[ I N F * R E S *A S ]
INFORME DE ESTABILIDAD FINANCIERA
MAYO 2021
El Informe de Estabilidad Financiera
• El Informe de Estabilidad Financiera (IEF) es el principal medio a través del cual, desde 2004, el BCCh comunica su evaluación respecto de los principales riesgos para la estabilidad financiera en el país, sus orígenes, mecanismos de propagación, vulnerabilidades y mitigadores.
• El IEF difiere del Informe de Política Monetaria (IPoM) en cuanto a que, mientras éste último se construye en torno a una proyección del escenario económico más probable, el IEF analiza eventos de menor probabilidad de ocurrencia, pero plausibles, que puedan afectar la estabilidad del sistema financiero.
• Asimismo, mientras del IPoM se desprenden decisiones de política monetaria de responsabilidad directa del Banco, las implicancias de política que se pueden desprender del IEF no son necesariamente de su responsabilidad. Por tal razón, es importante la discusión del IEF con los reguladores, el gobierno, el Congreso Nacional y los agentes de mercado. • El foco del IEF es la estabilidad financiera, por lo que es inevitable que el grueso de su contenido esté referido al
sistema financiero o las implicancias que el desempeño de otros actores o mercados pudiera tener sobre éste. Este foco responde al mandato institucional del BCCh, lo que no significa menospreciar la importancia de otras dimensiones de la vida económica y social del país.
• La experiencia histórica y comparada demuestra que las crisis financieras tienen un impacto directo y duradero sobre los países, absorbiendo muchas veces cuantiosos recursos públicos para su resolución. Por esto, resguardar la
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¿Qué nos dice este IEF?
La economía, después de alcanzar su punto más bajo a mediados del año pasado, se encuentra en recuperación por acción de políticas, el proceso de vacunación y un mejor escenario económico. Las vulnerabilidades, aunque importantes, son menores que hace seis meses atrás.
Los hogares y empresas más vulnerables han reducido su capacidad para enfrentar escenarios futuros
desfavorables, aumentando su riesgo de impago.
Las holguras acumuladas a través de los años, junto con un mercado financiero profundo y la acción de las autoridades, han sido esenciales para enfrentar la amenaza más grande a la estabilidad financiera de las últimas décadas.
Ajustes abruptos de las condiciones financieras en algunas de las mayores economías, podrían tener efectos negativos,
especialmente en países más rezagados en su recuperación económica.
[ I N F * R E S *A S ] -1 0 1 2 3 4
Mundo EEUU ZE Japón China
2020 2021
Desde el IEF anterior, las condiciones financieras externas han permanecido favorables, en un contexto de continuidad o ampliación de programas de apoyo y avances en la vacunación contra el Covid-19
Personas vacunadas (*)
(porcentaje de la población)
Cambio en las expectativas de crecimiento económico
(Variación anual, WEO abr-21/WEO oct-20)
(*) Información al 21 abril 2020. Zona Euro promedio ponderado Alemania, España, Italia y Francia. A. Latina: promedio ponderado Argentina, Brasil, Colombia, México y Perú.
Fuente: Our World in Data. Fuente: WEO (FMI).
Activos Totales de bancos centrales
(miles de millones de US$)
Fuente: Bloomberg, BoE y FMI.
0 20 40 60 80 A. Latina ZonaEuro EE.UU Chile Reino Unido Israel
Dos dosis Al menos una dosis
0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000
Ene.20 Mar.20 May.20 Jul.20 Sep.20 Nov.20 Ene.21 Mar.21
El impulso de política fiscal y monetaria ha mejorado las perspectivas para la actividad, precios de materias primas y han contribuido a mantener favorables condiciones
financieras.
Tasas de interés nominales de bonos soberanos a 10 años
(porcentaje)
Expectativas tasa de política monetaria de la FED en base a futuros
(porcentaje)
Datos semanales, actualizado a abril del 2021.
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
-1 0 1 2 3
Ene.19 May.19 Oct.19 Feb.20 Jul.20 Dic.20 Abr.21
Alemania Reino Unido Japón Estados Unidos
0 0,1 0,2 0,3 0,4
Abr.21 Oct.21 Abr.22 Oct.22 Abr.23
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En Chile, las condiciones financieras también permanecen holgadas, con alta liquidez y bajas tasas de interés.
Spreads de Bonos Bancarios y Corporativos (*)
(puntos base)
Datos semanales Fuente: Bloomberg.
Tasas soberanas – emergentes
(porcentaje)
(*) Líneas discontinuas corresponden al promedio 2015-18 de la serie respectiva.
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la BCS.
0 100 200 300 400
Abr.16 Abr.17 Abr.18 Abr.19 Abr.20 Abr.21 Bancario Corporativo 0 2 4 6 8 10 12
Ene.20 Abr.20 Ago.20 Dic.20 Abr.21 China Colombia India
Las medidas de apoyo para enfrentar la pandemia se han extendido y adecuado para responder a la evolución de la emergencia sanitaria y las necesidades de los usuarios de crédito.
FCIC: liquidez para estimular el flujo de crédito a la economía y facilitar transmisión de la política monetaria
FCIC1
FCIC2
FCIC3
Crédito a la banca a TPM mínima, a 3,5-4 años plazo, respaldado
por colaterales
Marzo 2020 Julio 2020 Marzo 2021
Liquidez y Crédito
24 MM USD
Condicionado al crecimiento del crédito a segmentos prioritarios
Uso: 95%
Crédito
16 MM USD
Condicionado a flujo de crédito Fogape-Covid y segmentos complementarios
Uso 30%
Refinanciamiento e inversión
10 MM USD
Condicionado a flujo de crédito Fogape-Reactiva
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Si bien el endeudamiento de las empresas aumentó durante el año 2020, en lo más
reciente se ha llegado a niveles similares a los de fines de 2019, a lo cual ha contribuido el menor dinamismo del crédito y la apreciación del peso.
Deuda total por tipo de empresa
(porcentaje del PIB)
9
PP
Variación anual de la razón de deuda a empresas a PIB
(porcentaje)
Menor dinamismo del crecimiento real del crédito local + apreciación
del peso
(*) Información al cierre de cada año hasta 2017, en adelante, datos trimestrales. Tipo de cambio corresponde al promedio del último mes. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la Achef y CMF.
0 30 60 90 120 150 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 IV
Bonos locales Banca local
Factoring, leasing y otros Bonos externos Préstamos externos y otros IED
(*) Basado en información a nivel de empresa con la excepción de factoring y leasing, bonos securitizados y efectos de comercio. No incluye deuda comercial universitaria. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la Achef y CMF.
-15 -5 5 15 25
10 13 16 18.II 19.I 19.IV 20.III
Deuda local Deuda externa Inflación
TC (*) PIB Total
Las empresas grandes no recibieron apoyos especiales, recurriendo al mercado de
bonos y líneas de crédito bancarias para financiarse. En los últimos meses mejoraron su rentabilidad y posición de liquidez, y moderaron su endeudamiento en el margen.
Evolución histórica de indicadores (*)
(veces, porcentaje)
Meses de caja – Escenario sin ingreso
(Porcentaje del total de las firmas)
(*) ROA: Utilidad acumulada en doce meses antes de gastos financieros más impuestos sobre activos totales. Cobertura: Utilidad antes de impuestos y gastos financieros sobre los gastos financieros anuales. Datos consolidados. No considera empresas estatales ni aquellas clasificadas en los sectores Servicios Financieros, Minería. No incluyeLatam.
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la CMF.
0 15 30 45 60
0-3 meses 3-6 meses 6-10 meses 10 meses o más Dic. 19 Mar.20 Jun.20 Sep.20 Dic.20
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la CMF.
0 2 4 6 8 10 05 08 11 14 17 II I 20
ROA Cobertura de intereses
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Las firmas de menor tamaño accedieron a créditos FOGAPE con garantía estatal y condiciones financieras favorables. Esto elevó el apalancamiento, con una parcial reversión posterior por mayores ventas e indicadores de impago bajos y estables.
Apalancamiento mediano por grupos (*)
(deuda sobre ventas, veces)
(*) Calculado como la mediana por grupo de las razones a nivel de firma de deuda bancaria sobre promedio móvil trimestral de ventas IVA. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la CMF.
0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5
Ene.19 Abr.19 Jul.19 Oct.19 Ene.20 Abr.20 Jul.20 Oct.20 Ene.21
Hogares que recibieron beneficios del Gobierno y/o municipios
(Porcentaje de los hogares por quintil de ingreso)
Hogares con menores ingresos respecto del periodo previo a la pandemia
(Porcentaje de los hogares por quintil de ingreso)
Fuente: Banco Central de Chile en base a información del Ministerio de Desarrollo Social.
Durante la pandemia más de la mitad de los hogares ha visto reducido su ingreso, especialmente en los primeros quintiles. Las transferencias fiscales sólo se materializaron a partir del tercer trimestre,
focalizadas en los más vulnerables, aunque más de 70% de menores ingresos recibe algún beneficio.
0 10 20 30 40 50 60 70 Q1 Q2 Q3 Q4 Q5 jul20 nov-dic 20 0 10 20 30 40 50 60 70 80 Q1 Q2 Q3 Q4 Q5 jul20 nov-dic 20
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Las transferencias fiscales y los retiros de ahorros previsionales han permitido
compensar el shock sobre los ingresos de los hogares, manteniendo contenidos los impagos.
Tasa de incumplimiento bancario por cartera
(porcentaje de deudores por cartera)
Insuficiencia de ingresos antes y durante la pandemia
(hogares que no cubren gastos, porcentaje por grupo)
Fuente: Banco Central de Chile en base a información del
Ministerio de Desarrollo Social. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la CMF.
0 3 6 9 12 15 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 En e. 20 M ay .2 0 Sep t.2 0 Fe b. 21 Hipotecario Consumo Mensual 0 10 20 30 40 50 60 70 Q1 Q2 Q3 Q4 Q5 Total 2019 jul-20 nov-dic-20
El crédito bancario creció significativamente, liderado por el segmento comercial hasta el tercer trimestre de 2020, desacelerándose a partir de entonces. El crédito de
consumo se ha contraído y el hipotecario se ha mantenido relativamente estable.
Crecimiento de las colocaciones (*)
(variación real anual, porcentaje)
(*) Aumento del stock de créditos de empresas reportantesCMF que tomaron créditos en marzo 2020. Cifras de marzo de 2021 son preliminares. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la CMF.
Crecimiento de colocaciones comerciales (*)
(variación real anual, porcentaje)
(*) Basado en estados financieros individuales. Línea vertical corresponde a cierre estadístico del IEF anterior. Cifras de marzo de 2021 son preliminares.
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la CMF.
-20 -15 -10 -5 0 5 10 15
Nov.14 Jun.16 Ene.18 Ago.19 Mar.21 Comercial Consumo Vivienda Total
-10 -5 0 5 10 15
abr.18 nov.18 jun.19 ene.20 ago.20 mar.
No Fogape Fogape
Liquidez reportantes (*) Ajustado Comerciales
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Los OCNB han reducido sus colocaciones en el segmento de consumo, con una caída de la morosidad en lo más reciente.
Índice de mora (*)
(porcentaje de las colocaciones)
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la CMF y la SUSESO. (*) Se considera mora de 90 a 180 días, excepto para las CCAF. Las casas comerciales (CC) incluye a las SAG. La mora de las SAG se obtuvo a partir de los estados financieros consolidados e individuales de las respectivas matrices.
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la CMF y SUSESO.
Contribución al crecimiento de colocaciones de los OCNB
(variación real anual, porcentaje)
0 2 4 6 8 10 12
13 III 14 III 15 III 16 III 17 III 18 III 19 III 20 III
CC Automotriz FyL CCAF CAC
-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20
13.II IV 14.II IV 15.II IV 16.II IV 17.II IV 18.II IV 19.II IV 20.II IV
SAG Automotriz CC
Las medidas extraordinarias apoyaron el crecimiento del crédito en la segunda mitad de 2020, reduciéndose la demanda en lo más reciente. El mayor riesgo reduce la capacidad de
recomponer holguras, lo que podría representar un desafío para la dinámica futura del crédito.
Descomposición crecimiento stock de créditos comerciales
(porcentaje, crecimiento mensual)
Spread de crédito comercial
(puntos porcentuales)
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la CMF y SII
-4 -2 0 2 4 6 8 10
Mar.19 Jun.19 Sep.19 Dec.19 Mar.20 Jun.20 Sep.20 Shock comun Demanda Oferta Total Muestra
Fogape FCIC1 Inicio pandemia Protestas sociales 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5
feb.18 ago.18 feb.19 ago.19 feb.20 ago.20 feb.2 Spread neto de provisiones Provisiones adicionales Provisiones específicas
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Impago según número de créditos hipotecarios por deudor
(porcentaje de deudores por categoría)
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de CBRE y GPS.
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la CMF.
Tasa de vacancia en sector no residencial
(porcentaje)
El sector inmobiliario presentó una recuperación, lo que disminuye la presión sobre los inversionistas minoristas. No obstante, permanece el riesgo de una prolongación del deterioro del mercado laboral.
Precios de arriendo y tasa de avisaje
(Índice base 2012:T1=100, porcentaje)
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de Mercado Libre. 0 3 6 9 12 70 90 110 130 150 11 13 15 17 19 21
Precio deptos Precio casas TA deptos (ED) TA casas (ED)
0 3 6 9 12 15 11. S1 12. S1 13. S1 14. S1 15. S1 16. S1 17. S1 18. S1 19. S1 20. S1
Oficinas A/A+ Oficinas B Strip Center Multifamily Bodegas 0 1 2 3 4 5 6
Oct.19 Feb.20 Jun.20 Oct.20 Feb.21 Uno Dos Tres o más
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Hacia adelante, se mantiene latente a nivel global el riesgo de ocurrencia de eventos que retrasen la recuperación económica y deterioren las condiciones financieras. La percepción de incertidumbre se mantiene particularmente alta en Chile
Índice de Estrés Local
(índice)
Fuente: Banco Central de Chile en base a metodología de Hollo et al. (2012).
Percepción e incertidumbre – DEPUC (*)
(índice)
(*) Media móvil a 30 días. Fuente: Becerra y Sagner (2020).
(índice) 0 125 250 375 500 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Chile EE.UU. Reino Unido
0 100 200 300 400 500 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21
Otros Factores Coyuntura Covid DEPUC
Protestas Sociales Crisis Sanitaria 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 14 15 16 17 18 19 20 21 Tasa Tipo de cambio LSICrisis
Sanitaria Protestas
Sociales
(*) Media móvil a 30 días.
Fuente: Becerra y Sagner (2020) y www.policyuncertainty.org.
Ajustes abruptos de las condiciones financieras en algunas de las mayores economías, podrían tener efectos negativos, especialmente en países más rezagados en su recuperación económica. En América Latina algunos países han elevado aún más su endeudamiento soberano.
(*) EME incluye a Brasil, China, Colombia, Hungría, India, Indonesia, Malasia, México, Perú, Polonia, Rusia y Turquía. 2T2021 con información al cierre estadístico.
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de Bloomberg.
0 5 10 15 20 25 16 17 18 19 20 21 P25 - P75 Chile Deuda Soberana
(porcentaje del PIB)
Volatilidad de tasas soberanas EME
(puntos base) 0 30 60 90 120 150 00 05 10 15 20
Max-Min Latam Avanzados (PP) Emergentes (PS)
Chile Promedio Latam
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Índices bursátiles (*)
(índice Ene.20 = 100)
(*) Los índices corresponden a EEUU:S&P 500;Alemania:DAX;Reino Unido:FTSE100;Chile:IPSA;China:Shanghai Composite. Fuente: Bloomberg
La elevada liquidez global, si bien ha favorecido el repunte de la economía mundial, ha propiciado una mayor búsqueda y valoración de activos financieros más riesgosos, lo que se percibe como una vulnerabilidad que podría gatillar reversiones abruptas.
Las bolsas de EE.UU y Asia emergente superan niveles previos al inicio de la emergencia sanitaria Abundancia de liquidez
Menor aversión al riesgo Búsqueda de mayores retornos Incremento de precios 40 60 80 100 120 140 160
ene.20 jun.20 nov.20 abr.21
EEUU Alemania Reino Unido Chile MSCI Latam MSCI emergentes China
En Chile, la continuidad de las políticas de apoyo ha contribuido a mitigar los efectos de la crisis sanitaria y existe capacidad para seguir aplicándolas, pero las holguras para
enfrentar posibles eventos disruptivos han disminuido y se requiere recomponerlas.
Composición de los activos del Banco Central
(porcentaje)
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de Dipres.
Deuda Soberana
(porcentaje del PIB)
(1) Incluye FCIC, Repos y FPL
(2) Incluye compra de bonos bancarios, DAP y CCVP
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la CMF y el DCV.
0 20 40 60 80 100
Dic.19 Mar.20 Jun.20 Sep.20 Dic.20 Mar.21
Activos de reserva Créditos a bancos (1) Portafolio interno inv. (2) Otros
-30 -15 0 15 30 45 96 00 04 08 12 16 20 24 Bruta (proyección) Externa
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La mayor liquidez, reprogramaciones y la recuperación han mejorado los indicadores de las personas. Sin embargo, los hogares tienen mermadas sus holguras frente a nuevos escenarios disruptivos. Reducción de activos de largo plazo Aumento de carga financiera futura Aumento de liquidez Reducción del impago
Indicadores para deudores bancarios asalariados
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la CMF y SUSESO. 0 1 2 3 4 5 6 7 En e. 20 Ju n. 20 Di c. 20 RDI 0 5 10 15 20 25 30 En e. 20 Ju n. 20 Di c. 20 RCI 0 5 10 15 20 25 30 En e. 20 Ju n. 20 Di c. 20
RCI>40 & RDI>6 (RDI veces el ingreso mensual; RCI porcentaje del
ingreso mensual; combinación es porcentaje de deudores)
La profundidad e inclusividad del mercado financiero en Chile se debe en parte importante a la presencia de Instituciones Financieras no Bancarias, entre las que destacan los inversionistas institucionales y oferentes de crédito no bancario.
Participación de OCBN en créditos de consumo
Fuente: Banco Central de Chile en base a información CMF y SUSESO.
Participación por tipo de IFNB
(porcentaje de los activos totales) (porcentaje del total de colocaciones de consumo)
Exposición de los Bancos a
IFNB: 2,8% de los
activos
Fuente: Banco Central de Chile en base a información FSB (2020).
0 10 20 30 40 50 60 Ba nco s BC e IFP Total IFNB CS FP Fon dos O tr os G29 CL 0 25 50 75 100
13 III 14 III 15 III 16 III 17 III 18 III 19 III 20 IIIIV
[ I N F * R E S *A S ] -20.000 -15.000 -10.000 -5.000 0 5.000 10.000 15.000
20.000 Fondo A+B Fondo C Fondo D+E
Por su parte, la intensificación de los movimientos de afiliados en el sistema de multifondos y los retiros de ahorros previsionales han limitado la capacidad de los Inversionistas Institucionales para amortiguar otros movimientos de capitales.
Impacto de recomendaciones de cambios entre multifondos (*)
(porcentaje del fondo E)
(*) Frecuencia mensual. Fuente: SP.
(*) Cambios acumulados después de 5 días del anuncio, como porcentaje de activos del fondo E del mes anterior.
Fuente: Banco Central en base a información de la Superintendencia de Pensiones.
Traspasos de saldos de afiliados entre multifondos (*)
(millones de US$) 0 20 40 60 80 19 II III IV 20 II III IV 21 II (*) Entradas Salidas Entradas Salidas
Los ajustes de los FP, unidos a aumentos de la incertidumbre, han afectado la composición de los FM, mientras que las CSV se han visto afectadas por las bajas tasas de interés. En lo más reciente, el adelantar pagos de rentas vitalicias requerirá la liquidación de activos.
Patrimonio de Fondos Mutuos
(millones de UF, media móvil 3m)
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la CMF.
Cambio en el portafolio de CSV – diferencia entre septiembre del 2020 y diciembre del 2019
(Puntos porcentuales)
(*) Incluye Fondos Mutuos tipo 4, 5 ,7 y 8.
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la AAFM y CMF.
0 150 300 450 600 750 900
Ene.17 Ago.17 Mar.18 Oct.18 May.19 Dic.19 Jul.20 Feb.21
FM1 FM2 FM3 FM6 Resto (*) -2,0 -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 B.
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Ejercicios de tensión
• Los ejercicios de tensión buscan evaluar el impacto de eventuales cambios en las condiciones de mercado y el entorno económico sobre la situación financiera de los agentes.
• Estos ejercicios no son predicciones, sino que tienen un carácter prospectivo y tratan de evaluar la vulnerabilidad/resiliencia frente a escenarios adversos, con el objeto de generar mitigadores para actuar preventivamente.
• Para este efecto, se construyen escenarios adversos sobre la base a la experiencia histórica o comparada con economías similares
• Los ejercicios de tensión tienen una lógica mecánica y no incorporan los ajustes de comportamiento que pueden tener los agentes en la realidad
• El IEF ha incluido tradicionalmente ejercicios de tensión para la banca, a lo que recientemente se han agregado ejercicios ad hoc para hogares y empresas
• Con la implementación de la nueva LGB los ejercicios de tensión bancarios se irán coordinando progresivamente con la CMF
Ejercicios de Tensión Bancarios: El ejercicio considera un escenario tensionado coherente con una evolución desfavorable de la pandemia donde se observaría un nuevo deterioro de la actividad.
Escenarios
Severo: Fuerte contracción en los primeros
trimestres y una convergencia moderada.
Adverso: Contracción acotada pero persistente.
PIB Real (*)
(datos trimestrales, índice 100 = Q3.2019)
(*) Datos desestacionalizados. El área sombreada señala la ventana del ejercicio. Fuente: Banco Central de Chile.
Consideraciones Pandemia:
- Restricciones de movilidad.
- Incremento de las provisiones adicionales. - Ajuste por Garantías estatales.
Actividad:
- Contracción del PIB.
- Aumento del desempleo.
Mercado:
- Shock en las tasas de interés. - Aumento del spread de crédito
(Riesgo de crédito).
- Aumento volatilidad tipo de cambio. 40 50 60 70 80 90 100 110 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17
Escenario Adverso Escenario Severo Efectivo
Crisis Asiática CFG 97 86 94 100 85 96 18 19 20 21 22
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Los ejercicios de tensión para la banca dan cuenta de que ésta permanece resiliente y con una mejor posición de solvencia respecto de lo estimado en el IEF previo.
Holgura de capital bajo escenario de estrés severo (*)
(porcentaje de activos ponderados por riesgo)
(*) Exceso de patrimonio efectivo sobre el mínimo regulatorio. Considera los límites particulares de cada banco. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la CMF.
Provisiones especificas: 3,2% Stock Provisiones Adicionales: $450 mil millones En febrero 2021: 0 1 2 3 4 5 6 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 21 Severo Final Inicial
• Dado el accionar de políticas que postergan deuda en Chile, el apalancamiento pierde poder predictivo sobre impago, se hace necesario considerar como medida el servicio de deuda efectivo.
• El modelo estima la elasticidad de carga financiera a impago con una especificación probit en panel. La muestra contiene 152 mil firmas.
• La especificación incluye carga financiera sobre ventas, número de empleados, dummies
para reprogramación, participación en LPE, FOGAPE-Covid, y efectos fijos de tiempo y sector económico.
• Supuestos:
• Se repite una caída de ventas como la vista a comienzos de 2020. • Exposición total a riesgo de crédito FOGAPE.
• Escenario estresado sin aprendizaje de las firmas.
Ejercicio de tensión para empresas basado en microdatos construye el perfil de pagos futuros de cada firma y estresa las ventas a nivel individual.
[ I N F * R E S *A S ]
En el sector corporativo, las menores holguras de algunas empresas reducen su capacidad para enfrentar escenarios de tensión futuros. En particular, se han creado bolsones de
riesgo en sectores más afectados por la emergencia sanitaria.
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la CMF y SII.
Deuda Comercial en Riesgo
(porcentaje del PIB)
0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5
Sep.20 Dic.20 Mar.21 Jun.21 Sep.21 Dic.21 Mar.22 Estresado actual Estresado IEF anterior
• Muestra: 4.2 millones de individuos con historias laborales, de ingreso y de crédito bancario. Para el periodo 2012:I - 2020:IV.
• Estimación en dos etapas:
1. Modelo individual de destrucción de empleo 2. Modelo individual de impago por cartera
• Supuesto: Para la evolución futura del desempleo, se asume que a partir de 2021:I se repetiría la evolución vista desde 1998:I (en cambios trimestrales).
• Se simulan trayectorias de riesgo de desempleo, impago por individuo/cartera, y luego son agregadas.
• Ejercicio considera las políticas desplegadas hasta el cierre del 2020 en tres bloques: a. Ahorros: Ley de protección del empleo, retiros previsionales
b. Postergación: Cuotas de consumo, hipotecarias, servicios básicos y contribuciones c. Subsidios: Subsidio único familiar, Extensión del ingreso familiar de emergencia, Bono
clase media, subsidio de arriendo
Ejercicio de tensión para hogares basado en microdatos relaciona la pérdida de empleo con la probabilidad de impago. Los resultados se expresan como deuda en riesgo.
[ I N F * R E S *A S ]
Los hogares parten en una mejor situación que en el IEF anterior, producto de las políticas y la recuperación de la actividad. Un escenario estresado con un nuevo
deterioro del mercado del trabajo podría duplicar su deuda en riesgo dentro de un año.
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la CMF.
Deuda bancaria en riesgo de los hogares
(porcentaje del PIB 2019)
0 1 2 3
IEF 2020S2 IEF 2021S1 En un año con
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• BCCh: flexibilización normas de liquidez y de Cámara de cheques; FCIC; reapertura CCVP,
DP y extensión ventanilla REPO.
• CMF: flexibilización plazos de Implementación de BIII; tratamiento provisiones créditos Covid-19; congelamiento provisiones asociadas
créditos reprogramados de la cartera comercial • MdH: FOGAPE-Reactiva; postergación
cuotas créditos hipotecarios y garantía estatal
• BCCh: liquidez; modernizaciónregulación cambiaria; CLS; CCyB; agenda de pagos minoristas; y fortalecimiento de
infraestructuras
• CMF: definición de bancos sistémicos; cuentas corrientes sin cheques; IFRS17 • MdH: Ley de Agentes de Mercado, PdL
Tarifas de intercambio, Fintech/open
banking
Las medidas para enfrentar la emergencia deberían focalizarse en el corto plazo, con claras estrategias de salida, mientras las reformas más permanentes se focalizan en objetivos de largo plazo
Medidas de
• La reciente aprobación de un tercer retiro, podría implicar liquidaciones por un monto de US$19.000 millones, según estimaciones de la Superintendencia de Pensiones.
• Esta reforma constitucional, adelanta flujos de rentas vitalicias, lo que requerirá la venta de instrumentos de menor liquidez, esto podría tener un impacto sobre los precios de mercado.
• El Banco Central, al igual que en oportunidades anteriores ha implementado medidas para mitigar el impacto del retiro de fondos sobre el mercado financiero, las que han sido ampliamente utilizadas en esta oportunidad.
• A su vez, se ha generado un marco normativo que permite operaciones en el sector privado para facilitar la liquidez necesaria evitando disrupciones mayores en el
mercado.
Los retiros de ahorros previsionales han tenido un impacto acotado en los precios de mercados financieros, gracias a la implementación de medidas por parte del BCCh y a la estrategia de liquidación de activos de las administradoras.
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Las discusiones legislativas en torno a los retiros de los Fondos de Pensión generaron movimientos en las tasas de interés locales, los que fueron contenidos, en parte, por las medidas anunciadas por el BCCh.
(*) CC CdD: Aprobación de proyecto por parte de la Comisión de Constitución de la Cámara de Diputados. TC: Tribunal Constitucional. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de Bloomberg.
Evolución BCP 10 años (*) (porcentaje) 1ra semana 1er Retiro 3.200 2do Retiro 2.900 3er Retiro 9.000 Uso CCVP (MM USD) 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0
jul.20 sept.20 nov.20 ene.21 mar.21 may.21
CC CdD Anuncio Medidas Anuncio Medidas Anuncio Medidas CC CdD CC CdD Despacho Despacho Despacho TC
Pese a la urgencia de la contención de los efectos de la pandemia, la agenda regulatoria estructural o de largo plazo de las autoridades financieras ha continuado avanzando, con importantes desarrollos.
Estrategia de pasos definida para garantizar una transición segura de la Libor hacia las RFRs
Fuente: Bank of England.
Implementación de Pagos Instantáneos en jurisdicciones seleccionadas
Paso 1
•Estabilización de tasas para garantizar periodo de transición hasta fines de 2021
Paso 2 •Establecer bases para el desarrollo de mercados basados en RFRs Paso 3 •Desarrollar nuevos mercados y terminar emisiones en antiguas LIBOR Paso 4 •Conversión de contratos pre-existentes
Paso 5 •Acordar e implementar resguardos a contratos vigentes Paso 6 •Establecer soporte para contratos de legado complejo
(*) Los límites máximos por transferencia son al tipo de cambio del 31-03-2021. Fuente: Banco Central de Chile
Jurisdicción y año
de implmentación infraestructuraNombre de la Tipo de liquidación Límite máximo por transferencia (*) Reino Unido (2008) Faster Payment Service Diferida (3 veces cada día hábil) US$ 344.050
China (2010) IBPS Diferida US$ 7.631
India (2010) Inmediate Payment Service Diferida (4 veces al día) US$ 2.733
Suecia (2012) BiR/Swish En tiempo real US$ 17.183
Singapur (2014) FAST Diferida (2 veces al día) US$ 7.435
México (2015) SPEI En tiempo real No tiene
India (2016) Unified Payment Interface Diferida (4 veces al día) US$ 1.366
Australia (2018) New Payment Platform En tiempo real No tiene
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La normativa de Basilea III que requiere informe previo del BCCh se encuentra emitida, esencialmente correspondiente al Pilar 1 (capital y riesgos)
Bancos de importancia sistémica local* Activos ponderados por Riesgo Operacional (APRO) Instrumentos de Capital Adicional de Nivel 1 (AT1) Activos ponderados por Riesgo de Crédito (APRC) Activos ponderados por Riesgo de Mercado (APRM) 24-nov-2020 02-nov-2020 01-12-2020 01-12-2020 01-12-2020
* La identificación de los bancos sistémicos y cargos asociados se determinarán en marzo de cada año.
El marco de Basilea III se completa con regulación adicionales que no requieren informe previo del BCCh. 14-sep-2020 Requerimientos patrimoniales por proceso de supervisión (Pilar 2) Estándares de divulgación de información (Pilar 3) 5-oct-2020 Cálculo de la relación de apalancamiento* 01-dic-2020 9-oct-2020 Cómputo de capital regulatorio*
En síntesis…
Las holguras acumuladas a través de los años, junto con un mercado financiero profundo y la acción de las autoridades, han sido esenciales para enfrentar la amenaza más grande a la estabilidad financiera de las últimas décadas.
La emergencia sanitaria ha sido un evento cuya profundidad y extensión ha excedido escenarios previos de riesgo, generando un deterioro relevante en las finanzas de hogares y empresas más vulnerables.
Sin embargo, no se han gatillado eventos de riesgo sistémico. En este contexto, el sistema financiero no solo ha resistido, sino que ha contribuido a sortear el impacto de esta crisis, al otorgar un puente de financiamiento, de la mano de los apoyos de políticas fiscales, monetarias y regulatorias.
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En síntesis
El BCCh cuenta con herramientas para seguir conteniendo perturbaciones de corto plazo, a pesar de un uso intensivo durante lo que va de la pandemia. No obstante, es importante destacar que la efectividad de nuestras medidas es limitada para resolver problemas estructurales de mediano o largo plazo.
Nuestra economía ha evolucionado mejor de lo esperado hace un año ante un shock de inusitada magnitud y duración.
Hacia adelante, el principal desafío para la economía chilena será lograr un adecuado balance entre políticas que apuntalen el crecimiento, apoyen a sectores más afectados y propicien la necesaria recomposición de las holguras financieras hacia el mediano plazo.
Reflexión final
• El Informe de Estabilidad Financiera identifica riesgos con el objeto de prevenir que estos se materialicen, ya sea reduciendo vulnerabilidades o desarrollando mitigadores
• De esta manera, cuando se identifica un riesgo no se está haciendo ni un juicio ni una predicción, sino que se está levantando una alerta para buscar los medios para evitar que ese riesgo se materialice
• Esta acción preventiva no siempre puede ser realizada por el Banco Central, dada la limitación de sus competencias
• Por esa razón es importante la evaluación que diferentes actores hagan de los fundamentos de los riesgos que se identifican y, en caso de compartir ese diagnóstico, aportar lo que esté dentro de su alcance para evitar su materialización
• El IEF, en consecuencia es una invitación a actuar preventivamente, razonar y cooperar en beneficio de un objetivo superior, como es la estabilidad económica
• Un análisis de riesgos es exitoso en la medida que los riesgos identificados no se llegan a materializar, en parte porque se previnieron y se actuó a tiempo. Esa métrica es aplicable al IEF
• Este es un objetivo especialmente importante cuando el país ha pasado por un período tan crítico como el de los últimos 18 meses
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INFORME DE ESTABILIDAD FINANCIERA
