Crisis de balanza de pagos. Modelos de primera
generación.
Enrique Kawamura
Universidad de San Andrés
Plan de trabajo.
Introducción a la literatura de modelos de crisis de balanza de pagos.
Modelo canónico de primer generación: Krugman (1979) y Flood y Garber (1984). Supuestos.
Análisis de la dinámica en Krugman (1979) y Flood y Garber (1984). Limitaciones de modelos de primer generación a la vista de la evidencia empírica.
Plan de trabajo.
Introducción a la literatura de modelos de crisis de balanza de pagos. Modelo canónico de primer generación: Krugman (1979) y Flood y Garber (1984). Supuestos.
Análisis de la dinámica en Krugman (1979) y Flood y Garber (1984). Limitaciones de modelos de primer generación a la vista de la evidencia empírica.
Plan de trabajo.
Introducción a la literatura de modelos de crisis de balanza de pagos. Modelo canónico de primer generación: Krugman (1979) y Flood y Garber (1984). Supuestos.
Análisis de la dinámica en Krugman (1979) y Flood y Garber (1984).
Limitaciones de modelos de primer generación a la vista de la evidencia empírica.
Plan de trabajo.
Introducción a la literatura de modelos de crisis de balanza de pagos. Modelo canónico de primer generación: Krugman (1979) y Flood y Garber (1984). Supuestos.
Análisis de la dinámica en Krugman (1979) y Flood y Garber (1984). Limitaciones de modelos de primer generación a la vista de la evidencia empírica.
Plan de trabajo.
Introducción a la literatura de modelos de crisis de balanza de pagos. Modelo canónico de primer generación: Krugman (1979) y Flood y Garber (1984). Supuestos.
Análisis de la dinámica en Krugman (1979) y Flood y Garber (1984). Limitaciones de modelos de primer generación a la vista de la evidencia empírica.
Introducción a modelos de crisis de balanza de pagos.
De acuerdo a la clasi…cación de regímenes: predominancia de tipo de cambio …jos hasta comienzos de la primer década de los 2000.
En una alta proporción de estos regímenes: episodios de abruptos abandonos del tipo de cambio …jo que provocan un drenaje de reservas del banco central. Ejemplos: Argentina 1975 y 1987.
Introducción a modelos de crisis de balanza de pagos.
De acuerdo a la clasi…cación de regímenes: predominancia de tipo de cambio …jos hasta comienzos de la primer década de los 2000.
En una alta proporción de estos regímenes: episodios de abruptos abandonos del tipo de cambio …jo que provocan un drenaje de reservas del banco central.
Introducción a modelos de crisis de balanza de pagos.
De acuerdo a la clasi…cación de regímenes: predominancia de tipo de cambio …jos hasta comienzos de la primer década de los 2000.
En una alta proporción de estos regímenes: episodios de abruptos abandonos del tipo de cambio …jo que provocan un drenaje de reservas del banco central. Ejemplos: Argentina 1975 y 1987.
Introducción a modelos de crisis de balanza de pagos.
De acuerdo a la clasi…cación de regímenes: predominancia de tipo de cambio …jos hasta comienzos de la primer década de los 2000.
En una alta proporción de estos regímenes: episodios de abruptos abandonos del tipo de cambio …jo que provocan un drenaje de reservas del banco central. Ejemplos: Argentina 1975 y 1987.
Introducción a modelos de crisis de balanza de pagos.
Visión "tradicional" (la de la década de los 70 - 80): crisis generadas por "inconsistencias" entre tipo de cambio …jo, política …scal de…citaria y recurrencia al …nanciamiento via banco central.
Modelos de "primer generación" (esta presentación).
Visión de …nes de los ’80 - comienzos de los ’90: crisis generadas por problemas de coordinación entre el banco central e inversores.
Modelos de "segunda generación".
Visión de …nes de los ’90: crisis cambiarias emparentadas con crisis …nancieras o bancarias ("crisis gemelas")
Modelos de "tercer generación."
En este curso: modelos de primera y segunda generación + ejemplo de modelo de tercera generación + introducción a literatura empírica sobre crisis gemelas.
Introducción a modelos de crisis de balanza de pagos.
Visión "tradicional" (la de la década de los 70 - 80): crisis generadas por "inconsistencias" entre tipo de cambio …jo, política …scal de…citaria y recurrencia al …nanciamiento via banco central.
Modelos de "primer generación" (esta presentación).
Visión de …nes de los ’80 - comienzos de los ’90: crisis generadas por problemas de coordinación entre el banco central e inversores.
Modelos de "segunda generación".
Visión de …nes de los ’90: crisis cambiarias emparentadas con crisis …nancieras o bancarias ("crisis gemelas")
Modelos de "tercer generación."
En este curso: modelos de primera y segunda generación + ejemplo de modelo de tercera generación + introducción a literatura empírica sobre crisis gemelas.
Introducción a modelos de crisis de balanza de pagos.
Visión "tradicional" (la de la década de los 70 - 80): crisis generadas por "inconsistencias" entre tipo de cambio …jo, política …scal de…citaria y recurrencia al …nanciamiento via banco central.
Modelos de "primer generación" (esta presentación).
Visión de …nes de los ’80 - comienzos de los ’90: crisis generadas por problemas de coordinación entre el banco central e inversores.
Modelos de "segunda generación".
Visión de …nes de los ’90: crisis cambiarias emparentadas con crisis …nancieras o bancarias ("crisis gemelas")
Modelos de "tercer generación."
En este curso: modelos de primera y segunda generación + ejemplo de modelo de tercera generación + introducción a literatura empírica sobre crisis gemelas.
Introducción a modelos de crisis de balanza de pagos.
Visión "tradicional" (la de la década de los 70 - 80): crisis generadas por "inconsistencias" entre tipo de cambio …jo, política …scal de…citaria y recurrencia al …nanciamiento via banco central.
Modelos de "primer generación" (esta presentación).
Visión de …nes de los ’80 - comienzos de los ’90: crisis generadas por problemas de coordinación entre el banco central e inversores.
Modelos de "segunda generación".
Visión de …nes de los ’90: crisis cambiarias emparentadas con crisis …nancieras o bancarias ("crisis gemelas")
Modelos de "tercer generación."
En este curso: modelos de primera y segunda generación + ejemplo de modelo de tercera generación + introducción a literatura empírica sobre crisis gemelas.
Introducción a modelos de crisis de balanza de pagos.
Visión "tradicional" (la de la década de los 70 - 80): crisis generadas por "inconsistencias" entre tipo de cambio …jo, política …scal de…citaria y recurrencia al …nanciamiento via banco central.
Modelos de "primer generación" (esta presentación).
Visión de …nes de los ’80 - comienzos de los ’90: crisis generadas por problemas de coordinación entre el banco central e inversores.
Modelos de "segunda generación".
Visión de …nes de los ’90: crisis cambiarias emparentadas con crisis …nancieras o bancarias ("crisis gemelas")
Modelos de "tercer generación."
En este curso: modelos de primera y segunda generación + ejemplo de modelo de tercera generación + introducción a literatura empírica sobre crisis gemelas.
Introducción a modelos de crisis de balanza de pagos.
Visión "tradicional" (la de la década de los 70 - 80): crisis generadas por "inconsistencias" entre tipo de cambio …jo, política …scal de…citaria y recurrencia al …nanciamiento via banco central.
Modelos de "primer generación" (esta presentación).
Visión de …nes de los ’80 - comienzos de los ’90: crisis generadas por problemas de coordinación entre el banco central e inversores.
Modelos de "segunda generación".
Visión de …nes de los ’90: crisis cambiarias emparentadas con crisis …nancieras o bancarias ("crisis gemelas")
Modelos de "tercer generación."
En este curso: modelos de primera y segunda generación + ejemplo de modelo de tercera generación + introducción a literatura empírica sobre crisis gemelas.
Introducción a modelos de crisis de balanza de pagos.
Visión "tradicional" (la de la década de los 70 - 80): crisis generadas por "inconsistencias" entre tipo de cambio …jo, política …scal de…citaria y recurrencia al …nanciamiento via banco central.
Modelos de "primer generación" (esta presentación).
Visión de …nes de los ’80 - comienzos de los ’90: crisis generadas por problemas de coordinación entre el banco central e inversores.
Modelos de "segunda generación".
Visión de …nes de los ’90: crisis cambiarias emparentadas con crisis …nancieras o bancarias ("crisis gemelas")
Modelos de "tercer generación."
En este curso: modelos de primera y segunda generación + ejemplo de modelo de tercera generación + introducción a literatura empírica sobre crisis gemelas.
Plan de trabajo.
Introducción a la literatura de modelos de crisis de balanza de pagos. Modelo canónico de primer generación: Krugman (1979) y Flood y Garber (1984). Supuestos.
Análisis de la dinámica en Krugman (1979) y Flood y Garber (1984). Limitaciones de modelos de primer generación a la vista de la evidencia empírica.
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación.
Atribuido a Krugman (1979), luego "simpli…cado" por Flood y Garber (1984).
En esta presentación: versión simpli…cada de Flood y Garber (incluida en el capítulo 9 del texto de Obstfeld y Rogo¤)
Principal argumento:
dé…cit …scal crónico …nanciado via banco central: no solamente conduce a un agotamiento de reservas en el mismo, sino que la caída de reservas se produce abruptamente por medio de unataque especulativo contra la moneda local que anticipa tal agotamiento;
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación.
Atribuido a Krugman (1979), luego "simpli…cado" por Flood y Garber (1984). En esta presentación: versión simpli…cada de Flood y Garber (incluida en el capítulo 9 del texto de Obstfeld y Rogo¤)
Principal argumento:
dé…cit …scal crónico …nanciado via banco central: no solamente conduce a un agotamiento de reservas en el mismo, sino que la caída de reservas se produce abruptamente por medio de unataque especulativo contra la moneda local que anticipa tal agotamiento;
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación.
Atribuido a Krugman (1979), luego "simpli…cado" por Flood y Garber (1984). En esta presentación: versión simpli…cada de Flood y Garber (incluida en el capítulo 9 del texto de Obstfeld y Rogo¤)
Principal argumento:
dé…cit …scal crónico …nanciado via banco central: no solamente conduce a un agotamiento de reservas en el mismo, sino que la caída de reservas se produce abruptamente por medio de unataque especulativo contra la moneda local que anticipa tal agotamiento;
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación.
Atribuido a Krugman (1979), luego "simpli…cado" por Flood y Garber (1984). En esta presentación: versión simpli…cada de Flood y Garber (incluida en el capítulo 9 del texto de Obstfeld y Rogo¤)
Principal argumento:
dé…cit …scal crónico …nanciado via banco central: no solamente conduce a un agotamiento de reservas en el mismo, sino que la caída de reservas se produce abruptamente por medio de unataque especulativo contra la moneda local que anticipa tal agotamiento;
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación.
Atribuido a Krugman (1979), luego "simpli…cado" por Flood y Garber (1984). En esta presentación: versión simpli…cada de Flood y Garber (incluida en el capítulo 9 del texto de Obstfeld y Rogo¤)
Principal argumento:
dé…cit …scal crónico …nanciado via banco central: no solamente conduce a un agotamiento de reservas en el mismo, sino que la caída de reservas se produce abruptamente por medio de unataque especulativo contra la moneda local que anticipa tal agotamiento;
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Tiempo continuo, horizonte in…nito, dos monedas (extranjera - dólares y doméstica - pesos).
Único bien de consumo transable, validez de PPP)precio internacional en moneda extranjera exógeno.
se la supone constante e igual a 1.
Demanda por dinero doméstico: dependiente de la tasa de interés. Validez de la paridad de tasas + supuesto de tasa de interés internacional igual a 0)tasa de interés nominal doméstica igual a depreciación del dólar contra el peso.
Notación (I):
M(t):oferta nominal de pesos;m(t) lnM(t),
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Tiempo continuo, horizonte in…nito, dos monedas (extranjera - dólares y doméstica - pesos).
Único bien de consumo transable, validez de PPP)precio internacional en moneda extranjera exógeno.
se la supone constante e igual a 1.
Demanda por dinero doméstico: dependiente de la tasa de interés. Validez de la paridad de tasas + supuesto de tasa de interés internacional igual a 0)tasa de interés nominal doméstica igual a depreciación del dólar contra el peso.
Notación (I):
M(t):oferta nominal de pesos;m(t) lnM(t),
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Tiempo continuo, horizonte in…nito, dos monedas (extranjera - dólares y doméstica - pesos).
Único bien de consumo transable, validez de PPP)precio internacional en moneda extranjera exógeno.
se la supone constante e igual a 1.
Demanda por dinero doméstico: dependiente de la tasa de interés. Validez de la paridad de tasas + supuesto de tasa de interés internacional igual a 0)tasa de interés nominal doméstica igual a depreciación del dólar contra el peso.
Notación (I):
M(t):oferta nominal de pesos;m(t) lnM(t),
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Tiempo continuo, horizonte in…nito, dos monedas (extranjera - dólares y doméstica - pesos).
Único bien de consumo transable, validez de PPP)precio internacional en moneda extranjera exógeno.
se la supone constante e igual a 1.
Demanda por dinero doméstico: dependiente de la tasa de interés.
Validez de la paridad de tasas + supuesto de tasa de interés internacional igual a 0)tasa de interés nominal doméstica igual a depreciación del dólar contra el peso.
Notación (I):
M(t):oferta nominal de pesos;m(t) lnM(t),
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Tiempo continuo, horizonte in…nito, dos monedas (extranjera - dólares y doméstica - pesos).
Único bien de consumo transable, validez de PPP)precio internacional en moneda extranjera exógeno.
se la supone constante e igual a 1.
Demanda por dinero doméstico: dependiente de la tasa de interés. Validez de la paridad de tasas + supuesto de tasa de interés internacional igual a 0)tasa de interés nominal doméstica igual a depreciación del dólar contra el peso.
Notación (I):
M(t):oferta nominal de pesos;m(t) lnM(t),
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Tiempo continuo, horizonte in…nito, dos monedas (extranjera - dólares y doméstica - pesos).
Único bien de consumo transable, validez de PPP)precio internacional en moneda extranjera exógeno.
se la supone constante e igual a 1.
Demanda por dinero doméstico: dependiente de la tasa de interés. Validez de la paridad de tasas + supuesto de tasa de interés internacional igual a 0)tasa de interés nominal doméstica igual a depreciación del dólar contra el peso.
Notación (I):
M(t):oferta nominal de pesos;m(t) lnM(t),
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Tiempo continuo, horizonte in…nito, dos monedas (extranjera - dólares y doméstica - pesos).
Único bien de consumo transable, validez de PPP)precio internacional en moneda extranjera exógeno.
se la supone constante e igual a 1.
Demanda por dinero doméstico: dependiente de la tasa de interés. Validez de la paridad de tasas + supuesto de tasa de interés internacional igual a 0)tasa de interés nominal doméstica igual a depreciación del dólar contra el peso.
Notación (I):
M(t): oferta nominal de pesos;m(t) lnM(t),
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Tiempo continuo, horizonte in…nito, dos monedas (extranjera - dólares y doméstica - pesos).
Único bien de consumo transable, validez de PPP)precio internacional en moneda extranjera exógeno.
se la supone constante e igual a 1.
Demanda por dinero doméstico: dependiente de la tasa de interés. Validez de la paridad de tasas + supuesto de tasa de interés internacional igual a 0)tasa de interés nominal doméstica igual a depreciación del dólar contra el peso.
Notación (I):
M(t): oferta nominal de pesos;m(t) lnM(t),
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Equilibrio en el mercado monetario de pesos:
m(t) e(t) = ηe(t); η>0 (70)
Aquíe(t) dedt.
Si en el instantet el tipo de cambio es …jo entonces
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Equilibrio en el mercado monetario de pesos:
m(t) e(t) = ηe(t); η>0 (70)
Aquíe(t) dedt.
Si en el instantet el tipo de cambio es …jo entonces
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Equilibrio en el mercado monetario de pesos:
m(t) e(t) = ηe(t); η>0 (70)
Aquíe(t) dedt.
Si en el instantet el tipo de cambio es …jo entonces
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Equilibrio en el mercado monetario de pesos:
m(t) e(t) = ηe(t); η>0 (70)
Aquíe(t) dedt.
Si en el instantet el tipo de cambio es …jo entonces
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Equilibrio en el mercado monetario de pesos:
m(t) e(t) = ηe(t); η>0 (70)
Aquíe(t) dedt.
Si en el instantet el tipo de cambio es …jo entonces
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Gobierno central con dé…cit crónico.
Banco Central (autoridad monetaria):
presta al gobierno central pesos (a cambio de emisión monetaria),
interviene en el mercado cambiario para defender el tipo de cambio nominal …jo.
Estos dos objetivos implicarán una situación de incompatibilidad que implicará la existencia de un ataque.
Notación (II):
BH(t) stock de créditos del banco central al gobierno central;bH(t) lnBH(t)
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Gobierno central con dé…cit crónico. Banco Central (autoridad monetaria):
presta al gobierno central pesos (a cambio de emisión monetaria),
interviene en el mercado cambiario para defender el tipo de cambio nominal …jo.
Estos dos objetivos implicarán una situación de incompatibilidad que implicará la existencia de un ataque.
Notación (II):
BH(t) stock de créditos del banco central al gobierno central;bH(t) lnBH(t)
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Gobierno central con dé…cit crónico. Banco Central (autoridad monetaria):
presta al gobierno central pesos (a cambio de emisión monetaria),
interviene en el mercado cambiario para defender el tipo de cambio nominal …jo.
Estos dos objetivos implicarán una situación de incompatibilidad que implicará la existencia de un ataque.
Notación (II):
BH(t) stock de créditos del banco central al gobierno central;bH(t) lnBH(t)
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Gobierno central con dé…cit crónico. Banco Central (autoridad monetaria):
presta al gobierno central pesos (a cambio de emisión monetaria),
interviene en el mercado cambiario para defender el tipo de cambio nominal …jo.
Estos dos objetivos implicarán una situación de incompatibilidad que implicará la existencia de un ataque.
Notación (II):
BH(t) stock de créditos del banco central al gobierno central;bH(t) lnBH(t)
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Gobierno central con dé…cit crónico. Banco Central (autoridad monetaria):
presta al gobierno central pesos (a cambio de emisión monetaria),
interviene en el mercado cambiario para defender el tipo de cambio nominal …jo.
Estos dos objetivos implicarán una situación de incompatibilidad que implicará la existencia de un ataque.
Notación (II):
BH(t) stock de créditos del banco central al gobierno central;bH(t) lnBH(t)
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Gobierno central con dé…cit crónico. Banco Central (autoridad monetaria):
presta al gobierno central pesos (a cambio de emisión monetaria),
interviene en el mercado cambiario para defender el tipo de cambio nominal …jo.
Estos dos objetivos implicarán una situación de incompatibilidad que implicará la existencia de un ataque.
Notación (II):
BH(t) stock de créditos del banco central al gobierno central;bH(t) lnBH(t)
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Gobierno central con dé…cit crónico. Banco Central (autoridad monetaria):
presta al gobierno central pesos (a cambio de emisión monetaria),
interviene en el mercado cambiario para defender el tipo de cambio nominal …jo.
Estos dos objetivos implicarán una situación de incompatibilidad que implicará la existencia de un ataque.
Notación (II):
BH(t) stock de créditos del banco central al gobierno central;bH(t) lnBH(t)
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Gobierno central con dé…cit crónico. Banco Central (autoridad monetaria):
presta al gobierno central pesos (a cambio de emisión monetaria),
interviene en el mercado cambiario para defender el tipo de cambio nominal …jo.
Estos dos objetivos implicarán una situación de incompatibilidad que implicará la existencia de un ataque.
Notación (II):
BH(t) stock de créditos del banco central al gobierno central;bH(t) lnBH(t)
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Hoja de balance del banco central (bajo tipo de cambio …jo)
M(t) =BH (t) +EBF(t) (72)
Dé…cit …scal tal que la tasa instantánea de crecimiento deBH igual a
constante positivaµ:
BH (t)
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Hoja de balance del banco central (bajo tipo de cambio …jo)
M(t) =BH (t) +EBF(t) (72)
Dé…cit …scal tal que la tasa instantánea de crecimiento deBH igual a
constante positivaµ:
BH (t)
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Hoja de balance del banco central (bajo tipo de cambio …jo)
M(t) =BH (t) +EBF(t) (72)
Dé…cit …scal tal que la tasa instantánea de crecimiento deBH igual a
constante positivaµ:
BH (t)
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Hoja de balance del banco central (bajo tipo de cambio …jo)
M(t) =BH (t) +EBF(t) (72)
Dé…cit …scal tal que la tasa instantánea de crecimiento deBH igual a
constante positivaµ:
BH (t)
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Implicancia de supuestos anteriores: si el banco central …nancia el dé…cit …scal, y al mismo tiempo pretende mantener …jo el tipo de cambio)el Banco Central usa reservas para absorber pesos que la demanda de dinero no desee poseer.
Dado queM es constante mientras esto ocurre, entoncesM(t) =0. Entonces
BH(t) = EBF(t) (74)
El incremento instantaneo del crédito al gobierno es compensado por el mismo valor de pérdidas de reservas (siE =1,entonces ambos valores son exactamente iguales).
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Implicancia de supuestos anteriores: si el banco central …nancia el dé…cit …scal, y al mismo tiempo pretende mantener …jo el tipo de cambio)el Banco Central usa reservas para absorber pesos que la demanda de dinero no desee poseer.
Dado queM es constante mientras esto ocurre, entoncesM(t) =0.
Entonces
BH(t) = EBF(t) (74)
El incremento instantaneo del crédito al gobierno es compensado por el mismo valor de pérdidas de reservas (siE =1,entonces ambos valores son exactamente iguales).
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Implicancia de supuestos anteriores: si el banco central …nancia el dé…cit …scal, y al mismo tiempo pretende mantener …jo el tipo de cambio)el Banco Central usa reservas para absorber pesos que la demanda de dinero no desee poseer.
Dado queM es constante mientras esto ocurre, entoncesM(t) =0. Entonces
BH(t) = EBF(t) (74)
El incremento instantaneo del crédito al gobierno es compensado por el mismo valor de pérdidas de reservas (siE =1,entonces ambos valores son exactamente iguales).
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Implicancia de supuestos anteriores: si el banco central …nancia el dé…cit …scal, y al mismo tiempo pretende mantener …jo el tipo de cambio)el Banco Central usa reservas para absorber pesos que la demanda de dinero no desee poseer.
Dado queM es constante mientras esto ocurre, entoncesM(t) =0. Entonces
BH(t) = EBF(t) (74)
El incremento instantaneo del crédito al gobierno es compensado por el mismo valor de pérdidas de reservas (siE =1,entonces ambos valores son exactamente iguales).
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: supuestos.
Implicancia de supuestos anteriores: si el banco central …nancia el dé…cit …scal, y al mismo tiempo pretende mantener …jo el tipo de cambio)el Banco Central usa reservas para absorber pesos que la demanda de dinero no desee poseer.
Dado queM es constante mientras esto ocurre, entoncesM(t) =0. Entonces
BH(t) = EBF(t) (74)
El incremento instantaneo del crédito al gobierno es compensado por el mismo valor de pérdidas de reservas (siE =1, entonces ambos valores son exactamente iguales).
Plan de trabajo.
Introducción a la literatura de modelos de crisis de balanza de pagos. Modelo canónico de primer generación: Krugman (1979) y Flood y Garber (1984). Supuestos.
Análisis de la dinámica en Krugman (1979) y Flood y Garber (1984). Limitaciones de modelos de primer generación a la vista de la evidencia empírica.
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis heurístico.
Principal predicción del modelo: el tipo de cambio …jo debe abandonarse
antes de queBF alcance (de modo suave) el valor 0.
Argumento heurístico:
si el público dejara que las reservas converjan suavemente a cero, entonces en el momento en que esto ocurre, la depreciación de la moneda locale(t)pasa abruptamente de ser cero a serµ>0,
)para quien tiene dólares: ganancia in…nita de capital (tasa de aumento en el retorno sobre dólares igual a in…nito).
Inconsistente con equilibrio: incentivo para inversores a comprartodas las reservas previo a que éstas se agoten para intentar aprovechar tal ganancia, Esta compra anticipada termina eliminando el incentivo: elimina el salto abrupto de la tasa de depreciación.
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis heurístico.
Principal predicción del modelo: el tipo de cambio …jo debe abandonarse
antes de queBF alcance (de modo suave) el valor 0.
Argumento heurístico:
si el público dejara que las reservas converjan suavemente a cero, entonces en el momento en que esto ocurre, la depreciación de la moneda locale(t)pasa abruptamente de ser cero a serµ>0,
)para quien tiene dólares: ganancia in…nita de capital (tasa de aumento en el retorno sobre dólares igual a in…nito).
Inconsistente con equilibrio: incentivo para inversores a comprartodas las reservas previo a que éstas se agoten para intentar aprovechar tal ganancia, Esta compra anticipada termina eliminando el incentivo: elimina el salto abrupto de la tasa de depreciación.
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis heurístico.
Principal predicción del modelo: el tipo de cambio …jo debe abandonarse
antes de queBF alcance (de modo suave) el valor 0.
Argumento heurístico:
si el público dejara que las reservas converjan suavemente a cero, entonces en el momento en que esto ocurre, la depreciación de la moneda locale(t)pasa abruptamente de ser cero a serµ>0,
)para quien tiene dólares: ganancia in…nita de capital (tasa de aumento en el retorno sobre dólares igual a in…nito).
Inconsistente con equilibrio: incentivo para inversores a comprartodas las reservas previo a que éstas se agoten para intentar aprovechar tal ganancia, Esta compra anticipada termina eliminando el incentivo: elimina el salto abrupto de la tasa de depreciación.
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis heurístico.
Principal predicción del modelo: el tipo de cambio …jo debe abandonarse
antes de queBF alcance (de modo suave) el valor 0.
Argumento heurístico:
si el público dejara que las reservas converjan suavemente a cero, entonces en el momento en que esto ocurre, la depreciación de la moneda locale(t)pasa abruptamente de ser cero a serµ>0,
)para quien tiene dólares: ganancia in…nita de capital (tasa de aumento en el retorno sobre dólares igual a in…nito).
Inconsistente con equilibrio: incentivo para inversores a comprartodas las reservas previo a que éstas se agoten para intentar aprovechar tal ganancia, Esta compra anticipada termina eliminando el incentivo: elimina el salto abrupto de la tasa de depreciación.
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis heurístico.
Principal predicción del modelo: el tipo de cambio …jo debe abandonarse
antes de queBF alcance (de modo suave) el valor 0.
Argumento heurístico:
si el público dejara que las reservas converjan suavemente a cero, entonces en el momento en que esto ocurre, la depreciación de la moneda locale(t)pasa abruptamente de ser cero a serµ>0,
)para quien tiene dólares: ganancia in…nita de capital (tasa de aumento en el retorno sobre dólares igual a in…nito).
Inconsistente con equilibrio: incentivo para inversores a comprartodas las reservas previo a que éstas se agoten para intentar aprovechar tal ganancia,
Esta compra anticipada termina eliminando el incentivo: elimina el salto abrupto de la tasa de depreciación.
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis heurístico.
Principal predicción del modelo: el tipo de cambio …jo debe abandonarse
antes de queBF alcance (de modo suave) el valor 0.
Argumento heurístico:
si el público dejara que las reservas converjan suavemente a cero, entonces en el momento en que esto ocurre, la depreciación de la moneda locale(t)pasa abruptamente de ser cero a serµ>0,
)para quien tiene dólares: ganancia in…nita de capital (tasa de aumento en el retorno sobre dólares igual a in…nito).
Inconsistente con equilibrio: incentivo para inversores a comprartodas las reservas previo a que éstas se agoten para intentar aprovechar tal ganancia, Esta compra anticipada termina eliminando el incentivo: elimina el salto abrupto de la tasa de depreciación.
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis heurístico-formal.
Para formalizar el argumento heurístico comenzamos por utilizar la notación proporcionada aquí.
Si el banco central se queda sin reservas y no existe previo ataque
especulativo, entonces en ese mismo instanteM comenzará a incrementarse a la tasa en que lo haceBH (µ).
)el tipo de cambio nominal empieza a aumentar a la tasaµ(excluyendo burbujas cambiarias).
Comprobación: ecuación de equilibrio monetario(70):
m(t) e(t) = ηe(t); t t0
Aquít0 instante a partir del cual el tipo de cambio deja de ser …jo.
Fijandoe(t) =µentoncese(t) =m(t) +ηµ,
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis heurístico-formal.
Para formalizar el argumento heurístico comenzamos por utilizar la notación proporcionada aquí.
Si el banco central se queda sin reservas y no existe previo ataque
especulativo, entonces en ese mismo instanteM comenzará a incrementarse a la tasa en que lo haceBH (µ).
)el tipo de cambio nominal empieza a aumentar a la tasaµ(excluyendo burbujas cambiarias).
Comprobación: ecuación de equilibrio monetario(70):
m(t) e(t) = ηe(t); t t0
Aquít0 instante a partir del cual el tipo de cambio deja de ser …jo.
Fijandoe(t) =µentoncese(t) =m(t) +ηµ,
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis heurístico-formal.
Para formalizar el argumento heurístico comenzamos por utilizar la notación proporcionada aquí.
Si el banco central se queda sin reservas y no existe previo ataque
especulativo, entonces en ese mismo instanteM comenzará a incrementarse a la tasa en que lo haceBH (µ).
)el tipo de cambio nominal empieza a aumentar a la tasaµ(excluyendo burbujas cambiarias).
Comprobación: ecuación de equilibrio monetario(70):
m(t) e(t) = ηe(t); t t0
Aquít0 instante a partir del cual el tipo de cambio deja de ser …jo.
Fijandoe(t) =µentoncese(t) =m(t) +ηµ,
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis heurístico-formal.
Para formalizar el argumento heurístico comenzamos por utilizar la notación proporcionada aquí.
Si el banco central se queda sin reservas y no existe previo ataque
especulativo, entonces en ese mismo instanteM comenzará a incrementarse a la tasa en que lo haceBH (µ).
)el tipo de cambio nominal empieza a aumentar a la tasaµ(excluyendo burbujas cambiarias).
Comprobación: ecuación de equilibrio monetario(70):
m(t) e(t) = ηe(t); t t0
Aquít0 instante a partir del cual el tipo de cambio deja de ser …jo.
Fijandoe(t) =µentoncese(t) =m(t) +ηµ,
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis heurístico-formal.
Para formalizar el argumento heurístico comenzamos por utilizar la notación proporcionada aquí.
Si el banco central se queda sin reservas y no existe previo ataque
especulativo, entonces en ese mismo instanteM comenzará a incrementarse a la tasa en que lo haceBH (µ).
)el tipo de cambio nominal empieza a aumentar a la tasaµ(excluyendo burbujas cambiarias).
Comprobación: ecuación de equilibrio monetario(70):
m(t) e(t) = ηe(t); t t0
Aquít0 instante a partir del cual el tipo de cambio deja de ser …jo.
Fijandoe(t) =µentoncese(t) =m(t) +ηµ,
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis heurístico-formal.
Para formalizar el argumento heurístico comenzamos por utilizar la notación proporcionada aquí.
Si el banco central se queda sin reservas y no existe previo ataque
especulativo, entonces en ese mismo instanteM comenzará a incrementarse a la tasa en que lo haceBH (µ).
)el tipo de cambio nominal empieza a aumentar a la tasaµ(excluyendo burbujas cambiarias).
Comprobación: ecuación de equilibrio monetario(70):
m(t) e(t) = ηe(t); t t0
Aquít0 instante a partir del cual el tipo de cambio deja de ser …jo.
Fijandoe(t) =µentoncese(t) =m(t) +ηµ,
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis heurístico-formal.
Para formalizar el argumento heurístico comenzamos por utilizar la notación proporcionada aquí.
Si el banco central se queda sin reservas y no existe previo ataque
especulativo, entonces en ese mismo instanteM comenzará a incrementarse a la tasa en que lo haceBH (µ).
)el tipo de cambio nominal empieza a aumentar a la tasaµ(excluyendo burbujas cambiarias).
Comprobación: ecuación de equilibrio monetario(70):
m(t) e(t) = ηe(t); t t0
Aquít0 instante a partir del cual el tipo de cambio deja de ser …jo.
Fijandoe(t) =µentoncese(t) =m(t) +ηµ,
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis heurístico-formal.
Esto demuestra quee(t) =m(t) +ηµes un tipo de cambio nominal de equilibrio.
Entonces, ent0:
m(t0) e(t0) =m¯ e(t0) = ηµ<0
Perom¯ = e¯ )en t0 el valor real de los saldos en pesos caen abruptamente
en proporción igual aηµ,puese¯ e(t0) = ηµ. Esto implica que(m¯ e¯) (m¯ e(t0)) = ηµ. Pero esto no puede ser un equilibrio.
Si los inversores esperaran hastat0, en este momento éstos sufren una pérdida
discreta de capital.
Por el contrario, si previo at0 hubiera tenido dólares en lugar de pesos, el valor
en pesos de esos dólares se hubiera incrementado discretamente ent0,con lo
cual existe un incentivo a comprar esos dólares (reservas) previo at0
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis heurístico-formal.
Esto demuestra quee(t) =m(t) +ηµes un tipo de cambio nominal de equilibrio.
Entonces, ent0:
m(t0) e(t0) =m¯ e(t0) = ηµ<0
Perom¯ = e¯ )en t0 el valor real de los saldos en pesos caen abruptamente
en proporción igual aηµ,puese¯ e(t0) = ηµ. Esto implica que(m¯ e¯) (m¯ e(t0)) = ηµ. Pero esto no puede ser un equilibrio.
Si los inversores esperaran hastat0, en este momento éstos sufren una pérdida
discreta de capital.
Por el contrario, si previo at0 hubiera tenido dólares en lugar de pesos, el valor
en pesos de esos dólares se hubiera incrementado discretamente ent0,con lo
cual existe un incentivo a comprar esos dólares (reservas) previo at0
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis heurístico-formal.
Esto demuestra quee(t) =m(t) +ηµes un tipo de cambio nominal de equilibrio.
Entonces, ent0:
m(t0) e(t0) =m¯ e(t0) = ηµ<0
Perom¯ = e¯ )en t0 el valor real de los saldos en pesos caen abruptamente
en proporción igual aηµ,puese¯ e(t0) = ηµ. Esto implica que(m¯ e¯) (m¯ e(t0)) = ηµ. Pero esto no puede ser un equilibrio.
Si los inversores esperaran hastat0, en este momento éstos sufren una pérdida
discreta de capital.
Por el contrario, si previo at0 hubiera tenido dólares en lugar de pesos, el valor
en pesos de esos dólares se hubiera incrementado discretamente ent0,con lo
cual existe un incentivo a comprar esos dólares (reservas) previo at0
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis heurístico-formal.
Esto demuestra quee(t) =m(t) +ηµes un tipo de cambio nominal de equilibrio.
Entonces, ent0:
m(t0) e(t0) =m¯ e(t0) = ηµ<0
Perom¯ = e¯ )en t0 el valor real de los saldos en pesos caen abruptamente
en proporción igual aηµ,puese¯ e(t0) = ηµ.
Esto implica que(m¯ e¯) (m¯ e(t0)) = ηµ. Pero esto no puede ser un equilibrio.
Si los inversores esperaran hastat0, en este momento éstos sufren una pérdida
discreta de capital.
Por el contrario, si previo at0 hubiera tenido dólares en lugar de pesos, el valor
en pesos de esos dólares se hubiera incrementado discretamente ent0,con lo
cual existe un incentivo a comprar esos dólares (reservas) previo at0
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis heurístico-formal.
Esto demuestra quee(t) =m(t) +ηµes un tipo de cambio nominal de equilibrio.
Entonces, ent0:
m(t0) e(t0) =m¯ e(t0) = ηµ<0
Perom¯ = e¯ )en t0 el valor real de los saldos en pesos caen abruptamente
en proporción igual aηµ,puese¯ e(t0) = ηµ. Esto implica que(m¯ e¯) (m¯ e(t0)) = ηµ.
Pero esto no puede ser un equilibrio.
Si los inversores esperaran hastat0, en este momento éstos sufren una pérdida
discreta de capital.
Por el contrario, si previo at0 hubiera tenido dólares en lugar de pesos, el valor
en pesos de esos dólares se hubiera incrementado discretamente ent0,con lo
cual existe un incentivo a comprar esos dólares (reservas) previo at0
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis heurístico-formal.
Esto demuestra quee(t) =m(t) +ηµes un tipo de cambio nominal de equilibrio.
Entonces, ent0:
m(t0) e(t0) =m¯ e(t0) = ηµ<0
Perom¯ = e¯ )en t0 el valor real de los saldos en pesos caen abruptamente
en proporción igual aηµ,puese¯ e(t0) = ηµ. Esto implica que(m¯ e¯) (m¯ e(t0)) = ηµ. Pero esto no puede ser un equilibrio.
Si los inversores esperaran hastat0, en este momento éstos sufren una pérdida
discreta de capital.
Por el contrario, si previo at0 hubiera tenido dólares en lugar de pesos, el valor
en pesos de esos dólares se hubiera incrementado discretamente ent0,con lo
cual existe un incentivo a comprar esos dólares (reservas) previo at0
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis heurístico-formal.
Esto demuestra quee(t) =m(t) +ηµes un tipo de cambio nominal de equilibrio.
Entonces, ent0:
m(t0) e(t0) =m¯ e(t0) = ηµ<0
Perom¯ = e¯ )en t0 el valor real de los saldos en pesos caen abruptamente
en proporción igual aηµ,puese¯ e(t0) = ηµ. Esto implica que(m¯ e¯) (m¯ e(t0)) = ηµ. Pero esto no puede ser un equilibrio.
Si los inversores esperaran hastat0, en este momento éstos sufren una pérdida
discreta de capital.
Por el contrario, si previo at0 hubiera tenido dólares en lugar de pesos, el valor
en pesos de esos dólares se hubiera incrementado discretamente ent0,con lo
cual existe un incentivo a comprar esos dólares (reservas) previo at0
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis heurístico-formal.
Esto demuestra quee(t) =m(t) +ηµes un tipo de cambio nominal de equilibrio.
Entonces, ent0:
m(t0) e(t0) =m¯ e(t0) = ηµ<0
Perom¯ = e¯ )en t0 el valor real de los saldos en pesos caen abruptamente
en proporción igual aηµ,puese¯ e(t0) = ηµ. Esto implica que(m¯ e¯) (m¯ e(t0)) = ηµ. Pero esto no puede ser un equilibrio.
Si los inversores esperaran hastat0, en este momento éstos sufren una pérdida
discreta de capital.
Por el contrario, si previo at0 hubiera tenido dólares en lugar de pesos, el valor
en pesos de esos dólares se hubiera incrementado discretamente ent0,con lo
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis formal.
Argumento anterior muestra que, en algún instante previo at0,los inversores
se desprenderán abruptamente de sus pesos para comprar sus reservas.
)Existencia de un instante (denotado comoT <t0) en el que se produce
un denominadoataque especulativocontra la moneda local. Objetivo: identi…car el instanteT del ataque:
Para ello, de…nimos el tipo de cambiosombraee(t)al que prevalecería si ya hubiea ocurrido el ataque antes det.
Utilizando la ecuación de equilibrio monetario:
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis formal.
Argumento anterior muestra que, en algún instante previo at0,los inversores
se desprenderán abruptamente de sus pesos para comprar sus reservas. )Existencia de un instante (denotado comoT <t0) en el que se produce
un denominadoataque especulativocontra la moneda local.
Objetivo: identi…car el instanteT del ataque:
Para ello, de…nimos el tipo de cambiosombraee(t)al que prevalecería si ya hubiea ocurrido el ataque antes det.
Utilizando la ecuación de equilibrio monetario:
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis formal.
Argumento anterior muestra que, en algún instante previo at0,los inversores
se desprenderán abruptamente de sus pesos para comprar sus reservas. )Existencia de un instante (denotado comoT <t0) en el que se produce
un denominadoataque especulativocontra la moneda local. Objetivo: identi…car el instanteT del ataque:
Para ello, de…nimos el tipo de cambiosombraee(t)al que prevalecería si ya hubiea ocurrido el ataque antes det.
Utilizando la ecuación de equilibrio monetario:
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis formal.
Argumento anterior muestra que, en algún instante previo at0,los inversores
se desprenderán abruptamente de sus pesos para comprar sus reservas. )Existencia de un instante (denotado comoT <t0) en el que se produce
un denominadoataque especulativocontra la moneda local. Objetivo: identi…car el instanteT del ataque:
Para ello, de…nimos el tipo de cambiosombraee(t)al que prevalecería si ya hubiea ocurrido el ataque antes det.
Utilizando la ecuación de equilibrio monetario:
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis formal.
Argumento anterior muestra que, en algún instante previo at0,los inversores
se desprenderán abruptamente de sus pesos para comprar sus reservas. )Existencia de un instante (denotado comoT <t0) en el que se produce
un denominadoataque especulativocontra la moneda local. Objetivo: identi…car el instanteT del ataque:
Para ello, de…nimos el tipo de cambiosombraee(t)al que prevalecería si ya hubiea ocurrido el ataque antes det.
Utilizando la ecuación de equilibrio monetario:
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis formal.
Entonces despejandoee(t):
e
e(t) =bH(t) +ηµ (75)
EnT se cruzanee(t)ye¯.
En este instante debe ocurrir el ataque.
Si ocurriese después deT habría un salto discreto hacia arriba del tipo de cambio pero entonces los inversores no aprovecharían todas las ganancias. Si ocurriera antes deT el tipo de cambio caería )los inversores realizarían pérdidas.
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis formal.
Entonces despejandoee(t):
e
e(t) =bH(t) +ηµ (75)
EnT se cruzanee(t)ye¯.
En este instante debe ocurrir el ataque.
Si ocurriese después deT habría un salto discreto hacia arriba del tipo de cambio pero entonces los inversores no aprovecharían todas las ganancias. Si ocurriera antes deT el tipo de cambio caería )los inversores realizarían pérdidas.
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis formal.
Entonces despejandoee(t):
e
e(t) =bH(t) +ηµ (75)
EnT se cruzanee(t)ye¯.
En este instante debe ocurrir el ataque.
Si ocurriese después deT habría un salto discreto hacia arriba del tipo de cambio pero entonces los inversores no aprovecharían todas las ganancias. Si ocurriera antes deT el tipo de cambio caería )los inversores realizarían pérdidas.
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis formal.
Entonces despejandoee(t):
e
e(t) =bH(t) +ηµ (75)
EnT se cruzanee(t)ye¯.
En este instante debe ocurrir el ataque.
Si ocurriese después deT habría un salto discreto hacia arriba del tipo de cambio pero entonces los inversores no aprovecharían todas las ganancias. Si ocurriera antes deT el tipo de cambio caería )los inversores realizarían pérdidas.
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis formal.
Entonces despejandoee(t):
e
e(t) =bH(t) +ηµ (75)
EnT se cruzanee(t)ye¯.
En este instante debe ocurrir el ataque.
Si ocurriese después deT habría un salto discreto hacia arriba del tipo de cambio pero entonces los inversores no aprovecharían todas las ganancias.
Si ocurriera antes deT el tipo de cambio caería )los inversores realizarían pérdidas.
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis formal.
Entonces despejandoee(t):
e
e(t) =bH(t) +ηµ (75)
EnT se cruzanee(t)ye¯.
En este instante debe ocurrir el ataque.
Si ocurriese después deT habría un salto discreto hacia arriba del tipo de cambio pero entonces los inversores no aprovecharían todas las ganancias. Si ocurriera antes deT el tipo de cambio caería )los inversores realizarían pérdidas.
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis formal: determinación del instante del
ataque.
Cómputo del instante del ataque especulativoT:
Dado quebH (t) =µ:
bH(t) =bH(0) +µt
Entonces enT:
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis formal: determinación del instante del
ataque.
Cómputo del instante del ataque especulativoT:
Dado quebH (t) =µ:
bH(t) =bH(0) +µt
Entonces enT:
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis formal: determinación del instante del
ataque.
Cómputo del instante del ataque especulativoT:
Dado quebH (t) =µ:
bH(t) =bH(0) +µt
Entonces enT:
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis formal: determinación del instante del
ataque.
Cómputo del instante del ataque especulativoT:
Dado quebH (t) =µ:
bH(t) =bH(0) +µt
Entonces enT:
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis formal: determinación del instante del
ataque.
Cómputo del instante del ataque especulativoT:
Dado quebH (t) =µ:
bH(t) =bH(0) +µt
Entonces enT:
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis formal: determinación del instante del
ataque.
DespejandoT :
T = e¯ (ηµ+bH(0))
µ (76)
Pero para todot <T teníamos quem¯ = e¯ = ln BH(t) +EBF(t) , entonces reemplazando esta condición en(76):
T = ln BH (0) +EBF(0) (ηµ+bH (0))
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis formal: determinación del instante del
ataque.
DespejandoT :
T = e¯ (ηµ+bH(0))
µ (76)
Pero para todot <T teníamos quem¯ = e¯ = ln BH(t) +EBF(t) , entonces reemplazando esta condición en(76):
T = ln BH (0) +EBF(0) (ηµ+bH (0))
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis formal: determinación del instante del
ataque.
DespejandoT :
T = e¯ (ηµ+bH(0))
µ (76)
Pero para todot <T teníamos quem¯ = e¯ = ln BH(t) +EBF(t) ,
entonces reemplazando esta condición en(76):
T = ln BH (0) +EBF(0) (ηµ+bH (0))
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis formal: determinación del instante del
ataque.
DespejandoT :
T = e¯ (ηµ+bH(0))
µ (76)
Pero para todot <T teníamos quem¯ = e¯ = ln BH(t) +EBF(t) ,
entonces reemplazando esta condición en(76):
T = ln BH (0) +EBF(0) (ηµ+bH (0))
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis de los determinantes del instante del
ataque.
Características deT :
a mayor valor inicial de reservas, el ataque se retrasa,
a mayor valor del crédito del banco central al sector público,BH(0),en relación aBF(0),más prontamente ocurre el ataque,
si el lado derecho es negativo)el ataque ocurre ent=0 cuanto mayor esµ,el ataque ocurre más prontamente.
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis de los determinantes del instante del
ataque.
Características deT :
a mayor valor inicial de reservas, el ataque se retrasa,
a mayor valor del crédito del banco central al sector público,BH(0),en relación aBF(0),más prontamente ocurre el ataque,
si el lado derecho es negativo)el ataque ocurre ent=0 cuanto mayor esµ,el ataque ocurre más prontamente.
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis de los determinantes del instante del
ataque.
Características deT :
a mayor valor inicial de reservas, el ataque se retrasa,
a mayor valor del crédito del banco central al sector público,BH(0),en relación aBF(0),más prontamente ocurre el ataque,
si el lado derecho es negativo)el ataque ocurre ent=0 cuanto mayor esµ,el ataque ocurre más prontamente.
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis de los determinantes del instante del
ataque.
Características deT :
a mayor valor inicial de reservas, el ataque se retrasa,
a mayor valor del crédito del banco central al sector público,BH(0),en relación aBF(0),más prontamente ocurre el ataque,
si el lado derecho es negativo)el ataque ocurre ent=0
Modelo canónico de crisis de balanza de pagos de primera
generación: análisis de los determinantes del instante del
ataque.
Características deT :
a mayor valor inicial de reservas, el ataque se retrasa,
a mayor valor del crédito del banco central al sector público,BH(0),en relación aBF(0),más prontamente ocurre el ataque,
si el lado derecho es negativo)el ataque ocurre ent=0 cuanto mayor esµ,el ataque ocurre más prontamente.
Plan de trabajo.
Introducción a la literatura de modelos de crisis de balanza de pagos. Modelo canónico de primer generación: Krugman (1979) y Flood y Garber (1984). Supuestos.
Análisis de la dinámica en Krugman (1979) y Flood y Garber (1984). Limitaciones de modelos de primer generación a la vista de la evidencia empírica.
Modelos de crisis de balanza de pagos de primera
generación y evidencia empírica.
No es consistente con la evidencia de crisis cambiarias en Europa en la primer mitad de los 1990’s.
Modelos de crisis de balanza de pagos de primera
generación y evidencia empírica.
No es consistente con la evidencia de crisis cambiarias en Europa en la primer mitad de los 1990’s.
Modelos de crisis de balanza de pagos de primera
generación y evidencia empírica.
Varios de los países del cuadro presentan reservas que representan al menos un 80%-90% de su base monetaria (o superior).
Sin embargo: sufrieron corridas cambiarias en los primeros años de la década. Tabla 1: cuestiona el argumento de ataque especulativo originado en reservas decrecientes o insu…cientes en este tipo de casos.
Próxima presentación: segunda generación de modelo de crisis de balanza de pagos.
Modelos de crisis de balanza de pagos de primera
generación y evidencia empírica.
Varios de los países del cuadro presentan reservas que representan al menos un 80%-90% de su base monetaria (o superior).
Sin embargo: sufrieron corridas cambiarias en los primeros años de la década.
Tabla 1: cuestiona el argumento de ataque especulativo originado en reservas decrecientes o insu…cientes en este tipo de casos.
Próxima presentación: segunda generación de modelo de crisis de balanza de pagos.
Modelos de crisis de balanza de pagos de primera
generación y evidencia empírica.
Varios de los países del cuadro presentan reservas que representan al menos un 80%-90% de su base monetaria (o superior).
Sin embargo: sufrieron corridas cambiarias en los primeros años de la década. Tabla 1: cuestiona el argumento de ataque especulativo originado en reservas decrecientes o insu…cientes en este tipo de casos.
Próxima presentación: segunda generación de modelo de crisis de balanza de pagos.
Modelos de crisis de balanza de pagos de primera
generación y evidencia empírica.
Varios de los países del cuadro presentan reservas que representan al menos un 80%-90% de su base monetaria (o superior).
Sin embargo: sufrieron corridas cambiarias en los primeros años de la década. Tabla 1: cuestiona el argumento de ataque especulativo originado en reservas decrecientes o insu…cientes en este tipo de casos.
Próxima presentación: segunda generación de modelo de crisis de balanza de pagos.
