Lic. Julián Fernández Aguilar / Analista Bursátil / Tel.: 5531-7599 y 5531-0042 / [email protected] / @julian_ferdez Grupo Bursamétrica, Servicios de Análisis en Línea / Bahía de Todos los Santos #26, Col. Verónica Anzures, México, D.F. 11300
PROTEAK UNO S.A.B. de C.V.
Reporte de Información Financiera al 1T17
Proteak Uno, S.A.B. de C.V., es una empresa mexicana líder en el sector forestal internacional, que se dedica a la siembra, cosecha, transformación y comercialización de plantaciones forestales, orientada principalmente a plantaciones de Teca y transformación del Eucalipto en Tableros MDF de la más alta calidad, operando en más de 15 países en América, Europa y Asia.
La empresa desarrolla sus actividades de plantación y trasformación en estricto apego a los lineamientos del FSC (Forest Stewardship Council), contando con más de 18,000 hectáreas de plantaciones de Teca y Eucalipto al primer trimestre del 2017. Proteak es la única empresa en México propietaria de plantaciones forestales comerciales certificadas que incorpora un proceso industrial, integrando la cadena de valor desde la producción de la materia prima, hasta su transformación y comercialización.
OPINIÓN DE RESULTADOS:
La empresa reportó su Información Financiera correspondiente al primer trimestre del 2017 el día jueves 04 de mayo del 2017, mostrando resultados por arriba de nuestros estimados en la generación de ingresos.
Este es un trimestre récord en ventas, durante el trimestre se continuó reflejando la transición de una empresa que se dedicó a lo largo de 15 años a construir un balance sólido a una empresa operativa.
Se reportaron ventas totales en el trimestre por un monto de $ 288 millones de pesos mostrando un incremento de 181% frente a los resultados del 1T16, reflejando el crecimiento acelerado de ventas y récord en participación de mercado, el inicio de ventas de melamina y exportaciones a EE.UU.
Las Ventas de Teca disminuyeron 44% comparadas con el 1T16 por un monto de $ 15 millones de pesos, debido a que se terminó de comercializar Teca madura en Colombia, adicionalmente se terminó de comercializar Teca joven de Costa Rica que estaba establecida em los activos no estratégicos que se vendieron durante el trimestre.
El trimestre reflejó un excelente crecimiento en ventas de Tableros MDF bajo la marca Tecnotabla, las ventas de Tableros en el trimestre fueron de $ 242 millones de pesos, 38% superior al 4T16, como resultado de un incremento de volumen del 21% y un incremento de precio combinado con una mejora de mix del 15%.
Los ingresos derivados del cambio en el valor razonable de los Activos Biológicos (revaluación) en el 1T17 fueron de $ 26 millones de pesos, en línea con la provisión del ejercicio y los crecimientos históricos. A lo largo del año, la empresa realiza provisiones de ingreso con base en los crecimientos esperados, pero es en el cuarto trimestre del año cuando se realiza el inventario físico del activo biológico y se registra el monto final de la revaluación correspondiente al año.
Durante el trimestre los costos de producción de Tableros MDF tuvieron mejoras sensibles, a pesar de que estos costos todavía no reflejan la integración al proceso de la turbina de cogeneración y la planta de resinas, reflejando el incremento en el costo de los insumos y los costos de las pruebas de arranque de la turbina y la planta de resinas. Aun así, durante el 1T17 se operó el negocio de tableros con contribución marginal positiva.
El costo de Teca se ve afectado adversamente por la disminución de volumen cosechado y comercializado, con el nivel de operación no se apalancan los costos fijos y merman el resultado del trimestre; sin embargo, la estructura operativa se está optimizando para que este en línea con el nivel de operación.
Los Gastos Generales de la empresa en el trimestre fueron por un total de $ 67 millones de pesos, los cuales subieron 164% al reportado en el 1T16, incluyendo $20 millones de pesos de gastos de distribución de tableros. Los gastos administrativos continúan en línea con el nivel de operación de la compañía, y reflejan el plan de acciones de los empleados, que son partidas no monetarias.
La empresa reportó una Pérdida de Operación por un monto negativo de $ 33 millones de pesos, mientras que en el 1T16 se reportó una Utilidad de $ 19 millones de pesos, reflejando aún la puesta en marcha de la planta de tableros y el cierre de operaciones no estratégicas en Costa Rica y de plantaciones maduras de Teca.
En el 1T17 la compañía reportó utilidad cambiaria por $ 191 millones de pesos lo cual contrarresta la pérdida cambiaria reportada en el 4T16, ya que la compañía esta balanceada entre los créditos denominados en dólares y el valor de los activos forestales de Teca, cuya moneda funcional es el dólar.
TEAK
Indicadores relevantes de la acción
Fecha 05-may-17 Precio cierre Ps$20.40 Precio estimado 2017 Ps$32.18 Rendimiento 57.77% Precio Máximo 12m Ps$21.51 Precio Mínimo 12m Ps$18.40 Capitalización ($MILL) 5,549.18 Acciones en circ. (Mill) 272.02 Bursatilidad Baja
288,731 TOTAL
EXPORTACIÓN: 2.75% del Total MDF PRODUCTO MANUFACTURADO 241,910 31,299 280,781 7,950 7,950 TECA 7,572 IMPORTE TECA
NACIONALES: 97.24% del Total Acumulado al 1T17 VENTAS TOTALES POR PRODUCTO
Reporte de Información Financiera
1T17
Como resultado de los rubros anteriores la empresa registró una Utilidad Neta del trimestre por un monto de $ 88 millones de pesos, 442% mayor a la utilidad reportada en el 1T16 de $ 16 millones de pesos. Se generó un EBITDA del trimestre de $ 9.7 millones de pesos, 54% menor al EBITDA del 1T16 de $ 21 millones de pesos.
Estimamos mayores resultados en las ventas de los próximos trimestres, ya que serán impulsados por el incremento en la producción de la nueva planta de MDF y mientras se regularizan los costos por el inicio de comercialización de los nuevos productos de la empresa. Estimamos Ingresos Netos acumulado al cierre del 2017 por $ 1,451 millones de pesos.
En este trimestre se observó un decremento de -4.05% en el precio de la acción, cerrando el mes de marzo de 2017 en un precio de $ 20.15 pesos, mientras que el mercado continuo reconociendo el valor fundamental de Proteak y el precio de su CPO manteniéndose estable en un rango de $ 20.66 a $ 19.01 durante el 1T16, debido a una mayor confiabilidad y mejor expectativa que los inversionistas tienen con respecto al futuro y actuales operaciones de la empresa. Durante este primer trimestre el volumen operado total incrementó de 0.40% en 1T16 a 1.66% en 1T17.
VALUACIÓN Precio Objetivo:
Nuestro modelo de Flujos Descontados arroja un precio objetivo para el cierre del 2017 de $ 32.18 pesos por CPO, considerando que las cifras financieras en el futuro se verán favorecidas en mayores ingresos, con el incremento de la producción y comercialización de Tableros MDF Tecnotabla, las cuales se han tomado en cuenta, en la medida de lo posible y con las salvedades razonables de su consecución, para determinar nuestro precio objetivo.
VALUACIÓN POR FLUJOS DESCONTADOS:
La Valuación por Flujos Descontados, es el modelo financiero utilizado para nuestra cobertura de análisis, el cual se realiza a través del promedio aritmético del modelo de flujos descontados a valor presente (DCF) para el capital (FCFE) y a la empresa (FCFF). Las expectativas futuras de los flujos de efectivo al capital fueron descontadas usando un costo de capital de 13.01%. Las estimaciones futuras de los flujos de efectivo a la empresa fueron descontadas usando el costo de capital promedio ponderado (WACC) de 10.59%.
Nuestro Precio Objetivo va en función al cumplimiento de los proyectos establecidos por la empresa y a las expectativas que se tienen del crecimiento de ésta en cuanto a producción y venta de los productos.
UNIDAD DE NEGOCIOS TECA:
Durante el trimestre se comercializó 1,528 metros cúbicos de Teca, 17% inferior al 4T16. Esta reducción es resultado de la combinación de la fase final de cosecha y comercialización de plantaciones maduras. Es importante mencionar que en el corto y mediano plazo no se espera actividad significativa en el negocio de Teca con plantaciones maduras propias.
Se inició el mantenimiento de las plantaciones de Teca del ciclo 2017/2018 para mantener las plantaciones en buen estado de conservación y productividad.
Flujo de Efectivo Descontado
Año 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 Año term inal
Ventas Netas 425 1,595 1,451 1,552 1,911 1,944 2,166 2,268 2,345 2,573 2,861 3,037 3,503 3,923 Costo de ventas 205 1,202 657 517 547 598 570 637 576 567 528 604 668 748 Gastos de operación 119 386 186 159 166 180 165 194 166 157 135 173 188 210 Utilidad de Operación 101 8 608 876 1,198 1,166 1,431 1,436 1,603 1,850 2,198 2,260 2,647 2,965 Depreciación 2 68 162 167 180 195 174 201 140 12 5 3 4 4 Flujo operativo Bruto (FOB) 103 76 769 1,043 1,379 1,361 1,605 1,638 1,744 1,862 2,203 2,263 2,651 2,969 Impuestos - 2 - 52 134 137 217 211 278 276 334 419 503 510 597 889 Flujo Operativo Neto a la Empresa 105 128 636 907 1,161 1,150 1,327 1,362 1,410 1,443 1,699 1,753 2,054 2,080 Inversión Bruta 254 44 2 - - 10 4 - - 11 - - 5 5 Variación de Capital de Trabajo - 249 - 124 1,451 75 68 36 184 - 206 196 169 313 - 418 38 42 Flujo Libre 100 209 - 817 832 1,093 1,104 1,139 1,568 1,215 1,263 1,386 2,172 2,012 2,032
Año terminal 19,192
Valor presente 91 171 - 604 556 661 603 563 701 491 462 458 649 544 5,186 Factor de descuento 0.90 0.82 0.74 0.67 0.60 0.55 0.49 0.45 0.40 0.37 0.33 0.30 0.27
Costo del Capital 13.01%
Capital/Deuda + Capital 71.89%
Costo de la deuda 6.27%
Deuda/Deuda + Capital 28.11%
Costo Promedio Ponderado de la Empresa 10.59%
Tasa de crecimiento 12.00%
Tasa Impositiva 30.00%
Precio presente de la acción $ 20.40
Valor de la empresa 5,345
Valor Presente del valor terminal 5,186
Valor de la empresa 10,531
Valor de la Deuda Neta 1,775
Valor del capital 8,755
Numero de acciones 272
Valor estimado de la acción $ 32.1857 Valuación DCF (Flujos de Efectivo Descontados)
Reporte de Información Financiera
1T17
UNIDAD DE NEGOCIOS MDF:
Durante el 1T17 se produjeron 50,685 metros cúbicos, 23% más que en el 4T16. De esta manera continua el incremento de la producción que alcanzó el 93% de utilización nominal de la planta. A casi un año de que inicio operaciones la planta el nivel de producción está conforme lo planeado.
Se arrancó la turbina y sigue operando de forma estable con el objetivo de integrarse al proceso al 100% durante el 2T17, de igual forma la planta de resinas.
La estrategia de fabricación de productos de valor agregado continúa fortaleciéndose de forma exitosa, durante el 1T17 se produjo melamina de excelente calidad, representando el 6% de la producción.
Se obtuvo la certificación CARB 2, que es un paso importante para el desarrollo de las exportaciones al mercado de Estados Unidos ya que permitirá vender tableros sin restricción alguna en cuanto a la normatividad.
Durante el trimestre, la participación de mercado global de tableros gruesos y delgados de MDF continuó creciendo, llegando a una participación estimada del 23% durante el 1T17. Así continua Tecnotabla siendo el segundo jugador más importante del mercado a pocos puntos porcentuales del líder histórico de la industria. En el 1T17 se plantaron más de 200 hectáreas de la campaña de plantación 2016/2017, la cual considera 1,500 hectáreas de eucalipto, incluyendo 320 hectáreas de Pequeños Productores. Con esto la empresa alcanzará más de 10,000 hectáreas plantadas de eucalipto certificadas para abastecer la demanda de la planta.
BALANCE GENERAL:
La estructura del Balance General sigue siendo sólida, ya que el Activo Total aumentó 3% contra el cierre del 2016 a $ 6,299 millones de pesos, impulsados principalmente por el incremento de capital que se llevó a cabo en el 1T17.
Entre los Activos Circulantes destaca la cuenta de Clientes con un total de $ 222 millones de pesos, un incremento de 42% contra el cierre del 2016, principalmente por un mayor nivel de ventas de tableros MDF de Tecnotabla.
La cuenta de Inventarios incrementó 5% con respecto al cierre del 2016, reflejando eficiencia en los inventarios de materia prima y una alta rotación en ventas. Los Inmuebles, Maquinaria y Equipo Industrial totalizaron $ 3,306 millones de pesos reflejando aproximadamente 98% el total de la inversión en la Planta de MDF. Los Activos Biológicos disminuyeron 4% comparados con el cierre del 2016, reflejando la revaluación del periodo del Activo Biológico.
El Pasivo Total cayó 1.4% contra el cierre del 2016 a $ 3,004 millones de pesos. El Pasivo Circulante aumentó 19.4%, en línea con el desarrollo normal del negocio.
Otros Pasivos con Costo disminuyeron $ 154 millones de pesos, debido principalmente al impacto de la depreciación del dólar en el trimestre, hoy en día más del 70% de los pasivos con costo están denominados en dólares.
El Capital Contable aumentó 7.1% con respecto al cierre del 2016 a $ 3,294 millones de pesos, reflejando el efecto de conversión derivado de la apreciación del dólar, el resultado del ejercicio y el
incremento de capital de 16 millones de CPOs que al cierre del trimestre se ha suscrito y pagado $ 298 millones de pesos equivalente a 13.8 millones de CPOs. En lo que va del año:
Se registraron $ 29 millones de pesos en gastos forestales capitalizables, destinados al mantenimiento de las plantaciones existentes y a la plantación. $ 110 millones de pesos debido a la depreciación del dólar.
$ 26 millones de pesos por la revaluación derivada del crecimiento. $ 27 millones de pesos que representan el costo de venta de madera.
El volumen cosechado durante el trimestre asciende a 76.4 mil m3 en raleos y cosecha final. La empresa refleja una Liquidez (AC/PC) de 1.7 veces, reflejando una posición financiera fuerte.
FLUJO DE EFECTIVO:
Durante el 1T17 la posición de caja tuvo un incremento neto de $ 234 millones de pesos, impulsado por el levantamiento de capital que se realizó en el trimestre. Adicionalmente se financiaron las actividades de inversión y las operaciones forestales de mantenimiento y establecimiento de nuevas plantaciones, por $ 18 y $ 32 millones de pesos.
Se pagaron los intereses y el principal del crédito del IFC que se firmó en 2012 y los intereses del crédito de AKA-Commerzbank por un total de $ 31 millones de pesos. El Flujo de Efectivo del período está en línea con el plan de inversión de la empresa. La posición de caja al cierre totaliza $ 395 millones de pesos.
ACTIVOS TOTALES 6,299.1
ACTIVOS CIRCULANTES 1,118.2 EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO 394.7
CLIENTES (NETO) 222.1
INVENTARIOS 160.2
ACTIVOS BIOLOGICOS CIRCULANTES 202.5 OTROS ACTIVOS CIRCULANTES -ACTIVOS NO CIRCULANTES 5,180.9 PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO (NETO) 3,299.2 ACTIVOS BIOLOGICOS NO CIRCULANTES 1,685.6
PASIVOS TOTALES 3,004.4
PROVEEDORES (PT) 140.7
IMPUESTOS POR PAGAR (PT) 1.9
PASIVOS NO CIRCULANTES 2,354.6
CAPITAL CONTABLE 3,294.7
CAPITAL SOCIAL 808.9
PRIMA EN EMISIÓN DE ACCIONES 1,843.0 UTILIDADES RETENIDAS (PERDIDAS ACUMULADAS) - 191.0 OTROS RESULTADOS INTEGRALES ACUMULADOS 703.0
Reporte de Información Financiera
1T17
EVENTOS RELEVANTES DEL TRIMESTRE:
El 13 de enero de 2017 Proteak Uno S.A.B. de C.V. informó que la Corporación Financiera Internacional (IFC) y la agencia de Promoción y Participación para la cooperación Económica (Proparco) le extendieron una línea de crédito por un monto de $ 65 millones de dólares. El 40% de los recursos provenientes de dicho crédito se utilizará para refinanciamiento de pasivos actuales, compuestos por 4 créditos con FND y 1 con el IFC. Con este nuevo crédito se mejorará el perfil de repago de deuda y se liberarán hasta $ 11 millones de dólares de flujo en los próximos 8 años. El restante 60% de los recursos serán utilizados para apoyar el rápido crecimiento de la compañía mediante el establecimiento sustentable de hasta 10,000 nuevas hectáreas de plantaciones durante los próximos 48 meses.
Mediante Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas de Proteak Uno S.A.B. de C.V., de fecha 17 de enero de 2017, se decretó un incremento de capital por 48 millones de acciones, representadas mediante 16 millones de CPO a un precio de $ 21.70 pesos por CPO. Los recursos provenientes de dicho incremento serán utilizados para acompañar el plan de crecimiento de las plantaciones y afrontar con liquidez los desafíos que plantea el 2017 en la medida que la empresa consolida la operación de tableros.
Resumen de Estados Financieros y Razones.
ESTADOS FINANCIEROS (en millones de pesos)
BALANCE GENERAL 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 Variación % ACTIVO TOTAL 5,321.9 5,575.0 5,713.0 6,121.6 6,299.1 18.4
Efectivo y Equivalentes de Efectivo 171.1 140.5 93.2 160.4 394.7 130.7
Clientes (Neto) 78.2 153.5 150.4 155.9 222.1 184.0
Inventarios 105.1 156.7 151.6 153.1 160.2 52.4
ACTIVO CIRCULANTE 796.9 815.4 819.7 869.7 1,118.2 40.3
Propiedades, planta y equipo (neto) 2,822.5 2,913.5 2,940.1 3,285.3 3,299.2 16.9
PASIVO TOTAL 2,204.7 2,326.9 2,421.9 3,045.7 3,004.4 36.3 PASIVO CIRCULANTE 473.2 525.9 561.5 544.3 649.7 37.3 CAPITAL CONTABLE 3,117.2 3,248.1 3,291.1 3,075.9 3,294.7 5.7
ESTADO DE RESULTADOS 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 Variación %
Ventas Netas 102.6 279.0 481.9 731.5 288.7 181.4
Costo de Ventas 57.2 191.9 360.2 592.5 251.8 340.2
Utilidad (Pérdida) Bruta 45.4 87.1 121.7 139.0 36.9 - 18.8
Gastos generales 26.4 62.6 118.0 178.6 69.5 163.7
Utilidad (Perdida) de Operación 19.0 24.1 3.7 -41.2 -32.6 N.A.
Ingresos (Gastos) Financieros Neto 1.3 -16.8 -74.0 -182.1 158.9 11,704.5
Ingresos Financieros 103.57 149.00 0.29 0.09 191.81 85.2 Gastos Financieros 102.2 165.8 74.3 182.2 32.9 - 67.8
Utilidad (pérdida) antes de impuestos a Utilidad 20.4 7.3 -70.3 -223.4 126.3 520.3
Impuestos a la utilidad 4.07 1.47 -13.83 -43.99 37.88 830.4 Utilidad (pérdida) Neta 16.3 5.9 -56.5 -179.4 88.4 442.7
EBITDA 21.2 45.1 22.0 -14.4 9.7 - 54.2
INDICADORES DE ACTIVIDAD 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 Cambio
Margen Neto 15.9% 2.1% -11.7% -24.5% 30.6% 14.7%
Margen Ebitda 20.7% 16.2% 4.6% -2.0% 3.4% -17.3%
RAZONES FINANCIERAS 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 Cambio
Liquidez, (AC/PC) (Veces) 1.7 1.6 1.5 1.6 1.7 2.2%
Endeudamiento Total, (PT/AT) (%) 41.4% 41.7% 42.4% 49.8% 47.7% 6.3%
Apalancamiento, (PT/CC) (veces) 0.71 0.72 0.74 0.99 0.91 28.9%
N.A. : No Aplica
Quarterly Results
1Q17
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Reporte de Información Financiera
1T17
Quarterly Results
1Q17
Proteak Uno, S.A.B. de C.V. is a leading Mexican company in the international forestry sector, which is engaged in planting, harvesting, processing and marketing of forest plantations, mainly teak and the transformation of eucalyptus in top-quality MDF panels. It operates in more than 15 countries in the Americas, Europe and Asia.
The company operates in strict compliance with the FSC (Forest Stewardship Council), and has more than 18,000 hectares of teak and eucalyptus plantations in the first quarter 2017. Proteak is the only company in Mexico owning certified commercial forest plantations that incorporates industrial processes, covering the entire value chain from the production of the raw material to its processing and marketing.
OPINION OF RESULTS:
The company reported its financial information for the first quarter of 2017 on Thursday May 04 2017, with results above our estimates in revenue generation.
This is a record quarter in sales, reflecting the transition of a company that has dedicated over 15 years building a strong balance sheet to an operating company.
Total sales for the quarter amounted to $288 million pesos, an increase of 181% compared to 1Q16, reflecting accelerated sales growth and a record in market share, the start of sales of melamine and exports to the US. Teak sales fell 44% compared to 1Q16 to $15 million pesos, due to the fact that the Company has stopped selling mature teak in Colombia as well as young teak from Costa Rica, which was included in the non-strategic assets that were sold during the quarter.
The quarter reflected an excellent growth in sales of MDF boards under the Tecnotabla brand. Sales of boards in the quarter came to $242 million pesos, 38% higher than in 4Q16, as a result of a 21% increase in volume and a price increase together with a 15% improvement of the mix.
Revenue from the change in the fair value of biological assets (revaluation) in 1Q17 was $26 million pesos, in line with the forecasts and historical growth. Throughout the year, the company makes income provisions based on expected growth, but it is in the fourth quarter of the year when the physical inventory of the biological asset is carried out and the final amount of the revaluation corresponding to the year is recorded.
There were slight improvements in production costs for MDF boards, despite the fact that these costs do not yet reflect the integration of the cogeneration turbine and the resin plant, reflecting the increase in the cost of supplies and costs of the turbine start-up tests and the resin plant. Even so, during 1Q17 the panels business operated with a marginal positive contribution.
The cost of teak is adversely affected by the decrease in volume harvested and marketed, and the level of operation does not leverage the fixed costs and reduce the result of the quarter; However, the operating structure is being optimized so that it is in line with the level of operation.
The company's General Expenses for the quarter amounted to $67 million pesos, which increased 164% compared to that reported in 1Q16, including $20 million pesos in expenses for the distribution of boards. Administrative costs remain in line with the company's operating level, and reflect the employee's stock plan, which are non-cash items.
The company reported an operating loss of $33 million pesos, in contrast to the profit reported in 1Q16 of $19 million pesos, reflecting the start-up of the MDF boards plant and the closure of non-strategic operations in Costa Rica and mature teak plantations.
In 1Q17, the Company reported foreign exchange earnings of $191 million pesos, which offset the exchange loss reported in 4Q16, as the company is balanced between the dollar denominated loans and the value of the teak forest assets, whose functional currency Is the dollar.
As a result of the previous items, the Company recorded Net Income for the quarter of $88 million pesos, 442% higher than that reported in 1Q16 of $16 million. EBITDA for the quarter was $9.7 million pesos, 54% lower than the 1Q16 EBITDA of $21 million pesos.
PROTEAK UNO S.A.B. de C.V.
Quarterly Results 1Q2017
Lic. Julián Fernández Aguilar / Stock Market Analyst / Phone: 5531-7599 and 5531-0042 / [email protected] / @julian_cferdez Grupo Bursamétrica, Servicios de Análisis en Línea / Bahía de Todos los Santos #26, Col. Verónica Anzures, Mexico, D. F. 11300
TEAK 7,572
AMOUNT
TEAK
NATIONAL: 97.24% of the Total Accumulated 1Q17 TOTAL SALES BY PRODUCT
Thousands of pesos
288,731 TOTAL
EXPORT: 2.75% of the Total MDF MANUFACTURED PRODUCT 241,910 31,299 280,781 7,950 7,950
Quarterly Results
1Q17
We estimate higher sales results in the coming quarters, as they will be driven by the increase in production of the new MDF plant and while the costs for the start of commercialization of the Company's new products are regularized. We estimate Net Income accumulated at the end of 2017 of $1.451 billion pesos.
This quarter saw a decrease of -4.05% in the share price, closing March 2017 at $20.15 pesos per share, while the market continued to recognize the fundamental value of Proteak and the price of its CPO, remaining stable within a range of $20.66 to $19.01 during 1Q16, due to the greater trust and better expectation of investors regarding the future and current operations of the company. During this first quarter the total volume of operations increased from 0.40% in 1Q16 to 1.66% in 1Q17.
VALUATION Target Price
Our Discounted Cash Flow model shows a target price for year-end 2017 of $32.18 pesos per CPO, considering that future financial figures will be favored in higher revenues, with the increase in production and sales of Tecnotabla MDF boards, which have been taken into account, as far as possible and with the reasonable exceptions, to determine our target price.
DISCOUNTED CASH FLOW VALUATION:
The financial model used for our coverage is the Discounted Cash Flow valuation method, which is done through the arithmetic average of the discounted cash flows at present value (DCF) for equity (FCFE) and for the company (FCFF). Future expectations of cash flows to capital were discounted using a capital cost of 13.01%. Future estimates of cash flows to the company were discounted using the weighted average cost of capital (WACC) of 10.59%.
Our target price is based on the fulfillment of the projects established by the company and the expectations of its growth in terms of production and product sales.
TEAK BUSINESS UNIT
During the quarter 1.528 cubic meters of teak were sold, 17% lower than 4Q16. This reduction is a result of the combination of the final phase of harvesting and commercialization of mature plantations. It is important to mention that in the short and medium term no significant activity is expected in the teak business with mature plantations of its own. The maintenance of the teak plantations of the 2017/2018 cycle was started to keep the plantations in good condition and productivity.
MDF BUSINESS UNIT:
During 1Q17, 50,685 cubic meters were produced, 23% more than in 4Q16. In this way, the increase in production reached 93% of nominal use of the plant. Almost a year after starting operations at the plant, the production level is as planned.
Quarterly Results
1Q17
The manufacturing strategy for value-added products continues to be strengthened successfully. During 1Q17, excellent quality melamine was produced, accounting for 6% of production.
CARB 2 certification was obtained, which is an important step for the development of exports to the United States market, since it will allow the sale of boards without any restriction regarding the regulations.
During the quarter, the overall market share of thick and thin MDF boards continued to grow, reaching an estimated share of 23% during 1Q17. As such, Tecnotabla continues to be the second most important player on the market just a few percentage points behind the long-standing industry leader.
In 1Q17, more than 200 hectares of the 2016/2017 tree planting campaign were planted, which considers 1,500 hectares of eucalyptus, including 320 hectares of Small Producers. With this the company will reach more than 10,000 hectares planted with certified eucalyptus to supply the demand of the plant.
BALANCE SHEET:
The structure of the Balance Sheet remains strong, as Total Assets increased 3% against year-end 2016 to $6.299 billion pesos, driven mainly by the capital increase in 1Q17.
Among the Current Assets, the Customers account totaled $222 million pesos, a 42% increase compared to the end of 2016, mainly due to a higher level of sales of Tecnotabla MDF boards. The Inventories account increased 5% compared to the end of 2016, reflecting efficiency in raw material inventories and a high turnover in sales. Real Estate, Machinery and Industrial Equipment totaled $3.306 billion pesos, reflecting approximately 98% of the total investment in the MDF Plant. Biological Assets decreased 4% compared to the end of 2016, reflecting the revaluation of the Biological Asset period.
Total Liabilities fell 1.4% against the end of 2016 to $3.004 billion pesos. Current Liabilities increased 19.4%, in line with the normal development of the business.
Other Liabilities with Cost decreased by $154 million, mainly due to the impact of the depreciation of the dollar in the quarter. Currently more than 70% of liabilities with cost are denominated in US dollars.
Shareholders' Equity increased 7.1% compared to the end of 2016 to $3.294 million, reflecting the conversion effect resulting from the appreciation of the US dollar, the result for the quarter and the capital increase of 16 million CPOs of which $298 million pesos had been subscribed and paid at the end of the quarter, equivalent to 13.8 million CPOs.
So far this year the Company has reported:
$29 million pesos in capitalizable forest expenses, intended for the maintenance of existing plantations and for planting. $110 million pesos due to the revaluation of the dollar.
$26 million pesos for revaluation derived from growth. $27 million pesos for the cost of sale of timber.
The volume harvested during the quarter amounts to 76.4 million m3 in thinning and final harvest. The company reports liquidity (TA/TL) of 1.7 times, reflecting a strong financial position.
CASH FLOW
During 1Q17 the cash position had a net increase of $234 million pesos, driven by the capital increase that took place in the quarter. In addition, investment activities and forestry operations of maintenance and establishment of new plantations were financed, for $18 and $ 32 million pesos.
Interest and principal on the IFC loan signed in 2012 and interest on the AKA-Commerzbank loan for a total of $31 million pesos were paid. Cash Flow for the period is in line with the Company's investment plan. The cash position at the end of the quarter totaled $395 million pesos.
RELEVANT EVENTS FOR THE QUARTER:
On January 13, 2017 Proteak Uno S.A.B. de C.V. reported that the International Finance Corporation (IFC) and the agency for Promotion and Participation for Economic Cooperation (PROPARCO) extended a $65 million credit facility. 40% of the proceeds from this loan will be used to refinance current liabilities, consisting of 4 loans with FND and 1 with the IFC. With this new loan, the debt repayment profile will be improved and up to $11 million dollars will be released in the next 8 years. The remaining 60% of the resources will be used to support the company's rapid growth through the sustainable establishment of up to 10,000 new hectares of plantations over the next 48 months.
Quarterly Results
1Q17
Through Ordinary and Extraordinary Shareholders' Meetings of Proteak Uno S.A.B. de C.V. on January 17, 2017, a capital increase was decreed for 48 million shares, represented by 16 million CPOs at a price of $21.70 pesos per CPO. The resources from this increase will be used to accompany the plan for the growth of plantations and give liquidity to face the challenges ahead over 2017 as the company consolidates its boards operation.
Quarterly Results
1Q17
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