Administracion financiera. Flujos de efectivo para la toma de decisiones en proyectos de inversion.

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(1)/06.Z/ J5/q UNIVERSIDAD. AUTO NOMA. NACIONAL DE MEXICO. FACULTAD DE ESTUDIOS SUPERIORES CUAUTITLAN. ADMINISTRACION FINANCIERA. "FLUJOS DE EFECTIVO PARA LA TOMA DE DECISIONES EN PROYECTOS DE INVERSION". TRABAJO QUE. PARA. DE. LICENCIADO. p. R. E. SAMUEL. ASESOR: L.C.. SEMINARIO. OBTENER. s. EN. EL. TITULO. DE. CONTADURIA. E. N. SANTANA. T. A. LUVIANO. ROSA MARIA OLVERA MEDINA. CUAUTITLAN IZCALLI, EDO. DE MEXICO. 2003. ~.

(2) UNAM – Dirección General de Bibliotecas Tesis Digitales Restricciones de uso DERECHOS RESERVADOS © PROHIBIDA SU REPRODUCCIÓN TOTAL O PARCIAL Todo el material contenido en esta tesis esta protegido por la Ley Federal del Derecho de Autor (LFDA) de los Estados Unidos Mexicanos (México). El uso de imágenes, fragmentos de videos, y demás material que sea objeto de protección de los derechos de autor, será exclusivamente para fines educativos e informativos y deberá citar la fuente donde la obtuvo mencionando el autor o autores. Cualquier uso distinto como el lucro, reproducción, edición o modificación, será perseguido y sancionado por el respectivo titular de los Derechos de Autor..

(3) FACULTAO DE ESTUDIOS SUPERIORES CUAUTITLAN UNIDAD DE LA ADMINISTRACION ESCOLAR DEPARTAMENTO DE EXANIENES PROFESIONALES U.N. 4. M.. flCUI TAD nE ESTDlllLI!!! · Ct' t:: fl UI'. SLl?i:;'lt:::-:~·:.·. ... ~.. .. -. ·,.. ~,)~.~ .,. DR. .JUAN ANTONIO MONTARAZ CRESPO DIRECTOR DE LA FES CUAUTITLAN PRESENTE. .- ' ¡)¡:,: :: •.t,:Ji-\1. . ·"· u:. · . ..:: . :;::}AAll~. AT!ll: O. Ma. del Cannen García Mijares .Jefe del Departamento de Exámenes Profesionales de la FES Cuautitlán Con base en el art. 51 del Reglamento de Exámenes Profesionales de la FES-CuautiUán, nos pennitimos comunicar a usted que revisamos el Trabajo de Seminario: Administración Financiera.. proyectos de. ". Flujos. de ef"ectivo para la. toma de decisiones en. inversión ". que presenta __e_i_ _ pasante: _ _ s_am_u_e_i._s_a_n_t_a_n_a __ L_u_v_i_a_n_o_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ __ con número de cuenta: _ _9_2_0_2_3_0_s-_2_ _ _ _ _ para obtener el título de : Licenciado en Contaduría. Considerando que dicho trabajo reúne los requisitos necesarios para ser discutido en el EXÁMEN PROFESIONAL correspondiente, otorgamos nuestro VISTO BUENO.. ATENTAMENTE "POR MI RAZA HABLARA EL ESPIRITU" Cuautitlán lzcalli, Méx. a 27 de _ _ _ _M_a~y_o_ _ _ _ _ _ _ _ _de. MODULO. PROFESOR. ---------. L.C.. _ _ _ _ _ _ _ _ _ L. C.. A1cjandro Amador Zavala. ___r_v______. L.C ... Pedro 01ivcra. III. Rosa Maria Olvera Medina. Figucroa. 2003.

(4) ""DEDICATORIAS" ADIOS: Gracias por brindarme las fuerzas necesarias para seguir adelante y asi poder alcanzar mis metas y. suenos. A MIS PADRES:. Por el carino y el apoyo que en su momento realizarón en mi formación ya que ustedes son parte de esto y seguirán siendo la motivación para el logro de mis objetivos. A MIS PROFESORES: Gracias por compartir conmigo sus conocimientos y experiencias y en especial a la profesora L.C. Rosa Maria Olvera Medina que me brindó la paciencia y apoyo para elaborar este trabajo.. ALAUNAM: Por permitirme formar parte de la máxima casa de estudios. de lo cual siempre estaré orgulloso.. A LA FES-CUAUTITLÁN: Por ser la base directa de mis conocimientos. mil gracias por haberme cobijado en tus aulas..

(5) ÍNDICE FLU.JOS DE EFECTIVO PARA LA TOMA DE DECISIONES EN PROVECTOS DE INVERSIÓN.. INTRODUCCIÓN CAPÍTULO 1 l.. GENERALIDADES 1.1. Concepta de la empresa.. 4. 1.2. Objetivos que persiguen las empresas.. 5. 1.3. Clasificación de la empresa.. 10. 1.4. Concepto de Finanzas.. 12. 1.5. Financiamiento.. 14. 1.6. Tipos de Financiamiento.. 15. CAPÍTUL02 2.. PROYECTOS l>E INVERSIÓN. 2.1. Concepto de Proyectos de Inversión.. 19. 2. 2. Objetivos de los Proyectos de Inversión.. 22. 2.3. Clasificac1ón de los Proyectos de Inversión.. 23. 2.4. Pn·ncipales causas que dan origen a los Proyectos de Inversión.. 24.

(6) CAPÍTUL03. 3.. FLU.JOS DE EFECTIVO. 3.1. Concepto de Flujos de Efectivo.. 27. 3.2. Objetivo de los Flujos de Efectivo.. 30. 3.3. Clasificación de los Flujos de Efectivo.. 32. 3.4. Partes que integran el Flujo de Efectivo.. 35. 3.5. Elaboración de Flujos de Efectivo.. 38. 3. 6. Flujos de Efectivo Pro-fonna.. 44. 3. 7. Análisis de los Flujos de Efectivo.. 47. CAPÍTUL04. 4.. TOMA DE DECISIONES EN PROVECTOS DE INVERSIÓN. 4. 1. Métodos de análisis de Proyectos de Inversión.. 52. 4.2. Flujos de Efectivo del Proyecto.. 67. 4.3. Evaluación de Proyectos de Inversión. 72. 4.4. Toma de decisiones.. 77. 4.5. Presentación de resultados.. 79. CASO PRÁCTICO. 84. CONCLUSIONES. 109. BIBLIOGRAFÍA. 111.

(7) INTROQlJCCIÓN. INTRODUCCIÓN.. Uno. de. los. problemas. más. grandes que se plantea dentro de. las. empresas, es poder decidir acerca de la aceptación y aprobación de un proyecto, mas cuando esta decisión afecta a toda la estructura de la empresa y la liga a la misma por un plazo de tiempo normalmente largo, además de que por lo general se van a ver alterados tanto sus activos circulantes como fijos.. La elección se. complica si se toma en cuenta una serie de hechos futuros que no son siempre del todo predecibles. además de que en la mayoría de los casos suelen existir diversos proyectos entre los cuales se habrá de elegir solo uno, el cual deberá ser el más conveniente desde el punto de vista económico.. Por tanto la elección. debe ser muy minuciosa y eficaz para poder obtener un buen resultado.. Hay varios tipos de métodos de análisis de proyectos de inversión que sirven para determinar el criterio que permite elegir entre varias opciones de inversión. sin embargo. el estudio del flujo de efectivo puede ayudar en mucho a la toma de decisiones para la empresa ya que estos permiten conocer si la inversión es financieramente posible,. es decir. si cuenta con los suficientes. recursos para poderse realizar, además de que con los flujos de efectivo se puede reconocer la utilidad que este generará en un futuro..

(8) INTRODlJCCIÓN.. De esta forma podemos observar que los flujos de efectivos van a estudiar la fonna en como se mueve el dinero a través del tiempo. Podemos decir que es un. procedimiento. financiero. para. determinar. requerimientos. o. sobrantes. probables de efectivo tanto a corto plazo como a largo plazo. es decir, es un pronóstico de las entradas y salidas de dinero para un periodo futuro. Jos saldos de efectivos proyectados indican los requerimientos o sobrantes de dinero para una fecha determinada.. Asi pues el análisis de los flujos de efectivo dentro de las empresas van a fincar un papel importante ya que éstos además de ayudar para la toma de decisiones sobre los proyectos de inversión a efectuarse sirven de base para la planeación y ejecución de dichos proyectos ya que estos determinan la obtención de fondos adicionales que pueden necesitarse indicando fechas y montos.. 2.

(9) CAPÍTU.LO. 1. GENERALIDADES. •"").

(10) CAPÍTULO I· Gencralidadc;-s. GENERALIDADES.. 1.1 CONCEPTO DE LA EMPRESA.. La empresa surge como un requerimiento indispensable del hombre para poder satisfacer sus necesidades. ya sean primarias o secundarias, las cuales. van poco a poco en aumento conforme al desarrollo de la sociedad dando pie a la fonnación de las empresas, esto claro a compensará. cambio de una retribución que. los riesgos, esfuerzos y el capital invertido por las personas que. conforman la empresa.. De esta forma la empresa es creada para cubrir las necesidades de la sociedad, donde en sus inicios estaba formada por oficios familiares que poco a poco fueron. creciendo hasta lograr en una forma. más definida lo que hoy. conocemos como empresa.. Steven E. Bollen. en su libro de Administración Financiera menciona que la empresa .. es una entidad independiente compuesta por una o capacitadas funciones. para. efectuar. comerciales. que. convenios van. legales,. desde. la. los. compra. cuales de. más personas. permiten. materias. realizar. primas. y 4.

(11) --------------------------~=PÍTlJLO 1: Generalidades. maquinaria. hasta la fabricación de un producto y su distribución y venta a. consumidores".. Debemos tener en claro que la empresa es un ente particular, el cual. genera recursos monetarios. suficientes para lograr su supervivencia y más aún. para concretar su crecimiento. En algunos casos es necesario de allegarse de recursos no propios de la empresa para lograr este crecimiento. Para esto es imperante conocer las necesidades de la empresa y hacer un análisis de las inversiones y proyectos más prometedores de entre los muchos que se puedan proponer. de los cuales algunos son demasiado ambiciosos y otros están mal concebidos.. por tanto es. esencial. conocer la. recursos así como sus obligaciones de la. capacidad de. generación. de. empresa para poder formar un. parámetro y reconocer que tipo de inversión es factible para la empresa.. 1.2 OB.JETIVOS QUE PERSIGUEN LAS EMPRESAS.. Se entiende que los objetivos son una meta o finalidad determinada que se desea y se propone lograr en toda actividad u operación emprendida. así pues, cada. empresa. según. su. giro. tendrá. sus. correspondientes. objetivos. muy. particulares de cada entidad, sin embargo. toda empresa es creada con un fin en. general que es la generación u obtención de un beneficio económico redituable mediante la satisfacción de alguna necesidad de orden general o social.. 5.

(12) CAPÍTULO J • Generalidades. Toda empresa para. poder subsistir y. cumplir con. sus objetivos debe. considerar apropiadamente a todos los elementos que participan en su actividad económica. ya que de no hacerlo.. ya sea que no se tomen en cuenta o no. realicen su función adecuadamente. van ha lograr que se entorpezca o incluso se vea interrumpida toda la actividad económica de dicha organización.. Asi. pues. las. posibilidades. organización están expresadas en. de. supervivencia. y. desarrollo. tres objetivos fundamentales a. de. una. lograr:. la. rentabilidad. la liquidez y la autonomía financiera. Tales objetivos empresariales constituyen indicadores de bienestar de la organización.. Rentabilidad.. "Toda empresa debe obtener utilidades acordes con el capital contable invertido en ella. asi como el riesgo involucrado. Esto le permite pagar dividendos a los accionistas y acumular reservas que propicien su desarrollo". 1. En términos prácticos. se puede decir. que el rendimiento o rentabilidad de. la inversión. es una relación que se establece entre los flujos de efectivo que representan las entradas para fa empresa y los flujos de efectivo que representan las salidas. las distintas y variadas técnicas para medir la rentabilidad de una inversión pueden agruparse en dos clases: las que consideran el valor del dinero 1 Juan Gallardo Cenantes. Formulación y E\·aluación de Pro}ecto"' de ln\'el'"Sión. Mé•di::o • .:Jit.Mc<iRA \\.'· lllLL. f'r)S..

(13) CAPÍTULO 1 · Gcnera!jdadcs. en el tiempo denominadas también flujos de efectivo descontados y las que no lo consideran.. En realidad. la rentabilidad o rendimiento constituye el objetivo supremo que persiguen las organizaciones. y lograrlo. requiere de maximizar el valor actual. neto. de. las. acciones. (algunos. autores. señalan. que. el. objetivo. fundamental debe referirse a maximizar las utilidades) o del capital aportado por los accionistas en ellas.. Autonomía Financiera •. .. La estructura financiera de una organización. es decir. la forma en que los activos de la misma. han sido financiados,. implica tres formas alternas de. financiamiento: el uso exclusivo de recursos propios o de capital de riesgo; el uso exclusivo de deuda. o bien una mezcla de ambas fuentes de financiamiento. En este último caso. que es el más común, una parte de tos recursos requeridos por la operación de la firma procede de su capital contable, es decir, del capital aportado originalmente por los socios o distribuidas. La. propietarios,. y de las utilidades no. otra parte de los recursos requeridos es obtenida. mediante. alguna forma de deuda a corto o de largo plazo·. 2. =Juan Gallardo Ccrvanles, Formulación)' Evaluación de Proyeclos de Inversión. México. 1..'Clit.McGRAW·. IULL. 19<18.. 7.

(14) C' PÍTUI. o. J • Gcncrali~. La autonomia financiera se mide por la proporción de activos totales que son cubiertos mediante el capital contable:. AF. Capital Contable Activos Totales. La. autonomfa. financiera. también. puede. ser. expresada. mediante. la. relación entre lo que se debe y lo que se posee (razón pasivo a capital). Esto da una idea de la capacidad de la empresa para operar así como del grado de su dependencia. con. con sus propios recursos,. respecto a la obtención de créditos.. En términos generales, los intennediarios financieros consideran que una estructura financiera es sana cuando el capital representa por lo menos la mitad del activo total; o sea. cuando las deudas son iguales o inferiores al capital. Esto es:. Capital Contable. 0.5. Activo Total. Pasivos Capital Contable. 8.

(15) CAPil"IJLO ! · Generaljdades. Si la autonomía financiera de la empresa es muy baja. entonces se deduce que la empresa depende mucho de obtención de créditos. y en caso de quiebra. las garantias pueden ser insuficientes para pagar a los acreedores.. Liquidez .. .. Es. la. medida. de. la. capacidad. que. tiene. la. empresa. para. cubrir. oportunamente sus compromisos de pago contraidos con personas fisicas o morales, tales como los trabajadores. empleados. proveedores. intermediarios financieros y el fisco"'. 3. Una empresa puede ser rentable y tener un alto indice de autonomia financiera. y sin embargo. no tener suficiente liquidez. en cuyo caso tendrá serias dificultades para seguir operando, por lo cual este aspecto es tan importante como los dos anteriores.. Un indicador efectivo de la liquidez de una empresa es la relación entre el activo circulante y el pasivo circulante. En términos generales. se considera aceptable una relación 2 a '1 o de 2.5 a. 1. Sin embargo, ningún parámetro se. aplica indistintamente en todas las organizaciones. ya que segtin su actividad económica que está realice pueden variar estas relaciones. por eso es necesario el análisis particular de cada caso. teniendo en cuenta la naturaleza o giro del 1. Juan Gallardo Ccrvanres. Formulación y Evaluación de Pn,yeclos de lnvenión. México. cdi1.McGRA "'· 1111-L. 1998. 9.

(16) CAPÍTULO!• Genrralided~.. negocio. sus caracteristicas distintivas. la exigibilidad de tas deudas (créditos), así como la recuperación de las cuentas por cobrar y tos inventarios.. Los problemas de liquidez de una organización, generalmente derivan de un capital de trabajo insuficiente. de pérdidas de operación. de un crecimiento acelerado no planeado adecuadamente. demandada. o. de una contracción en la cantidad. por el efecto de un proceso inflacionario que incremente de. manera inesperada los requerimientos de capital de trabajo para la empresa.. 1.3 CLASIFICACIÓN DE LA EMPRESA.. Hoy en dia existen varios tipos de empresas que tienen como objetivos principales optimizar utilidades o servicios. cada una con objetivos particulares muy diversos. pero que están englobadas dentro de la siguiente clasificación:. Empresa pública. Organismo social que tiene como objetivo natural la de prestar servicios eficientes y oportunos a la colectividad.. Empresa privada. Organismo social que tiene corno objetivo natural la de obtener utilidades razonables. en las cuales se produzcan relativamente la mejor rentabilidad del capital y el mejor salario para 10.

(17) C-APiTUI O 1· Generalidades.. el trabajador, confonne al poder adquisitivo del consumidor y tas necesidades del gobierno para proporcionarlos servicios públicos.. Empresa social. Organismo social, que tiene como objetivo natural la. de. prestar. servicios. eficientes. a. sus. asociados.. llámense. empleados. trabajadores etc.. Empresa mixta. Organismo social que tiene. como objetivo natural. tanto ta de prestar servicios eficientes y oportunos a la colectividad, como la de obtener utilidades razonables etc.. Empresa comercial. Organismo social que sirve de intermediaria en el tiempo y el espacio (vende k>s mismos productos que adquiere).. Empresa. industrial.. Organismo social. que extrae,. transforma o. presta servicios.. Empresa financiera. Organismo sociat que sirve de intermediaria en los créditos. fianzas. garantías, etc.. 11.

(18) PiTULQ r • Generalidades. Comercial {. Industrial. Privada. Empresa {. {. Pública Social Mixta. Financiera {. Intermediaria en tiempo y espacio. De recursos renovables. Extracción Transfonnaci6n Servicios. {. Intermediarias en {. De recursos no renovables. Créditos Finanzas Garantfas. etc.. 1.4 CONCEPTO DE FINANZAS.. Las. finanzas. son. una. disciplina. conocimientos básicos para poder definir empresa y su satisfacción.. que. nos. va. a. proporcionar. los. las necesidades económicas de una. Nos ayuda a contestar. las siguientes preguntas:. ¿Cuánto dinero se necesita? ¿Dónde conviene conseguirlo? ¿Qué debemos. hacer con el que no se utiliza?. 12.

(19) C" APÍTUI. Q. 1 • General.is!~. .. La palabra finanzas. del francés. proviene de la palabra latina finativo, a su. vez. de la raiz finis, es decir. terminar, acabar o poner término mediante la. extinción de la obligación o pago. por lo que financiar es pagar. o bien, la manera de obtener fondos y recursos asi como su empleo". 4. Según. la. definición. de. Hunt. Williams. y. Oonaldson. Financiamiento Básico de Jos Negocios define a las finanzas como:. en. su. obra. .. El esfuerzo. para proporcionar los fondos que necesitan las empresas en las más favorables condiciones a la luz de los objetivos del negocio".. '"Las finanzas pueden definirse como el arte y la ciencia de administrar dinero. Virtualmente todos los individuos y organizaciones ganan. u obtienen. dinero, y lo gastan o invierten. Asi pues, las finanzas se ocupan de los procesos, institucionales, mercados e. instrumentos implicados con. la transferencia de. dinero entre los individuos, las empresas y los gobiemos". 5. Asi. pues. podemos. decir. que. las. finanzas. son. aquellas. funciones. enfocadas a planear y contratar el flujo de fondos de una empresa, es decir. logran que los fondos de ésta. se apliquen lo mejor posible. Asi mismo, tienen como objetivo la administración óptima de los recursos económicos y humanos que asegure la rentabilidad presente y. futura de la empresa. Las finanzas. .. Abraham Perdomo Moreno. Planeación financiera para épocas normal y de inflación. ·Pc<L MCxico. edit. ECAFSA. 1<>98. ~ 1..awrenceJ. Gi1man. Adminis1ración Financiera IJ.ii.sica. J•ed •• Méx.ico.OXFOR. 1996.. 13.

(20) intervienen. tanto en el sector público como en el privado. Una parte importante de las finanzas es el financiamiento. que es la acción de allegarse de fondos monetarios necesarios. ya sea por aportaciones o préstamos. para el desarrollo de actividades económicas entre las cuales podemos encontrar los proyectos de inversión. las finanzas también se encargan de estudiar e interpretar información pasada para poder hacer proyecciones futuras y así lograr tomar las mejores decisiones.. 1.5 FINANCIAMIENTO.. Por financiamiento podemos entender que es la aportación u obtención de recursos económicos suficientes para la realización de un objetivo. o. para. solventar los gastos propios de una actividad.. Como. ya. se mencionó uno de tos. objetivos. empresa es mantener una buena rentabilidad esta. para. principales de. cualquier. y en su caso tratar de aumentar. lograrlo es necesario tener u obtener los suficientes recursos para. poder implementar nuevas fuentes de ingresos o acrecentar las que ya se tienen.. En muchos de los casos no se cuenta con los recursos suficientes para poder implementar un proyecto de inversión al momento. en estos casos surge la necesidad de obtener recursos de otra parte que junto con los ingresos diarios 1-1.

(21) ----------------------~------G_\J~LD..l.L!.!.!..;_<jc.,·.n!;'r~ljtjadc!o.. puedan solventar. al proyecto. también puede darse el caso que en determinado. momento. cuente. no. se. con. la. liquidez suficiente. obligaciones que enfrente la empresa y. para. por ende sea. poder encarar. las. necesario allegarse de. recursos frescos, es aquí donde entra el papel del financiamiento.. 1.6 TIPOS DE FINANCIAMIENTO. El financiamiento propio de la empresa se divide en dos grandes grupos. el financiamiento interno y el financiamiento externo. según las características de la. empresa y la cantidad de efectivo que necesite va estar enfocado el tipo de financiamiento que esta requiera.. Financiamiento interno.. El financiamiento interno es aquel que se obtiene con recursos propios de la empresa. tiene fa desventaja que este va de la mano con la capacidad de la empresa. de generar recursos,. entre mayores. sean. los ingresos o recursos. monetarios, mayor sera el financiamiento interno. Generalmente es ocupado para solventar deudas no muy grandes. como puede ser la compra de inventarios. pago. de. deudas. a. corto. plazo.. pago. de. impuestos. o. compra de. activos. pequeños, aunque siempre hay que tomar en cuenta la capacidad de la empresa y su solvencia. y en base en esto saber si el financiamiento interno es capaz de resolver las obligaciones de la empresa. 15.

(22) CAPÍTUI O 1 · Generalidades.. Entre los principales tipos de financiamiento interno encontramos:. Aportaciones de capital. Capitalización de utilidades. Incremento de capital por medio de la capitalización del pasivo. Recursos por depreciación y amortización. Pasivos acumulados. Factoraje. Obtención de fondos por venta de activos.. Financiamiento externo.. El financiamiento externo es aquel que obtiene recursos ajenos a empresa para lograr solventar. deudas de la empresa o. la. para emprender un. proyecto de inversión. El financiamiento externo por lo general va de acuerdo con el crecimiento de la empresa. entre mas elevada sea la tasa de crecimiento en ventas o en activos. mayor será la capacidad de financiamiento externo.. Entre los principales tipos de financiamiento externo encontramos:. Crédito simple. 16.

(23) CAPiTUI o. 1 · Generalidades. Emisión de obligaciones. Arrendamiento financiero. Crédito comerciaJ. Anticipo de clientes. Crédito hipotecario. Documentos negociables. Créditos bancarios. Crédito refaccionario. Crédito del extranjero.. 17.

(24) CAPÍTULO. 2.. PROYECTOS DE. INVERSIÓN.. \({).

(25) CAPÍTl LO~: I" o ·c.."Clo"' d~~. PROYECTOS DE INVERSIÓN.. 2.1 CONCEPTO DE PROYECTOS DE INVERSIÓN.. Para poder tener en claro la definición de Proyectos de Inversión será necesario conocer previamente el concepto de proyecto e inversión. Asi pues. por proyecto podemos entender como el conjunto de datos. cálculos y dibujos articulados en forma metodológica que dan los parámetros de cómo ha de ser y cuánto. ha. de. costar. una. obra. o. tareas. a. realizar.. siendo. evaluaciones para fundamentar una decisión de aceptación o. sometidas. rechazo~. a. y por. inversión lenemos que es el empleo productivo de bienes económicos, que dan como. resultado. una. magnitud. de. esos. mayor que el. empleado.. para. el. empresario es todo gasto que se efectúa para mantener en funcionamiento o para aumentar el equipo productivo de la empresa. Si conjugamos estos dos conceptos podemos decir que un Proyecto de Inversión es el conjunto de datos y cálculos enfocados a un bien para mantener el funcionamiento o aumentar el equipo productivo de la empresa. En forma más descriptiva. y. metódica. aplicación de recursos a. tenemos. que. los. Proyectos. de. Inversión. son. una. inversiones fijas que generan ingresos para varios. ,,,.

(26) C·\PiTUI U..,: Proyec1os d~ lnversiQn... casos.. es decir. es un conjunto de planes que se presentan con el fin de. aumentar Ja productividad de la empresa. para incrementar las utilidades o. la. prestación de servicios. mediante el uso óptimo de fondos en un plazo razonable. El Proyecto de Inversión se puede describir como un plan que asignéindole determinado monto de capital y. proporcionándole. insumos de varios tipos.. producirá un bien o servicio. útil al ser humano o a la sociedad en general.. .. Básicamente documento.. como. un. Proyecio. de. satisfactor de. Inversión. necesidades. tiene y. tres. como. la. acepciones: parte. como. mínima. de. presupuesto de capital de una organización"'. 6. Como documento. se refiere a un conjunto de antecedentes relativos a cuatro temas fundamentales: aspectos de mercado y comercialización; aspectos técnicos: aspectos juridicos y administrativos. y aspectos económicos, financieros y sociales. necesarios para tornar una decisión de inversión.. Corno satisfactor de necesidades.. Esta acepción se refiere a considerar al. Proyecto como una entidad económica que pel'"mite satisfacer una necesidad identificada.. Como la parte minima del presupuesto de capital de una organización. En este caso.. se. refiere al. concepto. empleado. en. fa. formulación.. y. análisis. ""Juan Gallardo Ccrvan1es. Formulación y Evaluilción de Pro~eclos de lnu:·r..iún. '-1C:o..icn. cdit.~tcGRr'\ w. HILI~.. 199H.. ::?O.

(27) -----~l~f_Il!Je!_J_~_: Pruyc..-c!os Je: lnvcNjór!.,. evaluación de. cada. una. de las. alternativas de. inversión que presenta el. presupuesto de capital de una firma.. Entre otras definiciones tenemos:. .. Proyecto de Inversión. es el conjunto de ideas y elementos que se. integran para la realización de una empresa sin que ésta se haya llevado a cabo. tiene por objeto evaluar a priori la bondad de la inversión.. asi. como. su. factibilidad económica.. Estos proyectos. generalmente están encaminados a la adquisición de maquinaria, equipo, instalaciones etc." 7. Un. Proyecto de. Inversión es la unidad mínima económica de. planeación. formada por un conjunto de actividades concatenadas. que se suceden. complementan y deciden entre sí, la última de las. cuales es parte importante para la toma de decisiones sobre la inversión.. En todos los casos. puede decirse que el objetivo básico de los estudios de un proyecto es evaluarlo. es decir. calificarlo y compararlo con otros proyectos de acuerdo con una determinada escala de valores. con el fin de establecer un orden de prelación que conduzca a la obtención de un bien o servicio. · Harandiarlin Rafael. l>íccionano J ..· lcr-mino .. timmcienl!o. -i•cJ. edil l r-illa ... '\!Cu..:.1. 1•rnc. ~I.

(28) 2.2 OB.JETIVOS DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN.. Los. Proyectos. de. Inversión. básicamente. están. enfocados. para. la. adquisición de bienes como son maquinaria. equipo o instalaciones. El ciclo de. estos proyectos conlleva a. un proceso de evaluación continua. para poder. realizar evaluaciones de tipo financiero y económico. sin embargo, debido a que no existen posibilidades reales de medir o evitar el riesgo y la incertidumbre de. las inversiones. se necesita tener resultados muy confiables. con el fin de. calcular su grado de factibilidad.. Aún. con este inconveniente el objetivo principal de los Proyectos de. Inversión es el de aumentar las utilidades de \a empresa por 11'\edio de la adquisición de maquinaria, nuevas instalaciones, equipo, etc .. con el fin de poder incrementar la productividad. de la empresa o en su caso la prestación de. servicios. mediante el uso óptimo de recursos en un plazo razonable.. Además una de las cualidades de los Proyectos de Inversión es que nos ayuda a familiarizarnos con nuestros clientes o inversionistas. porque. dentro del estudio y análisis del mismo nos permite conocer las ideas de ellos. así como las inversiones en. dinero.. la. tecnologia. que. ofrecen formas. nuestros negocios en caso de estén en quiebra.. de cómo. manejar.

(29) 2.3 CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN.. Dentro de los proyectos de inversión existen muchas tipificaciones de acuerdo a los propósitos empleados por cada analista, entre las clasificaciones más típicas encontramos:. Según su sector o rama de actividad económica: Agropecuarios. Industriales. De servicio.. Los proyectos que se derivan de estudios de mercado: Mercado de exportaciones de bienes para cuya producción el pafs esta especialmente dotado. Mercado de exportación de bienes cuya producción no depende de condiciones naturales excepcionales Sustitución de importaciones. Sustitución de Ja producción artesanal por producción fabril. Crecimiento de la demanda interna. Demanda insatisfecha.. 23.

(30) - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - ' ª P Í T U L O ..,. Pmyec105de Inversión. Los proyectos de origen político y estratégico:. No rentables. No medibles.. De reemplazo. De expansión.. Proyectos según su naturaleza: Dependientes.. Independientes. Mutuamente excluyentes.. Los proyectos de acuerdo al tiempo:. A corto plazo. Mediano plazo.. Largo plazo.. 2.4 PRINCIPALES CAUSAS QUE DAN ORIGEN A LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN.. Dentro de los objetivos que las empresas se plantean. se tiene contemplada la necesidad de crecimiento o por la menos el mantenimiento de sus operaciones. :!4.

(31) normales y para poder cumplir con estos objetivos es indispensable la generación. de nuevos proyectos de invernión que aporten beneficios redituables dentro de la empresa.. Entre de las principales causas que dan origen a los proyectos de inversión tenemos los siguientes casos. que se pueden dar en forma particular. o por una combinación de los m•smos:. La existencia de una necesidad insatisfecha. La existencia de un recurso susceptible de explotación. La existencia de una necesidad politica. La existencia de una necesidad estratégica. La necesidad de sustituir importaciones. La posibilidad de competir en el ámbito internacional. La necesidad de agregar valor a las materias primas. La necesidad de mantener la utilidad de productos perecederos. La posibilidad de innovar o mejorar productos a menor costo. La necesidad de desarrollar algún polo de desarrollo. La necesidad de aseguramiento de calidad en un producto. La necesidad de responder a cambios en el mercado..

(32) CAPÍTUL03.. FLUJOS DE EFECTIVO..

(33) _--------~-e.tr·v•~n..!;__ ELui~-J~..!hm.. FLUJOS DE EFECTIVO.. 3.1 CONCEPTO DE FLU.JOS DE EFECTIVO.. Es un procedimiento financiero que muestra y analiza a la diferencia entre la cantidad de unidades monetarias que entran y la que sale.. para así poder. determinar los requerimientos o sobrantes probables de efectivo tanto a corto plazo como a largo plazo. De esta forma el estado financiero de Flujo de Efectivo nos muestra el origen. de los fondos y su aplicación. en las operaciones de la. empresa, lo cual permite planear las inversiones bancarias. prestamos entre compañías filiares o bancarias. pagos de dividendos. etc.. En forma general el Flujo de Efectivo. muestra la cantidad de dinero con que cuenta la empresa. en un periodo determinado de tiempo demostrando detalladamente las fuentes de donde se obtuvieron. los ingresos. conceptos se erogaron los gastos y que al final nos muestra. y. porque. un saldo real. el. cual nos indica que tanta liquidez tiene la empresa para poder hacer frente a sus necesidades.. 27.

(34) --------------·-------'~"~P-iTl!l_ O l; F:.h!,h~_Js_J;JC..-ctbü!... Cristóbal del Rio en su obra .. El presupuesto'" nos dice que '"el Flujo. de. Efectivo es el estudio. análisis y pronostico de la secuencia pecuniaria, con referencia a sus fuentes y usos en una empresa. en periodo futuro determinados. con el objeto de planeación y control de dinero'".. Ante estas definiciones de Flujo de Efectivo podemos decir que es un proceso mediante el cual tos recursos inicialmente disponibles en forma liquida retorna a ese mismo estado después de sufrir una serie de transformaciones (inversión el capital permanente. adquisición y conversión terminados.. comercialización. de. contado. o. a. crédito. de insumos en bienes de. los. mismos. y. .-ecuperación de cartera.).. IMPORTANCIA.. '"La correcta planificación del efectivo favorece el control de la inversión y del gasto. fomenta la movilización rápida de los recursos invertidos. estimula la obtención de altos márgenes de utilidad y nutre la rentabilidad. El presupuesto de efectivo no se basa en criterios subjetivos. por tanto, deben. resaltarse los. parámetros que permiten formular la política de liquidez". 8. " Pc..~ro Kiu!'ru ") tlrTI.!'. ~)•~IJ..:..Ek!~ l.!'!>lnJ ..1 Je ul'"igcn ~ uplli:adún Je li..lth.IO!I. y el cu111rol JI.!' gc~1it\n. :?'"cJ .• '-1éio..i.::u. ~dit. l.inu1..a. ICJ•>..a..

(35) La sincronización de los flujos de efectivo promoverá el ofrecimiento de precios. especiales.. descuentos. en. el. proceso. del. aprovisionamiento. concesiones tributarias por pronto pago. aspectos importantes para. y. la reducción. de costos y el establecimiento de precios competitivos. De ahf puede afirmarse que la Uquidez ejerce efectos positivos sobre los costos. los precios y. los. márgenes de utilidad (ventas x 100/ inversión total promedia) que constituyen el segundo factor de la rentabilidad.. Para recurre al. practicar la. evaluación económica. enfrentamiento de. las utilidades y. de cualquier proyecto no se las. inversiones exigidas. para. provocarlas sino a los flujos de efectivo generado. también conocidos como flujos de producción.. Los Flujos de Efectivo determinan la conveniencia o inconveniencia de las inversiones es imprescindible considerar una base de efectivo. a la cual se llega sumando las utilidades previstas, las depreciaciones y. las amortizaciones de. diferidos.. las. Este. procedimiento. es. válido. por. cuanto. depreciaciones. y. amortizaciones. descontadas al calcular las utilidades no representan salidas de efectivo.

(36) CAPiTlll O l· FlujQ1UisJiL~. 3.2 OBJETIVO DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO.. OBJETIVOS QUE PERSIGUE.. Uno de los objetivos de los Flujos de Efectivo es el de analizar y conocer, a corto plazo. la posición concreta de la empresa para poder cump\ir con et objetivo económico de continuidad en el proceso, es decir la estabilidad. y. solvencia para hacer trente a los compromisos adquiridos que se deriven como consecuencia del proceso de producción como pueden ser prestamos. obtención de créditos. financiamientos. pago de impuestos, etc ... También establece previsiones a. largo plazo que permiten enjuiciar la. estabilidad financiera de la empresa a. través del análisis de los ingresos y. egresos. proyectados,. circulación, lo cual. conociendo. de. esta. forma. el. dinero disponible y. su. nos es de gran ayuda para la implantación de estrategias o. politicas a seguir para establecer un proyecto de inversión.. Desde el punto de vista de los proyectos de inversión, los Flujos de Efectivo son muy importantes ya que nos ayudan a conocer si la inversión. es. financieramente posible es decir si se cuentan con los recursos necesarios para la realización de los proyectos de inversión.. En caso de que haya varios. proyectos en puerta el estudio de los flujos de efectivo nos ayudan a determinarcual de los proyectos alternativos es el más aconsejable.

(37) CAPÍTULO 3· Flujos.ru:.Jil_'-6c1jvg. También dentro de los objetivos. que persiguen los flujos de efectivo se. encuentran:. a) Mejor manejo de fondas. b) Inversiones en Valores. c). Inversiones en bienes de operación.. d) Economias por los pagos anticipados.. e) Dividendos por pagar. f). Politicas de crecimiento. g). Obtención de prestamos. h) Coordinación entre cobros. y pagos.. VENTAJAS.. Al describir algunos de los objetivos que persiguen los Flujos de Efectivo podemos darnos cuenta de algunas ventajas que éstos nos proporcionan entre las cuales están:. a) Determinación y facilitación de Ja obtención de fondos adicionales que puedan necesitarse. indicando fechas y montos. b) Mejoras en la periodos. de. utilización de los sobrantes.. para. fondos. invertir. mostrando. importes y. adecuadamente. los. excedentes. .11.

(38) CAPÍTUI O 1· Flujo-. d..!Llil~tjvo. e). Comprobación. previa. de. la. posibilidad. financiera. de. distintos. programas, antes de ponerlos en marcha. d). Es un dispositivo de control o de puntos de comprobación útiles para poner al descubierto las desviaciones de los planes.. 3.3. CLASIFICACIÓN DEL FLUJO DE EFECTIVO.. Los Flujos de Efectivo se clasifican. dependiendo de su elaboración. finalidad. y tiempo.. ELABORACIÓN. FLU.JOS DE. {. REAL PRO-FORMA COMPARATIVOS (REAL-PRO-FORMA). ¡. DE PROYECTOS. FINALIDAD. EFECTIVO. DE OPERACIÓN. TIEMPO. APOYOS FINANCIEROS. A CORTO PLAZO. {. A LARGO PLAZO.

(39) C..\. Pi l"lJI U 1· Flujos de EICctivo. ELABORACIÓN. Dentro. de. Ja. clasificación. de. los. Flujos. de. Efectivo. mediante. su. elaboración tenemos los Flujos de Efectivo Reales, Pro-forma y Comparativos.. Los. Flujos de. Efectivo. Reales. son aquellos donde se muestra. una. descripción genuina de aquellas acciones o movimientos que tiene la empresa, relativos a su manejo de efectivo de está. como pueden ser: entradas de efectivo por ventas. créditos.. cobro de. otras. intereses.. entradas. de. recuperación. efectivo,. sa\\das. de inversiones. obtención por. pagos. a. de. proveedores,. acreedores. pago de intereses y a inversionistas temporales.. Los Flujos de Efectivo Pro-forma, son los que se encaminan a realizarse en bases aun presupuesto de cada concepto de las. entradas y salidas de. efectivo a un periodo determinado.. Mientras tanto los Flujos de Efectivo Comparativos. como su nombre lo dice. muestran una comparación de los flujos reales y pro-fonna. lo cual es de bastante ayuda. ya que dentro de estos se da una exphcac1ón de las variaciones que pudieran haber surgido entre ambos, lo real y lo proyectado. dando pie para saber si se cumplieron con los objetivos o planes esperados..

(40) FINALIDAD. Dentro de este rubro. tenemos los Flujos de Efectivo del Proyecto, de. Operación y de Apoyos Financieros. Estos básicamente están enfocados para dar una visión clara sobre el manejo de del efectivo y sus excedentes o faltantes que pudieran afectar la misma operación de la empresa.. Los Flujos de Efectivo del Proyecto, son flujos generalmente proyectados. con el fin de poder estudiar las entradas y salidas de efectivo de un proyecto. y con. base a estos realizar los análisis pertinentes sobre el funcionamiento de. éste.. Los Flujos de Efectivo de Operación son los que se realizan normalmente. dentro del ejercicio de la empresa.. Flujo de Efectivo de Apoyos Financieros. elaborados con el fin de separar los financiamientos obtenidos. y así poder tener un control y conocimiento más exacto sobre los pagos realizados y el nivel de endeudamiento de Ja empresa.. TIEMPO.. Estos van desacuerdo a su duración ya sea a corto o largo plazo. los Flujos de. Efectivo. pueden. ser diarios. semanales.. mensuales.. trimestrales..

(41) -------- ·-·------anuales, etc .• el periodo puede ser variado pero en general estos dependen del tipo de operación que se realice si esta tiene muchos cambios constantemente es necesario hacer Flujos de Efectivo a Corto Plazo. en cambio si esta es estable los flujos pueden ser a largo plazo.. Para tener un mejor control sobre el circulante es aconsejable realizar flujos. a. corto plazo. ya. que estos se. apegan mas a. la realidad y. dan la. oportunidad de tomar decisiones más certeras.. 3.4. PARTES QUE INTEGRAN EL FLU.JO DE EFECTIVO.. Parte esencial de los Flujos de Efectivo es mostrarnos con que cantidad de dinero o efectivo podemos disponer después de cierto periodo. por eso dentro de las definiciones de Flujo de Efectivo encontramos que este es la diferencia existe entre las entradas de efectivo y. que. las salidas de efectivo. de esta fonna. podemos identificar siete partes esenciales de los flujos de efectivo:. Saldo inicial. Entradas de efectivo. Saldo disponible Salidas de efectivo. Saldo de operación.. 35.

(42) Apoyos bancarios.. Saldo final.. Dentro de los flujos de efectivo no existe un esquema general para su elaboración, más sin embargo en su mayoria de tos casos todos siguen el mismo orden y cuentas con Jos conceptos antes mencionados.. SALDO INICIAL.. Es el saldo con que inicia sus operaciones en un periodo determinado. este saldo debe ser igual al que se presenta en el estado de situación financiera en el renglón de bancos y caja, al finalizar el periodo anterior. se debe tomar en cuenta que el saldo inicial no debe incluir inversiones temporales.. ENTRADAS DE EFECTIVO.. Las entradas de efectivo van a ser todos los cobros realizados a clientes por ventas a contado y a crédito. asi como intereses cobrados por recuperación de inversiones y otros conceptos en su caso ventas de activo fijo o desperdicios.. J6.

(43) Cr\PÍTULO l· fl~e Efi..-c1i"'o. SALDO DISPONIBLE.. Es el total de dinero con que se cuenta para realizar sus operaciones y es la suma del saldo inicial más fas entradas de efectivo.. SALIDAS.. Las salidas de efectivo son la suma de todas las erogaciones realizadas por ta. empresa. acreedores, maquinaria. por. conceptos. rentas.. etc.. de. Aquí. pago también. de. sueldos. podemos. y equipo, compra de acciones e. y. salarios.. identificar. la. proveedores, compra. inversiones temporales. de. que se. realizan el periodo.. SALDO DE OPERACIÓN.. Es el resultado de Ja diferencia entre entradas y salidas de efectivo donde tenemos como resultado. un saldo que puede ser positivo o. negativo.. esto. deacuerdo al volumen de salidas y entradas. si nuestro saldo es positivo nos indica que Ja posición financiera de caja-bancos es favorable y si es negativo indica que es desfavorable y por tanto hay que analizar posibles fallas que Ol"iginen esto como puede ser la mata cobranza o también puede reflejar una mala planeación de la tesorería.. .17.

(44) CAPiillLQ J: rru;os de Efectivo.. APOYOS. Dentro de este renglón encontramos todos los financiamientos obtenidos por bancos o créditos externos, los cuales se pagaran a futuro.. SALDO FINAL.. Es el resultado de la operación del periodo el cual se mantiene en efectivo como saldo minimo dispon;ble en cua\qu;er momento.. 3.5. ELABORACION DE FLUJOS DE EFECTIVO.. Para realizar Jos Flujos de Efectivo primero hay que tener en claro el movimiento del efectivo a través del ciclo de operaciones de la empresa, esto es como se mueve el efectivo en cada una de las etapas de la empresa. primeros. pagos. que. rea\iza. proveedores y acreedores.. caja. por. 'º. general. están. destinados. Los a. los. Dentro de los debemos tener en cuenta los pagos de. créditos que se hubieran obtenido. por lo cual afectan parte del costo del ciclo de pagos.. Una vez realizados los pagos a proveedores. siguen los gastos realizados por la operación misma de la empresa que según su giro será Ja importancia de.

(45) los gastos de operación. tomando en cuenta que dentro de estos se localizan los. pagos de nomina.. El siguiente paso es la venta de los productos terminados que se muestra traspasando el costo de los productos terminados a la sección del costo de lo vendido.. Después de la venta del producto finalmente se obtienen el efectivo que reanudara el ciclo de las operaciones de la empresa.. Una parte del efectivo se. vuelve a destinar inmediatamente al ciclo de las operaciones. y el resto se puede usar para la compra de activo fijo. pago de deudas a largo plazo o. pago de. dividendos. aunque hay que tomar en cuenta que para satisfacer el volumen de fas necesidades de la empresa se debe de contar con efectivo generado por el ciclo de operaciones.. TESIS CON FALLA DE ORIGEN EFECTIVO. CREDITOS. VENTA. PRODUCTO TERMINADO.

(46) --------C~·\~P~i~T~L·t O l· Flujo.,; de Eli-c1jvo. Para llevar a cabo la elaboración de Flujos de Efectivo es necesario reunir. una serie de datos compuestos principalmente por cuentas de activos y pasivos circulantes y cuentas de resultados. ante la movilidad de las cuentas de estos rublos es necesario tener un control adecuado de dichas cuentas para poder disponer de info..-mación en cualquier momento que se requiera.. Como ya se menciono uno de los objetivos pr-incipales de los Flujos de Efectivo es conocer el faltante o sobrante de efectivo que. puedan ocurrir dentro. de las operaciones mismas de la empresa, y de esta forma conoce si el efectivo disponible es suficiente para satisfacer los gastos que se requieren.. Para poder conocer con cuanto efectivo disponemos es necesaf"io que los datos obtenidos sean confiables y con base al esquema del Flujo de. Efectivo. tratar de amalgamar todos los datos reunidos y asi obtener resultados más verídicos. generalmente en el esquema de los Flujos de Efectivo encontramos:. .¡o.

(47) "-\PiTUl U J• flujos de EfC..."Ctivo. +. SALDO INICIAL. + ENTRADAS DE EFECTIVO. = SALDO DISPONIBLE - SALIDAS DE EFECTIVO. = SALDO DE OPERACION + APOYOS BANCARIOS. = SALDO FINAL. No existe un formato base para realizar los Flujos de Efectivo, ya que estos van a variar conforme al giro de la empresa y según el alcance. que se. desee mostrar en ellos.. Observando el esquema anterior podemos ver que se parte de un saldo inicial. que es la cantidad de efectivo con que disponemos en caja. a este saldo se le suman todas las partidas de entradas de efectivo como son cobros a clientes y deudores. ventas al público en general. cobro de intereses. ventas de activos_ etc.; de la suma de estos dos rublos se obtiene el saldo disponible que va representar el rotal de efectivo que se cuenta para realizar las operaciones normales de la empresa. Al saldo disponible. se le resta todas las partidas que .lf.

(48) infieran. con. la. salida. de. efectivo. como. son. los. pagos. a. proveedores. y. acreedores. pagos de créditos, pago de nómina, rentas. impuestos y todas las demás. partidas que representen una salida de efectivo; el resultado de esta. resta es el saldo de operación. este saldo indica la posición financiera de la empresa ser positivo o negativo, en caso de ser negativo puede indicat" ciertas anomalias dentro de la organización de la empresa como la mala cobranza o excesos en producción. Al hacer un análisis del saldo de operación y las causas del sobrante o faltante de efectivo se puede dar pie a realizar inversiones en caso de que haya un sobrante y en caso contrario se puede recurrir a prestamos ya sean bancarios o de proveedores.. Como ya se mencionó no existe un fonnato único para los Flujos de Efectivo. ya que el administrador financiero es quien determina la presentación de estos. pueden ser a corto o largo plazo o puede ser que se enfoque más en fas salidas o. entradas de efectivo o. que haga un desglose más amplio, todo. dependerá de lo que el administrador financiero quiera analizar o demostrar con los flujos. ejemplo:.

(49) AUTOCOMPACTOS, S.A. OE C.V. FLUJOS DE EFECTIVO 2003 CONCEPTO. SALDO INICIAL CAJA BANCOS. PRIMER. SEGUNDO. TERCERO. CUARTO. TRIMESTRE. TRIMESTIIE. TRIMESTRE. TRIMESTRE. 124411961. 1&1237511. 2640.73621. 3287.l~Qfl. 50M2.S1t«. 40057,73471. 30053.104Dll. 600846020!!. 541422137. OOH31151 17204031. 331871008. 848BSOll 1lOlln&o~~. INGRESOS VENTAS VENTAS UNIDADES NUEVAS VU, !JNIO t,1PORTAC(IN '/IA UNIO U"J.OAS. OTllOS PRODUCTOS. 110996958 7Qll6'7H 181296154. VENTASESlltl.AOASOELPORYECTO. 1000000000. 1200000000. 12DCOODQC(). t2QOQl).)COC. TOTAL INGRESOS. nm21110. 15013147111. 52~70482. 015107201•. 4689890i51 50$013853 1.011,78000. 28.352,90;39 30U1502 l142iSOD. llOllllOOll 5951GlU: 110245500. l,IM,1'0'1. le.192.000li 3M7,IMC2 714.17000 HOl.ll•IO. l.750.12810. 730023111. 292,1~11. 292.15011. 292.15011. 2121so11. 2Jl01.51l°' 1Je0Ul27 32•26"30. 1.57211739 1.482J5JH 2547,71115. 121$20435 1.1219'627 1"617'6ll. 2.lS892809. VTI• RUACCIONES'fACCESOl!tOS. 556U5U5. 111ll4'J1 42"51157. 221011408. 11C115UO. e~tim11. 33152'1. 'º. EGRESOS COSTOS COSTO DE UNIDADES NUEVAS COSTOOEU\IOADESUPORTACIÓN. COSTO DE U~tDAOES USADAS COSTOOEREfACCIONESYACCESORIOS PAGO DE DOCUMENTOS YACREOORES. GASTOS GTOS VTA o.AEC ruos GIOS VTA OIAEC VARIABlES GTOS AOUCN IN01RECTOS FUOSYVARto\BlES GASTOS DE PROYECTO PAG01N\IUEBlE COSTOS CE VENTAS GASTOS ruos yVARIABLES. EGRESOS ANTES OE IMPUESTOS IPltPUESTOS. TOTAL EGRESOS SALOO OPERATIVO APOYOS PRESTAMOS OBTENIOOS PAGO PRESTAMO. ó. Al.OOrJOtaL AJA. 219l130~. 38216119]. IOOOOOO. IOOOOOO. eoooooo. llSS.15217. IOOOOOOO. 1004.71261 1.080.00000. 100478211 IDIOOOOOO. 6000000 100.1:1261 104000000. '80071S022. 1377125e27. 5117•61128. 897234116~. S&U920. "352971. 3'2,727S4. &e~ 19.& 6~. 765723'265. 6421UM03. 52ll7.5"t6ll. 903e8712li. 210.12516. 2.N0.73621. J.2171MDI. UHIOBJ. 000 30075000. 000 000. 000. o~. OllO. 000. 16431516. 2&4073621. 3297UtQ8. Ul8002'l. ~. ~~. t:J '::~. t'rj : ,o). o'~·;. ¡gu. 02. ~.

(50) Para realizar. el Flujo de Efectivo es necesario tener en cuenta ciertos. factores que influyen dentro de las finanzas de la empresa y que no debemos pasar por alto como. conocer. las políticas. de. crédito. establecidas. por. la. compañía. al igual que los acuerdos con clientes y deudores acerca de las políticas de cobro. de la compañía, los ingresos obtenidos por la venta de. desperdicio o activo fijo. la obtención de intereses por inversiones de efectivo. en lo que respecta a los ingresos. mientras que en los egresos se debe conocer las politicas de pagos que establece la compañia y acuerdos con los acreedores y proveedores sobre las políticas de pago: tener en cuenta las fechas de pagos de nomina y servicios como agua.. luz. teléfono etc.; disminuciones de capital y. estimar gastos para el cumplimientos de otros presupuestos.. 3.6. FLU.JOS DE EFECTIVO PRO-FORMA.. Un plan financiero tendrá un balance general, un estado de resultados y un estado de Flujos de Efectivo pronosticados. A. éstos. se les conoce. como. estados pro-fonna. La palabra pro forma significa literalmente "como asunto de forma". En nuestro caso. significa que los estados. financieros son la forma que. se utiliza para condensar los diferentes eventos que se proyectan para el futuro. Como minimo. un modelo de planeación financiera proporcionará estos estados sobre la base de proyecciones de partidas claves. como son las ventas.

(51) '"Al iniciar la evaluación de una inversión propuesta. lo primero que se. necesita es un conjunto de estados financieros pro forma o proyectados. A partir de elfos. se pueden desarrollar los Flujos de Efectivo provenientes del proyecto. Una vez que se tienen los Flujos de Efectivo, se puede estimar el valor del proyecto". 9. Por flujos. de efectivo. pro-forma. podemos entender como. un. estado. financiero que nos muestra el origen de los fondos que tendrá una empresa asi como las aplicaciones que se harán en dos o más periodos o ejercicios futuros. estos tienen como características principales:. Es un estado financiero. Muestra el origen y la aplicación a largo plazo de los fondos que tendrá una empresa. La infonnación de este estado corresponde a dos o. más ejercicios. futuros (dinámicos).. Los estados financieros pro-forma son un medio conveniente y. fácil de. comprender. en ellos se puede resumir gran parte de la información relevante de un proyecto. Para preparar estos estados. será necesario estimar parámetros como las ventas en unidades. el precio de venia unitario. el costo variable unitario. '• Stcphcn 1\. Ru ..s. FundamcnlU!<> de Fina1u.as Corporati\a.... ~·cd .• Espmla. Edil. ~kGRA "-'·1 llLL. 1 <J97.. 45.

(52) y los costos fijos totales. También habrá que conoce,- la inversión total reque,-ida. incluyendo cualquier inversión en capital de trabajo neto .. .. Después de haber elaborado todos los presupuestos requeridos para el proyecto, se procede a la fo,-mulación de los estados financieros pro forma, los que mostrarán finalmente la situación futura en la que se encontrará fa empresa de acuerdo con lo que se planea realizar".'º. Las estados financieros que normalmente se presentan. en este tipo de. estudios son el estada de resultados. el flujo de efectivo. y el balance general.. El estado de resultados o de pe,-didas y ganancias pro.forma. es el más. importante de este tipo de estados financieros. nos sirve para calcular fa utilidad o pérdida neta (después de impuestos y reparto de utilidades) que generara el proyecto durante su periodo ope,-ativo. Conviene destacar que este estado sólo contempla las utilidades de tipo fiscal que generara la empresa o proyecto, pero no permite determinar si la empresa o proyecto en cuestión tiene la capacidad para:. Llevar a efecto los reemplazos de maquinaria y equipo requerido durante la etapa operativa del proyecto. Distribuir dividendos entre los accionistas. "Juun Cfallardo lflLL. l'J(}K.. Ccrvantc~.. F1..ln11ulación. ~. E'\-alua.:itlO de Pro)"c.-...:tos de: ln1i.C:r<•i0n. :'\.tC,io;o. c...Jit.:'\.lc{iRA w.. -16.

(53) - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - · - ____ __!:!_,e..!JJ.2~-flyjo~ djLfül.."'CCjvo. Y en caso de recurrir al apalancamiento financiero, este estado financiero tampoco permite determinar si el proyecto tiene la capacidad para:. Pagar los créditos correspondientes.. Por esta razón es necesaria Ja elaboración del estado de Flujos de Efectivo pro-forma. ya que nos van a obtenida.. permitir completar. la información ya. esto debido a que permite determina..- el flujo o perfil de efectivo que. permitirá llevar a efecto la evaluación económica y financiera del proyecto de inversión.. 3.7. ANÁLISIS DE LOS FLU.JOS DE EFECTIVO.. El análisis de los Flujos de Efectivo va se,. una herramienta profesional, desde el punto de vista fmanciero. muy importante que aplica el decisor o grupo de decidores, para estudiar y evaluar el pasado y futuro económico-financiero de. una empresa. o grupo de empresas para tomar decisiones y alcanzar objetivos. determinados.. 47.

(54) En las empresas existen información sobre los hechos pasados o futuros. que tienen elementos diversos relacionados entre si. relaciones existentes es necesario realizar un. Para encontrar estas. análisis de la información que. consiste en aplicar: un conjunto de técnicas de tipo matemático. Ja información dependerá de quien \a haya registrado y de quien la vaya utilizar.. Por Jo tanto si queremos tener una buena marcha en la empresa. es conveniente contar con información oportuna y precisa de lo que ha acontecido en ella o de lo que pensamos que pueda suceder.. Un análisis de los Flujos de Efectivo nos va a permitir conocer de una manera más amplia el buen o mal manejo de efectivo dentro de Ja empresa. además dentro de los Flujos de Efectivo se pueden observar:. Que exista una buena coordinación entre cobros y pagos. Conocer si pueden surgir fondos adicionales que se puedan utilizar. Saber si sé esta llevando una buena cobranza. Determinar. que exista ta suficiente liquidez para hacer frente a las. obligaciones. Conocer si es costeable un de proyectos de inversión.. Para. poder. utilizar. correctamente. Ja. información. necesario analizarla y encontrar las diversas r-elaciones. de. la. empresa. es. existentes entre los.

(55) -------------------------~~iTl'LO :1· Flujos de Fíe~. elementos de dicha información. Es necesario planear. integrar, o,-ganizar. dirigir. y controlar. las diversas funciones y hacer un análisis financiero a fondo si. deseamos obtener un resultado posible del mismo.. 3.8. EXCEDENTES Y FAL TANTES DE EFECTIVO. Los Flujos de Efectivo. son una herramienta importante para conocer la. buena o mala planeación del efectivo dentro de una empresa. reconociendo esto al realizar un análisis de los excedentes o faltantes que pudieran surgir durante. las operaciones de la empresa.. El exceso de efectivo puede ser por la mala planeación del saldo requerido en caja y bancos o una cobranza recuperada en forma anticipada, etc., aunque se piense que tener un saldo favorable de efectivo es bueno. se tiene que tomar en cuenta que el efectivo estático nos puede estar representando una perdida de rendimientos que se generarían si este efectivo estuviese invertido. Este mismo excedente según su magnitud y representatividad para la enipresa seria útil para generar algunos proyectos a corto plazo. La carencia del efectivo por lo general representa una mala planeación del efectivo. debido a malas políticas de la cobranza. exceso de inventarios que generan gastos adicionales. o un. inadecuado otorgamiento de créditos a. los 4'>.

(56) CAPjTtJLO 'l: Flujo) d~. clientes.. por mencionar. algunas. causas.. esto tiene. como. consecuencia. la. necesidad de obtener créditos tos cuales generan intereses altos. cuantas por cobrar. que se. inventarios, etc.. vuelven. incobrables.. mercancía obsoleta por el. exceso de. El realizar Flujos de Efectivo a corto plazo será un buen. parámetro para revisar el buen manejo del efectivo dentro de la empresa, lo que con lleva a crear planes y estrategias más certeras.. 50.

(57) CAPÍTUL04. T01"ADE. DECISIONES EN PROYECTOS DE INVERSIÓN..

(58) ---------------~C~.A~P~iTwU~l~Q~4~·-Two=m!LAU~~i!'i~'_n_c..-s en Proyc..-ctos de Inversión. TOMA DE DECISIONES EN PROVECTOS DE INVERSIÓN.. 4.1. MÉTODOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN.. Los. Métodos de Evaluación son el estudio que se realiza para ordenar. jeréirquicamente los Proyectos de Inversión. estos son muy útiles en caso de tener en puerta varios proyectos a efectuarse ya que sirven para comparar las. ventajas. y desventajas de cada proyecto.. por medio. de los métodos de. evaluación se calificaran los más convenientes para la empresa.. Los métodos. de análisis de proyectos de inversión generalmente se clasifican en cuatro grandes grupos.. Clasificación de los métodos de evaluación:. 1.. Métodos no cuantitativos.. 2.. Métodos contables.. 3.. Métodos que no consideran el valor del dinero a través del tiempo.. 5:?.

(59) CAPiTlJl.O 4• Tom11 de lA-cisjom.-s en Proyectos de Inversión. 4.. Método que consideran el valor del dinero a través del tiempo.. Los métodos contables. son los de mayor uso. por las características de sus. resultados ya que muestran sus resultados con base a estados financieros.. MÉTODOS NO CUANTITATIVOS.. A estos métodos se fes designa asi debido a que no se realizan operaciones numéricas para decidir su elección, porque son empíricos y se basan en Ja experiencia. entre ellos encontramos:. a) Método de la corazonada: Se basa en los juicios personales del encargado de fa elección, el cual siempre cree haber. seleccionado las mejores. opciones, por intuición propia.. b) Método. de. imitación:. Se. elige. un. bien. porque. ha. funcionado. adecuadamente en otra entidad.. La ventaja principal de los Métodos No Cuantitativos. es que no existen costos para su elaboración. y en caso de que existieran es poco significante su. valor. generalmente estos se realizan con base a la experiencia y juicio de las personas encargas de realizar el proyecto.. 53.

(60) C,\PiTUI O 4· Toma de Dccjsionc..-s en Proyectos Je h~. MÉTODOS CONTABLES.. A estos métodos se les denomina asi porque basan sus análisis de Ja empresa en el empleo de Estados Financieros históricos o presupuestadas. para decidir la selección de los proyectos, a diferencia de los otros métodos que se basan en los Flujos de Efectivo presupuestados. Los Métodos Contables tienen. la caracterlstica de mostrar como. afecta determinado proyecto a. la. estructura contable y económica de la empresa ya que se basa en el estudio de Estados Financieros.. Los Métodos Contables se dividen en dos tipos:. a) Métodos de Razones Financieras.. b) Método de Tasa de Rendimiento Contable y Método de lasa Promedio de Rendimiento.. Los Métodos de Razones Financieras son muy útiles para el análisis financiero de una inversión futura. estos se realizan comparando las partidas det balance general y del estado de resultados. Con tos resultados obtenido de este método. también. razones. financieras e. se. pueden. establecer. indices financieros. determinadas. relaciones. como apoyo. a. mediante. las decisiones de. inversión.. 54.

(61) ---------------~C~A=..Plw°J~VL~0=4~·~T~o~m~•~dc Decisiones en Proyec1us de lnversjón. Este se basa en la información que emana de los Estados Financieros. históricos o presupuestados y a través de razones financieras de solvencia, estabilidad y rentabilidad para determinar los puntos débiles de fa empresa y decidir el momento oportuno para realizar la inversión en las áreas débiles.. Entre las principales razones financieras se encuentran: Razón circulante: Se expresa como el activo circulante sobre el pasivo circulante. Indica la disponibilidad o facilidad de conversión de bienes a efectivo en corto plazo, para enfrentar compromisos inmediatos. Se considera razonable obtener resultados entre 1.5 y 2.0. ya que fuera de estos dos limites el proyecto no puede hacer frente. a sus obligaciones de corto plazo.. RAZÓN CIRCULANTE =. ACTIVO CIRCULANTE PASIVO CIRCULANTE. Razón rápida (prueba del ácido):. Esta relación se expresa como. el cociente de• activo disponible entre e• pasivo circu•ante.. Se. fundamenta en que solo los valores disponibtes de inmediato son los que se afectan primero para dar cumplimiento a las obligaciones de corto plazo. Se acepta et resultado que se encuentre de 0.5 a. 0.9. RAZÓN RÁPIDA= ACTIVO CIRCULANTE - INVENTARIOS PASIVO CIRCULANTE. 55.

(62) CAPiTULO 4• Toma de pccisioncs en Proyec1os de lnve-rsjón. Estabilld•d financiera: Considera que los medios de acción de una empresa tienen dos orígenes uno el de los inversionistas responsables y otro de los acreedores o prestamistas. lo que hace conveniente determinar la proporción. de capital respecto al ajeno:. ambos funcionan en la inversión.. ESTABILIDAD FINANCIERA=. PASIVO FIJO CAPITAL. Apalancamiento financiero: Esta razón indica la proporción del activo total. financiado. proporción máxima. por acreedores.. Se. considera. que. una. funcional de créditos debe ser del 50%, y que. debe disminuirse a corto o mediano plazo.. APALANCAMIENTO FINANCIERO =. PASIVO FIJO ACTIVO TOTAL. Los Métodos de Tasa ele Rendimiento Contable y Método de Tasa Proniedio de Rendlniiento. se basan en procedimientos que surgen de tas utilidades presupuestadas para el proyecto. a realizar y. debido a su forma de. cálculo existen diversas variantes.. 56.

(63) CAPiTIJLQ 4• Toma de Decisiones en rroyc..-c1os de lnv~rsióna. Datos para su cálculo. Desembolso Inicial. =DI. Aumento en el Capital de Trabajo. =ACT =DT =Dl+ACT=VD. Desembo,so Total Valor de Deshecho. =VD. Utilidad Anual Promedio. =UAP. Costo Promedio de la inversión. =CPl=Dl+VD+ACT. 2. Tasa de Rendimiento Contable = TRC. TRC = UAP x 100 DT. Tasa Promedio de Rendimiento = TPR. TPR = UAP x 100 CPI. UAP x 100 Dl+VD+ACT 2. Tiene como ventaja que es fácil del calcular ya que por lo general se cuenta con fa información necesaria. sin embargo no es una verdadera tasa de rendimiento, debido a que no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo,. 57.

(64) ----------------'"""'-l'lu.TC-'U~l~-0.,_,,4c,.'_1~·o~mwa._,,d~ Occisiones en Proyeclns Je Inversión. además se basa en valores contables (valor en libros) no en Flujos de Efectivo y valores de mercado que se apegan más a la realidad y desconoce el tiempo de. recuperación de la inversión.. MÉTODOS QUE NO CONSIDERAN EL VALOR DEL DINERO A TRAVÉS DEL TIEMPO.. Como su nombre lo dice estos métodos no consideran el valor del dinero a través del tiempo, estos métodos son fáciles de comprender- y se ajusta por la. incertidumbre de Flujos de Efectivo posteriores. y gira a favor de la liquidez. el principal método es el Método de Periodo de Recuperación.. Método del Periodo de Recuperación: Este método de evaluación de. proyectos indica el. plazo en que la inversión original se recuperara con las. utilidades futuras. por tanto,. el objetivo de este método es detenninar en cuanto. tiempo se recupera la inversión. El principio en que se basa este método es que. en tanto más corto sea el plazo de recuperación y. mayor la duración del. proyecto, mayor será el beneficio que se obtenga. Existen dos formas de cálculo para este método. de acuerdo con la uniformidad o variabilidad de los Flujos de Efectivo que generan los proyectos.. 5K.

(65) ---------------~CAPiTULO 4· Toma de Ot..·cisiones en Proy~os de Inversión. En el caso de que el proyecto cuente con Flujos de Efectivo uniformes se. ocupa la siguiente formula:. Periodo de Recuperación. =. INVERSIÓN. FLUJO DE EFECTIVO ANUAL (sin depreciación). El resultado que se obtenga representara el numero de años necesarios. para recuperar la inversión.. Cuando los Flujos de Efectivo son variables lo que se procede hacer es. sumar cada uno de los flujos anuales hasta llegar al monto de la inversión. si el Ultimo flujo con el cual se llego al monto de la inversión corresponde al tercer año. tenemos que se necesitan tres anos para recuperar la inversión.. Este método es muy útil para realizar un primer análisis poco detallado de. la inversión. debido a su sencillez lo que sirve como primer filtro antes de realizar estudios más detallados y con un costo mas elevado. Hay que tomar en cuenta que realiza un punto de corte arbitrario ya que no considera el valor del dinero en el tiempo y tampoco hace hincapié en algún tipo de diferencias en riesgos. y no toma en. cuenta los. recuperación.. flujos. que surgen después de obtenido el periodo de. por eso este método es usado en primera instancia para realizar. toma de decisiones poco importantes.. 59.

(66) ---------------~(~"uALPLÍl._,1."'-Jh!0=4~'-T'-'o~m~a~d·e lA-cjsiont.~ ~n Prm.ecto!i. de Inversión. MÉTODOS QUE CONSIDERAN EL VALOR DEL DINERO A TRAVÉS DEL TIEMPO.. Para tener resultados o cifras más representativas es necesario tomar en cuenta el valor del dinero a través del tiempo, Stephen A. Ross en su libro de Fundamentos de Finanzas Corporativas menciona que "la frase valor del dinero en el tiempo se refiere al hecho de que una unidad monetaria en la mano vale. más hoy que alguna unidad monetaria prometida en algún momento del futuro. En un nivel práctico, una razón es que se puede ganar intereses durante el tiempo de espera: por tanto. una unidad monetaria hoy creceria hasta ser mas posteriormente, asl pues, la relación de intercambio de dinero ahora y dinero después depende entre otras cosas de la tasa que se puede ganar al invertir.". También se debe tomar en cuenta adquisitivo del dinero.. la inflación que disminuye el poder. Por tanto conocer el valor real del dinero en un futuro es. apremiante para la realización y análisis de Proyectos de Inversión. ya que éstos proyectan a. futuro los recursos de la empresa por varios periodos. Entre los. principales métodos que consideran en el valor del dinero en el tiempo tenemos:. a) Valor Presente o Actual Neto. b). Tasa Interna de Rendimiento.. 60.

(67) ---------------~C~AuP~iTI.._,,J~'-~0~4~·-T~o~m=a~isiones en Proyectos de Inversión. El Profesor L.C. Alejandro Amador Zavala menciona que el método de. Valor Presente Neto (VPN). ·consiste en atraer todos los flujos (Positivo y. Negativo) a valor presente. a una tasa de interés dada (TMAR, MTD 6 CC) y comprarlos con el monto de la inversión. Si el resultado es positivo la inversión es aceptada:. si. es negativo se rechazará.. Al exceso del valor neto sobre la. inversión, se puede considerar como dividendos a repartir entre los accionistas, si se aprueba el proyecto .... Podemos decir que VPN es. la diferencia del valor actual de la inversión. menos el valor actual de la recuperación de fondos de manera que. aplicado una tasa que corporativamente consideremos como la mínima aceptable para la aprobación de un proyecto de inversión, pueda determinarnos, además. el indice de conveniencia de dicho proyecto. Este indice no. es sino el factor que resulta de. dividir el valor actual de la recuperación de fondos. entre el valor actual de la. inversión; de esta forma, en una empresa donde se establece un parámetro del rendimiento de la inversión al aplicar el factor establecido a la inversión y a las entradas de fondos, se obtiene por diferencial el valor actual neto, que si es positivo indica que la tasa interna de f"endimiento excede el minimo requerido, y si es negativo señala que Ja tasa de rendimiento es menor de lo requerido y, por tanto. está sujeto a rechazo.. Su importancia es mayor que fa de. otros indicadores para. toma de. decisiones de inversión porque muestra los beneficios o pérdidas. en unidades monetarias. a valores actualizados en que puede incurrir una empresa. 61.

(68) _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ __,c_.l\~l'wiT,_,l"'Jl"'0"-"4~·-Tuo'"m~a~m..-s c:n Pruyec10..,. d~. Inversión. El VPN se emplea para actualizar las utilidades o pérdidas generadas por. un proyecto, en n años, descontándolas con base en una tasa porcentual (que puede ser alguna de las que se mencionan antes) y mediante sumas compararla con su inversión: VPN =. >:. VAY -. ~. VAE. lo que significa que la suma de Jos. valores actualizados de los ingresos menos la suma de los valores actualizados de los egresos, arroja como resultado un valor presente neto.. En caso de ser positivo, el resultado indica que. a valores actualizados, la suma de flujos de utilidades cubre totalmente el costo de inversión y arroja sobre este un remanente.. En caso contrario, al obtenerse resultados negativos existe la posibilidad de que con las utilidades actualizadas ni siquiera se cubra el costo de inversión. y así se presenta una pérdida para el proyecto en cuestión.. De lo anterior se han creado algunos criterios generales de aceptación o rechazo con base en el VPN para proyectos privados o individuales. los cuales son:. Si:. el proyecto se:. VPN>O. acepta.. VPN=O. revisa. reelabora. pospone.. VPN<O. rechaza.. 62.