E
STADO
DE
LA
E
CONOMÍA
Y
P
ERSPECTIVAS
P
RIMER TRIMESTRE2015
División Económica
Mayo 2015
1
Tabla de
Contenido
Prefacio ... 2
Resumen Ejecutivo ... 3
I.
Actividad Económica (marzo 2015) ... 5
II.
Mercado laboral (abril 2015) ... 8
III.
Sector energético (abril 2015) ... 10
IV.
Inflación (abril 2015) ... 11
V.
Gobierno Central (marzo 2015) ... 13
VI.
Panorama Monetario (marzo 2015) ... 17
Entorno Monetario ... 17
Balance Monetario ... 17
Operaciones de Mercado Abierto ... 19
Encaje Legal y Mercado Cambiario ... 19
VII.
Desempeño del Sistema Financiero Nacional (marzo 2015) ... 21
Depósitos ... 21
Crédito ... 21
Liquidez e inversiones... 23
Patrimonio, rentabilidad y solvencia ... 23
Tasas de interés ... 24
VIII.
Sector Externo (marzo 2015) ... 25
Balance comercial ... 25
Exportaciones de mercancías ... 25
Importaciones de mercancías (CIF) ... 28
IX.
Zona Franca (marzo 2015) ... 31
X.
Remesas (marzo 2015) ... 33
XI.
Mercado de futuro de principales productos primarios (abril 2015) ... 35
XII.
Economía Internacional (abril 2015) ... 39
2
Prefacio
La Ley Orgánica del Banco Central de Nicaragua establece que el objetivo fundamental de la autoridad monetaria es resguardar “la estabilidad de la moneda nacional y el normal desenvolvimiento de los pagosinternos y externos”.
El cumplimiento de este objetivo se soporta principalmente en laformulación y ejecución del Programa Monetario del BCN. A su vez,este Programa se basa en un análisis del desempeño de losdiferentes sectores de la economía (real, externo, fiscal, monetario y financiero), así como en la evolución más probable de cada uno de ellos, con el fin de incorporar las decisiones de políticamonetaria y financiera pertinentes para resguardar la estabilidad del régimen cambiario y delsistema financiero.
En este contexto, y a fin de fortalecer los canales de comunicación, el BCN pone a disposición del público en general este instrumento de seguimiento de la coyuntura macroeconómica nacional e internacional, así como de las principales proyecciones económicas de la nación: Estado de la Economía y Perspectivas.
Este documento se publicará tres veces al año y será una herramienta de actualización permanente de las principales proyecciones económicas. Cabe mencionar que la información presentada en cada informe deberá considerarse como preliminar y podrá experimentar cambios en los informes siguientes, en la medida que se incorpore la mayor información disponible.
El BCN aporta este nuevo instrumento de análisis y seguimiento económico, que contribuirá al proceso de toma de decisiones de los distintos actores de la sociedad nicaragüense. A la vez, reitera su compromiso de seguir desarrollando nuevos instrumentos, que enriquezcan el conocimiento sobre el desempeño de la economía.
3
Resumen Ejecutivo
Al cierre del primer trimestre de 2015, el desempeño macroeconómico del país continúa
consolidando los resultados alcanzados en 2014. Así, la economía permanece creciendo en tasa
anual cerca del 4.0 por ciento, la dinámica inflacionaria continúa desacelerándose, las finanzas públicas se mantienen equilibradas, las reservas internacionales siguen fortaleciéndose y el sistema financiero se mantiene sano. Lo anterior en un contexto donde el sector exportador presenta una menor tendencia en los precios internacionales y resultados mixtos en términos de volumen.
De esta manera, el Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE) registró un crecimiento
promedio anual de 3.8 por ciento en marzo 2015, sustentado en las actividades de Comercio,
Construcción y Transporte y Comunicaciones. Con este resultado, Nicaragua encabeza el crecimiento económico en la región centroamericana. No obstante, otras actividades del IMAE como agricultura e industria reflejaron un menor ritmo de crecimiento. Cabe señalar que estas dos actividades en los primeros meses de 2014 experimentaron un alto rendimiento productivo ante las mejores condiciones climáticas del año 2013 y la mayor demanda externa de prendas de vestir, lo cual en términos estadísticos ha incidido en menores tasas de crecimiento en 2015.
En tanto, la inflación acumulada en el cuatrimestre se ubicó en 1.06 por ciento (1.83% en 2014). Este resultado refleja los incrementos de las divisiones de Educación, Restaurantes y Hoteles, y otros servicios, los cuales fueron parcialmente contrarrestados por la reducción en los precios de los alimentos. La inflación interanual mantiene su tendencia a la baja, registrando una variación de 5.67 por ciento.
Para el año 2015, se espera que el mayor dinamismo del sector construcción, el establecimiento de un período lluvioso más regular que lo registrado en 2014, los menores costos de operación ante los bajos precios de los combustibles y energía eléctrica, contrarresten los impactos de un contexto de menores precios para las exportaciones. Así, las perspectivas de crecimiento económico para Nicaragua en 2015 se ubican en un rango entre 4.5 y 5.0 por ciento, mientras se espera que la inflación se sitúe entre 6.0 y 7.0 por ciento.
Los resultados fiscales continúan siendo equilibrados, reflejando una administración prudente. El gobierno central registró durante el primer trimestre del año un superávit después de
donaciones de 167.8 millones de córdobas, el cual fue resultado de ingresos creciendo 12.4 por
ciento interanual y de una erogación total que aumentó 26.5 por ciento.
Por el lado monetario, la ejecución de la política monetaria durante el primer trimestre de 2015 contribuyó a alcanzar un saldo de Reservas Internacionales Brutas de 2,332.9 millones de
dólares a marzo. El resultado anterior fue posible gracias a una política fiscal prudente y a un manejo
adecuado de las operaciones monetarias. Adicionalmente, la mayor demanda de liquidez en moneda nacional por parte del SFN observada en el primer trimestre permitió cumplir con márgenes las proyecciones del Programa Monetario del BCN, traduciéndose en una cobertura adecuada de RIB a base monetaria de 2.6 veces y de 5.1 meses de importaciones a marzo.
Asimismo, los resultados del Sistema Financiero al mes de marzo de 2015 continuaron mostrando un buen dinamismo, con una evolución favorable tanto de los depósitos como de
4 términos interanuales 13.8 y 19.0 por ciento, respectivamente, siendo el sector comercial el que más contribuyó a la expansión del crédito. Finalmente, tanto la rentabilidad como los niveles de solvencia de las instituciones financieras reflejan el buen desempeño de la cartera de crédito.
Las exportaciones de mercancías a marzo 2015 registraron una caída de 1.8 por ciento con relación al mismo período de 2014, producto principalmente de menores exportaciones de azúcar. En este sentido, el resto de mercancías (excluyendo azúcar) crecieron interanualmente 4.2 por ciento. Es importante mencionar que las exportaciones de Zona Franca en el primer trimestre del año registran una caída interanual de 4.8 por ciento. Se espera que las exportaciones de bienes y servicios crezcan al menos 2.6 por ciento en 2015.
Consistente con el dinamismo esperado de la economía para 2015, las importaciones CIF no petroleras registraron un crecimiento interanual de 16.5 por ciento en el primer trimestre del
año (2.7% en el mismo período de 2014), donde los bienes de capital, bienes intermedios y de
consumo crecieron interanualmente 37.3, 10.6 y 9.1 por ciento, respectivamente. Las importaciones totales CIF alcanzaron una tasa interanual de 4.9 por ciento a marzo (3.3% a marzo 2014).
En términos de perspectivas, el FMI, en sus últimas proyecciones de abril 2015, proyecta que el crecimiento mundial registrará una tasa de 3.5 por ciento en 2015 (3.4% en 2014), en la que EE.UU. será la economía más dinámica de los países desarrollados (3.1% de crecimiento). Consistente con esas proyecciones y dada la importancia relativa de Estados Unidos en la economía nacional, se espera que las exportaciones, los flujos de remesas familiares y la afluencia de turistas reciban un impulso positivo en 2015.
Finalmente, los principales riesgos para la economía nicaragüense continúan siendo la volatilidad de los precios del petróleo, el retiro del impulso monetario de la Reserva Federal de los Estados Unidos, la desaceleración de las economías emergentes y las afectaciones del cambio climático.
5
I. Actividad Económica (marzo 2015)
La actividad económica continúa mostrando un dinamismo consistente con los resultados obtenidos en 2014. Así, el Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE) registró un crecimiento promedio anual de 3.8 por ciento en el mes de marzo, sustentado en las actividades de Comercio (0.6 puntos porcentuales, pp), Transporte y Comunicaciones (0.6 pp), Manufactura (0.5 pp), Construcción (0.3 pp) y Servicios Financieros (0.3 pp), las cuales contribuyeron conjuntamente con 2.3 puntos porcentuales a la tasa global.
El IMAE alcanzó en marzo 2015 una tasa de crecimiento interanual de 4.1 por ciento, mostrando así una tendencia creciente en su desempeño mensual, después de iniciar el año con una tasa interanual de 2.0 por ciento.
IMAE general
(variación porcentual) IMAE por actividades (tasa de variación)
Fuente: BCN Fuente: BCN
En términos acumulados, el IMAE a marzo registró un crecimiento de 2.8 por ciento, incidido por el menor desempeño de las actividades de agricultura, silvicultura, pesca y minas, pecuario
y manufactura, lo que se espera sea temporal. Cabe señalar que la mayoría de estas actividades en
los primeros meses de 2014 experimentaron un alto rendimiento productivo ante las mejores condiciones climáticas del año 2013 y la mayor demanda externa de prendas de vestir.
Así, la actividad agrícola registró una disminución interanual a marzo 2015 de 9.7 por ciento (13.3% en 2014), afectada principalmente por la caída en la producción de café y granos
básicos, con disminuciones respectivas de 30.5 y 0.4 por ciento. Este resultado se debió a las
menores áreas sembradas y renovadas de café y al bajo rendimiento en granos básicos ante condiciones climáticas del año anterior menos favorables. En el caso de la actividad pecuaria, el menor desempeño obedeció a la menor cantidad de animales con destino a la matanza vacuna y porcina.
4.1
3.8
-2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 E 14 F M A M J J A S O N D E 15 F MInteranual Promedio anual Mar 14 Mar 15 Mar 14 Mar 15 IMAE 9.0 4.1 5.3 3.8 Agricultura 29.5 (8.8) 2.1 (0.2) Pecuario 6.7 (7.0) (2.7) 1.6 Silv., pesca y minas (3.5) 5.3 12.1 1.2 Manufactura 11.2 2.6 6.5 3.3 Construcción 5.1 32.5 7.2 8.4 Energía y agua 4.3 0.5 2.3 2.9 Comercio 10.2 7.7 5.8 4.9 Hoteles y rest 4.8 3.5 6.4 6.3 Transporte y comun. 8.0 7.6 8.8 6.5 Financiero 12.8 7.4 8.8 10.7 Alquileres 4.9 2.0 3.9 2.3 Administración públ. 3.3 4.5 4.0 4.3 Enseñanza y salud 3.5 3.8 5.9 2.9 Otras 10.3 7.2 4.9 5.0 Promedio anual Actividad Interanual
6
IMAE general
(variación porcentual) IMAE agrícola a marzo (tasa de variación acumulada)
Fuente: BCN Fuente: BCN
El grupo de actividades compuesto por silvicultura, pesca y minas decreció a marzo 2015 en
2.9 por ciento con respecto a igual período de 2014 (3.4% en 2014). Lo anterior fue producto de la
disminución en la actividad de minas dado que la extracción de productos no metálicos disminuyó, principalmente, por la menor extracción de arena, material selecto, hormigón, piedra triturada, piedra caliza, carbonato, yeso y toba.
En tanto, la industria manufacturera presentó un crecimiento interanual de 0.5 por ciento en el
primer trimestre del año (7.2% en igual período de 2014). El bajo desempeño de la actividad se
derivó principalmente de una contracción en la producción de Zona Franca, al registrar una disminución interanual de 2.7 por ciento (-6.8% textiles y 2.9% arneses). Asimismo, se registró una caída acumulada en la producción de derivados de petróleo (-14.7%).
Se espera que el desempeño de estas tres actividades (agricultura, pecuario e industria) en los próximos meses mejore significativamente ante perspectivas más alentadoras en las condiciones climáticas del próximo período lluvioso, menores costos de operación ante los bajos precios de los combustibles y una estabilización en la producción de textiles.
Mar-14 Mar-15
IMAE 6.8 2.8
Agricultura 13.3 (9.7)
Pecuario 0.7 (0.8)
Silvicultura, pesca y minas 3.4 (2.9)
Manufactura 7.2 0.5 Construcción (1.5) 21.1 Energía y agua 1.4 1.2 Comercio 6.4 6.6 Hoteles y rest 8.6 1.8 Transporte y comunicación 12.6 8.2 Financiero 11.9 9.1 Alquileres 5.4 2.9
Administración pública y defensa 3.2 4.6
Enseñanza y salud 4.6 3.8
Otros servicios 10.2 5.1
Actividades Tasa acumulada
13.3 18.6 14.9 -10.5 12.1 -9.7 -30.5 0.4 -0.4 6.7 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30
Agric. café Caña GB Otros agr.
7 IMAE silvicultura, pesca y minas a marzo
(tasa de variación acumulada)
IMAE industrial a marzo
(tasa de variación acumulada)
Fuente: BCN Fuente: BCN
Por su parte, otras actividades económicas muestran a marzo 2015 un mayor dinamismo que lo registrado en igual período de 2014. Tal es el caso de construcción y comercio, que reflejaron un crecimiento acumulado respectivo de 21.1 y 6.6 por ciento.
En este trimestre, el aumento acumulado del volumen de materiales de construcción (21.1%), amplió el crecimiento iniciado a finales de 2014 y permitió que la actividad aportara 0.7 puntos
porcentuales al crecimiento acumulado del IMAE general. Por componentes, la construcción
privada ha mantenido el dinamismo observado en el último trimestre del año 2014, cuando el área efectivamente construida creció 37.5 por ciento, apuntalada por la edificación de viviendas y centros comerciales. Por su parte, el desempeño de la construcción pública se sustentó en la ejecución del programa de inversión pública, el cual registró un crecimiento interanual en el trimestre de 11.1 por ciento (2.6% en 2014) y un porcentaje de ejecución de 24.0 por ciento con relación a la programación anual.
En tanto, la actividad comercial creció a marzo 6.6 por ciento, en línea con mayores importaciones de bienes de consumo, las cuales totalizaron al mes de marzo 456.6 millones de dólares y aumentaron 9.1 por ciento interanual.
Finalmente, el resto de actividades de servicios se mantienen creciendo a buen ritmo, destacándose el dinamismo de los servicios financieros, transporte y comunicaciones y comercio, con crecimientos respectivos de 9.1, 8.2 y 6.6 por ciento, y aporte conjunto en la tasa acumulada de 1.9 puntos porcentuales. 3.4 -0.5 24.5 5.4 -2.9 7.5 8.6 -5.4 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 Silv. , Pesca,
y Minas Silvicultura Pesca Minas
2013 2014 7.2 2.6 4.5 13.3 12.3 6.4 0.5 0.3 9.2 -2.7 -14.7 17.1 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20
Industria Alimentos bebidas ZF Derivados Otros
8
II. Mercado laboral (abril 2015)
En el primer cuatrimestre de 2015 se ha observado una aceleración en el crecimiento del empleo INSS. Así, en el mes de abril 2015 se registraron 755,434 trabajadores inscritos en la seguridad social, alcanzándose una tasa de crecimiento promedio anual de 5.8 por ciento, equivalente a 39,811 nuevos afiliados. Dentro de las actividades económicas a abril 2015 con mayor participación en la creación de trabajo en los últimos doce meses se ubicaron comercio y servicios con ponderaciones de 57.9 y 16.0 por ciento, respectivamente. Finalmente, el salario promedio INSS cerró en 8,736.7 córdobas en el primer cuatrimestre de 2015 (C$8,264.8 en igual mes de 2014), mientras que el salario promedio real se situó en 4,381.3 córdobas (C$4,394.2 en abril 2014).
Creación de trabajo, abril 2015
(variación interanual doce meses) Salario nominal y real INSS a abril (córdobas)
Fuente: INSS Fuente: INSS
1,101 23,052 6,378 9,280 39,811 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000
Industria Comercio Servicios Resto Total
14/13 15/14 Salario nominal 7,567.3 8,264.8 8,736.7 9.2 5.7 Salario real 4,220.5 4,394.2 4,381.3 4.1 (0.3) Variación interanual Salario INSS 2013 2014 2015 Empleo INSS
(tasa de variación) Empleo INSS (número de asegurados)
Fuente: INSS Fuente: INSS
7.6 5.8 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0 E-12 M M J S N E-13 M M J S N E-14 M M J S N E-15 M
Var. interanual Var. prom. anual
755,434 725,813 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 800,000 E -12 M M J S N E-13 M M J S N E-14 M M J S N E-15 M
9
Empleo INSS por actividad I cuatrimestre
(participación porcentual) Empleo INSS por actividad I cuatrimestre (variación interanual)
Fuente: INSS Fuente: INSS
Actividades económicas 2013 2014 2015
Agricultura, silvicultura, caza y pesca 9.8 10.0 9.7
Minas y canteras 0.7 0.7 0.6
Industria manufacturera 22.7 21.9 20.4
Electricidad, gas y agua 1.1 1.2 1.1
Construcción 3.3 3.0 3.2
Comercio 15.7 16.9 20.2
Transp., almacenamiento y comunicaciones 3.7 3.7 3.7
Financiero 9.1 9.0 9.1
Servicios comunales, sociales y personales 33.9 33.5 31.9
Total 100.0 100.0 100.0
Actividades económicas 2013 2014 2015 Agricultura, silvicultura, caza y pesca 13.7 7.2 4.8 Minas y canteras 6.6 1.0 1.7 Industria manufacturera 3.6 1.5 (0.1) Electricidad, gas y agua 4.6 7.2 (2.9) Construcción 12.5 (4.8) 14.0
Comercio 20.9 13.1 28.8
Transp., almacenamiento y comunicaciones 11.5 5.1 8.2 Financiero 8.0 4.4 8.1 Servicios comunales, sociales y personales 5.6 3.7 2.5
10
III. Sector energético (abril 2015)
La demanda bruta de energía (oferta energética menos exportación) registró un crecimiento acumulado de 3.0 por ciento en abril 2015 (2.5% en igual período de 2014), mientras que la generación de energía experimentó un incremento de 1.2 por ciento (6.7% en 2014), donde la participación
renovable y térmica fue de 56 y 44 por ciento, respectivamente. En tanto, los precios de los combustibles
domésticos reflejaron variación mensual de 2.4, 2.3 y -1.4 por ciento para la gasolina regular, súper y diesel, respectivamente. Este comportamiento fue consistente con el incremento mensual de 0.54 por ciento en el precio de la gasolina en bomba de la Costa del Golfo de EE.UU. Finalmente, el precio promedio del petróleo WTI spot se ubicó en 54.7 dólares por barril a abril 2015 (-46.2% de variación interanual).
Generación eléctrica
(GWh, variación porcentual) Generación eléctrica por origen 2015 (porcentaje acumulado enero-abril)
Fuente: CNDC. Demanda bruta
(GWh, variación porcentual) Combustibles nacionales a abril 2015 (córdobas por litro)
Fuente: CNDC. Fuente: INE.
Precio promedio 2015
Abril Año 1/ Interanual Precio medio Petróleo WTI 54.7 -7.4 -46.2 50.0 Fuel oil USGC 48.3 -1.7 -46.5 45.3 Gasolina USGC (US$ por gln) 2.2 -4.5 -35.8 2.1 Cesta venezolana 50.4 -8.5 -47.8 46.1 1/ Variación del precio promedio del mes actual con respecto a diciembre del año anterior. Fuente: CME, EIA.
Variación Commodity 359.0 1.2 -6 -2 2 6 10 14 100 200 300 E -13 F M A M J J A S O N D E -14 F M A M J J A S O N D E -15 F M A Generación mensual (GWh) Var. interanual Var. acumulada
Térmica 44 % Hidroeléctrica 8 % Geotérmica 15 % Eólica 22 % Zafra 11 % Renovables 56 % 351.7 3.0 -6 -2 2 6 10 14 100 200 300 E -13 F M A M J J A S O N D E -14 F M A M J J A S O N D E -15 F M A Demanda bruta (GWh) Var. interanual Var. acumulada
27.8 26.5 22.7 20 24 28 32 36 E -13 F M A M J J A S O N D E-14 F M A M J J A S O N D E-15 F M A
11
IV. Inflación (abril 2015)
En el primer cuatrimestre del año la inflación nacional se mantuvo por debajo de los niveles alcanzados en 2014. Así, la inflación a abril 2015 registró un incremento acumulado de 1.06 por ciento (1.83% en 2014), mientras la inflación interanual se ubicó en 5.67 por ciento (4.90% en 2014). Finalmente, la inflación subyacente registró una variación interanual de 6.75 por ciento, impulsada por productos de la división de alimentos.
En términos acumulados, la inflación nacional alcanzó 1.06 por ciento (1.83% en abril 2014), donde las divisiones de Educación y Restaurantes y Hoteles brindaron el mayor aporte (0.66
puntos porcentuales). En cambio, las divisiones que atenuaron el impulso inflacionario acumulado
fueron Alimentos, Alojamiento y Electricidad y Recreación y Cultura, aportando globalmente -0.27 puntos porcentuales.
Índice de Precios al Consumidor
(variación porcentual acumulada) Inflación nacional y subyacente (variación porcentual interanual)
Fuente: BCN Fuente: BCN
En tanto, la inflación interanual marcó una desaceleración respecto al mes anterior, situándose
en 5.67 por ciento en abril 2015 (5.92% en marzo 2015 y 4.90% en abril 2014). Alimentos y Bebidas
no Alcohólicas continuó siendo la división con la mayor variación interanual (9.39%), impulsada principalmente por carne de res, carne de pollo y arroz. Asimismo, las divisiones de Restaurantes y Hoteles y Educación registraron altas tasas interanuales (9.65% y 8.79%, respectivamente), las que en conjunto con la división de Alimentos, contribuyeron con el 83.6 por ciento de la inflación interanual de abril, es decir, con 4.74 puntos porcentuales.
En dirección contraria, las divisiones de Transporte y Alojamiento y Electricidad aportaron
con -0.35 puntos porcentuales a la inflación interanual, en donde los menores precios de derivados
de petróleo y energía eléctrica marcaron la pauta.
-0.25 0.47 0.85 1.06 6.48 5.67 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 E F M A M J J A S O N D 2015 2014 2013 6.75 5.67 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 E 14 F M A M J J A S O N D E 15 F M A subyacente nacional
12
Inflación acumulada por principales Divisiones
(porcentaje y puntos porcentuales)
Productos de mayores contribuciones positivas y negativas abril 2015
(inflación y contribución interanual)
Fuente: BCN Fuente: BCN
Finalmente, la inflación subyacente de abril (6.75%) continuó mostrando una tasa superior a la inflación nacional del mismo mes (5.67%), lo cual obedece a que la mayoría de productos con variaciones interanuales negativas no son considerados subyacentes, entre ellos derivados de petróleo.
En cuanto a la inflación de productos transables y no transables, éstas reflejaron una variación
de 4.80 y 6.68 por ciento, respetivamente. El comportamiento de los bienes transables está en línea
con una moderación en el nivel de precios de las materias primas con relación a lo registrado en la segunda mitad de 2014.
Inflación de bienes transables y no transables
(variación interanual) Inflación subyacente y no subyacente(variación interanual)
Fuente: BCN. Fuente: BCN.
Con estos resultados, la variación interanual del IPC a abril está en línea con el rango oficial de
proyección, el cual ubica la inflación de 2015 entre 6.0 y 7.0 por ciento. Las presiones
inflacionarias se mantendrán estables en la medida que los precios de los combustibles se conserven bajos y la producción interna de alimentos se realice con normalidad.
1.83 0.64 0.34 0.07 0.23 0.32 0.23 1.06 -0.13 0.34 -0.11 0.14 0.32 0.50 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 IPC Nacional Alimentos y bebidas Educación Alojamiento, electricidad Transporte Restaurantes y hoteles Resto Abril 2015 Abril 2014
Artículo Peso % Infl. Contr.
IPC NACIONAL 5.67 5.67
Almuerzo 5.92 8.99 0.56
Carne de res 1.73 25.87 0.51
Pollo por pieza 2.90 10.59 0.31
Arroz 2.65 9.14 0.30 Plátano 0.67 30.36 0.25 Gasolina 2.079 -18.12 -0.43 Gas butano 1.595 -21.55 -0.31 Diesel 0.554 -22.73 -0.15 Energía Eléctrica 3.011 -3.85 -0.12 Billete de lotería 0.585 -18.32 -0.09
Productos de mayor contribución positiva
Productos de mayor contribución negativa
4.80 6.68 5.67 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 E 14 F M A M J J A S O N D E 15 F M A IPC transables IPC no transables IPC general
6.75 3.92 5.67 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 E 14 F M A M J J A S O N D E 15 F M A IPC Subyacente IPC no Subyacente IPC general
13
V. Gobierno Central (marzo 2015)
Al finalizar el primer trimestre del año, el Gobierno Central registró un superávit después de donaciones de 167.8 millones de córdobas (C$1,729.1 millones en el mismo período de 2014). Este menor superávit fue resultado de la combinación de dos factores: i) los ingresos crecieron 12.4 por ciento interanual, tasa que refleja una normalización estadística con relación a la tasa observada a marzo 2014; y ii) la erogación total aumentó 26.5 por ciento, incidida por el pago adelantado de la nómina de abril. Asimismo, se observaron en el acumulado a marzo mayores donaciones, las cuales aumentaron 15.2 por ciento interanual. El PIP, indicador que evidencia el gasto en reducción de pobreza e inversión productiva, creció a una tasa interanual de 11.1 por ciento a marzo 2015 y mostró una ejecución de 24.0 por ciento con relación a la programación anual.
Ingresos totales
A nivel macroeconómico, se observó en el primer trimestre del año un importante dinamismo en la actividad económica que favoreció los niveles de recaudación del fisco, principalmente
en comercio, construcción y hoteles y restaurantes. En línea con lo anterior, las compras de la
economía en términos CIF finalizaron el trimestre con un aumento de 4.9 por ciento interanual (3.3% en 2014). Al excluir el valor de la factura petrolera del valor total de las importaciones cif, éstas registraron una tasa acumulada de crecimiento de 16.5 por ciento.
Así, los ingresos totales ascendieron a 16,762.5 millones de córdobas a marzo 2015 (C$14,913.3 millones en el mismo período de 2014), registrando un crecimiento acumulado de 12.4 por
ciento (22.6% a marzo 2014). ElIVA e IR explicaron el 77.5 por ciento de los ingresos totales.
Resultado global del GC a marzo
(millones de córdobas) Resultado global del GC a marzo (millones de córdobas y tasa acumulada)
Fuente: MHCP. Fuente: MHCP.
El IR mostró una recaudación acumulada de 7,596.7 millones de córdobas (C$6,536.9 millones
a marzo 2014) y una participación de 48.2 por ciento de los ingresos tributarios totales. Este
tributo creció 16.2 por ciento en términos acumulados (38.2% en el mismo período de 2014). Cabe señalar que el cambio en el período fiscal a año calendario establecido en la Ley de Concertación Tributaria influyó en la tasa de crecimiento interanual del IR en el primer trimestre de 2015. En marzo
12,165 14,913 16,762 11,251 13,510 16,970 1,301.5 1,729.1 167.8 (2,000) 3,000 8,000 13,000 18,000 2013 2014 2015
Ingresos totales Erogación Total
Superavit o déf.efect. d/d ´14/13 ´15/14 1. Ingreso Total 12,164.9 14,913.3 16,762.5 22.6 12.4 1.1 Impuestos 11,396.5 14,047.9 15,729.1 23.3 12.0 1.3 Otros ingresos 768.4 865.4 1,033.4 12.6 19.4 2. Gastos 10,060.5 12,028.3 15,217.7 19.6 26.5 2.1 Remuneraciones 3,391.2 4,087.4 5,864.9 20.5 43.5 2.2 Compra de bienes y servicios 1,459.8 1,921.0 2,417.2 31.6 25.8 2.3 Intereses 763.0 869.8 928.8 14.0 6.8 2.4 Transf. corrientes y de capital 3,544.1 4,070.2 4,652.2 14.8 14.3 2.5 Otros 902.4 1,079.9 1,354.5 19.7 25.4
3. Adq. neta activos NF 1,190.5 1,481.9 1,752.4 24.5 18.3 4. Erogación Total 11,250.9 13,510.2 16,970.0 20.1 25.6 5. Superavit o déficit efect. a/d 914.0 1,403.1 (207.6) 53.5 (114.8) 6. Donaciones 387.5 326.0 375.4 (15.9) 15.2 7. Superavit o déf.efect. d/d 1,301.5 1,729.1 167.8 32.9 (90.3)
14 2014 y marzo 2015 se registraron las declaraciones anuales por lo ocurrido en el resultado contable de enero a diciembre de los años 2013 y 2014, respectivamente. En cambio, en marzo 2013 únicamente se registró lo ocurrido en el resultado contable de julio a diciembre 2012. Lo anterior se tradujo en un crecimiento interanual de marzo 2014 mayor al registrado en marzo 2015, debido a un efecto estadístico.
Por su parte, el IVA total creció a una tasa acumulada de 5.6 por ciento y representó 34.4 por
ciento de los ingresos tributarios. A nivel desagregado, el IVA doméstico experimentó un
decrecimiento de 5.8 por ciento y representó 13.7 por ciento de los ingresos tributarios totales. Esta contracción obedeció a un mayor monto de devoluciones en el período de referencia en comparación al mismo período del año anterior Mientras tanto, el IVA externo representó 20.6 por ciento de los ingresos tributarios y reflejó un crecimiento de 14.9 por ciento (11.2% a marzo de 2014). La evolución del IVA externo está relacionada con el buen desempeño de las importaciones, las cuales crecieron 16.5 por ciento a marzo 2015.
Ingresos del GC a marzo
(millones de córdobas y tasa acumulada) Ingresos tributarios del GC a marzo (millones de córdobas y tasa acumulada)
Fuente: MHCP Fuente: MHCP
En tanto, el ISC total representó 13.4 por ciento de los ingresos tributarios y mostró un
crecimiento interanual a marzo de 13.5 por ciento (1.5% a marzo 2014). Dentro del ISC total, la
industria fiscal (derivados del petróleo, cervezas, bebidas alcohólicas, gaseosas y otros) creció a una tasa acumulada de 14.7 por ciento (13.9% a marzo 2014) y representó 79.7 por ciento en el ISC total. En cambio, el ISC importado aumentó a una tasa acumulada de 9.0 por ciento (-27.9% a marzo 2014). Otro impuesto ligado al dinamismo de las importaciones es el Derecho Arancelario a la Importaciones (DAI), el cual acumuló a marzo 2015 un monto de 451.3 millones de córdobas, equivalente a 10.5 por ciento de crecimiento interanual, mayor a la tasa observada en igual período de 2014 (3.5%).
Finalmente, los impuestos no tributarios mostraron un crecimiento acumulado de 19.4 por
ciento (12.6% a marzo 2014). El desempeño de estos impuestos estuvo ligado a los ingresos derivados
de multas, derechos y rentas con destino específico. Conceptos Recaudación total 12,164.9 14,913.3 16,762.5 22.6 12.4 Ingresos tributarios 11,396.5 14,047.9 15,729.1 23.3 12.0 IR 4,728.7 6,536.9 7,596.7 38.2 16.2 IVA doméstico 1,780.8 2,290.6 2,158.7 28.6 (5.8) ISC 1,823.3 1,850.5 2,100.7 1.5 13.5 DAI 394.7 408.5 451.3 3.5 10.5 IVA a las Importaciones 2,540.7 2,824.7 3,245.6 11.2 14.9 Otros 128.2 136.8 176.2 6.7 28.8 Ingresos no tributarios 768.4 865.4 1,033.4 12.6 19.4 Transferencias corrientes 5.0 4.8 5.0 (4.0) 4.0 Otros ingresos no tributarios 307.2 322.5 371.0 5.0 15.0 Rentas con destino específico 456.2 538.1 657.4 18.0 22.2
2013 2014 2015 Variación % ´14/13 ´15/14 10,267.4 11,396.5 14,047.9 15,729.1 22.9 11.0 23.3 12.0 0 5 10 15 20 25 30 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000
E-M 2012 E-M 2013 E-M 2014 E-M 2015 Ingresos Tributarios
15 Erogación total
La erogación total del Gobierno Central, que incluye gastos y adquisición neta de activos no financieros (ANANF), registró un crecimiento interanual de 25.6 por ciento a marzo 2015
(20.1% en el mismo período de 2014) y totalizó 16,970.0 millones de córdobas. Estos resultados
estuvieron asociados a mayores gastos en remuneraciones y compras de bienes y servicios, los cuales mostraron tasas interanuales de 43.5 y 25.8 por ciento, respectivamente (20.5 y 31.6% a marzo 2014). El mayor ritmo de crecimiento de las remuneraciones en el primer trimestre del año obedeció
al adelanto de la nómina de abril y por el ajuste en los salarios de los empleados estatales en el
período, lo cual fue contemplado en el PGR 2015 (9% en educación, 7% en salud y 5% en el resto). Por su parte, el gasto en bienes y servicios aumentó 25.8 por ciento con relación al mismo
período del año pasado (31.6% a marzo 2014). Es importante señalar que en los dos primeros meses
de 2014 se observó un aumento del gasto proveniente de la celebración de elecciones de cargos de Miembros de los Consejos Regionales de las Regiones Autónomas de la Costa Caribe en el Atlántico Norte y Sur, celebradas el 2 de marzo de 2014. Este gasto extraordinario resultó en el aumento de 31.6 por ciento, por lo que al primer trimestre de 2015 la tasa de crecimiento reflejó una desaceleración.
Erogación total del GC a marzo
(millones de córdobas y variación acumulada) Gastos del GC a marzo (millones de córdobas y variación acumulada )
Fuente: MHCP Fuente: MHCP
Programa de Inversión Pública
La ejecución del Programa de Inversión Pública (PIP) a marzo 2015 ascendió a 3,865.5 millones de córdobas, reflejando un avance de 24.0 por ciento con relación a la programación
anual. Esta ejecución fue mayor en 387.1 millones de córdobas en comparación con la ejecución a
marzo 2014 y creció 11.1 por ciento con relación al mismo período.
En términos de crecimiento acumulado, la ejecución del Gobierno Central y de las empresas públicas aumentó 9.9 y 20.0 por ciento, respectivamente (12.4 % y -37.7 % a marzo 2014, en el
mismo orden). A marzo 2015, la participación del Gobierno Central fue de 87.2 por ciento y las
empresas públicas del 12.8 por ciento del total.
11,454.7 11,250.9 13,510.2 16,970.0 36.2 -1.8 20.1 25.6 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000
E-M 2012 E-M 2013 E-M 2014 E-M 2015
Erogación Total
Variación anual (eje derecho)
48.8 (14.2) 20.5 43.5 26.5 (9.4) 31.6 25.8 -50 -30 -10 10 30 50 70 90 0.0 1,000.0 2,000.0 3,000.0 4,000.0 5,000.0 6,000.0 7,000.0
E-M 2011 E-M 2012 E-M 2013 E-M 2014 E-M 2015 Remuneraciones
Bienes y servicios
Variación anual (Bienes y servicios) Variación anual (Remuneraciones.)
16 Las instituciones que lideraron la ejecución del PIP con relación a su programación anual fueron: transferencias de capital a las municipalidades, FISE, MTI y MIGOB, en 41.2, 29.1,
26.9 y 21.7 por ciento, respectivamente. En cuanto a la ejecución durante el período, se destacaron
las transferencias de capital a las municipalidades, MTI, ENATREL y MINED, que representaron 43.3, 27.7, 7.0 y 3.3 por ciento del total, respectivamente.
Programa de Inversión Pública a marzo
(millones de córdobas) Programa de Inversión Pública a marzo (millones de córdobas y variación acumulada )
Fuente: DGIP-MHCP Fuente: DGIP-MHCP
Finalmente, el Gobierno Central continuó con la política de emisión de instrumentos estandarizados y desmaterializados. A marzo 2015 se colocaron 31.8 millones de dólares en Bonos de la República, de un total de 100 millones establecidos como meta para 2015.
Total 3,388.9 3,478.4 16,106.6 3,865.5 24.0 MTI 797.3 1,090.5 3,972.8 1,069.1 26.9 ENACAL 147.2 156.4 1,615.5 79.7 4.9 ENATREL 395.3 107.8 1,947.6 270.2 13.9 MINSA 70.0 50.7 1,168.0 103.8 8.9 MINED 23.1 116.9 708.5 126.4 17.8 MEM 135.3 21.3 238.1 33.9 14.2 MIGOB 1/ 10.4 0.0 220.0 47.7 21.7 INVUR 50.0 30.5 236.3 40.0 16.9 FISE 0.0 24.6 218.1 63.5 29.1 Transferencias a Alcaldías 1,284.6 1,582.7 4,060.8 1,674.7 41.2 MEFCCA 0.0 10.2 1.9 0.0 0.0 Resto de Instituciones 475.5 286.7 1,719.2 356.4 20.7
1/: Incluye Policía Nacional 2/: Programación Anual
PIP 2/ Ejecución Porcentaje
Institución 2013 2014 2015 3,388.9 3,478.4 3,865.5 36.5 2.6 11.1 0 10 20 30 40 50 60 70 80 3,100 3,200 3,300 3,400 3,500 3,600 3,700 3,800 3,900 4,000
E-M 2013 E-M 2014 E-M 2015
Ejecución PIP
17
VI. Panorama Monetario (marzo 2015)
La ejecución de la política monetaria durante el primer trimestre de 2015 contribuyó a alcanzar un saldo de Reservas Internacionales Brutas de US$2,332.9 millones a marzo. El resultado anterior fue posible gracias a una política fiscal prudente y a un manejo adecuado de las operaciones monetarias. Lo anterior permitió cumplir con márgenes las proyecciones del Programa Monetario del BCN para el primer trimestre de 2015, traduciéndose en una cobertura adecuada de RIB a base monetaria de 2.6 veces y de 5.1 meses de importaciones a marzo. En términos de OMA, durante el primer trimestre de 2015 se colocaron en el neto 53.7 millones de dólares a valor facial, a una tasa de rendimiento promedio de 3.60 por ciento.
Entorno Monetario
Durante el primer trimestre de 2015, la política monetaria se desarrolló en un contexto donde el pago BPI (US$87.6 millones) y el dinamismo favorable de los depósitos incrementaron las disponibilidades del sistema financiero. Esta expansión de liquidez no se tradujo en presiones en la mesa de cambio del BCN, debido a una mayor preferencia por circulante a inicios del año y a la decisión del SFN de provisionar liquidez en moneda nacional, tanto para enfrentar la salida de recursos vinculada al pago de impuestos por el cierre de año fiscal como la demanda estacional de Semana Santa. Adicionalmente, la implementación de una política monetaria contractiva (colocación neta US$53.7 millones) aunada al esfuerzo fiscal (US$31.8 millones colocados en BRN), contribuyeron a alcanzar un saldo de Reservas Internacionales Brutas de 2,332.9 millones de dólares, lo que representó un nuevo récord histórico y permitió una cobertura a base monetaria de 2.6 veces.
Reservas internacionales del BCN
(saldo en millones de dólares y cobertura en número de veces)
Fuente: BCN.
Balance Monetario
Al primer trimestre de 2015, se registró una acumulación de RINA por un monto de 30.2 millones de dólares. Lo anterior, estuvo asociado principalmente a factores como la entrada de recursos externos en concepto de préstamos, donaciones e intereses (US$68.7 millones) y a la compra neta de divisas
2,332.9 2.62.7 2.8 2.4 2.6 2.6 2.6 2.52.6 2.6 2.9 2.6 2.6 2.5 2.6 2.0 2.3 2.5 2.8 3.0 0 400 800 1,200 1,600 2,000 2,400 2,800
I-12 II III IV I-13 II TIII TIV T I-14 II III IV E15 F M
18 (US$12.5 millones), siendo contrarrestada principalmente por el servicio de deuda externa (US$31.5 millones), el uso de recursos de las cuentas corrientes del SPNF (US$13.6 millones) y pérdidas cambiarias vinculadas a la apreciación del dólar (US$10.0 millones). El resultado conjunto de estos movimientos en términos de RIN, derivó en una acumulación de 69.0 millones de dólares.
La dinámica de la mesa de cambio fue determinada por el equilibrio del mercado monetario, caracterizado por una demanda por base monetaria (US$23.7 millones) que excedió la oferta interna de liquidez (US$11.1 millones). En este sentido, la demanda de liquidez reflejó la decisión de la banca de incrementar sus disponibilidades en moneda nacional, particularmente en el componente de caja, para enfrentar la expansión estacional de numerario por Semana Santa (cerca de US$42.6 millones) y el uso de depósitos por el traslado al BCN de la recaudación tributaria al cierre de marzo (aproximadamente US$58 millones, al cierre de marzo).
Balance Monetario del BCN
(millones de dólares, al primer trimestre de 2015)
1/ Excluye fuentes externas. Fuente: BCN.
La oferta interna de liquidez estuvo liderada por la política fiscal, la cual inyectó recursos por 56 millones de dólares al sistema financiero, producto principalmente del pago de BPI (US$87.6 millones). Por su parte, la política monetaria fue contractiva, extrayendo recursos del mercado doméstico por el equivalente a 45.0 millones de dólares, provenientes en su mayor parte de la colocación neta de Letras del BCN.
Activos Netos 23.7 Pasivos Monetarios 23.7 I. Variación RINA 30.2 I. Demanda por Base Monetaria 23.7
Numerario 14.7
II. Fuentes de recursos externos 17.6 Caja 20.4 Intereses recibidos 3.5 Encaje en m.n. (11.4)
Préstamos 51.2
Donaciones 15.5
Pagos de deuda externa (31.5) Uso del SPNF en M.E (13.6)
Otros (7.4)
III. Oferta interna de liquidez 11.1 Gobierno Central 56.2 Depósitos 34.7 Esfuerzo fiscal (9.1) Otros movimientos 43.7 Depositos a Plazo 21.5 Política Monetaria 1/ (45.0)
Títulos subasta del BCN (54.9) Resultado Cuasifiscal 9.6
19 Operaciones de Mercado Abierto
En términos de las Operaciones de Mercado Abierto, en el primer trimestre la autoridad monetaria decidió moderar la colocación de Letras, atendiendo a la acumulación observada en RINA y la demanda de liquidez del SFN, principalmente en el mes de marzo, dados los requerimientos de liquidez producto de la recaudación tributaria (especialmente por IR) y la demanda estacional de circulante por Semana Santa. En términos agregados, durante el primer trimestre de 2015 se ofertaron 160 millones de dólares en Letras del BCN, de las cuales se adjudicaron 136 millones de dólares. Asimismo, en el trimestre se redimieron un total de 82.3 millones de dólares, para una colocación neta de 53.7 millones de dólares.
El plazo promedio de vencimiento de Letras colocadas a marzo fue de 226 días, superior al plazo registrado al mismo período en 2014 (161 días). El incremento en los plazos promedios obedeció al mayor monto colocado en plazos mayores a 180 días (US$104.9 millones) respecto a 2014 (US$60.4 millones). Por su parte, la tasa promedio adjudicada se ubicó en 3.6 por ciento, superando en 112 puntos bases la tasa observada al mismo período en 2014 (2.4%). En términos de plazos, el 66 por ciento del total fue colocado a 9 y 12 meses (US$48.0 y US$42 millones, respectivamente).
Subastas competitivas de Letras BCN
(millones de dólares y porcentajes) Numerario (flujo acumulado en millones de córdobas
Fuente: BCN Fuente: BCN
Encaje Legal y Mercado Cambiario
En términos de la administración de liquidez por parte del sistema financiero, el encaje en moneda extranjera se mostró superior al nivel observado a igual período de 2014, siendo la tasa efectiva diaria al cierre del trimestre de 19.3 por ciento (17.8% en 2014). El promedio de exceso diario de encaje en moneda extranjera fue de 189.4 millones de dólares, superior al promedio registrado al mismo período de 2014 (US$163.9 millones). Con respecto al encaje en moneda nacional, su evolución durante el trimestre reflejó tanto el dinamismo de los depósitos en moneda nacional y la inyección de liquidez derivada de la redención de valores del Gobierno (BPI US$87.6 millones), cuyo efecto fue contrarrestado por el traslado de recursos por recaudación tributaria al BCN. De esta forma, la tasa efectiva diaria a marzo fue de 19.1 por ciento (20.2% en 2014) y el promedio de excesos diarios de encaje fue de 3,426.7 millones de córdobas.
1.28% 2.09% 2.95% 2.11% 2.40% 3.08% 2.51% 3.37% 3.62% 3.47% 3.97% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% 0 50 100 150 200 250
I T-13 II T III T IV T I T-14 II T III T IV T E-15 F M Oferta Posturas Adjud. VF Tasa prom. período
(1,222.62) (59.84) (1,058.81) (770.57) 394.16 (1,400.00) (1,200.00) (1,000.00) (800.00) (600.00) (400.00) (200.00) -200.00 400.00 600.00 02 06 08 12 14 16 20 22 26 28 31 03 05 09 11 13 17 19 23 25 28 03 05 09 11 13 17 19 23 25 27 31 ENERO FEBRERO MARZO
20 Respecto al requerimiento de encaje catorcenal, éste cerró el trimestre con un exceso en moneda nacional de 1,929.8 millones de córdobas y de 127.1 millones de dólares en moneda extranjera. La tasa efectiva en moneda nacional fue de 20.8 por ciento y 18.6 por ciento en moneda extranjera.
Encaje legal diario en MN
(porcentajes) Venta neta de divisas (millones de dólares acumulados)
Fuente: BCN Fuente: BCN
El mercado cambiario por su parte mantuvo una dinámica estable, lo cual se ha reflejado en una brecha cambiaria promedio de 0.38 por ciento, lo cual fue consistente con la compra neta de divisas registrada en la mesa de cambio del BCN (US$12.5 millones). La menor venta neta de divisas del BCN y la baja brecha cambiaria han respondido a una mayor demanda por liquidez en moneda nacional de parte del SFN. 11 14 17 20 23 26 29 32 35 ME MN
Tasa requerida 16.25% (Tasa anterior) Tasa requerida 12% tasa requerida de 15% (12.5) 43 61 86 139 73 76 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 160
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic 2015 2012 2013 2014
21
VII. Desempeño del Sistema Financiero Nacional (marzo 2015)
Al cierre de marzo 2015, el sistema financiero nacional continuó mostrando un buen dinamismo, con una evolución favorable tanto de los depósitos como de los créditos. En este sentido, el saldo de los depósitos y de la cartera bruta de crédito crecieron en términos interanuales 13.8 y 19.0 por ciento, respectivamente, siendo el sector comercial el que más contribuyó a la expansión del crédito. Las inversiones registraron un crecimiento de 12.1 por ciento (caída de 7.3% en 2014) y su dinámica, especialmente las domésticas, estuvo afectada por los requerimientos de liquidez del sistema financiero. Finalmente, tanto la rentabilidad como los niveles de solvencia de las instituciones financieras reflejan el buen desempeño de la cartera de crédito.
Depósitos
Al cierre de marzo 2015, el saldo de depósitos totales del SFN se ubicó en 123,824.4 millones de córdobas, registrando un crecimiento interanual de 13.8 por ciento (18% en marzo de 2014). El crecimiento de los depósitos se explica tanto por mayores captaciones en moneda nacional (9.7%) como en moneda extranjera (15.3%). Por modalidad de depósito, las cuentas a plazo exhibieron el mayor dinamismo en el mes de marzo, registrando un crecimiento interanual de 20.6 por ciento, mientras los depósitos a la vista registraron un crecimiento más moderado de 12.2 por ciento.
En cuanto a la estructura de los depósitos, éstos continúan reflejando las preferencias de los agentes por los instrumentos de mayor liquidez. Así, los depósitos de ahorro continúan manteniendo la mayor participación dentro del saldo total de depósitos (41.5%), seguida por las cuentas a la vista (34.1%).
Depósitos totales
(millones de córdobas y porcentaje) Depósitos por moneda (millones de córdobas)
Fuente: SIBOIF y BCN. Fuente: SIBOIF y BCN.
Crédito
En el mes de marzo la cartera de crédito bruta del SFN registró un saldo de 102,393.6 millones de córdobas (61.3% de los activos totales), presentando un buen dinamismo tanto en términos de crecimiento nominal como real (19.0% y 12.3%, respectivamente).
17,604 20,662 26,956 24,750 29,780 32,656 43,586 54,505 63,161 67,434 79,038 91,168 9.7 15.3 (12) (2) 8 18 28 38 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000
mar-10 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14 mar-15
Depósitos M/N Depósitos M/E
Tasa MN (eje der.) Tasa ME (eje der.)
26,128 27,793 37,652 42,242 45,341 43,599 46,121 51,384 18,648 20,792 25,045 30,198 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000
mar-12 mar-13 mar-14 mar-15
22 Los sectores que más contribuyeron a este buen desempeño continuaron siendo los créditos comerciales y personales, aportando 7.8 y 4.6 puntos porcentuales al crecimiento nominal. El mayor crecimiento del crédito por tipo de deudor le correspondió al crédito ganadero, el cual aumentó 29.6 por ciento. Otras actividades que también contribuyeron a la buena dinámica del crédito fueron los créditos personales y comerciales con tasas de crecimiento de 28.5 y 22.1 por ciento, respectivamente.
Saldo y crecimiento de cartera
(millones de córdobas y porcentaje) Contribución sectorial al crecimiento del crédito (puntos porcentuales)
Fuente: SIBOIF y BCN. Fuente: SIBOIF y BCN.
Asociado a lo anterior, el crédito continúa mostrando indicadores de sanidad de cartera positivos. De esta forma la cartera de crédito con clasificación “A” representó el 92.8 por ciento de la cartera bruta total (92.3% en marzo 2014).
Cartera vencida y en riesgo
(porcentaje)
Fuente: SIBOIF
Lo anterior es consistente con los indicadores de calidad y riesgo de la cartera de crédito. Así, el indicador de morosidad de cartera (cartera vencida sobre cartera bruta) se ubicó en 0.92 por ciento, reflejo de la alta calidad de la cartera de crédito, mientras que el índice de cartera en riesgo sobre cartera bruta muestra un nivel de riesgo adecuado, situándose en 2.72 por ciento.
102,393.6 19.0 12.3 (10) (5) 0 5 10 15 20 25 30 35 40 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 100,000 110,000
E10 A J O E11 A J O E12 A J O E13 A J O E14 A J O E15
Cartera bruta Crecimiento interanual Crec. Interanual real
6.7 7.8 6.9 7.2 6.7 7.8 4.6 4.7 4.5 4.5 4.5 4.6 1.4 1.5 2.4 2.3 2.4 2.0 3.2 3.0 3.0 2.9 2.7 2.7 0 5 10 15 20 25
oct-14 nov-14 dic-14 ene-15 feb-15 mar-15 Comercial Personal Industrial Otros Tarjetas Agrícola Ganadero
2.72 0.92 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 0 2 4 6 8 10 12
E10 A J O E11 A J O E12 A J O E13 A J O E14 A J O E15
23 Liquidez e inversiones
Las disponibilidades del SFN crecieron en términos interanuales 7.5 por ciento, ubicándose en 40,521.7 millones de córdobas al cierre de marzo. Así, la evolución de las disponibilidades en conjunto con la de los depósitos propició una cobertura de liquidez total de 32.5 por ciento similar a la del mes anterior. La liquidez en moneda extranjera se ubicó en 32.0 por ciento (30.5% el mes anterior), mientras que la de moneda nacional se situó en 33.9 por ciento (38.1% el mes anterior). La disminución de la liquidez en moneda nacional se originó por el uso de depósitos de encaje en moneda doméstica, como resultado de la expansión estacional del numerario para Semana Santa y de los traslados de recaudación del gobierno central al BCN.
Por su parte, al cierre de marzo las inversiones netas del SFN registraron un crecimiento interanual de 12.1 por ciento (caída de 7.3 % en marzo de 2014), ubicándose en un saldo de 20,789.8 millones de córdobas. El dinamismo de las inversiones se explica por el crecimiento de las inversiones en el exterior (31.0 %) y en menor medida por la inversiones domésticas. Las inversiones domésticas se vieron afectadas por la menor colocación de Letras del BCN, lo cual obedeció a mayores requerimientos de liquidez por parte de la banca.
Cobertura de liquidez
(porcentaje) Inversiones del SFN (saldo en millones de córdobas y porcentaje)
Fuente: SIBOIF y BCN. Fuente: SIBOIF y BCN.
Patrimonio, rentabilidad y solvencia
El patrimonio de las instituciones financieras continuó consolidándose, registrando un crecimiento interanual de 20.2 por ciento, ubicando su saldo en 17,686.1 millones de córdobas.. Este desempeño se debió principalmente al aumento de 20.2 por ciento de las utilidades, las que a su vez se explican por los ingresos financieros por cartera de crédito (17.8% en términos interanuales).
La dinámica positiva de las utilidades netas permitió que la rentabilidad del SFN se mantuviera estable. En este sentido, la rentabilidad a activos totales se ubicó en 2.2 por ciento (2.3% en marzo 2014), mientras que la rentabilidad sobre el capital se situó en 20.7 por ciento (21.9% en el mismo mes de 2014). Por su parte, el indicador de cartera en riesgo menos provisiones sobre patrimonio se situó en 1.7, mientras que el indicador de cartera vencida menos provisiones sobre patrimonio se ubicó en -8.7 por ciento. Finalmente, la adecuación de capital se mantuvo 3 puntos porcentuales por encima de los niveles requeridos, al registrar un valor de 13 por ciento.
32.5 25 30 35 40 45
E09 A J OE10 A J OE11 A J OE12 A J OE13A J OE14 A J OE-15 Disponibilidades/Obligaciones con el público
12,867 13,708 13,842 14,662 15,710 10,147 10,634 6,155 3,879 5,080 58.6 5.8 (17.8) (7.3) 12.1 (30) (10) 10 30 50 70 90 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000
mar-11 mar-12 mar-13 mar-14 mar-15 Domésticas Exterior Crecimiento interanual (eje der.)
24
Indicadores de rentabilidad ROA, ROE
(porcentaje) Indicadores de solvencia (porcentaje)
Fuente: SIBOIF y BCN Fuente: SIBOIF y BCN
Tasas de interés
Respecto al valor del dinero, al cierre de marzo el margen de intermediación implícito se ubicó en 10.7 por ciento, 18.1 puntos base por debajo del observado en marzo 2014. Esta reducción del spread bancario fue gracias a los movimientos tanto en la tasa de interés activa como en la pasiva. Así, la tasa activa implícita se ubicó en 12.6 por ciento, (-6.0 pbs respecto a la observada en marzo 2014), mientras que la tasa pasiva implícita finalizó en 1.9 por ciento (+12 pbs respecto al mismo mes de 2014).
20.7 2.2 (1.0) 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 (10) (5) 0 5 10 15 20 25 E 09 A J O E10 A J O E11 A J O E12 A J O E13 A J O E14 A J O E -1 5
ROE (Resultado Neto/Patrimonio) ROA (eje der.)
1.7 (8.7) (12) (10) (8) (6) (4) (2) 0 0 10 20 30 40 E0 9 A J O E1 0 A J O E1 1 A J O E1 2 A J O E1 3 A J O E1 4 A J O E-15 Adecuación de capital
Cartera de riesgo - Provisiones/ Patrimonio Cartera vencida - Provisiones/ Patrimonio (eje der.)
25
VIII. Sector Externo (marzo 2015)
Las exportaciones de mercancías en el primer trimestre del año registraron una contracción de 1.8 por ciento con relación al mismo período de 2014 (9.8%), derivado principalmente de menores exportaciones de azúcar. En este sentido, las exportaciones de mercancías sin azúcar
crecieron interanualmente 4.2 por ciento. Por su parte, las compras de la economía en términos CIF
finalizaron el período con un aumento de 4.9 por ciento interanual (3.3% en 2014). Al excluir el valor de la factura petrolera del valor total de las importaciones cif, éstas registraron una tasa acumulada de crecimiento de 16.5 por ciento.
Balance comercial
El déficit comercial se deterioró 9.8 por ciento en el primer trimestre del año con respecto al mismo período de 2014, debido al mayor dinamismo de las importaciones fob (3.3% de
crecimiento interanual acumulado) y una contracción de las exportaciones (1.8%). Así, el déficit
comercial totalizó 602.9 millones de dólares y alcanzó una ampliación en la brecha comercial de 53.7 millones de dólares respecto al déficit del primer trimestre de 2014 (U$549.1 millones).
Exportaciones de mercancías
Las exportaciones en el mes de marzo mostraron un crecimiento de 0.2 por ciento con respecto
a marzo 2014, alcanzando un valor de 261.0 millones de dólares. No obstante, el valor exportado
al primer trimestre fue menor en 1.8 por ciento respecto al mismo período de 2014 (9.8% en 2014), al situarse en 674.2 millones de dólares. El comportamiento de las exportaciones ha estado determinado
Déficit comercial
(millones de dólares) Efecto precio-cantidad de las exportaciones (porcentajes)
Fuente: DGA, ENATREL, MEM. Fuente: DGA.
605.9 572.0 549.1 602.9 17.6 (5.6) (4.0) 9.8 -20 0 20 0 200 400 600 800
Ene-mar12 Ene-mar13 Ene-mar14 Ene-mar15
valor (esc.izq.) var. interanual
13.3 12.3 13.1 1.7 (3.6) (3.5) (4.9) 0.1 6.5 1.8 9.8 7.4 13.3 8.3 (1.8) -10 -5 0 5 10 15
IT14 II III IV ene-mar
2015
% Volumen
Precio Valor
26 por los menores embarques de azúcar en comparación con lo registrado en el primer trimestre de 2014. Al excluir las exportaciones de azúcar del valor total de las exportaciones, el crecimiento interanual de las exportaciones a marzo fue de 4.2 por ciento.
El valor acumulado de las exportaciones de enero a marzo 2015 fue impulsado por una mejora promedio en los precios contratados de 1.8 por ciento, lo cual fue contrarrestado por menores volúmenes exportados durante el período (-3.6%), ambos efectos derivaron en una contracción
en el trimestre de 1.8 por ciento en el valor exportado. Los precios internacionales de los
principales productos de exportación que mejoraron respecto a los niveles alcanzados en el mismo período de 2014 fueron frijol, langosta y carne de bovino.
A nivel sectorial y en términos acumulados, las exportaciones de productos agropecuarios fueron las más dinámicas, al aumentar sus ingresos en 45.1 millones de dólares y alcanzar un
total de 231.2 millones de dólares en el trimestre (24.3% de crecimiento interanual). Los
productos agropecuarios fueron impulsados principalmente por mayores exportaciones de café, favorecidas por mayores precios contratados en términos interanuales (+18.3%).
En segundo lugar respecto al desempeño, las exportaciones de productos pesqueros finalizaron el trimestre con ingresos cercanos al nivel exportado en el mismo período de 2014. El valor alcanzando en el trimestre fue de 28.4 millones de dólares (US$28.2 millones en el mismo período de 2014), donde el desempeño interanual estuvo determinado por una contracción en los volúmenes exportados de langosta.
En tanto, las exportaciones de productos mineros a marzo finalizaron en 84.5 millones de
dólares (US$97.8 millones en 2014), equivalente a una reducción interanual de 13.6 por ciento.
La tendencia del oro, principal producto minero de exportación, continúa dominada por la baja del precio internacional del metal y un menor volumen exportado.
Exportaciones de mercancías FOB
(millones de dólares) Índice de precio de productos seleccionados (enero 2013=100)
Fuente: DGA, ENATREL. Fuente: DGA.
674.2 231.2 84.5 330.0 28.4 0 100 200 300 400 500 600 700 800
Total Agropec. Minería Manufac. Pesqueros
Ene-mar 13 Ene-mar 14 Ene-mar 15 110.1 70.7 66.7 114.1 60 70 80 90 100 110 120 130 E -13 M M J S N E -14 M M J S N E -15 M Café Oro Azúcar Carne
27 Las exportaciones de productos de manufactura fueron las menos dinámicas al finalizar el
trimestre con una reducción interanual en valor de 12.0 por ciento. El valor totalizó 330.0
millones de dólares (US$374.7 millones en 2014), debido principalmente a menores ventas de azúcar y melaza como resultado de menores volúmenes exportados e inferiores precios contratados. Asimismo incidió, el menor volumen exportado de carne de bovino.
Por su parte, el 75.4 por ciento del valor exportado a marzo se concentró en 10 productos: café,
carne de bovino, oro, lácteos, azúcar, maní, frijol, langosta, ganado en pie y camarón. Los
productos que generaron mayores ingresos en el trimestre en términos interanuales fueron café (US$39.8 millones adicionales), lácteos (US$6.0 millones adicionales) y carne de bovino (US$4.4 millones adicionales), mientras las exportaciones de azúcar, oro y melaza fueron las menos dinámicas, al disminuir en 56.0 millones de dólares con relación el primer trimestre de 2014.
A su vez, los cinco principales mercados de destino en el período enero-marzo captaron el 68.4
por ciento del valor exportado total. El primer destino continuó siendo Estados Unidos, que captó
39.1 por ciento del valor exportado, seguido del mercado venezolano (11.9%), El Salvador (8.9%), Costa Rica (5.1%) y Honduras (3.5%).
En cuanto al mercado estadounidense, el valor exportado en el período se situó en 263.4
millones de dólares, registrando un incremento interanual de 54.4 por ciento. El aumento fue
explicado por mayores volúmenes exportados de oro, café, carne y frijol, estos productos en conjunto representaron el 75.5 por ciento del valor total exportado en el trimestre.
Exportaciones de productos seleccionados
(millones de dólares) Exportaciones por principales destinos (millones de dólares)
Fuente: DGA. Fuente: DGA.
Con relación al segundo mercado, Venezuela, el valor de exportación fue de 80.4 millones de dólares, registrando una reducción de 31.2 por ciento respecto a lo exportado en el mismo
período de 2014. Dentro de los productos que generaron mayores ingresos de exportación a
Venezuela sobresalen café, lácteos y aceite de soja. En cambio, azúcar, frijol y carne registraron contracciones en el valor exportado durante el período. La reducción en el valor exportado de azúcar a
121.7 126.2 81.9 41.8 53.8 31.8 10.7 6.7 0 100 200 Carne Café Oro Azúcar Lácteos Maní Ganado Melaza ene-mar 15 ene-mar 14 ene-mar 13 263.4 141.6 80.4 16.3 67.0 18.9 0 50 100 150 200 250 300
EEUU C.A. VE Canadá Europa México
Ener-mar13 Ener-mar14 Ener-mar15
28 Venezuela (US$31.9 millones menos) representó el 84.1 por ciento de la caída en las exportaciones totales de dicho producto.
Respecto a las exportaciones hacia los países centroamericanos, éstas se situaron en 141.6
millones de dólares y representaron el 21.0 por ciento del valor exportado en el primer trimestre de
2015. Los principales productos exportados fueron: carne, queso, frijol, productos químicos y ganado, entre otros.
Finalmente, las exportaciones hacia la Unión Europea aumentaron en 14.1 millones de dólares
al captar 64.0 millones de dólares. Las exportaciones más dinámicas fueron las dirigidas hacia
Alemania, España y Holanda. Los principales productos exportados fueron café, maní, camarón y langosta.
Importaciones de mercancías (CIF)
Las importaciones CIF en los primeros tres meses del año ascendieron a 1,395.3 millones de dólares, registrando un aumento interanual de 4.9 por ciento (3.3% de crecimiento en 2014). Las importaciones fueron impulsadas por mayores adquisiciones de bienes de capital para la industria, bienes intermedios para la agricultura y bienes de consumo, aunque fueron contrarrestadas por la reducción en el valor de la factura petrolera. Al excluir el valor de la factura petrolera del valor total de las importaciones, las compras de productos importados registraron una tasa de crecimiento de 16.5 por ciento en el trimestre.
En lo que respecta a las compras de bienes de consumo, éstas totalizaron a marzo 456.6
millones de dólares, superiores en 9.1 por ciento a lo registrado en igual período de 2014. El
comportamiento fue inducido principalmente por las compras de bienes no duraderos, las que alcanzaron un valor de 370.4 millones de dólares y reflejaron una tasa de crecimiento interanual de 8.8 por ciento. Dentro de este tipo de bienes, sobresalió una mayor introducción de productos alimenticios, los que aumentaron 20.6 por ciento interanual (equivalente a US$24.7 millones). De igual manera, las importaciones de bienes de consumo duradero crecieron 10.1 por ciento en términos interanuales (US$7.9 millones), al finalizar el período en 86.2 millones de dólares.
29
Importaciones CIF por CUODE
(millones de dólares) Factura petrolera (millones de dólares)
Fuente: DGA, MEM. Fuente: DGA, MEM.
Por su parte, la factura petrolera finalizó el primer trimestre 2015 con una reducción interanual
de 38.1 por ciento, al totalizar 174.4 millones de dólares. El comportamiento a la baja del valor de
la factura fue explicado por menores volúmenes adquiridos de petróleo (-15.9% interanual en volumen, equivalentes a 245.8 miles de barriles menos) y una reducción en el precio contratado de petróleo (-47.3% interanual) y de combustibles (-44.2% interanual). El valor de las compras de petróleo representó 41.5 por ciento del valor total de la factura en el trimestre. En tanto, el valor de los lubricantes mostró un aumento de 5.2 por ciento respecto al mismo trimestre 2014.
Importaciones de bienes intermedios
(millones de dólares) Importaciones de bienes de capital (millones de dólares)
Fuente: DGA. Fuente: DGA.
1,395.3 456.6 409.8 352.7 174.4 -250 500 750 1,000 1,250 1,500
Total Consumo Interm. Capital Petróleo
Ene-mar13 Ene-mar14 Ene-mar15 317.6 267.2 281.9 174.4 (2.2) (15.9) 5.5 (38.1) -50 0 50 0 100 200 300 400
Ene-mar 12 Ene-mar 13 Ene-mar 14 Ene-mar 15
Valor (eje izq.) Var. interanual
49.7 243.3 77.6 81.4 238.5 89.9 - 100 200 300 Agricultura Industria Mat.de construcción Ene-mar 15 Ene-mar 14 Ene-mar 13 15.7 131.6 109.6 14.8 221.1 116.8 -50 100 150 200 250
Agricultura Industria Transporte
Ene-mar 13 Ene-mar 14 Ene-mar 15
