Informe Trimestral. Enero Marzo Alejandro Díaz de León, Gobernador, Banco de México Mayo 30, 2018

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Informe Trimestral

Mayo 30, 2018

Alejandro Díaz de León, Gobernador, Banco de México

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1

Índice

Condiciones Externas

1 Evolución de la Economía Mexicana

2 Previsiones y Consideraciones Finales

5 Inflación

3 Política Monetaria

(3)

0 1 2 3 20 18 20 19 20 18 20 19 20 18 20 19 20 18 20 19 Estados Unidos

Eurozona Japón Reino Unido 0 1 2 3 4 5 6 7 8 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 Pronósticos 2

La economía mundial continuó expandiéndose de manera generalizada durante el 1T-2018. Las perspectivas siguen sugiriendo una recuperación de la actividad económica mundial para el resto de 2018 y 2019.

Pronósticos de Crecimiento del PIB Variación % anual

G4: Pronósticos de Crecimiento para 2018 y 2019 Variación % anual

Fuente: FMI, WEO octubre 2017 y abril 2018. Fuente: FMI, WEO octubre 2017 y abril 2018. Fuente: FMI, WEO octubre 2017 y abril 2018.

Informe Trimestral Enero - Marzo 2018

Octubre 2017 Abril 2018 Abril 2018 Octubre 2017 Avanzadas Emergentes Mundial

Economías Emergentes: Pronósticos de Crecimiento para 2018 y 2019 Variación % anual 0 2 4 6 8 20 18 20 19 20 18 20 19 20 18 20 19 20 18 20 19 20 18 20 19

India China Rusia Brasil México

Abril 2018

(4)

-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 Estados Unidos Japón Reino Unido Eurozona 3

En este entorno, en economías avanzadas la holgura siguió reduciéndose, lo cual en algunas se ha empezado a reflejar en aumentos graduales de los salarios.

Brecha del Producto 1/

% del PIB potencial

-3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18

Brecha del Desempleo

Puntos porcentuales

1/ El modelo se estima a través de un sistema de ecuaciones múltiples que explican la distancia entre el PIB realizado y el PIB potencial como el resultado de tres tipos de shocks: i) el nivel de inflación, ii) la tasa de desempleo y iii) a las expectativas de crecimiento e inflación.

Fuente: FMI, WEO abril 2018.

Fuente: Elaborado por Banco de México con información del CBO, OCDE, Economic Outlook, Noviembre 2017 y Oficinas de Estadísticas Nacionales. Economías Avanzadas Estados Unidos Eurozona Reino Unido Japón Abril Marzo Pronósticos Abril

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-1 0 1 2 3 4 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18

Informe Trimestral Enero - Marzo 2018 4

El crecimiento mundial continuó reflejándose en una mayor demanda de materias primas lo que, aunado a factores de oferta, ha contribuido al alza de sus precios. Lo anterior, junto con la reducción en la holgura de las economías avanzadas, se ha empezado a reflejar en algunas de ellas en aumentos graduales de la inflación y sus expectativas. 20 40 60 80 100 120 140 160 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18

Precios de Materias Primas

Índice 2014=100 Subyacente

Fuente: Banco Mundial. 2/ En el caso de Estados Unidos se utiliza el deflactor del gasto en consumo

personal.

Fuente: Haver Analytics y Fondo Monetario Internacional.

Abril Energía Agricultura Metales y Minerales Alimentos Marzo Eurozona Reino Unido Japón Estados Unidos 1/ Abril General

1/ En el caso de Estados Unidos se utiliza el deflactor del gasto en consumo personal.

Fuente: Haver Analytics y Fondo Monetario Internacional.

-2 -1 0 1 2 3 4 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 Abril Marzo Eurozona Reino Unido Japón Estados Unidos 2/

Economías Avanzadas: Inflación

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5

La economía de Estados Unidos moderó su ritmo de expansión en el 1T-2018, si bien hacia adelante se sigue anticipando que muestre una expansión sólida. En este entorno, la holgura en el mercado laboral siguió disminuyendo y el ritmo de crecimiento de los salarios aumentó.

-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19

PIB Real y Componentes

Variación % trimestral anualizada y contribuciones en puntos porcentuales, a. e.

Indicadores Salariales

Variación % anual, a. e.

a. e. / Serie con ajuste estacional.

Fuente: BEA y Blue Chip, Economic Indicators.

Fuente: Banco de la Reserva Federal de Atlanta y BLS. Estados Unidos Gasto Público Exportaciones Netas Inventarios Inversión Fija Consumo Privado Total 1T-2018 1 2 3 4 5 6 20 08 20 10 20 12 20 14 20 16 20 18 1T-2018 Índice de Costo del Empleo Remuneraciones Medias por Hora

Atlanta FED Wage Tracker

(7)

0 10 20 30 40 50 60 70 80 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18

En este contexto, la inflación continuó aumentando en ese país.

0.0 0.4 0.8 1.2 1.6 2.0 2.4 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18

Deflactor del Gasto en Consumo Personal Variación % anual, a. e.

Expectativas de Inflación Implícitas en Instrumentos Financieros 1/

Variación % anual

Distribución de Expectativas de Inflación a 2 Años Obtenida de Instrumentos Financieros

%

Fuente: Bureau of Economic Analysis. 1/ Inflación que se espera dentro de 5 años para los próximos 5 años. Expectativasobtenidas de contratos de swaps en el que una contraparte se compromete a pagar una tasa fija a cambio de recibir un pago referenciado a la tasa de inflación durante un plazo determinado.

Fuente: Bloomberg.

Nota: Las expectativas se obtuvieron de los contratos swaps en los que una contraparte se compromete a pagar una tasa fija a cambio de recibir un pago referenciado a la tasa de inflación durante un plazo determinado.

Fuente: Elaborado por Banco de México con información de Bloomberg.

Estados Unidos General Subyacente Marzo Mayor a 2.0% Mayor a 2.5% Entre 2.0% y 2.5% Mayo 1.6 1.8 2.0 2.2 2.4 2.6 2.8 20 15 20 16 20 17 20 18 Mayo

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-0.75 -0.25 0.25 0.75 1.25 1.75 2.25 2.75 3.25 d ic .-1 4 ju n .-1 5 d ic .-1 5 ju n .-1 6 d ic .-1 6 ju n .-1 7 d ic .-1 7 ju n .-1 8 d ic .-1 8 ju n .-1 9 d ic .-1 9 85 88 91 94 97 100 103 106 en e.-17 mar .-1 7 may.-1 7 ju l.-17 sep .-17 n o v. -17 en e.-18 mar .-1 8 may.-1 8 7

Los bancos centrales de economías desarrolladas han ajustado su postura monetaria a diferentes ritmos, de acuerdo con la posición cíclica y las presiones inflacionarias que cada país ha enfrentado. En Estados Unidos se espera que dicho proceso continúe siendo gradual, si bien más rápido que en otras economías avanzadas. La mayor incertidumbre sobre la trayectoria de la inflación en ese país se ha reflejado en un aumento de las tasas de interés y un fortalecimiento del dólar.

Tasas de Referencia y Trayectorias Implícitas en Curvas OIS 1/

%

Estados Unidos: Tasa de Interés a 2 y 10 Años de Bonos Gubernamentales

%

Estados Unidos: Índice del Dólar Índice

1/ OIS: Swap de tasa de interés fija por flotante en donde la tasa de interés fija es la tasa de referencia efectiva a un día.

2/ Para la tasa de referencia observada de Estados Unidos se utiliza la tasa de interés promedio del rango objetivo de la tasa de fondos federales (1.50% - 1.75%). Fuente: Bloomberg.

Fuente: Banco de México con datos de Bloomberg. Fuente: Bloomberg.

Cierre 2019 Cierre 2018 Reserva Federal 2/ Banco de Japón

Banco Central Europeo

Banco de Inglaterra Trayectoria en OIS al 29 de mayo de 2018 1.00 1.25 1.50 1.75 2.00 2.25 2.50 2.75 3.00 3.25 en e.-17 mar .-1 7 may.-1 7 ju l.-17 sep .-17 n o v. -17 en e.-18 mar .-1 8 may.-1 8 Mayo 10 Años 2 Años Apreciación Mayo

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Riesgos para el Panorama Económico Mundial

 _{Los riesgos que enfrenta el panorama de crecimiento para la economía mundial en el} _{corto plazo}

parecen estar balanceados. La expectativa de que la expansión continúe es congruente con el impulso fiscal en Estados Unidos y la evolución reciente de la actividad productiva y el comercio global.

 _{No obstante, para el} _{mediano y largo} _{plazos los riesgos para el crecimiento se han incrementado:} ❶Un cambio al modelo de integración regional y global.

❷Una desaceleración económica de China mayor a la anticipada.

❸La materialización de eventos geopolíticos en diversas regiones.

 _{Existen riesgos que pudieran generar un entorno de} _{mayor volatilidad en los mercados financieros}

internacionales, lo que podría limitar aún más las fuentes de financiamiento para las economías emergentes:

❶Un incremento adicional en la incertidumbre sobre la evolución de la inflación en algunas economías avanzadas, lo que podría conducir a tasas de interés mayores a las actualmente esperadas.

❷Un deterioro en las hojas de balance de algunos intermediarios financieros ante un entorno global de mayores tasas de interés.

❸Los elevados niveles de endeudamiento del sector privado y los desequilibrios macroeconómicos en algunas economías emergentes.

❹Que las autoridades no ajusten sus políticas económicas ante los riesgos que actualmente se enfrentan para la continuación del crecimiento y la estabilidad en los mercados financieros internacionales.

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75 85 95 105 115 125 135 145 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 9

Esta percepción de mayores riesgos se ha reflejado a lo largo del periodo que cubre este Informe en un incremento de la volatilidad en los mercados financieros internacionales.

Economías Avanzadas: Mercados Accionarios Índice 01-ene-2015=100

Volatilidad Implícita en las Tasas de los Bonos del Tesoro 2/

Índice

Fuente: Bloomberg 2/ Se refiere al índice MOVE. Este índice se calcula con opciones “at

the money” a un plazo a vencimiento de un mes sobre bonos del

Tesoro con vencimiento de 2, 5, 10 y 30 años. Fuente: Bloomberg. Mayo FTSE Europe 600 Nikkei S&P 500 30 40 50 60 70 80 90 100 110 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 Mayo 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 VIX 1/ Índice

1/ El índice VIX es un indicador ponderado que mide la volatilidad implícita en el mercado de opciones para el S&P 500.

Fuente: Bloomberg.

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0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 550 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18

En este entorno de menor apetito por riesgo, las economías emergentes están enfrentando condiciones de financiamiento más astringentes, lo que se ha reflejado en una depreciación considerable de la mayoría de sus monedas y un aumento en su volatilidad.

Tipo de Cambio Nominal con Respecto al Dólar Índice 01-ene-2014 = 100

Volatilidad del Tipo de Cambio1/

%

Indicadores de Mercado que Miden el Riesgo de Crédito Soberano Nacional 2/

Puntos base

Fuente: Bloomberg. 1/ Se refiere a la volatilidad en opciones a 1 mes.

Fuente: Bloomberg. 2/ Se refiere a los Credit Default Swaps a 5 años.Fuente: Bloomberg.

Economías Emergentes Chile Colombia Turquía Brasil México _Mayo Corea 90 110 130 150 170 190 210 230 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 Chile Colombia Turquía Brasil México Mayo Corea Depreciación 0 5 10 15 20 25 30 35 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 Colombia Turquía Brasil México Corea Mayo Chile

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11

Índice

Condiciones Externas

1 Evolución de la Economía Mexicana

2 Previsiones y Consideraciones Finales

5 Inflación

3 Política Monetaria

(13)

0.5 0.9 0.6 0.9 0.4 -0.8 1.0 0.6 0.6 1.3 0.4 1.1 0.5 1.0 1.3 -0.1 0.6 0.3 1.2 1.0 0.4 _0.3 0.0 0.9 1.1 -1 0 1 2 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 12

En el 1T-2018, la actividad económica continuó mostrando una reactivación, impulsada especialmente por el dinamismo de los servicios y por la recuperación de la actividad industrial.

90 95 100 105 110 115 120 80 90 100 110 120 130 140 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 70 75 80 85 90 95 100 105 110 115 120 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18

Producto Interno Bruto Variación % trimestral, a. e.

Indicador Global de la Actividad Económica Índice 2013=100, a. e.

Actividad Industrial Índice 2013=100, a. e.

Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI. a. e. / Serie con ajuste estacional._{Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.} a. e. / Serie con ajuste estacional._{Fuente: Indicador Mensual de la Actividad Industrial, Sistema de Cuentas}

Nacionales de México (SCNM), INEGI.

Servicios Total Actividad Industrial Agropecuario 1T-2018 Minería Manufacturas Construcción

Electricidad, Agua y Gas

Marzo Marzo

-0

(14)

92 100 108 116 124 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 13 18.0 21.8 25.6 29.4 33.2 37.0 40.8 44.6 1.3 1.5 1.7 1.9 2.1 2.3 2.5 2.7 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 65 70 75 80 85 90 95 100 105 110 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18

Indicador Mensual del Consumo Privado y sus Componentes

Índice 2013=100, a. e.

Remesas

Miles de millones de dólares y de pesos constantes, a. e.

Índice de Confianza del Consumidor y Masa Salarial Real Total

Índice 2013=100, a. e.

1/ Elaboración y desestacionalización de Banco de México. Incluye bienes nacionales e importados.

Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales (SCNM), INEGI.

2/ A precios de la segunda quincena de diciembre de 2010. Fuente: Banco de México e INEGI.

Fuente: Elaborado por Banco de México con datos de la Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo y de la Encuesta Nacional sobre la Confianza del Consumidor INEGI.

Dólares

Pesos 2/

Marzo

El consumo privado siguió expandiéndose, si bien a un ritmo menor que en trimestres anteriores.

1T-2018 Masa Salarial Real Confianza del Consumidor Abril Febrero Bienes Totales1/ Total Servicios Nacionales

(15)

Informe Trimestral Enero - Marzo 2018 85 90 95 100 105 110 115 120 125 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 No Residencial Residencial 14

En diciembre de 2017 y el primer bimestre de 2018, la inversión presentó una reactivación con relación al débil desempeño que había venido mostrando desde finales de 2015.

Inversión y sus Componentes Índice 2013=100, a. e.

Inversión en Construcción Residencial y No Residencial

Índice 2013=100, a. e.

Valor Real de la Producción en la Construcción por Sector Institucional Contratante 1/

Índice ene-2012=100, a. e.

Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI. a. e. / Serie con ajuste estacional._{Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.} a. e. / Serie con ajuste estacional.1/ Desestacionalización de Banco de México, excepto el total. Fuente: Elaboración de Banco de México con información de la Encuesta Nacional de Empresas Constructoras (ENEC), INEGI.

90 95 100 105 110 115 120 125 130 135 140 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 Febrero Construcción Maquinaria y Equipo Importado Total Maquinaria y Equipo Nacional 50 75 100 125 150 175 200 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 Pública Vivienda Privada Privada

Privada Sin Vivienda

Total

Marzo Febrero

(16)

-5.0 -4.0 -3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 15

En el 1T-2018 las exportaciones continuaron mostrando un elevado dinamismo.

Exportaciones Manufactureras Índice 2013 = 100, a. e. Balanza Comercial Millones de dólares Cuenta Corriente % del PIB

a. e./ Serie con ajuste estacional.

Fuente: Banco de México con base en SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial de Mercancías de México. SNIEG. Información de Interés Nacional.

Fuente: SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial de Mercancías

de México. SNIEG. Información de Interés Nacional. Nota: Las barras azules con tono oscuro señalan el primer trimestre de cadaaño.

Fuente: Banco de México e INEGI.

80 90 100 110 120 130 140 150 160 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 Total Automotrices Resto Abril -10,000 -8,000 -6,000 -4,000 -2,000 0 2,000 4,000 6,000 8,000 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 1T-2018 No petrolera Petrolera 1T-2018 Total Media Móvil (4 Trimestres) Cuenta Corriente

(17)

Informe Trimestral Enero - Marzo 2018 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18

Índices de Holgura: Componente Principal por Frecuencia de Indicadores 2/

%

16

En cuanto a la posición cíclica de la economía, distintos indicadores apuntan a que las condiciones de holgura a principios de 2018 se mantuvieron estrechas.

-6 -4 -2 0 2 4 6 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 -6 -4 -2 0 2 4 6 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17

Brecha del Producto 1/

% del producto potencial, a. e. _Mensual _Trimestral

Nota: Intervalo de confianza de la brecha del producto calculado con un método de componentes no observados. La línea punteada se refiere al intervalo de confianza para la brecha calculada sin el sector petrolero mientras que el área azul es el intervalo correspondiente al PIB total.

a. e. / Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad.

1/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; véase Informe sobre la Inflación Abril – Junio 2009, Banco de México, pág. 74.

Fuente: Elaboración de Banco de México con información del INEGI.

2/ Índices construidos con base en la metodología CCM; véase Recuadro 4, Informe Trimestral Octubre – Diciembre 2017. Los índices de holgura mensuales y trimestrales se basan en el primer componente principal de conjuntos que incluyen 11 y 12 indicadores, respectivamente. El primer componente representa 51% y 58% de la variación conjunta de los indicadores mensuales y trimestrales, respectivamente. Las líneas grises corresponden a los indicadores de holgura individuales utilizados en el análisis de Componentes Principales.

Fuente: Elaboración de Banco de México con información del INEGI y del Banco de México.

PIB PIB Excluyendo Sector Petrolero 1T-2018 4T-2017 Febrero

(18)

17

En particular, en el mercado laboral las condiciones de holgura continuaron estrechas.

-2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 20 03 20 05 20 07 20 09 20 11 20 13 20 15 20 17 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 20 03 20 05 20 07 20 09 20 11 20 13 20 15 20 17

Tasa de Desempleo Tasa de Desempleo e Informales Asalariados

Salario Promedio de Asalariados Según la ENOE 1/

Variación % anual

1/ Las sombras representan las bandas de confianza. El intervalo corresponde a dos desviaciones estándar promedio de entre todas las estimaciones. Fuente: Elaboración de Banco de México con información del INEGI (ENOE).

1/ Para calcular los salarios nominales promedio se truncó el 1% más bajo y el 1% más elevado de la distribución de los salarios. Se excluyen personas con ingreso reportado de cero o que no lo reportaron.

Fuente: Cálculos elaborados por el Banco de México con información de INEGI (ENOE).

Brecha en el Mercado Laboral

Puntos porcentuales, a. e. Abril Marzo 1T-2018 2018 Nominal Real -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 2018

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Las fuentes de recursos financieros de la economía continuaron creciendo a tasas relativamente bajas, si bien más elevadas con relación a 2017. Ello obedece al aumento de las fuentes internas que ha compensado la mayor restricción de financiamiento externo que ha enfrentado México desde finales de 2014.

Variación % real anual a) Fuentes

Flujos anuales como % del PIB

Nota: Las cifras se expresan en por ciento del PIB nominal promedio anual.

1/ Corresponde al agregado de activos financieros internos F1, el cual incluye al agregado monetario M3 más otros instrumentos en poder de los sectores residentes tenedores de dinero que no son considerados en los agregados monetarios.

2/ Incluye los instrumentos monetarios en poder de no residentes (i.e., el agregado MNR, equivalente a la diferencia del M4 menos M3) y otras fuentes externas no monetarias, (el endeudamiento externo del Gobierno Federal, de organismos y empresas públicas; los pasivos externos de la banca comercial; el financiamiento externo al sector privado no financiero; la captación de agencias; entre otros).

3/ Incluye el crédito de los intermediarios financieros, del Infonavit y del Fovissste, la emisión de deuda interna y el financiamiento externo de las empresas.

4/ Incluye las cuentas de capital y resultados y otros activos y pasivos de la banca comercial y de desarrollo, de los intermediarios financieros no bancarios, del Infonavit y del Banco de México –incluyendo los títulos colocados por este Instituto Central con propósitos de regulación monetaria, destacando aquellos asociados a la esterilización del impacto monetario de sus remanentes de operación–. Asimismo, incluye pasivos no monetarios del IPAB, así como el efecto del cambio en la valuación de los instrumentos de deuda pública, entre otros conceptos.

Fuente: Banco de México.

Fuentes y Usos de Recursos Financieros de la Economía

b) Usos

Nota: Las definiciones de cada rubro se muestran en el cuadro de la izquierda. Las sombras grises dividen años pares de impares. p/ Cifras preliminares.

Fuentes Internas

Fuentes Externas

Reserva Internacional

Financiamiento al Sector Privado

Financiamiento al Sector Público _1T-2018/p 2013 2014 2015 2016 2017 1T-2018 Total de Fuentes 10.0 9.7 5.8 7.4 7.9 7.4 Fuentes Internas 1/ 5.7 5.6 4.6 5.5 6.6 6.4 Fuentes Externas 2/ 4.2 4.1 1.2 1.9 1.3 1.0 Total de Usos 10.0 9.7 5.8 7.4 7.9 7.4 Reserva Internacional 1.0 1.3 -1.5 0.0 -0.4 -0.2 Financiamiento al Sector Público 4.1 4.7 4.2 2.9 1.1 2.6 Financiamiento al Sector Privado 3/ 4.2 2.6 3.1 3.0 3.9 3.9

Interno 2.5 1.7 3.0 3.0 3.3 3.3 Externo 1.7 0.8 0.1 0.0 0.6 0.5 Otros conceptos 4/ 0.7 1.2 0.1 1.6 3.2 1.0 -4 0 4 8 12 -12 -8 -4 0 4 8 12 mar .-1 3 ju n .-1 3 sep .-13 d ic .-1 3 mar .-1 4 ju n .-1 4 sep .-14 d ic .-1 4 mar .-1 5 ju n .-1 5 sep .-15 d ic .-1 5 mar .-1 6 ju n .-1 6 sep .-16 d ic .-1 6 mar .-1 7 ju n .-1 7 sep .-17 d ic .-1 7 mar .-1 8

(20)

-9 -6 -3 0 3 6 9 12 15 mar .-1 3 sep .-13 mar .-1 4 sep .-14 mar .-1 5 sep .-15 mar .-1 6 sep .-16 mar .-1 7 sep .-17 mar .-1 8 0 5 10 15 20 d ic .-1 3 ju n .-1 4 d ic .-1 4 ju n .-1 5 d ic .-1 5 ju n .-1 6 d ic .-1 6 ju n .-1 7 d ic .-1 7 19

El financiamiento interno a las empresas se ha acelerado, lo que obedece a cierta sustitución de pasivos externos por internos. El crédito a los hogares creció a un ritmo moderado, aunque mayor que el trimestre previo, lo que podría asociarse a la reactivación de la actividad económica y la recuperación de la masa salarial real.

Total 1/ _Interno3/

1/ Cifras ajustadas por efecto cambiario.

2/ Las cifras se ajustan por la salida e incorporación de algunos intermediarios financieros a la estadística de crédito. Incluye el crédito de la banca comercial, la de desarrollo y la de otros intermediarios financieros no bancarios.

3/ Estas cifras se ajustan por la salida e incorporación de algunos intermediarios financieros a la estadística de crédito.

4/ Cifras ajustadas por efecto cambiario. Fuente: Banco de México.

Marzo Empresas 4/ Vivienda Consumo Total Externo Interno 2/ 1T-2018

Financiamiento Total al Sector Privado No Financiero

(21)

Índices de Morosidad

%

Vivienda

20

Empresas 1/ _Consumo3/

Nota: El índice de morosidad (IMOR) se define como el saldo de la cartera vencida entre el saldo de la cartera total. 1/ Se refiere a empresas privadas no financieras.

2/ El índice de morosidad ajustado (IMORA) se define como el saldo de la cartera vencida más castigos acumulados en los últimos 12 meses entre el saldo de la cartera total más castigos acumulados en los últimos 12 meses. 3/ Incluye a las sofomes ER subsidiarias de instituciones bancarias y grupos financieros.

4/ Incluye crédito automotriz y crédito para la adquisición de otros bienes muebles. Fuente: Banco de México.

Durante el primer trimestre del año, los índices de morosidad (IMOR) del crédito a empresas y a la vivienda se han estabilizado. En contraste, la morosidad del crédito al consumo muestra una tendencia ascendente desde octubre del año pasado.

0 2 4 6 8 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 Marzo

Ajustado Banca Comercial 2/

Banca Comercial Banca de Desarrollo 0 2 4 6 8 10 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 Marzo Infonavit Banca Comercial

Ajustado Banca Comercial 2/

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 Marzo Ajustado Total 2/ Tarjetas de Crédito Total ABCD 4/ Personales Nómina

(22)

21

Índice

Condiciones Externas

1 Evolución de la Economía Mexicana

2 Previsiones y Consideraciones Finales

5 Inflación

3 Política Monetaria

(23)

Informe Trimestral Enero - Marzo 2018 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 22

Durante los primeros meses de 2018, la inflación general anual exhibió una clara reducción, congruente con la previsión presentada en el IT Oct-Dic 2017. Esto ha sido consecuencia de las acciones de política monetaria implementadas y del desvanecimiento de los choques derivados de los aumentos en los precios de los energéticos del año previo.

Índice Nacional de Precios al Consumidor

Variación % anual

1Q-Mayo General Subyacente Intervalo de Variabilidad No Subyacente 6.79 4.46 3.69

(24)

23

La inflación subyacente y, en particular, la tasa de crecimiento anual de los precios de las mercancías, han presentado una clara trayectoria a la baja en el transcurso del año. Los precios de los servicios también han mostrado una reducción en sus tasas de crecimiento. Por su parte, la trayectoria de la inflación subyacente fundamental es congruente con una consolidación de una tendencia a la baja de la inflación.

-3 -1 1 3 5 7 9 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 -3 -1 1 3 5 7 9 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 Mercancías Servicios

Mercancías

Alimentos, Bebidas y Tabaco

Mercancías No Alimenticias Vivienda

Servicios

Servicios Distintos a la Vivienda y a la Educación

Educación

Índice de Precios Subyacente

Variación % anual

1Q-Mayo 1Q-Mayo

Inflación Subyacente e Inflación Subyacente Fundamental Variación % anual 0 1 2 3 4 5 6 7 8 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 Subyacente Subyacente Fundamental 1Q-Mayo

(25)

Informe Trimestral Enero - Marzo 2018 -120 -60 0 60 120 180 240 300 -20 -10 0 10 20 30 40 50 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 24

No Subyacente Frutas y Verduras

Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.

Gas LP Gas Natural Gasolina Energéticos 1Q-Mayo Frutas y Verduras Chayote Aguacate Jitomate Energéticos Seleccionados

-12 -8 -4 0 4 8 12 16 20 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 No Subyacente Agropecuarios Energéticos y Tarifas Aut. por el Gobierno

1Q-Mayo _1Q-Mayo

La inflación no subyacente anual disminuyó entre el 4T-2017 y el 1T-2018. Destacaron las reducciones en las tasas de crecimiento de los precios de los energéticos y de las frutas y verduras.

Índice de Precios No Subyacente

(26)

-10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 20 15 20 16 20 17 20 18 25 3.07 3.00 3.14 3.06 2.88 2.87 2.74 2.59 2.52 2.48 2.21 2.13 2.61 2.87 _{2.60 2.54 2.60 2.54 2.65 2.73} 2.97 3.06 3.30 3.36 4.72 4.86 5.35 5.82 6.16 6.31 6.44 6.66 6.35 6.37 6.63 6.77 5.55 5.34 5.04 4.55 4.46 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 20 15 20 16 20 17 20 18

Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC)

Incidencias en puntos porcentuales

Rubros Selectos del INPC

Variación % anual e incidencias en puntos porcentuales

1Q-Mayo Inflación Subyacente Inflación No Subyacente

Tarifas Autorizadas por el Gobierno INPC Subyacente Pecuarios Frutas y Verduras Energéticos Gasolina Gas L.P. Frutas y Verduras Mercancías

De esta forma, las incidencias en la inflación general anual de las mercancías y los servicios, así como de la inflación no subyacente, han tendido a reducirse en lo que va del año.

-11.20 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 20 15 20 16 20 17 20 18 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 -0.5 0.0 0.5 1.0 20 15 20 16 20 17 20 18 1 2 3 4 5 6 7 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 20 15 20 16 20 17 20 18 1Q-Mayo 1Q-Mayo 1Q-Mayo 1Q-Mayo Incidencias (Barras) Variación Anual (Línea)

Incidencias (Barras) Variación Anual (Línea)

Incidencias (Barras)

(27)

26

Índice

Condiciones Externas

1 Evolución de la Economía Mexicana

2 Previsiones y Consideraciones Finales

5 Inflación

3 Política Monetaria

4

(28)

27 

_{Para guiar sus acciones de política monetaria, la Junta de Gobierno da seguimiento}

cercano a la

evolución de la inflación respecto a la trayectoria prevista, considerando la

postura monetaria adoptada y el horizonte en el que esta opera

, así como la

información disponible de todos los determinantes de la inflación y sus expectativas de

mediano y largo plazos, incluyendo el balance de riesgos para estos.



_{En particular, la Junta mantendrá una postura monetaria prudente y continuará dando un}

seguimiento especial a:



El traspaso potencial de las variaciones del tipo de cambio a los precios.



La posición monetaria relativa entre México y Estados Unidos.



La evolución de las condiciones de holgura en la economía.



_{Ante la presencia de factores que impliquen un riesgo para la inflación y sus expectativas,}

de ser necesario la

política monetaria

actuará de manera

oportuna y firme

.

(29)

Informe Trimestral Enero - Marzo 2018 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18

Tasa de Política Monetaria e INPC

% y variación % anual

Tasa Real Ex-Ante de Corto Plazo y Rango Estimado para la Tasa Neutral Real de Corto Plazo en el Largo Plazo 1/

%

Fuente: Banco de México e INEGI. 1/ La tasa real ex-ante de corto plazo se calcula como la diferencia entre el Objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un día y la media de las expectativas de inflación a 12 meses extraídas de la Encuesta de Banco de México. La línea punteada corresponde al punto medio del rango. Para este Informe Trimestral, se actualizó la estimación para incluir datos hasta diciembre de 2017.

2 3 4 5 6 7 8 9 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18

Objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un Día Mayo INPC Inflación Subyacente 1Q-Mayo Objetivo de Inflación Mayo 28

Con estas acciones, la Tasa de Interés Interbancaria a un día se ubica en un nivel de 7.50%. Así, la tasa de interés real ex-ante se ha incrementado a un nivel cercano al 3.50%.

Tasa Real Ex-ante de Corto Plazo

Rango de la Tasa Real Neutral de Corto Plazo en el Largo Plazo

(30)

2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 20 05 20 08 20 11 20 14 20 17 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 en e.-14 ab r. -14 ju l.-14 o ct .-1 4 en e.-15 ab r. -15 ju l.-15 o ct .-1 5 en e.-16 ab r. -16 ju l.-16 o ct .-1 6 en e.-17 ab r. -17 ju l.-17 o ct .-1 7 en e.-18 ab r. -18 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 en e.-16 mar .-1 6 may.-1 6 jul. -1 6 sep. -1 6 n o v. -16 en e.-17 mar .-1 7 may.-1 7 jul. -1 7 sep. -1 7 n o v. -17 en e.-18 mar .-1 8

General y Subyacente Largo Plazo

Fuente: Encuesta de Banco de México (periodicidad mensual).

2018 2019 Próximos 5-8 Años Próximos 4 Años Instrumentos de Mercado 1/ Objetivo de Inflación

Citibanamex Siguientes 3-8 Años

Expectativas de Inflación

Mediana, %

Abril _MayoAbril

29

Ante los choques adicionales a la inflación a finales de 2017, entre diciembre y febrero las expectativas de inflación para el cierre del año se ajustaron al alza. Sin embargo, luego de que la inflación observada se ubicara por debajo de las expectativas de los analistas de febrero a abril, la mediana de estas expectativas disminuyó. Por su parte, aquellas para el mediano y largo plazo se mantuvieron estables en 3.50%.

1/ Para una descripción de la estimación de las expectativas de inflación de largo plazo ver el Recuadro “Descomposición de la Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario” en el Informe Trimestral Octubre - Diciembre 2013. Para este Informe, se actualizó la estimación para incluir datos hasta noviembre de 2017.

Fuente: Encuesta de Banco de México (periodicidad mensual) y Encuesta Citibanamex (periodicidad quincenal).

Fuente: Estimación de Banco de México con datos de Valmer y Bloomberg.

Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario Implícita en Bonos

%

General Subyacente

Media Móvil 20 Días

Compensación Implícita en Bonos a 10 años

(31)

Informe Trimestral Enero - Marzo 2018 30 16 17 18 19 20 21 22 23 24 en e.-16 mar .-1 6 may.-1 6 ju l.-16 sep .-16 n o v. -16 en e.-17 mar .-1 7 may.-1 7 ju l.-17 sep .-17 n o v. -17 en e.-18 mar .-1 8 may.-1 8

Tipo de Cambio Nominal 1/

Pesos por dólar

8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 sep .-17 oct .-17 n o v. -17 d ic .-1 7 en e.-18 fe b .-1 8 mar .-1 8 ab r. -18 may.-1 8

Volatilidad Implícita en Opciones de Tipo de Cambio

%

1/ El tipo de cambio observado es el dato diario del tipo de cambio FIX. Los números al lado de las expectativas corresponden a los promedios de la encuesta de Banco de México del mes de abril y de la encuesta Citibanamex del 22 de mayo de 2018.

Fuente: Bloomberg.

Tipo de Cambio (último dato 29-may) 19.75

Expectativa Cierre 2018 Banxico 18.83

Depreciación

Mayo Mayo

Expectativa Cierre 2019 Citibanamex 18.62

De enero a mediados de abril el peso registró una apreciación frente al dólar. Sin embargo, desde mediados de abril a la fecha, ha mostrado un aumento en su volatilidad y una depreciación importante ante el alza de tasas en Estados Unidos, el fortalecimiento generalizado del dólar y factores de índole interno, como la incertidumbre por el TLCAN y el proceso electoral.

1 Mes

1 Semana

Expectativa Cierre 2018 Citibanamex 18.98

Expectativa Cierre 2019 Banxico 18.56

18 Meses 9 Meses

(32)

31 2 3 4 5 6 7 8 9 n o v. -15 en e.-16 mar .-1 6 may.-1 6 ju l.-16 sep .-16 n o v. -16 en e.-17 mar .-1 7 may.-1 7 ju l.-17 sep .-17 n o v. -17 en e.-18 mar .-1 8 may.-1 8 Tasas de Interés %

Fuente: Proveedor Integral de Precios (PiP).

Mayo

Fuente: Proveedor Integral de Precios (PiP).

1 Día 3 Meses 2 Años 1 Año 10 Años Curva de Rendimientos % 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5 9.0 1 1 3 6 1 2 3 5 10 20 30 meses años día 01-dic-15 29-sep-17 29-may-18 30-jun-17 29-dic-17

Las tasas de interés de corto plazo registraron aumentos en línea con el incremento en el Objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día. Por su parte, si bien las de mediano y largo plazos finalizaron el periodo en niveles similares a los que se observaron a finales de 2017, estas registraron una reducción desde principios de año hasta mediados de abril, para después incrementarse.

(33)

32

2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 1 1 3 6 1 2 3 5 10 20 30

Curva de Diferenciales de Tasas de Interés entre México y Estados Unidos 1/

Puntos porcentuales

Diferencial de Tasa de Interés a 3 Meses Ajustado por Volatilidad para Países

Emergentes Seleccionados2/

Índice

Tenencia de Valores Gubernamentales de Residentes en el Extranjero

Miles de millones de pesos

2/ Los países seleccionados son Brasil, Chile, Colombia, Turquía, Sudáfrica, Corea del Sur y Polonia.

Fuente: Bloomberg.

3/ Incluye: Bondes, Bondes D, Bonos, Cetes y Udibonos. Fuente: Banco de México.

0 400 800 1,200 1,600 2,000 2,400 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 Bonos CETES Total 3/ Mayo -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 ago .-1 6 oct .-16 d ic .-1 6 fe b .-1 7 ab r. -17 ju n .-1 7 ago .-1 7 oct .-17 d ic .-1 7 fe b .-1 8 ab r. -18 Rango Promedio de Emergentes México Mayo

1/ Para la tasa objetivo de Estados Unidos se considera el promedio del intervalo considerado por la Reserva Federal.

Fuente: Proveedor Integral de Precios (PiP) y Departamento del Tesoro Norteamericano.

01-dic-15 29-sep-17 29-may-18 30-jun-17 29-dic-17 meses años día

Si bien los diferenciales de tasas de interés entre México y Estados Unidos se han mantenido en niveles elevados, especialmente los de menor plazo, los importantes incrementos a lo largo de toda la curva de rendimientos de Estados Unidos han llevado a que estos hayan registrado una disminución en el periodo que cubre este Informe.

(34)

33

Índice

Condiciones Externas

1 Evolución de la Economía Mexicana

2 Previsiones y Consideraciones Finales

5 Inflación

3 Política Monetaria

(35)

Informe Trimestral Enero - Marzo 2018 ₃₄

Gráfica de Abanico: Crecimiento del Producto

% anual, a. e.

a. e. / Cifras desestacionalizadas. Fuente: INEGI y Banco de México.

Previsiones para la Actividad Económica

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Incremento en los Puestos de Trabajo

Afiliados al IMSS

(Miles de puestos)

Informe IT Oct-Dic 2017 IT Ene-Mar 2018

2018 680 – 780 680 – 780

2019 690 – 790 690 – 790

Crecimiento del PIB

(%)

Informe IT Oct-Dic 2017 IT Ene-Mar 2018

2018 2.0 – 3.0 2.0 – 3.0

2019 2.2 – 3.2 2.2 – 3.2

Déficit en Cuenta Corriente

(% del PIB)

Informe IT Oct-Dic 2017 IT Ene-Mar 2018

2018 2.1 2.1 2019 2.3 2.3 2018 T4 2019 T4 -1 0 1 2 3 4 5 6 -1 0 1 2 3 4 5 6 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 Observado

Escenario Central Informe Anterior Escenario Central Informe Actual

(36)

Riesgos para el Escenario de Crecimiento

El balance de riesgos para el crecimiento continúa sesgado a la baja.

Que la incertidumbre asociada al TLCAN y al proceso electoral ocasione que diversas empresas pospongan sus planes de inversión o que los consumidores reduzcan su gasto.

Que se observen episodios de volatilidad en los mercados financieros internacionales.

Que la renegociación del TLCAN no sea favorable para el sector productivo mexicano, o resulte en su cancelación.

Que se observe un escalamiento de medidas proteccionistas a nivel mundial.

Que la competitividad de la economía mexicana se vea afectada por diversos factores, externos o internos.

Que se resuelva la incertidumbre asociada a la renegociación del TLCAN, de modo que se reactive la inversión de manera sostenida.



A la baja: Al alza:



Hor iz on te de pr onó stic o Med ia no y L ar go Plaz os

(37)

-3 -2 -1 0 1 2 3 -3 -2 -1 0 1 2 3 T2 2013 T4 T2 2014 T4 T2 2015 T4 T2 2016 T4 T2 2017 T4 T2 2018 T4 T2 2019 T4 Pronóstico -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 Observado

Escenario Central Informe Actual

Dado que las previsiones para la actividad económica consideran un crecimiento cercano al potencial, y con un balance de riesgos con sesgo a la baja, se prevé que las condiciones de holgura estrechas que ha presentado la economía se vayan relajando a lo largo del horizonte de pronóstico. Por lo anterior, en este horizonte no se espera un estrechamiento adicional que incida significativamente sobre la inflación.

Estimación de la Brecha del Producto % del producto potencial, a. e.

a. e. / Elaborado con cifras desestacionalizadas.

Fuente: Banco de México. Nota: El comportamiento que se prevé para este indicador es congruente con lospronósticos para el producto que excluye al sector petrolero. No es factible calcular una gráfica de abanico para el indicador de holgura trimestral por la naturaleza con la que se construyó su pronóstico.

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2018 T4 2019 T4 2017 T4 Estimación de la Brecha del Producto

excluyendo el Sector Petrolero % del producto potencial, a. e.

Indicador de Holgura Trimestral

-6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 Observado

Escenario Central Informe Anterior Escenario Central Informe Actual

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

a. e. / Elaborado con cifras desestacionalizadas. Fuente: Banco de México.

Gráficas de Abanico

2018 T4

2019 T4

(38)

Proyección Central para la Inflación

Inflación Subyacente

 _{Las previsiones anteriores consideran:}

 Un comportamiento ordenado del tipo de cambio.

 La ausencia de presiones provenientes del mercado laboral.

 Que la inflación no subyacente continúe disminuyendo en lo que resta de 2018 al ritmo previsto.

Inflación General

• Se espera que la inflación general anual continúe disminuyendo, aproximándose a lo largo del año hacia el objetivo de 3.0%, y que en 2019 se ubique en niveles cercanos a dicha meta.

• Se prevé que la inflación subyacente anual continúe descendiendo gradualmente para consolidar su convergencia a 3.0% durante 2019.

(39)

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 Inflación Observada

Escenario Central Informe Anterior Escenario Central Informe Actual Objetivo de Inflación General

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 Inflación Observada

Escenario Central Informe Anterior Escenario Central Informe Actual Objetivo de Inflación General

Inflación General Anual 1/

%

Inflación Subyacente Anual 1/

%

1/ Promedio trimestral de la inflación. Se señalan los próximos cuatro y seis trimestres a partir del segundo trimestre de 2018, es decir, el segundo y cuarto trimestres de 2019, lapsos en los que los canales de transmisión de la política monetaria operan a cabalidad. */ Cifra observada.

Con base en la información disponible y tomando en cuenta la postura monetaria actual, se estima que el comportamiento que presentará la inflación, en el horizonte en el que opera la política monetaria, sea similar al publicado en el Informe pasado.

4 trim. 6 trim. Siguientes 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 4 trim. 6 trim. Siguientes Gráficas de Abanico 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T Actual 5.3* 4.6 4.3 3.8 3.3 3.1 3.1 3.1 3.1 Anterior 5.5 4.8 4.3 3.8 3.2 3.0 3.1 3.2 --2018 2019 2020 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T Actual 4.3* 3.7 3.6 3.4 3.2 3.2 3.1 3.0 3.0 Anterior 4.4 4.0 3.8 3.6 3.3 3.2 3.1 3.0 --2018 2019

(40)

Al alza

Que la cotización de la moneda nacional continúe presionada en respuesta, tanto al entorno de mayores tasas de interés externas y la fortaleza del dólar, como a la incertidumbre asociada a la renegociación del TLCAN y al proceso electoral del presente año.

Que se presenten choques en los precios de los bienes agropecuarios y presiones al alza en los precios de algunos energéticos.

Riesgos para el Escenario de Inflación

El balance de riesgos para la inflación respecto a la trayectoria esperada mantiene un sesgo al alza asociado a diversos riesgos, en un entorno con un alto grado de incertidumbre.

Considerando las condiciones cíclicas de la economía, la evolución de los costos unitarios de la mano de obra podría presionar a la inflación.

Ante la presencia de factores que, por su naturaleza, impliquen un riesgo para la inflación y sus expectativas, de ser necesario la política monetaria actuará de manera oportuna y firme para lograr la convergencia de esta a su objetivo de 3% y fortalecer el anclaje de las expectativas de inflación de mediano y largo plazos para que estas alcancen dicha meta.

A la baja

Una posible apreciación de la moneda nacional en caso de un resultado favorable de las negociaciones del TLCAN.



(41)

Modificaciones en la Estrategia de Comunicación de Banco de México

 _{Es relevante enfatizar que la} _{transparencia} _{en cuanto al proceder del Banco de México es esencial para}

generar confianza y credibilidad respecto a las acciones de la Institución para cumplir con su mandato

constitucional de procurar la estabilidad de precios.

 _{La Junta de Gobierno anunció diversos ajustes a su estrategia de comunicación:}

 Las Minutas de las Decisiones de Política Monetaria incluirán la identidad de los votantes, y en caso de disentimiento en la votación, se añadirá una explicación de las razones del mismo.

 Las transcripciones de las reuniones en las que se toma la decisión de política monetaria se pondrán a

disposición del público tres años después de la reunión correspondiente (plazo menor al utilizado por otros

bancos centrales).

 El Comunicado de Prensa sobre el Anuncio de la Decisión de Política Monetaria y las Minutas, se publicarán en

español e inglés de manera simultánea en las fechas correspondientes.

 Los discursos y presentaciones públicas de los miembros de la Junta de Gobierno se publicarán en la página web del Banco de México.

 _{Estas modificaciones contribuirán a una} _{mayor transparencia} _y _{rendición de cuentas} _{por parte de}

todos los miembros de la Junta de Gobierno, tanto en lo referente al órgano colegiado, como en lo

individual.

 _{Aunado a lo anterior, es de destacar que la Junta de Gobierno recientemente publicó las} _{“Políticas para}

la Consulta Pública de las Disposiciones de Carácter General que emita el Banco de México”. Con estas se establecen canales adicionales de comunicación con la ciudadanía.

(42)

Consideraciones Finales



_El

_{reforzamiento del marco macroeconómico}

_{(postura monetaria, fiscal y resiliencia del}

sistema financiero) ha permitido que el país esté en

mejor posición

para enfrentar un

panorama complejo, toda vez que persisten riesgos importantes en el corto y mediano

plazos. No obstante, para atender los retos que podrían presentarse e incrementar la

capacidad de la economía para hacer frente a choques adversos, es fundamental que

México fortalezca aún más su postura macroeconómica.



_{Asimismo, se deben}

_{propiciar acciones que mejoren la competitividad}

_{del país y que}

promuevan una mayor productividad

en la economía.



_{Adicionalmente, es importante}

_{implementar reformas}

_y

_{acciones profundas}

_que

permitan contar con

mejores condiciones de seguridad pública

, de

certeza jurídica

y de

competencia económica

, lo cual permitirá contar con condiciones propicias para la

inversión y el crecimiento, en un entorno de inflación baja y estable, en beneficio de la

población mexicana.

(43)

Anexo – Recuadros

La Curva de Phillips en el Centro del Debate Global.

Efecto de la Dinámica de los Precios Internacionales sobre el Volumen de las Exportaciones de los Bienes Agropecuarios.

Información sobre los Ataques a Participantes del Sistema de Pagos Electrónicos Interbancarios (SPEI).

1

3

6

Evolución Reciente del Gasto en Inversión Fija Bruta en México.

Medidas Alternativas de la Subutilización del Factor Trabajo. El Sistema de Pagos Electrónicos Interbancarios (SPEI).

Evolución Reciente de los Mercados Financieros en México.

2

4

7 5

Avances en la Estrategia de Comunicación, Trasparencia y Rendición de Cuentas del Banco de México.

(44)

43

Anexo – Recuadros

Información sobre los Ataques a Participantes del Sistema de Pagos Electrónicos Interbancarios (SPEI).

6

El Sistema de Pagos Electrónicos Interbancarios (SPEI).

5

1. ¿Qué es el SPEI?

2. ¿Cómo funciona el SPEI? 3. Uso del SPEI

1. Introducción

2. Resumen de los Eventos Operativos Registrados Durante Abril y Mayo 3. Protocolo de Reacción ante Eventos de Ciberseguridad

4. Requerimientos de Ciberseguridad Aplicables a los Participantes 5. Comunicación con los Participantes y con el Público

 Comunicación con los Participantes

 Comunicación al Público 6. Mitigación de Riesgos

 Acciones Tecnológicas

 Acciones Operativas

(45)