Estrategias de Inversión en
Mercado Renta Fija
FIXING PRIMER LOTE CUARTO TRAMO EMISIÓN DE BONOS
EMGESA S.A. E.S.P.
Perfil
Emgesa fue constituida en 1997 para administrar el negocio de generación
y comercialización de energía, luego del proceso de capitalización del que
fue objeto la Empresa de Energía de Bogotá S.A. ESP (EEB). En dicho
proceso, también se definió que el negocio de transmisión estaría en
cabeza de EEB y, por otro lado, que los negocios de distribución y
comercialización serían responsabilidad de Codensa S.A. ESP.
En el 2007, Emgesa S.A. ESP y la Central Hidroeléctrica de Betania S.A. ESP
adelantaron el proceso de fusión de sus sociedades, conforme a lo
dispuesto en el acuerdo de integración definido por sus accionistas, Grupo
Endesa y la EEB, en diciembre de 2006. Dicho proceso se concluyó el 1ero.
de septiembre de 2007, siendo la Central Hidroeléctrica de Betania S.A.
E.S.P. la sociedad absorbente y EMGESA S.A. E.S.P. la sociedad absorbida.
Asimismo, se aprobó que la razón social de la entidad fusionada fuera
Emgesa S.A. ESP. A pesar de que EEB mantiene una participación
mayoritaria en la compañía, el 14,07% de sus acciones son de tipo
preferencial sin derecho a voto, lo que determina que el Grupo Endesa sea
el controlador de la compañía. Endesa a su vez, es propiedad de la
compañía eléctrica italiana Enel, quien posee el 92% de las acciones de
Endesa.
Aspectos Destacables
Sólida posición competitiva: La posición competitiva de Emgesa en el país está soportada por su significativa participación de mercado y balanceado portafolio de activos. Actualmente, Emgesa es una de las empresas de generación de energía más grandes de Colombia, con una participación del 20% en la capacidad instalada nacional y en la generación total de energía del sistema interconectado nacional. La calidad de sus activos, la complementariedad de las cuencas hidrológicas donde opera y la diversificación en su mix de generación (85% hidro-15% térmico) hace que la compañía esté menos expuesta ante las variaciones en la hidrología del sistema.
Perfil financiero conservador: El perfil financiero de Emgesa se caracteriza por presentar un endeudamiento moderado y una sólida cobertura de intereses, consistentes con su calificación. A marzo 2012, la deuda financiera de la compañía incluyendo intereses asciende a $2,2 billones, denominada en pesos colombianos y compuesta en su mayoría por emisiones de bonos con vencimientos entre los años 2014 y 2024. Al cierre de marzo 2012, el indicador de Deuda Financiera / EBITDA de los últimos doce meses fue de 1,7 veces (x) y el ratio de EBITDA / Intereses Financieros, de 9,6x, ambos considerados apropiados para la calificación de la compañía.
Aspectos Destacables
Importancia Estratégica de la Compañía para el Grupo Endesa: Endesa S.A. (calificación IDR de A- en escala internacional por Fitch), a través de sus filiales en Latinoamérica, participa con el 48,48% de la propiedad de Emgesa y mantiene el control de la compañía con el 56,42% de las acciones con derecho a voto. La relación de Endesa con Emgesa es positiva dada la continua trasferencia de know how, integración tecnológica y prácticas comerciales que aporta a la empresa. Emgesa es un activo importante para el Grupo Endesa puesto que el 17% del EBITDA de Endesa Latinoamérica durante el primer trimestre de 2012 fue generado por la compañía y se espera que dicha participación sea mayor una vez iniciadas las operaciones de Quimbo.
Al tercer trimestre de 2012 los ingresos operacionales de ubican en $1.584 millones, con un EBITDA Ajustado de $1.041 millones y una utilidad neta de $582 millones.
A su vez tiene un Margen Neto de 36,7% y un Margen EBITDA Ajustado de 65,7%.
Disminución de las compras de energía, dados los altos niveles de
generación propia, y menores consumos de combustibles lo que
permitió la disminucion de costos y gastos.
Fortaleza en indicadores financieros bajo condiciones hidrológicas
extremas
Política Comercial
El comportamiento de las ventas al tercer trimestre de 2012 se
ubican en 8.784 GWh en contratos y 3.521 GWh en el mercado
Spot, lo que representa un aumento del 11,4 % con respecto al
mismo periodo del año anterior.
Generación
Viendo la generacion (GWh) de la compañía para el tercer trimestre de 2012 se ubica en 10.248 GWh, de los cuales 9.863 GWh provienen de las diferentes hidroelectricas y 385 GWh de centrales Térmicas, lo que ademas supone un aumento de 18,9% con relacion al mismo periodo del año anterios.
Para la produccion de los 10.248 GWh hicieron parte las centrales hidroelectricas de Guavio con el 48% de participación, seguida por la central de Pagua con el 26% y Betania con el 18%. Por su parte centrales termicas como Termozipa y Cartagena el 2% cada una y otras cetrales menores con el 5% restante.
Liquidez y Estructura de la Deuda
Históricamente, la compañía ha financiado sus inversiones de capital con una combinación de deuda y flujos propios, estrategia que espera seguir manteniendo en el futuro. Emgesa cuenta con una posición de liquidez adecuada. A marzo de 2012, la compañía presentó un stock de caja de $452.850 millones y un servicio de deuda para el periodo corriente de $344.417 millones, correspondiente en su mayoría a la amortización del crédito sindicado que posteriormente fue refinanciada.
Los requerimientos de fondos de corto plazo de Emgesa se apoyan en un amplio acceso al mercado de capitales y financiamiento bancario, además de una sólida generación de flujos de caja operativos que se han mantenido en alrededor de los $690.000 millones anuales en los últimos cuatro años. Emgesa cuenta con una gama de instrumentos financierosdisponibles tales como un programa de bonos por $1.900.000 millones, papeles comerciales por emitir por $600.000 millones, líneas bancarias comprometidas por $360.000 millones y cupos bancarios no comprometidos por aproximadamente $ 1.800.000 millones.
Obligaciones Financieras Vigentes con Corte a Septiembre 30
de 2012
Características de la Emisión y Fixing
AGENTE COLOCADOR
Corredores Asociados S.A. BBVA Valores S.A.
Correval S.A. Serfinco S.A.
SERIE SUBSERIE PLAZO (Años) RENDIMIENTO TIPO DE MONTO OFRECIDO TASA DE CORTE
B B10 10
IPC + SPREAD
$ 350.000.000.000,00
IPC + 3.72%
B B15 15
IPC + SPREAD IPC + 4.08%
Monto: $350.000.000.000 ampliables hasta $500.000.000.000 Especie: Bonos Ordinarios
Mecanismo de Adjudicación: Subasta Holandesa Calificación AAA (Fitch Ratings)
Plazo: 10 y 15 años Tasa: IPC
