ESTRATEGIAS
-Opciones Financieras-
-Unidad Nº7-
Clase 2
Aspectos Preliminares:
El siguiente documento es de propiedad intelectual de eainversores®
y posee copyright©. Su uso es exclusivo e individual para participantes del Curso “Inversor en Bolsa de Valores”.
Queda terminantemente prohibida la reproducción total o parcial de este documento, así como su uso indebido y/o su exhibición o
comunicación a terceros.
Todos los Derechos Reservados®
(2017 – 2027).
fines explícitos:
a) Ganar más dinero de lo normal con la inversión.
b) Limitar las pérdidas.
Como se ha visto en esta unidad, en la Bolsa de Valores se puede ganar tanto a la baja como a la suba de la cotización de un activo.
Ganar dinero cuando la cotización baja se logra gracias a las opciones, que permiten apalancarse al aprovechar las tendencias.
Las estrategias que se analizan a continuación, son justamente utilizadas para contrarrestar estos movimientos contra-tendenciales que nos podrían generar costosas pérdidas, y se denominan
“estrategias de cobertura”. Se dice así, debido a que buscan controlar los riesgos sin necesidad de vender el activo en tenencia.
Por su parte, el participante podrá notar que existe un sinfín de estrategias en opciones, pero aquí solamente se analizarán dos de ellas, ya que se consideran las más útiles y fáciles de comprender para un nivel inicial. A su vez, entendemos que la mayoría del resto de estrategias presentan varias limitaciones a la hora de invertir en Argentina, ya sea por su falta de liquidez, brokers que no permiten su uso, etc. Es por eso, que las principales estrategias hoy día utilizadas en opciones son:
a) Lanzamiento cubierto b) Protective Put
L
1. Lanzamiento Cubierto
Esta estrategia consiste en comprar acciones y lanzar (vender) call de la misma empresa. Se trata de una cobertura a la baja, optimo en escenarios de cotización lateral y de poca volatilidad, donde se intenta obtener una tasa de interés por mantener el activo en la cartera. Cualquier disminución del precio de la acción equivalente a la prima cobrada no nos incurrirá en pérdida, debido a que esta pérdida es compensada por el valor de la prima.
Por lo tanto, esta estrategia persigue dos objetivos:
a) Hacer “tasa” a una acción1
Consiste en obtener un porcentaje de ganancia establecido de antemano, teniendo en cuenta que nuestra proyección del precio futuro del subyacente se mantenga. Veamos un ejemplo. Supongamos que en Mayo la cotización de GGAL está en $62, y en el mercado encontramos inversores dispuestos a comprar una opción de compra GGAL a $60, fecha vencimiento Julio, con prima de $3,50. Pues bien, lanzamos la opción call de GGAL ya que creemos que para su fecha de vencimiento su cotización no fluctuará demasiado y su volatilidad será reducida. Al momento, nuestra situación será reflejada de la siguiente manera.
1A los fines de simplificar el análisis, no se toman en cuenta las comisiones del broker ni impuestos.
Lanzamiento Cubierto = Comprar Acciones + Lanzar Call
Ingreso por prima $3,50 Inversión Inicial -$58,50
Si el precio de GGAL se mantiene por encima del precio de ejercicio, el tenedor muy probablemente nos ejercerá la opción, obligándonos a entregarle las acciones a $60.
Por lo tanto, el resultado de la inversión será:
Venta acción a Precio de Ejercicio $60
Inversión Inicial -$58,50
Resultado Final $1,50
En este ejemplo se evidencia que si el precio del subyacente (GGAL) siguiera cayendo, pronto incurriríamos en pérdidas.
Por esta razón es que los lanzamientos cubiertos son utilizados en contextos de lateralización y/o baja volatilidad, como veremos a continuación.
b) Obtener cobertura:
Si el precio del subyacente cayera por debajo del Precio de Ejercicio, esta estrategia proporciona cobertura hasta el valor de la prima. Para el ejemplo anterior, si el precio bajara hasta
$58,50, el tenedor no nos ejercerá su derecho, y nosotros no ganaremos ni perderemos, es decir, la ganancia será igual a 0. Pero, si solamente se hubiese comprado la acción sin lanzar el call, la pérdida sería del 5,64% de la acción.
Para calcular la cobertura, es decir hasta cuánto puede bajar el precio del subyacente sin incurrir en pérdidas, es necesario dividir la prima sobre la cotización del activo subyacente (acción). Para el ejemplo sería $3,50/$62 = 5,64%. Este resultado será el porcentaje de cobertura de nuestra estrategia. Por lo tanto, vemos que a mayor prima, mayor será la cobertura.
Téngase en cuenta que para aumentar la cobertura en lanzamientos ITM (In the Money), la base deberá ser más baja, pero la ganancia (tasa) será menor. Si lanzamos a bases altas OTM, la tasa será mejor pero la cobertura menor. La relación Riesgo/Beneficio se hace presenta una vez más.
Respecto a la garantía que se debe poseer al momento de lanzar, en el caso del lanzamiento cubierto, el sólo hecho de poseer en cartera las acciones, ya nos sirve como garantía requerida.
2. Protective Put
Es una estrategia altamente defensiva ante oscilaciones de precios.
Consiste en la tenencia de una acción y la compra de una opción de venta.
Nuestra ganancia estará marcada por la suba del precio del subyacente menos el valor de la prima. No obstante, si el precio del subyacente cae por debajo del Precio de Ejercicio, ejerceremos nuestro derecho y venderemos las acciones, limitando las pérdidas.
Protective Put = Compra de Acciones + Compra Puts
entre el precio de compra y venta de la acción. Por lo tanto, decimos que la ganancia será ilimitada y la pérdida limitada. En otras palabras, el Protective Put es un seguro que pagamos para garantizar un precio mínimo de venta ante escenarios inesperados, con respecto al precio del activo subyacente. Así con esta estrategia, logramos poner un tope a las posibles pérdidas.
Supongamos que la acción GGAL cotiza a $60, y compramos una opción de venta (Put) a $59 (OTM-Out of The Money), con prima de
$1,50. Para eso, compraremos la acción GGAL a $60. A continuación tendremos la siguiente situación:
Egreso por compra de Acción -$60 Egreso por Prima pagada -$1,50
Resultado Parcial -$61,50
Supongamos que al vencimiento, el precio del subyacente (GGAL) baja a $57. Podremos ejercer el derecho y venderemos nuestra acción en cartera al Precio de Ejercicio pactado ($59). El resultado parcial será de -$2,50. Por lo tanto y respecto a las pérdidas (tendencia bajista), cuánto más OTM (diferencia entre Precio de compra de acción y Precio Base) se compre la base, mayor será la pérdida.
Egreso por Compra de Acción -$60 Ingreso por Venta de Acción $59 Egreso por Prima pagada -$1,50
Resultado Final -$2,50
No obstante, lo que vemos en el ejemplo anterior es que también podemos calcular la pérdida máxima de antemano con esta estrategia. En el ejemplo, la pérdida máxima será igual a la diferencia entre el ingreso por Venta de Acción y la compra inicial de acción, menos la prima pagada. Para el ejemplo, la pérdida máxima será de -$2,50.
En efecto, lo importante consiste en conocer cuál es el precio base de la opción y cuál es el precio de mercado por el cual adquirimos la acción. Si luego el precio cae a $53, por ejemplo, a nosotros no nos afecta ya que tendremos el derecho a vender la acción a $59, que es el precio pactado.
Pues bien, para calcular las pérdidas y/o ganancias dependerán de si la base está OTM, ATM, o ITM.
Si se compra la opción put con base ATM (Precio de Ejercicio = Precio de Mercado) entonces la pérdida será igual al valor total de la prima. Cabe aclarar que las bases compradas ATM suelen ser más altas, por lo tanto la suba del precio del subyacente deberá ser mayor. Si para el ejemplo anterior modificamos el precio base de
$59 a $60, la situación sería la siguiente:
Egreso por Compra de Acción -$60 Ingreso por Venta de Acción $60 Egreso por Prima pagada -$3,50
Resultado Final -$3,50
Lo mismo sucede al comprar un put con base ITM, es decir, una base mayor que el precio de la acción. Será necesario que el precio
obtener beneficios. Esta prima generalmente será más cara. Por lo tanto, no es conveniente comprar un put de una base ITM.
Supongamos que la cotización de la acción sigue en $60, pero el precio base es de $65, y la prima es de $6. Entonces, para no incurrir en pérdidas (la prima), el precio del activo subyacente deberá cotizar por arriba de los $66, para así poder ejercer nuestro derecho y vender por arriba de la prima pagada. Para este caso, supongamos que el precio llega a los $67. El resultado final mostrará una ganancia de $1.
Egreso por Compra de Acción -$60 Egreso por Prima pagada -$6 Ingreso por Venta de Acción $67
Resultado Final $1
En definitiva, el Protective Put es una estrategia para tendencias alcistas y para brindar cierta tranquilidad al inversor. Nos permite saber y cuantificar de antemano cual será la pérdida máxima en caso de un escenario adverso. Donde, a su vez, la ganancia estará marcada por tres elementos principales:
a) El valor de la prima pagada al adquirir el derecho del put.
b) El precio base establecido.
c) La cotización del activo subyacente.
