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INFORME DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO
INTERFONDOS SAF
Sesión de Comité Nº 31/2016: 8 de agosto de 2016Información financiera al 31 de marzo de 2016
Analista: Pilar Córdova P. [email protected] Interfondos Sociedad Administradora de Fondos (en adelante “Interfondos SAF”), es una empresa perteneciente al Grupo Intercorp, que tiene como principal actividad económica la gestión de fondos mutuos, por cuenta y riesgo de sus partícipes. Su principal accionista es Banco Internacional del Perú – Interbank, que opera como custodio de los valores que gestiona Interfondos SAF.
Actualmente, Interfondos SAF administra los siguientes fondos mutuos: “IF Extra Conservador”, “IF Extra Conservador Soles”, “IF Mediano Plazo”, “IF Mediano Plazo Soles”, “IF Oportunidad”, “IF Oportunidad Soles”, “IF Cash”, “IF Cash Soles”, “IF Mixto Moderado Soles”, “IF Mixto Balanceado”, “IF Mixto Balanceado Soles”, “IF Acciones”, “IF Inversión Global”, “IF Libre Disponibilidad”, “IF Libre Disponibilidad Soles”, “IF III Capital 180”, “IF IV Capital 180”, “IF I Capital 360”, “IF Capital 1.5”, “IF Custodia Dólares”, “IF II Custodia Dólares y “IF III Custodia Dólares – Latam”.
IF Mediano Plazo FMIV (en adelante, “IF Mediano Plazo” o “el Fondo”), es un fondo mutuo denominado en dólares americanos, que invierte en instrumentos de renta fija de mediano plazo, indistintamente en moneda nacional o extranjera, en el mercado local o en el exterior.
El Fondo inició actividades en diciembre del 1997 con 362 partícipes. A marzo de 2016, el patrimonio comprometido en IF Mediano Plazo ascendió a US$ 85.93 millones, proveniente de 7,106 partícipes, con una rentabilidad positiva de 0.25% por los últimos doce meses.
Clasificaciones Vigentes
Cuotas de Participación del Fondo Interfondo Mediano Plazo FMIV Riesgo Crediticio Riesgo de Mercado AAf + M4 Perspectivas Estables FUNDAMENTACION
Las categorías de clasificación de riesgo otorgadas, se sustentan en los siguientes factores:
El respaldo del Grupo Intercorp, lo que incluye las diferentes sinergias que se generan con el soporte de operaciones, la conformación del Directorio y la plana gerencial de Interfondos SAF, en base a profesionales con responsabilidades en diversas empresas del Grupo.
La capacidad financiera y el respaldo de su único accionista, Banco Internacional del Perú – Interbank, como apoyo a la SAF, así como realizando la custodia de los diferentes valores propiedad de los fondos administrados por la SAF.
El cumplimiento de su Política de Inversiones, en base a la cual Interfondos SAF gestiona el Fondo, limitando las proporciones a invertir, en cuanto a: moneda, mercado, tipos de instrumento y clasificaciones de riesgo de los instrumentos financieros elegibles.
La activa gestión del Comité de Inversiones de Interfondos SAF, buscando aprovechar las oportunidades de inversión que se presentan en el mercado, con el objetivo de generar la mayor rentabilidad posible para los partícipes.
La calidad de la cartera de IF Mediano Plazo FMIV, conformada hoy en 37.45% por instrumentos con calificación de riesgo internacional superior o igual a
BBB-, y en 38.48% con calificación de riesgo local igual o superior a AA- y a CLA-1-, todos ellos con adecuada liquidez, busca permitir que la SAF se beneficie de las oportunidades que se presentan en el mercado, y obtener los mayores rendimientos.
El comportamiento positivo de la rentabilidad histórica del Fondo, el cual ha apreciado su valor cuota en 103.16% desde su creación en julio de 1997 (de US$ 50.00 a US$ 101.58 a marzo de 2016).
Indicadores financieros En miles de soles de marzo de 2016
INTERFONDOS SAF S.A. Dic.2014 Dic.2015 Mar.2016
Total Activos 65,434 68,044 70,740
Total Pasivos 3,533 3,732 3,697
Patrimonio 61,901 64,312 67,043
Ingresos 28,301 28,992 7,090
Resultado Operacional 15,576 16,098 1,798
Utilidad (Pérdida) Neta 14,235 15,103 2,526
Rentabilidad patrimonial 23.00% 23.48% 15.07%
Liquidez corriente 18.33 21.81 23.62
Deuda/ Patrimonio 0.06 0.05 0.05
Dic.2014 Dic.2015 Mar.2016
Ingresos Operacionales 2,635,872 2,048,091 233,557 Gastos Operacionales 2,629,297 2,039,040 234,677 Utilidad Neta 6,576 9,052 (1,120) Inversiones Mobiliarias 157,999 96,338 81,652 Total Activos 163,462, 219,576 86,503 Total Pasivos 527 447 572 Patrimonio 162,935 99,149 85,931
El patrimonio de IF Mediano Plazo FMIV ascendió a US$ 85.93 millones a marzo de 2016, aportado por 7,106 partícipes. El patrimonio del Fondo ha presentado una disminución de 13.33% en relación a lo observado a diciembre de 2015, ocasionado por retiro de partícipes. La cartera de IF Mediano Plazo está compuesta principalmente por instrumentos denominados en dólares americanos, de los cuales 43.67% son instrumentos emitidos por empresas del exterior (Colombia, Brasil y Estados Unidos).
El portafolio del Fondo está compuesto en su mayoría por bonos corporativos y por depósitos a plazo, así como por instrumentos alternativos con fines de cobertura. Desde su creación, en julio de 1997, la rentabilidad del Fondo ha presentado comportamiento diverso, destacando la importante disminución en la misma ocurrido durante el año 2013. En los últimos doce meses, el Fondo reportó una rentabilidad positiva de 0.25%.
Dadas las características de los instrumentos en los que invierte el Fondo, éste posee una duración modificada de 1.64 años a marzo de 2016, inferior a la calculada a diciembre de 2015 (1.74 años). Sus instrumentos son adecuadamente líquidos, presentando 68 % vencimientos menores a 360 días.
A marzo de 2016, el Fondo presentó una pérdida neta de US$ 1.12 millones, considerando ingresos operativos ascendentes a US$ 233.56 millones.
PERSPECTIVAS
Las perspectivas de IF Mediano Plazo FMIV se presentan estables, tomando en consideración el cumplimiento de los objetivos de inversión establecidos en la Política de Inversiones del Fondo, así como la confianza que proporciona el respaldo profesional del Grupo Intercorp, en sus operaciones en diferentes sectores del mercado local. La gestión de Interfondos SAF ha efectuado inversiones en empresas con instrumentos que poseen adecuada calificación crediticia, ajustando permanentemente su portafolio para aprovechar las oportunidades de inversión que se presentan en el mercado.
La gestión de Interfondos buscar reducir cualquier probabilidad de deterioro significativo en el nivel de riesgo actual de las cuotas.
La inversión de IF Mediano Plazo FMIV en instrumentos denominados en dólares americanos otorga protección al inversionista en el actual contexto internacional, considerando entre otros factores por el aumento en las tasas de interés internacionales en dólares.
1. DESCRIPCIÓN DE LA SOCIEDAD ADMINISTRADORA a. Descripción del Administrador del Fondo
Interfondos SAF es una sociedad anónima constituida el 19 de julio de 1994, que inició operaciones el 05 de mayo de 1995.
Interfondos SAF se dedica a la administración de fondos mutuos y fondos de inversión. Se encarga de determinar el valor de las cuotas emitidas, de acuerdo a lo establecido en el prospecto simplificado de cada fondo.
Interfondos SAF es una empresa perteneciente al Grupo Intercorp, que opera en negocios en los sectores bancario, retail, inmobiliario, intermediación de valores, intermediación financiera, seguros y administración de fideicomisos de titulización.
Al 31 de marzo de 2016, Interfondos SAF contó con un patrimonio contable de S/ 67.04 millones y activos por S/ 70.74 millones.
En este período, la SAF administró 22 fondos, destacando el reciente inicio de actividades de los Fondos Mutuos IF Libre Disponibilidad e IF Libre Disponibilidad Soles.
A marzo de 2016, la SAF administró recursos con un valor patrimonial ascendente a S/ 2,879.22 millones, lo que representa alrededor de 13.69% del total de patrimonios administrados en el sistema de fondos mutuos, contando con una base de 71,074 partícipes, lo que representa 17.68% del total de partícipes de las SAF, operando en el mercado local.
Credicorp Capital SAF 42% Continental SAF
22% Scotia Fondos SAF
18% Interfondos SAF 14% Fondos Sura SAF 4% Otros menores 0% Valor patrimonial administrado por Sociedad Administradora de Fondos Mutuos a Junio de 2016
Credicorp Capital SAF 30.14% Continental SAF 32.30% Scotia Fondos SAF
16.92% Interfondos SAF
17.68% Fondos Sura SAF
2.60%
Otros menores 0.36% Número de participes por SAF a Junio 2016
A marzo de 2016, los fondos administrados por Interfondos SAF, presentan las características siguientes:
N° Fondo Mon. Patrimonio S/ MM N° PartícipesRendimiento anual
1 IF Mediano Plazo US$ 285.4 7,106 3.94%
2 IF Mediano Plazo Soles S/ 136.1 6,652 3.97% 3 IF Extra Conservador US$ 579.3 6,093 0.79% 4 IF Extra Conservador Soles S/ 525.4 23,362 3.20%
5 IF Cash US$ 172.8 4,083 2.61%
6 IF Cash Soles S/ 184.8 6,687 3.86%
7 IF Mixto Balanceado US$ 29.5 1,106 0.07%
8 IF Mixto Balanceado Soles S/ 3.7 201 -2.89% 9 IF Acciones Soles FMIV S/ 15.0 1,563 -4.79%
10 IF Mixto Moderado Soles S/ 3.9 204 1.20%
11 IF Oportunidad Soles FMIV S/ 196.6 6,184 3.58% 12 IF Oportunidad FMIV US$ 168.4 1,983 0.54% 13 IF Inversión Global FMIV US$ 14.1 115 -2.26% 14 IF Libre Disponibilidad FMIV US$ 219.2 753 0.03%(*)
15 IF Capital 1.5 US$ 13.6 73 -0.88%(*)
16 IF Custodia Dólares US$ 54.5 125 0.17%(*)
17 IF III Capital 180 US$ 63.9 n.d n.d.
18 IF Libre Disponibilidad Soles S/ 23.4 1,190 2.74%
19 IF I Capital 360 US$ 37.4 478 0.58%(*)
20 IF IV Capital 180 FMIV US$ 59.0 552 0.62%(*) 21 IF II Custodia Dólares FMIV US$ 75.0 256 0.11%(*) 22 IF III Custodia Dólares FMIV US$ 18.4 83 0.00%(*)
Total 2,879.2
n.d. Información no disponible
(*) Rendimiento mensual, considerando que tienen menos de doce meses de vigencia. b. Propiedad del Administrador del Fondo
Al 31 de marzo de 2016, el capital social de Interfondos SAF ascendió a S/ 39.43 millones, representado por 39’430,596 acciones comunes de una misma clase, a un valor nominal de S/ 1.00 cada una.
Banco Internacional del Perú S.A.A. – Interbank, es titular del 100% de las acciones de Interfondos SAF.
Acciones Comunes %
Banco Internacional del Perú S.A.A 100%
c. Empresas Vinculadas
El Grupo Intercorp está compuesto, principalmente por el negocio financiero, el negocio inmobiliario, el negocio de retail, el negocio de gestión de inversiones y educación, siendo Intercorp Perú Ltd. el principal accionista de las empresas controladoras del grupo en cada sector. En términos consolidados, a marzo de 2016 Intercorp Perú Ltd. (antes IFH Perú Ltd.) reportó activos por
S/ 60,785.35 millones, respaldados por un patrimonio de S/ 8,329.67 millones, siendo Intercorp Financial Services Inc. (IFS) su principal subsidiaria en términos de activos y de contribución a sus utilidades.
Las dos principales holdings del Grupo son:
(i) Intercorp Financial Services Inc., empresa holding del negocio financiero del Grupo, donde Intercorp Perú Ltd. posee 76.9% del capital social emitido (directa e indirectamente), siendo la empresa holding controladora de Interbank, Interseguro e Inteligo Group Corp., conformado por Inteligo Bank e Inteligo SAB.
(ii) Intercorp Retail Inc. (100% de Intercorp Peru Ltd., directa e indirectamente), holding de los negocios retail del grupo.
Además, Intercorp Perú Ltd. cuenta con participación mayoritaria en otras empresas de propósito específico dedicadas a negocios inmobiliarios, gestión de inversiones y negocios de educación; esto último a través de Colegios Peruanos (Innova School), la Universidad Tecnológica del Perú – UTP, el Instituto Superior Tecnológico IDAT e IPAE Escuela de Empresarios.
d. Estructura Administrativa del Administrador del Fondo El actual Directorio de Interfondos SAF fue elegido en Junta Universal del 15 de abril del 2015, y se encuentra
conformado por cinco miembros. Los miembros del Directorio cuentan con experiencia en finanzas e
inversiones, en derecho financiero y en regulación, y también se desempeñan en puestos claves dentro de las empresas del Grupo Intercorp.
Directorio
Presidente: Sr. Fernando Ríos Sarmiento Directores: Sr. Ramon Barúa Alzamora
Sr. Giorgio Bernasconi Carozzi Sr. Luis Castellanos López Torres Sr. Carlos Tori Grande
Principales Ejecutivos
Gerente General: Manuel Aldave García Del Barrio Gerente Comercial: Carlos Berckholtz Lira Gerente de Inversiones: Manuel Aldave García Del Barrio Comité de Inversiones de la
SAF: Manuel Aldave García Del Barrio Fiorella Cornejo Seminario Gonzalo Flores Rojas
David Lizama Olaya
El Comité de Inversiones de Interfondos SAF se encarga de decidir las inversiones de cada fondo y es responsable de la ejecución de las operaciones de inversión.
El Sr. Gonzalo Flores Rojas se incorporó al Comité de Inversiones en el mes de julio de 2015.
A partir del 6 de julio de 2016 el Sr. Manuel Aldave García Del Barrio reemplaza a la Sra. Rocio Perez-Egaña en la Gerencia General.
e. Situación Financiera de la SAF
A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de Contabilidad suspendió el ajuste contable de los estados financieros para reflejar los efectos de la inflación. Sin embargo, para efectos de análisis comparativo, las cifras contables de la institución han sido ajustadas a valores constantes de marzo de 2016:
Período Dic.2012 Dic.2013 Dic.2014 Dic.2015 Mar.2016
IPM 208.2217 211.4574 216.1311 220.1306 220.0543 Factor anualizador 1.0568 1.0407 1.0182 0.9997 1.0000
Al cierre del primer trimestre del año 2016, Interfondos SAF presenta activos totales por S/ 70.74 millones, concentrados en el corto plazo (99.28%, S/ 70.23 millones). Los activos corrientes estuvieron compuestos principalmente en 81.78% por inversiones financieras (S/ 57.44 millones), y por efectivo y en equivalentes de efectivo 11.12% (S/ 7.81 millones). Los fondos disponibles corresponden a cuentas corrientes de libre disponibilidad depositadas en bancos (S/ 2.01 millones) y depósitos a plazo fijo bancarios (S/ 5.80 millones). Por su parte, las inversiones financieras corresponden a inversiones en bonos, acciones y operaciones de reporte, con las que busca rentabilizar sus recursos.
Indicadores Financieros
En miles de soles de marzo de 2016
Dic.2014 Dic.2015 Mar.2016
Ingresos 28,301 28,992 7,090 Resultado operacional 15,576 16,098 1,798 Gastos financieros (1,655) (3,754) (404) Utilidad neta 14,235 15,103 2,526 Total Activos 65,434 68,044 70,740 Disponible 26,081 6,167 7,810 Activo Fijo 277 400 375 Total Pasivos 3,533 3,732 3,697 Patrimonio 61,901 64,312 67,043
Result. Operacional / Ventas 55.04% 55.53% 25.36%
Utilidad / Ventas 50.30% 52.10% 35.63%
Rentabilidad Patrimonial 23.00% 23.48% 15.07%
Liquidez corriente 18.33 21.81 23.62
Deuda / Patrimonio 0.06 0.05 0.05
Los pasivos totales ascendieron a S/ 3.70 millones, a marzo de 2016, concentrados en el corto plazo y principalmente conformados cuentas por pagar comerciales, tributos por pagar y remuneraciones por pagar.
La SAF registró un patrimonio total ascendente a S/ 67.04 millones, compuesto por su capital social de S/ 39.43 millones, reservas legales por S/ 7.89 millones, resultados no realizados por S/ 2.09 millones y resultados acumulados por S/ 17.63 millones.
Interfondos SAF obtuvo un resultado positivo durante el primer semestre del año 2016, ascendente a S/ 2.53 millones, inferior en 21.93% respecto al resultado del primer trimestre del año 2015, como consecuencia del incremento en gastos administrativos, que pasaron de S/ 3.13 millones en el primer trimestre del año 2015 a S/ 5.29 millones, principalmente debido a gastos de canal por S/ 1.76 millones, que no se presentaron en el año 2015.
La SAF reportó ingresos operativos ascendentes a S/ 7.09 millones, los cuales corresponden principalmente a comisiones recibidas por la administración de los diferentes fondos que administra, los que presentan un ligero incremento de 0.08% respecto a lo registrado en el primer trimestre del año 2015 (S/ 7.08 millones).
Por otro lado, los gastos de administración aumentaron en 69.02% (de S/ 3.13 millones a S/ 5.29 millones), debido a un
incremento significativo en los servicios prestados por terceros, los que pasaron de S/ 907 mil a S/ 2.77 millones. Ello generó una utilidad operacional 54.52% inferior a la obtenida en el primer trimestre del año 2014, pasando de S/ 3.95 millones a S/ 1.79 millones.
Se registraron ingresos financieros superiores en 372.46% respecto al mismo periodo de año 2015 (S/ 650 mil vs S/ 3.07 millones), de modo que la utilidad neta ascendió a S/ 2.53 millones, 21.94% inferior respecto al resultado obtenido en el primer trimestre del año 2015.
2. IF MEDIANO PLAZO FMIV
a. Reseña y Características Generales del Fondo IF Mediano Plazo FMIV inició operaciones el 22 de julio de 1997.
El Fondo se encuentra denominado en dólares americanos e invierte únicamente en instrumentos representativos de deuda de mediano plazo (entre 360 y 1080 días, en promedio), denominados en moneda nacional o extranjera, en el mercado local o en el extranjero. Entre los principales instrumentos en los que invierte el Fondo se tiene: depósitos a plazo, bonos corporativos, bonos del Estado Peruano y papeles comerciales.
El custodio del Fondo es el Banco Internacional del Perú – Interbank.
Riesgo Bajo medio
Comisiones
Comisión de suscripción No tiene Comisión de rescate 0.50% + IGV
Comisión anual No tiene
Importes
Suscripción mínima inicial US$ 200
Monto mínimo por operación US$ 50
Monto mínimo de permanencia US$ 200
Plazos
Plazo mínimo de permanencia 30 dias calendario
Pago de retiros Día útil siguiente de solicitado
Moneda Dólares americanos
Patrimonio US$ 85,931,051.71
Valor cuota US$ 101.58
Cantidad de cuotas 845,941.13
Cantidad de partícipes 7,106
Características IF Mediano Plazo Al 31 de marzo de 2016
b. Política de Inversiones
Interfondos SAF puede diversificar las inversiones del portafolio de IF Mediano Plazo FMIV, de acuerdo a lo establecido en su política de inversiones:
Según tipo de instrum ento Mín. Máx.
Instrumentos representativos de deuda 100% 100% Según m oneda
Inversiones en moneda nacional 0% 100%
Inversiones en moneda distinta al valor cuota 0% 100% Según m ercado
Inversiones en el mercado local 51% 100%
Inversiones en moneda extranjera 0% 49%
Según clasificación de riesgo
Clasificación de riesgo local 51% 100% Largo Plazo
AAA hasta AA- 0% 100%
A+ hasta A- 0% 100% BBB+ hasta BBB- 0% 25% Corto Plazo -CP1 0% 100% -CP2 0% 100% Entidades Financieras A 0% 100% B 0% 100%
Clasificación de riesgo internaci onal 0% 49% Largo Plazo
AAA hasta AA- 0% 49%
A+ hasta A- 0% 49% BBB+ hasta BBB- 0% 49% BB+ hasta BB- 0% 49% Corto Plazo CP1 0% 49% CP2 0% 49% CP3 0% 49%
Política de Inversiones - IF Mediano Plazo
c. Patrimonio y Partícipes
Al 31 de marzo de 2016, el patrimonio administrado por IF Mediano Plazo FMIV ascendió a US$ 85.93 millones, mostrando una disminución de 13.33% respecto al patrimonio administrado al 31 de diciembre de 2015. Ello se relaciona con la menor suscripción de cuotas administradas por el Fondo (-14.11%), y con la disminución en la cantidad de partícipes, que pasaron de 7,479 a 7,106, entre diciembre de 2015 y marzo de 2016.
0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 0 50 100 150 200 250 300 ma r-1 1 jun-11 sep-11 di c-1 1 ma r-1 2 jun-12 sep-12 di c-1 2 ma r-1 3 jun-13 sep-13 di c-1 3 ma r-1 4 jun-14 sep-14 di c-1 4 ma r-1 5 jun-15 sep-15 di c-1 5 ma r-1 6
Millones US$ Patrimonio y PartícipesIF Mediano Plazo
Patrimonio Neto (S/) Partícipes
La cantidad de partícipes ha venido disminuyendo desde ejercicios anteriores, principalmente por los efectos de la incertidumbre respecto a la volatilidad del tipo de cambio. Habiendo cerrado el tipo de cambio promedio en 3.3209, los partícipes han optado por rentabilizar sus excedentes a través de otras alternativas, con similar vencimiento,
impactando en las inversiones en fondos de corto y mediano plazo.
Distribución de los partícipes jun-15 set-15 dic-15 mar-16
Personas Naturales 98.74% 98.68% 98.64% 98.65%
Personas Jurídicas 1.26% 1.32% 1.36% 1.35%
El patrimonio aportado por personas jurídicas ha venido disminuyendo, representando a marzo de 2016, 9.01% del patrimonio total, mientras que el patrimonio aportado por personas naturales representa hoy 90.99%. De otro lado, 11.50% del patrimonio está concentrado en 10 principales partícipes y 16.60% del patrimonio se encuentra concentrado en 20 principales partícipes. En relación a diciembre de 2015, los valores actuales determinan mayor concentración en el patrimonio administrado.
Distribución del patrimonio jun-15 set-15 dic-15 mar-16
Personas Naturales 80.35% 86.14% 88.04% 90.99%
Personas Jurídicas 19.65% 13.86% 11.96% 9.01%
3. INVERSIONES a. Estructura de la cartera
IF Mediano Plazo FMIV invierte únicamente en instrumentos representativos de deuda o pasivos (mínimo 100%), denominados en moneda nacional o extranjera y mayoritariamente en el mercado local (mínimo 51%). Al 31 de marzo de 2016, se ha invertido 55.01% en bonos corporativos, 29.59% en certificados de depósito negociables y 15.40% en depósitos a plazo fijo.
62% 23% 55% 31% 10% 13% 30% 34% 66% 35% 57% 74% 57% 55% 30% 15% 0% 20% 40% 60% 80% 100%
jun-14 set-14 dic-14 jun-15 set-15 dic-15 mar-16
Estructura de la cartera por instrumento
Depósitos a Plazo Bonos Certificados de Depósito
A la fecha de análisis, la mayoría de las inversiones del Fondo se realizan en bancos y en financieras locales y extranjeras, representando ello 83.90% de la cartera.
Bancos y Financieras 83.90% Gobierno, 3.20% Eléctricas 12.90%
Composición de la cartera por sector económico - Marzo de 2016
IF Mediano Plazo FMIV invierte en instrumentos financieros emitidos por empresas pertenecientes a los más importantes grupos económicos del país y del exterior. Del total de la cartera, 43.67% de los instrumentos son emitidos por empresas del exterior.
BCP, 15.86% Bancolombia, 15.02% Interbank, 10.18% BBVA Perú, 9.10% Bco Davivienda, 8.90% Kallpa Generación, 8.06% BBVA NY, 7.36% Otros menores, 25.52%
Principales Emisores - Marzo 2016
Perú 56.33% Estados Unidos 7.36% Brasil 2.61% Colombia 33.70%
Distribución de Emisores por país de origen Marzo 2016
b. Evolución de la Rentabilidad
IF Mediano Plazo FMIV inició operaciones en diciembre de 1997 con un valor cuota ascendente a US$ 50.00, el cual se ha apreciado en 103.16% hasta marzo de 2016 (con un valor de US$ 101.58). En los últimos doce meses registra una rentabilidad positiva de 0.25%, presentando un
comportamiento diverso, con alzas y bajas, en los ejercicios anteriores.
-2.5% -2.0% -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 86 88 90 92 94 96 98 100 102 104 di c-10 ma r-1 1 jun-11 sep-11 di c-11 ma r-1 2 jun-12 sep-12 di c-12 ma r-1 3 jun-13 sep-13 di c-13 ma r-1 4 jun-14 sep-14 di c-14 ma r-1 5 jun-15 sep-15 di c-15
Valor Cuota y Rentabilidad IF Mediano Plazo
Valor Cuota US$ Rentabilidad Trimestral
Con relación a los fondos mutuos que invierten en instrumentos similares a los de IF Mediano Plazo FMIV, se presenta muestra una ligera mejora en la rentabilidad del Fondo.
Mar.2016 2015 2014 2013
Sura Renta Dólares FMIV 0.84% 0.65% 2.34% -3.97%
BCP Conser. Med. Plazo Dólares 0.84% 0.14% 1.12% 1.77%
BBVA Dólares FMIV -0.33% 0.13% 0.86% -1.30%
IF Mediano Plazo FMIV 0.25% -0.34% 1.17% -1.59%
Rentabilidad Nom inal
4. ANÁLISIS DE RIESGO a. Riesgo crediticio
Cartera IF Mediano Plazo FMIV por Categoría de Riesgo
Clasificación de Riesgo local
jun-15 set-15 dic-15 mar-16
CP-1 (+/-) 31.34% 9.70% 7.79% 22.23% AAA 7.54% 9.33% 11.36% 13.18% AA (+/-) 3.18% 3.84% 2.71% 3.07% BBB (+/-) 21.31% 24.84% 23.84% 17.85% BB (+/-) 0.00% 2.53% 2.04% 0.00% 63.37% 50.25% 47.74% 56.33%
Clasificación de riesgo internacional
jun-15 set-15 dic-15 mar-16
AAA (+/-) 1.67% 1.98% 2.32% 2.61% A (+/-) 3.63% 3.42% 0.00% 0.00% BBB (+/-) CP 7.59% 16.33% 35.06% 0.00% BBB (+/-) LP 14.42% 19.59% 7.53% 34.84% BB CP (+/-) 4.15% 0.00% 0.00% 0.00% BB LP (+/-) 5.18% 8.44% 7.36% 6.22% 36.63% 49.75% 52.26% 43.67% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
IF Mediano Plazo FMIV invierte en el mercado local y extranjero, en instituciones sólidas y rentables, con clasificaciones de riesgo en buenos niveles.
A marzo de 2016, el Fondo mantiene inversiones en las principales instituciones financieras del país: Banco de Crédito del Perú (15.86%), Interbank (10.18%) y BBVA Banco Continental (9.10%).
En el extranjero, mantiene importantes participaciones en empresas con adecuada calificación de riesgo, como Banco DaVivienda (8.90%) y Bancolombia (15.02%).
De la cartera total, 38.48% corresponden a inversiones en empresas que emitieron localmente con calificación de riesgo igual o superior a AA- y a CLA-1-, mientras que 37.45% de las inversiones vinculadas a empresas que emitieron en el exterior, con calificación de riesgo internacional igual o superior a BBB-.
b. Riesgo de Mercado
Entorno macroeconómico:
En el primer semestre del año 2016 la economía peruana creció 4.4%, considerando mayor consumo de las familias en bienes y servicios, así como también una expansión en el gasto público en consumo e inversión, y mayor cantidad de bienes y servicios exportados, de acuerdo con lo indicado por el Informe Técnico N° 2 del Primer Trimestre de 2016, del Instituto Nacional de Estadísticas e Informática – INEI. En el contexto internacional, la recuperación mundial continua su curso, pero a un ritmo más lento. China se encuentra en una transición hacia un crecimiento más sostenible, basado en el consumo y en los servicios, lo que determina una menor tasa que en el pasado reciente (7%). La Eurozona se está viendo afectada por la incertidumbre a raíz del referéndum sobre la permanencia de Reino Unido a la Unión Europea, así como también por el masivo flujo de refugiados en la Eurozona, especialmente del Medio Oriente, y en menor medida por desplazamientos vinculados al cambio climático1.
La proyección de base de crecimiento mundial para el año 2016 es de 3.20%, similar a lo registrado en el año 2015, impulsado en mayor medida por el crecimiento de las economías de mercados emergentes y en desarrollo; esperando un crecimiento modesto de las economías modernas. 2012 2013 2014 2015 2016 Chile 1.50% 3.00% 4.60% 4.40% 3.50% Perú 2.70% 2.90% 3.20% 4.40% 2.90% Uruguay 7.50% 8.50% 8.30% 8.70% 8.80% México 3.60% 3.80% 4.10% 2.10% 3.20% Colombia 3.20% 2.00% 2.90% 5.00% 5.60% Inflación País Clasificación S&P 2016 2012 2013 2014 2015 2016 Chile AA- 5.60% 4.10% 1.90% 2.10% 1.50% Perú BBB+ 6.30% 5.00% 2.40% 3.30% 3.70% Uruguay BBB 3.30% 5.10% 3.50% 1.00% 1.40% México BBB+ 3.90% 1.10% 2.10% 2.50% 2.40% Colombia BBB 4.00% 4.90% 4.60% 3.10% 2.50%
País Crecimiento PBI
1
En relación a los socios comerciales de Perú en América Latina, las economías exportadoras de materias primas y financieramente integradas, como son Colombia, México, Chile y Brasil, presentan desaceleración en su tasa de crecimiento proyectada para el año 2016.
Respecto al desempeño de Perú, el entorno
macroeconómico estará caracterizado por: (i) un entorno internacional desfavorable con caída de precios de
exportación y lento crecimiento de los socios comerciales; (ii) la entrada en operación de nuevos proyectos mineros; (iii) una política fiscal moderada expansiva, liderada por la inversión pública; y (iv) un incremento gradual de la tasa de interés de referencia del BCRP2.
La producción minera crecerá alrededor de 15% en el año 2016, liderado por un incremento en la producción de cobre de 29%, esto debido a la normalización de la producción de Antamina y de Antapaccay, así como también por mejoras en el proceso de producción y reinicio de operaciones de Tintaya. Se reiniciarán las operaciones mineras de Toromocho y Constancia, que inició operaciones en el año 2015. Para el año 2016 se acelerará la producción de los proyectos mineros Las Bambas (que inició operaciones en el año 2015), y la ampliación de Cerro Verde, que inició operaciones en el último trimestre del año 2015.
Considerando lo indicado, la minería metálica creció en 26% en el primer bimestre del año 20163.
Otros factores favorables son la positiva inversión a desarrollar en infraestructura, así como también en otros rubros vinculados a la demanda interna.
El consumo privado durante el año 2016 se mantendría dinámico (3.2%), influenciado por el dinamismo de los consumidores a través de los créditos de consumo, así como también por el fortalecimiento de la clase media4.
Con relación a la inversión pública, en el 2016, esta crecería en 7.4%, principalmente como reflejo del inicio de
operaciones de mega proyectos de infraestructura. Entre los principales proyectos que se continuarán ejecutando durante el año 2016 se pueden mencionar la construcción de la Línea 2 del Metro de Lima, la modernización de la Refinería Talara, la construcción de la línea de trasmisión Mantaro – Montalvo y el Nodo Energético del Sur.
En enero de 2016 la tasa de referencia estuvo en 4.00%, en febrero dicha tasa se incrementó a 4.25%, la que se mantiene hasta el mes de abril de 2016.
De acuerdo con lo indicado por el Reporte de Inflación a Junio de 2016 del BCRP, los anuncios de proyectos de inversión privada para el año 2016 – 2018 alcanzarían los
2Marco Macroeconómico Multianual 2017- 2019, MEF. 3
Marco Macroeconómico Multianual 2017 – 2019, MEF.
4
Marco Macroeconómico Multianual 2017 – 2019, MEF.
US$ 33.8 mil millones, donde se incluyen 229 proyectos, siendo los sectores con mayor inversión: minería, hidrocarburos, infraestructura y energía.
Sector Total inversión
(en miles US$) N° proyectos
Minería 9,982 34 Hidrocarburos 5,168 18 Infraestructura 4,821 24 Energía 3,920 34 Industria 2,200 12 Otros sectores 7,742 107 Total 33,833 229
Entre los principales anuncios de inversión se pueden mencionar: ampliación de la Mina Toquepala de Compañía Minera Buenaventura, Proyecto de Masificación del Gas de Calidda Gas Natural del Perú, Nodo Energético del Sur de Enersur, Proyecto de Exploración de los Lotes 88 y 56, Central Hidroeléctrica Belo Horizonte de Odebrecht, entre otros.
En el año 2016, ProInversión estima adjudicar US$ 3,936 millones en concesiones incluyendo, principalmente: (i) Banda 698-806 MHZ; (ii) Obras de cabecera y conducción para el abastecimiento de agua potable para Lima; (iii) Longitudinal de la sierra tramo 4; (iv) Masificación del uso de gas natural y distribución por red de ductos en las regiones de Apurímac, Ayacucho, Huancavelica, Junín, Cusco, Puno y Ucayali; (v) Sistema de abastecimiento de GLP para Lima y Callao; (vi) Ferrocarril Huancayo-Huancavelica; y (vii) Central Térmica de Quillabamba.
Los anuncios de proyectos de inversión privada para el período 2016-2017 alcanzaron US$ 24.6 mil millones:
Anuncios de Proyectos de Inversión Privada 2016-2017 (Millones de US$)
Sector Dic.2015 Mar.2016
Minería 7,888 7,044 Hidrocarburos 3,912 3,865 Infraestructura 3,452 3,435 Electricidad 3,016 3,140 Industrial 1,564 1,570 Otros Sectores 4,784 5,335 Total 24,616 24,389
En el primer semestre del año 2016 las inversiones en el sector minero, ascendieron US$ 1,014 millones, inferior en 44.10% a la inversión del mismo período del año 2015. Así también, Transportadora de Gas del Perú invirtió US$ 25 millones en el primer trimestre del año y continúa con las obras para aumentar la capacidad del sistema de transporte de gas.
Se continúan con las obras de la Línea 2 Metro de Lima, la que presenta un avance de 9% a junio de 2016,
En el sector energía, Luz del Sur ejecutó inversiones por US$ 20 millones en el mejoramiento y expansión del sistema eléctrico. Edelnor invirtió US$ 11 millones en redes de distribución y US$ 12 millones en transmisión5.
Duración y Liquidez del Fondo:
La duración modificada de la cartera se ubicó, a marzo de 2016 en 1.64 años, inferior a la duración modificada a diciembre del 2015, cuando esta ascendió a 1.74 años. Debido a las características del Fondo, éste invierte en instrumentos de mediano plazo, principalmente bonos de mediano plazo y depósitos a plazo entre 5 y 900 días. El nivel promedio de la duración modificada se mantiene en 1.57 años, para los últimos 5 trimestres, explicado por las características de los instrumentos en que invierte el Fondo, principalmente renta fija de mediano plazo.
0.50 0.70 0.90 1.10 1.30 1.50 1.70 1.90 2.10 Años Duración
mar-14 jun-14 set-14 dic-14 set-15 dic-15 mar-16
A marzo de 2016, el Fondo invierte 68% de su portafolio en instrumentos que mantiene menos de 360 días, buscando la flexibilidad requerida para poder aprovechar las
oportunidades de inversión que se pueda presentar en el mercado. Ello permite al Administrador del Fondo enfrentar rescates programados y no programados de instrumentos, sin alterar la estructura de su patrimonio.
Liquidez dic-14 jun-15 set-15 dic-15 mar-16
<=360 días 87.88% 83.87% 75.76% 71.43% 68.00% <90 días 48.48% 35.48% 12.12% 14.29% 32.00% <30 días 36.36% 12.90% 3.03% 3.57% 12.00% <10 días 30.30% 6.45% 0.00% 0.00% 8.00% 5
