Análisis Coyuntural SECTOR TELECOM: EN CONSTANTE EVOLUCIÓN

Rodrigo Tapia C. Álvaro Pereyra C.

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VOLUCIÓN

Jueves 6 de Noviembre de 2008

Análisis Coyuntural

Departamento de Estudios

Figura Nº 1: Acciones Telecom 12M (Base 100)

40 50 60 70 80 90 100 110 Oct ‐07 No v‐ 07 Dic ‐07 En e ‐08 En e ‐08 Fe b ‐08 Mar ‐08 Mar ‐08 Ab r‐ 08 Ma y‐ 08 Ma y‐ 08 Ju n ‐08 Ju l‐ 08 Ju l‐ 08 Ag o ‐08 Se p ‐08 Oct ‐08 Oct ‐08

CTCA ENTEL IPSA Indice Empresas Telecom EE.UU.

Fuente: Bloomberg, Bci Corredor de Bolsa.

Figura Nº2: PIB Sector Telecomunicaciones como Porcentaje del PIB Nacional

2,1% 2,2% 2,3% 2,4% 2,5% 2,6% 2,7% 0 500.000 1.000.000 1.500.000 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 PIB Comunicaciones % PIB nacional

Fuente: Subtel, Bci Corredor de Bolsa.

Figura Nº3: Penetración por Servicio cada 100 Habitantes por Continente 0 20 40 60 80 100 120

Internet Tel. Celular Tel. Fija Banda Ancha Africa Americas Asia Europa Oceania  Mundo

Fuente: International Telecommunication Union , Bci Corredor de Bolsa.

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ESUMEN

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JECUTIVO

El mercado de telecomunicaciones, a nivel nacional, ha continuado con la tendencia mostrada durante los últimos años. De acuerdo con los datos entregados por el INE, en el 2007 el sector telecomunicaciones registró un crecimiento de 13,4% con respecto al año anterior, y represento un 2,6% del producto interno bruto del país. La telefonía móvil, el acceso a internet y la televisión pagada fueron los servicios que más aportaron al crecimiento del área.

Existe evidencia empírica del impacto positivo de las telecomunicaciones en el desarrollo microeconómico en diversos países como EE.UU, Suecia y Australia. En nuestro país, el 54% del PIB está dado por servicios, los que a su vez demandan 79% del mercado de tecnologías de información. Dentro de este mercado, la actividad más relevante son las telecomunicaciones que a su vez muestra la mayor tasa de crecimiento. Por el lado de la telefonía móvil, dado que en Chile las tarifas son comparativamente mayores a los países desarrollados, en el futuro la estrategia de las empresas del sector se orientarán más a aumentar el tráfico promedio por usuario y los ingresos por usuario (ARPU) que permitan reducir las tarifas. Esto ya que se espera que la penetración de este servicio alcance 100% a fines de este año, por lo que el crecimiento en este ámbito sería marginal.

En cuanto al negocio de larga distancia tanto nacional como internacional, se espera que la tendencia bajista continúe, especialmente por la sustitución móvil/fija las llamadas de larga distancia nacional, y por la masificación de tecnologías con mayor movilidad y menores precios como la telefonía IP.

La telefonía fija ha mostrado dos sectores con realidades diametralmente distintas. A nivel residencial, los datos muestran que la sustitución de la telefonía móvil es cada vez más importante, lo que ha hecho que el tráfico siga mostrando signos de debilidad. Mientras que en el segmento comercial, el número de líneas en uso ha aumentado de forma importante. Claramente el servicio que mayor dinamismo ha mostrado en el último tiempo ha sido internet, y seguramente es el que más perspectivas de crecimiento presenta en el futuro. A pesar de que la banda ancha en hogares ha evidenciado cierto grado de saturación durante este año, la incorporación de banda ancha móvil y últimamente internet pre-pago mantendrán las tasas de crecimiento vistas durante los últimos años. Finalmente, la televisión paga también se ha constituido en una fuente de crecimiento para el sector. En los primeros seis meses del año, este fue el segundo servicio del área que más creció (3%), impulsado principalmente por las conexiones satelitales que han pasado a representar cerca de 33% del total desde el 10% que alcanzaban a comienzos del 2006. Junto con esto, la incorporación de la tan esperada norma digital (en trámite en el Congreso) podría traer un nuevo impulso en el segmento.

En conclusión, el crecimiento del sector telecomunicaciones estará determinado por la consolidación de la mayoría de los servicios, apuntando hacia productos de mayor valor agregado y al mayor uso promedio, así como a la incorporación de tecnologías que permitan abaratar costos y masificar los servicios que han logrado penetrar de forma importante sólo en los segmentos de mayor poder adquisitivo.

ANÁLISIS COYUNTURAL | TELECOM | JUEVES 6 DE NOVIEMBRE DE 2008

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El mercado de telecomunicaciones, a nivel mundial, ha demostrado ser extremadamente dinámica. De acuerdo con a las cifras registradas durante el año 2007, este sector representó alrededor de un 3,5% del producto interno bruto mundial.

Cuatro son las tendencias que están teniendo gran impacto en las telecomunicaciones en el mundo. Estas tendencias son: convergencia en tecnología, sustitución Fija – Móvil, introducción VoIP (Voice Internet Protocol) y surgimiento de plataformas Wi (internet inalámbrica).

La convergencia (integración de servicios en un mismo proveedor) es un fenómeno que ya está ocurriendo de forma acelerada en todo el sector de tecnología, medios y comunicaciones, tanto en mercados maduros como en desarrollo. Esta tendencia se ha visto impulsada por tres factores: tecnología, infraestructura y usuarios dispuestos a adoptar nuevos productos y servicios.

En cuanto a la sustitución de telefonía fija por telefonía móvil, esta ha sido visible en todos los mercados. En el corto plazo, el tráfico móvil logrará superar al fijo a nivel mundial, impulsado principalmente por la sustitución por precios relativos (fijo/móvil) y el nivel de penetración que ha alcanzado la telefonía celular. Este fenómeno en particular, se ha concentrado en segmentos de menores ingresos y en las nuevas generaciones.

En el segmento de tráfico de voz, la adopción de VoIP ha crecido de forma importante, llegando a representar un 7% del tráfico en Europa e incluso, hay estimaciones que llegan a 20% para el 2009. Mientras tanto, en EE.UU. se prevé que esta tecnología capturará un tercio del mercado de voz para el 2011. Factores claves para este crecimiento han sido la penetración de internet y el precio de la VoIP, considerado el atributo más importante a la hora de adoptar un servicio.

Finalmente, el surgimiento de plataformas Wi (WiFi,WiMAX,WiBro) representan la convergencia entre ancho de banda y movilidad. Su desarrollo aún es incipiente, sin embargo se esperan tasas de crecimiento superiores a 100% en los próximos años. Actualmente existen aproximadamente 5 millones de usuarios conectados a WiMAX (tecnología inalámbrica de alto alcance) en más de 20 operaciones alrededor del mundo.

En conclusión, el crecimiento del mercado de las telecomunicaciones en el futuro estará marcado por la disrupción de nuevas tecnologías que permitan reducir los costos de operación y mantención de redes, y disminuir los precios de acceso.

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La telefonía móvil mantiene la tendencia creciente y continúa siendo el servicio más masivo en Chile, con prácticamente nueve de cada diez hogares comunicados por este medio. Un dato revelador es que un 40%

de los hogares chilenos sólo usa celular como alternativa de comunicación en la casa.

En cuanto a infraestructura, Chile cuenta con gran cobertura de redes tanto en zonas urbanas como en zonas rurales y aisladas, viéndose un aumento explosivo en la instalación de antenas en el último tiempo debido a un posible cambio de legislación que haga más complicada su autorización. Por otro lado, diversos indicadores de calidad utilizados mundialmente, demuestran que el servicio entregado por las empresas chilenas presenta niveles de calidad satisfactorios y niveles de penetración comparables a los de países desarrollados. Sin embargo, en cuanto a precios, se observa una brecha con respecto a una amplia base de países, la que se explica por el menor uso del servicio y menor ingreso medio por usuario (ARPU). En el año 2005, las tarifas cobradas en Chile se ubicaron en segundo lugar a nivel mundial, sólo por debajo de Australia y superando a países con ingresos per-cápita bastante superiores como EE.UU., Finlandia e Irlanda.

Por otro lado, a pesar de que un 77% del crecimiento entre los años 2000 y 2007 ha estado explicado por la aparición de los planes de pre-pago, su Figura Nº4: Suscriptores por Servicio a Nivel Mundial en

millones (2007) 0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500 Suscrip. de  Celulares Líneas de Tel.  Fija Usuarios de  Internet Suscrip. Banda  Ancha

Fuente: International Telecommunication Union, Bci Corredor de Bolsa. .

Figura Nº5: Penetración Telefonía (2007)

0 50 100 150 200 250 Ho n g  Ko n g Al em an ia It alia Re in o  Un id o Au st ri a Es pa ña Ho lan d a R e púb lic a  Ch e ca Au st ri a Fr an ci a Bé lg ic a EE.U U . Jap ó n C ana da C h ile Sudá fr ic a Ta ila n d ia Br as il Mé jic o

Fuente: International Telecommunication Union, Bci Corredor de Bolsa.

Figura Nº6: Abonados Prepago y Postpago en Chile

0 2.000.000 4.000.000 6.000.000 8.000.000 10.000.000 12.000.000 14.000.000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Número de abonados con Prepago  Número de abonados con Contrato 

Fuente: Subtel, Bci Corredor de Bolsa.

Figura Nº7: Evolución Nº Usuarios Telefonía Móvil en Chile

‐ 20    40    60    80    100    0 2.000.000 4.000.000 6.000.000 8.000.000 10.000.000 12.000.000 14.000.000 16.000.000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Abonados  Penetración

ANÁLISIS COYUNTURAL | TELECOM | JUEVES 6 DE NOVIEMBRE DE 2008 Figura Nº8: Participación de Mercado Telefonía Móvil (2T08)

Claro  17,9% Entel  38,5% Movistar 43,6%

Fuente: Subtel, Bci Corredor de Bolsa.

Figura Nº8: Evolución Número de Suscriptores por Compañía 0 1.000.000 2.000.000 3.000.000 4.000.000 5.000.000 6.000.000 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07

Movistar  Entel  Claro

Fuente: Subtel, Bci Corredor de Bolsa.

Figura Nº9: Evolución Nº Minutos Salida LDN

0 500.000 1.000.000 1.500.000 2.000.000 2.500.000 3.000.000 2 000 ₂001 ₂002 ₂003 ₂004 ₂005 ₂006 ₂007 Nº de minutos de salida

Fuente: Subtel, Bci Corredor de Bolsa.

Figura Nº 10: Evolución Nº Minutos Salida LDI

0 50.000 100.000 150.000 200.000 250.000 300.000 2 000 ₂001 ₂002 ₂003 ₂004 ₂005 ₂006 ₂007 Nº minutos  de salida LDI

Fuente: Subtel, Bci Corredor de Bolsa.

tendencia ha sido decreciente en los últimos años, en contraste con un repunte de los planes con contrato. Esta situación se explica por la ampliación de la variedad de contratos ofrecidos, que han entregado opciones de migración desde pre-pago a post-pago a clientes con menor poder de compra.

Dada la alta penetración de mercado que se ha logrado en Chile (se espera se alcance 100% a fines de este año), las empresas del sector han apuntado su estrategia gradualmente a un crecimiento orientado más al aumento del tráfico -que aún es bajo en comparación a otros mercados-, que a incentivar el ingreso de nuevos abonados.

En cuanto a la competencia existente en el mercado, la subsecretaría de telecomunicaciones (Subtel) pretende lograr el ingreso de al menos un actor más, mediante la licitación de un espectro exclusivo para desarrollar la telefonía móvil de tercera generación. Sin embargo, el fallo que autorizó la participación de las tres empresas que actualmente operan en el país en este proceso, junto con el posible cambio de las normativas que regulan la instalación de nuevas antenas, harían cada vez más difícil que esto se concrete.

Adicionalmente, la imposición hecha por las autoridades de implementar la portabilidad numérica como requisito para llevar adelante la licitación, ha generado incertidumbre en cuanto a la fecha en la que esto pueda llegar a concretarse. Sin embargo, cabe destacar que todos estos procesos tienen como objetivo el mejorar la accesibilidad a este servicio, ya que además de generar mayor competencia, debiesen estimular el ingreso de nuevas tecnologías que incentiven el uso promedio del servicio, generando una disminución en los precios.

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El ingreso de nuevas tecnologías al mercado con menores precios y la masificación de internet, han impactado negativamente en el tráfico de larga distancia. La actual tendencia a la baja de la larga distancia nacional (LDN) e internacional (LDI), debiese continuar en el corto y mediano plazo, dando a paso a tecnologías sustitutas de menor costo.

En cuanto a la LDN, su evolución ha estado inversamente relacionada con la creciente penetración de mercado que ha logrado la telefonía celular. Las llamadas realizadas a través de carriers a nivel nacional, han disminuido en un 53% en los últimos 7 años. Esta situación se explica por las ventajas tarifarias que presenta el uso de teléfonos móviles para este tipo de llamadas, junto con el uso de servicios de mensajería instantánea y la aparición de la telefonía IP. Lo anterior ha impactado en que los precios se hayan visto disminuidos en más de un 18% en el primer semestre del 2008, reduciendo de forma importante los ingresos por este concepto para las empresas que participan de la industria. Ante este escenario, el Gobierno prepara una iniciativa que busca derogar la LDN, logrando que las comunicaciones dentro del país tengan el mismo valor que el servicio local medido.

Por otro lado, el negocio que realmente podría preocupar a los operadores telefónicos son los llamados internacionales, ya que hacerlos a través de un computador es significativamente más barato. Debido a las diferencias existentes entre las dos tecnologías, a pesar de que las empresas que participan en este mercado surjan con planes de larga distancia internacional realmente convenientes, es difícil que se logre competir con los, por ejemplo, 10 pesos por minuto que cuesta llamar a cualquier destino del mundo a través del servicio de internet Skype. Cabe señalar que no sólo esta tecnología (VoIP) ha adquirido importancia en la gran mayoría de los hogares que cuentan con computador y conexión a internet, sino que ya se encuentra bastante incorporada en grandes corporaciones e incluso en algunas Pymes exportadoras.

En el corto y mediano plazo, se espera que la tendencia decreciente que ha mostrado tanto la larga distancia nacional como internacional continúe e incluso se acentúe, dando paso a tecnologías como las mencionadas anteriormente, que permitan acceder a este servicio a un menor costo y con mayor movilidad. Esto ya que, la proliferación de

ANÁLISIS COYUNTURAL | TELECOM | JUEVES 6 DE NOVIEMBRE DE 2008 Figura Nº11: Penetración Nº Líneas Fijas por País

0,0 10,0 20,0 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 Al e m an ia Fr an ci a Ho n g  Ko n g Re in o  Un id o EE .U U. Di n am ar ca It al ia H o la nda Bé lgic a Es pa ña Au st ri a Jap ó n R e públ ic a  Ch e ca Br as il Ch ile Mé jic o Ta ila n d ia Sudá fr ic a

Fuente: International Telecommunication Union, Bci Corredor de Bolsa.

Figura Nº12: Evolución Nº de Líneas Fijas en Chile

19 20 21 22 23 0 1.000.000 2.000.000 3.000.000 4.000.000 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 Número de Líneas en servicio Penetración por cada  100 hab.  Fuente: Subtel, Bci Corredor de Bolsa.

Figura Nº13: Evolución Nº Minutos de Salida – Telefonía Fija

‐14% ‐9% ‐4% 1% ‐ 500.000    1.000.000    1.500.000    2.000.000    2.500.000    200 0 200 1 200 2 200 3 200 4 200 5 200 6 200 7 Miles de Minutos  Crecimiento Anual 

Fuente: Subtel, Bci Corredor de Bolsa.

Figura Nº14: Evolución Número Conexiones a Internet

‐5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 200.000 400.000 600.000 800.000 1.000.000 1.200.000 1.400.000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Total de Conexiones Crecimiento Anual

Fuente: Subtel, Bci Corredor de Bolsa.

zonas Wi-Fi y la cada vez más masiva internet móvil, van a continuar aumentando la posibilidad de sustituir la comunicación de larga distancia desde teléfonos fijos a la telefonía IP.

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El mercado de telefonía fija se ha estabilizado en los últimos años en torno a 3,4 millones de líneas en servicio. Sin embargo, la composición del total ha mostrado tendencias contrarias: las líneas comerciales han continuado aumentando, mientras que las residenciales han decrecido.

Al observar la evolución que ha seguido el tráfico desde teléfonos fijos y celulares, vemos tendencias inversamente correlacionadas. Así, la participación de la telefonía fija y móvil en el tráfico de salida (medido en minutos) ha llegado prácticamente a emparejarse durante el año 2007, esperándose que a fines de este año las llamadas desde teléfonos móviles finalmente superen a las de telefonía fija.

En el ámbito regulatorio, la posible liberación de las tarifas de Telefónica por parte del gobierno, ha generado posiciones encontradas respecto al tema. En este proceso, Entel, VTR y Telmex expresaron claramente su postura contraria a otorgar la libertad tarifaria, ya que a su juicio no están dadas las condiciones. El argumento esgrimido por las empresas que se oponen a la moción, se basa en que actualmente Telefónica Chile recibe un 44% de los ingresos totales del mercado nacional de telecomunicaciones, mientras que los de VTR (segunda en el mercado) sólo alcanzan el 10,9%. Esta cifra aumenta considerablemente en el caso de la telefonía fija, donde la empresa de capitales españoles posee aproximadamente un 65% del mercado.

A pesar de la importancia que aún posee la telefonía fija a nivel nacional, las tendencias mundiales nos indican que a mediano plazo, la incorporación de nuevas tecnologías de menores costos, necesariamente, llegarán a reemplazar la ya centenaria telefonía fija. Sólo queda preguntar cuánto demorará en producirse la transferencia tecnológica.

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El mercado de banda ancha está dando que hablar. En los primeros seis meses del año, las conexiones a internet en modalidad fija y móvil han sumado cerca de 200 mil abonados, con un fuerte incremento de 537% en la modalidad móvil.

En cuanto a la penetración de mercado, esta se encuentra en línea con lo esperado según nuestro PIB per cápita, sin embargo, existen importantes brechas en los diferentes estratos sociales. De la misma forma, la penetración de banda ancha en regiones continúa baja, tal como en los colegios y Pymes donde un 17% y 34%, respectivamente, no cuenta con conexión a internet.

La expansión más moderada de las conexiones durante el primer semestre de este año, demuestra que la cobertura en los hogares de mayores ingresos se está copando, por lo que el gran desafío para las empresas es lograr mayor penetración en los segmentos de bajos ingresos. Actualmente el porcentaje de las familias de mayores ingresos que cuenta con internet llega a un 72%, no obstante, sigue siendo muy menor la presencia del servicio en hogares de estratos sociales más bajos.

Por otro lado, luego de muchas críticas a la verdadera calificación del servicio ofrecido (que de acuerdo a estándares internacionales no podría ser considerado como banda ancha puesto que la velocidad es menor a la estándar), a comienzos de año VTR y Telefónica triplicaron la velocidad de acceso a internet a sus clientes, manteniendo los precios pactados, con lo que la velocidad de acceso promedio en el país llegó a 1,4 megas, más del doble del año anterior. Este cambio nació a partir de un acuerdo entre el gobierno y la industria de telecomunicaciones, en el que además se sumará mayor competencia en la oferta de banda ancha con la entrada de nuevos competidores basados en Wimax y tecnologías móviles. Las modificaciones pactadas se espera que contribuyan a mejorar la calidad, cobertura y los precios de los servicios.

ANÁLISIS COYUNTURAL | TELECOM | JUEVES 6 DE NOVIEMBRE DE 2008 Figura Nº15: Evolución Conexiones a Internet

‐ 200.000    400.000    600.000    800.000    1.000.000    1.200.000    1.400.000    2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Acceso dedicado Acceso conmutado

Fuente: Subtel, Bci Corredor de Bolsa.

Figura Nº16: Participación de Mercado Negocio Internet

TELEFÓNICA  45,8% VTR BANDA  ANCHA  38,8% TELSUR, 6,4% ENTEL, 3,1% Otros , 5,9%

Fuente: Subtel, Bci Corredor de Bolsa.

Figura Nº17: Evolución Conexiones de TV paga

0 200.000 400.000 600.000 800.000 1.000.000 1.200.000 1.400.000 Ma y‐ 06 Ju l‐ 06 Se p ‐06 No v‐ 06 En e ‐07 Mar ‐07 Ma y‐ 07 Ju l‐ 07 Se p ‐07 No v‐ 07 En e ‐08 Mar ‐08 Suscriptores con acceso Alámbrico  Suscriptores con acceso satelital

Fuente: Subtel, Bci Corredor de Bolsa

En la misma línea, la banda ancha de prepago fija y móvil, junto con la oferta de internet desnuda, es decir, sin amarrarla a otros servicios, serán los motores que moverán la competencia en los próximos años.

De hecho, la experiencia de la telefonía móvil demuestra la importancia de la inclusión del prepago dentro de la oferta de las empresas del rubro, ya que hoy en día aproximadamente tres de cada cuatro usuarios de celulares usa este tipo de planes, lo que podría extrapolarse a este negocio.

Particularmente, el tema de internet desnudo es una de las condiciones que el gobierno ha expuesto al Tribunal de Libre Competencia para poder avanzar en la liberación tarifaria de Telefónica CTC Chile, comentada en puntos anteriores.

Las tendencias futuras de esta industria apuntan al despliegue de tecnologías Wimax que junto con proveer mayor movilidad en el servicio, pueden proporcionar conectividad a lugares que, debido a los altos costos de implementación, no han sido capaces de cubrir.

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La televisión pagada fue el segundo servicio con mayor crecimiento durante el primer semestre de 2008, avanzando un 3% y alcanzando una cobertura de 36% a nivel nacional.

El crecimiento de este segmento de la industria de las telecomunicaciones a nivel nacional, ha estado explicado principalmente por un aumento en las conexiones satelitales, ya que las conexiones por cable se han mantenido prácticamente planas. Así, si a comienzos del 2006 sólo un 10% del total de las conexiones de televisión pagada contratadas eran del tipo satelital, en marzo de este año representaban cerca de un 33% del mercado. En cuanto a la incorporación de la tan discutida televisión digital, a fines de octubre, el gobierno anunció el envío al Parlamento de los proyectos de televisión pública y televisión digital, aunque aún no está definida la norma que regirá la transmisión de esta última en el país. A pesar de lo anterior, se detalló que la decisión con respecto al formato de transmisión será determinado en paralelo a la discusión del marco regulatorio. Finalmente, si bien no existen plazos definidos, se espera que esto quede zanjado antes de que culmine la administración del actual gobierno.

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A pesar de que la coyuntura económica por la que estamos atravesando seguramente va generar más de algún impacto en la demanda por los servicios del sector telecomunicaciones, y por ende en las inversiones que las empresas realicen, el alto grado de madurez y competencia que existe en nuestro país, mantendrá en alerta a los partícipes del mercado, de manera de poder aprovechar más de alguna oportunidad que se presente. Sin ir más lejos, en los últimos días se han presentado una seguidilla de anuncios por parte de VTR y Telefónica con respecto a alzas en la velocidad de sus conexiones a internet, con las que cerca de 90% de los usuarios chilenos de este servicio terminará 2008 con enlaces de 2 Mbps o más. Esto viene a cambiar lo que se imponía en el mercado a comienzos de año cuando apenas 5% de los clientes contaba con esta velocidad de conexión.

Finalmente, la exitosa OPA realizada por Telefónica España por los papeles de CTC, junto con la posible liberalización de las tarifas reguladas para esta misma compañía, debiesen verse reflejada en la aparición de nuevos productos, tanto paquetizados (Duo, Trio y Tetra Packs) como desnudos, que aumenten la oferta disponible en el mercado y la competencia entre las distintas empresas. Por esta misma razón, dado que el porcentaje de acciones de CTC que aún se encuentra en poder de los minoritarios (3% aprox.) ha hecho que este título sea extremadamente ilíquido, hemos decidido retíralo de nuestros clusters de inversión. En cuanto a Entel, hay que recordar que la hemos incluido en nuestro portafolio de 5 acciones preferidas debido a que la compañía mantiene sus fundamentales sólidos, los que se sostienen en una creciente demanda que se traduce en un alto potencial de desarrollo.

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EPARTAMENTO DE

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STUDIOS

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ORREDOR DE

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OLSA

S.A.

Alvaro Pereyra Sub Gerente de Estudios

Estrategia [email protected] (56-2) 692 8944 Pamela Auszenker Analista Senior de Estudios

Eléctrico e Internacional [email protected] (56-2) 692 8928 Mario González Analista de Estudios Financiero y Economía [email protected] (56-2) 692 8968 Mariana Larraín Analista de Estudios Retail [email protected] (56-2) 383 5431 Rodrigo Tapia Analista de Estudios

Telecom, Bebidas, Transportes y Tecnología [email protected]

(56-2) 383 9010 Felipe Tornero Analista de Estudios Forestal y Recursos Naturales

[email protected] (56-2) 692 8922

Información Relevante

Recomendación BCI Definición

Comprar La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero es superior en 5% o más respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA).

Mantener La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero se encuentra entre +/-5% respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA).

Reducir La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero es inferior en 5% o más respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA).

S/R Sin Recomendación.

E.R. Precio en Revisión.

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