Fundamentos
Las clasificaciones asignadas obedecen a su buena posición competitiva, amplia trayectoria, diversificación de actividades y las sinergias generadas entre sus diferentes líneas de negocios. En contrapartida, consideran que la empresa opera en una industria fragmentada, altamente competitiva, intensiva en inversiones y particularmente sensible al ciclo económico, lo que incide en los ingresos y flujos de caja potencialmente volátiles.
La clasificación de acciones responde, además de lo anterior, a una mejora en sus índices de liquidez bursátil, que ha estado influida por un incremento en el free float tras el aumento de capital realizado en 2009.
Besalco es una matriz de empresas que se desenvuelven en una amplia gama de actividades que forman parte del sector construcción, como obras civiles, montaje industrial, servicios de maquinaria, desarrollo de proyectos inmobiliarios y concesiones. La empresa posee control total sobre la propiedad de sus principales filiales y además participa en diversos consorcios y firmas creadas para proyectos específicos.
Su estrategia busca aprovechar su vasta experiencia para ampliar su rango de operaciones y desarrollar áreas de negocio que involucran contratos de plazos relativamente más largos. De esta forma, la compañía ha tendido a una mayor diversificación de sus ingresos bajo la lógica de generación de sinergias y la obtención de resultados y flujos de caja operativos más estables, contribuyendo de esta manera, a mejorar su posición frente a eventuales ciclos económicos adversos y su perfil financiero. El desempeño de sus negocios se ha traducido en rentabilidades estables y una situación financiera que da cuenta de un moderado nivel de endeudamiento respecto a su capacidad de generación de flujos de caja operativos y una posición de liquidez suficiente para avanzar en los desafíos que se presentan en el sector construcción. A diciembre de 2011, la relación deuda financiera sobre Ebitda llegó a 2,7 veces considerando el
monto de dividendos percibidos, y mantiene, a su vez, un leverage de 1,55 veces.
En 2011 el Ebitda consolidado de Besalco mostró un incremento anual de 12%, mientras que su cartera de contratos adjudicados (backlog) al cierre del año representaba ingresos por recibir de US$900 millones, un 5,1% menor respecto a diciembre de 2010. El backlog actual, representa en 2012 un volumen de ingresos esperados equivalentes a 1,5 veces aquellos generados en 2011. Asimismo, mantiene ciertos niveles de diversificación sectorial y de clientes que, en su mayoría, cuentan con adecuadas calidades crediticias, y que en su conjunto conforman una cartera de contratos de entre 2 y 3 años plazo.
Perspectivas: Estables
Las perspectivas “Estables” de clasificación reflejan la destacada capacidad de gestión de Besalco y su satisfactoria posición de liquidez, considerando su relativamente alto nivel de caja ($24.387 mill.) y su disponibilidad de líneas de crédito aprobadas a diciembre ($35.345 mill.). Su estructura corporativa y consistente posición financiera le permiten mantener su fuerte perfil y de esta manera enfrentar su futuro desarrollo.
Feller Rate considera relevante el seguimiento de sus planes de inversión y financiamiento. En el largo plazo una potencial mayor actividad y el énfasis en desarrollo de proyectos inmobiliarios que requieren por su naturaleza de mayores niveles de deuda a corto plazo, podrían presionar sus ratios de endeudamiento y ajustar su nivel de liquidez, no obstante, Feller Rate espera que se mantengan en un rango acorde con un fortalecimiento estructural de su perfil financiero en relación a su desempeño histórico.
Marzo 2011 Marzo 2012
Solvencia A- A-
Perspectivas Estables Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo.
Indicadores Relevantes Cifras a diciembre (IFRS)
2009 2010 2011
Margen Operacional 7,2% 8,4% 8,1% Margen Ebitda (1) 14,1% 15,8% 13,9%
Margen Ebitda Ajust.(2) 13,3% 14,8% 12,6%
Rentabilidad Patrimonial 12,4% 12,3% 12,8%
Leverage 1,22 1,28 1,55
Leverage Financiero 0,62 0,56 0,78 Ebitda / Gastos Financieros 6,0 10,3 8,7 Ebitda/ Gastos Fin. Ajust. (2) (3) 8,0 17,1 18,0
Ebitda / Gastos Fin. Netos 6,7 15,4 11,4 Deuda Financiera / Ebitda 2,4 2,1 2,9 Deuda Fin. / Ebitda Ajust.(3) 2,2 1,8 2,7
Deuda Fin. Neta Ajust./ Ebitda (2)(3) 1,1 0,7 1,9
Liquidez Corriente 1,68 1,68 1,37 FCNO / Deuda Neta 24% 84% 8%
(1) Ebitda: suma de las cuentas ganancia bruta, costos de distribución, gasto de administración, ajustes por gastos de depreciación y amortización.
(2) Ebitda Ajustado: Ebitda + Participación en las ganancias (pérdidas) asociadas a Concesión Autopista Interportuaria y Variante Melipilla. Indicadores se presentan anualizados según disponibilidad de información septiembre de 2011. (3)Indicador ajustado por dividendos recibidos.
Evolución endeudamiento y coberturas
(*) Cifras bajo norma contable IFRS.
Ebitda*: Considera dividendos recibidos, correspondientes a la participación de la compañía en Consorcios.
FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION
Fortalezas
Riesgos
Experiencia en la industria y buena posición de mercado.
Diversificación de ingresos y sinergia de operaciones.
Flujos relativamente estables provenientes de amplia cartera de contratos adjudicados.
Volatilidad de la industria. Industria competitiva y atomizada.
Exposición a variabilidad de los ingresos y de los costos.
Altos requerimientos de capital para el financiamiento de proyectos inmobiliarios.
0 1 2 3 4 5 6 7 8 0,0 1,0 2,0 3,0 2005 2006 2007 2008 2009 2009* 2010* 2011*
Leverage (eje izq.) Leverage Fin. (eje izq.) Deuda Fin. / Ebitda* Deuda Fin. Neta / Ebitda*
Analista: Florencia Benavente
Solvencia A- Perspectivas Estables
Con más de 66 años de experiencia en construcción, Besalco se ha caracterizado por la creciente diversificación y desarrollo de sinergias entre las distintas áreas de negocios en las que se desempeñan. Durante su trayectoria ha llevado a cabo proyectos de gran envergadura y creciente complejidad técnica, que la han posicionado como actor relevante dentro del mercado, entre las que incluyen las líneas 1,4 y 5 del metro de Santiago, el Congreso Nacional, el Aeropuerto Mataveri y diversas carreteras como Autopista del Sol y la Autopista Interportuaria. Durante el 2011, la compañía alcanzó una participación de mercado en torno al 3% que la posiciona como una de las empresas más importantes del sector.
La estructura corporativa busca impulsar cada una de las áreas y al mismo tiempo generar sinergias entre todas las áreas bajo la lógica de que cada proyecto debe autofinanciarse. La matriz del grupo es la sociedad holding Besalco S.A. la cual agrupa sus actividades en seis sociedades operativas principales sobre las cuales ejerce control; Besalco Construcciones S.A., Besalco Concesiones S.A., Besalco Maquinarias S.A., Besalco Inmobiliaria S.A., Besalco MD Montajes S.A. y su filial en Perú, Besco S.A., que desataca por su importante participación en el mercado inmobiliario. Destacan entre ellas, los negocio de obras civiles y maquinaria, los cuales, durante el año 2011, representaron el 55% y el 30% de los ingresos consolidados y en torno a un 34% y 46% del Ebitda, respectivamente. Bajo estas filiales se desprenden, además, otras compañías constituidas en forma de consorcios o para obras específicas. Adicionalmente, a esta estructura se le suman las recientemente adquiridas Kipreos Ingenieros S.A. y Servicios Aéreos Kipreos S.A. La compra del 68% de la propiedad de ambas sociedades se enmarca en la obtención de sinergias para las empresas del grupo, ya que permitiría a la empresa potenciar el desarrollo de su área de montajes y aprovechar el expertise de la empresa en proyectos de transmisión eléctrica de alto nivel.
Si bien se espera que las sinergias aportadas por esta nueva adquisición se vean reflejadas en los resultados de la compañía de manera progresiva, ya en diciembre de 2011, la compañía da cuenta de su buena y rápida incorporación.
Operaciones se enmarcan en industria cíclica, atomizada y competitiva
La industria de la construcción se caracteriza por ser cíclica, contener a muchos y diversos actores y por su alto nivel de competitividad. Los movimientos cíclicos de la industria se deben principalmente a que contracciones macroeconómicas provocan postergación en grandes inversiones del sector. En este sentido, la vulnerabilidad del sector afecta particularmente al sector inmobiliario, en la medida que sus operaciones evidencian una mayor sensibilidad y disponen de estructuras de financiamiento de menores plazos.
Durante el 2011, las cifras asociadas al crecimiento del sector, se mantuvieron estables respecto a las del 2010 y no se observó el mayor dinamismo esperado a comienzos del año. Esto respondería principalmente tanto a un lento avance de la ejecución presupuestaria, al cierre de ejecución de proyectos de gran envergadura y a la postergación de obras de infraestructura. Además, según proyecciones de la CChC, la inversión en infraestructura sería el componente más importante en las inversiones proyectadas para el sector durante el 2012, con un monto estimado de inversión de U.F. 408,2 millones. Globalmente, para el sector, las expectativas de la CChC involucran un crecimiento del 7,5% en la inversión en construcción y un incremento del 6,5% del PIB sectorial durante el año 2012.
La industria está constituida por varios oferentes que participan en la amplia gama de negocios relacionados a esta actividad. En Chile coexisten grandes empresas constructoras enfocadas principalmente en grandes obras de infraestructura hasta pequeñas compañías enfocadas en obras más específicas y de menor envergadura.
Por su parte, las exigencias técnicas cada vez más demandantes y la competencia en precios que impera en el sistema de adjudicación de proyectos vía licitación hace que las empresas compitan fuertemente y se vean obligadas a ser cada vez más eficiente en el desarrollo de sus proyectos para poder ofrecer los menores costos a un mismo nivel de calidad. Este alto nivel de competencia genera
PERFIL DE NEGOCIOS FUERTE
Propiedad
La sociedad matriz Besalco S.A. es controlada por la Familia Bezanilla, quienes directa e indirectamente poseen el 60,28% de su propiedad. Para sus controladores, Besalco representa su principal inversión.
Evolución de la composición de ingresos
Fuente: Besalco S.A.
Composición del Ebitda por Área de Negocio Ebitda 2011: $44.556 millones
(*) Ebitda: Suma de la cuentas ganancia bruta, costos de distribución, gasto de administración, ajustes por gastos de depreciación y amortización. 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 OO.CC. Y Montaje Servicio de Maquinarias Desarrollo Inmobiliario Perú
Solvencia A- Perspectivas Estables
Demostrada estabilidad de resultados incluso en periodos de recesión
como consecuencia de su diversificada estructura de negocios y fuerte
capacidad de gestión.
La compañía, pese a pertenecer a un sector especialmente vulnerable a los ciclos económicos, ha evidenciado una mayor estabilidad en sus ingresos y niveles de generación de caja, sorteando con éxito periodos de crisis. Durante el 2009, año especialmente vulnerable para el sector, Besalco destacó incluso por su crecimiento a nivel de ingresos consolidados (16%) y de Ebitda (21%). Adicionalmente, su adecuada posición financiera le ha permitido disponer del acceso a financiamiento necesario para desarrollar y participar en proyectos que requieren de grandes inversiones.
En gran medida, este factor es fruto de la diversificación que ha desarrollado la empresa, que participa en una amplia gama de actividades del sector construcción, como obras civiles, montaje, servicio de maquinarias, inmobiliaria y concesiones que incluye la operación de Autopista Interportuaria y Variante Melipilla. Este factor de suma a la tendencia que ha llevado a Besalco a ir disminuyendo la importancia de su área de desarrollo inmobiliario y, al mismo tiempo, ir logrando posicionarse en áreas donde se llevan a cabo contratos de mayores plazos en industrias menos volátiles.
En este aspecto, Besalco ha mitigado su exposición al sector inmobiliario enfocándose paulatinamente en áreas de negocios que contribuyen a una mayor estabilidad de sus flujos, con plazos de contratos entre 2 y 3 años y estructuras de financiamiento de mayor plazo. Destaca en este ámbito una menor importancia relativa respecto al nivel de ingresos percibidos en el periodo 2006-2011 de su área inmobiliaria que ha disminuido de 15% a un 11% del total y, al mismo tiempo, una mayor importancia en su área de servicio de maquinarias que ha aumentado de un 18% a un 30%. Estos factores distinguen a Besalco dentro de su industria y la posicionan como una de las empresas líderes del sector.
Importante volumen de cartera de proyectos adjudicados asegura el
desarrollo de actividades en el corto y mediano plazo
Besalco posee una amplia y diversificada cartera de proyectos por ejecutar (backlog), los cuales le otorgan una mayor predictibilidad a los flujos, y cuyas principales contrapartes son grandes empresas que disponen de una adecuada calidad crediticia, incluyendo al Estado de Chile. A diciembre de 2011, la compañía contaba con un saldo de obras por facturar (backlog) de US$ 900 millones. Este monto no incluye licitaciones en las cuales se encuentra participando y que aún no han sido adjudicadas, por lo que este monto podría aumentar en caso de adjudicarse proyectos tanto públicos como privados.
A diciembre de 2011, la cartera de obras adjudicadas de US$ 900 millones estaba compuesta principalmente por obras civiles con un 51% y servicio de maquinarias con un 39%. Posee asimismo, una adecuada diversificación de cartera de clientes provenientes de multiples sectores económicos tanto del sector público como del sector privado, entre los que destacan minería (37%), obras MOP (18%), salud y forestal (ambas 12%) y energía (10%).
Del total de la cartera de proyectos, el 55,2% se ejecutaría durante 2012, lo que representa un volumen de ingresos esperados equivalentes a 1,6 veces los generados durante el año 2011, con una duración promedio de 2,3 años en sus contratos. Adicionalmente, la empresa está constantemente presentando propuestas, principalmente en obras de gran envergadura que limitan la participación de oferentes a empresas con una buena posición financiera y cierto nivel técnico participan.
A pesar de la contracción económica del año 2009 y los efectos del terremoto en el 2010, desde el año 2006 al año 2011 el promedio anual de crecimiento del backlog ha sido de un 15%. Por otra parte, si bien a diciembre del 2011 presentó una caída del 5,1% respecto al año 2010 anterior, esto no marcaría una tendencia ya que continuamente la compañía participa en licitaciones que se van adjudicando y terminando obras siendo este indicador muy fluctuante a lo largo del año.
PIB V/S PIB Construcción
Fuente: Banco Central de Chile .
Evolución de la Inversión en Construcción Cifras en millones de UF
Fuente: Cámara Chilena de la Construcción.
Evolución del Backlog Cifras a diciembre
(*)Cifras en millones de dólares.
-10% -5% 0% 5% 10% 15% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011E
PIB Construcción/ PIB Total (Eje izq.) Var. PIB Construcción
Var. PIB Total
-15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 0 100 200 300 400 500 600 2008 2009 2010 2011E
Infraestructura (eje izq.) Vivienda (eje izq.) Variación anual inversión total
Solvencia A- Perspectivas Estables
Altos requerimientos de capital para el financiamiento de proyectos
inmobiliarios
Las principales filiales de Besalco, en cuanto a generación de ingresos y Ebitda, corresponden a sus áreas de obras civiles, montaje y maquinaria, que funcionan en su mayoría mediante el financiamiento por medio de adelantos y pagos que se producen de acuerdo al grado de avance de las obras. Para el remanente de obras donde no hay anticipos, el financiamiento viene directamente desde la caja o por medio de la matriz que opera como mesa de dinero para sus filiales.
Sin embargo, la importancia relativa del área inmobiliaria en sus operaciones, que se caracterizan por ser mayormente cíclica y cuya naturaleza requiere de financiamiento de menores plazos, puede implicar mayores necesidades de recursos para el financiamiento de compras de terrenos y de capital de trabajo para existencias.
En consecuencia, la diversificación de actividades en las que Besalco opera con sus distintas áreas de negocios le permiten aprovechar coyunturas, donde participar en el desarrollo de nuevos proyectos le permite obtener mejores resultados manteniendo niveles de flexibilidad financiera superiores a empresas que exclusivamente se dedican al negocio inmobiliario.
Nueva área energía aporta a diversificación a la compañía e impone
desafíos para la administración.
En línea con la diversificación de sus unidades de negocios, recientemente Besalco ha impulsado su nueva área de energía. Esta, tiene como eje principal el desarrollo de centrales hidroeléctricas de pasada, que se enmarcan en nueva legislación que establece un mínimo de generación eléctrica proveniente de fuentes de energía renovable no convencionales.
Actualmente, la compañía se encuentra desarrollando la central de pasada Los Hierros, su primer proyecto de esta naturaleza, con una capacidad de generación de 19,5 MW comenzando sus operaciones a partir del primer trimestre del 2013. El monto total a invertir en este proyecto es de US$ 70 millones, a lo que posiblemente se sumarían ocho proyectos que aún se encuentran en fase de estudio y que si bien serían de menor envergadura, en conjunto representarían una inversión por US$ 450 millones.
Por otra parte, la incursión en esta nueva área de negocios además de complementar su diversificación en cuanto a sectores económicos, supone un nuevo desafío para su desarrollo ya que las barreras tanto ambientales como de derechos de agua y conocimiento técnico requeridos implican factores de riesgo, al menos en su fase inicial. En sintonía con estos nuevos desafíos, la incorporación de Kipreos y el avance en futuros proyectos en etapa de estudio podrían tomar mayor importancia relativa en cuanto al nivel de riesgo global de la compañía.
POSICION FINANCIERA ADECUADA
Resultados y márgenes
Fuerte dinamismo en ventas, no obstante márgenes se mantienen presionados por mayores costos de producción.
La experiencia y enfoque en rentabilidad en su gestión de negocios está altamente relacionada con las nuevas obras adjudicadas y proyectos propios que han derivado en un aumento permanente en sus ventas. El volumen de ventas del 2011 alcanzó los $ 321.613 millones, representando un aumento del 28% respecto al año anterior, explicado principalmente por un histórico nivel de ventas de su área inmobiliaria en Chile y en Perú, tanto en términos de unidades como de precios, en conjunto con una mayor cantidad de proyectos desarrollados en consorcios.
En contrapartida con el aumento en ventas, el Ebitda incluyendo los dividendos percibidos, alcanzó un crecimiento del 6,2% respecto al año anterior. Ello, derivado del aumento en costos de producción (28%), siendo factor preponderante la tendencia alcista de los costos de mano de obra. Dada la importancia de este factor en los resultados de la compañía, su vulnerabilidad a este Ingresos y márgenes consolidados
Cifras en millones de pesos..
Indicadores de endeudamiento
*Cifras bajo norma contable IFRS.
0% 5% 10% 15% 20% 0 50 100 150 200 250 300 350 2005 2006 2007 2008 2009 2009* 2010* 2011* Ingresos (eje izq.)
Ebitda + Div.(eje izq.) Margen Ebitda + Div. (eje der.) Margen Operacional (eje der.)
0 1 2 3 4 5 6 7 8 0,0 1,0 2,0 3,0 2005 2006 2007 2008 2009 2009* 2010* 2011*
Solvencia A- Perspectivas Estables
componente de carácter macroeconómico, ha impulsado a la empresa a incluirlo en sus polinomios y establecer en sus contratos clausulas que mitiguen en parte dicho riesgo.
Los márgenes operacionales evolucionaron positivamente en 2010 a pesar del terremoto y posterior tsunami que provocó la paralización transitoria de algunos contratos de servicio de maquinarias para empresas forestales y daños estructurales en la obra de concesión Autopista Interportuaria, filial de Besalco. Sin embargo, durante el mismo periodo y producto de los efectos anteriormente señalados las ventas consolidadas de la compañía se mantuvieron prácticamente constantes. En tanto, el impacto de los daños fue acotado a nivel de resultados, puesto que la compañía contaba con seguros asociados a este tipo de situaciones. En 2011, si bien el margen operacional sufrió una leve caída desde 8,4% a 8,1%, dicha cifra se encuentra aún por sobre los márgenes históricos de la compañía.
Políticas financieras y endeudamiento
Aumento en nivel de deuda no compromete su adecuada liquidez y holgados indicadores de cobertura que se mantienen en niveles acordes a la categoría.
Desde el 2009, Besalco ha presentado moderados niveles de endeudamiento, influenciado por el aumento de capital cercano a $33.000 millones efectuado en ese año, cuyos fondos fueron utilizados para financiamiento del crecimiento de la compañía y fortalecimiento de sus niveles de caja. A diciembre de 2011, la deuda financiera consolidada alcanzó $129.099 millones, que se traduce en un alza del 58% respecto al stock registrado a diciembre 2010.
El aumento en el nivel de endeudamiento de la compañía responde a las inversiones en nueva maquinaria y equipos que requieren de cartas de crédito, la adquisición de Kipreos, financiada por medio de un crédito con un crédito con Banco de Chile por $8.350 millones con un plazo de 60 meses e inversiones correspondientes al desarrollo del área inmobiliaria. Este último factor, explica la mayor proporción del nivel de deuda de corto plazo dado el mayor dinamismo observado durante este año en el área inmobiliaria, que en contrapartida, supone flujos estructurados en el corto plazo que irían directamente a disminuir esta deuda.
Cabe señalar que, las políticas de financiamiento de la compañía se encuentran asociadas a las inversiones requeridas para el desarrollo de sus proyectos en marcha, cuyos flujos están definidos en similar estructura en cuanto a plazos.
Del total de deuda financiera a diciembre 2011, el 20% corresponde a bonos de los proyectos concesionados “Autopista Interportuaria” y “Variante Melipilla”, sociedades que cuentan con financiamientos estructurados en el largo plazo y en relación a las capacidades financieras autosustentadas de las operaciones concesionadas. El área de maquinarias que considera a Besalco Maquinarias y Cerro Alto, concentra un 33% de deuda adicional a través de contratos de leasing con plazos que fluctúan entre 3 y 5 años, en tanto que la deuda asociada a proyectos inmobiliarios corresponde al 10% del total.
El mayor nivel de deuda alcanzado por la compañía se ha visto acompañado de disminuciones en sus índices de deuda financiera sobre Ebitda y liquidez corriente, no obstante, continua manteniendo una posición de liquidez holgada que le permite financiar necesidades de corto y mediano plazo. Además, dado el fuerte posicionamiento de Besalco, se considera que sus indicadores se mantienen en niveles acordes a la clasificación asignada. De esta manera, el ratio de deuda financiera sobre Ebitda considerando dividendos, se incrementó desde 1,8x en diciembre de 2010 a 2,7x veces a igual periodo del 2011. Asimismo, el ratio de Ebitda sobre gastos financieros sufrió una moderada caída desde 11,7x a 9,4x, mientras que la liquidez corriente disminuyó de 1,68x a 1,37x.
En cuanto a su posición de liquidez, Besalco mantiene recursos en caja por $24.387 millones que representan alrededor de un 49% de la deuda a corto plazo. Por su parte, el Ebitda anual, considerando dividendos percibidos durante el 2011 alcanzaría a cubrir cerca de un 96% de la deuda de corto plazo. A su buena flexibilidad financiera, se le añaden la s líneas de crédito aprobadas que mantiene a diciembre equivalentes a U.F. 1,585 millones y sus líneas de efectos de comercio por U.F. 600.000.
Respecto a la evolución de su leverage y leverage financiero estos alcanzaron 1,5x y 0,78x, al cierre de 2011, respectivamente, en relación a un promedio de 1,25x, y 0,59x, registrados en 2009-2010. Deuda financiera consolidada
Cifras en millones de pesos
(*) Cifras bajo norma contable IFRS.
Índices de cobertura
(*) Cifras bajo norma contable IFRS. Perfil de vencimientos
(*) Cifras en millones de pesos.
-40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 2005 2006 2007 2008 2009 2009*2010*2011* Deuda Largo Plazo Deuda Corto Plazo Variación 0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0 14,0 16,0 18,0 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 2006 2007 2008 2009 2009* 2010* 2011* FCNO/Deuda Neta (eje izq.) Ebitda/Gastos financieros Ebitda/Gastos Financieros netos
0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 1 año 1-2 años 2-3 años 3-5 años 5-10 años > 10 años
Solvencia A- Perspectivas Estables
La política de dividendos consiste en repartir al menos el 30% de las utilidades líquidas de cada ejercicio. En la práctica, la compañía ha repartido en promedio en los últimos cuatro años, en torno al 45% de la utilidad líquida.
Plan de inversiones 2012-2014 refleja énfasis en nueva área energía.
Como parte de su estrategia, que se caracteriza por ir logrando cada vez contratos de mayor plazo con sus clientes y al mismo tiempo mantener políticas financieras conservadoras, Besalco contempla un plan de inversión de US$ 732 millones a realizar entre 2012-2014.
El plan contempla US$ 237 millones a invertir en su área inmobiliaria, principalmente para compra de terrenos y desarrollo de proyectos en Santiago, Viña del Mar y Copiapó.
Por su parte, el área de obras civiles y maquinaria tendría una inversión de US$ 165 millones que serían utilizados para la compra de maquinaria y equipo necesario en desarrollo de obras de gran envergadura y del sector minero.
En su plan trienal de inversiones, Besalco considera US$ 145 millones adicionales para el equipamiento y desarrollo de su nueva área Energía, particularmente en proyectos de energía renovable no convencionales.
Adicionalmente, el área de concesiones requeriría de US$ 53 millones del plan de inversiones, esencialmente, para el desarrollo de su proyecto de estacionamientos subterráneos Plaza Sucre, en Viña del Mar. La adjudicación de nuevas concesiones podría aumentar el monto proyectado de inversión en el mediano plazo.
Resumen Financiero Consolidado
Cifras en millones de pesos
PCGA(1) PCGA(1) PCGA(1) PCGA(1) PCGA(1) IFRS IFRS IFRS
2005 2006 2007 2008 2009 2009 2010 2011 Ingresos 195.050 126.029 149.871 213.666 248.901 250.015 251.563 321.613 Ebitda (2) 14.031 15.000 23.018 33.405 40.399 35.166 39.764 44.556 Ebitda Ajust. (3) 13.768 14.443 21.874 32.249 38.829 32.746 36.594 36.949 Resultado Operacional 9.539 10.724 14.576 16.848 21.075 17.990 21.152 25.943 Gastos Financieros -2.643 -2.938 -2.938 -5.236 -5.949 -5.864 -3.853 -5.093
Gastos Financieros Ajustados -2.487 -2.665 -2.651 -4.894 -5.567 -4.502 -2.457 -2.237
Resultado del Ejercicio 7.867 10.149 13.021 11.451 17.136 16.041 17.062 19.501
Flujo de fondos de la operación (FFO) 14.747 10.656 22.782 32.936 33.599
Variación del capital de trabajo -31.053 10.847 -2.840 944 -19.185
Flujo de Caja Neto Op. (FCNO) -16.305 21.503 19.942 33.879 14.414 14.414 41.992 8.897
Inversión en activos fijos y permanentes -14.508 -6.416 -9.314 -31.315 -9.533 -4.016 -20.933 -20.916
Variación de deudas financieras 26.301 -22.273 1.335 5.353 -13.902 -17.527 -1.757 13.137
Dividendos pagados -2.019 -3.155 -5.817 -4.566 -6.879 -6.879 -12.694 -14.688 Caja y Equivalentes 10.592 7.691 9.856 12.845 24.387 24.387 31.845 24.215 Activos Totales 252.292 223.591 287.382 324.261 316.324 300.303 332.196 423.214 Pasivos Exigibles 182.756 146.304 201.143 228.227 173.577 164.777 186.538 257.549 Patrimonio 67.977 75.393 83.323 91.007 134.045 128.939 138.262 152.586 Deuda Financiera 99.655 75.892 117.805 137.016 86.278 84.476 81.836 129.099
Deuda Financiera Ajustada (3) 72.435 45.006 90.127 110.926 61.125 59.323 57.253 104.228
Deuda financiera ajustada corto plazo 46.346 22.566 41.283 51.191 21.179 18.676 20.607 50.046
Deuda financiera ajustada largo plazo 26.089 22.440 48.844 59.735 39.946 40.647 36.646 54.182
Margen Ebitda (%) 7,2% 11,9% 15,4% 15,6% 16,2% 14,1% 15,8% 13,9%
Margen Ebitda Ajust. (3) (%) 7,1% 11,6% 14,8% 15,2% 15,8% 13,3% 14,8% 12,6%
Margen Neto (%) 4,0% 8,1% 8,7% 5,4% 6,9% 6,4% 6,8% 6,1%
Rentabilidad Patrimonial 11,6% 13,5% 15,6% 12,6% 12,8% 12,4% 12,3% 12,8%
Res. Operacional / Activos (%) 3,8% 4,8% 5,1% 5,2% 6,7% 6,0% 6,4% 6,1%
Leverage (vc) 2,63 1,89 2,33 2,51 1,22 1,22 1,28 1,55
Leverage Ajustado (3) (vc) 2,04 1,32 1,94 2,08 0,95 1,07 1,15 1,40
Leverage Financiero 1,4 1,0 1,4 1,4 0,6 0,62 0,56 0,78
Leverage Financiero Ajustado (3) 1,19 0,66 1,17 1,29 0,46 0,47 0,42 0,68
Ebitda Ajust./ Gtos. Financieros Ajust. (3)(4) (vc) 5,5 5,6 8,8 7,2 7,6 8,0 17,1 18,0
Deuda Financiera / Ebitda (4) (vc) 7,1 4,9 4,8 3,8 2,0 2,2 1,8 2,7
Deuda Fin. Ajust. / Ebitda Ajust. (3)(4) (vc) 5,3 3,0 3,8 3,2 1,5 1,7 1,4 2,6
Deuda Fin. Neta / Ebitda () (vc) 6,4 4,3 4,4 3,3 1,4 1,6 1,1 2,2
Liquidez corriente (vc) 1,1 1,4 1,3 1,2 1,8 1,68 1,68 1,37
FCNO / Deuda Fin.Neta (5) (vc) 16% 16% 21% 27% 54%
(1) Cifras bajo PCGA en pesos de diciembre de 2009.
(2) Ebitda: Resultado operacional y ajustes por gastos de depreciación y amortización.
(3) Cifras e indicadores ajustados excluyendo concesionarias Variante Melipilla y Autopista Interportuaria ajustadas por Feller Rate de acuerdo a disponibilidad de información septiembre de 2011. (4) Resultado Operacional + Depreciación + dividendos recibidos.
(6) Endeudamiento definido como pasivos exigibles totales sobre patrimonio más interés minoritario. (7) Endeudamiento Financiero definido como deuda financiera total sobre patrimonio más interés minoritario.
Nov. 2000 Sep. 2003 Mar. 2010 Mar. 2011 Mar. 2012
Solvencia BBB+ BBB+ BBB+ A- A-
Perspectivas Estables Estables Positivas Estables Estables
Características de los Instrumentos
ACCIONES (1)
Presencia ajustada 100%
Rotación 33,55%
Concentración de propiedad 60,28%
Política de dividendos Al menos 30% de las utilidades líquidas del ejercicio
Mercados en que transa Chile
Precio Bursátil de la acción(2) 847,37
Valor libro ajustado(2) 268,22
Relación Precio Utilidad(2) 24,23
(1) A diciembre de 2011. (2) 22 de febrero de 2012.
LINEAS DE EFECTOS DE COMERCIO 8 45
Fecha de inscripción 22.09.2003 26.02.2009
Monto máximo de la línea U.F. 300.000 U.F. 300.000
Plazo de la línea 10 años 10 años
Emisiones vigentes - -
Resguardos Suficientes Suficientes
Garantías No contempla No contempla
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