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Leasing / Bolivia

Fortaleza Leasing S.A.

Informe de Análisis

Factores Relevantes de la Calificación

Soporte de su principal accionista: Las calificaciones otorgadas a Fortaleza Leasing S.A. (LFO) obedecen al soporte que recibe de su principal accionista, Banco Fortaleza S.A. (BFO) que cuenta con una calificación de largo plazo en moneda nacional y moneda extranjera de AA- otorgada por AESA Ratings.

Ratios de rentabilidad y eficiencia volátiles: LFO reflejaba una consolidación de sus ratios de rentabilidad hasta dic’12, los que a dic’13 se deterioraron debido a una importante disminución de su utilidad (-92%). Si bien, a mar’14, éstos mejoran debido a un crecimiento de su margen de intereses, mostrando además un resultado operacional y neto positivo (a mar’13 ambos resultados reflejaban saldos negativos) y mejores niveles de rentabilidad y eficiencia, estos aún son desfavorables en relación a los del sector de leasing en Bolivia. AESA Ratings espera que LFO pueda consolidar estos indicadores y mostrar una tendencia creciente y estable de los mismos.

Tendencia desfavorable de la cartera en mora: El indicador de cartera en mora a cartera bruta (4,0%) ha aumentado anualmente y a mar’14 continúa siendo desfavorable en relación al de sus pares (2,7%), esto debido a la cartera colocada principalmente en las gestiones 2011 y 2012 que representan el 67,6% del total de la cartera en mora. Asimismo, en línea con su estrategia, la cartera se encuentra mayormente destinada al sector productivo a través de microcréditos y créditos pyme, lo que la diferencia de sus pares. AESA Ratings espera que hacia delante LFO presente crecimientos de su cartera, acompañados de una favorable calidad.

Indicadores de liquidez se deterioran por el constante crecimiento de su cartera: Debido a los importantes crecimientos de cartera que presentó LFO, especialmente entre la gestión 2009 y 2012, mostró un deterioro importante de sus indicadores de liquidez. A mar’14, si se considera el ratio de activos líquidos sobre obligaciones interbancarias, éste se encuentra significativamente por debajo del promedio de sus pares (2,6% vs. 8,7%), aunque el stock de disponible más inversiones en relación a activos muestra un indicador volátil que a la fecha de análisis es mayor al del sector (5,4% vs. 3,7%), el que aún se considera apretado. Por otra parte, presenta descalces de plazo en la brecha acumulada a nivel consolidado en todos los tramos (salvo el tramo mayor a 720 días) debido principalmente al vencimiento de sus emisiones de Pagarés Bursátiles. LFO se encuentra colocando la emisión de bonos a 4, 5 y 6 años plazo, lo que ayudará a mejorar el calce de plazos presentado.

Fondeo principalmente a través de instituciones financieras nacionales: La principal fuente de fondeo corresponde a deuda con bancos y entidades de financiamiento (81,7%) de primer y segundo piso, mayormente en moneda nacional a mediano plazo, además de deuda a través de títulos valores – Pagarés Bursátiles de corto plazo – (6,9%), los que fueron sustituidos por la emisión de bonos a largo plazo posteriormente a mar’14. Solvencia apretada por el continuo crecimiento de sus operaciones: El nivel de solvencia disminuyó por el continuo crecimiento de sus operaciones (Patrimonio a Activos de 11,6% a mar’14), incrementando además el endeudamiento de la institución (7,6 veces). Ambos indicadores se comparan desfavorablemente con los de sus pares (13,5% y 6,4 veces respectivamente), los que se han deteriorado cada año.

Sensibilidad de la Calificación

La perspectiva de las calificaciones asignadas es Estable. Su evolución depende principalmente del soporte otorgado por BFO.

CALIFICACIONES AESA

RATINGS ASFI

MONEDA EXTRANJERA

CORTO PLAZO F1+ N-1

LARGO PLAZO AA- AA3

MONEDA NACIONAL

CORTO PLAZO F1+ N-1

LARGO PLAZO AA- AA3

EMISOR AA- AA3

“PAGARÉS BURSÁTILES

FORTALEZA LEASING II”

POR USD.2,0MLN

CORTO PLAZO M.N. CORTO PLAZO M.E.

F1+ F1+ N-1 N-1 “BONOS FORTALEZA LEASING” EMISIÓN 1 POR BS.28,0MLN SERIE A,B Y C AA- AA3 PERSPECTIVA ESTABLE RESUMEN FINANCIERO

FORTALEZA LEASING S.A.

USD.MLN MAR’14 MAR’13 ACTIVOS [US$ MLN] 16,8 14,6 PATRIMONIO [US$ MLN] 2,0 1,8 RESULTADO [US$ MLN] 0,0 0,0 ROA[%] 1,1 -1,0 ROE[%] 9,1 -7,6 PATRIMONIO /ACTIVOS [%] 11,6 12,6 Fuente: Base de Datos ASFI, Fitch Ratings 2006 – 2011 y AESA Ratings 2012 – 2014.

Informes Relacionados

Fortaleza Leasing S.A., Marzo 2014. Metodología para la Calificación de Riesgo de Entidades Financieras.

Analistas

Ana María Guachalla Fiori (591) 2 277 4470

anamaria.guachalla@aesa-ratings.bo

Cecilia Pérez O. (591 2) 277 4470

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Antecedentes

Fortaleza Leasing S.A. (LFO) inició sus operaciones en ago’07. Forma parte del Grupo Financiero Fortaleza S.A., donde Banco Fortaleza S.A. tiene el 69,2% de la propiedad de LFO.

LFO nace como un proyecto con la asistencia técnica y financiamiento del Banco Interamericano de Desarrollo a través de una donación USD.0,5mln. En la realización de este proyecto, que terminó con la creación de LFO, participó un equipo de trabajo integrado por CAISA S.A. (Agencia de Bolsa del Grupo Fortaleza), la consultora española IKEI y como asesor técnico la compañía española Lico Leasing, proyecto que finalmente fue ejecutado por BFO.

A mar’14, LFO opera principalmente en zonas urbanas del eje troncal del país, con una pequeña red de puntos de atención compuesta por una oficina central en La Paz, 1 agencia en Santa Cruz y 2 puntos de atención en Cochabamba y El Alto. Atiende a más de 500 prestatarios, con 28 funcionarios distribuidos en un 61% en back office y 39% en front office.

En términos de activos, con USD.16,3mln a mar’14, LFO es la 3ª institución de leasing en Bolivia considerando Bisa Leasing S.A. y BNB Leasing S.A., con una participación estable del 20,9% en este sector. Por otra parte, LFO mantiene una pequeña participación dentro del Grupo Financiero Fortaleza, al contar con el 4,2% de los activos, 4,1% de los pasivos, 3,8% del patrimonio y 0,5% de los resultados.

La composición accionaria actual es la siguiente:

Tabla Nº1

Composición Accionaria NACIONALIDAD % PARTICIPACION

Banco Fortaleza Sociedad Anónima Boliviana 69,2%

Compañía de Seguros y Reaseguros Fortaleza S.A. Boliviana 17,1%

Compañía Americana de Inversiones S.A. Boliviana 9,5%

Guido Hinojosa Cardozo Boliviana 3,3%

Nelson G. Hinojosa Jiménez Boliviana 0,9%

TOTAL 100,0%

Fuente: En base a información entregada por el emisor.

El Grupo Fortaleza, con activos de USD.395,6mln a mar’14, ligado a la familia boliviana Hinojosa, representa a un grupo de empresas del sector financiero, con empresas en microfinanzas, bolsa, administración de fondos de inversión, seguros y leasing, además de una participación minoritaria en una administradora de fondos de pensión.

Durante la gestión 2009 ingresa a la propiedad de Banco Fortaleza S.A. (calificación de largo plazo de AA- por AESA Ratings S.A.) SNS Institutional Microfinance Fund (SNSIMF), mediante la capitalización de USD.2,0mln, fondo gestionado por la Administradora de Activos del grupo SNS REAAL S.V. (IDR Largo Plazo BBB+ Rating Watch En Desarrollo por Fitch Ratings) especializado en inversiones para servicios ambientales e instituciones microfinancieras, siendo su prioridad geográfica América Latina, con inversiones en Bolivia, Ecuador, México, Nicaragua, Perú, El Salvador y Honduras. Posteriormente, ingresa a la propiedad otro fondo de inversión, ASN - NOVIB MICROKREDIETFONDS que se caracteriza por realizar inversiones en instituciones financieras especializadas en microfinanzas que otorgan créditos de pequeña escala a pequeños empresarios.

Estrategia: LFO complementa los servicios ofrecidos por BFO a través del financiamiento vía leasing para la adquisición de bienes mobiliarios e inmobiliarios, estableciendo alianzas estratégicas con proveedores, destinados al sector PyME, microempresa y personas.

Para la gestión 2014, LFO tiene como objetivo estratégico mejorar su rentabilidad fortaleciendo su posicionamiento, incrementando sus niveles de eficiencia y reduciendo en lo posible riesgos inherentes al negocio. Para su cumplimiento, se han definido objetivos específicos como ser: (i) Crecimiento en otros segmentos de mercado; (ii) Calidad y eficacia en el servicio; (iii) Desarrollo tecnológico y operativo; (iv) Eficiencia en costos operativos, e (v) Innovación integral de procesos.

LFO tiene establecido para la presente gestión, impulsar con mayor fuerza los márgenes de crédito, que tienen por objeto aprobar una operación por determinado monto, dentro de la cual el arrendatario puede solicitar la compra de los bienes que requiera hasta el límite aprobado. Por otro lado, se quiere

• Parte del Grupo Financiero Fortaleza S.A.

• Orientado a complementar los servicios ofrecidos por BFO, a través del financiamiento vía leasing.

• Enfocado al sector pyme, microempresas y personas.

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impulsar el leasing de importación o leasing internacional, que tiene por objeto realizar la compra de bienes en el exterior.

Al ser una empresa de giro único, LFO tiene limitaciones regulatorias para poder ofrecer otro tipo de productos o servicios que ayuden a diversificar sus ingresos o generar comisiones que no dependan únicamente del giro del negocio.

Gobierno Corporativo: El Directorio de LFO es elegido por la Junta General de Accionistas (máxima autoridad de la institución) y está compuesto por 8 directores titulares y 2 directores suplentes. Los Directores son designados por el lapso de un periodo (1 año), pudiendo ser reelegidos anualmente. Se reúnen al menos una vez al mes y de forma extraordinaria las veces que sea necesario de acuerdo a sus Estatutos.

Tabla Nº2

Composición del Directorio Profesión Experiencia Cargo actual Antigüedad

Guido Edwin Hinojosa Cardoso Auditor Financiero 35 años de experiencia en banca, finanzas y

micro-finanzas. Presidente 17/03/2009

James Hunter Martin III Adm. de Empresas 34 años de experiencia en financiamiento,

micro-finanzas y micro-finanzas corporativas en América Latina. Vicepresidente 27/05/2010

Carlos Ricardo Vargas Guzmán Economista 39 años de experiencia en el mercado financiero

latinoamericano. Director Secretario 17/03/2009

Alfredo Romero Vega Adm. de Empresas

31 años de experiencia en varias empresas del sistema financiero de distintos países de América Latina.

Director Vocal 05/04/2013

Luis Alberto Guerra Carrillo Ing. Industrial

Más de 20 años de experiencia en el sistema financiero, administración de activos y derivados financieros.

Alejandro Zegarra Saldaña Adm. de Empresas

Capacitado en Gestión Estratégica, consultoría nacional e internacional, Docencia a nivel Pre Grado y Postgrado.

Sergio Mauricio Medinaceli Monroy Economista

13 años de experiencia en Hidrocarburos en el sector público y organismos internacionales. Experiencia en consultoría y docencia.

David H. Alcoreza Marchetti Técnico en Seguros Director Suplente 26/03/2012

Javier Mercado Badani Auditor Director Suplente 26/03/2012

Fuente: Información proporcionada por el Emisor.

LFO cuenta con 5 Comités dependientes de Directorio: Comité de Riesgos, Comité de Auditoría, Comité de Créditos, Comité de Gobierno Corporativo y Comité de Ética, en los cuales participan hasta 3 miembros del Directorio y las principales gerencias de la institución, reuniéndose en forma periódica y de acuerdo a los reglamentos de cada uno de ellos.

Presentación de Estados Financieros

El siguiente análisis se basa en estados financieros internos al cierre de mar’14 y mar’13 y auditados por PricewaterhouseCoopers S.R.L. a dic’13 y Ernst & Young a dic’12, además de EE.FF. auditados de pasadas gestiones. Los estados financieros fueron preparados siguiendo las prácticas contables bolivianas y los lineamientos de la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI).

Desempeño

Desempeño Sistema: La salud del sistema financiero está fuertemente correlacionada con la estabilidad macroeconómica local que a su vez depende del entorno regional y mundial. En ese sentido, la desaceleración o repunte económico que puedan tener los principales bloques económicos mundiales y los países vecinos con elevada relación comercial, podría influir indirectamente en el sistema financiero local.

En un entorno aún favorable, a mar’14, el sistema financiero sigue mostrando una estable situación financiera reflejada en satisfactorios niveles de calidad de cartera, liquidez aún importante, una menor rentabilidad como consecuencia de nuevas cargas fiscales y una solvencia presionada por el crecimiento de las colocaciones pero fortalecida a inicios de año con capitalizaciones, mayormente provenientes de utilidades.

Los niveles de desempeño (que eran equiparables a los logrados en los demás países de la región) explicados por la satisfactoria calidad de la cartera, estable spread de tasas en una coyuntura de tasas bajas, así como por la generación importante pero decreciente de otros ingresos operativos, se han visto

• LFO cuenta con un Directorio con 8 directores titulares y 2 suplentes.

• Cuenta con 5 Comités dependientes de Directorio.

• El sistema financiero mantuvo una satisfactoria calidad de cartera y liquidez aunque menores niveles de rentabilidad. • Niveles de desempeño afectados

por impuestos adicionales decretados por el gobierno.

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notoriamente afectados por el impuesto a la venta de moneda extranjera y por el impuesto adicional a las utilidades, especialmente en las entidades bancarias universales, generando el sistema un ROE de 14,3% y un ROA de 1,2%.

El crecimiento de la cartera de créditos alcanzó a 1,3% sin que a nivel agregado se registre crecimiento en las captaciones, lo que afectó levemente en menores niveles de liquidez del sistema, en un periodo con importantes medidas monetarias contractivas impulsadas por el ente emisor. Aún persiste un favorable entorno y políticas crediticias más accesibles por el lado de la oferta debido a la presión para colocar los niveles de activos líquidos, sin que se tenga (como en años anteriores) la posibilidad de generar rendimientos elevados en títulos del Estado. La colocación se enfoca en los últimos años principalmente a sectores micro y pyme, generando en las entidades especializadas en estos mercados una mayor participación de mercado. La calidad de una cartera cada vez más diversificada por tipo de crédito se ve reflejada en bajos niveles de mora (1,7%, uno de los índices más bajos de la región), lo que aumenta la cobertura de previsiones que el sistema mantiene. El sistema también cuenta con una cobertura regulatoria de previsiones cíclicas.

A pesar de los niveles de crecimiento de colocaciones, los niveles de liquidez en el sistema aún son importantes y corresponden principalmente a inversiones en títulos del BCB. La liquidez del sistema influye en la estructura de las tasas de interés, históricamente bajas, aunque la tendencia reciente es al alza. Continúa la tendencia a la desdolarización de las operaciones del sistema con sus consecuentes implicaciones en la reducción del riesgo de tipo de mercado para los clientes, traducido en un menor riesgo de crédito para las entidades del sistema financiero. La tendencia de desdolarización puede estar fuertemente correlacionada al comportamiento de la tasa de cambio de la moneda local, dependiente de la política monetaria que el emisor lleve adelante con el respaldo de las elevadas reservas internacionales que se tienen, más allá de la influencia que tienen otras medidas de tipo regulatorio e impositivo que presionaron más a las entidades (spread cambiario, encaje legal, previsiones, ponderaciones de riesgo e impuestos).

El patrimonio del sistema se ha incrementado, influenciado nuevamente por la capitalización de las utilidades del sistema, sin embargo, se observa una tendencia creciente de emisiones de deuda subordinada para fortalecer el capital regulatorio, pese a la exigente normativa regulatoria para este tipo de fondeo.

El sistema financiero se verá afectado por una nueva Ley para el sector que, entre otros, define techos de tasas de interés para créditos a sectores productivo y vivienda, pisos de tasas pasivas, asignación de colocación sectorial y mayores niveles de capital. Además, el enfoque del nuevo marco regulatorio generará una mayor participación estatal en la intermediación y en general, una mayor regulación para el sistema. Este nuevo marco generará una mayor presión para competir, por lo tanto, serán las entidades de mayor tamaño y/o flexibilidad las que mejor gestionen estos factores.

Desempeño Sector Microfinanciero Regulado: A mar’14, el sector micro - financiero regulado presenta un mayor resultado neto en relación al de mar’14 a pesar de que existió una presión en los niveles de desempeño debido al impuesto adicional sobre las utilidades y al impuesto a la venta de moneda extranjera decretados por el gobierno, que afectaron de manera importante a las utilidades de estas instituciones.

Asimismo, si bien este sector presentó un importante crecimiento de su margen de intereses (29,3% en promedio) por un mayor volumen de ingresos de cartera vigente, existe una tendencia decreciente de las tasas de interés, que además estarán presionadas por la nueva reglamentación de la Ley de Servicios Financiero que dispone que existan límites tanto para las tasas de interés activas como para las pasivas. Por otra parte, este sector ha realizado importantes inversiones en su crecimiento orgánico a nivel nacional, tanto en el sector urbano como rural, lo que ha implicado elevados gastos operativos y de personal, los que además se incrementaron por nuevas disposiciones del gobierno (incrementos salariales y doble aguinaldo). A pesar de esto, las rentabilidades pudieron mejorar en promedio

• El sector micro - financiero regulado presenta continuos crecimientos de su margen de intereses y de su resultado neto a pesar de impuestos que presionaron su desempeño. • La nueva Ley de Servicios

Financieros podría afectar de manera significativa el desempeño del sector por el control de tasas activas y pasivas, además de montos mínimos de colocación (crédito productivo e hipotecario de vivienda social).

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respecto a las de la pasada gestión, lo que sucede también con los niveles de eficiencia y los márgenes de intermediación encontrándose éstos por encima del sistema.

Los crecimientos de cartera continúan siendo elevados, mostrando este sector una importante dependencia en sus ingresos por cartera vigente, dependencia que influirá negativamente hacia delante en el desempeño de este sector, en el momento que se regulen las tasas activas y pasivas, además de los cupos mínimos de colocación por tipo de crédito (crédito hipotecario de vivienda social y crédito productivo). En relación a lo anterior, son pocas las instituciones que han realizado esfuerzos importantes para contar con otros ingresos provenientes de inversiones u otro tipo de operaciones no financieras (de cambio, cobro de servicios básicos, bonos del estado, giros, transferencias y órdenes de pago), además de operaciones contingentes, ingresos que, en su mayoría, continúan siendo marginales en relación al total de ingresos percibidos.

El sector micro – financiero regulado muestra una importante estacionalidad en sus colocaciones, presentando mayores tasas de crecimiento a partir del segundo semestre del año, específicamente los últimos meses de cada gestión, aspecto negativo que debería tratar de normalizarse a futuro. Sin embargo, por el monto pequeño y elevado número de prestatarios en los que se traduce este crecimiento, el normalizar la cartera representa un esfuerzo importante para estas instituciones. La cartera presenta favorables indicadores de mora de alrededor del 1,0%, menor a la del sistema (1,7%); y elevadas previsiones sobre la cartera en mora, incluyendo voluntarias, coberturas que responden a una sana calidad de cartera resultado de una favorable coyuntura económica, a una prudente colocación y al conocimiento de las tecnologías crediticias utilizadas por estas entidades. Finalmente, cabe mencionar que los indicadores de liquidez de este sector son más apretados que los del sistema y mantienen una tendencia decreciente por los continuos incrementos de cartera que presentan. Por otra parte, los indicadores de solvencia y endeudamiento son muy similares a los de la banca tradicional y han estado apoyados por incrementos de capital fresco y capitalización de utilidades, además de la emisión de deuda subordinada por parte de algunas entidades.

Desempeño del Sector Leasing: A mar’14, el sector dedicado a leasing presentó un crecimiento en sus colocaciones mayor al del sector microfinanciero, aunque de manera desacelerada en relación a años precedentes. Mantuvo adecuados indicadores de calidad de cartera, sin embargo éstos se han deteriorado en el período de análisis, mostrando un indicador de mora desfavorable en relación al del sector microfinanciero. Asimismo, mantiene bajas previsiones en relación a la cartera en mora.

A raíz del pequeño mercado de leasing que existe y la presencia únicamente de 3 compañías dedicadas a esta actividad (2 de ellas con pocos años en el mercado), aún se generan moderados niveles de desempeño (USD.571,3 mil). Sus indicadores de rentabilidad son favorables (ROE de 20,2% y ROA de 2,8%), ligeramente mejores a los del sector microfinanciero, siendo además un sector mucho más eficiente.

La cartera, moderadamente diversificada por tipo de crédito y destino de crédito, presenta indicadores de mora (2,7%) mayores a los del sector microfinanciero (1,1%) debido principalmente a la cartera de LFO y de BNB Leasing S.A. (LBN), lo que disminuye la cobertura promedio de previsiones que el sector mantiene (menores al 100%).

A consecuencia de los elevados niveles de crecimiento de las colocaciones (85,4% de los activos colocados en arrendamientos), la liquidez del sector es volátil y se ha ido apretando, presentando además indicadores menores a los que se mostraban en similar período la pasada gestión.

Finalmente, la solvencia del sector muestra el mismo comportamiento con una tendencia decreciente (ratio patrimonio a activos de 13,5%). Este indicador sin embargo, es más elevado que el presentado por el sector microfinanciero. Algo similar sucede con el endeudamiento que sube hasta 6,4 veces a mar’14, con perspectivas crecientes aunque aún menor al del sector microfinanciero.

• El sector de leasing en Bolivia presenta continuos crecimientos en sus colocaciones,

manteniendo adecuados indicadores de calidad de cartera, rentabilidad y liquidez. • La solvencia y endeudamiento se

deterioran como consecuencia del crecimiento de sus colocaciones, sin embargo aún son significativamente mejores a los del sector microfinanciero.

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Desempeño LFO: En este entorno, LFO alcanzó su punto de equilibrio en febrero de 2009 y comenzó a mostrar utilidades a partir de esa gestión. Sin embargo, sus ratios de desempeño y eficiencia muestran grandes variaciones y son aún volátiles.

A mar’14, presenta una pequeña utilidad neta de USD.44,0mil, la que crece en relación a mar’13, cuando mostraba un resultado negativo. Tanto la utilidad neta como el resultado operacional fueron afectados principalmente por menores comisiones percibidas (-122,3%) y por mayores gastos operativos y previsiones por incobrabilidad de cartera.

Si bien el mayor resultado obtenido además del crecimiento de sus activos promedio y del patrimonio promedio favorece a los indicadores de rentabilidad en relación a mar’13, los mismos continúan estando por debajo de promedio del sector. Sin embargo, el margen de intereses sobre los activos se mantiene estable en 9,0% y es mayor al de su competencia (7,7%).

La rentabilidad sobre activos alcanza a 1,1% (2,8% para el sector) y sobre patrimonio promedio a 9,1% (20,2% pares). AESA Ratings espera hacia delante que LFO haga esfuerzos para acercarse al promedio de sus pares en cuanto a rentabilidad y eficiencia.

Tabla Nº3 LFO SECTOR LEASING

Desempeño mar-14 dic-13 dic-12 dic-11 mar-14 dic-13 dic-12 dic-11

Resultado / Patrimonio (av) 9,1 1,4 18,3 24,3 20,2 19,6 21,4 20,5

Resultado / Activos (av) 1,1 0,2 2,8 4,4 2,8 3,0 3,8 4,1

Resultado Operacional / Activos (av) 1,6 0,6 3,1 5,0 2,5 2,7 3,7 4,1

Costo / Ingreso 54,3 60,3 49,2 44,9 46,1 46,8 46,4 50,5

Costo / Activos (av) 5,2 5,8 5,0 5,1 3,6 3,7 3,9 4,8

Margen de Intereses / Activos (av) 9,0 9,4 10,3 11,2 7,7 7,5 8,1 8,7

Fuente: Base de Datos Fitch Ratings 2006 – 2011 y AESA Ratings 2012 - 2014.

Margen de Intereses: LFO mostró en las 4 gestiones pasadas crecimientos de su margen de intereses en promedio del 41,6%. A mar’14, presenta un moderado crecimiento de 15,1% en relación a mar’13. Éste es resultado del incremento en sus ingresos financieros (14,5%) por mayores volúmenes colocados de cartera vigente (principalmente) con rendimientos ligeramente menores a los de la pasada gestión (15,1% vs. 14,4%), además del crecimiento de su carga financiera (13,0%) por mayores obligaciones interbancarias y títulos valores en circulación a costos muy similares en promedio a los de la pasada gestión.

LFO se caracteriza por ser mono-productora, lo que la expone a riesgos por fluctuaciones de las tasas de interés y al comportamiento de su cartera de colocaciones. No existe certeza de que la próxima regulación de tasas activas y pasivas así como los cupos de colocación de cartera de la Ley de Servicios Financieros alcancen a las empresas de leasing, sin embargo, éstas podrían ser desfavorables para LFO y el sector. Asimismo, considerando que la Ley de Servicios Financieros autoriza a las entidades financieras a ofrecer productos de leasing hasta un monto máximo de USD.50,0mil, existiría una mayor competencia en este sector, lo que se constituye en una amenaza para el crecimiento de LFO y sus pares.

Otros Ingresos Operativos Netos: Por la naturaleza del negocio de LFO, ésta cuenta con otros ingresos operativos marginales en relación al total de ingresos. A mar’14, éstos se componen principalmente por ingresos por bienes realizables e ingresos diversos por saldos a favor de Crédito Fiscal IVA (49,5% y 30,3% respectivamente), los que se caracterizan por ser ingresos no recurrentes y tener un comportamiento variable.

Tabla Nº3 LFO

Otros ingresos operacionales mar-14 dic-13 dic-12 dic-11

(USD. miles)

Comisiones netas 2,9 6,5 15,4 3,3

Operaciones de cambio y arbitraje neta 1,7 0,0 -0,2 0,0

Ingresos por bienes realizables netas 11,2 1,8 0,3 0,0

Ingresos por inv. permanentes no financieras 0,0 0,0 0,0 0,0

Depreciación y desvalorización de bienes alquilados 0,0 0,0 0,0 0,0

• LFO muestra ratios de

desempeño y eficiencia volátiles. • A mar’14 muestra un crecimiento

de su resultado neto en relación al de mar’13 (antes mostraba saldos negativos).

• Los indicadores de rentabilidad son aún menos favorables en relación a sus pares.

• LFO muestra una dependencia menor en el margen de intereses en relación al sector, aunque ésta es aún elevada.

• LFO cuenta con otros ingresos operativos diversos marginales y no recurrentes.

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Ingresos operativos diversos netos 6,8 -21,3 16,7 16,8

Total otros ingresos operacionales 22,6 -13,0 32,3 20,1

Fuente: Base de Datos Fitch Ratings 2006 – 2011 y AESA Ratings 2012 - 2014.

Otros Egresos Operativos: LFO presentó las gestiones 2012 y 2013 importantes crecimientos de sus gastos de administración, siendo los gastos de personal la principal erogación que presenta debido a un fortalecimiento de sus equipos de Riesgos, Finanzas y Operaciones, además de mayores gastos administrativos por decretos del gobierno (doble aguinaldo, incrementos salariales), entre otros. A mar’14, presenta un indicador de eficiencia medido por costos sobre ingresos del 54,3%, el cual es menos favorable en relación al del sector (46,1%). Hacia delante, AESA Ratings espera que este indicador pueda acercarse más al promedio del sector, mostrando mejores niveles de eficiencia con gastos acotados y mayores ingresos.

Por otra parte, el gasto de previsiones en relación al margen de intereses es menor al de sus pares (30,0% vs. 51,4%), esto en un entorno con una sana calidad de la cartera de créditos, lograda principalmente por los indicadores del líder del sector de leasing que cuenta con más del 55% de participación de mercado.

Administración de Riesgo

Por la naturaleza del negocio de LFO está expuesto en mayor medida al riesgo crediticio que al riesgo de mercado y operativo. LFO cuenta con un Comité de Riesgo que formula y actualiza, cuando es necesario, las políticas, reglamentos y manuales relacionados a riesgo crediticio, de mercado y operativo, los que además fueron aprobados por Directorio. Por otra parte, cuenta con un equipo compuesto por un subgerente de riesgo, un oficial de riesgos y 3 asistentes para analizar riesgos financieros – operacionales, riesgo – catastro La Paz y riesgo – catastro Santa Cruz, respectivamente. Esta unidad se encarga de identificar, medir, monitorear y divulgar riesgos, y está centrada en la creación de una cultura de riesgos cuyo objetivo es lograr que cada empleado administre el riesgo inherente a sus actividades diariamente. LFO posee un Sistema de Gestión Integral de Riesgos (SGIR) que le permite gestionar los riesgos identificados a través del Directorio, de la unidad de riesgos, del Comité y de su normativa interna, mediante la definición de límites y el monitoreo de los diferentes tipos de riesgo, con Comités específicos para cada uno, además del Comité de Riesgos Integral.

LFO distingue dos categorías de riesgos para la clasificación de las operaciones de Leasing: a) Arrendamientos mayores o iguales a USD.15.000.- incluyendo la operación solicitada (para clientes que ya cuentan con un arrendamiento en la empresa) y b) Arrendamientos menores a USD.15.000.- incluyendo la operación solicitada.

En el proceso ex ante de LFO intervienen distintas áreas con la finalidad de tener una atomización de funciones y un control de riesgos integral. Además de efectuar una adecuada gestión de riesgo crediticio, se analiza al potencial cliente en sus distintas dimensiones (legal, financiera y operativa-administrativa) para concluir con la aprobación o rechazo de la operación en un Comité de Créditos, en el cual participan activamente las gerencias y subgerencias relacionadas con el proceso, conjuntamente con el Presidente del Directorio.

Cabe resaltar que para cada operación de arrendamiento financiero LFO tiene distintos requisitos de acuerdo a sus características. La operación se analiza y evalúa bajo el Método de Generación de Flujos Futuros, tomando en cuenta la actividad económica de cliente y el sector al que pertenece. En ese entendido, se efectúan distintas actividades para su aprobación. Las principales son:

• Área de Negocios: Estructuración de la operación y determinación de la capacidad de pago del cliente.

• Área de Riesgos: Realiza el control de calidad (Cualitativo: Verifica CAEDEC, historial crediticio en Burós de Información, respaldos de ingresos, coherencia en la información financiera) y análisis de riesgo crediticio (Cuantitativo: Análisis de Estados Financieros, de la capacidad de

• Cuenta con una subgerencia de riesgos dividida por áreas para gestionarlos de manera integral. • Tiene aprobadas por Directorio,

políticas y procedimientos para riesgo de crédito, liquidez, mercado y operativo. • Cuenta con Comités de Crédito

con diversos niveles de aprobación.

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pago, del sector económico (demanda, oferta, precios) al que pertenece el cliente y la determinación de la matriz FODA.

• Legal: Análisis legal de bienes a medio uso y de la personería jurídica de cada empresa. • Comité de Créditos: Instancia donde se definen las condiciones de financiamiento en base a

criterios antes evaluados, tomándose una decisión sobre la aprobación o no de la operación. Respecto al proceso ex post, tanto Riesgos como Negocios realizan el control y monitoreo del riesgo crediticio, dando señales de alerta temprana y seguimiento a todas las operaciones de arrendamiento financiero.

LFO también realiza de forma regular un análisis de contagio interno mediante la calificación de cartera que es asignada al cliente y no al préstamo. El contagio externo es monitoreado por esta área a través del sistema LEV (Leasing en Vigilancia), el cual debe emitir señales de alerta cuando la calificación de los clientes presenta deterioro en el sistema financiero.

Riesgo Crediticio: Dado el perfil de clientes de LFO, la cartera se concentra en crédito pyme (51,5%) y microcrédito (41,1%), con participaciones marginales en créditos de consumo, empresariales e hipotecarios de vivienda.

Respecto a la distribución por sector económico y en línea con su estrategia, su cartera está destinada principalmente a actividades de agricultura y ganadería (39,5%) y en menor medida a construcción, transporte, comercio e industria manufacturera (16,1%, 12,6%, 10,6% y 7,9% respectivamente). Si se considera todo el rubro productivo incluyendo industria manufacturera, LFO cuenta con casi un 50,0% de su cartera en este rubro (considerando el sector construcción: 66,1%), lo que confirma el enfoque productivo que tiene LFO a diferencia de sus pares. Por otra parte, dado el impulso que se está dando al sector productivo, podría existir una tendencia de incrementar este tipo de cartera, en la medida que LFO tenga que cumplir cupos de acuerdo a límites de colocación a ser establecidos en la reglamentación de la Ley de Servicios Financieros, si es que ésta alcanzara a las empresas de leasing.

Se debe mencionar que si bien LFO presentó entre las gestiones 2009 y 2012, importantes crecimientos de la cartera de créditos (en promedio del 50%), a partir de la gestión 2013 comienza a ralentizar el mismo, mostrando crecimientos mucho más moderados, a pesar de que a mar’14, el crecimiento presentado del 5,0% es mayor al promedio del sector. AESA Ratings espera hacia delante que LFO presente crecimientos de su cartera, cuidando la calidad de la misma.

La concentración en los 25 mayores deudores vigentes a mar’14, es moderada y alcanza al 22,2% de la cartera bruta. Éstos corresponden a personas naturales con créditos destinados principalmente al sector de la construcción, agricultura y ganadería y servicios inmobiliarios, estando todos calificados en A. Sólo uno de ellos ha sido reprogramado. Por otra parte, un 94% de la cartera tiene garantía personal, esto por el tipo de negocio de LFO, donde la entidad es propietaria de los bienes arrendados. Respecto a los grupos económicos, éstos representan el 6,9% de la cartera bruta. Por otra parte, es importante mencionar que por el tamaño de LFO y su red de agencias (presencia únicamente en el eje troncal del país), su cartera está concentrada en La Paz y Santa Cruz, a pesar de tener un punto de atención en Cochabamba, por lo que AESA Ratings esperaría hacia delante que LFO comience a diversificar su cartera por región, aumentando su participación en otros departamentos del país que puedan ser estratégicos para la entidad.

Por el número de clientes con los que cuenta LFO, la cartera se encuentra medianamente diversificada, estando el 72,1% en operaciones con montos mayores a USD.10,0mil, lo que representa el 92,7% de la cartera. Por otra parte, mantiene una calidad de cartera desfavorable respecto al promedio del sector, con una mora a mar’14 del 4,0% sobre las colocaciones brutas (pares: 2,7%) principalmente por la cartera colocada en las gestiones 2011 y 2012, donde la cartera reprogramada representa el 1,5% y no presenta atrasos.

Respecto del nivel de previsiones, dado el crecimiento de la mora, éstas tienen un comportamiento volátil, con coberturas sobre cartera bruta del 5,2%, mayor a los niveles presentados por sus pares

• Cartera crece a mar’14 en 5,0%. • Cartera concentrada por tipo de crédito en pyme y microcrédito. • En línea con su estrategia, por

destino de crédito se concentra en el sector productivo (50,0%). • Ratios de mora menos favorables

en relación a los del sector, con coberturas suficientes.

(9)

Instituciones Financieras

(2,1%) y sobre la cartera en mora del 129,1% (pares: 79,4%), los que se consideran suficientes dados los niveles de calidad de cartera de LFO. Es importante señalar que a mar’14, LFO no realizó castigos y recuperó más de USD.1,0mln a través de la venta de garantías adjudicadas.

La cartera de inversiones en LFO es marginal y hacia adelante, se esperaría que se continúe con la colocación de los excedentes de liquidez en su activo más rentable, es decir, la cartera.

Riesgo de Mercado: El riesgo de mercado de las entidades financieras bolivianas en general es controlado, producto del pequeño y sencillo mercado financiero que existe.

El objetivo de la gestión de riesgos de liquidez de LFO es garantizar un nivel adecuado para hacer frente a obligaciones de corto plazo y al crecimiento de cartera. Para los riesgos de mercado el objetivo es evitar cualquier pérdida patrimonial que podría suscitarse por variaciones adversas en el tipo de cambio. Para el caso del riesgo de inversiones se pretende evitar pérdidas por inversiones realizadas en entidades con calificación de riesgo bajo grado de inversión, o que las mismas se desvaloricen y no se puedan recuperar los recursos por incumplimiento de la contraparte. Para el cumplimiento de estos objetivos se tienen políticas, manuales, reportes diarios y semanales de la situación financiera de la empresa, de la posición cambiaria y de la posición en otras entidades financieras, con una participación activa del Comité de Activos y Pasivos en las tareas de mitigación y control.

A mar’14, LFO presenta importantes descalces de plazos a nivel consolidado en la brecha acumulada en todos los tramos, excepto en el tramo mayor a 720 días, los que representan entre el 37,0% y 87,4% del patrimonio neto, descalce originado por el vencimiento de la última emisión de Pagarés Bursátiles, el cual se estima podría mejorar en el siguiente trimestre dado que se emitieron Bonos Senior a largo plazo.

Tabla Nº4 Calce Financiero En miles de USD.

A 30 DIAS A 60 DIAS A 90 DIAS A 180 DIAS A 360 DIAS A 720 DIAS A +720 DIAS

ACTIVO Y CONTINGENTE 1.281,92 477,42 439,71 941,79 2.236,74 4.211,48 7.225,55

PASIVO 2.368,05 186,67 384,86 1.214,25 2.952,69 4.231,22 3.524,50

BRECHA SIMPLE (1.086,13) 290,75 54,85 (272,46) (715,95) (19,74) 3.701,05

BRECHA ACUMULADA (1.086,13) (795,38) (740,52) (1.012,98) (1.728,93) (1.748,67) 1.952,38

Fuente: Información proporcionada por el Emisor.

Finalmente, cabe mencionar que LFO mantiene una marginal dolarización de su cartera (0,6%), por lo que el riesgo de moneda afectaría a pocos deudores cuyos ingresos son en moneda local con un limitado acceso a flujos de dólares, lo que incrementaría el riesgo crediticio de los mismos en caso de una devaluación de la moneda nacional.

Riesgo Operativo: LFO cuenta con políticas, normas y procedimientos que regulan la gestión de riesgo operativo, mismas que están en proceso de adecuación de la normativa emitida por ASFI, cuyo plazo vence el 31.12.2014.

La gestión de riesgo operacional se basa en la identificación y evaluación preventiva (ex ante) de estos riesgos en las actividades y procesos de todas las áreas de la entidad, con el objeto de planificar acciones apropiadas y mitigarlos hasta un nivel aceptable. De esta forma, LFO comenzó la construcción de su Base de Datos de Pérdidas, la que permitirá medir y evaluar (ex post) estos riesgos en toda la entidad, llevando un registro de pérdidas y contando con información histórica de eventos. Para el cumplimiento de estos objetivos, LFO tiene establecidas tareas de clasificar procesos, iniciar la autoevaluación de procesos críticos y capacitar al personal.

Es importante mencionar que LFO contrata de su principal accionista (BFO) el servicio de administración de sistemas y usuarios, entidad que cuenta con todos los Planes de Contingencia exigidos por normativa, los que son probados al menos dos veces al año. En dichas pruebas participa de forma activa el personal de LFO.

Finalmente, LFO cuenta con seguros vigentes para infidelidad de empleados, multiriesgo y responsabilidad civil de Directores y Ejecutivos con una cobertura total de USD.0,8mln.

• Cuenta con políticas y manuales aprobadas por Directorio para la gestión de riesgos de mercado. • Realiza monitoreo y control de

indicadores y límites para gestionar riesgos de tipo de cambio, liquidez e inversiones. • Presenta importantes descalces

de plazo a nivel consolidado en la brecha acumulada por el vencimiento de sus Pagarés Bursátiles.

• LFO se encuentra adecuando su normativa interna de riesgo operativo. • Se ha comenzado a elaborar la base de datos de eventos para cuantificar pérdidas.

• Cuenta con seguros contra todo riesgo.

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Instituciones Financieras

Fuente de Fondos y Capital

Financiamiento: De manera similar al sector, LFO se financia principalmente con obligaciones de bancos y entidades de financiamiento (81,7%) y en menor medida valores en circulación (6,9%). Las obligaciones con bancos se componen en un 62,2% por obligaciones con entidades financieras del país (BGA, BIS, BUN y BNB) a un plazo promedio de 3 años y en un 36,4% con el BDP SAM y FUNDAPRO (entidades de segundo piso) a plazos entre 5 y 6 años. El fondeo es principalmente en moneda nacional, a un plazo promedio de 3 años y una tasa de interés promedio ponderada del 4,8% anual.

Entre los principales fondeos proyectados para el 2014 se espera la colocación de los Bonos Fortaleza Leasing y préstamos bajo Líneas de Crédito disponibles, que a mar’14 alcanzaban USD. 2,8mln.

Liquidez: La importante liquidez del sistema financiero boliviano lleva a que los indicadores en promedio del sistema sean holgados a pesar del crecimiento de cartera de créditos en los últimos años. Sin embargo, el sector de leasing que presentó importantes crecimientos de cartera, mayores en promedio que los del sector microfinanciero regulado, presenta una liquidez ajustada, que ha tenido una tendencia volátil las últimas gestiones.

LFO presenta una desfavorable liquidez si se considera el ratio de activos líquidos sobre obligaciones interbancarias, mismo que se encuentra significativamente por debajo del promedio de sus pares (2,6% vs. 8,7%), aunque el stock de disponible más inversiones en relación a activos muestra un indicador volátil que a la fecha de análisis es mayor al del sector (5,4% vs. 3,7%), el que sigue siendo apretado. Si bien LFO mantiene apretados indicadores de liquidez, este riesgo se ve relativamente mitigado por la estabilidad y disponibilidad de las fuentes de fondos, pagos programados de sus pasivos, una elevada rotación de la cartera y los medianos plazos de sus financiamientos.

Capital: A mar’14, el nivel de solvencia medido por patrimonio sobre activos (11,6%) es menos favorable al compararlo con el promedio del sector (13,5%). Este indicador muestra una tendencia decreciente las últimas cuatro gestiones y ha estado presionado por el crecimiento de sus operaciones. El CAP de 11,9% (100,0% capital primario) muestra una ligera mejora en relación a mar’12 (11,5%) debido a la capitalización del 100% de las utilidades de la gestión 2013.

Por otra parte, el nivel de endeudamiento es mayor al de sus pares (7,6 veces vs. 6,4 veces). Este indicador también ha presentado una tendencia creciente, aunque se lo considera todavía adecuado. Ambos indicadores están presionados por crecimientos de la cartera, lo que se observa en general en todo el sector de leasing.

Es importante mencionar que a futuro no se esperan aportes de capital fresco de su principal accionista BFO, salvo las capitalizaciones de las utilidades de cada gestión, las que se han venido realizando las últimas gestiones, lo que permitiría mejorar ligeramente estos ratios.

• Indicadores de liquidez volátiles. • Presenta indicadores de

solvencia y endeudamiento ligeramente menos favorables que los de sus pares. • LFO se fondea principalmente

mediante obligaciones con bancos y entidades de segundo piso.

• Su actual mix de fondeo es principalmente de mediano plazo, en moneda nacional a tasas de interés bajas.

(11)

Instituciones Financieras

Programa de Emisiones: “Pagarés Bursátiles Fortaleza Leasing II”

Monto Autorizado del Programa de Emisiones de Pagarés: USD.2.000.000.-

(Dos millones 00/100 de Dólares de los Estados Unidos de América) Características de la Emisión:

DENOMINACIÓN DEL PROGRAMA DE EMISIONES PAGARÉS BURSÁTILES FORTALEZA LEASING II

MONTO TOTAL DEL PROGRAMA DE EMISIONES USD.2.000.000.00.-(DOS MILLONES 00/100DÓLARES DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA).

CÁLCULO MONTO MÁXIMO DE EMISIÓN PARA EFECTOS DE NO SOBREPASAR EL MONTO MÁXIMO AUTORIZADO POR LA JUNTA Y LA ASFI, SE DEBERÁ TOMAR EN CUENTA EL TIPO DE CAMBIO DE COMPRA VIGENTE DEL DÓLAR DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA ESTABLECIDO POR EL BANCO CENTRAL DE BOLIVIA A LA FECHA DE DETERMINACIÓN DE LA FECHA DE EMISIÓN RESPECTIVA O EL VALOR DE LA UFV ESTABLECIDA POR EL BANCO CENTRAL DE BOLIVIA AL DÍA DE LA FECHA DE DETERMINACIÓN DE LA FECHA DE EMISIÓN RESPECTIVA, SEGÚN CORRESPONDA.

TIPO DE VALOR A EMITIRSE PAGARÉS BURSÁTILES

PLAZO DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE PAGARÉS

BURSÁTILES

SETECIENTOS VEINTE (720) DÍAS CALENDARIO, COMPUTABLES A PARTIR DEL DÍA SIGUIENTE HÁBIL DE EMITIDA LA RESOLUCIÓN DE LA ASFI QUE AUTORICE E INSCRIBA EL PROGRAMA DE EMISIONES EN EL RMV DE LA ASFI.

MONEDA EN LA QUE SE EXPRESARÁN LAS EMISIONES QUE FORMEN PARTE DEL PROGRAMA DE EMISIONES

DÓLARES DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA (US$),BOLIVIANOS (BS) O BOLIVIANOS CON MANTENIMIENTO DE VALOR RESPECTO DE LA UNIDAD DE

FOMENTO DE VIVIENDA (UFV).LA MONEDA EN LA QUE SE EXPRESARÁ CADA EMISIÓN SERÁ DETERMINADA POR EL GERENTE GENERAL Y EL CONTADOR

GENERAL QUIENES DEBERÁN ACTUAR EN FORMA CONJUNTA. FORMA DE REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES QUE

COMPONEN CADA EMISIÓN DENTRO DEL PROGRAMA DE

EMISIONES

MEDIANTE ANOTACIÓN EN CUENTA EN EL SISTEMA DE REGISTRO DE ANOTACIONES EN CUENTA A CARGO DE LA ENTIDAD DE DEPÓSITO DE VALORES DE

BOLIVIA S.A.(“EDV”), DE ACUERDO A REGULACIONES LEGALES VIGENTES APLICABLES

FORMA DE PAGO DE CAPITAL Y DE INTERESES DE CADA EMISIÓN QUE COMPONE EL PROGRAMA DE EMISIONES

EL PAGO DE CAPITAL Y DE INTERESES SERÁ EFECTUADO CONTRA LA PRESENTACIÓN DEL CERTIFICADO DE ACREDITACIÓN DE TITULARIDAD EMITIDO POR LA

ENTIDAD DE DEPÓSITO DE VALORES DE BOLIVIA S.A., DANDO CUMPLIMIENTO A LAS NORMAS LEGALES VIGENTES APLICABLES. INDIVIDUALIZACIÓN DE LAS EMISIONES QUE FORMEN PARTE

DEL PROGRAMA DE EMISIONES

EL PROGRAMA DE EMISIONES COMPRENDERÁ EMISIONES PERIÓDICAS DE PAGARÉS BURSÁTILES, CUYA INDIVIDUALIZACIÓN Y CARACTERÍSTICAS SERÁN COMUNICADAS A LA ASFI, POR LA SOCIEDAD MEDIANTE NOTA.

LA INDIVIDUALIZACIÓN DE LAS EMISIONES QUE FORMEN PARTE DEL PROGRAMA DE EMISIONES SERÁ DETERMINADA POR EL GERENTE GENERAL Y EL

CONTADOR GENERAL QUIENES DEBERÁN ACTUAR EN FORMA CONJUNTA. PRECIO DE COLOCACIÓN MÍNIMAMENTE A LA PAR DEL VALOR NOMINAL

GARANTÍA QUIROGRAFARIA

FORMA DE CIRCULACIÓN DE LOS VALORES A LA ORDEN.LA SOCIEDAD REPUTARÁ COMO TITULAR DE UN PAGARÉ PERTENECIENTE AL PROGRAMA DE EMISIONES A QUIEN FIGURE REGISTRADO EN EL

SISTEMA DE REGISTRO DE ANOTACIONES EN CUENTA A CARGO DE LA EDV.ADICIONALMENTE, LOS GRAVÁMENES SOBRE LOS PAGARÉS BURSÁTILES ANOTADOS EN CUENTA, SERÁN TAMBIÉN REGISTRADOS EN EL SISTEMA A CARGO DE LA EDV.

MONTO DE LA EMISIÓN Y VALOR NOMINAL DE LOS PAGARÉS

BURSÁTILES

EL MONTO DE LA EMISIÓN Y VALOR NOMINAL DE LOS PAGARÉS BURSÁTILES SERÁ DETERMINADO POR EL GERENTE GENERAL Y EL CONTADOR GENERAL QUIENES DEBERÁN ACTUAR EN FORMA CONJUNTA.EN TODO CASO EL VALOR NOMINAL DE CADA PAGARÉ NO PODRÁ SER MENOR A US$1(UN 00/100

DÓLAR DE LOS ESTADOS UNIDOS DE NORTEAMÉRICA) O SU EQUIVALENTE BOLIVIANOS (BS) O BOLIVIANOS CON MANTENIMIENTO DE VALOR RESPECTO DE LA UNIDAD DE FOMENTO DE VIVIENDA (UFV)

MODALIDAD DE OTORGAMIENTO A FECHA FIJA

CALIFICACIÓN DE RIESGO EL PRESENTE PROGRAMA DE EMISIONES CONTARÁ CON UNA CALIFICACIÓN DE RIESGO COMÚN PARA TODAS LAS EMISIONES QUE FORMEN PARTE DEL

PROGRAMA DE EMISIONES DE PAGARÉS BURSÁTILES, A SER PRACTICADO POR UNA ENTIDAD CALIFICADORA DE RIESGO INSCRITA EN EL RMV DE LA ASFI. DESTINO DE LOS FONDOS LOS RECURSOS MONETARIOS OBTENIDOS CON LA COLOCACIÓN DE LOS PAGARÉS BURSÁTILES QUE COMPONEN LAS DIFERENTES EMISIONES DEL

PROGRAMA DE EMISIONES, SERÁN UTILIZADOS PARA ADQUISICIÓN DE BIENES DE CAPITAL A OTORGAR EN ARRENDAMIENTO FINANCIERO Y/O PAGO DE PASIVOS ORIGINADOS POR LA ADQUISICIÓN DE BIENES DE CAPITAL A SER OTORGADOS EN ARRENDAMIENTO FINANCIERO.EL GERENTE GENERAL CONJUNTAMENTE CON EL CONTADOR GENERAL DETERMINARÁ EL DESTINO ESPECÍFICO Y PLAZO DE UTILIZACIÓN DE LOS FONDOS.

PLAZO DE COLOCACIÓN DE CADA EMISIÓN DENTRO DEL

PROGRAMA DE EMISIONES

EL GERENTE GENERAL CONJUNTAMENTE CON EL CONTADOR GENERAL DETERMINARÁ EL PLAZO DE COLOCACIÓN DE CADA EMISIÓN DENTRO DEL

PROGRAMA DE EMISIONES. PLAZO PARA EL PAGO TOTAL DE LOS PAGARÉS BURSÁTILES A

SER EMITIDOS DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES

NO SERÁ SUPERIOR, DE ACUERDO A DOCUMENTOS CONSTITUTIVOS, AL PLAZO DE DURACIÓN DE LA SOCIEDAD.

TASA Y TIPO DE INTERÉS LA TASA Y TIPO DE INTERÉS SERÁ DETERMINADA POR EL GERENTE GENERAL Y EL CONTADOR GENERAL QUIENES DEBERÁN ACTUAR EN FORMA CONJUNTA. PLAZO DE CADA EMISIÓN EL PLAZO DE CADA EMISIÓN SERÁ DETERMINADO POR EL GERENTE GENERAL Y EL CONTADOR GENERAL QUIENES DEBERÁN ACTUAR EN FORMA CONJUNTA. PAGO DE CAPITAL E INTERESES EL PAGO DE CAPITAL Y LOS INTERESES DE TODOS LOS PAGARÉS BURSÁTILES DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES SERÁN PAGADOS A VENCIMIENTO DE

CADA SERIE DENTRO DE LA EMISIÓN CORRESPONDIENTE.

FORMA DE CÁLCULO PARA EL PAGO DE LOS INTERESES EN CASO DE EMISIONES DENOMINADAS EN BOLIVIANOS O DÓLARES DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA, EL CÁLCULO SERÁ EFECTUADO SOBRE LA BASE DEL AÑO COMERCIAL DE TRESCIENTOS SESENTA (360) DÍAS.LA FÓRMULA PARA DICHO CÁLCULO SE DETALLA A CONTINUACIÓN:

VCI =VN*(TI *PL /360) DÓNDE:

VCI =MONTO DE LOS INTERESES EN EL PERIODO I

VN=VALOR NOMINAL

TI =TASA DE INTERÉS NOMINAL ANUAL

PL =PLAZO DEL PAGARÉ

DONDE I REPRESENTA EL PERIODO

EN CASO DE EMISIONES DENOMINADAS EN BOLIVIANOS CON MANTENIMIENTO DE VALOR RESPECTO A LA UFV, EL CÁLCULO PARA EL PAGO DE LOS INTERESES EN BOLIVIANOS SERÁ EFECTUADO SOBRE LA BASE DEL AÑO COMERCIAL DE TRESCIENTOS SESENTA (360) DÍAS.LA FÓRMULA PARA DICHO CÁLCULO SE DETALLA A CONTINUACIÓN:

VCI =(VN*(TI *PL /360))*UFV DÓNDE:

VCI =MONTO DE LOS INTERESES EN EL PERIODO I

VN=VALOR NOMINAL

TI =TASA DE INTERÉS NOMINAL ANUAL

PL =PLAZO DEL PAGARÉ

DONDE I REPRESENTA EL PERIODO

UFV=VALOR DE LA UFV A LA FECHA DE VENCIMIENTO DEL PAGARÉ

REAJUSTABILIDAD DEL EMPRÉSTITO LAS EMISIONES QUE COMPONEN AL PRESENTE PROGRAMA DE EMISIONES Y EL EMPRÉSTITO RESULTANTE NO SERÁN REAJUSTABLES EN CASO DE QUE ÉSTAS SEAN DENOMINADAS EN DÓLARES DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA O EN BOLIVIANOS.EN CASO DE EMISIONES DENOMINADAS EN BOLIVIANOS CON

(12)

Instituciones Financieras

MANTENIMIENTO DE VALOR RESPECTO A LA UFV, EL EMPRÉSTITO RESULTANTE SERÁ REAJUSTABLE CON EL VALOR DE LA UFV ESTABLECIDO POR EL BANCO

CENTRAL DE BOLIVIA A LA FECHA DE VENCIMIENTO DEL PAGARÉ BURSÁTIL.

REDENCIÓN ANTICIPADA LOS PAGARÉS BURSÁTILES QUE COMPONEN LAS DIFERENTES EMISIONES DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES PODRÁN SER REDIMIDOS ANTICIPADAMENTE TOTAL O PARCIALMENTE, MEDIANTE COMPRAS EN EL MERCADO SECUNDARIO:ESTAS TRANSACCIONES DEBERÁN REALIZARSE EN LA

BOLSA BOLIVIANA DE VALORES S.A. Y DEBERÁN SER INFORMADAS COMO HECHO RELEVANTE A LA ASFI, A LA BOLSA BOLIVIANA DE VALORES S.A. Y AL

REPRESENTANTE COMÚN DE TENEDORES DE PAGARÉS BURSÁTILES.EN CASO DE DETERMINARSE UNA REDENCIÓN ANTICIPADA, ÉSTA QUEDARÁ SUJETA A LO DISPUESTO POR EL ARTÍCULO 567 DEL CÓDIGO DE COMERCIO.

FECHA DESDE LA CUAL EL TENEDOR DEL PAGARÉ COMIENZA A GANAR INTERESES Y REAJUSTES

LOS PAGARÉS BURSÁTILES DEVENGARÁN INTERESES A PARTIR DE SU FECHA DE EMISIÓN ESTABLECIDA EN LA COMUNICACIÓN EMITIDA POR LA DIRECCIÓN DE SUPERVISIÓN DE VALORES DE LA ASFI QUE AUTORIZA LA OFERTA PÚBLICA Y LA INSCRIPCIÓN EN EL RMV DE LA ASFI DE LAS EMISIONES COMPRENDIDAS DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES, Y DEJARÁN DE GENERARSE A PARTIR DE LA FECHA ESTABLECIDA PARA EL PAGO DEL PAGARÉ. DESTINATARIOS A LOS QUE VA DIRIGIDA LA OFERTA PÚBLICA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y/O PARTICULARES.

MODALIDAD Y PROCEDIMIENTO DE COLOCACIÓN PRIMARIA LA MODALIDAD Y EL PROCEDIMIENTO DE COLOCACIÓN PRIMARIA SERÁN DETERMINADOS POR EL GERENTE GENERAL Y EL CONTADOR GENERAL QUIENES DEBERÁN ACTUAR EN FORMA CONJUNTA.

AGENTE PAGADOR FORTALEZA FFPS.A.

(13)

Instituciones Financieras

Programa de Emisiones: “Bonos Fortaleza Leasing”

Monto Autorizado del Programa de Emisiones de Bonos Fortaleza Leasing: USD.7.000.000.00.-

(Siete millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América)

Denominación de la Emisión: “Bonos FORTALEZA LEASING – Emisión 1”

Monto Autorizado de la Emisión de Bonos comprendida dentro del Programa de Emisiones de Bonos: Bs.28.000.000.- (Veintiocho millones 00/100 Bolivianos)

Características de la Emisión 1 comprendida dentro del Programa de Emisiones “Bonos Fortaleza Leasing”:

DENOMINACIÓN DE LA EMISIÓN BONOSFORTALEZALEASING–EMISIÓN1

MONTO DEL PROGRAMA DE EMISIONES USD.7.000.000.-(SIETE MILLONES 00/100 DÓLARES DE ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA). MONTO DE LA EMISIÓN 1 BS.28.000.000.-(VEINTIOCHO MILLONES 00/100BOLIVIANOS).

TIPO DE VALOR A EMITIRSE BONOS OBLIGACIONALES Y REDIMIBLES A PLAZO FIJO

MONEDA EN LA QUE SE EXPRESARÁ LA EMISIÓN 1 LA PRESENTE EMISIÓN DE BONOS ESTÁ EXPRESADA EN BOLIVIANOS (BS.) PLAZO DE VIGENCIA DE LAS SERIES QUE FORMAN PARTE DE LA PRESENTE

EMISIÓN

COMPRENDIDA DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES

SERIE “A”1.440 DÍAS CALENDARIO

SERIE “B”1.800 DÍAS CALENDARIO

SERIE “C”2.160 DÍAS CALENDARIO

TIPO DE INTERÉS EL TIPO DE INTERÉS DE LA EMISIÓN ES NOMINAL, ANUAL Y FIJO

TASA DE INTERÉS SERIE “A”5.50%

SERIE “B”5.75% SERIE “C”6.00%

PLAZO DE COLOCACIÓN PRIMARIA CIENTO OCHENTA (180) DÍAS CALENDARIO, COMPUTABLES A PARTIR DE LA FECHA DE EMISIÓN ESTABLECIDA EN LA COMUNICACIÓN EMITIDA POR

ASFI QUE AUTORICE LA OFERTA PÚBLICA Y LA INSCRIPCIÓN DE LA CORRESPONDIENTE EMISIÓN QUE FORME PARTE DEL “PROGRAMA DE

EMISIONES” EN EL RMV DE ASFI.

DICHO PLAZO PODRÁ SER AMPLIADO POR UN PLAZO ADICIONAL DE NOVENTA (90) DÍAS CALENDARIO A REQUERIMIENTO DEL EMISOR, SUJETO A APROBACIÓN DE ASFI.

FORMA Y PROCEDIMIENTO DE COLOCACIÓN PRIMARIA MERCADO PRIMARIO BURSÁTIL A TRAVÉS DE LA BOLSA BOLIVIANA DE VALORES S.A.

MODALIDAD Y PLAZO DE COLOCACIÓN PRIMARIA LA COLOCACIÓN DE LOS “BONOSFORTALEZALEASING–EMISIÓN1” SE REALIZARÁ BAJO LA MODALIDAD “A MEJOR ESFUERZO”, EN EL MERCADO PRIMARIO BURSÁTIL.

EL PLAZO DE COLOCACIÓN PRIMARIA SERÁ DE 180(CIENTO OCHENTA) DÍAS CALENDARIO A PARTIR DE LA FECHA DE EMISIÓN CONTENIDA EN LA

AUTORIZACIÓN EMITIDA POR ASFI QUE AUTORICE LA OFERTA PÚBLICA E INSCRIBA LA EMISIÓN DE BONOS EN EL RMV DE ASFI.

FORMA DE PAGO DE LOS VALORES EN COLOCACIÓN PRIMARIA EL IMPORTE CORRESPONDIENTE AL VALOR DE LOS “BONOSFORTALEZALEASING–EMISIÓN1” ADQUIRIDO EN COLOCACIÓN PRIMARIA SERÁ CANCELADO EN EFECTIVO Y EN BOLIVIANOS

FORMA DE REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES MEDIANTE ANOTACIONES EN CUENTA EN EL SISTEMA DE REGISTRO DE ANOTACIONES EN CUENTA A CARGO DE LA ENTIDAD DE DEPÓSITO DE

VALORES DE BOLIVIA S.A.(“EDV”), DE ACUERDO A REGULACIONES LEGALES VIGENTES.

LAS OFICINAS DE LA ENTIDAD DE DEPÓSITO DE VALORES DE BOLIVIA S.A.(“EDV”) SE ENCUENTRAN UBICADAS EN LA AV.20 DE OCTUBRE ESQUINA CAMPOS Nº2665–EDIFICIO TORRE AZUL PISO 12,ZONA DE SOPOCACHI,LA PAZ –BOLIVIA.

PERIODICIDAD Y PAGO DE LOS INTERESES SERIE “A”CADA 180 DÍAS CALENDARIO. SERIE “B”CADA 180 DÍAS CALENDARIO. SERIE “C”CADA 180 DÍAS CALENDARIO.

PERIODICIDAD DE AMORTIZACIÓN DE CAPITAL EL PAGO DE CAPITAL DE LAS SERIES ”A”,“B” Y “C” SERÁ REALIZADO 50% EN EL PENÚLTIMO CUPÓN Y 50% EN EL ÚLTIMO CUPÓN DE CADA SERIE. LUGAR DE AMORTIZACIÓN DE CAPITAL Y PAGO DE INTERESES DE LOS

BONOS DE LA PRESENTE EMISIÓN DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES

LOS PAGOS CORRESPONDIENTES A LAS AMORTIZACIONES DE CAPITAL E INTERESES DE LOS BONOS SE REALIZARÁN EN LAS OFICINAS DEL AGENTE

PAGADOR.

FORMA DE CÁLCULO DE PAGO DE LOS INTERESES PARA LAS SERIES “A”,“B” Y “C”, EL CÁLCULO SERÁ EFECTUADO SOBRE LA BASE DEL AÑO COMERCIAL DE TRESCIENTOS SESENTA (360) DÍAS Y EMPLEANDO LA SIGUIENTE FÓRMULA

VCI =K*(TR *PL /360) DÓNDE:

VCI =VALOR DEL CUPÓN EN EL PERIODO “I” EXPRESADO EN LA MONEDA DE LA EMISIÓN. K=SALDO DE CAPITAL PENDIENTE DE PAGO EXPRESADO EN LA MONEDA DE LA EMISIÓN. TR =TASA DE INTERÉS NOMINAL ANUAL.

PL =PLAZO DEL CUPÓN (NÚMERO DE DÍAS CALENDARIO). DONDE I REPRESENTA EL PERIODO.

EN LA EMISIÓN 1, EL PAGO DEL INTERÉS SE EFECTUARÁ EN BOLIVIANOS, EN LO QUE CORRESPONDA, Y POR EL IMPORTE DETERMINADO MEDIANTE EL EMPLEO DE LA FÓRMULA ANTES DESCRITA

FÓRMULA DE CÁLCULO PARA LA AMORTIZACIÓN DE CAPITAL EL MONTO A PAGAR SE DETERMINARÁ DE ACUERDO A LA SIGUIENTE FÓRMULA: MPI=VN×(PA)

DÓNDE:

MPI =MONTO A PAGAR EN EL PERIODO “I” EXPRESADO EN LA MONEDA DE LA EMISIÓN. VN=VALOR NOMINAL DEL BONO EXPRESADO EN LA MONEDA DE LA EMISIÓN.

PA=PORCENTAJE DE AMORTIZACIÓN ESTABLECIDO PARA EL PERIODO “I” EN EL CRONOGRAMA DE PAGOS DE LA EMISIÓN. DONDE I REPRESENTA EL PERIODO.

EL PAGO DE LA AMORTIZACIÓN SE EFECTUARÁ EN BOLIVIANOS

CONVERTIBILIDAD EN ACCIONES LOS BONOS DENTRO DEL PRESENTE PROGRAMA DE EMISIONES NO SERÁN CONVERTIBLES EN ACCIONES DELA SOCIEDAD.

PLAZO DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS EL PLAZO DE COLOCACIÓN PRIMARIA DE LA PRESENTE EMISIÓN SERÁ DE CIENTO OCHENTA (180) DÍAS CALENDARIO, COMPUTABLES A PARTIR DE LA FECHA DE EMISIÓN ESTABLECIDA POR EL EMISOR Y SEÑALADA EN LA AUTORIZACIÓN DE ASFI PARA LA OFERTA PÚBLICA Y LA INSCRIPCIÓN DE LA CORRESPONDIENTE EMISIÓN QUE FORME PARTE DEL PROGRAMA DE EMISIONES, EN EL RMV DE ASFI

(14)

Instituciones Financieras

FORMA DE AMORTIZACIÓN DEL CAPITAL Y DEL PAGO DE INTERESES DE

CADA EMISIÓN QUE COMPONE EL PROGRAMA DE EMISIONES

EN EL DÍA DEL VENCIMIENTO DEL CUPÓN Y/Ó BONO: LAS AMORTIZACIONES DE CAPITAL Y EL PAGO DE INTERESES CORRESPONDIENTES SE PAGARÁN CONTRA LA PRESENTACIÓN DE LA IDENTIFICACIÓN REQUERIDA EN BASE A LA LISTA EMITIDA POR LA ENTIDAD DE DEPÓSITO DE VALORES DE BOLIVIA

S.A.,(“EDV”).A PARTIR DEL DÍA SIGUIENTE HÁBIL DE LA FECHA DE VENCIMIENTO DEL CUPÓN Y/Ó BONO: LAS AMORTIZACIONES DE CAPITAL Y EL PAGO DE INTERESES CORRESPONDIENTES SE PAGARÁN CONTRA LA PRESENTACIÓN DEL CERTIFICADO DE ACREDITACIÓN DE TITULARIDAD (“CAT”)

EMITIDO POR LA EDV, DANDO CUMPLIMIENTO A LAS NORMAS LEGALES VIGENTES APLICABLES. INDIVIDUALIZACIÓN DE LAS EMISIONES QUE FORMEN PARTE DEL

EL PROGRAMA DE EMISIONES COMPRENDERÁ EMISIONES DE BONOS CUYA INDIVIDUALIZACIÓN Y CARACTERÍSTICAS SERÁN COMUNICADAS OPORTUNAMENTE A ASFI POR LA SOCIEDAD EN EL MARCO DE LA NORMATIVA VIGENTE.

SERIES EN LAS QUE SE DIVIDIRÁN LAS EMISIONES QUE FORMEN PARTE DEL

EL NÚMERO DE SERIES EN LAS QUE SE DIVIDIRÁN LAS EMISIONES QUE FORMEN PARTE DEL PROGRAMA DE EMISIONES SERÁ DETERMINADO POR LA

JUNTA DE ACCIONISTAS CONVOCADA AL EFECTO. PRECIO DE COLOCACIÓN DE LOS VALORES QUE FORMEN PARTE DEL

MÍNIMAMENTE A LA PAR DEL VALOR NOMINAL

GARANTÍA DE LAS OBLIGACIONES INSTRUMENTADAS MEDIANTE LOS

BONOS A SER EMITIDOS BAJO EL PROGRAMA DE EMISIONES

TODAS LAS EMISIONES QUE FORMEN PARTE DEL PROGRAMA DE EMISIONES ESTARÁN RESPALDADAS POR UNA GARANTÍA QUIROGRAFARIA HASTA EL MONTO TOTAL DE LAS OBLIGACIONES EMERGENTES DE CADA EMISIÓN.

FORMA DE CIRCULACIÓN DE LOS VALORES A LA ORDEN.LA SOCIEDAD REPUTARÁ COMO TITULAR DE UN BONO PERTENECIENTE AL PROGRAMA DE EMISIONES A QUIEN FIGURE REGISTRADO EN EL SISTEMA DE REGISTRO DE ANOTACIONES EN CUENTA A CARGO DE LA EDV.ADICIONALMENTE, LOS GRAVÁMENES SOBRE LOS BONOS ANOTADOS EN CUENTA, SERÁN TAMBIÉN REGISTRADOS EN EL SISTEMA A CARGO DE LA EDV.

FORMA DE REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES MEDIANTE ANOTACIONES EN CUENTA EN EL SISTEMA DE REGISTRO DE ANOTACIONES EN CUENTA A CARGO DE LA ENTIDAD DE DEPÓSITO DE

VALORES DE BOLIVIA S.A.(“EDV”), UBICADA EN LA AV.20 DE OCTUBRE EDIFICIO TORRE AZUL PISO 12, DE LA CIUDAD DE LA PAZ -BOLIVIA, DE ACUERDO A REGULACIONES LEGALES VIGENTES.ADICIONALMENTE, LOS GRAVÁMENES SOBRE LOS BONOS ANOTADOS EN CUENTA, SERÁN TAMBIÉN REGISTRADOS EN EL SISTEMA A CARGO DE LA EDV.

CALIFICACIÓN DE RIESGO CADA UNA DE LAS EMISIONES QUE FORMEN PARTE DEL PRESENTE PROGRAMA DE EMISIONES CONTARÁ CON UNA CALIFICACIÓN DE RIESGO PRACTICADA POR UNA EMPRESA DEBIDAMENTE AUTORIZADA E INSCRITA EN EL RMV DE ASFI.

DESTINO DE LOS RECURSOS Y PLAZO DE UTILIZACIÓN LOS RECURSOS OBTENIDOS CON LA COLOCACIÓN DE LOS BONOS QUE COMPONEN LAS DIFERENTES EMISIONES DEL PROGRAMA DE EMISIONES,

SERÁN UTILIZADOS PARA EL PAGO DE PASIVOS Y/O LA ADQUISICIÓN DE BIENES DE CAPITAL A OTORGAR EN ARRENDAMIENTO FINANCIERO. EL PLAZO DE UTILIZACIÓN DE LOS RECURSOS SERÁ DETERMINADO POR LA JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS CONVOCADA PARA TAL EFECTO. PLAZO PARA EL PAGO TOTAL DE LOS BONOS A SER EMITIDOS DENTRO DEL

PROGRAMA DE EMISIONES NO SERÁ SUPERIOR, DE ACUERDO A DOCUMENTOS CONSTITUTIVOS, AL PLAZO DE DURACIÓN DE LA SOCIEDAD.

FECHA DE EMISIÓN Y FECHA DE VENCIMIENTO _SERÁ DETERMINADA POR UN DIRECTOR CONJUNTAMENTE CON EL GERENTE GENERAL Y ESTARÁ ESTABLECIDA EN LA COMUNICACIÓN EMITIDA POR

ASFI QUE AUTORIZA LA OFERTA PÚBLICA Y LA INSCRIPCIÓN DE LA EMISIÓN DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES EN EL RMV DE ASFI. AMORTIZACIÓN DE CAPITAL Y FORMA DE PAGO PARA LAS EMISIONES QUE

FORMEN PARTE DEL PROGRAMA DE EMISIONES

EL MONTO A PAGAR SE DETERMINARÁ DE ACUERDO A LA SIGUIENTE FÓRMULA: MPI =VN*PA

DÓNDE:

PA=PORCENTAJE DE AMORTIZACIÓN ESTABLECIDO PARA EL PERIODO “I” EN EL CRONOGRAMA DE PAGOS DE LA EMISIÓN. DONDE I REPRESENTA EL PERIODO.

EN CASO DE TRATARSE DE UNA EMISIÓN DENOMINADA EN BOLIVIANOS O DÓLARES DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA, EL PAGO DE LA AMORTIZACIÓN SE EFECTUARÁ EN DICHAS MONEDAS, LA QUE CORRESPONDA, Y POR EL IMPORTE DETERMINADO MEDIANTE EL EMPLEO DE LA FÓRMULA ANTES DESCRITA.

EN CASO DE TRATARSE DE UNA EMISIÓN DENOMINADA EN BOLIVIANOS CON MANTENIMIENTO DE VALOR RESPECTO A LA UNIDAD DE FOMENTO DE

VIVIENDA, EL PAGO DE LA AMORTIZACIÓN SE EFECTUARÁ EN BOLIVIANOS Y POR EL IMPORTE DETERMINADO MEDIANTE EL EMPLEO DE LA SIGUIENTE FÓRMULA:

MPI =(VN*PA)*UFV DÓNDE:

PA=PORCENTAJE DE AMORTIZACIÓN ESTABLECIDO PARA EL PERIODO “I” EN EL CRONOGRAMA DE PAGOS DE LA EMISIÓN.

UFV=COTIZACIÓN DE LA UNIDAD DE FOMENTO DE VIVIENDA CALCULADA Y PUBLICADA POR EL BCB PARA EL DÍA DE VENCIMIENTO DEL CUPÓN Y/Ó BONO.

DONDE I REPRESENTA EL PERIODO. FECHA DESDE LA CUAL EL TENEDOR DEL BONO COMIENZA A GANAR

INTERESES

LOS “BONOSFORTALEZALEASING–EMISIÓN1” DEVENGARÁN INTERESES A PARTIR DE LA FECHA DE EMISIÓN CONTENIDA EN LA

AUTORIZACIÓN DE ASFI PARA LA OFERTA PÚBLICA E INSCRIPCIÓN EN EL RMV EMITIDA POR ASFI, Y SERÁN PAGADOS CONFORME AL CRONOGRAMA ESTABLECIDO.ASIMISMO DEJARÁN DE DEVENGAR INTERESES A PARTIR DE LA FECHA DE VENCIMIENTO DE LOS MISMOS

VALOR NOMINAL EL VALOR NOMINAL DE CADA BONO CORRESPONDIENTE A LA PRESENTE EMISIÓN SERÁ DE BS.10.000(DIEZ MIL 00/100) CANTIDAD DE BONOS QUE COMPRENDE CADA SERIE SERIE “A”930.-(NOVECIENTOS TREINTA)

SERIE “B”930.-(NOVECIENTOS TREINTA) SERIE “C”940.-(NOVECIENTOS CUARENTA)

FORMA DE CIRCULACIÓN DE LOS VALORES DE LA EMISIÓN 1 LOS BONOS QUE COMPRENDEN LA PRESENTE EMISIÓN, SERÁN EMITIDOS “A LA ORDEN”.FORTALEZA LEASING S.A. REPUTARÁ COMO TITULAR DE UN BONO PERTENECIENTE A LA EMISIÓN A QUIEN FIGURE REGISTRADO EN EL SISTEMA DE REGISTRO DE ANOTACIONES EN CUENTA A CARGO DE LA

EDV.

ADICIONALMENTE, LOS GRAVÁMENES SOBRE LOS BONOS ANOTADOS EN CUENTA, SERÁN TAMBIÉN REGISTRADOS EN EL SISTEMA A CARGO DE LA

EDV.

PRECIO DE COLOCACIÓN PRIMARIA DE LA PRESENTE EMISIÓN EL PRECIO DE COLOCACIÓN PRIMARIA ES MÍNIMAMENTE A LA PAR DEL VALOR NOMINAL

CALIFICACIÓN DE RIESGO LA PRESENTE EMISIÓN COMPRENDIDA DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS CONTARÁ CON CALIFICACIÓN DE RIESGO DE AESA RATINGS