LABORATORIO ANDROMACO S.A. Y AFILIADAS
ANALISIS RAZONADO AL 30 DE JUNIO DE 2010
1 RESUMEN EJECUTIVO
Empresas Andrómaco logró durante el primer semestre del año 2010 ingresos consolidados por MM$ 42.643, valor un 3,5% mayor al obtenido en el mismo período del año anterior.
El EBITDA en este primer semestre del año 2010 alcanzó los MM$ 7.283, valor un 4,2% mayor con respecto del obtenido en igual período del año anterior. Este valor significó un margen EBITDA del 17,1%, porcentaje levemente superior al del año 2009.
Al comparar el margen EBITDA del 17,1% obtenido este primer semestre, con los logrados por Empresas Andrómaco en el primer semestre del año 2007 (12,9%), el primer semestre del año 2008 (13,1%), y el primer semestre del año 2009 (17%), se confirma la consolidación de la nueva estructura comercial, operacional y financiera, más productiva, focalizada y eficiente, objetivo planteado a fines del año 2008, cuando la industria y el país enfrentaban la incertidumbre de la crisis mundial, y se hacía necesario preparar a la compañía ante un futuro aun más exigente en competitividad.
El resultado del período de la controladora alcanzó los MM$ 3.702, valor un 7,7% menor al del año anterior, que se explica por un mayor gasto de MM$ 945 en la variación en la Unidad de Reajuste por el cambio en las obligaciones bancarias de largo plazo en Unidades de Fomento, menos el menor gasto por MM$ 560 por una exposición positiva a la variación del tipo de cambio, la cual fue inversa durante el año 2009.
De esta forma, la ganancia atribuible a la controladora fue de MM$ 3.702, la cual representa una disminución de MM$ 308 respecto del mismo periodo del año anterior.
En lo referente a la gestión comercial de Empresas Andrómaco, durante el período se efectuaron 18 lanzamientos, nueve de ellos en Chile y nueve en Filiales Extranjeras.
Durante este período se negoció y acordó la compra de la marca Gamalate a la empresa española Ferrer dueña de dicha licencia, y con quien se mantenía esta relación desde el año 1976. Esta operación tuvo como objetivo el continuar el desarrollo de dicha marca en el mercado local, e incorporarla en nuevos segmentos.
Durante el período, Diagnotec, filial de Empresas Andrómaco que participa en el mercado veterinario acuícola, implementó un laboratorio de detección de dioxinas único en Latinoamérica con la tecnología Callux, la más precisa para la detección de dioxinas en alimentos para humanos y animales (food & feed). Con esto Diagnotec se convierte en el laboratorio pionero en este tipo de servicios de diagnóstico en la región Latinoamericana.
ANALISIS DEL MERCADO CHILE
De acuerdo a las cifras auditadas por IMS, acumulado a Junio 2010, el mercado Farmacéutico Privado en Chile (sólo farmacias) experimentó un alza en valores de 2,46% y un decrecimiento en unidades de 3,58%, respecto a igual período del año anterior.
En este escenario, Laboratorio Andrómaco alcanzó una participación de mercado de un 4,8% en valores y un 3,9%
en unidades; Laboratorio Silesia creció un 9,4% en valores, alcanzando participaciones de 1,6% en valores y 0,9%
en unidades.
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2 En el segmento de productos de prescripción, las ofertas de Laboratorio Andrómaco y Laboratorio Silesia obtuvieron un crecimiento en valores de 3,0% respecto alcanzando una participación de mercado de un 6,6% en valores, y un 4,6% en unidades.
En el segmento de los productos de Venta libre, en el que sólo participa Laboratorio Andrómaco, se obtuvo una participación de 5,5% en valores y de 5,3% en unidades, con un decrecimiento en valores del 7,7%.
Con ello, al primer semestre, Empresas Andrómaco en Chile se encuentra en el tercer lugar en el mercado nacional.
ANALISIS DEL MERCADO EN FILIALES
En el mercado internacional, las filiales experimentaron crecimientos significativos en valores, los que acumulados en el primer semestre representan un 44% ABL Pharma Costa Rica, un 71.8% ABL Pharma Guatemala, un 16.7% ABL Pharma Panamá, un 4.3% ABL Pharma Perú, un 8,7% ABL Pharma Bolivia, un 12,5% ABL Pharma Ecuador, y sólo ABL Pharma Salvador mostró un decrecimiento que alcanzó un 5.1%
ANÁLISIS DE RESULTADOS CONSOLIDADO
Los Ingresos consolidados de Empresas Andrómaco durante el primer semestre del año 2010 fueron MM$ 42.643, valor un 3,5% mayor al obtenido en el mismo período del año anterior.
La Ganancia bruta aumentó en MM$ 425, lo que equivale a un 1,5% respecto al año anterior.
Los Gastos de Administración se mantuvieron en línea con respecto al año anterior. En los Otros Gastos destaca el ahorro respecto al año anterior por MM$ 302 debido a que a junio de 2009 se había incurrido en gastos por pérdidas de licencias y asesorías, ítemes que no se han presentado durante el año 2010.
Para el caso de las Diferencias de Cambio, existe un menor gasto por MM$ 560 que se explica principalmente porque al tener una exposición positiva a la variación del tipo de cambio, la cual fue inversa durante el año 2009.
El mayor gasto de MM$ 945 en la variación en la Unidad de Reajuste se explica por el cambio que experimentan las obligaciones bancarias de largo plazo contraídas en UF.
Producto de lo anterior, la Ganancia atribuible a los propietarios fue de MM$ 3.702, la cual representa una disminución de MM$ 308 respecto del mismo periodo del año anterior.
El EBITDA en este semestre alcanzó a MM$ 7.283 aumentando en un 4,2% respecto al periodo anterior. El EBITDA respecto a los ingresos es de un 17,1%, manteniéndose en línea con respecto al año anterior.
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3 ANÁLISIS DEL BALANCE E INDICADORES FINANCIEROS
Las principales variaciones en los rubros del balance al 30 de junio de 2010 y el 31 de Diciembre del 2009, corresponde a un aumento total neto de los pasivos financieros de MM$6.843 para financiar en gran medida el aumento de los activos corrientes que se incrementaron en MM$ 6.818, producto principalmente del aumento de los Deudores Comerciales y Otras Cuentas por Cobrar, que continúan impactadas por un aumento en el plazo de pago de los clientes institucionales en Chile , especialmente CENABAST.
ANÁLISIS DEL ESTADO DE FLUJO DE FONDOS METODO DIRECTO
El Flujo Neto Total al 30 de junio de 2010 mostró un aumento de MM$ 240 con respecto al cierre del año anterior compuesto principalmente por:
‐ El aumento del Flujo Neto originado por Actividades de la Operación por MM$ 2.643 debido fundamentalmente al aumento de cobros procedentes de las ventas MM$ 9.841, compensado parcialmente con un aumento en el pago de los proveedores MM$ 5.673
‐ La disminución del Flujo Neto originado por Actividades de Inversión en MM$ 96, debido principalmente al aumento de pagos en las compras de activos fijos e intangibles por MM$ 124
‐ La disminución del Flujo Neto originado por Actividades de Financiamiento por MM$ 2.308.
ADMINISTRACIÓN DEL RIESGO
Los principales factores de riesgo propios de la actividad de Laboratorios Andrómaco y sus filiales dependen del nivel del crecimiento económico en Chile, Bolivia, Perú, Ecuador, Costa Rica, Panamá, Colombia, El Salvador, República Dominicana y Guatemala, así como de los niveles de crecimiento económico en los principales mercados de exportación de la Compañía.
Además, las ventas de la Sociedad dependen de los niveles de inversión en las áreas de consumo masivo, consumo ético, productos genéricos y hospitalarios.
Del mismo modo Laboratorios Andrómaco, está afecta a una serie de exposiciones externas a sus operaciones, tales como fluctuaciones en los precios debido a una fuerte competencia de las cadenas farmacéuticas, variaciones en las tasas de interés, riesgos de crédito y tipos de cambio.
a) Riesgos de Mercado
Concentración de Canales de Distribución Privado y caídas de precios en la industria.
Las altas concentraciones de los distribuidores retail, principalmente de tres grandes cadenas de farmacias, y la agresiva competencia entre ellas por lograr una mayor participación en el mercado eventualmente ejercerá una mayor exigencia sobre los márgenes de comercialización, además existe una tendencia a la reducción de los precios asociados a los productos genéricos, afectando los márgenes de los laboratorios.
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4 Marcas Propias
Existe la constante amenaza por parte de las cadenas farmacéuticas de privilegiar la venta de sus genéricos de marca por sobre los productos equivalentes elaborados por los laboratorios.
Exigencia de Calidad en tratados comerciales
Nuevos tratados o anexos a los Tratados de Libre Comercio ya existentes podrían permitir la entrada de medicamentos a precios muy bajos a los comercializados en Chile o en su defecto en los países en los cuales se mantiene inversiones. Si a ellos no se les exigen las condiciones de certificabilidad y bioequivalencia que actualmente se les exige a los laboratorios nacionales, se permitiría la entrada a productos más baratos de dudosa calidad. A esto se suma la gran competencia para la obtención de nuevas licencias y moléculas.
Riesgo Político, Regulatorio y Económico de los Países.
La operación en otros países latinoamericanos presenta mayores riesgos de inestabilidad política y económica que en Chile. No obstante, estas inversiones presentan importantes potenciales de crecimiento y de diversificación en los ingresos totales para los próximos años.
Aparición de Nuevas Drogas o Moléculas con Exclusividad de Producción.
La Ley Nº 19.996 establece exclusividad en las drogas que sean inscritas o patentadas en Chile. Esto es una potencial desventaja para los laboratorios no dedicados a la investigación, ante la imposibilidad de comercializar nuevos medicamentos que se encuentren bajo esta ley. Lo anterior implica la necesidad de generar alianzas con laboratorios de investigación, Empresas Andrómaco mantiene y desarrolla acuerdos internacionales, con la finalidad de minimizar dicho riesgo.
b) Riesgo de Liquidez
Las fuentes de financiamiento de la Compañía están comprendidas principalmente por las deudas financieras que mantienen Laboratorios Andrómaco S.A., como por el saldo entre las cuentas por cobrar y pagar que posee la Compañía.
La política definida para mitigar los efectos de crédito busca que ambas fuentes de financiamiento tenga una estructura balanceada entre fuentes de corto y largo plazo, una baja exposición de riesgo y estén de acuerdo a los flujos que genera cada una de las empresas de la Sociedad.
El riesgo asociado a pasivos o activos de carácter financiero es bajo dado que es administrado por la alta gerencia y administración financiera de Laboratorios Andrómaco S.A. en función a las políticas definidas por la Compañía.
La clasificación de riesgos de las acciones de Laboratorios Andrómaco al 30 de junio de 2010 es:
Feller Rate: Primera Clase, Nivel 3 Fitch Chile: Primera Clase, Nivel 3
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5 El tipo de cambio afecta los resultados de la compañía, debido a que el 61% de los insumos son adquiridos en el exterior. Sin embargo, esta situación se ve parcialmente contrarrestada por el nivel creciente de las exportaciones, que alcanzan alrededor del 19% de las ventas totales.
c) Riesgo de Crédito
El riesgo de crédito de la Compañía lleva directa relación a la capacidad que tienen sus clientes de cumplir sus compromisos contractuales. En función de lo anterior, cada cliente es administrado de acuerdo a las políticas y procedimientos definidas por la Compañía.
Al otorgarse crédito a clientes, éstos son evaluados crediticiamente a objeto de disminuir los riesgos de no pago.
Adicionalmente la Compañía cuenta con Seguros de Crédito por las ventas realizadas, tanto en Chile como en las filiales en el extranjero, a cadenas, farmacias independientes y distribuidores, los que cubren entre un 80% y un 90% de las Ventas Nacionales y Extranjeras.
La actual política de la Compañía define las provisiones asociadas a sus clientes en función de su calidad crediticia e historial de deudas vigentes, no obstante, de existir evidencias de no pago estas son incorporadas a la provisión, neto del seguro de crédito (ya sea por quiebra, orden de cesación de pagos, etc.).
d) Riesgos legales y Regulatorios
La Compañía al ser un laboratorio de productos farmacéuticos se encuentra sometida a las regulaciones sanitarias de todos los países en que opera. Periódicamente sus productos y procesos productivos son revisados por las autoridades que controlan la distribución de productos farmacéuticos. En función a esto, la planta productiva cumple con diversas normas de calidad internacional, tales como INVIMA y GMP que mitigan en forma significativa el riesgo de errores o ineficiencias productivas. Adicionalmente, la compañía cuenta con seguros de responsabilidad civil y tampering para protegerse de eventuales demandas en contra de sus productos.
e) Riesgos legales y regulatorios filiales extranjeras
La Compañía periódicamente está evaluando a través de estudios de consultoría externa, el cumplimiento de la normativa en lo que dice relación a fijación de precios en aquellos países en que existe esta normativa. Los precios de transferencia son validados de igual forma de modo de cumplir con la legislación propia de cada país en la que se venden sus productos. Hasta la fecha la empresa no ha tenido observaciones por parte de las autoridades fiscales el no cumplimiento de estas normas.
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Unidad 30.06.2010 31.12.2009 Var. 30.06.2009 Var.
% %
Liquidez
Liquidez Corriente Veces 1.29 1.52 ‐14.9% 1.61 ‐19.9%
Razón Ácida Veces 0.91 1.06 ‐14.1% 1.12 ‐18.8%
Deuda
Endeudamiento Veces 1.62 1.41 15.2% 1.55 4.4%
Pasivos Corto Plazo % 85.1% 74.2% 14.6% 66.4% 28.0%
Pasivos Largo Plazo % 14.9% 25.8% ‐42.1% 33.6% ‐55.5%
Cobertura
Cobertura Operacional del Gasto Financiero (2) Veces 9.20 8.46 8.7% 4.13 123.0%
EBITDA/Gastos Financieros (2) Veces 9.22 10.09 ‐8.6% 5.13 79.7%
Eficiencia operacional
Permanencia Cuentas por Cobrar (2) Días 141 128 10.1% 117 20.6%
Rotación Cuentas por Cobrar (2) Veces 2.55 2.81 ‐9.2% 3.08 ‐17.1%
Permanencia de Inventarios (2) Días 233 257 ‐9.1% 234 ‐0.1%
Rotación de Inventarios (2) Veces 1.54 1.40 10.0% 1.54 0.1%
Permanencia Cuentas por Pagar (2) Días 131 138 ‐5.3% 102 28.2%
Rotación Cuentas por Pagar (2) Veces 2.75 2.60 5.6% 3.52 ‐22.0%
R.A.I.I.D.A.I.E (EBITDA) (1) M$ 7,282,782 17,347,593 ‐58.0% 6,988,496 4.2%
R.A.I.I.D.A.I.E (EBITDA) (2) M$ 14,843,330 17,347,593 ‐14.4% 14,049,508 5.7%
Rentabilidad
Rentabilidad del Patrimonio (ROE) (2) % 25.4% 26.5% ‐4.3% 17.4% 45.6%
Rentabilidad del Activo (ROA) (2) % 11.4% 12.4% ‐7.9% 9.9% 15.0%
Rentabilidad de Activos Operacionales (ROOA)(2) % 13.6% 14.8% ‐8.2% 11.8% 15.1%
Rentabilidad del Capital Invertido (ROIC) (2) % 15.9% 17.8% ‐10.9% 13.3% 19.6%
Utilidad por Acción de la Controladora (3) $ 6.61 17.46 ‐62.2% 7.15 ‐7.7%
Márgenes
Margen Bruto % 65.6% 67.7% ‐3.2% 66.8% ‐1.9%
Margen Operacional % 10.9% 13.1% ‐16.9% 10.8% 1.0%
Margen EBITDA % 17.1% 19.6% ‐12.8% 17.0% 0.7%
Total de Activos (1) M$ 103,029,643 95,896,666 7.4% 91,222,960 12.9%
Total Pasivo menos Patrimonio (1) M$ 63,903,547 56,246,448 13.6% 55,654,102 14.8%
Total Patrimonio (1) M$ 39,126,096 39,650,217 ‐1.3% 35,568,858 10.0%
(1) Valores actualizados al cierre.
(2) Valores anualizados .
(3) Al 30/06/10 el total de acciones en circulación asciende a 560.540.546.
Índices
