Coyuntura Económica de Chile
Producto
La recesión internacional tuvo, como era esperable, un efecto importante en la economía chilena. El producto (desestacionalizado) comienza a caer en el tercer trimestre de 2008 y ese proceso continúa hasta el segundo trimestre de 2009. De ahí en adelante se inicia una fase de recuperación. Así, en el cuarto trimestre de 2009 la economía chilena debería experimentar un crecimiento bajo, pero positivo y que proyectamos en el orden de 1,8%. El año cerraría con una caída del PIB cercana al 1,7%.
Para 2010, las expectativas del mercado se mueven entre 4,5% y 5%
de crecimiento del producto. En marzo, los resultados de la encuesta de expectativas del Banco Central muestran una reducción en 0,4 puntos porcentuales en la proyección de crecimiento para 2010, situándola actualmente en 4,5%. Esta reducción se debe al impacto que tendría el terremoto del 27 de febrero en nuestra economía. Nuestra propia estimación es, no obstante, menos optimista: pensamos que el terremoto quitará del orden de 1,5 puntos a la proyección central previa (5%), por lo que estimaos el crecimiento de este año en alrededor de 3,5%.
En tanto, para el año 2011, la expectativa de crecimiento del PIB subió cuatro décimas de puntos porcentuales, alcanzando un 5,4%, con lo cual se acumulan nueve meses de proyecciones al alza.
4,5 5,4
0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0
mar-09 may-09 jul-09 sep-09 nov-09 ene-10 mar-10
Expectativa de Crecimiento Anual del PIB
Año 2010 Año 2011
%
Fuente: Elaboración propia
El consumo privado, componente principal del gasto de la economía, caerá en el promedio del año 2009 en torno a 0,2% respecto a su nivel en 2008. Para 2010 proyectamos un aumento del consumo privado en el orden del 2,5%.
Debido al adverso escenario económico vivido, y confirmando uno de los hechos estilizados de las fluctuaciones económicas, los niveles de inversión se han reducido significativamente. Para 2009 la inversión fija caería en alrededor de 16%. Pero en 2010 proyectamos un aumento de la FBKF de alrededor de 6,5%.
El producto industrial, que representa del orden de 18% del PIB, finalizó 2009 con una variación negativa promedio de 6,7% respecto a su nivel medio de 2008. La producción industrial vuelve a caer en enero (último dato disponible), esta vez en 1,1% respecto del mismo mes de 2009, acumulando un promedio anual de -6,3%. Desde el punto de vista de la clasificación económica de los bienes, la producción de los bienes de consumo habitual cayó 7,3% anual; la de bienes de consumo durable creció 11,4%; la de bienes de consumo intermedio 3,8% y, por último, la producción de bienes de capital cayó 5,1%
anual en enero. Por su parte, el índice de ventas mantiene su tendencia negativa, que ha mostrado desde hace tres semestres; de hecho, en enero las ventas disminuyeron 0,5%, respecto a igual mes de 2009, acumulando una variación anual media de -5,0%.
Sin duda este año 2010 la tendencia declinante de la producción industrial se revertirá; de hecho en este momento la economía chilena muestra claros signos de reactivación. No obstante, el shock que ha significado el terremoto del 27 de febrero pone un signo de duda en la evolución próxima del producto industrial.
Balance fiscal
El resultado fiscal acumulado, o balance del gobierno central efectivo, en el año 2009 fue un déficit de US$ 7.224 millones, equivalente a 4,5% del PIB. La explicación a esto no es sólo el mayor gasto que ha implicado la recesión y el esfuerzo fiscal contracíclico, sino la fuerte caída de los ingresos fiscales. La Dirección de Presupuestos del Ministerio de Hacienda ha informado que los ingresos del Gobierno Central acumularon en 2009 una disminución de 23,2%
y llegaron sólo al 74,7% de los originalmente presupuestados para el año (representando 20,5% del PIB). La importante caída de los ingresos fiscales tiene dos razones básicas: reducción de los ingresos por la caída en el precio del cobre (51,3%) y reducción de 20,4% en los ingresos tributarios netos. El gasto, por su parte, creció 17,8% real respecto de 2008, representando el 25,1% del PIB.
Para este año proyectamos un déficit fiscal en el orden de 1% del PIB y un superávit estructural nulo. Los mayores gastos a que da origen el terremoto (todavía no bien dimensionados) podrían, sin embargo, aumentar esa cifra.
Sector Externo
El saldo de la Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos en los últimos cinco años, con excepción de 2008, ha sido de superávit; esto en gran parte impulsado por una mejora de términos de intercambio de tipo transitorio. Para 2009 proyectamos un superávit cercano al 2,2% del PIB. Para 2010 esperamos un superávit de cuenta corriente en el orden del 1,5% del producto.
El precio medio del cobre sigue registrando niveles altos, sobre los US$3 la libra desde noviembre de 2009, y por ahora, no habría mayores indicios de que esto varíe sustantivamente. En enero, su precio promedio alcanzó los US$ 3,35 la libra, siendo el mayor nivel desde su caída en el último trimestre de 2008.
En febrero el precio del cobre marca su primer retroceso, llegando a US$3,11 la libra, lo que equivale a una variación mensual de -7,3%, a pesar de esto, la variación anual es de 106,9%. Para 2010 proyectamos un precio medio del cobre en torno a los US$3,2 la libra.
La balanza comercial tuvo un superávit en 2009 de 13.316,2 millones de dólares, producto de una caída anual de 20,2% en el valor exportado y una reducción de 31,1% en el valor de las importaciones. La balanza de pagos, por su parte, tuvo un superávit de 1.647,6 millones de dólares.
La deuda externa bruta del país ha tenido un leve aumento relativo desde el último trimestre de 2008. En el segundo trimestre de 2009, la deuda alcanzaba los US$ 64.222 millones, lo que representó el 61,7% del PIB. Las cifras preliminares a diciembre indican que la deuda bruta total llegó a los US$
74.063 millones, lo que equivale a 64,3% del PIB estimado para 2009. De esta deuda, sólo el 5,3% corresponde a la suma del gobierno central y la autoridad monetaria.
Desocupación
A nivel país, la tasa de desocupación correspondiente al trimestre móvil noviembre 2009-enero 2010, anotó un alza de 1 décima de punto, respecto a la cifra del trimestre móvil anterior. Es así como la desocupación alcanza a 8,7% lo que equivale a 638.060 personas desocupadas. Con respecto al mismo trimestre móvil de hace un año atrás, la tasa de desocupación subió 0,7 puntos porcentuales, mientras que el total de desocupados aumentó en 9,9% (57.710 personas). El nivel de la desocupación de este último trimestre móvil proviene de un alza de la ocupación de 0,7% (45.280 plazas de trabajo) en doce meses
y de un aumento en la fuerza de trabajo de 1,4% (103.000 personas). Las cifras globales muestran distinta evolución entre hombres y mujeres; de hecho, la tasa de desempleo para los hombres fue 7,9% y para las mujeres de 9,9%, registrando ambos un aumento anual de 0,7 puntos porcentuales. El deterioro relativo de la situación laboral de los hombres es menor, pero sigue siendo diferente al comportamiento de la fuerza de trabajo y la ocupación femenina. Es así como los hombres registraron una variación nula de la fuerza de trabajo en doce meses debido a un menor aumento de los desocupados (8,5%) y una menor disminución en el empleo masculino (-0,7%) ; mientras tanto, las mujeres presentaron la mayor tasa de crecimiento (3,8%). Con estas cifras, la tasa de participación masculina llega hoy a 70,4%, mientras que la tasa de participación femenina aumenta nuevamente, alcanzando un porcentaje histórico de 42,1%.
En términos de sectores de actividad económica, los mayores aumentos de desocupación durante este trimestre móvil y respecto a igual período un año atrás, se presentan en los sectores de: transporte (30,3%), agropesca (22,4%) y servicios financieros (14,1%).En términos regionales, tres de las quince regiones mantiene una tasa de desempleo de dos dígitos: la quinta (10,2%), la octava (10,4%) y la novena (11%).
5 6 7 8 9 10 11 12 13
E 99 J E 00 J E 01 J E 02 J E 03 J E 04 J E 05 J E 06 J E 07 J E 08 J E 09 J
Evolución Tasa de Desocupación
Período 1999-2009
Tasa total de desocupación Tasa de desocupación media
%
Fuente: Elaboración propia
Esperamos que para el 2010 la tasa de desocupación media debería bajar en alrededor de un punto, a 8,7%.
Inflación
La variación del Índice de Precios al Consumidor (IPC), que durante gran parte de 2008 implicó importantes alzas mensuales, llevando la inflación anual a un máximo de 9,5% en julio, ha tenido desde noviembre de ese año un cambio radical: la inflación ha sido negativa en la mayoría de los últimos meses, tanto por la baja de los precios del petróleo (y más en general de la energía), como debido a la desaceleración del consumo de las personas. El año 2009 terminó con una inflación de -1,4%.
No obstante, a partir del mes de enero de 2010 la metodología de cálculo del IPC cambia en dos sentidos importantes: se genera un IPC nacional; es decir, ya no sólo se encuesta la Región Metropolitana (Santiago), sino que además se incluye las capitales regionales, y, en segundo lugar, la base del índice pasa de ser diciembre de 2008 al año 2009.
La inflación de febrero llegó 0,3% respecto de enero, mientras que la inflación acumulada en el año hasta febrero alcanza también a 0,3%. Esta variación positiva se debe a que ocho de las doce divisiones registraron alzas, de las cuales se destaca: Transporte (1,4%), Salud (0,4%), Restaurantes y Hoteles (0,4%) y Bebidas Alcohólicas y Tabaco (0,4%). Estas divisiones, más las cuatro restantes, incidieron conjuntamente en 0,356 puntos porcentuales.
Por otra parte, la variación mensual del IPC menos perecibles y combustibles (aproximación a la inflación subyacente) en febrero llegó a 0,1%. Con esto la variación en doce meses de este índice, conocido en Chile como IPCX, es de - 0,8%.
El terremoto reciente tendrá, de acuerdo con nuestras estimaciones, algún efecto en los precios de marzo y abril. Para 2010 estimamos que la inflación será cercana a 3,8%.
-1,5 -1,2 -0,9 -0,6 -0,3 0 0,3 0,6 0,9 1,2
E 09 M M J S N E 10
IPC e IPC Subyacente 2009-2010 (Variación mensual)
IPC: var. mes IPCX: var. mes
%
Fuente: Elaboración propia Tasa de Política Monetaria
En Chile el Banco Central conduce la política monetaria vía la determinación de la tasa de interés nominal de corto plazo. Al iniciarse 2009 la tasa de política monetaria llegaba a 8,25% anual. En enero, y sorprendiendo al mercado, esa tasa se rebaja en 300 puntos base; es decir, a 4,75%. En marzo es reducida nuevamente, esta vez en 250 puntos base, o sea hasta 2,25%. En abril, se vuelve a rebajar en 50 puntos base, llegando un 1,75% nominal anual. En mayo, la tasa se recorta en 50 puntos base, alcanzado un 1,25%.En junio, se reduce nuevamente a 0,75%, es decir en 50 puntos base. En julio, se vuelve a rebajar la tasa a 0,5% nominal anual. Durante 2009 la tasa de política monetaria (TPM) se redujo 775 puntos base.
En la reunión mensual de política monetaria del 11 de febrero, el Consejo del Banco decidió mantener la TPM en 0,5%.
En el comunicado difundido por el Banco se sostiene que: “El Consejo considera que el entorno macroeconómico es congruente con una TPM que se mantendrá en el nivel mínimo de 0,50% hasta al menos el segundo trimestre de este año. Con ello, reitera que continuará usando sus políticas con flexibilidad para que la inflación proyectada se ubique en 3% en el horizonte de política.”
El cambio de situación que introduce el terremoto sugiere que probablemente esta tasa de mantenga en su nivel actual por más tiempo; no se puede descartar que incluso hasta fines del tercer trimestre.
0.5%
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
E 03 J E 04 J E 05 J E 06 J E 07 J E 08 J E 09 J E 10
Tasa de Política Monetaria
2003 - 2010
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Fuente: Elaboración propia Guillermo Pattillo
Mª Ignacia Valencia Carolina Concha
Departamento de Economía Universidad de Santiago de Chile
