INTRODUCCION AL
MERCADO DE CAPITALES
COLOMBIANO
AGENDA
INTRODUCCIÓN AL MERCADO DE CAPITALES
1. Mercado de Capitales y Monetario 2. Función Económica
3. Mercado Intermediado y no intermediado 4. Evolución del Mdo. de Capitales
NORMATIVIDAD
RESOLUCION 400 DE 1995
RESOLUCIÓN 1200 DE 1995
LEY 964 DE 2005
Reglamento General BVC
Circular Única de la Bolsa de Valores de Colombia S.A.
MERCADO DE
6
Sistema Financiero y Mercado de Capitales
Mercado Monetario Mercado de Capitales Mercado de Divisas Otros mercados financieros Bancario o Intermediado No Bancario o de Instrumentos Otros Intermediarios Bancos Mercado Extrabursátil Mercado Bursátil
Mercado de Capitales
Mercado de Capitales
No Bancario o de
Instrumentos
Mercado Bursátil Bancario
o
Intermediado
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Por qué es importante?
Inversionistas Ahorradores
16
Ventajas del mercado
desintermediado
PARA EL EMPRESARIO:
Capitalizar su compañía.
Optimizar la estructura financiera de su empresa.
Obtener recursos financieros a menor costo.
Lograr composición accionaria deseada, sin
PARA EL INVERSIONISTA:
Adquirir parte de la propiedad de una compañía.
Participación de las utilidades.
Beneficios generados por la diferencia precio de
compra - precio de venta.
Ventajas tributarias.
Proporcionar liquidez a sus inversiones
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Tipos de mercado
COMISIONISTA
INVERSIONISTA
Primario
20
1928 Bolsa de Bogotá
1961 Bolsa de Medellín
1983 Bolsa de Occidente
1.975 Comisión Nacional de Valores
1.990 Ley 45 – Sector Fro. - Accionistas en Bolsa.
1.991 La Comis. Nacional de Valores se transforma
en Superintendencia de Valores.
1.994 Creación del DECEVAL – Desmaterialización.
1.995 Organización del Mercado Mostrador
1.997 Implementación de los Creadores de Mercado TES
1.999 Ley 510 – Comisionistas como Intermediarios Cambiarios
2.000 – 2.001 Proceso de Integración tres bolsas
Julio 2001 Bolsa de Valores de Colombia
Noviembre 2001 MEC - Mercado Electrónico Colombiano
Noviembre 2.001 Nuevos Participantes en el MEC
22
2.006 Autorregulador Mercado de Valores
2.006 Asobolsa (Gremio)
2.006 Ley 964 (mercado de valores)
2007 Regulación Agentes del Mercado
2008 Aplicación Certificación Agentes del Mercado
2008 Mercado de Futuros
Bolsas de valores nacieron para atender mercado
regionales - Negociación a viva voz.
Comisionistas sociedades de familia
Patrimonios pequeños
Avances tecnológicos
Sistemas de negociación electrónicos
Cobertura nacional en línea
Desmaterialización de títulos
Compensación de operaciones en tiempo real
24
Estructura del Mercado Público
de Valores
Mercado Público de Valores
INVERLACE - BVC
Firmas Calificadoras DECEVAL DCV Renta Fija Acciones Mercado Mostrador
SEN - Banco de la República
de Valores
26
ESCENARIOS DE NEGOCIACIÓN
1997 – junio de 2008
28
Participantes Mercado
Inversionista s
Bolsa de Valores
Emisores
Comisionistas de Bolsa
Calificadoras de riesgo
DECEVAL
Sistema Financiero y Mercado de Capitales Mercado Monetario Mercado de Capitales Mercado de Divisas Otros mercados financieros Bancario o Intermediado No Bancario o de Instrumentos Otros Intermediarios Bancos Mercado Extrabursátil Mercado Bursátil
Estructura del Mercado Público
de Valores
Mercado Público de Valores
INVERLACE - BVC
Firmas Calificadoras DECEVAL DCV Renta Fija Acciones Mercado Mostrador
SEN - Banco de la República
de Valores
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Tipos de mercado
COMISIONISTA
INVERSIONISTA
Primario
ESTRUCTURA DE LA INDUSTRIA DE
ACTIVOS FINANCIEROS
ACCIONES DEUDA PRIVADA
DEUDA
PÚBLICA DERIVADOS CAMBIARIO MERCADOS
BVC MEC INVERLACE
SEN MEC INVERLACE
BVC – OPCF Sistema Bancario Forward SET FX ESCENARIOS DE NEGOCIACIÓN BVC BANCO REPÚBLICA BVC
BVC – OPCF Sistema Bancario Forward BMV BVC INSTITUCIONES QUE RESPALDAN
DECEVAL DECEVAL DCV DEPÓSITOS
34 BOLSA ACCIONES MEC RENTA FIJA INVERLACE RENTA FIJA BOLSA OPCF ESCENARIOS DE NEGOCIACIÓN
65,2 MM 2,59 b
Volumen Promedio Diario de Negociación 0.72% Participación total mercado
Estructura del mercado de valores
colombiano
SEN DEUDA PÚBLICA
4,54 b 1,8 b 48,4 MM
50,2 % 28,6% 20% 0.5%
TÍTULOS VALORES
Instrumentos de deuda o de capital
emitidos por las empresas
Públicas o privadas
Los más conocidos son:
Acciones TES CDT
Bonos
Aceptaciones Titularización
36
QUIENES PUEDEN EMITIR ?
38
Que es una Acción?
Es un título valor nominativo de carácter negociable
que representa la participación en el capital de una
Sociedad Anónima, emisora del titulo.
Cuando se compra una acción, se convierte en
accionista o socio y como tal adquiere el derecho a
participar en las asambleas, votar por la políticas de la
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Que es una Acción?
La rentabilidad de su inversión está ligada a las
utilidades obtenidas por la empresa en la que usted invirtió, así como las posibles variaciones en los
precios de los títulos dadas por las condiciones existentes en el mercado.
Exenciones Tributarias
No Retefuente
No ganancia Ocasional
Deducible del patrimonio para cálculo de renta
Valor de una Acción
Vr. NOMINAL: Valor que figura en el título físico y
que sería entregado al accionista en caso de
liquidación. Corresponde a la división Capital
Suscrito y Pagado entre el número de acciones en
circulación.
Vr. PATRIMONIAL: Valor que resulta de dividir el
patrimonio de la compañía entre el número de
acciones en circulación.
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Valor de una Acción
INTERNOS
•Nuevos Socios.
•Situación Financiera. •Proyectos de inversión. •Fusiones o
adquisiciones.
•Participación en el mercado.
•Política de Pago de dividendos.
EXTERNOS
• Situación económica y política de país.
• Tasas de interés. • Medidas tributarias. • Situación del sector. • Bursátilidad.
Títulos Valores de Renta
Variable
• ACCIONES ORDINARIAS: Vinculan nuevos accionistas para financiar, sin incurrir la empresa en gastos financieros, los planes de desarrollo de su sociedad.
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Títulos Valores de Renta
Variable
• ACCIONES PRIVILEGIADAS: Con el fin de hacer más
atractiva la emisión de acciones, se pueden ofrecer
beneficios económicos adicionales a los que confieren las
•Sociedades Comisionistas
Contrato de Comisión a terceros Posición Propia
Mercado Accionario MERCADO BURSÁTIL Sistema transaccional
Estructura del
Mercado de Renta Variable
46
VOLUMEN vs. IGBC
Volumen Mensual Julio 2001 - Mayo 2007
Jul 01 Sep -No
v
-Ene - 02 Mar - 02 Ma y -Jul 02 Sep -No v -Ene - 03 Mar - 03 Ma y -Jul 03 Sep -No v -Ene - 04 Mar - 04 Ma y -Jul 04 Sep -No v -Ene - 05 Mar - 05 Ma y -Jul 05 Sep -05 No v-05 Ene -06 Mar -06 Ma y-06 Jul -06 Sep -06 No v-06 Ene -07 Mar -07 Ma y-07 Mes Volum en ($ ) -2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 IGB C ( Cie rre del me s)
48
VOLUMEN vs. IGBC
Operaciones de Contado
50
PORCENTAJES POR
TIPO DE OPERACIÓN
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia
MES DE MAYO DEL 2007
CONTADO 70.99%
PLAZO 0.61%
PORCENTAJES POR
TIPO DE OPERACIÓN
52
ACCIONES MAS TRANSADAS EN
JUNIO DE 2008
ACCIONES CON MAYOR
54
VOLUMEN TRANSADO ACCIONES / PIB
1950–MAYO DE 2007
56
Bonos
Títulos Valores
Características:
Emitidos por entidades públicas o privadas.
Plazo mínimo un año.
No gozan de liquidez primaria antes de su vencimiento, son libremente negociables.
Recursos se pueden destinar a financiar nuevos proyectos de inversión, ampliaciones de planta, sustitución de pasivos, necesidades de capital de trabajo, etc.
Clases:
Ordinarios
De Garantía General
Certificados de Depósito a Término
Títulos Valores
Es el certificado que usted recibe por depósitos de sumas de dinero en Bancos, Corp. De Ahorro y Vivienda, Corp. Financieras o Cías de Financiamiento Comercial.
Características:
Los plazos pueden ser de 30 días en adelante.
58
Títulos de Tesorería - TES
Títulos Valores
Son títulos emitidos por el Gobierno Nacional creados por
la Ley 51 de 1990 y administrados por el Banco de la
República.
Titularización
Títulos Valores
Proceso en que diferentes activos como pueden ser: cartera, bienes inmuebles, proyectos de construcción, rentas, flujos de futuros de fondos, son movilizados, constituyéndose un patrimonio autónomo, con cargo al cual se emiten títulos.
Características:
La rentabilidad de los papeles la fija el emisor de acuerdo con las condiciones del mercado.
Estructura del
Mercado de Renta Fija
Banco de la República
SEN
•Creadores de Mercado
•Aspirantes a Creadores de Mercado
Primer Escalón Mayoristas Deuda Pública Interna
62
Mercado Renta Fija
•Serializado - Oferta
•Continuo - Doble Punta
•Subastas
•Entidades Descentralizadas del orden nacional
•Fiduciarias
•Fondos de Pensiones y Cesantías
•Fondos de Valores
•Cías. Capitalizadoras y Seguros
MERCADO BURSÁTIL Sistema transaccional
Estructura del
Mercado de Renta Fija
OPERADORES
Obligados No Obligados
Demás Entidades vigiladas por las Superintendencias Bancaria y de Valores y Entidades Públicas de acuerdo con su régimen legal
•Sociedades Comisionistas
Contrato de Comisión a terceros
•Sociedades Comisionistas
MERCADO OTC Sistema Registro
INVERLACE
Estructura del
Mercado de Renta Fija
OPERADORES
Obligados - en caso de no haber negociado en el sistema transaccional
Entidades vigiladas por Superintendencia Bancaria
•Sociedades Comisionistas
MERCADO DE
La deuda que tiene el Estado con personas naturales o
jurídicas en el ámbito nacional, la cual ha sido contraída
principalmente mediante la emisión de títulos valor en el
Mercado Público de Valores, es lo que se denomina Deuda
Pública Interna. A la compra-venta de estos títulos ya sea en
el mercado primario o secundario o a través de una bolsa de
valores o el mercado mostrador, es lo que se conoce como el
Mercado de Deuda Pública
66
PRINCIPALES TITULOS
Clase B a TASA FIJA
Clase B a TASA VARIABLE (Indexados al IPC)
Clase B a TASA FIJA (En Dólares)
Son títulos emitidos por el Gobierno Nacional creados por la Ley 51 de 1990 y administrados por el Banco de la
República.
Son títulos a la orden, no gozan de liquidez primaria antes de su vencimiento y son libremente negociables en el mercado secundario.
El plazo se determina de acuerdo con las necesidades de
regulación del mercado monetario y de los requerimientos de
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MERCADO PRIMARIO
SUBASTAS : A través de subasta holandesa se
adjudica a una sola tasa de corte, de acuerdo a las
ofertas presentadas por creadores o aspirantes y las
necesidades de Crédito Publico.
CONVENIDAS : “Obligación” de ofrecer los recursos a
Credito Publico, antes de efectuar una inversión.
FORZOZAS : Obligación de invertir los excedentes en
TES.
MERCADO SECUNDARIO
SEN – Creadores o Aspirantes
MEC – Comisionistas de Bolsa
INVERLACE (Registro) – Solo vigilados OTC
BROKER – Segundo Escalon
70
CREADORES Y ASPIRANTES
DE MERCADO
Agentes en el SEN que, a su vez, son
seleccionados y calificados como tales, por el
Ministerio de Hacienda y Crédito Público para
efectos de las regulaciones que éste expide
en relación con la negociación de títulos de
MEC
SISTEMAS DE NEGOCIACION
Primer Escalón Mayoristas
• CREADORES
• Aspirantes a Creadores de Mercado • COMISIONISTAS • Fiduciarias • AFP’s • Seguros
• Entidades Públicas
Banco de la República
SEN Segundo Escalón Minoristas
•MEC PLUS
•INVERLACE
• COMISIONISTAS
• BANCOS
72
Comentarios
Gran participación de títulos públicos especialmente TES
Financiación del Déficit Fiscal
Estructuración de mercado de TES desde 1997
Administrador de las emisiones: Banco de la República
Emisiones homogéneas. Facilita el mercado secundario
Creadores de mercado. Dinamizan el mercado
Colocación por subastas. Fijación de precios y rentabilidades
Evolución del Volumen Negociado en el MEC Enero 2 de 2003 – Junio de 2008
Volumen Promedio Diario en $M MM
74
PARTICIPACIÓN DE LAS SCB EN EL MEC
MERCADO DE DEUDA PUBLICA
ENERO 2003 – JUNIO 2008
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia, Banco de la Republica
76
Estructura del Mercado Público
de Valores
Mercado Público de Valores
INVERLACE - BVC
Firmas Calificadoras DECEVAL DCV Renta Fija Acciones Mercado Mostrador
SEN - Banco de la República
de Valores
Mercado de Instrumentos
Mercado primario
Ahorradores Empresas
Comisionista
Utilidad %
$
Valores
Mercado de Instrumentos
Mercado secundario
Ahorradores Ahorradores
Comisionista $
Valores
ACTORES DEL MERCADO DE
VALORES EN COLOMBIA
Depósitos Calificadoras de Riesgo
Emisores
Inversionistas Bolsa de Valores
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ACTORES DEL MERCADO DE
VALORES EN COLOMBIA
La Superintendencia Financiera de Colombia:
La Superintendencia Financiera de Colombia, es un organismo técnico adscrito al Ministerio de Hacienda y Crédito Público, con personería jurídica, autonomía administrativa y financiera y patrimonio propio.
El Presidente de la República, de acuerdo con la ley, ejercerá a través de la Superintendencia Financiera de Colombia, la inspección, vigilancia y control sobre las personas que realicen actividades financiera, bursátil, aseguradora y cualquier otra relacionada con el manejo, aprovechamiento o inversión de recursos captados del público.
La Superintendencia Financiera de Colombia tiene por objetivo supervisar el sistema financiero colombiano con el fin de preservar su estabilidad, seguridad y confianza, así como, promover, organizar y desarrollar el mercado de valores colombiano y la protección de los inversionistas,
ahorradores y asegurados.
ACTORES DEL MERCADO DE
VALORES EN COLOMBIA
BOLSA DE VALORES
Es un establecimiento mercantil cuyos miembros se dedican a la negociación de toda clase de valores y demás bienes susceptibles de este género de comercio.
Algunas Funciones:
•Funcionamiento ordenado del mercado bursátil.
•Establecer cotización efectiva de los títulos.
•Fomentar las transacciones en títulos valores.
•Reglamentar y velar por el cumplimiento de las obligaciones de sus miembros.
•Inscripción de títulos valores.
•Suministrar al público información.
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ACTORES DEL MERCADO DE
VALORES EN COLOMBIA
SOCIEDADES COMISIONISTAS DE BOLSA
Son miembros de las bolsas de valores y a su vez los únicos autorizados para actuar en ellas. Estas empresas
cuentan con profesionales
especializados en la compra y venta de valores, dedicados a realizar, por cuenta de otra persona (partiendo de una orden), operaciones a nombre propio de acuerdo con las oportunidades que ofrezca el mercado, indicando con precisión a sus clientes las mejores alternativas para el manejo de su dinero.
Institución privada o pública que pone en circulación títulos valor, bien sean representativos de deuda, de propiedad, de tradición o de participación, los cuales deben inscribirse en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios.
EMISORES
Acciones Bonos Boceas Papeles
Comerc.
Sociedad Anónima SI SI SI SI
Sociedad Limitada NO SI NO NO
Cooperativa NO SI NO NO
Entidad sin
Animo de Lucro NO SI NO NO
Persona
Natural NO NO NO NO
¿Qué títulos valores pueden emitir?:
ACTORES DEL MERCADO DE
88
VENTAJAS DE LOS EMISORES
Obtener recursos financieros a menor costo.
Costo de emisión vs. Costo de un crédito financiero. Obtiene directamente de los inversionistas los recursos financieros que necesita.
Optimizar la estructura financiera de su empresa.
Mejorar la composición de endeudamiento, atender y programar más
eficientemente sus necesidades financieras y obtener fuentes de recursos no concentradas que le garantizan la estabilidad e independencia crediticia.
Capitalizar su compañía.
Mediante la emisión de acciones ordinarias, acciones preferenciales, bonos,
papeles comerciales o titularizaciones, puede encontrar en el mercado diversidad de inversionistas que desean apoyar sus proyectos o el crecimiento de su
empresa.
Proyectar la imagen corporativa de su empresa.
ACTORES DEL MERCADO DE
VALORES EN COLOMBIA
Persona natural o jurídica que realiza inversiones, que son una forma de darle uso productivo a sus recursos de manera eficiente con el fin de obtener más dinero. El inversionista decide a cual título valor destina su dinero para que éste obtenga un rendimiento y pueda cubrirse de riesgos como la inflación.
90
¿CÓMO SE HACE UN NEGOCIO
A TRAVÉS DE BOLSA?
Contacte a su Comisionista
Datos Básicos: Identificación,
Actividad Comercial, Referencias Bancarias
Expone sus necesidades y expectativas de inversión
El Comisionista presenta el portafolio de inversión
Se cierra el negocio en firme. Autoriza al comisionista a efectuar la operación.
Se remata el Título en Bolsa
Usted recibe un cheque por la venta,
o si fue una compra recibe el título valor + la papeleta de bolsa.
La dimensión del tiempo en las inversiones Inversionistas particulares
Métodos de invertir en bolsa
Tiempo de permanencia Vs. Tiempo de maduración
T.p
T.m Ultra
conservador
Conservador
Arriesgado
92
¿CÓMO SE HACE UN NEGOCIO
A TRAVÉS DE BOLSA?
94
Partícipes del Mercado Bursátil
SOCIEDADES CALIFICADORAS DE VALORES
Una Sociedad Calificadora de Valores es una entidad especializada en el estudio del riesgo y quien emite una opinión sobre la calidad crediticia de un emisor o una emisión de títulos valores.
Actualmente en Colombia existen dos Calificadoras de Valores:
•Duff & Phelps de Colombia S.A.
Partícipes del Mercado Bursátil
SOCIEDADES CALIFICADORAS DE VALORES
La calificación de valores le ofrece al inversionista
elementos que involucran el riesgo y la comparación con
otras alternativas de inversión, aspecto que facilita la toma
de decisiones, mientras el emisor obtiene mejores
96
EVOLUCIÓN DEL MERCADO DE
VALORES 1950 – JUNIO DE 2007
98.03%
1.97%
Renta Fija
Acciones
Fuente: Bolsas de Valores
Acciones
3.78%
Renta Fija
98
Promedio diario 1997 – JUNIO 2008
Fuente: Bolsas de Valores Inverlace y Banco de la República Fuente: Bolsas de Valores Inverlace y Banco de la República
Estructura de Financiamiento de las
empresas en Colombia
Deuda de corto plazo 61%
Deuda de largo
plazo 17%
Deuda de mediano plazo 22% 32 30 7 0% 20% 40% 60% 80% 100%
Grand - Grand
45 24 13
Med - Grand
Obligaciones Financieras Reinversión de utilidades Proveedores 46 21 15 Medianas
Razones por las cuales no ha emitido bonos
100
Billones de Pesos
Fuente: Superbancaria, Supervalores y Asofiduciarias Asofiduciarias * Septiembre
PORTAFOLIO INVERSIONISTAS
INSTITUCIONALES
A partir de 2005 se incluyen los fondos administrados por Fiduciaria bajo la categoría de Seguridad Social 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006*
F. Pensiones y C F. Fiduciarios F. Valores
COMPOSICION PORTAFOLIO
FONDOS DE PENSIONES
102
EMPRESAS LISTADAS POR
SECTOR
ACTIVOS FINANCIEROS
NEGOCIABLES EN CIRCULACIÓN
Mayo de 2007 TES (72.72%)
Mayo de 2007 CDT (26.97%)
Bonos
Otros
104
EVOLUCIÓN SALDOS DE TES
(1997-2008)
Junio de 2008
106
Conclusiones
Normativamente el mercado está organizado adecuadamente.
Tecnológicamente tiene nivel internacional.
Desconocimiento por empresas para emitir títulos.
Percepción que los trámites de emisión son muy complicados.
Culturalmente hay desconfianza de abrir empresas a terceros emitiendo acciones.
Conclusiones
No hay estímulo a las empresas para emitir acciones.
Sectores público mayor emisor.
Creencia por ahorradores que el acceso a la Bolsa es para grandes capitales.
Inseguridad y violencia, factores disuadores para emitir títulos y realizar proyectos, así como para ahorrar en Colombia.
108
Conclusiones
Empresas no utilizan el mercado público de valores para capitalizarse
Desconocimiento de los instrumentos y el trámite
Percepción de que los trámites de emisión son complicados
Desconfianza de abrir empresas a terceros
Participación en administración
Dineros de procedencia ilícita
110
MERCADO OTC
Lo conforman las operaciones sobre títulos inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios RNVI, que no se realizan a través de los sistemas de negociación de la Bolsa.
Buena parte de estas transacciones se registran por las entidades obligadas a reportar información a la
Superintendencia Financiera, a través de los Sistemas
MERCADO OTC
Así mismo, las operaciones de liquidez tales como repos e interbancarios, que también deben reportarse a los SCIT, hacen parte del mercado sobre el mostrador.
La diferencia principal entre estos dos mercados se
encuentra en los procesos de cumplimiento. En el bursátil, las bolsas de valores poseen mecanismos que le permiten controlar y efectuar la compensación y el cumplimiento de las operaciones realizadas por su intermedio y aplicar, a
través de la Cámara Disciplinaria, las sanciones necesarias en caso de un incumplimiento por parte de sus firmas
112
MERCADO OTC
Además, el cumplimiento de las operaciones realizadas en bolsa es respaldado por el Fondo de Garantías que cada bolsa posee. Por el contrario, en el mercado mostrador si bien las partes que intervienen en las operaciones asumen los riesgos implícitos derivados de las mismas, cuentan
SEGUNDO MERCADO
SEGUNDO MERCADO
Entendiéndose como tal las negociaciones de títulos cuya
inscripción en el Registro Nacional de Valores e
Intermediarios se efectúe conforme a los requisitos
establecidos en el presente título y cuya adquisición sólo
116
SEGUNDO MERCADO
Inversionistas calificados. Para efectos de esta
resolución se consideran inversionistas calificados todas
aquellas personas que posean o administren un
portafolio de inversiones no inferior a ocho mil
quinientos (8.500) salarios mínimos mensuales.
Los títulos que pertenezcan a una misma emisión no
podrán hacer parte en forma simultánea del Segundo
