Inversión Fija Bruta en el 1T21
El buen dinamismo de la IME y las afectaciones en la construcción México
Economía 11 de junio de 2021
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HR Ratings comenta respecto al nivel de recuperación de la IFB, que fue impulsado por las alzas en la IME. En contraste, la construcción aún refleja afectaciones en sus componentes
La Inversión Fija Bruta (IFB) continúa mostrando avances después del severo impacto provocado por la pandemia, lo que afectó tanto a los sectores de Inversión en Maquinaria y Equipo (IME) como a la inversión en construcción, destacando las contracciones observadas en el subsector de IME de transporte durante el segundo trimestre (2T20), así como el desplome en la inversión en construcción no residencial.
Esto fue provocado por el cierre de actividades en algunos sectores y la limitada capacidad de operación en algunos otros. No obstante, en el segundo semestre del año anterior se empezó a observar una dinámica favorable, debido a la reapertura de actividades que fueron consideradas como esenciales tanto para la manufactura como para la construcción y que, por ende, mostraron un importante repunte en el tercer trimestre (3T20). Sin embargo, el segundo semestre, en su conjunto, reflejó un bajo ritmo de recuperación respecto al nivel prepandemia1, ya que en diciembre la IFB registró un nivel de recuperación del 87.6%.
Durante el primer trimestre (1T21), la IFB presentó un panorama más favorable, destacando el avance del sector de la construcción, lo que se explica por el avance del rubro no residencial, resultado del buen dinamismo durante el trimestre de las obras de ingeniería civil, mientras que, del lado residencial, las obras de edificación presentaron un moderado avance respecto a la importante alza registrada en el 4T20.
Por su parte, la IME presentó un dinamismo positivo durante el 1T21, inclusive creciendo a un mayor ritmo que el 4T20, impulsado por su componente nacional y especialmente por su componente importado. Este dinamismo sucedió a pesar de la desaceleración observada en febrero, como consecuencia de la contracción de la IME nacional. El buen desempeño de la IME importado se relaciona al buen nivel de las importaciones de bienes de capital2 durante el 1T21. El repunte en la IME posiblemente refleja un mayor nivel de confianza en México por parte de las empresas ligadas a la actividad internacional.
Al interior de la IFB se puede observar un dinamismo heterogéneo. Por un lado, la IME se encuentra por encima del nivel prepandemia en 2.5%, esencialmente por el avance en la IME importado. En contraste, y a pesar del buen dinamismo registrado en los últimos meses, el sector de la construcción sigue siendo el componente más afectado, sobresaliendo las afectaciones en la inversión no residencial, siendo el componente de mayor peso dentro de la inversión3, y que es consecuencia del deterioro observado en las condiciones de inversión.
Como consecuencia de lo anterior, HR Ratings considera que la inversión orientada al rubro no residencial no logrará alcanzar su nivel prepandemia durante 2021.
1 HR Ratings considera el nivel de recuperación, con información ajustada por estacionalidad, como la proporción que representa el nivel actual respecto al nivel promedio de enero y febrero de 2020.
2 Para consultar el reporte de balanza comercial al 1T21, dirigirse al siguiente enlace:
https://www.hrratings.com/pdf/Comercio%20exterior%20marzo%202021.pdf
3 HR Ratings estima que la inversión en construcción no residencial se ubica con un peso de 36.8%.
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Economía 11 de junio de 2021 Nivel de recuperación de la IFB
En la Figura 1 mostramos la evolución de la IFB y sus principales sectores después del impacto de la pandemia. Como se observa, tanto la inversión en construcción como la IME fueron fuertemente impactadas por las severas medidas de paro de actividades, especialmente durante el 2T20. Sin embargo, a partir del 3T20, se observó la recuperación en cada uno de los sectores, aunque esta fue heterogénea.
Por un lado, el nivel de recuperación de la IME mostró un mayor dinamismo a partir del 4T20, ubicándose en diciembre con una recuperación del 93.4%, esencialmente impulsado por la recuperación del rubro de IME importado. Continuando con este dinamismo positivo, durante el 1T21, la IME logró alcanzar e inclusive superar el nivel prepandemia en marzo en 2.5%, resultado del alza en la IME importado, que superó el nivel prepandemia en 4.3%, mientras que la IME nacional mostró un menor avance, alcanzado un nivel prepandemia del 96.3%. No obstante, este avance se considera un dato positivo derivado de las afectaciones observadas durante febrero en el rubro de inversión en equipo de transporte y otros bienes. Además, este avance refleja la recuperación en la producción manufacturera.
Del lado de la inversión en construcción, esta ha sido el sector más afectado por las medidas restrictivas aplicadas como consecuencia de la pandemia, reflejando avances moderados desde el 3T20. Como se observa en la Figura 1, la inversión en construcción alcanzó en el 1T21 un nivel de recuperación del 91.4% vs. el nivel prepandemia. Al interior, esto se explica por el mayor avance en la inversión en construcción residencial, alcanzando una recuperación del 92.5% en marzo, mientras que la inversión no residencial únicamente alcanzó un nivel de recuperación del 89.9%, lo que se considera un factor negativo, derivado a que es el componente de mayor peso dentro de la IFB y que lo ubica como el subsector más deteriorado.
Evolución de la IFB y sus componentes en términos trimestrales y mensuales
En la Figura 2 presentamos la trayectoria de la IFB en términos mensuales. Destaca que, a partir de la reapertura de actividades, ambos sectores de la inversión presentaron notables incrementos, lo que permitió una importante recuperación en el 3T20. Asimismo, durante los últimos meses del año se observó una desaceleración, con crecimientos moderados respecto al trimestre anterior.
Figura 1. Nivel de recuperación de la Inversión Fija Bruta*
ago sep oct nov dic ene feb mar
Inversión Fija Bruta Total 86.7% 84.6% 87.2% 89.6% 87.6% 92.3% 94.5% 96.6%
Construcción 87.2% 82.0% 85.8% 88.0% 86.0% 89.2% 91.7% 91.4%
Residencial 91.3% 84.0% 90.5% 97.1% 91.4% 92.5% 94.4% 92.5%
No-Residencial 82.6% 80.8% 82.2% 82.5% 80.1% 86.4% 88.2% 89.9%
Maquinaria y Equipo 89.0% 91.1% 91.3% 94.3% 93.4% 97.8% 99.5% 102.5%
Nacional 83.4% 85.9% 86.2% 88.1% 87.2% 90.6% 89.3% 96.3%
Importado 91.1% 92.4% 93.4% 95.5% 95.7% 100.3% 102.1% 104.3%
Fuente: HR Ratings con información del INEGI, ajustada por estacionalidad. Base 2013.
Evolución mensual
*HR Ratings considera el nivel de recuperación como la proporción que representa el nivel actual respecto al nivel promedio de enero y febrero de 2020.
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El buen dinamismo en la IME y las afectaciones en la construcción México
Economía 11 de junio de 2021 Del lado de la IME, destacó el buen dinamismo que se observó en marzo de la IME importado con un alza de 2.2% m/m, pero sobre todo del incremento en la IME nacional, registrando un importante incremento de 7.84% m/m, siendo esta alza la mayor desde julio de 2020 (20.9% m/m).
Al interior de la IME nacional, la inversión en equipo de transporte nacional creció 5.8%
m/m, mientras que los otros bienes registraron un avance de 8.54% m/m. Por su parte, del lado importado se observó un importante dinamismo en el equipo de transporte, registrando un incremento de 12.5% m/m. En su conjunto, la IME (línea verde) presentó un avance mensual de 3%.
Por su parte, la inversión en construcción (línea gris) reflejó una caída en marzo de 0.32%
m/m, tal como se observa en la figura inferior, después de haber registrado dos meses de importantes avances. Esta contracción se dio por la caída en la construcción residencial en 2.1% m/m, en línea con la caída de las obras de edificación en 1.7% m/m durante marzo.
En contraste, la construcción no residencial avanzó en marzo 1.92% m/m, respaldado por el avance en las obras de ingeniería civil.
Además, la inversión en construcción4 refleja un dinamismo diferenciado desde el 3T20, por lo que su avance ha sido muy limitado respecto a la IME, afectando en una mayor recuperación de la IFB (línea azul).
En la Figura 3 presentamos las tasas de crecimiento para la IFB en términos del promedio móvil de tres meses (PM3M). Destaca que en el 1T21 la IFB creció notablemente mayor que en el trimestre inmediato anterior, es decir, 7.15% vs. 4.6%. En este sentido, la inversión en construcción mostró un alza trimestral de 4.76%, mientras que la IME reflejó un incremento trimestral de 7.43%.
Es importante notar que el avance de la IFB se encontró en línea con el incremento observado en la actividad industrial durante el 1T21.
4 Dentro de la IFB, la inversión en construcción representa el 63%, mientras que la IME el 37%.
Figura 2. Evolución mensual de los índices de la Inversión Fija Bruta
Fuente: HR Ratings con información del INEGI, ajustada por estacionalidad.
60 65 70 75 80 85 90 95 100 105 110 115 120 125 130
dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15 mar.-16 jun.-16 sep.-16 dic.-16 mar.-17 jun.-17 sep.-17 dic.-17 mar.-18 jun.-18 sep.-18 dic.-18 mar.-19 jun.-19 sep.-19 dic.-19 mar.-20 jun.-20 sep.-20 dic.-20 mar.-21
Inversión Fija Bruta Construcción Maquinaria & Equipo
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Economía 11 de junio de 2021 Al interior de la inversión en construcción se observó una importante desaceleración en la construcción residencial, al presentar un ligero incremento trimestral de 0.14%. En contraste, el subsector que impulsó el avance durante el trimestre fue la inversión no residencial, registrando un aumento de 8% durante el 1T21.
Del lado de la IME, esta se aceleró durante el 1T21 en ambos subsectores. Por un lado, destaca la importante alza registrada en la IME importado con un incremento de 7.74%5 vs. el alza de 4% en el 4T20. Del otro lado, la IME nacional se incrementó en 5.6% durante el 1T21, siendo un dato positivo y que permitió que la IME, en su conjunto, superara el nivel prepandemia.
Adicionalmente, destaca que al interior de la IME nacional e importado se observó una sustancial alza en la inversión de equipo de transporte, con crecimientos trimestrales de 10.8% y 11.45%, respectivamente.
Finalmente, en términos anuales, se puede notar que la IFB presentó su primer crecimiento desde febrero de 2019, al registrar un alza de 1.69% respecto al mismo mes del año anterior. Sin embargo, es importante mencionar que esto es resultado de los primeros efectos de la pandemia que se observaron durante la segunda quincena de marzo de 2020, por lo que en los próximos meses se estarán registrando sustanciales aumentos en términos anuales, como consecuencia de la deteriorada base de comparación como efecto del impacto de la pandemia.
5 El mayor incremento al interior de estos rubros de la IME es resultado de un ajuste estacional independiente.
Figura 3. Inversión Fija Bruta al mes de marzo
Mensual Trimestral1 4T vs. 3T 1T vs. 4T Inversión Fija Bruta Total 1.69% -3.95% 4.57% 7.15%
Construcción -6.15% -8.46% 4.74% 4.76%
Residencial -6.36% -6.49% 11.16% 0.14%
No-Residencial -6.09% -10.57% 1.09% 8.01%
Maquinaria y Equipo 12.13% 2.86% 3.82% 7.43%
Nacional 4.91% -5.35% 3.57% 5.56%
Importado 16.69% 5.98% 4.00% 7.74%
1Últimos tres meses contra el mismo periodo del año anterior.
Fuente: HR Ratings con información del INEGI, ajustada por estacionalidad. Base 2013.
2El trimestral se refiere a los últimos tres meses contra los tres meses inmediatos anteriores.
Marzo 2021 Cambio Anual Cambio inmediato anterior2
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