Análisis exploratorio de la inversión en construcción pública en México

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(2) ANALISIS EXPLORA TORIO DE LA INVERSION EN CONSTRUCCION PUBLICA EN MEXICO. APROBADO POR SUPERVISOR - - - - - - - - - - - Dr. Carlos Urzúa COLMEX-ITESM. Dr.Alvaro de Garay . ITESM. Dr. Gustavo Matus ITESM. Dr. Macario Schetino ITESM. Lic. Jorge Mendoza ITESM. Lic. Mauro Leos CIEMEX-WEFA.

(3) A Mamis por su afecto y cuidado. A Guille y Armen por su paciencia, apoyo y cariño. A mis hermanos por su compañerismo. A Juanito y Seto por su dulzura.

(4) ANALISIS EXPLORATORIO DE LA INVERSION EN CONSTRUCCION PUBLICA EN MEXICO. por. LETICIA ARMENTA FRAIRE. TESIS DE MAESTRIA. Presentada al Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey. En cumplimiento parcial de los requerimientos para obtener el grado de Maestra en Economía con especialidad en Economía Aplicada. ENERO 1993.

(5) No. Qasif. ,.. No 1 :- · c. Precie: Procedencia.: _ __. .. ~. /' .'. .· .'{_ .-. . .. .. . ·........... /'. · ....,.,,. -.... . ,._ _. ._).

(6) PREFACIO. _.\------:-.. (¡. ~. A.J~lo , --[,0r1...lA,,c-V:-~. 4~UJ~'I yV\., ·"-' .. --. EI gasto público ha sido uno de los temas más controversTafes en economía. La aplicación de este gasto en inversión es una de las decisiones más difíciles pero trascendentes que realizan los gobiernos de cualquier nación.. En el caso de México considero que la dotación de infraestructura económica tiene que mejorar en la calidad y la amplitud de cobertura de ésta. Eso permitiría un mejor y mas amplio desarrollo económico.. En gran parte por la inquietud en torno a este tipo de cuestiones es que consideré /. este como un tema idóneo para elaborar esta tesis. Por otra parte el deseo de I. •. contribuir modestamente en la obtención de elementos objetivos que permitan la toma de decisiones sobre la inversión; mucho más cuando hemos visto que la política económica permite con mayor facilidad la participación de la iniciativa privada en la formación de infraestructura.. Agradezco al Dr. Mauro Leos por su disposición de diálogo en la etapa de definición del proyecto. Agradezco igualmente al. Dr.. Carlos Urzúa sus. comentarios y observaciones que me permitieron mejorar mi trabajo. Agradezco tambien al ITESM por permitir que participara en el programa de Economía Aplicada. Espero sinceramente que este primer estudio pueda ser de utilidad para la institución y para mi país.. ~.

(7) RESUMEN. ANALISIS EXPLORATORIO DE LA INVERSION EN CONSTRUCCION PUBLICA EN MEXICO. POR. LETICIA ARMENTA FRAIRE. PROFESOR SUPERVISOR :. CARLOS URZUA. En el presente trabajo se realiza el-análisis de la inversión en construcción ------------~-·-·--- - - - - -. p~b~i~~-~~-!1'1éxico durante el periodo 1_~?Q:1~~0. ~n este análisis se empleó como marco teórico la teoría del acelerador de la inversión. Se eligió esta teoría por ser la que permite incorporar elementos de inversión pública. El modelo toma como supuesto básico el que existe un patrón de ajuste en la demanda por bienes de capital, conocido como el acelerador flexible. Sobre esta base existe la posibilidad de conocer el acervo de capital deseado que se requiere para el proceso de inversión que se esté analizando.. Se realizó. la aplicación del. modelo. para. la. economía. mexicana. considerando seis sectores en los que el Estado interviene y que constituyen, por su influencia en el resto de la economía, elementos claves.

(8) para la inversión pública. Además de esto, se consideró que dada la política económica del Gobierno Mexicano en los últimos años estos sectores pueden ser sujetos de fuerte inversión privada en lo subsecuente. Los sectores considerados son el petrolero, ~J~~ct~s:~. l~ri_str~<::~Q pa_r-_a_ agua potable y éll_ca!"l~ªrillado, para irrigación, de_camJnos y _carreteras_y de _:_scue~s_.__ Como //. ~. e x ~ se incorporaron tres tipos de. - '. variablt;1a, financieras que son las que reflejan las fuentes de recursos para la ,¿rsión pública y su costo (créditos, tasa de interés, superávit gubernamental); las de demanda y el acervo de capital deseado para cada sector.. Uno de los hallazgos más notables en la aplicación del modelo fué el que la tasa de interés no mostró ser un elemento influyente en el proceso de inversión pública.. Esta aseveración es muy importante para el caso de México en el que como país en desarrollo la inversión es, en la mayoría de los casos, financiada a través de créditos y que por lo tanto la tasa de interés relevante es la internacional. No obstante es importante señalar que en el periodo analizado las tasas de interés tanto domésticas como internacionales -. ::-\. ---. resultaron ser negativas y que, por lo menos en la prim rczgécada del periodo analiza_do, los créditos externos podLan -~_E:!_!"__ co~tratados con. ---facilidad..

(9) Otro resultado importante es la velocidad de ajuste que tienen los sectores eléctrico, irrigación y carretero. El primero de éstos tiene la velocidad de ajuste mayor, por lo que se puede afirmar que es un sector altamente dinámico. Los sectores irrigación y carretero presentan un factor de ajuste del 0.2 y 0.4 respectivamente. Esto implica que suplen la necesidad de acervos de capital nuevos en un veinte y cuarenta porciento de un periodo a otro.. Finalmente resta comentar que la técnica empleada para el análisis fue el método de regresión aplicando un proceso aut~resivo de orden uno..

(10) CONTENIDO. APROBACION DEDICATORIA TITULO PREFACIO RESUMEN. 11. CONTENIDO. 111. INDICE DE CUADROS. IV. INDICE DE GRAFICAS. V. INTRODUCCION. 1. REVISION BIBLIOGRAFICA. 6. REVISION TEORICA. 13. FORMULACION DEL MODELO. 28. RESULTADOS EMPIRICOS. 42. CONCLUSIONES. 62. APENDICE. 64. BIBLIOGRAFIA. 98.

(11) INDICE DE CUADROS. Cuadro 1 Resultados de la estimación del mode!o considerando el mejor ajuste de las variables.. 56. Cuadro 2 Resultados de la estimación del modelo empleando todas las variables.. 57. Cuadro 3 Resultados de la estimación del modelo empleando proceso autorregresivo.. 58. Cuadro 4 Resultados de la estimación del modelo aplicado a los Estados Unidos.. 59. IV.

(12) INDICE DE GRAFICAS. Demanda por construcción. 2. Créditos para construcción otorgados a CFE y SCT. 54. Créditos para construcción empleados para servicios de agua y escuelas. 55. Créditos para construcción otorgados a PEMEX. 56. Tasas reales de interés. 57. Inversión Pública en construcción petrolera y eléctrica. 58. Inversión Pública en construcción para irrigación y servicios de agua. 59. Inversión Pública en construcción de escuelas y carreteras. 60. Relación de abreviaturas. 61.

(13) INTRODUCCION. El tema de la inversión pública es de suma importancia dado que es a través de ella que una nación incrementa su infraestructura económica. Por otra parte, es de suma importancia dado que es el estado el encargado de proveer de los servicios públicos a toda economía. En el caso de nuestro país el proceso de industrialización se realizó sobre las bases de esta inversión. Aun en nuestros días el estado sigue realizando las obras de infraestructura más importantes siendo conocidas como áreas prioritarias para el país. Baste mencionar el hecho de que la demanda por construcción realizada por el sector público ha con~tituído el 60% del total. En esta demanda se incluyen rubros tales como vías terrestres, obras marítimo-fluviales y urbanización.. En el presente estudio se analiza la inversión pública para construcción en seis sectores diferentes. Se ha empleado como marco teórico para el análisis la teoría del acelerador de la inversión con el fin de conocer la velocidad de ajuste a la que la inversión pública reacciona de un periodo a otro.. Los sectores que se han de analizar son construcci~'~etrolera, eléctrica, para servicios de agua, para irrigación, en carr~s y para educación.. 1.

(14) DEMANDA POR CONSTRUCCION. III. Presas. n Obras maritimofluviales. IIIID Riego. ~ Estudios y proyecto. 0.00. 5.00. l 0.00. 15.00. %. 2. 20.00. 25.00. .. O. Instalaciones. D. Vías terrestres. •. Vivienda. •. Urbanización. O. Edificación no residencial. •. Construcción Industrial.

(15) Se consideró importante enfocarse en dichos sectores dado que son aquellos que constituyen la infraestructura básica de la economía.. Por otra parte al observar el esquema de concesiones que el gobierno mexicano ha iniciado en los últimos años se pensó que al poder analizar los sectores mencionados se podría tener una base analítica para realizar proyecciones sobre los requerimientos de este tipo de infraestructura. ---------,,.-- ----=-=::¡. En la prim f-'~rte \ se realiza la revisión bibliográfica sobre estudios relacionados con el tema. Vale la pena mencionar aquí que a pesar de ser un tema de mucha importancia son relativamente pocos los estudios_ que existen al _r~_§pecto. Por una parte considero que la dificultad que el tema impone ha limitado el desarrollo de investigaciones serias al respecto.. En la revisión bibliográfica sobre estudios relacionados al tema aplicados a México se encontró un gran vacío; puesto que solamente, existe un estudio sobre el impacto que tiene el crecimiento de la infraestructura económica (inversión pública) sobre la productividad de la inversión del sector privado. No obstante, el estudio no explica el comportamiento de la inversión pública en ningún sentido; sino que toma como dadas estas inversiones y resalta la importancia que tienen para el sector privado.. 3.

(16) En la[seg~~~=P~r§] abordo brevemente distintas teorías sobre _la_ inversión para explicar la razón de haber adoptado la teoría del acelerador de la inversión como marco teórico del modelo que se desarrolla. ---==1. EEcer capítulo ~specifica con detalle el modelo que se ha de emplear._ Ell último. Capítulcj presenta. los resultados empíricos obtenidos en el. estudio .. .- - - - - · -. Dada la magnitud del tema se optó por un análisis conciso que permitiera comenzar a tener luz sobre el comportamiento de la inversión pública de una manera objetiva.. Reconozco que el análisis carece • de la. incorporación de los elementos políticos que están detrás de toda decisión de gasto de gobierno. Sin embargo no era la intención realizar un estudio más sobre la política del Estado Mexicano en las últimas dos décadas.. Por otra parte cabe resaltar que se tomó como periodo de estudio el pasado reciente (1970-1990), entendiendo que el México actual en medio de breves auges económicos y crisis de deuda es una realidad que poco tiene que ver con el México del Desarrollo Estabilizador.. Una de las dificultades más importantes para realizar la investigación la ha constituído la búsqueda de información estadística. Ya por que las metodologías de elaboración han cambiado en los últimos veinte años,. 4.

(17) ya por que los organismos encargados de esta labor cuentan con recursos limitados, o por el celo de las secretarías de gobierno de publicar cifras sobre este importante rubro del gasto público.. Espero que este primer acercamiento al análisis del comportamiento de la inversión pública sea de utilidad para nuestra institución y para mis. 5. .. Pr~~~. µv~-/ t?). ~-. compañeros economistas.. / \.

(18) CAPITULO 1 REVISION BIBLIOGRAFICA. La inversión en infraestructura en cualquier nación es un asunto sumamente importante. Se tiene el acuerdo generalizado de que este tipo de inversión es la base económica para que se dé el desarrollo de cualquier región. Sin embargo pocos son los estudios que existen para demostrar tal afirmación. En esta sección me referiré a la bibliografía existente sobre el tema en dos vertientes. La primera se refiere a los estudios específicos sobre la inversión en determinado tipo de infraestructura. La segunda considera análisis realizados sobre la inversión pública en infraestructura económica. Dentro del tema sobre infraestructura económica se pueden destacar por lo menos cinco tipos diferentes de construcción, a saber: irrigación, drenaje y alcantarillado, distribución de agua potable, generación y distribución de energía, vías de comunicación y transporte, y asfaltado público. Cabe mencionar aquí que los estudios realizados sobre construcción son, comúnmente, de carácter técnico. Los realizados sobre construcción en algún sector específico de la infraestructura son solamente descriptivos. Así que los estudios econométricos sobre construcción para infraestructura son sumamente escasos. Existen algunos análisis sobre la construcción para irrigación y su relación con la economía. Estos estudios se refieren específicamente al caso de.

(19) India. Los artículos son básicamente descriptivos por lo que los impactos sobre la economía se reducen a menciones de la necesidad que existe de ampliar este tipo de servicios y lo benéfico que esto sería en términos de favorecer la agricultura, previniendo las inundaciones y llevando el agua a las tierras de cultivo.. 1/ Por otra parte, se menciona la falta de. consideración de elementos importantes en la planeación para llevar a cabo la inversión en dichos rubros tanto por la parte pública como la privada. En particular se menciona que los proyectos privados carecen de la consideración de los elementos macroeconómicos para la planeación ·y desarrollo de la obras. Se reconoce sin embargo que la inversión privada en este tipo de construcción ha contribuido fuertemente al mejor desarrollo de la agricultura. 2/ Otra investigación encontrada sobre el tema trata el impacto que tiene sobre los precios agrícolas la inversión en infraestructura. se dice que "la elasticidad precio de la oferta agrícola es considerada inelástica pero que. . 1. por el contrareo la oferta es elástica a la inversión en infraestructura I. I. agrícola (irrigación, carreteras y caminos, investigación y apertura de nuevas tierras para el cultivo). Así que el gobierno debería gravar la producción agrícola y financiar la inversión en infraestructura". 3/. El estudio aquí citado desarrolla un modelo que busca explicar distintos 1/ Aklilu, Petros y Altaf Hussain (1992) 21 Cunningham, John (1992) 3/ Newbery, O (1992). 7.

(20) aspectos sobre el efecto que tiene sobre los precios la inversión pública, considerando que el gobierno desea elevar el beneficio social a través de proveer de obras de infraestructura agrícola a la población.. Inicia. considerando un modelo agrícola dual modificado para permitir la inversión directa en infaestructura agrícola la cual se supone aumenta la producción y el producto marginal de sectores complementarios. Después de lo cual se hace una extensión para considerar infraestructura para transporte en el área rural la cual se espera reduzca los costos de transporte en el comercio realizado entre los dos sectores en la economía, el agrícola y el industrial-. urbano. La otra vertiente de investigaciones sobre infraestructura ecoriómica la constituyen los estudios que buscan evaluar el impacto de este tipo de inversión pública sobre la rentabilidad y productividad de la inversión privada.. Este tipo de estudios han sido aplicados a la economía. norteamericana y a la mexicana. Es importante la referencia de Catherine_Lynde en el sentido de que los estudios recientes consideran que~/g~t?/público realizado en inversión tiene un efecto mayor sobre la economía que el gasto gubernamental para consumo. 4/ Lynde deriva la tasa de beneficios a partir de una función de producción con tres insumos cuya productividad depende de la formación de capital pública y rendimientos a escala. La autora considera en este modelo que el capital público es un factor de producción gratuito cuya oferta 4/ Lynde C. (1992). 8.

(21) es determinada exógenamente y que realiza una contribución independiente a la producción. Los supuestos a-priori de la función de producción empleada sólo se refieren al ser homogénea.. Una de las conclusiones importantes de la autora es que el aumento de los niveles de inversión pública ayudarían a mejorar las tasas de ganancia (la autora muestra que estas han descendido en los Estados Unidos durante los últimos treinta años) y elevar la producción. En otra de las investigaciones se estudia la contribución del capital público en la oferta agregada. 5/ Se consideran aquí los bienes de capital públicos como productos que están a disposición del sector privado en cantidades determinadas por el gobierno. Es claro que los bienes de capital son elementos productivo>cua~quiera que sea el origen de los recursos que los generaron. La diferencia estriba en que los bienes de capital financiados por el gobierno son ofrecidos al sector privado de manera gratuita. Se enfatiza aquí una consideración importante,. "si la inversión pública. realiza una contribución positiva a la producción, se deberán hacer dos observaciones preocupantes. Las tasas de crecimiento promedio de la producción (correspondientes al sector no financiero) en los ?Os y los 80s ha caído en una tercio de su valor obtenido en los 50s y 60s, mientras que las tasas de formación de capital público durante el mismo periodo han 5/ Lynde C. y J. Richmond. (1992). 9.

(22) caído en aproximadamente la mitad.. Es al menos posible que la caída en estas últimas pueda haber contribuído a disminuir el ritmo de crecimiento del producto. En segundo lugar, la razón entre el acervo de capital público y el privado ha caído de 1964 a 1986 ( de 1.1 a O. 78) permaneciendo a un bajo nivel a través de 1989. (Musgrave 1986, 1989,. 1990).. Si. el. capital. público. y. privado. son. insumos. complementarios el descenso de esta razón es preocupante." 6/ Los estudios existentes en torno al papel que juega el capital público en la productividad de la economía y la tasa de rendimiento del capital privado, demuestran que la formación de capital pública realiza una cóntribución importante al capital privado, independientemente del tipo de modelo que cada uno de los autores haya empleado. 71 La gama de éstos abarca el empleo de funciones de producción tipo Cobb-Douglas y translog, función translog de costos o función translog de beneficios. Todos estos estudios también demuestran que la formación de capital público y privado son complementarios en la producción. En el mismo tenor de investigaciones se encuentra un artículo editado por Anwar Shah sobre la economía mexicana. El autor evalúa en él el impacto. 6/ Lynde C. y J. Richmond. (1992) 71 Aschauer (1988, 1989); Eberts (1986); Costa et al. (1987);Deno (1988);Dahlenberg (1987).. 10.

(23) de la infraestructura pública sobre la productividad industrial y la rentabilidad. 8/ El autor parte de un marco de equilibrio restringido para examinar el papel de la infraestructura pública como un factor de producción que puede estimular el crecimiento económico e influenciar la productividad y rentabilidad del sector privado.. Shah define como equilibrio restringido como aquel que reconoce que los factores cuasi fijos podrían ser diferentes de sus valores de equilibrio debido a factores que están fuera de control para una sola firma en el corto plazo. La optimización en el corto plazo en este contexto se da sólo para determinados factores flexibles y está condicionado a ciertos niveles de factores fijos, precios de los insumos y nivel tecnológico.. El ajuste de costos es considerado como externo a la empresa y no se hacen explícitos en el modelo. Otros modelos que emplean. funciones. restringidas de costos son los empleados por Shankerman y Nadiri (1984), Dalenberg (1987) y Morrison (1988). Shah amplía tales aplicaciones a una descripción de la producción que incorpora la interacción entre los sectores público y privado así como el cambio técnico. El autor considera que este tipo de esquema teórico es aplicable a una nación en desarrollo como México en donde casi todos los mercados sonimperfectos y las fuentes de desequilibrio son externas a la empresa. 8/ Shah (1992). 11.

(24) Además de que en nuestro país existe una distancia importante en cuanto al nivel deseado por las empresas de infraestructura pública y no puede disminuírse mediante un ajuste interno de los costos sino que se debe totalmente a factores externos. El sector industrial en este contexto debe dar a conocer sus preferencias en cuanto al nivel de infraestructura mediante el proceso político. El autor empleó datos de la economía mexicana correspondientes al periodo (1970-1989). Los resultados empíricos obtenidos caracterizan a la industria mexicana como aquella en la que se obtienen rendimientos a escala, existe deficiente capacidad instalada en el corto plazo, desempleo involuntario. y. decreciente. productividad.. Los. costos. aso9iados. al. desequilibrio de corto plazo se consideran altos y constituyen un factor de desventaja del país en la competencia internacional. El trabajo, el capital y la infraestructura se consideran como factores competitivos. pero. con. un. escaso. nivel. de. complementaridad.. La. infraestructura pública presenta un pequeño efecto multiplicador sobre la producción aunque debe reconocerse que es un efecto positivo. Se observa que el sector privado ha ganado mayores rendimientos de su inversión directa en capital fijo que su inversión indirecta en infraestructura pública. Por todo ello, el autor considera que el énfasis de la política económica debería dirigirse a quitar incentivos negativos a la inversión nacional y extranjera así como realizar obras de infraestructura que permitan la explotación de economías de escala en el futuro cercano.. 12.

(25) CAPITULO 2 REVISION TEORICA. En este capítulo se presenta una breve revisión sobre cuatro modelos que representan el proceso de inversión; así como la definición de conceptos que se emplearán en el modelo econométrico. El propósito de esto es dar una visión teórica general sobre este importante proceso económico. Los modelos a revisar soo; eVrr,~delo neoclásic~)el <(~I flujo de--------efecti'{Q,1 el de --'-- ------~------. --. -. ~-~-~-. ( Tobin y el tel acelerador. '--------· -----. ;C. El Modelo Neoclásico Dale Jorgenson dijo que "No existe mayor distancia entre la teoría económica y la práctica econométrica que la existente en la literatura sobre la inversión en capital fijo".1/ Después de esa afirmación, el y sus asociados se dedicaron a estudiar la forma de disminuir dicha brecha. Este esfuerzo resultó en la creación del modelo neoclásico de inversión.. Lo que distingue al modelo neoclásico es que está basado en un modelo de optimización que relaciona el stock deseado de capital con tasas de. 1/ Jorgenson, Dal.e. 1963.

(26) interés, producción, precio del capital y política de impuestos. La carencia más importante de este modelo es que no establece un criterio claro que permita comprender o justificar la realización de inversión o movimientos de recursos que incrementen el acervo óptimo de capital físico.. Partiendo de la definición de que las ganancias son iguales a los ingresos menos los costos) fen el caso de una firma que sólo usa dos insumos, capital y trabajo, tendríamos:. Tt= PtYt • Wtlt • ctKt (1) T = beneficios w =tasa salarial c = costo de capital capital Y producción. =. P precio L = horas de trabajo K = cantidad de. =. t = tiempo. Un supuesto implícito aquí es que la cantidad de servicios de capital empleada es una proporción constante del acervo de capital. La firma escoge niveles de insumo y producto que maximicen el valor presente de los beneficios sujeto a una función neoclásica de producción.. Yt = f(Kt,Lt) (2). 14.

(27) Dado que los bienes de capital son durables al comprar planta y equipo de larga duración la firma podría potencialmente encerrarse ella misma en una situación en la que no pudiera deshacerse de bienes duraderos que no deseara mantener. Esto implica que el problema de optimización del valor presente que enfrenta la firma es muy complejo pues incluye tiempo de vida de los bienes de capital, precios futuros de los insumos y demanda futura de la producción. Con el fin de facilitar la implementación del modelo se realizan los siguientes supuestos simplificadores:. a) Existencia de un mercado de competencia perfecta de bienes de capital usados, insumos y producto. La existencia de un mercado de competencia perfecta para los bienes de capital usados posibilita que la firma pueda deshacerse en cualquier momento de esos bienes al valor presente. Por otro lado, esta posibilidad permite ver a la firma como si se estuviera rentando a sí misma los bienes de capital y pagando una renta implícita por ellos la cual se nombra el costo por el uso del capital.. b) Se supone también que no existe ningún costo por el ajuste que la firma hace al pasar del acervo de capital actual al acervo deseado. Y que el desgaste físico de los bienes de capital sigue una forma exponencial. El cálculo del acervo de capital se realiza empleando una relación de inventario perpetuo.. 15.

(28) Considerando estos supuestos. el complejo problema de la optimización del valor presente se reduce a una secuencia de maximización de los beneficios. sujeto a una función de producción en cada periodo. Dicha. optimización se realiza empleando el tradicional procedimiento de los multiplicadores de Lagrange. Las condiciones de optimización necesarias para el capital y el trabajo quedarían establecidas entonces como sigue:. donde: MPPkt =producto marginal del capital MPPLt = producto marginal del trabajo. w = precio del trabajo c. =precio del capital. Ambas ecuaciones representan la decisión del empresario maximizador de beneficios de emplear insumos hasta el punto en que una unidad adicional de insumo le otorga un beneficio equivalente al costo unitario del insumo.. 16.

(29) íT. ~;.,.--. El modelo del flujo de efectivo. Se considera en general que la disponibilidad de fondos de una firma determina de manera importante sus posibilidades de inversión. De hecho se considera que la existencia de tal disponibilidad es más importante en la determinación de los planes de inversión de una firma que incluso la disponibilidad de fondos externos ya sea en forma de deuda o de otro tipo de financiamiento externo a la empresa. Así pues, el modelo de flujo de efectivo considera a los gastos de inversión como proporción. variable del. flujo interno de efectivo.. Grunfield (1960) supone que el acervo óptimo de capital es una función lineal de las ganancias esperadas como una proxi del valor de mercado de la firma Vt. K t * =a+~ Vt. (3). sustituyendo esta ecuación en la siguiente: lt. =>..t (Kt* ~ K t-1) + 6Kt-1 =>..t Kt*. + (6->..t)Kt-1. (4). se obtiene la ecuación de inversión: lt = >..a +>..~Vt + (6->..)Kt-1. (5). 17.

(30) donde : 1 = Inversión V =Valor de mercado de la empresa K =Acervo de capital 'A. = Velocidad de ajuste. El flujo de efectivo no es la única fuente de recursos. Después de éste la segunda fuente importante de recursos para la inversión es la deuda financiera. A pesar de que la deuda financiera debiera permitir a la firma expandir su presupuesto de capital, dicho financiamiento frecuentemente se vuelve más caro de lo que su rendimiento sugeriría. Por ejemplo las obligaciones de pago pueden restringir las opciones presupuestales de capital, pueden incrementar el riesgo inherente al vender parte de las acciones de la firma, aumentando el riesgo para los administ_radores y propietarios de perder el control de sus decisiones de inversión.. Una tercera fuente de recursos para la firma la constituye la venta de activos. Este tipo de financiamiento es muy importante para las firmas que sus oportunidades de inversión actual o proyectada exceden en mucho su flujo de efectivo. Este esquema de financiamiento puede resultar sin embargo, muy costoso desde el momento en que los tenedores de activos participan del pago de los dividendos de la firma, y dichos pagos no son deducibles de impuestos a diferencia de los pagos de deuda.. 18.

(31) -tfL-- El Modelo. a de Jobio. /. James Tobin realizó una generalización del modelo del flujo de efectivo (1969). En dicho modelo, el autor, considera que la inversión depende de la razón entre valor de mercado de los activos de capital y su valor de reemplazo. A esta razón le llama "q".. La interpretación correcta del modelo de Tobin requiere de distinguir dos grupos de inversionistas. Por un lado se encuentran los inversionistas financieros que son los que participan en el mercado como prestadores de fondos. Los empresarios por otro lado que son aquellos que busc~n obtener fondos en ese mismo mercado. La interacción de estos dos agentes determina el precio de oferta del capital vía la evaluación del capital físico en el mercado de activos.. DefiniGiones conceptuales.. a) Llamamos precio de demanda de un activo a aquel que estarían dispuestos a pagar los empresarios considerando los beneficios esperados que les reportará un proyecto de inversión determinado.. 19.

(32) b) El precio de demanda de una firma completa es el valor de mercado de todos los activos; esto es, el valor de mercado de su deuda e igualmente de sus valores.. c) El costo de producir todos los bienes de capital es el precio de oferta. De acuerdo a Tobin este precio representa la tasa de retorno que los propietarios de la riqueza requieren percibir de manera que puedan absorber el acervo existente de capital (valuado a precios presentes) en sus portafolios y hojas de balance.2/ Dicho precio es medido generalmente tomando el costo de reemplazo de los activos de una firma. Considerando que el acervo de capital físico es valuado en el mercado de activos, la relación entre el precio oferta de capital y la tasa de descuento de la corriente de flujo constante de ganancias esperadas que los tenedores de activos irán acumulando se genera de la siguiente manera:3/ V(O). = J X(t) exp [-rkt] dt 00. (6). después de resolver la integral se obtiene: rk. = X'N' (7). donde:. V es el valor de mercado del acervo de capital X' son las ganancias esperadas por los tenedores de activos. 2/ Tobin (1971), p 26 Galeotti et.al. (1991) 3/ D. Johannes Juttner p 458 Osterberg, W. (1989). 20.

(33) Similarmente el empresario del modelo de Tobin se forma una opinión acerca de las ganancias. permanentes esperadas por los tenedores de. acciones por unidad de capital, calcula los costos, P', de los bienes de capital y relaciona ambos con la eficiencia marginal del capital R', empleando la ecuación siguiente :. P(o). =J X(t) exp [-Rt] dt 00. (8). después de resolver la integral se obtiene:. R' =X'/P' • (9). donde:. R' eficiencia marginal del capital relativa al costo de reemplazo;. que es semejante al precio de oferta del capital a una tasa de descuento. Sustituyendo 7 en 9 tenemos la relación de Tobin conocida como el precio de oferta del capital:. V'/P'. =q =R'/ rk. (1 O). En equilibrio, los precios de demanda y oferta de la planta y el equipo debe ser igual. Si la razón del valor de mercado de la firma con respecto al valor de reemplazo de sus activos fuera igual a uno, entonces no habría incentivos para que la firma invirtiera (q=1 ). Si en cambio el valor de la. 21.

(34) razón "q" es menor que la unidad, la firma no debe invertir en planta y equipo; los tenedores de sus acciones pueden obtener mayores ganancias en otros negocios. En el caso en que la razón "q" sea mayor que la unidad, la firma deberá invertir hasta el momento en que dicha razón sea igual a uno.. Una vez definida la razón "q", la inversión de una empresa quedaría dada por la siguiente ecuación: m-1 lt =a+. L bj (q-1) t-j Kt-j-1 + bk Kt-1 +ut. j=O. (11). donde: bj se espera que sean positivas qt • Kt representa el valor de mercado de la empresa. 22.

(35) y~-. El Modelo del Acelerador El modelo que aquí se ha de tomar como referencia es el desarrollado por Robert Lucas Jr. en 1964_4/ El modelo toma como supuesto básico el que existe un patrón de ajuste en la demanda por bienes de capital, conocido como el acelerador flexible. Esta hipótesis permite construir una relación entre el acervo de capital deseado y el acervo actual. En su forma continua la hipótesis se conoce como:. dx(t)/dt. = ~[xº (t) - x(t) ] , con. ~. > O, • (12). donde: xº = acervo de capital deseado x =acervo de capital actual. En el momento en que se combina esta hipótesis con la teoría de la determinación del acervo deseado, la ecuación anterior proporciona una teoría de inversión. Si se considera una firma que usa N insumos de capital y M insumos variables para producir un solo producto. Bajo los supuestos neoclásicos y. 41 Lucas Jr., Robert. (1964) La síntesis del modelo que aquí se presenta es la generalización al caso de múltiples bienes de capital y múltiples insumos variables que Lucas hace sobre el modelo del acelerador de la inversión de Stroz y Eisner.. 23.

(36) ajuste instantáneo se obtienen las ecuaciones de demanda del acervo de capital deseado, xº (t), como funciones de los precios de los insumos variables, u(t), todos estos expresados como razones de los precios del producto. En su forma lineal esto puede ser escrito como: xº (t). =Ru(t) + Sw(t) +e (13). donde: R =matriz simétrica, definida negativa de orden N S = matriz NxM c =vector de constantes. La generalización de la ecuación anterior toma la forma: dx(t)/dt. =. B [xº (t) - x(t) ],. (14). donde: 8 es una matriz NxN.. Para obtener las N funciones de demanda de inversión se requiere combinar las ecuaciones 13 y 14. Lucas demuestra que la solución de la ecuación 13 es la óptima. 5/. 5/ Lucas, Robert. 1964.. 24.

(37) 2.2 Conceptos. Los conceptos económicos que se emplearán en el modelo son los relativos al proceso de inversión. El concepto clave en este proceso es el de capital. Debido a la dificultad que representa medir el acervo de capital existen diferentes métodos para realizarlo.SI. 2.2.1. Una posibilidad de hacerlo es generando la serie denominada acervo de capital (PKi(t)) empleando la siguiente relación.. PK¡(t) = [1-d(t-1 )/4]PK ¡ (t-1) + 0.25 Pl¡(t) (15). donde:. PKi(t) acervo de capital Pli(t) el monto de inversión gastado d(t) es la tasa anual de depreciación. la cual a su vez es generada empleando la relación: d(t) =a+[(N(t) /N(t-1 ))-1] (16) donde:. ex.. =una tasa constante de depreciación. (N(t) /N(t-1 ))-1 = la tasa de crecimiento de la población. 6/ Winston. (1980). 25.

(38) 2.2.2.. Una segunda opción es suponiendo que en el periodo (t-'t) la. empresa gastó lt-'t pesos constantes en planta y equipo nuevo. Dado que los bienes de capital son bienes duraderos (son usados en. múltiples. periodos antes de ser reemplazados) , podemos definir al monto de inversión real realizado en el tiempo t-'t y sobreviviente en el tiempo t como :. (17) donde:. St,'t es la tasa de sobrevivencia del capital comprado en el periodo 't y sobreviviente en el tiempo t. El agregado de los valores sobrevivientes al final del periodo t (~e denota. Kt al monto de capital agregado) se calcula como la suma de los valores.. T. T. Kt =I.Kt,t-'t =I.st,'t lt-'t t=O t=O (18). Una consideración importante eiorno al cálculo de la tasa de sobrevivencia del capital es que para realizar dicho cálculo se emplean distint6 tipo<i de procedimientos. Uno de ellos es el que considera que una vez que el activo se comienza a usar genera el mismo servicio durante cada uno de los años de su vida útil hasta el momento en que es retirado de su uso.. 26.

(39) Otro procedimiento para el cálculo de la tasa de sobrevivencia es el que asume una tasa exponencial de deterioro del capital. Bajo este supuesto la tasa física de sobrevivencia del capital st para un activo de edad t es simplemente:. St: (1-o)t (19). En el momento de sustituir esta especificación en la ecuación (18) el acervo agregado de capital al final del periodo t basado en una tasa de deterioro exponencial es:. T T Kt = I.Kt,t-t = I. (1-o)t lt-t t=O. t=O (20). Cada uno de estos procedimientos ha sido probado en diferentes situaciones de acuerdo a la condición general de la economía en que se ha de aplicar y las prácticas de depreciación y valuación de activos que cada una considera más cercana a su realidad. En el caso de la presente investigación se optó por el primer procedimiento aplicando un tasa constante de depreciación del 0.003 y la tasa anual de. ¿& el'". crecimiento de la población.. ,;JI(. ~ ~. 2- Q.,v1 e¡ l ~ (V-O-O~~. 27. ?. Jt:,~v.

(40) CAPITULO 3 FORMULACION DEL MODELO. A continuación se presenta el modelo teórico tal como fue elaborado por Lin Winston (1980); solamente se han modificado las variables a considerar a fin de incorporar los datos relevantes disponibles que permitan aplicarlo al caso de México. Se eligió esta explicación teórica del proceso de inversión dado que es la que permite la aplicación para el caso de procesos de inversión en los que el criterio de decisión del gasto no es la maximización de utilidades y por lo tanto es factible de ser aplicado para procesos de inversión pública. La idea central del modelo es que los gastos dé inversión en construcción pública siguen un esquema de ajuste del stock de capital similar al establecido en. la teoría del acelerador 1/ esto puede. representarse de la siguiente forma:. Pl(t) = Q[PK*(t) - PK(t-1)] +U(t). (1). donde: Pl(t) = [Pl1 (t), ... Pls(t)]', el vector de los principales componentes de la construcción pública en el tiempo t es un vector de 6x1. PK*(t) = [PK*1 (t), ... PK*s(t)]', el vector del acervo deseado de capital para cada tipo de construcción en el tiempo t es un vector de 6x1. PK(t) = [PK1 (t), ... PKs(t)]', el vector del acervo actual de capital para cada tipo de construcción en el tiempo t es un vector de 6x1.. 1/ Winston (1980).

(41) Q. =matriz 6x6 de coeficientes de ajuste. U(t). =(u1 (t), ... u6(t)), el vector 6x1. de error estocástico en el periodo t.. El modelo de acelerador flexible (ecuación 1) es en esencia el caso de muchos bienes de capital presentado por Lucas en 1964. 2/ Dicho modelo proveé los patrones de ajuste óptimo dinámico de la inversión en infraestructura. El modelo mantiene el espíritu de la teoría del ajuste de costos elaborada por Eisner y Stroz (1963) y el principio de maximización del valor presente. Winston realizó un importante avance al reelaborar la teoría del financiamiento de la inversión sin aplicar control óptimo. Esto posibilita la aplicación del modelo a la inversión pública dado que se opera en una lógica diferente de la maximización de beneficios. 3/. Lucas ha demostrado teóricamente que la matriz Q debe ser positiva definida y tener elementos positivos en la diagonal. Teóricamente dichos elementos pueden tomar elementos positivos. Tecnológicamente tales valores no deben exceder a uno. Esta última característica es demostrada por Winston en su estudio sobre la construcción pública estadounidense. 4/. Además, tal como Lucas ha señalado Q es en general no necesariamente diagonal. Para simplificar el problema se supone que Q es diagonal:. Q = diag(q1 ,.. q6). 21 Lucas (1964) ; Véase capítulo anterior p 26. 3/ Winston (1978) 4/ Winston (1978). 29.

(42) Consecuentemente, tenemos que :. Pli(t). =qi [PK*i(t) - PKi(t-1) + Ui(t) (2). i=1, .. 6. De acuerdo con la ecuación (2) la inversión pública es una función lineJ de / la diferencia entre el stock de capital actual en el periodo t-1 y el stock deseado en el tiempo t.. En. otras. palabras. la. inversión. gubernamental. neta. es. ajustada. dinámicamente a la diferencia entre el stock deseado de capital en el periodo corriente y el stock actual en el periodo anterior a una· velocidad constante. La inversión en el periodo (t) añadida al acervo de capital en el periodo (t1). Por lo tanto, en un caso extremo en el que la velocidad de ajuste (qi) fuese cero el acervo actual de capital en tal tipo de construcción pública en el tiempo (t) sería igual al acevo actual en el periodo (t-1) más un término de error. Esto significaría que el gasto de capital se realiza como respuesta a la demanda generada en forma natural simplemente debido al crecimiento de la población o daños imprevistos.. Este tipo de inversión está. representada por el término de error ui(t).. En otro caso extremo en el que la velocidad de ajuste (qi) fuese igual a uno, ello implicaría que el gasto gubernamental en inversión cubre la brecha. 30.

(43) entre el acervo deseado de capital en el tiempo t y el acervo actual de capital en el tiempo (t-1 ). Esto implicaría que el acervo actual de capital en el tiempo t es exactamente igual al acervo deseado en el mismo periodo más un término de error Ui(t).. Pli(t) corresponde a diferente tipo de construcción pública, a saber:. Pl1 (t) = petrolera Pl2(t) = eléctrica Pl3(t) = agua potable y alcantarillado Pl4(t) = irrigación Pl5(t) = caminos y carreteras Pls(t) = educación. PK*i(t)= acervo de capital deseado correspondiente a cada Pli(t) PKi(t-1) = acervo de capital actual qi = coeficiente de velocidad de ajuste donde:O<qi<1 Ui (t) = error estocástico. 31.

(44) Dado que PK.i(t) no es observable se estimará econométricamente. El stock deseado de capital correspondiente a cada uno de los tipos de construcción pública se estimará empleando variables de dos tipos. Uno contiene los costos o factores financieros de la inversión y el otro considera los factores no financieros que generan alguna presión sobre la demanda por instalaciones o servicios públicos.. En la literatura sobre la inversión privada, los autores neoclásicos se enfocan básicamente en la empresa a fin de identificar los principales factores que explican la determinación del acervo de capital deieado. En este trabajo, de acuerdo a Winston, se asume que el acervo deseado de capital de cada tipo de construcción pública depende fundamentalmente de la interacción de dos factores los financieros y los no financieros.. PETROLEO.. En la determinación del acervo de capital deseado en la construcción petrolera. [PK* 1(t) ] se eligió la tasa de interés internacional para. representar el costo financiero de la inversión. E!l9_se debe a que PEM~X ha financiado la mayoría de sus inversiones- - -con créditos otorgados por -------------~----~-----------. ~------~~. instituciones internacionales.. Intuitivamente una elevación del. 32. costo.

(45) financiero de la inversión provocaría que el gobierno disminuyera el nivel del acervo deseado de capital y viceversa.. Por otro lado se eligió el uso de las variables créditos contratados por la empresa y la condición del presupuesto federal como medida de la posibilidad de emplear recursos financieros para este tipo de inversión. Se consideró necesario incluir ambas variables dado que en ausencia de recursos internos la empresa tenderá a buscarlos fuera de ella. Es factible para la empresa que el Gobierno Federal la financíe en cierto grado pero cuando esto no es factible la empresa buscará los recursos en el extranjero tomando en cuenta también el costo de éstos.. Por último se considera la variable importaciones petroleras como un indicador de. la. condición. de. la. demanda.. Intuitivamente,. si. las. importaciones petroleras aumentan eso demuestra escasez en la oferta de PEMEX en el mercado nacional y por tanto la necesidad de incrementar la capacidad instalada. Dicha necesidad se traducirá a su vez en aumento de construcción para la industria petrolera y viceversa. Consecuentemente, el nivel deseado del acervo de capital queda explicado de la siguiente manera:. PK* 1(t) = f(tasa de interés internacional, créditos contratados por Pemex, condición del presupuesto federal, importaciones petroleras). 33.

(46) ELECTRICIDAD. Se eligió la tasa de interés internacional como la variable aproximada ~el_ costo de capital. Se incluyen los créditos contratados por las empresas eléctricas y la condición del presupuesto federal como variables que explican la existencia de recursos para la inversión. Estas tres variables reflejan factores financieros en la inversión para construcción eléctrica. La variable no financiera en esta ecuación es el número de poblaciones sin servicio eléctrico. Lo cual refleja la condición de la demanda en esta industria.. Consecuentemente, el nivel deseado del acervo de capital queda explicado de la siguiente manera:. PK*2(t) = f(tasa de interés internacional, créditos contratados por las compañias eléctricas, condición del presupuesto federal, poblaciones sin servicio eléctrico). 34.

(47) AGUA POTABLE Y DRENAJE. Se eligió la tasa de interés doméstica como una variable proxie del costo de capital. Se emplea concretamente la tasa de lo~_CETES a 90 días:__ Los créditos contratados por las empresas eléctricas y la condición presupuesta! reflejan la disponibilidad de recursos financieros para la inversión.. Como variables no financieras se eligieron d'é~la población total y la cantidad de nuevas casas habitación. Ambas variables reflejan condiciones de demanda por construcción para los servicios públicos agua potable y drenaje. Consecuentemente, el nivel deseado del acervo de capital queda explicado de la siguiente manera:. PK*3(t) =f(tasa de interés doméstica, créditos contratados por la Comisión Nacional de Agua, condición del presupuesto federal, población total, cantidad de nuevas casas habitación). 35.

(48) IRRIGACION. La irrigación es parte de la infraestructura requerida para el desarrollo agrícola. Puesto que el país posee amplias zonas disponibles para la agricultura que requieren de ese servicio, se consideró la¡ tasa de interés. 1v, re i r1.cl.()cC!l'\.lLL. ·~···· ~···-. otorgada de manera preferencial por el Banco de ~~.sarrollo para este tipo de obras públicas como el costo de capital. Las variables créditos contratados por la Secretaría de Agricultura y condición del presupuesto federal representan la disponibilidad de recursos financieros para la inversión. La variable de demanda en esta ecuación esta representada por tierras sin servicios de irrigación.. Consecuentemente, el nivel deseado del acervo de capital queda explicado de la siguiente manera:. PK*4(t) = f(tasa de interés internacional (BID), créditos contratados por la Secretaría de Agricultura, condición del presupuesto federal, tierras cultivables sin irrigación). 36. l.

(49) CARRETERAS. En la ecuación que explica el acervo deseado de capital para la construcción de carreteras se emplea la tasa_de_ interés doméstica(CETES) como un indicador del costo de capital. Las variables que reflejan la disponibilidad de recursos para la inversión en este tipo de construcción son los créditos contratados por la Comisión de Caminos y Puentes Federales, la condición del presupuesto federal. La condición de la demanda se refleja a través de la variable población total. Consecuentemente, el nivel deseado del acervo de capital queda explicado de la siguiente manera:. PK*5(t) = f(tasa de interés doméstica, créditos contratados por la Comisión de Caminos y Puentes Federales, condición del presupuesto federal, población total). 37.

(50) EDUCACION. El costo de capital en esta ecuación está representado por una tasa_ cj_e_ interés ponderada que considera la tasa de interés internacional (otorgada por el BID) y la doméstica (CETES) ponderadas por_el monto de créditos ~~rnos _y_ externos contratados. para educación .. La disponibilidad de. recursos se ve reflejada en las variables créditos contratados por el CAPFCE y condición del presupuesto federal. La condición de la demanda por construcción para educación se ve reflejada por la población menor de 23 años.. Consecuentemente, el nivel deseado del stock de capital queda explicado de la siguiente manera: PK*e(t) = f(tasa de interés ponderada, créditos contratados por CAPFCE, condición del presupuesto federal, población menor de 23 años). Después de correr estas regresiones y sustituyendo los resultados en la ecuación básica se obtienen las seis ecuaciones de demanda por inversión pública:. 38.

(51) Pl1 (t) = p1 O + p11 (tasa de interés internacional) + p12 (créditos contratados (condición del presupuesto federal) + p14 por Pemex) + p13 (importaciones petroleras) + p15 (PK1 (t-1 )) + e1 (t). =. Pl2(t) p20 + p21 (tasa de interés internacional) + p22 créditos contratados por las compañias eléctricas + P23 (condición del presupuesto federal) + p 24 (poblaciones sin servicio eléctrico) + p2s (PK2(t-1 )) + e2 (t) Pl3(t) = P30 + P31 (tasa de interés doméstica) + P32 (créditos contratados por la Comisión Nacional de Agua) + p33 (condición del presupuesto federal) + P34 (población total) + p35 (PK3(t-1 )) + P36(stock de nuevas casas habitación) + e3 (t). Pl4(t) = ¡340 + ¡341 (tasa de interés internacional (BID)) + ¡342 (créditos contratados por la Secretaría de Agricultura) + ¡343 (condición del presupuesto federal) + ¡344 (tierras sin irrigación)+ ¡345(P1'<4(t-1 )) ~ e4 (t). Pl5(t) = pso + ps1 (tasa de interés doméstica) + ps2 (créditos contratados por la Comisión de Caminos y Puentes Federales) + P53 (condición del presupuesto federal)+ p54 (población total)+ pss (PK5(t-1 )) + e5(t) Pls(t) = peo + p(51 (tasa de interés ponderada) + p62 (créditos contratados por CAPFCE) + p(53 (condición del presupuesto federal)+ P64 (población menor de 23 años)+ p(55( PKs(t-1 )) + e6(t). 39.

(52) donde: ei (t) = ui(t) + qiwi(t), i = 1, .. ,6 y los coeficientes explícitos e irrestrictos ps están relacionados con los parámetros implícitos y restrictos qs y as como sigue: PiO = qiaiO, Pi1 = qiai1, Pi2 = qiai2, pi3 = qiai3, Pi4 = qiai4, pis= - qi, Pi6= qiai6,. i. =1, .. ,6. qi = -pis, i = 1, .... ,6 y. aij = pij I (-PiS), i=1, ... ,6, Se esperan relaciones inversas entre la inversió~_em cada tipo de ~strucción pública (!'~_L~_~<:>st1:>_~~-c:;apital._ Es decir, a medida que el costo se incremente (disminuya) la inversión tenderá a disminuir (incrementar). La disponibilidad de recursos en cambio tiene una relación positiva con la inversión. Puesto que, a mayor disponibilidad de recurso~ mayor será la invresión en construcción. En el caso de la condición de la demanda, en cada uno de los casos, se espera que mantenga una relación positiva con la inversión. El siguiente esquema representa las relaciones que conforman el modelo.. 40.

(53) ESQUEMA DE FLUJO CONSTRUCCION PUBLICA creditos PEMEX. e e. PNB. creditos CFE. P Kz (t-1). PK3ft-1) creditos SARH. P K4 (t-1). creditos CPF. P K5 (t-1). creditos. P K&ft-1). CAPFCE. rÍÑVERSION PUBLK:~ '-..[~ CONSTRUCCIQ.~. 41.

(54) CAPITUL04 RESUL TACOS EMPIRICOS. El modelo fue aplicado para los datos descritos en la sección anterior correspondientes al periodo 1970-1990. Los resultados de la regresión se presentan en el cuadro 1. Como es usual los números entre paréntesis debajo de los coeficientes representan los valores de la prueba t. Los resultados del coeficiente de ajuste se representan con R2 y DW representa el valor calculado de la prueba Durbin-Watson. El ajuste logrado en las ecuaciones es muy pequeño lo que refleja que deben considerarse otras. .. variables para poder explicar el comportamiento de la construcción pública.. Por otro lado, es importante mencionar la exclusión de l~_yariable ta~~ de~ interés e_!"l_todos J~s ca_so_~Esto se debe a que al incluírla los resultados mostraban signos contrarios a los esperados; además de que en la mayoría de las ecuaciones esta variable resultó ser no significativa (Véase cuadro. 1).. Con el fin de probar la existencia de correlación entre las variables, se practicó la prueba Durbin-Watson obteniendo los siguientes resultados:.

(55) Valores críticos para la prueba Durbin-Watson. k. dl. dU. 6. 0.515. 1.99. 4. 0.685. 1.567. 3. 1.100. 1.540. 2. 0.863. 1.271. El resultado de la prueba resultó indefinido para las ecuaciones 1, 2 y 4. La prueba demuestra que la ecuación 3 presenta autocorrelación positiva. Es importante considerar que en el presente esquema la tasa de -interés no resulta una variable determinante para la inversión pública en construcción en ninguno de sus tipos. El caso que me interesa resaltar es el de la inversión en construcción para la industria petrolera puesto que la r~ación entre este tipo de inversión y la tasa de interés muestra ser contr~a a lo esperado. Sin embargo, lo que puede concluirse en este sentido es que allí se ve reflejado el tipo de política monetaria que el estado asumió en esos años, la cual se ve contrarrestada con el gasto público dedicado a la inversión. En otras palabras la política monetaria contractiva se combinó con política fiscal expansiva. Cabe recordar que en el periodo que se está analizando tuvo lugar el llamado "boom" petrolero en el cual definitivamente se incrementó notablemente el gasto público.. 43.

(56) En cuanto a la variable crédito es importante destacar que en las '. ecuaciones 1, 3 y 5 presentan signos contra~os a los esperados. Resultando significativas para las ecuaciones 1 y 5. En el caso de la ecuación uno como se comentó en el párrafo anterior se puede concluir que ~ inversi~n_ p_úbljca_er:i _el ~u_!:>~9_ petrolero_ ~gu~ _p~trones ~i!~r~ri_tes_ .~ lc3_. -~~e~sión privada .. En tal caso se debe considerar que la otra posibilidad de financiamiento que la empresa petrolera tiene, tal como se especificó en el capítulo anterior (véase p. 38 ), es a través del gasto público. En la ecuación 1 se confirma que la inversión petrolera del estado está en relación directa con la condición presupuesta! del gobierno federal.. Tomando en cuenta la variable que refleja la condición presupuesta! del gobierno federal se observa que resulta importante para la inversión en los casos de la inversión pública en construcción para petroleo y electricidad (ecuaciones 1 y 2). Un caso interesante es el de la inversión en carreteras en el que los resultados no hacen pensar que existe cierto tipo de compensación en cuanto la obtención de recursos para la inversión; dado que los signos de los coeficientes de las variables créditos y condición del presupuesto federal son contrareos.. Por otro lado la variable poblacional resultó importante influencia en la determinación de la inversión para carreteras y servicios de agua. Es decir, el crecimiento de la población como se esperaba resulta en un incremento. 44.

(57) de la demanda por estos servicios y por ende para la inversión en construcción de éstos.. Debido a los resultados obtenidos en la prueba Durbin-Watson se optó por realizar las regresiones una vez introduciendo el método AR1 para corregir el problema de autocorrelación.. Considerando estos nuevos resultados (cuadro 2) se observa que la variable tasa de interés no es significativa en cuatro de los tipos de construcción pública analizados. Es significativa en los casos de la construcción petrolera y la eléctrica pero el signo del coeficiente es contrario a lo esperado. Cabe considerar aquí que las tasas de interés tanto domésticas como internacionales en términos reales son negativas para una parte importante del periodo. Esto permite que el financiamiento de la inversión pública se abarate y permita el incremento del gasto en inversión.. Cabe recordar que a nivel mundial los recursos financieros en Europa fueron abundantes y que buena parte de ellos buscaron colocarse en Latinoamérica. México, ante el hallazgo petrolero, resultaba atractivo para los inversionistas.. En el caso de la variable crédito no resultó significativa para la construcción eléctrica pero el superávit primario del Gobierno Federal si lo es. Por esta razón podría pensarse que la empresa eléctrica depende directamente de la. 45.

(58) inversión federal y no de los créditos que por sí misma ella contrate. Nótese que solamente en este tipo de construcción es relevante la condición del presupuesto del gobierno.. La variable acervo deseado de capital del periodo anterior (PKi-1) resultó ser relevante para la construcción eléctrica, la destinada para irrigación y la de carreteras. En los demás casos no resultó significativa. Lo que implica que la inversión en estos sectores no busca la reposición del acervo de capital del periodo anterior sino que actúa en una lógica diferente. Pudiera pensarse por esto que la construcción de escuelas, para servicios de agua y petrolera son determinadas por factores externos a la propia inversión. Considérese que el modelo que aplicamos parte de una lógica dé inversión regida por criterios económicos y que el tipo de construcción mencionado ha sido tratado en nuestro país con óptica política. Esta tesis se comprobó en el caso de la construcción petrolera al aplicar una variable dummie (dsexenal) que reflejara el incremento del gasto público en los últimos años de cada sexenio.. Igual que en los resultados anteriores se observa que la va_riable~ poblacional es significativa para la construcción de carreteras y de servicios. -·. -·--. de agua.. 46.

(59) En cuanto a las variables empleadas para reflejar la condición de demanda por construcción de cada uno de los sectores estudiados vale la pena comentar que los resultado presentados aquí se eligieron dado que al probar otras especificaciones éstas no lograron explicar el proceso de inversión que se estaba evaluando. De hecho, inicialmente se buscó explicar la demanda de cada uno de estos servicios antes que la inversión en construcción para ellos. Con la idea de integrar los resultados al modelo de inversión. Desafortunadamente, los resultados daban poca luz sobre el fenómeno y se prefirió establecer dentro de las ecuaciones de inversión la variable que en el proceso y especificación anterior resultó ser la más significativa. No obstante, reconozco que podría seguir investigándose sobre cada uno de los sectores por separado y tratar de elaborar un estudio más profundo.. Al comparar los resultados del modelo con los presentados por Lin para_ los_ Estados Unidos (cuadro 4) se observa que la tasa de interés no resultó s~ significativa para la construcción pública diferente de edificios e~neral, --·------------. -. para la construcción de carreteras y para servicios de agua y dren_aj~ E_n_ contraste de los resultados para Estados Unidos en el caso de Mé>Cigo_lª_ tasa -de interés no es relevante en la inversión en construcción de escuel~~:-------------------~-----------~---------~-----. Se observa una fuerte diferencia en cuanto a las fuentes de financiamiento para la inversión pública entre las dos naciones. En México resultó. 47. '--¡.

(60) relevante en la mayor parte de los casos el crédito contratado por las instancias correspondientes. Por el contrario para los Estados Unidos la fuente de recursos más empleada es el gasto público ya sea considerando el gasto del gobierno central o el de los estados.. La ecuación empleada para explicar la inversión en construcción de escuelas es la más disímil de todas las comparadas con el modelo estadounidense. En este caso, se probaron diferentes variables siguiendo la especificación establecida inicialmente y luego incorporando otras variables pero en ninguno de los casos se obtuvieron resultados consistentes. Por esta razón se optó por dejarla explicada por los créditos contratados por SEP empleando la técnica para un proceso autoregresivo.. 48.

(61) Cuadro l R e • u 1t a d o • d e 1a. Petroleo l. Pll (t) =. e • t 1 m a e 1 6 n d e 1 m o d e 1 o•. 44.97 + 1008.76 ti intt-1 - 0.21 créditos-] + 11.77 sprim-1 (l.13) (l.92) (2.76) (l.96) + .0004 moil-1 -7 .86 pk5de2- l +3 7.O l dsexenal (l.42) (l.02) (0.1). R2=0.77. DW = l.01 -43.12+ 704.01 tiintt-1 +0.02 créditos + 3.45 sprim-1 (0.55) (2.60) (0.61) (l .42) +6.86 nvacas-1 +2.14 pk3de2- l - 5.35 dsexenal (0.75) (l.23) (0.28). Electricidad Pl2(t) =. 2. R2 = 0.70 Pl3 =. Agua. 3. R2 Irrigación 4. Carreteras 5. Educación. -48.05 +20. l 2tidom- l - 0.008 créditos- l -0.059defpib- l (0.98) (l.11) (l.67) (0.08) + .93 pobt-1 + 1.16 pklde2-l +0.24 nvacas-1 +2.83dsexenal (0.38) (0.26) (0.02) (0.59). = 0.65. Pl4 =. DW = 1.40. DW =1.03. 105.16 - 243.82 tiintt-1 - O.OS créditos-1 + 3.~ defpib-1 (l .51 (0.678) (0.8 (0.47) -0. 786 ttemp-1 +0.04 pk6de2- l (0.07) (0.146). R2 = 0.31 PIS =. DW= 0.91 23.27 + 5.36tidom +0.000562 créditos-] - 0.03 defpib (0.2) (-1.63) (4.46) - 0.19 pobt-1 + 0.02 pk2de2- l +2.30 dsexenal (l.52) (l.27) (0.85). R2 = 0.29. DW = 1.55. Pió =. 9 .23 - 8.20tiprom- l - O. 79 créditos- l - 0.15 defpib- l (l .32) (0.61) (2.29) (0.44) 0.155pob23-l +0.24 pk4de2- l - l .07dsexenal (0.41) (0.08) (0.60). R2 = 0.35. DW = 2.16. 6. • Collllderando todas ICII varlablea H lnH • taaa de lnteria lntemaelonal Hdom • taaa de lnteria domiatlca Hprom • taaa de lnteria promedio tte"1).tlenaa lln lntgaelón. defpb :dillcH/PIB dMxenal ..ctimmy pob23 • población menor de 23 aioa nvaem • atock nuevaa caaaa. pobt • población total. pkldea • acervo de capltal dNeado. moU • ln"portaclonN petrolerm. cfi • aeHvo IIJo. 49.

(62) Cuadro 2. Resultados de la eatlmaclón del modeloº. Petroleo l. Pll(t) =. -76.57 + 955.98 ti int1- l - 0.52 créditos-] + 7.M defpib-1 (l.81) (2.53) (4.88) (l .96) +.004 moil-1 +0.36 af5- l (1. 7) (3.59). R2 = 0.84 Electricidad Pl2(t) = 2. Agua. DW = 1.45 -0.94+ 0.015 créditos-] + 93.24 defpib-1 +0.57 pk3de2- l (l .25) (0.063) (0.41) (4.2). R2 = 0.65. DW = 1.34. Pl3=. -053.68 - 5.98 créditos-1 + .99 pobt-1 +0.67 pk2des- l (-1.37) (0.35) (-2.88) (3.33). R2 = 0.59. DW =l.09. Pl4 =. -0.35 - 0.08 créditos (-1) +0.39 pk6de2(- l) (3.68) (1.89) (0.004). R2 = 0.52. DW = 1.23. Pl4 =. 0.062 créditos-1 - O.L12 defpib-1 + 0.19 pob-1 (0.2) (-1.6 (4.L16). R2 = 0.22. DW = l.15. PIS =. 14.31 (9.28). R2 = 0.27. DW = 1.93. 3. Irrigación 4. Carreteras 5. Educación 6. - O. 77 créditos-1 (-2.58). •• Considerando el rneJor ajuste de ICII vatable1 H lnH " tma de lnterét lntemaclonal pobt. =poblaelón total. defpb sdéllcH/PIB. pkldel • acervo de e~Hal deMado. moll • l~rtaclonN petroleraa. alS • acHvo filo. 50.

(63) Cuadro 3. R e • u I t a d o • d e I a e • t i m a e i 6 n d e I m o d e I on•. Petroleo 1. PI 1(t) =. 18.51 + 999.M ti intt-1 - 0.00088 créditos-] + 22.27dsexenal (1.19) (4.35) (2.55) (1.71). R2 = 0.94. DW = 2.48. Electricidad Pl2(t) = 2. 20.87 + 606.59 tiintt-1 +4.69 defpib-1 + 3.07 pk3de2- l (1.26) (2.57) (2.21) (4.22). R2 = 0.70. Agua. Pl3 =. 3. DW = 1.48. -50.82- 6.02 créditos-] + 1.009 pobt-1 (3.11) (1.42) (3.47). R2 = 0.59. Irrigación. 4. Pl4 = -316 -389tiint1-1 -0.1 créditos-1 + 19 .85ttemp- 1 +O.A6pkóde2- 1 (2.11) (0. 94) (3.M) (2.06) (2.18). R2 = 0.52 Carreteras 5. DW = 1.23. PIS = 20.82 +O.OSO créditos-1 - 0.1 Spobt-1 + 0.02 pk2de2- l (3.45 (1.21) (1.42) (1.35). R2 = 0.22 Educación 6. DW =1.17. Pió =. R2 = 0.27. DW= 1.28 14.29 - O. 78 créditos-1 (8. 97) (2.51). DW. = l.92. ••• se empleó AR 1 excepto en Pl3 H lnH ,. ta.a de lnlerÑ lntemaclonal. delplb sdéllcH/PIB. H dom ,. taaa de lnteréa domÑllc:a. dMxenal :dlmmy. H prom • ta.a de lnteréa promedio ttemp..ttenm sin Irrigación pobt • poblaclón total. pob23 .. poblaelón menor de 23 aloa nvacca • stock nuevas CCIICII pkldea • acervo de capHal deMado. moll • lmportaclon.. petrolerca. afS • activo filo. 51.

(64) Cuadro4. Re• u I t ad o • de I a e• t l m a el 6 n de I m o de I o para E.U.. Edificios Públicos PI l (t) =. -42.29 + 0.192 R + 0.33 N + 0.066G - 0.21 PKl (t-1) (A.22) (5.97) (6.02) (3.34) (2.30. R2 = 0.95. DW = l.37. Escuelas Pl2(t) = - 28.58 - 0.18 R + 0.59 M + 0.083 G - 0.3 PK2 t-1 (5.11) (2.9€ (7.52) (10.17) (6.87). R2 = 0.0.92. DW = l .82. Construcción Pública no edificios Pl3 = -85.02 +0.76 N +0.14 GSL -0.69 GBSDSL -0.29 PK3 t-1 (3.58) (3.56) (2.86) (2. 76) (2.57). R2 = 0.95 Carreteras y calles Pl4 =. DW = l.30. -36.53 +0.29N +0.13 FGIA - 0.1 l GBSDSL -0. l 3 PKA '1'- l (l .97) (3.07) (3.2) (2.53) (3.24). R2 = 0.92. DW = 1.32. Agua y drenaje PIS= - 43.42 + 0.25N -0.041 GBSDSL + O. l 78HSMHK - 0.44PK5 t-1 (3.82) (3.33) (3.5) (2.5) (3.45. R2 = 0.69. DW = l.78. Relac16n de vark*>les : M poblacl6n menor de 18 años GSL gasto de gobierno estatal GBSDSL saldo del presupuesto de gobierno FGIA ayuda del gobierno federal a estatales y locales HSMHK acervo de nuevas casas. R bonos del tesoro a 6 meses N poblacl6n total M empleo G gasto de gobierno. 52.

(65) Creditos par a Construccion. .,.,,,. 90. ., .,.,o. \. '. 80 o ~. ,,, .,''' ,. ','. '. ,,'. 70. 60. ,......... , ,'. ¡:¡,. 50 .... 4-0. --. ''. 30 20 10. L--------. o~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~-'. 70. 72. 74-. 76. 78. - - Clla>BB. 80. 82. -----· Clll!CTB. 84-. 86. 88. 90.

(66) Creditos para Construccion. 30 25. "'o. "',:a,. 20. Q,). Q,). ,e,. 15. "'i:: Q,). -;e ..2. 10 ,. ' ,''. 5. ,. ......... - --". , ,,. ,,. ,. ,,~ - - - ...... '. . ______. o 70. 72. 74. 76. 78. - - CUC UJJI. 80. 82. 84-. - - - - - . CJlC4PPCB. 86. 88. 90.

(67) Creditos otorgados a Pemex. 900 800 o. -. 1. .,"'o 4,). ~. 700 600 500. 4,). 'O. ., 4-00 4,). J:1. ~. 300. ;8. 200 100. o 70. 72. 74-. 76. 78. 80. --CROILII. 56. 82. 84-. 86. 88. 90.

(68) Tasas reales de interes. 0.3 0.2. ... .!. ~. a. 0.1 '. '. o.o. '1:1. -0.1 -0.2 -o.3--~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~. 70. 76. 80. 78. - - TIDOM. 57. 82. - - - - - . TIINTL. 84-. 86. 88. 90.

(69) Inversion Publica en Construccion Petrolera y Electrica. 80 70 o. ~. ' ''. 60. '. ''. '. en. oen G.>. ¡:i,. 50. G.>. .::, en. 40. '. G.>. Q. :3 30 ~ .. ... ... - - ... - ... - .... 20. ''. '. ''. ''. ''. --. . --...... ',,'. lO. 70. 72. 74. 76. 78. 80. - - INV1ILll. 82. - - - - - . D!Von.. 58. 84. 86. 88. 90.

(70) Inversion en construccion para irrigacion y servicios de agua. 6. .. ,• ,, ,, , , ,''. 5 o ~ ..... ., .,o. '. 4. 4> Q, 4>. .. :,.. .. .. '. '. '. ,' '. 3. 'O. ,,. .,. ,. , ,,. 4>. .::. -;o ~. 2 '. 1. ' ' , __. o 70. 72. 74-. 76. 78. 80. - - INV.e tu.. 82. - - - - - . INV1JIJl. 84-. 86. 88. 90.

(71) Inversion en con:itruccion de escuelu y c11.rretera:i. 25 ,, ,' 1. , '\ \ ,,. 20 o. ~ ..... ., .,o. \. \. '. ,. I. ~. 'O. ,,. ...... \ \. ,. ,,. '. '' '. , ,,. ,. \ \. \. '\. '. ,,. ' '. ' ...... .,,. ,. \. I. ,,. " \. 15. ~. ~. ,,. \. ¡:¡,. .,. ,' '' '. ' ''. ,'. 10. f:l. ~. ;e. 5. 0-+.-.....----,,~.---r-.....-........~.--.....-.....-........~.--.....-...............~.--.....-...............~~. 70. 72. 76. 78. 80. - - - INVmtlC. 82. ------ INVIICT. 84. 86. 88. 90.

(72) RELACION DE ABREVIATURAS. CRCFEB. CREDITOS CFE. CRSCTB. CREDITOS SCT. CRAGUAB CREDITOS PARA SERVICIOS DE AGUA CRCAPFCE. CREDITOS CAPFCE. CROILB. CREDITOS PEMEX. TIDOM. TASA DE INTERES DOMESTICA. TIINTL. TASA DE INTERES INTERNACIONAL. INVELE. INVERSION EN CONSTRUCCION ELECTRICA. INVOIL. INVERSION EN CONSTRUCCION PETROLERA. INVAGUA INVERSION EN CONSTRUCCION PARA AGUA INVIRR. INVERSION EN CONSTRUCCION PARA IRRIGACION. INVEDUC INVERSION EN CONSTRUCCION DE ESCUELAS INVSCT. INVERSION EN CONSTRUCCION DE CARRETERAS.

(73) CONCLUSIONES. El _?bj~_t_!~'?~~I_ presente trabajo fue analizar el comportamiento de_Jéi__ inve_~sJ_ón pública destinada a la construcción -~n México durante el periodo 1970-1990. El análisis mostró que la construcción pública es un fenómeno difícil de modelar debido a que los criterios de decisión no son fácilmente evidenciables. Ciertamente, dentro de las variables que influyen se consideran algunos patrones de demanda por servicios pero éstos no son definitivos. Este tipo de inversión se ve afectada por la influencia de variables financieras y por la política económica que el estado diseña en cada periodo de gobierno.. Uno de los resultados más ~l"flpo~ant~s es ~Í!l-~uda_~g~_e los distintos tip_9s de inversión modelados n~ son infl~ídos directamente _ppr la _t~sa de int~~és real. En cualquier proceso de inversión teóricamente analizado se establece ----------. ----------·----~---------------------------. .. ... -. que una de las variables más infl~}ffites en las decisiones de inversión ---lo ---. -------~~~~-------. constituye la tasa de interés.. Sin embargo, deben mencionarse dos hechos importantes, por un lado el que la inversión pública en construcción no de edificios en los Estados Unidos (de acuerdo al estudio de Lin Winston) no se ve afectada por la tasa de interés real nos hace pensar que los resultados obtenidos tienen que ver más con el fenómeno de la construcción pública que con el tipo de economía o política económica aplicada por cada nación. Por otra parte,.