MANUAL DE
PROCEDIMIENTOS
(Tareas y Funciones)
Mercado de Valores
de Buenos Aires
MERVAL
Criterios de actualización del Manual:Ultima revisión trimestral: 30/09/2012 Revisión anual para actualizaciones generales
1
Índice:
1. Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) 3
1.1. Organigrama 5
1.2. Marco Jurídico, Propiedad y Gobierno 5
1.3. Funciones y Servicios 6
1.3.1. Funciones 6
1.3.2. Servicios 7
1.4. Composición del Mercado Argentino de Capitales 10 1.4.1. Relación del Merval con las Instituciones del Sistema 11
1.5. Resumen de la operatoria del Mercado 12
1.5.1. Colocación Primaria 12
1.5.2. Negociación Secundaria 12
1.5.2.1. Operaciones de contado 13
1.5.2.2. Operaciones a plazo 13
1.5.2.3. Instrumentos negociables 15
1.6. Circuito resumen de una operación bursátil 17
2. Concertación de operaciones 19
2.1. Sistema de Colocaciones Primarias 20
2.2. Introducción a los Sistemas de Negociación Secundaria 20
2.2.1. Mercado de Concurrencia de Ofertas 22
2.2.2. Sesión Continua de Negociación 23
2.3. Monitoreo de Mercado 23 2.3.1. Gerencia de Monitoreo 24 2.3.2. Sistema de Monitoreo 25 2.3.3. Circuito de la información 27 2.4. Estadísticas de Riesgo 35 2.5. Modificaciones 36 3. Liquidación de Operaciones 37 3.1. Gerencia de Liquidaciones 38 3.2. Sistema de Liquidación 39 3.3. Usuarios 41 3.4. Operaciones 42 3.4.1. Derivación de Obligaciones 43 3.4.2. Operaciones Extrabursátiles 44
3.4.3. Entregas Libres de Pago 45
3.5. Apertura del sistema de liquidación 45
3.6. Estados de Liquidación 46
3.7. Proceso de Liquidación 46
3.7.1. Movimientos diarios de Especies y/o Fondos por parte de los Participantes 46
3.7.2. Cierre del proceso de liquidación 48
3.8. Funciones por Entidad 49
4. Sistema de Garantías 51
4.1. Usuarios 52
4.2. Operaciones 52
4.3. Constitución de las Garantías 53
2
5. Administración de Riesgos 55
5.1. Monitoreo de la Concentración de Riesgos 56
5.2. Riesgo de Crédito 56
5.3. Riesgo de Liquidez 57
5.4. Riesgo de Mercado 58
5.5. Riesgo Operacional 58
5.6. Riesgo Legal 59
6. Control sobre las firmas bursátiles y Asesoría Letrada 61
6.1. Introducción 62 6.2. Gerencia de Auditoría 63 6.2.1. Procedimientos 63 6.2.2. Incumplimientos 65 6.3. Asesoría Letrada 66 6.3.1. Departamento de Despacho 67 6.3.2. Departamento de Legales 70 6.3.2.1. Sumarios 70 6.3.2.2. Contencioso 72
6.3.2.3. Relaciones legales con la CNV y otros Organismos 73
6.3.2.4. Otras tareas 73
6.4. Prevención de lavado de activos y financiación del terrorismo 75
7. Sistemas de Información 77
7.1. Introducción 78
7.2. Centros de Cómputos 79
7.2.1. Centro de Cómputos del Merval 79
7.2.2. Centro de Cómputos Caja de Valores (Soporte IT) 79
7.3. Red Merval 79
7.4. Seguridad física 80
7.5. Seguridad lógica 80
7.6. Administración de seguridad 80
7.7. Recuperación en casos de desastre 81
7.8. Pruebas y simulacros 81
7.9. Plan de Contingencia de Sistemas en caso de Desastre - Sitio de
contingencia de los Agentes y Sociedades de Bolsa 81 7.10. Aplicativos soportados por el centro de cómputos del Merval 82 7.11. Aplicativos soportados por Centro de Cómputos CVSA y prestadores externos 86
8. Administración y Finanzas 89
8.1. Departamento de Contaduría 90
8.1.1. Principales tareas y funciones 91
8.2. Libros Contables y Auxiliares Operativos 94
8.3. Departamento de Administración 95
8.4. Organismos Internacionales 98
3
1.
Introducción a las funciones del Mercado de Valores de
Buenos Aires S.A. (Merval)
r
1.
Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval)
El Merval es una Institución privada autorregulada constituida en el año 1929 como sociedad anónima, cuyo capital está integrado por 183 acciones escriturales admitidas al régimen de oferta pública y con cotización en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires.Pueden ser accionistas de Merval:
1) las personas físicas que reúnan las condiciones legales, estatutarias y reglamentarias para ser Agentes de Bolsa,
2) las sociedades anónimas constituidas con objeto exclusivo para desarrollar las actividades de Sociedades de Bolsa.
Dichos accionistas son quienes realizan transacciones en el mercado de contado y a plazo, con valores negociables privados y públicos.
Las principales funciones del Merval se concentran en la negociación, Cámara Compensadora y Contraparte Central en la liquidación de operaciones y neteo de las mismas, así como también monitoreo y garantía, según corresponda, de las transacciones que se realizan a través de sus dos Sistemas de Negociación: el Mercado de Concurrencia y la Rueda Continua. Al ser Cámara Compensadora, el Merval realiza las tareas de liquidación, compensación multilateral y neteo de las operaciones concertadas en su ámbito.
Asimismo, cabe destacar que según la Resolución General N° 597/11 de la Comisión Nacional de Valores, la Sociedad se encuentra autorizada a operar en el procedimiento de colocación primaria de valores negociables con oferta pública mediante subasta o licitación pública abierta. Los procedimientos y consideraciones para efectuar dichas colocaciones se encuentran descriptos en el Manual del Sistema de Colocaciones Primarias del Merval. Ver adicionalmente:
http://www.merval.sba.com.ar/htm/mv_sistema_colocacion.aspx.
El Merval actúa como Contraparte Central de todas las operaciones que garantiza, realizando la administración de los riesgos asociados a las distintas operaciones e instrumentos autorizados a negociar.
A través de todas sus funciones, el Merval agrega valor a cada una de las etapas que componen una transacción completa, es decir, desde la canalización de las órdenes hasta la efectiva entrega contra pago de los valores (Delivery Versus payment - DvP).
Para cumplir eficientemente esas funciones, el Merval regula, coordina e implementa todos los aspectos relacionados con las diferentes operaciones bursátiles que se realizan con valores negociables públicos y privados en los distintos segmentos de negociación, cumpliendo adicionalmente su rol de vigilancia a través de un sistema de monitoreo que permite realizar el seguimiento de todas las transacciones en tiempo real. Por otra parte, se encuentra facultado para aplicar sanciones disciplinarias a los intermediarios bursátiles que no cumplan con las normas y regulaciones que rigen al Sistema Bursátil Argentino, de acuerdo al marco normativo de la Ley 17.811 y a disposiciones complementarias dictadas por el propio Merval en función de las facultades de autorregulación otorgadas por la mencionada Ley.
El Merval es un mercado adherido a la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y, como parte del Sistema Bursátil Argentino, integra la Central de Registro y Liquidaciones (CRYL) del Banco Central de la República Argentina. Además, forma parte de organismos internacionales afines a los mercados de capitales como ACSDA (Americas´ Central Securities Depositories Association), FIAB (Federación Iberoamericana de Bolsas), CCP12 (Global Association of Central Counterparties) y WFE (World Federation of Exchanges).
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Para cumplimentar el ciclo de liquidación de las operaciones, el Merval utiliza los servicios de empresas controladas y vinculadas: a través de Caja de Valores S.A., efectúa los movimientos electrónicos de valores negociables, y a través del Banco Central de la República Argentina (B.C.R.A.), Banco de Valores S.A. y otras entidades financieras autorizadas, realiza el movimiento electrónico de medios de pago. Dada su función de Cámara Compensadora y Contraparte Central, el Merval es el responsable de dichos movimientos.
1.1.
Organigrama
Asamblea de Accionistas Gerencia General Gerencia de Auditoría IAMC (*) Mesa Chica Directorio Gerencia de Liquidaciones Gerencia de Adm. y Finanzas Gerencia de Monitoreo Asesoría Letrada(*) Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC)
1.2.
Marco Jurídico, Propiedad y Gobierno
El Marco Jurídico en el que actúa el Merval está dado por la Ley 17.811, la cual regula en su totalidad el funcionamiento de los mercados de valores negociables, derivando en la Comisión Nacional de Valores (CNV) el control de las instituciones bursátiles, la oferta pública y negociación de valores negociables. La Ley 17.811 fue promulgada con el objetivo de permitir “…un acertado equilibrio de la acción estatal y las instituciones bursátiles, en vista a la protección del público inversor y la creación de condiciones de seguridad y confianza que impulsen la difusión de la propiedad de títulos valores, con los controles jurídicos necesarios pero sin injerencias estatales obstructoras de los negocios”.
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El Merval establece los alcances y reglamenta sus funciones en tres documentos básicos: el Estatuto Social, el Reglamento Interno y el Reglamento Operativo, siendo complementarias de los últimos dos las circulares vigentes. Las normas a las que están sujetos los Agentes y Sociedades de Bolsa que participan en el Mercado y los mecanismos de fiscalización se desprenden directamente de la lectura de dichos documentos.
La administración del Merval está a cargo de un Directorio compuesto por nueve miembros titulares y nueve suplentes, designados por la Asamblea de Accionistas, con mandato por tres años y reelegibles consecutivamente por una sola vez. Para ser Director se requiere, además de los requisitos legales, ser Agente de Bolsa, con un año de antigüedad de inscripción en el registro respectivo, Presidente o Vicepresidente de una Sociedad de Bolsa autorizados para operar en Rueda, con un año de antigüedad en sus cargos, acumulables a ese fin. La Sociedad a su vez, debe estar inscripta en el Registro correspondiente con la misma antigüedad o sus accionistas mayoritarios haber sido Agentes de Bolsa u Operador de una Sociedad de Bolsa, con un año de inscripción ininterrumpida e inmediata en el Registro, al tiempo de adquirir la condición de socios. Los miembros del Directorio se renuevan cada año por tercios.
La Asamblea de Accionistas también elige el Consejo de Vigilancia, integrado por tres miembros titulares y tres suplentes, que reúnen iguales cualidades que los Directores y que tienen un año de mandato. Sus atribuciones y deberes son los otorgados por la Ley 19.550. Asimismo, el Merval cuenta con un Comité de Auditoría integrado por tres miembros titulares y tres suplentes con las atribuciones y facultades que le otorga el artículo 5 del Decreto 677/01.
Las funciones ejecutivas de la administración las ejerce el Gerente General, a quien le corresponde la vigilancia del cumplimiento de las obligaciones estatutarias y reglamentarias de los participantes.
A su vez, el Marco Jurídico se completa con las siguientes normativas:
El Decreto 677/01 incorpora a la Ley 17.811 artículos dirigidos a las entidades emisoras comprendidas en el régimen de la oferta pública, y fija normas de transparencia y mejores prácticas en el gobierno de las sociedades.
La Ley 19.550: establece la normativa a la que están sujetas las sociedades comerciales.
Las Resoluciones de la CNV: reglamentan el ejercicio de las Leyes que debe cumplir el Merval como entidad autorregulada.
Las normas dictadas por el propio Merval por delegación de la Ley 17.811 -contenidas en el estatuto, reglamento y circulares- son parte integrante de dicha Ley, según lo establecido por la Corte Suprema de la Nación.
1.3.
Funciones y Servicios
1.3.1. Funciones
El Merval tiene por objeto:
a) Fijar los requisitos y condiciones que deben cumplir, para ser inscriptos en los Registros del Mercado y autorizados a desempeñarse como tales, los aspirantes a Agente de Bolsa y sus socios; las Sociedades de Agentes de Bolsa; las Sociedades de Agentes de Bolsa y terceros no Agentes; las Sociedades de Bolsa, incluidos sus accionistas y miembros de sus órganos de representación, administración y fiscalización; los mandatarios para operar en rueda, y otros representantes o intervinientes;
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b) Determinar y reglamentar las operaciones que realicen los Agentes y Sociedades de Bolsa y demás personas físicas o jurídicas mencionadas en el punto a); dictar las normas para el ejercicio de sus funciones; establecer los libros, registros y documentos que han de utilizar, así como fiscalizar su cumplimiento;
c) Establecer un régimen adecuado para que las operaciones que autorice a realizar a los Agentes y Sociedades de Bolsa mencionados en el punto a) sean reales y se registren en los libros que deban llevar;
d) Dictar las normas que establezcan en qué casos y bajo qué condiciones garantizará el cumplimiento de las operaciones que se realicen y registren y, si no las garantiza, expedir el certificado -título ejecutivo- a favor del Agente o Sociedad de Bolsa mencionados en a), que haya resultado perjudicado por el incumplimiento de la contraparte, que así lo solicite. Cuando el Merval garantice el cumplimiento de las operaciones, estas se liquidarán obligatoriamente con su intervención. Cuando no las garantice, su forma de liquidación quedará sujeta a las disposiciones que en general o en particular se establezcan;
e) Fijar los márgenes de garantía y sus reposiciones en las operaciones a plazo cuando corresponda, y establecer, además, la forma de constitución, plazos de entrega y demás modalidades relacionadas con ellos;
f) Establecer los recaudos necesarios para que los boletos y demás documentos expedidos por un Agente o Sociedad de Bolsa y demás personas físicas o jurídicas mencionadas en a), correspondientes a las operaciones en que hayan intervenido, puedan reputarse auténticos;
g) Disponer los recaudos que deben cumplir los Agentes y Sociedades de Bolsa y demás personas físicas o jurídicas mencionadas en a), cuando no garantice el cumplimiento de las operaciones que ellos concierten;
h) Liquidar las operaciones pendientes de los Agentes y Sociedades de Bolsa mencionados en a), declarados en quiebra, cuando garantice su cumplimiento;
i) Establecer los derechos que el Mercado percibirá por su intervención en las distintas clases de operaciones;
j) Realizar por cuenta propia, o de terceros o asociada a terceros, operaciones financieras que tengan por finalidad la expansión, consolidación o mejoramiento del mercado bursátil;
k) Propiciar y peticionar medidas destinadas al cumplimiento de las funciones que le asigne la legislación en vigor y el Estatuto, en especial las relacionadas con el mercado de capitales, y
l) Realizar auditorías e inspecciones en forma periódica a las firmas bursátiles, y ejercer un poder disciplinario sobre los Agentes y Sociedades de Bolsa y demás intermediarios inscriptos en sus registros.
En resumen, las principales funciones del Merval están dirigidas a ofrecer a los Agentes y Sociedades de Bolsa un ámbito de negociación para realizar operaciones bursátiles, que son garantizadas, liquidadas y monitoreadas a través de los sistemas de concertación, liquidación y garantía del Merval.
1.3.2. Servicios
El Merval provee servicios que agregan valor a cada etapa del ciclo completo de inversión, desde su origen hasta la entrega y/o pago de los valores negociados bajo la forma de DvP.
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Entre los servicios brindados por el Merval, se encuentran:
- Gestión de órdenes: permite la relación interactiva entre el inversor y el operador vía Internet.
- Negociación: posibilita en tiempo real el acceso a la estructura de oferta y demanda en cada segmento de negociación, posibilitando así la concertación.
El Merval, como Cámara Compensadora, le permite a sus participantes directos e indirectos acceder en tiempo real al estado de liquidación diario, al de las operaciones pendientes por fecha de vencimiento y a los requerimientos de las garantías solicitadas. Además, les presta el servicio de Contraparte Central sobre aquellas operaciones que han sido concertadas bajo la modalidad garantizada.
Beneficios de una Cámara Compensadora
• Estandariza y automatiza la captura de operaciones y el procesamiento post-operaciones. • Provee un “registro de oro” de cada operación.
• Suministra un conjunto estándar de condiciones de negocios y, por lo tanto, minimiza el riesgo legal. • Proporciona sistemas de pagos sólidos.
• Mantiene el anonimato total de las operaciones una vez concluidas. Beneficios de una Contraparte Central
• Mitigar el riesgo crediticio de una contraparte y facilitar el neteo multilateral de exposición. • Elimina la necesidad de realizar análisis de riesgo de contraparte.
• Actúa hasta el vencimiento de la operación y la entrega de los instrumentos transados. • Está sujeta a reglamentaciones y supervisiones transparentes y efectivas.
• Reduce la incertidumbre relacionada con un incumplimiento.
Servicios del Merval
Gestión de Órdenes Relación interactiva en
tiempo real Negociación
Oferta y demanda en tiempo real Tecnología de la información Gestión de Órdenes Relación interactiva en tiempo real Tecnología de la Información Negociación Secundaria Oferta y demanda en tiempo real IAMC – PRO.DI.BUR Capacitación, difusión, investigación y desarrollo Cámara Compensadora y Contraparte Central Monitoreo de Mercados Seguimiento de todas las
ofertas y operaciones Administración de Riesgos Evaluación y administración del riesgo Colocación Primaria de Valores Negociables -SICOLP
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Monitoreo de mercados
Realiza al instante el seguimiento de todas las ofertas y operaciones, focalizando su labor en las que merecen la atención de los expertos encargados del control.
Gestión de futuros y opciones, pases y préstamos
Permite acceder en tiempo real a los requerimientos de márgenes y reposiciones de garantía, y a la liquidación de pérdidas y ganancias que se actualizan en forma diaria o intradiaria, de acuerdo con las características de cada operativa. Además, lleva registros independientes de las posiciones que cada cliente tiene abiertas con un intermediario.
Administración de riesgos
Basado en el método de Valor a Riesgo, evalúa el riesgo del Merval generado por las operaciones a plazo firme, pases, préstamos, futuros y opciones. Además, calcula el riesgo intradiario a precio de mercado de las operaciones pendientes de liquidación para cada intermediario en el mercado de contado. Por último, optimiza y minimiza los requerimientos de garantía para cada inversor aplicando los principios de análisis de riesgo global de carteras de inversión.
Capacitación, Difusión, Investigación y Desarrollo
Están a cargo del IAMC (Instituto Argentino de Mercado de Capitales), el cual también desarrolla un programa de difusión bursátil vía Internet llamado PRO.DI.BUR.
Fundado en junio de 1984 por el Merval, el IAMC tiene como función principal brindar un servicio de asesoramiento integral a los Agentes y las Sociedades de Bolsa y al Sistema Bursátil, así como también difundir la dinámica del mercado de capitales como una alternativa de inversión y financiamiento.
Como área de investigación, desarrolla y colabora en la implementación de nuevos productos diseñados para adecuar la oferta de instrumentos del mercado de capitales local a la evolución de la política macroeconómica nacional y a las tendencias de los mercados internacionales.
Las publicaciones del IAMC constituyen una fuente de información para todos los participantes del mercado, los medios periodísticos especializados y las instituciones académicas y de investigación. La excelencia y el compromiso de los profesionales del IAMC para con la objetividad y transparencia en el análisis de los datos y la información estadística lo posicionan como una fuente de consulta permanente del mercado. Entre sus publicaciones se destacan las siguientes:
- Contribución en Bloomberg y Thomson Reuters: el IAMC publica diariamente en tiempo real los indicadores relevantes de los bonos argentinos. Para acceder a esta información desde una terminal Thomson Reuters, debe consultarse la pantalla índice < IAMC01 >.
- Medios periodísticos e instituciones académicas: el IAMC es fuente de consulta de los más importantes medios de comunicación especializados y de universidades de todo el país.
- Base de datos: el IAMC provee información estadística para pedidos internos de cálculos y riesgo; así como también de medios periodísticos y de universidades y centros de investigación del país y del exterior.
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Tecnología de la información
Permite utilizar aplicaciones en las estaciones de trabajo e interfaces abiertas para la interconexión con los distintos servicios que presta la Institución.
1.4.
Composición del Mercado Argentino de Capitales
El Mercado Argentino de Capitales está compuesto por las siguientes instituciones:
- El Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. - La Bolsa de Comercio de Buenos Aires - La Caja de Valores S.A.
- Bolsas y Mercados del interior
La CNV es el organismo de contralor del sistema bursátil argentino, y autoriza la oferta pública de los valores negociables. La misma se encuentra constituida como una entidad autárquica con jurisdicción en todo el país, y su relación con el Poder Ejecutivo Nacional se mantiene por intermedio del Ministerio de Economía de la Nación, ya que depende de dicho organismo. Entre otras funciones, tiene la de controlar el mercado de capitales y autorizar la oferta pública de los valores negociables.
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La Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA) es una asociación civil sin fines de lucro fundada en 1854, encargada de autorizar la cotización de los valores negociables y supervisar a las emisoras. Entre sus funciones se encuentran las de:
- Registro de las operaciones. - Control de empresas cotizantes.
- Difusión e información sobre empresas cotizantes. - Difusión de las cotizaciones.
Por último, la autorización de negociación es realizada por el Merval.
1.4.1. Relación del Merval con las Instituciones del Sistema
El Merval cotiza sus propias acciones en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires.
Posee el 49,9797% del capital de Caja de Valores S.A., entidad encargada de la custodia y depósito de los valores negociables, según la Ley 20.643 que le da origen.
Controla el 99,99% del capital de Banco de Valores S.A., un banco comercial dedicado a prestar servicios al sistema bursátil.
Participa en el 30,00% del capital de Argenclear S.A., entidad encargada de compensar las operaciones extrabursátiles, utilizando el servicio de liquidación con DvP que provee el Merval.
Controla el 86,8571% del capital de Mercado de Futuros y Opciones S.A., una sociedad dedicada a organizar la operatoria y negociación de contratos a término y contratos de futuros y opciones de cualquier naturaleza.
Asimismo, cuenta con una participación directa del 2,50%, e indirecta, a través de Caja de Valores S.A., del 47,4807% de Tecnología de Valores S.A., una sociedad que brinda servicios de consultoría informática.
r Caja de Valores S.A.
MERVAL
49,9797% Banco deValores S.A. Argenclear S.A.
Mercado de Futuros y Opciones S.A. Tecnología de Valores S.A. 99,99% 30,00% 86,8571% 2,50%
Adicionalmente, el Merval cuenta con el IAMC, el cual fue creado por esta entidad en el año 1984. Dicho Instituto es el área de Investigación, Capacitación y Difusión de la actividad bursátil. Ofrece cursos de capacitación y participa en seminarios, congresos y cátedras de universidades, y es parte del convenio que dio origen al Posgrado de Especialización en Mercado de Capitales de la Universidad de Buenos Aires (UBA), junto a otras instituciones del sistema bursátil. Sus publicaciones son fuente de información y consulta de medios periodísticos e instituciones académicas.
Por último, el Merval tiene a su cargo el Programa de Difusión Bursátil (PRO.DI.BUR.) –desarrollado a través del IAMC, con el soporte técnico de la Caja de Valores S.A.-, una simulación bursátil gratuita vía Internet que se realiza desde el año 2001. El mismo ha sido declarado de interés educativo por autoridades nacionales y provinciales.
1.5.
Resumen de la operatoria del Mercado
1.5.1.
Colocación Primaria
El Merval se encuentra autorizado para realizar la colocación primaria de valores negociables con oferta pública mediante subasta o licitación pública abierta. Para ello cuenta con un Sistema de Colocaciones Primerias (SICOLP), el cual se encuentra disponible vía web para asegurar la libre participación de todos los mercados y bolsas de comercio sin mercados de valores adheridos.
1.5.2.
Negociación Secundaria
En el Merval, se pueden realizar operaciones sobre valores negociables, tanto de Contado como a Plazo, y canalizarlas a través del sistema de negociación que se elija
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Las operaciones de Contado pueden ser liquidadas en contado inmediato, a las 24, 48 o 72 horas.
Las operaciones a Plazo son las siguientes: Plazo Firme, Pase Bursátil, Caución Bursátil, Opciones, Préstamo de Valores y Ventas en Corto.
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OPERACIONES
T0 = Inmediato T+ 1 = 24 horas T + 2 = 48 horas T + 3 = 72 horasContado
A Plazo
Plazo Firme Pase Bursátil Caución Bursátil Opciones Préstamos de Valores Ventas en Corto Índices1.5.2.1. Operaciones de Contado
Estas operaciones permiten a una persona disponer la compra o venta de una cantidad determinada de títulos valores a un precio convenido. En la actualidad, los contados se conciertan para ser liquidados en un plazo de Inmediato (T0), 24 horas (T+1), 48 horas (T+2) y 72 horas (T+3).
En todos los casos, las operaciones se realizan en el horario establecido por el Directorio, y sobre todos los valores negociables con cotización.
Además, se prevé la concertación de operaciones con liquidación en pesos, dólares y dólares transferencia, entre cuentas radicadas en el exterior.
1.5.2.2. Operaciones a Plazo
Las Operaciones a Plazo son aquellas que, concertadas en una fecha dada, se liquidan en un período superior al de contado.
Como su liquidación está extendida en el tiempo y el Merval las garantiza, estas operaciones suponen un riesgo para esta Institución. Quienes participan en ellas deben constituir garantías a satisfacción -las que son determinadas por el Directorio del Merval-, de acuerdo con las circunstancias que atraviesa la plaza en cada momento.
Tipo de operaciones a Plazo:
Plazo Firme
Las Operaciones a Plazo Firme son aquellas en las que el comprador y el vendedor conciertan la operación en una fecha determinada y quedan definitivamente obligados, fijando un plazo para su liquidación.
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Pase Bursátil
El Pase Bursátil es un solo contrato instrumentado en una o más liquidaciones, que consiste en la compra o venta de contado o para un plazo determinado de una especie, y la simultánea operación inversa de venta o compra de la misma especie, para un mismo comitente y en un vencimiento posterior.
Caución Bursátil
La caución bursátil es un pase en el cual el precio de venta al contado es inferior al de cotización, y resulta de los aforos que fija periódicamente el Merval, siendo además el precio de la venta a plazo superior al de la venta al contado.
Opciones
Las Opciones son una operación por la cual una de las partes -el titular de la operación- adquiere el derecho a comprar o a vender una determinada cantidad de títulos valores autorizados en un período establecido, a un precio también fijado, pagando por ello una determinada suma de dinero o prima.
Lo que antecede sirve para establecer los siguientes aspectos distintivos de la operación.
En primer lugar se analiza el objeto del contrato. A través del mismo se acuerda la adquisición o venta de un derecho para comprar o vender una determinada cantidad de acciones.
Las partes contratantes son dos: el titular o comprador del derecho es el que paga el premio para obtener el derecho a comprar o vender acciones. En segundo término, tenemos al lanzador o vendedor de la Opción, que será quien otorgue el derecho a comprar o vender acciones y, por ende, será quien perciba la prima.
En función de lo que antecede, concluimos que el derecho obtenido por el titular conduce a adquirir o vender acciones, y esta situación hace que podamos clasificar el derecho adquirido en dos tipos: de comprar o de vender acciones. O dicho de otra manera, las opciones pueden ser de compra o de venta, según el derecho que asignen.
Préstamo de Valores
El Préstamo de Valores es un contrato por medio del cual un Agente u Operador de Bolsa, que se denomina el "Colocador", se obliga a transferir temporalmente la propiedad de ciertos títulos valores a otro Operador o Agente de Bolsa, que se denomina el "Tomador", quien a su vez se obliga al vencimiento del plazo establecido a restituir al primero otros títulos de la misma emisora, clase y serie, y al pago de la contraprestación convenida y los derechos patrimoniales que hubieren generado los valores durante la vigencia del contrato.
Los títulos pueden ser de cartera propia de los Agentes o Sociedades de Bolsa o de comitentes. En este último caso, "el Colocador" requiere una conformidad específica por escrito del comitente para la operatoria.
Los títulos objeto de la presente operatoria solamente pueden ser utilizados por "el Tomador", para facilitar la liquidación de operaciones previamente concertadas en el Merval, y por un plazo máximo de 5 días hábiles bursátiles.
Ventas en Corto
La venta en corto es aquella operación de venta en descubierto concertada de contado en el Mercado de Concurrencia, con títulos valores obtenidos en préstamo, durante la misma sesión de negociación. Las operaciones de venta en corto pueden mantenerse por un período de hasta 365 días corridos. El Merval puede, en cualquier momento, suspender la operatoria de nuevas ventas en corto.
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Las operaciones de préstamo de títulos valores previstas sólo se conciertan para cubrir la liquidación de operaciones de venta en corto realizadas en la misma fecha. La operativa se llevará a cabo en el Mercado de Concurrencia: las operaciones se conciertan para ser liquidadas simultáneamente con las ventas en corto que cubran, y cuentan con garantía de liquidación por parte del Merval.
1.5.2.3. Instrumentos negociables
Dentro de las operaciones que se pueden concertar, se pueden operar y liquidar tanto instrumentos de Renta Variable, como de Renta Fija.
Instrumentos que se pueden negociar
RENTA VARIABLE
Acciones
Certificados de Depósitos Argentinos (CEDEARs)
American Depositary Receipt´s (ADRs)
Certificados de Valores (CEVAs)
Índices Bursátiles Merval – Indol - Domay
RENTA FIJA PÚBLICA Y PRIVADA
Títulos Públicos
Obligaciones Negociables
Fideicomisos Financieros
Cheques de Pago Diferido
Certificados de Valores (CEVAs)
Obligaciones Negociables de Corto Plazo y Pagarés Seriados
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Acciones
Representan los aportes de capital de los accionistas a la sociedad emisora. Confieren a su titular la condición de socio, con todos los derechos correspondientes a la clase (ordinarias de voto singular o múltiple, y preferidas).
Acciones PYMES
Son las acciones de pequeñas y medianas empresas que se admiten a la cotización bajo un régimen simplificado.
Certificados de Depósitos Argentinos (CEDEAR)
Son certificados de depósito de acciones de sociedades extranjeras u otros valores que no cuentan con autorización de oferta pública en nuestro país. Quedan en custodia en una entidad crediticia y se pueden negociar como cualquier acción.
Certificado de Valores (CEVA)
El CEVA es un certificado representativo de diferentes especies de valores negociables que, a su vez, representan distintas especies seleccionadas de acuerdo con un índice o categorización. Esto le permite al inversor comprar o vender un portafolio completo a través de una sola unidad, combinando diversificación y sencillez en un solo instrumento.
Índices
Los índices bursátiles son una medida estadística y reflejan el rendimiento del mercado a través del tiempo, en función de las variaciones de precio de la canasta de instrumentos que los conforman. Proveen de un punto de referencia a los inversores y usuarios que desean conocer la evolución de los mercados.
Títulos Públicos
Son empréstitos emitidos por el Estado Nacional, Provincias o Municipalidades. Los inversores perciben la renta estipulada y la devolución del capital en la forma y plazo acordados.
Obligaciones Negociables (ON)
Constituyen unidades de un empréstito contraído por la sociedad para el desarrollo de sus proyectos de inversión u otros fines. La emisora paga a los obligacionistas (sus acreedores) el interés estipulado y cancela el capital en la forma y plazo acordados. Existe también un tipo especial de ON que pueden ser convertidas en acciones de la sociedad emisora, según los términos y condiciones estipulados al momento de su emisión. Estas ON se conocen como Obligaciones Negociables Convertibles.
Obligaciones Negociables PyMEs
Son las ON emitidas por pequeñas y medianas empresas, que pueden ingresar a la cotización bajo un régimen simplificado.
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Valores de Corto Plazo
Son ON que se emiten por un plazo no mayor de un año y que son admitidas a la cotización luego de un trámite abreviado.
Valores Fiduciarios
Son valores negociables (valores representativos de deuda o certificados de participación) que se emiten en fideicomisos financieros (inmobiliarios, de crédito, de inversión directa en actividades productivas, agropecuarias, etc.), respecto de los cuales el fiduciario administra, en beneficio de los titulares de esos valores, la propiedad de los bienes cuya garantía quedan afectados, abonando en su caso intereses y el capital.
Cheques de Pago Diferido
Pueden negociarse cheques de pago diferido (a un plazo de hasta 360 días) patrocinados (cuando la solicitud incumbe a la libradora) o avalados (por una sociedad de garantía recíproca o una entidad financiera).
1.6.
Circuito resumen de una operación bursátil
2.
Concertación de operaciones
2.1.
Sistema de Colocaciones Primarias
Según la Resolución General N° 597/11 de la Comisión Nacional de Valores, el Merval se encuentra
autorizado para realizar la colocación primaria de valores negociables con oferta pública mediante subasta o licitación pública abierta.
Para ello, el Merval cuenta con un Sistema de Colocaciones Primerias (SICOLP), el cual se encuentra disponible vía web para asegurar la libre participación de todos los mercados y bolsas de comercio sin mercados de valores adheridos.
El SICOLP presenta las siguientes funcionalidades:
- Administración de Colocaciones:
El SICOLP permitirá al personal del Merval, entre otras cosas, administrar las licitaciones para Colocaciones Primarias, modificar la información general de la colocación, consultar y listar la información general de la colocación, publicar el prospecto y la documentación de la misma, y calcular el corte y cerrar una
colocación.
- Administración de Usuarios:
El Sistema permite al personal del Merval administrar a los usuarios, habilitando o deshabilitando a los mismos para una, varias o todas las colocaciones.
Para cada colocación se deberá indicar cuáles son los usuarios autorizados a consultar colocaciones e ingresar ofertas.
- Administración de Ofertas:
El Sistema permite al usuario registrar las ofertas en una Colocación determinada, siempre que se encuentre en estado de Abierta. De esta manera el usuario podrá:
o Dar de Alta una Oferta o Consultar una Oferta propia
o Listar la información de las Ofertas propias para un Licitación
El cierre y posterior adjudicación de una licitación, se realiza de acuerdo a los parámetros establecidos en los Términos y Condiciones de la Colocación.
La liquidación o integración de la Colocación Primaria, se realiza conjuntamente con la liquidación de valores de la Negociación Secundaria.
2.2.
Introducción a los Sistemas de Negociación Secundaria
El Merval cuenta con un sistema de negociación, aplicable a las transacciones en valores negociables privados y públicos, que posibilita en tiempo real el acceso a la estructura de oferta y demanda en cada segmento de negociación, permitiendo de esta manera la concertación de las operaciones. Dicho Sistema de Negociación se denomina Mercado de Concurrencia, en el cual rige el principio de prioridad precio-tiempo con interferencia de ofertas.
Otro de los ámbitos de negociación con los que cuenta el Merval es la Sesión Continua de Negociación, en la cual se pueden concretar, por tratativas directas entre los Participantes, operaciones con títulos valores de Renta Fija (con o sin garantías de liquidación del Merval).
Adicionalmente, en el Merval se pueden realizar negociaciones de Cheques de Pago Diferido, mediante el mecanismo de subasta de lotes (un cheque o un conjunto de cheques en custodia de un mismo Agente o Sociedad de Bolsa) y a través del Sistema de Negociación de Cheques de Pago Diferido.
Operaciones Bursátiles Sesión Continua de Negociación Sin garantía de liquidación Mercado de Concurrencia de Ofertas Concertación Bilateral Negociación a viva voz (Recinto) Negociación Electrónica (Sinac)
Garantizado por el Merval
Valores Negociables de Renta Fija y Variable Valores Negociables de Renta Fija Plataforma de Negociación de Cheques de Pago Diferido Con garantía de liquidación Sistema de Derivación de Órdenes Interferencia de Ofertas
2.2.1.
Mercado de Concurrencia de Ofertas
Este sistema de negociación posee las siguientes modalidades operativas:
- Negociación electrónica (Sistema Integrado de Negocios Asistido por Computadoras - SINAC), con concertación automática de operaciones.
- Negociación a viva voz (Recinto), con ingreso posterior a través de minutas.
Ambas formas de concertación producen el registro de Operaciones en una única estructura de precios y volúmenes, y alimentan una única estructura de Ofertas por Especie.
La modalidad de concertación electrónica se realiza a través del SINAC, mediante la concertación automática de Operaciones a partir de Ofertas ingresadas desde estaciones de trabajo ubicadas en oficinas de agentes y sociedades de bolsa o en el recinto de operaciones.
Las principales características de este ámbito de negociación son las siguientes:
- Se opera a través de ofertas de compra y de venta, que son ingresadas en estaciones de trabajo interconectadas con la red informática del Sistema Bursátil.
- Las operaciones son concertadas automáticamente.
- Las ofertas se registran según el principio de prioridad precio-tiempo, que privilegia a la mejor de ellas.
- La liquidación de las operaciones concertadas bajo esta modalidad se encuentra garantizada por el Merval.
- La concertación automática a partir de Ofertas se lleva a cabo según las reglas del Merval.
A su vez, la plataforma electrónica se complementa con un
Sistema de Derivación de Órdenes,
el cual es un canal de comunicación vía internet entre el comitente y su Agente o Sociedad de Bolsa del Merval. Dicho sistema permite a dichos comitentes ingresar órdenes de compra/venta de Valores Negociables vía web, permitiendo la visión en tiempo real de las cotizaciones y las ofertas, y derivando dichas órdenes a la estación SINAC del operador de la firma de Bolsa en la cual posea una cuenta comitente abierta con anterioridad.La seguridad está sustentada por prácticas y herramientas que están entre las aceptadas y utilizadas en el mercado tecnológico para sistemas de alta criticidad y confidencialidad
Recibidas las órdenes por la estación del operador SINAC, éstas podrán ser ingresadas al sistema de negociación bajo la forma de oferta por un operador autorizado para tal fin por la firma de Bolsa correspondiente.
Por su parte, la concertación de Operaciones con la modalidad de Voceo en el Recinto de operaciones con ingreso posterior a través de Minutas se realiza según las reglamentaciones vigentes del Merval. Entre las principales características se destaca que:
- Las operaciones son concertadas a viva voz.
- Se perfeccionan mediante la confección de minutas.
- Rige la regla de la mejor oferta y, al igual que en la negociación electrónica, cuentan con la garantía de liquidación del Merval.
El Merval tiene la facultad de limitar, para una especie o grupo de especies, las modalidades habilitadas para la concertación de Operaciones y el ingreso de Ofertas.
Plataforma de Negociación de Cheques de Pago Diferido
Los instrumentos negociables a través de esta plataforma son exclusivamente aquellos cheques de pago diferido que habilita la Bolsa de Comercio de Buenos Aires para su cotización, los cuales deben estar acreditados en una subcuenta de comitente de un Agente o Sociedad de Bolsa, en el sistema de Custodia de Cheques de la Caja de Valores S.A., y deben haber sido informados como negociables por este sistema de custodia al sistema de negociación del Merval.
La subasta será el mecanismo de negociación de cada lote de cheques, realizándose la misma a través del Sistema de Negociación de Cheques de Pago Diferido. Dicha subasta estará determinada por un período durante el cual los Participantes vendedores ofrecerán a la venta dichos lotes de cheques.
2.2.2.
Sesión Continua de Negociación
Los Agentes y Sociedades de Bolsa podrán operar en esta Sesión comprando o vendiendo Valores Negociables de Renta Fija por cuenta propia, y concertando las operaciones con otro Agente o Sociedad de Bolsa u otro intermediario mediante tratativas directas. En este Sistema, y a diferencia de la modalidad operativa de voceo, no rige la regla de la mejor oferta, y la retribución de los operadores y los Derechos de Bolsa y de Mercado están implícitos en el precio convenido. No obstante, las operaciones deben ser igualmente informadas en tiempo real para su divulgación, registro y publicación.
Las operaciones entre contrapartes son liquidadas por el Merval, y pueden ser cursadas por el segmento garantizado o no garantizado.
2.3.
Monitoreo de Mercado
El Monitoreo de Mercado es una de las herramientas fundamentales que posee el Merval para asegurar la igualdad de posibilidades de todos los participantes y la transparencia de las operaciones que se llevan a cabo en el mismo. Dicho sistema, basado en las disposiciones y reglamentaciones establecidas, consiste en el control permanente y en tiempo real de la operatoria bursátil, originada por los distintos tipos de concertaciones vigentes, tendiendo a asegurar la transparencia de las mismas.
No obstante, la acción de monitorear no se limita al hecho de visualizar mediante distintos sistemas y alarmas las ofertas y operaciones que se producen en todos los ámbitos de negociación autorizados por el Merval: además de los altos desarrollos informáticos con los que cuenta el área, esta posee un valor agregado de idoneidad, intuición y conocimientos de las reglamentaciones vigentes, como así también capacidad para poder intervenir en distintos conflictos con la velocidad y ecuanimidad que estos requieren. A todo esto se suma el profesionalismo del personal a cargo.
Todos estos conceptos están firmemente mancomunados con el convencimiento y el apoyo que brinda la Gerencia General, y asimismo con el compromiso por parte del Honorable Directorio del Merval, sin los cuales sería imposible desarrollar la tarea, dada la confianza depositada en el área.
A partir de estas premisas, se consigue trasladar a los participantes del sistema una sensación de trato justo e independencia absoluta en las decisiones adoptadas, situación que les permite conocer, comprender y aceptar las condiciones que el sector determina (algunas de las cuales pueden ser conflictivas).
Los participantes, a su vez, tienen la certeza de contar con una línea operativa que perdura en el tiempo, sobre la cual no deberán existir dudas (independientemente de quiénes sean los participantes involucrados, en todas las situaciones se actúa con la misma conducta).
2.3.1.
Gerencia de Monitoreo
La Gerencia de Monitoreo depende directamente de la Gerencia General, y es el área encargada de realizar el control permanente y en tiempo real de las operaciones bursátiles concertadas en los diferentes ámbitos de negociación, tendiendo a asegurar su transparencia e interviniendo con velocidad en los diferentes conflictos que pudieran ocurrir.
Gerencia
General
Jefe de
Monitoreo
Gerencia de
Monitoreo
Analistas AnalistasLa estructura de la Gerencia está conformada por un Gerente, un Jefe de Área y distintos analistas de mercado, entre los cuales se encuentran distribuidas las distintas áreas de control:
- Mercado de Concurrencia
- Segmento de Negociación Continua - Negociación de Cheques de Pago Diferido
- Recepción de la información presentada en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires por las empresas cotizantes
- Modificación de operaciones (Sector Arreglos) - Análisis y control principal.
Las siguientes son las funciones que diariamente realiza la Gerencia de Monitoreo:
a) Da comienzo y finalización a los sistemas en los distintos ámbitos de negociación.
b) Mantiene actualizada las bases de los sistemas (pago de dividendos, renta y amortizaciones, usuarios, terminales, firmas de Agentes y Sociedades de Bolsa, parámetros del sistema).
c) Realiza el seguimiento en tiempo real de todas las operaciones en los distintos ámbitos de negociación, administrando y organizando las plazas de acuerdo a las normas establecidas por el Merval en lo que respecta a la operatoria.
d) Realiza análisis estadísticos de precios y volúmenes operados por especie, como así también por firmas de Agentes o Sociedades de Bolsa.
e) Define el valor teórico de las opciones operadas para el cálculo de la reposición de garantías.
f) Realiza informes para la Gerencia General, por situaciones puntuales o aquellos informes que puedan ser útiles para la toma de decisiones.
g) Envía informes a la Gerencia de Auditoría para su análisis.
2.3.2.
Sistema de Monitoreo
Dentro de las características del Sistema de Monitoreo, los aspectos más relevantes son el monitoreo único para las distintas modalidades operativas, los parámetros de precio y control ante la manipulación de precios y volúmenes, el monitoreo sobre la concentración de especies y operadores, y la confidencialidad de la información.
Sistema de
Monitoreo
Monitoreo únicopara las distintas modalidades operativas Parámetros de precios y controles ante la manipulación de precios y volúmenes Sistema de Alertas Mantenimiento de especies y operadores Concertación de oferta y demanda Llamados a plaza Enfriamientos Confidencialidad de la información
Monitoreo único
Independientemente del ámbito de negociación, el Monitoreo ejecutado por Merval se caracteriza por ser único para las distintas modalidades operativas. De esta manera, los precios para cualquier especie, en similares horarios de concertación, deben estar en línea (monitoreo en tiempo real para todas las operaciones).
Manipulación de precios y volúmenes, parámetros de precio y de control
Los precios y volúmenes operados deben ser los que surgen de la propia oferta y demanda del Mercado, garantizando la igualdad de posibilidades y la transparencia entre los inversores.
A través del sistema de Monitoreo se busca evitar y prevenir cualquier manipulación en los precios o en los volúmenes operados. Una manipulación en los precios generaría tendencias que distorsionarían la realidad operativa de una especie y afectaría directamente a las valuaciones de carteras o a los índices vinculados.
Concentración de Mercado
A través del sistema de Monitoreo se controla toda concentración por especies u operadores con una participación porcentual significativa. Estos análisis son de gran importancia, dado que conocer el perfil de cada operador permite al sector identificar y entender rápidamente las situaciones que se producen (esto es aceptar las características de los operadores que habitualmente participan o se especializanen Renta Fija o Renta Variable).
Concertación de oferta y demanda, llamados a plaza y enfriamientos
El sector actúa sobre las distintas ofertas y determina, de ser necesario, los llamados a plaza de aquellas especies (Renta Fija o Renta Variable) que merecen, por sus características, aplicar las medidas de enfriamiento establecidas por el Merval, las cuales son fundamentales en todo Mercado. A través de los llamados a plaza (suspensión por algún tiempo de la cotización de la especie, llamando a convocatoria a todos los operadores para que manifiesten posiciones compradoras o vendedoras sobre una especie), se da la posibilidad al inversor de conocer información en particular y poder adaptarse a un cambio de tendencia general.
Confidencialidad de la información
Tanto la Gerencia de Monitoreo, como el Merval en su conjunto, requieren, y así lo hacen cumplir, la absoluta reserva y confidencialidad de la información que se posee.
Sistemas de alertas
A continuación se enumerarán los sistemas de alertas que la Gerencia de Monitoreo utiliza para hacer el seguimiento de los Mercados.
Bajas de ofertas de los operadores. Congelamientos.
Ingreso de ofertas superiores a $1.000.000. Baja de operaciones.
Formación de los precios de referencia. Variaciones de precios.
Aplicaciones.
Elementos de Seguridad
Debido al volumen de información y a su carácter de confidencialidad, se establecieron e implementaron los siguientes elementos de seguridad:
Equipo de Control Puerta de Acceso: el Control de Acceso se realiza por medio de Tarjetas Magnéticas, quedando registradas en una computadora todas las entradas y salidas del personal habilitado de la Gerencia, con su respectiva fecha, horario y nombre.
Sistema Computarizado de Grabación Telefónica: se trata de un Sistema de Grabación y Recuperación de Registro de Audio, que permite grabar y reproducir conversaciones telefónicas en forma simultánea por diferentes canales de entrada y salida, tanto a nivel de comunicaciones internas comoexternas.
Sistema de Circuito Cerrado de Video: compuesto por 2 cámaras y 1 monitor que se encuentran en el área del hall de acceso.
Detector de Artefactos Metálicos: su fin es detectar la entrada de Teléfonos Celulares u otro tipo de aparato transmisor y la salida de disquetes u otro medio de almacenamiento de información.
2.3.3.
Circuito de la información
Independientemente del ámbito en el que se concierten las operaciones, el manejo de la información se realiza a través de una red informática conectada directamente con la Caja de Valores S.A., a través de la cual se reciben en forma “on-line” las ofertas y operaciones concertadas para su análisis.
Una vez realizada la apertura del mercado, los Participantes ingresarán ofertas y/o concertarán operaciones a través de los diferentes sistemas de negociación estipulados por el Merval. Dichas ofertas y operaciones serán visualizadas en tiempo real por la Gerencia de Monitoreo, la cual realizará el control y seguimiento de las alertas y alarmas detectadas por el Sistema.
Al cierre del Mercado, dicha Gerencia será la encargada de preparar un resumen diario con la información más relevante de lo ocurrido durante la jornada bursátil. Asimismo, preparará los informes a enviar a las Gerencia General y a la Gerencia de Auditoría.
Ingreso de ofertas u operaciones Negociación Continua (operaciones) Concurrencia de Ofertas (ofertas) Gerencia de Monitoreo Información de la Bolsa de Comercio Bs. As. Negociación de Cheque de Pago Diferido (ofertas) Sistema de Monitoreo de ofertas y operaciones Gerencia General Gerencia de Auditoría Caja de Valores (Soporte IT)
I. Apertura del Mercado
La Gerencia de Monitoreo es la encargada de habilitar el período de ingreso de ofertas y operaciones en los distintos ámbitos de negociación de acuerdo con las normas vigentes en el Merval. A su vez, también tiene como función dar finalización a los sistemas en dichos ámbitos de negociación.
En caso de existir algún inconveniente durante la apertura del Mercado, la Gerencia de Monitoreo trabaja conjuntamente con el Centro de Atención a Usuarios con el objetivo de comprender la magnitud del problema. De acuerdo al análisis efectuado para cada situación, la Gerencia de Monitoreo determina los pasos a seguir.
Existen distintos factores que se pueden tomar en consideración al momento de adoptar una actitud coherente y justa, de cara a resolver el inconveniente o problema. Dichos factores se encuentran vinculados con algunas de las siguientes características:
- Cantidad de participantes fuera de línea.
- Ofertas (cuantitativas y cualitativas), volúmenes históricos de aquellos que se encuentran en esta situación.
- Horario en el cual se produce la interrupción (apertura, media rueda, cierre).
- Posibilidad de establecer por el Centro de Atención a Usuarios el tiempo estimado de interrupción. - Tendencias generales o particulares del Mercado.
Seguimiento en tiempo real de las ofertas y las
operaciones
Informes y relación con los
- Vinculación con la operatoria de voceo.
Por otra parte, cabe mencionar que existen alternativas que ayudan a disminuir el efecto de las interrupciones. Algunas de las mismas pueden ser:
- La colaboración en la baja de ofertas activas de los operadores.
- La intervención y/o mediación por conflictos surgidos en el momento de la interrupción. - La disponibilidad de estaciones de trabajo en el Recinto de Operaciones.
- La modificación de los grupos de especies, si el horario lo permitiese, para su concertación en la modalidad de voceo exclusivamente, mientras perdura la interrupción.
Por último, el sector utiliza una alternativa primordial, que se refiere a la preapertura. Dicha alternativa consiste en un período predeterminado e informado a los participantes para que estos actualicen sus estructuras de precios y volúmenes.
Al día siguiente, se reciben los eventos que generaron los participantes en el sistema de concurrencia, para posibilitar al sector su posterior análisis, pudiendo reconstruir un momento de una rueda en particular (conexión o desconexión de operadores, altas o bajas de ofertas, operaciones concertadas, etc.).
II. Seguimiento en tiempo real de las operaciones
A medida que van ingresando las ofertas y las operaciones concertadas (según el ámbito de negociación en el cual se realicen), la Gerencia de Monitoreo efectúa su seguimiento en tiempo real, en los distintos ámbitos de negociación. El procedimiento para el control y seguimiento en tiempo real de las operaciones bursátiles es similar para los diferentes ámbitos de negociación.
a) Monitoreo de Operaciones Originadas en el Mercado de Concurrencia
El control comienza cuando son ingresadas al sistema de concertación automática ofertas de compra o de venta que pueden o no materializarse en una operación. Asimismo, dentro de los horarios establecidos, se validan las operaciones concertadas desde el recinto de Operaciones. Ambas modalidades se visualizan por las terminales de control. En caso de estar dentro de los parámetros normales, quedan dentro de la estructura del sistema. No obstante, pueden existir ofertas u operaciones que merecen un análisis con mayor profundidad.
Para el análisis y control de las operaciones, la Gerencia de Monitoreo tiene en cuenta los siguientes parámetros para la toma de decisiones:
Reglamentaciones del Merval Tendencia de Mercado
Información suministrada a través de las terminales de Reuters sobre otros Mercados Información relevante enviada por Bolsa de Comercio de Buenos Aires
Calidad en el ingreso de la oferta Notas periodísticas
Análisis de tasa interna de retorno Volúmenes del día e históricos Precios del día e históricos Calificaciones de riesgo Consulta con los operadores
Relevamiento de información con funcionarios en el Recinto Cantidad y precio implícitos en la operación u oferta
Tiempo de permanencia en la estructura Liquidez de la especie
Incidencia en las aperturas o cierres.
Como resultado de los fundamentos descriptos, funcionarios del sector pueden dar como válida la operación para que siga los caminos normales, o anularla e informar a los agentes participantes. En lo relacionado a la concertación desde el Recinto de Operaciones, se trabaja mancomunadamente con los funcionarios del área.
A lo largo del día, durante la apertura del Mercado, se pueden dar determinadas situaciones especiales, para las cuales la Gerencia de Monitoreo deberá adoptar procedimientos específicos. A continuación se detallan algunos de estos procedimientos:
1) Congelamiento de especies
En dicho estado, la especie involucrada queda inhabilitada para todos los usuarios del sistema, salvo para el personal de la Gerencia de Monitoreo. Se llega a esta situación por cualquiera de los motivos que a continuación se detallan:
Aplicación incorrecta.
Superado el porcentaje de variación permitido por el Merval, sobre el cierre anterior. Modificación del precio de cierre.
Ingreso de minutas de ofertas desde el Recinto superiores a lo establecido. Variación superior a lo establecido con respecto al último precio operado.
Ante la situación de congelamiento, la terminal de control podrá tomar las siguientes medidas:
Autorizar la operación, liberando la oferta y la plaza congelada.
No autorizar la operación, cancelando la oferta que congela, pero liberando la plaza para nuevos ingresos.
No autorizar el cierre automático de la operación, liberar la oferta, pero realizar un llamado a plaza a fin de permitir la participación de otros interesados.
2) Errores en el ingreso de las ofertas
El sector cuenta con un sistema de alertas que le permite detectar, en tiempo real, variaciones superiores al 1% en la concertación de las operaciones con respecto al último precio registrado. Inmediatamente ocurrida esta alerta, se procede a verificar los datos de la oferta realizada por el usuario, a través de la terminal de supervisión. Del resultado de la misma, surgen dos posibilidades:
1) Que los datos estén correctos 2) Que se detecte un error.
En caso de que los datos se encuentren correctos, la Gerencia de Monitoreo procederá a comunicarse con el usuario para reafirmar la operación.
La otra posibilidad es aquella en la que se detecta fehacientemente un error, por el cual se generaron una o más operaciones con distintas variaciones de precio. En este caso, se procede inmediatamente a anular aquellas operaciones de contado que se registraron con una variación porcentual superior al 1% del último precio confirmado y validado por la plaza, dado que estos precios producidos por un error distorsionan el normal desarrollo de la especie, afectando distintas operaciones y llamando a equívoco a otros operadores, que pueden considerar estos precios como un cambio de tendencia. Al mismo tiempo, se comunica a aquellas contrapartes afectadas lo acontecido y se las invita a reingresar sus ofertas.
Por otro lado, al operador que incurrió en el error se le informa que para aquellas operaciones que se encuentran dentro del 1%, deberá comunicarse con las contrapartes para que de común acuerdo se proceda a la baja. La Gerencia de Monitoreo no va a participar en la definición, solamente informará a las contrapartes que lo soliciten la veracidad del error.
Cabe destacar que en todos los casos antes mencionados, se analiza una serie de factores inherentes a la especie, el tiempo transcurrido entre el error y la anterior operación, la volatilidad, la variación mínima de acuerdo a su precio y la tendencia, entre otros factores.
Lo expuesto anteriormente es de conocimiento de la mayoría de los operadores y es aceptado en mayor o menor medida como una regla “no escrita” pero avalada por el uso y costumbre, dado que, con prescindencia de los operadores involucrados, se ha actuado en esta dirección.
3) Bajas y modificaciones de operaciones durante la jornada bursátil en el sistema de Concertación Automática
Ante la solicitud por parte de los operadores de la baja de una operación, la Gerencia de Monitoreo tendrá en cuenta distintas alternativas:
Si se trata de la apertura de una especie, se verifica la existencia o no de otras ofertas u operaciones. En el caso de proceder a la baja, cuando ha habido operaciones posteriores, se le informa a los otros operadores que dicha operación se anulará.
Otro elemento importante es el tiempo transcurrido después de efectuada la operación y la solicitud de baja. Se intenta, dentro de lo posible, que un precio ya difundido no desaparezca de los registros. Además, en el caso de que no hubiera operaciones registradas posteriormente, se envían mensajes a todos los participantes para informar la baja de la operación.
Si la baja solicitada se refiere puntualmente al cierre de la especie en el día de concertación, no se aceptará la baja, salvo que existiese alguna contraparte con ofertas activas o manifestación expresa en el Recinto que quiera tomar el lugar de aquel que solicita la baja, en cuyo caso no se modificará el precio de cierre.
Si no se trata de algunos de los casos anteriores, o de la modificación en el volumen y/o precio, se realiza el análisis de cómo pudo afectar al resto de los operadores y se actúa en consecuencia.
No obstante lo detallado, la Gerencia de Monitoreo evaluará otras alternativas que se presenten, pudiendo aceptar la baja o modificación. En todo momento, la decisión se toma tratando de aplicar la mayor transparencia y coherencia para las plazas y los operadores.
4) Otras situaciones especiales
Ante ciertas situaciones vinculadas a volúmenes importantes, precios fuera de las tendencias, iliquidez en una especie, aplicaciones considerables, errores que puedan producir distorsiones en la plaza, o todo aquello que a juicio de la Gerencia de Monitoreo pueda atentar contrala transparencia en la formación de los precios para las operaciones, se citará a los operadores mediante mensajes en el sistema para que ingresen ofertas, para dar así un margen de tiempo a la difusión con respecto a la particularidad de la situación.
b) Plataforma de Cheques de Pago Diferido
Aquellos cheques de pago diferido que habilita la Bolsa de Comercio de Buenos Aires para su cotización podrán ser negociados a través del ámbito de negociación electrónica del Merval mediante el mecanismo de la subasta, a través de la cual los Participantes vendedores ofrecerán a la venta lotes de cheques de pago diferido. Es decir que la subasta será generada por el Agente o Sociedad de Bolsa vendedor, el cual deberá informar los siguientes datos:
Identificación del lote Hora de cierre de la subasta
Tasa anual de descuento de la oferta (opcional).
El valor de la oferta es el equivalente a la tasa anual de descuento que aplica el oferente sobre el monto total de los cheques ofrecidos, el cual se expresará en porcentaje, con hasta dos decimales. Las operaciones concertadas generarán una obligación en el sistema de Liquidación de Operaciones del Merval, y serán liquidadas de acuerdo a las normas en vigencia.
Al iniciarse una subasta, el Sistema le asignará un número identificatorio. El tiempo mínimo de duración de las subastas será de 15 minutos. La hora de cierre de la subasta podrá ser modificada por el vendedor durante su transcurso, hasta cinco minutos antes de su vencimiento (la hora de cierre podrá ser reducida, pero la oferta deberá mantenerse como mínimo cinco minutos más a partir de la decisión de cambiar el cierre). Durante la subasta los compradores podrán modificar o anular sus respectivas ofertas, salvo cuando se trate de la mejor oferta de compra y que la misma sea compatible con la tasa anual de descuento del vendedor. También el vendedor podrá modificar su tasa anual de descuento, salvo que exista una oferta de compra compatible.
La subasta será declarada desierta en el caso de haber vencido su tiempo límite de duración y de no existir ofertas de compra compatible con la tasa anual de descuento del vendedor, y el lote volverá a estar en condiciones de ser ofrecido a la venta por medio de una nueva subasta.
Las subastas contemplarán características específicas, vinculadas a la manifestación de tasa anual de descuento límite informado o sin tasa anual de descuento, para su cierre. Si la subasta, es informada con tasa anual de descuento límite, finalizará cuando se cumplan algunas de las siguientes condiciones:
- Se cumplió el tiempo mínimo de duración (independientemente del tiempo límite definido por el vendedor), y hay una oferta de compra compatible.
- Se superó el tiempo mínimo de duración, e ingresa una oferta de compra que es compatible con la tasa anual de descuento límite. En este momento, cierra la subasta, independientemente del tiempo límite definido por el vendedor.
En los casos anteriormente detallados, se concertará la operación, adjudicando la subasta a la mejor oferta de compra.
