Inflación de febrero 2018
Estados Unidos Mexicanos
Reporte de Análisis 9 de marzo de 2018 Contactos Jordy Juvera Asociado de Economía [email protected] Cynthia Pérez Analista de Economía [email protected] Felix Boni
Director General de Análisis [email protected]
HR Ratings comenta respecto a la inflación de febrero, la cual continuó
retrocediendo debido a menores incrementos en los precios de los
productos del componente subyacente.
De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), el índice nacional de precios al consumidor (INPC) presentó un crecimiento mensual (m/m) de 0.38%, lo que dio como resultado una inflación anual (a/a) de 5.34%, cifra por debajo de lo esperado por el consenso del mercado1, e inferior en 21pb (puntos base) al 5.55% a/a de enero, siendo
la menor inflación en los últimos 11 meses.
La inflación de febrero es resultado conjunto de un incremento en los precios del índice subyacente de 0.49% m/m y 4.27% a/a, así como del crecimiento del índice no subyacente de 0.08% m/m y 8.49% a/a.
Con información actualizada, HR Ratings revisó a la baja su estimación de inflación general al cierre de 2018 de 4.0% a 3.77% a/a. El componente subyacente se revisó ligeramente a la baja y estimamos que se ubique en 3.67% a/a (-8pb respecto a la estimación de enero), mientras que nuestra estimación del no subyacente pasó de 4.62% a 4.06% a/a.
En la Tabla 1 presentamos la inflación general y sus componentes, así como nuestros estimados para cada rubro al cierre de 2018. Los ajustes más importantes a nuestros pronósticos son la reducción de 760pb en nuestro estimado de frutas y verduras (-7.3% a/a), que compensa la revisión al alza de los energéticos de 140pb (7.25% a/a). Por otro lado, estimamos una aceleración en la disminución de la inflación de mercancías, para ubicarse en 4.35% a/a (-18pb respecto a la estimación de enero).
1 De acuerdo con la media de Bloomberg, el mercado esperaba una inflación anual de 5.37% a/a en febrero.
Tabla 1. Inflación anual y pronósticos por componente
ene-17 feb-17 dic-17 ene-18 feb-18 dic-18p
INPC 4.72% 4.86% 6.77% 5.55% 5.34% 3.77%
Subyacente 3.84% 4.26% 4.87% 4.56% 4.27% 3.67%
No-subyacente 7.40% 6.71% 12.62% 8.44% 8.49% 4.06%
Mercancías subyacentes 4.75% 5.39% 6.17% 5.78% 5.18% 4.35%
Alimentos, Beb. & Tobac. 5.27% 6.03% 6.82% 6.50% 5.97% 5.08%
Resto 4.31% 4.86% 5.62% 5.17% 4.53% 3.72%
Servicios subyacentes 3.07% 3.29% 3.76% 3.52% 3.49% 3.08%
Vivienda 2.46% 2.55% 2.65% 2.62% 2.55% 2.54%
Educación 4.29% 4.40% 4.74% 4.69% 4.83% 4.66%
Resto 3.33% 3.74% 4.63% 4.09% 4.06% 3.13%
Energía & Tarifas Autorizados 11.80% 12.48% 14.44% 7.10% 7.81% 6.13%
Energía 16.31% 17.16% 17.69% 7.00% 8.16% 7.25% Tarifas Autorizados 3.50% 3.94% 8.36% 7.31% 7.08% 3.81%
Agropecuarios 0.53% -2.14% 9.75% 10.76% 9.69% 0.67%
Frutas y Verduras -6.01% -11.20% 18.60% 20.65% 15.50% -7.30%
Ganadería 4.67% 3.69% 4.50% 5.14% 6.49% 6.09%
Inflación de febrero 2018
Estados Unidos Mexicanos
9 de marzo de 2018
En la Gráfica 1 mostramos la dinámica de la inflación general, la inflación subyacente y la no subyacente. De manera similar a lo sucedido en enero, el fuerte incremento anual de los precios de los agropecuarios disminuyó el impacto del retroceso de la inflación subyacente sobre el índice general. La inflación de agropecuarios en febrero de 2018 se ubicó en 9.69% a/a, muy por encima del -2.14% del mismo mes de 2017. Es importante mencionar que esto se debe a los fuertes crecimientos en precios de las frutas y verduras durante el último semestre de 2017, ya que en febrero disminuyeron en 7.04% m/m. El componente no subyacente acumula una reducción de 413pb de diciembre a la fecha, pero esto es consecuencia del menor crecimiento en los precios de los energéticos que cayeron 663pb de diciembre a febrero (debido al efecto de cambio de base de enero), mientras que el incremento de los precios agropecuarios se mantienen prácticamente en los mismos niveles de diciembre.
La inflación subyacente continuó presentando reducciones anuales, pasando de 4.56% a/a en enero a 4.27% a/a en febrero, esto como resultado conjunto de disminuciones en las inflaciones de los subíndices de mercancias y servicios: las mercancías se redujeron en 60pb, mientras que los servicios en 3pb. Pese a la menor inflación en las mercancías alimentarias (-53pb a/a), aún se mantiene en niveles elevados (5.97%); además, el continuo incremento en los energéticos es una de las principales razones por las que nuestra expectativa de inflación para las mercancías alimentarias al final del año se ubique en 5.08%.
En la Gráfica 2 mostramos el comportamiento de la inflación subyacente y sus dos subíndices. Se observa un proceso desinflacionario más lento en los servicios que en las mercancías, debido a que el crecimiento en los precios de los servicios está más cercano a su tendencia histórica.
Gráfica 1: Inflación anual con componentes subyacente y no-subyacente
Fuente: HR Ratings con información del INEGI.
5.34% 4.27% 8.49% 1% 3% 5% 7% 9% 11% 13% fe b. -1 3 m ay .-1 3 ag o. -1 3 no v. -1 3 fe b. -1 4 m ay .-1 4 ag o. -1 4 no v. -1 4 fe b. -1 5 m ay .-1 5 ag o. -1 5 no v. -1 5 fe b. -1 6 m ay .-1 6 ag o. -1 6 no v. -1 6 fe b. -1 7 m ay .-1 7 ag o. -1 7 no v. -1 7 fe b. -1 8
Inflación de febrero 2018
Estados Unidos Mexicanos
9 de marzo de 2018
Los resultados de febrero en la inflación no subyacente contrastan con los de la subyacente. A pesar de presentar una importante caída en enero, el nivel de febrero se mantuvo prácticamente sin cambios, inclusive se incrementó al pasar de 8.44% a 8.49% a/a; esto es en gran parte consecuencia del crecimiento de los precios de los energéticos de 8.16% a/a en febrero.
Gráfica 2: Inflación anual subyacente
Fuente: HR Ratings con información del INEGI.
4.27% 5.18% 3.49% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% fe b. -1 3 m ay .-1 3 ag o. -1 3 no v. -1 3 fe b. -1 4 m ay .-1 4 ag o. -1 4 no v. -1 4 fe b. -1 5 m ay .-1 5 ag o. -1 5 no v. -1 5 fe b. -1 6 m ay .-1 6 ag o. -1 6 no v. -1 6 fe b. -1 7 m ay .-1 7 ag o. -1 7 no v. -1 7 fe b. -1 8
Subyacente Sub. Mercancias Sub. Servicios
Gráfica 3: Inflación anual no-subyacente
Fuente: HR Ratings con información del INEGI.
8.49% 7.81% 9.69% (4%) 0% 4% 8% 12% 16% Fe b-13 M ay -1 3 A ug -1 3 N ov -1 3 Fe b-14 M ay -1 4 A ug -1 4 N ov -1 4 Fe b-15 M ay -1 5 A ug -1 5 N ov -1 5 Fe b-16 M ay -1 6 A ug -1 6 N ov -1 6 Fe b-17 M ay -1 7 A ug -1 7 N ov -1 7 Fe b-18
Inflación de febrero 2018
Estados Unidos Mexicanos
9 de marzo de 2018
En línea con lo anterior, los productos que presentaron mayor incidencia mensual en la inflación general fueron la gasolina de bajo octanaje (magna), con un incremento de 4.34% m/m; el huevo (5.46% m/m), la gasolina de alto octanaje (3.25% m/m), el plátano (10.7% m/m) y el limón (14.6% m/m), entre otros.
Como se observa en la Gráfica 4, nuestro escenario base plantea un proceso desinflacionario más acelerado respecto a los datos de enero, con inflaciones generales y subyacentes por debajo del 4% a/a al cierre de 2018. Sin embargo, es importante destacar que el crecimiento de los precios de los energéticos en febrero fundamenta riesgos al alza de la inflación y, en consecuencia, que la política monetaria continúe siendo agresiva.
En este sentido y con base en las minutas de Banco de México (Banxico)2, la decisión de
elevar 25pb a la tasa de referencia por parte de la junta de gobierno en la última reunión de política monetaria, se fundamentó en una menor reducción de la inflación no subyacente con respecto a lo esperado. Inclusive, durante la reunión, un miembro de la junta de gobierno argumentó que los choques que afectaron la inflación no subyacente al cierre de 2017 seguían siendo la principal causa de un incremento en las expectativas de inflación
en el corto plazo3. En este sentido, preocupa el hecho del incremento de las expectativas
inflacionarias para febrero, de 4.06% a 4.13%4, ya que podría ser un argumento importante
para volver a presenciar otro incremento de 25pb en la próxima reunión de la junta de gobierno, sobre todo por el tono hawkish que muestran en sus minutas.
2
http://www.banxico.org.mx/informacion-para-la-prensa/comunicados/politica-monetaria/minutas-de-las-decisiones-de-politica-monetaria/%7B2F5231B7-74BC-B891-1707-8B66275BAD65%7D.pdf
3 La encuesta de Expectativas de Banxico de enero reportó un incremento en la expectativa de inflación en 2018, al pasar de 3.96% a 4.06% a/a. http://www.banxico.org.mx/informacion-para-la-prensa/comunicados/resultados-de-encuestas/expectativas-de-los-especialistas/%7BA922A3FE-1943-9727-7B0D-43A2DB5FAF33%7D.pdf
4 Encuesta de Expectativas de Banxico de febrero.
http://www.banxico.org.mx/informacion-para-la-prensa/comunicados/resultados-de-encuestas/expectativas-de-Gráfica 4. Pronósticos de inflación
Fuente: Proyecciones de HR Ratings con información del INEGI.
3.77% 3.67% 4.06% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% di c. -1 2 m ar .-1 3 ju n. -1 3 se p. -1 3 di c. -1 3 m ar .-1 4 ju n. -1 4 se p. -1 4 di c. -1 4 m ar .-1 5 ju n. -1 5 se p. -1 5 di c. -1 5 m ar .-1 6 ju n. -1 6 se p. -1 6 di c. -1 6 m ar .-1 7 ju n. -1 7 se p. -1 7 di c. -1 7 m ar .-1 8 ju n. -1 8 se p. -1 8 di c. -1 8
Inflación de febrero 2018
Estados Unidos Mexicanos
9 de marzo de 2018
HR Ratings Alta Dirección
Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General
Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración
Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130 [email protected] [email protected]
Director General
Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130
Análisis
Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones
Felix Boni +52 55 1500 3133 Álvaro Rangel +52 55 8647 3835 [email protected] [email protected]
Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS
Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546 [email protected] [email protected]
Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 [email protected]
Deuda Corporativa / ABS Metodologías
Luis Quintero +52 55 1500 3146 Alfonso Sales +52 55 1500 3140 [email protected] [email protected]
José Luis Cano +52 55 1500 0763 [email protected]
Regulación
Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento
Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817 [email protected] [email protected]
Negocios
Dirección de Desarrollo de Negocios
Francisco Valle +52 55 1500 3134
Inflación de febrero 2018
Estados Unidos Mexicanos
9 de marzo de 2018
México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).
Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.
DECLARACIONES SOBRE PROYECCIONES FUTURAS
Algunas declaraciones contenidas en esta presentación pueden incluir declaraciones a futuro. Estas declaraciones no son hechos históricos, sino que representan sólo las creencias de HR Ratings con respecto a eventos futuros, muchos de los cuales, por su naturaleza, son intrínsecamente inciertos y están fuera del control de HR Ratings. Es posible que los resultados reales y la situación financiera de las proyecciones económicas de HR Ratings puedan diferir, materialmente, de los resultados anticipados y la situación financiera indicados en estas declaraciones prospectivas.
Actualizaciones
La compañía no asume ninguna obligación de actualizar cualquier información o declaración prospectiva contenida en esta presentación, con excepción de cualquier información que por ley deba revelar.
