Fundamentos de la calificación

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Fundamentos de la calificación

Las calificaciones de Corporativo Financiero Vimifos, S.A. de C.V., Sociedad Financiera de Objeto Múltiple, E.N.R. (Vimifos Capital) consideran su sana estructura financiera, manteniendo sólidos niveles patrimoniales y consistentes mejoras en sus indicadores de calidad crediticia y cobertura de reservas, adicionales a un buen desempeño financiero y rentabilidad. Asimismo, se fundamentan en el respaldo explícito que recibiría, en caso de ser necesario, de su tenedora Vimisón, S.A. de C.V. (Vimisón), la cual de acuerdo a Verum posee una ‘Alta’ calidad crediticia existente en escala nacional; de igual forma, se incorpora la existencia de fuertes sinergias en términos operativos y comerciales.

Al cierre del 4T17, la cartera bruta de la financiera asciende a Ps$436.0 millones (+29.5% respecto al 4T16), distribuida en nueve entidades federativas, siendo la más representativa Sonora con una participación del 52.2%. En los últimos tres años las operaciones crediticias de la SOFOM se han orientado en mayor medida al cultivo de camarón, derivado de la propia evolución de los productos de Grupo Vimifos, concentrándose en esta actividad un 83.4% del portafolio. Adicionalmente, Vimifos Capital ofrece operaciones de reporto con vencimiento máximo a 45 días, los cuales utilizan principalmente como activo subyacente al camarón. Dichas operaciones al cierre de 2017 sumaron Ps$67.9 millones (2016: Ps$96.7 millones). En 2017 la SOFOM se enfocó en colocar otros productos que por su naturaleza implicarán un plazo mayor de recuperación; tal es el caso de los créditos refaccionarios, los cuales pasaron de significar Ps$27.5 millones (2016) a Ps$80.6 millones, en su caso con un plazo promedio de 4.7 años. Asimismo, los créditos simples avanzaron de Ps$16.1 millones (2016) a Ps$82.2 millones. Actualmente la cartera vigente de la SOFOM registra un plazo promedio ponderado 845.1 días (2.3 años).

La calidad de activos en la financiera ha mejorado en los últimos años, su indicador de cartera vencida al cierre del 2017 se ubicó en 3.1%, siendo su mejor nivel observado en el periodo de análisis (2012 – 2016: 6.4% en promedio). La mayor parte de la cartera vencida corresponde a sujetos que obtuvieron créditos entre 2010 y 2012, principalmente dentro de sectores que actualmente dejaron de ser apoyados por la financiera.

El desempeño financiero de Vimifos Capital ha evolucionado de manera positiva, en 2017 con un indicador de rentabilidad sobre activos promedio (ROAA) del 6.3% (2016: 5.0%). En 2017 el resultado neto alcanzó Ps$28.7 millones (+32.2% con relación al año anterior), con una mejora atribuida de nueva cuenta y en buena medida a una liberación de reservas y estimaciones, en su caso por Ps$7.8 millones (2016: Ps$13.1 millones), a consecuencia de la recuperación de créditos vencidos. Calificaciones Calificación Actual Calificación LP 'AA/M' Calificación CP ‘1+/M’ Perspectiva ‘Estable’ Información financiera Millones MXP 2017 2016 Activos 546.2 455.9 Patrimonio 243.2 214.5 Deuda total 276.5 186.2 Cartera vencida / Cartera total (%) 3.1 4.4 Capital contable / Activo total (%) 44.5 47.1 ROAA (%) 6.3 5.0 ROAE (%) 12.7 9.2 Analistas

Daniel Martínez Flores T (52 81) 1936 6692 M [email protected] Jesús Hernández de la Fuente T (52 81) 1936 6694

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Perspectiva y Factores Clave

La perspectiva de la calificación de largo plazo es ‘Estable’. Un movimiento en las calificaciones de Vimisón impulsaría a las calificaciones de Vimifos Capital. No obstante, una disminución en la flexibilidad financiera de la SOFOM y/o una mayor propensión hacia soporte otorgado por parte de su tenedora, o bien, por un cambio de estrategia en sus colocaciones crediticias, podrían ajustar las calificaciones a la baja.

Descripción de la compañía

Vimifos Capital inició operaciones en 2005 bajo la figura de SOFOL (Sociedad Financiera de Objeto Limitado), para posteriormente cambiar su figura jurídica a SOFOM (Sociedad Financiera de Objeto Múltiple) en octubre de 2012. El mercado objetivo de la entidad es el sector agropecuario, aunque con un especial énfasis en la cadena productiva acuícola (4T17: 83.4% de su cartera total).

La SOFOM es subsidiaria de Vimison, S.A. de C.V. (Grupo Vimifos, empresa líder en la elaboración y procesamiento de fosfatos, mezclas vitamínicas y minerales para la industria de la nutrición animal en México), cuya participación accionaria corresponde en última instancia en un 45.3% a Archer Daniels Midland (ADM), así como en un 45.3% a Taxis Aéreos del Noroeste, S.A. de C.V. (empresa filial de algunos miembros de la Familia Bours), mientras que el resto de la composición accionaria es de inversionistas minoritarios. Para la promoción y atención de sus acreditados, la compañía aprovecha la infraestructura y personal de Grupo Vimifos, los cuales referencian y brindan recomendaciones respecto a los parámetros productivos que proporciona el cliente, así como del seguimiento técnico. Actualmente Grupo Vimifos opera con más de 200 puntos de venta en la República. Estrategia

La estrategia de Vimifos Capital continúa basándose en el crecimiento orgánico de sus operaciones, si bien sosteniendo la concentración de su portafolio en la cadena acuícola, se espera que a corto plazo las actividades de porcicultura y ganadería adquieran una mayor relevancia. Pese a que entre 2013 y 2016 los niveles de cartera observados a los cierres de cada ejercicio registraron algunas reducciones significativas, los montos de colocaciones acumulados a través de los años mantuvieron una relativa consistencia, incorporando en mayor medida productos de alta revolvencia (principalmente de habilitación o avío).

Para el cierre de 2017, se observa un cambio en el modelo de negocio, toda vez que el portafolio bruto es superior en 29.5% al correspondiente a 2016, aunque el monto colocado en el último ejercicio se redujo en 6.8%; en su caso, incorporó una mayor proporción de productos de larga duración (principalmente refaccionarios y para capital de trabajo permanente), los cuales han brindado mayor estabilidad al portafolio de la financiera. Se estima que dicha situación se fortalezca en próximos períodos, permitiendo un crecimiento importante y sostenido en el nivel de cartera de la financiera.

Metodologías utilizadas

Metodología de Bancos y Otras Instituciones Financieras (Febrero 2018).

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Geográficamente, la SOFOM pretende robustecer sus operaciones en Jalisco (principalmente para actividades pecuarias), además de seguir fortaleciendo su posición en Sonora. En tanto, persiste la fuerte sinergia en términos operativos y comerciales con el resto de Grupo Vimifos, a la espera de que no haya un cambio relevante a mediano plazo.

Administración y Gobierno Corporativo

El Consejo de Administración es el principal órgano de gobierno de Vimifos Capital, manteniendo todos sus miembros una destacable experiencia en la industria y dentro de la empresa. Es la máxima autoridad en materia de administración de riesgos y responsable de definir los lineamientos y políticas de la gestión, éste se reúne de manera trimestral y se compone de 8 miembros con sus respectivos suplentes (de los cuales ninguno es independiente). Adicionalmente, la compañía tiene establecidos una serie de comités auxiliares que apoyan al Consejo de Administración en el análisis y toma de decisiones, tales como el Comité de Riesgo, Comité de Crédito (cuatro diferentes comités diferenciados por niveles jerárquicos para la autorización de los préstamos), y el Comité de Comunicación y Control. En opinión de Verum, la estructura y las prácticas de gobierno corporativo de Vimifos Capital son adecuadas. No obstante, muestran algunas áreas de oportunidad respecto a las mejores prácticas del mercado, principalmente respecto a la participación de personas independientes en el Consejo de Administración y en sus órganos auxiliares de gobierno.

Operaciones

Las oficinas corporativas de la financiera se ubican en la ciudad de Guadalajara Jalisco, además cuenta con una sucursal en Ciudad Obregón, Sonora. Sin embargo, para la promoción y atención de sus acreditados la compañía aprovecha la infraestructura y el personal de sus empresas relacionadas, los cuales referencian y brindan recomendaciones respecto a los parámetros productivos que proporciona el cliente, así como el seguimiento técnico. Actualmente Grupo Vimifos opera con más de 200 puntos de venta en México. El mercado objetivo de Vimifos Capital es financiar los insumos de nutrición animal (capital de trabajo) para engordadores de diferentes especies, predominantemente para el cultivo de camarón.

Al cierre del 4T17, Vimifos Capital mantiene una reducida base de 46 acreditados (2016: 51). La cartera bruta de la financiera asciende a Ps$436.0 millones (+29.5% respecto al 4T16), distribuida en nueve entidades federativas, siendo el más importante Sonora con una participación del 52.2%, seguido de Sinaloa (24.3%) y Jalisco (16.0%). Previamente, la SOFOM alcanzó una mayor concentración en Sonora, al mantener entre 2015 y 2016 en dicha entidad un ~60% de su portafolio; aunque de mayor magnitud ha sido la desconcentración en Jalisco, al reducir su participación desde el ~30% entre 2012 y 2013, a tan solo un 10.8% para el cierre de 2017. En consecuencia, Sinaloa pasó de tener históricamente una participación marginal a colocarse como la segunda entidad en relevancia.

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En los últimos tres ejercicios las operaciones crediticias de la SOFOM se han orientado en mayor medida al cultivo de camarón, derivado de la propia evolución de los productos de Grupo Vimifos. A nivel corporativo, la administración considera que la actividad acuícola ha adquirido un mayor grado de profesionalización, con inversiones cada vez mayores para su tecnificación, persistiendo como la principal ventana de crecimiento a mediano plazo. Previamente, la producción de carne porcina y vacuna jugó un papel importante, sin embargo posterior a 2014 se limitó el apoyo por causas relacionadas a los riesgos inherentes a su producción. No obstante, a corto plazo la financiera estima retomar una fuerte posición en la porcicultura y ganadería, al observar de momento un entorno productivo favorable.

Derivado de la estacionalidad existente en los cultivos apoyados, el portafolio crediticio de la financiera presentó una elevada revolvencia en períodos anteriores (plazo promedio del crédito: ~6 meses). Al cierre de 2017, los créditos de habilitación y avío registran un plazo promedio de 225 días (7.5 meses). En el último año Vimifos Capital se enfocó en colocar otros productos que por su naturaleza implicarían un plazo mayor; tal es el caso de los créditos refaccionarios, los cuales pasaron de significar Ps$27.5 millones (2016) a Ps$80.6 millones, en su caso con un plazo promedio de 4.7 años. Asimismo, los créditos simples avanzaron de Ps$16.1 millones (2016) a Ps$82.2 millones, extendiendo el promedio de vida del producto a 3.3 años. Actualmente la cartera vigente de la SOFOM registra un plazo promedio ponderado de 845.1 días (2.3 años).

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Vimifos Capital también ofrece operaciones de reporto con vencimiento máximo a 45 días, los cuales utilizan principalmente como activo subyacente al camarón; operadas con cuatro almacenes generales de depósitos (con calificaciones por otras agencias entre ‘adecuados’ y ‘buenos’. Dichas operaciones al cierre de 2017 se ubicaron en Ps$67.9 millones (2016: Ps$96.7 millones), representando 12.4% del activo total, con 1.5x de colaterales recibidos (2016: 22.8% y 1.3x, respectivamente). Análisis de la Utilidad

El desempeño financiero de la compañía ha evolucionado de manera positiva, sosteniendo indicadores de rentabilidad sobre activos superiores frente a otras instituciones no-bancarias calificadas por Verum. La mejora del 32.2% en su resultado neto vista en 2017 con relación al año anterior, es atribuida en buena medida a la liberación de reservas y estimaciones por Ps$7.8 millones, consecuencia de la recuperación de créditos vencidos. Asimismo, el enfoque de Vimifos Capital hacia operaciones a mayor plazo fue a preponderante; partiendo de un incremento del 31.2% en la cartera vigente al cierre del ejercicio, con un Margen Financiero / Activo Total superior (8.4% vs 7.2% en 2016).

En 2016, la financiera asumió una pérdida cambiaria de Ps$1.9 millones por el efecto de su posición activa en dólares (USD$), sin embargo la recuperación de algunos créditos vencidos de periodos anteriores permitió en dicho ejercicio una liberación de reservas y estimaciones por Ps$13.1 millones. Previamente, entre 2014 y 2015, la SOFOM registró una ganancia cambiaria conjunta de Ps$27.0 millones, equivalente al 58.0% de la utilidad antes de impuestos de ambos ejercicios.

En el mediano plazo, se puede esperar que el desempeño financiero de Vimifos Capital se contenga de manera relativa, toda vez que una nueva liberación de estimaciones y reservas sería poco significativa, mientras que una eventual ganancia cambiaria estaría acotada por su actual esquema de fondeo. Se estima que una mejora deberá estar relacionada al desempeño de las cadenas acuícola y de porcicultura, no obstante, otras como la ganadería y avicultura, también pudieran ayudar a incrementar la base de ingresos. A grandes rasgos, la financiera ostenta un modelo de negocio estable (en términos de fondeo, colocación y conocimiento del mercado), adaptado a los entornos económicos de las cadenas productivas.

Producto 2016 Δ% 2017 Δ% Plan 2018 Arrendamiento puro $0 100.0% $10,000,000 -20.0% $8,000,000 Avío $588,790,184 -31.5% $403,384,471 20.7% $486,715,381 Refaccionario $10,902,625 643.5% $81,058,720 131.4% $187,540,000 Simple $16,999,820 373.9% $80,560,000 -82.6% $14,000,000 TOTAL Portafolio $616,692,629 -6.8% $575,003,191 21.1% $696,255,381 Reportos $133,261,324 -16.0% $111,997,719 73.7% $194,500,000 TOTAL Consolidado $749,953,952 -8.4% $687,000,909 29.7% $890,755,381 Colocaciones crediticias 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Margen Financiero / Activo Total 5.4% 5.3% 6.1% 6.9% 7.2% 8.4%

ROAA 1.3% 2.3% 4.6% 4.0% 5.0% 6.3%

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Vimifos Capital obtiene su principal fuente de ingresos de los intereses provenientes de su cartera crediticia, acumulando Ps$52.8 millones durante 2017 (+39.8%). De dicho concepto, un 82.2% fueron obtenidos de la acuicultura (2016: 70.1%), seguido de porcicultura con el 11.7% (2016: 21.2%). En términos generales, esta mezcla se ha mantenido estable.

La SOFOM cuenta con una estructura compacta para sus operaciones, apoyada por el respaldo de sus empresas relacionadas, por lo cual su nivel de gastos no-financieros se ha mostrado razonablemente bajo en el período de análisis. Durante 2017 los gastos de operación, se ubicaron en Ps$25.7 millones, observando un incremento del 2.0% con relación al ejercicio anterior, compuestos en su gran mayoría por sueldos y salarios. Su índice de eficiencia operativa se ubicó en un sólido 43.8% (2016: 48.1%). Hacia adelante, Verum estima que pudieran observarse mejores niveles de eficiencia, considerando nuevos crecimientos en el volumen de operación de la financiera y una estructura con escasa propensión a cambios significativos.

Adecuación del Capital

Pese al decreto de dividendos realizado en 2016 (~Ps$50 millones), a la par del importante crecimiento en su cartera, Verum considera que Vimifos Capital aún presenta una sólida estructura de capital. El uso de financiamiento ha sido moderado en relación con su posición patrimonial, reflejándose en sanos indicadores de capitalización y apalancamiento de 44.5% y 1.2 veces, respectivamente (2016: 47.1% y 1.1x). Por su parte, los activos de baja productividad representan un razonable 9.0% del capital contable.

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Administración de Riesgos

El Consejo de Administración es la instancia encargada de la autorización de los límites de exposición al riesgo y de las principales mecanismos y procedimientos para su monitoreo. Todas las autorizaciones de crédito son realizadas a través de los Comités de Crédito (normal, dirección y especial) o por el propio Consejo de Administración. El análisis realizado a los clientes incluye una evaluación cuantitativa, cualitativa, así como el informe técnico realizado por personal de las empresas relacionadas (viabilidad económica de los proyectos a financiar). A pesar de tener una moderada base de acreditados (4T17: 46) y una ligera estructura administrativa (24 empleados), recientemente la compañía formó un área de administración de riesgos, factor que Verum considera positivo. Adicionalmente, la SOFOM cuenta con un área de Mesa de Control, en donde revisan que la documentación este completa y correcta antes de desembolsar el préstamo al acreditado.

Riesgo Crédito y Calidad de Activos

La mayor exposición de Vimifos Capital es al riesgo crediticio a través de su portafolio de préstamos, el cual representa al cierre de 2017 un 79.8% de su activo total. Añadiendo Ps$67.9 millones de operaciones de reporto con colateral, junto a la cartera bruta implicarían una proporción del 92.3% del activo total con un relativo riesgo crédito. Durante un ejercicio regular, la cartera crediticia de la SOFOM suele ser estacional, dado depende de la producción y comercialización de los cultivos que son apoyados; esta situación se acotó y redujo su magnitud ligeramente en el último ejercicio, a la espera de que continúe en esa misma línea. Los créditos relacionados a la acuicultura suelen ser originados durante el mes de marzo, alcanzando su pico más alto en septiembre.

En 2017 el portafolio bruto de créditos de Vimifos Capital experimentó un inusual crecimiento del 29.5% respecto al cierre de 2016, rompiendo una prolongada tendencia negativa (tmac 2011-2016: -11.3%). El decremento observado a partir de 2012 en el portafolio crediticio y que alcanzó su punto más agudo en 2016 (-42.7% bruto), obedeció en buena medida a presiones sistemáticas dentro de los mercados y sectores donde la compañía tiene mayor participación.

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La calidad crediticia en la SOFOM ha mejorado en los últimos años, el indicador de cartera vencida al cierre del 2017 se ubicó en un razonable 3.1%, siendo su mejor nivel presentado en el periodo de análisis (2012 – 2016: 6.4%, en promedio). La mayor parte de la cartera vencida corresponde a sujetos que obtuvieron créditos entre 2010 y 2012, principalmente dentro de sectores que actualmente dejaron de ser apoyados por la financiera (trigo, maíz y sorgo). Por su parte, las coberturas para riesgos crediticios se han sosteniendo a partir del 2014 en niveles por encima del 100% del de los montos vencidos (2017: 1.4x), pese a la liberación de reservas registrada en los últimos dos ejercicios (Ps$20.9 millones en conjunto).

La entidad continúa presentando concentraciones relevantes en su portafolio crediticio. Al 4T17, los principales 15 acreditados representaron un elevado 78.0% de la cartera total y una exposición al capital de 1.6x (4T16: 79.4% y 1.3x, respectivamente). Adicionalmente, pese a una ligera diversificación, la compañía exhibe significativas concentraciones geográficas y por sector de sus acreditados, aunque a la vez entendidas como un alto grado de especialización en su mercado objetivo.

Todas las operaciones realizadas por la SOFOM estarían garantizadas por medio de algún esquema; con una proporción cercana al 100% con hipotecarias, además del 90.1% de los créditos del portafolio vigente con garantía FEGA, las

cuales cubren hasta el 50% del saldo insoluto del crédito en pesos y 40% en dólares, mitigando de manera importante la severidad de pérdida. Específicamente, las garantías hipotecarias toman un papel importante en las políticas de creación de reservas, por lo que al cierre de 2017 cubren 2.32x la cartera total, y 2.75x la cartera vencida. Cabe mencionar que recientemente, con miras a ser más competitivos, Vimifos Capital redujo su requerimiento de aforo de garantías prendarias / hipotecarias de 3x a 1, a 1.5x a 1.

Riesgo Mercado

En opinión de Verum, la exposición hacia riesgo mercado es moderada, partiendo de que al cierre de 2017 Vimifos Capital mantiene un 42.9% del total (2016: 44.0%) de su portafolio descontado con recursos propios. La cartera restante (descontada

Ps$ miles x Cartera o _Reportos

Hipotecarias 1,009,312 2.32

FEGA 217,496 0.50

Total Cartera de Crédito 1,226,808 2.81 Certificados por reportos 98,797 1.45

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con la Banca de desarrollo) no presenta riesgos de mercado al recuperarse en los mismos términos (plazo, tasa y moneda) que el fondeo recibido. Vimifos Capital mantiene activos por USD$5.3 millones (2016: USD$8.4 millones), derivada de la colocación de créditos en dicha moneda, adicional a USD$263 miles por depósitos bancarios. Por su parte, la parte pasiva en moneda extranjera ascendía a USD$4.3 millones derivada de fondeo con Banca de Desarrollo.

Riesgo Operativo

Vimifos Capital ha incorporado un cuerpo directivo con amplia trayectoria y experiencia; su estructura de operación es apoyada en gran medida por las sinergias operativas existentes con otras compañías filiales. Hasta ahora la compañía mantiene una plataforma tecnológica suficiente y capaz de soportar futuros crecimientos en cartera, productos y número de operaciones; además realiza respaldos físicos de toda la información y cuenta con un programa de continuidad de la operación en caso de siniestros (El Salto Jalisco, dentro de otra compañía del Grupo).

Fondeo y Liquidez

Vimifos Capital cuenta con una favorable diversificación en sus fuentes de fondeo, manteniendo una línea de crédito con la Banca de desarrollo (autorizada por Ps$800 millones) y dos más con la banca comercial (USD$50 en conjunto), las cuales comparten con sus compañías filiales (principalmente, Vimifos, S.A. de C.V.). Para el cierre del 4T17 la compañía mantenía disponibilidades en líneas de fondeo por alrededor de ~Ps$1,512.5 millones, lo cual supera ampliamente los planes de crecimiento en el mediano plazo (3.5x su portafolio actual).

Al cierre de 2017, las disponibilidades e inversiones en valores se ubican en un nivel adecuado, equivalentes al 6.3% de sus activos totales y 12.4% de sus pasivos con costo; una mínima porción se encuentra restringida, al constituirse como garantías liquidas de las operaciones descontadas con la banca comercial. Es importante detallar que las brechas de liquidez son positivas en todos los meses futuros, mitigando considerablemente el riesgo de flujo de pago.

Calidad de la Información Financiera

Los estados financieros de Vimifos Capital para los cierres de 2014 a 2016 han sido auditados sin salvedades por Pricewaterhouse Coopers, S.C., mientras que para 2017 por Mancera, S.C. (integrante de Ernst & Young Global Limited). Las cifras utilizadas en gráficas y/o tablas en este reporte, así como el resto de la información operativa discutida en el análisis, ha sido proporcionada por la compañía u obtenida de fuentes que Verum considera confiables y fidedignas.

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Entidad Calificada

Corporativo Financiero Vimifos, S.A. de C.V., SOFOM 2

Miles de pesos

dic-17 % dic-16 % dic-15 % dic-14 % dic-13 %

Balance General

Activo 546,214 100.0 455,921 100.0 439,392 100.0 448,868 100.0 493,370 100.0

Disponibilidades - Caja y Bancos 34,204 6.3 16,523 3.6 27,997 6.4 36,328 8.1 34,916 7.1 Deudores por reporto 67,951 12.4 103,944 22.8 55,620 12.7 42,782 9.5 63,624 12.9 Cartera de crédito vigente 422,267 77.3 321,810 70.6 338,523 77.0 339,864 75.7 363,320 73.6 Cartera de crédito vencida 13,684 2.5 14,734 3.2 22,178 5.0 20,661 4.6 35,327 7.2 Cartera de crédito bruta 435,951 79.8 336,544 73.8 360,701 82.1 360,525 80.3 398,647 80.8 Estimación preventiva para riesgos crediticios 19,486 3.6 27,374 6.0 35,187 8.0 22,653 5.0 28,695 5.8 Cartera de crédito neta 416,465 76.2 309,170 67.8 325,514 74.1 337,872 75.3 369,952 75.0 Otras cuentas por cobrar, neto 7,756 1.4 9,550 2.1 2,262 0.5 7,252 1.6 5,670 1.1 Bienes adjudicados, neto 2,374 0.4 3,983 0.9 4,230 1.0 7,792 1.7 7,040 1.4 Inmuebles, mobiliario o equipo, neto 9,267 1.7 3,308 0.7 4,922 1.1 6,740 1.5 1,943 0.4 Impuestos y PTU diferidos, neto 6,579 1.2 8,174 1.8 10,584 2.4 8,888 2.0 8,744 1.8 Otros activos 1,618 0.3 1,269 0.3 8,263 1.9 1,214 0.3 1,481 0.3

Pasivo 303,016 55.5 241,405 52.9 196,159 44.6 222,103 49.5 286,462 58.1

Préstamos interbancarios y de otros organismos: 276,451 50.6 186,160 40.8 143,146 32.6 206,804 46.1 281,803 57.1 De corto plazo 142,411 26.1 168,393 36.9 126,616 28.8 176,507 39.3 250,491 50.8 De largo plazo 134,040 24.5 17,767 3.9 16,530 3.8 30,297 6.7 31,312 6.3 Otras cuentas por pagar 26,565 4.9 55,245 12.1 53,013 12.1 15,299 3.4 4,659 0.9

Capital Contable 243,198 44.5 214,515 47.1 243,233 55.4 226,765 50.5 206,908 41.9 Capital contribuido 128,446 23.5 128,446 28.2 128,446 29.2 128,446 28.6 128,466 26.0 Capital ganado 114,752 21.0 86,069 18.9 114,787 26.1 98,319 21.9 78,442 15.9 Reservas de capital 7,204 1.3 6,119 1.3 5,296 1.2 4,303 1.0 3,635 0.7 Resultado de ejercicios anteriores 78,866 14.4 58,246 12.8 93,023 21.2 74,159 16.5 61,848 12.5 Resultado neto 28,682 5.3 21,704 4.8 16,468 3.7 19,857 4.4 12,959 2.6

Suma del pasivo y capital contable 546,214 100.0 455,920 100.0 439,392 100.0 448,868 100.0 493,370 100.0

Estado de Resultados

Ingresos 52,836 100.0 37,806 100.0 34,903 100.0 34,710 100.0 42,197 100.0 Gastos por intereses 14,340 27.1 6,617 17.5 6,160 17.6 8,247 23.8 12,438 29.5 Margen financiero 38,496 72.9 31,189 82.5 28,743 82.4 26,463 76.2 29,759 70.5 (-) Estimación preventiva para riesgos crediticios (7,773) (14.7) (13,108) (34.7) 8,765 25.1 (2,554) (7.4) 4,193 9.9 Margen financiero ajustado por riesgos crediticios 46,269 87.6 44,297 117.2 19,978 57.2 29,017 83.6 25,566 60.6 Comisiones y tarifas cobradas 7,347 13.9 7,457 19.7 6,065 17.4 6,405 18.5 5,995 14.2 Comisiones y tarifas pagadas (725) (1.4) (1,226) (3.2) (1,014) (2.9) (690) (2.0) (460) (1.1) Ingresos netos de la operación 52,891 100.1 50,528 133.7 25,029 71.7 34,732 100.1 31,101 73.7 Gastos de administración y promoción 25,727 48.7 25,214 66.7 22,530 64.6 22,560 65.0 17,862 42.3 Resultado de la operación 27,164 51.4 25,314 67.0 2,499 7.2 12,172 35.1 13,239 31.4 Otros ingresos 5,882 11.1 1,868 4.9 4,286 12.3 610 1.8 853 2.0 Utilidad cambiaria (perdida) 898 1.7 (1,889) (5.0) 15,260 43.7 11,770 33.9 807 1.9 Resultado antes de impuestos a la utilidad 33,944 64.2 25,293 66.9 22,045 63.2 24,552 70.7 14,899 35.3 Impuestos a la utilidad 5,262 10.0 3,589 9.5 5,577 16.0 4,695 13.5 1,940 4.6 Resultado neto 28,682 54.3 21,704 57.4 16,468 47.2 19,857 57.2 12,959 30.7

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Entidad Calificada

Corporativo Financiero Vimifos, S.A. de C.V., SOFOM 2 Miles de pesos

dic-17 % dic-16 % dic-15 % dic-14 % dic-13 %

Otra información

Dividendos decretados (en el periodo de generación) - 50,422 - -

-Castigos de cartera (acumulados) 115 (5,295) (3,769) 3,488 2,255

Análisis de Razones

Ingresos por intereses / Créditos promedio 13.7 11.3 9.9 9.4 9.4

Gastos por intereses / Préstamos bancarios 6.6 4.2 3.9 4.0 3.5

Margen financiero neto / Activo total 8.4 7.2 6.9 6.1 5.3

Margen financiero ajustado por riesgos / Activo total 10.1 10.3 4.8 6.7 4.6

Reservas creadas / Utilidades de impuestos y reservas (29.7) (107.6) 28.4 (11.6) 22.0

Índice de eficiencia 43.8 48.1 76.9 63.8 55.9

Índice de eficiencia ajustado 50.4 64.2 59.2 68.8 49.4

Utilidad operativa antes de provisiones / Activos promedio 4.2 2.8 2.7 2.2 3.1

Utilidad operativa / Activos promedio 5.9 5.9 0.6 2.8 2.4

Utilidad operativa / Capital contable promedio 12.0 10.8 1.1 5.7 6.7

ROAA 6.3 5.0 4.0 4.6 2.3

ROAE 12.7 9.2 7.0 9.3 6.5

Impuestos netos / Utilidad antes de impuestos 15.5 14.2 25.3 19.1 13.0

Calidad de activos (%)

Reservas creadas / Créditos promedio (2.0) (3.9) 2.5 (0.7) 0.9

Cartera vencida / Cartera total 3.1 4.4 6.1 5.7 8.9

Estimaciones preventivas / Créditos vencidos (x) 1.4 1.9 1.6 1.1 0.8

Estimaciones preventivas / Cartera total 4.5 8.1 9.8 6.3 7.2

Cartera vencida neta / Capital contable (2.4) (5.9) (5.3) (0.9) 3.2

Castigos de cartera / Créditos totales promedio 0.0 (1.6) (1.1) 0.9 0.5

Cartera vencida + castigos / Créditos totales promedio 3.6 2.8 5.2 6.5 8.4

Activos de baja productividad / Activos totales 4.0 3.0 3.9 6.7 6.4

Fondeo y Liquidez (%)

Fondeo con costo / Pasivo Total 91.2 77.1 73.0 93.1 98.4

Capitalización y apalancamiento (%)

Capital contable / Activo total 44.5 47.1 55.4 50.5 41.9

Capital contable / Cartera total 55.8 63.7 67.4 62.9 51.9

Generación Interna de capital 13.4 (11.8) 7.3 9.6 6.7

Dividendos pagados / Capital - 23.5 - -

-Pasivo total / Capital contable (x) 1.2 1.1 0.8 1.0 1.4

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La última revisión de Vimifos Capital se realizó el 4 de abril de 2018. La información financiera y operativa utilizada para el análisis y determinación de esta calificación comprende hasta el 31 de diciembre de 2017.

El significado de las calificaciones, una explicación sobre la forma en que se determinan y la periodicidad con la que se les da seguimiento a las calificaciones, sus particularidades, atributos y limitaciones, así como las metodologías de calificación, la estructura y proceso de votación del comité que determinó las calificaciones y los criterios para el retiro o suspensión de una calificación pueden ser consultados en nuestro sitio de internet http://www.verum.mx.

De conformidad con las metodologías de calificación antes indicadas y en términos del artículo 7, fracción III, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores, se hace notar que las calificaciones en cuestión pueden estar sujetas a actualización en cualquier momento. Las calificaciones otorgadas son una opinión con respecto a la calidad crediticia o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social de la emisora, todo ello con respecto al emisor o emisiones en cuestión, y por tanto no constituye recomendación alguna para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar al cabo algún negocio, operación o inversión.

Las calificaciones antes indicadas están basadas en información proporcionada por la emisora y/u obtenida de fuentes que se asumen precisas y confiables, dentro de la cual se incluyen estados financieros auditados, información operativa, presentaciones corporativas, análisis sectoriales y regulatorios, entre otras, misma que fue revisada por Verum, Calificadora de Valores, S.A.P.I. de C.V. exclusivamente en la medida necesaria y en relación al otorgamiento de las calificaciones en cuestión, de acuerdo con las metodologías referida anteriormente. En ningún caso deberá entenderse que Verum, Calificadora de Valores, S.A.P.I. de C.V. ha en forma alguna validado, garantizado o certificado la precisión, exactitud o totalidad de dicha información, por lo que no asume responsabilidad alguna por cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el análisis de tal información.

La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y la opinión sobre la capacidad de la emisora con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja las calificaciones, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de Verum, Calificadora de Valores, S.A.P.I. de C.V. Las calificaciones en cuestión consideran un análisis de la calidad crediticia relativa a la emisora, pero no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago. Verum, Calificadora de Valores, S.A.P.I. de C.V. emite las calificaciones de que se trata con apego estricto a las sanas prácticas de mercado, a la normatividad aplicable y a su Código de Conducta, el cual se puede consultar en http://www.verum.mx.

Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor (o en su nombre) por lo que Verum, Calificadora de Valores, S.A.P.I. de C.V. ha percibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. No obstante, se hace notar que Verum, Calificadora de Valores, S.A.P.I. de C.V. no ha recibido ingresos de la emisora por conceptos diferentes a los relacionados con el estudio, análisis, opinión, evaluación y dictaminación de la calidad crediticia y el otorgamiento de una calificación.