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INFORME DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO
INTERFONDOS SAF
Sesión de Comité Nº 51/2015: 01 de diciembre del 2015 Información financiera al 30 de setiembre del 2015
Analista: Silvana Zafra R. [email protected]
Interfondos Sociedad Administradora de Fondos (en adelante “Interfondos SAF”), es una empresa perteneciente al Grupo Intercorp, que tiene como principal actividad económica la gestión de fondos mutuos, por cuenta y riesgo de sus partícipes. Su principal accionista es el Banco Internacional del Perú – Interbank, que opera como custodio de los valores que gestiona Interfondos SAF.
Actualmente, Interfondos SAF administra los siguientes fondos mutuos: “IF Extra Conservador”, “IF Extra Conservador Soles”, “IF Mediano Plazo”, “IF Mediano Plazo Soles”, “IF Oportunidad”, “IF Oportunidad Soles”, “IF Cash”, “IF Cash Soles”, “IF Mixto Moderado Soles”, “IF Mixto Balanceado”, “IF Mixto Balanceado Soles”, “IF Acciones Soles”, “IF Inversión Global”, “IF Libre Disponibilidad”, “IF Libre Disponibilidad Soles”, “IF Capital 180”, “IF II Capital 180”, “IF Capital 1.5” e “IF Custodia Dólares”.
IF Libre Disponibilidad FMIV (en adelante, “IF Libre Disponibilidad” o “el Fondo”), es un fondo mutuo denominado en dólares americanos, que invierte únicamente en instrumentos de renta fija de corto plazo, predominantemente denominados en moneda nacional y mayoritariamente en el mercado local.
El Fondo fue inscrito en Registros Públicos el 21 de mayo del 2015, iniciando actividades en julio del presente año con un patrimonio ascendente a US$ 398.58 mil, distribuido entre 31 partícipes.
Al 30 de setiembre del 2015, el patrimonio comprometido en IF Libre Disponibilidad ascendió a US$ 43.34 millones, proveniente de 429 partícipes, con una rentabilidad positiva ascendente a 0.09%, en lo que va la vigencia del Fondo.
Clasificaciones Vigentes
Cuotas de Participación del Fondo Interfondo Libre Disponibilidad FMIV Riesgo Crediticio Riesgo de Mercado AAf + M3 Perspectivas Estables FUNDAMENTACION
Las categorías de clasificación de riesgo otorgadas, se sustentan en los siguientes factores:
El respaldo del Grupo Intercorp, lo que incluye las diferentes sinergias que se generan por el soporte de operaciones, y la conformación del directorio y de la plana gerencial de Interfondos SAF, en base a profesionales con responsabilidades en diversas empresas del Grupo.
La capacidad financiera y el respaldo de su único accionista, Banco Internacional del Perú – Interbank, para respaldar a la SAF, así como para realizar la custodia de los diferentes valores propiedad de los fondos administrados por la SAF.
El cumplimiento de la Política de Inversiones, en base a la cual Interfondos SAF gestiona el Fondo, limitando las proporciones a invertir, en cuanto a: moneda, mercado, tipo de instrumento y clasificación de riesgo de los instrumentos financieros elegibles.
La activa gestión del Comité de Inversiones de Interfondos SAF, que busca aprovechar las oportunidades de inversión que se presentan en el mercado, con el objetivo de generar la mayor rentabilidad para los partícipes.
La calidad de la cartera de IF Libre Disponibilidad FMIV, conformada hoy en 55.57% por instrumentos con calificación de riesgo internacional superior o igual a BB+, así como en 44.43% por instrumentos con calificación de riesgo local superior o igual a
CP-1+, todos ellos de adecuada liquidez, facilitando a la SAF que se beneficie de oportunidades para obtener mayores rendimientos.
Indicadores financieros
En miles de nuevos soles de setiembre del 2015
INTERFONDOS SAF S.A. Dic.2013 Dic.2014 Set.2015
Total Activos 71,344 65,733 73,829
Total Pasivos 3,490 3,505 18,569
Patrimonio 67,854 61,419 57,545
Ingresos 34,020 28,081 21,809
Resultado Operacional 20,672 15,455 12,351 Utilidad (Pérdida) Neta 19,875 14,124 10,213 Rentabilidad patrimonial 29.29% 23.00% 23.66%
Liquidez corriente 20.15 18.33 4.00
Deuda/ Patrimonio 0.05 0.05 0.24
Dic.2013 Dic.2014 Set.2015
Ingresos Operacionales - - 55,877 Gastos Operacionales - - 55,853 Utilidad Neta - - 24 Inversiones Mobiliarias - - 41,648 Total Activos - - 43,544 Total Pasivos - - 202 Patrimonio - - 43,342
El patrimonio de IF Libre Disponibilidad FMIV ascendió a US$ 43.34 millones, a setiembre del 2015, aportado por 429 partícipes.
La cartera de IF Libre Disponibilidad está compuesta, predominantemente, por valores denominados en nuevos soles (mínimo 75.00%), correspondiendo íntegramente a instrumentos emitidos por empresas locales (mínimo 51.00%, según límites de inversión).
El portafolio del Fondo consta de depósitos a plazo, bonos corporativos y certificados de depósito negociables a plazos menores a 90 días, así como por otros instrumentos alternativos con fines de cobertura.
Dadas las características de los instrumentos en los que invierte el Fondo, éste posee una duración modificada promedio de 0.32 años, a setiembre del presente año, en base a inversiones en instrumentos financieros de muy corto plazo, destacando la importante participación de depósitos a plazo fijo y de Certificados de Depósito Negociables. Del mismo modo, sus instrumentos son bastante líquidos, presentando todos ellos vencimientos menores a 360 días. Al 30 de setiembre del 2015, el Fondo arrojó una utilidad neta de US$ 24.26 mil, por las ventas en inversiones mobiliarias por US$ 52.20 millones.
PERSPECTIVAS
Las perspectivas de IF Libre Disponibilidad FMIV se presentan estables, tomando en consideración la experiencia y conocimiento de Interfondos SAF en la administración de varios fondos con similares características, que orientan sus inversiones hacia instrumentos de corto plazo, de bajo riesgo, los cuales han venido presentando desempeño
positivo a través de los años. Es también importante el respaldo profesional del Grupo Intercorp, con sus operaciones en diferentes sectores del mercado local. La gestión de Interfondos SAF se encuentra realizando inversiones en empresas cuyos instrumentos poseen adecuada calificación crediticia, buscando ajustar permanentemente su portafolio para aprovechar las oportunidades de inversión que se presentan en el mercado, cumpliendo con los lineamientos establecidos en su Política de Inversiones.
La capacidad de gestión de Interfondos plantea baja probabilidad de deterioro significativo en el nivel de riesgo actual de las cuotas de participación del Fondo.
El desempeño del Fondo está ligado a un contexto en el que Perú continúa mostrando un ritmo de crecimiento moderado, a consecuencia de retrasos en la implementación de proyectos de infraestructura y de sub ejecución de los Gobiernos Locales y Regionales. La disminución en el precio de las materias primas y la salida de capitales de las economías emergentes, constituyen un factor de riesgo para el país.
Para el cierre del año 2015, se espera mayor ejecución de obras, en relación al ejercicio anterior, para que, en base a una estrategia fiscal ordenada, se recuperen sus indicadores vinculados al consumo privado y a la inversión pública. La inversión de IF Libre Disponibilidad FMIV en instrumentos denominados en dólares americanos otorga protección en el actual contexto internacional, donde el tipo de cambio inició una tendencia de apreciación, debido al relativo aumento en las tasas de interés internacionales en dólares.
FONDOS Interfondos SAF – IF LIBRE DISPONIBILIDAD FMIV – Setiembre 2015 3
1. DESCRIPCIÓN DE LA SOCIEDAD
ADMINISTRADORA
a. Descripción del Administrador del Fondo
Interfondos SAF es una sociedad anónima constituida el 19 de julio de 1994, que inició operaciones el 05 de mayo de 1995.
Interfondos SAF se dedica a la administración de fondos mutuos y fondos de inversión. Además, se encarga de determinar el valor de las cuotas emitidas, de acuerdo a lo establecido en el prospecto simplificado de cada fondo. Interfondos SAF es una empresa perteneciente al Grupo Intercorp, con negocios en los sectores bancario, retail, inmobiliario, intermediación de valores, intermediación financiera, seguros y administración de fideicomisos de titulización.
A setiembre del 2015, Interfondos SAF contó con un patrimonio contable de S/. 57.55 millones y activos por S/. 73.83 millones.
En este período, la SAF administró 18 fondos, destacando el reciente inicio de actividades de los Fondos Mutuos IF Libre Disponibilidad e IF Libre Disponibilidad Soles. A setiembre del 2015, la SAF administró recursos con un valor patrimonial ascendente a S/. 2,697.06 millones, lo que representa alrededor de 13.09% del total de patrimonios administrados en el sistema de fondos mutuos, contando con una base de alrededor de 66 mil partícipes, lo que representa 18.32% del total de partícipes de las SAF.
Continental SAF 22.00% Credicorp Capital SAF 42.35% Fondos Diviso SAF 0.19% Fondos Sura SAF 3.70% Interfondos SAF 13.09% Promoinvest SAF 0.03% Scotia Fondos SAF 18.64%
Valor patrimonial administrado por Sociedad Administradora de Fondos Mutuos a setiembre del 2015
Continental SAF 31.79% Credicorp Capital SAF 29.37% Fondos Diviso SAF 0.15%
Fondos Sura SAF 2.81% Interfondos SAF 18.32% Promoinvest SAF 0.19% Scotia Fondos SAF 17.38%
Número de partícipes por SAF a setiembre del 2015
A setiembre del 2015, los fondos administrados por Interfondos SAF, presentan las características siguientes:
IF Extra Conservador S/. 588.21 5,908 Hasta 90 días US$ IF Extra Conservador Soles S/. 490.82 23,747 Hasta 90 días S/. IF Cash S/. 205.39 4,484 90 y 360 días US$ IF Cash Soles S/. 219.84 8,051 90 y 360 días S/. IF Libre Disponibilidad S/. 139.61 429 Corto Plazo US$ IF Libre Disponibilidad Soles S/. 16.65 620 Corto Plazo S/. IF Oportunidad S/. 137.29 1,090 90 y 360 días US$ IF Oportunidad Soles S/. 210.32 6,816 90 y 360 días S/. IF Mediano Plazo S/. 383.28 7,884 1 y 3 años US$ IF Mediano Plazo Soles S/. 169.81 7,575 1 y 3 años S/. IF Mixto Moderado Soles S/. 5.65 358 Largo plazo S/. IF Mixto Balanceado S/. 29.90 1,459 Largo plazo US$ IF Mixto Balanceado Soles S/. 4.43 339 Largo plazo S/. IF Acciones S/. 14.59 1,972 Largo plazo S/. IF Inversión Global S/. 16.94 41 Largo plazo US$ IF Capital 180 S/. 24.51 110 180 días S/. IF II Capital 180 S/. 37.06 126 180 días S/. IF Capital 1.5 S/. 0.48 3 Largo plazo US$ IF Custodia Dólares S/. 2.28 12 Largo plazo US$
Fondo Patrimonio
(S/. MM) Partícipes Plazo
Promedio Moneda
b. Propiedad del Administrador del Fondo Al 30 de setiembre del 2015, el capital social de Interfondos SAF ascendió a S/. 39.43 millones, representado por 39’430,596 acciones comunes de una misma clase, a un valor nominal de S/. 1.00 cada una. Banco Internacional del Perú S.A.A. – Interbank, es titular del 100% de las acciones de Interfondos SAF.
Acciones Comunes %
Banco Internacional del Perú S.A.A 100%
c. Empresas Vinculadas
El Grupo Intercorp está compuesto, principalmente por el negocio financiero, el negocio inmobiliario, el negocio de retail, el negocio de gestión de inversiones y educación, siendo Intercorp Perú Ltd. el principal accionista de las empresas controladoras del grupo en cada sector. En términos consolidados, a junio del 2015 Intercorp Perú Ltd. reportó activos por S/. 53,609.34 millones,
respaldados por un patrimonio de S/. 7,776.91 millones, siendo IFS su principal subsidiaria en términos de activos y de contribución a sus utilidades.
Las dos principales empresas holding del Grupo son: (i) Intercorp Financial Services Inc., en donde Intercorp
Perú Ltd. posee 76.9% del capital social emitido (directa e indirectamente), empresa holding de Interbank, Interseguro e Inteligo Group Corp., conformada por Inteligo Bank e Inteligo SAB. (ii) Intercorp Retail Inc. (100% de Intercorp Peru Ltd.,
directa e indirectamente), holding de los negocios retail del grupo:
a.IFH Retail Corp., propietario de Tiendas Peruanas S.A., operador de las tiendas por departamento Oechsle y de Financiera Uno S.A., canal financiero que administra la tarjeta de crédito “Tarjeta Oh!”. b.InRetail Perú Corp., holding propietario de:
(i) Supermercados Peruanos S.A., que opera los supermercados Vivanda y Plaza Vea, y la empresa de venta de entradas Peruana de Tiquetes S.A.C. – Tu Entrada; (ii) Eckerd Peru S.A., holding del negocio de farmacias Inkafarma; y, (iii) InRetail Real Estate Corp., operador de los C.C. Real Plaza. c.HPSA Corp., empresa holding de Homecenters
Peruanos S.A., que opera las tiendas de mejoramiento del hogar Promart. d.Lince Global Opportunities, holding de la
Inmobiliaria Milenia S.A., que cuenta con diversos inmuebles en donde se desarrollan edificios de oficinas y centros comerciales.
Intercorp Perú Ltd. cuenta con participación mayoritaria en otras empresas de propósito específico dedicadas al negocio inmobiliario (Urbi), gestión de inversiones y el negocio de educación (a través de los Colegios Innova School, la Universidad Tecnológica del Perú – UTP y el Instituto Superior Tecnológico IDAT).
d. Estructura Administrativa del Administrador del Fondo El actual Directorio de Interfondos SAF fue elegido en Junta Universal del 15 de abril del 2015, y se encuentra conformado por cinco miembros. Los miembros del Directorio cuentan con experiencia en finanzas e inversiones, en derecho financiero y en regulación, y también se desempeñan en puestos claves dentro de las empresas del Grupo Intercorp.
Directorio
Presidente: Sr. Fernando Ríos Sarmiento
Directores: Sr. Ramon Barúa Alzamora
Sr. Giorgio Bernasconi Carozzi Sr. Luis Castellano López Torres Sr. Carlos Tori Grande Principales Ejecutivos
Gerente General: Rocío Pérez-Egaña Parodi Gerente Comercial: Javier Castro Ayca
Gerente de Inversiones: Manuel Aldave García Del Barrio Comité de Inversiones de la
SAF: Manuel Aldave García Del Barrio Fiorella Cornejo Seminario David Lizama Olaya
El Comité de Inversiones de Interfondos SAF se encarga de decidir las inversiones de cada fondo y es responsable de la ejecución de las operaciones de inversión.
e. Situación Financiera de la SAF
A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de Contabilidad suspendió el ajuste contable de los estados financieros para reflejar los efectos de la inflación. Sin embargo, para efectos de análisis comparativo, las cifras contables de la institución han sido ajustadas a valores constantes de setiembre del 2015:
A setiembre del 2015, Interfondos SAF registró activos totales por S/. 73.83 millones, concentrados en el corto plazo (98.90%, S/. 73.02 millones). Los activos corrientes estuvieron compuestos en 23.33% (S/. 17.04 millones) por fondos disponibles y en 30.07% (S/. 21.96 millones) por inversiones financieras. Los fondos disponibles corresponden a cuentas corrientes de libre disponibilidad depositadas en bancos y depósitos a plazo fijo bancarios. Por su parte, las inversiones financieras corresponden a la inversión en bonos, acciones y operaciones de reporte, con las que busca rentabilizar sus recursos. Además, se registraron inversiones disponibles para la venta por S/. 25.67 millones (35.15% de los activos corrientes).
Indicadores Financieros
En miles de nuevos soles de setiembre del 2015
Dic.2013 Dic.2014 Set.2015
Ingresos 34,020 28,081 21,809 Resultado operacional 20,672 15,455 12,351 Gastos financieros -4,758 -1,642 -466 Utilidad neta 19,875 14,124 10,213 Total Activos 71,344 65,733 73,829 Disponible 26,761 25,878 17,039 Activo Fijo 272 275 433 Total Pasivos 3,490 3,505 18,569 Patrimonio 67,854 61,419 57,545
Result. Operacional / Ventas 60.76% 55.04% 56.63%
Utilidad / Ventas 58.42% 50.30% 46.83%
Rentabilidad Patrimonial 29.29% 23.00% 23.66%
Liquidez corriente 20.15 18.33 4.00
Deuda / Patrimonio 0.05 0.05 0.24
Los pasivos totales ascendieron a S/. 18.57, a setiembre del 2015, concentrados en el corto plazo y principalmente conformados por tributos, remuneraciones y dividendos por pagar.
La SAF registró un patrimonio total ascendente a S/. 57.55 millones, compuesto por su capital social de S/. 39.43 millones, reservas legales por S/. 7.89 millones y resultados acumulados por S/. 10.21 millones.
Interfondos SAF obtuvo un resultado positivo, entre enero y setiembre del 2015, ascendente a S/. 10.21 millones, pero inferior en 9.37% al resultado obtenido entre enero y setiembre del 2014 (S/. 11.27 millones), como
consecuencia de menores ingresos financieros y de menores ingresos por los servicios prestados de administración de fondos.
La SAF reportó ingresos operativos ascendentes a S/. 21.81 millones, los cuales corresponden principalmente a comisiones recibidas por la administración de los diferentes fondos que administra, los que aumentaron 3.55% respecto a lo registrado entre enero y setiembre del 2014 (S/. 21.06 millones), por la aumento del valor patrimonial de los fondos.
Los gastos de administración, por su parte, aumentaron en 3.85% (de S/. 9.11 millones a S/. 9.46 millones),
FONDOS Interfondos SAF – IF LIBRE DISPONIBILIDAD FMIV – Setiembre 2015 5 debido a mayores cargas de gestión de los fondos y de
servicios prestados por terceros, relacionados con asesorías financieras, estudios de proyectos de inversión y consultorías diversas.
Ello generó una utilidad operacional 3.31% superior a la obtenida entre enero y setiembre del 2014.
Inferiores ingresos financieros y baja ganancia por diferencia en cambio determinaron un menor resultado no operacional, de modo que la utilidad neta ascendió a S/. 10.21 millones, inferior en 9.37% a la obtenida entre enero y setiembre del 2014 (S/. 11.27 millones).
2. IF LIBRE DISPONIBILIDAD FMIV
a. Reseña y Características Generales del Fondo IF Libre Disponibilidad FMIV fue inscrito en Registros Públicos el 21 de mayo del 2015, iniciando operaciones en julio del presente año.
El Fondo invierte únicamente en instrumentos
representativos de deuda de corto plazo, con inversiones, principalmente, en depósitos a plazo fijo y en Certificados de Depósito Negociables.
Las inversiones son, mayormente, en moneda nacional (mínimo 75.00%) y en el mercado local (mínimo 51.00%), pudiendo invertir, a su vez, en moneda extranjera y en empresas de otros países.
Riesgo Muy Bajo
Com isiones
Comisión de suscripción No tiene Comisión de rescate anticipado 1.00% + IGV Comisión anual No tiene Im portes
Suscripción mínima inicial US$ 1,000 Monto mínimo por operación US$ 50 Monto mínimo de permanencia US$ 1,000 Plazos
Plazo Mínimo de permanencia 7 días calendario Pago de retiros Día útil siguiente de solicitarlo
Moneda Nuevos soles
Patrimonio US$ 43342129.27
Valor cuota US$ 100.086700
Cantidad de cuotas 433,045.68 Cantidad de partícipes 429
Características IF Libre Disponibilidad al 30 de setiem bre del 2015
El custodio del Fondo es el Banco Internacional del Perú – Interbank, de acuerdo a la sección de custodios del Registro Público del Mercado de Valores.
b. Política de Inversiones
Interfondos SAF puede diversificar las inversiones del portafolio de IF Libre Disponibilidad FMIV, de acuerdo a lo
establecido en su política de inversiones, a setiembre del 2015:
Según tipo de instrum ento Mín. Máx.
Instrumentos representativos de deuda 0% 100%
Según m oneda
Inversiones en moneda nacional 75% 100%
Inversiones en moneda distinta al valor cuota 0% 25%
Según m ercado
Inversiones en el mercado local 51% 100%
Inversiones en moneda extranjera 0% 49%
Según clasificación de riesgo
Clasificación de riesgo local 51% 100%
Largo Plazo
AAA hasta AA- 0% 45%
A+ hasta A- 0% 45% BBB+ hasta BBB- 0% 25% Corto Plazo -CP1 0% 100% -CP2 0% 100% Entidades Financieras A 0% 100% B 0% 100%
Clasificación de riesgo internacional 0% 49%
Largo Plazo
AAA hasta AA- 0% 49%
A+ hasta A- 0% 49% BBB+ hasta BBB- 0% 49% Corto Plazo CP1 0% 49% CP2 0% 49% CP3 0% 49%
Emitidos por el Estado Peruano 0% 100%
Instrumentos sin clasificación 0% 25%
Política de Inversiones - IF Libre Disponibilidad
c. Patrimonio y Partícipes
Al 30 de setiembre del 2015, el patrimonio administrado por IF Libre Disponibilidad FMIV ascendió a
US$ 43.34 millones, mostrando un rápido incremento desde su inicio de operaciones, cuando su patrimonio ascendió a US$ 398.58 mil. Ello está relacionado con la acogida de los inversionistas que, a setiembre del 2015, totalizaron 429, comparado a 31, con los que inició operaciones el Fondo.
De la cantidad total de partícipes, 95.56% son personas naturales, mientras que 4.44% son personas jurídicas. En relación a la composición de su patrimonio, 53.93% del patrimonio total es aportado por personas naturales, mientras que el patrimonio aportado por personas jurídicas representó 46.07%. Con ello, 42.81% del patrimonio está concentrado en 10 principales partícipes y 60.60% del patrimonio se encuentra concentrado en 20 principales partícipes. Ello denota un elevado grado de concentración del patrimonio en relativamente pocas personas jurídicas, a consecuencia del reciente inicio de actividades.
3. INVERSIONES a. Estructura de la cartera
IF Libre Disponibilidad FMIV invierte únicamente en instrumentos representativos de deuda o pasivos (mínimo 100%), predominantemente en soles (mínimo 75%) y en el mercado local (mínimo 51%).
Depósitos a Plazo 86.16% Certificados de Depósito 13.84%
Estructura de la cartera por instrumento
Al 30 de setiembre del 2015, se invirtió 86.16% en depósitos a plazo y 13.84% en Certificados de Depósito Negociables, dados los objetivos del Fondo, de invertir en instrumentos de muy corto plazo y con alto nivel de liquidez.
La totalidad de las inversiones se dio en instrumentos financieros emitidos por empresas bancarias.
Bancos y Financieras 100.00% Composición de la cartera por sector económico
Setiembre 2015
Dada la posibilidad del Fondo de invertir en empresas extranjeras, éste presenta una participación importante en empresas pertenecientes a grupos económicos locales estables y a reconocidas empresas correspondientes a países de Latinoamérica. Entre los principales emisores, se tiene: Banco DaVivienda (13.47%), Banco de Bogotá (12.87%) y BBVA Banco Continental Perú (12.25%).
Banco DaVivienda 13.47% Banco de Bogotá 12.87% BBVA Banco Continental 12.25% Banco GNB Perú 12.01% Banco Santander Perú 12.01% Itaú BBA 11.78% Otros 25.61% Principales Emisores Setiembre 2015 b. Evolución de la Rentabilidad
IF Libre Disponibilidad FMIV inició operaciones en julio del presente año con un valor cuota ascendente a US$ 100.00, el cual se ha apreciado 0.09% hasta setiembre del 2015 (US$ 100.09). Se trata de inversiones de muy corto plazo, cuyo principal objetivo es otorgar una rentabilidad superior a mantener el dinero en cuentas de ahorros o cuentas corrientes tradicionales, cumpliendo con las mismas características de disponibilidad de éstas.
4. ANÁLISIS DE RIESGO
a. Riesgos crediticio
IF Libre Disponibilidad FMIV invierte en el mercado local, en instituciones sólidas y rentables, con clasificaciones de riesgo en los mejores niveles.
A setiembre del 2015, el Fondo mantiene toda su cartera invertida en instrumentos locales con calificaciones de riesgo equivalente o superiores al riesgo Soberano Peruano.
Las inversiones en empresas extranjeras presentaron calificaciones de riesgos iguales o superiores a BB+.
Cartera IF Libre Disponibilidad FMIV por Categoría de Riesgo
Clasificación de riesgo local set-15 CP-1 (+/-) 44.43% BBB CP (+/-) 0.00% AAA 0.00% AA (+/-) 0.00% A (+/-) 0.00% Otros 0.00% 44.43% set-15 AAA 0.00% AA (+/-) 0.00% A (+/-) 0.00% BBB CP (+/-) 32.42% BBB LP (+/-) 0.00% BB CP (+/-) 23.14% BB LP (+/-) 0.00% Otros 0.00% 55.57% 100.00% Clasificación de riesgo internacional
b. Riesgo de Mercado
Entorno macroeconómico:
El desempeño de la economía peruana viene siendo impulsado por una política fiscal moderadamente expansiva, apoyada en mayores inversiones en
infraestructura a través de Asociaciones Público Privadas, mayor demanda externa de exportaciones no
FONDOS Interfondos SAF – IF LIBRE DISPONIBILIDAD FMIV – Setiembre 2015 7 Durante el primer semestre del 2015, la economía creció
2.4%, proyectándose una recuperación del crecimiento del PBI para el año 2015 del orden de 3.0%, en base a la evaluación presentada en el Reporte Inflación publicado por el BCRP en setiembre del 2015.
Perú mantiene su posición de liderazgo entre los países de América Latina, por indicadores macroeconómicos positivos y competitivos dentro de la región, pero se enfrenta a una economía débil e incierta. Por un lado, volatilidad en los mercados financieros internacionales, asociada al retiro del estímulo monetario por parte de la FED que pudiese generar elevación de tasas de interés, así como a menores perspectivas de crecimiento de China, vienen ocasionando caída de precios de materias primas y presiones depreciatorias de las economías emergentes. Por otra parte, menor crecimiento de los socios comerciales peruanos podría impactar en la demanda externa por parte de América Latina y Estados Unidos.
El Estado Peruano buscar mayor ritmo de expansión de la economía fortaleciendo la competitividad y la
productividad, principalmente, mediante mayor impulso del gasto público, orientándose hacia una política macroeconómica contracíclica y responsable.
Entre los factores que vienen promoviendo el avance de la economía, cabe señalar medidas del Gobierno Central que buscan agilizar la inversión pública, a través de la reasignación de recursos desde las entidades públicas con alta subejecución hacia entidades públicas con una demanda efectiva de ejecución, así como la puesta en ejecución de proyectos de infraestructura (Línea 2 del Metro y modernización de la refinería de Talara). Sin embargo, el lento proceso de aprendizaje de las nuevas autoridades regionales y locales determinó, durante el primer semestre del 2015, subejecución a nivel nacional, que no pudo ser compensada por la inversión pública nacional que creció 16.5%.
Los anuncios de proyectos de inversión para el período 2015-2017 alcanzan los US$ 40.1 mil millones, destacando los siguientes: (i) en el sector hidrocarburos, el Consorcio Gasoducto Sur Peruano con el proyecto Mejoras a la Seguridad Energética del País y Desarrollo del Gasoducto Sur; (ii) en el sector electricidad, la Línea de Transmisión Carhuaquero-Cajamarca Norte-Cáclic-Moyobamba, y las Centrales hidroeléctricas Colca y Acco Pucará; (iii) en el sector infraestructura, avances en la Línea 2 del Metro de Lima y el Consorcio Consierra Tramo II. Al mes de agosto del 2015, se adjudicaron 7 proyectos bajo la modalidad de concesiones por US$ 331 millones.
Durante el primer semestre del 2015, se registró adecuado crecimiento en los sectores primarios (minería, pesca y agricultura).
La minería creció 10%, debido a la creciente producción de cobre de Toromocho y Constancia, y de oro por Yanacocha y Anama. En la segunda mitad del año, se espera mayor dinamismo de la actividad minera por mayor producción de Antamina, Milpo, así como por la entrada en operación de la ampliación de El Brocal (zinc). La mayor actividad pesquera se sustenta en niveles importantes de desembarques de anchoveta en la costa norte, lo cual dinamizó la primera temporada de pesca. El Comité Multisectorial encargado del Estudio Nacional del Fenómeno “El Niño” del 28 agosto del 2015 indicó que existe un 95% de probabilidad de que El Niño continúe durante el verano 2015-2016, por lo que la materialización de un nivel fuerte del mismo afectaría las condiciones climáticas de la costa peruana y, consecuentemente, disminuiría la presencia de anchoveta durante la primera temporada del 2016.
El crecimiento del sector agro es consecuencia de mayor oferta de carne de ave para el mercado interno, mayor producción de arroz en la costa norte y recuperación del café en la selva, luego del evento de la roya.
El Perú presenta sólidos fundamentos monetarios y fiscales que le han permitido afrontar las turbulencias financieras internacionales. Ello ha permitido que la calificación crediticia del Perú sea BBB+, ubicándose como la segunda economía con mejor calificación crediticia en América Latina.
La calificación de Perú responde, principalmente, a tres factores: (i) Perú es una de las economías de América Latina con deuda externa más baja, como porcentaje del PBI (8.8%), ratio que ha venido disminuyendo en los últimos diez años, período en que a raíz de la crisis financiera, ha estado subiendo en las demás economías; (ii) la sostenibilidad del crecimiento económico en el tiempo permitirá que Perú pueda asegurar los flujos de efectivo necesarios para cumplir con los servicios de deuda en el largo plazo; y (iii) la expectativa de que la actividad económica se acelere hasta el 2016, debido a que la deuda neta (del sector público no financiero) representa 2.6% del PBI, a junio del 2015 El Directorio del BCRP acordó en setiembre último incrementar la tasa de interés de política monetaria de 3.25% a 3.50%, en un contexto de mayores expectativas de inflación hacia el rango meta, reflejando una política monetaria expansiva. Junto a ello, el BCRP continuó disminuyendo los requerimientos de encaje en moneda nacional a fin de proveer liquidez en soles a la banca para facilitar la expansión del crédito en esta moneda, en un
contexto en que los depósitos en soles han crecido a un menor ritmo que el crédito. La última reducción fue de 7% a 6.5% desde junio del 2015. Además, se ha continuado con la colocación de repos de largo plazo y la subasta de fondos públicos para satisfacer los requerimientos de liquidez en soles.
En el año 2016, el impulso de la economía peruana se dará, principalmente, por una mayor inversión pública, en base a una política fiscal moderadamente expansiva orientada a fortalecer la respuesta de la economía frente al Fenómeno del Niño, a la construcción de proyectos de infraestructura adjudicados y a la ejecución de
Asociaciones Público Privadas cofinanciadas, como Línea 2 del Metro de Lima, Aeropuerto Internacional de Chinchero, proyectos de irrigación Chavimochic, entre otros.
Entre los riesgos que enfrenta la economía peruana, se encuentran: (i) incertidumbre relacionada a las elecciones presidenciales del año 2016, que impactaría en la inversión privada y consumo privada; y (ii) mayor desaceleración del crédito a empresas.
2012 2013 2014 2015-II Chile 5.6% 4.1% 1.9% -1.9% Perú 6.3% 5.0% 2.4% 2.4% Argentina 1.9% 3.0% 0.5% -0.6% México 3.9% 1.1% 2.1% 2.2% Brasil 0.9% 2.3% 0.1% -2.6% Sdu BBB+ BBB-País Clasificación S&P
2014 AA-BBB+ Crec. PBI 2012 2013 2014 2015-II Chile 1.5% 3.0% 4.6% 4.0% Perú 2.7% 2.9% 3.2% 3.7% Argentina 10.8% 10.9% 23.9% 17.0% México 3.6% 3.8% 4.1% 2.8% Brasil 5.8% 5.9% 6.4% 9.2% País Inflación 2012 2013 2014 2015-II Chile 217 704 1,743 2,905 Perú 6,276 613 (1,276) (2,107) Argentina 12,226 8,004 6,687 1,487 México 163 (1,184) (2,849) (9,120) Brasil 19,395 2,286 (3,959) 2,222
País Balanza Comercial (US$ MM)
Duración y Liquidez del Fondo:
La duración modificada de la cartera se ubicó, a setiembre del 2015, en 0.32 años, dadas las
características del Fondo, de invertir en instrumentos de muy corto plazo. Es probable que cambios en las condiciones del mercado, pueden orientar al Fondo a invertir en instrumentos con vencimientos ligeramente mayores, para aprovechar las oportunidades de generar mayores rentabilidades.
A setiembre del 2015, el Fondo invierte 100.00% de su portafolio en instrumentos con vencimientos menores a 360 días, de los cuales 50.00% poseen vencimientos menores a 90 días, otorgando la flexibilidad requerida para poder aprovechar las oportunidades de inversión que se presenten. Además, ello permite al Administrador del Fondo enfrentar rescates programados y no programados de instrumentos, sin alterar la estructura de su patrimonio.
Liquidez set-15
<=360 días 100.00%
<90 días 50.00%
<30 días 7.50%
