Instituciones Financieras
Servicios Financieros / Argentina
Tarjeta Naranja S.A.
Informe Integral
Perfil
Tarjeta Naranja S.A. (TN) es el principal emisor de tarjetas de crédito en el país y ofrece una amplia gama de servicios a través de las mismas. Pertenece a Tarjetas Regionales S.A., quien a su vez pertenece mayoritariamente a Banco de Galicia y Buenos Aires S.A.
Factores relevantes de la calificación
Buen desempeño histórico:TN detenta una sólida capacidad de generación de ingresos y su rentabilidad histórica es elevada. A sep’15, la utilidad neta creció un 90.9% interanual y sus indicadores de rentabilidad reflejan un fuerte crecimiento (ROA 8% a sep’15/ 5.2% a sep’14), y se ubica muy por encima de la media del sistema financiero (ROA 3.7% a agos’15).
Buena calidad de activos: Al 30/09/2015, la irregularidad de TN era del 5.7%, nivel que se considera adecuado por la operatoria que realiza la compañía, y su cobertura con previsiones alcanza al 105.5%.La calificadora estima que la calidad de la cartera se mantenga en niveles razonables, de la mano de su buena gestión del riesgo histórica.
Adecuada capitalización: TN muestra buenos niveles de solvencia. A sep’15 el PN representaba el 20.4% del activo, mientras que el ratio de capital tangible/activos tangibles alcanzaba el 18.7%. La sólida generación de resultados y la política de capitalizar al menos el 75% de las utilidades permiten a la compañía mantener sus indicadores a pesar del crecimiento de los activos.
Holgada liquidez: La liquidez de la compañía es holgada, sus activos corrientes representaban 1.41 veces sus pasivos corrientes al 30/09/15 y su cartera de préstamos es de muy corto plazo. También se observa un buen acceso al mercado de capitales a través de la emisión recurrente de obligaciones negociables y líneas bancarias a mediano plazo.
Menor flexibilidad financiera: El deterioro del escenario económico-financiero expone a TN a una menor flexibilidad financiera producto del límite en las tasas activas y el eventual impacto que tendría el incremento de las tasas pasivas sobre su estructura de fondeo. Asimismo, se contempló el riesgo de devaluación que posee TN por tener vigente una emisión de ON en dólares, pese a que se destaca que un tercio de la misma ya fue amortizada, un tercio se encuentra completamente cubierta con futuros y el tercio restante, si bien posee cobertura, mantiene riesgo de precio en la renovación de los contratos de futuros.
Sensibilidad de la calificación
Calidad de cartera y fondeo: En caso de una fuerte devaluación que afecte significativamente los resultados y niveles de solvencia de la entidad o un deterioro severo en el entorno operativo que impacte negativamente en la calidad de la cartera de la compañía, su acceso al fondeo o el libre acceso al mercado unilateral de cambios, podría generar presiones a las calificaciones de TN.
Entorno operativo: Si bien se estima que 2016 será un año de transición, con un posible reacomodamiento de precios relativos, FIX considera probable que el grado de intervención del mercado disminuya en el corto plazo, lo cual le otorgará a las entidades financieras una mayor flexibilidad para gestionar su estrategia de negocios. En caso de concretarse este escenario, no se descarta el cambio de la perspectiva para el sistema financiero a Estable desde Negativa así como la mejora en la calificación de algunas de las entidades que actualmente califica FIX.
Calificaciones Nacional
Programa Global de ON USD650m AA-(arg) ON Clase XIII AA-(arg) ON Clase XXIV Serie II AA-(arg) ON Clase XXV Serie II AA-(arg) ON Clase XXVI Serie II AA-(arg) ON Clase XXVII Serie II AA-(arg) ON Clase XXVIII Serie II AA-(arg) ON Clase XXIX AA-(arg) ON Clase XXX AA-(arg) ON Clase XXXI AA-(arg) ON Clase XXXII AA-(arg) Perspectiva
Calificación Nacional de Largo Plazo Negativa
Resumen Financiero
M iles 30/ 09/ 2015 30/ 09/ 2014
Activos (USD) 1.638.653 1.465.660 Activos (Pesos) 15.434.800 12.405.782 Patrimonio Neto (Pesos) 3.145.984 2.265.085 Resultado Neto (Pesos) 865.225 453.351
ROA (%) 8,01 5,22
ROE (%) 42,35 29,32
PN / Activos (%) 20,38 18,26
Criterios relacionados
Metodología de Calificación de Entidades Financieras registrada ante la Comisión Nacional de Valores
Analistas Analista Principal Gustavo Avila Director 5411 – 5235 - 8142 [email protected] Analista Secundario Darío Logiodice Director 5411 – 5235 - 8100 [email protected]
Instituciones Financieras
Perfil
TN comenzó sus actividades en 1985 en la Provincia de Córdoba y fue expandiendo sus actividades a través de los años. En 1995 se incorporó el Banco Galicia como accionista y en diciembre de ese año se constituyó Tarjeta Naranja S.A. luego de la escisión de su antecesora, Salto 96 S.A. En febrero de 2012 Dusner S.A. y Fedler S.A., las personas jurídicas relacionadas a los fundadores de la compañía, transfirieron el 20% del capital de TN que poseían a Tarjetas Regionales S.A. a cambio de acciones de esta última (actualmente Dusner S.A. y Fedler S.A poseen el 8.50% de Tarjetas Regionales cada una), que pasó a poseer el 100% del capital accionario de TN. Posteriormente, Tarjetas Regionales transfirió a TN el 1% del capital de Tarjetas Cuyanas S.A. y a esta última el 1% del capital de TN.
A la fecha, Tarjetas Regionales posee el 99% de Tarjeta Naranja S.A., estando el 1% restante en control de Tarjetas Cuyanas S.A. En tanto, Banco de Galicia y Buenos Aires S.A. es la controlante de Tarjetas Regionales con una participación del 77%.
TN se expandió a otras regiones a través de crecimiento orgánico y de la fusión con otras compañías del grupo. En 2001 TN absorbió a Tarjetas del Sur S.A. y en 2004 a Tarjeta Comfiar, a través de la cual se expandió a las Provincias de Santa Fe, Entre Ríos, Corrientes, Misiones y Chaco. Adicionalmente, en abril de 2012 se concretó la fusión de Tarjeta Mira, sociedad que se constituyó en septiembre de 2011 luego de la escición de Tarjetas del Mar. La compañía ofrece a sus usuarios una amplia gama de servicios a través de la emisión de tarjetas de crédito. Mediante la tarjeta, los usuarios acceden a diversos planes de pago para sus compras en 223.141 comercios adheridos y a préstamos personales en hasta 18 cuotas fijas en pesos. Además de su propia tarjeta, TN emite la Tarjeta Naranja VISA, la Tarjeta Naranja Mastercard y Tarjeta Naranja American Express. Al 30/09/15 el parque de tarjetas habilitadas alcanzaba los 8.2 millones.
Opera en 21 provincias a través de una red de 167 sucursales y 49 receptorías, además de los comercios adheridos, y cuenta con más de 3,500 empleados. Actualmente se encuentra llevando a cabo un plan para posicionar la marca y crecer en la CABA y el Gran Buenos Aires, donde tiene un muy amplio potencial de crecimiento. La estrategia de comercialización para la captación de nuevos clientes se implementa a través de promotores, tanto en las oficinas de TN como en centros comerciales, empresas, comercios, o instalando puestos de suscripción en eventos con concurrencia masiva de público.
Desempeño
Entorno OperativoDurante los últimos años el gobierno ha impuesto una serie de controles y regulaciones que han afectado la actividad del sector financiero. Sin embargo, tales medidas no tuvieron un impacto significativo sobre la solvencia del sistema ni la calidad de la cartera de crédito. La prudencia de los agentes, así como su capacidad para seguir generando resultados, aunque más reducida, derivada de diversas fuentes, morigeró el deterioro de los fundamentals del sistema financiero.
El mayor grado de intervención en el sistema financiero desde 2012 derivó en una menor flexibilidad de las entidades para fijar sus precios con relación al riesgo involucrado. Esta situación, sumada a la menor demanda de crédito y al buen rendimiento de los instrumentos emitidos por el Banco Central, se tradujo en una menor intermediación de los bancos con el sector privado y una mayor participación de activos líquidos en sus balances. Este cambio se vio reflejado en la variación de la estructura de ingresos de los bancos, con una mayor
Instituciones Financieras
45% 23% 11% 10% 5% 6% 50% 25% 11% 8% 5% 1%Gráfico #1: Desagregación de ingresos por Financiación (Sep'15 vs Sep'14)
Intereses financiación tarjetas de crédito
Intereses comercios amigos
Intereses compensatorios
Intereses préstamos personales
Intereses punitorios
Otros
Fuente: Tarjeta Naranja S.A.
Sep'2014 Sep'2015
participación del resultado por títulos en el total, así como en el gradual deterioro de sus indicadores de eficiencia.
Los niveles de capitalización de la mayoría de las entidades del sistema financiero privado son buenos, debido en parte a las restricciones vigentes para la distribución de dividendos, a la disminución de la tasa de crecimiento de los préstamos al sector privado y a la elevada tenencia de activos líquidos (Lebacs) que no requieren capital. En este sentido, FIX estima que, en un escenario de mayor estabilidad, resulta probable una tendencia descendente de la capitalización, en línea con el crecimiento del crédito.
Si bien se estima que 2016 será un año de transición, con un posible reacomodamiento de precios relativos, FIX considera probable que el grado de intervención del mercado disminuya en el corto plazo, lo cual le otorgará a las entidades financieras una mayor flexibilidad para gestionar su estrategia de negocios. En caso de concretarse este escenario, no se descarta el cambio de la perspectiva para el sistema financiero a Estable desde Negativa así como la mejora en la calificación de algunas de las entidades que actualmente califica FIX.
Desempeño de la entidad
Desempeño histórico
(%) Sep’2015 2014 2013 2012
Ingresos Netos por Intereses/ Activos Rentables Prom.
17.50 19.29 19.58 19.74
Gastos de Administración / Total de Ingresos 60.88 65.28 63.27 60.60
Cargos por Incobrabilidad / Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad
14.23 33.02 39.00 35.55
Resultado Operativo / Activos Prom. 12.33 7.93 8.45 9.81
Resultado operativo / Patrimonio Neto Prom. 65.19 44.65 44.97 47.18
Fuente: Tarjeta Naranja S.A.
La rentabilidad histórica de TN es muy buena y al 30/09/15 la utilidad neta registraba un incremento del 90.9% respecto a sep’14. De esta forma, el ROA (8%) evidenció un fuerte crecimiento (ROA 5.2% A sep’14). En tanto, el ROE, también presenta un fuerte cecimiento
internaual (42.35% a
sep’15/ 29.32% a sep’14).
Ambos indicadores se
ubican holgadamente por encima de la media del sistema financiero (ROA: 3.7% y ROE 29.5% a agos’15).
Los buenos resultados de
la compañía en los
últimos años se
fundamentan en su fuerte volúmen de negocios, lo cual genera un importante
Instituciones Financieras
34% 30% 22% 9% 5% 30% 29% 23% 13% 5%Gráfico #2: Desagregación de ingresos por
servicios (Sep'15 vs Sep'14)
Comisión por mantenimiento de cuenta
Aranceles
Otros ingresos
Ingresos cartera de terceros administrada
Comisión por renovación
Fuente: Tarjeta Naranja S.A.
Sep'2014 Sep'2015
incremento de los ingresos. Los resultados de la entidad se explican principalmente por los ingresos netos por servicios, y en segundo lugar por los ingresos netos por financiación. Ambos márgenes compensaron con holgura el incremento en los gastos de administración. Dentro de los ingresos netos por servicios, se destaca la comisión por mantenimiento de cuenta y los aranceles, que se le cobra a los comercios por las ventas con Tarjeta Naranja. Si bien FIX destaca la sólida capacidad de generación de ingresos de la compañía y la histórica buena gestión de la cartera, la Calificadora considera que el desempeño operativo de la entidad podría verse presionado en un escenario de menor crecimiento, mayor depreciación del tipo de cambio, deterioro de la cartera y menores márgenes por financiación.
Ingresos operativos
La principal fuente de ingresos son las comisiones netas, que aumentaron significativamente
en los últimos años,
acompañando el mayor nivel de actividad. A sep’15 los ingresos netos por servicios crecen un 33% respecto del mismo mes del año anterior. Los ingresos netos por intereses crecieron sólo
un 12.5% interanual,
explicado en parte por la
desaceleración de los
préstamos brutos
registrada en 2014 y las menores tasas cobradas
debido al límite establecido por el BCRA.
La calificadora espera, en línea con las proyecciones de la entidad, que los ingresos de la compañía sigan creciendo en los proximos trimestres a un buen ritmo, dado el fuerte crecimiento registrado en los dos primeros trimestres de 2015 por encima de lo presupuestado.
La compañía evidenció en el último año un ajuste sobre sus costos. A sep´15, los gastos de personal subieron un 24.5% interanual, producto de los ajustes salariales aunque por debajo del incremento observado en el sistema financiero y de la inflación. En tanto, los demás gastos operativos aumentaron un 28.2%.
La compañía continúa manteniendo adecuados niveles de eficiencia considerando el tipo de actividad que desarrolla y registra indicadores similares a los de septiembre de 2014. El ratio gastos/ingresos mejoró al 60.9% desde el 63.7% mientras que el ratio gastos/activos se incrementó levemente al 22.3% desde el 22% respecto del año previo.
En tanto, se destaca que el ingreso neto por servicios cubría el 103.3% de los gastos de administración a sep’15, levemente mejor al registrado a sep’14 (99.2%). Hacia delante se espera que la entidad continúe presentando adecuados niveles de eficiencia, dada su política de control de gasto y buenos resultados aunque los actuales niveles inflacionarios ejercen presión sobre los mismos.
Instituciones Financieras
Los cargos por incobrabilidad representaban, el 2.2% del total de financiaciones (promedio) y el 14.2% del resultado operativo antes de previsiones a sep’15, niveles que son significativamente inferiores a los exhibidos un año antes (4.8% y 34.6% respectivamente), y se consideran razonables teniendo en cuenta la adecuada cobertura con previsiones de la cartera (105.5% sobre préstamos irregulares). No obstante, se destaca la caída en la cobertura de previsiones sobre préstamos irregulares a lo largo del último año (115.7% a sep’14).
La calificadora espera que estos cargos crezcan durante los próximos trimestres acompañando un posible aumento de la morosidad de las carteras del sistema financiero en general por la desaceleración de la economía y por la inflación.
Riesgos
Administración de riesgos
La política crediticia de la compañía históricamente exhibió límites de crédito conservadores en la evaluación de sus créditos, dando énfasis a la atomización y la diversidad geográfica, y realizando un monitoreo permanente del nivel de cumplimiento de cada cliente.
Si bien el mercado objetivo de la compañía es sensible a los ciclos de la economía, se ha observado una gran capacidad por parte de ésta para mantener el crecimiento de sus ingresos y una adecuada calidad de cartera, que ha sido tradicionalmente mejor a la de otras entidades que financian segmentos similares del mercado.
Riesgo Crediticio
Calidad de Activos
(%) Sep’2015 2014 2013 2012
Crecimiento de Préstamos Brutos (Ytd*) 15.13 25.17 35.16 37.01
Préstamos Irregulares / Préstamos Brutos 5.68 5.48 6.2 5.16
Previsiones / Préstamos Brutos 5.99 5.91 7.24 7.00
Préstamos Irregulares Netos de Previsiones / Patimonio Neto
(1.42) (2.17) (5.32) (8.61)
Cargos por Incob. / Préstamos Brutos Prom. 2.22 4.32 5.76 5.79
*Ytd: Year-to-date
Fuente: Tarjeta Naranja S.A.
La cartera de préstamos de consumo es el principal activo de la compañía y representa –neta de previsiones- el 86.7% del total a sep’15. El volumen de actividad de TN se incrementó considerablemente en los últimos años de la mano del crecimiento de la economía y el crédito al consumo en el país. El número de cuentas habilitadas a sep’15 superaba los 2.7 millones que exhiben un consumo promedio creciente, de $1.965 promedio mensual por cuenta activa. A sep’15 la cartera de préstamos neta de previsiones mantiene la tendencia creciente y alcanza un incremento del 28.9% respecto de sep’14. La entidad tiene presupuestado un crecimiento del 30% de su cartera para el año 2015.
Instituciones Financieras
0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000 8.000 9.000 0 5.000.000.000 10.000.000.000 15.000.000.000 20.000.000.000 25.000.000.000 En d eu d am ien to Pro m . p or cli en te -$ To tal d e De u d a -$Gráfico #3: Evolución de financiaciones y endeudamiento prom. por cliente
Total de deuda Deuda por cuenta (eje derecho)
Fuente: Tarjeta Naranja S.A.
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% ju n-13 ju l-13 ag o-13 sep-13 oct-13 nov-13 di c-13 en e-14 feb -1 4 m ar-14 ab r-14 m ay-14 ju n-14 ju l-14 ag o-14 sep -1 4 oct-14 nov-14 di c-14 en e-15 feb -1 5 m ar-15 ab r-15 m ay-15 ju n-15 ju l-15 ag o-15 sep -1 5 Tasas d e p ag o -%
Gráfico #4: Tasas de pago
Pagos/Saldo Resumen Pagos/Deuda Total
Fuente: Tarjeta Naranja S.A.
La cartera está
constituida en parte
por saldos que
devengan interés y otros que no devengan interés, ya que se trata de compras con tarjetas de crédito en cuotas sin interés, práctica muy difundida en el sistema financiero local. Asimismo, parte de ls
financiaciones otorgadas por la copania corresponde a una opcion que brinda TN a sus
clientes que consiste en pagar en cuotas (con un recargo financiero) el resumen de cuenta. Dado el tipo de actividad que desarrolla la compañía, la cartera no cuenta con garantías, la concentración por deudor es muy reducida y la expansión
regional de la compañía ha mitigado el riesgo de concentración geográfica que presentaba en el pasado.
TN presenta una buena calidad de activos, si bien la morosidad de la cartera muestra una tendencia creciente desde 2010 por la desaceleración de la economía. A sep’15 la cartera irregular, representaba el 5.7%del total, con una adecuada cobertura de previsiones (105.5%), que comparan con niveles de 5.9% y 115.7% respectivamente a sep’14.
Cabe aclarar que la política de la compañía es estar en línea con los requerimientos de previsiones del BCRA, por más que no le sean aplicables.
FIX estima que la calidad de la cartera se mantenga en niveles adecuados dado que la calidad de sus financiaciones ha sido históricamente muy buena, sustentada en su muy buena gestión del riesgo y conocimiento de los segmentos atendidos.
Riesgo de mercado
TN presenta un riesgo cambiario por sus obligaciones negociables emitidas en dólares por USD 200 millones, de las cuales un tercio ya fue amortizado. Asimismo, dicho riesgo cambiario está parcialmente cubierto mediante contratos de compraventa a término de moneda extranjera, celebrados en su mayoría con Rofex. A septiembre de 2015 la pérdida por
Instituciones Financieras
Deudas comerciales a corto plazo (Comercios Amigos); 64,3% Obligaciones negociables < 1 año; 12,9% Obligaciones negociables > 1 año; 14,7% Préstamos bancarios y financieros ; 5,0% Arrendamie ntos Financieros; 2,2% Acuerdos Cuenta Corriente; 0,9% Fondeo a Sep ´15Fuente: FIX en base a información provista por la entidad.
diferencia de cambio fue de $122,6 millones y reflejó un resultado negativo de $188.7 millones generado por operaciones con derivados (para utilizar como cobertura por sus ON en dólares). Por otro lado, el riesgo de tasa de la entidad se vió incrementado por la nueva normativa de tasas máximas establecida por el BCRA, y es atenuado solo en parte por el corto plazo generalizado de sus activos y pasivos. A sep’15, el 51.6% de los préstamos bancarios y financieros y el 46.8% de las obligaciones negociables tenían vencimientos menores a un año. La Calificadora considera que las entidades que operan principalmente con tarjetas de crédito se encuentran más limitadas en el caso de tener que reducir las financiaciones ante un escenario de fuerte contracción de liquidez en el sistema que limite su acceso al fondeo.
Fuentes de fondos y capital
Fondeo y Liquidez
El principal pasivo de TN son las cuentas a pagar a los comercios adheridos a la compañía (58.5%). El fondeo de sus activos
se realiza además a través de la
emisión de obligaciones
negociables (al 30/09/15 el monto vigente era de $ 3,081.6 millones, de los cuales el 53.2% tenía vencimientos a más de un año) y financiación de bancos ($ 561.1 millones a dicha fecha). Asimismo, la securitización de cartera es una
importante fuente de fondos
potencial para la compañía, aunque no realizó emisiones desde dic’08. La liquidez de la compañía es
holgada, sus activos corrientes representaban 1.41 veces sus pasivos corrientes al 30/09/15 y su cartera de préstamos es de muy corto plazo. También se observa un buen acceso al mercado de capitales a través de la emisión de obligaciones negociables y líneas bancarias a mediano plazo.
Dada la elevada participación de las obligaciones negociables como fuente de fondeo de la entidad, una fuerte restricción en el acceso al mercado de capitales, implicaría un incremento en el riesgo de liquidez de la misma. No obstante, la entidad, a sep’15, tenía firmado un commitment o compromiso con Banco Patagonia por $100 millones con vencimiento al 22.12.2015. Adicionalmente podría contar con asistencia de Banco Galicia, la cual puede ser significativa en caso de que se otorgue como garantía cupones de tarjeta de crédito que cuenten con determinados condiciones.
Capital
Capitalización
(%) Sep’2015 2014 2013 2012
Capital Tangible / Activos Tangibles
18.65 15.57 15.79 17.57
Instituciones Financieras
Resultado Neto - Dividendos pagados / Total del Patrimonio Neto
36.77 19.30 18.78 20.63
Fuente: Tarjeta Naranja S.A.
La alta generación de resultados que caracteriza a la compañía sustenta el fuerte crecimiento de su actividad y le permite mantener buenos niveles de solvencia, ya que la política de dividendos estipula una capitalización del 75% de las utilidades. El 19 de Marzo de 2015, mediante asamblea se decidió una distribución de utilidades en concepto de dividendos por $150 millones, nivel que se encuentra dentro de los parámetros esperados y en línea o levemente superior a las distribuciones realizadas en los años previos (24.2% del resultado neto del ejercicio anterior).
A sep’15 el ratio de PN/Activos era del 20.4%, mientras que el ratio de capital tangible/ activos tangibles alcanzaba el 18.7%, niveles que se consideran adecuados y que se ubican por encima a los registrados a sep’14 (17.5% y 15.6% respectivamente).
Instituciones Financieras
Tarjeta Naranja S.A.
Estado de Resultados
9 meses Como % de Anual Como % de 9 meses Como % de Anual Como % de Anual Como % de
ARS miles Activos ARS miles Activos ARS miles Activos ARS miles Activos ARS miles Activos Original Rentables Original Rentables Original Rentables Original Rentables Original Rentables
1. Intereses por Financiaciones 2.335.208,0 22,37 2.804.572,0 23,74 2.091.061,0 26,47 2.065.851,0 22,24 1.453.885,0 21,16
2. Otros Intereses Cobrados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-3. Ingresos por Dividendos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-4. Ingresos Brutos por Intereses 2.335.208,0 22,37 2.804.572,0 23,74 2.091.061,0 26,47 2.065.851,0 22,24 1.453.885,0 21,16
5. Intereses por depósitos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-6. Otros Intereses Pagados 668.164,0 6,40 813.592,0 6,89 609.407,0 7,72 508.531,0 5,48 277.810,0 4,04
7. Total Intereses Pagados 668.164,0 6,40 813.592,0 6,89 609.407,0 7,72 508.531,0 5,48 277.810,0 4,04
8. Ingresos Netos por Intereses 1.667.044,0 15,97 1.990.980,0 16,85 1.481.654,0 18,76 1.557.320,0 16,77 1.176.075,0 17,12
9. Resultado Neto por operaciones de Intermediación y Derivados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -10. Resultado Neto por Títulos Valores n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -11. Resultado Neto por Activos valuados a FV a través del estado de resultados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-12. Resultado Neto por Seguros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-13. Ingresos Netos por Servicios 2.492.259,0 23,88 2.657.607,0 22,49 1.874.073,0 23,73 2.144.178,0 23,09 1.575.650,0 22,94 14. Otros Ingresos Operacionales -195.415,0 -1,87 -546.529,0 -4,63 -360.952,0 -4,57 -288.700,0 -3,11 -116.477,0 -1,70
15. Ingresos Operativos (excl. intereses) 2.296.844,0 22,01 2.111.078,0 17,87 1.513.121,0 19,16 1.855.478,0 19,98 1.459.173,0 21,24
16. Gastos de Personal 1.095.435,0 10,50 1.228.696,0 10,40 880.058,0 11,14 993.730,0 10,70 808.098,0 11,76 17. Otros Gastos Administrativos 1.317.638,0 12,62 1.449.067,0 12,26 1.027.462,0 13,01 1.165.396,0 12,55 788.931,0 11,48
18. Total Gastos de Administración 2.413.073,0 23,12 2.677.763,0 22,66 1.907.520,0 24,15 2.159.126,0 23,25 1.597.029,0 23,25
19. Resultado por participaciones - Operativos 2.237,0 0,02 2.136,0 0,02 1.700,0 0,02 1.650,0 0,02 -8.939,0 -0,13
20. Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad 1.553.052,0 14,88 1.426.431,0 12,07 1.088.955,0 13,79 1.255.322,0 13,52 1.029.280,0 14,98
21. Cargos por Incobrabilidad 221.046,0 2,12 470.948,0 3,99 376.717,0 4,77 489.544,0 5,27 365.868,0 5,33
22. Cargos por Otras Previsiones n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-23. Resultado Operativo 1.332.006,0 12,76 955.483,0 8,09 712.238,0 9,02 765.778,0 8,24 663.412,0 9,66
24. Resultado por participaciones - No Operativos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-25. Ingresos No Recurrentes n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-26. Egresos No Recurrentes n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-27. Cambios en el valor de mercado de deuda propia n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -28. Otro Resultado No Recurrente Neto n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-29. Resultado Antes de Impuestos 1.332.006,0 12,76 955.483,0 8,09 712.238,0 9,02 765.778,0 8,24 663.412,0 9,66
30. Impuesto a las Ganancias 466.781,0 4,47 322.267,0 2,73 243.403,0 3,08 262.915,0 2,83 231.803,0 3,37 31. Ganancia/Pérdida de Operaciones discontinuadas n.a. - -14.191,0 -0,12 -15.484,0 -0,20 -13.150,0 -0,14 n.a.
-32. Resultado Neto 865.225,0 8,29 619.025,0 5,24 453.351,0 5,74 489.713,0 5,27 431.609,0 6,28
33. Resultado por diferencias de Valuación de inversiones disponibles para la venta n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-34. Revaluación del Activo Fijo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-35. Resultados por Diferencias de Cotización n.a. - -5.350,0 -0,05 -5.350,0 -0,07 3.195,0 0,03 1.930,0 0,03
36. Otros Ajustes de Resultados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-37. Resultado Neto Ajustado por FIX SCR 865.225,0 8,29 613.675,0 5,19 448.001,0 5,67 492.908,0 5,31 433.539,0 6,31
38. Memo: Resultado Neto Atribuible a Intereses Minoritarios n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -39. Memo: Resultado Neto Después de Asignación Atribuible a Intereses Minoritarios 865.225,0 8,29 619.025,0 5,24 453.351,0 5,74 489.713,0 5,27 431.609,0 6,28 40. Memo: Dividendos relacionados al período n.a. - 150.000,0 1,27 n.a. - 125.000,0 1,35 110.000,0 1,60 41. Memo: Dividendos de Acciones Preferidas del Período n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-30 sep 2015 31 dic 2014 30 sep 2014 31 dic 2013 31 dic 2012
Anexo I
Estados Financieros de acuerdo a Normas Internacionales de Información Financiera:
Instituciones Financieras
Tarjeta Naranja S.A.
Estado de Situación Patrimonial
9 meses Como Anual Como 9 meses Como Anual Como Anual Como
ARS miles % de ARS miles % de ARS miles % de ARS miles % de ARS miles % de
Original Activos Original Activos Original Activos Original Activos Original Activos
Activos
A. Préstamos
1. Préstamos Hipotecarios n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-2. Otros Préstamos Hipotecarios n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-3. Préstamos de Consumo 14.232.697,0 92,21 12.362.432,0 89,16 11.146.372,0 89,85 9.876.639,0 90,56 7.307.308,0 94,04
4. Préstamos Comerciales n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-5. Otros Préstamos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-6. Previsiones por riesgo de incobrabilidad 852.540,0 5,52 730.629,0 5,27 762.860,0 6,15 715.552,0 6,56 511.315,0 6,58
7. Préstamos Netos de Previsiones 13.380.157,0 86,69 11.631.803,0 83,89 10.383.512,0 83,70 9.161.087,0 84,00 6.795.993,0 87,46
8. Préstamos Brutos 14.232.697,0 92,21 12.362.432,0 89,16 11.146.372,0 89,85 9.876.639,0 90,56 7.307.308,0 94,04
9. Memo: Financiaciones en Situación Irregular 808.014,0 5,24 677.786,0 4,89 659.219,0 5,31 612.197,0 5,61 409.646,0 5,27
10. Memo: Préstamos a Valor Razonable n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-B. Otros Activos Rentables
1. Depósitos en Bancos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-2. Operaciones de Pase y Colaterales en Efectivo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-3. Títulos Valores para Compraventa o Intermediación n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-4. Derivados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-4. Títulos Valores disponibles para la venta n.a. - n.a. - 7.479,0 0,06 n.a. - n.a.
-5. Títulos registrados a costo más rendimiento n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-6. Inversiones en Sociedades 8.305,0 0,05 6.557,0 0,05 6.121,0 0,05 26.271,0 0,24 20.683,0 0,27 7. Otras inversiones 527.656,0 3,42 177.228,0 1,28 134.762,0 1,09 100.610,0 0,92 52.621,0 0,68
8. Total de Títulos Valores 535.961,0 3,47 183.785,0 1,33 148.362,0 1,20 126.881,0 1,16 73.304,0 0,94
9. Memo: Títulos Públicos incluidos anteriormente n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 15.195,0 0,20
10. Memo: Total de Títulos Comprometidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-11. Inversiones en inmuebles n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-12. Activos en Compañías de Seguros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-13. Otros Activos por Intermediación Financiera n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-13. Activos Rentables Totales 13.916.118,0 90,16 11.815.588,0 85,21 10.531.874,0 84,89 9.287.968,0 85,17 6.869.297,0 88,41 C. Activos No Rentables
1. Disponibilidades 378.104,0 2,45 1.063.155,0 7,67 812.779,0 6,55 854.948,0 7,84 413.798,0 5,33
2. Memo: Exigencia de efectivo mínimo en item anterior n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-3. Bienes Diversos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-4. Bienes de Uso 441.287,0 2,86 182.303,0 1,31 175.394,0 1,41 159.105,0 1,46 142.080,0 1,83
5. Llave de Negocio n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-6. Otros Activos Intangibles 103.012,0 0,67 102.233,0 0,74 102.833,0 0,83 83.766,0 0,77 96.058,0 1,24
7. Créditos Impositivos Corrientes n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-8. Impuestos Diferidos 224.871,0 1,46 219.202,0 1,58 230.547,0 1,86 177.829,0 1,63 138.841,0 1,79
9. Operaciones Discontinuadas n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-10. Otros Activos 371.408,0 2,41 483.725,0 3,49 552.355,0 4,45 342.149,0 3,14 110.183,0 1,42
11. Total de Activos 15.434.800,0 100,00 13.866.206,0 100,00 12.405.782,0 100,00 10.905.765,0 100,00 7.770.257,0 100,00
Pasivos y Patrimonio Neto
D. Pasivos Onerosos
1. Cuenta Corriente n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-2. Caja de Ahorro n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-3. Plazo Fijo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-4. Total de Depósitos de clientes n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-5. Préstamos de Entidades Financieras 417.679,0 2,71 725.888,0 5,23 802.753,0 6,47 831.389,0 7,62 536.360,0 6,90
6. Operaciones de Pase y Colaterales en Efectivo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-7. Otros Depósitos y Fondos de Corto Plazo 8.992.494,0 58,26 8.308.057,0 59,92 7.110.047,0 57,31 5.978.657,0 54,82 4.001.601,0 51,50
8. Total de Depósitos, Préstamos a Entidades Financieras y Fondeo de Corto Plazo9.410.173,0 60,97 9.033.945,0 65,15 7.912.800,0 63,78 6.810.046,0 62,44 4.537.961,0 58,40
9. Pasivos Financieros de Largo Plazo 1.909.495,0 12,37 1.664.348,0 12,00 1.495.495,0 12,05 1.655.188,0 15,18 1.288.383,0 16,58
10. Deuda Subordinanda n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-11. Otras Fuentes de Fondeo 217.665,0 1,41 176.109,0 1,27 189.354,0 1,53 119.044,0 1,09 51.670,0 0,66
12. Total de Fondos de Largo plazo 2.127.160,0 13,78 1.840.457,0 13,27 1.684.849,0 13,58 1.774.232,0 16,27 1.340.053,0 17,25
12. Derivados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-14. Otros Pasivos por Intermediación Financiera n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-15. Total de Pasivos Onerosos 11.537.333,0 74,75 10.874.402,0 78,42 9.597.649,0 77,36 8.584.278,0 78,71 5.878.014,0 75,65 E. Pasivos No Onerosos
1. Deuda valuada a Fair Value n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-2. Previsiones por riesgo de incobrabilidad n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-3. Otras Previsiones 14.413,0 0,09 16.189,0 0,12 38.764,0 0,31 22.847,0 0,21 15.357,0 0,20
4. Pasivos Impositivos corrientes 454.876,0 2,95 280.373,0 2,02 289.189,0 2,33 145.253,0 1,33 140.622,0 1,81
5. Impuestos Diferidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-6. Otros Pasivos Diferidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-7. Operaciones Discontinuadas n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-8. Pasivos por Seguros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-9. Otros Pasivos no onerosos 282.194,0 1,83 264.483,0 1,91 215.095,0 1,73 211.303,0 1,94 177.088,0 2,28
10. Total de Pasivos 12.288.816,0 79,62 11.435.447,0 82,47 10.140.697,0 81,74 8.963.681,0 82,19 6.211.081,0 79,93
F. Capital Híbrido
1. Acciones Preferidas y Capital Híbrido contabilizado como deuda n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -2. Acciones Preferidas y Capital Híbrido contabilizado como Patrimonio n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-G. Patrimonio Neto
1. Patrimonio Neto 3.145.984,0 20,38 2.430.759,0 17,53 2.265.085,0 18,26 1.936.734,0 17,76 1.556.775,0 20,04
2. Participación de Terceros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 246,0 0,00
3. Reservas por valuación de Títulos Valores n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-4. Reservas por corrección de tipo de cambio n.a. - n.a. - n.a. - 5.350,0 0,05 2.155,0 0,03
5. Diferencias de valuación no realizada y Otros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.
-6. Total del Patrimonio Neto 3.145.984,0 20,38 2.430.759,0 17,53 2.265.085,0 18,26 1.942.084,0 17,81 1.559.176,0 20,07 7. Total de Pasivos y Patrimonio Neto 15.434.800,0 100,00 13.866.206,0 100,00 12.405.782,0 100,00 10.905.765,0 100,00 7.770.257,0 100,00
8. Memo: Capital Ajustado 2.818.101,0 18,26 2.109.324,0 15,21 1.931.705,0 15,57 1.680.489,0 15,41 1.324.277,0 17,04 9. Memo: Capital Elegible 2.818.101,0 18,26 2.109.324,0 15,21 1.931.705,0 15,57 1.680.489,0 15,41 1.324.277,0 17,04
30 sep 2015 31 dic 2014 30 sep 2014 31 dic 2013 31 dic 2012
Instituciones Financieras
Tarjeta Naranja S.A.
Ratios
30 sep 2015 31 dic 2014 30 sep 2014 31 dic 2013 31 dic 2012
9 meses Anual 9 meses Anual Anual
A. Ratios de Rentabilidad - Intereses
1. Intereses por Financiaciones / Préstamos brutos (Promedio) 23,42 25,74 26,48 24,32 23,02 2. Intereses Pagados por Depósitos/ Depósitos (Promedio) n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 3. Ingresos por Intereses/ Activos Rentables (Promedio) 24,51 27,17 28,10 25,98 24,41
4. Intereses Pagados/ Pasivos Onerosos (Promedio) 8,10 8,60 8,95 7,28 5,52
5. Ingresos Netos Por Intereses/ Activos Rentables (Promedio) 17,50 19,29 19,91 19,58 19,74 6. Ingresos Netos por Intereses menos Cargos por Incobrabilidad / Activos Rentables (Promedio) 15,18 14,72 14,85 13,43 13,60 7. Ingresos netos por Intereses menos Dividendos de Acciones Preferidas / Activos Rentables (Promedio) 17,50 19,29 19,91 19,58 19,74
B. Otros Ratios de Rentabilidad Operativa
1. Ingresos no financieros / Total de Ingresos 57,94 51,46 50,53 54,37 55,37 2. Gastos de Administración / Total de Ingresos 60,88 65,28 63,69 63,27 60,60 3. Gastos de Administración / Activos (Promedio) 22,34 22,21 21,98 23,83 23,63 4. Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad / Patrimonio Neto (Promedio) 76,01 66,65 70,42 73,72 73,20 5. Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad / Activos (Promedio) 14,38 11,83 12,55 13,86 15,23 6. Cargos por Incobrabilidad / Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad 14,23 33,02 34,59 39,00 35,55 7. Resultado Operativo / Patrimonio Neto (Promedio) 65,19 44,65 46,06 44,97 47,18
8. Resultado Operativo / Activos (Promedio) 12,33 7,93 8,21 8,45 9,81
9. Impuesto a las Ganancias / Resultado Antes de Impuestos 35,04 33,73 34,17 34,33 34,94 10. Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 11. Resultado operativo / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.
C. Otros Ratios de Rentabilidad
1. Resultado Neto / Patrimonio Neto (Promedio) 42,35 28,93 29,32 28,76 30,69
2. Resultado Neto / Activos (Promedio) 8,01 5,13 5,22 5,41 6,39
3. Resultado Neto Ajustado / Patrimonio Neto (Promedio) 42,35 28,68 28,97 28,95 30,83 4. Resultado Neto Ajustado / Total de Activos Promedio 8,01 5,09 5,16 5,44 6,41 5. Resultado Neto / Activos más Activos Administrados (Promedio) n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.
6. Resultado neto / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.
7. Resultado neto ajustado / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.
D. Capitalización
1. Capital Ajustado / Riesgos Ponderados n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.
3. Tangible Common Equity/ Tangible Assets 18,65 15,57 16,00 15,79 17,57
4. Tier 1 Regulatory Capital Ratio n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.
5. Total Regulatory Capital Ratio n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.
7. Patrimonio Neto / Activos 20,38 17,53 18,26 17,81 20,07
8. Dividendos Pagados y Declarados / Utilidad neta n.a. 24,2 n.a. 25,5 25,5 9. Dividendos Pagados y Declarados / Resultado Neto Ajustado por FIX SCR n.a. 24,4 n.a. 25,4 25,4 10. Dividendos y recompra de Acciones / Resultado Neto n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 11. Resultado Neto - Dividendos pagados / Total del Patrimonio Neto 36,77 19,30 26,76 18,78 20,63
E. Ratios de Calidad de Activos
1. Crecimiento del Total de Activos 11,31 27,15 13,75 40,35 33,23
2. Crecimiento de los Préstamos Brutos 15,13 25,17 12,86 35,16 37,01
3. Préstamos Irregulares / Total de Financiaciones 5,68 5,48 5,91 6,20 5,16
4. Previsiones / Total de Financiaciones 5,99 5,91 6,84 7,24 7,00
5. Previsiones / Préstamos Irregulares 105,51 107,80 115,72 116,88 135,61
6. Préstamos Irregulares Netos de Previsiones / Patrimonio Neto (1,42) (2,17) (4,58) (5,32) (8,61) 7. Cargos por Incobrabilidad / Total de Financiaciones (Promedio) 2,22 4,32 4,78 5,76 5,79 8. Préstamos dados de baja en el período / Préstamos Brutos (Promedio) (0,11) 1,74 2,87 3,25 1,16 9. Préstamos Irregulares + Bienes Diversos / Préstamos Brutos + Bienes Diversos 5,68 5,48 5,91 6,20 5,16
F. Ratios de Fondeo
1. Préstamos / Depósitos de Clientes n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.
2. Préstamos Interbancarios / Pasivos Interbancarios n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 3. Depositos de clientes / Fondeo Total excluyendo Derivados n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.
Instituciones Financieras
Anexo II
Dictamen
El Consejo de Calificación de FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACION DE RIESGO “afiliada de Fitch Ratings” - Reg. CNV N°9, en adelante FIX, reunido el 1 de diciembre de 2015, ha decidido asignar la calificación AA-(arg) Perspectiva Negativa a las Obligaciones Negociables Clase XXXII a ser emitidas por un valor nominal de hasta $150 millones, ampliable hasta $450 millones.
Asimismo, ha decido confirmar* las siguientes calificaciones de Tarjeta Naranja S.A (TN): - Programa Global de ON de Corto, Mediano y/o Largo Plazo por USD 650 millones: AA-(arg), Perspectiva Negativa.
- ON Clase XIII por hasta USD 300 millones: AA-(arg), Perspectiva Negativa.
- ON Clase XXIV Serie II por un valor de hasta $250 millones: AA-(arg), Perspectiva Negativa. - ON Clase XXV Serie II por un valor de hasta $250 millones: AA-(arg), Perspectiva Negativa. - ON Clase XXVI Serie II por un valor de hasta $300 millones: AA-(arg), Perspectiva Negativa. - ON Clase XXVII Serie II por un valor de hasta $400 millones: AA-(arg), Perspectiva Negativa. - ON Clase XXVIII Serie II por un valor de hasta $400 millones: AA-(arg), Perspectiva Negativa. - ON Clase XXIX por un valor de hasta $200 millones, ampliable a $400 millones: AA-(arg), Perspectiva Negativa.
- ON Clase XXX por un valor de hasta $200 millones, ampliable hasta $400 millones: AA-(arg), Perspectiva Negativa.
- ON Clase XXXI por un valor de hasta $150 millones, ampliable hasta $400 millones: AA-(arg), Perspectiva Negativa.
La calificación de Tarjeta Naranja refleja su buen desempeño, con una alta rentabilidad, buena calidad de activos y posición de capital y una holgada liquidez. En tanto, la calificación incorpora la menor flexibilidad financiera que presenta y el riesgo de devaluación que posee TN por tener vigente una emisión de ON en dólares. Finalmente, se consideró los beneficios de pertenecer al grupo Tarjetas Regionales (propiedad de Banco de Galicia y Buenos Aires SA), que cuenta con una amplia experiencia en el negocio de tarjetas de crédito.
Categoría AA(arg): Implica una muy sólida calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país. El riesgo crediticio inherente a estas obligaciones financieras difiere levemente de los emisores o emisiones mejor calificados dentro del país.
Los signos "+" o "-" se añaden a una calificación para darle una mayor o menor importancia relativa dentro de la correspondiente categoría y no alteran la definición de la Categoría a la cual se los añade.
Categoría A1(arg): Indica una muy sólida capacidad de pago en tiempo y forma de los compromisos financieros respecto de otros emisores o emisiones del mismo país. Cuando las características de la emisión o emisor son particularmente sólidas, se agrega un signo “+” a la categoría.
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*Siempre que se confirma una calificación, la calificación anterior es igual a la del presente dictamen.
Nuestro análisis de la entidad se basa en los estados contables auditados por Price Waterhouse & Co. S.R.L. al 31.12.14, cuyo dictamen establece que los estados contables a dicha fecha demuestran razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación financiera de Tarjeta Naranja S.A. al 31 de diciembre de 2014, su resultado integral y los flujos de efectivo por el ejercicio finalizado en esa fecha, de conformidad con las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF).
Además se analizaron los estados contables auditados por Price Waterhouse & Co. S.R.L. al 30.09.15 con revisión limitada.
De acuerdo a la normativa de la Comisión Nacional de Valores, los estados contables de TN fueron confeccionados de acuerdo a las NIIF desde el 1/1/2011.
Fuentes de información
La información suministrada para el análisis se considera adecuada y suficiente.
La presente calificación se determinó en base a la información cuantitativa y cualitativa suministrada por el emisor de carácter privado, entre ella:
Suplemento de precio preliminar de la ON Clase XXXII, recibido el 12.11.15.
Además se consideró la siguiente información de carácter público:
Balance General Auditado (último 31.12.14), disponible en www.cnv.gob.ar.
Estados contables trimestrales auditados (último 30.09.2015), disponible en www.cnv.gob.ar.
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Anexo III
Características de las emisiones
Programa de Obligaciones Negociables de Corto, Mediano y Largo Plazo por hasta USD 650 millones
El monto de capital máximo de todas las Obligaciones Negociables en circulación no superará U$S 650.000.000 o su equivalente en otras monedas. El monto máximo del Programa originariamente era de U$S 50.000.000 y fue ampliado a U$S 150.000.000 en marzo de 2006, luego a U$S 350.000.000 en noviembre de 2007, a U$S 450.000.000 en mayo de 2011 y a U$S650.000.000 en mayo 2012.
La creación del Programa ha sido autorizada en la asamblea de accionistas del Emisor que se celebró el 14 de julio de 2005 y por el Acta de Directorio del Emisor Nº 246 del 7 de septiembre de 2005. La aprobación del aumento del monto máximo del Programa a US$150.000.000, posteriormente a US$350.000.000, a US$450.000.000 y a US$650.000.000, ha sido resuelta por las asambleas de accionistas del Emisor de fechas 3 de marzo de 2006, 31 de octubre de 2007, 1 de abril de 2011 y 8 de marzo de 2012, respectivamente. La prórroga del plazo de vigencia del Programa ha sido autorizada en la asamblea de accionistas del Emisor de fecha 26.03.10 y 19.03.15.
Tarjeta Naranja S.A. podrá emitir periódicamente Obligaciones Negociables a Corto, Mediano y/o Largo Plazo nominativas, simples (no convertibles en acciones), sin garantía, o con garantía dentro del Programa Global de Emisión de Obligaciones Negociables a Corto, Mediano y/o Largo Plazo, denominadas en dólares estadounidenses o, a opción del emisor, en las otras monedas que pudieran especificarse en el suplemento de precio aplicable.
Las Obligaciones Negociables constituirán obligaciones directas, generales e incondicionales del emisor. Las Obligaciones Negociables podrán ofrecerse en clases y/o series separadas, en los montos, a los precios y bajo las condiciones determinadas en oportunidad de la emisión conforme se especifique en el Suplemento de Precio.
Las Obligaciones Negociables vencerán en treinta días o más contados a partir de su fecha de emisión original, conforme se especifique en el Suplemento de Precio aplicable. Las Obligaciones Negociables devengarán intereses en base a una tasa fija o flotante, en cualquier otra forma conforme se especifique en el Suplemento de Precio aplicable, o bien serán emitidas sobre una base totalmente descontada y no devengarán intereses. Las Obligaciones Negociables serán nominativas no endosables. Podrán estar representadas en forma escritural, en un certificado global, en forma cartular. En la medida permitida bajo las leyes y regulaciones argentinas aplicables, podrán ser al portador, conforme se especifique en el Suplemento de Precio aplicable, subordinadas o no, ajustables o no. Las Obligaciones Negociables tendrán en todo momento igual grado de privilegio que todo otro endeudamiento no garantizado y no subordinado del emisor; previéndose sin embargo, que si se especifica en el Suplemento de Precio aplicable, las Obligaciones Negociables podrán estar subordinadas a todo otro endeudamiento no garantizado y no subordinado del emisor y podrán estar garantizadas, gozando del privilegio que se especifique en el Suplemento de Precio aplicable.
Obligaciones Negociables Clase XIII por un valor máximo de USD 300 millones
Las Obligaciones Negociables Clase XIII por un valor nominal máximo de hasta USD 300 millones tienen un plazo de 6 años. Están denominadas en dólares estadounidenses y los pagos de capital e intereses serán efectuados en dólares. El capital se paga en 3 pagos
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anuales de 33% a los cuatro, cinco y seis años desde la fecha de emisión. Las ON Clase XIII devengan intereses a tasa fija y los intereses son pagaderos semestralmente.
La Clase XIII de ONs fue emitida por USD 200 millones el 28 de enero de 2011 con vencimiento 28/01/2017. El capital se amortiza en tres pagos, el 28/01/2015, el 28/01/2016 y el 28/01/2017. Las ON devengan un interés al 9% anual, que es pagadero los días 28/01 y 28/07 de cada año a partir del 28/07/2011.
En caso de emitirse, las ON adicionales Clase XIII tendrán los mismos términos y condiciones de las ON Clase XIII iniciales. Las ON adicionales son por un monto de USD 100 millones, tienen vencimiento el 28/01/2017, a una tasa del 9%. El capital se amortiza en tres pagos, el 28/01/2015, el 28/01/2016 y el 28/01/2017.
El monto total de la Clase XIII de ON sería de USD 300 millones.
El suplemento de precio de dicha emisión establece limitaciones sobre el endeudamiento de la entidad. Entre otros, se establece que la entidad no podrá incurrir en nuevo endeudamiento si a la fecha de tal endeudamiento luego de darle efecto al mismo y a la aplicación de su producido, la Relación Pasivo Total sobre Patrimonio Neto de la Sociedad no fuera mayor a 6:1 y la Relación Endeudamiento sobre el Patrimonio Neto de la Compañía no fuera mayor a 4:1, determinado de manera pro forma como si tal Endeudamiento hubiera sido Incurrido al comienzo del período de cuatro trimestres respectivo.
Obligaciones Negociables Clase XXIV por un valor nominal máximo de hasta $ 250 millones Las Obligaciones Negociables Clase XXIV son por hasta un valor nominal global máximo de hasta $ 250 millones. La Serie I es a tasa variable, con vencimiento a los 18 meses de la fecha de emisión. El 100% del valor nominal de la Serie I es pagadero en una sola cuota a la fecha de vencimiento y los intereses son pagaderos de forma trimestral.
La Serie II es a tasa variable, con vencimiento a los 36 meses de la fecha de emisión. El 100% del valor nominal de la Serie II es pagadero en una sola cuota a la fecha de vencimiento y los intereses serán pagaderos en forma trimestral.
La Clase XXIV de ONs fue emitida el 26 de febrero de 2014. La Serie I fue por $ 173.8 millones, a una tasa variable (BADLAR + 4.0%) y con vencimiento el 26 de agosto de 2015. La Serie II fue por $ 33.5 millones, a una tasa variable (BADLAR + 5.0%) y con vencimiento el 26 de febrero de 2017. La serie I se encuentra completamente amortizada.
Obligaciones Negociables Clase XXV por un valor nominal máximo de hasta $ 250 millones Las Obligaciones Negociables Clase XXV son por un valor nominal global máximo de hasta $ 250 millones. La Serie I es a tasa variable, con vencimiento a los 12 meses de la fecha de emisión. El 100% del valor nominal de la Serie I es pagadero en una sola cuota a la fecha de vencimiento y los intereses son pagaderos de forma trimestral.
La Serie II es a tasa variable, con vencimiento a los 24 meses de la fecha de emisión. El 100% del valor nominal de la Serie II es pagadero en una sola cuota a la fecha de vencimiento y los intereses son pagaderos en forma trimestral.
La Clase XXV de ONs fue emitida el 30 de abril de 2014. La Serie I fue por $ 79.968 millones, a una tasa variable (BADLAR + 2.89%) y con vencimiento el 30 de abril de 2015. La Serie II fue por $ 170.032 millones, a una tasa variable (BADLAR + 4.15%) y con vencimiento el 30 de abril de 2016. La serie I se encuentra completamente amortizada.
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Las Obligaciones Negociables Clase XXVI son por un valor nominal global máximo de hasta $ 300 millones. La Serie I es a tasa variable, con vencimiento a los 12 meses de la fecha de emisión. El 100% del valor nominal de la Serie I es pagadero en una sola cuota a la fecha de vencimiento y los intereses son pagaderos de forma trimestral.
La Serie II es a tasa variable, con vencimiento a los 24 meses de la fecha de emisión. El 100% del valor nominal de la Serie II es pagadero en una sola cuota a la fecha de vencimiento y los intereses son pagaderos en forma trimestral.
La Clase XXVI de ONs fue emitida el 11 de julio de 2014. La Serie I fue por $ 138.5 millones, a una tasa variable (BADLAR + 2.6%) y con vencimiento el 11 de julio de 2015. La Serie II fue por $ 161.5 millones, a una tasa variable (BADLAR + 3.99%) y con vencimiento el 11 de julio de 2016. La serie I se encuentra completamente amortizada.
Obligaciones Negociables Clase XXVII por un valor nominal máximo de hasta $ 400 millones Las Obligaciones Negociables Clase XXVII son por un valor nominal global máximo de hasta $ 400 millones. La Serie I es a tasa variable, con vencimiento a los 12 meses de la fecha de emisión. El 100% del valor nominal de la Serie I es pagadero en una sola cuota a la fecha de vencimiento y los intereses serán pagaderos de forma trimestral.
La Serie II es a tasa variable, con vencimiento a los 24 meses de la fecha de emisión. El 100% del valor nominal de la Serie II es pagadero en una sola cuota a la fecha de vencimiento y los intereses son pagaderos en forma trimestral.
La Clase XXVII de ONs fue emitida el 3 de octubre de 2014. La Serie I fue por $ 165 millones, a una tasa variable (BADLAR + 2.72%) y con vencimiento el 3 de octubre de 2015. La Serie II fue por $ 158 millones, a una tasa variable (BADLAR + 3.95%) y con vencimiento el 3 de octubre de 2016. La serie I se encuentra completamente amortizada.
Obligaciones Negociables Clase XXVIII por un valor nominal máximo de hasta $ 400 millones Las Obligaciones Negociables Clase XXVIII serán emitidas en una o dos series por un valor nominal global máximo de hasta $ 400 millones. La Serie I será por un valor nominal de referencia de $ 80 millones a tasa fija, con vencimiento a los 270 días de la fecha de emisión. El 100% del valor nominal de la Serie I será pagadero en una sola cuota a la fecha de vencimiento y los intereses serán pagaderos de forma trimestral.
La Serie II será por un valor nominal de referencia de $ 80 millones a tasa variable, con vencimiento a los 24 meses de la fecha de emisión. El 100% del valor nominal de la Serie II será pagadero en tres cuotas (meses 18, 21 y 24).
La Clase XXVIII de ONs fue emitida el 22 de enero de 2015. La Serie I fue por $ 186.5 millones, a una tasa fija del 27.5% y con vencimiento el 19 de octubre de 2015. La Serie II fue por $ 129 millones, a una tasa variable (BADLAR + 4.5%) y con vencimiento el 22 de enero de 2017.
Obligaciones Negociables Clase XXIX por un valor nominal máximo de hasta $ 200 millones, ampliable a $ 400 millones
Las Obligaciones Negociables Clase XXIX son por un valor nominal de hasta $ 200 millones, ampliable a $ 400 millones, con vencimiento a los 24 meses de la fecha de emisión. El 100% del valor nominal es pagadero en una sola cuota a la fecha de vencimiento y los intereses son pagaderos de forma trimestral.
Instituciones Financieras
conforme se describe a continuación: (i) desde la Fecha de Emisión hasta el vencimiento del décimo segundo (12) mes (inclusive), las Obligaciones Negociables devengan intereses a una tasa fija nominal anual que se determina una vez finalizado el Período de Subasta Pública y (ii) desde el inicio del décimo tercer (13) mes hasta la Fecha de Vencimiento de las Obligaciones Negociables se devengan intereses a una tasa variable, que es igual a la Tasa de Referencia más un 4,5% nominal anual.
La Clase XXIX de ONs fue emitida el 27 de abril de 2015, a una tasa mixta con una fija del 27.75% para los primeros nueve meses y Badlar +4.5% del mes 10 al vencimiento. Tiene como vencimiento el 27 de abril de 2017.
Obligaciones Negociables Clase XXX por un valor nominal máximo de hasta $ 200 millones, ampliable a $ 400 millones
Las Obligaciones Negociables Clase XXX son por un valor nominal de hasta $ 200 millones, ampliable a $ 400 millones, con vencimiento a los 24 meses de la fecha de emisión. El 100% del valor nominal es pagadero en una sola cuota a la fecha de vencimiento y los intereses serán pagaderos de forma trimestral. Las Obligaciones Negociables Clase XXX devengan un interés a una tasa de interés mixta conforme se describe a continuación: (i) desde la Fecha de Emisión hasta el vencimiento del noveno (9) mes (inclusive), las Obligaciones Negociables devengan intereses a una tasa fija nominal anual que se determina una vez finalizado el Período de Subasta Pública y (ii) desde el inicio del décimo (10) mes hasta la Fecha de Vencimiento de las Obligaciones Negociables se devengan intereses a una tasa variable, que es igual a la Tasa de Referencia más un 4,5% nominal anual.
La Clase XXX de ONs fue emitida el 29 de junio de 2015, a una tasa mixta con una fija del 27.75% para el primer año y Badlar +4.5% a partir del segundo año al vencimiento. Tiene como vencimiento el 29 de junio de 2017.
Obligaciones Negociables Clase XXXI por un valor nominal máximo de hasta $ 150 millones, ampliable a $ 400 millones
Las Obligaciones Negociables Clase XXXI son por un valor nominal de hasta $ 150 millones, ampliable a $ 400 millones, con vencimiento a los 18 meses de la fecha de emisión. El 100% del valor nominal es pagadero en una sola cuota a la fecha de vencimiento y los intereses serán pagaderos de forma trimestral. Las Obligaciones Negociables Clase XXXI devengan un interés a una tasa de interés mixta conforme se describe a continuación: (i) desde la Fecha de Emisión hasta el vencimiento del tercer (3) mes (inclusive), las Obligaciones Negociables devengan intereses a una tasa fija nominal anual del 27% y (ii) desde el inicio del cuarto (4) mes hasta la Fecha de Vencimiento de las Obligaciones Negociables se devengan intereses a una tasa variable, que es igual a la Tasa de Referencia más un margen que se determinará una vez finalizado el Período de Subasta Pública.
La Clase XXXI de ONs fue emitida el 19 de octubre de 2015, a una tasa mixta con una fija del 27%, desde la fecha de emisión hasta el tercer mes inclusive y Badlar +4.5% a partir del cuarto mes hasta el vencimiento. Tiene como vencimiento el 19 de abril de 2017.
Obligaciones Negociables Clase XXXII por un valor nominal máximo de hasta $ 150 millones, ampliable a $ 450 millones
Las Obligaciones Negociables Clase XXXII son por un valor nominal de hasta $ 150 millones, ampliable a $ 450 millones, con vencimiento a los 21 meses de la fecha de emisión. El 100% del valor nominal será pagadero en tres cuotas (15,18 y 21 meses) y los intereses serán pagaderos de forma trimestral. Las Obligaciones Negociables Clase XXXII devengan un
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interés a una tasa de interés variable, que será igual a la tasa de referencia, más un margen que se determinará una vez finalizado el Período de Subasta Pública.
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Glosario
ROE: Retorno sobre Patrimonio Neto ROA: Retorno sobre Activo
Capital Ajustado: Es el Patrimonio Neto (incluido participaciones de terceros en sociedades controladas) de la entidad al que se le deducen intangibles; impuestos diferidos; activos netos en compañías de seguro; y certificados de participación en fideicomisos.
Year-to-date: Tasa de crecimiento porcentual a la fecha de análisis respecto del último cierre fiscal.
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