS e INEGI (SCNM, ENOE, ETOE y ENOEN).
Perspectivas Económicas para México
Puestos de Trabajo Afiliados al IMSS
1/IGAE Total
Población Ocupada
2T-2021 julio septiembre
-30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10
en e .- 1 8 ab r. -1 8 ju l. -1 8 o ct. -1 8 en e .- 1 9 ab r. -1 9 ju l. -1 9 o ct. -1 9 en e .- 2 0 ab r. -2 0 ju l. -2 0 o ct. -2 0 en e .- 2 1 ab r. -2 1 ju l. -2 1
a. e. / Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad. 2/ El componente tendencial de cada serie se extrae a partir de un filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas.
Fuente: Elaboración de Banco de México con datos de INEGI.
Primarias
Secundarias Terciarias
Total
Brecha del IGAE y de sus Componentes 2/
%, a. e.
julio 60
70 80 90 100 110
2 00 6 2 00 7 2 00 8 2 00 9 2 01 0 2 01 1 2 01 2 2 01 3 2 01 4 2 01 5 2 01 6 2 01 7 2 01 8 2 01 9 2 02 0 2 02 1
Previsiones para la Actividad Económica
1/ Para más detalle sobre los escenarios centrales y trayectorias, ver Informe Trimestral Abril-Junio2021, Banco de México, pp. 101-102.
18
Escenarios para la Trayectoria del PIB 1/
(%)
Riesgos para el Crecimiento
Balance de riesgos balanceado en el horizonte de pronóstico
Un mayor recrudecimiento de la pandemia o retrasos en la vacunación.
Que se prolonguen los cuellos de botella a nivel global y mayores costos de insumos.
Episodios de volatilidad en los mercados financieros
internacionales.
Una recuperación de la
inversión menor a la esperada.
Que la pandemia se disipe con mayor rapidez por una campaña de vacunación efectiva.
Que los estímulos apoyen la confianza de consumidores e inversionistas.
Que la mayor demanda externa por los estímulos implementados en Estados Unidos induzca un aumento en la inversión.
Condiciones financieras globales propicias para una recuperación económica acelerada.
AL ALZA A LA BAJA
2021 2022
Trayectoria Límite Inferior 5.7 2.0
EscenarioCentral 6.2 3.0
Trayectoria Límite Superior 6.7 4.0 Informe
IT Abr-Jun 2021
Perspectivas Económicas para México
1 2 3 4
Índice
5
Inflación
Política Monetaria y Medidas para Promover la Estabilidad Económica y Financiera
Evolución de la Economía Mexicana Condiciones Externas
Conclusiones
Perspectivas Económicas para México 19
-2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8
ab r. -1 6 o ct. -1 6 ab r. -1 7 o ct. -1 7 ab r. -1 8 o ct. -1 8 ab r. -1 9 o ct. -1 9 ab r. -2 0 o ct. -2 0 ab r. -2 1
-3 -1 1 3 5 7 9 11 13
2 00 7 2 00 8 2 00 9 2 01 0 2 01 1 2 01 2 2 01 3 2 01 4 2 01 5 2 01 6 2 01 7 2 01 8 2 01 9 2 02 0 2 02 1
Índice Nacional de Precios al Consumidor
Fuente: Banco de México e INEGI.
septiembre
General No Subyacente
Intervalo de Variabilidad
Subyacente
Incidencias anuales 1/
Puntos porcentuales
1/ La suma de los componentes respectivos puede registrar alguna discrepancia por efectos de redondeo. Fuente: Elaboración propia con información de INEGI.
Variación % anual
4.92 9.37
6.00
Las presiones inflacionarias globales y los cuellos de botella en la producción continúan afectando a la inflación general y a la subyacente. Entre el 1T y el 3T-2021, la inflación general anual aumentó de 3.99 a 5.80%, situándose en 6.0% en septiembre. Esto resultó tanto del crecimiento que exhibió la inflación subyacente, así como por el aumento de la inflación no subyacente en abril.
Perspectivas Económicas para México 20
INPC
Mercancías Servicios
Agropecuarios
Energéticos y Tarifas Autorizadas
por el Gobierno septiembre
1.23 1.11 6.00
2.50
1.16
0 25 50 75 100
2 01 6 2 01 7 2 01 8 2 01 9 2 02 0 2 02 1
Menor a 2%
Entre 2 y 3%
Mayor a 3 y hasta 4%
Mayor a 4%
Menor o igual a 3%
0 25 50 75 100
2 01 6 2 01 7 2 01 8 2 01 9 2 02 0 2 02 1
Menor a 2%
Entre 2 y 3%
Mayor a 3 y hasta 4%
Mayor a 4%
Menor o igual a 3%
La inflación subyacente ha seguido presionada al alza por choques que han afectado las cadenas de suministro y los procesos productivos, así como por una reasignación del gasto de los consumidores.
Entre el 2T y el 3T-2021, la inflación subyacente anual aumentó de 4.36% a 4.79%, situándose en 4.92% en septiembre, con aumentos en la inflación anual de las mercancías y de los servicios en el trimestre de referencia.
Índice de Precios Subyacente
Variación % anual Mercancías Servicios
Fuente: Banco de Méxicoe INEGI. a.e. / Cifras ajustadas estacionalmente. 1/ Media móvil de 3 meses. Fuente: Banco de Méxicoe INEGI.
0 1 2 3 4 5 6 7 8
2 01 6 2 01 7 2 01 8 2 01 9 2 02 0 2 02 1
septiembre
Servicios Mercancías Subyacente
Perspectivas Económicas para México 21
Porcentaje de la Canasta del Índice de Precios Según Rangos de Incremento Mensual Anualizado 1/
Cifras en %, a.e.
1T 3T 4T 2T 3T 3T 4T 2T 3T 1T
septiembre septiembre
-20 -10 0 10 20 30
2 01 6 2 01 7 2 01 8 2 01 9 2 02 0 2 02 1 -30
-20 -10 0 10 20 30 40 50
2 01 6 2 01 7 2 01 8 2 01 9 2 02 0 2 02 1
-20 -10 0 10 20 30
2 01 6 2 01 7 2 01 8 2 01 9 2 02 0 2 02 1
Agropecuarios Variación % anual
Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.
Agropecuarios
Frutas y Verduras
septiembre
Gas L.P.
Gas Natural
Gasolina Energéticos
septiembre
Energéticos Seleccionados Variación % anual
Índice de Precios No Subyacente Variación % anual
Pecuarios
Índice de Precios No Subyacente
Perspectivas Económicas para México 22
No Subyacente
Agropecuarios Energéticos
Tarifas Autorizadas por el Gobierno
septiembre
La inflación no subyacente anual disminuyó de 9.39 a 8.14% entre julio y agosto. Esto fue resultado principalmente de las reducciones de los precios del gas LP derivadas de la política de precios máximos.
Sin embargo, lo anterior se ha visto parcialmente cancelado por el aumento en las referencias
internacionales de algunos energéticos y por los incrementos en la inflación de los bienes
agropecuarios, por lo que la inflación no subyacente se ubicó en 9.37% en septiembre.
A lo largo de 2021 se han acentuado las presiones al alza para la inflación, lo que se ha traducido en una dinámica estadísticamente elevada, respecto a su comportamiento histórico, de precios y de los factores que los influyen. Ello implica un entorno de mayores riesgos para la formación de precios.
Perspectivas Económicas para México 23
Nota: Los riesgos coyunturales que componen cada rubro son los siguientes: Medidas de tendencia de la infla ción: i. Porcentaje de la canasta del INPC que está creciendo más de 4%, ii. Porcenta je de la canasta Subyacente que está creciendo más de 4%, iii. Var. anual me dia truncada al 10%
del INPC, iv. Var. anual media truncada al 10% de Subyacente, v. Promedio móvil de 3 meses de la variación mensual a.e. anualizada INPC, vi. Promedio móvil de 3 meses de la variación mensual a.e. anualizada Subyacente; Actividad económica internacional: i. Brecha del producto de EE.UU., ii. Variación anual de la producción indus tria l de EE.UU., iii. PMI manufacture ro global, iv. Variación anua l del volumen de comercio mundia l, v. Uso de la ca pacidad insta lada en EE.UU.; Holgura México: i. Brecha IGAE, ii. Com pone nte principa l de 11 series de holgura, iii. Holgura en e l mercado laboral, iv. Holgura en el consumo, v. Holgura e n las condiciones de financiamiento, vi. Uso de capacidad instala da en la industria manufacturera; Cuenta corriente: i. Cuenta corriente como porcentaje del PIB, ii. Balanza comercial como porcentaje del PIB; Factores clima tológicos:
i. Precipitación, ii. Nivel de presas, iii. Porcentaje de área de l país afectada con se quía extrema o e xcepcional a nivel nacional; Referencias internacionales: i. Var. anual de índice de precios de materias primas alimenticias de l Banco Mundia l, ii. Var. anual del precio internacional de la gasolina, iii. Var. anual del precio internacional del gas L.P., iv. Var. anual de los precios de las importaciones de EE.UU.; Inflación mundia l: i. Inflación en países desarrollados, ii. Inflación en países emergentes, iii. Inflación genera l en EE.UU., iv. Inflación subyacente en EE.UU., v. Inflación de alimentos procesados y no procesados en EE.UU.; Problemas logísticos: i. Variación anua l del índice Harpex, ii. Variación anua l de l índice EAX (costo de ruta Asia-México), iii. Tiempos de entrega de proveedores de EE.UU., iv. Tiempos de entrega de proveedores de China; Costos de ins umos:
i. Porce ntaje de empresas del programa de entrevistas de Banxico que considera que los precios de los insum os aumentarán a tasa mayor en los próxim os 12 meses, ii. Var. anua l de precios de las me rcancías finales de consumo interno del INPP, iii. Var. anual de precios de los energéticos del INPP, iv. Var. anual de precios de los bienes intermedios del INPP (excluyendo pe tróleo y derivados), v. Var. anual de precios de insumos industriales del FMI; Presiones salaria les: i. Variación a nual del salario mínimo, ii. Variación a nual del Salario Base de Cotización IMSS (SBC), iii.
Revisión porcentual de salarios contractuales, iv. Variación anual del costo unitario de la mano de obra en el sector manufacturero; Tipo de cambio: i. Variación anual del tipo de cambio FIX. Fuente: Elaboración del Banco de México con información de diversas fuentes.
Mapa de Riesgos Coyunturales Sobre la Inflación al Consumidor en México
Cifras de 0 a 1 de acuerdo a una distribución normal acumulada histórica 0 0.5 1
Rubros Riesgos
Medidas de Tendencia Nivel de Inflación Actividad Económica Internacional
Holgura México Cuenta Corriente
Factores Climatológicos Referencias Internacionales Inflación Mundial
Problemas Logísticos Costos de Insumos Presiones Salariales Tipo de Cambio
Agregado
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Demanda
Presiones de Costos o Choques
de Oferta
1 2 3 4
Índice
5
Inflación
Política Monetaria y Medidas para Promover la Estabilidad Económica y Financiera
Evolución de la Economía Mexicana Condiciones Externas
Conclusiones
Perspectivas Económicas para México 24
-2 -1 0 1 2 3 4 5 6
2 01 5 2 01 6 2 01 7 2 01 8 2 01 9 2 02 0 2 02 1
1/Hasta el 20 de enero de 2008 se muestra la Tasa de Interés Interbancaria a 1 día.
Fuente: Banxicoe INEGI.
Si bien los choques que han incidido en la inflación desde abril se consideran transitorios, por la diversidad, magnitud y horizonte extendido en el que la han afectado, pueden implicar un riesgo para el proceso de formación de precios y las expectativas de inflación. Desde junio, la Junta de Gobierno ha ido incrementando progresivamente el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día en 25 pb en cada reunión hasta el 4.75%.
2 3 4 5 6 7 8 9 10
2 00 7 2 00 8 2 00 9 2 01 0 2 01 1 2 01 2 2 01 3 2 01 4 2 01 5 2 01 6 2 01 7 2 01 8 2 01 9 2 02 0 2 02 1
Objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a 1 Día e Inflación General 1/
% anual
Objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a 1 Día
septiembre
Inflación General
octubre
Objetivo de Inflación General
Tasa Real Ex-Ante de Corto Plazo y Rango Estimado para la Tasa Neutral Real de Corto Plazo
en el Largo Plazo 2/
% anual
octubre
2/ La tasa real ex-ante de corto plazo se calcula como la diferencia entre el Objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un día y la media de las expectativas de inflación a 12 meses extraídas de la Encuesta Sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado. La línea punteada corresponde al punto medio del rango para la tasa neutral de corto plazo en el largo plazo en términos reales, el cual se ubica entre 1.8 y 3.4%. Fuente: Banxico.
Tasa Real Ex-Ante de Corto Plazo Rango de la Tasa Neutral de Corto
Plazo en el Largo Plazo
Perspectivas Económicas para México 25
Inflación Subyacente
2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5
T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3
2021 2022 2023
2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5
T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3
2021 2022 2023
26
Los pronósticos de inflación general y subyacente se revisaron al alza en relación con los publicados previamente. Considerando las características de los choques que han afectado a la inflación, los mayores aumentos corresponden a los pronósticos de corto plazo. Se prevé que la medición anual de la inflación general y subyacente disminuya especialmente a partir de un año y que converja a la meta de 3% hacia finales del horizonte de pronóstico.
Pronósticos de Inflación General Variación % anual
Pronósticos de Inflación Subyacente Variación % anual
Nota: La inflaciónobservada corresponde al promedio del trimestre.
Fuente: Banco de Méxicoe INEGI.
Nota: La inflaciónobservada corresponde al promedio del trimestre.
Fuente: Banco de Méxicoe INEGI.
Perspectivas Económicas para México
Cambios en la Estrategia de Comunicación a incluir en cada decisión de Política Monetaria:
Actualización de pronósticos de inflación general y subyacente (8 trimestres adelante).
Sentido de la votación de cada miembro de la Junta de Gobierno .
IT Abr-Jun 2021
IT Ene- Mar 2021
Decisión de Política Monetaria de Septiembre 2021
Inflación observada
IT Abr-Jun 2021
IT Ene- Mar 2021
Decisión de Política Monetaria de Septiembre 2021
Inflación observada
0 2 4 6 8 10 12 14
en e .- 2 0 ma r. -2 0 m ay .- 2 0 ju l. -2 0 se p .- 20 n o v. -2 0 en e .- 2 1 ma r. -2 1 ma y. -2 1 ju l. -2 1 se p .- 21
2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5
2 01 6 2 01 7 2 01 8 2 01 9 2 02 0 2 02 1
Las tasas de interés en México aumentaron en respuesta a los episodios de volatilidad global generados en China y ante la expectativa de que la Reserva Federal pronto comenzará a retirar su estímulo monetario.
27
1/ Información de Chile disponible al 15 de octubre de 2021.
Fuente: Elaborado por Banco de México con datos de Bloomberg y Proveedor Integral de Precios (PiP).
Tasas de Interés Nominales de Bonos Gubernamentales de Países Emergentes y
Estados Unidos a 10 Años
% Compensación por Inflación y Riesgo
Inflacionario Implícita en Bonos y Expectativa de Inflación de 5 a 8 años
%
Nota: La compensación por inflación y riesgo inflacionario se calcula como la diferencia entre las tasas de interés nominal y real de largo plazo. Fuente:
Estimación del Banco de México con datos de Valmer y PiP y Encuesta Sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado de Banco de México publicada el 2 de septiembre de 2021.
Media Móvil 20 Días Compensación Implícita
en Bonos a 10 Años
octubre
Curva de Rendimientos de México
%
Nota: Las líneas grises se refieren a las curvas de rendimientos diarias desde el 19 de marzo de 2020. Fuente: Proveedor Integral de Precios (PiP).
3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5 9.0
1D 3M 6M 1A 2A 3A 5A 1 0A 2 0A 3 0A
Meses Años
Día
20-oct-21
16-jun-21
31-mar-21
31-dic-20 19-mar-20
Brasil
México Colombia
Chile
1/Sudáfrica
Perú
Estados Unidos Exp. Inflación de
Siguientes 5-8 Años
octubre
Perspectivas Económicas para México
-25 0 25 50 75 100 125
1 99 4 1 99 6 1 99 8 2 00 0 2 00 2 2 00 4 2 00 6 2 00 8 2 01 0 2 01 2 2 01 4 2 01 6 2 01 9 2 02 1
-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8
1 99 4 1 99 6 1 99 8 2 00 0 2 00 2 2 00 4 2 00 6 2 00 8 2 01 0 2 01 2 2 01 4 2 01 6 2 01 9 2 02 1
50 100 150 200 250 300 350 400
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
28
Ante la elevada incertidumbre, es indispensable un marco macroeconómico sólido con: i) disciplina fiscal, ii) política monetaria enfocada en procurar la estabilidad de precios y iii) estabilidad financiera. Además, en México ha sido clave contar con un tipo de cambio flexible como variable de ajuste y con mercados financieros líquidos y profundos. Los ajustes en los mercados nacionales han sido más ordenados y de menor magnitud que en crisis anteriores.
70 100 130 160 190 220 250
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Crecimiento Anual del PIB e Índice de Condiciones Financieras
%, a.e.; Desviaciones estándar
Tipo de Cambio Índice: Inicio=100
Inflación y Tipo de Cambio Nominal 4/
Variación % anual
a.e./ Cifras desestacinalizadas. 1/ Pronóstico central presentado en el Informe Trimestral Abril-Junio 2021 del Banco de México. 2/ El índice se construye usando un modelo de vectores autorregres ivos con factores variables en el tiempo (Koop/Korobilis, 2014).
Nota: se señalan los periodos de crisis en naranja. Fuente: Elaborado por Banco de México con información de Bloom berg, BMV e INEGI. (Ver Recuadro 3 del Reporte de Estabilidad Financiera, Diciembre 2020).
