Tema 18 La deuda pública

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Tema 18

La deuda pública

Hacienda Pública I

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Índice

1. Introducción

1.1. Concepto de deuda pública 1.2. Tipos de deuda pública

2. El ciclo vital de la deuda

3. Concepciones teóricas de la deuda pública 4. La administración de la deuda pública

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Bibliografía

 Corona y Díaz, cap. 9.  Stiglitz, cap. 24.

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1. Introducción

1.1. Concepto de deuda pública

Ingresos que obtiene el sector público por la venta de valores, por los que se compromete a pagar:

(1) Unos intereses periódicos

(2) La devolución del capital prestado (la cantidad prestada) si la deuda es amortizable.

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1. Introducción

La deuda pública en España

http://www.tesoro.es

 Letras del Tesoro (periodo entre 3 y 18 meses) - A 12 meses: 0,94% anual (implícito)

 Bonos del Estado (periodo entre 2 y 5 años) - A 3 años: 2,30% anual

 Obligaciones del Estado (periodo superior a 10 años) - A 30 años: 4,20% anual

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1. Introducción

1.2. Tipos de deuda pública

(a) Deuda del Estado  emitida por el Gobierno Central

Deuda de las AA.PP.  emitida por gobiernos regionales, locales, empresas públicas, OO.AA., etc.

(b) Deuda pública interna  captación de fondos de ahorradores nacionales (en moneda nacional o extranjera).

Deuda pública externa  captación de fondos de ahorradores extranjeros (en moneda nacional o extranjera).

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1. Introducción

(c) Deuda pública a c/p  plazo ≤ 1 año (política monetaria) Deuda pública a l/p  plazo > 1 año (finalidad financiera,

tomar prestado)

(d) Amortizable se devuelve el principal

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Fases del ciclo vital de la deuda

(a) Emisión (b) Suscripción (c) Conversión

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(a) Emisión

Implica tomar varias decisiones relevantes:

(1) Importe global de la emisión (“cuanto quiero endeudarme”) Ej: 1.000 millones de euros.

(2) Valor de cada título y moneda

Ej: 1.000.000 títulos de 1.000 euros cada uno.

(3) Institución responsable

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(4) Clase, modalidad o serie

Ej: Obligaciones del Estado

(5) Interna o externa

Ej: Interna

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(7) Precio de emisión:

 A la par: Precio = valor nominal.

Ej: el Estado vende un título de valor nominal 1.000€ (tiene que

devolver 1.000€ en 10 años) y vende esa promesa de pago por 1.000 euros.

 Por debajo de la par: Precio < valor nominal.

Ej: el Estado se compromete a devolver 1.000 euros pero vende esa promesa a 900 euros.

Los países que son malos pagadores se ven obligados a emitir por debajo de la par.

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(7) Intereses

 Pueden ser fijos o variables.

Ej: Deuda a tipo de interés fijo del 4% o deuda al tipo de interés variable de EURIBOR.

 En función del tipo de pago pueden ser:

Explícitos: se pagan anualmente, semestralmente, etc.

Ej: Deuda de valor nominal 1.000 euros y paga el 4% cada año. Cada año recibo 40 euros en una cuenta.

Por ejemplo, los bonos del Estado y las obligaciones del Estado.

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(9) Plazo de vencimiento

Ej: Obligaciones del Estado a 30 años.

(10) Régimen fiscal (a veces hay tratamientos especiales)

Ej: antes del 2006, el 40% de los rendimientos de bonos y obligaciones podían deducirse de la base imponible. Ahora, tributan todos al 18%.

(11) Garantías

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(b) Suscripción

 Mercado financiero nacional o extranjero

 Destinatarios: particulares, entidades financieras, países, el propio Banco Central…

La deuda pasa a ser un pasivo financiero (“una promesa de pago”) que se puede vender en los mercados financieros (por debajo o por encima del valor nominal):

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(c) Conversión

Reducir el tipo de interés que se paga a los acreedores

 Cuando el tipo de interés de mercado está por debajo del de la deuda.

 Siempre con consentimiento de los acreedores, que tienen derecho a que se les devuelva el capital prestado.

Ej: Deuda por valor nominal 1.000 euros y r = 10% cuando i = 20%. Pasado el tiempo i = 5%. El Estado puede proponer reducir el tipo de interés (p.ej.) al 2% o devolver los 1.000 euros.

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(d) Extinción

Hay que distinguir entre

 Deuda amortizable: La deuda deja de ofrecer derechos económicos y se devuelve el capital (valor nominal) a sus propietarios (amortización) .

 Deuda perpetua

El Estado sólo paga intereses. A su vez, puede ser:

No denunciable: no es posible amortizar

Denunciable: el Estado puede amortizarla.

Tipos de amortización:

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Situaciones de amortización anticipada:

 Renuncia voluntaria del acreedor.

 Repudio: declaración unilateral del Estado de que no va a pagar. España del s. XVI al XIX; Alemania después de la Guerra, Cuba (post-revolución), Nicaragua (sandinista), Perú (A. García), etc.

 Conversión (para los que no acepten reducir el interés).

 Amortización por autocartera: el Estado compra la deuda en los mercados de capitales.

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3. Concepciones teóricas de la deuda pública

(a) La deuda como carga para las generaciones futuras (b) La irrelevancia de la deuda pública interna

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(a) La deuda como carga para las generaciones futuras

La deuda impone una doble carga a las generaciones futuras:

(1) En el futuro, los ciudadanos tendrán que pagar la deuda contraída a través de mayores impuestos.

(2) Al incurrir en déficit público en el presente, aumenta la

demanda agregada de la economía  aumenta la demanda de ahorro  aumenta el tipo de interés  disminuye la inversión

privada (compra de máquinas por las empresas)  la producción futura será menor.

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(b) La irrelevancia de la deuda pública interna

La deuda pública no reduce el bienestar, pues será pagada por miembros de las generaciones futuras a otros miembros de las generaciones futuras.

Problemas:

 La inversión privada podría disminuir.

 Los impuestos producen distorsiones.

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(c) La equivalencia ricardiana

El endeudamiento público es irrelevante: los individuos, racionales, saben que mayor endeudamiento público hoy significa mayores impuestos en el futuro y por ello ahorran para poderlos afrontar en el futuro  el ahorro privado compensa el desahorro público.

Problema:

Empíricamente no se observa que se verifique la equivalencia ricardiana.

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4. La administración de la deuda pública

Para alcanzar determinados objetivos económicos, el Estado debe tomar decisiones que afectan a la estructura y composición de la deuda:

 Vencimiento de la deuda: la estructura de la deuda debe proporcionar la liquidez deseada al mínimo coste.

 Externa o interna: una elevada deuda externa limita la posibilidad de recurrir a esta financiación en el futuro.

 Deuda a c/p o a l/p.