Agosto 2017: Resumen de mercados

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Boletín Económico 01 de noviembre de 2016

Boletín Económico 05 de septiembre de 2017

Agosto 2017: Resumen de mercados

Mercado dólar/peso

▪ En agosto la tasa de cambio se apreció frente al cierre del mes de julio en un 1,65% culminando con una TRM de $2.948,09 y una variación del dólar spot de 1,27% con un cierre de $2.949,3 motivada principalmente por menores expectativas del mercado de cumplimiento de la agenda económica de Trump, expectativas de gradualidad de la política monetaria en EEUU ante la falta de anuncios relacionados, así como por mayores flujos de dólares en la economía ante pagos de multas y mayor financiación del gobierno colombiano. Lo anterior, pese a eventos de aversión al riesgo registrados en el período y disminuciones en la cotización del petróleo.

▪ Es necesario precisar que, a pesar de la apreciación presentada al cierre del mes, el período se caracterizó por comportamientos mixtos. Durante la primera semana, el rezago de la inflación en EEUU a pesar de la fortaleza del mercado laboral en julio, y los encuentros divididos de la FED en relación con el aumento de la tasa de interés, ocasionaron una marcada depreciación del USD. Sin embargo, la aversión al riesgo generada ante el eventual ataque nuclear de Corea del Norte y la tensión entre el país asiático y el presidente Trump, generaron inicialmente un fortalecimiento de los activos refugio (el dólar, el yen, y el oro), en efecto el dólar alcanzó su punto máximo en el mes de $3.002,4 el 9 de agosto.

▪ La volatilidad generada ocasionó un importante aumento del índice Vix (medida que refleja los niveles de confianza del mercado), mientras que se debilitaron los activos riesgosos y las monedas de economías emergentes.

Gráfico 1. Dólar spot en Julio (COP

)

Fuente: Bloomberg. Cálculos Propios Asofondos

▪ Posteriormente, el mercado corrigió la aversión al riesgo presentada, generando apreciaciones de las monedas emergentes, ante la moderación del riesgo, tras conocerse el anuncio de Corea del Norte de apaciguar la tensión generada frente a un eventual ataque a la isla de Guam (isla perteneciente a EEUU) y tras la valorización de la moneda argentina, luego de los resultados preliminares de las elecciones que daban por ganador a Mauricio Macri, situación que se reversó al cierre de mes una vez se conoció de la escalada de Cristina Kishner.

2905 2925 2945 2965 2985 3005 Precio de cierre

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▪ Adicionalmente, se conoció que un grupo minoritario mantuvo un tono menos contractivo en las Minutas de la FED, ante la continuidad de un escenario de baja inflación, lo que podría postergar el aumento de tasa esperado para diciembre. Lo anterior, generó cierta debilidad del dólar. Sin embargo, tras el ataque a Barcelona el 18 de agosto, nuevamente se presentaron eventos de aversión al riesgo al incrementarse el nerviosismo de los mercados.

▪ Posteriormente, las apreciaciones tomaron lugar a la espera de la conferencia en Jackson Hole, citación a la que anualmente asisten los banqueros centrales a debatir sobre política monetaria. La debilidad del dólar se sustentó en menores expectativas de cumplimiento de la agenda económica de Trump, y noticias de carácter político como la amenaza de cierre de operaciones del gobierno, de no aprobar los fondos para la construcción del muro con México y amenazas de suspensión del NAFTA, además de la posición de Trump frente a eventos de supremacía racial que tuvieron lugar en Virginia, generando incertidumbre del mercado. Finalmente, la debilidad del dólar persistió, luego de que durante la conferencia de Jackson Hole, tras la alocución de Yellen y Draghi (BCE), no se recibieran nuevas señales en materia de política monetaria.

▪ Otro de los factores de mayor relevancia, que apoyó la revaluación en Colombia fue el pago billonario de las multas impuestas a Claro y Movistar cerca del cierre del mes, valor que dobló el monto habitual de la negociación del mercado cambiario y llevó la tasa de cambio a su mínimo del mes de $2.924, en efecto se pagaron 4,8 billones de pesos, de los cuales USD 980 millones fueron depositados en las cuentas internacionales del Gobierno y serán utilizados para la financiación del año 2018 informó el Ministro de Hacienda.

▪ En cuanto al petróleo durante el período no mantuvo una fuerte correlación con el comportamiento de la tasa de cambio. Inició el mes con desvalorizaciones, tras la disminución de la demanda del commodity en China. Hacia mitad de mes, se presentó una leve mejoría en las cotizaciones tras conocerse la disminución de los inventarios de crudo, en línea con las expectativas del mercado y la caída en los inventarios de gasolina, aunque la producción en EEU se mantuvo en niveles históricamente altos. Sin embargo, durante la última semana del mes, el impacto del huracán Harvey en el golfo de México y EEUU, ocasionó interrupciones en la demanda del commodity, luego de que su paso afectará el proceso de refinación de crudo en Houston, lo que ocasionó una desvalorización del commodity y un aumento de los precios de la gasolina. Al cierre del mes el petróleo presentó una desvalorización de 5,86% el WTI y 0,51% el BRENT, acumulando en lo corrido del año una desvalorización de 12% el WTI y 2,49% el BRENT.

Gráfico 2. Precio del Petróleo WTI (USD

)

Fuente: Bloomberg. Cálculos Propios Asofondos 45 47 49 51 PX_LAST Max: 49,58 (04-08-2017) Min: 45,96 (30-08-2017

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Fuente: Bloomberg. Cálculos Propios Asofondos

▪ Aunque el Comité de seguimiento de la OPEP aseguró que se ha evidenciado un cumplimiento del acuerdo del 94%, mencionó que continuará efectuando seguimiento a los factores que afectan el mercado de petróleo y su influencia, para evaluar medidas adicionales de equilibrio, incluido una extensión del acuerdo.

▪ Finalmente, al cierre del mes, las monedas latinoamericanas se apreciaron frente al dólar en 0,35% de conformidad con el Índice LACI, mientras que las economías avanzadas se apreciaron en 0,21%, de acuerdo con el Índice DXY. En Latinoamérica la moneda que presentó la mayor apreciación fue la moneda chilena (-3,77%), seguida de la moneda argentina (-1,70%), la moneda colombiana (-1,27%), y marginalmente la moneda peruana (-0,02%). Mientras que se depreciaron el real brasilero (0,72%) y el peso mexicano (0,48%).

▪ A nivel mundial el yen se valorizó en -0,25%, luego de los episodios de aversión al riesgo, mientras que el euro acumuló una apreciación de -0,57% alcanzando su máximo nivel desde inicios de 2015, con una cotización máxima de hasta 1,20 USD por euro. La mayor valorización del euro se presentó luego del lanzamiento del misil por parte de Corea del Norte, a final de mes, como parte de las operaciones militares que planea Kim Jong-un para contener a EEUU. Aunque el episodio generó una leve aversión al riesgo, las monedas emergentes continuaron su senda revaluacionista, el euro cerró en 1,19 USD y $3502 COP, mientras que la Libra Esterlina se apreció en 2,23%.

▪ Ahora bien, en lo corrido del año, las monedas de la región acumulan apreciaciones. A pesar de la devaluación en el mes de la moneda mexicana, en lo corrido del año la mayor valorización la presenta el peso mexicano (-13,71%) quien continúa beneficiándose de la debilidad del dólar. Le siguió el peso chileno (-6,51%), el sol peruano (-3,47%), el real brasilero (-3,26%), y finalmente el peso colombiano con una variación de -1,82%. Mientras que la moneda argentina acumula una depreciación de 9,21%.

▪ En septiembre, el movimiento en la tasa de cambio estará influenciado por las cotizaciones del petróleo y los resultados del Comité Técnico Conjunto de la OPEP y no OPEP, programada para el 22 de septiembre en Viena. Así como a los movimientos del mercado respecto de las expectativas de política monetaria de los países desarrollados y reducción de activos. El BCE efectuará su reunión el 7 de septiembre, mientras que la Reserva Federal la efectuará el 19 y 20 de septiembre. El mercado estará atento a los anuncios relevantes de los miembros del Comité de mercado abierto, el desenvolvimiento de las tensiones geopolíticas, y la evolución de la economía americana. 42 44 46 48 50 52 54 56 58 _WTI _BRENT

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Mercado de deuda pública

▪ En el agregado la curva de TES tasa fija presentó una valorización marginal de 7 pb frente al mes anterior, motivada por la falta de anuncios relevantes en el mes por parte de los principales bancos centrales y la expectativa del mercado en el periodo de una política menos contractiva por parte de la FED.

▪ Adicionalmente, la deuda pública se vio favorecida con la reapertura de los bonos de deuda externa con vencimiento en 2027, al evidenciarse la continuidad de la demanda de títulos de los inversionistas, luego de lograrse una captación de USD 1.400 millones para fines presupuestales. Aunque el panorama local de bajo crecimiento y expectativas de dificultad de cumplimiento del déficit fiscal y del gasto en el 2018, ha condicionado en parte la participación de los inversionistas extranjeros las tasas continúan siendo interesantes frente a las de la deuda de países desarrollados.

▪ En el período no se efectuaron reuniones de la FED ni del BCE, y aunque el mercado mantuvo expectativas de una política menos contractiva. Lo anterior, considerando la revisión al alza del PIB de EEUU en el segundo trimestre (de 2,6% hasta un 3,0%), y los resultados favorables del mercado laboral. En efecto se mantienen expectativas de un incremento de la tasa FED en diciembre o en el primer trimestre del año 2018.

Gráfico 3. Curva de TES tasa fija (%

)

Fuente: SEN. Cálculos Propios Asofondos

▪ Ahora bien, en el período se presentaron valorizaciones en el mediano y largo plazo, con descenso de las tasas de 12pb y 10pb en promedio respectivamente, mientras que en el corto plazo se presentaron desvalorizaciones de 19pb. Inicialmente, la desvalorización en el corto plazo se vio motivada, por periodos de aversión al riesgo durante el mes, aunque primordialmente por la expectativa de finalización de las disminuciones de la tasa repo por parte de la Junta del Banco de la República, así como expectativas de aumento de la inflación en los meses siguientes. Aunque el PIB del segundo trimestre tuvo una leve mejoría

4,5 6,5 2Y 3Y 4Y 5Y 8Y 10Y 15Y 31/08/2017 31/07/2017 30/06/2017 31/05/2017 -20 0 20 40 2Y 3Y 4Y 5Y 8Y 10Y 15Y Variaciòn Pb Agosto-julio

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frente al registrado en el primer trimestre (1,1% a 1,3%) persiste la incertidumbre frente al cumplimiento de la regla fiscal, y el débil crecimiento de la economía frente al esperado a principio de año.

▪ Ahora bien, el último día del mes, el Banco de la República redujo la tasa de interés en 25 pb, de acuerdo con las expectativas del mercado, decisión que contó con la aprobación de 4 de los miembros de la Junta, dos de los miembros votaron por disminuir la tasa en 50 pb y uno por mantener la tasa sin modificaciones, tras los resultados a la baja de la inflación en julio de (-0,05% mensual y 3,40% anual) y el débil progreso de la actividad económica. Situación que favoreció todos los tramos de la curva, en efecto la tasa disminuyó en promedio 3pb en el día.

▪ Aunque la continuidad de la política expansiva persistió, está podría ser la última reducción del año, ante expectativas de aumento de la inflación en el segundo semestre. En efecto, en el mes se percibió un aumento en la inflación (0,14%), por encima de las expectativas de la encuesta del Banco de la República (0,11% mensual), mientras que la inflación anual disminuyó a 3,87%, con expectativas al cierre de año de 4,18%. ▪ Ahora bien, a nivel global, se presentaron valorizaciones a pesar de los eventos de riesgo registrados en el mes.

En Latinoamérica, la mayor valorización la presentó Perú, con una variación en tasa de los bonos a 10 años de 20,7pb, seguido de los bonos a 10 años de Brasil con una variación de 9pb, Colombia con una variación de -8pb y México con -0,9pb, mientras que Chile presentó una desvalorización de -8pb. En Europa, se presentaron valorizaciones de los bonos a 10 años en Alemania, Francia, Italia y España, con variaciones de -18,3, -13,80 pb, -4,8pb y -1,1pb, en Reino Unido hubo un descenso de tasa de -19,5pb, mientras que en Japón se presentó una variación marginal al cierre de -0,5pb.

▪ Finalmente, en Estados Unidos se presentaron movimientos mixtos, al inicio del mes se presentaron movimientos al alza de la tasa llegando hasta 2,27pb, posteriormente la tendencia a la baja llevó la tasa a un cierre de 2,13pb, ante eventos de aversión al riesgo que favorecieron la valorización de los bonos americanos. ▪ En septiembre, el mercado estará atento al comportamiento de la economía y la inflación, anuncios de política

monetaria de la FED y el BCE. El mejor desempeño de la economía europea, ha generado expectativas de una pronta reducción de sus activos, sin embargo, al igual que EEUU la inflación será una variable determinante en la reducción de la liquidez. Adicionalmente tendrán impacto los movimientos de los precios del petróleo y movimientos de política internacional.

Mercado Accionario

▪ En agosto el índice MSCI AC WORLD presentó una valorización marginal de 0,17%, y corresponde a la menor variación del año, inferior en 2,51pp a la presentada en el mes de julio, ante la mayor aversión registrada en el período por tensiones geopolíticas y expectativas de incumplimiento de la agenda económica de Trump. Por su parte el Índice MSCI EMERGING MARKET continuó con una tendencia positiva, aunque igualmente afectada por los sucesos del mes. En efecto, la variación fue inferior en 3,47% a la presentada un mes atrás, y corresponde a la segunda menor variación presentada en el año luego de la vista en el mes de junio de 0,54%.

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▪ El índice COLCAP, por su parte, presentó una valorización marginal frente al mes anterior de 0,06%, inferior a la variación registrada un mes atrás de 1,26% y corresponde a la segunda menor variación del año luego de la vista en febrero de -2,30%.

Gráfico 4. Índices bolsas LATAM

Fuente: Bloomberg. Cálculos propios Asofondos

▪ La bolsa de la región que presentó la mayor valorización fue la bolsa argentina (MERVAL) con una variación de 9,30%, seguida de la bolsa brasilera (BOVESPA) con 7,46%, la bolsa de Perú (SPBLPGPT) con 5,17%, la bolsa de Chile (IPSA) con 1,74%, y la bolsa de México (MEXBOL) con 0,38%. Mientras que la bolsa de Colombia fue la que presentó la menor valorización. Ahora bien, si se tiene en cuenta la variación del año corrido, la bolsa argentina presenta la mayor valorización con una variación positiva de 39,43%, seguida de la bolsa de Chile con 24,13%, la bolsa de Brasil con 17,61%, la bolsa de Perú con 13,17%, la bolsa de México que acumuló una variación de 12,20%, y la bolsa colombiana en último lugar con un crecimiento de 9,66%.

Gráfico 5. Variaciones acciones Colombia

Fuente: BVC. Cálculos propios Asofondos

BCOLOMBIA PFAVH TERPEL BVC PFBCOLOM CLH VALOREM NUTRESA BOGOTA EXITO PFGRUPSURA PFDAVVNDA ENKA PFGRUPOARG ETB CNEC FABRICATO

70

120

170

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▪ Las acciones en Colombia presentaron movimientos mixtos. Las acciones más valorizadas para el período fueron Bancolombia (7,84%), Avianca Holdings (6,44%), Terpel (5,7%), Bolsa de valores de Colombia (3,19%), Preferencial Bancolombia (2,75%), Cemex (2,75) y Valorem (2,38%). Mientras que las acciones más desvalorizadas fueron Fabricato 15,44%), Canacol Energy 7,99%), ETB 5,81%), Preferencial Grupo Argos (-4,71%), Enka y preferencial Davivienda (-3,16% y -2,65%).

▪ Para el caso de EEUU al cierre del mes se presentaron valorizaciones marginales, el índice Nasdaq con una variación de 1,27%, el Dow Jones con una variación de 0,26%, seguido del S&P que obtuvo una variación mensual de 0,05%, los tres índices recuperaron al cierre del mes buena parte de las desvalorizaciones presentadas en el período. Por su parte, en Europa se presentaron resultados mixtos al cierre del mes el Ibex en España se desvalorizó en 1,93% seguido del índice de la Bolsa Alemana que presentó una desvalorización de 0,52%, mientras que el Incide CAC de Francia tuvo un decrecimiento marginal de 0,16%. Por su parte la bolsa de Italia y el FTSI100 de Inglaterra, presentaron valorizaciones de 0,85% y 0,81% respectivamente, mientras que la bolsa China presentó una valorizacion de 2,68%.

Gráfico 6. Índices bolsas EEUU y Europa

Fuente: Bloomberg. Cálculos propios Asofondos

▪ Finalmente, es necesario precisar que, aunque los índices accionarios americanos han aumentado notoriamente desde la elección de Trump como presidente, con variaciones de 23,78% Nasdaq, 19,7% el Dow Jones, y 15,5% el S&P, persiste la incertidumbre en el mercado frente a la puesta en marcha de las promesas de Trump dada la menor credibilidad. Además del aumento de la incertidumbre de los inversionistas de acrecentarse las tensiones con Corea del Norte.

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Este documento ha sido realizado por los analistas de la Dirección de Estudios Económicos de Asofondos. La información contenida en el mismo está basada en fuentes consideradas confiables con respecto al comportamiento de la economía. El uso de la información y cifras

contenidas es exclusiva responsabilidad de cada lector.

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