Julio, 2017.
COMPAÑIA GRUPO MEXICO,
S.A.B. DE C. V.
CONTEXTO DEL MERCADO
En los últimos doce meses el precio del cobre se apreció 21%, situación que benefició a los ingresos de la
empresa. México se encuentra entre los 10 principales productores de dicho metal y la Secretaria de
Economía mencionó que México es el quinto país con el mejor ambiente para poder extraer metales.
El comportamiento del cobre ha sido mixto con un fuerte crecimiento durante los primeros dos meses del
año, una contracción constante desde mediados de febrero y hasta inicios de mayo para presentar un
repunte importante la segunda mitad de junio. Destaca que la producción industrial de China ha crecido en
promedio 6.70% en lo que va de 2017, situación que se compara de manera positiva considerando el
crecimiento promedio de 2016 de 5.90%.
Por otro lado, el Fondo Monetario Internacional revisó al alza el crecimiento económico de Japón y de
Europa, generando optimismo en la actividad económica mundial. Estados Unidos mantiene la expectativa
de que el actual presidente aplique reformas que impulsen la industria.
Precio del futuro del cobre a 3 meses.
Julio, 2017
R S I
Fu en te : B lo om be rgCOMPRA
Recomendación:P. Máx. 12m
67.34
P. Mín. 12m
39.92
% cambio 12m
20.48
% cambio IPC
7.91
% DIVIDENDO
1.69
UPA
0.10
BETA*
1.08
ACTUAL. 5 AÑOS P/VL2.06 2.13
P/U23.55 17.37
EV/EBITDA8.22 7.29
*RSI: Índice de Fuerza Relativa. Identifica momentos de cambios de tendencia.
Debajo de 30 (línea verde) indica sobreventa y cuando cruza al alza es señal de compra, un cruce a la baja de 70 (línea roja) indica señal de venta.
Fuente: Bloomberg
1
Precio Actual*
*Al cierre anterior$52.57
Precio Objetivo*
* Consenso$64.47
COMPAÑÍA GRUPO MÉXICO,
S.A.B. DE C. V.
(GMEXICO B)
Variación porcentual acumulada metales 2017.
8%
4%
7%
13%
Var % de la producción de metales (datos del 1T17)
Participación de los ingresos por divisiones (datos del 1T17)
2
REPORTE 1T17 (resultados en USD)
En el primer trimestre del 2017 destacan los siguientes puntos:
•
Las ventas sumaron 2,263 millones de dólares lo que representa un crecimiento del 18% en
comparación con el mismo periodo del año anterior. Esto responde a mayores precios promedio de los
metales en general destacando el zinc que se apreció 66%. El precio promedio del cobre se apreció
26%. Esto compensó menores volúmenes de producción de Asarco y el cierre de operaciones de
Hayden.
•
La utilidad operativa creció 42%, mientras que el EBITDA lo hizo en +34.1% lo que expandió el
margen de 37.9% en el 1T16 hasta el 43.2% en el 1T17. Dicho margen se vio beneficiado de un
crecimiento de costos moderado para la división minera, mientras que las eficiencias operativas de la
división transporte provocó disminuciones en los costos.
•
La utilidad neta creció 4% y el margen se contrae de 21.2% en el 1T16 a 18.7% en el 1T17.
•
Los niveles de deuda se mantiene estables y la razón deuda neta/EBITDA actual se mantenía en
1.71 veces hasta este reporte. No se tienen vencimientos importantes sino hasta el 2020.
Descripción
La empresa presenta tres divisiones: Minería que aporta alrededor del 80% de los ingresos totales, la
división transportes que contribuye con el 17%, mientras que el monto restante lo aporta la división de
infraestructura.
Minería extrae directamente los minerales y el metal con mayor participación en los ingresos es el
cobre mismo que contribuyó con el 83.4% en el 1T17. La empresa es líder en el cash-cost lo que le
permite tener costos de extracción muy bajos.
La división de transportes tiene conexión con cinco puntos fronterizos entre México y EUA, además de
conexión con ocho terminales portuarias.
División de infraestructura actualmente mantiene más de 200 obras construidas en 24 estados de la
República.
COMPAÑIA GRUPO MEXICO,
S.A.B. DE C. V.
(GMEXICO B)
-6% -5% 3% 1% -3% C o b re M o libd e n o Zinc Plat a Or o A c ido S u lf u ric o -67% Mineria 77% Transportes17 % Infraestructura 6%3
Ingresos (millones de dólares)
Utilidad neta (mdd)
Deuda total (mdd)
COMPAÑIA GRUPO MEXICO,
S.A.B. DE C. V.
(GMEXICO B)
1,700 1,800 1,900 2,000 2,100 2,200 2,300 1t15 2t15 3t15 4t15 1t16 2t16 3t16 4t16 1t17 -200 -100 0 100 200 300 400 500 1t15 2t15 3t15 4t15 1t16 2t16 3t16 4t16 1t17Utilidades por Acción
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
Tesis de Inversión
•
Se cerró la adquisición de Florida East Coast Holdings (FEC) con una inversión de 2,003 millones de
dólares; es importante considerar que en el reporte del 1T17 se planteaba un costo de la inversión por
2,100 mdd. La operación se cubrirá por medio de la contratación de dos créditos bancarios por 1,550 mdd
y 250 mdd, así como 203 mdd aportados por la propia empresa. Esta operación le permitirá expandir la
presencia en EUA ya que FEC gestiona 565 kilómetros en la costa este de Florida. La operación presenta
un premio para la empresa de EUA ya que el EV/EBITDA pagado se encuentra por encima de empresas
del mismo sector, pero GMEXICO quiere incrementar la participación de mercado considerando las
operaciones que ya tiene en el estado de Texas. La empresa mantiene el objetivo de que el múltiplo Deuda
Neta/EBITDA se mantenga alrededor de 1.75 veces.
•
La base de comparación del precio de los metales sigue siendo débil por lo que se espera que dicha
situación se refleje en los resultados del 2T17. El precio promedio de los contratos de futuros del cobre a 3
meses en el segundo trimestre del 2016 se ubicaban alrededor de 4,800 dólares; mientras que el promedio
de dichos instrumentos para el 2T17 es de 5,750; es decir un aumento promedio de 19%.
•
El precio de la acción alcanzó máximos históricos en el mes de febrero para iniciar una tendencia
bajista que se frenó recientemente en niveles alrededor de 48 pesos. De esta manera, el oscilador RSI
deja la zona de sobre-venta y MACD da la señal de compra. Dicha caída provocó que los múltiplos se
abarataran por lo que se encuentran alrededor de los niveles promedio de los últimos cinco años.
DECLARACIONES IMPORTANTES CONFORME AL ARTÍCULO 50 DE LAS Disposiciones de carácter general aplicables a las casas de bolsa e instituciones de crédito en materia de servicios de inversión (las “Disposiciones”).
De los analistas:
Jacobo Eleazar Rodríguez Reyes como responsable de la elaboración de los Reportes de Análisis declara que:
•El contenido, opinión y punto de vista que se expresa acerca de la emisora, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido objeto del presente Reporte de Análisis refleja exclusivamente mi punto de vista personal como analista.
•No ocupo ningún empleo, cargo o comisión en la emisora objeto del presente Reporte de Análisis, ni en ninguna de las personas que forman parte del Grupo Empresarial o Consorcio al que estas pertenezcan. Tampoco lo he ocupado durante los doce meses previos a la elaboración del presente reporte.
•Conforme a la normatividad vigente y los manuales de políticas y procedimientos, tengo permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, debiendo prestar atención ciertas reglas con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privilegiada en mi beneficio y evitar conflictos de interés.
•No mantengo inversiones directas o por interpósita persona, en los Valores o Instrumentos financieros derivados, objeto del presente Reporte de análisis.
•No he realizado operaciones con Valores, directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del presente reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a ésta fecha, pudiendo realizarlas hasta después de transcurridos 10 días naturales posteriores a ésta fecha de distribución. •Por la prestación de mis servicios, No percibo compensación alguna de personas distintas a Masari Casa de Bolsa, S.A.
De Masari Casa de Bolsa, S.A.
Al cierre de cada uno de los tres meses anteriores, Masari Casa de Bolsa, S.A., NO mantiene inversiones, directa o indirectamente, en Valores o Instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean Valores, objeto del presente Reporte de Análisis, que represente el 1% (uno por ciento) o más de su cartera de Valores, cartera de inversión, de los Valores en circulación o el 1% de la emisión del subyacente de los Valores emitidos. El esquema de remuneración del Analista por los servicios orientados a favor de la clientela de la Casa de Bolsa, no está basado ni relacionado, en forma directa ni indirectamente con alguna recomendación en específico. La remuneración variable o extraordinaria está determinada en función de la rentabilidad de Masari Casa de Bolsa y el desempeño del Analista, y sólo se percibe una remuneración de Masari Casa de Bolsa para la cual el analista presta sus servicios.
Ninguno de los miembros del Consejo, Director General o Directivo de Masari Casa de Bolsa, S.A., fungen con algún cargo en la emisora que es objeto de la información proporcionada en éste documento.
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Bajo ningún motivo podrá considerarse como una opinión objetiva sobre la Emisora ni tampoco como una recomendación generalizada, por lo que, no podrá ser reproducido total o parcialmente, reenviarse a un tercero, sin previa autorización escrita por parte de Masari Casa de Bolsa, S.A., lo que libera a ésta de cualquier responsabilidad derivada de su utilización para toma de decisiones de inversión.
Para el cómputo de los precios objetivo estimado para los valores, el analista se valió de una mezcla de metodologías aceptadas habitualmente entre los analistas bursátiles, circunscribiendo de forma enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivos calculados para los valores, ya que esto depende de una de diversos factores que afectan el desempeño de la emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza.
Masari Casa de Bolsa, S.A., en ningún caso garantiza el sentido de las recomendaciones contenidas en los reportes de análisis para asegurar una futura relación de negocios.
Cualquier decisión de compra, por parte del receptor deberá adoptarse teniendo en cuenta la información pública existente sobre ese valor y, en su caso, atendiendo al contenido del prospecto proporcionado a la Comisión Nacional Bancaria y de Valores y a la Bolsa Mexicana de Valores correspondiente, así como a través de las propias entidades emisoras. Ninguno de los funcionarios que laboran en Masari Casa de Bolsa, S.A., aceptan responsabilidad alguna por pérdidas directas o emergentes que se deban al uso del Reporte de Análisis o del contenido del mismo. Este documento ha sido elaborado por MASARI CASA DE BOLSA, S.A., se proporciona única y exclusivamente con fines informativos y está sujeto a cambio sin previo aviso. El presente documento no constituye una oferta, invitación o solicitud de compra o de realización o cancelación de inversiones.
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