Seguros e Inversiones S.A. SISA Fecha de Comité: 11 de diciembre de 2006

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Seguros e Inversiones S.A. – SISA Fecha de Comité: 11 de diciembre de 2006

BBVA Banco Continental

Informe con estados financieros al 30 de Septiembre del 2006

Eduardo Lora Mercado (511) 442.7769 [email protected]

Aspecto o Instrumento Calificado Clasificación Observación

Fortaleza Financiera BAA+

Racionalidad

La clasificación asignada corresponde a aquellas entidades que cuentan con una muy alta capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la entidad, en la industria a la que pertenece o en la economía.

PCR opina sobre la capacidad de pago de los siniestros de la Compañía a través del análisis de las distintas áreas del negocio: la de suscripción de riesgos, la comercial, la de reaseguros, la financiera, así como de las características del marco normativo que rigen su desenvolvimiento. Los aspectos que han sido considerados para la calificación de Seguros e Inversiones S.A. (en adelante “SISA” o “la Compañía”) son los siguientes:

o El crecimiento de la Compañía, el mismo que se ha venido consolidando a lo largo de los últimos diez años, mientras que su posición relativa la ubica como una de las empresas líderes en el mercado de seguros patrimoniales de El Salvador.

o Las características de la administración y de la propiedad son tales, que representan un bajo riesgo para el pago de siniestros de la Compañía. Esta es una de las principales fortalezas observadas en la evaluación realizada, la cual se refleja en los resultados de gestión de la institución.

o Respecto de la suscripción de riesgos, las exigencias de competitividad impuestas por el mercado requieren de una mejora continua en los procesos de control de siniestralidad de las pólizas vigentes. SISA incorpora dentro de su proceso de suscripción, un análisis técnico de las condiciones del negocio y de los riesgos que puede suscribir.

o La Compañía muestra una interesante expectativa de desarrollo en la medida que pueda maximizar la alianza estratégica con el Banco Cuscatlán. El convenio con el Banco Cuscatlán incentiva a los ejecutivos del banco a distribuir y comercializar seguros y productos afines. Por su parte el Banco Cuscatlán debe distribuir y comercializar estos productos a través de su red de agencias. Por el lado de los seguros de daños, la Compañía busca mejorar el cross- selling a través del banco.

o La evolución favorable de SISA Vida, de la cual es accionista mayoritario y con cuya participación mantienen el liderazgo del mercado asegurador en El Salvador.

o Por último, Seguros e Inversiones S.A. (SISA) no es ajena a la coyuntura y desenvolvimiento del sector asegurador de El Salvador, el mismo que viene presentando un deterioro en sus indicadores de rentabilidad que podrían afectar la solvencia de las empresas en el mediano plazo. Con relación a este último punto, la Compañía ha sufrido aumentos en sus niveles de siniestralidad que tienen origen en factores estructurales (cambios en contratos de reaseguros y riesgo sistémico) que serán evaluados a lo largo del presente ejercicio. SISA, con la finalidad de evitar desviaciones mayores en la siniestralidad de los ramos de incendios ha contratado un reaseguro especial para limitar las pérdidas de la compañía con una prioridad de US$ 1 millón. En el ramo de automotores se estima que el mercado en general tenderá a tomar medidas con el objeto de contrarrestar la siniestralidad experimentada en los últimos trimestres, entre dichas medidas estarían condiciones de aceptación de riesgo, diferenciación de tarifas por origen de vehículo, dispositivos de seguridad, entre otras.

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www.ratingspcr.com Página 2 de 15 Evolución del Mercado de Seguros de El Salvador

El análisis de la industria salvadoreña de seguros se realiza tomando en consideración las cifras oficiales publicadas por la Superintendencia del Sistema Financiero (SSF), la misma que cuenta con ciertas deficiencias contables que podrían llevar a errores en las interpretaciones finales. Dentro de las principales se encuentra la sobre estimación del nivel de primas netas de devoluciones y cancelaciones y la duplicidad en el reconocimiento de los ingresos financieros que devienen de las utilidades en empresas de seguros afiliadas¹. Asimismo, tanto el nivel de activos como el de patrimonio se encuentra sobreestimado en los montos correspondientes a las inversiones permanentes de las empresas aseguradoras en sus respectivas filiales de seguros. Estos problemas contables se encuentran principalmente en Seguros e Inversiones S.A. (Sisa), Aseguradora Suiza Salvadoreña y AIG Unión y Desarrollo.

PCR sobre la base de la información disponible ha realizado correcciones a la información pública con la finalidad de mitigar la mayor parte de dichos errores contables, con excepción del correspondiente a la sobreestimación en el nivel de primas productos netas de devoluciones del mercado, para lo cual se necesitaría un análisis por demás pormenorizado de los contratos de coaseguros y retrocesiones de todas las empresas aseguradoras del medio.

a) Producción

El mercado de seguros de El Salvador viene presentando desde principios del ejercicio 2003 un entorno altamente competitivo, sobre todo en lo que respecta a los ramos de daños. Ante la poca profundidad de la industria aseguradora dentro de la producción nacional (1.15% del PIB) y el lento crecimiento económico del país (2.3% y 1.8% para el 2003 y 2004, respectivamente)², las compañías aseguradoras vienen implementando una progresiva reducción de sus tarifas, la que aunado a amplios descuentos y bonificaciones en el momento de suscripción de las pólizas o renovación de las mismas han provocado un detrimento en sus indicadores de rentabilidad.

Esto ha llevado a la industria a una guerra de precios que, en muchos casos, podría afectar los niveles de solvencia en el mediano plazo de las empresas aseguradoras salvadoreñas.

Con la finalidad de poseer un mayor margen de maniobra y nivel de independencia en el proceso de tarificación de riesgos, gran parte del mercado ha realizado cambios en la estructura de sus contratos de reaseguros, pasando de los típicos proporcionales (cuota – parte y excedentes) hacia los no proporcionales (principalmente exceso de pérdida). Es necesario recalcar que este tipo de contratos podría traer consigo una mayor exposición al riesgo por parte de las compañías, si es que no se logra mantener un adecuado nivel de eficiencia en la política de suscripción de riesgos. Asimismo, las Compañías de seguros deberán lograr una suficiente masa crítica de primas para poder amortizar el costo de compra de dichos contratos, lo que genera una presión por vender más y a continuar reduciendo en cierta medida los precios.

Hacia el mes de septiembre de 2006 las primas netas de devoluciones ascendieron a US$ 252.53 millones y fueron superiores a las del cierre del tercer trimestre de 2005 (+14.90%). Es de mencionar que es muy probable que como consecuencia del inadecuado registro de las retrocesiones entre las compañías de seguros, el crecimiento experimentado en la industria no refleje la situación real del mercado.

Los ramos que mayor crecimiento experimentaron fueron los de Incendio y líneas aliadas (+25.55%), Vida (+17.95%) y Automotores (+21.78%). Es de mencionar que el cambio en la estructura de los contratos de reaseguros le ha permitido a la industria retener una elevada proporción del primaje suscrito, prueba de ello es que el índice de retención de riesgos se viene incrementando de forma importante desde el ejercicio 2005. Hacia finales de septiembre de 2006 el índice de retención bordeó el 51.69%, ligeramente inferior al registrado en septiembre de 2005 (52.88%), pero superior al de septiembre 2004 (47.42%).

Con relación al crecimiento en particular por Compañía de Seguros, se aprecia que hacia finales del tercer trimestre de 2006 las sociedades que experimentaron un mayor aumento en su suscripción neta con respecto al mismo período del ejercicio anterior fueron:

Aseguradora Agrícola (+US$ 7.95 millones), La Centro Americana (+US$ 6.11 millones), SISA Vida (+US$ 4.34 millones) y Aseguradora Suiza Salvadoreña (+US$ 4.11 millones), mientras que las que presentaron mayores contracciones en sus volúmenes producidos fueron: Seguros e Inversiones (-US$ 1.01 millones), AIG Unión y Desarrollo (-US$ 0.64 millones) y Compañía Anglo Salvadoreña de Seguros (-US$ 0.53 millones).

Respecto de la participación de las compañías de seguros en el sector se puede apreciar que la empresa líder en el medio es Asesuisa Seguros de Personas con una cuota muy cercana al 13.52%, seguida muy de cerca por SISA Vida y La Centro Americana con una

1 La corrección se realizó a partir del mes de diciembre de 2004 (SSF).

2 A la fecha de elaboración del presente informe no se había publicado oficialmente el crecimiento correspondiente al ejercicio 2005, pero las cifras preliminares del boletín estadístico mensual de diciembre 2005 del BCR indicaban un crecimiento aproximado del 2.8%.

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participación del 13.40 y 12.23% del mercado respectivamente. En los siguientes gráficos se podrá apreciar la evolución anual de la producción, el índice de retención y la participación de mercado que ostenta cada Compañía.

Gráfico 1 Gráfico 2

Evolución de la Producción (US$000)

0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000

Sep-03 Sep-04 Sep-05 Sep-06 0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

Primas Netas Primas Retenidas (% de Retención)

Fuente: SSF Elaboración: Propia

Participación de Mercado - Primas Netas

0.0%

2.0%4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

Asesuisa SISA Vida Centro Americana

Internacional General de Se

guros SISA

Pan American AIG Personas

Central Popular

S. F uturos

De otro lado, en El Salvador se observa que el negocio de los seguros es eminentemente de naturaleza patrimonial, ya que los ingresos netos provenientes del negocio de los seguros de vida y seguros previsionales sólo llegan a representar a septiembre de 2006 cerca del 31.55% del total producido. Los ramos con mayor participación fueron los de Incendio y Aliadas (22.07%), Vida (18.39%), Otros Generales (16.17%) y Automotores (14.79%). En el siguiente gráfico se puede observar la composición del primaje para el tercer trimestre de 2006.

Gráfico 3

Composición del Primaje - Sep 06

Accidentes y Enfermedades 12.91%

Previsionales, Rentas y Pensiones 13.15%

Vida 18.39%

Incendio y Líneas Aliadas

22.07%

Automotores 14.79%

Fianzas 2.51%

Otros Generales

16.17%

b) Siniestralidad

Como consecuencia de las políticas más agresivas de suscripción de gran parte de las compañías del medio, el total de siniestros del sistema ha presentado un comportamiento creciente a lo largo del último año. Así, los siniestros totales fueron de US$ 128.81 millones, superiores en US$ 11.58 millones a los observados a finales de septiembre de 2005 (+9.88%). Es de mencionar que se registró un aumento en la siniestralidad en gran parte de los ramos existentes en la industria; sin embargo tienen especial mención los de Incendio y líneas aliadas (+US$ 4.09 millones), Automotores (+US$ 3.50 millones), Previsionales (+US$ 2.76 millones) y Accidentes y enfermedades (+US$ 2.11 millones).

Como consecuencia del cambio en los contratos de reaseguros mencionado anteriormente, la industria viene percibiendo una menor cantidad de reembolso por parte de los reaseguradores, hecho que ha significado también un importante aumento en los índices de siniestralidad retenida de los principales ramos. Es por esto, que los siniestros retenidos han experimentado un incremento con relación a septiembre de 2005, pasando de US$ 69.81 millones a US$ 78.45 millones en ese período de tiempo (+12.37%). Debido a este incremento, el indicador de siniestralidad retenida se incrementó ligeramente de 60.07% a 60.10% entre septiembre de 2005 y septiembre de 2006, producto del menor incremento relativo de las primas retenidas por el sector asegurador con relación a los siniestros.

Es importante mencionar que si bien los contratos de reaseguros tipo exceso de pérdida permitirían incrementar el volumen de suscripción, la mayor parte de los siniestros asociados recae sobre la retención propia de las sociedades de seguros tomando en consideración los dos factores principales que se deben evaluar al momento de emitir una póliza (intensidad y frecuencia). A continuación se detalla la evolución de los siniestros, la participación de cada empresa aseguradora en los mismos y el índice de siniestralidad retenida de la industria.

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Evolución de la Siniestralidad (US$000)

0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000

Sep-03 Sep-04 Sep-05 Sep-06 -6.0%

4.0%

14.0%

24.0%

34.0%

44.0%

54.0%

64.0%

Siniestros Totales Siniestros Retenidos (% de Retención)

Participación de los Siniestros Totales Popular

1.1%

Anglo Salvadoreña

0.2%

Central 0.3% S. Futuros

0.3%

Del Pacífico 2.5%

AIG Unión y Desarrollo

3.7%

Pan American 2.9%

General de Seguros

8.8%

SISA 7.3%

Asesuisa 14.0%

Internacional 13.3%

Suiza Salvadoreña

9.9%

SISA Vida 15.3%

Agrícola Comercial 8.0%

Centro Americana

9.1%

AIG Personas 3.3%

c) Volumen de Operaciones y Resultados

Los indicadores de rentabilidad técnica de la industria medidos a través de índice de resultado técnico (resultado técnico de operación / primas retenidas) han venido presentando un comportamiento desfavorable a lo largo de los últimos años y han caído de cerca de 36%

en diciembre del ejercicio 2002 a 27% en septiembre de 2006. Es de mencionar que para compensar en cierta medida dicho efecto, las sociedades de seguros han realizado recortes en sus gastos de gestión administrativa durante el último período y han venido fortaleciendo en cierta medida su nivel patrimonial a través de la no distribución de parte de las utilidades generadas en el año principalmente por las filiales de seguros que participan del negocio previsional. Dichos excedentes han sido destinados principalmente a cubrir reservas técnicas. El nivel de activos consolidados al 30 de septiembre de 2006 fue de US$ 340.21 millones, el nivel de pasivos ascendió a US$ 206.97 millones y el respaldo patrimonial fue de US$133.24 millones³.

Volumen de operaciones

0 45,000 90,000 135,000 180,000 225,000 270,000 315,000 360,000

Sep-02 Sep-03 Sep-04 Sep-05 Sep-06

Activos Pasivos Patrimonio F ue nte : S S F

Ela bo ra c ió n: P ro pia

Evolución de la Rentabilidad

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

Sep-03 Sep-04 Sep-05 Sep-06 0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

ROE ROA Ind de RT

Fuente: SSF Elaboración:

Hechos de Importancia

o En junio de 2005 se anunció que la Corporación Financiera Internacional (IFC), brazo financiero del Banco Mundial, proyectaba adquirir un 25% de participación en la principal aseguradora de El Salvador, Seguros e Inversiones S.A. (SISA).

El restante 75% será controlado por el Banco Cuscatlán de El Salvador, parte de la Unión de Bancos Cuscatlán Internacional (UBCI), conglomerado con sede en Panamá

o Para tal fin se anunció el 16 de agosto de 2005 que la Corporación UBC Internacional, a través de su subsidiaria salvadoreña Inversiones Financieras Cuscatlán presentó a los accionistas de Seguros e Inversiones una oferta de compra hasta el 81.99% de las acciones que conforman el capital social de esta última.

o De esta forma, la Corporación UBC firmará un convenio para vender a la Internarional Finance Corporation (IFC) el 25% de su participación accionaria en SISA, para que UBC sea propietario de hasta el 74.99% de las acciones de SISA

o Al 30 de junio de 2006, Inversiones Financieras Cuscatlán, integrante de la Unión de Bancos Cuscatlán Internacional (UBCI) había adquirido el 98% de las acciones de Seguros e Inversiones S.A. (SISA).

3 Los cálculos se han realizado sobre la base de estados financieros consolidados de las compañías aseguradoras, para lo cual se ha deducido del patrimonio de las casas matrices las inversiones en las empresas filiales, así como de los ingresos financieros anuales los provenientes de la distribución de utilidades de las filiales.

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Aspectos Fundamentales

Seguros e Inversiones S.A. (SISA) es una sociedad anónima salvadoreña constituida bajo las leyes de la República de El Salvador, cuyo giro principal es la comercialización de pólizas de todo tipo de seguros de daños y fianzas. La Compañía se formó oficialmente el 12 de febrero de 1962, e inició sus operaciones en junio de 1963, cuando existían sólo cuatro aseguradoras en el país. A SISA se le ha identificado como una de las empresas líderes en el mercado salvadoreño y como la institución aseguradora privada más grande de toda Centroamérica. Actualmente cuenta ya con más de cuarenta años de experiencia y ha logrado un claro posicionamiento patrimonial y de inversiones. Su visión es precisamente, ser líder en el mercado de seguros de Centroamérica y contribuir al bienestar tanto de sus clientes como de sus colaboradores.

El 23 de agosto de 2000, en cumplimiento de los requerimientos de la Ley del Sistema de Ahorro para Pensiones, la cual establecía que los seguros previsionales y las rentas vitalicias sólo podían ser explotadas por las compañías especializadas en seguros de personas se constituyó SISA VIDA S.A. Seguros de Personas, como filial de Seguros e Inversiones S.A.

La Compañía vivió momentos difíciles con los terremotos de 2001 recibiendo reclamos que totalizaron aproximadamente US$ 87 millones de los cuales los reaseguradores aportaron aproximadamente el 98% del monto total; sin embargo, Seguros e Inversiones S.A. demostró su capacidad de pagar rápidamente todos los siniestros de sus bienes asegurados debido al respaldo de su pool de Reaseguradores.

Por otro lado, siempre ha caracterizado a la Compañía la continua preocupación por mejorar la eficiencia en sus operaciones y sistemas informáticos. A principios de los noventa, Seguros e Inversiones S.A. reestructuró su organización dejando atrás el esquema tradicional por ramos, a una estructura enfocada al servicio al cliente. Para el 2002 la compañía completó dos proyectos estratégicos (Eficiencia Administrativa y Efectividad Comercial) con el apoyo de una prestigiosa firma consultora, con el objetivo era llevar a cabo una reingeniería y reestructuración en todas las áreas funcionales. La nueva estructura organizacional y funcional permite una mayor especialización, mayor productividad y una mejora en los servicios de atención al cliente.

Posición Competitiva

SISA a nivel consolidado se constituye como la empresa de mayor primaje en el mercado asegurador de El Salvador. Sin embargo, si se toma en cuenta sólo el caso de Seguros e Inversiones S.A., la producción de primas netas lograda hasta el tercer trimestre de 2006 (US$ 21.79 millones) representa el 8.63% del total del universo de primas producto del mercado (generales y personas).

Al cierre del mes de septiembre de 2006 representaba el 11.98% del total de primas producido en la industria de seguros generales⁴ (14.38% al cierre de septiembre de 2005).

Participación Global - Seguros Generales

9%

10%

11%

12%

13%

14%

15%

16%

17%

Dic-02 Mar-03 Jun-03 Sep-03 Dic-03 Mar-04 Jun-04 Sep-04 Dic-04 Mar-05 Jun-05 Sep-05 Dic-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06

Participación por Ramo - Seguros Generales

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

35.00%

Dic-02 Mar-03 Jun-03 Sep-03 Dic-03 Mar-04 Jun-04 Sep-04 Dic-04 Mar-05 Jun-05 Sep-05 Dic-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06

Incendios y líneas aliadas Automotores Otros Seguros Generales Fianzas

Es importante señalar que la participación de mercado en algunos de los ramos en que opera se ha incrementado con relación al tercer trimestre de 2005, a excepción del ramo de Otros seguros generales y Automotores, es así que la participación en el ramo de Incendio y líneas aliadas pasó de 15.62% a 18.28% entre septiembre 2005 y septiembre 2006, mientras que su participación en el ramo de Fianzas se incrementó de 8.81% a 10.19%. Sin embargo, en el ramo de Otros seguros generales se redujo considerablemente su participación, pasando de 19.89% a 10.06% y en el ramo de Automotores la participación pasó de 18.47% a 15.37% en el mismo período de tiempo. Existen algunos ramos en los cuales la competencia es intensa, lo cual ha generado una reducción en los montos unitarios de las primas y un incremento en las políticas de descuentos de las empresas aseguradoras, afectando el resultado y la rentabilidad de la compañía.

4 Considera los ramos de Accidentes y enfermedades, Incendio y líneas aliadas, Automotores, Otros seguros generales y Fianzas.

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Los principales productos que comercializa comprenden:

a) Seguros de Incendios y Líneas Afiliadas, orientados principalmente a industrias, empresas o comercios, tienen como finalidad preservar los bienes y proteger el patrimonio de los beneficiarios. Este tipo de seguros presenta múltiples opciones de protección y abarcan todo tipo de eventualidades.

b) Seguros de Automotores, los cuales cuentan con un conjunto de opciones en cobertura.

c) Seguros de Transporte, destinados a cubrir cualquier eventualidad en el transporte de mercancías, de acuerdo a las condiciones de contratación de la póliza.

d) Seguros de Residencia, que constituyen un paquete de protección contra un conjunto de riesgos a los que está expuesto el patrimonio familiar.

e) Fianzas, con la finalidad de garantizar el cumplimiento de obligaciones del contratante frente a terceros. Existen varios tipos de fianzas, entre los que destacan: fidelidad, suministros, contratos, administrativa, oferta, fiel cumplimiento, buena obra, entre otras.

f) Existe además toda una gama de seguros diversos, dentro de los cuales podemos mencionar: Fidelidad, robo y hurto, dinero y valores, responsabilidad civil, aviación, construcción, explosión de calderas, helicópteros, maquinaria a la intemperie, maquinaria y equipo, riesgos bancarios, rotura de maquinaria, rotura de vidrio, montaje, yates, crédito a la exportación y agropecuario.

Estrategia

Los resultados obtenidos por la compañía al cierre del tercer trimestre del ejercicio 2006 son compatibles con la estrategia diseñada para mejorar el resultado técnico en los diversos ramos. Sin embargo la siniestralidad del ramo de Incendio y líneas aliadas afectó el resultado técnico final, a pesar de una mejor suscripción de riesgos y un mayor control de costos, pero generó un resultado técnico negativo en comparación con el obtenido en el tercer trimestre del ejercicio anterior.

Apoyan a la estrategia de resultado técnico una comercialización agresiva, mejora en el desarrollo de nuevos productos, una organización más funcional y orientada al servicio al cliente. Asimismo, la Compañía redireccionará sus actividades a fin de lograr el fortalecimiento de la Banca de Seguros.

El mercado de seguros automotores constituye un nicho de mercado importante para la institución, en el cual seguirá desarrollando una estrategia agresiva de comercialización. Se espera que en corto plazo se oficialice el seguro de autos obligatorio en El Salvador, situación que generará que la institución adopte un enfoque masivo para este nuevo producto.

La organización viene logrando un crecimiento significativo durante el año 2006 en los ramos de Terremoto e Incendio y Líneas Aliadas, manteniendo o mejorando además su producción en los otros ramos, a excepción de Daños Diversos en donde ya no cuentan con pólizas importantes de instituciones gubernamentales.

Finalmente, en línea con su estrategia se encuentra el cambio en el esquema de reaseguros, lo que a la fecha ha permitido un mayor volumen de primas retenidas, con algunos efectos negativos en los indicadores de siniestralidad. El mayor primaje retenido en estos ramos acompañado de una estricta política de suscripción le permitirá mejorar sus resultados técnicos de operación.

Mayores Riesgos

• Catastróficos: Al igual que el resto de compañías salvadoreñas, Seguros e Inversiones S.A se encuentra expuesta al impacto de eventos catastróficos como los ocurridos por el terremoto de 2001. En efecto, el área no sólo está expuesta a los riesgos de tormentas tropicales sino también al peligro de terremotos, haciendo más difícil la determinación de la tarifa del reaseguro y la apreciación de la exposición. La compañía hace frente al riesgo mediante la suscripción de contratos de reaseguros que permitan una drástica reducción en la exposición del patrimonio ante pérdidas catastróficas. Para el ejercicio 2005 la compañía ha mantenido el esquema de contratos no proporcionales.

• El entorno altamente competitivo del sector que de desencadenarse una “guerra de precios” repercutiría negativamente en los resultados técnicos de la compañía. Seguros e Inversiones S.A. prioriza el resultado técnico en cada uno de los ramos en los que participa.

Siniestralidad y Reaseguro

a) Siniestralidad

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En el mes de septiembre de 2006, los indicadores de siniestralidad de SISA han presentado un deterioro con relación al comportamiento registrado en el mes de septiembre de 2005. Así, a pesar de que el índice de siniestralidad directa⁵ pasó de 44.72%

en el cierre del tercer trimestre del año 2005 a 41.56% en septiembre de 2006, la mayor cesión del primaje generó que el indicador de siniestralidad retenida⁶ se incremente ligeramente de 64.21% durante los primeros nueve meses de la gestión del año 2005 a 66.20%

en septiembre de 2006. En el cuadro I se observa la evolución de los indicadores de gestión técnica.

Cuadro Nº 1 Indicadores de Gestión Técnica

Dic 2002 Dic 2003 Dic 2004 Sep 2005 Dic 2005 Sep 2006

Indice de siniestralidad retenida 56.76% 42.99% 46.92% 64.21% 60.39% 66.20%

Indice de resultado técnico 39.19% 29.62% 28.09% 27.77% 25.78% 29.75%

Ratio combinado 94.81% 98.24% 92.95% 91.46% 94.11% 93.94%

SISA había mantenido estable su nivel de siniestralidad luego de los eventos catastróficos vividos durante los años 2001 y 2003, a pesar de haber registrado un crecimiento significativo en su producción, así como también en su participación de mercado con respecto a septiembre de 2005. Hasta el cuarto trimestre del año 2005 se observó un deterioro en los indicadores de siniestralidad de la compañía, producto del incremento de eventos desfavorables en los ramos de daños diversos, incendios y líneas aliadas, automotores, fianzas y transporte marítimo. Para el año 2006, se espera un mayor control en la suscripción de riesgos, lo que le permitiría obtener un mejor resultado técnico al final del año. En los siguientes gráficos se podrá apreciar la evolución de los indicadores de siniestralidad de la Compañía.

Indice de siniestralidad retenida

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

Dic-00 Mar-01 Jun-01 Sep-01 Dic-01 Mar-02 Jun-02 Sep-02 Dic-02 Mar-03 Jun-03 Sep-03 Dic-03 Mar-04 Jun-04 Sep-04 Dic-04 Mar-05 Jun-05 Sep-05 Dic-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Fuente: SSF Elaboración: Propia

Indice de siniestralidad directa

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

Dic-00 Mar-01 Jun-01 Sep-01 Dic-01 Mar-02 Jun-02 Sep-02 Dic-02 Mar-03 Jun-03 Sep-03 Dic-03 Mar-04 Jun-04 Sep-04 Dic-04 Mar-05 Jun-05 Sep-05 Dic-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Fuente: SSF Elaboración: Propia

Por ramos de seguros, la siniestralidad retenida de la compañía fue la siguiente:

Cuadro Nº 2 Índice de Siniestralidad Retenida por Ramos

Ramo Dic 2003 Dic 2004 Sep 2005 Dic 2005 Sep 2006

Incendio y Aliadas/ terremoto -23.71% 10.92% 34.84% 36.82% 73.68%

Automotores 71.74% 77.10% 94.22% 79.18% 94.71%

Transporte Marítimo 4.35% 26.12% 42.94% 44.87% 21.45%

Transporte Terrestre 36.66% 36.23% 101.53% 75.69% 66.00%

Daños Diversos 10.42% 31.56% 43.50% 52.82% 26.17%

Fianzas 4.92% -28.42% -0.94% 12.92% 2.21%

Total 42.99% 47.31% 64.21% 64.21% 66.20%

Fuente: SISA / Elaboración: Propia.

La siniestralidad retenida en el rubro Incendio y Líneas Aliadas / Terremoto hasta el mes de diciembre de 2003 fue negativa debido a que en dicho ejercicio se registraron recuperación de siniestros por concepto del terremoto del año 2001. Se observa en este rubro un incremento considerable del monto de siniestros retenidos registrado en septiembre de 2006 en comparación con septiembre de 2005, con un índice de reembolso por parte de reaseguradores menor para lo que va del ejercicio 2006. Esta mayor cesión de primas durante

5 Indicador que relaciona a la producción neta de devoluciones y cancelaciones con los siniestros totales del portafolio de pólizas emitidas.

6 Indicador que relaciona la producción de competencia con los siniestros de competencia.

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el del primer semestre de 2006 se debió a la reinstalación del contrato de exceso de pérdida en el tercer trimestre de 2006 lo cual generó el incremento de la siniestralidad retenida en este ramo.

Los siniestros registrados en el rubro Fianzas registraron en junio de 2006 un importe mucho menor al registrado en similar período del ejercicio anterior. Sin embargo, en el primer semestre de 2005 se percibió el reembolso de reaseguro por siniestros anteriores, situación que generó que la siniestralidad retenido de este ramo sea negativa hasta septiembre de 2005.

La siniestralidad en el ramo de Automotores es muy elevada (superior al 80%), producto del incremento de la delincuencia en El Salvador reflejada en un mayor índice de robos de vehículos. Para el mes de septiembre de 2006 se observa un ligero incremento en la siniestralidad retenida de este ramo, alcanzando un nivel de 94.71% frente a un 94.22% registrado en septiembre de 2005.

Además la siniestralidad retenida del rubro de Transporte Terrestre registrada a inicios del año 2005 fue muy elevada, reflejando una tendencia general en este rubro, como consecuencia de un mayor nivel de delincuencia. Sin embargo, en septiembre de 2006 se aprecia una reducción significativa de la siniestralidad retenida de este ramo, debido a una mayor exigencia de condiciones preventivas por parte de la aseguradora. Los siniestros por robo del ejercicio 2005 también afectaron el ramo de Transporte Marítimo, el cual ha reducido su siniestralidad retenida de 42.94% a 21.45% entre septiembre de 2005 y septiembre de 2006. En estos ramos se registraron siniestros de menor cuantía, los cuales no eran cubiertos por el contrato de reaseguro vigente (exceso de pérdida).

La siniestralidad retenida en el ramo de Daños Diversos disminuyó de forma significativa, pasando de un 43.50% en septiembre de 2005 a un 26.17% en septiembre de 2006. Esta reducción se debe a la mayor retención de primas dentro de este ramo al no contar con algunas pólizas de instituciones gubernamentales de montos considerables y que eran cedidas en su mayor parte a reaseguradores internacionales.

b) Reaseguros

PCR ha evaluado la Política de Reaseguro de la compañía a fin de determinar cómo ésta proporciona adecuada protección de acuerdo a la naturaleza y monto de los riesgos involucrados. El análisis contempla la evaluación histórica de los niveles de retención, la diversificación y calidad de los reaseguradores.

Hasta el cierre del tercer trimestre del ejercicio de 2006 la compañía mantenía contratos no proporcionales en los ramos de daños, los cuales fueron revisados a mediados del ejercicio 2006, en la que se mantuvieron las condiciones anteriores, a excepción del contrato de exceso de pérdida del ramo Incendio y líneas aliadas, el cual se incrementó hasta US$ 150 millones. El esquema de reaseguro no proporcional ha incrementado el primaje retenido para la compañía, sin embargo, la compañía requiere mejorar continuamente su política de suscripción de riesgos. Asimismo, se requiere mantener un volumen de primas que permita diluir el costo fijo del reaseguro.

La Compañía mantiene una adecuada política de reaseguros, la cual se basa principalmente en contratos con empresas reaseguradoras de primer nivel. La mayor parte de los contratos con reaseguradores son a través de contratos XL y Catastrófico. SISA mantiene además contratos automáticos, lo que le permite limitar las responsabilidades ante siniestros extraordinarios y catastróficos.

Dentro de las compañías reaseguradoras se encuentran Kölnische Ruckversicherung, XL RE Latin America Ltd., Swiss Reinsurance Co., Axa RE, Everest Reinsurance Co., Hannover Ruckversicherung-AG, entre otras cuya clasificación de riesgo internacional es no menor de “A”.

Análisis Financiero

Análisis de Resultados:

Al cierre del tercer trimestre de 2006, las primas producto de la Compañía ascendieron a US$ 22.13 millones, y fueron inferiores en US$ 1.14 millones a las observadas durante similar periodo del año 2005. Esta reducción se encontró asociada al menor desenvolvimiento de los Ramos Diversos (-US$4.92 millones), debido a la pérdida de una Póliza de una Institución Gubernamental importante. Esta importante reducción en el primaje neto fue mitigada por el buen desempeño de todos los otros ramos del negocio, destacando el crecimiento en producción en los ramos de Incendio, líneas aliadas y terremoto (+US$ 3.10 millones) y el ramo de Transporte Marítimo (+US$0.55 millones), debido a la captación de nuevos clientes. La suscripción de contratos de reaseguro local contribuyó a mitigar la disminución del primaje, sobre todo en el ramo de incendio y líneas aliadas.

La evolución del rubro Daños Diversos, por la reducción mencionada, generó que el índice de cesión en este ramo se reduzca significativamente de 65.49% en septiembre de 2005 a 31.13% al cierre del tercer trimestre de 2006, debido a que la cuenta gubernamental mencionada poseía contrato facultativo, en el cual la cesión era casi total.

Las primas netas del rubro automotor se incrementaron de US$ 6.18 millones a US$ 6.22 millones entre los nueve primeros meses del ejercicio 2005 y del 2006, debido a principalmente a la producción de cuentas nuevas, a pesar del ambiente competitivo en este rubro.

(9)

La estrategia de la compañía dentro de este ramo es crecer basada en alianzas con el Banco Cuscatlán, a través de sus préstamos vehiculares y con algunas de las distribuidoras de vehículos más importante del país. En los siguientes gráficos se podrá apreciar la evolución de la producción de cada período, así como la composición del primaje al cierre del mes de septiembre del ejercicio 2006.

A pesar de la reducción del primaje en ramos diversos, los niveles de producción neta sufrieron una reducción de solo el 4.44% con respecto a septiembre de 2005, la cual estuvo acompañada por un nivel de siniestros también inferior al registrado hasta el tercer trimestre de 2005 (US$ 10.20 millones en septiembre de 2005 y US$ 9.06 millones en septiembre de 2006), con un nivel mayor de primas cedidas en los primeros nueve meses del año 2006.

0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000

Sep-02 Sep-03 Sep-04 Sep-05 Sep-06 Primas Retenidas y Siniestros Retenidos

(miles de US$)

Primas Retenidas Siniestros Retenidos Fuente: SSF Elaboración: Propia

Composición del Primaje Fianzas 2.99% Terrestre

1.08%

Marítimo 6.13%

Diversos

13.17% Autos

28.56%

Incendio y Ali.

27.47%

Terremoto 20.61%

Fuente: Sisa Elaboración: Propia

La menor necesidad de reservas técnicas y la reducción del monto de siniestros contribuyeron a que SISA obtuviera un ligeramente mayor resultado técnico para la Compañía. Al cierre del mes de septiembre de 2006, el resultado técnico de operación ascendió a US$

4.03 millones, superior en US$ 5.61 miles al de similar periodo de 2005. Dicho resultado fue suficiente para poder absorber los gastos administrativos y de operación del negocio, los que ascendieron a US$ 3.33 millones (+13.91%).

Cuadro Nº 3 Evolución Primas

Primas Netas Primas Cedidas Índice de Cesión

Ramo

Sep 2005 Sep 2006 Sep 2005 Sep 2006 Sep 2005 Sep 2006 Incendio y Aliadas/ terremoto 7,378,286 10,476,204 4,527,943 8,769,326 61.37% 83.71%

Automotores 6,183,243 6,224,547 241,297 482,444 3.90% 7.75%

Transporte Marítimo 784,627 1,334,771 28,625 88,340 3.65% 6.62%

Transporte Terrestre 197,887 234,287 3,171 2,252 1.60% 0.96%

Daños Diversos 7,790,989 2,870,292 5,102,598 893,389 65.49% 31.13%

Fianzas 467,891 651,017 4,536 3,243 0.97% 0.50%

Total 22,802,923 21,791,118 9,908,169 10,238,994 43.45% 46.99%

El resultado obtenido por concepto de inversiones fue ligeramente mayor al registrado en septiembre de 2005, permitiendo mitigar parcialmente el incremento de los gastos administrativos. La utilidad neta hasta el mes de septiembre de 2006 (US$1.14 millones), sin embargo, fue inferior a la registrada en la gestión de similar período de 2005 (US$1.54 millones). En los siguientes gráficos se describe el comportamiento de los indicadores de rentabilidad para el periodo diciembre del 2000 a septiembre de 2006.

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Indicadores de Rentabilidad

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

Dic-00 Mar-01 Jun-01 Sep-01 Dic-01 Mar-02 Jun-02 Sep-02 Dic-02 Mar-03 Jun-03 Sep-03 Dic-03 Mar-04 Jun-04 Sep-04 Dic-04 Mar-05 Jun-05 Sep-05 Dic-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 ROE (anualizado) ROA (anualizado) Fuente: SSF

Elaboración: Propia

Indicadores de Rentabilidad

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Dic-00 Mar-01 Jun-01 Sep-01 Dic-01 Mar-02 Jun-02 Sep-02 Dic-02 Mar-03 Jun-03 Sep-03 Dic-03 Mar-04 Jun-04 Sep-04 Dic-04 Mar-05 Jun-05 Sep-05 Dic-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Indice del resultado técnico

Margen operativo

Utilidad del ejercicio sobre primas retenidas

Resultado Técnico:

El resultado técnico de SISA al tercer trimestre de 2006 experimentó un muy ligero crecimiento con respecto a septiembre de 2005, incrementándose en aproximadamente US$ 5.61 miles (+0.14%) en el período de tiempo mencionado.

Debemos destacar que el resultado técnico en el rubro de Automotores revirtió la pérdida registrada en el ejercicio 2005, alcanzando los US$ 0.33 millones, debido a una mayor producción de primas, manteniendo aún un nivel de siniestralidad elevado. El ramo de Daños Diversos, el resultado técnico se incrementó en US$ 0.68 millones, debido a la reducción significativa de los siniestros retenidos de la compañía, a pesar de la reducción del primaje por la pérdida de un contrato importante con una institución gubernamental. El ramo de transporte marítimo también registró un ligero incremento en su resultado técnico debido al incremento de la producción y a un nivel controlado de siniestralidad. Además, el ramo de transporte terrestre revirtió los resultados negativos del año anterior, producto del menor nivel de siniestralidad registrado en el año 2006. El resultado técnico en el ramo de fianzas se mantuvo en un nivel por encima al obtenido en el ejercicio 2005, debido a la mucho menor siniestralidad registrada en los primeros nueve meses del año 2006.

El ramo de Incendio y líneas aliadas registró un resultado técnico negativo de US$ 0.74 millones, debido principalmente a las menores primas retenidas del año 2006 por la mucho mayor cesión del primaje producido por la compañía. En este ramo se ha procedido a amortizar de forma lineal los contratos de exceso de pérdida con reaseguradores, a diferencia del ejercicio 2005, en el que se amortizaban de forma estacional con base a las primas causadas.

Cuadro Nº 4 Resultado Técnico por Producto / Primas Retenidas

Ramo Sep 2005 Sep 2006 Var. (%)

Incendio y Aliadas/ terremoto 2,970,296 1,234,803 -58.43%

Automotores -444,131 329,711 +174.24%

Transporte Marítimo 470,528 548,414 +16.55%

Transporte Terrestre -70,728 54,414 +176.93%

Daños Diversos 651,233 1,329,979 +104.22%

Fianzas 450,736 536,226 +18.97%

Total 4,027,935 4,033,548 +0.14%

En el ejercicio 2004 el contrato de reaseguro de incendios y líneas aliadas fue modificado, disminuyendo considerablemente el monto cedido con respecto a ejercicios anteriores. Sin embargo, al 30 de septiembre de 2006, el monto cedido fue de US$ 6.61 millones, muy superior a lo registrado en septiembre del año 2005, con un nivel de cesión superior en 21.73 puntos porcentuales con relación al registrado en el mes de septiembre de 2005. Esta situación generó que la necesidad de constituir nuevas reservas técnicas en este rubro sea menor que en el ejercicio 2005.

Análisis del Balance:

a) Calidad de Activos

En septiembre de 2006 los activos totales de la compañía ascendieron a US$ 42.14 millones monto inferior al registrado en septiembre de 2005 (-7.36%). Los Otros Activos se redujeron en US$ 4.75 millones (-84.76%) y los préstamos disminuyeron ligeramente en US$

0.26 millones (-7.17%). Sin embargo, el crecimiento de las inversiones financieras (+19.34%), de las inversiones permanentes

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(+4.55%) y del disponible (+88.41%) compensaron parcialmente la reducción de las otras partidas del activo. Cabe destacar que las primas vencidas se encuentran 100% provisionadas de acuerdo a ley.

En el Cuadro 5 se observa la composición de los activos de la compañía, destaca la estabilidad en la participación de las inversiones financieras. Además las inversiones permanentes reducen su participación dentro del activo cuando su filial SISA Vida realiza reparto de dividendos.

Cuadro Nº 5 Composición de Activos

Rubro Dic 2002 Dic 2003 Dic 2004 Sep 2005 Dic 2005 Sep 2006

Disponibles 1.18% 2.44% 1.29% 0.78% 6.06% 1.59%

Inversiones Financieras 25.86% 24.66% 26.53% 30.29% 23.55% 39.02%

Préstamos 1.75% 1.73% 5.39% 7.98% 7.04% 8.00%

Primas por cobrar 20.83% 16.95% 16.10% 9.56% 17.82% 10.19%

Inversiones permanentes 16.62% 16.81% 22.26% 14.60% 17.13% 16.48%

Otros Activos 33.75% 37.42% 28.43% 36.78% 28.40% 24.72%

Total de Activos 100.0% 100.0% 100.0% 100% 100.0% 100%

Fuente: SSF / Elaboración: Propia.

Al 30 de septiembre de 2006 las primas por cobrar registraron un saldo de US$ 4.29 millones lo que representó una ligera reducción de 1.30% respecto a similar periodo del año anterior. Cabe destacar que el total de vencidos registra un nivel superior al registrado en el cierre del mes de septiembre de 2005, pasando de US$ 1.43 millones a US$ 1.36 millones (-4.45%) hasta el tercer trimestre de 2006. La reducción del monto total de primas vencidas generó la reducción de la morosidad de las primas por cobrar, la cual ascendió a 28.45% al cierre del mes de septiembre del ejercicio 2006.

Otro recurso del activo que destacar es el rubro de Préstamos, el cual registra un nivel ligeramente menor al del tercer trimestre de 2005, representando un 8.00% del total del activo de la compañía. Este rubro está compuesto por préstamos que la compañía otorga, ya sea para capital de trabajo, adquisición de inmuebles, corredores o primas. Estos préstamos se realizan con garantías.

En lo que respecta a la política de inversiones, ésta se sustenta en tomar posiciones en instrumentos autorizados por la Ley de Sociedades de Seguros, tomando siempre los niveles de diversificación y seguridad establecidos por la Junta Directiva. La prioridad de la inversión deberá ser acorde al calce con los pasivos de la empresa y con una combinación adecuada de rentabilidad y riesgo. PCR evalúa el adecuado calce de las obligaciones con las inversiones, en el caso de una compañía de ramos generales la disponibilidad inmediata de los recursos de inversión es un elemento de vital importancia. En septiembre de 2006, el total de inversiones financieras computables fue de US$ 24.46 millones lo que representa una reducción del 8.78%

respecto a septiembre de 2005.

El rubro de Sociedades deudoras de seguros y fianza se ha reducido de forma considerable en US$ 1.06 millones (-25.22%) con respecto a lo registrado en septiembre de 2005. Esto se debe a liquidación de cuentas por cobrar y pagar con reaseguradores, por lo que está directamente relacionada con la cuenta de sociedades acreedoras de seguros y fianzas del pasivo de la compañía.

A partir de diciembre de 2003 se apreció un incremento en el rubro inmuebles, mobiliario y equipo, el cual se incrementó de US$

2.66 millones en septiembre de 2003 hasta US$ 6.42 millones en septiembre de 2006, debido a que en dicha cuenta fue contabilizado el cambio en la contabilidad del arrendamiento del edificio, ya que anteriormente SISA utilizaba la modalidad de usufructo y a partir de fines del ejercicio 2003 utiliza el arrendamiento financiero (leasing), por lo que el activo debe contabilizarse en dicha cuenta.

La Ley de Seguros incorpora como inversiones computables para la cobertura del patrimonio mínimo y de las reservas técnicas (base de inversión) el total de primas por cobrar, préstamos, siniestros por cobrar por cesiones a reaseguros, entre otros. Al cierre del tercer trimestre de 2006, la composición del total de inversiones elegibles se detalla en el cuadro 6:

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Cuadro Nº 6 Estructura de Inversiones Elegibles7

Rubro Dic 2002 Dic 2003 Dic 2004 Sep 2005 Dic 2005 Sep 2006

Depósitos en bancos locales 55.71% 63.34% 62.27% 60.50% 59.39% 55.45%

Valores de gobierno 20.26% 2.86% 12.50% 10.05% 9.94% 11.54%

Certific. de part. en fondos de inversión 12.71% 23.13% 7.73% 15.02% 16.94% 26.58%

Bienes raíces 4.56% 4.87% 4.17% 4.10% 4.58% 3.48%

Inversiones extranjeras 3.91% 3.46% 13.04% 8.17% 7.53% 2.95%

Obligaciones negociables 1.94% 2.07% 0.00% 1.47% 1.62% 0.00%

Valores hipotecarios 0.86% 0.24% 0.24% 0.68% 0.00% 0.00%

Acciones 0.05% 0.05% 0.04% 0.00% 0.00% 0.00%

Total de Inversiones 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%

b) Cobertura y Capitalización

Hasta el mes de septiembre de 2006, las inversiones computables netas de la deuda financiera total llegaron a cubrir en 1.54 veces a las obligaciones totales con los asegurados (Obligaciones con los Asegurados + Reservas Técnicas + Reservas Técnicas por Siniestros), monto similar al registrado en septiembre de 2005. El nivel de patrimonio se mantuvo en un nivel superior al registrado en septiembre de 2005 debido a los mayores resultados acumulados (+205.59%).

Cuadro Nº 7 Cobertura y Capitalización

Cobertura 1.55 1.35 1.36 1.50 1.41 1.54

Patrimonio sobre activos 35.78% 36.99% 43.03% 39.67% 41.93% 47.01%

De otro lado, el nivel de capitalización de la institución se ha mantenido en un nivel similar durante todo el ejercicio 2005 y lo que va del ejercicio 2006, con un capital social de US$ 10 millones y un nivel estable de reservas de US$ 2 millones durante el período de tiempo mencionado.

c) Solvencia y Requerimientos Patrimoniales

En septiembre de 2006, el nivel de apalancamiento patrimonial (pasivo / patrimonio) se ubica en 1.13 veces, muy por debajo de las 1.52 veces de septiembre 2005. Esto se encuentra explicado por el considerable incremento en el patrimonio total (+9.78%) y la reducción del nivel del pasivo con respecto a septiembre de 2005 (-18.63%).

Seguros e Inversiones S.A se constituye como la compañía líder en fortaleza patrimonial con un capital social de US$ 10.00 millones a septiembre de 2006, lo que le permite un superávit patrimonial de su patrimonio neto con respecto al patrimonio neto mínimo de US$

3.04 millones. El nivel de endeudamiento total se encuentra por debajo del máximo permitido (1.76 veces frente a 5 veces).

Cuadro Nº 8 Solvencia

Patrim. neto/Patrim.neto mín. 1.54 1.25 1.22 1.14 1.27 1.32

Deuda Total/Patrimonio neto 3.07 3.19 2.88 2.52 2.63 1.76

Patrimonio neto/margen de solvencia 1.15 1.25 1.22 1.14 1.27 1.32

Debemos mencionar que el patrimonio restringido en SISA comprende únicamente la Utilidad generada por SISA VIDA y la reserva riesgo país, el cual sólo puede ser modificado cuando la Junta General de Accionistas de SISA VIDA reparte dividendos, mientras que la porción relacionada con el Riesgo país se actualiza mensualmente de acuerdo a como es distribuida la inversión de la Compañía.

7 Inversiones elegibles para la inversión comprenden el saldo según registros menos las primas por cobrar, siniestros por cobrar por cesiones a reaseguradores y préstamos.

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Patrimonio Neto / Patrimonio Neto Mínimo

1.00 1.10 1.20 1.30 1.40 1.50 1.60 1.70 1.80

Dic-00 Mar-01 Jun-01 Sep-01 Dic-01 Mar-02 Jun-02 Sep-02 Dic-02 Mar-03 Jun-03 Sep-03 Dic-03 Mar-04 Jun-04 Sep-04 Dic-04 Mar-05 Jun-05 Sep-05 Dic-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06

Patrimonio Neto / Margen de Solvencia

1.00 1.10 1.20 1.30 1.40 1.50 1.60 1.70 1.80

Dic-00 Mar-01 Jun-01 Sep-01 Dic-01 Mar-02 Jun-02 Sep-02 Dic-02 Mar-03 Jun-03 Sep-03 Dic-03 Mar-04 Jun-04 Sep-04 Dic-04 Mar-05 Jun-05 Sep-05 Dic-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06

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www.ratingspcr.com Pacific Credit Rating

Seguros e Inversiones S.A.

Sep-06 Dic-05 Sep-05 Dic-04 Dic-03

Pérdidas y Ganancias (miles de dolares)

Primas retenidas 11,552 20,399 12,894 16,847 14,649

Siniestros retenidos 7,648 12,320 8,279 7,905 6,298

Ajuste de reservas técnicas 2,081 915 1,334 -828 -151

Resultado técnico de operación 3,437 5,258 3,580 4,733 4,339

Gastos de administracion 2,737 4,057 2,479 3,546 4,081

Resultado de inversiones 315 2,465 376 560 725

Utilidad de Operación 1,015 3,666 1,478 1,747 983

Otros ingresos (gastos) 122 424 60 233 881

Utilidad del Ejercicio 1,138 4,090 1,538 1,980 1,864

Balance General (miles de dolares)

Disponibilidades 17,112 15,515 14,133 14,549 13,621

Deudores por primas 4,293 9,339 4,350 8,419 8,519

Inversiones Permanentes 6,944 8,975 6,642 11,642 8,451

Inversiones Computables 24,456 27,896 26,811 27,650 25,521

Total activo 42,137 52,395 45,486 52,299 50,268

Obligaciones Financieras 4,561 6,624 4,765 5,823 5,021

Reservas técnicas 6,278 8,342 7,406 7,880 7,354

Reservas por siniestros 6,312 6,330 6,847 7,707 7,406

Total pasivo 22,329 30,425 27,442 29,793 31,674

Patrimonio 19,809 21,970 18,044 22,506 18,593

Cobertura y Capitalización

Cobertura 1.54 1.41 1.50 1.36 1.35

Patrimonio sobre activos 47.01% 41.93% 39.67% 43.03% 36.99%

Solvencia (veces)

Pasivo sobre patrimonio 1.13 1.38 1.52 1.32 1.70

Patrimonio Neto sobre Patrimonio Neto Minimo 1.32 1.27 1.14 1.22 1.25

Deuda Total sobre Patrimonio Neto 1.76 2.63 2.52 2.88 3.19

Patrimonio Neto sobre Margen de Solvencia 1.32 1.27 1.14 1.22 1.25

Gestión (%)

Indice de manejo administrativo 23.69% 19.89% 19.22% 21.05% 27.86%

Indice de intermediación 13.90% 12.40% 12.21% 12.19% 13.39%

Resultado técnico de operación / gastos administrativ 125.59% 129.62% 144.44% 133.48% 106.31%

Indice de retención de riesgos 53.01% 57.11% 56.55% 50.62% 43.38%

Indice de siniestralidad retenida 66.20% 60.39% 64.21% 46.92% 42.99%

Indice de siniestralidad directa 41.56% 43.62% 44.72% 31.18% 34.65%

Ratio combinado (inc. var. reservas) 93.94% 94.11% 91.46% 92.95% 98.24%

Rentabilidad (%)

Indice del resultado técnico 29.75% 25.78% 27.77% 28.09% 29.62%

Margen operativo 8.79% 17.97% 11.46% 10.37% 6.71%

Utilidad del ejercicio sobre primas retenidas 9.85% 20.05% 11.93% 11.75% 12.72%

ROE (anualizado) 7.66% 18.62% 11.37% 8.80% 10.02%

ROA (anualizado) 3.60% 7.81% 4.51% 3.79% 3.71%

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Definiciones

Disponibilidades: Caja y Bancos + Valores Negociables.

Primas Retenidas: Primas Productos – Primas Cedidas por Reaseguros y Reafianzamientos – Devoluciones y Cancelaciones de Primas.

Siniestros Retenidos: Siniestros – Siniestros y Gastos Recuperados por Reaseguros y Reafianzamientos Cedidos.

Índice de Siniestralidad Retenida: Siniestros Retenidos / Primas Retenidas.

Cobertura: (Inversiones Computables – Deuda Financiera Total) / (Obligaciones con Asegurados + Reservas Técnicas + Reservas Técnicas por Siniestros).

Capitalización: Patrimonio / Activos Totales

Índice de Retención de Riesgos: Primas Retenidas / (Primas Productos – Devoluciones sobre Primas)..

Índice de Resultado Técnico: Resultado Técnico de Operación / Primas Retenidas.

Margen Operativo: Utilidad de Operación / Primas Retenidas.

Margen Neto: Utilidad del Ejercicio / Primas Retenidas.

Índice de Manejo Administrativo: Gastos Administrativos / Primas Retenidas

Ratio Combinado: (Siniestros retenidos + Variación de Reservas + Gastos de Adquisición y Conservación Netos + Gastos de Administración) / Primas Retenidas.

Prima Neta Devengada: Prima Neta + Variación de reservas Técnicas

Composición de Cartera: Corresponde a la participación que poseen dentro de la cartera total de inversiones a valor en libros los diferentes instrumentos que mantiene la compañía.

Inversiones Computables: Inversiones que se encuentran autorizadas por la S.S.F para respaldar las obligaciones técnicas (Base de Inversión) de la compañía.