UNIVERSIDAD SAN FRANCISCO DE QUITO USFQ
Colegio de Administración y Economía
Los efectos de una posible desdolarización en los préstamos
hipotecarios
Proyecto de investigación
.
María Doménica Quiñones Fiallo
Finanzas
Trabajo de titulación presentado como requisito
para la obtención del título de
Licenciada en Finanzas
UNIVERSIDAD SAN FRANCISCO DE QUITO USFQ
COLEGIO DE ADMINITRACIÓN Y ECONOMÍA
HOJA DE CALIFICACIÓN
DE TRABAJO DE TITULACIÓN
Los efectos de una posible desdolarización en los préstamos hipotecarios
María Doménica Quiñones Fiallo
Calificación:
Nombre del profesor, Título académico
Marithza Vélez Jarrín , MBA
Firma del profesor
Derechos de Autor
Por medio del presente documento certifico que he leído todas las Políticas y
Manuales de la Universidad San Francisco de Quito USFQ, incluyendo la Política de
Propiedad Intelectual USFQ, y estoy de acuerdo con su contenido, por lo que los derechos de
propiedad intelectual del presente trabajo quedan sujetos a lo dispuesto en esas Políticas.
Asimismo, autorizo a la USFQ para que realice la digitalización y publicación de este
trabajo en el repositorio virtual, de conformidad a lo dispuesto en el Art. 144 de la Ley
Orgánica de Educación Superior.
Firma del estudiante: _______________________________________
Nombres y apellidos: María Doménica Quiñones Fiallo
Código: 00107026
Cédula de Identidad: 1716762891
AGRADECIMIENTOS
Mi primer agradecimiento se dirige a Dios por las oportunidades que me ha brindado
en la vida, en segundo lugar agradezco a mis padres por su apoyo incondicional, su amor, su
ayuda constante y su ejemplo. Agradezco también a la Universidad y a la carrera de Finanzas
por haberme formado profesional y éticamente. A mi tutora de tesis, Marithza Vélez, por sus
palabras alentadoras cada vez que lo necesitaba. A los profesores del área de Finanzas,
especialmente a Pablo Pérez y Esteban Serrano por quitarme todas las dudas que tuve en
este período, y finalmente agradezco a mi hermano y a mis amigos por estar siempre
pendientes de mi progreso, animándome para culminar esta tarea.
RESUMEN
Este trabajo de titulación trata de ilustrar qué sucedería con los créditos hipotecarios
en caso de que el Ecuador se desdolarizara. Para esto se estudió las tendencias de los
préstamos en el sistema financiero desde 1995, dividiendo el análisis en tres períodos: (1) la
crisis financiera antes de la dolarización, (2) la etapa inmediatamente después de la
dolarización y (3) el período actual. Así también, se establece qué condiciones serían las
necesarias para derivar en un cambio de moneda, entre estas incluyen la aparición de una
moneda alterna, la falta de inversión extranjera, el endeudamiento masivo y las variaciones
del precio del petróleo. También se toman ejemplos de desdolarización en otros países
(Liberia y República Dominicana) como muestra de la dificultad para mantener una
economía después de dejar el dólar estadounidense. Adicionalmente se determinan tres
escenarios con posibles tasas activas para simular y demostrar que las tasas tendrían un alza
significativa, provocando que los plazos demandados no pasen de 10 años y que el volumen
de préstamos disminuye por la dificultad de los clientes para pagar la deuda.
Palabras clave: créditos hipotecarios, dolarización, crisis 1999, Ecuador, sistema financiero,
desdolarización.
ABSTRACT
This work attempts to illustrate what would happen to the mortgages if Ecuador
engages in a dedollarization. For this, loan trends in the financial system since 1995 were
studied, dividing the analysis into three periods: (1) financial crisis before dollarization, (2)
the stage immediately after the dollarization and (3) the current period. Likewise, it
establishes the necessary conditions that would result in a change of currency, among these
include the appearance of an alternate currency, lack of foreign investment, massive debt
and changes in oil prices. Examples of dedollarized countries (Liberia and Dominican
Republic) were also taken into account as examples of the struggle of maintaining an
economy after leaving the US dollar. Additionally, three possible scenarios were determined
to simulate and demonstrate that the significant rise in the rates would cause that the
demanded terms do not exceed 10 years and that the volume of loans would decrease
because of the difficulty of customers to repay the debt.
TABLA DE CONTENIDO
Introducción al problema ... 9
Hipótesis ... 10
Objetivos ... 10
Preguntas de investigación ... 11
Justificación ... 11
El propósito del estudio ... 12
Presunciones del autor del estudio ... 12
Herramientas y Justificación de la metodología seleccionada ... 12
Marco teórico ... 13
Política monetaria ... 13
El papel de la moneda ... 13
¿Qué es el dinero? ... 13
¿Cuál es su función? ... 13
¿Qué implica tener una moneda propia? ... 14
Ecuador antes de la dolarización ... 14
¿Cómo se estableció el tipo de cambio? ... 16
¿Durará la dolarización para siempre? ... 17
¿Qué es la desdolarización? ... 17
Consecuencias de una posible desdolarización ... 18
Los préstamos hipotecarios en la dolarización ... 19
Situación de los créditos hipotecarios en el sistema financiero antes de la dolarización
– Período 1995-1999 ... 19
Montos de los préstamos... 20
Tasas ... 21
Situación de los créditos hipotecarios en el sistema financiero inmediatamente
después de la dolarización – Período 2000-2005 ... 22
Montos de los préstamos... 22
Tasas ... 23
Situación de los créditos hipotecarios en el sistema financiero a finales del 2014 ... 24
Sector Público ... 25
Sector Privado ... 28
Posibles causas de una desdolarización ... 32
Condiciones necesarias del país que lleven a una desdolarización ... 32
Desconfianza ... 33
Fortalecimiento del dólar ... 33
Falta de inversión extranjera ... 34
Endeudamiento ... 35
Creación de una nueva moneda ... 35
Posible desdolarización ... 37
Casos de desdolarización ... 37
República Dominicana ... 38
Liberia ... 38
Transformación de las tasas ... 39
Determinación de la tasa activa ... 41
Escenario 1 ... 46
Escenario 2 ... 47
Escenario 3 ... 48
Situación de los prestamistas – instituciones financieras ... 50
Conclusiones y recomendaciones ... 52
Referencias bibliográficas ... 54
Anexos ... 58
Anexo 1: Registro Oficial – Jueves 27 de Enero del 2000 ... 58
Anexo 2: Registro Oficial – Lunes 14 de Febrero del 2000 ... 60
Anexo 3: Posible Tasa Activa del Ecuador Desdolarizado ... 64
Anexo 4: Escenarios de la Tasa Activa del Ecuador Desdolarizado ... 64
Anexo 5: Tabla de Amortización Actual a 5 Años ... 65
Anexo 6: Tabla de Amortización Actual a 10 Años ... 66
Anexo 7: Tabla de Amortización Actual a 15 Años ... 68
Anexo 8: Tabla de Amortización Actual a 20 Años ... 71
Anexo 9: Tabla de Amortización Actual a 25 Años ... 75
Anexo 10: Tabla de Amortización Escenario 1 a 5 Años ... 80
Anexo 11: Tabla de Amortización Escenario 1 a 10 Años ... 81
Anexo 12: Tabla de Amortización Escenario 1 a 15 Años ... 83
Anexo 13: Tabla de Amortización Escenario 1 a 20 Años ... 86
Anexo 14: Tabla de Amortización Escenario 1 a 25 Años ... 90
Anexo 15: Tabla de Amortización Escenario 2 a 5 Años ... 95
Anexo 16: Tabla de Amortización Escenario 2 a 10 Años ... 96
Anexo 17: Tabla de Amortización Escenario 2 a 15 Años ... 98
Anexo 18: Tabla de Amortización Escenario 2 a 20 Años ...101
Anexo 19: Tabla de Amortización Escenario 2 a 25 Años ...105
Anexo 20: Tabla de Amortización Escenario 3 a 5 Años ...110
Anexo 21: Tabla de Amortización Escenario 3 a 10 Años ...111
Anexo 22: Tabla de Amortización Escenario 3 a 15 Años ...113
Anexo 23: Tabla de Amortización Escenario 3 a 20 Años ...116
INTRODUCCIÓN AL PROBLEMA
¿Qué ocurriría con los préstamos hipotecarios si el Ecuador se desdolariza?
Teniendo en cuenta los sucesos del año 2000 y los cambios constantes que hubo en
las tasas de interés, los plazos y el tipo de cambio, es indispensable obtener la información
necesaria para “invertir” los datos (claro, teniendo en cuenta la situación actual del país) y
proyectar cuáles serían estas variables si la moneda se desdolariza. El inconveniente de este
trabajo de investigación es que, al ser una proyección de una situación con una probabilidad
incierta de ocurrencia, no se podrá saber si se cumplen las hipótesis con total certeza. De
todos modos, la idea es analizar y probar con instrumentos financieros cuáles serían los
efectos de este posible cambio de moneda.
Es importante tener en consideración que, aunque parezca lejano e incierto, la
posibilidad de que el Ecuador deje de utilizar el dólar estadounidense como moneda de
curso legal existe. Para esto es necesario realizar un estudio de lo que involucraría entrar en
este proceso, especialmente qué ocurriría con los prestamistas y prestatarios de los
hipotecarios, empezando por los datos históricos para determinar patrones que se podrían
cumplir, causas que desatarían este proceso y ejemplos de economías ya desdolarizadas;
para que de esta manera se compruebe lo antes dicho.
Hipótesis
En un cambio de moneda, la cantidad de préstamos hipotecarios disminuye.
En un cambio de moneda, las instituciones prestatarias no estarían dispuestas a
otorgar préstamos en la misma medida que se realiza sin un cambio de moneda.
En un cambio de moneda, la cobertura de préstamo hipotecario para el
financiamiento de un bien inmueble se mantiene.
En un cambio de moneda, las tasas de interés y los plazos de los préstamos
hipotecarios varían de manera drástica.
Objetivos
Demostrar que una desdolarización sería perjudicial para las personas que tengan un
bien financiado con deuda.
Analizar si el sistema financiero puede mantener una cobertura de garantía adecuada
frente a la deuda desdolarizada.
Probar que los deudores pueden mantener su capacidad de pago una vez que la
Preguntas de investigación
¿Qué generaría/desataría una desdolarización?
¿Cómo cambiaban las tasas de interés y los plazos en los préstamos hipotecarios antes de la
dolarización? ¿Cómo cambiarían con una desdolarización?
¿En qué magnitud bajó o subió la cantidad de préstamos hipotecarios? ¿De qué manera se
comportarían en una desdolarización?
Justificación
La situación del Ecuador con el nuevo Código Orgánico Monetario y Financiero es
incierta y hay que estar alerta a los cambios que este pueda generar. Es importante tener en
cuenta que para muchos economistas ecuatorianos, la desdolarización no es una idea lejana,
puede suceder en un futuro próximo. Por lo que este trabajo de investigación ayudaría a la
sociedad, especialmente a las personas que se han endeudado a largo plazo o planean
hacerlo, a conocer qué pasaría con el tipo de cambio, las tasas de interés y los plazos de sus
préstamos hipotecarios si el Ecuador deja de usar el dólar y empieza a producir una nueva
moneda propia. Además, es crucial poner en claro si los efectos de esta posible
desdolarización afectarían de manera positiva o negativa a los prestamistas y/o a los
prestatarios.
El propósito del estudio
El propósito del estudio es identificar cuáles serían las consecuencias de una posible
desdolarización en los préstamos hipotecarios, tomando en cuenta a los prestamistas y a los
prestatarios, para que de este modo podamos estar preparados ante esta eventualidad.
Presunciones del autor del estudio
Se presume que la situación económica del Ecuador con una desdolarización, con el
paso del tiempo sería similar a lo que se vivió antes de adquirir el dólar estadounidense
como moneda.
Herramientas y Justificación de la metodología seleccionada
Este trabajo de titulación será realizado en base a investigación en libros, revistas
especializadas en temas económicos y financieros, publicaciones de instituciones del estado
y fuentes de internet acreditadas. Además, será sumamente necesario entrevistas a
personas destacadas en el área. Se utilizará la biblioteca USFQ, biblioteca Banco Central,
publicaciones de la Superintendencia de Bancos, entrevistas, internet y la ayuda de la
directora de tesis y demás profesores.
MARCO TEÓRICO
Política monetaria
La política monetaria es un proceso de toma de decisiones por parte del gobierno y el
banco central para poder manejar la relación entre la oferta monetaria (cantidad de dinero
circulante) y los tipos de interés (interés fijado por el banco central a corto plazo) que se
manejan en un país, con el objetivo de mantener estable la economía e incentivar su
crecimiento (Política Monetaria).
El papel de la moneda
¿Qué es el dinero?
El dinero puede tener muchas connotaciones. Económicamente hablando, se lo
definen como “cualquier cosa que se acepte en pago de bienes y servicios, o como
reembolso de deudas” (Mishkin, 2008, pág. 49). Se puede decir que el dinero es el lenguaje
de la comunicación económica y une distintas actividades financieras del ser humano
(Solano, 2001, pág. 19).
¿Cuál es su función?
No importa la forma que el dinero adquiera, su principio es ser un medio para pagar
bienes, servicios, deudas e impuestos. A través de este uso, se puede dividir en funciones
más específicas (Solano, 2001, pág. 21):
Medio de cambio: reduce el tiempo que se utiliza para intercambiar bienes, servicios,
deudas e impuestos, por lo tanto ayuda a mejorar la eficiencia en la economía.
Unidad de cuenta: mide el valor que tiene la economía en un momento determinado.
Depósito de valor: guarda y reserva el poder adquisitivo a través del tiempo, desde
que se recibe el dinero hasta que se gasta.
(Mishkin, 2008, págs. 50-53)
¿Qué implica tener una moneda propia?
Tener una moneda propia involucra muchas ventajas y desventajas; claro, la situación
cambia dependiendo del país del que se esté tratando. Entre los beneficios de mantener una
moneda propia están: la independencia (no total ya que la economía en el mundo está
ligada entre sí) frente a los ciclos económicos de otros países, la conservación del señoreaje
y la total soberanía del pueblo. Por otro lado, los perjuicios de mantener una moneda propia
para un país que no tiene una economía muy estable, es la inflación que este mismo puede
crear al generar más dinero (papel) sin tener ningún tipo de respaldo (Morel, 2002).
Ecuador antes de la dolarización
La situación económica del Ecuador en los últimos años de la década de los 90 se
complicó por varios componentes, a tal punto que el sistema económico y financiero del país
no resistió. En síntesis se expondrá los factores que llevaron a tomar la decisión de un
cambio de moneda:
Caída del precio del petróleo: el financiamiento de los gastos del Ecuador dependían
del petróleo, por lo que la caída de este fue un punto crucial para el inicio de la crisis.
Crisis internacional y fenómeno del Niño: los grandes productores (especialmente los
de la Costa ecuatoriana) sufrieron estos golpes y no pudieron cancelar las deudas del
período.
Problema fiscal: el gobierno toma medidas para cubrir los gastos; como
consecuencia, el incremento de las tasas de interés dificulta el pago de los deudores,
lo que repercute al sistema financiero.
La problemática bancaria:
o
Insolvencia de los deudores
o
Impuesto del 1% a la circulación de capitales, la gente prefería tener el dinero
en sus casas.
o
Se recortan los créditos de los bancos internacionales por la desconfianza que
generaba la banca ecuatoriana.
o
Mala administración de instituciones bancarias se dan a conocer frente a la
crisis económica.
El congelamiento de los fondos bancarios: el gobierno dispone el congelamiento para
que la población no pueda sacar su dinero en efectivo, de esta manera se evitaría
que los bancos caigan en iliquidez y que no quiebren más instituciones financieras.
Apoyo monetario al sistema financiero: el Banco Central seguía siendo el financista
de las instituciones en crisis. Este eleva las tasas de interés como un último recurso
para salvar al sucre, pero se entra en un círculo vicioso ya que los deudores pueden
pagar aún menos sus deudas y la banca se deteriora aún más.
Suspensión del pago de la deuda externa: al ya estar totalmente deterioradas las
finanzas públicas, el Gobierno decide suspender el pago de la deuda externa y pide
un refinanciamiento.
Se crea total descontrol en el país por la devaluación del sucre frente al dólar
estadounidense. El sucre pasó de 16.000 a 25.000 por dólar en pocas semanas, la
inflación fue cercana a un 6% mensual y la devaluación llegó a ser de 10% diaria. Se
anuncia la dolarización.
(Lucio-Paredes, 2000, págs. 10-16)
“En enero del 2000, en medio de una profunda crisis, el gobierno de Mahuad decretó
la dolarización de la economía, convirtiendo al Ecuador en el primer país latinoamericano
que elimina su moneda nacional” (Larrea, 2004, p. 43)
Para ser más claros, se define a la dolarización de una economía como “un caso
particular de sustitución de la moneda local por el dólar estadounidense, como reserva de
valor, unidad de cuenta y como medio de pago y de cambio” (Barzallo Mendieta, 2002)
¿Cómo se estableció el tipo de cambio?
Para Pablo Lucio-Paredes (2000) el tipo de cambio para la dolarización no es algo que
cae del cielo, no puede ser más o menos porque a alguien le parece que es poco o es mucho
(…) esencial en el proceso de dolarización, es cambiar los sucres que hay en la economía por
los dólares del Banco Central. Este proceso es el que determina el tipo de cambio. Por
ejemplo, si hay 10 millones de sucres en la economía y 1 millón de dólares en el Banco
Central (…) el tipo de cambio tiene que ser, por lo menos, 10 sucres por dólar (pág. 26).
¿Durará la dolarización para siempre?
Aunque parece ser que la dolarización ha brindado estabilidad en la última década y
que el pueblo ecuatoriano está de acuerdo con esta política monetaria, algunos economistas
piensan que la dolarización es un ciclo y debe llegar a su fin.
Un ejemplo de esta ideología es la del economista Alberto Acosta (2014) el que
comenta, en el artículo “La desdolarización en marcha”, que la aprobación del Código
Monetario y Financiero, entre otros temas, ha planteado la necesidad de un debate nacional
sobre la dolarización. Desde su imposición, hasta ahora, no ha habido apertura alguna para
la discusión sobre este tema. La posibilidad de una desdolarización de la economía
ecuatoriana está abierta. El tema urgente es saber si vamos a dar ese paso de forma
ordenada o no.
¿Qué es la desdolarización?
La desdolarización no es más que dejar de utilizar exclusivamente el dólar de los
Estados Unidos y empezar a utilizar otra moneda de curso legal en Ecuador. “Es decir,
desdolarización puede ser un sistema de moneda regional; o un sistema local bimonetario,
con 2 o más monedas extranjeras o, la una extranjera *…+ y una moneda local, o la exclusión
del dólar y monedas extranjeras para trabajar con una sola moneda local en el país”
(Martinez Puga & Venegas Cortázar, 2011, pág. 107).
Consecuencias de una posible desdolarización
A pesar de que no se puede evidenciar a base de la experiencia lo que pasaría como
consecuencia de una desdolarización, lo que nos dice la teoría es que ocurriría:
Inflación
Pérdida de poder adquisitivo
Problemas en el manejo de la balanza comercial
Pobre desempeño en las cifras macroeconómicas del país
Impacto psicológico al quitar el dólar como única moneda de curso legal
(Martinez Puga & Venegas Cortázar, 2011, pág. 17)
¿Por qué se puede concluir esto? Pues es sencillo suponer un caso en el que la nueva
moneda en curso en el Ecuador y el tipo de cambio tiene paridad con el dólar americano,
entonces las consecuencias se reducirían solamente al impacto psicológico que los
ecuatorianos podrían afrontar. Sin embargo, el momento en que el tipo de cambio no se
pueda mantener uno a uno, los precios de los bienes y servicios subirán, consecuentemente
la inflación incrementará y el poder adquisitivo de la población disminuirá. Por lo que el
manejo de la balanza comercial presentará problemas y el desempaño macroeconómico del
país no podrá mantenerse a niveles productivos.
LOS PRÉSTAMOS HIPOTECARIOS EN LA DOLARIZACIÓN
Teniendo en cuenta los antecedentes que dieron paso a las dolarización, se explicará
a continuación cómo ha cambiado la tendencia de los créditos en el sistema financiero
desde el año 1995. Fue necesario separar la historia que nos concierne en tres grupos: el
período antes de la dolarización (1995-1999), el período inmediatamente después de la
dolarización (2000-2005) y el período en el que nos desenvolvemos hasta la actualidad.
Situación de los créditos hipotecarios en el sistema financiero antes de la
dolarización – Período 1995-1999
A finales de la década de 1990 el Ecuador vivía una crisis financiera sistematizada,
una inflación que incrementaba día a día y una recesión económica significativa (Espinosa).
La inflación subió hasta el 60% (INEC, 1999), la depreciación del Sucre creció hasta superar el
190%, el PIB cayó a -7,3% después de un estancamiento en 1997 y 1998. Como resultado el
desempleo se elevó al 16% y el subempleo al 57%, es decir que alrededor del 75% de la
población no tenía pleno empleo. Asimismo, el salario mínimo vital descendió a menos de
USD 53 al mes y se dio a conocer que dos tercios de la población vivían en condiciones de
pobreza (Espinosa).
Esta crisis del sistema financiero y del país en general repercute claramente en la
situación de los créditos hipotecarios. En los siguientes gráficos de los montos y las tasas de
los créditos hipotecarios se puede demostrar los cambios que hubo en el período
previamente analizado.
Montos de los préstamos
En el período en revisión el sistema financiero público y privado tenía poca oferta de
estas facilidades crediticias principalmente por las elevadas tasas de interés y por la
desvalorización del sucre frente al dólar, lo que no permitía tener endeudamientos a largo
plazo. Esta situación llevó al mercado financiero a aplicar un nuevo mecanismo de
endeudamiento que se llamó Unidad de Valor Constante (UVC), el cual se ajustaba en
función de la inflación del país. El nacimiento de este producto permitió a los interesados la
adquisición de bienes inmuebles con un financiamiento a largo plazo (mayor a 5 años), sin
embargo los UVCs implicaban el pago de los intereses, del capital y el reajuste de la inflación
(Explored, 1997). A partir de esta opción, se inició un proceso de “fortalecimiento” en el
sector de la construcción incrementando la oferta y demanda de bienes, lo que se evidencia
en el siguiente cuadro.
Gráfico realizado por la autora.
(Banco Central Ecuador )
Tasas
Las elevadas tasas de interés desde 1995 a 1999 se debían al alto riesgo país y al
riesgo de devaluación de la moneda (el sucre pasó de valer 2.992 a 25.000 en el 2000
(Universidad Andina Simón Bolívar)). Estas tasas impedían un crecimiento económico ya que
el costo del dinero es elevado y no permite realizar inversiones que dinamicen la economía
(Pezo Lopez, 2008). El Ecuador registró tasas activas de más del 70%, imposibilitando así la
realización de inversiones y la adquisición de bienes inmuebles y de capital.
Gráfico realizado por la autora.
(Banco Central Ecuador )
Nota: Se utiliza la Tasa Activa Referencial Nominal en este período puesto que es la
tasa que se aplica a los créditos.
0,00% 10,00% 20,00% 30,00% 40,00% 50,00% 60,00% 70,00% 80,00%
