Fundamentos
Las clasificaciones de Empresas CMPC S.A. (CMPC) se sustentan en su robusto perfil de negocios, reflejo de una estructura de costos altamente competitiva; la diversificación geográfica de sus ingresos y operaciones, así como de su cartera de productos; y un fuerte posicionamiento en sus principales mercados y áreas de negocio. Asimismo las clasificaciones consideran su conservadora política financiera que se refleja en un moderado perfil de endeudamiento y sólidos indicadores crediticios.
Como contrapartida, las clasificaciones se encuentran limitadas por la variabilidad de sus resultados, la exposición a mercados más volátiles, a través de sus inversiones en Latinoamérica; y la competencia que afecta a sus mercados.
CMPC es un actor integrado en la industria de productos forestales, lo que genera importantes ventajas comparativas asociadas a las sinergias entre las diferentes áreas de productos y economías de escala. La empresa es el segundo mayor productor de celulosa del país y cuarto a nivel global, constituyendo ésta su principal negocio que concentró el 30% de los ingresos y el 46% del Ebitda consolidado al cierre del primer trimestre móvil de 2012. Sus diferentes áreas de negocios, le proveen diversificación de flujos e ingresos, en especial Papeles y Tissue que tienen una participación en el Ebitda consolidado de 17% y 19%. La empresa cuenta, asimismo, con mercados ampliamente diversificados.
El año 2011, los ingresos de CMPC alcanzaron USD$ 4.797 millones, aumentando un 14% respecto al ejercicio anterior, reflejo principalmente de un aumento en volúmenes en todas las áreas de negocios. Sin embargo, el escenario de menores precios de la celulosa-a partir del segundo semestre de 2011- sumado a mayores gastos por proyectos en desarrollo y un aumento en los costos de las principales materias primas se tradujeron en una disminución de 18% en el Ebitda de la unidad de negocios y de 5,2% a nivel consolidado. Al cierre primer trimestre de 2012, el margen Ebitda alcanzó a 19,1%, equivalente a US$ 224 millones, 29% inferior al registrado en mismo periodo del año anterior.
En mismo periodo, el deterioro exhibido en la capacidad de generación de Ebitda, se tradujo en un debilitamiento de los indicadores de cobertura medidos por los ratios anualizados de Ebitda sobre Gastos Financieros y Deuda Financiera Neta a Ebitda, que se ubicaron en 5,4x y 3,1x, respectivamente, en comparación a 8,3x y 2,3x registradas en mismo trimestre del año anterior.
Perspectivas: Estables
La modificación de las perspectivas de “Positivas” a “Estables” consideran que en relación a la potencial evolución de su perfil financiero, la empresa enfrenta un contexto eventualmente más desafiante, producto de condiciones en la industria global de celulosa con posibles aumentos significativos en la capacidad instalada de producción en el futuro, en conjunto con una demanda expuesta a incertidumbres respecto de la evolución de la economía y requerimientos de materias primas en mercados importantes. Se agrega a lo anterior, el sustancial plan de inversiones que requerirá financiar la empresa, que podría verse incrementado tras finalizar el estudio de proyectos altamente estratégicos y de gran envergadura, tal como la ampliación de su planta de celulosa en Brasil.Con todo, a diferencia de la tendencia antes mostrada que favorecía la capacidad de poder sostener a lo largo de los ciclos de negocios un ratio de Deuda Financiera Neta sobre Ebitda en un rango en torno a 2,0 veces o menos, Feller Rate espera que este ratio se mantenga en un rango en torno a 3,0 veces o menos, de acuerdo con los índices calculados por la clasificadora.
Esto refleja que Feller Rate estima que CMPC cuenta con fortalezas que le permiten enfrentar adecuadamente los desafíos antes mencionados, contribuyendo a acotar considerablemente las expectativas para su futuro desempeño financiero. Destacan como aspectos favorables su fuerte posición competitiva en la industria y el esperado mantenimiento de políticas en los niveles conservadores presentados, especialmente respecto a su situación de liquidez y estrategias de financiamiento.
FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION
Fortalezas
Riesgos
Productor de celulosa de bajo costo a nivel mundial.
Diversificación de productos y mercados. Importante base forestal
Fuertes posiciones de mercado.
Sinergias entre filiales del conglomerado.
Volatilidad en el precio de la celulosa y otros productos forestales.
Mayor inestabilidad económica de inversiones en el exterior.
Feb .12 Jun.12
Solvencia AA AA
Perspectivas Positivas Estables
* Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Relevantes Millones de US$ IFRS 2010 IFRS 2011 IFRS Mar.12 Ventas(*) 4.219 4.797 4.732 Ebitda(*) 1.138 1.078 986 Margen Ebitda 27,0% 22,5% 20,1% Endeudamiento Total (x) 0,65 0,69 0,67 Endeudamiento financiero (x) 0,39 0,44 0,43 Ebitda / Gastos financieros (x) 8,4 6,6 5,4 Deuda fin. neta / Ebitda(*) (x) 2,5 2,5 3,1
Deuda financiera / Ebitda(*) (x) 2,7 3,2 3,5
FFO / Deuda financiera(*) (x) 26,2% 23,7% 22,0% (*) Cifras e indicadores medidos en 12 meses
Sólidos indicadores de solvencia
0 2 4 6 8 10 12 14 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 04 05 06 07 08 08* 09* 10* 11* I.12*
Leverage Financiero(Eje izq.) Deuda Financiera Neta / Ebitda Ebitda / Gtos. Financieros
(*) Cifras bajo norma contable IFRS
Analista: Cristián Del Rio
[email protected] (562) 757-0422
Solvencia AA
Perspectivas Estables
Empresas CMPC (CMPC) es uno de los grupos forestales más importantes de América Latina, con ventas consolidadas que alcanzaron los US$4.797 millones en 2011. La actividades productivas de la compañia se canalizan a través de 5 filiales principales: CMPC Forestal, en forma directa y, a través de Inversiones CMPC, CMPC Celulosa, CMPC Tissue, CMPC Papeles y CMPC Productos de Papel.
Segundo mayor patrimonio forestal de Latinoamérica
CMPC cuenta con el segundo mayor patrimonio forestal de Latinoamérica, con alrededor de 680 mil hectáreas plantadas a diciembre de 2011 en Chile , Argentina y Brasil, ubicadas estratégicamente cerca de sus instalaciones productivas en los diferentes mercados donde opera la compañía. La base forestal le otorga suficiente flexibilidad a largo plazo para poder desarrollar nuevos proyectos industriales.
Productor de bajo costo a nivel global
El acceso al recurso forestal permite a la empresa que sus costos de producción, tanto de celulosa como de los otros productos forestales, sean competitivos a nivel mundial. En particular, la empresa destaca como uno de los productores de celulosa de fibra larga y corta de menor costo a nivel mundial. Lo anterior, la condiciona para obtener rentabilidades operacionales positivas incluso en la parte baja del ciclo de la industria, lo que constituye su principal ventaja competitiva.
Los bajos costos de producción se sustentan en el rápido crecimiento de los bosques en Sudamérica. Asimismo, otros factores relevantes son la cercanía de las instalaciones industriales de los bosques y puertos; las importantes sinergias en la producción de sus productos; y el alto grado de integración hacia la base forestal; que le permite asegurar el suministro y calidad de la materia prima. Por último, el gran volumen de sus operaciones le permite lograr importantes economías de escala, factor clave en determinar la competitividad dentro de la industria forestal.
Diversificada base de ingresos en términos de productos y mercados
La producción y comercialización de celulosa ha sido el principal negocio de la empresa. No obstante, la diversificación de su cartera de productos ha llevado a que otras áreas de negocios como tissue y papeles pasen a representar una parte importante de sus ingresos.Su mix de productos le brinda una favorable diversificación de flujos e ingresos y contribuye a mitigar el impacto de la volatilidad de los precios de la celulosa en los resultados de la compañía. En particular, las áreas de tissue y papeles, si bien también son sensibles al nivel actividad económica, sus precios son menos volátiles y no están directamente relacionados con el precio de la celulosa.
La empresa ha exhibido una creciente diversificación de sus actividades hacia otros países de América Latina. Actualmente, mantiene operaciones en Chile, Argentina, Uruguay, Perú, México, Colombia, Ecuador y Brasil. En opinión de Feller Rate, su crecimiento en hacia otros mercados de la Región – relativamente más volátiles– se ve compensado por la estabilidad en el consumo que caracteriza a los productos tissue, además de los beneficios de la diversificación. Adicionalmente, contribuye a moderar los riesgos asociados a los mercados latinoamericanos la amplia diversificación de sus exportaciones –que representan cerca del 44% de los ingresos consolidados y se dirigen hacia más de 48 países más de 20.000 clientes en América Latina, Europa, Asia y Norteamérica.
Fuerte posición de mercado
La empresa mantiene una fuerte posición de mercado en los negocios en que participa. A través de su filial, CMPC Celulosa S.A., es el segundo mayor productor de celulosa del país y un actor relevante de la industria a escala mundial. La compañía, que mantiene una participación aproximada de un 5% en el mercado mundial de celulosa blanqueada, con una capacidad de producción cercana a los 2,72 millones de toneladas anuales.
La empresa es el principal productor de papel tissue en Latinoamérica, estando presente en Chile, Argentina, Uruguay, Perú, México (desde 2006), Colombia (a partir del 2007), Brasil y Ecuador (ambas desde el 2009). La compañía mantiene fuertes participaciones de mercado que alcanzan a 79% en Chile, 48% en Argentina, 56% en Perú y 87% en Uruguay.
PERFIL DE NEGOCIOS FUERTE
Propiedad
Empresas CMPC es controlada por el grupo Matte, con el 55,3% de la propiedad a través de diversas empresas. El grupo es uno de los más importantes de Chile, contando con una múltiple cartera de negocios, una sólida posición financiera y una conservadora política financiera.
Diversificada base de ingresos y flujos por producto
Composición de las ventas. Al 31 de marzo de 2012 (*)
Forestal 10% Celulosa 30% Papeles 16% Tissue 35% Pdtos. de papel 9%
(*)Ventas acumuladas en 12 meses.
Diversificada base de ingresos y flujos por producto
Composición del Ebitda. Al 31 de marzo de 2012 (*)
Forestal 15% Celulosa 46% Papeles 17% Tissue 19% Pdtos. de papel 3%
Solvencia AA
Perspectivas Estables
marcas por parte de los consumidores, sus centros de distribución propios, la buena relación que mantiene con los canales de distribución, la eficiente estructura de costos asociada al abastecimiento de papel reciclado a través de filiales en Chile, Argentina y Perú, y la avanzada tecnología de sus plantas productivas.
CMPC es también el principal productor nacional de papel periódico, cartulinas y papeles para corrugar y para impresión, siendo líder en participación de mercado para estos productos. Factores clave para el positivo desarrollo del área de papeles han sido, además de las inversiones realizadas para aumentar la capacidad productiva de cartulinas y papeles para corrugar, el uso de papel reciclado como materia prima y su amplia red de distribución.
En el área de productos de papel, que desarrolla en Chile, Argentina, Perú y recientemente en México, la empresa es líder en el mercado de cajas de cartón corrugado en Chile y en el negocio de sacos multipliego en el mercado chileno y peruano.
CMPC es el segundo mayor productor de madera aserrada, aserrable y de productos remanufacturados en Chile.
Sostenido crecimiento orgánico e inorgánico e importantes planes de
expansión
En la última década, la empresa ha experimentado un sostenido e importante crecimiento en todas sus áreas de negocio, tanto a través de inversiones productivas como mediante adquisiciones.
Dentro de las inversiones realizadas, destaca la construcción de la segunda línea de producción de celulosa en la planta Santa Fe que, con una capacidad de 780 mil toneladas anuales implicó incrementar la capacidad potencial de producción de celulosa en un 68%, tras su puesta en marcha a fines de 2006 e involucró recursos por cerca de US$ 750 millones.
En el área de adquisiciones, destaca su ingreso a Brasil en 2009, con la compra de los activos forestales e industriales de la unidad Guaíba de la compañía forestal brasilera Aracruz Celoluse e Papel, por US$ 1,4 mil millones, y la adquisición de Melhoramentos Papeis por US$61 millones, transacción mediante la cual CMPC logró aumentar sus volúmenes de producción de tissue en un 24% durante ese año.
La compra de Guaíba, –que significó la adquisición, entre otros activos, de 212 mil hectáreas de terrenos; de una planta celulosa de fibra corta con una capacidad de producción de 450 mil toneladas anuales, y un sitio industrial, con los permisos ambientales y licencias necesarias para la ejecución de un proyecto de expansión de la actual planta de celulosa por 1,3 millones de toneladas anuales adicionales– permitió a la compañía mejorar significativamente su base de activos y su potencial capacidad generadora de flujos. Dentro de la estrategia de crecimiento, destaca, asimismo, la expansión regional del negocio de tissue con el ingreso a nuevos mercados en el periodo 2006-2009 (México, Colombia, Brasil y Ecuador).
En línea con su estrategia de continuo desarrollo, la empresa se encuentra actualmente ejecutando una cartera de proyectos orientados a incrementar su capacidad productiva en el área de celulosa y de otros productos forestales, en fortalecer su posición competitiva en tissue en los mercados regionales de más reciente ingreso y en la constante búsqueda de mayores eficiencias operacionales.
Para 2012, el monto de inversión estimado alcanzaría los US$ 600 millones que se enmarca en el actual plan de expansión del orden de los US$ 1.200 millones y que involucra incrementos en capacidad en casi la totalidad de las áreas de negocio.
En el área forestal, se comenzó a ejecutar el proyecto de ampliación de la planta de Plywood, cuya inversión será cercana a US$ 100 millones y se estima que su puesta en marcha será en el segundo semestre de 2013. El área de celulosa, por su parte, considera la modernización de la planta de Laja, que permitiría incrementar la producción de esta hasta las 364 mil toneladas anuales. Además, recientemente terminaron las faenas planta Santa Fe II que contempló un aumento de capacidad desde las 940 mil hasta 1.126 mil toneladas anuales.
Concluido el actual plan de expansión, la empresa contempla iniciar la construcción de la nueva planta de celulosa en Brasil. Con una inversión del orden de los US$ 1.800 millones, sería el proyecto de mayor envergadura hasta ahora emprendido por CMPC, e implicaría un incremento en su capacidad de flujos en aproximadamente US$ 450 millones anuales.
Amplia diversificación geográfica de ingresos
Al 31 de marzo de 2012. Base 12 meses
Chile 26% Argentina 8% Brasil 8% Perú 5% Uruguay 2% México 3% Colombia 1% Ecuador 1% América Latina 13% Europa 12% China 8% Otros Asia 7% Estados Unidos 3% Otros2%
Mdo. Local (56%) Exportaciones (44%)
Productor de bajo costo en fibra corta…
Curva de oferta de BHKP (*). Diciembre 2011
Fuente: Empresas CMP
(*) BHKP: Bleached Hardwood Kraft Pulp …y en fibra larga
Curva de oferta de BSKP (*). Diciembre 2011
Fuente: Empresas CMPC
Solvencia AA
Perspectivas Estables
Resultados y márgenes:
Sólida capacidad de generación de flujos operacionales incluso en la parte baja del ciclo de la industria
Los resultados de CMPC reflejan la volatilidad inherente a la industria de productos forestales, en particular de la celulosa – unidad de negocios que a marzo de 2012, represento un 46% de los ingresos- sector sujeto a fuertes fluctuaciones de precios y que partir del segundo semestre de 2011 se observó una disminución en sus precios, que impactaron los precios promedios de exportación, particularmente de la fibra corta. No obstante, pese a la alta variabilidad que presenta su generación interna de flujos, su condición de productor de bajo costo a nivel mundial en conjunto con una importante participación en otras áreas de negocio con mayor valor agregado, como tissue y papeles, contribuye a mitigar el impacto de los precios de la celulosa en los resultados de la compañía.
Durante 2011, los ingresos de CMPC alcanzaron USD$ 4.797 millones, aumentando un 14% respecto al ejercicio anterior, reflejo principalmente de un aumento en volúmenes en todas las áreas de negocios- en particular en el negocio de celulosa, dada la menor base de comparación producto de los efectos el terremoto del 27 de febrero de 2010 - en conjunto a un aumento en los precios y mayores eficiencias en los productos de mayor valor agregado, como madera aserrada, paneles contrachapados y productos de papel. Sin embargo, el escenario de menores precios de la celulosa sumado a mayores gastos por proyectos en desarrollo y un aumento en los costos de las principales materias primas e insumos como madera, químicos y fletes se tradujeron en una caída de 18% en la generación de Ebitda de esta unidad de negocios y de 5,2% a nivel consolidado. En consecuencia, se evidencia un deterioro en sus márgenes pasando de un margen Ebitda de 27,0% el 2010 a 22,5% en 2011.
Al cierre del primer trimestre de 2012, los ingresos consolidados ascendieron a US$1.177 millones, registrando una disminución de 5,2%, respecto al mismo periodo del año anterior. En igual periodo, el margen Ebitda alcanzó a 19,1 %, equivalente a US$ 224 millones, 29% inferior al registrado en mismo periodo del año anterior. Lo anterior, se explica principalmente por un menor desempeño del negocio de celulosa producto tanto por una disminución en los precios promedios la celulosa (-19%) como por un menor volumen de exportaciones de fibra corta.
Moderado endeudamiento y amplia flexibilidad financiera
Las obligaciones financieras de CMPC se encuentran concentradas en la filial, Inversiones CMPC S.A., sociedad que administra las necesidades de financiamiento e inversión de las filiales del grupo. Tanto las emisiones de deuda local como las colocaciones en los mercados internacionales están garantizadas de Empresas CMPC S.A.
La empresa cuenta con un diversificado mix de fuentes de financiamiento, compuesto por emisiones de bonos (65% de la deuda total) –tanto local como internacional– y préstamos bancarios (35% restante); conjunto con un perfil de vencimiento bien estructurado en el largo plazo.
El stock de deuda ha registrado un incremento significativo a partir de 2009, reflejo principalmente de la adquisición, durante el último trimestre del 2009, de activos forestales e industriales a la compañía forestal brasilera Aracruz Celulose e Papel S.A. –financiado parcialmente a través de un aumento de capital por US$ 500 millones– y del financiamiento del plan de expansión que la compañía se encuentra desarrollando. Al cierre del primer trimestre de 2012, la deuda financiera alcanzó a US$ 3.459 millones, duplicando la deuda registrada al cierre de en 2008 (US$ 1.704 millones). Adicionalmente, la compañía en abril de 2012 realizó una emisión de bonos en Estados Unidos que alcanzó un monto de US$ 500 millones a 10 años plazo, recursos que según lo reportado por CMPC serían destinados a usos corporativos generales.
El aumento en el stock de deuda financiera ha implicado un aumento en el nivel de endeudamiento. En términos netos de recursos en efectivo, el leverage financiero pasó de 0,23x en 2008 a 0,43x al 31 de marzo de 2012.
Pese al incremento en el nivel de endeudamiento, el fortalecimiento en la capacidad de generación de flujos caja –asociada la recuperación de las condiciones de mercado en conjunto con incrementos en la Celulosa: Volatilidad histórica con escenario
actual de altos precios
Precio de BSKP. US$/ Ton.
0 200 400 600 800 1000 1200 Fuente: Bloomberg
Fuerte capacidad de generación de ingresos y flujos durante todo el ciclo
Millones de dólares 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 04 05 06 07 08 08* 09* 10* 11* I.12*
Ventas Margen Ebitda
* Cifras bajo norma contable IFRS.
Solvencia AA
Perspectivas Estables
fondos operacionales antes de capital de trabajo (FFO) sobre la deuda financiera se incrementó a 27% desde 23%.
Sin embargo, al cierre de primer trimestre de 2012, el deterioro exhibido en la capacidad de generación de Ebitda, antes descrito, se tradujo en un debilitamiento de los indicadores de cobertura medido por los ratios Ebitda a gastos financieros y deuda financiera neta a Ebitda, que se ubicaron en 5,4x y 3,1x, respectivamente, en comparación a 8,3x y 2,3x registradas en mismo trimestre del año anterior. Cabe señalar, que la compañía ha definido como política financiera un ratio objetivo de deuda financiera neta a Ebitda no superior a 2,5x, en un horizonte de 24 meses.
La amplia flexibilidad financiera exhibida por CMPC está sustentada en su fuerte capacidad de generación de flujos de caja, una holgada posición de liquidez – política de mantener en caja y efectivo equivalente al menos para cubrir amortización de deuda y costos financieros para los próximos 18 meses- y un perfil de obligaciones financieras estructurado en el largo plazo y su fácil acceso a los mercados financieros, tanto nacionales como internacionales. Al cierre del primer trimestre de 2012, la empresa contaba con US$783 millones en caja y equivalentes y vencimientos de deuda por US$ 176 millones durante el año 2012. Feller Rate, considera que en relación a la potencial evolución de su perfil financiero, la empresa enfrenta un contexto eventualmente más desafiante, producto de condiciones en la industria global de celulosa con posibles aumentos significativos en la capacidad instalada de producción en el futuro, en conjunto con una demanda expuesta a incertidumbres respecto de la evolución de la economía y requerimientos de materias primas en mercados importantes. Se agrega a lo anterior, el sustancial plan de inversiones que requerirá financiar la empresa, que podría verse incrementado tras finalizar el estudio de proyectos altamente estratégicos y de gran envergadura, tal como la ampliación de su planta de celulosa en Brasil.
Con todo, a diferencia de la tendencia antes mostrada que favorecía la capacidad de poder sostener a lo largo de los ciclos de negocios un ratio de Deuda Financiera Neta sobre Ebitda en un rango en torno a 2,0 veces o menos, Feller Rate espera que este ratio se mantenga en un rango en torno a 3,0 veces o menos, de acuerdo con los índices calculados por la clasificadora. Esto refleja que Feller Rate estima que CMPC cuenta con fortalezas que le permiten enfrentar adecuadamente los desafíos antes mencionados, contribuyendo a acotar considerablemente las expectativas para su futuro desempeño financiero. Destacan como aspectos favorables su fuerte posición competitiva en la industria y el esperado mantenimiento de políticas en los niveles conservadores presentados, especialmente respecto a su situación de liquidez y estrategias de financiamiento.
Sólidos indicadores de cobertura y moderado endeudamiento 0 2 4 6 8 10 12 14 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 04 05 06 07 08 08* 09* 10* 11* I.12*
Leverage Financiero(Eje izq.) Deuda Financiera Neta / Ebitda Ebitda / Gtos. Financieros
* Cifras bajo norma contable IFRS.
Sólidos indicadores de cobertura y moderado endeudamiento US$ millones 48 263 114 254 495 494 493 180 314 88 274 279 239 128 22 20 17 12 13 14 15 16 18 19 22 27 30
Resumen Financiero Consolidado
Millones de US$ (1)
Bajo PCGA Bajo IFRS
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Mar.12 Mar.11
Ventas 2.327 2.652 3.356 3.269 3.124 4.219 4.797 1.177 1.242
Ebitda(2) 545 608 963 815 644 1.138 1.078 224 317
Gastos Financieros -66 -82 -84 -76 -97 -135 -163 -41 -38
Ganancia del Ejercicio 262 241 522 263 261 638 492 115 141
Activos Totales 6.888 7.926 8.243 9.662 12.098 12.876 492 115 141
Caja y Equivalentes(3) 142 68 131 220 761 650 822 783 1.176
Pasivos Exigible 1.796 2.501 2.407 3.161 4.839 5.055 5.435 5.395 5.621
Deuda Financiera 1.279 1.817 1.622 1.704 2.990 3.018 3.431 3.459 3.501
Patrimonio 4.956 5.281 5.691 6.345 7.100 7.665 7.840 8.000 7.789
Flujo de Fondos de la Operación (FFO) (4) 460 482 772 764 676 1.104 935 201 315
Var. Capital de Trabajo -27 -97 -147 -282 41 -315 -122 -22 -84
Flujo de Caja Neto Op. (FCNO) 433 385 625 482 716 789 813 179 231
Inversión en activos -767 -791 -414 -275 -317 -568 -765 -164 -166
Variación de deudas financieras 159 259 -51 141 1.083 -55 459 -51 484
Aumentos de capital 0 4 0 0 514 0 0 0 0
Margen Ebitda (%) 23,4 22,9 28,7 24,9 20,6 27,0 22,5 19,1 25,5
Rent. Patrimonial (%) 5,3 4,6 9,4 4,1 3,7 8,3 6,3 5,8 9,0
Endeudamiento Financiero (x) 0.,25 0,33 0,28 0,26 0,41 0,39 0,44 0,43 0,44
Endeudamiento Total (x) 0,35 0,46 0,41 0,49 0,67 0,65 0,69 0,67 0,71
Ebitda / Gtos. Financieros (x) 8,2 7,4 11,4 10,8 6,6 8,4 6,6 5,4 8,3
FFO / Deuda Fin. (%) 36 27 48 45 23 37 27 24 34
Deuda Financiera / Ebitda (x) 2,3 3,0 1,7 3,7 4,6 2,7 3,2 3,5 2,9
Deuda Financiera Neta / Ebitda (x) 1,9 2,7 1,5 1,8 4,1 2,5 2,5 3,1 2,3
(1) Cifras para el periodo 2005-2008 (PCGA) convertidas a dólares al tipo de cambio del dólar observado diario al cierre del año respectivo. (2) Ebitda: Resultado operacional + depreciación del ejercicio + costo de materia prima propia.
(3) Incluye depósitos a plazo clasificados en otros activos financieros.
(4) FFO: Flujo de Caja Neto Operacional (FCNO) antes de variaciones en capital de trabajo.
Ago.2005 May.2008 Feb.2010 May. 2011 Feb.2012 May.2012
Solvencia AA AA+ AA AA AA AA
Perspectivas Positivas Estables Estables Positivas Positivas Estables
Características de los Instrumentos
ACCIONES(1)
Presencia ajustada (1) 100%
Rotación (1) 146,95%
Concentración de propiedad 55,3%
Mercados en que transa Chile
Precio Bursátil de la acción (2) 1.877,69
Valor libro ajustado (2) 1.740,27
Relación Precio Utilidad (2) 17,20
(1) Al 31 de marzo de 2012. (2) Al 7 de junio de 2012.
LINEAS DE BONOS
(EMISOR INVERSIONES CMPC S.A.) 413 456 457 569 570
Fecha de inscripción 12-05-2005 14-03-2006 14-03-2006 16-03-2009 16-03-2009
Monto de la línea* UF 7 millones UF 7 millones UF 7 millones UF 10 millones UF 10 millones
Plazo de la línea 10 años 30 años 10 años 10 años 30 años
Series inscritas al amparo de la línea A B D F
Resctae anticipado Total o parcial, en los términos que se indique en la escritura complementaria de cada serie de bonos
Conversión No contempla
Resguardos Suficientes
Garante Empresas CMPC S.A. es fiador y codeudor solidario.
EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie A Serie B Serie D Serie F
Al amparo de Línea de Bonos 413 456 569 570
Fecha de inscripción 18-05-2005 27-03-2006 20-03-2009 20-03-2009
Monto de la Emisión UF 7 millones UF 4 millones UF 10 millones UF 10 millones
Amortización del capital Una cuota al vencimiento Una cuota al vencimiento Una cuota al vencimiento Una cuota al vencimiento
Pago de intereses Semestrales Semestrales Semestrales Semestrales
Fecha de Vencimiento 01-03-2015 01-03-2027 24-03-2014 24-03-2030
Tasa de Interés 2,7% anual vencido, compuesto semestralmente
4,2% anual vencido, compuesto semestralmente
2,9% anual vencido, compuesto semestralmente
4,3% anual vencido, compuesto semestralmente Rescate Anticipado A partir de 01-03-2010 A partir de 20-04-2011 A partir de 24-03-2012 A partir de 24-03-2014
LINEAS DE EFECTOS DE COMERCIO (EMISOR INV. CMPC) 54 55
Fecha de inscripción 16-04-2009 16-04-2009
Monto de la línea* UF 2,5 millones UF 2,5 millones
Plazo de la línea 10 años 10 años
Resguardos Suficientes
Garante Empresas CMPC S.A. es fiador y codeudor solidario.
Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.
Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en
