O c t u b r e 2 4 d e 2 0 1 7
Ana María Rodríguez Pulecio (+57-1) 3538787 Ext. 6164 [email protected]
Investigaciones Económicas Corficolombiana Tel. (+57-1) 3538787 www.corficolombiana.com
INFORME DE INFLACIÓN
DE VUELTA AL TECHO (pág 2)
• El Índice de Precios al Consumidor (IPC) registró una variación mensual de 0.04% m/m en septiembre, superior a la registrada en el mismo mes del año anterior (-0.05% m/m), con lo cual la inflación anual volvió a aumentar, pasando de 3.87% a/a en agosto a 3.97% a/a en septiembre.
• El IPC de alimentos registró una caída mensual de 0.40% m/m en septiembre, inferior a la de 0.91% m/m en el mismo mes de 2016. De esta forma, su inflación anual aumentó fuertemente al pasar de 1.67% a/a en agosto a 2.19% a/a. Lo anterior sumó 0.15 p.p. al cambio de la inflación anual total entre los últimos dos meses.
• La inflación anual de los bienes y servicios transables continuó su senda descendente. El IPC de transables registró una variación de 0.09% m/m en septiembre, lo que contrastó con la de 0.41% m/m hace un año, así que su inflación anual pasó de 3.72% a/a en agosto a 3.39% a/a y restó 0.07 p.p. al cambio de la inflación anual entre agosto y septiembre.
• El IPC de los bienes y servicios regulados aumentó 0.49% m/m en septiembre, levemente por encima del incremento de 0.40% m/m registrado en el mismo mes del año pasado, con lo cual su inflación anual pasó de 5.58% a/a en agosto a 5.67% a/a. Este aumento sumó 0.02 p.p. al cambio de la inflación anual total entre esos dos meses. • La inflación anual de los bienes y servicios no transables disminuyó levemente, al pasar de 5.22% a/a en agosto a 5.21% a/a en septiembre y no aportó al cambio de la inflación anual total entre esos dos meses. En términos mensuales, el IPC de los no transables aumentó 0.19% m/m, ligeramente por debajo del aumento de 0.20% m/m de hace un año.
PROYECCIÓN PARA ESTE MES (pág 6)
• Para octubre de 2017 esperamos que la variación mensual del IPC sea de 0.06% m/m, en contraste con la de -0.06% m/m en octubre del año pasado. Con lo anterior, la inflación anual aumentará nuevamente y se ubicará en 4.10% a/a. Otros informes: Fuerza debilitante Informe Semanal Octubre 23 de 2017 Dilemas de la Fed Informe Semanal Octubre 17 de 2017 Sin plata pero con suerte Monitor Fiscal Octubre 11 de 2017 Contrarreloj Informe Semanal Octubre 9 de 2017 Fortaleza del mercado accionario estadounidense Informe Semanal Octubre 2 de 2017 Rebote esperado Informe de Inflación Septiembre 25 de 2017 La prudencia de ser neutral Informe Semanal Septiembre 25 de 2017 Midiendo el vaso Informe Semanal Septiembre 18 de 2017 Crónica de una Iliquidez anunciada Monitor Fiscal Septiembre 11 de 2017 EEUU: Lo que el viento se llevó Informe Semanal Septiembre 11 de 2017 Sentido y sensibilidad Informe Semanal Septiembre 4 de 2017
DE VUELTA AL TECHO
El Índice de Precios al Consumidor (IPC) registró una variación mensual de 0.04% m/m en septiembre, por debajo de nuestra expectativa (0.12% m/m) y de la del promedio del mercado (0.18% m/m). Este resultado se explica principalmente por una caída más pronunciada de los precios de los alimentos frente a lo que anticipábamos al inicio del mes, y porque el paro de pilotos de Avianca comenzó en el último tercio del mes, así que la metodología de cálculo del IPC no capturó los incrementos de los precios de los pasajes aéreos en esos días. En septiembre del año pasado la variación mensual del IPC había sido de -0.05% m/m, con lo cual la inflación anual volvió a aumentar, pasando de 3.87% a/a en agosto a 3.97% a/a en septiembre (Gráfico 1 y Cuadro 1). Sin embargo, la inflación anual alcanzó a mantenerse dentro del rango meta de BanRep (2% a 4%) por cuarto mes consecutivo, en contra de la mayoría de los pronósticos. No obstante, esperamos que esta medida supere levemente el rango meta en octubre y noviembre, para luego retornar a dicho rango a partir de diciembre y a lo largo de todo 2018.
En septiembre, el IPC de alimentos fue el que más aportó al incremento de la inflación anual frente a agosto, explicando 0.15 puntos porcentuales (p.p.) o 150% de dicho incremento. El IPC de alimentos registró una caída
mensual inferior a la del mismo mes del año pasado, pero mayor a la que habíamos previsto originalmente, aunque habíamos advertido de los riesgos a la baja en nuestro pronóstico, dado que las cifras semanales del Sistema de Información de precios de los Alimentos (SIPSA) estaban presentado caídas importantes en algunos alimentos perecederos, que efectivamente se reflejaron en el IPC. En contraste, el IPC sin alimentos restó 0.05 p.p. al cambio de la inflación anual entre agosto y septiembre, y su variación anual pasó de 4.81% a/a a 4.71% a/a en esos dos meses, alcanzando su nivel más bajo en 2 años. Esta reducción se dio principalmente a que continuaron corrigiéndose los efectos inflacionarios de la devaluación entre mediados de 2014 y comienzos de 2016 (el pass-through) sobre el IPC de los bienes y servicios transables, según lo habíamos anticipado. Por su parte, el IPC de los bienes y servicios no transables y el de los regulados no aportaron significativamente al cambio de la inflación anual en septiembre, muy en línea con nuestros pronósticos.
Alimentos: segundo mes al alza
El IPC de alimentos registró una caída mensual de 0.40% m/m en septiembre, inferior a la de 0.91% m/m en el mismo mes de 2016. De esta forma, su inflación anual aumentó fuertemente al pasar de 1.67% a/a en agosto a 2.19% a/a. Lo anterior sumó 0.15 p.p. al cambio de la inflación anual total entre los últimos dos meses (Gráfico 2 y Cuadro 1).
La inflación anual de los alimentos perecederos lideró el comportamiento del IPC de alimentos, según lo habíamos anticipado. Los precios de este grupo de alimentos cayeron 1.29% m/m en septiembre, mientras que hace un año habían registrado una caída de 7.73% m/m. El fuerte descenso de hace 12 meses se debió a la continuación del proceso de normalización de la oferta que comenzó en agosto de 2016, luego de la finalización del Fenómeno de El Niño unos pocos meses antes, lo que permitió que estos bienes llegarán nuevamente a las centrales de abasto en -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% s e p .-0 9 mar .-1 0 s e p .-1 0 mar .-1 1 s e p .-1 1 mar .-1 2 s e p .-1 2 mar .-1 3 s e p .-1 3 mar .-1 4 s e p .-1 4 mar .-1 5 s e p .-1 5 mar .-1 6 s e p .-1 6 mar .-1 7 s e p .-1 7 V a riac ión a n u a l Inflación total Sin alimentos Total alimentos
Gráfico 5. Inflación total y núcleo
Fuente: DANE. Cálculos: Corficolombiana
Gráfico 1. IPC total, alimentos y sin alimentos
Cuadro1. IPC y sus componentes
sep-16 sep-17 ago-17 sep-17 ago-17 sep-17
IPC Total -0.05 0.04 3.87 3.97 3.87 3.97 0.10 Alimentos -0.91 -0.40 1.67 2.19 0.50 0.65 0.15 Transables 0.41 0.09 3.72 3.39 0.87 0.80 -0.07 No transables 0.20 0.19 5.22 5.21 1.62 1.62 0.00 Regulados 0.40 0.49 5.58 5.67 0.87 0.89 0.02 Alimentos -0.91 -0.40 1.67 2.19 0.50 0.65 0.15 Perecederos -7.73 -1.29 -7.13 -0.65 -0.34 -0.03 0.32 Procesados 0.36 -0.52 1.83 0.94 0.30 0.15 -0.15
Comidas Fuera del Hogar 0.47 0.20 6.30 6.00 0.56 0.54 -0.02
Fuente: Dane. Cálculos: Corficolombiana
Contribución a inflación anual (p.p.)
Variación anual (%) Cambio en contribución
anual (p.p.) Variación mensual (%)
3 Enero 15 de 2016
Octubre 24 de 2017
grandes cantidades. Con lo anterior, la inflación anual de los alimentos perecederos pasó de -7.13% a/a en agosto a -0.65% a/a (Gráfico 2) y sumó 0.32 p.p. al cambio de la inflación anual total entre esos dos meses (Cuadro 1).
En contraste, la inflación anual de los alimentos procesados continuó cayendo por séptimo mes consecutivo. El IPC de este grupo de alimentos cayó 0.52% m/m en septiembre, lo que contrasta con el aumento de 0.36% m/m en el mismo mes del año pasado, así que su variación anual se redujo de 1.83% a/a en agosto a 0.94% a/a (Gráfico 2). Este comportamiento restó 0.15 p.p. al cambio de la inflación anual total entre esos dos meses (Cuadro 1).
Los precios de los alimentos procesados estuvieron afectados no solamente por el Fenómeno de El Niño en 2016, sino también por la depreciación del peso colombiano (el pass-through), puesto que una alta proporción de ellos son de origen extranjero o contienen una cantidad importante de insumos importados. La mayor estabilidad de la tasa de cambio y el favorable comportamiento de los precios internacionales de las materias primas agrícolas han contribuido a un continuo descenso de la inflación anual de este grupo de alimentos en el último año.
La notable caída del precio del arroz, que es el segundo gasto básico de mayor peso en el IPC de alimentos procesados, también ha contribuido a este comportamiento, debido a la sobreproducción y a los elevados niveles de importación provenientes de EEUU y otros países en el último año. Esta situación se intensificó aún más en septiembre, cuando el precio del grano registró una caída mensual de 4.5% m/m, la más pronunciada desde mayo de 2016. De esta forma, la inflación anual del cereal cayó de 8.7% a/a en agosto a 12.0% a/a en septiembre y restó 0.05 p.p. al cambio de la inflación anual total entre esos dos meses.
Finalmente, la inflación anual de las comidas fuera del hogar también continuó con la tendencia descendente
que comenzó en marzo, luego de dejar atrás los efectos alcistas de la reforma tributaria durante el primer bimestre del año, según lo anticipamos. Este comportamiento ha estado impulsado por la persistente debilidad de la demanda interna y la menor inflación de los alimentos procesados y perecederos. El IPC de este grupo de alimentos aumentó 0.20% m/m en septiembre, inferior al incremento de 0.47% m/m hace 12 meses, así que su inflación anual se redujo de 6.30% a/a en agosto a 6.00% a/a (Gráfico 2). El comportamiento de esta medida también restó 0.02 p.p. al cambio de la inflación anual total entre esos dos meses (Cuadro 1).
Esperamos que la inflación anual de los alimentos se mantenga relativamente estable en octubre. Por un lado, esperamos que la inflación anual de los perecederos vuelva a aumentar, aunque la magnitud del incremento será sustancialmente menor que la observada en agosto y septiembre. Los precios de este grupo de alimentos registraron correcciones adicionales a la baja en los últimos 3 meses de 2016, en la medida que se siguieron disipando los efectos alcistas que produjo el Fenómeno de El Niño en el primer semestre de ese año, pero las caídas mensuales fueron cada vez menos pronunciadas. En contraste, octubre esperamos que la inflación anual de las comidas fuera del hogar continúe cayendo moderadamente, reflejando la debilidad de la demanda interna. También esperamos una nueva caída de la inflación anual de los alimentos procesados, en parte porque aún no se ha agotado el desvanecimiento de los efectos alcistas de la devaluación entre mediados de 2014 y comienzos de 2016, pero también porque esperamos que los precios del arroz sigan cayendo en respuesta a los excedentes de oferta, según explicamos previamente. El IPC de alimentos cayó 0.53% m/m en octubre de 2016, liderado por una fuerte caída de 2.88% m/m en los precios de los alimentos perecederos. En octubre de este año esperamos que el IPC de alimentos caiga 0.63% m/m, de tal forma que su inflación anual pasaría de 2.19% a/a en septiembre a 2.09% a/a. La inflación anual de los alimentos perecederos sumaría 0.11 p.p. al cambio de la inflación anual total entre septiembre y octubre, mientras que la de los procesados restaría 0.13 p.p. y la de las comidas fuera del hogar restaría una cantidad insignificante.
Transables: última caída fuerte del año
La inflación anual de los bienes y servicios transables (excluyendo alimentos y regulados) continuó su senda descendente. El IPC de transables registró una variación de 0.09% m/m en septiembre, lo que contrastó con la de 0.41% m/m hace un año, así que su inflación anual pasó de 3.72% a/a en agosto a 3.39% a/a y restó 0.07 p.p. al cambio de la inflación anual entre agosto y septiembre (Gráfico 3 y Cuadro 1). -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% s e p .-1 0 mar .-1 1 s e p .-1 1 mar .-1 2 s e p .-1 2 mar .-1 3 s e p .-1 3 mar .-1 4 s e p .-1 4 mar .-1 5 s e p .-1 5 mar .-1 6 s e p .-1 6 mar .-1 7 s e p .-1 7 V a riac ión a n u a l V a riac ión a n u a l Total alimentos Procesados
Comidas fuera del hogar Perecederos (eje derecho)
Gráfico 2. IPC de alimentos
4 El desvanecimiento de los efectos de la devaluación
acumulada entre mediados de 2014 y comienzos de 2016 (el pass-through), que comenzó a evidenciarse en el segundo semestre de 2016, retomó plenamente su curso en mayo. La disminución de la inflación anual de los transables había estado contenida en los primeros meses del año hasta abril, debido al aumento de los impuestos indirectos que resultó de la reforma tributaria y de la Ley de licores del año pasado (más del 86% del IPC de transables se vio afectado por estos cambios). Estos efectos se sintieron principalmente en enero y febrero, pero algunos ajustes todavía se observaron en marzo y abril. Sin embargo, las presiones al alza de estos impuestos dejaron de sentirse del todo a partir de mayo.
En septiembre la tasa de cambio se mantuvo estable frente al mismo mes del año anterior, frenando la muy leve depreciación que se registró en julio y agosto de este año, que en cualquier caso fue significativamente inferior a las observadas durante el fuerte periodo de devaluación entre mediados de 2014 y comienzos de 2016.
El comportamiento de la inflación anual de los transables estuvo liderado por los precios de los servicios de telefonía. En septiembre este gasto básico no registró aumentos (0.01% m/m), en contraste con el fuerte incremento de 1.71% m/m en el mismo mes del año pasado. Con lo anterior, la inflación anual de este componente se redujo desde 7.67% a/a hasta 5.83% a/a, lo que restó 0.05 p.p a la inflación anual total entre agosto y septiembre.
Creemos que la inflación anual de los transables continuará disminuyendo en lo que resta del año, aunque a un menor ritmo, pues creemos que los efectos inflacionarios de la devaluación pasada ya casi se han corregido del todo. Sin embargo, en octubre esperamos que se presenten presiones al alza en el componente de pasajes aéreos, generadas por el paro de pilotos de Avianca. En septiembre no se observaron incrementos en los precios de este gasto básico porque el paro comenzó en el último tercio del mes y la metodología de cálculo del
IPC no alcanzó a capturar los efectos al alza que se comenzaron a sentir a partir de ese momento. Estimamos que su impacto sobre el cambio de la inflación anual entre septiembre y octubre podría llegar a ser de 0.10 p.p. (que supone un aumento mensual superior a 10% m/m en los precios de los pasajes aéreos), aunque el riesgo es que sea aún mayor.
Algunas de las razones por las que estimamos que las presiones al alza estarían relativamente contenidas son: i) Según nuestras conversaciones con el Dane, el cálculo del IPC de pasajes aéreos trata de capturar los precios para los hogares, así que no se incluyen los horarios y trayectos de vuelos que normalmente demandan los viajeros de negocios. Los precios de estos últimos habrían sido los que más presiones al alza presentaron en el último mes.
ii) Los hogares planifican sus viajes con anterioridad y durante las semanas de paro, por el encarecimiento de los pasajes aéreos, habrían podido aplazar con más facilidad la decisión de compra de los mismos, a diferencia de los viajeros de negocios.
iii) En el cálculo del IPC se incluye, en una alta proporción, la compra de pasajes de más de una persona (comportamiento típico de una familia, mientras que en los viajes de negocios los pasajeros vuelan solos). Dadas las demoras y cambios en los itinerarios de vuelo durante las semanas de paro, los hogares que planeaban volar con niños, también habrían preferido aplazar sus viajes. Regulados: pesos y contrapesos
El IPC de los bienes y servicios regulados aumentó 0.49% m/m en septiembre, levemente por encima del incremento de 0.40% m/m registrado en el mismo mes del año pasado, con lo cual su inflación anual pasó de 5.58% a/a en agosto a 5.67% a/a. Este aumento sumó 0.02 p.p. al cambio de la inflación anual total entre esos dos meses (Cuadro 1 y Gráfico 4), ligeramente por encima de nuestro pronóstico de relativa estabilidad.
La energía eléctrica fue la que más contribuyó al aumento de la inflación anual de los regulados. Los precios de este gasto básico aumentaron 2.03% m/m en septiembre, significativamente por encima del incremento de 0.41% m/m en el mismo mes del año anterior, así que su inflación anual aumentó fuertemente al pasar de -0.28% a/a en agosto a 1.33% a/a. Esto sumó 0.06 p.p. al cambio de la inflación anual total en esos dos meses.
Por su parte, el gasto básico en el IPC de regulados que más contribuyó a contrarrestar el aumento de la inflación anual de la energía eléctrica fue el de acueducto, alcantarillado y aseo. Los precios de este componente aumentaron 0.16% m/m en septiembre, inferior al incremento de 1.15% m/m en el mismo mes del año -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% s e p .-1 2 d ic .-1 2 mar .-1 3 jun .-1 3 s e p .-1 3 d ic .-1 3 mar .-1 4 jun .-1 4 s e p .-1 4 d ic .-1 4 mar .-1 5 jun .-1 5 s e p .-1 5 d ic .-1 5 mar .-1 6 jun .-1 6 s e p .-1 6 d ic .-1 6 mar .-1 7 jun .-1 7 s e p .-1 7 V a riac ión a n u a l Tasa de Cambio Transables (eje derecho)
Gráfico 3. IPC de transables vs tasa de cambio
5 Enero 15 de 2016
Octubre 24 de 2017
anterior. De esta forma, su inflación anual se redujo de 9.38% a/a en agosto a 8.31% a/a y restó 0.02 p.p. al cambio de la inflación anual entre estos dos meses.
En octubre esperamos un incremento en la inflación anual de energía eléctrica, pero significativamente menor a la observada en septiembre, lo que sumaría alrededor de 0.03 p.p. al incremento de la inflación anual total entre esos dos meses. También esperamos incrementos en las inflaciones anuales del gas y de “acueducto, alcantarillado y aseo”, los cuales sumarían 0.01 p.p., cada uno, a la inflación anual total. Finalmente, esperamos estabilidad en la inflación anual de los combustibles, que es el gasto básico de mayor peso en el IPC de los regulados, pues el Gobierno dejó inalterados los precio en octubre, igual a lo que ocurrió en el mismo mes del año anterior. De esta forma, esperamos que el IPC de los regulados sume unos 0.06 p.p. al cambio de la inflación anual entre septiembre y octubre.
Estabilidad en los precios de los no transables La inflación anual de los bienes y servicios no transables (excluyendo alimentos y regulados) disminuyó levemente, al pasar de 5.22% a/a en agosto a 5.21% a/a en septiembre y no aportó al cambio de la inflación anual total entre esos dos meses (Gráfico 5 y Cuadro 1), según lo anticipamos. En términos mensuales, el IPC de los no transables aumentó 0.19% m/m, ligeramente por debajo del aumento de 0.20% m/m de hace un año.
Los rubros de servicios relacionados con la diversión y de servicios de televisión fueron los que evitaron un mayor descenso de la inflación anual de los no transables. Las inflaciones anuales de estos gastos básicos aumentaron de 2.18% a/a y 9.48% a/a en agosto, respectivamente, a 3.31% a/a y 10.98% a/a, en ese mismo orden. Lo anterior sumó 0.02 p.p al cambio de la inflación anual total en esos dos meses.
1 Arrendamiento imputado más arrendamiento efectivo.
Por el contrario, la inflación anual de los arrendamientos1, que es el gasto básico de mayor peso dentro del IPC total (18.6%), se redujo en septiembre, al pasar de 4.27% a/a en agosto a 4.19% a/a.
En octubre esperamos que la inflación anual de los arrendamientos vuelva a registrar un descenso moderado, consistente con la debilidad de la demanda interna, lo cual impulsará una nueva caída leve de la inflación anual de los no transables.
Inflaciones núcleo se redujeron en septiembre Las 5 principales medidas de inflación núcleo que calculamos se redujeron de manera significativa en términos anuales en septiembre. El promedio de las 5 medidas se ubicó en 4.54% a/a, inferior a la de 4.73% a/a en agosto (Cuadro 2 y Gráfico 6).
-2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% s e p .-1 3 d ic .-1 3 mar .-1 4 jun .-1 4 s e p .-1 4 d ic .-1 4 mar .-1 5 jun .-1 5 s e p .-1 5 d ic .-1 5 mar .-1 6 jun .-1 6 s e p .-1 6 d ic .-1 6 mar .-1 7 jun .-1 7 s e p .-1 7 V a riac ión a n u a l Regulados Energía Agua
Gráfico 4. IPC de regulados
Fuente: DANE 2.4% 2.8% 3.2% 3.6% 4.0% 4.4% 4.8% 5.2% 5.6% s e p .-0 9 mar .-1 0 s e p .-1 0 mar .-1 1 s e p .-1 1 mar .-1 2 s e p .-1 2 mar .-1 3 s e p .-1 3 mar .-1 4 s e p .-1 4 mar .-1 5 s e p .-1 5 mar .-1 6 s e p .-1 6 mar .-1 7 s e p .-1 7 V a riac ión a n u a l No transables Arrendamiento
Gráfico 5. IPC de no transables
Fuente: DANE. BanRep. Cálculos: Corficolombiana
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% s e p .-0 6 s e p .-0 7 s e p .-0 8 s e p .-0 9 s e p .-1 0 s e p .-1 1 s e p .-1 2 s e p .-1 3 s e p .-1 4 s e p .-1 5 s e p .-1 6 s e p .-1 7 V a riac ión a n u a l
Gráfico 6. Promedio de medidas de inflación núcleo*
*Sin alimentos; sin alimentos ni regulados; sin alimentos ni energía; núcleo 20; sin alimentos primarios, combustibles, ni servicios públicos. Fuente: Banrep
6
Costos no salariales
La variación anual del Índice de Precios al Productor (IPP)2, cuyo comportamiento refleja principalmente los cambios en los costos no salariales se ubicó en 1.18% a/a en septiembre, por encima de la variación anual de 0.96% a/a registrada en agosto (Gráfico 7).
El incremento en la inflación anual del IPP se dio por una reducción en el ritmo de caída anual de los precios del sector agrícola y por un incremento superior al del mes anterior en los precios del sector minero e industrial (Gráfico 8). En el sector agrícola los precios cayeron -1.40% a/a en septiembre (vs -1.56% a/a en agosto). En el sector minero la variación anual de los precios al productor
2IPP de oferta interna.
se ubicó en 15.07% a/a en septiembre (vs 12.13% a/a en agosto). Finalmente, los precios en el sector industrial también aumentaron su variación anual hasta ubicarse en 1.01% a/a en septiembre (vs 0.90% a/a en agosto). Expectativas continúan bajo control
Según la encuesta mensual de BanRep, la inflación esperada por los analistas económicos para el cierre de 2017 se ubicó en 4.07% a/a en octubre, por debajo del dato de 4.18% a/a en la encuesta de septiembre, además de ser el registro más bajo del año. La inflación esperada dentro de 12 meses se mantuvo en 3.63% a/a y la esperada dentro de 24 meses se redujo a 3.37% a/a, inferior a la del mes anterior de 3.39% a/a (Gráfico 9). Las expectativas de inflación derivadas de la curva de rendimientos de los TES en todos sus plazos se encuentran cómodamente dentro del rango meta de BanRep (Gráfico 10). Las expectativas implícitas de inflación a corto plazo (1 y 2 años) se encuentran cerca del 3% (2.98%, 3.09%, respectivamente), mientras que las de mediano y largo plazo (3, 5 y 10 años) están levemente por encima (3.19%, 3.32% y 3.47%, respectivamente). -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% s e p .-1 0 s e p .-1 1 s e p .-1 2 s e p .-1 3 s e p .-1 4 s e p .-1 5 s e p .-1 6 s e p .-1 7 V a riac ión a n u a l IPP IPC
Gráfico 7. IPP (oferta interna) vs IPC
Fuente: Dane -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% s e p .-1 3 d ic .-1 3 mar .-1 4 jun .-1 4 s e p .-1 4 d ic .-1 4 mar .-1 5 jun .-1 5 s e p .-1 5 d ic .-1 5 mar .-1 6 jun .-1 6 s e p .-1 6 d ic .-1 6 mar .-1 7 jun .-1 7 s e p .-1 7 V a riac ión a n u a l Agricultura Industria Minería
Gráfico 8. IPP oferta interna
Fuente: Dane 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% 5.0% o c t. -1 4 a b r. -1 5 o c t. -1 5 a b r. -1 6 o c t. -1 6 a b r. -1 7 o c t. -1 7 V a riac ión a n u a l Cierre 2017 12 meses 24 meses
Gráfico 9. Expectativas de inflación (encuesta BanRep)
Fuente: BanRep Mínimo del rango meta Máximo del rango meta Punto medio del rango meta
Cuadro 2. Medidas de inflación núcleo anual
Agosto de 2017 Septiembre de 2017
Sin alimentos 4.81% 4.71%
Sin alimentos ni regulados 4.58% 4.43%
Sin alimentos ni energía 4.87% 4.68%
Núcleo 20 * 4.87% 4.63%
Sin alimentos primarios, combustibles ni servicios públicos 4.50% 4.25%
Promedio medidas de inflación núcleo 4.73% 4.54%
* Se excluyen del IPC los gastos básicos que registraron la mayor volatilidad de precios y que representan el 20% de la canasta del IPC. Fuente: BanRep. Cálculos: Corficolombiana
7 Enero 15 de 2016
Octubre 24 de 2017
PROYECCIÓN PARA ESTE MES
Para octubre de 2017 esperamos que la variación mensual del IPC sea de 0.06% m/m, en contraste con la de -0.06% m/m en octubre del año pasado. Con lo anterior, la inflación anual aumentará nuevamente y se ubicará en 4.10% a/a. 1% 2% 3% 4% 5% 6% o c t. -1 5 d ic .-1 5 fe b .-1 6 a b r. -1 6 jun .-1 6 a g o .-1 6 o c t. -1 6 d ic .-1 6 fe b .-1 7 a b r. -1 7 jun .-1 7 a g o .-1 7 o c t. -1 7
1 año 2 años 3 años
5 años 10 años
Fuente: Infovalmer, Cálculos Corficolombiana
Mínimo del rango meta Máximo del rango meta Punto medio
del rango meta
Gráfico 10. Inflaciones implícitas (curva de TES cero cupón)
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INVESTIGACIONES ECONÓMICAS CORFICOLOMBIANA
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Certificación del analista
El (los) analista(s) que participó (arón) en la elaboración de este informe certifica(n) respecto a cada título o emisor a los que se haga referencia en este informe, que las opiniones expresadas se hacen con base en un análisis técnico y fundamental de la información recopilada, que se encuentra(n) libre de influencias externas. El (los) analista (s) también certifica(n) que ninguna parte de su compensación es, ha sido o será directa o indirectamente relacionada
con una recomendación u opinión específica presentada en este informe.
Información relevante
Algún o algunos miembros del equipo de Investigaciones Económicas poseen inversiones en alguno de los emisores sobre los que está efectuando el análisis presentado en este informe, en consecuencia, el posible conflicto de interés que podría presentarse se administrará conforme las
disposiciones contenidas en el Código de Ética aplicable.
Corficolombiana S.A. o alguna de sus filiales ha tenido, tiene o posiblemente tendrá inversiones en activos emitidos por alguno de los emisores mencionados en este informe, su matriz o sus filiales.
Las acciones de Corficolombiana S.A. se encuentran inscritas en el RNVE y cotizan en la Bolsa de Valores de Colombia por lo tanto algunos de los emisores a los que se hace referencia en este informe han, son o podrían ser accionistas de la Corficolombiana S.A.
Corficolombiana S.A. hace parte del programa de creadores de mercado del Ministerio de Hacienda y Crédito Público, razón por la cual mantiene inversiones en títulos de deuda pública.
Alguno de los emisores mencionados en este informe, su matriz o alguna de sus filiales han sido, son o posiblemente serán clientes de Corficolombiana S.A. o alguna de sus filiales.
Alguno de los emisores mencionados en este informe, su matriz o alguna de sus filiales han sido, son o posiblemente serán clientes de Grupo Aval Acciones y Valores S.A. o alguna de sus filiales
Andrés Pardo Amézquita
Director Ejecutivo de Investigaciones Económicas (+57-1) 3538787 Ext.6165
Carmen Salcedo Saldaña
Subdirectora, Analista de Internacional y Fiscal (+57-1) 3538787 Ext. 6105
Juliana Pinzón Tróchez Analista de Investigaciones (+57-1) 3538787 Ext. 6107
Diego Alejandro Ruiz Montalvo Practicante de Investigaciones (+57-1) 3538787 Ext. 6112 [email protected]
Andrés Duarte Pérez Gerente de Renta Variable (+57-1) 3538787 Ext. 6163 [email protected] Carlos Ernesto Ramos Ortiz Subdirector, Analista de Renta Fija (+57-1) 3538787 Ext. 6138 [email protected] Ana Maria Rodríguez Pulecio Analista Macroeconómica (+57-1) 3538787 Ext. 6164 [email protected]
Sebastián Mayor Velasco Analista Sectorial y Cambiario (+57-1) 3538787 Ext. 6120 [email protected]
