II Reunión de Estabilidad Financiera
Bogotá, Colombia, 25 y 26 de octubre de 2012
Regulación Financiera y Política Macroprudencial
Esteban Pérez Caldentey
• Regulación financiera y riesgo sistémico
• Hacia una taxonomía de la política macro
prudencial y sus instrumentos para economías
abiertas.
• El estado del arte de la política macro prudencial y
los desafíos para América Latina
• Conclusiones
Contenidos
Regulación financiera y riesgo sistémico
• Hasta la crisis global (2007-2009) el enfoque predominante en la
regulación se basaba en el supuesto que la estabilidad de las
instituciones individuales garantizaba la estabilidad del
sistema financiero en su conjunto.
•
El principio fundamental sobre el cual descasaba la estabilidad de
las instituciones a nivel individual era la internalización
adecuada de los riesgos que enfrentan las instituciones
individuales
Incluyendo entre los más relevantes el riesgo de crédito, de liquidez,
de tasa de interés y de tipo de cambio.
La regulación financiera persigue un objetivo primordial:
La estabilidad del sistema financiero y del sistema de pagos
• Este principio micro prudencial guió gran parte las
recomendaciones sobre la legislación y regulación bancaria
emitidas por el Comité de supervisión bancaria de Basilea.
Así por ejemplo los pilares centrales de los acuerdos de Basilea (Basilea I y II) exigían que los fondos propios o mantenidos por las instituciones individuales o requisitos de capital (o en términos más técnicos el capital regulatorio) fueran por lo menos igual al 8% de los activos ponderados por riesgo.
La diferencia entre uno u otro acuerdo no modificaba sustancialmente el principio regulador de base
Se cambiaba la metodología de medición (i.e., Basilea II y la medición de activos ponderados por riesgo).
La manera principal de internalizar el riesgo fue el establecimiento de
requisitos de capital para las instituciones financieras
• Por una parte este enfoque incentivaba un comportamiento pro-cíclico
por el lado de los activos del sistema financiero.
En un periodo de auge una rentabilidad elevada y bajo riesgo se traducía en altos coeficientes de capital lo que podía inflar los activos del sistema financiero.
Generación de burbujas de crédito (incluyendo burbujas inmobiliarias)
En un periodo recesivos la venta de activos era la manera de facto cumplir con los requisitos de capital regulatorio ante un cambio en la percepción de aumento en el riesgo de los activos o una disminución en su precio.
• Por otra parte este enfoque prestaba escasa atención a la composición
de los pasivos que sustentaban este comportamiento pro-cíclico.
Elevada dependencia de endeudamiento.
Este enfoque regulatorio podía generar estructuras financieras
altamente frágiles
Y así más que internalizar los riesgos, este enfoque podía de hecho
endogeneizar dichos riesgos a todo el sistema financiero
transformándose en una fuente de riesgo sistémico
7 Venta de activos Disminución de precios de los activos Menor liquidez y crédito Balances financieros menos sólidos Incumplimiento de requisitos de capital
•Esto se puede ilustrar con un ejemplo basado en la venta de activos para
cumplir con los requisitos de capital…
Se generan situaciones de
riesgo sistémico es decir de
restricción de crédito e
interrupción de la liquidez y
en general de los servicios
financieros causados por un
trastorno de la totalidad o
de
parte
del
sistema
financiero.
La consecución de la estabilidad real y nominal no resolvió el
problema del riesgo sistémico y no asegura la estabilidad financiera
8 0 0.5 1 1.5 2 2.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 Cre cimient o Inflación OECD 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 Cre cimient o Inflación Estados Unidos 1980-1995 1996-2007 1980-1992 1993-2007
Fuente: Sobre la base de World Bank Development Indicators
Volatilidad del crecimiento y de la inflación en Estados Unidos y los países de la OECD 1980-2007 (La gran moderación)
La Gran Moderación en el producto y los precios fue
acompañada por un gran apalancamiento sin parangón
9 2011 Q32 Nivel Pre-crisis 2007 2000 United States 118.3 137.6 100.7 Japan 124.5 136.7 143.6 Germany 94.3 103.0 116.4 France 101.1 92.9 70.4 Italy 80.1 71.1 44.7 United Kingdom 160.7 183.4 117.1 Canada 183.7 137.3 112.6 Australia 183.7 186.4 124.0 Belgium 91.7 84.1 67.8 Greece 97.8 74.7 28.6 Ireland 228.7 228.2 .. Korea 154.9 145.8 95.9 Netherlands 290.5 261.0 174.3 Portugal 154.1 154.4 111.7 Spain 140.5 147.4 85.6 Sweden 169.3 160.0 108.7 Switzerland 213.4 201.0 186.0 Euro area 107.9 105.6 85.3
Endeudamiento de los hogares en los Estados Unidos y Europa 2000, 2007, 2011 Porcentajes del ingreso disponible
La deuda de los hogares impulsaba la demanda, el
empleo y el crecimiento
10 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 -1,000 -500 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 199 1-01-01 199 1-10-01 199 2-07-01 199 3-04 -01 199 4-01-01 199 4-10-01 199 5-07-01 199 6-04-01 199 7-01-01 199 7-10 -01 199 8-07-01 199 9-04-01 200 0-01-01 200 0-10-01 200 1-07-01 200 2-04 -01 200 3-01-01 200 3-10-01 200 4-07-01 200 5-04-01 200 6-01-01 200 6-10 -01 200 7-07-01 200 8-04-01 200 9-01-01 200 9-10-01 201 0-07-01 In v ers a tas a d e d es em p leo D eu d a Pri v ad a (Mi les d e Mi ll o n es U S$ )Cambio deuda privada Desempleo
Hacia una taxonomía de la política macro
prudencial y sus instrumentos para economías
abiertas
• Según el consenso existente el objetivo principal es mantener la
estabilidad del sistema financiero en su conjunto (en su agregado) a
través de la minimización del riesgo sistémico.
Limitar de manera activa la acumulación de riesgos financieros
Prevención de burbujas de activos y crédito.
Controlar los costos económicos y sociales asociados a una restricción
crediticia producto de una contracción excesiva de las hojas de balance
de instituciones financieras que enfrentan un choque común. (Hanson, Kashyap, y Stein, 2010).
• La regulación macro prudencial se concibe como un complemento
más que como un sustituto del marco microprudencial existente
La política macro prudencial pone al riesgo sistémico en el
centro de su análisis
• La regulación macro prudencial comprende una variedad de
instrumentos y que se utilizan para cumplir con múltiples objetivos
• No hay además una clasificación única de instrumentos.
Dimensión de tiempo y de sección cruzada (Banco de Inglaterra, 2011). Basadas en reglas o en discreción (Hilbers et al., 2005).
Basadas en cantidades o en precios
Correspondencia entre micro y macro regulación (BIS, 2008).
Hay menos unanimidad en términos de la correspondencia entre
instrumentos y objetivos y también respecto a la taxonomía de
instrumentos
13
Objetivos y % de instrumentos utilizados para cumplir con estos según encuesta del FMI (2011)
Objetivos de la regulación % de los instrumentos usados para el objetivo correspondiente Crecimiento del crédito 23
Riesgo cambiario 15
Ciclicalidad 13
Activos Pasivos Préstamos para uso final
Hogares Empresas Gobierno
Préstamos intermedios
Préstamos entre instituciones bancarias
Deuda Agentes/instituciones no-bancarias. Instituciones bancarias Deuda externa Patrimonio/Capital (“Equity”)
Desde nuestra perspectiva se puede establecer una taxonomía útil y
pragmática a partir de un simple balance de una institución
financiera
14
Permite un análisis de los componentes de los activos y pasivos y de su
interacción…
15
Préstamos para uso final Dinámica del crédito
Apalancamiento del sistema financiero
Financiamiento de fuera al sector financiero Incluye financiamiento doméstico
Incluye financiamiento del sector externo Capital
Facilita la identificación de las principales áreas de acción de la política
macro prudencial
El estado del arte de la política macroprudencial
y los desafíos para América Latina
Una primera esfera de acción de la política macro prudencial
se centra en las regulaciones de capital
Regulación Microprudencial
Restaurar la solvencia mediante aumentos en el capital y/o disminuciones en los activos.
Regulación Macroprudencial
Mantener la solvencia evitando una retricción crediticia.
El marco regulatorio del capital para Basilea III
18
•Colchón contracíclico
Capital accionario (2.5%)
Esto presupone mantener los esfuerzos por sostener niveles de
capitalización elevados en la región…
Ratios de Capital Regulatorio Total sobre Activos Ponderados por Riesgo (Países Seleccionados de América Latina, porcentaje promedio 2006-2010)
Fuente: Sección de Estudios del Desarrollo sobre la base de Global Financial Stability Report (octubre 2010) , Barth, James R.; Caprio Jr, Gerard; Levine, Ross , base de datos The regulation and supervision of banks around the world actualizada a junio 2008 , Cepal, Serie Fin. Del desarrollo #198 y datos de CEPAL Mexico para Centroamerica. Para Costa Rica, Guatemala y Nicaragua los promedios son solo desde 2008
* Incluyendo el colchon contraciclico el ratio sube a 13%
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Argentina Bolivia Brasil Chile Colombia Ecuador México Paraguay Perú Uruguay Venezuela Promedio AL P orc en taj es
Actual Mínimo segun regulacion nacional
Basilea II (8%) Basilea III (10.5%)
Esto presupone mantener los esfuerzos por sostener niveles de
capitalización elevados en la región…
Ratios de Capital Regulatorio Total sobre Activos Ponderados por Riesgo (Istmo Centroamericano y República Dominicana, porcentaje promedio 2006-2010)
Fuente: Sección de Estudios del Desarrollo sobre la base de Global Financial Stability Report (octubre 2010) , Barth, James R.; Caprio Jr, Gerard; Levine, Ross , base de datos The regulation and supervision of banks around the world actualizada a junio 2008 , Cepal, Serie Fin. Del desarrollo #198 y datos de CEPAL Mexico para Centroamerica. Para Costa Rica, Guatemala y Nicaragua los promedios son solo desde 2008
* Incluyendo el colchon contraciclico el ratio sube a 13%
0 5 10 15 20 25
Costa Rica Guatemala El Salvador Honduras Nicaragua Pánama República Dominicana Promedio AL Promedio CA+RD P o rce n taje s
Actual Mínimo segun regulacion nacional
Basilea II (8%) Basilea III (10.5%)
En relación a Basilea III los países han mejorado la calidad
del capital….
BASILEA III (0.75-0.85%)
Fuente: Sección de Estudios del Desarrollo sobre la base de Financial Soundness Indicators del FMI (2011) y BIS (2011).
Razón de Capital Regulatorio Primario (Tier 1) sobre Capital Regulatorio Total
Estos indicadores han de interpretarse con cautela...
• Los países de la región tiene aún temas pendientes a
enfrentar relacionados con:
La homogeneización de los estándares contables.
La consolidación de las prácticas de supervisión.
La estandarización de la técnicas de manejo del
riesgo.
Mayores niveles de capital así como su mejora en términos de su calidad
deberían ir acompañado de una política de aprovisionamiento dinámico
País Año Características principales
Bolivia 2008 Provisión contracíclica en un rango de 1.5% y 5.5% de los préstamos.
Colombia 2007 Las provisiones contracíclicas se obtienen aplicando escenarios de riesgo a distintas categorías de préstamos.
Perú 2008 No mantiene un fondo cumulativo.
Se activa y desactiva según un criterio de crecimiento del PIB. Provisiones generales en un rango de 0.7%-1.0% de los préstamos. Provisiones contracíclicas en un rango de 0.3%-1.5% adicional.
Uruguay 2001 Diferencia entre las previsiones para deudores incobrables y el importe que resulta de aplicar ciertos porcentajes de incobrabilidad estadística sobre los riesgos directos y contingentes de las
instituciones financieras.
El fondo para las provisiones contracíclicas oscila entre 0% y 3% de los préstamos totales.
Mayores niveles de capital así como su mejora en términos de su calidad
deberían ir acompañado de una política de aprovisionamiento dinámico
País Año Características principales
Bolivia 2008 Provisión contracíclica en un rango de 1.5% y 5.5% de los préstamos.
Colombia 2007 Las provisiones contracíclicas se obtienen aplicando escenarios de riesgo a distintas categorías de préstamos.
Perú 2008 No mantiene un fondo cumulativo.
Se activa y desactiva según un criterio de crecimiento del PIB. Provisiones generales en un rango de 0.7%-1.0% de los préstamos. Provisiones contracíclicas en un rango de 0.3%-1.5% adicional.
Uruguay 2001 Diferencia entre las previsiones para deudores incobrables y el importe que resulta de aplicar ciertos porcentajes de incobrabilidad estadística sobre los riesgos directos y contingentes de las
instituciones financieras.
El fondo para las provisiones contracíclicas oscila entre 0% y 3% de los préstamos totales.
Fuente: Sección de Estudios del Desarrollo sobre la base de fuentes oficiales.
•Obliga al sistema bancario a acumular reservas en épocas de auge
para contrarrestar hipotéticas pérdidas futuras.
Cubren las pérdidas esperadas de la cartera a lo largo del ciclo.
Se calculan a partir de la diferencia entre las pérdidas latentes y las provisiones específicas que cubren el riesgo de la cartera deteriorada.
•Mitiga la prociclicidad del comportamiento del crédito, utilidades
y la calidad de la cartera
La prociclicidad subestima el riesgo crediticio en el auge y lo sobreestima en la recesión/contracción
Una segunda esfera de acción de la política macro-prudencial
es el apalancamiento
Balance simplificado de un banco de inversión (2006)
Activo Pasivo
Situación inicial
Activo, 690 Patrimonio, 22
Deuda, 668 Apalancamiento = activo/patrimonio= 690/22= 31
Situación luego de una caída de 1.5% en el valor del precio de los activos
Activo, 680 Patrimonio, 12
Deuda, 668 Apalancamiento = activo/patrimonio= 680/12=57
Situación luego de una caída adicional de 2% en el valor del precio de los activos
Activo, 666 Patrimonio, -2
Deuda, 668
El apalancamiento tiende a ser pro cíclico y puede ser perverso cuando
En el caso de América Latina el apalancamiento tiende a ser
menor que en los países desarrollados
0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 r = -0.67 Chile Argentina Ap alancami ento
Margen neto de interés
Alemania USA (BI) Japón USA (O) Colombia Perú Brasil México Venezuela Esto podría indicar una estrategia de negocios distinta a la de otros países. La maximización de beneficio se realiza vía otros componentes (i.e., margen neto de interés).
Y no ha sido necesariamente pro cíclico…
0 5 10 15 20 25 30 35 40 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 USA LAC-7 Apala nca m ie ntoUna tercera esfera de acción es la interconectividad del sistema
financiero…esta es elevada en los países desarrollados
28 Participación del total de activos Número de bancos Número de países dónde opera Tamaño del sector financiero (%) al PIB Exposición del sistema financiero a préstamistas extranjeros Concentración de prestamistas Estados Unidos 22.2 7 60 92 23 7.4 Gran Bretaña 19.1 4 52 653 25 10.9 Francia 16.2 4 73 410 31 7.5 Alemania 9.8 3 65 299 30 7.1 Japón 8.5 2 35 171 26 19.7 Suiza 5.6 2 50 507 58 19.3 España 5.3 2 29 316 28 13.9 Italia 4.7 2 45 242 17 11 Países Bajos 3.7 1 49 384 40 7.8 Suecia 1.7 1 14 293 49 11.5 Bélgica 1.7 1 34 327 24 7.3 Canadá 1.6 1 52 178 28 34.3
29 2007-2009 CITI CSWISS DEUTC H GOLDMS JPM LEH MERR IL MITS B MIZUH O MO RGS RBAN K WAC H WEL LSFA ZAMR O ZBAN KA CITI 0.48 0.47 0.34 0.68 -0.43 0.53 0.81 0.83 0.86 0.74 -0.02 0.56 -0.49 -0.65 CSWISS 0.98 0.96 0.93 -0.95 0.99 0.86 0.82 0.81 0.87 -0.57 0.97 -0.95 -0.57 DEUTCH 0.97 0.88 -0.90 0.97 0.83 0.79 0.82 0.91 -0.52 0.97 -0.90 -0.43 GOLDMS 0.82 -0.90 0.94 0.75 0.71 0.70 0.83 -0.59 0.94 -0.91 -0.42 JPM -0.94 0.95 0.96 0.94 0.89 0.83 -0.58 0.91 -0.95 -0.78 LEH -0.96 -0.85 -0.80 -0.73 -0.75 0.78 -0.92 0.99 0.70 MERRIL 0.87 0.82 0.82 0.89 -0.61 0.99 -0.95 -0.62 MITSB 0.99 0.95 0.86 -0.47 0.85 -0.89 -0.74 MIZUHO 0.96 0.83 -0.38 0.80 -0.85 -0.72 MORGS 0.91 -0.27 0.82 -0.77 -0.57 RBANK -0.32 0.93 -0.78 -0.48 WACH -0.55 0.75 0.51 WELLSFA -0.91 -0.58 ZAMRO 0.69
Coeficientes de correlación positivos y estadísticamente significativos en amarillo.
Surge fuertemente en épocas de crisis…tal y como lo demuestra la
crisis financiera global (2007-2009)
La interconectividad de las grandes instituciones financieras
mundiales tienen un efecto en América Latina… Hay una fuerte
presencia de la banca extranjera
30 Participación de la banca extranjera como porcentaje del total de activos para 2000 y 2007
País 2000 2007 Argentina 37.4 19.2 Bolivia 55.1 37.7 Brazil 19.5 16.8 Chile 43.6 40.3 Colombia 28.5 21.8 Costa Rica 18.0 20.5 República Dominicana 13.3 9.9 Ecuador 6.8 4.5 El Salvador 56.8 93.1 Guatemala 8.1 9.9 Honduras 36.6 36.1 Mexico 59.3 85.4 Nicaragua 16.1 20.5 Paraguay 77.1 58.9 Peru 55.1 50.6 Uruguay 30.4 43.7 Venezuela 4.3 1.8 Promedio 33.3 33.6 Desviación Estándard 21.7 26.5
Además en el caso de América Latina existen otros niveles de
interconectividad tales como la regionalización de algunas
instituciones financieras
• Permite aumentar la profundidad financiera, generar economía de
escala y facilitar la modernización del sistema financiero.
• A la vez se pueden incrementar los riesgos de contagio y
vulnerabilidades financieras de la región.
La regionalización puede fomentar el arbitraje regulatorio ya que las normas prudenciales varían en la región.
También limita la capacidad nacional para regular los sistemas financieros domésticos.
• Enfrentar este desafío requiere una estructura financiera a nivel
regional con normas equiparables entre países.
Se requiere una visión integrada de la supervisión y regulación financiera.
•La dinámica del crédito doméstico esta vinculada a choques externos al considerar la creciente integración financiera internacional de América Latina y Centroamérica
América Latina y el Caribe. Coeficiente de correlación entre el ciclo de los flujos privado y términos de intercambio y el crecimiento del PIB en términos reales. 1993-2010`
(Ventanas móviles de diez años)
Una cuarta área de acción de las políticas macro prudenciales
es la dinámica del crédito
32 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1 9 9 3 19 94 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 2 0 1 0
• Coeficiente de deuda ingreso
Chile, Colombia, Costa Rica, Panamá, Nicaragua.
• Límite al coeficiente de deuda valor
Brasil, Chile, Colombia, México, El Salvador, Rep. Dominicana, Guatemala, Nicaragua.
• Requerimientos de encaje sobre pasivos
• Administración de la cuenta de capitales (incluyendo límites a
posiciones en moneda extranjera).
Experiencias con Brasil (2008, 2009), Chile (90’s), Perú(2008, 2010), El Salvador, Colombia (90’s y 2006-2008)
Alterar la composición de los flujos financieros hacia
penalizando/impidiendo la entrada de flujos de portafolio.
Fomentar el desarrollo de largo plazo.
El monitoreo de la dinámica del crédito se ha enfrentado con
distintos instrumentos…con distinto grado de éxito y evidencia
empírica heterogénea
Conclusiones
¿Qué hemos aprendido?
Rentabilidad de la banca comercial en los Estados Unidos y en LAC-7
• La regulación micro prudencial es insuficiente y debe ser
complementada con un marco macro prudencial
La regulación micro prudencial no garantiza la estabilidad financiera y puede crear estructuras financieras frágiles.
Pro ciclicidad en los activos sin prestar atención a la composición de los pasivos.
La estabilidad nominal no es equivalente a la estabilidad financiera.
• La banca en América Latina América ha logrado tener altos niveles
de capitalización y bajo apalancamiento.
No obstante hay que homogeneizar normas y estandarizar técnicas en el manejo y medición del riesgo para evitar repetir el peligro de Basilea II.
Conclusiones
El camino hacia adelante
• Hay que avanzar hacia taxonomías macro prudenciales integrales para
economías abiertas.
Fortalecer y profundizar en el diseño de los instrumentos de la dinámica del crédito y los referidos a la interconectividad.
Son áreas relevantes para economías abiertas pero en las que hay un menor conocimiento de sus efectos y evidencia empírica aún limitada.
