CALIFICACIÓN Calidad en la Administración de Portafolios P AAA (Triple A)

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Enero de 2004

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SANTANDER INVESMENT TRUST DE COLOMBIA S.A.

SOCIEDAD FIDUCIARIA

Calificación Inicial de Calidad en la Administración de Portafolios

Diciembre de 2003

BRC INVESTOR SERVICES S.A.

CALIFICACIÓN

Calidad en la Administración de Portafolios

P AAA (Triple A)

Cifras en Millones de Pesos a Septiembre de 2003

Activos: $33.660; Patrimonio: $31.776; Pasivo: $1.883;

Utilidad Neta a Sept 03: $1.277; ROE: 4.04%; ROA: 3.83%

Valor del FCO: $170.323 millones.

Historia de la Calificación:

Calificación inicial Diciembre de 2003.

La información financiera incluida en este reporte está basada en cifras auditadas de los años 2001 y 2002 y los balances de prueba a septiembre de 2003, junto con la información pertinente sobre administración de riesgo e inversión remitidos por la entidad.

1. Fundamentos de calificación

La calificación que BRC Investor Services S.A. emite sobre

La Calidad en la Administración de Portafolios de una

compañía es una opinión sobre la habilidad de la sociedad para administrar inversiones y recursos de terceros. Para este propósito BRC analiza la solidez de su estructura organizacional, el proceso de formulación estratégica y toma de decisiones de inversión, así como el conjunto de herramientas y metodologías utilizadas para evaluar y mitigar los riesgos asociados a esta actividad. También se evalúa el nivel de formalidad en los procesos operativos, la calidad de los controles y los recursos técnicos de la sociedad para la administración de la información y la seguridad en su manejo.

La calificación de P AAA (Triple A) indica que la sociedad tiene una habilidad superior para la administración de portafolios. La estructura organizacional y operativa, la gestión de riesgos de la compañía y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados garantizan el mínimo riesgo para los recursos de sus clientes. La compañía ha sido capaz de obtener los retornos ofrecidos a sus clientes en sus portafolios administrados.

La calificación se encuentra fundamentada en la calidad y formalidad de los procesos operativos y en las herramientas, metodologías y procedimientos aplicados para controlar la exposición a riesgos, tanto operativos como de crédito y mercado, de los portafolios comunes e individuales administrados por la fiduciaria. Un factor importante tenido en cuenta en la asignación de la calificación es la incorporación del sistema de administración de inversiones del Grupo Santander Central Hispano, el cual hace un seguimiento estricto de parámetros de seguridad y riesgo que rigen a nivel mundial, permitiendo a la fiduciaria tener un mayor control y estandarización de las políticas y herramientas implementadas.

La fiduciaria cuenta con un buen reconocimiento y posicionamiento en el sector, principalmente en la fiducia de inversión en la cual administra un fondo común ordinario y dos

fondos comunes especiales. Al igual que la mayoría de los fondos comunes ordinarios, el FCO Super Trust se vio afectado por la crisis del mercado de deuda pública durante el tercer trimestre de 2002, sin embargo, a septiembre de 2003, era el quinto FCO dentro de los 14 existentes, que había presentado una mayor recuperación en su valor en relación a diciembre de 2002 (30.79%). Actualmente, la fiduciaria se encuentra gestionando la creación de nuevos fondos fiduciarios, cuyo objetivo es brindar nuevas alternativas de inversión a sus clientes, generar mayores ingresos a la fiduciaria y fortalecer su posicionamiento en el mercado.

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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Las funciones de “Middle Office” las desempeñan la vicepresidencia ejecutiva de riesgos en Colombia, de la cual forman parte la dirección de control financiero y riesgo de mercado y el “Controller de Gestión de Activos”. La evaluación, medición y control de riesgos sigue los lineamientos del área de riesgos de la casa matriz en España, los cuales son filtrados dentro de la organización por el “Controller de Gestión de Activos”. Como herramientas de control interno para los fondos de inversión, la fiduciaria cuenta con el comité de inversiones y el comité de riesgo, a los cuales son llevados las propuestas de las políticas generales de inversión y de riesgo que luego son aprobadas por la junta directiva de la fiduciaria. Teniendo en cuenta la incidencia del análisis de riesgo que se lleva a cabo dentro de la UGA en la administración y conformación de los portafolios, siendo éstos informes en mayor medida la base para la toma de decisiones dentro del comité de inversión, se considera una debilidad que el área de riesgo no cuente con mecanismos de procesamiento, control y verificación del cumplimiento de las políticas de inversión.

El desempeño financiero de la fiduciaria continuó siendo positivo durante lo corrido del 2003, aunque sus indicadores de rentabilidad y eficiencia han presentado una importante disminución que se explica principalmente por la baja en los ingresos operacionales. Esto obedece a la implementación de políticas conservadoras, por parte de la casa matriz, tendientes a reducir la exposición al riesgo de mercado de los fondos comunes administrados y del portafolio propio de la fiduciaria. La recomposición de los portafolios redujo la rentabilidad ofrecida por el FCO provocando la salida de recursos y afectando el monto de las comisiones cobradas por su administración; por otra parte, los recursos del portafolio propio fueron depositados en su mayoría en cuentas de ahorro reduciendo sus retornos. No obstante, en el mediano y largo plazo la fiduciaria deberá recuperar su nivel de ingresos y mantener una política de control de gastos razonable tendiente a preservar su sostenibilidad y solidez financiera, por lo cual su estrategia de crear nuevos fondos de inversión cobra mayor importancia.

La fiduciaria tiene una plataforma tecnológica adecuada, basada en aplicaciones que permiten un adecuado manejo de la parte contable, de administración pasiva y activa de los portafolios y el control de acceso a la información de acuerdo a políticas y perfiles establecidos para los portafolios de inversión administrados. Para el manejo de negocios fiduciarios de administración y garantía y custodia local se cuenta con el aplicativo APOTEOSIS que soporta el manejo contable, la parte administrativa esta soportada por herramientas Office, adicionalmente se cuenta con el aplicativo CARMEN que soporta la operativa de administración de portafolios de custodia internacional apoyado por el aplicativo SWIFT.

Análisis DOFA

Fortalezas

9 Funcionamiento operativo de forma integrada con el Banco Santander lo que ha permitido disminuir los costos operativos.

9 Apoyo en la fuerza comercial del Banco Santander lo que proporciona un mayor cubrimiento y facilita la distribución de los fondos.

9 Alto desarrollo y experiencia en la utilización de herramientas de análisis y administración de los portafolios de inversión.

9 Políticas claras en relación con el nivel de riesgo asumido en los portafolios.

9 Adecuada segregación e independencia de las áreas de negociación, riesgo y cumplimento.

9 Control y supervisión constante por parte de la matriz en España, lo que asegura altos estándares de seguridad correspondientes a la gestión del Grupo Santander Central Hispano a nivel global.

9 Alto nivel patrimonial en relación con el sector.

Debilidades:

9 Bajos niveles de rentabilidad, en especial del FCO, en relación con los observados en el subsector de fondos comunes ordinarios.

9 Disminución del monto de los recursos administrados por la fiducia de inversión.

Oportunidades:

9 Creación de nuevas alternativas de inversión, tanto de fondos como de portafolios individuales de terceros.

9 Fortalecimiento del sistema de servicio al cliente.

9 Recuperación económica del país.

9 Regulación que obliga a las entidades del estado a la contratación de mecanismos fiduciarios para la ejecución y administración de proyectos.

Amenazas:

9 Cambios en la regulación.

9 Competencia de tarifas en el sector.

2. Santander Investment Trust Colombia S.A.

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Tabla 1. Composición Accionaria

Accionista No. Acciones Participación

BANSALEASING 413,012 5.499%

Otros (3 personas naturales) 3 0.000040% BANCO SANTANDER TRUST &

BANKING CORP (BAHAMAS) LTD 7,097,507 94.501%

TOTAL 7,510,522 100%

Fuente: Santander Investment Trust S.A.

La fiduciaria igualmente ha incorporado el sistema de administración de inversiones del grupo en España, para constituirse en un “benchmark” en cuanto a administración de riesgos se refiere.

Estructura Organizacional

La estructura organizacional de la fiduciaria está compuesta por 4 áreas principales que son: “Front Office, Back Office”, “Middle Office” y áreas de soporte adicional.

El “Front Office” es el encargado de la atención al cliente, se encuentra dividido en cuatro áreas:

• Dirección de fiducia de Administración y Custodia: es responsable por la estructuración, constitución y gestión de fideicomisos de administración y pagos, y negocios de custodia de valores. Cuenta con un director de área. • Coordinación de fiducia de Inversión: esta área es

responsable de la comercialización y apoyo a la red (del grupo) para la gestión y venta de los fondos de inversión de la fiduciaria.

• Dirección de fiducia de Garantía: es el responsable del desmonte de los negocios de custodia actuales y la liquidación de los que así lo permitan.

• Unidad de Gestión de Activos (UGA): es una unidad conjunta con todas las empresas del Grupo Santander Central Hispano en Colombia y se encarga de la administración e inversión de los recursos de terceros. En el caso particular de la fiduciaria, maneja los recursos de los fondos de inversión y algunos fideicomisos específicos.

El “Back Office” lo conforma la gerencia de operaciones, que es la encargada del cumplimiento final de los servicios ofrecidos a los clientes. Esta unidad administra el cumplimiento para todo el Grupo Santander Central Hispano en Colombia. El “Middle Office” es igualmente compartido con el Grupo en Colombia.

Como unidades de soporte de la fiduciaria se encuentran:

• Dirección de Contabilidad • Dirección Jurídica • Unidad de Tecnología • Recursos Humanos • Servicios Administrativos

Las dos primeras unidades desarrollan sus funciones sólo para la fiduciaria, sin embargo, sus políticas de gestión y operación dependen del Grupo Santander Central Hispano; las otras tres áreas en cambio, prestan soporte a todas las empresas del Grupo en Colombia.

3. Líneas de Negocios y Activos en Fideicomiso

El plan estratégico de la fiduciaria se enfoca hacia la administración de recursos líquidos, es decir, fiducia de inversión y mecanismos de fiducia de administración y pagos que involucren el manejo de recursos diferentes a activos no monetarios. Otras líneas de negocio hacia los cuales esta enfocada la fiduciaria son la constitución de portafolios independientes y la custodia de valores. Los fideicomisos de garantía se encuentran en un plan de marchitamiento pues la fiduciaria no tiene interés estratégico en este tipo de negocios debido a los altos niveles de riesgo que involucra.

En el negocio de fiducia de inversión, la fiduciaria cuenta con un adecuado desarrollo de herramientas y metodologías de análisis del sector, además de la experiencia y continuo acompañamiento del grupo español. Otro negocio que tradicionalmente ha generado ingresos importantes para la compañía es la administración de su portafolio propio; sin embargo, por la actual percepción de riesgo de mercado por parte del Grupo Santander de España, la fiduciaria redujo considerablemente sus inversiones dejando más del 95% de sus activos en cuentas de ahorro. Al cierre de septiembre de 2003, el portafolio de recursos propios de la fiduciaria invertido en títulos valores representaba un porcentaje inferior al 1% sobre los activos totales de la misma.

A septiembre de 2003, la única línea de negocio que ha presentado un comportamiento positivo en relación con el mismo mes del año anterior, es la fiducia de administración con un crecimiento en sus activos de 16.41%. Los negocios de fiducia inmobiliaria históricamente se han mostrado marginales dentro del total de activos en fideicomiso. Por otra parte, los activos administrados por las fiducias de inversión y garantía han presentado un comportamiento decreciente, no obstante, en el caso de ésta última, su participación sobre los ingresos totales se incrementó levemente (3% aproximadamente) durante el periodo comprendido entre septiembre 2002 - septiembre 2003.

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características así como la creación y administración de portafolios de terceros.

En términos generales, el nivel de activos fideicomitidos de la fiduciaria presentó un leve crecimiento (0.41%) entre septiembre de 2002 y septiembre de 2003, y se explica por el incremento de los activos en fiducia de administración, dentro de los cuales se encuentran importantes negocios de administración de portafolios de terceros con objetivos específicos. Aunque el comportamiento positivo de la fiducia de administración ha permitido a la fiduciaria compensar parcialmente la disminución observada en los recursos administrados en fiducia de inversión, la participación de mercado de la misma se redujo al pasar de 2.96% en septiembre de 2002 a 2.49% en septiembre de 2003.

A. Fiducia de Inversión

El monto de los activos administrados por esta línea de negocio se vio reducido en un 36.61%, al pasar de $338.063 millones en septiembre de 2002 a $214.302 millones en septiembre de 2003. Este decrecimiento se explica principalmente por la marcada reducción en los recursos administrados por el fondo común ordinario Super Trust, que si bien a octubre de 2003 continuaba siendo el activo más representativo de esta fiducia, se vio afectado por la estrategia de recomposición del portafolio implementada durante el cuarto trimestre del año 2002, que redujo el nivel de rentabilidad ofrecido y por consiguiente provocó la salida de algunos de sus adherentes. Otros negocios pertenecientes a esta línea son los fondos comunes especiales Superfondo Corporativo y Fondo Ágil. Al cierre del segundo semestre de 2003, la fiduciaria se encontraba en la estructuración de nuevos fondos de inversión con el objeto de ampliar la oferta de alternativas a sus clientes y por lo tanto lograr una mayor diversificación de sus fuentes de ingreso. La participación de los activos de esta fiducia sobre el total de activos administrados por la fiduciaria es de 17.63% al cierre de septiembre de 2003.

9 Fondo Común Ordinario Super Trust

Al cierre de octubre de 2003, el monto de los recursos administrados por el FCO alcanza la suma de $184.729 millones con más de 8.000 adherentes. El fondo tiene una calificación de riesgo F - AAA/1 en riesgo de crédito y mercado y de BRC 1+ en riesgo administrativo y operacional otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.

9 Fondo Común Especial Superfondo Corporativo

El FCE “Super Fondo Corporativo” es un fondo especial de corto plazo dirigido principalmente a inversionistas corporativos; este fondo se caracteriza por la ausencia de restricciones en cuanto a plazos y montos de inversión de los recursos por parte de los adherentes. Al cierre de octubre de 2003 administraba recursos por un valor de $41.288 millones.

El fondo tiene una calificación de riesgo de crédito y mercado de AAA/2 y riesgo administrativo y operacional F – BRC 1+ asignada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.

9 Fondo Común Especial Ágil

Este fondo se constituye en una alternativa de inversión para personas naturales y jurídicas con excedentes de liquidez, que deseen obtener una rentabilidad acorde con el riesgo asumido al invertir en títulos con un plazo de maduración mayor que los del FCO. Los adherentes a este fondo deben cumplir un preaviso de cinco días hábiles o pagar una penalización de 1% sobre el valor del retiro. Al cierre de octubre de este año el monto de los recursos administrados por el fondo Ágil era de $16.276 millones.

B. Fiducia de Administración y Pagos

Como se mencionó anteriormente, esta línea de negocio ha presentado un comportamiento positivo durante el año 2003. El monto de los activos administrados por esta fiducia pasó de $856.666 millones en septiembre de 2002 a $949.061 millones en septiembre de 2003, los cuales están representados en 18 fideicomisos de administración y pagos. Este tipo de fiducia presenta una concentración importante de recursos en tres negocios, de los cuales dos son de administración de pasivos, que son contratos de largo plazo cuyas comisiones representan una baja proporción de los ingresos totales por comisiones. En general, esta actividad ha presentado una alta competencia en el sector, por lo cual las tarifas que cobran las fiduciarias por la administración han disminuido notablemente. Al cierre de septiembre de este año, esta modalidad de fiducia representa el 78.09% del total de activos fideicomitidos.

C. Fiducia de Garantía

En esta modalidad la fiduciaria administra 39 fideicomisos que al cierre de septiembre sumaron un total de $51.948 millones según el valor de activos fideicomitidos. La importancia de este negocio es marginal para la fiduciaria y se ha continuado con él únicamente para cumplir con los negocios que se encontraban en funcionamiento cuando el grupo Santander compró la sociedad. Actualmente esta línea de negocio se encuentra en desmonte por razones estratégicas, razón por la cual desaparecerá en el mediano plazo.

4. Operación del Negocio y Tecnología.

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documentados en diferentes manuales que son de obligatorio cumplimiento para cada área de negocios de la compañía.

Los esquemas de control han sido definidos para vigilar el cumplimiento de las políticas diseñadas por los diferentes comités y por el área de riesgos radicada en España, tanto para el caso de los fondos de inversión como en el cumplimiento de los términos de los demás contratos fiduciarios.

En cuanto a la seguridad en la administración de títulos valores, la fiduciaria los mantiene desmaterializados y bajo la custodia de depósitos centrales de valores.

Contratos de Fiducia Mercantil

Todos los nuevos negocios que ingresen a la fiduciaria deben ser sometidos a un proceso de autorización ante el comité ejecutivo. En este proceso se involucra la fuerza comercial de la fiduciaria, el área de proyectos y las gerencias operativa y jurídica, las cuales hacen un análisis del negocio para determinar su viabilidad desde diferentes puntos de vista. Una vez aprobados los proyectos son asignados a un analista que se encargará de la operación del mismo junto con la gerencia operativa. El control del seguimiento de lo convenido en los contratos y de los procedimientos lo realizan los ejecutivos designados para cada proyecto, los cuales se encuentran bajo la supervisión de la Gerencia de Operaciones.

Las políticas claras del Grupo Santander, y la preferencia por negocios de bajo riesgo provenientes de clientes del grupo, hacen que los procesos de selección de negocios bajo control del gasto, resulten en una rentabilidad superior a la del promedio del sistema y dentro de los estándares exigidos por su accionista principal.

Fiducia de Inversión

Santander Investment Trust ha adoptado el sistema de administración de inversiones del grupo en España. En Colombia, las diferentes áreas que intervienen en el proceso de administración de portafolios de inversión ejercen sus funciones para todo el Grupo, evitando la presencia de conflictos de interés, lo que ha permitido generar un valor agregado en beneficio de los inversionistas.

¾ Estructura organizacional y administración de

riesgos

Existe una clara diferenciación entre las áreas que intervienen en el proceso de inversión:

La función de “Front Office” es desempeñada por la UGA, la cual no depende directamente ni de la AFP ni de la Fiduciaria del grupo. Ésta área tiene un gerente de unidad y un administrador de portafolio que se encargan de fijar las estrategias del día a día y de implementar las políticas

trazadas en el comité de inversiones. Adicionalmente, dentro de ésta área, el administrador de riesgo evalúa y analiza el cumplimiento de los portafolios “benchmark” definidos para cada fondo, al igual que se realizan mediciones de riesgo más sofisticadas que se constituyen en herramientas útiles en la administración de los portafolios, tales como el “tracking error”, “tracking VAR”, la razón de “sharpe”, entre otras.

La gerencia de operaciones representa el “back Office” para todas las empresas del grupo Santander Colombia. No obstante, tienen claramente definidos los límites entre negocios, lo que permite controlar cualquier conflicto de interés que se presente. Esta área tiene definidos de forma clara todos los procedimientos y controles que se deben llevar a cabo en la gestión operativa de los fondos administrados. Cuenta con una dirección de riesgo operativo, de reciente creación, la cual tiene como objetivo identificar, valorar, medir y monitorear de forma eficiente e integral los riesgos que afectan o podrían llegar a afectar la organización, mediante un trabajo conjunto con todas las áreas, al igual que adelantar los procesos de tercerización de funciones, optimizar los procesos de pagos y apoyar los procesos de prevención de lavado de activos. Dentro del “Back Office” de la tesorería se realiza la valoración de los portafolios por medio del software Porfin.

Las funciones de “Middle Office” las desempeñan la vicepresidencia ejecutiva de riesgos en Colombia, de la cual forman parte la dirección de control financiero y riesgo de mercado y el “Controller de Gestión de Activos”. La evaluación, medición y control de riesgos sigue los lineamientos del área de riesgos de la casa matriz en España, los cuales son filtrados dentro de la organización por el “Controller de Gestión de Activos”. Esta área se encarga de presentar las propuestas de admisión de emisores y emisiones al comité de riesgo y posteriormente verificar no sólo el cumplimiento de los cupos y límites establecidos en el comité, sino también la evolución de los emisores o entidades en forma semestral y anual. Igualmente, se generan reportes que son revisados por el comité de riesgos, comité de inversiones y la junta directiva. Dentro de las medidas utilizadas para el monitoreo del riesgo de tasa de interés del fondo se encuentran la medición de VAR, la medición de la sensibilidad frente a cambios de las tasas de interés y la realización de pruebas de stress. Teniendo en cuenta la incidencia del análisis de riesgo que se lleva a cabo dentro de la UGA en la administración y conformación de los portafolios, siendo éstos en mayor medida la base para la toma de decisiones dentro del comité de inversión, se considera una debilidad que el área de riesgo no cuente con mecanismos de procesamiento, control y verificación del cumplimiento de las políticas de inversión.

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Comité de inversiones: tiene como funciones evaluar las

estrategias de inversión, presentar recomendaciones a la junta directiva, evaluar operaciones especiales y los diferentes productos del portafolio, evaluar todos los aspectos inherentes al riesgo de los portafolios, evaluar el funcionamiento de los portafolios respecto al mercado, acordar la posición de los administradores en lo referente al entorno macroeconómico y sus proyecciones, con base en la cual se presentan las estrategias de inversión, y por último, controlar el cumplimiento de la política de inversiones en toda su extensión. Este comité se reúne como mínimo dos veces al mes, y sus miembros son: el presidente del SCH en Colombia, el presidente de AFP Santander, el vicepresidente ejecutivo del grupo, el vicepresidente ejecutivo de riesgos del grupo, el director de riesgos de mercado y control financiero del grupo, el gerente de la UGA, el administrador de portafolios, el administrador de riesgo de la UGA y el “controller de gestión de activos”. A este comité asiste como invitado el auditor general interno del grupo en Colombia.

Comité de riesgo local: sus funciones incluyen la

aprobación de líneas de crédito por emisor y emisiones, aprobar limites de concentración, aprobar el consumo de líneas por clase de operación y aprobar líneas de contrapartidas y”trading”. Se reúne con periodicidad semanal, y enmarca sus decisiones dentro de los límites de calidad crediticia y los definidos en el manual de crédito. Esta conformado por el presidente del SCH en Colombia, el presidente de AFP Santander, el vicepresidente ejecutivo de riesgos del grupo, el vicepresidente comercial del Banco Santander, el gerente de la UGA y el “controller de gestión de activos”. Las atribuciones del comité son definidas por el Área de riesgos de gestión de activos de Madrid, y el “controller de gestión de activos” es el encargado de coordinar con las diferentes áreas del grupo, el control y seguimiento a las decisiones tomadas por el comité y lo descrito en el manual correspondiente.

¾ Recursos técnicos de análisis de riesgo

Dentro de las medidas utilizadas para el monitoreo del riesgo de tasa de interés de los fondos se encuentran la medición de VAR, la medición de la sensibilidad frente a cambios estándar de las tasas de interés y la realización de pruebas de stress, todos realizados por la vicepresidencia de riesgo del grupo. Además, y con mayor incidencia sobre la administración del portafolio y en el proceso de toma de decisiones del comité de inversiones, se encuentra el análisis de rentabilidad y duración modificada realizado en el UGA (Unidad de Gestión de Activos), con el objetivo de monitorear el grado de cumplimiento de los diferentes fondos en relación con su “benchmark” y la relación de riesgo-retorno de los portafolios. En forma complementaria, esta unidad realiza mediciones y análisis de VAR más sofisticados y útiles para la administración de los fondos, entre otros.

Como consecuencia del cambio en la valoración de deuda privada vigente desde junio del presente año, el análisis de duración modificada por factores de riesgo diferentes a TES fue complementado con el análisis de duración modificada con base no sólo en el plazo de inversión, sino también por calificación de riesgo. Esto permitirá a la firma tener una mayor precisión en su aproximación al portafolio de referencia definido para cada fondo en factores tales como DTF e IPC. No obstante, estos nuevos procedimientos tienen poco tiempo de implementación, por lo cual será necesario su ajuste en el tiempo hasta madurarse.

Para controlar el riesgo de liquidez se utilizan portafolios de referencia construidos de acuerdo a las características de cada fideicomiso. También se hacen análisis de proyección de escenarios y análisis de GAP de liquidez de acuerdo al comportamiento anterior de los pasivos. Esto es especialmente importante para el FCE Super Fondo Corporativo que se caracteriza por la alta volatilidad de los ingresos y retiros del fondo.

Para la definición de cupos de inversión por emisor y contrapartes se cuenta con una robusta metodología de calificación interna de riesgo de crédito que pondera diferentes factores de tipo cuantitativo y cualitativo para asignar cupos máximos de negociación. Existe un rating diferenciado para las entidades de sector financiero (contrapartidas) y las de sector real, reflejando en cada uno las variables más importantes, regidos por los parámetros impartidos por la casa matriz. Las propuestas para la evaluación de un nuevo emisor o emisión son realizadas por el UGA al “controller de gestión de activos”. Este último se encarga de gestionar y presentar al comité de riesgo la evaluación realizada.

El grupo Santander cuenta con un área de análisis económico, de la cual un representante asiste a los comités de inversiones, donde se presentan los pronósticos de las variables macroeconómicas. Las metodologías utilizadas para realizar tales proyecciones se basan en modelos econométricos. Frecuentemente la Unidad de Gestión de Activos asiste a conferencias telefónicas con la casa matriz en las que se tiene acceso a los análisis que en este sentido se hacen en España.

¾ Mecanismos de control

Dentro de los mecanismos explícitos de control en la administración de portafolios de terceros y la gestión de los fondos comunes de inversión, Santander Investment Trust cuenta con:

9 Control automático de cupos de contrapartes en el MEC.

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en el software PORFIN. En el manual de riesgo crediticio se encuentra explicito el tratamiento de excesos en inversiones, diferenciando los que no son atribuibles al gestor (cambios en los precios, calificación de riesgo, entre otros) y los atribuibles al gestor, donde se especifica cual debe ser el procedimiento para obtener una autorización “temporal”.

9 Esquema claro de atribuciones de negociación de títulos teniendo en cuenta el cargo (gerente, administrador de portafolio y “trader”), diferenciados por el tipo de inversión, si la operación es de compra o venta y por el plazo de inversión.

9 Sistemas de grabación de llamadas.

9 Revisión al final del día del “check list” del “back Office" de la tesorería, donde se resume la conciliación operativa, el cuadre del flujo de caja y el cierre del cumplimiento de las operaciones de moneda legal y moneda extranjera.

9 Arqueo de títulos por parte del “back Office” con periodicidad mensual.

9 Control ejercido por los comités de inversión y de riesgo en el cumplimiento de sus funciones.

9 Procesos de revisión de la auditoria interna, la cual tiene como responsabilidad la supervisión del cumplimiento, eficacia y eficiencia de los sistemas de control interno del grupo, así como la fiabilidad y calidad de la información contable.

9 Adicional a la auditoria interna, el grupo Santander anualmente envía una unidad de auditoria de la casa matriz la cual realiza una revisión de las diferentes compañías.

9 Supervisión y control de la unidad funcional de gestión de activos del Santander Central Hispano SCHGA de toda la gestión de la administración de recursos de terceros a nivel mundial, mediante el seguimiento de los comités de inversiones, las propuestas, las conclusiones y los resultados.

9 La compañía cuenta con la firma Deloitte & Touche como revisor fiscal.

9 La compañía se acoge a las normas legales existentes respecto al tema de conflicto de interés, por lo cual, los fondos administrados por la fiduciaria no pueden invertir en títulos que sean aceptados o garantizados por matrices o subordinadas de la fiduciaria. Por otra parte y de acuerdo con la información suministrada, “los patrimonios autónomos y los encargos fiduciarios administrados, se manejan de forma independiente y no se permite el traslado de recursos entre ellos mismos o con la sociedad fiduciaria”.

¾ Operaciones y procedimientos para el

cumplimiento

La responsabilidad respecto al cumplimiento de las operaciones realizadas por los fondos de Santander Trust es del “Back Office” de la tesorería, el cual se encuentra a cargo de la gerencia de operaciones del Banco Santander, quien

cuenta con un equipo conformado por cinco personas del back de la tesorería y cuatro personas más que de forma exclusiva son los responsables de llevar a cabo las operaciones de los fondos de inversión de la fiduciaria. El proceso efectuado en el “back Office” cuenta con sistemas integrados, adecuados sistemas de seguridad y una eficiente segregación de funciones, lo cual permite que las operaciones sean cumplidas de forma adecuada, aunque en algunas casos se presenten leves retrasos.

El proceso general de cumplimiento de una operación es el siguiente:

1. Recepción de ticket del “front Office”.

2. Verificar datos y aprobación del área de riesgo. 3. Verificar contra el “blotter” de Porfin el reporte

enviado por la mesa de dinero.

4. Confirmar operación con la contraparte telefónicamente y por escrito.

5. Cumplir la operación.

6. Reunir los soportes respectivos por fondo. 7. Verificar flujo de caja contra los soportes.

8. Diligenciar “check list” para verificar cumplimientos. 9. Enviar soportes a contabilidad.

10. Generar reportes de bancos y sistema Dialogo para conciliaciones diarias.

11. Reporte de rentabilidades y cuadre del flujo diario de los fondos.

12. Liquidación de operaciones por DECEVAL y SEBRA, además de verificar lo facturado por estos dos sistemas.

13. Atención al cliente y elaboración de extractos mensuales.

5. Análisis Financiero y Desempeño

A septiembre de 2003, Santander Investment Trust Colombia S.A. cuenta con un patrimonio de $31.776 millones, que la mantiene en el cuarto lugar del ranking de fiduciarias. Aunque cuenta con una generación de ingresos importante con respecto a las demás compañías del sector, por su alto nivel patrimonial no se encuentra ubicada dentro de las principales fiduciarias en cuanto a niveles de retorno. Por otra parte, el desempeño financiero de la fiduciaria se vio afectado de forma indirecta por la crisis del mercado de deuda pública ocurrida en el tercer trimestre del año anterior y por la percepción del riesgo de mercado en el entorno Colombiano por parte de la casa matriz en España.

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generada por el cambio en las metodologías de valoración de inversiones a partir del cuarto trimestre del año 2002 y cuya etapa final de implementación se llevó a cabo al inicio de Junio de 2003. Esta decisión tuvo incidencia directa sobre los indicadores de rentabilidad del fondo, lo que ocasionó la salida de recursos del mismo y su pérdida de participación de mercado con las implicaciones que esto tiene en cuanto a la generación de comisiones.

Es importante resaltar que el deterioro de los indicadores de desempeño de la fiduciaria no obedece a condiciones de mercado o una disminución en la calidad de su gestión, sino a la implementación de estrategias conservadoras que le permiten limitar su exposición a condiciones adversas y proteger el patrimonio de sus accionistas, así como ofrecer altos niveles de seguridad a sus clientes. No obstante, en el mediano y largo plazo la fiduciaria deberá recuperar su nivel de ingresos y mantener una política de control de gastos razonable tendiente a preservar su sostenibilidad y solidez financiera, por lo cual su estrategia de crear nuevos fondos de inversión cobra mayor importancia.

Ingresos y Gastos

Consistente con el comportamiento del monto de los activos fideicomitidos, a septiembre de 2003, los ingresos operacionales alcanzaron un monto de $3.667 millones, valor que refleja una reducción de 37.71% en relación con los observados en septiembre de 2002. La línea de negocios con mayor participación sobre el total de ingresos es la fiducia de inversión con el 61.52%, le sigue la fiducia de administración con el 32.94%, y el porcentaje restante es aportado por la fiducia de garantía y otros. Esta composición ha variado durante el último año debido al importante decrecimiento de las comisiones percibidas por la administración del FCO, lo que ha permitido la mayor participación de la fiducia de administración, que a septiembre de 2002 sólo participaba con el 12.7% del total de los ingresos operacionales.

Los gastos de la fiduciaria han presentado un comportamiento relativamente estable, aunque la proporción de los gastos de personal sobre las comisiones se incrementó al pasar de 20.63% en septiembre de 2002 a 32.58% en septiembre de 2003.

Rentabilidad

A septiembre de 2003, los indicadores de rentabilidad de la fiduciaria mantuvieron su tendencia decreciente observada desde el tercer trimestre de 2002; sin embargo, sus márgenes operacionales y neto aún la ubican dentro de las nueve fiduciarias de mayor eficiencia al cierre de septiembre de 2003.

La disminución en la utilidad neta de la fiduciaria, durante el segundo semestre de 2002 y lo corrido del año 2003, frenó la tendencia creciente de los indicadores de rentabilidad sobre

el patrimonio y los activos, observada durante el primer semestre de 2002. Cabe mencionar que la fiduciaria no ha presentado indicadores de retorno sobresalientes en el sector por su alto nivel patrimonial.

La siguiente tabla presenta los principales indicadores de rentabilidad para la fiduciaria:

Tabla 2. Rentabilidad y Eficiencia

INDICADORES Sep-00 Sep-01 Sep-02 Dic-02 Sep-03

ROE 13.09% 12.99% 9.82% 10.03% 4.04%

ROA 12.26% 12.08% 9.28% 9.68% 3.83%

Margen Operacional 72.80% 75.46% 66.43% 60.04% 45.62%

Margen Neto 49.46% 55.55% 50.47% 43.83% 34.83%

Calidad de los Activos

Las cuentas por cobrar de la fiduciaria se componen principalmente de las comisiones por recibir sobre negocios fiduciarios y los pagos realizados por cuenta de terceros. Todas las cuentas se encuentran clasificadas y provisionadas de acuerdo con las normas establecidas por la Superintendencia Bancaria.

Las cuentas por cobrar de la fiduciaria, de enero a septiembre de 2003, han presentado un crecimiento importante en relación a lo observado en años anteriores. Este incremento en la rotación de cartera, se explica principalmente por la intermediación de la fiduciaria en el pago de obligaciones tributarias generadas por un fideicomiso puntual en sus negociaciones con terceros; no obstante, estas obligaciones son pagadas a Santander Trust en el siguiente mes, lo cual ha permitido que la composición de la cartera por tipo de calificación se mantenga relativamente estable. En la tabla 3, a septiembre de 2003 se observa una participación alta de las cuentas calificadas en A. Las cuentas clasificadas como E, en su mayor parte pertenecen a negocios de fiducia en garantía que fueron iniciados en periodos anteriores a la compra de la fiduciaria por parte del grupo Santander Central Hispano.

Tabla 3. Composición de las Cuentas por Cobrar

Calificación Sep-01 Sep-02 Dic-02 Sep-03

A $ 607,252 $ 384,375 $ 787,691 $ 1,053,175 B $ - $ - $ - $ 14,737 C $ - $ 10,133 $ 23,943 $ 2,887 E $ 55,334 $ 84,066 $ 33,943 $ 208,564 Total $ 662,586 $ 478,574 $ 845,577 $ 1,279,363

A 91.65% 80.32% 93.15% 82.32%

B 0.00% 0.00% 0.00% 1.15%

C 0.00% 2.12% 2.83% 0.23%

E 8.35% 17.57% 4.01% 16.30%

EN TÉRMINOS RELATIVOS EN TÉRMINOS ABSOLUTOS

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9

El principal activo de la fiduciaria, el portafolio propio, se encuentra invertido en su mayoría en cuentas de ahorro. Tradicionalmente el portafolio ha presentado un manejo conservador frente al riesgo de crédito y mercado, y un eficiente análisis dinámico.

6. Tecnología

La fiduciaria tiene una plataforma tecnológica adecuada, basada en aplicaciones que permiten un adecuado manejo de la parte contable, de administración pasiva y activa de los portafolios y el control de acceso a la información de acuerdo a políticas y perfiles establecidos para los portafolios de inversión administrados. El “Front” de la fiduciaria utiliza el sistema PORFIN para la administración del portafolio activo de inversiones, y la infraestructura de telefonía (grabaciones) con el sistema NICE LOG. El “Back” soporta sus operaciones igualmente en DIALOGO y PORFIN, además de SEBRA, DECEVAL, ACH y sistemas en línea con algunas entidades financieras para transferencias de recursos.

Para el manejo de negocios fiduciarios de administración y garantía y custodia local se cuenta con el aplicativo APOTEOSIS que soporta el manejo contable, la parte administrativa esta soportada por herramientas Office, adicionalmente se cuenta con el aplicativo CARMEN que soporta la operativa de administración de portafolios de custodia internacional apoyado por el aplicativo SWIFT.

En cuanto a sistemas de seguridad la fiduciaria genera copias de seguridad que son administradas por asesores externos. Todos los aplicativos poseen un robusto control de acceso a los recursos y atribuciones por perfiles de usuario que permite un eficiente control de la información.

7. Contingencias Legales

De acuerdo con la información suministrada, la fiduciaria no presenta contingencias legales que impliquen una amenaza para su operación ni para su estabilidad patrimonial. Al 8 de enero de 2004, el Revisor Fiscal de Santander Investment Trust Colombia S.A. certifica que “la Sociedad no ha sido sancionada por la Superintendencia Bancaria durante el último trimestre”.

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BRC INVESTOR SERVICES S.A.

ESTADOS FINANCIEROS

SANTANDER INVESTMENT TRUST S.A.

ACTIVOS Sep-00 Sep-01 Sep-02 Dic-02 Sep-03

Disponible 52,840 16,391 23,800,086 30,135,310 31,303,329

Fondos Interbancarios 50,000 202,000 0 0 0

Inversiones 21,668,762 26,309,954 6,442,404 288,045 268,258 Negociables 21,594,413 26,122,925 6,394,371 240,012 217,626

Hasta el Vencimiento 74,349 187,029 0 0 0

Disponibles para la venta 0 0 48,033 48,033 50,633

Repos y Otras 0 0 0 0 0

Cuentas por Cobrar 730,552 691,098 392,342 759,840 1,124,084 Propiedades y Equipo 70,546 55,183 54,051 51,628 44,361 Otros Activos 636,730 798,277 1,346,978 194,330 650,375

TOTAL ACTIVOS 23,209,429 28,072,903 32,035,861 31,429,153 33,390,407

PASIVOS

Depósitos y Exigibilidades 0 0 0 0 0

Fondos Interbancarios Comprados 0 0 0 0 0

Obligaciones Financieras 0 4,437 0 0 0

Cuentas por Pagar 547,089 616,663 699,315 855,134 1,004,487

Otros Pasivos 4,444 1,672 13,922 64,247 0

Pasivos Estimados 904,031 1,346,059 1,070,740 178,084 764,762

TOTAL PASIVOS 1,455,563 1,968,831 1,783,977 1,097,465 1,769,249

PATRIMONIO

Capital Social 7,510,522 7,510,522 7,510,522 7,510,522 7,510,522 Reservas 6,594,772 10,189,477 14,732,992 14,732,992 17,774,515

Fondos de Destinación Específica 0 0 0 0 0

Superávit 4,801,989 5,013,391 5,036,321 5,046,652 5,058,726

Utilidad NR Inv. Disp. Para Venta 0 0 0 0 0

Desv. Disp Para la Venta en tit. Part 0 0 0 0 0 Otros 4,801,989 5,013,391 5,036,321 5,046,652 5,058,726

Resultados Ejercicios Anteriores 0 0 0 0 0

Resultados del Ejercicio 2,846,583 3,390,683 2,972,048 3,041,523 1,277,395

TOTAL PATRIMONIO 21,753,866 26,104,072 30,251,884 30,331,688 31,621,158

TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 23,209,429 28,072,903 32,035,861 31,429,153 33,390,407

ESTADOS DE PERDIDAS Y GANANCIAS INGRESOS OPERACIONALES

Intereses 35,067 48,094 38,805 305,933 407,430

Comisiones 3,696,614 3,406,885 4,378,591 5,076,055 2,630,116 Utilidad en Valoración de Inversiones 1,918,396 2,506,209 2,153,900 2,274,145 752,482 Utilidad en Venta de Inversiones 7,356 105,009 -826,647 -867,561 -200,437

Utilidad en Valoración de Derivados 0 0 -8 -8 0

Ganancia en Cambios 0 0 103,237 103,237 45,867

Otros Ingresos Operacionales 97,338 37,673 40,664 47,459 32,513

TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 5,754,771 6,103,871 5,888,543 6,939,260 3,667,971

GASTOS OPERACIONALES

Gastos de Personal 676,000 807,976 903,150 1,180,063 856,885 Honorarios 249,663 124,092 157,946 190,055 202,190 Gastos Financieros e Intereses 14 110 2,818 2,818 56

Comisiones 91,742 77,033 141,740 180,545 188,335

Pérdida en Cambio 0 0 1,945 1,945 0

Provisiones 14,843 4,507 110,140 89,167 180,501

Amortizaciones y Depreciaciones 192,830 88,559 39,166 50,339 40,080 Otros Gastos 340,162 395,745 619,676 1,078,006 526,491

TOTAL GASTOS OPERATIVOS 1,565,254 1,498,023 1,976,582 2,772,938 1,994,538

UTILIDAD OPERACIONAL 4,189,518 4,605,848 3,911,961 4,166,322 1,673,433

Ingresos no Operacionales -303,325 30,370 9,577 9,587 107,843 Gastos no Operacionales 198,636 223,673 39,490 62,577 28,602

UTILIDAD NO OPERACIONAL -501,961 -193,303 -29,913 -52,990 79,241

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 3,687,557 4,412,545 3,882,048 4,113,333 1,752,674

Impuesto de Renta 840,973 1,021,862 910,000 1,071,810 475,279

UTILIDAD NETA 2,846,583 3,390,683 2,972,048 3,041,523 1,277,395

INDICADORES

ROE 13.09% 12.99% 9.82% 10.03% 4.04%

ROA 12.26% 12.08% 9.28% 9.68% 3.83%

Margen Operacional 72.80% 75.46% 66.43% 60.04% 45.62%

Margen Neto 49.46% 55.55% 50.47% 43.83% 34.83%