CAIXABANK SELECCION TENDENCIAS, FI Informe 1er Semestre 2016

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Tipo de fondo: Fondo que invierte mayoritariamente en otros fondos y sociedades; Vocación inversora: Global ; Perfil de riesgo: 5 - Medio-alto CATEGORÍA:

D Invierte más de un 50% de su patrimonio en otras IIC de carácter financiero, tanto nacionales como extranjeras, que sean activo apto, armonizadas o no, pertenecientes o no al grupo de la Gestora.

Se invertirá en aquellos activos y zonas geográficas donde se considere que hay una tendencia positiva de revalorización, pudiéndose concentrar, en ocasiones, la inversión total en pocos activos o mercados.

DESCRIPCIÓN GENERAL:

O El Fondo tiene previsto operar con instrumentos financieros derivados con la finalidad de inversión para gestionar de un modo más eficaz la cartera.

La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es Método del compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo. OPERATIVA EN INSTRUMENTOS DERIVADOS:

Euro DIVISA DE DENOMINACIÓN:

1. POLÍTICA DE INVERSIÓN Y DIVISA DE DENOMINACIÓN

Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atención al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV también pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor (902 149 200, e-mail: [email protected]).

La Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relacionadas con las IIC gestionadas en Av. Diagonal, 621, Torre 2 Planta 7ª - 08028 Barcelona, correo electrónico a través del formulario disponible en www.lacaixa.es

El presente informe, junto con los últimos informes periódicos, se encuentran disponibles por medios telemáticos en www.lacaixa.es o www.caixabankassetmanagement.com Gestora:

Depositario:

Auditor:

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC, S.A. CECABANK, S.A.

Deloitte Grupo Gestora/Depositario: Rating Depositario:

CAIXA D´ESTALVIS I PENSIONS DE BARCELONA / CECABANK, S.A. BBB

4536 14/12/2012 Nº Registro CNMV: Fecha de registro:

CAIXABANK SELECCION TENDENCIAS, FI

Informe 1er Semestre 2016

2.2.1. Individual - CAIXABANK SELECCION TENDENCIAS, FI. Divisa Euro

2.2. COMPORTAMIENTO

Rentabilidad (% sin anualizar)

2. DATOS ECONÓMICOS

2.1. DATOS GENERALES

Periodo actual Periodo anterior Año actual Año anterior

Índice de rotación de la cartera 0,77 0,82 0,77 1,98

Rentabilidad media de la liquidez (% anualizado)

0,38 0,43 0,38 0,20

Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. En el caso de IIC cuyo valor liquidativo no se determine diariamente, los datos se refieren al último disponible.

Nº de participaciones 19.718.536,78 22.293.375,50

Nº de partícipes 13.099 14.477

Benef. brutos distrib. por particip. (Euros)

0,00 0,00

Período 159.360 8,0817

2015 187.291 8,4012

2014 69.980 7,8749

2013 31.387 6,8544

Comisión de gestión 0,86 0,86 Patrimonio

Comisión de resultados 0,00 0,00 Resultados

Comisión de gestión total 0,86 0,86 Mixta

Comisión de depositario 0,09 0,09 Patrimonio

Inversión mínima: 600,00 (Euros)

CAIXABANK SELECCION TENDENCIAS, FI CLASE ESTANDAR Período

actual

Período anterior

Fecha Patrimonio (miles de euros) Valor liquidativo (euros) Comisiones aplicadas en el período, sobre patrimonio medio % efectivamente cobrado Periodo Acumulada Base de cálculo Nº de participaciones 23.964.526,39 29.164.511,92 Nº de partícipes 2.231 2.710

Benef. brutos distrib. por particip. (Euros)

0,00 0,00

Período 198.860 8,2981

2015 250.640 8,5940

2014 97.230 7,9959

2013 48.864 6,9081

Comisión de gestión 0,52 0,52 Patrimonio

Comisión de resultados 0,00 0,00 Resultados

Comisión de gestión total 0,52 0,52 Mixta

Comisión de depositario 0,05 0,05 Patrimonio

Inversión mínima: 50.000,00 (Euros)

CAIXABANK SELECCION TENDENCIAS, FI CLASE PLUS Período

actual

Período anterior

Fecha Patrimonio (miles de euros) Valor liquidativo (euros) Comisiones aplicadas en el período, sobre patrimonio medio % efectivamente cobrado Periodo Acumulada Base de cálculo

Acumulado Trimestral Anual

año actual 30-06-16 31-03-16 31-12-15 30-09-15 2015 2014 2013 2011

Rentabilidad -3,80 2,82 -6,44 7,31 -11,44 6,68 14,89 15,60

CAIXABANK SELECCION TENDENCIAS, FI CLASE ESTANDAR

año actual 30-06-16 31-03-16 31-12-15 30-09-15 2015 2014 2013 2011

Rentabilidad -3,44 3,01 -6,26 7,51 -11,27 7,48 15,75 16,46

CAIXABANK SELECCION TENDENCIAS, FI CLASE PLUS

Trimestre actual Último año Últimos 3 años

Rentabilidades extremas* % Fecha % Fecha % Fecha

Rentabilidad mínima (%) -2,07 27-06-16 -3,21 07-01-16 -5,73 24-08-15

Rentabilidad máxima (%) 2,54 13-04-16 3,42 22-01-16 3,77 27-08-15

Trimestre actual Último año Últimos 3 años

Rentabilidades extremas* % Fecha % Fecha % Fecha

Rentabilidad mínima (%) -2,06 27-06-16 -3,20 07-01-16 -5,72 24-08-15

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Volatilidad * de: año actual 30-06-16 31-03-16 31-12-15 30-09-15 2015 2014 2013 2011

Ibex-35 32,87 35,15 30,58 20,47 26,19 21,75 18,45 18,62

Letra Tesoro 1 año 0,45 0,45 0,46 0,35 0,18 0,28 0,38 1,60

Medidas de riesgo (%)

Valor Liquidativo 18,65 13,66 22,61 16,85 24,01 17,46 11,34 9,99

VaR histórico ** 8,66 8,66 8,68 7,67 7,35 7,67 3,41 3,65

CAIXABANK SELECCION TENDENCIAS, FI CLASE ESTANDAR

Valor Liquidativo 18,65 13,66 22,61 16,85 24,01 17,46 11,34 9,99

VaR histórico ** 8,60 8,60 8,62 7,61 7,28 7,61 3,35 3,59

* Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un periodo, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los períodos con política de inversión homogénea.

** VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del periodo de referencia.

Gastos (% s/ patrimonio medio)

CAIXABANK SELECCION TENDENCIAS, FI

Ratio total de gastos * año actual 30-06-16 31-03-16 31-12-15 30-09-15 2015 2014 2013 2011

CLASE ESTANDAR 1,44 0,72 0,71 0,71 0,74 2,91 2,97 2,96

CLASE PLUS 1,07 0,54 0,53 0,51 0,54 2,16 2,22 2,21

* Incluye los gastos directos soportados en el periodo de referencia: comisión de gestión sobre patrimonio, comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de gestión corriente, en términos de porcentaje sobre patrimonio medio del periodo. En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 10% de su patrimonio en otras IIC se incluyen también los gastos soportados indirectamente, derivados de esas inversiones, que incluyen las comisiones de suscripción y de reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de transacción por la compraventa de valores.

En el caso de inversiones en IIC que no calculan su ratio de gastos, éste se ha estimado para incorporarlo en el ratio de gastos sintético.

Evolución del valor liquidativo últimos 5 años CAIXABANK SELECCION TENDENCIAS, FI CLASE ESTANDAR

Rentabilidad semestral de los últimos 5 años

La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es diaria.

* Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del periodo solicitado y siempre que no se haya modificado su vocación inversora. Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos.

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Fin período actual Fin período anterior

Distribución del patrimonio Importe % sobre patrimonio Importe % sobre patrimonio

(+) INVERSIONES FINANCIERAS 336.411 93,91 412.994 94,31

* Cartera interior 0 0,00 0 0,00

* Cartera exterior 336.411 93,91 412.994 94,31

* Intereses cartera inversión 0 0,00 0 0,00

* Inversiones dudosas, morosas o en litigio 0 0,00 0 0,00

(+) LIQUIDEZ (TESORERÍA) 20.599 5,75 23.409 5,35

(+/-) RESTO 1.210 0,34 1.528 0,34

Notas:

El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Las inversiones financieras se informan a valor estimado de realización.

TOTAL PATRIMONIO 358.220 100,00 437.931 100,00

2.3. DISTRIBUCIÓN DEL PATRIMONIO AL CIERRE DEL PERIODO (IMPORTES EN MILES DE EUROS)

Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso.

% sobre patrimonio medio %

Variación del período actual Variación del período anterior Variación acumulada anual Variación respecto fin período anterior

PATRIMONIO FIN PERIODO ANTERIOR (miles de euros) 437.931 441.588 437.931

±Suscripciones/ reembolsos (neto) -16,21 4,55 -16,21 -401,30

Beneficios brutos distribuidos 0,00 0,00 0,00 0,00

± Rendimientos netos -5,26 -5,38 -5,26 -76,06

(+) Rendimientos de gestión -4,55 -4,73 -4,55 -18,61

+ Intereses 0,01 0,01 0,01 -24,11

+ Dividendos 0,00 0,00 0,00 0,00

± Resultados en renta fija (realizadas o no) -0,01 0,00 -0,01 -57.734,74

± Resultados en renta variable (realizadas o no) 0,00 0,00 0,00 0,00

± Resultado en depósitos (realizadas o no) 0,00 0,00 0,00 0,00

± Resultado en derivados (realizadas o no) -0,37 -0,48 -0,37 -33,82

± Resultado en IIC (realizados o no) -4,20 -4,31 -4,20 -17,55

± Otros Resultados 0,02 0,04 0,02 -57,91

± Otros rendimientos 0,00 0,00 0,00 0,00

(-) Gastos repercutidos -0,74 -0,70 -0,74 -11,21

- Comisión de gestión -0,67 -0,68 -0,67 -16,76

- Comisión de depositario -0,07 -0,07 -0,07 -16,80

- Gastos por servicios exteriores 0,00 0,00 0,00 -1,02

- Otros gastos de gestión corriente 0,00 0,00 0,00 -17,31

- Otros gastos repercutidos 0,00 0,05 0,00 -100,03

(+) Ingresos 0,03 0,05 0,03 -46,24

+ Comisiones de descuento a favor de la IIC 0,00 0,00 0,00 0,00

+ Comisiones retrocedidas 0,03 0,05 0,03 -46,29

+ Otros ingresos 0,00 0,00 0,00 -13,22

PATRIMONIO FIN PERIODO ACTUAL (miles de euros) 358.220 437.931 358.220

2.4. ESTADO DE VARIACIÓN PATRIMONIAL

2.2.2. Comparativa

Durante el periodo de referencia, la rentabilidad media en el periodo de referencia de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora se presenta en el cuadro adjunto. Los fondos se agrupan según su vocación inversora.

Vocación inversora Patrimonio gestionado* (miles de

euros) Nº de partícipes* Rentabilidad semestral media**

Monetario 4.022.659 142.610 0,04

Monetario corto plazo 0 0 0,00

Renta Fija Euro 2.444.811 107.092 0,95

Renta Fija Internacional 236.752 9.924 -1,40

Renta Fija Mixta Euro 4.225.692 18.585 -0,09

Renta Fija Mixta Internacional 10.184.273 313.298 -1,47

Renta Variable Mixta Euro 43.086 1.770 -4,10

Renta Variable Mixta Internacional 2.840.449 92.385 -2,41

Renta Variable Euro 511.903 27.479 -15,78

Renta Variable Internacional 2.808.942 169.598 -7,07

IIC de gestión Pasiva (I) 5.129.263 178.864 -0,98

Garantizado de Rendimiento Fijo 176.507 6.188 -0,18

Garantizado de Rendimiento Variable 147.020 6.828 -3,05

De Garantía Parcial 0 0 0,00

Retorno Absoluto 685.780 49.697 -2,87

Global 2.633.186 65.246 -2,70

Total Fondo 36.090.323 1.189.564 -1,74

*Medias.

(I): Incluye IIC que replican o reproducen un índice, fondos cotizados (ETF) e IIC con objetivo concreto de rentabilidad no garantizado. **Rentabilidad media ponderada por patrimonio medio de cada FI en el periodo

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3.2. DISTRIBUCIÓN DE LAS INVERSIONES FINANCIERAS, AL CIERRE DEL PERÍODO (% SOBRE EL PATRIMONIO TOTAL)

Instrumento Importe nominal

comprometido Objetivo de la inversión

Total subyacente renta fija 0

Total subyacente renta variable 0

Total subyacente tipo de cambio 0

Total otros subyacentes 0

TOTAL DERECHOS 0

Total subyacente renta fija 0

FUT EUROSTOXX FUTURO|FUT EUROSTOXX|10 3.045 Inversión

F SPI 200 FUTURO|F SPI 200|25 3.455 Inversión

F SP 60 FUTURO|F SP 60|200 9.677 Inversión

F S&P500M FUTURO|F S&P500M|50 5.259 Inversión

Total subyacente renta variable 21.436

FUT EUR/CAD CME FUTURO|FUT EUR/CAD CME|125000CAD 6.075 Inversión

FUT EUR/AUD CME FUTURO|FUT EUR/AUD CME|125000AUD 890 Inversión

F EUR FIX MINI FUTURO|F EUR FIX MINI|62500USD 2.131 Inversión

Total subyacente tipo de cambio 9.095

ROBECO CAP GR-N OTROS|IIC|LU0955993034 18.057 Inversión

PICTET-TIMBER-I OTROS|IIC|LU0340558823 16.010 Inversión

PICTET CLEAN EN OTROS|IIC|LU0312383663 23.541 Inversión

Total otros subyacentes 57.608

TOTAL OBLIGACIONES 88.140

3.3. OPERATIVA EN DERIVADOS

RESUMEN DE LAS POSICIONES ABIERTAS AL CIERRE DEL PERÍODO (IMPORTES EN MILES DE EUROS)

Notas: El período se refiere al final del trimestre o semestre, según sea el caso.

Período actual Período anterior

Descripción de la inversión y emisor Divisa Valor de

mercado %

Valor de

mercado %

TOTAL RENTA FIJA COTIZADA TOTAL RENTA FIJA TOTAL RENTA VARIABLE

TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR TOTAL RENTA FIJA COTIZADA EXT TOTAL RENTA FIJA EXT TOTAL RENTA VARIABLE EXT

PARTICIPACIONES|BLACK GLB SIC/L USD 16.774 4,68

PARTICIPACIONES|JPMORGAN SICAVL USD 30.109 8,41

PARTICIPACIONES|PICTET LUX USD 18.057 5,04 12.988 2,97

PARTICIPACIONES|BLACK GLB SIC/L USD 33.595 9,38 36.147 8,25

PARTICIPACIONES|LOMB ODIE USD 21.747 6,07 28.355 6,47

PARTICIPACIONES|MIRAE USD 11.470 3,20 32.887 7,51

PARTICIPACIONES|ROBECO LUX USD 17.551 4,90

PARTICIPACIONES|GOLDMAN SACHS JPY 34.812 7,95

PARTICIPACIONES|PICTET LUX EUR 16.007 4,47 17.925 4,09

PARTICIPACIONES|FIDELITY FUNDS EUR 35.274 9,85 44.370 10,13

PARTICIPACIONES|FIL FUND EUR 28.062 7,83 46.924 10,72

PARTICIPACIONES|FRANKLIN SERV EUR 41.757 9,53

PARTICIPACIONES|DWS SICAV EUR 12.357 3,45 36.533 8,34

PARTICIPACIONES|PICTET LUX EUR 21.720 6,06 13.574 3,10

PARTICIPACIONES|PICTET LUX EUR 19.751 5,51

PARTICIPACIONES|AXA INVEST EUR 7.473 2,09 11.048 2,52

PARTICIPACIONES|BROOKFIELD INV EUR 13.731 3,83 11.283 2,58

TOTAL IIC EXT 336.215 93,85 413.104 94,32

TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS EXTERIOR 336.215 93,85 413.104 94,32

TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS 336.215 93,85 413.104 94,32

3. INVERSIONES FINANCIERAS

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Si No

a.Suspensión Temporal de suscripciones / reembolsos X

b.Reanudación de suscripciones / reembolsos X

c.Reembolso de patrimonio significativo X

d.Endeudamiento superior al 5% del patrimonio X

e.Sustitución de la sociedad gestora X

f.Sustitución de la entidad depositaria X

g.Cambio de control de la sociedad gestora X

h.Cambio en elementos esenciales del folleto informativo X

i.Autorización del proceso de fusión X

j.Otros Hechos Relevantes X

4. HECHOS RELEVANTES

Si No

a.Partícipes significativos en el patrimonio del fondo (porcentaje superior al 20%) X

b.Modificaciones de escasa relevancia en el Reglamento X

c.Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la CNMV) X

d.Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador,

respectivamente X

e.Se ha adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o

alguno de estos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor, o se han prestado valores a entidades vinculadas X f.Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u

otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo X

g.Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC X

h.Otras informaciones u operaciones vinculadas X

6. OPERACIONES VINCULADAS Y OTRAS INFORMACIONES

No aplicable

5. ANEXO EXPLICATIVO DE HECHOS RELEVANTES

b) Inscribir el cambio de la denominación de la institución que pasa a ser CAIXABANK SELECCION TENDENCIAS, FI.

d.1) El importe total de las adquisiciones en el período es 77.415.675,08 €. La media de las operaciones de adquisición del período respecto al patrimonio medio representa un 0,11 %.

d.2) El importe total de las ventas en el período es 66.819.330,05 €. La media de las operaciones de venta del período respecto al patrimonio medio representa un 0,10 %. h) Se han realizado operaciones de adquisición temporal de activos con pacto de recompra con el depositario, compra/venta de IIC propias y otras por un importe en valor absoluto de 388,51 €. La media de este tipo de operaciones en el período respecto al patrimonio medio representa un 0,00 %.

7. ANEXO EXPLICATIVO SOBRE OPERACIONES VINCULADAS Y OTRAS INFORMACIONES

No aplicable

8. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS A INSTANCIA DE LA CNMV

Informe de Gestión:

El segundo trimestre de 2016 ha vuelto a ser un periodo más favorable para los activos de renta fija que para los de renta variable. Los mercados de renta fija han presentado en general retornos positivos, siguiendo apoyados por unas políticas monetarias muy expansivas tanto por parte del BCE, que amplió hasta 80.000 millones de euros mensuales su programa de compras de bonos, añadiendo emisiones de renta fija privada no bancaria, como por un tono de mayor prudencia en cuanto a las expectativas de subidas de tipos por parte de la Reserva Federal Americana. Las expectativas de un menor crecimiento económico a nivel global, los riesgos del modelo de crecimiento chino y el referéndum de salida del Reino Unido de la Unión Europea han sido elementos claves que han llevado a tener más de 11 billones de euros de bonos gubernamentales en el mundo a ofrecer rentabilidades nominales negativas y a una compresión de los diferenciales de los emisores de renta fija privada. La rentabilidad Mayor en los bonos de gobierno la han dado los Gilts británicos, concentrándose en el mes de junio y acelerándose a raíz del resultado del referéndum a favor de salir de la Unión Europea. En renta fija privada, en general el mejor comportamiento ha correspondido a las emisiones de alto riesgo (high yield) en donde la recuperación de las materias primas ha permitido un alivio sustancial en los diferenciales de esas compañías al reducir el miedo a su quiebra. En renta variable, la bolsa mundial ha tenido un resultado plano aunque con una gran diferencia entre las distintas regiones. Por el lado positivo, algunos mercados emergentes como Brasil, el mercado americano y curiosamente en Europa la bolsa del Reino Unido, favorecida por la

depreciación de la libra. En el lado negativo, tanto Japón, muy afectado por la apreciación del yen, como la zona euro, en donde el sector financiero sufre con un escenario de tipos de interés tan bajos y en el resto de los sectores la incertidumbre que el referéndum británico ha generado- aumentando las primas de riesgo y con previsión de revisiones a la baja en crecimiento económico y de beneficios- lastra de esa manera los mercados bursátiles de la zona euro.

Del resto de los activos financieros destaca la fuerte recuperación de las materias primas, en donde tanto el oro como la plata suben más de un 20%, acercándose al mismo el petróleo y el resto del as materias primas. Y como hemos comentado, en divisas destaca la apreciación del yen contra el euro supera el 10%.

9. ANEXO EXPLICATIVO DEL INFORME PERIÓDICO

El patrimonio del fondo ha disminuido en un -18,2% en el periodo y del mismo modo el número de partícipes en un -10,8%.

Perspectivas para el 2º semestre 2016:

La rentabilidad neta obtenida por el participe ha sido negativa para todas las clases. La rentabilidad neta de la clase Estándar ha sido del -3,80% y la clase Plus ha obtenido una rentabilidad similar con un descenso del -3,44%, ambas superiores a la de la media de la vocación inversora dentro de la gestora, que ha sido -7,07%. El dato concreto de rentabilidad es diferente para cada clase debido a las comisiones aplicadas a la cartera del fondo para cada una de las clases comercializadas.

Durante el periodo las distintas clases han soportado gastos que varían por las diferentes comisiones aplicadas para cada una de ellas. Los gastos soportados en el periodo por la clase Estándar suponen el 1,44% del patrimonio, mientras que para la clase Plus han sido del 1,07%.

Durante el trimestre las directrices generales de inversión mantenidas en la gestora han reflejado en renta fija una preferencia por el crédito privado y los bonos de países periféricos que por los bonos de gobiernos de países refugio (Alemania o Estados Unidos), manteniendo los niveles de duración en general entre el punto medio y bajo de los mandatos, y con preferencia por el crédito financiero sobre el no financiero. En renta variable en general se ha tenido una visión de cautela considerando que los retornos esperados en el corto plazo serían bajos por los factores de riesgo mencionados más arriba y por la opinión de falta de atractivo para la renta variable americana por valoración y expectativas de crecimiento de beneficios. No obstante, nuestra filosofía general para los productos puros de renta fija y de renta variable se basa más en el análisis de abajo arriba construyendo las carteras acorde a las compañías y a los bonos que vemos atractivos, por lo cual las directrices arriba mencionadas se aplican acordes a la particularidad de los mandatos específicos de cada fondo.

La volatilidad durante el periodo y para todas las clases ha sido superior a la de la letra del tesoro.

El fondo ha mantenido un nivel de inversión en renta variable en torno al 100%. Dado el elevado horizonte temporal de las tendencias en cartera, los cambios residen

fundamentalmente en las ideas de inversión y en la selección de fondos, entre los realizados en el periodo destacan la incorporación de una nueva idea de inversión, New financials, enmarcada dentro de la tendencia de Nuevas clases Medias para ello se reducía el peso de consumo asiático dentro de la propia tendencia, otro de los cambios relevantes en cartera era la incorporación de renta variable emergente, en Represión Financiera y a través de la venta de renta variable japonesa. Aunque no suponían una nueva idea de inversión se realizaban algunos rebalanceos encaminados a aprovechar el repunte de los recursos naturales, en este sentido se aumentaba la tendencia de Población y recursos en detrimento de las tendencias de Tecnología y Envejecimiento Poblacional.

El fondo ha realizado operaciones con instrumentos derivados complementando las posiciones de bolsa para gestionar de un modo más eficaz la cartera. El grado medio de apalancamiento en el periodo ha sido del 22,67%

El porcentaje total invertido en otras instituciones de inversión colectivas de terceras gestoras supone al 93,85% al cierre del periodo, destacando entre ellas: Fidelity Funds International, Blackrock Luxembourg SA o Pictet Asset Management.

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Como suele ocurrir en la economía y los mercados, el panorama del próximo semestre está lleno de luces y sombras. En cuanto a luces, parece que la segunda parte del año ofrece un crecimiento tanto en la economía americana como en la japonesa algo mejor de lo habido en la primera parte del año, pudiendo compensar algo de desaceleración que veamos en Europa como consecuencia del referéndum británico. Por el lado de las sombras, los niveles alcanzados en los precios de la renta fija hacen difícil repetir las rentabilidades que hemos visto en estos meses, quedando la duda de si la necesidad de buscar retorno positivo puede seguir comprimiendo las primas de riesgo más allá de donde se encuentran ahora mismo. Sólo el descuento de un escenario más deflacionista y las intervenciones de los bancos centrales parecen poder justificar una continuación de la apreciación de los precios de la mayoría de los activos de renta fija. En cuanto al a renta variable, en Estados Unidos la comparativa de beneficios esperados sobre lo realizado en los últimos trimestres parece apunta a un escenario más realista, pero si vemos la evolución de los costes laborales unitarios y la productividad se abre un escenario de riesgo sobre esos beneficios. Los múltiplos de la bolsa americana están en la parte alta de la historia al igual que sucede con el resto de los activos financieros, solo la bolsa europea y las emergentes parecen ofrecer un mayor atractivo, pero no exento de riesgos como los efectos indirectos de una economía china en transición de modelo depreciando el renmimbi, unas materias primas todavía en niveles bajos y en consolidación, una Europa con fuerte crisis política y un Japón del que se esperan medidas adicionales de estímulo. Entramos en el semestre con capacidad de incrementar los niveles de riesgo en todos los productos en la medida en que se vayan presentando oportunidades. Estructuralmente vemos retornos esperados por debajo de la media histórica en la mayoría de los activos financieros en los que invertimos.