EMMANUEL MACRON, NUEVO PRESIDENTE DE FRANCIA

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EMMANUEL MACRON, NUEVO PRESIDENTE DE FRANCIA

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ESUMEN

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ARCO

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OLÍTICO

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CONÓMICO

El candidato liberal Emmanuel Macron ha resultado el claro vencedor de la segunda vuelta de las elecciones presidenciales francesas. Macron sobrepasó el 66% de los votos frente al 33,9% alcanzado por la candidata extremista Marine Le Peny se convertirá en el presidente más joven de la quinta repúblicafrancesa. La abstención rozó el 25%, la más alta desde 1969.

Los principales objetivos de Macron en el plano económico se centran en dotar de una mayor competitividad y flexibilidad a la economía gala, controlar el gasto público, simplificar los trámites para PYMEs y recortar el número de empleados públicos del país. Para poder poner en marcha su programa, Macron debe refrendar su victoria en las próximas elecciones a la Asamblea, que se celebrarán los próximos 11 y 18 de junio y en la que no cuenta con representación alguna. El escenario central es la negociación de alianzas con diputados de otros partidos para poner en marcha su proyecto.

En Reino Unido,el Partido Conservador liderado por Theresa May fue el claro vencedor en las elecciones municipales celebradas en una parte del país. La victoria podría reforzar la expectativa de una clara victoria tory en las próximas elecciones generales que se celebrarán el 8 de junio. Según estimaciones de la BBC, el porcentaje de voto conservador rondaría el 38% frente al 27% de los laboristas, el 18% de los liberales y el 5% del UKIP.

D

ATOS

M

ACROECONÓMICOS

Mejoran los datos del mercado laboral estadounidense. Tras el bache del mes anterior, en abril se crearon 211 mil nuevos puestos de trabajo desde los 79 mil anteriores y por encima de los 190 mil estimados.Con este dato se recupera el ritmo de creación de empleo de la economía y aleja temores a un frenazo del crecimiento. Por otra parte, el crecimiento de los salarios se mantuvo contenido al avanzar un +2,5% interanual desde el +2,6% anterior.En cuanto a la tasa de paro, en abril retrocedió inesperadamente hasta situarse en el 4,4%, una décima por debajo del mes anteriory superando también las expectativas. Como nota menos positiva, señalar que la población activa frenó la mejora de los meses anteriores y la tasa de participación bajó una décima hasta el 62,9%.En conjunto, datos positivos y que confirman que se mantiene la fortaleza del empleo en Estados Unidos.

En España menor actividad en la industria.La producción industrial decepcionó en marzo al moderar su crecimiento hasta el +0,4% interanual desde el +2,5% anterior. Sin embargo, la lectura de los componentes es menos negativa, ya que esta moderación se debió en gran medida a la caída de la producción energética (-5,9% interanual desde el +3,6% del mes anterior). También se frenó la producción de bienes de capital (+0,9% vs. +2,7% anterior). Por su parte, aportaron positivamente la producción de bienes intermedios (+2,9% interanual) y la de bienes de consumo, en particular los duraderos (+11,4%).

Aumenta el superávit comercial de China en abril,que se situó en los 38.050 M$ desde los 23.920 M$ anterior. En el mes asistimos a una moderación del ritmo de crecimiento tanto de las importaciones (+11,9% interanual desde el +20,3% anterior) como de las exportaciones (+8% desde el +16,4% anterior), lo que muestra una consolidación del dinamismo del sector exterior tras el fuerte repunte de meses anteriores. Durante el fin de semana, también hemos conocido quelas reservas de divisas extranjeras repuntaron ligeramente hasta 3,03 billones de dólares, siendo el tercer mes consecutivo

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ESUMEN DE LOS

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ERCADOS

Las bolsas europeas cerraron la sesión del viernes con alzas generalizadas, que sellaron una de sus mejores semanas, a pesar de contar con un día menos de contratación, gracias a los datos de empleo americano, las expectativas de un buen resultado en los comicios franceses y a la publicación de algunos resultados empresariales que superaron expectativas. El Eurostoxx50 avanzó un 0,85% (2,8% semanal) mientras que el Ibex35 se anotaba un 1,11% (+4,2% semanal). A la cabeza, el Banco Popular (+8,9%) tras publicar resultados y conocerse la compra de un 3% por parte del grupo Luksic. Le siguió IAG con un alza de 5,7% y Arcelor, con un +4,2%. Entre las caídas destacó Ferrovial (-2,1%).

En Estados Unidos, los mercados terminaron con subidas moderadas gracias a la publicación de las cifras de empleo americano. El S&P500 se revalorizaba un 0,41% (+0,63% en la semana), mientras que el índice tecnológico Nasdaq cerraba la sesión con un alza del 0,42% (+0,88% semanal).

Esta mañana, la mayoría de las bolsas asiáticas vienen alcistas, animadas por el descenso de riesgos políticos, el freno a la caída de las materias primas y las expectativas de crecimiento global que da apoyo a las exportadoras. El Nikkei vuelve a cotizar después de estar cerrado tres días, con un alza de 2,3%, el Hang Seng de Hong Kong se anota un 0,5% y Kospi coreano avanza un 2,2%, un día antes de las elecciones presidenciales que tendrán lugar mañana. Solo los mercados chinos retroceden, lastrados por las restricciones financieras que pondrá en vigor el gobierno para frentar el excesivo crecimiento del crédito: el CSI 300 pierde un -0,6%.

En el mercado de deuda, ligeras subidas de las rentabilidades de los bonos. La rentabilidad del bono americano a 10 años sube 1 pb hasta 2,35% esta mañana. El tipo de interés exigido al Bund alemán se eleva 4 pb hasta 0,41%. La rentabilidad del bono español a 10 años estable en 1,56%, y la prima de riesgo desciende hasta 115 p.b. La prima de riesgo francesa estable en 44 pb.

En el mercado de divisas, el euro estable. La moneda única se mantiene estable en 1,098 EUR/USD frente al dólar esta mañana, aunque ha bajado ligeramente frente a la libra desde el viernes, hasta 0,847 EUR/GBP. Frente al yen sube, sin embargo, y se cambia 123,8 EUR/JPY.

En el mercado de materias primas, se frena la fuerte caída de los precios del petróleo. El precio del crudo recupera un 1% esta mañana, hasta 49,5 dólares por barril de Brent. El oro, por su parte, baja un 0,2% hasta 1.230 $/onza, mientras que el índice de metales de Londres ganaba un 0,3% el viernes.

La primera sesión de la semana estará poco cargada de referencias macroeconómicas:solamente destacar el índice de confianza de los inversores de la zona euro (índice Sentix de mayo). Además, tendremos los pedidos industriales de marzo en Alemania. En México se publica la confianza de los consumidores.

Los futuros de las bolsas vienen mixtos, con un descenso del -0,1% para el S&P y un alza de 0,6% para el Eurostoxx 50.

A

GENDA DE LA

J

ORNADA

INFORME DIARIO

Retroceso de la confianza de los consumidores en Japón:el índice bajó en abril hasta 43,2 desde el 43,9 anterior y por debajo del 43,5 esperado. Este indicador sigue señalando modestos crecimientos del consumo privado.

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VOLUCIÓN

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RÁFICA DE LOS

P

RINCIPALES

I

NDICADORES

Euribor Divisa

5-5-17 1 día 1 mes 30-12-16 5-5-17 1 día 1 mes 30-12-16

1 mes -0.37% -0.37% -0.37% -0.37% EUR/USD 1.099 1.100 1.060 1.052

3 meses -0.33% -0.33% -0.33% -0.32% EUR/GBP 0.847 0.847 0.854 0.854

6 meses -0.25% -0.25% -0.24% -0.22% EUR/CHF 1.087 1.086 1.069 1.072

12 meses -0.12% -0.13% -0.11% -0.08% EUR/JPY 123.87 123.93 117.56 122.97

Deuda Pública

Último 1 día 1 mes 1 año

2 años 1.32% 1.31% 1.29% 0.73% 5 años 1.88% 1.88% 1.92% 1.23% 10 años 2.35% 2.35% 2.38% 1.78% 30 años 2.98% 2.98% 3.01% 2.63% 2 años -0.68% -0.68% -0.81% -0.52% 5 años -0.31% -0.30% -0.48% -0.38% 10 años 0.41% 0.42% 0.23% 0.14% 30 años 1.19% 1.20% 1.00% 0.84% 2 años -0.29% -0.29% -0.21% -0.06% 5 años 0.39% 0.38% 0.43% 0.57% 10 años 1.58% 1.56% 1.61% 1.59% 30 años 2.88% 2.86% 2.87% 2.83% 2 años 0.14% 0.11% 0.12% 0.42% 5 años 0.54% 0.53% 0.55% 0.87% 10 años 1.12% 1.12% 1.09% 1.47% 30 años 1.79% 1.78% 1.70% 2.30% Reino Unido USA Alemania España -0,14 -0,12 -0,1 -0,08 -0,06 -0,04 -0,02 0

may-16 jul-16 sep-16 nov-16 ene-17 mar-17

Euribor 12 meses 1 1,02 1,04 1,06 1,08 1,1 1,12 1,14 1,16

EUR/USD -0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5

Bono 10 años

España Alemania

Sorpresas Económicas (Citigroup) Expectativas Inflación (swap 5y5y)

-60 -40 -20 0 20 40 60 80 100

may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 1.5

1.75 2 2.25 2.5 2.75 3 1 1.25 1.5 1.75 2 2.25 2.5

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VOLUCIÓN

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RÁFICA DE LOS

P

RINCIPALES

I

NDICADORES

Renta Variable 5-5-17 1 día 1 mes 30-12-16 MSCI World 459.17 0.46% 2.66% 8.85% SP500 2,399.29 0.41% 1.86% 7.17% Eurostoxx50 3,658.79 0.85% 4.66% 11.19% Topix 1,585.86 2.29% 4.54% 4.43% IBEX35 11,135.40 1.11% 5.76% 19.07% Footsie100 7,297.43 0.68% -0.71% 2.16% MSCI Brazil 1,848.24 1.37% -0.19% 10.55% MSCI China 67.37 -0.71% 0.42% 14.87% MSCI Emerging 978.27 -0.18% 1.73% 13.45% Commodities 5-5-17 1 día 1 mes 30-12-16 Brent 49.4 0.5% -10.6% -13.1% Oro 1231 0.7% -1.9% 6.8% 7500 8000 8500 9000 9500 10000 10500 11000 11500

IBEX35 60,00% 70,00% 80,00% 90,00% 100,00% 110,00% 120,00% 130,00% 140,00%

Evolución índices (YoY)

MSCI Emerging SP500 IBEX35 100%

(*) All Countries

INFORME DIARIO

200 250 300 350 400 450 500 550 600 650 100 120 140 160 180 200 220

Diferenciales Bonos Corporativos

Grado Inversión High Yield (Derech.) Crédito Global

1 día 1 mes YTD 1 año

Rentabilidad 0.01% 0.45% 1.97% 3.39% TIR 2.6% 2.6% 2.7% 2.5% Duración 6.7 6.7 6.6 6.6 Diferencial 115 120 125 146 Rentabilidad -0.05% 0.97% 3.95% 13.19% TIR 5.1% 5.3% 5.6% 7.0% Duración 3.8 3.9 3.9 4.1 Diferencial 360 379 409 576 Grado de Inversión High Yield

IICs March A.M.

Mes YTD 1 año

March Patr. Defensivo 0.28% 0.82% 1.97%

Bellver 0.54% 3.46% 10.97%

March Global 1.82% 9.37% 23.82%

March Iberian Equity 5.50% 12.82% 25.38%

March Fam. Business 3.12% 11.65% 18.80%

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OTICIAS DE

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MPRESAS

0,4 0,9 1,4 1,9 2,4 Popular

1 dia 1 mes 1 año YTD

Popular 8.85% -7.6% -60.5% -18.3%

IBEX 35 1.11% 5.8% 28.0% 19.1%

PER Est 1Y PER Dividendo (% ) PVC

Popular 18.75 n.d. n.d. 0.29

Resultados 1T17: Publicó pérdidas de -137 M€, consecuencia de las mayores dotaciones destinadas a reforzar cobertura tanto de créditos dudosos como inmobiliario, que ascienden en total a 496M€. A nivel operativo el margen de intereses baja un 3% vs 4T16 (-9% vs 1T16), las comisiones permanecen planas vs 4T16 (+4% vs 1T16) mientras que los ROF bajan notablemente hasta 13M€. El stock de activos problemáticos se reduce en 569M€ vs Diciembre 2016 (-1,5%), de los que 489M€ en dudosos (con la venta de una cartera de morosos de 402M€ en 1T17). El ratio de cobertura mejora levemente con las dotaciones adicionales registradas en el trimestre hasta el 45,2% vs 45,0% en Diciembre 2016. A nivel de capital, el CET1 FL baja hasta el 7,3% desde el 8,2% Diciembre 2016, como consecuencia de las pérdidas del trimestre y los ajustes contables adicionales. A pesar de ello, los ratios de capital se mantienen por encima de los niveles requeridos SREP y de capital total.

Buenos resultados 1T17: Ingresos 1.250M€ (+11,7%), EBITDA 502,8M€ (+12%), Bº Neto Ajustado 293,6M€ (+19,5%). Las reservas han crecido un 9,3% hasta 154,3M€, mejorando además los precios unitarios (+2%), si bien le favoreció la estacionalidad de Semana Santa y el buen comportamiento del dólar (+3%). Por áreas de negocio Distribución (+11,4% en ingresos) mantuvo un buen tono en reservas aéreas, ganando cuota de +0,9% vs resto de GDS gracias al crecimiento en Norteamérica y Latam. IT solutions por su parte también se comportó muy bien con incrementos de ingresos del 12,4%. Se ve que Amadeus tiene capacidad de crecer por encima del mercado con calidad, batiendo las expectativas, y no sólo en la parte alta de la cuenta de resultados, ya que también ha conseguido expansión de márgenes (+10 pb hasta 40,2%), generación de caja, y reducción de deuda (1.926M€, es decir: 1,10x EBITDA).

Amadeus

1 dia 1 mes 1 año YTD

Amadeus 0.75% 9.0% 29.6% 18.3%

IBEX 35 1.11% 5.8% 28.0% 19.1%

Amadeus 22.75 27.05 1.64 8.19 30 35 40 45 50 55 60 Ferrovial

1 dia 1 mes 1 año YTD

Ferrovial -2.06% 3.11% 8.61% 16.12%

IBEX 35 1.11% 5.76% 27.96% 19.07%

Ferrovial 36.55 39.04 3.64 2.58

Resultados 1T17 -54,3% beneficio neto (72M€) con +38,5% en ingresos (2.885M€). Los resultados están distorsionados por cambios de perímetro: compra de Broadspectrum y Pepper Layson en mayo ’16, venta de Chicago Skyway y las autopistas irlandesas y portuguesas durante 2.016. Los resultados no han sorprendido al mercado, con un buen comportamiento de los activos de infraestructuras (incluidos los carriles gestionados), pero con una débil evolución del circulante por inicio de obras. La principal preocupación son los posibles malentendidos en relación a las provisiones liberadas en el negocio de construcción, por diferencias contables entre países. Este negocio ha crecido un 18% en ingresos de forma orgánica, liderado por sus mercados internacionales (EEUU, UK y Australia), aunque con menores márgenes (-150 pb hasta 5,8%) por tener más proyectos en fase inicial y menor peso en proyectos de más valor añadido (como diseño de

12 14 16 18 20 22 24

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OTICIAS DE

E

MPRESAS

INFORME DIARIO

CIE Automotive

1 dia 1 mes 1 año YTD

CIE Automotive 0.65% 9.75% 30.13% 8.24%

IBEX 35 1.11% 5.8% 28.0% 19.1%

CIE Automotive 12.72 14.86 1.85 3.39

Resultados 1T17: +47,2% beneficio neto (54,9 M€) con +31,2% en ventas (863,4 M€). Resultados que muestran que CIE sigue creciendo, ganando cuota, mejorando la rentabilidad y generando caja. Con este impresionante crecimiento, y la inclusión de Newcor desde 1 de abril en la cuenta de resultados, hay visibilidad para los próximos trimestres para cumplir con los objetivos. Por ello, la compañía ha adelantado el cumplimiento de los objetivos de su plan estratégico 2.015-2.020. La deuda neta ha subido hasta 904M€ (1,98x EBITDA), que incluye los 101M€ de la compra de Newcor, pero no incluye el EBITDA generado por esa unidad.

12 14 16 18 20 22 24 IAG

1 dia 1 mes 1 año YTD

IAG 5.69% 16.42% 11.40% 39.05%

IBEX 35 1.11% 5.8% 28.0% 19.1%

IAG 7.75#N/A Field Not Applicable 2.94 #N/A Field Not Applicable

Resultados 1T17: -54,8% en beneficio neto ajustado (42M€), con +9,7% en beneficio operativo ajustado (170M€) y -2,8% en ingresos (4.934M€). El resultado de la aerolínea superó las estimaciones sobre todo a nivel operativo e incluye buenas previsiones de oferta en próximos trimestres y un escenario más positivo de ingresos unitarios de pasaje a tipo de cambio constante. Destacamos: 1) Moderación en la caída de los ingresos, explicada por las partidas Ingresos de pasaje (4,2% vs -9,2% en 4T16) y Otros ingresos (+13,7% vs +9,8% en 4T16). 2) El coste unitario del combustible cede un 13,6%. 3) La tesorería del grupo 7.495M€ vs 6.428M€ en 4T16. 3) El ratio Deuda neta ajustada/EBITDAR se situó en 1,5x vs 1,8x a cierre de 2016. Objetivos 2017: IAG mantiene su objetivo de crecimiento del beneficio operativo ajustado e incrementa su previsión de la oferta de asientos hasta el 2,8% vs 2,5% previo.

4 4,5 5 5,5 6 6,5 7 7,5 8

Cocal Cola E. Partners

1 dia 1 mes 1 año YTD

Cocal Cola E. Partners0.53% 3.66% #¡VALOR! 20.77%

EuroStoxx50 0.85% 4.7% 24.6% 11.2%

Cocal Cola E. Partners17.03 14.84 1.52 2.68

Resultados 1T17: +149% Beneficio neto (147M€) por la integración del negocios. Con datos comparables crece un 15%, pese al efecto negativo de 4,5% de tipos de cambio. +0,5% en volumen, pero comparable es un -0,5%, con ingresos planos en su principal mercado, España y Portugal (22% ventas), con Alemania y UK cayendo un -2,5% y -6,5% respectivamente y Noruega creciendo un 7%. Por marcas destaca el +21% de Monster y +16% de Zero. La reducción de costes (-6,5%) hasta 675M€ hace que se vaya a reducir un 50% del objetivo de 315-340M€ de ahorros para 2019. Con estos datos, el grupo espera cerrar FY17 con +7,5% en BPA y 2,5% en ingresos..

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OTICIAS DE

E

MPRESAS

Resultados 1T17: +11,8% en beneficio neto (901M€), con -2,7% en margen de intereses (1.805M€), +1% en margen bruto (4.209M€) y +1,7% en margen neto (2.154M€). El resultado de la primera entidad bancaria italiana estuvo por debajo de lo esperado en margen de intermediación (tipos en mínimos, bajo crecimiento del crédito y devaluación de la moneda egipicia) pero batió al consenso en el resto de líneas de actividad. Destacamos el notable incremento de las comisiones (+10%) y la contención de costes, planos vs 1T16. El beneficio neto se ve impulsado por los menores cargos regulatorios. Por divisiones, positiva evolución de Banca dei Territori (aprox. 65% de los ingresos), que compensa la evolución más discreta de Banca Corporativa y Banca Internacional. Intesa cierra el trimestre con un ratio de eficiencia del 48,8% y de capital CT1 del 12,5%. .

Intesa Sanpaolo

1 dia 1 mes 1 año YTD

Intesa Sanpaolo 2.97% 11.89% 27.67% 17.15%

EuroStoxx50 0.85% 4.7% 24.6% 11.2%

Intesa Sanpaolo 13.80 21.52 4.93 0.94 1,5 1,7 1,9 2,1 2,3 2,5 2,7 2,9

Resultados 1T17. -19,5% beneficio neto atribuido (3.130M$) con -13,2% en ingresos (12.993M$), ROE: 8% y un elevado core capital de 14,3%. Sorprende positivamente por buenos resultados de Trading, y cae la morosidad (destacando la buena evolución de la morosidad en EEUU por la recuperación del precio del petróleo), con fortaleza en el negocio en Hong Kong, que afianza la apuesta del grupo de vender activos no estratégicos y centrarse donde es líder, como Hong Kong. Ajustado por extraordinarios (costes de reestructuración más una provisión de seguros en UK) y el impacto de las divisas, el beneficio antes de impuestos ha crecido un 12%, que es un buen síntoma tras varios trimestres con sorpresas positivas. Con esta situación, confirma que realizará recompras de acciones por 2.000M$..

HSBC

1 dia 1 mes 1 año YTD

HSBC -0.78% 0.64% 52.54% 0.26%

Footsie 100 0.68% -0.7% 19.1% 2.2%

HSBC 14.31 174.85 5.99 0.96 404 504 604 704 804