Administracion de Riesgos Financieros con
Derivados
Julio Rebolledo D.
Clase de Hoy
1 Derivados financieros
2 Futuros
3 Tipos de cambio y tasas de inter´es
Mercado de divisas C´alculo de d´ıas
Foreign Exchange Markets Mercado de Divisas Tipos de Transacci´on Caracter´ısticas del Mercado
1 Derivados financieros
2 Futuros
3 Tipos de cambio y tasas de inter´es Mercado de divisas
C´alculo de d´ıas
Foreign Exchange Markets Mercado de Divisas Tipos de Transacci´on Caracter´ısticas del Mercado
Derivados financieros: Intro
Los instrumentos derivados fueron dise˜nados para realizar coberturas sobre inversiones ya existentes.
Por ejemplo, para un exportador, las ventas realizadas ser´ıan el activo principal y el contrato forward representar´ıa el derivado financiero. Al suscribir un contrato forward, se fijar´a el valor de liquidaci´on de los d´olares que el exportador recibir´a en el futuro. De este modo, el exportador busca cubrir el riesgo que las variaciones en el tipo de cambio puedan tener sobre su flujo de caja. Al determinar un tipo de cambio a futuro (por ejemplo a 90 d´ıas), el exportador elimina la incertidumbre que tendr´ıa sobre el valor que recibir´ıa por sus ventas.
Derivados financieros: Intro
Informalmente, los derivados financieros existen desde hace mucho tiempo en forma de opciones de compra/venta, futuros y swaps, pero cuando se fund´o en 1848 el Chicago Board of Trade (CBOT), ´estos comenzaron a transarse formalmente. En particular las opciones, ya sean de compra o de venta, constituyen un derecho para el inversionista.
Se diferencian de los futuros, porque estos ´ultimos representan una obligaci´on para el tenedor del contrato.
Los swaps tambi´en representan una obligaci´on, pero al utilizarse como seguro, es posible transferir en un 100 % la responsabilidad del pago a un tercero.
Tama˜
no del Mercado de Derivados
El tama˜no del mercado de derivados es algo as´ı como 20 veces el valor de todos los productos producidos en el planeta. Este numero corresponde a un quadrillion. 1024
Caracter´ısticas b´
asicas de los derivados
La primera particularidad que se puede observar en los derivados financieros es que reciben este nombre porque su precio se deriva de otro activo al que se le denomina .activo
subyacente”. Por lo tanto, una de las caracter´ısticas m´as importantes en los derivados financieros implica que las variaciones en su precio dependen del valor de otro activo.
Caracter´ısticas b´
asicas de los derivados(Cont...)
Dado que, en t´erminos simples, el derivado financiero ofrece una protecci´on a la inversi´on principal, la existencia de este seguro origina la siguiente pregunta para el inversionista: ¿cu´al es el costo de este seguro o el precio a pagar? Para resolver esta interrogante, lo m´as natural ser´ıa pensar que el precio del derivado tiene que ser bajo en relaci´on con la inversi´on
Caracter´ısticas b´
asicas de los derivados(Cont...)
Existe mucho trabajo te´orico en torno al precio del derivado y fue as´ı como Black y Scholes obtuvieron el premio Nobel por entregar una f´ormula que ayuda a resolver este problema. El efecto que produce este ”precio peque˜no.esque, dado el
alcance del contrato, el derivado representa una inversi´on extremadamente atractiva para los especuladores.
Y aqu´ı es donde nace la segunda particularidad de estos activos: un derivado financiero por el que se paga s´olo una peque˜na fracci´on implica que el inversionista puede obtener el 100 % de los beneficios econ´omicos del activo principal. De esta forma, el derivado provoca un apalancamiento natural.
Clase de Derivados Financieros
Opciones
Contratos sobre Futuros y Forwards SWAPS
¿Por qu´
e usan los derivados?
Dado que los derivados son herramientas para modificar la exposici´on al riesgo de la compa˜n´ıa se utilizan para realizar cobertura.
Dado que su valor cambia en el tiempo se utilizan como instrumentos de inversion
Definiciones:Derechos y Obligaciones
Una opci´on es un contrato que otorga a su propietario el derecho de comprar o vender alg´un activo a un precio fijo en, o antes de, una fecha determinada
El contrato forward se enmarca dentro de los derivados financieros conocidos como futuros, y su principal
caracter´ıstica es que representa una obligaci´on para el tenedor del contrato.
Los swaps son contratos en los que dos partes se ponen de acuerdo para intercambiar los beneficios de un instrumento financiero A propiedad de la primera parte por los beneficios de otro instrumento financiero B propiedad de la segunda parte
Caracter´ısticas de los Contratos
Activo subyacente Tama˜no del contrato Fecha de vencimiento
1 Derivados financieros
2 Futuros
3 Tipos de cambio y tasas de inter´es Mercado de divisas
C´alculo de d´ıas
Foreign Exchange Markets Mercado de Divisas Tipos de Transacci´on Caracter´ısticas del Mercado
Futuros
Una compra o venta forward es una transacci´on hecha a la medida entre el interesado y el banco.
Un mercado organizado de divisas para entrega futura se conoce como mercado de futuros de divisas.
Futuros (mas...)
Un contrato a futuro es un contrato a plazo realizado hoy el cual fija la entrega de un activo en un tiempo predefinido en el futuro a un precio pactado hoy.
El comprador de un contrato a plazo, se compromete a aceptar la entrega de un activo subyacente a un tiempo futuro, T , a un precio pactado hoy.
No hay intercambio de dinero de manos hasta el tiempo T. El vendedor se compromete a entregar el activo subyacente en la fecha futura, T , al un precio pactado hoy.
Futuros:Valoracion
F=Sx(1+r)
o, F = S0xexp(q+r )∗T
donde,
F, El precio de contado de la materia prima subyacente al tiempo t
S0,el precio al contado ahora, que es conocido.
r, La tasa libre de riesgo de inter´es a partir de ahora hasta el vencimiento del contrato,
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3 Tipos de cambio y tasas de inter´es Mercado de divisas
C´alculo de d´ıas
Foreign Exchange Markets Mercado de Divisas Tipos de Transacci´on Caracter´ısticas del Mercado
Intro
¿Por qu´e es diferente la tasa de inter´es del d´olar y la tasa del peso?
¿Por qu´e es diferente el tipo de cambio forward que el spot? ¿Qu´e determina el tipo de cambio spot esperado para el a˜no pr´oximo entre d´olares y pesos?
¿Cu´al es la relaci´on entre la tasa de inflaci´on en Estados Unidos y la tasa de inflaci´on en Chile?
El diferencial de tasas de inter´
es
Cuando usted hace el pr´estamo en pesos, recibe una tasa de inter´es m´as alta, pero incurre tambi´en en una p´erdida
compensatoria porque vende pesos forward a un precio menor que el que paga por ellos el d´ıa del trato.
1 + rclp
1 + rusd
El diferencial de tasas de inter´
es(Cont...)
Y el diferencial entre los tipos de cambio forward y spot es fclp/usd
sclp/usd (2)
La teor´ıa de la paridad de las tasas de inter´es dice que la diferencia entre las tasas de inter´es debe igualar la diferencia entre los tipos de cambio forward y spot
Cotizaciones
Los tipos de cambio se expresan generalmente por n´umero de unidades de la moneda extranjera necesarias para comprar un d´olar estadounidense.
Esto se denomina cotizaci´on indirecta
La cotizaci´on directa expresa cu´antos d´olares es posible comprar por una unidad de moneda extranjera
Cotizaciones(Cont...)
Spot, entrega inmediata o de contado.
En el mercado forward se compran y venden divisas para entrega futura.
Si se sabe que se va a pagar o recibir moneda extranjera en alguna fecha futura, puede hacer un contrato forward.
Tipo de cambio forward
El tipo de cambio forward en este contrato es el precio que usted acepta pagar en tres meses cuando se entregue el mill´on de pesos.
Si compra pesos para entrega en tres meses y recibe m´as pesos por d´olar que si los compra al contado, se llama descuento forward
Intro
El c´alculo de d´ıas define c´omo se acumulan las tasas de inter´es con el paso del tiempo.
Generalmente conocemos el inter´es ganado durante cierto periodo de referencia pero nos interesa calcular el inter´es obtenido durante alg´un otro periodo.
Por ejemplo, el tiempo entre los pagos de cupones sobre un bono.
Convenci´
on
El c´alculo de d´ıas se expresa usualmente como YX
Cuando calculamos el inter´es ganado entre dos fechas, X define la forma de calcular el n´umero de d´ıas entre ambas fechas e Y representa la forma de medir el total de d´ıas del periodo de referencia.
El inter´es ganado entre ambas fechas es: fechas
Bonos Gobierno
Suponga que el principal del bono es de $100, las fechas de pago del cup´on son el 1 de marzo y el 1 de septiembre.
La tasa cup´on es de 8 % y que deseamos calcular el inter´es ganado entre el 1 de marzo y el 3 de julio.
El periodo de referencia es del 1 de marzo al 1 de septiembre. Hay 184 d´ıas (reales) en este periodo y se gana un inter´es de $4.00 durante el periodo.
Hay 124 d´ıas (reales) entre el 1 de marzo y el 3 de julio.
Por lo tanto, el inter´es ganado entre el 1 de marzo y el 3 de julio es: 124
Bonos Corporativos
El uso de la convenci´on 30/360 indica que asumimos 30 d´ıas por mes y 360 d´ıas por a˜no al realizar nuestros c´alculos.
Con esta convenci´on, el n´umero total de d´ıas entre el 1 de marzo y el 1 de septiembre es de 180.
El n´umero total de d´ıas entre el 1 de marzo y el 3 de julio es (4 x 30) + 2 122. Por lo tanto,
122
Evidencia
Las convenciones var´ıan de un pa´ıs a otro y de un instrumento a otro.
La tasa LIBOR se cotiza sobre una convenci´on real360 para todas las monedas, excepto para la libra esterlina, para la cual se cotiza con base en una convenci´on real365
Chile (Ejemplo)
Para el caso de los IIF no reajustables si la TIR conocida es mensual, el equivalente diario ser´a base 30.
Para los IIF reajustables (U.F., IVP, US$, etc.) y para los IIFE si la TIR conocida es anual, el equivalente diario ser´a base 360
Intro
El mercado de Tipos de Cambioo Foreign Exchange Market provee de las condiciones y estructura apropiadas para que la moneda de un pais pueda ser intercambiada por la moneda de otro pais.
Foreign Exchange implica todo lo relacionado con el dinero y todas sus formas de otra econom´ıa (ej, billetes, monedas, retiros, saldos en cta cte, etc...)
Foreign Exchange Transaction es un acuerdo entre un comprador y vendedor que involucra un monto fijo de divisas que ser´an intercambiadas por otra en una fecha o tiempo determinado y a una tasa de intercambio preacordada.
Distribuci´
on Geogr´
afica
1 Sidney y Tokyo
2 Hacia el Oeste, HK, Singapur y Bahrain. 3 Frankfurt, Zurich y Londres.
4 NY y Chicago 5 L.A. y San Francisco
Funciones Principales
El mercado de divisas internacionales puede definirse como el mecanismo en el cual quienes participan
1 Transfieren poder de compra entre pa´ıses.
2 Obtienen y/o proveen cr´edito para las transacciones internacionales.
3 Minimizan el riesgo asociado a las variaci´on de los tipos de cambio
Quienes Participan
1 Dealers, participan en el mercado interbancario y de clientes
mas grandes.
2 Empresas y personas que participan en operaciones
relacionadas con inversiones.
3 Especuladores y Arbitradores 4 Bancos Centrales
Quienes Participan
Break Down;
1 Banks 2 Forex fixing 3 Central banks 4 Retail forex traders 5 Commercial companies 6 Hedge funds as speculator 7 Non-banking forex companies 8 Investment management firms
Intro
Las transacciones pueden ser de los siguientes tpos;
1 spot 2 forward
Spot
1 Las transacciones spot t´ıpicamente se cierran al segundo d´ıa
h´abil de realizada la operacion en el periodo especificado por el value date.
2 Este criterio es valido para operaciones entre bancos que
participan en el mercado interbancario.
3 Las operaciones entre bancos y clientes no banco pueden
Forward
1 Las transacciones forward son operaciones cuya entrega es en
una fecha futura.
2 La fecha especificada por el value date. 3 Se fija el monto asociado a ambas monedas. 4 El pago se realiza cuando el contrato madura.
Swaps
1 Las transacciones que involucran un swap realizan
simult´aneamente una compra y una venta de una determina moneda con value date distinto.
2 Un ejemplo com´un es una operaci´on conocida como spot en
Tama˜
no del Mercado
Diariamente se transan mas de 5.5 Trillones de USD. Las monedas mas importantes son USD, EUR y JPY.
Quotations
La tasa de cambio representa el precio de una divisa expresada en t´erminos de otra divisa.
La Quotation es el precio que existe por vender o comprar a una tasa anunciada.
La Quotation directa es la forma de expresar la tasa de cambio en t´erminos de la moneda local.
La Quotation indirecta es la forma de expresar la tasa de cambio en t´erminos de la moneda extranjera.
El Bid es el precio al cual un inversionista va comprar una moneda y el Ask es el precio al cual un inversionista va vender una moneda. Los puntos se refieren a la diferencia entre el Bid y el aAsk. No as´ı los puntos bases que miden las diferencia entre el tipo de cambio spot y el tipo de cambio forward.
Quotations - Forward
La Quotation de un forward tambi´en puede ser expresada en t´erminos de del premio o del descuento.
Cover Interest Parity
La paridad cubierta de intereses establece que dada la movilidad de flujos de dinero internacionales.
Esto implica que los retornos a nivel dom´estico y extranjeros tienden a igualarse.
Cross Rates
Las Cross Rates representan tipos de cambio que se obtienen a partir de dos monedas que se cotizan respecto de otra moneda en com´un. Por ejemplo en CLP/JPY. CLP/USD y USD/JPY.
Arbitraje Triangular
El Arbitraje Triangular representa una oportunidad de generar utilidades a partir de Quotation entre varios mercados. USD/EUR, USD/GBP y EUR/GBP.
![[105000] Comentarios y análisis de la administración sobre los resultados de operación y situación financiera](data:image/gif;base64,R0lGODlhAQABAIAAAP///wAAACH5BAEAAAAALAAAAAABAAEAAAICRAEAOw==)