9 de agosto de 2017
Economics Group
P
ERSPECTIVA MENSUAL
Perspectiva de los Estados Unidos
Perspectiva internacional
Hoy brilla el sol, pero hay nubes en el horizonte
El crecimiento económico real continúa, pero el trasfondo financiero de la política económica y monetaria sigue sin resolverse. Están apareciendo nubarrones con respecto al crédito, pero aún está por verse si simplemente se disiparán. Durante los últimos tres meses, el aumento del empleo ha promediado 180,000 puestos de trabajo, mientras que el crecimiento de la producción industrial en la primera mitad de 2017 fue del 2.5 por ciento. Esto envía señales positivas que explican el cielo despejado de la actualidad. Nuestro panorama establece un crecimiento del PIB y de las ventas finales reales del 2.5 por ciento en el segundo trimestre de 2017, con sólidas contribuciones de los sectores de consumo, comercial y gubernamental.
En cuanto a la inflación, prevemos que el deflactor del PCE, el punto de referencia de la Reserva Federal, permanecerá cercano al 1.5 por ciento, cómodamente por debajo del objetivo del 2 por ciento del FOMC. Sin embargo, los costos de mano de obra, según la medición del índice de costo del empleo, subirán. Teniendo en cuenta el panorama de crecimiento e inflación, esperamos que el FOMC anuncie el inicio de las reducciones del flujo de caja en septiembre y aumente la tasa de los fondos federales en diciembre. Un panorama de inflación/una política del FOMC más cautelosos permitirán que el dólar ponderado según el comercio continúe bajando, a medida que los bancos centrales extranjeros comienzan el proceso de reducir su flexibilidad. El Banco de Canadá (BoC) ya ha aumentado su tasa de referencia y el Banco Central Europeo (BCE) continúa reduciéndola.
Entonces, ¿dónde están los nubarrones? En primer lugar, la reducción del flujo de caja por parte del FOMC está ocurriendo en el contexto de una trayectoria de tasas de los fondos más altas y un mayor financiamiento del déficit por parte del Tesoro. En segundo lugar, la calidad y la disponibilidad de créditos al consumidor/comerciales están disminuyendo.
El crecimiento global muestra signos de fortalecimiento
Datos recientes indican que el crecimiento de la economía global repuntó en la primera mitad de 2017, y los volúmenes de transacciones globales también se han acelerado. El reciente fortalecimiento en el crecimiento económico global refleja, al menos en parte, posturas de políticas de apoyo en muchos países. No solo las autoridades chinas adoptaron una postura de políticas expansionistas cuando el crecimiento parecía desacelerarse el año pasado, sino que también la política monetaria ha sido flexible en muchas otras economías importantes.
Con el repunte del crecimiento en muchas economías, los bancos centrales de esos países están comenzando a virar hacia posturas de políticas menos flexibles. El Banco de Canadá recientemente aumentó las tasas por primera vez en siete años, y esperamos que el Banco Central Europeo reduzca aún más su ritmo mensual de compra de bonos en los próximos uno o dos meses. En nuestra opinión, el Banco de Inglaterra (BoE) aumentará las tasas en la próxima primavera.
El valor ponderado según el comercio del dólar estadounidense llegó a su nivel más alto en 13 años a fines del año pasado debido a la euforia de los mercados en cuanto a que la política fiscal de los Estados Unidos se volvería más expansionista. Sin embargo, el dólar ha mantenido una tendencia descendente en 2017, debido a que los mercados han reevaluado las expectativas en relación con la política fiscal de los Estados Unidos. A futuro, pronosticamos que el dólar estadounidense continuará con una tendencia descendente mientras las expectativas del mercado pasan de una divergencia en la política monetaria (es decir, las tasas en los Estados Unidos aumentan en relación con las tasas en el extranjero) a una convergencia en la política monetaria (es decir, otros bancos centrales adoptan posturas de políticas menos flexibles).
Fuente: Departamento de Comercio de los Estados Unidos, IHS Global Insight y Wells Fargo Securities
-10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Ventas finales reales de los EE. UU.
Barras = Crecimiento anualizado Línea = Variación porcentual de un año a otro
Ventas finales reales - CAGR: T2 a 2.6% Ventas finales reales - Variación porcentual de un año a otro: T2 a 2.2% Proyección -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16
Volumen de exportación internacional y producción industrial (PI)
Variación porcentual de un año a otro
Volumen de exportación internacional: mayo a 5.3% Producción industrial mundial: mayo a 3.5%
Economics Group
Panorama de EE. UU.
Wells Fargo Securities
Hoy brilla el sol
Nuestro panorama establece un crecimiento del PIB y de las ventas finales reales del 2.5 por ciento en el segundo trimestre de 2017, con sólidas contribuciones de los sectores de consumo, comercial y gubernamental. Para el consumidor, el constante aumento en los puestos de trabajo y la inflación moderada han respaldado una mejora en el ingreso disponible real durante 2016, y se espera un aumento del 2.1 por ciento en la segunda mitad de 2017. Mientras tanto, el patrimonio familiar ha mejorado con los valores de los mercados de capitales y los bienes raíces. El aumento del gasto en bienes duraderos será favorable.
Se prevé que la inversión comercial en equipos llegará a un crecimiento del 4 por ciento en la segunda mitad de 2017, con un aumento continuo en las ventas finales reales y tasas de interés bajas para financiar las mejoras de capital. La inversión en estructuras también contribuirá al crecimiento, aunque la magnitud del aumento reflejará las peculiaridades en torno a los precios del petróleo y la cantidad de torres de perforación.
El gasto del gobierno, tanto federal como estatal, contribuirá al crecimiento en la segunda mitad de 2017 y también en 2018.
Inflación y política del FOMC
En cuanto a la inflación, prevemos que el deflactor del PCE, el punto de referencia de la Reserva Federal, permanecerá entre el 1.5 y el 1.7 por ciento, cómodamente por debajo del objetivo del 2 por ciento del FOMC. El índice de precios al consumidor también debería permanecer en el rango del 1.5 al 2.0 por ciento. Contrariamente a los comentarios populares, consideramos que la caída moderada en la inflación es más que simplemente transitoria. Los precios de la ropa no han tenido variaciones, mientras que los precios de los automóviles usados han bajado. Estos movimientos de precios reflejan más que factores transitorios y representan una fuente de preocupación de cara al futuro. Más aún, los costos de mano de obra, según la medición del índice de costo del empleo, subirán, y esto creará dificultades con las ganancias.
Teniendo en cuenta el panorama de crecimiento e inflación, esperamos que el FOMC anuncie el inicio de las reducciones del flujo de caja en septiembre y aumente la tasa de los fondos federales en diciembre. Un panorama de inflación/una política del FOMC más cautelosos permitirán que el dólar ponderado según el
comercio continúe bajando, a medida que los bancos centrales extranjeros comienzan el proceso de reducir su flexibilidad. El Banco de Canadá ya ha aumentado su tasa de referencia y el BCE continúa reduciéndola.
Nubes en el horizonte: ¿Qué puede haber de malo?
La complacencia es un hervidero de dificultades. Después de varios años de crecimiento económico en un rango reducido, caer en el sesgo de lo reciente es fácil. Aquí analizamos los movimientos por debajo de la superficie para identificar qué podría cambiar en el panorama de aquí en más. Las tasas de interés, la calidad del crédito y las ganancias son nuestros temas actuales.
Una concentración de reducciones en el flujo de caja de la Reserva Federal, una gráfica de puntos que señala una tasa de los fondos federales más alta y un mayor financiamiento del déficit previsto por parte del Tesoro podrían no conformar una tormenta perfecta, pero son señales de posibles mares agitados por delante. Las tres fuerzas que actúan sobre las tasas, independientemente de cualquier movimiento en lo que respecta a la inflación, señalan tasas de interés reales más altas y mayores presiones financieras en un contexto en el que las tasas nominales bajas han sido la premisa durante algún tiempo. Quizás sea demasiado pronto para hacer sonar una alarma, pero no para establecer alertas.
En segundo lugar, la calidad y la disponibilidad de créditos al consumidor/comerciales están cambiando su curso, aunque la acción en los mercados señala un avance a toda máquina. Las tasas de incumplimiento en los créditos para automóviles están subiendo, mientras que los precios de los vehículos usados están bajando. De acuerdo con la Encuesta sobre Préstamos Bancarios (Senior Loan Office Survey), el porcentaje neto de bancos que informan una mayor demanda de préstamos de empresas grandes y medianas ha caído en terreno negativo, mientras que también ha ocurrido lo mismo con la demanda de préstamos para bienes raíces comerciales. Nuevamente, quizás sea demasiado pronto para hacer sonar una alarma, pero no para establecer alertas. Por último, las ganancias económicas, especialmente en el sector nacional, están bajo la presión de las ventas finales reales estables brutas a un ritmo un poco por debajo del de la primera mitad de 2017, pero con tasas de interés ligeramente más altas y costos de mano de obra por unidad en aumento. ¿Demasiado pronto para establecer alertas? -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16
Deflactor del PCE vs. Tasa de los fondos federales
Variación porcentual de un año a otro, porcentaje Deflactor del PCE: junio a 1.5% Tasa objetivo de los fondos federales: julio a 1.25% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16
Porcentaje neto de bancos que informan una mayor demanda
Empresas grandes y medianas
Demanda de préstamos comerciales e industriales para empresas grandes y medianas: T3 a -11.8%
Economics Group
Pronóstico económico para EE. UU.
Wells Fargo Securities
Fuente: Departamento de Comercio de los Estados Unidos, Departamento de Trabajo de los Estados Unidos, Junta de la Reserva Federal, IHS Global Insight y Wells Fargo Securities
Pronóstico económico de Wells Fargo para Estados Unidos
Q4 2010 q32017
2017
2014 2015 2016 2017 2018 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T
q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 ## ## ## ## ## ## ## ## Producto interno bruto real (a) q32017 3.2 q32017 2.7 q32017 1.6 q32017 0.5 q32017q32017 0.6 q32017 2.2 q32017 2.8 q32017 1.8 q32017q32017 1.2 q32017 2.6 q32017 2.3 q32017 2.9 q32017q32017 2.4 q32017 2.5 q32017 2.6 q32017 2.5 2.6 ## ## 2.9 ## ## 1.5 ## ## 2.1 ## ## 2.5
Consumo personal q32017 3.7 q32017 3.0 q32017 2.8 q32017 2.7 q32017q32017 1.8 q32017 3.8 q32017 2.8 q32017 2.9 q32017q32017 1.9 q32017 2.8 q32017 2.3 q32017 2.3 q32017q32017 2.7 q32017 2.9 q32017 3.0 q32017 2.9 2.9 ## ## 3.6 ## ## 2.7 ## ## 2.6 ## ## 2.7 Inversión en capital fijo de negocios q32017 2.3 q32017 2.9 q32017 1.5 q32017 -5.1 q32017q32017 -4.0 q32017 3.3 q32017 3.4 q32017 0.2 q32017q32017 7.1 q32017 5.2 q32017 4.6 q32017 3.8 q32017q32017 2.8 q32017 3.0 q32017 2.9 q32017 2.6 6.9 ## ## 2.3 ## ## -0.6 ## ## 4.2 ## ## 3.4 Equipos q32017 8.2 q32017 0.8 q32017 10.0 q32017 -4.6 q32017q32017 -13.1q32017 -0.6 q32017 -2.1 q32017 1.8 q32017q32017 4.4 q32017 8.2 q32017 6.0 q32017 4.3 q32017q32017 3.8 q32017 4.3 q32017 4.2 q32017 3.7 6.6 ## ## 3.5 ## ## -3.4 ## ## 3.6 ## ## 4.6 Productos de la Propiedad Intelectual q32017 -2.8 q32017 4.9 q32017 2.9 q32017 8.1 q32017q32017 6.3 q32017 11.1 q32017 4.2 q32017 -0.4 q32017q32017 5.8 q32017 1.4 q32017 4.2 q32017 5.0 q32017q32017 5.2 q32017 4.8 q32017 4.7 q32017 4.5 4.6 ## ## 3.8 ## ## 6.3 ## ## 3.6 ## ## 4.6 Estructuras q32017 -2.1 q32017 4.6 q32017 -15.2q32017 -21.4 q32017q32017 2.3 q32017 0.5 q32017 14.3 q32017 -2.2 q32017q32017 14.8 q32017 4.9 q32017 2.5 q32017 1.0 q32017q32017 -3.0 q32017 -3.0 q32017 -3.0 q32017 -3.0 10.5 ## ## -1.8 ## ## -4.1 ## ## 6.2 ## ## -1.1 Construcción de viviendas q32017 11.4 q32017 11.7 q32017 10.6 q32017 7.3 q32017q32017 13.4 q32017 -4.8 q32017 -4.5 q32017 7.1 q32017q32017 11.1 q32017 -6.8 q32017 1.0 q32017 4.5 q32017q32017 4.5 q32017 4.0 q32017 3.5 q32017 3.5 3.5 ## ## 10.2 ## ## 5.5 ## ## 2.1 ## ## 3.0 Compras del gobierno q32017 1.5 q32017 3.4 q32017 1.2 q32017 0.3 q32017q32017 1.8 q32017 -0.9 q32017 0.5 q32017 0.2 q32017q32017 -0.6 q32017 0.7 q32017 0.7 q32017 1.3 q32017q32017 1.8 q32017 1.7 q32017 1.5 q32017 1.4 -0.6 ## ## 1.4 ## ## 0.8 ## ## 0.2 ## ## 1.4
q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 ## ## ## ## ## ## ## ## q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 ## ## ## ## ## ## ## ## Exportaciones netas q32017-524.1q32017-526.2q32017 -559.3q32017 -571.5q32017q32017-584.2q32017 -572.4q32017-557.3q32017-631.1q32017q32017-622.2q32017-614.9q32017 -617.3q32017 -627.6q32017q32017-641.4q32017 -654.4q32017-665.9q32017 -675.5 -427.7## ## -545.3 ## ## -586.3## ## -620.5## ## -659.3
Contribución en puntos porcentuales al PIB q32017 -1.6 q32017 0.0 q32017 -0.8 q32017 -0.3 q32017q32017 -0.3 q32017 0.3 q32017 0.4 q32017 -1.6 q32017q32017 0.2 q32017 0.2 q32017 -0.1 q32017 -0.2 q32017q32017 -0.3 q32017 -0.3 q32017 -0.3 q32017 -0.2 -0.1 ## ## -0.7 ## ## -0.2 ## ## -0.2 ## ## -0.2 Cambio de inventario q32017 132.2q32017 105.6q32017 96.2 q32017 68.2 q32017q32017 40.6 q32017 12.2 q32017 17.6 q32017 63.1 q32017q32017 1.2 q32017 -0.3 q32017 25.0 q32017 50.0 q32017q32017 50.0 q32017 50.0 q32017 50.0 q32017 50.0 67.8 ## ## 100.6 ## ## 33.4 ## ## 19.0 ## ## 50.0 Contribución en puntos porcentuales al PIB q32017 1.5 q32017 -0.6 q32017 -0.2 q32017 -0.7 q32017q32017 -0.6 q32017 -0.7 q32017 0.2 q32017 1.1 q32017q32017 -1.5 q32017 0.0 q32017 0.6 q32017 0.6 q32017q32017 0.0 q32017 0.0 q32017 0.0 q32017 0.0 -0.1 ## ## 0.2 ## ## -0.4 ## ## -0.1 ## ## 0.2
q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 ## ## ## ## ## ## ## ## q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 ## ## ## ## ## ## ## ## PIB nominal (a) q32017 3.2 q32017 5.0 q32017 3.0 q32017 1.3 q32017q32017 0.8 q32017 4.7 q32017 4.2 q32017 3.8 q32017q32017 3.3 q32017 3.6 q32017 3.8 q32017 5.3 q32017q32017 4.8 q32017 4.8 q32017 4.8 q32017 4.6 4.4 ## ## 4.0 ## ## 2.8 ## ## 3.8 ## ## 4.7 Ventas finales reales q32017 1.8 q32017 3.4 q32017 1.9 q32017 1.2 q32017q32017 1.2 q32017 2.9 q32017 2.6 q32017 0.7 q32017q32017 2.7 q32017 2.6 q32017 2.2 q32017 2.3 q32017q32017 2.4 q32017 2.5 q32017 2.6 q32017 2.5 2.7 ## ## 2.6 ## ## 1.9 ## ## 2.2 ## ## 2.4 Ventas al público (b) q32017 3.1 q32017 2.4 q32017 2.6 q32017 2.3 q32017q32017 2.9 q32017 2.7 q32017 2.5 q32017 3.9 q32017q32017 5.1 q32017 3.8 q32017 3.3 q32017 2.5 q32017q32017 2.6 q32017 3.8 q32017 5.0 q32017 5.7 4.2 ## ## 2.6 ## ## 3.0 ## ## 3.6 ## ## 4.3
q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 ## ## ## ## ## ## ## ## q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 ## ## ## ## ## ## ## ## Indicadores de inflación (b) q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 ## ## ## ## ## ## ## ##
Deflactor del (PCE) q32017 0.3 q32017 0.3 q32017 0.3 q32017 0.4 q32017q32017 1.0 q32017 1.0 q32017 1.2 q32017 1.6 q32017q32017 2.0 q32017 1.6 q32017 1.5 q32017 1.6 q32017q32017 1.6 q32017 2.1 q32017 2.3 q32017 2.2 1.5 ## ## 0.3 ## ## 1.2 ## ## 1.6 ## ## 2.0 Deflactor de gastos de consumo personal (PCE) subyacente 1.4 q32017 1.3 q32017 1.3 q32017 1.3 q32017q32017 1.6 q32017 1.7 q32017 1.8 q32017 1.9 q32017q32017 1.8 q32017 1.5 q32017 1.4 q32017 1.6 q32017q32017 1.6 q32017 1.9 q32017 2.0 q32017 2.0 1.6 ## ## 1.3 ## ## 1.8 ## ## 1.6 ## ## 1.9 Índice de precios al consumidor q32017 -0.1 q32017 0.0 q32017 0.1 q32017 0.4 q32017q32017 1.1 q32017 1.1 q32017 1.1 q32017 1.8 q32017q32017 2.6 q32017 1.9 q32017 1.8 q32017 1.6 q32017q32017 1.5 q32017 2.2 q32017 2.4 q32017 2.4 1.6 ## ## 0.1 ## ## 1.3 ## ## 2.0 ## ## 2.1 Índice de precios al consumidor “básico” q32017 1.7 q32017 1.8 q32017 1.8 q32017 2.0 q32017q32017 2.2 q32017 2.2 q32017 2.2 q32017 2.2 q32017q32017 2.2 q32017 1.8 q32017 1.7 q32017 1.7 q32017q32017 1.6 q32017 2.0 q32017 2.1 q32017 2.1 1.7 ## ## 1.8 ## ## 2.2 ## ## 1.8 ## ## 1.9 Índice de precios a la producción (demanda final) q32017 -0.5 q32017 -0.8 q32017 -0.9 q32017 -1.3 q32017q32017 0.0 q32017 0.1 q32017 0.2 q32017 1.4 q32017q32017 2.0 q32017 2.3 q32017 2.5 q32017 2.5 q32017q32017 2.2 q32017 2.3 q32017 2.5 q32017 2.7 1.6 ## ## -0.9 ## ## 0.4 ## ## 2.3 ## ## 2.4 Índice del costo de empleo q32017 2.6 q32017 2.0 q32017 2.0 q32017 2.0 q32017q32017 1.9 q32017 2.3 q32017 2.3 q32017 2.2 q32017q32017 2.4 q32017 2.4 q32017 2.8 q32017 2.9 q32017q32017 2.9 q32017 2.9 q32017 3.0 q32017 3.0 2.1 ## ## 2.1 ## ## 2.2 ## ## 2.6 ## ## 3.0
q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 ## ## ## ## ## ## ## ## q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 ## ## ## ## ## ## ## ## Ingreso disponible real (a) q32017 4.3 q32017 3.8 q32017 1.8 q32017 2.9 q32017q32017 0.2 q32017 1.9 q32017 0.7 q32017 -1.8 q32017q32017 2.8 q32017 3.2 q32017 2.2 q32017 2.1 q32017q32017 5.5 q32017 2.6 q32017 2.5 q32017 2.5 3.6 ## ## 4.2 ## ## 1.4 ## ## 1.6 ## ## 3.2 Ingreso personal nominal (b) q32017 5.6 q32017 5.5 q32017 4.7 q32017 4.1 q32017q32017 2.9 q32017 2.5 q32017 2.6 q32017 1.6 q32017q32017 3.1 q32017 2.8 q32017 2.7 q32017 3.6 q32017q32017 3.5 q32017 4.0 q32017 4.4 q32017 4.4 5.3 ## ## 5.0 ## ## 2.4 ## ## 3.1 ## ## 4.0 Producción industrial (a) q32017 -3.3 q32017 -4.0 q32017 0.4 q32017 -3.7 q32017q32017 -1.3 q32017 -0.7 q32017 0.8 q32017 0.7 q32017q32017 1.4 q32017 4.7 q32017 2.7 q32017 2.3 q32017q32017 2.4 q32017 2.2 q32017 2.3 q32017 2.1 3.1 ## ## -0.7 ## ## -1.2 ## ## 1.9 ## ## 2.5 Utilización de capacidad q32017 77.8 q32017 76.8 q32017 76.7 q32017 76.0 q32017q32017 75.8 q32017 75.7 q32017 75.8 q32017 75.8 q32017q32017 75.8 q32017 76.4 q32017 76.6 q32017 76.7 q32017q32017 76.8 q32017 76.9 q32017 77.0 q32017 77.1 78.6 ## ## 76.8 ## ## 75.7 ## ## 76.4 ## ## 76.9 Ganancias corporativas antes de impuestos (b) q32017 9.6 q32017 1.2 q32017 -2.8 q32017 -11.1 q32017q32017 -6.2 q32017 -8.2 q32017 -1.6 q32017 8.7 q32017q32017 3.3 q32017 3.7 q32017 3.2 q32017 3.1 q32017q32017 3.1 q32017 3.0 q32017 3.0 q32017 2.9 5.3 ## ## -1.1 ## ## -2.1 ## ## 3.3 ## ## 3.0 Ganancias corporativas después de impuestos q32017 11.8 q32017 2.2 q32017 -2.8 q32017 -15.1 q32017q32017 -4.2 q32017 -8.0 q32017 -2.2 q32017 14.1 q32017q32017 3.7 q32017 3.0 q32017 2.7 q32017 2.6 q32017q32017 4.0 q32017 3.9 q32017 3.9 q32017 3.9 4.5 ## ## -1.5 ## ## -0.5 ## ## 3.0 ## ## 3.9
q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 ## ## ## ## ## ## ## ## q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 ## ## ## ## ## ## ## ## Saldo del presupuesto federal (c) q32017 -263 q32017 123 q32017 -123 q32017 -214 q32017q32017 -245 q32017 60 q32017 -186 q32017 -210 q32017q32017 -317 q32017 4 q32017 -177 q32017 -366 q32017q32017 -381 q32017 72 q32017 -200 q32017 -365 -484 ## ## -439 ## ## -586 ## ## -700 ## ## -875 Saldo de cuenta corriente (d) q32017-108.0q32017-106.5q32017 -116.6q32017 -103.5q32017q32017-119.2q32017 -108.2q32017-110.3q32017-114.0q32017q32017-116.8q32017-118.0q32017 -120.0q32017 -125.0q32017q32017-130.0q32017 -135.0q32017-140.0q32017 -145.0 -373.8## ## -434.6 ## ## -451.7## ## -479.8## ## -550.0 Índice del dólar ponderado según el comercio (e) q32017 92.1 q32017 90.0 q32017 92.3 q32017 94.5 q32017q32017 89.8 q32017 90.6 q32017 90.0 q32017 95.8 q32017q32017 94.0 q32017 90.5 q32017 89.0 q32017 87.8 q32017q32017 86.3 q32017 85.0 q32017 83.8 q32017 82.8 78.4 ## ## 91.1 ## ## 91.6 ## ## 90.3 ## ## 84.4
q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 ## ## ## ## ## ## ## ## q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 ## ## ## ## ## ## ## ## Cambio en el pago de nómina excluyendo el sector agropecuario (f) q32017 186 q32017 271 q32017 170 q32017 277 q32017q32017 196 q32017 164 q32017 239 q32017 148 q32017q32017 166 q32017 194 q32017 180 q32017 170 q32017q32017 170 q32017 160 q32017 160 q32017 155 250 ## ## 226 ## ## 187 ## ## 178 ## ## 161 Tasa de desempleo q32017 5.5 q32017 5.4 q32017 5.1 q32017 5.0 q32017q32017 4.9 q32017 4.9 q32017 4.9 q32017 4.7 q32017q32017 4.7 q32017 4.4 q32017 4.3 q32017 4.2 q32017q32017 4.1 q32017 4.1 q32017 4.0 q32017 4.0 6.2 ## ## 5.3 ## ## 4.9 ## ## 4.4 ## ## 4.1 Comienzo de construcción de viviendas (g) q32017 0.99 q32017 1.16 q32017 1.16 q32017 1.12 q32017q32017 1.15 q32017 1.16 q32017 1.15 q32017 1.25 q32017q32017 1.24 q32017 1.16 q32017 1.27 q32017 1.28 q32017q32017 1.28 q32017 1.32 q32017 1.34 q32017 1.35 1.00 ## ## 1.11 ## ## 1.17 ## ## 1.24 ## ## 1.32 Ventas de vehículos livianos (h) q32017 16.9 q32017 17.3 q32017 17.7 q32017 17.7 q32017q32017 17.3 q32017 17.2 q32017 17.5 q32017 17.8 q32017q32017 17.1 q32017 16.8 q32017 16.8 q32017 16.8 q32017q32017 16.8 q32017 16.8 q32017 16.7 q32017 16.7 16.5 ## ## 17.4 ## ## 17.5 ## ## 16.9 ## ## 16.8 Crudo -- Brent -- Contrato a término (i) q32017 55.6 q32017 63.9 q32017 51.6 q32017 45.0 q32017q32017 35.2 q32017 47.0 q32017 47.0 q32017 51.0 q32017q32017 54.6 q32017 50.8 q32017 54.0 q32017 56.0 q32017q32017 56.0 q32017 57.0 q32017 58.0 q32017 59.0 99.5 ## ## 54.0 ## ## 45.1 ## ## 53.9 ## ## 57.5
q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 ## ## ## ## ## ## ## ## q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 ## ## ## ## ## ## ## ## Tasas de interés de fin de trimestre (j) q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 ## ## ## ## ## ## ## ##
Tasa esperada de los fondos federales q32017 0.25 q32017 0.25 q32017 0.25 q32017 0.50 q32017q32017 0.50 q32017 0.50 q32017 0.50 q32017 0.75 q32017q32017 1.00 q32017 1.25 q32017 1.25 q32017 1.50 q32017q32017 1.50 q32017 1.75 q32017 2.00 q32017 2.25 0.25 ## ## 0.27 ## ## 0.52 ## ## 1.25 ## ## 1.88 Tasa LIBOR a 3 meses q32017 0.27 q32017 0.28 q32017 0.33 q32017 0.61 q32017q32017 0.63 q32017 0.65 q32017 0.85 q32017 1.00 q32017q32017 1.15 q32017 1.30 q32017 1.40 q32017 1.65 q32017q32017 1.65 q32017 1.90 q32017 2.15 q32017 2.40 0.23 ## ## 0.32 ## ## 0.74 ## ## 1.37 ## ## 2.03 Tasa preferencial q32017 3.25 q32017 3.25 q32017 3.25 q32017 3.50 q32017q32017 3.50 q32017 3.50 q32017 3.50 q32017 3.75 q32017q32017 4.00 q32017 4.25 q32017 4.25 q32017 4.50 q32017q32017 4.50 q32017 4.75 q32017 5.00 q32017 5.25 3.25 ## ## 3.27 ## ## 3.52 ## ## 4.25 ## ## 4.88 Tasa hipotecaria convencional q32017 3.77 q32017 3.98 q32017 3.89 q32017 3.96 q32017q32017 3.69 q32017 3.57 q32017 3.46 q32017 4.20 q32017q32017 4.20 q32017 3.90 q32017 4.13 q32017 4.26 q32017q32017 4.31 q32017 4.40 q32017 4.44 q32017 4.48 4.17 ## ## 3.85 ## ## 3.65 ## ## 4.12 ## ## 4.41 Letra del tesoro a 3 meses q32017 0.03 q32017 0.01 q32017 0.00 q32017 0.16 q32017q32017 0.21 q32017 0.26 q32017 0.29 q32017 0.51 q32017q32017 0.76 q32017 1.03 q32017 1.15 q32017 1.30 q32017q32017 1.55 q32017 1.60 q32017 1.80 q32017 1.95 0.03 ## ## 0.05 ## ## 0.32 ## ## 1.06 ## ## 1.73 Letra del tesoro a 6 meses 0.14 q32017 0.11 q32017 0.08 q32017 0.49 q32017q32017 0.39 q32017 0.36 q32017 0.45 q32017 0.62 q32017q32017 0.91 q32017 1.14 q32017 1.25 q32017 1.45 q32017q32017 1.65 q32017 1.75 q32017 1.85 q32017 2.05 0.06 ## ## 0.17 ## ## 0.46 ## ## 1.19 ## ## 1.83 Letra del tesoro a 1 año 0.26 q32017 0.28 q32017 0.33 q32017 0.65 q32017q32017 0.59 q32017 0.45 q32017 0.59 q32017 0.85 q32017q32017 1.03 q32017 1.24 q32017 1.40 q32017 1.60 q32017q32017 1.70 q32017 1.80 q32017 1.90 q32017 2.10 0.12 ## ## 0.32 ## ## 0.61 ## ## 1.32 ## ## 1.88 Pagaré a 2 años q32017 0.56 q32017 0.64 q32017 0.64 q32017 1.06 q32017q32017 0.73 q32017 0.58 q32017 0.77 q32017 1.20 q32017q32017 1.27 q32017 1.38 q32017 1.60 q32017 1.75 q32017q32017 1.85 q32017 1.95 q32017 2.05 q32017 2.20 0.46 ## ## 0.69 ## ## 0.83 ## ## 1.50 ## ## 2.01 Pagaré a 5 años q32017 1.37 q32017 1.63 q32017 1.37 q32017 1.76 q32017q32017 1.21 q32017 1.01 q32017 1.14 q32017 1.93 q32017q32017 1.93 q32017 1.89 q32017 2.10 q32017 2.25 q32017q32017 2.35 q32017 2.45 q32017 2.50 q32017 2.60 1.64 ## ## 1.53 ## ## 1.33 ## ## 2.04 ## ## 2.48 Pagaré a 10 años q32017 1.94 q32017 2.35 q32017 2.06 q32017 2.27 q32017q32017 1.78 q32017 1.49 q32017 1.60 q32017 2.45 q32017q32017 2.40 q32017 2.31 q32017 2.40 q32017 2.55 q32017q32017 2.60 q32017 2.70 q32017 2.75 q32017 2.80 2.54 ## ## 2.14 ## ## 1.84 ## ## 2.42 ## ## 2.71 Bono a 30 años q32017 2.54 q32017 3.11 q32017 2.87 q32017 3.01 q32017q32017 2.61 q32017 2.30 q32017 2.32 q32017 3.06 q32017q32017 3.02 q32017 2.84 q32017 2.92 q32017 3.05 q32017q32017 3.08 q32017 3.15 q32017 3.18 q32017 3.20 3.34 ## ## 2.84 ## ## 2.59 ## ## 2.96 ## ## 3.15
q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 q32017q32017 q32017 q32017 q32017 ## ## ## ## ## ## ## ##
Proyección al: 9 de agosto de 2017
Notas:(a) Tasa compuesta de crecimiento anual de un trimestre a otro (f) Cambio mensual promedio (b) Variación porcentual de un año a otro (g) Millones de unidades
(c) Suma trimestral en miles de millones de dólares; los datos anuales representan el año fiscal (h) Datos trimestrales. Promedio mensual de la SAAR (tasa anual con ajuste estacional); Datos anuales – Total real de vehículos vendidos (d) Suma trimestral en miles de millones de dólares (i) Promedio trimestral de cierre diario
(e) Índice de principales divisas de la Reserva Federal, 1973=100 (fin de trimestre) (j) Las cifras anuales representan promedios
2017 2018 Pronóstico Real Pronóstico Real 2015 2016
Economics Group
Perspectiva internacional
Wells Fargo Securities
El crecimiento global muestra signos de fortalecimiento
Datos recientes indican que el crecimiento de la economía global repuntó en la primera mitad de 2017. No tenemos una buena medición del PIB global trimestral, pero los datos disponibles sobre la producción industrial (PI) global ilustran el tema. (El PIB incluye todos los bienes y servicios que se producen en una economía, mientras que la PI solo incluye los bienes que se producen en el sector industrial). El verano pasado, la PI global crecía tan solo alrededor del 1 por ciento sobre una base interanual. Pero en los primeros dos meses del segundo trimestre de 2017, la PI global subió un 3 por ciento con respecto al mismo período en 2016. Los volúmenes de transacciones globales también se han acelerado este año (véase el gráfico en la primera página). Si bien está lejos de ser un “gran éxito”, el desempeño más reciente de la economía global es un cambio agradable en comparación con las tasas de crecimiento lentas que dominaron la mayor parte del año pasado. Este año, el crecimiento en la PI ha repuntado en las economías en desarrollo, pero es en las economías del mundo más avanzadas donde la aceleración de la PI se ha destacado más. El reciente fortalecimiento en el crecimiento económico global refleja, al menos en parte, posturas de políticas de apoyo en muchos países. Para empezar, las autoridades chinas adoptaron políticas expansionistas, por lo menos de forma marginal, cuando el crecimiento parecía estar debilitándose a comienzos de 2016.
(Para obtener más información, consulte “China Mid-Year
Economic Outlook” (Panorama económico de mitad de año de
China) (en inglés), publicado en nuestro sitio Web). Asimismo, la política monetaria ha sido flexible en la mayoría de las economías avanzadas del mundo, y las posturas en cuanto a la política fiscal en muchas economías no son tan restrictivas como hace unos años. Pronosticamos que el crecimiento del PIB global repuntará de una tasa del 3.1 por ciento registrado en 2016, que fue el año más endeble para el crecimiento global desde 2009, al 3.4 por ciento este año y el próximo.
Con el repunte del crecimiento en muchas economías, los bancos centrales de esos países están comenzando a virar hacia posturas de políticas menos flexibles. Por supuesto, la Reserva Federal ha ido aumentando lentamente las tasas desde diciembre de 2015. A menos que la economía de los Estados Unidos se descarrile, algo que no prevemos que suceda en el corto plazo, la Reserva Federal
probablemente continuará su rumbo de aumentos graduales de las tasas. El crecimiento en Canadá ha sido muy sólido recientemente: el PIB real subió un 4 por ciento en los primeros dos meses del segundo trimestre de 2017 en comparación con el mismo período el año pasado, por lo que el BoC ha comenzado a eliminar cierta flexibilidad en las políticas. El BoC aumentó su tasa de interés de referencia 25 bps el 12 de julio, el primer aumento de las tasas en Canadá en casi siete años.
La Reserva Federal y el BoC llevan la delantera en este momento, pero esperamos que algunos de los otros bancos centrales principales también eliminen cierta flexibilidad en los próximos meses. Por ejemplo, el BCE ha implementado un programa de flexibilización cuantitativa desde comienzos de 2015 y, desde ese momento, el tamaño de su flujo de caja casi se ha duplicado (gráfico inferior a la izquierda). Sin embargo, el BCE ajustó su tasa mensual de compra de €80,000 millones a €60,000 millones en abril, y prevemos que el Consejo de Gobierno anuncie otra reducción en sus compras de bonos mensuales en su reunión sobre políticas el 7 de septiembre. Creemos que el BCE dejará de comprar bonos en la primera mitad del próximo año, y prevemos que comenzará a aumentar las tasas a fines de 2018. Pronosticamos que el Banco de Inglaterra aumentará las tasas la próxima primavera, aunque es probable que el Banco de Japón mantenga una política flexible en el futuro inmediato.
El valor ponderado según el comercio del dólar estadounidense llegó a su nivel más alto en 13 años a fines del año pasado debido a la euforia de los mercados en cuanto a que la política fiscal de los Estados Unidos se volvería más expansionista (gráfico inferior a la derecha). Sin embargo, el dólar ha mantenido una tendencia descendente en 2017, debido a que los mercados han reevaluado las expectativas en relación con la política fiscal. A futuro, prevemos que el dólar se debilitará aún más, por lo menos de acuerdo con la tendencia. Desde 2014 hasta 2016 el respaldo al dólar se basó en la expectativa de que la postura en cuanto a las políticas de la Reserva Federal frente a otros bancos centrales importantes diferiría. Ahora que las posturas en cuanto a las políticas están comenzando a confluir (es decir, otros bancos centrales se están volviendo menos flexibles), parece que se aguarda una mayor depreciación del dólar.
Fuente: Bloomberg, LP, Junta de la Reserva Federal y Wells Fargo Securities
€0.0 €0.5 €1.0 €1.5 €2.0 €2.5 €3.0 €3.5 €4.0 €4.5 €0.0 €0.5 €1.0 €1.5 €2.0 €2.5 €3.0 €3.5 €4.0 €4.5 00 01 03 05 07 09 11 13 15 17 Thousands
Flujo de caja del BCE
Miles de billones de euros Flujo de caja del BCE: julio a €4.25 billones
65 70 75 80 85 90 95 100 105 110 115 65 70 75 80 85 90 95 100 105 110 115 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Dólar ponderado según el comercio
Índice de las principales monedas, 1973 = 100 Dólar ponderado según el comercio: T2 a 90.5
Economics Group
Pronóstico económico internacional
Wells Fargo Securities
Fuente: Fondo Monetario Internacional y Wells Fargo Securities
Pronóstico económico internacional de Wells Fargo
(Variación porcentual de un año a otro)
PIB IPC
2016 2017 2018 2016 2017 2018
Mundial (ponderaciones basadas en
la paridad del poder adquisitivo) 3.0% 3.4% 3.4% 3.1% 3.0% 3.3%
Mundial (tasas de cambio del mercado) 2.7% 3.1% 3.2% 3.1% 3.0% 3.3%
Economías avanzadas1 1.7% 2.2% 2.3% 0.7% 1.8% 1.8% Estados Unido 1.6% 2.1% 2.5% 1.3% 2.0% 2.1% Zona euro 1.7% 2.1% 2.0% 0.2% 1.5% 1.6% Reino Unido 1.8% 1.6% 1.7% 0.7% 2.5% 2.1% Japón 1.0% 1.2% 1.0% -0.1% 0.4% 0.8% Corea 2.8% 2.9% 2.8% 1.0% 1.9% 1.7% Canadá 1.5% 2.7% 2.0% 1.4% 1.7% 2.0% Economías en desarrollo1 4.2% 4.5% 4.5% 5.5% 4.3% 4.8% China 6.7% 6.6% 6.2% 2.0% 1.5% 2.0% India2 8.0% 7.1% 7.3% 5.0% 2.8% 3.7% México 2.3% 2.1% 2.3% 2.8% 6.1% 5.2% Brasil -3.6% 0.7% 2.1% 8.7% 3.5% 3.3% Rusia -0.4% 1.4% 2.0% 7.1% 4.3% 4.7%
Proyección al: 9 de agosto de 2017
2Las proyecciones hacen referencia al año fiscal
1Agregado usando ponderaciones basadas en la paridad del poder adquisitivo
(Tasas de fin de trimestre)
T3 T4 T1 T2 T3 T4 T3 T4 T1 T2 T3 T4 Estados Unidos 1.40% 1.65% 1.65% 1.90% 2.15% 2.40% 2.40% 2.55% 2.60% 2.70% 2.75% 2.80% Japón 0.00% 0.00% 0.02% 0.02% 0.03% 0.04% 0.07% 0.10% 0.12% 0.15% 0.20% 0.25% Zona euro1 -0.37% -0.35% -0.30% -0.15% 0.05% 0.30% 0.50% 0.60% 0.80% 0.90% 1.00% 1.10% Reino Unido 0.30% 0.30% 0.40% 0.60% 0.65% 0.85% 1.20% 1.25% 1.50% 1.60% 1.70% 1.80% Canadá2 1.25% 1.25% 1.40% 1.40% 1.65% 1.65% 1.90% 2.00% 2.20% 2.30% 2.40% 2.45%
Proyección al: 9 de agosto de 2017
1 Rendimiento de los bonos del gobierno alemán a 10 años 2 Aceptaciones bancarias canadienses a 3 meses
Pronóstico de tasas de interés internacionales de Wells Fargo
2018 2018
Tasa LIBOR a 3 meses
2017 2017
Wells Fargo Securities Economics Group
Diane Schumaker-Krieg Directora Mundial de Análisis,
Economía y Estrategia
(704) 410-1801 (212) 214-5070
John E. Silvia, Ph.D. Economista en Jefe (704) 410-3275 [email protected]
Mark Vitner Economista Principal (704) 410-3277 [email protected]
Jay H. Bryson, Ph.D. Economista Mundial (704) 410-3274 [email protected]
Sam Bullard Economista Principal (704) 410-3280 [email protected]
Nick Bennenbroek Estratega de Divisas (212) 214-5636 [email protected]
Anika R. Khan Economista Principal (212) 214-8543 [email protected]
Eugenio J. Alemán, Ph.D. Economista Principal (704) 410-3273 [email protected]
Azhar Iqbal Econometrista (704) 410-3270 [email protected]
Tim Quinlan Economista Principal (704) 410-3283 [email protected]
Eric Viloria, CFA Estratega de Divisas (212) 214-5637 [email protected]
Sarah House Economista (704) 410-3282 [email protected]
Michael A. Brown Economista (704) 410-3278 [email protected]
Jamie Feik Economista (704) 410-3291 [email protected]
Erik Nelson Estratega de Divisas (212) 214-5652 [email protected]
Michael Pugliese Analista Económico (704) 410-3156 [email protected]
E. Harry Pershing Analista Económico (704) 410-3034 [email protected]
Hank Carmichael Analista Económico (704) 410-3059 [email protected]
Ariana Vaisey Analista Económico (704) 410-1309 [email protected]
Abigail Kinnaman Analista Económico (704) 410-1570 [email protected]
Shannon Seery Analista Económico (704) 410-1681 [email protected]
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