2
ESTRUCTURA
Y
(
2.1
)
MERCADOS DE VALORES >>>
2.1.1 >>> LA ORGANIZACIÓN DE LOS MERCADOS
Según la Ley del Mercado de Valores (LMV):“Son mercados secundarios oficiales de valores aquellos que funcionen regularmente, conforme a lo preve-nido en esta Ley y en sus normas de desarrollo, y, en especial, en lo referente a las condiciones de acceso, admisión a negociación, procedimientos operativos, información y publicidad.”
2.1.2 >>> MERCADOS
MERCADO DE RENTA VARIABLE. LAS BOLSAS ESPAÑOLAS
Las Bolsas de Valores en España (Madrid, Bilbao, Barcelona y Valencia) son los mercados secundarios oficiales destinados a la negociación en exclusiva de las acciones y valores convertibles o que otorguen de-recho de adquisición o suscripción. En la práctica, los emisores de renta variable acuden a la Bolsa también como mercado primario donde formalizar sus ofertas de venta de acciones o ampliaciones de capital. La organización y funcionamiento de cada Bolsa depende de una sociedad anónima denominada Sociedad Rectora.
La Sociedad de Bolsas fue constituida por las cuatro Bolsas españolas como responsable de la gestión técnica del sistema electrónico de contratación de acciones, denominado SIBE (Sistema de Interconexión Bursátil Español). El SIBE es el mercado electrónico en el que se contratan los principales valores y que conecta las cuatro bolsas españolas. Los intermediarios financieros miembros de las cuatro bolsas tienen acceso directo al SIBE. Además, en los parquets de las bolsas se negocian valores de menos volumen me-diante el sistema de Corros de viva voz.
MERCADO DE DERIVADOS
Los productos negociados en este mercado son opciones y futuros sobre subyacentes negociados en los mercados de contado.
•MEFF (Mercado Español de Futuros Financieros) es la sociedad rectora.
Empresa responsable de la organización del mercado de derivados sobre índices y productos de renta va-riable y fija (acciones, bonos,...).
MERCADOS DE RENTA FIJA
•Mercado de Deuda Pública Anotada
Los valores negociados en este mercado son los bonos, obligaciones y letras del Tesoro, y deuda emitida
por otras Administraciones y Organismos Públicos. Es un mercado mayorista para entidades financieras.
•SENAF
Plataforma electrónica de negociación de activos del Mercado de Deuda Pública Anotada.
•AIAF (Asociación de Intermediarios de Activos Financieros)
Responsable de la organización del mercado de Deuda Corporativa a diversos plazos: pagarés de empre-sas, bonos de titulización, cédulas hipotecarias, bonos extranjeros, etc.
•Bolsas de Valores
Se negocian valores de renta fija privada (bonos, obligaciones, etc). Asimismo, se negocian los bonos, obli-gaciones y letras emitidas por el Estado y Deuda Autonómica.
2.1.3 >>> LIQUIDACIÓN
El intercambio de dinero y valores entre compradores y vendedores se denomina liquidación. La gestión de la liquidación y registro de valores negociados en los distintos mercados de contado corresponde a una so-ciedad específica, Iberclear. Los valores están, representados mediante ”anotaciones en cuenta”, es decir, no existen títulos físicos sino registros informáticos.
En el mercado de derivados, es la propia MEFF la que gestiona la liquidación de las operaciones sobre productos derivados.
2.1.4>>> SUPERVISIÓN
La Ley del Mercado de Valores encomienda a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) la supervisión e inspección del mercado bursátil, del mercado de derivados y de la actividad de cuantas per-sonas físicas y jurídicas se relacionan en el tráfico de los mismos, el ejercicio sobre ellos de la potestad sancionadora y otras funciones.
Dentro de sus actividades más representativas destacan también: la autorización y registro de las nuevas emisiones, la recepción de la información financiera y significativa de las entidades del mercado, manteni-miento de los registros oficiales de inscripción de los intermediarios del mercado, etc.
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2.2
)
BOLSAS Y MERCADOS ESPAÑOLES (BME) >>>
El Mercado de Valores español ha vivido en los últimos años un firme proceso de crecimiento. Los sistemas técnicos, operativos y de organización en los que se apoya hoy el mercado, han permitido que se hayan canalizado importantes volúmenes de inversión y se ha dotado a los mercados de una mayor transparencia, liquidez y eficacia.
Este crecimiento y las nuevas directrices de los mercados en el entorno europeo están orientando los actua-les esfuerzos de todos los participantes del mercado de valores español.
Fruto de ello es la creación de Bolsas y Mercados Españoles (BME), sociedad que integra todos los mer-cados de valores y sistemas financieros en España. Agrupa, bajo la misma unidad de acción, decisión y coordinación, los mercados de renta variable, renta fija, derivados y sistemas de compensación y liquidación españoles. El grupo de cabecera está constituído por la Bolsa de Barcelona, Bolsa de Bilbao, Bolsa de Ma-drid, Bolsa de Valencia, MF Mercados Financieros, Iberclear y BME Consulting.
BME es la respuesta de los mercados españoles al nuevo entorno financiero internacional donde los inver-sores, intermediarios y empresas demandan una creciente gama de servicios y productos en un marco de seguridad, transparencia, flexibilidad y competitividad.
La unión de esfuerzos permite a los mercados españoles alcanzar una dimensión de primer nivel en el ámbito europeo, una estructura diversificada que engloba toda la cadena de actividad en los mercados de valores, desde la contratación hasta la liquidación, pasando por la difusión de información y servicios informáticos. Este tamaño y estructura permite un mejor aprovechamiento de recursos, la reducción de los costes y la racionalización de los servicios ofrecidos. Esta posición permitirá a BME desempeñar un papel decisivo en la configuración del mapa bursátil europeo.
En una coyuntura económica y entorno de mercado positivo, BME ha continuado su actividad en 2004 y se ha centrado en desarrollar y potenciar sus servicios y proyectos. La compañía se encuentra en pleno proceso de organización para que su gestión se realice de una manera más eficaz y dinámica, como una compañía plenamente integrada.
La fortaleza operativa de la compañía ha permitido, junto con la toma de un conjunto de decisiones estraté-gicas, la obtención de dos objetivos fundamentales: mantener una posición financiera sana y continuar con la política de reducción de costes y logro de sinergias.
En definitiva, Bolsas y Mercados Españoles se configura como una empresa moderna, dinámica y prepara-da para afrontar los nuevos retos del sector y las demanprepara-das de la comuniprepara-dad financiera.
PRODUCTOS Y SERVICIOS
A través de sus diferentes áreas de negocio, Bolsas y Mercados Españoles ofrece la más amplia y diversifi-cada oferta de productos y servicios por parte de un mismo Grupo a la comunidad financiera.
Renta Variable, Derivados, Renta Fija, Compensación y Liquidación, Difusión de Información y Soluciones Tecnológicas y Servicios aportan especialización y alto valor añadido a la comunidad financiera, con
solu-•RENTA VARIABLE
El mercado de Renta Variable español opera sobre la plataforma electrónica de negociación SIBE, totalmen-te desarrollada por BME, que garantiza la intotalmen-terconexión de las cuatro Bolsas españolas.
El mercado se basa en un modelo dirigido por órdenes, un único libro electrónico y un sistema de casa-miento que opera sobre la base de prioridad precio-tiempo. Es una de las plataformas de negociación más poderosas y flexibles del mundo, con capacidad de procesar más de 150 transacciones por segundo. La negociación en parqué a viva voz continúa para los valores de menor liquidez.
Además de acciones, SIBE negocia warrants y certificados a través de un módulo específico. Este mercado cuenta con especialistas que proveen liquidez.
Es fundamental para el desarrollo del área de Renta Variable la función del IBEX 35®, índice de referencia compuesto por los principales valores de la Bolsa española y un barómetro muy importante para conocer el dinamismo de la economía del país
La visibilidad del índice IBEX 35® y otros índices sectoriales, más la gran concentración de liquidez de la plataforma SIBE, ofrecen a los miembros de las Bolsas una gran transparencia en la formación de precios y la posibilidad de ejecución inmediata de las órdenes.
Dentro de la renta variable, merece un tratamiento especial el mercado Latibex. Creado en 1999, Latibex es el único mercado internacional sólo para valores latinoamericanos. Actualmente es el tercer mercado por capitalización de Latinoamérica, después de Brasil y México, y es un marco idóneo para los emisores y para los intereses de los inversores de ambos lados del Atlántico. Su plataforma de negociación y liquidación es el SIBE, opera en euros y ofrece unos elevados estándares de transparencia y seguridad, reconocidos internacionalmente.
La mejora de las perspectivas macroeconómicas para la región y las acciones llevadas a cabo para aumen-tar la liquidez y la accesibilidad a este mercado lo convierten en una excelente oportunidad de inversión.
•PRODUCTOS DERIVADOS
MEFF comercializa futuros y opciones cuyos subyacentes están referenciados a activos individuales, al ín-dice IBEX 35® y a diferentes ínín-dices bursátiles europeos. Los inversores tienen en los derivados de MEFF unas eficaces herramientas para la gestión del riesgo y para la construcción y cobertura de carteras adap-tables a cada perfil.
La proyección internacional de MEFF está impulsada por la filial de servicios de consultoría tecnológica MEFF Services y su solidez se asienta en la fortaleza y flexibilidad de su sistema electrónico de negociación, compensación y liquidación, S/MART.
Mercados de derivados como el WTB de Hannover (Alemania) utilizan el sistema de negociación de MEFF desde 1998 y el Mercado de derivados de México, MEXDER, lo ha puesto en marcha en 2004, coincidiendo con el lanzamiento de nuevos contratos de opciones en aquel país.
MEFFCLEAR, Cámara de Contrapartida Central para eliminar el riesgo de contrapartida en la negociación de repos y contado de instrumentos deuda pública.
MEFFCLEAR proporciona nuevos servicios a la comunidad financiera y permite al mercado de valores espa-ñol competir con las cámaras de contrapartida central más importantes de Europa. MFFCLEAR ha añadido, además, un componente de aseguramiento global al riesgo de contraparte de los mercados en España. Actualmente son miembros de MEFFCLEAR 19 entidades.
•RENTA FIJA
El mercado de Renta Fija y Deuda Corporativa AIAF aporta a BME un elemento diferenciador frente al res-to de mercados europeos como sólida fuente de financiación del secres-tor privado y de organismos públicos autonómicos y locales en España.
Con unos 100 miembros, dispone de toda la gama de activos y productos que pueden necesitar los emiso-res e inversoemiso-res en Deuda Corporativa, con todas las posibilidades en cuanto a plazos y atendiendo a sus estrategias de captación de recursos, en el caso de los emisores, y de gestión de su patrimonio, en el caso de los inversores.
BME también negocia, través del SIBE, renta fija del sector privado y de organismos públicos admitida a negociación en las cuatro Bolsas españolas.
SENAF permite, además, la posibilidad de negociar a través de su plataforma Letras del Tesoro y switches
•COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN
La aceleración de la integración financiera europea ha generado importantes mejoras en los procesos de contratación y considerables avances en los sistemas de compensación, liquidación y registro de valores. Acorde con los modernos sistemas de contratación, el mercado de valores español ha desarrollado un siste-ma de liquidación ágil y eficiente. El 100% de los valores están anotados en cuenta, es decir, mediante una inscripción en el registro contable informatizado a cargo de IBERCLEAR.
BME gestiona, a través de IBERCLEAR como Depositario Central de Valores de España, los sistemas de registro, compensación y liquidación de las operaciones realizadas con Renta Variable, Deuda Corporativa y Deuda Pública en los mercados de ámbito nacional.
Utiliza dos plataformas técnicas de contrastadas prestaciones, SCLV y CADE, que disponen de soluciones tecnológicas para mantener un elevado nivel de automatismo y seguridad en los procedimientos utilizados y un alto grado de interconexión con los emisores, los mercados y sus participantes.
•DIFUSIÓN DE INFORMACION
BME ofrece a la comunidad financiera y a los inversores sistemas y productos de difusión de información de máxima calidad. Una de las fortalezas y ventajas de BME radica precisamente en las capacidades que
productos que cubren al completo el flujo de información, desde la entrega de la materia prima, en cuanto a datos en tiempo real de sus mercados, a la prestación de sofisticados servicios de valor añadido en tiempo real con una alta componente tecnológica.
A través de las compañías y sistemas integrados en esta actividad se facilita información en tiempo real a más de 120.000 terminales de todo el mundo, se atienden a más de 20 millones de visitas mensuales en los portales de Internet y se proporcionan servicios específicos a más de 50 medios de comunicación para hacer llegar la información a todos los inversores.
Mención especial merece el modelo de negocios y la tecnología desarrollada por Infobolsa, con productos como PowerStation, NetStation, o Infobolsa@Net, que le ha permitido convertirse en compañía de referen-cia en España, Portugal y Latinoamérica.
•SOLUCIONES TECNOLÓGICAS Y SERVICIOS
BME facilita el acceso a mercados internacionales y ejecuta proyectos de desarrollo y exportación de tecno-logía y consultoría en el ámbito de los mercados de capitales en más de 23 mercados de 16 países. Visual Trader es la filial de BME que da acceso a los principales mercados de valores del mundo, así como a los mercados de derivados. Este instrumento refleja la estrategia de crecimiento global del mercado español que potenciará significativamente la presencia de la Bolsa española entre los inversores extranjeros. Su sistema operativo, en servicio las 24 horas, permite a los usuarios en España y en Europa negociar en los mercados de derivados norteamericanos salvando las diferencias horarias. Actualmente, más de 80 en-tidades, miembros de las Bolsas españolas e internacionales, utilizan los servicios de esta compañía. BME Consulting es la filial especializada en proyectos de desarrollo y exportación de tecnología y de con-sultoría para mercados de capitales, derivados y “commodities” nacionales e internacionales en Europa y Latinoamérica.
Esta compañía concentrará y potenciará todas las actividades que desarrollan ahora diferentes sociedades del Grupo en 23 mercados internacionales, fomentando la creación de nuevas oportunidades de negocio para el Grupo BME.
Asimismo cabe destacar el papel que desarrolla BME, a través del Instituto MEFF, en la divulgación de los derivados y de los nuevos instrumentos financieros y mecanismos operativos y en la formación de nuevos profesionales en España y otros países de Europa y Latinoamérica.
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2.3
)
RENTA VARIABLE >>>
2.3.1 >>> SIBE (ACCIONES)
MERCADO CONTINUO
La negociación de acciones mediante un sistema electrónico comienza en España en 1989. Dicho sistema es administrado por Sociedad de Bolsas, S.A.; sociedad participada por las cuatro Bolsas españolas. En noviembre de 1995 se procedió al cambio de la plataforma técnica de contratación por el actual sistema: el SIBE (Sistema de Interconexión Bursátil Español), desarrollado íntegramente por la Bolsa de Madrid. La avanzada tecnología en la que se apoya el SIBE y sus prestaciones funcionales han permitido gestionar el gran volumen de contratación de los últimos años con garantías de eficacia y transparencia.
El SIBE es un mercado dirigido por órdenes, con información en tiempo real en sus pantallas y difusión au-tomática de la información de la contratación.
Este sistema permite a los cuatro mercados españoles dirigir sus órdenes a través de terminales informá-ticos al mismo ordenador central. Estas órdenes se ordenan según criterios de precio y momento de intro-ducción. Si existe contrapartida al precio fijado en la propuesta la orden se ejecuta automáticamente, si no permanece en un libro de órdenes en espera de contrapartida.
El desarrollo del SIBE tiene las siguientes características:
* Contratación continua: 8 horas y media de contratación abierta (De 09:00 a 17:30), durante las cuales se introducen órdenes y se ejecutan negociaciones (siempre que no se produzca una Su-basta por Volatilidad), 30 minutos de suSu-basta de apertura (de 8:30 a 09:00) y 5 minutos de suSu-basta de cierre (de 17:30 a 17:35).
* Subastas: son periodos en los que se pueden introducir órdenes pero no se ejecutan negociacio-nes y el sistema calcula, en tiempo real, un precio de equilibrio entre oferta y demanda. Asimismo, todas las subastas finalizan con un cierre aleatorio de 30 segundos. Al final de la subasta de apertu-ra y cierre, se fijan respectivamente los precios de apertuapertu-ra y cierre de cada valor. Además, a lo largo de la Contratación continua se pueden suceder (en uno o varios valores) Subastas por Volatilidad 1. La duración de estas Subastas por Volatilidad es de 5 minutos y pueden ser provocadas tanto por rango estático como por rango dinámico.
* Único precio en cada valor para las cuatro Bolsas españolas.
* Horario y normas de funcionamiento encaminados a asegurar la igualdad de acceso.
La unidad de salto de un precio al siguiente (Tick) se fija en función del precio del valor en cuestión: -Precios inferiores a 50 Euros: 0,01 Euros.
- Precios superiores a 50 Euros: 0,05 Euros.
En el caso de los derechos de suscripción, la unidad de salto (Tick) es siempre de 0,01 Euros independien-temente de su precio.
Dentro del sistema hay tres formas de contratación: Contratación General, Contratación de Bloques y Ope-raciones Especiales.
1.- Contratación General: Representa el 67 % del efectivo diario contratado durante el año 2004. Dentro
de la Contratación General destacan las siguientes posibilidades de contratación:
•Modalidad Principal: Contratación abierta desde la 9:00h hasta las 17:30h. En esta modalidad se contratan los valores más líquidos.
•Segmento Nuevo Mercado: Contratación abierta desde las 9:00h hasta las 17:30h. En este seg-mento se contratan aquellas compañías caracterizadas por pertenecer a un sector tecnológicamen-te puntecnológicamen-tero a nivel de producto o a nivel de proceso productivo, con un ciclo económico o un mercado potencial sujeto a la incertidumbre de lo novedoso.
•Segmento Latibex: Contratación abierta desde las 11:30h hasta las 17:30h. En este segmento se contratan aquellos valores latinoamericanos que cotizan en el SIBE.
•Segmento Fixing: Destinado a los valores con menor liquidez dentro del Sistema de Interconexión Bursátil. Se trata de aglutinar todas las órdenes de compra y venta en dos momentos de la sesión (12:00h. y 16:00h.) para conseguir de esta manera una disminución de la volatilidad y una forma-ción más eficiente de los precios de estos valores.
2.- Contratación de Bloques: Mecanismos de comunicación de grandes volúmenes de títulos (de 9:00h. a
17:30h.) distinguiéndose dos modalidades:
•Modalidad de Bloques Convenidos (para valores incluidos en el Ibex-35): permite comunicar ope-raciones con una variación del ± 1% sobre el punto medio de la horquilla de la mejor posición de compra y venta de la Contratación General y con un volumen efectivo superior a 600.000 euros y al 2,5% del efectivo medio diario contratado del valor del que se trate en la Contratación General en el último trimestre natural cerrado.
•Modalidad de Bloques Parametrizados (para todos los valores): permite comunicar operaciones con una desviación de hasta el 15% (25% para valores del Nuevo Mercado) con respecto al precio estático del valor y con un volumen efectivo superior a 1.200.000 euros y al 5% del efectivo medio diario contratado del valor del que se trate en la Contratación General en el último trimestre natural cerrado.
3.- Operaciones Especiales: Este mercado tiene un horario de 17:40 a 20 h. Sirve para la negociación
de acciones con las contrapartidas fijadas de antemano. En función de su volumen efectivo y de su precio pueden ser:
•Operaciones Especiales Comunicadas: Volumen efectivo superior a 300.000 euros y al 20% del efectivo medio diario contratado del valor de que se trate, en el último trimestre natural cerrado. El precio debe estar en el entorno del 5% sobre el precio de cierre y el precio medio ponderado.
•Operaciones Especiales Autorizadas: Estas operaciones deben ser aprobadas por la Comisión de Contratación y Supervisión. El volumen efectivo necesario debe ser superior a 1.500.000 euros y al 40% del efectivo medio contratado del valor de que se trate, en el último trimestre natural cerrado. Asimismo, también se introducen en este periodo las operaciones procedentes del ejercicio o vencimiento de los contratos de opciones y futuros contratados en MEFF RV. Como norma general, en todos estos tipos de operaciones, el vendedor introduce su parte de la operación y el comprador la confirma, sin posibilidad de que otro miembro del mercado se interfiera en la misma.
TIPOS DE ÓRDENES
Teniendo en cuenta el precio, podemos distinguir:
•Órdenes limitadas: son órdenes a ejecutar a su precio límite o mejor. Si es de compra, se
ejecutará a ese precio o a un precio inferior que haya en el lado contrario del libro de órdenes. Si es de venta, se ejecutará al precio límite o a un precio superior que haya en el lado contrario del libro. En mercado abierto, una orden limitada se ejecuta inmediatamente si existe una contrapar-tida a ese precio o mejor. Si no hay contraparcontrapar-tida o ésta no es suficiente en cuanto a volumen, la orden o la parte restante de ésta quedará en el libro de órdenes esperando contrapartida.
•Órdenes de Mercado: es un tipo de orden en la que no se especifica límite de precio y, en
mercado abierto, negociará a los mejores precios del lado contrario del libro de órdenes al ser introducida, ejecutándose a tantos precios del lado contrario como sea necesario hasta ser com-pletada. Si no se negocia o se negocia parcialmente, la orden o la parte no ejecutada permanece como orden de mercado.
•Órdenes Por Lo Mejor: esta orden se introduce sin límite de precio por lo que, en mercado
abierto, se ejecutará al mejor precio de contrapartida existente en el momento de su introducción. En el caso de que al mejor precio no exista volumen suficiente para atender a la orden, ésta se satisfará de forma parcial, quedando el resto limitado a dicho precio. Si no existiera precio nego-ciable en el lado contrario del mercado, la orden se elimina del Sistema. Este tipo de órdenes no activan Subastas por Volatilidad.
Condiciones de estas órdenes (Limitadas, De Mercado y Por lo Mejor):
•Ejecutar o anular: esta orden se ejecuta inmediatamente por la cantidad posible y el Sistema
rechaza el resto del volumen de la orden.
•Volumen mínimo: esta orden, en el momento de su entrada en el mercado, debe ejecutar una
Siste-•Todo o Nada: esta orden debe ser ejecutada en su totalidad al ser introducida o rechazada antes
de negociar. Ésta es un tipo especial de orden con volumen mínimo en la que el volumen mínimo es igual al total de la orden.
•Con Volumen Oculto: se le puede asignar a una orden en su introducción un volumen que el
resto del mercado no puede ver y que irá saltando al mercado a medida que la parte visible de la orden se vaya negociando.
Modificaciones:
Todos los datos de una orden introducida y no negociada pueden ser modificados, excepto el sentido (compra o venta) y el valor sobre el que se quiere negociar. La modificación de precios y los incrementos de volumen derivan en una pérdida de prioridad de la orden.
Cancelaciones:
Es posible cancelar la parte pendiente de una orden o de un grupo de órdenes.
Vigencia de las órdenes:
Al introducir una orden es posible determinar la duración de la misma: - Válida por la sesión en curso.
- Válida hasta una fecha determinada. - Válida hasta 90 días.
GESTIÓN DE PRECIOS
El 14 de mayo de 2001 se implantaron nuevas modificaciones en el SIBE, que configuran una gestión en la variación de precios permitida para los valores que cotizan en el SIBE basada en las Subastas por Vola-tilidad y en los rangos estáticos y dinámicos.
La duración de las Subastas por Volatilidad en el SIBE es de 5 minutos más un cierre aleatorio de 30 se-gundos durante los cuales en cualquier momento, y sin previo aviso, se acaba la subasta y se produce el proceso de asignación de títulos (cruce de operaciones al precio de equilibrio calculado en la subasta). Las Subastas por Volatilidad se pueden producir por ruptura del rango estático o por ruptura del rango dinámi-co.
Los rangos estáticos y dinámicos se calculan con la volatilidad histórica más reciente de los valores. Son únicos por valor, con lo que se tienen en cuenta las especificidades propias de cada valor de acuerdo a su comportamiento más reciente. Estos rangos son públicos y serán actualizados periódicamente, con lo que se irán ajustando a las nuevas características que cada valor adquiera a medida que pasa el tiempo.
Los rangos estáticos definen la variación máxima permitida (simétrica) respecto del precio estático y se expresa en porcentaje. El precio estático es el precio fijado en la última subasta (precio de asignación de la subasta). Por su parte, los rangos dinámicos definen la variación máxima permitida (simétrica) respecto del precio dinámico y se expresa en porcentaje. El precio dinámico es el precio fijado en la última negociación.
ÓRDENES AUTOMÁTICAS
El 17 de septiembre de 2.001 se inicia la apertura del SIBE a la entrada de Órdenes Automáticas a través de aplicaciones externas debidamente homologadas.
Las modificaciones que desembocan en la posibilidad de la entrada de Órdenes Automáticas dotan de una nueva configuración técnica al SIBE que se traduce en el paso de un sistema cerrado (en el que las órdenes se introducían a través de un terminal SIBE propiedad de la Bolsa y localizado en la sede del miembro del mercado), a un sistema abierto (en el que también se pueden introducir órdenes a través de sistemas ex-ternos, previa homologación por la Bolsa). No obstante, estas aplicaciones externas estarán supervisadas por operadores autorizados SIBE mediante la creación de filtros, además de la existencia de filtros que la propia Bolsa establece.
ÍNDICES Ibex 35®
En el año 1991 la Sociedad de Bolsas se plantea la necesidad de crear un índice representativo del Mercado Continuo ante la creciente importancia de éste respecto al total de la renta variable negociada en España (más del 90%). A esto se unió la necesidad de un índice sobre el que se pudieran negociar productos deri-vados dado lo avanzado que estaba este proyecto por parte de MOFEX (luego MEFF RV).
Dado que en estas fechas ya funcionaban en el mercado los índices FIEX 35 y MEFF 30, y que ya se habían emitido warrants referidos al FIEX 35, Sociedad de Bolsas decidió adquirir los 2 índices existentes, continuar con la serie del FIEX 35 - con un valor base de referencia de 3.000 puntos a 31 de Diciembre de 1989 -, cambiar el nombre por el de Ibex 35®, y comenzar a difundirlo como propio el 14 de Enero de 1.992, fecha de nacimiento del mercado de opciones y futuros.
El Ibex 35® es el índice oficial del Mercado Continuo de la Bolsa española. La Sociedad de Bolsas, S.A. lo calcula, publica y difunde en tiempo real. Es un índice ponderado por capitalización, compuesto por las 35 compañías más líquidas entre las que cotizan en el Mercado Continuo de las cuatro Bolsas españolas. Está diseñado para actuar como Índice Oficial del Mercado Continuo español, utilizado por los analistas tanto nacionales como internacionales para observar la evolución de la Bolsa española y como Activo Sub-yacente en la negociación, compensación y liquidación de contratos de opciones y futuros en el Mercado Español de Opciones y Futuros de Renta Variable (MEFF RV)
La elección de los valores que componen el índice por un Comité de Expertos independiente en base a criterios que priman la elección de aquellos que presentan mayor liquidez , y la ponderación de los mismos
índice refleje la realidad del mercado español, y por otro que el número y la elección de los valores integran-tes del índice no permita la práctica de actividades manipulatorias sobre el indicador garantizando de esta forma la eficiencia del mismo.
Las funciones del Comité Asesor Técnico responsable de los Indices son:
•Supervisar que el cálculo de los Indices es realizado por el Gestor de acuerdo con las presentes Normas Técnicas para la Composición y el Cálculo de los Indices de Sociedad de Bolsas vigentes en cada momento.
•Garantizar, en su caso, el buen funcionamiento de los Indices para su utilización como subyacente en la negociación de productos derivados.
•Estudiar y aprobar, cuando lo estime oportuno y en un plazo nunca superior a 6 meses, las redefi niciones de los Indices.
•Definir las normas de composición y cálculo del índice.
Las reuniones ordinarias del Comité Asesor Técnico, se celebran necesariamente dos veces al año, co-incidiendo con los semestres naturales y con motivo de las redefiniciones de los Indices para el siguiente período. Las restantes reuniones tendrán carácter extraordinario.
A los efectos de medir la liquidez de los valores, el Comité Asesor Técnico tendrá en cuenta los siguientes factores:
•El volumen de contratación en Euros de los valores en el mercado principal, o de órdenes (Seg-mentos de Contratación General y Nuevo Mercado).
•La calidad de dicho volumen de contratación.
•La suspensión de la cotización o negociación bursátil durante un período de tiempo que el Comité Asesor Técnico considere suficientemente significativo.
El Comité Asesor Técnico valorará, atendiendo a la utilización del Indice como subyacente en la negociación de productos derivados, una suficiente estabilidad, así como una eficiente réplica del mismo.
La ponderación de los componentes del Ibex 35® se ajusta en función del capital flotante de acuerdo con los siguientes tramos:
Ponderación Componentes IBEX35
Tramo de Capital Flotante Coeficiente aplicable
Menor o igual al 10% 10% Entre el 10% y el 20% inclusive 20% Entre el 20% y el 30% inclusive 40% Entre el 30% y el 40% inclusive 60% Entre el 40% y el 50% inclusive 80% Superior al 50% 100%
Para incorporar un valor en el Ibex 35®, su capitalización media a computar en el índice deberá ser superior al 0,30% de la capitalización media del índice durante el período de control.
El Ibex 35® se ajusta por operaciones financieras realizadas por los valores que lo integran. El objetivo de dichos ajustes es garantizar, en la medida de lo posible y de una forma sencilla, que el mismo refleje el com-portamiento de una cartera compuesta por las mismas acciones que componen éste. Los ajustes se realizan de manera tal que el valor del Indice no se vea, en modo alguno, alterado.
Ibex Sectoriales
La normativa aplicable a los Ibex sectoriales en lo relativo a fórmula de cálculo, precio, número de acciones, valor base del Indice y ajustes por operaciones financieras, es igual que la contemplada en el Ibex 35®. El Comité Asesor Técnico elegirá como componentes de los mismos aquellos valores más representativos atendiendo a la liquidez y considerando que esos índices no tienen un número limitado de valores.
Ibex® Financiero
El Indice IBEX FINANCIERO se compone de los valores incluidos en el ámbito de finanzas, banca y seguros cotizados en el Sistema de Interconexión Bursátil de las cuatro Bolsas Españolas más líquidos durante el período de control.
Ibex® Utilities
El Indice IBEX UTILITIES se compone de los valores incluidos en el ámbito de las compañías de servicios cuyos precios estén, a juicio del Comité Asesor Técnico, sometidos a un régimen de tarifas controladas, que están cotizados en el Sistema de Interconexión Bursátil de las cuatro Bolsas Españolas, más líquidos durante el período de control.
Ibex® Industria y Varios
El Indice IBEX INDUSTRIA Y VARIOS se compone de los valores incluidos en el ámbito industrial y de servicios varios cotizados en el Sistema de Interconexión Bursátil de las cuatro Bolsas Españolas más líquidos durante el período de control.
Ibex® Nuevo Mercado
El Indice IBEX NUEVO MERCADO se compone de los valores incluidos en el segmento de contratación del Sistema de Interconexión Bursátil español denominado Nuevo Mercado.
Ibex® Complementario
El Indice IBEX COMPLEMENTARIO se compone de aquellos valores que estando incluidos en los índices sectoriales de Sociedad de Bolsas no sean componentes del Indice IBEX 35.
2.3.2 >>> SIBE (WARRANTS Y CERTIFICADOS)
Las emisiones de warrants y certificados se negocian en un módulo específico dentro del Sistema de In-terconexión Bursátil con sus normas específicas de contratación que recogen las peculiaridades de estos productos. Este nuevo módulo entró en funcionamiento en noviembre de 2002 de forma satisfactoria y con gran aceptación de todos los participantes en este mercado.
Cada valor cuenta con la actuación de un especialista a través del cual el emisor aporta liquidez a sus valores introduciendo de forma continuada en tiempo real los precios de compra y de venta de sus emisio-nes, con unos requisitos de horquilla y volúmenes mínimos determinados por la Bolsa en función de las características del valor.
Los especialistas disponen de funciones específicas que les permiten un tratamiento más ágil en la ducción y modificación de sus órdenes por medio de las órdenes combinadas, las cuales permiten intro-ducir de forma automática órdenes con precios limitados de compra y de venta a través de una aplicación externa homologada, proporcionando de esta forma liquidez a los valores en el sistema.
Asimismo los operadores pueden introducir las órdenes por medio de aplicaciones externas homologadas y por terminales Sibe Windows. El sistema también proporciona información detallada sobre las caracterís-ticas de estos productos, sus volúmenes y precios.
El mercado es anónimo tanto en órdenes como en negociaciones. Los miembros bursátiles tienen informa-ción sobre los precios y volúmenes pero no disponen de informainforma-ción sobre los miembros del mercado que intervienen en la negociación.
Negociación
La negociación de produce de forma automática en base al criterio de mejor precio y tiempo de introduc-ción.
Las órdenes se negocian en primer lugar atendiendo a la prioridad de mejor precio del lado contrario, esto es, si es una orden de compra, se negociará al precio más bajo situado en el libro de órdenes de ventas. Asimismo, si es una orden de venta, se negociará al precio más alto situado en el libro de órdenes de com-pras. A igualdad de precios, las órdenes introducidas primero tienen prioridad.
La negociación automática de las órdenes puede verse interrumpida temporalmente al desencadenarse una subasta de volatilidad, las cuales permiten controlar las variaciones de precios de forma flexible y or-denada. En función del precio del valor se han fijado unos rangos estáticos y dinámicos de variación. Si el precio del valor queda fuera de los rangos que se le aplican, se produce la subasta por volatilidad con una duración de 5 minutos más un cierre aleatorio de 30 segundos.
El rango estático se calcula sobre el precio de cierre de la sesión anterior o sobre el precio resultante de la última subasta de volatilidad. La subasta de volatilidad por rango estático se inicia cuando el precio al que se intenta negociar el valor está en el límite superior o inferior definidos por el rango estático.
El rango dinámico se calcula sobre el último precio negociado. La subasta de volatilidad por rango dinámico se inicia cuando el precio al que se intenta negociar el valor queda en el límite o fuera del límite, superior o inferior definido por el rango dinámico de precios.
Rangos de variación
En el mercado principal se aplican las normas de contratación general, en el cual a lo largo del periodo de contratación continua de 9:00 a 17:30 horas, se introducen las órdenes de compra y de venta, y se produce su negociación.
Las operaciones por bloques permiten realizar negociaciones de gran volumen. La introducción de bloques tiene unos límites de precio y volumen mínimo. En relación al volumen mínimo, la operación deberá de ser de 100.000 euros efectivos y representar, al menos, el 5% de la media diaria del volumen del último trimestre natural. Respecto al requisito de precios, el mismo deberá de estar dentro del rango estático del
< 0,10 € 0,10 € <= Precio <= 1,00 € > 1,00 €
Rango Estático 500% 100% 50%
valor. Si los bloques se realizan entre dos miembros del mercado son operaciones a cambio convenido, si un miembro del mercado es el que introduce la compra y la venta, son aplicaciones.
Mientras el valor se encuentre en fase de subasta de volatilidad no se podrán realizar bloques sobre el mismo.
Después del cierre del mercado, es decir de 17:40 a 20:00 horas, el sistema permite introducir operaciones especiales.
Tipos de órdenes
•Órdenes limitadas: son órdenes con precio. Se ejecutan a su precio límite o mejor. Si es de
compra, se ejecutará a ese precio o a un precio inferior que haya en el lado contrario del libro de órdenes. Si es de venta se ejecutará a ese precio límite o a un precio superior que haya en el lado contrario del libro de órdenes. Si no hubiese contrapartida o ésta no fuese suficiente, la orden o su resto se posicionará en el mercado por orden de precio y tiempo de introducción, permaneciendo en el mismo hasta su negociación o cancelación.
•Ordenes combinadas: son órdenes limitadas con precio que permite a los especialistas el envío
simultaneo de órdenes de compra y venta de forma automática y continua a través de aplicacio-nes externas homologadas. Las órdeaplicacio-nes combinadas son órdeaplicacio-nes de utilización exclusiva del especialista.
Todas las órdenes tienen una validez hasta el fin de la sesión en curso. En caso de no negociarse en el transcurso de la sesión, la orden o el resto no negociado se elimina automáticamente.
Especialista
El especialista es un miembro bursátil a través del cual el emisor aporta liquidez a sus valores introduciendo de forma continuada en tiempo real, mediante la orden combinada, los precios de compra y de venta de sus emisiones. Cada valor cuenta con la actuación de un especialista, único por valor, que a lo largo de toda la sesión cotiza precios de compra y de venta con unos requisitos de horquilla de precios y volúmenes mínimos en función de las características del valor.
Precios y unidades de negociación
No existe limitación alguna en cuanto al número de títulos a negociar. Se admite cualquier orden a partir de un título, salvo que en las condiciones de emisión del valor se especifique un importe mínimo a negociar. Los precios se expresan en euros con dos decimales. La variación de precios mínima (tick) será de 0,01 euros.
•Precio de cierre
El precio de cierre de la sesión será el punto medio de la mejor posición de compra y de la de venta, redondeado al alza.
En defecto de alguna de tales posiciones o en el caso de que el precio de cierre resultante estu-viera fuera del rango estático o del rango dinámico del valor, o que el valor esté suspendido, el precio de cierre será el de la última negociación de la sesión.
En defecto de los anteriores, el precio de cierre será el precio de referencia para la sesión.
2.3.3 >>> CORROS
El mercado de corros se celebra, de lunes a viernes, en los parqués de las cuatro Bolsas españolas. Salvo el horario, las características de contratación son iguales en todas ellas.
Sus principales características se resumen en los siguientes puntos:
•Duración
En la Bolsa de Madrid el horario es el comprendido entre las 10 y las 12 de la mañana, en corros de 10 minutos, donde los valores se contratan por sectores.
En la Bolsa de Barcelona el horario es de 11 a 11,20, en la Bolsa de Bilbao de 10,30 a 11,35 y en la Bolsa de Valencia de 10,45 a 11,15.
•Cambios
Desde el 4 de Enero de 1999 los cambios se expresan en Euros.
•Variación
La variación máxima de precio permitida en un primer corro será del 10%, pudiendo ser del 20% para un segundo corro.
Es decir, si en un corro un valor tuviera una oferta o una demanda excepcional y el precio pudiera superar el 10%, el Departamento de Supervisión, suspenderá el corro para ese valor y al cabo de media hora lo volverá a abrir con una diferencia de precio máxima del 20%
•Mínimos
Para modificar el cambio con respecto del precedente, ya sea en la apertura o en el transcurso de la sesión, será preciso que se contrate un número mínimo de valores que, siendo igual o superior a cien, suponga como mínimo, 1.200 Euros de valor efectivo.
•Estrangulamiento de mercado
En los supuestos en los que no pueda formularse cambio, ya que existe una demanda u oferta ex-cepcional, los miembros del mercado deberán presentar notas en las que, con carácter separado e independiente, se recojan las compras y las ventas que pretenden efectuar.
Las posiciones contenidas en esas notas serán vinculantes hasta el momento en que se anuncie el resultado de su cómputo global por parte de los Servicios de Contratación.
El Departamento de Supervisión procederá a efectuar ese cómputo y, observando los límites recogi-dos en las variaciones de precios, proclamará la validez del cambio resultante siempre que el mismo permita cubrir al menos un 20% de la mayor posición manifestada.
•Posiciones vinculantes
Cuando un miembro del mercado desee dejar constancia de su posición compradora o vendedora en un valor determinado, con carácter vinculante para él hasta una hora antes de la apertura de la sesión siguiente, lo pondrá por escrito al Departamento de Supervisión expresando clase de valor, cantidad que ofrece o demanda, y cambio a que lo hace.
Los miembros a quienes pueda interesar la oferta o demanda publicados en el tablón del parquet, se dirigirán al Departamento de Supervisión, que procederá a concertar las operaciones correspondien-tes, por riguroso orden de recepción, publicándose las operaciones así concertadas como
preceden-tes en la siguiente acta de cotización.
•Operaciones especiales
Son operaciones fuera de hora, realizadas mediante aplicaciones o entre miembros, cuyo cambio no es oficial, sino convenido, y para las cuales se precisan una serie de requisitos.
A.- REQUISITO DE PRECIO: si el precio no excede de un + 5% del cambio de cierre o del medio ponderado de la sesión anterior sólo es necesaria la comunicación de la operación.
B.- REQUISITO DE PREVIA COBERTURA DE POSICIONES VINCULANTES
C.- REQUISITO DE IMPORTE MINIMO: 120.000 ó 300.000 euros y 20% ó 40% de la media diaria de contratación durante el último trimestre natural cerrado.
D.- REQUISITO DE COMUNICACION
E.- TOMAS DE RAZON: cuando la operación se conviene directamente entre quienes no sean miem-bros del mercado, requerirá para su validez la toma de razón por parte de una entidad miembro.
•Tipología de las órdenes
POR LO MEJOR- Se producen sin límite de precio, y se ejecutan al mejor precio del lado opuesto, para el caso de compras al mejor precio de las ventas y viceversa.
LIMITADAS.- Especifica un precio, por encima del cual no se puede comprar o por debajo del cual no se puede vender.
AL HARAN.- Aproximadamente al cambio medio de entre todos los que se realicen durante la sesión para cada valor determinado.
2.3.4 >>> LATIBEX
INTRODUCCIÓN
Latibex, el mercado de valores latinoamericanos en euros, cumplió su quinto aniversario en diciembre de 2004 con 34 valores cotizados, ampliando con 3 nuevas incorporaciones su ya amplia representatividad geográfica y sectorial.
Latibex representa un marco idóneo para canalizar de manera eficaz las inversiones europeas hacia Lati-noamérica, pues permite a los inversores europeos comprar y vender las principales empresas latinoame-ricanas a través de un único mercado, un único sistema operativo de contratación y liquidación, y unos estándares de transparencia y seguridad reconocidos, y todo ello en una sola divisa: el euro.
Por otro lado, permite a las principales empresas de América Latina un acceso sencillo y eficiente al merca-do de capitales europeo. En suma, acerca al inversor europeo una de las regiones más atractivas, resol-viendo la complejidad operativa y jurídica, y todo ello en un entorno de alta transparencia informativa. A efectos operativos, los valores listados en Latibex se negocian y liquidan como cualquier otro valor cotiza-do en la Bolsa española: los mismos intermediarios ofrecen su contratación electrónica a través de SIBE, su liquidación se desarrolla en los mismos plazos y condiciones, y se les aplican las mismas tarifas.
Por razones de operatividad, la negociación de algunos valores en Latibex requiere agrupar un determinado número de acciones en “unidades de contratación”. Por ejemplo, la unidad de contratación de Telmex com-prende 20 acciones, la de Eletrobrás es de 500, etc...
dea-lers del mercado español son también los intermediarios en Latibex. Pero además el mercado cuenta con la participación directa de miembros de otras bolsas latinoamericanas, indudables expertos en los valores de su país de origen.
El índice FTSE Latibex All Share recoge todas las empresas cotizadas en Latibex y está ponderado por capitalización y ajustado por el free float de cada una de las compañías.
Por otra parte, el índice FTSE Latibex Top es el primer índice negociable de renta variable Latinoamérica denominado en euros. Está formado por los quince valores de mayor capitalización y liquidez, valores cuya ponderación en el índice no puede superar el 10% en cada revisión.
Latibex cuenta también con una página web propia (www.latibex.com) que ofrece al inversor información sobre el mercado y los valores que en él se negocian. Destacan las series históricas de precios, así como la información económico-financiera y los hechos relevantes de las compañías cotizadas.
CARACTERÍSTICAS
•Mercado autorizado por el Gobierno español.
•Plataforma de negociación y liquidación en Europa de las principales empresas latinoamericanas. •Divisa: Cotización en Euros.
•Contratación: A través del sistema electrónico de la Bolsa española (SIBE). •Liquidación: En D+3 mediante anotaciones en cuenta.
•Conectado al mercado de origen por acuerdos de Iberclear con los depositarios centrales latinoame-ricanos o a través de una entidad de enlace.
•Intermediarios: Operan los miembros de la Bolsa española así como también operadores de los mercados latinoamericanos que hayan sido admitidos como miembros del mercado.
•Especialistas: intermediarios que se comprometen a ofrecer contrapartida en todo momento, tanto en lado de compra como de venta.
•Indices:
-FTSE Latibex All Share, que recoge todas las empresas cotizadas en Latibex. -FTSE Latibex Top, que aglutina a los 15 valores de mayor capitalización y liquidez.
Se realiza en colaboración con FTSE, la firma de diseño y elaboración de índices del Grupo Financial Times
•Horario:
Subasta de Apertura: De 8:30 h a 11:30 h Mercado Abierto: De 11:30 h a 17:30 h Subasta de Cierre: De 17:30 h a 17:35 h
•Información: Las empresas cotizadas facilitan al mercado la misma información que suministran a las entidades reguladoras de sus mercados de origen: www.latibex.com
ESPECIALISTAS
El mercado cuenta con la figura del intermediario especialista que fomenta la liquidez de los valores que cubre manteniendo en todo momento posiciones de compra y venta. El diferencial entre ambos precios (horquilla) dependerá de la liquidez de cada valor en su propio mercado de origen, así como de que ambos mercados estén simultáneamente abiertos no. Actualmente son intermediarios especialistas Ahorro Corpo-ración Financiera, BBVA, Espirito Santo B&M y Santander Central Hispano Bolsa.
Horquillas para los valores
Valor Especialista Horquilla de Precios Cerrado (*) Abierto (**)
ALFA, S.A. DE C.V. CLASE I SERIE A Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A 2% 1,25% AMERICA MOVIL SERIE L Santander Central Hispano Bolsa S.V. S.A.
4% 1%
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A.
ARACRUZ CELULOSE PREF. B Ahorro Corporacion Financiera S.A. S.V.B. 4% 1,50% BANCO BRADESCO PREF. Espirito Santo Investment S.A., S.V. 4% 1,50% BANCO CHILE ORD Santander Central Hispano Bolsa S.V. S.A. 4% 2% BANCO RIO DE LA PLATA ORD. B No tiene especialista --
--BBVA BANCO FRANCÉS ORD No tiene especialista --
--BRADESPAR ORD. Espirito Santo Investment S.A., S.V. 4% 2,50% BRADESPAR PREF. Espirito Santo Investment S.A., S.V. 4% 2,50% BRASKEM PREFERENTES A Santander Central Hispano Bolsa S.V. S.A. 4% 1,50% CIA.ENERG.DE MINAS GERAIS PREF. Espirito Santo Investment S.A., S.V. 4% 1,50% COPEL PREF Espirito Santo Investment S.A., S.V. 4% 1,50% CORPORACIÓN UBC INTERNACIONAL Santander Central Hispano Bolsa S.V. S.A. 4% 2,50% DISTRIBUCION Y SERVICIO D & S Santander Central Hispano Bolsa S.V. S.A. 4% 2,50%
ELETROBRAS ORD. No tiene especialista --
--ELETROBRAS PREF. B Ahorro Corporacion Financiera S.V.B. 4% 2% ENDESA CHILE Santander Central Hispano Bolsa S.V. S.A. 4% 1,50% ENERSIS Santander Central Hispano Bolsa S.V. S.A. 4% 1,50% GERDAU PREF Santander Central Hispano Bolsa S.V. S.A. 4% 1,50% GR.FIN. BBVA BANCOMER “B” Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A. 4% 1% GRUPO MODELO CLASE “C” Santander Central Hispano Bolsa S.V. S.A. 4% 1% NET SERVIÇOS DE COMUNICAÇAO PREF. Espirito Santo Investment S.A., S.V. 4% 2,50% PETROBRAS ORDINARIAS Espirito Santo Investment S.A., S.V. 4% 1% PETROBRAS PREFERENTES Espirito Santo Investment S.A., S.V. 4% 1% SADIA PREFERENTES Espirito Santo Investment S.A., S.V. 4% 1,75% SANTANDER BANCORP Santander Central Hispano Bolsa S.V. S.A. 4% 1% SUZANO PETROQUÍMICA PREF. No tiene especialista --
--SUZANO PREF. No tiene especialista --
--TELEFONOS DE MEXICO SERIE L Santander Central Hispano Bolsa S.V. S.A.
4% 1%
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A.
TV AZTECA No tiene especialista --
--VALE DO RIO DOCE ORD. Espirito Santo Investment S.A., S.V. 4% 1,50% VALE DO RIO DOCE PREF. Ahorro Corporacion Financiera S.V.B.
4% 1,50% Santander Central Hispano Bolsa S.V. S.A.
VOLCAN COMPAÑIA MINERA CLASE B Santander Central Hispano Bolsa S.V. S.A. 4% 3%
(*) Horquilla con mercado origen cerrado (**) Horquilla con mercado origen abierto
OBJETIVOS
Durante 2005 se seguirá trabajando en ampliar la difusión de las ventajas del mercado. Frente al inversor minorista europeo se trata de abrirle todo un nuevo ámbito de inversión, la renta variable latinoamerica-na, sorteando las barreras de entrada de otros mercados y todo ello con los mismos costes del mercado español. Para el inversor institucional, en mostrar que el atractivo de Latibex reside en los buenos precios que facilitan los especialistas del mercado si consideramos el ahorro que supone evitar múltiples cambios de divisa y otros costes operativos.
En cuanto a los inversores institucionales, y con el fin de poder cuantificar en todo momento el ahorro de operar en Latibex, durante 2005 se continuará difundiendo el uso de la herramienta “Latibex Plus”, dispo-nible en versión web y en Excel para los usuarios de Infobolsa, Reuters y Bloomberg. Para los inversores minoristas, se continuará trabajando en potenciar la cobertura de la información del mercado en los me-dios de comunicación, así como la organización de cursos, seminarios y publicaciones divulgativas. En lo que respecta a los intermediarios, durante 2005 se incorporará el primer broker argentino del mer-cado, Allaria Ledesma & Cía, y se seguirá trabajando en ampliar el número de miembros comunes con los mercados con los que ya existe acuerdo de supervisión (Argentina, Brasil y Chile) y en suscribir nuevos acuerdos con otros mercados. En cuanto a los productos, durante 2005 continuarán las emisiones de warrants, certificados y nuevos productos sobre el índice FTSE Latibex TOP que actualmente ya se nego-cian en el mercado español, Deutsche Börse y Euronext.
Los fondos de inversión en renta variable latinoamericana que durante 2005 aprovechen las ventajas de operar en Latibex podrán optar al premio Base Latibex Top. La primera edición en 2004 la ganó el fondo Barclays Latinoamérica que, teniendo toda su cartera en Latibex, consiguió hacerse con el premio y supe-rar en comportamiento a importantes fondos de su misma categoría, nacionales e internacionales. En definitiva, todas las actividades previstas para 2005 tienen como objetivo impulsar - junto con las enti-dades participantes en el mercado - la tendencia registrada a lo largo de 2004 en cuanto al incremento de los volúmenes de negociación del mercado. Esto supone continuar trabajando en la difusión del mismo y de las compañías que lo conforman, tanto entre el inversor minorista como en el institucional.
2.3.5 >>> NUEVO MERCADO
El segmento especial de contratación, Nuevo Mercado, se puso en funcionamiento, dentro del SIBE, el 10 de abril de 2000. Este segmento está diseñado para acoger a aquellas empresas pertenecientes a sectores innovadores de alta tecnología o que presenten un gran potencial de crecimiento.
El Nuevo Mercado se caracteriza por estar sujeto a unas normas de contratación específicas que lo dis-tinguen del segmento de contratación general y que dotan de una mayor flexibilidad a los valores contra-tados en el mismo. En concreto:
•El primer precio de un valor que inicia su cotización en el Nuevo Mercado y que será el de referen-cia una vez establecido, se fija en función de la oferta y la demanda reales que se introduzcan en el sistema.
•El rango estático aplicable a estos valores será de un 10 por ciento con carácter general, más amplio que el rango estático aplicable a los valores del segmento general. Esta variación podrá incluso am-pliarse para el conjunto de valores o para alguno de ellos en particular, cuando las circunstancias del mercado lo hagan necesario. Dicha ampliación de las bandas de variación de precios podría ir prece-dida de un periodo especial de ajuste de forma que los participantes en el mercado puedan contrastar
Nuevo Mercado puedan concertar acuerdos con los miembros del Mercado con el fin de fomentar la liquidez de dichos valores.
Los miembros de mercado que accedan a la condición de especialista en el Nuevo Mercado estarán suje-tos al cumplimiento de una serie de parámetros de presencia en el mercado, en concreto, de posiciones de compra y venta y volúmenes asociados a lo largo de la sesión con el fin de contribuir a aumentar la liquidez de los valores.
Los horarios de mercado, la tipología de órdenes y la gestión de las variaciones de precios mediante subas-tas de volatilidad para los valores del Nuevo Mercado son los mismos que los de la contratación general. Asimismo, las normas relativas a la contratación de Bloques y a la realización de Operaciones Especiales son aplicables a los valores del Nuevo Mercado
Índice Ibex Nuevo Mercado
El índice IBEX Nuevo Mercado (Ibex NM), es el índice de referencia del Nuevo Mercado. Está compuesto por los valores que forman parte de dicho segmento.
A este índice se le aplican las mismas normas técnicas que al resto de los índices Ibex. Un valor incluido en este índice puede formar parte asimismo del Ibex 35 o del Ibex Complementario. Sin embargo y dado que este índice se plantea como un índice sectorial, un valor incluido en el mismo no podrá formar parte de la composición del resto de índices sectoriales.
La incorporación al Nuevo Mercado de un valor no cotizado en el SIBE previamente, da lugar a su inclusión en el índice un día después del inicio de su contratación cuando ya existe un precio fijado en mercado para el valor. Si un valor ya cotizado en el SIBE se incorpora al Nuevo Mercado, se incluirá en el índice el mismo día en que el valor empiece a cotizar en dicho segmento.
El índice tiene base 10.000 al cierre del 7 de abril de 2000.
Fechas de incorporación de valores al Nuevo Mercado Fecha Código Nombre Motivo
4/10/00 CIB IB-MEI Puesta en marcha del Nuevo Mercado 4/10/00 TPI TPI Puesta en marcha del Nuevo Mercado 4/10/00 IDR INDRA Puesta en marcha del Nuevo Mercado 4/10/00 ZEL ZELTIA Puesta en marcha del Nuevo Mercado 4/10/00 AMP AMPER Puesta en marcha del Nuevo Mercado 4/10/00 BMA BEFESA Puesta en marcha del Nuevo Mercado 4/10/00 ABG ABENGOA Puesta en marcha del Nuevo Mercado 4/10/00 AVZ AVANZIT Puesta en marcha del Nuevo Mercado 4/10/00 TRR TERRA Puesta en marcha del Nuevo Mercado 4/10/00 AMS AMADEUS Puesta en marcha del Nuevo Mercado 10/30/00 SPS SERVICE POINT SERV. Paso al Nuevo Mercado
12/19/00 JAZ JAZZTEL Salida a bolsa 12/18/01 BIO PUL. BIOTECH Salida a bolsa 12/2/02 NTC NATRACEUTICAL Salida a bolsa
(
2.4
)
RENTA FIJA >>>
2.4.1 >>> RENTA FIJA BURSÁTIL
En la Bolsa española se negocian emisiones de renta fija a través del Mercado Electrónico de Renta Fija y de los Parquets de las Bolsas de Barcelona, Bilbao y Valencia.
MERCADO ELECTRÓNICO DE RENTA FIJA
En el Mercado Electrónico de Renta Fija se negocian los valores de Renta Fija admitidos a cotización en las Bolsas y los valores de la Deuda Pública en Anotaciones.
La contratación de los valores se produce de forma contínua y electrónica con difusión en tiempo real de toda su actividad, siendo el mercado anónimo tanto en órdenes como en negociaciones. Asimismo el sistema de negociación facilita a los operadores los medios necesarios para que lleven a cabo la gestión de sus órdenes, permitiéndoles realizar consultas y funciones de mantenimiento sobre las mismas. También proporciona a los operadores información y herramientas sobre los productos que negocian en el sistema: características de los valores, volumenes y precios históricos negociados, cálculo del TIR, flujo de cupones y amortizaciones, etc.
Los miembros de las cuatro bolsas españolas (miembros del mercado bajo la forma de Sociedades de Valo-res, Agencias de Valores y Entidades Financieras) y las entidades adheridas a través de los miembros bursá-tiles pueden negociar en este sistema. Los miembros del mercado tienen acceso a este sistema a través de los terminales SIBE y mediante aplicaciones externas homologadas
El horario continuo de negociación del mercado es de 8:30 a 16:30h.
Modalidades de contratación 1. Negociación multilateral
Se denomina negociación multilateral a aquella forma de contratación en la que las operaciones son el resultado del cruce de las diferentes órdenes de compra y de venta introducidas por los distintos miembros del mercado.
Las órdenes se colocan en el mercado atendiendo a un doble principio de prioridad en precio y tiem-po de introducción. La negociación de las órdenes se produce de forma automática en base a estos criterios de prioridad.
Todas las órdenes son órdenes limitadas a ejecutar a su precio límite o mejor.
En cuanto a la forma de negociar el importe nominal, las órdenes limitadas pueden tener las
si-guientes condiciones de ejecución:
•Sin restricciones: La orden se ejecutará inmediatamente si hay contrapartida en el mercado a
ese precio o mejor. Si no hay contrapartida o ésta no es suficiente, la orden o su resto se colocará en el mercado por orden de precio y tiempo de introducción, manteniéndose en el mismo hasta su negociación o cancelación.
•Con restricciones a la ejecución
•Volumen mínimo: La orden lleva implícita la condición de que al menos se negocie un
importe mínimo indicado como tal al introducir la orden. Si se ejecuta al menos este importe mínimo la orden permanece en el mercado hasta la ejecución del resto, si bien este resto se podrá negociar por cualquier importe. Si no hay contrapartida suficiente para completar el mínimo exigido inicialmente, la orden es eliminada del mercado.
•Todo o nada: La orden se ejecuta si en el momento de introducirse hay contrapartida para
la totalidad de su importe. En caso contrario se elimina del mercado.
•Ejecutar o anular: La orden se ejecuta por la cantidad que exista como contrapartida en
el momento de su introducción, anulándose el resto. Las órdenes se pueden introducir con la siguiente vigencia:
•Vigencia Día: La orden es válida sólo para la sesión en curso.
•Vigencia Fecha: Permite seleccionar una fecha dentro de los próximos 30 días. Al finalizar
la sesión de dicha fecha la orden o su resto no negociado se cancela automáticamente.
•Vigencia 30 días: La orden o su resto no negociado se cancela automáticamente
trans-curridos 30 días.
2. Operaciones a cambio convenido
Se consideran operaciones a cambio convenido aquellas en las que dos miembros del mercado acuerdan previamente una operación y la introducen ya cerrada en el sistema a efectos de su difu-sión al mercado y su incorporación en los procedimientos de liquidación
Para los activos de Renta Fija el importe debe ser superior a 150.000 euros efectivos y para los activos de Deuda Pública Anotada no existe ninguna limitación al importe. El precio se considera como no oficial.
3. Aplicaciones
Se consideran aplicaciones, disponibles únicamente para los activos de Renta Fija, aquellas en las que el miembro del mercado introduce en el sistema una operación ya casada en la que él mismo interviene la compra y la venta, a efectos de su difusión en el mercado y su incorporación en los procedimientos de liquidación.
El importe debe de ser superior a 150.000 euros efectivos. El precio se considera como no oficial.
Unidad de negociación
La contratación se efectúa en euros nominales.
Precios
Los precios se expresan en tanto por ciento sobre el nominal con tres decimales para todos los activos, excepto para los activos al descuento que se expresan en rentabilidad con tres decimales (base 365). La variación mínima permitida es de 0,001 por ciento.
· Precio ex cupón: Los precios se expresan sin el cupón corrido. Aquellas emisiones que cumplen
unos requisitos estándares que permiten conocer los distintos flujos (amortización, pago de cupo-nes, etc.), se incorporan a la modalidad de cotización “ex - cupón”. Para estas emisiones se calcula de forma automática el TIR que le corresponde a ese precio “ex - cupón”.
· Precio con cupón: Los precios se expresan con el cupón corrido. Aquellas emisiones que debido
a sus condiciones de emisión no permiten conocer los distintos flujos (importe del cupón en la fecha de inicio de devengo del mismo, amortización por sorteo, ...) cotizan con el cupón incluido en el precio. Para estas emisiones el sistema no efectúa cálculo del cupón corrido ni del TIR.
Precio de Cierre
El precio de cierre será el de la última operación efectuada en cada sesión en el ámbito de la negociación multilateral.
Precio de Referencia
Es el precio de cierre.
Regulación de las fluctuaciones de precios
Los precios en una emisión, sea cual sea la forma de contratación elegida, no pueden variar más de un +/- 10% respecto al precio de cierre del último día en que dicha emisión haya sido contratada.
Excepcionalmente, para los activos que cotizan por rentabilidad (letras, pagarés, etc.) no se aplica este porcentaje de fluctuación.
Liquidación / compensación de operaciones
Las operaciones realizadas sobre los activos de Renta Fija son desglosadas y comunicadas a Iberclear (plataforma SCLV) a través de los procedimientos establecidos en cada Bolsa, produciéndose su liquidación y compensación dentro de los plazos establecidos al efecto (actualmente en D+3).
Las operaciones realizadas sobre los activos de Deuda Pública en Anotaciones son comunicadas a Iber-clear (plataforma CADE) por el propio Sistema Bursátil dentro de los plazos establecidos al efecto (actual-mente en D+1).
Participantes del mercado
Todas las entidades miembros de las Bolsas pueden negociar en el Sistema Bursátil en los valores de Renta Fija.
Los miembros de las Bolsas que a su vez son entidades miembros del Mercado de Deuda Pública o tienen relación formalizada con alguna entidad adherida pueden operar en el Sistema Bursátil en las emisiones de Deuda Pública.
Pueden ser entidades adheridas al sistema de Deuda Pública aquellas entidades miembros del Mercado de la Deuda Pública en Anotaciones que cumplan una serie de requisitos para poder adherirse al Régimen Bursátil de la Deuda Pública en Anotaciones
DEUDA DE LAS COMUNIDADES AUTÓNOMAS
La deuda de las Comunidades Autónomas negociadas en el parqué de las Bolsas de Barcelona, Bilbao y Valencia alcanzó en 2004 un importe de 82.586 millones de euros, de los cuales 76.000 millones pertene-cen a la negociación de deuda autonómica de la Generalitat catalana negociada en el parquet de la Bolsa de Barcelona , 6.149 millones de euros a la Deuda Pública Vasca negociada en el Parquet de la Bolsa de Bilbao y el resto a los Pagarés de la Generalitat Valenciana que se negocian en el parquet de la Bolsa de
CATALUÑA
El sistema de negociación de las emisiones de Deuda Pública de la Generalitat de Cataluña y del Instituto Catalán de Finanzas admitidas a negociación en el parqué de la Bolsa de Barcelona es similar al empleado en el mercado de Deuda Anotada.
La negociación es telefónica con apoyo informático de pantallas que proporcionan información de la con-tratación y de las posiciones manifestadas. A las páginas de información del mercado se puede acceder tanto desde los equipos conectados al Sistema de Difusión de Información (Databolsa) como de terminales Reuters . Estos activos negocian en la Bolsa de Barcelona todos los días hábiles de 9 a 17 h. 30´.
Las operaciones contratadas deben ser comunicadas por los miembros del mercado al Departamento de Supervisión de Mercado e Información de la Bolsa de Barcelona que verifica el correcto cumplimiento de todas las normas de contratación.
La liquidación de las operaciones se realiza, en régimen de anotaciones en cuenta, en el Servicio de Liqui-dación de la Bolsa de Valores de Barcelona, pudiéndose liquidar las operaciones el mismo día de la con-tratación a través de las cuentas de tesorería del Banco de España. Las entidades que deseen mantener depósitos de Deuda Pública de la Generalitat de Catalunya deben ser Entidades Adheridas a dicho Servicio de Compensación y Liquidación.
PAIS VASCO
La negociación de la Deuda Pública Vasca se realiza a través del Sistema de Anotaciones en Cuenta del País Vasco (S.A.C) :
Una vez admitida a cotización una emisión de valores y dado que se trata de valores al portador , la contra-tación de estas emisiones de Deuda se produce entre los miembros de mercado de la Bolsa de Bilbao. A efectos de los pagos de intereses (cupón) y de la amortización en su caso, la entidad agente de pagos procederá al abono de los efectivos correspondientes a cada una de las entidades Adheridas, en base a los saldos que desde el Sistema de Anotaciones en Cuenta (S.A.C), se le reconozcan en certificados extendidos a tal efecto.Dicho movimiento de efectivos se produce el día del movimiento (cupón o amortiza-ción en base a los saldos del fín del día hábil anterior).
La negociación efectiva de la Deuda Pública Vasca a través del S.A.C , alcanzó en el año 2004, un impor-te de 6.124 millones de euros , esto es, un 99,59% del total negociado en renta fija en la Bolsa de Bilbao (Mercado Electrónico y corros).
COMUNIDAD VALENCIANA
Los Pagarés de la Generalitat Valenciana son activos a corto plazo, emitidos por la Generalitat Valenciana al descuento que se negocian en el mercado de corros de la Bolsa de Valencia a través del Sistema de contra-tación tradicional o de “viva voz”. La contracontra-tación de los Pagarés se realiza en porcentaje sobre el nominal unitario del valor, que es de 1.000 euros.
Los Pagarés de la Generalitat están representados mediante anotaciones en cuenta y, como de cualquier otro valor que esté admitido a negociación exclusivamente en la Bolsa de Valencia, el Servicio de Anota-ciones en Cuenta y Liquidación de esta Bolsa se encarga de llevar su registro contable y de gestionar la compensación y liquidación de valores y efectivo derivada de las operaciones efectuadas en el parqué. Asimismo en el parqué de la Bolsa de Valencia se negocian obligaciones y bonos de renta fija privada de emisiones de Banco de Valencia, Bancaja y Caja de Ahorros del Mediterráneo.
Durante el año 2.004 se negoció en renta fija en el Parqué de a Bolsa de Valencia un importe de 279 millo-nes de euros efectivos, de los cuales, 139 millomillo-nes de euros corresponden a Pagarés de la Generalitat y 130 millones de euros a emisiones de renta fija privada.
