INTERMEDIARIOS FINANCIEROS NO BANCARIOS
Buenos Aires, 14 de Agosto de 2018S.G.R. CARDINAL
Fragueiro 257 – PB, Córdoba, Argentina
INFORME TRIMESTRAL COMPLETO
Nota 1: La definición de la calificación se encuentra al final del dictamen
Fundamentos principales de la calificación:
•
Durante el ejercicio 2017 S.G.R. CARDINAL otorgó 6.263 avales por más de $ 995 millones. Al 30
de Junio de 2018 la Sociedad informó un riesgo vivo superior a $ 821 millones, distribuido en
3.581 garantías, y un Fondo de Riesgo Integrado cercano a los $ 300 millones autorizados.
•
La actividad de la SGR prevalece en las Provincias de Buenos Aires, Córdoba y CABA y en los
sectores de comercio e industria y minería.
•
La composición del activo es adecuada; el 90% del mismo está compuesto por disponibilidades e
inversiones financieras.
•
La Sociedad no presenta altos indicadores de rentabilidad, si bien al cierre de Diciembre de 2017
(y a diferencia de ejercicios anteriores) presentó rentabilidad operativa positiva.
•
Se considera razonable la política de administración de la Entidad y se observan favorables
indicadores de liquidez.
Analista Responsable Julieta Picorelli | [email protected]
Consejo de Calificación Julieta Picorelli | Hernán Arguiz | Matías Rebozov
Manual de Calificación Manual de Procedimientos y Metodología de Calificación de Instrumentos de Deuda Emitidos por Intermediarios Financieros no Bancarios Último Estado Contable Estados Contables al 31 de Marzo de 2018
Capacidad de hacer frente a los compromisos Calificación
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1. POSICIONAMIENTO
Evolución del negocio en su conjunto
La Ley 24.467 promulgada en marzo de 1995 posibilitó el surgimiento de las Sociedades de Garantía Recíprocas (SGRs) con el objeto de promover el crecimiento y desarrollo de las pequeñas y medianas empresas (PyMES). Las SGRs se crearon para facilitar el acceso al crédito de dichas empresas, a través del otorgamiento de garantías a sus socios partícipes.
Los instrumentos financieros ofrecidos por las SGRs fueron ganando aceptación tanto entre las PyMES beneficiaras como entre los aceptantes de estas garantías (entidades financieras y grandes empresas).
Las SGRs desarrollan su actividad a través de la emisión de avales financieros, técnicos (cumplimiento de contratos) o mercantiles (ante proveedores o anticipo de clientes) y de cualesquiera de los permitidos por el derecho mediante la celebración de Contratos de Garantía Recíproca.
Las SGRs están constituidas por Socios Partícipes y Protectores. Los Socios
Partícipes son únicamente los titulares de pequeñas y medianas empresas, sean
personas físicas o jurídicas, y tienen como mínimo el 50% de los votos en asamblea. Los Socios Protectores pueden ser personas físicas o jurídicas, públicas o privadas, nacionales o extranjeras, que realicen aportes al Capital Social y al Fondo de Riesgo de las SGR, detentando como máximo el 50% del Capital Social. Los gobiernos provinciales o municipales pueden ser socios protectores de una SGR en la medida que se lo permitan sus respectivos ordenamientos jurídicos.
El marco normativo vigente determina que las SGRs no podrán asignar a un mismo socio garantías por un valor que supere el 5% del Fondo de Riesgo. Las SGRs no pueden asignar obligaciones con un mismo acreedor por más del 25% de su Fondo de Riesgo, a excepción de instituciones públicas. Asimismo, de acuerdo a las disposiciones del Ministerio de la Producción (ex Ministerio de Industria), las SGRs deben cumplir con límites para la participación de sus Socios Protectores en los Fondos de Riesgo y mínimos Grados de Utilización del Fondo para obtener autorizaciones de aumentos y reimposiciones a dichos Fondos.
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En el gráfico a continuación se observa el crecimiento del Sistema de SGRs desde el año 1996, según información del Ministerio de la Producción, expresado a precios de Diciembre de 20171. 0 5 10 15 20 25 30 35 40 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 22000 24000 26000 28000 30000 32000 34000
Fondo de Riesgo, Riesgo Vivo
(Eje izquierdo - Millones de $ a precios de Dic-2017)
y Cantidad de SGR (eje derecho)
SGRs Fondo de Riesgo Integrado Riesgo Viv o
Al 31 de Diciembre de 2017 eran 36 las SGRs autorizadas y el apalancamiento del total del sistema fue de 223%, producto de un riesgo vivo de $31.235 millones y un FdR Integrado de $13.978 millones. Al 31 de Mayo de 2018 seguían operando las 36 SGRs y, evaluado a precios de Diciembre 2017, el riesgo vivo superaba los $ 34,3 mil millones con un FdR integrado de $ 12,7 mil millones, representando así un apalancamiento lineal de 270%.
Respecto a la composición de las garantías otorgadas por el total de SGRs, según última información al 31 de Mayo de 2018, el 29% de las PyMes con garantías vigentes correspondían al sector agropecuario, seguidas por comercio (26%) e industria (21%). El 74% de las garantías se distribuyeron entre PyMes radicadas en el centro del país, la región metropolitana y el interior de Buenos Aires. Parte del dinamismo de las SGRs se refleja a través de la creciente participación de las PyMES en el mercado de capitales, garantizando principalmente la negociación de Cheques de Pago Diferido (CPD) y Pagarés, participando también en emisiones PyME de Obligaciones Negociables y Valores de Corto Plazo. En los últimos años se observó un crecimiento en la financiación a PyMES en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA) a través de instrumentos como CPD,
1 Para ajustar los valores de Fondo de Riesgo Integrado y Riesgo vivo a precios de Diciembre de 2017 se utilizó en IPC – GBA del INDEC, con excepción del período entre Enero de 2007 y Abril de 2016 en donde se utilizó el índice de precios del Instituto de Estadísticas de la Provincia de San Luis.
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pagarés y obligaciones negociables. El cuadro a continuación presenta la evolución del total financiado a PyMEs entre el año 2015 y 2017; los datos nominales son los presentados en los reportes de la BCBA:
Año Valor nominal A precios Dic. 2017
2015 $ 8.818,0 $ 14.687,0
2016 $ 14.083,0 $ 17.609,2
2017 $ 18.702,5 $ 18.702,5
Total financiado a PyMEs en Millones
Fuente: Elaboración propia en base a datos del Reporte Mensual PYMES de la BCBA
Tal como sucedió en años anteriores, durante el año 2017 los CPD fueron el principal instrumento utilizado por las PyMES, representando el 86% de la negociación total. Los pagarés, por su parte, tuvieron mayor demanda como instrumento de financiación; en 2017 se realizaron 2.185 emisiones, mientras que en 2016 sólo se habían realizado 92. Entre Enero y Julio de 2018, según último informe mensual presentado por la BCBA, el total financiado superó los $ 15.954 millones (aprox. $ 13 mil millones a precios Dic. 2017), distribuido de la siguiente manera: 82,9% CPD, 14,1% Pagarés, y 3,0% Obligaciones Negociables. Según el Informe Mensual del Instituto Argentino de Mercados de Capitales sobre Cheques de Pago Diferido, la negociación de CPD Avalados durante el año 2017 alcanzó un volumen efectivo de $14.295 millones. Los CPD Avalados por SGRs son la variable explicativa clave en el crecimiento de CPD negociados. Asimismo, las primeras 3 SGRs explicaron el 35% de lo negociado en el año 2017, participación de mercado que mantienen en la actualidad. En Junio de 2018 el volumen efectivo total de los CPD avalados presentó un nuevo récord histórico, con un crecimiento de 35,7% m/m debido a una caída de tasas; sin embargo durante Julio la tasa promedio ponderada total subió 783 pbs en comparación con Junio, lo cual generó un retroceso del volumen efectivo de 3,8% m/m.
Evolución del segmento en el que se especializa la institución
La SGR comenzó a operar en el año 2001 bajo el nombre S.G.R. LIBERTAD con el objeto de facilitar financiamiento de capital de trabajo a los proveedores de la cadena de hipermercados Libertad (pertenecientes al grupo francés CASINO). La SGR mantuvo un bajo nivel operativo hasta el año 2006, momento que uno de los Protectores iniciales (DISAL S.A.) adquiere el paquete accionario del Grupo Casino e intenta dar un giro comercial a la SGR. A partir de ese momento se adoptó la denominación S.G.R. CARDINAL. Para ese entonces, S.G.R. CARDINAL ya se había consolidado como una SGR pequeña y abierta, con avales
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otorgados en diversas zonas y a PyMEs de las más variadas actividades económicas.
S.G.R. CARDINAL mantiene su sede en la Provincia de Córdoba, con el objeto de atender a sus Socios Partícipes tradicionales y buscando dar impulso al sistema de SGR desde el interior del país. La Sociedad abrió también la Sucursal de Buenos Aires, para el desarrollo de los negocios en un espacio geográfico donde hasta ese momento S.G.R. CARDINAL no había tenido actividad relevante. Actualmente, si bien alrededor del 80% de los socios asistidos se encuentran en las Provincias de Buenos Aires, C.A.B.A. y Córdoba, S.G.R. Cardinal posee socios en otras catorce provincias del territorio nacional. Durante el último ejercicio la Sociedad profundizó su estrategia de diversificación geográfica, complementando las oficinas de Buenos Aires y Córdoba con las representaciones comerciales de Catamarca, San Luis y Neuquén.
En cuanto al sector de actividad asistido, la cartera se encuentra diversificada, ya que posee socios en los sectores Comercio, Industria y Minería, Agropecuario, Servicios y Construcción.
Competitividad
Durante el ejercicio 2017 S.G.R. CARDINAL otorgó 6.263 avales por una suma superior a $ 995 millones, lo cual representó un crecimiento del 21% en cantidad y del 104% en monto respecto a lo avalado durante el año 2016. Al 31 de Diciembre de 2017 el stock de garantías vigentes ascendió a $ 596 millones. La Sociedad canaliza la mayor parte de su asistencia financiera a las PyMEs a través de la negociación de Cheques de Pago Diferido (CPD). Según informes del Instituto Argentino de Mercado de Capitales, en el año 2017 la Sociedad negoció más de $ 767 millones, representando el 5,4% del volumen operado en el Mercado Argentino de Valores. Entre Enero y Julio de 2018 la Sociedad negoció $ 594 millones, con una participación de mercado de 4,9%.
Desde Febrero de 2017 el Banco Central de la República Argentina inscribió a la Sociedad en el Registro de Sociedades de Garantía Recíproca, lo cual implica que sus avales sean considerados como Garantía Preferida “A”.
La Sociedad informó que desde el año 2017 diversifica sus líneas de financiamiento avaladas. Al 30 de Junio de 2018 su riesgo vivo alcanzó los $821 millones y si bien el 70,8% del mismo correspondió a CPD, también otorgó garantías en crédito bancario (15,6%), régimen de Obligaciones Negociables Simples garantizadas (8,0%), pagarés avalados (5,0%), leasing (0,4%) y préstamos FONAPYME (0,2%).
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2. SITUACION DE LA INSTITUCION
Capitalización
La capitalización de la Entidad medida por el cociente entre el Fondo de Riesgo Integrado (disponible más contingente) y las Garantías Otorgadas se considera satisfactoria, con un coeficiente similar al del sistema en su conjunto al cierre de los estados contables de Marzo:
Mar. 2018 Dic. 2017 Dic. 2016
Patrimonio / garantías otorgadas 36% 44% 69%
Fondo de riesgo / garantías otorgadas 34% 41% 62%
Al 31 de Marzo de 2018 el Fondo de Riesgo alcanzó $ 249 millones, mientras que el saldo de garantías vigentes se ubicó en $ 743 millones. La Sociedad informó que al 30 de Junio de 2018 su riesgo vivo superó los $ 821 millones y su Fondo de Riesgo Integrado alcanzó $ 288 millones, manteniendo así al indicador de capitalización lineal alrededor del 35%.
Calidad del capital
El Patrimonio está compuesto por los aportes de los Socios Partícipes y Protectores, los resultados acumulados societarios y, principalmente, los aportes al Fondo de Riesgo. Estos últimos pueden retirarse sólo en la medida que se cumpla la normativa vigente y los contratos específicos de aportes, lo cual implica que se debe mantener una proporción de respaldo de liquidez a las garantías otorgadas.
Durante el ejercicio 2016 los Socios Protectores realizaron aportes netos al Fondo de Riesgo Disponible por casi $ 39 millones. Previo al cierre del ejercicio 2017 la Sociedad recibió autorización para llevar el Fondo de Riesgo hasta $ 300 millones, lo cual le permitió recibir al 31 de Diciembre de 2017 aportes netos por más de $ 93 millones. La Sociedad informó que en el semestre a Junio 2018 recibió aportes netos por $ 50 millones más.
Según estados contables al 31 de Marzo de 2018 la relación entre el Fondo de Riesgo (FdR) Contingente y el Integrado fue de 8,9%, producto de un Contingente de $ 22 millones y de un FdR Integrado de $ 249 millones.
Capacidad de incrementar el capital
Los socios Protectores podrían realizar aportes de capital ante potenciales requerimientos, en el contexto de eventos desfavorables.
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Tal como se mencionó, durante el ejercicio 2017 el FdR de la Sociedad recibió aportes netos por más de $ 93 millones y durante el primer semestre 2018 se continuaron recibieron aportes de los Socios Protectores en el orden de los $ 50 millones, acercando así al FdR integrado a su máximo autorizado de $ 300 millones. La Sociedad informó que se encuentra solicitando un nuevo aumento del FdR para poder llevarlo hasta un máximo de $ 600 millones.
Posibilidad de reducir el nivel de activos
La Entidad no necesita reducir sus activos a efectos de enfrentar potenciales problemas de liquidez, los cuales pueden ser cubiertos con el Fondo de Riesgo.
Composición de activos
Las disponibilidades e inversiones financieras –incluyendo caja, bancos e inversiones del fondo de riesgo – presentan una buena participación en el activo (alrededor del 90%). Se observa una tendencia creciente de la participación de los créditos por servicios en el activo:
Mar. 2018 Dic. 2017 Dic. 2016
Disponibilidades / Activos 4,6% 0,5% 6,1%
Inversiones / Activos 85,3% 91,1% 89,1%
Créditos / Activos 10,1% 8,3% 4,6%
Bienes de Uso / Activos 0,1% 0,0% 0,1%
Activos Intangibles / Activos 0,0% 0,0% 0,1%
Concentración
La SGR no presenta concentraciones relevantes por clientes o grupos económicos, por lo cual se puede afirmar que los riesgos crediticios derivados del otorgamiento de garantías están diversificados. Cabe destacar que la normativa vigente limita la exposición de riesgo por el otorgamiento de garantías al 5% del Fondo de Riesgo para un deudor considerado individualmente (incluye al grupo vinculado).
Cabe mencionar que S.G.R. Cardinal presenta una exposición al riesgo de concentración bastante menor a la autorizada por la normativa vigente. Al 30 de Junio de 2018, según datos preliminares informados por la Sociedad, ningún socio partícipe representó más del 1,49% del riesgo vivo y el monto promedio por socio fue de 0,34%. El promedio de aval fue de $ 2,8 millones.
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A continuación se presentan las garantías vigentes al 30 de Junio de 2018 desagregadas por sector económico y provincia.
SECTOR ECONÓMICO AGROPECUARIO 105.337.847 12,83% 429 11,98% INDUSTRIA Y MINERÍA 219.658.169 26,75% 993 27,73% COMERCIO 206.578.425 25,16% 1.239 34,60% CONSTRUCCIÓN 127.324.826 15,51% 362 10,11% SERVICIOS 162.269.914 19,76% 558 15,58% 821.169.182 100,00% 3.581 100,00% MONTO CANTIDAD PROVINCIA BUENOS AIRES 172.211.184 20,97% 978 27,31% C.A.B.A. 315.853.117 38,46% 1.562 43,62% CATAMARCA 7.051.000 0,86% 55 1,54% CHACO 21.606.429 2,63% 16 0,45% CÓRDOBA 167.416.238 20,39% 425 11,87% CORRIENTES 3.652.731 0,44% 6 0,17% ENTRE RÍOS 5.639.672 0,69% 28 0,78% LA PAMPA 1.647.999 0,20% 26 0,73% LA RIOJA 3.146.000 0,38% 46 1,28% MENDOZA 15.428.327 1,88% 41 1,14% MISIONES 5.664.061 0,69% 6 0,17% NEUQUÉN 8.098.949 0,99% 17 0,47% RÍO NEGRO 10.740.000 1,31% 2 0,06% SALTA 15.944.556 1,94% 79 2,21% SANTA FE 46.516.819 5,66% 219 6,12%
TIERRA DEL FUEGO 18.431.360 2,24% 54 1,51%
TUCUMÁN 2.120.742 0,26% 21 0,59%
821.169.182 100,00% 3.581 100,00%
MONTO CANTIDAD
Las garantías otorgadas están diversificadas por sectores con el objetivo de evitar una concentración que eleve el riesgo de la no cobrabilidad ante una crisis sectorial. Los sectores comercio e industria y minería son los más más grandes tanto en monto como en cantidad.
La actividad de la SGR prevalece en las Provincias de Buenos Aires, Córdoba y Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.A.B.A.); tal como se observa en el segundo cuadro, entre las tres concentraron casi el 80% del monto de las garantías otorgadas y más del 82% en cantidad de garantías. En cuanto al monto, le siguen en importancia las Provincias de Santa Fe, Chaco, Tierra del Fuego y Salta.
Descalce de monedas
Las garantías otorgadas están mayormente denominadas en pesos. Por el lado del activo, existen disponibilidades y algunas inversiones del fondo de riesgo en dólares.
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Operaciones con vinculados
La Sociedad no presenta operaciones con empresas vinculadas.
Cartera irregular
La cartera en mora históricamente fue baja en relación a las garantías otorgadas, si bien en los últimos balances presenta cierta tendencia creciente.
Al cierre de Diciembre 2017 el total de cuentas a cobrar por garantías afrontadas representó el 3,2% de las garantías vigentes y al 31 de Marzo de 2018 el porcentaje se mantuvo. En términos del Fondo Contingente, al cierre de los últimos estados contables, el mismo representó el 3,0% del riesgo vivo y, según información provista por la Sociedad, al 30 de Junio de 2018 este ratio aumentó a 4,3%.
Las previsiones por incobrabilidad con respecto al total de garantías otorgadas y con respecto al patrimonio al 31 de Marzo de 2018 se presentan a continuación:
Mar. 2018
Previsiones por incobrabilidad / riesgo vivo 0,5% Previsiones por incobrabilidad / PN 1,3%
Los deudores por garantías afrontadas cuentan con contragarantías prendarias, hipotecarias y fianzas de terceros, entre otras.
Crecimiento
En los últimos años la Sociedad presentó crecimiento en el monto y cantidad de avales, como así también ampliación en su Fondo de Riesgo. Al cierre del ejercicio 2017 los avales crecieron un 21% en cantidad -con relación al ejercicio 2016-, mientras que en monto en pesos dicho aumento fue de 104%. Entre 2016 y 2015 la Sociedad había presentado un crecimiento de casi 34% en cantidad y de 46% en monto.
Respecto al Fondo de Riesgo, entre 2017 y 2016 el Fondo integrado aumentó nominalmente un 62%, llegando al 31 de Diciembre de 2017 a un valor superior a $ 243 millones con una autorización de hasta $ 300 millones.
Administración
S.G.R. CARDINAL cuenta con un Consejo de Administración compuesto por consejeros titulares y suplentes elegidos cada 3 años, y con una Comisión Fiscalizadora compuesta por síndicos titulares y suplementes elegidos
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anualmente. De la Gerencia General depende la gestión de inversiones, las operaciones y la administración central.
En el plano administrativo, la SGR mantiene un esquema descentralizado, en el que intervienen estudios de Córdoba y de la Ciudad de Bs.As., logrando eficiencia en los aspectos operativos específicos de las SGR y el control cruzado de la gestión. Esta forma de operar está respaldada por sistemas informáticos que vía Internet permiten la gestión “on line” en ambas sedes.
En el aspecto comercial se ha dotado de personal profesional y administrativo a la Sucursal Buenos Aires, que apoya la gestión en la materia de la Sede Central en la Ciudad de Córdoba. Las gestiones desde ambas sedes están dando buenos resultados, medidos en la calidad de las PyMEs que se incorporan, diversidad económica y geográfica.
Durante el ejercicio 2017 se incorporaron 177 nuevas Pymes y se desvincularon 2, alcanzando así un total de 767 Socios Partícipes.
Políticas y planes de negocios
Los actuales Socios Protectores han llevado a cabo una política sostenida de crecimiento del crédito mediante la expansión geográfica -nuevas representaciones comerciales en el país- y aumento del volumen de negocios a través del sistema bancario y/o del mercado de capitales.
Al asumir la conducción de la entidad los actuales socios presentaron a la SEPYME un Plan de Negocios (más toda la documentación requerida) justificando la necesidad de aumentar el Fondo de Riesgo autorizado. Dichas gestiones concluyeron con la publicación de la Disposición 233/2013 de la
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Subsecretaría de la Pequeña y Mediana Empresa y Desarrollo Regional (SEPyMEyDR) del 29 de noviembre de 2013, que autorizaba el aumento del fondo de riesgo a $ 70 millones.
Por otra parte, de cara al futuro la entidad se ha planteado los siguientes objetivos:
- Aumentar el Fondo de Riesgo a $300 millones antes del 31 de Diciembre de 2018.
- Alcanzar un apalancamiento del Fondo de Riesgo del 350%. - Superar los 1700 socios partícipes.
- Alcanzar una cartera de Avales vigentes de $1.200 millones hacia finales del 2020.
Sobre finales del año 2016 la actual Subsecretaría de Financiamiento de la Producción (ex SEPyMEyDR) otorgó a la Sociedad una nueva autorización para aumentar su Fondo de Riesgo hasta $ 150 millones y sobre finales de 2017 autorizó a la Sociedad a llevar su Fondo hasta $ 300 millones, en línea con lo anteriormente mencionado como objetivo de la Sociedad para el ejercicio 2018.
Proceso de toma de decisiones
El Consejo de Administración, el Área de Operaciones y el Comité de Riesgos trabajan conjuntamente en el proceso para el otorgamiento de avales, tanto de un nuevo socio partícipe como de uno ya existente:
- Recibida la documentación necesaria presentada por el potencial interesado, un funcionario del Área de Operaciones efectúa una primera evaluación a fin de determinar si la operación es en principio calificable, conforme a los estándares de la SGR.
- Paralelamente se formaliza una reunión con el Socio Partícipe solicitante o el productor que lo vincula para conocer su actividad principal, evaluar su carácter y también evaluar si la operación a garantizar es la más adecuada a las necesidades financieras del solicitante.
- Luego de verificar la recepción de la totalidad de la documentación y analizar los antecedentes comerciales y los estados contables del solicitante, se procede a evaluar la contragarantía recibida. El Área de Operaciones se encargará de:
a. Verificar la validez de la contragarantía. b. Estimar su valor de mercado.
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c. De ser necesario, solicitar copia de la documentación necesaria para completar la evaluación.
d. Comunicar al socio participe la documentación necesaria para la instrumentación de la contragarantía a los efectos de que tome las previsiones del caso.
- Finalmente: (1) se reúne el analista con el Gerente General para decidir a priori si continuar con la carpeta (llevarla a consideración del Comité de Riesgo) o rechazarla; (2) en caso positivo el Comité de Riesgo examina la información provista y decide el monto, tipo y características del aval a otorgar, el plazo por el cual se lo va a otorgar y/o el plazo de vigencia de la línea (de corresponder) y las contragarantías a exigir.
En caso de ser aprobada la garantía a otorgar, se deja constancia de ello a través de un formulario que, firmado por los miembros del Comité presentes en la reunión, se gira al Área de Operaciones respectiva para continuar con la formalización de la vinculación del nuevo Socio Partícipe a la SGR (en caso de que no sea socio ya) e instrumentar la operación acordada. Dicho formulario se eleva por secretaría al Consejo de Administración para su tratamiento y ratificación en la próxima reunión de esto Órgano. Ninguna operación puede ser liquidada sin la previa autorización del Consejo de Administración.
Auditoría externa
La auditoría es desarrollada por el Estudio Altamirano, el cual realiza la revisión de los estados contables de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en la República Argentina y a la aplicación de los procedimientos establecidos por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas.
Sistema informativo
La SGR contrató a principios del año 2013 a la firma The SoftLab SA la implementación de un sistema a medida para la gestión de la SGR.
El primer paso fue la instrumentación del sistema de gestión de contratos (líneas), avales, contragarantías y productores. El mismo se encuentra plenamente operativo y permite la administración de avales brindando toda la información necesaria para la gestión, control de riesgo crediticio, control del cumplimiento de los límites normativos e internos en materia de avales a los socios e información a la Subsecretaría de Financiamiento de la Producción.
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El paso siguiente consiste en la implementación del sistema de administración del Fondo de Riesgo Contingente (avales caídos y su recupero) para completar la informatización de todos los procesos.
El sistema funciona sobre un servidor ubicado en la sede Bs. As. que cuenta con un sistema de back up automático (doble disco rígido). Además todas las noches el sistema realiza una depuración y copia de respaldo sobre un servidor ubicado en la sede de la empresa proveedora.
Tolerancia al riesgo
El Comité de Riesgo tiene a su cargo la evaluación del riesgo crediticio y la verificación de la documentación presentada. Es quien decide el monto, tipo y características del aval a otorgar, el plazo por el cual se lo va a otorgar y las contragarantías a exigir.
Participación en otras sociedades
S.G.R. CARDINAL no tiene participación en otras sociedades.
Utilidades
A continuación, se presentan los indicadores de utilidades para los últimos tres ejercicios anuales:
Dic. 2017 Dic. 2016 Dic. 2015
Resultado (anualizado)/ Patrimonio 0,2% 0,0% 0,0%
Resultado (anualizado) / Activo 0,2% 0,0% 0,0%
Los ingresos operativos derivan principalmente de comisiones por garantías y por la administración del fondo de riesgo. S.G.R. Cardinal no tiene el objetivo de generar utilidades; los rendimientos que generan las inversiones del fondo de riesgo, netos de los gastos relacionados a las inversiones, se trasladan íntegramente a los socios protectores.
Al cierre de los ejercicios 2016 y 2015 el resultado operativo de la Sociedad fue negativo, representando el -0,02% del Fondo de Riesgo al 31 de Diciembre de 2016 y -0,001% en 2015.
Sin embargo, al cierre del ejercicio 2017 la Sociedad presentó resultado operativo positivo, del orden 0,25% del patrimonio neto. Anualizando los resultados del primer trimestre del ejercicio en curso, al 31 de Marzo de 2018, se observa que la tendencia de crecimiento se mantiene, con un resultado operativo (anualizado) del orden del 2,8% del patrimonio neto.
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Liquidez
Los activos corrientes exceden largamente los pasivos corrientes.
El cuadro a continuación presenta la composición y valuación de las Inversiones del Fondo de Riesgo al cierre de los últimos ejercicios anuales y el último balance intermedio:
Mar. 2018 Dic. 2017 Dic. 2016
Depósitos a plazo fijo 4,6% 5,4% 11,1%
Fondos comunes de inversión 24,5% 28,5% 22,7%
Títulos públicos 58,2% 51,2% 54,2% Obligaciones negociables 0,8% 0,7% 1,5% Fideicomisos financieros 10,0% 11,4% 7,8% Acciones 0,0% 0,0% 0,0% Otros 1,9% 2,8% 2,7% Total inversiones ($) 231.421.597 242.088.360 151.643.450
Las inversiones del Fondo de Riesgo están constituidas principalmente por títulos públicos, fondos comunes de inversión y fideicomisos financieros. La composición de las inversiones está limitada por la normativa vigente.
SENSIBILIDAD FRENTE A ESCENARIOS ALTERNATIVOS
Se ha efectuado una proyección del apalancamiento de la institución en el contexto de un escenario base y otro escenario desfavorable, en función de lo observado en el último ejercicio anual y de información actualizada provista por la Sociedad:
En el escenario base se estima para el cierre del ejercicio en curso un riesgo vivo un 25% superior a lo informado a Junio 2018, no se registran avales caídos y el Fondo de Riesgo Integrado aumenta a los $ 300 millones autorizados.
En el escenario desfavorable el crecimiento de las garantías otorgadas se reduce 10 puntos porcentuales respecto al escenario base, existe un nivel de recupero de 95%; y el Fondo de Riesgo Integrado se mantiene en los niveles actuales.
a b
Garantías/Fondo de Riesgo 342,2% 328%
Resultado/Fondo de Riesgo 1,7% 0,2%
Escenarios
En los escenarios considerados el fondo de riesgo permite afrontar satisfactoriamente los riesgos asumidos.
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CALIFICACION ASIGNADA
En función del análisis efectuado, se asigna un puntaje a cada concepto, que será calificado en una escala de 1 a 11, representando 1 la mejor calificación y 11 la peor.
En función de los puntajes asignados y las ponderaciones respectivas se obtiene un puntaje global para la Entidad de 3.6, por lo que la calificación de la Entidad se mantiene en Categoría A-.
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ANEXO
Ponderación Puntaje 3,6
1. POSICIONAMIENTO 10%
Total Posicionamiento 100% 4,0
1.A. Evolución del negocio financiero 25% 4 1,0
1.B. Evolución del segmento 25% 4 1,0
1.C. Grado de competitividad 50% 4 2,0
2. SITUACION DE LA INSTITUCION
2.A. CAPITALIZACION 25%
Total Capitalización 100% 2,3
2.A.1. Relación capital - activos 70% 2 1,4
2.A.2. Composición del capital 5% 2 0,1
2.A.3. Capacidad de incrementar el capital 15% 4 0,6
2.A.4. Deuda subordinada 5% 0,0
2.A.5. Posibilidades de reducción de activos 5% 0,0
2.B. ACTIVOS 15%
Total Activos 100% 3,4
2.B.1. Composición de activos 10% 2 0,2
2.B.2. Concentración por clientes y grupos 10% 4 0,4
2.B.3. Concentración sectorial 10% 4 0,4
2.B.4. Concentración regional 5% 4 0,2
2.B.5. Descalce de monedas 10% 2 0,2
2.B.6. Préstamos a vinculados 10% 4 0,4
2.B.7. Cartera irregular y garantías 20% 4 0,8
2.B.8. Nivel de previsiones 10% 3 0,3
2.B.9. Cartera irregular neta de previsiones 10% 3 0,3
2.B.10. Crecimiento de los activos de riesgo 5% 4 0,2
2.C. ADMINISTRACION 10%
Total Administración 100% 4,0
2.C.1. Gerencia General, Control accionario 20% 4 0,8
2.C.2. Políticas y planes de negocios 15% 4 0,6
2.C.3. Proceso de toma de decisiones 15% 4 0,6
2.C.4. Auditoría externa 20% 4 0,8
2.C.5. Sistema informativo 10% 4 0,4
2.C.6. Tolerancia al riesgo 10% 4 0,4
2.C.7. Control consolidado 5% 0,0
2.C.8. Participación en otras sociedades 5% 4 0,2
2.D. RENTABILIDAD 10%
Total Rentabilidad 100% 7,0
2.D.1. Nivel de las utilidades 40% 7 2,8
2.D.2. Evolución de las utilidades 20% 7 1,4
2.D.3. Composición de las utilidades 20% 7 1,4
2.D.4. Costos de la institución 20% 7 1,4
2.E. LIQUIDEZ 10%
Total liquidez 100% 2,3
2.E.1. Activo corriente/pasivo corriente 20% 1 0,2
2.E.2. Acceso a líneas de créditos 20% 3 0,6
2.E.3. Estructura de plazo de los pasivos 30% 3 0,9
2.E.4. Descalce de plazos 30% 2 0,6
3. SENSIBILIDAD 20%
3.1. Factores determinantes de la 4,0
Calidad de activos y posición de liquidez 15% 4 0,6
3.2. Flujo de fondos proyectado 15% 4 0,6
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DEFINICION DE LA CALIFICACIÓN OTORGADA
A-:
El instrumento de deuda cuenta con una muy baja probabilidad de incumplimiento de los términos pactados. Muy buena capacidad de pago. En el más desfavorable escenario económico previsible, el riesgo de incumplimiento es bajo.INFORMACIÓN UTILIZADA
- Estados Contables al 31 de Marzo de 2018
- Estados Contables Anuales y Memoria al 31 de Diciembre de 2015, 2016 y 2017. - Otra información relevante cuantitativa y cualitativa proporcionada por la Sociedad.
- Indicadores del Sistema de SGRs del Ministerio de Industria y de la Cámara Argentina de Sociedades y Fondos de Garantías.
- www.bcba.sba.com.ar| Reporte Mensual PYMES de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires
-
www.iamc.com.ar | Informe Mensual del Instituto Argentino de Mercados de Capitales sobre Cheques de Pago DiferidosA la fecha, el Agente de Calificación no ha tomado conocimiento de hechos que impliquen una alteración significativa de la situación
económica ‐ financiera de S.G.R. CARDINAL y que, por lo tanto, generen un aumento del riesgo para los acreedores actuales o futuros de la
empresa.
La información cuantitativa y cualitativa suministrada por S.G.R. CARDINAL se ha tomado como verdadera, no responsabilizándose el Agente de Calificación de los errores posibles que esta información pudiera contener.
Este Dictamen de Calificación no debe considerarse una recomendación para adquirir, negociar o vender los Títulos emitidos o a ser emitidos por la empresa, sino como una información adicional a ser tenida en cuenta por los acreedores presentes o futuros de la empresa.
