Fondo Mutuo LarrainVial Bonos Latam

Francisco Loyola Gerente Clasificación floyola@icrchile.cl

Ratings

Fundamentos de Clasificación

Fernando Villa Gerente Corporaciones fvilla@icrchile.cl Gastón Gajardo

Analista ggajardo@icrchile.cl

Instrumentos Rating Acción de Rating Tendencia Metodología

Cuotas de Fondos Mutuos Series:

A, AFP, F, I, LV, O, P

AA fm/M6 1° Clasificación Estable Metodología de fondos mutuos

ICR Clasificadora de Riesgo clasifica en categoría AA/fm para riesgo de crédito y M6 para riesgo de mercado las cuotas del Fondo Mutuo La- rrainVial Bonos Latam, con tendencia estable.

El Fondo Mutuo LarrainVial Bonos Latam se define como Tipo 6, es decir, de libre inversión. El objeto principal del fondo es invertir en instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo, manteniendo como mínimo un 70% de sus activos en instrumentos de deuda del mercado de valores de Latinoamérica y El Caribe.

Respecto al riesgo de crédito, su clasificación se sustenta sobre la base que la administradora pertenece y posee el respaldo de la institución financiera no bancaria más grande del país en conjunto con la ade- cuada estructura administrativa y de control de los fondos que ma- neja. Asimismo, la cartera de inversión del fondo cumple cabalmente con las disposiciones establecidas en el reglamento interno, mante- niendo una buena calidad crediticia.

Para riesgo de mercado, el fondo mantiene una clasificación de M6, producto de la duración promedio experimentada durante los últimos 12 meses, que alcanzó los 2.091 días (5,73 años), dando cuenta de una alta sensibilidad ante cambios en las tasas de interés del mer- cado.

Al 30 de septiembre de 2016, el principal emisor es Ecopetrol S.A. con un 3,20% sobre los activos del fondo, cumpliendo con los límites es- tablecidos en su reglamento interno. Asimismo, los 10 principales emisores concentran el 22,78% del activo, lo que indica un impor- tante grado de diversificación por emisor.

Al 30 de septiembre de 2016, el fondo mantenía un patrimonio neto por US$ 44,9 millones, que representa un aumento de 172,1% res- pecto al mismo mes del año anterior. Similarmente, los partícipes ex- hibieron un alza de 65,8% respecto de septiembre de 2015, totaliza- ron 1.343 aportantes (cuatro de ellos institucionales). Es importante mencionar que existe una fuerte correlación entre la entrada y/o sa- lida de participes con las variaciones patrimoniales, dicha correlación se acentuó de forma notoria durante los últimos seis meses, periodo en que los bonos latinoamericanos vislumbraron mayores rendimien- tos que el esperado.

A septiembre de 2016, el fondo mantiene mayoritariamente sus in- versiones en bonos de empresas extranjeras (64,21% de la cartera), seguido de participaciones en bonos de instituciones financieras ex- tranjeras y bonos de empresas nacionales emitidos en el extranjero.

Durante los últimos 24 meses, la composición de la cartera por instru- mento se ha mantenido estable, lo que denota una cartera madura a través del tiempo.

El fondo mutuo LarrainVial Bonos Latam es administrado por Larrain- Vial Asset Management Administradora General de Fondos S.A., so- ciedad que pertenece a Larraín Vial S.A., titular del 75% de las accio- nes de LVCC Asset Management S.A., que, a su vez, posee el 99,99%

de las acciones de Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A.

Asimismo, Consorcio Financiero S.A. ostenta el 25% de las acciones de LVCC Asset Management S.A.

LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos S.A., gestiona un total de 37 fondos mutuos, que alcanzan un patri- monio efectivo conjunto de $1.918.977 millones, distribuido entre 87.629 partícipes, posicionándose como la entidad no bancaria más grande dentro de la industria de fondos mutuos.

Informe de Primera Clasificación (Estados Financieros septiembre 2016)

Fondo Mutuo LarrainVial Bonos Latam

bnbnmb

bnbnmb Propiedad y Administración

El fondo mutuo LarrainVial Bonos Latam es administrado por Larrain- Vial Asset Management Administradora General de Fondos S.A., que pertenece a Larraín Vial S.A., titular del 75% de las acciones de LVCC Asset Management S.A., que, a su vez, posee el 99,99% de las acciones de Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A. Asimismo, Con- sorcio Financiero S.A. ostenta el 25% de las acciones de LVCC Asset Management S.A.

Larraín Vial S.A. es una sociedad que tiene presencia en el mercado desde 1934. En el transcurso de los años, ha ido ampliando su base de negocios (enfocada en un principio al corretaje bursátil), entregando en la actualidad una amplia gama de servicios, hecho que la convierte en una de las más completas empresas de servicios financieros en Chile. Su estructura corporativa se encuentra dividida en 4 grandes áreas: intermediación financiera, finanzas corporativas, administra- ción de fondos y red comercial, de las que se desprenden las distintas áreas de negocios de la compañía. Además, cuenta con un departa- mento de estudios que nutre transversalmente a todas estas áreas, a través de sus informes periódicos.

El directorio y los principales ejecutivos de la compañía están com- puestos por profesionales con extensa trayectoria en la industria fi- nanciera, por lo que cuentan con la preparación necesaria para gestio- nar fondos de terceros.

Tabla 1: Directorio LarrainVial Asset Management (Fuente: SVS)

Nombre Cargo

Ladislao Larraín Vergara Gerente General Tomas Langlois Silva Gerente de Renta Variable Jose Manuel Silva Cerda Gerente de Inversiones Jaime Olivera Sánchez-Molini Gerente de Operaciones

Tabla 2: Principales Ejecutivos LarrainVial Asset Management (Fuente: SVS)

Industria de Fondos Mutuos

La sociedad maneja, al 30 de septiembre de 2016, un total de 37 fon- dos mutuos, que alcanzan un patrimonio efectivo de $1.918.977 mi- llones, distribuido entre 87.629 partícipes. Estas cifras representan el 6,42% y 4,33% de la industria de fondos mutuos, respectivamente.

Lo anterior, consolida a LarrainVial Asset Management como uno de los principales actores dentro de la industria, tanto en términos de pa- trimonio como de partícipes. En efecto, es la entidad no bancaria más grande en la industria de fondos mutuos.

Gráfico 1: Patrimonio por AGF (Fuente: AAFM). Gráfico 2: Partícipes por AGF (Fuente: AAFM).

Nombre Cargo

Gonzalo Eguiguren Correa Presidente

Eduardo Walker Hitschfeld Director

Fernando Barros Tocornal Director

Antonio Recabarren Medeiros Director

Fernando Larraín Cruzat Director

Santiago Larraín Cruzat Director

Juan Luis Correa Gandarillas Director

Francisco Javier García Holtz Director

Pablo Castillo Prado Director

bnbnmb Análisis del Fondo

El objeto principal del fondo es invertir en instrumentos de deuda del mercado de valores latinoamericano y del Caribe.

El fondo deberá invertir como mínimo un 70% de sus activos en emi- siones de bonos corporativos o bancarios, títulos representativos de índices (ETF) y cuotas de fondos mutuos que a su vez inviertan en este mismo tipo de bonos, del mercado de valores latinoamericanos y del Caribe.

Para estos efectos se entenderá por inversión en valores de Latinoa- mérica y El Caribe a la inversión en instrumentos emitidos por entida- des constituidas en Latinoamérica o el Caribe, o que en dichas regiones se ubiquen la mayor parte de sus activos, de su facturación o de las actividades que constituyan la principal fuente de sus negocios. Se en- tenderá por Latinoamérica y El Caribe, a todos los países que compo- nen el continente americano, excluyendo a Canadá y Estados Unidos.

CARTERA DE INVERSIONES A septiembre de 2016, el fondo mantiene mayoritariamente sus inver-

siones en bonos de empresas extranjeras (64,21% de la cartera), se- guido de participaciones en bonos de instituciones financieras extran- jeras (23,96% de la cartera), bonos de empresas nacionales emitidos en el extranjero (11,14% de la cartera) mientras que el porcentaje res- tante está compuesto por emisiones de bancos centrales extranjeros.

Al analizar la evolución de la cartera del fondo, se aprecia que ha ten- dido a mantener una cartera estable y madura en el tiempo, concen- trándose preferentemente en emisiones de empresas extranjeras.

Gráfico 3: Cartera de inversiones (Fuente: Elaboración propia, datos SVS)

En consecuencia, el 37,09% de la cartera poseía clasificación de riesgo en BB, seguido de emisiones catalogadas en BBB (35,06% de la cartera) y B (27,73% de la cartera). Esta composición se mantiene estable du- rante el periodo analizado e incorpora pequeñas participaciones en instrumentos clasificados en AA, C y D.

Gráfico 4: Clasificación de riesgo cartera (Fuente: Elaboración propia, datos SVS)

Respecto a la concentración geográfica, a septiembre de 2016 el fondo mantiene exposición a 18 países, destacándose México con un 23,50%

de la cartera, seguido de Brasil y Colombia con 21,80% y 11,4% respec- tivamente. Lo anterior da cuenta de un buen grado de diversificación, el cual se ha mantenido durante los últimos 24 meses. Adicionalmente es necesario destacar que, desde marzo de 2016, el fondo tomó posi- ciones en instrumentos de origen argentino, dada las mejores perspec- tivas de inversión.

Gráfico 5: Clasificación de riesgo cartera

(Fuente: Elaboración propia, datos SVS)

bnbnmb ^EMISORES La cartera de inversiones se encuentra bien diversificada, respetando con holgura los límites por emisor establecidos en el reglamento in- terno. A septiembre de 2016, el fondo poseía 85 emisores, destacán- dose como el principal emisor Ecopetrol S.A. con un 3,20% sobre los activos del fondo. Cabe destacar que los diez principales emisores del fondo concentraban el 22,78% de la cartera, dando cuenta de un im- portante grado de diversificación por emisor.

Emisores

Monto

(MUS$) % Cartera % Activo

Ecopetrol S.A. 1497 3,44% 3,20%

Petróleos Mexicanos 1466 3,37% 3,13%

Petrobras Global Finance 1455 3,35% 3,11%

Banco Crédito del Perú 1026 2,36% 2,19%

BBVA Bancomer S.A. Texas 1021 2,35% 2,18%

Cosan Luxembourg S.A 1010 2,32% 2,16%

Cemex SAB DE CV 892 2,05% 1,91%

Crédito Real S.A.B DE C.V. 813 1,87% 1,74%

Latam Airlines 767 1,76% 1,64%

Southern Copper Corp 717 1,65% 1,53%

Tabla 3: Principales emisores a septiembre 2016 (Fuente: SVS)

DURATION DE LA CARTERA Al 30 de septiembre de 2016, el fondo mantenía un duration de 5,73

años (2.091 días) precedido por un cambio de tendencia desde abril de 2016, que se justifica por posiciones más largas que se sustentan en el mejor rendimiento de los papeles.

Cabe señalar, que la duración media presentada por este fondo para los últimos 12 meses ascendió a 5,58 años (2.037 días), lo que da cuenta de muy alta sensibilidad ante cualquier cambio en variables re- levantes del mercado.

Gráfico 6: Patrimonio y partícipes (Fuente: SVS)

PATRIMONIO Y PARTÍCIPES Al 30 de septiembre de 2016, el fondo mantenía un patrimonio neto

de US$ 44,9 millones, lo que representa un aumento de 172,1% res- pecto al mismo mes del año anterior producto de un mayor número de aportes, tendencia que se acentuó a partir de marzo de 2016.

Cabe señalar, que los partícipes totalizaron 1.343 (un 65,8% superior en relación a septiembre de 2015), de los cuales cuatro son inversio- nistas institucionales (uno más respecto a septiembre de 2015).

Gráfico 7: Patrimonio y partícipes

(Fuente: SVS)

bnbnmb VALOR CUOTA Y RENTABILIDAD El fondo presentaba una recuperación en el valor cuota de su serie A,

reflejado en una rentabilidad nominal anual de 14,18%. Al 30 de sep- tiembre de 2016, la cuota del fondo alcanzó un equivalente a US$ 1,67 continuando con la tendencia presentada en 2016.

Gráfico 8: Valor cuota serie Universal (Fuente: SVS)

En tanto, la rentabilidad nominal mensual promedio alcanzó un 0,24%

para la Serie A durante los últimos 24 meses, mostrando una volatili- dad de 2,14%, calculada como la desviación estándar de los retornos nominales en el mismo lapso de tiempo.

Gráfico 9: Rentabilidad Mensual (Fuente: SVS)

ANÁLISIS COMPARATIVO En el siguiente gráfico se presenta la rentabilidad acumulada del fondo

para los últimos 24 meses versus aquella presentada por elbenchmark establecido por la administradora “JPMorgan Corporate Broad Diver- sified EMBI Latin America Index”, en donde se aprecia que ambas pre- sentan la misma trayectoria, aunque el benchmark presenta un mejor rendimiento acumulado con 8,32%, mientras que el fondo totalizó un 5,39%.

Gráfico 10: Análisis comparativo (Fuente: Larraín Vial AGF)

Por otro lado, ICR establece un análisis de fondos comparables que considera al Fondo Mutuo LarrainVial Bonos Latam y una muestra re- presentativa de fondos que invierten en emisores latinoamericanos.

Para ello, se consideran las variables de riesgo y retorno. La muestra comprende cinco fondos.

A continuación, se calcula el retorno como la variación mensual del valor cuota para los últimos 24 meses. El riesgo se obtiene a partir de la volatilidad experimentada por la rentabilidad para el mismo pe- riodo.

Del siguiente gráfico se desprende que el fondo, a través de su serie A, exhibe un mayor riesgo en comparación al promedio del segmento comparable y a la vez un retorno menor al promedio de la muestra.

Gráfico 11: Análisis comparativo

(Fuente: Elaboración Propia)

bnbnmb Políticas del Fondo

DE LIQUIDEZ Y ENDEUDAMIENTO El fondo tendrá como política que, a lo menos, un 0,1% de sus activos

sean activos de alta liquidez para efectos de cumplir con sus obligacio- nes por las operaciones del fondo y el pago de rescates de cuotas. Se entenderán que tienen tal carácter, además de las cantidades que se mantenga en caja y bancos:

 Los instrumentos emitidos por el Banco Central de Chile, la Tesorería General de la República o que se encuentren garantizados por el Es- tado de Chile.

 Instrumentos de deuda e intermediación, nacionales o extranjeros, con un vencimiento menor a 365 días.

 Títulos emitidos por entidades bancarias extranjeras representativos de acciones de transacción bursátil nacionales o extranjeras.

 Cuotas de fondos nacionales que consideren el pago total de resca- tes dentro de 10 días.

 Acciones nacionales o extranjeras y títulos representativos de índi- ces, con monto promedio transado diario, considerando los volúme- nes transados en bolsa los últimos 2 meses, igual o mayor a USD 200.000, para cuyos efectos el promedio diario se calculará mensual- mente el quinto día hábil de cada mes y comenzará a utilizarse el sexto día hábil del mes en cuestión.

Por otra parte, el fondo no contempla contraer deuda. Lo anterior, sin perjuicio de las obligaciones que tengan su origen en las operaciones con derivados, operaciones de venta corta y préstamo de acciones y operaciones de compra con retroventa, los que deberán ajustarse a los límites establecidos en el reglamento interno del fondo, no pu- diendo contraer el fondo deudas por más del 20% de su patrimonio.

En consecuencia, la suma total de los pasivos más los gravámenes y prohibiciones que mantenga el fondo no podrán exceder del 20% del patrimonio del fondo.

VALORIZACIÓN DE INVERSIONES En general los instrumentos mantenidos en la cartera de inversión se-

rán valorizados de acuerdo a los criterios establecidos en las normas IFRS y la normativa impartida por la Superintendencia en caso de exis- tir.

Valorización Instrumentos de Deuda:

 Instrumentos de renta fija nacionales: serán valorizados a valor de mercado, utilizando como tasa de descuento la tasa interna de re- torno (TIR) promedio ponderada de las transacciones registradas el día de valorización.

 Depósitos a plazo y efectos de comercio: serán valorizados a valor de mercado, utilizando como tasa de descuento la tasa interna de re- torno (TIR) promedio ponderada de las transacciones registradas el día de valorización, para cada instrumento o sus similares. En caso que no se disponga de transacciones para el día de valorización se utilizará la historia del instrumento o de sus similares.

 Instrumentos de renta fija extranjeros: serán valorizados a valor de mercado utilizando la información de un grupo seleccionado de pro- veedores de Bloomberg, o datos proporcionados por un proveedor externo independiente.

Valorización Instrumentos Derivados:

Los instrumentos de derivados listados en bolsas de valores o que se transen en mercados regulados que operen regularmente serán valo- rizados diariamente al precio disponible más reciente, mientras que los instrumentos derivados que no se encuentren listados en bolsas de valores o que no se transen en mercados regulados, serán valorizados diariamente a valor razonable de acuerdo al precio que podría ser ne- gociado o liquidado.

En caso que no se disponga de información observada en mercados, los derivados se valorizarán utilizando modelos desarrollados por ter- ceros de acuerdo a las prácticas y acuerdos de la industria. Lo anterior, sujetándose en todo caso, a las disposiciones normativas impartidas por la Superintendencia.

Valorización de Instrumentos de Capitalización:

 Cuotas de fondos mutuos: serán valorizados al valor de rescate que

tenga la cuota.

bnbnmb DECISIONES DE INVERSIÓN LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos

cuenta con un equipo de profesionales que se dedica a estudiar mer- cados e industrias con elevado potencial de crecimiento, con un estilo de inversión bottom up, concentrándose en los fundamentos de las compañías, su administración y perspectivas de crecimiento, estu- diando y analizando minuciosamente el desempeño histórico y poten- cial de éstas.

El proceso de inversión se inicia determinando en qué ciclo de inver- sión se encuentra el mercado, es decir, se debe definir si se encuentra en los ciclos de recuperación, medio ciclo o recesión. Esto es determi- nante ya que para cada ciclo corresponde una forma de invertir deter- minada. Una vez, realizado el análisis, se debe proceder a los 3 pilares de inversión de la administradora:

•Top down: análisis macroeconómico y fundamental.

•Bottom up: consiste en que a través de métodos cuantitativos y cua- litativos modernos se seleccionen los mejores instrumentos por los cuales se invierte en el mercado extranjero.

•Portfolio: se define la cartera a través de modelos cuantitativos o nu- méricos.

Con esto definido se realizan distintos comités de inversiones, en el que cada uno tiene distintos objetivos, a los cuales se les suma el aná- lisis táctico, el cual es un análisis de corto plazo de mercado y de car- teras.

Asimismo, existe el área “trading”, el cual se preocupa que exista un correcto flujo de la información para una optimización de los esfuerzos del portfolio manager, quien se preocupa de la conformación de los fondos. El “trading” toma la información de cada uno de los elementos

del fondo que pretende conformar el portfolio manager que, como conjunto de activos, tiene elementos de diferente naturaleza, origen y pronóstico de utilidad. Una vez definido esto, el área de trading realiza los siguientes pasos:

•Ejecución: el portfolio manager hace una orden, la que es ingresada en una plataforma, que deriva en un trader y finalmente es transferida a un bróker según sea la especialidad de la orden en cuestión.

•Asignación: se refiere a definir si una orden va a ser para uno o más fondos.

Luego se informa al portfolio manager acerca de lo ocurrido en su in- tervención. Así, posteriormente, se da origen a la cartera y la caja re- lacionada con el proceso de inversión.

Finalmente se genera la cartera de inversión de cada uno de los fon- dos, los cuales son revisados periódicamente mediante distintas me- didas y controles de riesgo.

La administradora cuenta, además, con una unidad de auditoría in- terna, encargada de evaluar en forma independiente la calidad de sus procesos internos, así como también las distintas políticas y procedi- mientos de gestión de las inversiones, informando al directorio de la compañía.

Por otro lado, existe un ejecutivo cuya función es la de monitorear el cumplimiento de las distintas políticas de gestión de riesgo y control interno, en forma permanente, proponiendo modificaciones a las po- líticas en el caso que sea pertinente. El encargado de cumplimiento y control interno debe rendir cuentas directamente al directorio y al ge- rente general.

CONFLICTOS DE INTERÉS La administradora vela, en todo momento, porque las inversiones

efectuadas con los recursos del fondo se realicen siempre con estricta sujeción al reglamento interno, teniendo como objetivos fundamenta- les maximizar los recursos del fondo y resguardar los intereses de los aportantes. Para estos efectos, el directorio y el comité de auditoría de la administradora han establecido las políticas, equipos y estructu- ras operacionales que permiten una adecuada administración de to- dos y cada uno de los fondos administrados por ella conforme a sus respectivos reglamentos internos.

La administradora mantiene un Manual de Tratamiento de Conflictos de Interés. Dicho manual regula, entre otras materias, los mecanismos que la administradora deberá disponer para resolver los conflictos de interés que se produzcan en la inversión de los recursos de los fondos

administrados por ella. El manual incluye las normas de orden interno de la administradora para la identificación y solución de conflictos de interés, las que se ajustan a las disposiciones pertinentes del regla- mento interno y a la regulación vigente. El manual sólo puede ser mo- dificado por aprobación de la mayoría absoluta de los miembros del directorio de la administradora. Las materias principales sobre las que trata son:

 Disposiciones generales sobre la administradora y los conflictos de interés.

 Obligación de información y de registro de transacciones.

 Normas de auditoría externa.

 Tratamiento de la información privilegiada.

 Actividades prohibidas de la administradora.

bnbnmb  Descripción de quienes participan en el proceso de inversión de los recursos de los fondos de inversión y control de riesgo.

 Procedimientos para la identificación y solución de conflictos de in- terés.

 Procedimientos de control de conflictos de interés: Principios gene- rales, criterios y procesos de asignación de inversiones, y criterios y procesos que regulan la coinversión entre fondos.

El comité de auditoría es la instancia encargada de velar por el cumpli- miento del manual, y de evitar en todo momento situaciones que a su

juicio puedan provocar conflictos de interés. El comité reporta direc- tamente al directorio de la administradora.

ICR Clasificadora de Riesgo considera que el Manual de Conflictos de Interés de la administradora señala de forma clara políticas y procedi- mientos para evitar y solucionar los posibles conflictos de interés que puedan producirse entre fondos o entre los fondos y la administradora y sus relacionados, está debidamente difundido, y señala en forma clara la entidad responsable de su cumplimiento

Acuerdo N° 31 Comisión Clasificadora de Riesgo -

Anexo – Instrumentos y Límites permitidos –

El fondo invertirá principalmente sus recursos en instrumentos de deuda del mercado de bonos corporativos latinoamericano.

Adicionalmente, el fondo podrá invertir en otros instrumentos de deuda y de capitalización, ajustándose en todo caso, a lo dispuesto en la política de diversificación de las inversiones.

Los instrumentos de deuda de emisores nacionales o extranjeros en los que invierta el fondo, deberán contar con una clasificación de riesgo equivalente a la categoría B, N4 o superiores a éstas.

Los instrumentos de capitalización en los que invierta el fondo no de- berán contar con clasificación de riesgo.

El fondo invertirá en fondos administrados por la administradora en los términos contemplados en el artículo 61° de la Ley N° 20.712.

El fondo podrá invertir sus recursos en instrumentos emitidos o garan- tizados por personas relacionadas a la administradora, en los términos contemplados en el artículo 62° de la Ley N° 20.712.

La administradora por cuenta del fondo, podrá celebrar contratos de derivados, esto es, contratos de opciones, futuros, forwards y swaps.

El fondo podrá realizar operaciones de compra con retroventa en ins- trumentos de oferta pública de los que está autorizado a invertir el fondo.

En particular, este fondo podrá invertir hasta un 16,5% de su activo total en instrumentos de deuda adquiridos mediante compras con re- troventa y no podrá mantener más de un 10% de ese activo en instru- mentos pactados con una misma persona o con personas o entidades de un mismo grupo empresarial.

Las entidades con las que el fondo podrá efectuar dichas operaciones, serán los bancos nacionales o extranjeros y las sociedades financieras nacionales que cumplan con los siguientes requisitos:

a) Las operaciones sobre instrumentos de deuda emitidos por emiso- res nacionales, sólo podrán efectuarse con bancos o sociedades finan- cieras nacionales que tengan una clasificación de riesgo de sus títulos de deuda de largo y corto plazo, a lo menos correspondiente a las ca- tegorías B y N2 respectivamente, según la definición contenida en el artículo 88 de la Ley Nº 18.045.

Articulo Cumplimiento

N°3 - El reglamento deberá establecer en forma clara y precisa los objetivos del fondo. Como política de inversión el reglamento debe contemplar que al menos el 70% de sus activos estará invertido, sea directa o indirectamente, en instrumentos que son objeto de inversión.

El fondo cumple con este artículo, al contemplar una inversión mínima del 85%

en instrumentos que son objeto de inversión.

N°4 - El reglamento debe establecer que los pasivos más los gravámenes y prohibi- ciones que mantenga el fondo, no podrán exceder del 50% de su patrimonio.

El fondo cumple con este artículo, al contemplar una política de endeudamiento en la que los pasivos, gravámenes y prohibiciones del fondo, no excedan el 20%

del patrimonio del fondo.

N°5 - El reglamento deberá establecer que la inversión máxima de un fondo mutuo o un fondo de inversión rescatable, en una entidad o grupo empresarial y sus per- sonas relacionadas, no podrá exceder del 30% de sus activos.

El fondo cumple con este artículo, al contemplar una política de inversión que

indica que la inversión en una entidad o mismo grupo empresarial no exceda el

30% de sus activos.

bnbnmb b) Las operaciones sobre instrumentos de deuda emitidos por emiso- res extranjeros, sólo podrán efectuarse con bancos nacionales o ex- tranjeros que tengan una clasificación de riesgo de sus títulos de deuda de largo y corto plazo, a lo menos equivalente a las categorías nacio- nales B y N2 respectivamente, de acuerdo a la definición señalada en el artículo 88 de la Ley Nº 18.045.

La adquisición de instrumentos con retroventa deberá celebrarse o transarse en mercados no bursátiles, ya sea dentro o fuera de Chile.

La Administradora por cuenta del fondo, podrá celebrar contratos de derivados, esto es, contratos de opciones, futuros, forwards y swaps.

Para el adecuado logro del objetivo de inversión, el fondo contempla las siguientes características, y diversificación, de sus inversiones res- pecto del activo total:

LÍMITES DE INVERSIÓN RESPECTO DEL ACTIVO DEL FONDO INSTRUMENTOS DE DEUDA % MÍN. % MÁX.

Emitidos o garantizados por el Estado y el Banco Cen-

tral de Chile. 0% 100%

Emitidos o garantizados por instituciones financieras

nacionales o extranjeros que operen en el país. 0% 100%

Instrumentos inscritos en Registro de Valores, emiti- dos por sociedades anónimas u otras entidades regis- tradas en el mismo registro.

0% 100%

Títulos de deuda de securitización. 0% 25%

Valores emitidos o garantizados por el estado de un

país extranjero o por sus bancos centrales. 0% 100%

Valores emitidos o garantizados por entidades banca- rias extranjeras o internacionales que se transen ha- bitualmente en los mercados locales o internaciona- les.

0% 100%

Títulos de deuda de oferta pública, emitidos por so-

ciedades o corporaciones extranjeras. 0% 100%

INSTRUMENTOS DE CAPITALIZACIÓN % MÍN. % MÁX.

Acciones de transacción bursátil emitidas por socieda-

des nacionales. 0% 30%

Acciones de transacción bursátil emitidas por socieda-

des o corporaciones extranjeras. 0% 30%

Títulos emitidos por entidades bancarias extranjeras, representativos de acciones de transacción bursátil emitidas por sociedades nacionales o representativos de acciones de transacción bursátil emitidas por so- ciedades o corporaciones extranjeras.

0% 100%

Cuotas de fondos de inversión abiertos, entendiendo por tales aquellos fondos de Inversión constituidos en el extranjero, cuyas cuotas de participación sean res- catables o que se transen habitualmente en los mer- cados internacionales.

0% 100%

OTROS % MÍN. % MÁX.

Títulos representativos de índices entendiendo por tales aquellos instrumentos financieros representati- vos de la propiedad de una cartera de instrumentos de deuda cuyo objetivo es replicar un determinado ín- dice, emitidos por sociedades o corporaciones extran- jeras, que se transen habitualmente en los mercados locales o internacionales.

0% 100%

Bonos corporativos o bancarios, títulos representati- vos de índices (ETF) y cuotas de fondos mutuos que a su vez inviertan en este mismo tipo de bonos, del mer- cado de valores latinoamericanos.

0% 100%

De igual manera, se establecen los siguientes límites de inversión se- gún emisor y grupo empresarial:

LÍMITE DE INVERSIÓN POR EMISOR Y GRUPO EMPRESARIAL Límite máximo de inversión por emisor. 20% del activo del fondo Límite máximo de inversión por grupo

empresarial. 30% del activo del fondo

Definición de Categorías

CATEGORÍA AA

Cuotas con alta protección ante pérdidas asociadas a riesgo crediticio CATEGORIA M6

Corresponde a aquellas cuotas con muy alta sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado.

La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

HISTORIAL DE CLASIFICACIÓN

Fecha Rating Tendencia Motivo

Oct-16 AA fm/M6 Estable Primera Clasificación