Sede Santo Domingo
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y NEGOCIOS CARRERA DE INGENIERÍA EN FINANZAS Y AUDITORÍA, CPA.
Tesis de grado previo a la obtención del título de: INGENIERA EN FINANZAS Y AUDITORÍA, CPA.
“EVALUACIÓN Y CONFORMACIÓN DE UN PORTAFOLIO ÓPTIMO DE INVERSIONES DE RENTA VARIABLE EN LA BOLSA DE VALORES DE QUITO DE ECUADOR”
Portada
Estudiante: VERA CEDEÑO KAREN MARIBEL
Director de tesis: ING. PATRICIO PÉREZ
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EVALUACIÓN Y CONFORMACIÓN DE UN PORTAFOLIO ÓPTIMO DE INVERSIONES DE RENTA VARIABLE EN LA BOLSA DE VALORES DE QUITO DE ECUADOR.
Sustentación y aprobación de los integrantes del tribunal
Ing. Patricio Pérez
DIRECTOR DE TESIS ________________________________
APROBADO
Lic. Oscar Espinoza
PRESIDENTE DEL TRIBUNAL ________________________________
Ing. Fidel López
MIEMBRO DEL TRIBUNAL ________________________________
Ing. Miltón Jurado
MIEMBRO DEL TRIBUNAL ________________________________
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El contenido del presente trabajo investigativo, es de exclusiva responsabilidad del autor.
Responsabilidad de la autora
_____________________________ Karen Maribel Vera Cedeño C.I.: 171957663-7
Autor : KAREN MARIBEL VERA CEDEÑO
Institución : UNIVERSIDAD TECNOLÓGICA EQUINOCCIAL
Título de Tesis: EVALUACIÓN Y CONFORMACIÓN DE UN PORTAFOLIO ÓPTIMO DE INVERSIONES DE RENTA VARIABLE
EN LA BOLSA DE QUITO DE ECUADOR.
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UNIVERSIDAD TECNOLÓGICA EQUINOCCIAL Sede Santo Domingo
Aprobación del director de tesis
INFORME DEL DIRECTOR DE TESIS
Santo Domingo,…….……de………….del 2015
Lic. Oscar Espinoza
COORDINADOR DE LA CARRERA DE INGENIERÍA EN FINANZAS Y AUDITORÍA, CPA.
Estimado Licenciado
Mediante la presente tengo a bien informar que el trabajo investigativo realizado por la señorita: VERA CEDEÑO KAREN MARIBEL, cuyo tema es: “EVALUACIÓN Y CONFORMACIÓN DE UN PORTAFOLIO ÓPTIMO DE INVERSIONES DE RENTA VARIABLE EN LA BOLSA DE VALORES DE QUITO DE ECUADOR”, ha sido elaborado bajo mi supervisión y revisado en todas sus partes, por lo cual autorizo su respectiva presentación.
Particular que informo para fines pertinentes
Atentamente.
____________________________ Ing. Patricio Pérez
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DEDICATORIA
Dedico este trabajo primeramente a Dios, por haberme dado la vida y permitirme ser parte de una familia tan hermosa.
A mis madres Leonor Cedeño y Hermelinda Rosado, por ser los pilares más importantes y por demostrarme siempre su amor de madre, por su comprensión incondicional.
A mis Padres Ángel Cedeño que desde el cielo siempre me dado la bendición para cumplir esta meta y a Antonio Párraga por el apoyo incondicional, y cariño en todos los momentos de mi vida.
A mi hermana Roxana Vera, a mi sobrina Dómenica y Mayerly, por todos los momentos que hemos compartido juntas.
A toda mi familia Cedeño Rosado, que estuvieron pendientes desde el inicio del trabajo, y brindarme su cariño.
A mi enamorado Julio César Chalá que me ha demostrado su amor, por su cariño y el apoyo que siempre me está dando para seguir adelante.
A mis mejores amigos por haber compartido su amistad conmigo desde hace mucho tiempo.
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AGRADECIMIENTO
Primeramente agradezco Dios por la familia tan hermosa que me ha regalo, por todas las bendiciones recibidas para alcanzar una meta más en mi vida profesional.
A mis padres Ángel Cedeño que no está conmigo en esta fecha tan importante para mí pero sé que desde el cielo siempre me ha dado la bendición para cumplir esta meta tan importante para mí, Leonor Cedeño, Antonio Párraga y Hermelinda Rosado, por ser los pilares más importantes de mi vida por brindarme siempre su amor, apoyo incondicional y especialmente por la confianza que depositaron para cumplir esta meta. A mi hermana Roxana Vera que a pesar de nuestras diferencias siempre ha estado conmigo apoyándome en todos los aspectos y a mi sobrina Doménica y Mayerly por el apoyo emocional, por todas sus locuras que han compartido conmigo. A mis tíos por parte de mamá Patricia, Betty, Ángela, Elizabeth, Geovanny, Rubén y primos por todo su cariño, la confianza que me han demostrado día a día y por el apoyo emocional que me han permitido llenarme de fuerza y valor para seguir estudiando.
A mi enamorado Julio César Chalá por brindarme su amor, su comprensión, su cariño, a pesar de nuestras diferencias de ideas siempre me ha estado apoyando, para seguir estudiando.
A mis mejores amigos y compañeros por la amistad brindada y todos los momentos inolvidables dentro y fuera de la universidad Mayrita Jenny, Mirian, Johnny, Gisela, Luis, Kary.
A mis directores de tesis, Ing. Patricio Pérez y Dr. Mikel, por su dedicación, quienes con sus conocimientos, su paciencia ha logrado en mí que pueda terminar mis estudios con éxito. Agradezco también a mis profesores especialmente a Ing. Jessica, Ing. Piedad, Ing. Fidel, Ing. Oscar Aldaz, durante toda mi carrera profesional porque todos han aportado con un granito de arena a mi formación, por su enseñanza y más que todo por su amistad.
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ÍNDICE DE CONTENIDO
Portada ... I Sustentación y aprobación de los integrantes del tribunal ... II Responsabilidad de la autora ... II Aprobación del director de tesis ... III Dedicatoria ... IV Agradecimiento ... V Índice de contenido ... VI Índice de cuadros ... X Índice de figuras ... XI Índice de anexos ... XII Resumen ejecutivo ... XIII Executive summary ... XIV
CAPÍTULO I INTRODUCCIÓN
1.1. Título de la investigación ... 1
1.2. Planteamiento y formulación de la investigación ... 1
1.2.1. Planteamiento de la investigación ... 1
1.2.2. Formulación del problema de la investigación ... 2
1.2.3. Problemas derivados ... 2
1.3. Justificación ... 2
1.3.1. Justificación práctica ... 2
1.3.2. Justificación teórica ... 3
1.3.3. Justificación económica ... 3
1.4. Objetivos ... 4
1.4.1. Objetivo general ... 4
vii CAPÍTULO II
MARCO DE REFERENCIA
2.1. Marco teórico ... 5
2.1.1. Antecedentes ... 5
2.1.2. Fundamentación teórica ... 6
2.1.3. Marco conceptual ... 23
2.2. Marco legal ... 31
2.2.1. Ley de mercado de valores... 31
2.2.2. El reglamento general a la ley de mercado de valores ... 31
2.2.3. Reglamento general de la bolsa de valores de quito ... 42
2.2.4. Código orgánico monetario y financiero ... 43
CAPÍTULO III METODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN 3.1. Hipótesis o idea a defender ... 45
3.2. Operacionalización... 45
3.2.1. Variables ... 45
3.2.2. Variable dependiente... 45
3.2.3. Indicadores de valoración. ... 46
3.3. Estrategia metodológica ... 46
3.3.1. Diseño de investigación ... 46
3.3.2. Tipos de investigación ... 47
3.3.2.1. Descriptivo ... 47
3.3.2.2. Explicativo ... 47
3.3.3. Métodos de investigación. ... 48
3.3.4. Fuentes de información ... 50
3.4. Unidad de análisis ... 51
3.4.1. Fórmulas ... 51
3.4.2 Análisis técnico de inversión. ... 52
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3.4.3 Análisis horizontal de renta variable 2014 / 2013... 53
3.4.4 Cálculo del rendimiento real esperado ... 54
3.4.5 Evaluación del riesgo ... 55
3.5 Comprobación de hipótesis ... 63
CAPÍTULO IV RESULTADO Y DISCUSIÓN 4.1. Caracterización de la bolsa de valores quito bvq ... 65
4.1.1. Reseña histórica ... 65
4.1.2. Funcionamiento de la bolsa de valores de quito. ... 67
4.2. Resultados ... 68
4.2.1. Medición rendimientos y riesgo ... 68
CAPÍTULO V PROPUESTA 5.1. Título de la propuesta ... 73
5.2. Justificación ... 73
5.3. Objetivos ... 74
5.3.1. Objetivo general ... 74
5.3.2. Objetivos específicos ... 74
5.4. Desarrollo de la propuesta... 74
5.4.1. Describir los factores extrínsecos que influyen en la formación del portafolio de inversión de renta variable en bolsa de valores ... 74
5.4.2. Estructuración de portafolio de inversión ... 76
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CAPÍTULO VI
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
6.1. Conclusiones ... 82
6.2. Recomendaciones ... 83
Bibliografía ... 85
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ÍNDICE DE CUADROS
Cuadro Nº 1. Indicadores de valoración ... 46
Cuadro Nº 2. Análisis de rentabilidad y riesgo... 51
Cuadro Nº 3. Renta Variable 2013 ... 52
Cuadro Nº 4. Renta Variable 2014 ... 53
Cuadro Nº 5. Análisis horizontal de renta variable 2014 / 2013 ... 54
Cuadro Nº 6. Rendimiento real esperado ... 55
Cuadro Nº 7. Análisis de sensibilidad ... 57
Cuadro Nº 8. Distribución de probabilidades ... 58
Cuadro Nº 9. Rendimiento esperado ... 58
Cuadro Nº 10. Desviación estándar ... 59
Cuadro Nº 11. Coeficiente de variación ... 61
Cuadro Nº 12. Región factible ... 61
Cuadro Nº 13. Frontera eficiente ... 62
Cuadro Nº 14. Componentes del Portafolio de Renta Variable ... 63
Cuadro Nº 15. Banco Guayaquil ... 68
Cuadro Nº 16. Compañías de Cervezas Nacionales ... 69
Cuadro Nº 17. Holcim Ecuador VN5 ... 70
Cuadro Nº 18. Hotel Colón ... 71
Cuadro Nº 19. Corporación Favorita C.A. ... 72
Cuadro Nº 20. Componentes del Portafolio de Renta Variable ... 76
Cuadro Nº 21. Portafolio de Banco Guayaquil ... 77
Cuadro Nº 22. Portafolio de Cervecería Nacional ... 78
Cuadro Nº 23. Portafolio de Holcim Ecuador VN5 ... 78
Cuadro Nº 24. Portafolio de Hotel Colón ... 79
Cuadro Nº 25. Portafolio de Corporación Favorita C.A. ... 79
Cuadro Nº 26. Portafolio de inversiones mixto ... 80
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ÍNDICE DE FIGURAS
Figura Nº 1. Directorio bolsa de valores Quito ... 10
Figura Nº 2. Modelo de Carteras eficientes, Portfolio Selection ... 16
Figura N° 3. Modelo CAPM, ... 16
Figura Nº 4 Región factible ... 62
Figura Nº 5. Frontera eficiente ... 63
Figura Nº 6. Porcentaje de Riego ... 63
Figura Nº 7. Rueda a Viva Voz ... 67
Figura Nº 8. Rueda Electrónica ... 67
Figura Nº 9. Porcentaje de Rendimiento y Riesgo Banco Guayaquil ... 68
Figura Nº 10. Porcentaje de Rendimiento y riesgo Compañías de Cervezas Nacionales 69 Figura Nº 11. Porcentaje de Rendimiento y riesgo Holcim Ecuador VN 5 ... 70
Figura Nº 12. Porcentaje de Rendimiento y riesgo Hotel Colón ... 71
Figura Nº 13. Porcentaje de Rendimiento y riesgo Corporación Favorita C.A. ... 72
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ÍNDICE DE ANEXOS
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RESUMEN EJECUTIVO
A la generación actual de estudiantes nos ha tocado en suerte un mundo donde las innovaciones en la electrónica y las comunicaciones, han permitido que las actividades económicas y financieras se realicen de manera global; nos ha tocado desenvolvernos en un mundo donde el cambio, la aceleración, el riesgo y la incertidumbre constituyen verdaderamente el signo de, los tiempos que vivimos, es así como se ha acentuado la importancia de conceptos económicos – financieros de racionalidad, eficiencia, eficacia, efectividad y optimización, cuales permiten hacer un uso óptimo de los recursos.
La investigación lleva un carácter eminentemente preventivo y proyectivo, ya que con la utilización de herramientas aritméticas y estadísticas, se ha logrado llegar a obtener información confiable y sustentable, de la base de datos referida de la Bolsa de Valores. Demostrando que este espacio de trabajo está todavía en proceso de conversión.
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EXECUTIVE SUMMARY
The current generation of students has a kind a world where innovations in electronics and communications have allowed that economic and financial activities are carried out in a comprehensive manner; these students unfold in a world where change, acceleration, risk and uncertainty are truly the sign of the times in which they live, as it has been emphasized the importance of financial economic concepts of rationality, efficiency, efficacy, effectiveness and optimization, which allow to make optimal use of resources.
Research takes a character eminently preventive and projective, because with the use of arithmetic and statistical tools, it has been reliable and sustainable of the concerned Stock Exchange database information to reach. It demonstrates that this workspace is still in process of conversion.
CAPÍTULO I
INTRODUCCIÓN
1.1. Título de la investigación
Evaluación y conformación de un portafolio óptimo de inversiones de renta variable en la Bolsa de Valores de Quito de Ecuador.
1.2. Planteamiento y formulación de la investigación
1.2.1. Planteamiento de la investigación
Las inversiones bien sea a corto o a largo plazo, representan colocaciones que la empresa realiza para obtener un rendimiento de ellos o bien recibir dividendos que ayuden a aumentar el capital de la empresa. Las inversiones a corto plazo si se quiere son colocaciones que son prácticamente efectivas en cualquier momento a diferencia de las de largo plazo que representan un poco más de riesgo dentro del mercado.
Aunque el precio del mercado de un bono puede fluctuar de un día a otro, se puede tener certeza de que cuando la fecha de vencimiento llega, el precio de mercado será igual al valor de vencimiento del bono. Las acciones, por otro lado, no tienen valores de vencimiento.
Adicionalmente el inversionista podrá ser más autónomo en la toma de decisiones acerca de sus inversiones y entenderá en donde tiene su dinero pues la mayoría de las personas buscan una Asesoría externa pero no comprenden la acción que realizan.
La gente no sabe que no debe quedarse hasta el final con el papel, puede armar un portafolio comprando y vendiendo las acciones, obligaciones, titularizaciones. Si es más conservador, puede quedarse con el papel y ganar los rendimientos al vencimiento.
1.2.2. Formulación del problema de la investigación
¿Cómo la evaluación incide en la conformación de un portafolio óptimo de inversión de renta variable en la Bolsa de Valores Quito de Ecuador?
1.2.3. Problemas derivados
1. ¿Cuáles son los componentes de un portafolio óptimo de inversión? 2. ¿Qué variables intervienen en la evaluación de riesgos?
3. ¿Cuál es incidencia de las probabilidades en la rentabilidad de la inversión? 4. ¿Existe la necesidad de estructurar un portafolio de inversión alternativo?
1.3. Justificación
1.3.1. Justificación Práctica
El siguiente trabajo de investigación se orienta al análisis y evaluación de los componentes de un portafolio óptimo de inversión de renta variable de títulos cotizados en la Bolsa de Quito, Ecuador. De tal manera que se requiere de recursos para la realización y desempeño de cada una de las estrategias directivas para la conformación de un portafolio óptimo, determinación de las variables de rendimiento y riesgo, así como todos los elementos que indicen en el desarrollo e importancia que abarca en este estudio.
Siendo este un tema conocido en el mundo académico y profesional, nuestro interés es llevar este tema en términos comprensibles y amenos a las personas que desde cualquier ámbito se inician en este mundo de amplias e interesantes dimensiones.
1.3.2. Justificación Teórica
La presente investigación se justifica desde el punto de vista técnico, en razón de que se encuentran suficientes fuentes de consulta en las diversas Bases de Datos, así como en la Bolsa de Quito, Cámara de Comercio de Ecuador y trabajos referentes al tema en universidades internacionales de gran impacto en el campo de análisis de mercados de valores.
El trabajo investigativo cuestiona la teoría administrativa y financiera, es decir los principios que soportan su proceso de instauración. La investigación busca proponer y mostrar la probabilidad de invertir seguro.
Por otro lado, una vez que se concluya esta investigación, servirá como un aporte técnico y de gestión para los inversionistas actuales y futuros de la Bolsa de Quito.
1.3.3. Justificación Económica
valoración del rendimiento y riesgo financiero que conlleva la ejecución del mismo, minimizando el impacto que puedan causar en las empresas inversoras de la Bolsa de Valores Quito. Las estrategias o mecanismos van a servir como un aporte bastante significativo al sector financiero, debido a que tienen por objetivo neutralizar el riesgo en forma oportuna.
Para la ejecución del presente trabajo de investigación se cuenta con todos los recursos humanos, económicos, logísticos y de infraestructuras necesarios, asegurando así la elaboración de un trabajo de investigación eficiente y de calidad.
1.4. Objetivos
1.4.1. Objetivo General
Evaluar los componentes de riesgo y rendimiento para la conformación de un portafolio óptimo de inversión de renta variable en la Bolsa de Valores de Quito de Ecuador.
1.4.2. Objetivo Específico
Describir el entorno de la Bolsa de Valores de Quito, características fundamentales, funciones y componentes.
Analizar la metodología para las inversiones en el Mercado de Valores de Quito.
Determinar las medidas de rendimiento y riesgo en un portafolio de inversión.
CAPÍTULO II
MARCO DE REFERENCIA
2.1. Marco teórico
2.1.1. Antecedentes
Según (BVQ, BVQ) las bolsas de valores en realidad tienen un origen muy antiguo. Surgen cuando los antiguos mercaderes se reunían en un lugar específico con el propósito de comprar o vender sus productos primarios (arroz, café, cacao etc.). A medida que pasó el tiempo fue ampliándose el espectro de los bienes con la finalidad del intercambio, hasta llegar finalmente a la producción y negociación de productos más sofisticados y complejos como son los VALORES representativos de derechos económicos, sean patrimoniales o crediticios.
Las Bolsas de Valores han sido precisamente las instituciones que proveen la infraestructura necesaria para facilitar la aproximación de los emisores a los inversionistas, a través de la compra – venta de valores.
2.1.2. Fundamentación teórica
2.1.2.1. Bolsa
Cuando una empresa necesita dinero para alcanzar sus objetivos tiene diferentes alternativas para recaudar capital. En primer lugar puede emitir deuda o bien endeudarse con una entidad financiera. Otra podría ser a través de sus proveedores y finalmente, emitiendo acciones. De esta manera la empresa consigue capital sin tener que verse comprometido a devolver o amortizar esos fondos a quien le deja el dinero. Al comprar dichas acciones, los que las adquieren se convierten en nuevos propietarios de una parte del capital social de la compañía y reciben el nombre de accionistas. Los inversionistas esperan que la compañía crezca en resultados y en patrimonio, y que de igual manera lo hagan sus acciones.
Cabe señalar que la Bolsa es un elemento cada vez más imprescindible para el normal funcionamiento del Sistema Financiero de una economía de mercado. Cumple una función esencial en el crecimiento de toda economía, puesto que da “liquidez” a las emisiones efectuadas en el mercado primario, que es donde se canaliza el ahorro hacia la inversión productiva.
La Bolsa es el mercado financiero secundario por excelencia, ya que ofrece a los compradores valores mobiliarios la posibilidad de convertirlos en dinero en el momento que lo deseen. Resultaría poco atractivo sino pudieran desprenderse cuando necesiten dinero. Indicar que es un mercado oficial y organizado que confiere seguridad jurídica a todas las transacciones que se realizan y facilita la accesibilidad de todos los participantes. (Brun, Elvira, & Puig, 2008).
2.1.2.2. Bolsa de valores Quito
casas de valores, el lugar de reunión, los servicios y mecanismos requeridos para la negociación de los valores inscritos en su Registro.
Son miembros de la corporación las casas de valores autorizadas por la Superintendencia de Compañías, que hayan sido admitidas como tales por la corporación en observancia de lo dispuesto por sus normas de autorregulación.
Entre las funciones y actividades más representativas que desarrolla la "BVQ" se destaca:
Liderazgo en Ecuador en la práctica del Buen Gobierno Corporativo, siendo la BVQ la responsable de la Secretaría Ejecutiva Nacional.
Realización de Foros Bursátiles periódicos, para tratar temas de coyuntura y su vinculación con el mercado de valores.
Realización permanente de seminarios especializados, conferencias, concursos y simulaciones bursátiles, para que las personas conozcan nuestro mercado y su funcionamiento.
Consolidación de convenios interinstitucionales para crear un desarrollo amplio y multisectorial del mercado de valores.
Implantación de un Sistema de Gestión de Calidad interno, con el fin de estandarizar nuestros procesos y ofrecer al mercado servicios de excelencia. Este proceso culminó con la Certificación ISO 9001, expedida el 10 de enero de 2006.
2.1.2.2.1. Misión de la Bolsa de Valores de Quito
2.1.2.2.2. Visión de la Bolsa de Valores de Quito
Ser la primera opción para el financiamiento y la inversión.
2.1.2.2.3. Naturaleza y funciones:
Según la (BVQ, BVQ), la Bolsa de Valores de Quito es una corporación civil sin fines de lucro, autorizada y controlada por la Superintendencia de Compañías, que tiene por objeto brindar a las casas de valores, que son sus miembros natos, los servicios y mecanismos requeridos para la negociación de valores, en condiciones de equidad, transparencia, seguridad y precio justo.
Tales operaciones se realizan en el marco de un conjunto de normas y reglas uniformes y con el manejo de suficiente información. Las casas de valores son compañías anónimas cuyo objeto es la intermediación de valores. Actualmente, la BVQ tiene 26 casas miembros.
Entre las principales funciones que cumple la BVQ están:
Proporcionar los mecanismos y sistemas que aseguren la negociación de valores, en condiciones de transparencia, equidad y competitividad.
Mantener información sobre los valores cotizados en ella, sus emisores, los intermediarios de valores y sobre las operaciones bursátiles, incluyendo las cotizaciones y los montos negociados, suministrando al público información veraz y confiable.
Controlar a las casas de valores miembros con el fin de dar cumplimiento a las normas reglamentarias y de autorregulación.
Promover el desarrollo del mercado de valores.
Administrar portafolios de valores.
Adquirir y enajenar valores por cuenta propia.
Dar asesoría e información en materia de intermediación de valores, finanzas, estructuración de portafolios de valores, adquisiciones, fusiones, escisiones u otras operaciones en el mercado de valores, promover fuentes de financiamiento para personas naturales o jurídicas y entidades del sector público. Cuando lo asesoría implique la estructuración o reestructuración accionaria de la empresa a la cual se la está proporcionando, la casa de valores podrá adquirir acciones de la misma, para su propio portafolio, aunque dichas acciones no estuvieren inscritas en el Registro del Mercado de Valores.
Efectuar actividades de estabilización de precios, únicamente durante la oferta pública primaria de valores.
Realizar operaciones de reporto bursátil.
Realizar actividades de market maker, entre otras.
2.1.2.2.4. Directorio y Comités
Figura Nº 1.
Directorio Bolsa de Valores de Quito
Fuente: Bolsa de Valores de Quito
Elaborado por: Karen Vera/2015
2.1.2.2.5. Autorregulación
Según la (BVQ, BVQ) es la facultad que tienen las bolsas de valores para dictar reglamentos y demás normas internas, así como para ejercer el control de sus miembros e imponer sanciones.
La Bolsa de Valores de Quito expide sus regulaciones de carácter interno y operativo, las que requerirán únicamente de la aprobación del Directorio.
2.1.2.2.6. Ventajas que proporciona la (BVQ, BVQ)
Un menor costo de financiamiento.
Un precio justo de compra y de venta.
Liquidez permanente.
Las condiciones de transparencia y la constante información en las negociaciones genera confianza.
Principales
Información en línea de todas las transacciones que se realizan en los diferentes mecanismos de negociación.
Diversificación del riesgo mediante las distintas alternativas de inversión y de financiamiento.
Toma de decisiones adecuadas basadas en información veraz y oportuna.
2.1.2.2.7. Contrato underwriting
Según la (BVQ, BVQ) se dice que es un contrato celebrado entre una entidad financiera y una sociedad comercial, por medio del cual la primera se obliga a pre-financiar, en firme o no, títulos valores emitidos por la sociedad, para su posterior colocación. Su existencia se debe a la necesidad de las empresas de obtener recursos financieros y en la actualidad su utilización es cada vez más asidua. Si bien el contrato de Underwriting se caracteriza por la prefinanciación de los títulos valores, es también parte de la esencia del contrato la prestación de un servicio de asesoramiento previo a la decisión de emitir los títulos.
2.1.2.2.8. Fideicomiso mercantil
Según la (BVQ, BVQ) es un contrato mediante el cual una o más personas llamadas constituyentes o fideicomitentes transfieren, de manera temporal e irrevocable, la propiedad de bienes muebles o inmuebles corporales o incorporales, que existen o se espera que existan, a un patrimonio autónomo, dotado de personalidad jurídica para que la sociedad administradora de fondos y fideicomisos, que es su fiduciaria y en tal calidad su representante legal, cumpla con las finalidades específicas instituidas en el contrato de constitución, bien en favor del propio constituyente o de un tercero llamado beneficiario.
2.1.2.3. Partícipes del mercado de valores ecuatoriano
(BVQ, BVQ) Afirma que la conformidad con la Ley de Mercado de Valores los partícipes del mercado de valores ecuatoriano son:
2. Superintendencia de Compañías. 3. Bolsas de Valores.
4. Casas de Valores. 5. Emisores de Valores. 6. Calificadoras de Riesgo.
7. Administradoras de Fondos y Fideicomisos.
8. Depósitos Centralizados de Compensación y Liquidación de Valores.
2.1.2.4. Valores de renta variable
Son instrumentos financieros o de inversión de una empresa o institución pública, por lo general se da más de las empresas del sector privado por ser parte de un capital.
Estos valores de renta variable se conocen como las acciones, ya que son parte un rendimiento o ganancia a largo plazo, pero a la misma vez tiene un riesgo más alto de inversión por la duración.
Se denomina variable por el monto del capital o por el volumen de las acciones que puede invertir dentro de la compañía.
2.1.2.5. Clases de renta variable
2.1.2.5.1. Acción
2.1.2.5.2. Emisión de acciones
Según la (BVQ, BVQ) define que al constituir una compañía anónima, conformando el capital social inicial; los socios entregaran sus aportes y recibirán las acciones. Cada vez que se realizan aumentos en el capital social de una compañía ya establecida.
2.1.2.5.3. Rentabilidad de las acciones
Según la (BVQ, BVQ) define qué el rendimiento de una acción depende del resultado del balance anual de una compañía, siendo repartible únicamente el beneficio líquido y efectivamente percibido. En consecuencia, las acciones no pueden garantizar un rendimiento fijo. El beneficio que proporcionan las acciones es variable, este beneficio que recibe el accionista se llama Dividendo y puede ser de dos clases:
Dividendo en efectivo
Los dividendos en efectivos ocurren cuando un accionista recibe el pago en efectivo de cada una de las acciones que tiene en una empresa o institución.
Dividendo acción (Capitalización)
Según (BVQ, BVQ), ocurre cuando la empresa decide capitalizar utilidades y para ello entrega acciones en proporción con su tenencia.
Cuotas de Participación, representan los aportes realizados por los constituyentes de un fondo colectivo, y que son valores negociables en el mercado y requieren de una calificación de riesgo.
2.1.2.6. Valores de renta fija
las conoce como bonos, letras de cambios o hipotecas. También se puede definir que es la compra o venta del capital de las empresas.
Para que un derecho de contenido económico sea considerado como un valor negociable, debe ser reconocido como tal por el Consejo Nacional de Valores (CNV).
2.1.2.6.1. Rentabilidad en renta fija
Según la (BVQ, BVQ) dice que rentabilidad de este tipo de valores viene dada por:
El valor de los intereses ganados o por ganar, en función de la tasa establecida en la emisión y el plazo correspondiente; El valor del descuento o premio que se obtenga en el precio de negociación en el mercado.
El pago periódico de los intereses y de capital en algunos valores de renta fija, se hace mediante cupones, que son valores desprendibles emitidos de forma conjunta con los valores principales, reconocen dicho pago, en una fecha determinada y la suma de dinero que corresponde al monto de intereses devengados en un periodo establecido. Estos cupones pueden negociarse junto con el valor principal o en forma independiente, según la necesidad y conveniencia del tenedor.
Para otros valores que no tienen cupones, el pago se realiza al vencimiento del plazo, junto con el capital, se los denomina valores cero cupones.
2.1.2.7. Origen de los modelos de gestión de riesgos y portafolio de inversiones.
maximizar el retorno y minimizar el riesgo, mediante la cuidadosa elección de los componentes.
También conocida como Teoría Moderna del Portafolio, propone que el inversor debe abordar la cartera como un todo, estudiando las características de riesgo y retorno global. El conjunto de combinaciones de rentabilidad y riesgo de todas las carteras eficientes se denomina frontera eficiente; una vez que esta es conocida, el inversor, se situará de forma razonable en uno u otro punto de la línea de la frontera eficiente, eligiendo así su cartera óptima.
William Sharpe (1964) profundiza y enriquece el modelo de cartera de Markowitz mediante el Modelo de Valoración del Precio de los Activos Financieros o Capital Asset Pricing Model (CAPM), este modelo ofrece de manera amena e intuitiva una forma sencilla para predecir el riesgo de un activo, separándolos en riesgo sistemático y riesgo no sistemático. El riesgo sistemático se refiere a la incertidumbre económica general, al entorno, a lo exógeno, a aquello que no podemos controlar. El riesgo no sistemático, en cambio, es un riesgo específico de la empresa o de nuestro sector económico, es decir es nuestro propio riesgo.
El CAPM proporciona dos conclusiones, la primera se refiere al grado de diversificación de la cartera óptima en equilibrio de mercado y la segunda trata sobre la apropiada medida de riesgo de un activo y la relación que guarda en equilibrio con su tipo de rendimiento esperado. Adicional se introduce el parámetro beta (β), un índice de componente de riesgo de mercado, que es la variable central de este modelo.
La Teoría Moderna de Carteras de Markowitz es ilustrada en la figura N°.2, la cual proporciona un conjunto de alternativas de elección de riesgo rentabilidad esperada. El área sombreada PVWP incluye todos los valores posibles en los que un inversor puede invertir, las carteras eficientes son las que se encuentran en el límite de PQVW. En el nivel de riesgo X2, hay tres carteras S, T, U. Sin embargo, la cartera S es la cartera eficiente.
El Modelo de Valoración del Precio de los Activos Financieros (CAPM) se demuestra mediante la siguiente Figura N° 3, en donde se establece la relación de equilibrio riesgo y retorno del portafolio.
Figura Nº 2.
Modelo de Carteras eficientes, Portfolio Selection
Elaborado por: Efficient Diversification of Investments. Fuente: Efficient Diversification of Investments.
Figura N° 3.
Modelo CAPM,
Elaborado por: El blog Salmón
Fuente: El blog Salmón
medios más utilizado por diseñadores y fotógrafos para exponer sus trabajos artísticos y demostrar con evidencias el valor de su trabajo. En este contexto, los portafolios adquieren un carácter empresarial, ya que sirven para mostrar las habilidades de un artista que no se pueden comprobar únicamente a través de un currículum vitae.
Según (Zata, 2009), sus orígenes provienen de las artes plásticas: servían para mostrar las habilidades del artista, así éste mostraba sus capacidades, sus líneas de trabajo, su enfoque, estilo, etc. Eran la presentación de resultados, del producto de su arte. Se traspasa a las finanzas y se usa para recopilar las evoluciones de inversores e inversiones: es la presentación del proceso.
2.1.2.8. Inversión institucional
(Mangones, 2006) (p. 214), define a continuación: Intermediarios que mediante la utilización del ahorro contractual permiten invertir en un portafolio compuesto de acciones y otros valores del sistema de bolsa de valores. Estos agentes se dedican a sustentar el mercado de capitales y administrar los ahorros de los afiliados.
(Pareja, 2003), (p. 351) expresa que: Un inversionista racional trata de maximizar su rentabilidad y minimizar el riesgo asociado. A la hora de decidir se enfrenta a un problema clásico de cómo repartir una suma de dinero entre diferentes opciones de inversión; en particular, cuando se trata de inversiones en la bolsa. Aquí él debe escoger un grupo de papeles o acciones para conformar lo que se conoce como un portafolio de inversión.
2.1.2.9. Definición de tasa de rendimiento al vencimiento de los bonos
interés y al pago de principal (valor nominal) al vencimiento con el precio corriente de mercado de los títulos.
2.1.2.10. Emisores de los bonos
La investigación de (Castilló, 2010) (p. 130).indica que los emisores de los bonos pueden ser públicos o privados:
Emisores públicos.- Son el Estado, las Comunidades Autónomas y los grandes ayuntamientos.
2.1.2.10.1.Emisores privados
Son empresas importantes que emiten bonos para financiarse y diversificar sus formas de endeudamiento. Las empresas que emiten bonos se pueden clasificar en:
Grandes empresas, como telefónica o Iberdrola, que emiten bonos para financiar sus inversiones o su expansión internacional.
Entidades financieras, que emiten para captar recursos y poder financiar su inversión crediticia.
2.1.2.11. Definición de portafolios de inversiones.
(Castro, 2002), (p. 431) explica lo siguiente: Un portafolio de inversión, también llamado cartera de inversión, también se puede definir como el grupo de títulos de valores que en conjunto hacen el monto total de una inversión, es decir, es un conjunto de activos.
Según, (Proyectos de Invertir ) explica que: Un portafolio de inversiones es una colección de bienes de propiedad de un individuo o una institución.
bonos, las acciones, los fondos mutuos, los fondos del mercado monetario y los fondos cotizados en la bolsa.
Los mejores portafolios de inversiones son aquellos en los que se utiliza la diversificación o la combinación de diferentes tipos de inversión. Esta diversificación en el portafolio de inversiones reduce el riesgo de pérdidas y maximiza las potenciales ganancias.
Se define en (ZION) al Portafolio de inversiones: También llamado Cartera de Inversión, es una selección de documentos o títulos valores que se cotizan en el mercado bursátil y en los que una persona o empresa deciden colocar o invertir su dinero.
Los portafolios de inversión se integran con los diferentes instrumentos que el inversionista haya seleccionado. Para hacer su elección, debe tomar en cuenta aspectos básicos como el nivel de riesgo que está dispuesto a correr y los objetivos que busca alcanzar con su inversión. Por supuesto, antes de decidir cómo se integrará el portafolio, será necesario conocer muy bien los instrumentos disponibles en el mercado de valores para elegir las opciones más convenientes, de acuerdo a sus expectativas.
2.1.2.12. Como construir un portafolio de inversión
Según William Bernstein, autor del libro ‘Los cuatro pilares para invertir’ (The Four Pilars of Investing), los inversionistas se dividen en cuatro grandes grupos: agresivos, de crecimiento, moderados y conservadores, en función de su aversión al riesgo. Los más agresivos están dispuestos a perder hasta 35% de su inversión y a invertir el 80% de sus ahorros en acciones, mientras que en el polo opuesto se encuentran los conservadores que sólo buscan invertir un 10% de su capital y no están dispuestos a perder nada.
erosiona. El aspecto más relevante de la personalidad inversora es el apetito o aversión al riesgo. A mayor riesgo, mayores beneficios y viceversa.
En el análisis de riesgo de mercados en portafolios de inversión se debe tener en cuenta la relación riesgo-rentabilidad. El reto seria: aumentar el rendimiento y disminuir el riesgo.
2.1.2.13. Aspectos de la rentabilidad
Ganancia en el valor del dinero en el tiempo.
Beneficio financiero asociado a una inversión.
Incluye valorización y rendimientos.
2.1.2.14. Aspectos del riesgo
Medida de la posibilidad de perder en una inversión.
De que una inversión no sea tan rentable como se espera.
Se diferencia de la incertidumbre en que es medible.
Se mide con la desviación estándar de la rentabilidad.
La meta es maximizar la rentabilidad para un nivel de riesgo dado.
2.1.2.15. Compañías de inversión
2.1.2.16. Participantes en el momento de inversión
Lawrence (2005) Nos explica que los gobiernos, las empresas y los individuos particulares son los tres participantes clave en el proceso de inversión. Cada uno de ellos puede actuar como un oferente o un demandante de fondos. Para que la economía crezca y prospere, los fondos deben estar disponibles para los individuos que reúnan los requisitos para los gobiernos y las empresas. Si los individuos comienzan de repente a escoger sus fondos bajo el colchón en lugar de depositarlos en las instituciones financieras o invertirlos por sí mismo en los mercados financieros, los gobiernos, empresas e individuos que necesitan fondos tendrán dificultades para obtenerlos. (pág. 19).
2.1.2.17. Los participantes del mercado de valores
Según la (BVQ, BVQ) participan los siguientes:
Emisores: son compañías públicas, privadas o instituciones del sector público que financian sus actividades mediante la emisión y colocación de valores, a través del mercado de valores.
Inversionistas: son aquellas personas naturales o jurídicas que disponen de recursos económicos y los destinan a la compra de valores, con el objeto de lograr una rentabilidad adecuada en función del riesgo adquirido. Para participar en el mercado de valores no se requiere de montos mínimos de inversión.
Bolsas de valores: son corporaciones civiles sin fines de lucro que tienen por objeto brindar los servicios y mecanismos necesarios para la negociación de valores en condiciones de equidad, transparencia, seguridad y precio justo.
materia de inversiones, ayudar a estructurar emisiones y servir de agente colocador de las emisiones primarias.
Depósito centralizado de compensación y liquidación de valores: es una compañía anónima que se encarga de proveer servicios de depósito, custodia, conservación, liquidación y registro de transferencia de los valores. Opera también como cámara de compensación.
Calificadoras de riesgo: Según (BVQ,BVQ) son sociedades anónimas o de responsabilidad limitada, independientes, que tienen por objeto la calificación de emisores y valores.
Se consideran las siguientes calificaciones:
AAA. La más alta capacidad de pago de capital e intereses y se estima que no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general.
AA. Alta capacidad de pago de capital e intereses y se estima que no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general.
A. Buena capacidad de pago de capital e intereses pero es susceptible de afectarse ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general.
C. Emisores con un mínimo de capacidad de pago y son susceptible de afectarse ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general, pudiendo incurrirse en pérdidas de intereses y capital.
D. Emisores y garantes no tienen capacidad para el pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados, y presentan posibilidad de incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital.
E. Emisor y garante no tienen capacidad para el pago de capital e intereses, o se encuentran en estado de suspensión de pagos o no cuentan con activos suficientes para el pago en caso de quiebra o liquidación.
Administradoras de fondos y fideicomisos: son compañías anónimas que administran fondos de inversión y negocios fiduciarios.
2.1.3. Marco Conceptual
2.1.3.1. Rendimiento
Según Horne (2013) “Ingreso recibido en una inversión más cualquier cambio en el precio de mercado; generalmente se expresa como porcentaje del precio inicial de mercado de la inversión.
La medida del rendimiento de este período es útil para un horizonte de un año o menos en una inversión. Para periodo más largos, es mejor calcular la tasa de rendimiento como el rendimiento (o tasa interna de rendimiento) de una inversión” (pág.94).
2.1.3.2. Definición de Riesgos
(entendiendo por peligro una situación física que puede provocar daños a la vida, a los equipos o al medio), o aún, consecuencias no deseadas de una actividad dada, en relación con la probabilidad de que ocurra. (Casal, Montiel, Planas, & Vñilchez, 1999).
2.1.3.3. Inversión
(Peumans., 1967) Dice que la inversión es todo desembolso de recursos financieros para adquirir bienes concretos durables o instrumentos de producción, denominados bienes de equipo, y que la empresa utilizará durante varios años para cumplir su objeto social.
2.1.3.4. Accionista
(Charles T. Horngren, 2000), (p. 447) contesta lo siguiente:
Los accionistas tienen derechos de prioridad, es decir, derechos de adquirir una cantidad proporcional de las nuevas emisiones de acciones. Siempre que una compañía realiza más emisiones, un número mayor de personas se convierte en propietario y entonces disminuye el porcentaje de propiedad de los demás (el porcentaje de la compañía en poder de cada dueño). El privilegio de prioridad permite a los accionistas actuales comprar más acciones directamente a la compañía, antes de que los venda al público en general. De ese modo logran conservar su porcentaje sobre las acciones.
2.1.3.5. Acción
2.1.3.6. Bonos
(Castelló, 2010), (p. 130) expone: Un bono es un título que obliga al emisor a pagar interés y a devolver el capital según los términos específicos. El inversor que compra un bono está prestando dinero al emisor, y a cambio recibirá intereses durante la vida del bono y la devolución del principal. El inversor es solo un acreedor del emisor, sin capacidad de influir en la gestión de la actividad del emisor.
2.1.3.7. Pensión
(Charles T. Horngren, 2000), (p. 374) explica a continuación:
En general, las compañías estadounidenses reducen el sueldo a los empleados jubilados, una vez que dejan de trabajar. A esos pagos se les da el nombre de pensiones. Los jubilados también pueden seguir recibiendo el seguro de vida, el seguro de gastos médicos y otros beneficios, los cuales suelen denominarse otros beneficios pos jubilatorios.
2.1.3.8. Interés
(Mangones, 2006), (p. 206) define como: Pagos por el uso del dinero o el costo de tomar fondos prestados casi siempre prestados. Casi siempre expresado en tasa anual. Pago realizado por el uso del dinero recibido en préstamos, es una de las formas de renta de la propiedad que tiene su origen en un préstamo de capital. En la mayoría de las transacciones comerciales y de negocios que se realizan hoy en día con dinero prestado, se paga un interés; si es una empresa, emiten bonos que son promesas de devolver a un interés la suma que el comprador preste.
2.1.3.9. Estudio financiero
2.1.3.10. Inversionista directa.
(Staff, 1996), manifiesta que: La inversión directa es una categoría de la inversión internacional la cual una entidad residente en una economía (el inversionista directo) adquiere una participación duradera en otra economía (la empresa de inversión directa). La inversión directa supone una relación a largo plazo entre el inversionista directo y la empresa de inversión directa.
2.1.3.11. Capitalización bursátil
Consiste en un valor de mercado de una empresa u organización según la cotización de sus acciones en el mercado, por el número de acciones.
2.1.3.12. Casa de valores
Son compañías anónimas autorizadas, miembros de una bolsa de valores y establecidas principalmente para hacer intermediación de valores, asesor en materia de inversiones ayudar a estructurar el Mercado y realizar la colocación y distribución de emisiones primarios.
2.1.3.13. Inversión a largo plazo
Las decisiones de inversión a largo plazo se apoyan en un presupuesto de capital, y constituyen una de las actividades más importantes de la administración financiera en las empresas.
2.1.3.14. Notas de Créditos
2.1.3.15. Valores de largo plazo
Son valores de deuda cuyo plazo de vigencia total es mayor a 360 días y devengan una tasa de interés. Los principales son:
Bonos del Estado
Cédulas Hipotecarias
Obligaciones
2.1.3.16. Valores de corto plazo con descuento
Son valores cuyo plazo de vigencia total se ubica entre uno y trescientos sesenta días (1 – 360) y al no devengar tasa de interés, su rendimiento se determina por el descuento en el precio de compra – venta. Los principales son:
Cupones
Letras de Cambio
Cartas de Crédito Domestica
Aceptaciones Bancarias
Certificados de Tesorería
Títulos del Banco Central TBC
2.1.3.17. Cartera de Valores
2.1.3.18. Trader
Es la persona encargada dentro de las entidades de hacer las operaciones de compra, venta, o intercambios de activos financieros prácticamente se lo conoce como un negociador.
2.1.3.19. Distribución de probabilidad
Conjunto de valores que puede tomar una variable aleatoria y sus probabilidades de ocurrencia asociadas.
2.1.3.20. Rendimiento esperado
El promedio ponderado de los rendimientos posibles, donde las ponderaciones o dólares son las probabilidades de ocurrencia.
2.1.3.21. Desviación Estándar
Una medida estadística de la variabilidad de una distribución alrededor de su media. Es la raíz cuadrada de la varianza.
2.1.3.22. Equivalente con certidumbre (EC)
Cantidad de dinero que alguien requiere con certidumbre en un momento para sentirse indiferente entre esa cantidad cierta y una cantidad esperada que se recibirá con riesgo en el mismo momento. (BVQ)
2.1.3.24. Aversión al riesgo
2.1.3.25. Covarianza
Medida estadística del grado en el que dos variables (como rendimientos sobre valores) se mueven juntas. Un valor positivo significa que, en promedio, se mueven en la misma dirección.
2.1.3.26. Rendimiento de un Portafolio
Es simplemente un promedio ponderado de los rendimientos esperados de los valores o acciones que constituyen ese portafolio. Las ponderaciones o los dólares son iguales a la proporción de los fondos totales invertidos en cada valor (los dólares deben sumar 100%).
2.1.3.27. Riesgo Sistemático
Variabilidad del rendimiento sobre acciones o portafolio asociada con cambios en el rendimiento del mercado como un todo.
2.1.3.28. Modelo de fijación de precios de activos de capital (MPAC)
Un modelo que describe la relación entre riesgo y rendimiento esperado en este modelo el rendimiento esperado de una acción es la tasa libre de riesgo más una prima basada en el riesgo sistemático de la acción.
2.1.3.29. Beta
2.1.3.30. Riesgo no sistemático
Variabilidad del rendimiento sobre acciones o portafolios no explicada por los movimientos del mercado en general. Se puede evitar mediante la diversificación.
2.1.3.31. Análisis de sensibilidad
Análisis de sensibilidad son variaciones de los resultados de un proceso de inversión para tomar la mejor decisión de invertir, consiste en calcular el rendimiento para los distintos tipos de inversionistas.
2.1.3.32. Q Tobin
Según Antoni Bosch (1992). “La Q tobin ha sido muy útil para formular de .las funciones de inversión en los último años ya que es relativamente fácil de medir.
Los datos sobre las cotizaciones de las acciones de una empresa se pueden obtener normalmente en la bolsa y los índices de precios del capital forman parte de la contabilidad nacional” (pág.390).
2.1.3.33. Coeficiente de variación
Es una medida estadística que permite medir el riesgo de una inversión y se calcula dividiendo la desviación estándar con los rendimientos esperados, generalmente se interpreta: mayor sea el coeficiente de variación, mayor será el nivel de riesgo.
2.1.3.34. Región factible
2.1.3.35. Frontera eficiente
Es el conjunto de carteras de inversión que representan rentabilidades más elevadas que el nivel de riesgo, por lo que son útiles para el inversionista.
2.2. Marco legal
2.2.1. Ley de mercado de valores
Título I
Del objeto y ámbito de aplicación de la ley
Art. 1.- Del objeto y ámbito de la Ley.- La presente Ley tiene por objeto promover un mercado de valores organizado, integrado, eficaz y transparente, en el que la intermediación de valores sea competitiva, ordenada, equitativa y continua, como resultado de una información veraz, completa y oportuna. El ámbito de aplicación de esta Ley abarca el mercado de valores en sus segmentos bursátil y extrabursátil, las bolsas de valores, las asociaciones gremiales, las casas de valores, las administradoras de fondos y fideicomisos, las calificadoras de riesgo, los emisores, las auditoras externas y demás participantes que de cualquier manera actúen en el mercado de valores. También son sujetos de aplicación de esta Ley, la Junta de Regulación del Mercado de Valores y la Superintendencia de Compañías, como organismos regulador y de control, respectivamente.
2.2.2. El reglamento general a la Ley de mercado de valores
Título I
Del mercado de valores
acceder, en forma ordenada y continua, a los mecanismos de negociación de dicho mercado, en igualdad de condiciones y oportunidades. Para lograr la transparencia del mercado es necesario que la información acerca de los valores, sus emisores, los procedimientos de negociación, así como la relativa a la cotización, precio y volumen de las operaciones, sea divulgada al mercado y esté disponible para todos los intervinientes.
Art. 2.- De los valores Además de los valores señalados en el artículo 2 de la Ley, el Consejo Nacional de Valores, mediante resolución, podrá determinar como tales a otros derechos que teniendo un contenido económico, reúnan las características de negociabilidad, transferibilidad, fungibilidad y aceptación general propias de un valor. Para que un derecho pueda ser determinado como valor no requerirá de una representación material, pudiendo constar exclusivamente en un registro contable o anotación en cuenta en un Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores.
Art. 3.- De las clases de mercado. Las actividades del Mercado de Valores se desarrollan en el ámbito público y privado. Operaciones de mercado público son aquellas que utilizan los mecanismos previstos en la Ley de Mercado de Valores, así como todos los otros mecanismos que enmarcándose en las actividades conexas de las Bolsas de Valores sean autorizadas por el Consejo Nacional de Valores. Se considerarán negociaciones de mercado privado: a) Las que se realicen en forma directa entre el comprador y el vendedor; b) Las que involucren valores no inscritos en el Registro de Mercado de Valores; y, c) Las que comprendan valores que, estando inscritos, son producto de transferencia de acciones originadas en fusiones, escisiones, herencias, legados, donaciones y liquidaciones de sociedades conyugales o de hecho.
Título II
De los órganos de regulación y ejecución en el mercado de valores
Art. 5.- De la secretaria del C.N.V. El Secretario del Consejo Nacional de Valores será designado por el Superintendente de Compañías. El Secretario del Consejo Nacional de Valores deberá tener título de abogado o doctor en jurisprudencia y al menos cinco años en el ejercicio de la profesión; a más de las funciones que determine el Superintendente de Compañías tendrá los siguientes deberes y atribuciones:
a) Preparar toda la documentación que va a ser conocida en las sesiones del C.N.V.; b) Elaboración y suscripción de las actas de las sesiones del C.N.V.;
c) Custodiar todos los archivos, grabaciones y documentos que generen las sesiones del C.N.V., los que deberán estar bajo su custodia por un tiempo mínimo de cinco años, luego del referido plazo, el Secretario del Consejo Nacional de Valores podrá destruirlos, para lo cual deberá contar con la presencia de un Notario Público, quien elaborará el acta pertinente; y,
d) Mantener el sigilo bursátil sobre los asuntos de su conocimiento, en estricto apego a la ley y a las decisiones del C.N.V.
Art. 6.- De los órganos de supervisión y control Son órganos de vigilancia y control de los partícipes y actividades en el mercado de valores, en el ámbito de sus respectivas competencias, la Superintendencia de Compañías y la Superintendencia de Bancos. En ejercicio de sus atribuciones de vigilancia y control, tanto la Superintendencia de Compañías como la de Bancos, podrán solicitar en cualquier tiempo la presentación de todo tipo de documentación o información, ya sea contable, económica, financiera, jurídica y/o administrativa. Cuando una de las Superintendencias requiera información de una entidad sujeta a la vigilancia y control de la otra Superintendencia, lo hará a través de esta última o en forma conjunta.
Art. 7.- De la presentación y entrega de documentos e información
Si la entidad o persona inspeccionada se negare a proporcionar dicha documentación o información al momento de la inspección, se dejará constancia escrita de tal hecho, el que será puesto en conocimiento del inmediato superior del inspector del órgano de control, para efectos de establecer las responsabilidades y sanciones pertinentes establecidas en el Título XII de la Ley de Mercado de Valores, sin perjuicio de la obligación del ente o persona inspeccionada de entregar dicha documentación dentro del día hábil siguiente.
No obstante lo anterior, si al delegado no se le entregare copias certificadas, se podrá solicitar la presencia de un Notario Público para que de fe de que dichas copias son iguales a las que reposan en los archivos de las compañías.
Título III
De la información en los procesos de oferta pública
Art. 8.- De la oferta publica Toda oferta pública de valores deberá ser autorizada por la Superintendencia de Compañías. Ningún valor podrá ser objeto de oferta pública sin que se encuentre inscrito en el Registro de Mercado de Valores, con los requisitos exigidos en la Ley.
Título IV
Registró de mercado de valores
Art. 9.- Inscripción en el registro de mercado de valores La inscripción en el Registro de Mercado de Valores no sustituye a la inscripción que debe hacerse en otros registros conforme otras disposiciones legales y los efectos de estas inscripciones no se suplen por la realización de aquéllas.
Título V
De la información
Art. 10.- de la información pública.- La Superintendencia de Compañías mantendrá un Centro de Información, que de manera directa o por delegación receptará, procesará y difundirá información de los intervinientes en el Mercado de Valores, que permita dar a los interesados información calificada como pública y oportuna.
Para el efecto, el C.N.V., mediante norma de carácter general, determinará la forma y periodicidad del envío de la información por parte de las entidades que participen en el mercado de valores al amparo de la Ley.
Título VI
De las Bolsas de Valores
Art. 11.- Prohibición de participación Los representantes legales y los demás funcionarios de las bolsas de valores del país no podrán tomar parte o tener interés en las negociaciones realizadas por los intermediarios, en forma directa o indirecta. Se exceptúan las inversiones que realice la bolsa de valores con sus propios recursos, o con aquellos provenientes del Fondo de Garantía de Ejecución, u otros fondos destinados al cumplimiento de su objeto.
Art. 12.- Del gobierno de las bolsas de valores El gobierno y la administración de las bolsas de valores se regirán por las disposiciones de la Ley de Mercado de Valores, el presente Reglamento, las Resoluciones del C.N.V. y los estatutos sociales que serán aprobados por la Superintendencia de Compañías. La Asamblea General, como órgano de gobierno de las bolsas de valores, además de otras atribuciones que fueren establecidas en la Ley, Reglamentos y su propio estatuto, tendrá como funciones privativas las siguientes:
a) El nombramiento y remoción de los directores;
b) La aprobación de sus estados financieros e informe de sus administradores; c) La reforma e interpretación del estatuto;
e) La decisión sobre su disolución y liquidación; y,
f) El aumento o disminución de aportes por concepto de cuotas patrimoniales y la creación de nuevas membresías.
La Asamblea General se reunirá en forma ordinaria una vez al año por lo menos, dentro de los 60 días siguientes al 31 de diciembre, y extraordinariamente cuando fuere convocada para tratar los asuntos puntualizados en la convocatoria. En ambos casos la convocatoria será realizada por el funcionario facultado para convocar en el estatuto, por propia iniciativa o a pedido de un número de miembros equivalente a por lo menos el 30% de la respectiva bolsa de valores.
Respecto de la forma de la convocatoria, quórum de instalación y decisorio, se sujetará a las normas internas que establezcan las propias bolsas.
Título VII
De las Casas de Valores
Art. 13.- de la intermediación (SIC) de valores.- Las casas de valores serán los únicos intermediarios para ofrecer valores al público, tanto en el mercado primario como en el secundario. Los inversionistas institucionales podrán operar en el mercado bursátil a través de las casas de valores con los que hubiesen celebrado los respectivos contratos de corresponsalía, y en el extrabursátil a través de los operadores inscritos en el Registro de Mercado de Valores bajo responsabilidad solidaria.
Art. 14.- De las facultades de las casas de valores.- Las casas de valores están obligadas, en el ejercicio de su actividad, a recabar órdenes escritas de sus comitentes, salvo otras modalidades susceptibles de verificación posterior, que mediante disposiciones de carácter general establezca el C.N.V.
Las casas de valores podrán actuar a nombre de sus clientes ante intermediarios de valores calificados en el exterior para operar en mercados internacionales. Las casas de valores, en uso de su facultad, podrán suscribir, por cuenta, orden y riesgo de sus clientes, órdenes de compra venta, liquidaciones y, en general, la documentación necesaria para que se perfeccione una negociación de acuerdo a las leyes del país donde se efectúe la transacción y para llevar control al interior de la casa de valores.
Se prohíbe cualquier orden de negociación que no pueda ser transada en las bolsas de valores de terceros países o que no se encuentre registrada por la autoridad reguladora competente del país en el cual se efectúe la transacción.
Art. 15.- De la ejecución de órdenes.- Las casas de valores están obligadas a ejecutar por cuenta de sus clientes las órdenes que de ellos reciban para la negociación de valores. No obstante lo anterior, las casas de valores pueden subordinar el cumplimiento de la orden únicamente en los siguientes casos, y siempre que el comitente tenga previo conocimiento de ello:
a) Cuando se trate de operaciones al contado, a que el comitente acredite la titularidad de los valores, o haga entrega de los mismos o de los fondos, según hubiere ordenado vender o comprar respectivamente; y,
b) Cuando se trate de operaciones a plazo, a que el comitente aporte las garantías o coberturas mínimas que establezca el C.N.V. y en su caso la bolsa.
Las casas de valores deberán abstenerse de ejecutar las órdenes de sus comitentes cuando tengan conocimiento de un hecho cierto que indique que dichas negociaciones se formulan con el objeto de promover falsas condiciones de oferta y demanda, promuevan oscilaciones artificiales en los precios o que sean operaciones simuladas.
para los efectos previstos en la Ley de Régimen Tributario Interno. Este tipo de contratos se sujetará a las disposiciones que sobre la materia dicte el C.N.V.
Art. 17.- Market Maker.- Se conoce como market - maker, o hacedor de mercado, a la actividad en virtud de la cual las casas de valores compran o venden, en cualquier momento, acciones determinadas, constituyéndose en promotores del mercado. Los requisitos para el ejercicio de esta actividad, y las prohibiciones relacionadas constan en la Ley de Mercado de Valores y en las demás normas dictadas por el C.N.V.
Art. 18.- De los operadores de valores.- Son operadores de valores bursátiles las personas naturales que actúan en el mercado por cuenta de las respectivas casas de valores, mientras que los operadores extrabursátiles, son aquellos que actúan en el mercado extrabursátil, por cuenta de inversionistas institucionales.
El C.N.V., mediante norma de carácter general establecerá los requisitos que deberán cumplir estos operadores para el ejercicio de sus actividades. Previa su participación en el mercado de valores deberá inscribirse en el Registro de Mercado de Valores.
De los actos u omisiones de dichos operadores responderán solidariamente las Casas de Valores y los Inversionistas Institucionales, quienes podrán ejercer la acción de repetición contra su funcionario.
Art. 19.- Del depósito centralizado de compensación y liquidación.- La Superintendencia de Compañías autorizará el funcionamiento total o parcial del depósito centralizado de compensación y liquidación de valores, de conformidad con las normas que en función de criterios técnicos, establezca el C.N.V.
a) Ejercer derecho alguno sobre los valores registrados en él o disponer de ellos, excepto el ejercicio de los derechos patrimoniales inherentes a los que se hallen en custodia; y, b) Proporcionar información a terceras personas en los términos establecidos en la Ley, salvo la información solicitada por Juez dentro de juicio.
Título VIII
De los fondos de inversión
Art. 21.- de la oferta pública de fondos colectivos.- Previa la oferta pública de fondos colectivos, éstos deberán inscribirse en el Registro de Mercado de Valores. El incumplimiento de esta disposición acarreará las sanciones previstas en la Ley. La adhesión de los partícipes se realizará mediante la celebración de un contrato.
Art. 22.- De la inscripción de los fondos administrados.- Previa su promoción al público un fondo administrado de inversión deberá estar inscrito en el Registro de Mercado de Valores.
Art. 23.- De los titulares de los instrumentos representativos de las inversiones.- Se entiende por titulares de los portafolios representativos de inversiones realizadas, a los fondos administrados que manejan las administradoras de fondos y fideicomisos.
Título IX
Del fideicomiso mercantil
Art. 24.- Del contrato de fideicomiso mercantil.- Todo contrato de fideicomiso mercantil debe otorgarse por escritura pública y deberá reunir los requisitos establecidos en la Ley.
