Fundamentación de la Calificación

INFORME DE CALIFICACIÓN DE RIESGO DE FORTALEZA FINANCIERA DE

VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑÍA DE SEGUROS

Quito - Ecuador

Sesión de Comité No. S040-2017, del 27 de octubre de 2017 Información Financiera cortada al 30 de junio de 2017

Analista: Econ. Alejandro Zavala www.classinternationalrating.com

VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑÍA DE SEGUROS es una aseguradora especializada en seguros generales con énfasis

en el segmento de vehículos, que pertenece al grupo familiar Vázquez . Cuenta con cerca de 15 años de experiencia y su matriz está ubicada en la ciudad de Cuenca.

Fundamentación de la Calificación

El Comité de Calificación reunido en sesión No. S040-2017 del 27 de octubre de 2017 decidió otorgar la calificación de “AA"(DOBLE A) a VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑÍA DE SEGUROS.

Categoría AA.- La entidad es muy sólida financieramente, tiene buenos antecedentes de desempeño y no

parece tener aspectos débiles que se destaquen. Su perfil general de riesgo, aunque bajo, no es tan favorable como el de las entidades que se encuentran en la categoría más alta de calificación; su fortaleza financiera determina una muy alta capacidad para cumplir con sus asegurados y sus obligaciones contractuales; y, se prevé que el impacto de cambios adversos en el negocio y economía sean bajo.

De acuerdo a lo dispuesto por el último inciso del Art. 19, Sección III, Capítulo IV, Título XI del Libro II de Normas Generales para la aplicación de la Ley General de Seguros; a las categorías de calificación se pueden asignar los signos (+) o (-) para indicar su posición relativa dentro de la respectiva categoría, excepto para las categorías "AAA" y aquellas por debajo de la "C".

La calificación se sustenta en las características de la propiedad de la compañía, la misma que a su vez cuenta con sistemas administrativos aceptables, sus políticas de inversión y calidad de activos son evaluadas y controladas de manera aceptable, al igual que sus políticas de reaseguro. En cuanto a sus indicadores se ubican en un rango compatible con el promedio del sistema.

“La calificación de riesgo emitida representa la opinión de CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A., basada e n análisis objetivos realizados por profesionales. No es una recomendación para adquirir un determinado seguro ni un aval o garantía para una determinada empresa. Se recomienda analizar la información sobre la entidad disponible en la página web institucional, de VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑÍA DE SEGUROS, o, de la Superintendencia de Compañías Valores y Seguros.”

La calificación de riesgo global de VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑÍA DE SEGUROS, representa la opinión de CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A., sobre la capacidad para: administrar los riesgos, cumplir de manera oportuna con sus obligaciones derivadas de los contratos de seguros y otras obligaciones contractuales, así como su fortaleza financiera y la suficiencia técnica de la ASEGURADORA para el cumplimiento de sus actuales y futuras obligaciones. Esto como resultado de un proceso de evaluación realizado por la calificadora, de acuerdo a su metodología y a la escala establecida por la Superintendencia Compañías, Valores y Seguros.

La información presentada y utilizada en los análisis que se publican proviene de fuentes oficiales. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el uso de esa información.

La presente Calificación de Riesgos tiene una vigencia de seis meses o menos, en caso que la calificadora decida revisarla en menor plazo.

Calificación de riesgo de títulos de deuda que mantiene la institución

De acuerdo a información proporcionada por la compañía aseguradora, no registra obligaciones vigentes en el Mercado de Valores.

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Eventos de Riesgo

Los principales eventos de riesgos que han sido considerados para el análisis son: a) Riesgo del Negocio

b) Riesgo de la Administración y Propiedad c) Riesgo Operativo

d) Riesgo Legal

e) Riesgo de la Política de Inversiones f) Riesgo de la Política de Reaseguros

g) Riesgo de los Principales Indicadores Cuantitativos h) Riesgo Financiero y Solvencia

i) Otros Riesgos Aplicables para Calificar a la Entidad

Resumen Ejecutivo

• VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑÍA DE SEGUROS cuenta con aproximadamente 15 años de trayectoria y experiencia en el mercado ecuatoriano desde su constitución en el año del 2002, se encuentra ubicada en la ciudad de Cuenca donde opera como oficina matriz bajo la certificación de las normas ISO 9001:2008 obtenida con la Compañía Bureau Veritas Quality Internacional el 07 de Abril de 2005 y que posteriormente fue recertificada el 07 de mayo del 2015, con vigencia hasta el 05 de mayo de 2018. • Actualmente la compañía opera en 17 ramos de seguros generales conforme consta en la página web de la

Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, siendo importante indicar que cuenta con la aprobación para ejercer en 19 ramos.

• Dentro de los ramos aprobados para su operación están: Vehículos, Incendio, Transporte, Equipo electrónico, Responsabilidad civil, Robo y asalto, Accidentes personales, Rotura de maquinaria, Equipo y maquinaria de contratista, Bancos e instituciones financieras (BBB), Fidelidad, Lucro Cesante, Incendio y Líneas Aliadas, Todo Riesgo para Contratistas, Lucro Cesante por Rotura de maquinaria, Garantías Aduaneras, Multiriesgo, Todo Riesgo de Montaje, Responsabilidad Civil Médica.

• VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑÍA DE SEGUROS cuenta para sus operaciones de seguros con el respaldo de reconocidas compañías reaseguradoras nacionales e internacionales, con lo cual mitiga de manera significativa su exposición de riesgo, proporcionando una mejor aceptación y mayor cobertura en servicios para sus clientes, sin embargo, es importante mencionar que la calificadora, por obvias razones, no ha calificado la solvencia y capacidad de responder las obligaciones de las compañías reaseguradoras internacionales.

• VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑIA DE SEGUROS ha presentado un comportamiento activo en cuanto a actividades de Responsabilidad Social, participando en el mantenimiento de la Fundación Santa Ana; un albergue de mendigos y ancianos ubicado en la ciudad de Cuenca; así como también apoyando al deporte nacional, e implementando procesos y técnicas amigables con el medio ambiente en su entorno laboral. • El portafolio de inversiones de la entidad se ha estructurado dentro de los lineamientos de la normativa

actual, es así que a diciembre de 2016 totalizó USD 12,76 millones, valor que incluye inversiones en bienes raíces. En cuanto a su estructura, se encontró conformado principalmente por fondos de inversión en renta variable (31,64% sobre el portafolio total), seguido por inversiones en obligaciones emitidas por empresas bajo control de la Superintendencia de Compañías (26,83% del portafolio total). De acuerdo a la información remitida por la compañía, el portafolio de inversiones registró como calificación de riesgos mínima A. Para junio de 2017 el portafolio de inversiones totalizó USD 12,90 millones, incluyendo inversiones en bienes raíces; y se encontró conformado principalmente por fondos de inversión renta variable (33,25% del portafolio total) e inversiones en obligaciones emitidas por empresas bajo control de la Superintendencia de Compañías (25,87% del portafolio total). Este portafolio de inversiones registró AA como calificación de riesgo mínima.

• Al 31 de diciembre de 2016, la prima neta emitida de la compañía fue de USD 12,33 millones, este valor fue 5,38% inferior al registrado en diciembre de 2015, debido en general a la situación económica que actualmente atraviesa el País, especialmente el mercado automotor que es donde se origina una buena

3 parte de las pólizas de seguros que comercializa la compañía. En cuanto a su conformación, el ramo por seguro de vehículos tuvo una participación del 73,75%, seguido por el ramo de riesgos catastróficos cuya participación fue del 5,75%. Al 30 de junio de 2017 la prima neta emitida fue de USD 7,15 millones, valor superior en 21,26% con relación a lo registrado en junio de 2016. Actualmente la empresa opera con un total de 17 ramos en donde vehículos tuvo una participación mayoritaria con el 73,70% seguido por riesgos catastróficos con el 5,59%, mientras que el 20,71% se distribuye en ramos que se encuentran por debajo del 4,90%).

• El ingreso devengado durante el periodo analizado fue variable (2014-2016), es así que al cierre de 2015 registró una disminución del -19,95% con respecto del 2014, lo que obedece a la situación que atravesó el país durante el 2015, en donde la capacidad adquisitiva de los ecuatorianos se contrajo. Para el cierre del 2016, los ingresos devengados de la compañía totalizaron USD 8,73 millones, evidenciando un incremento del 17,20% en relación a su periodo anual previo, este comportamiento positivo en los ingresos, es producto de una disminución importante (-40,74%) en el rubro primas de reaseguros y coaseguros cedidos, puesto que estos pasaron de USD 4,69 millones en el 2015 a USD 2,78 millones en el 2016. A junio de 2017 el ingreso devengado fue de USD 5,33 millones, incrementándose en 31,13% con respecto a junio de 2016 (USD 4,07 millones), situación que se atribuye al aumento de la prima emitida.

• El margen de contribución registró un comportamiento creciente en relación a los ingresos operacionales durante el período analizado (2014-2016), pues pasan del 26,76% (USD 2,89 millones) en el 2014 al 28,36% (USD 2,84 millones) en el 2015, mientras que para el 2016 el margen de contribución se ubicó en 29,11% (USD 2,83 millones). A junio de 2017, el margen de contribución fue de USD 2,73 millones creciendo en un 180,98% con relación a junio de 2016, producto de un decrecimiento en los costos. Con respecto al resultado de intermediación, es importante mencionar que al cierre de 2016, se registró negativo por USD 0,85 millones, debido a que para este periodo la compañía registró una disminución importante en sus comisiones recibidas como resultado directo de la reducción registrada en el rubro primas de reaseguros y coaseguros cedidos, ocasionando que las comisiones pagadas sean mayores y por ende el resultado de intermediación sea negativo, lo mismo que es compensado por el aumento en los ingresos. Para junio de 2017 el resultado de intermediación se mostró negativo por un valor de USD 0,39 millones, debido a que las comisiones pagadas fueron mayores a las comisiones recibidas, cabe recalcar que este resultado fue mejor que en junio de 2016, donde se registró un valor negativo de USD 0,52 millones.

• Los resultados de inversiones presentaron una tendencia creciente en los períodos analizados frente al total de los ingresos de operación, pues pasaron de representar el 5,97% (USD 0,65 millones) para el 2014 a ubicarse con el 6,09% en el año 2015, finalmente para diciembre de 2016 se incrementan a 7,22% (USD 0,70 millones). Este comportamiento es producto de un manejo eficiente del portafolio de inversiones, el mismo que reflejó un incremento del 33,69% en el año 2016 respecto a lo presentado en diciembre de 2015, lo cual le permitió alcanzar mejores resultados. Adicionalmente, los aportes de capital que han realizado los accionistas de la compañía como parte del plan de capitalización al mínimo requerido (US$ 8,000.000) han fortalecido las inversiones de la empresa y por ende, el rubro de rendimientos financieros ha mejorado al cierre del año 2016. Para el 30 de junio de 2017, los resultados de inversiones fueron de USD 0,38 millones, presentando un incremento del 17,47% con respecto a junio de 2016.

• Luego de afectar los rubros de resultados fuera de operación técnica, resultados de explotación y resultados fuera de explotación, VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑIA DE SEGUROS alcanzó al 31 de diciembre de 2016 una utilidad neta de USD 0,72 millones (7,39% de los ingresos de operación), cifra que fue superior a lo presentado en su período anual previo, producto de un mayor registro de ingresos devengados, una disminución de sus costos de siniestros y un manejo más eficiente en los gastos administrativos. A finales de junio de 2017, la utilidad neta alcanzó el valor de USD 0,89 millones, mostrando una mejora con respecto a junio de 2016 donde se registró una pérdida por USD 0,03 miles.

• Los activos totales de VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑIA DE SEGUROS, al 31 de diciembre de 2016 registraron una suma de USD 21,88 millones, valor que representó un incremento del 10,50% respecto al año 2015, cuando alcanzó un valor de USD 19,80 millones, producto principalmente del aumento en los rubros inversiones y deudores por primas. Históricamente, el principal componente del activo fue la cuenta de inversiones que a diciembre de 2016 representó el 60,22% de los activos totales (51,55% a diciembre de 2015). La segunda cuenta con mayor peso dentro de los activos totales es deudores por primas con el 24,26% a diciembre de 2016 (26,26% a diciembre de 2015). A junio de 2017 el activo creció en un 2,81% con

4 respecto al cierre de 2016, registrando un valor de USD 22,50 millones, dicho crecimiento se fundamenta principalmente por el incremento del 15,69% en la cuenta Deudores por primas, la misma que representa el segundo rubro más importante (27,30%) después de inversiones (59,12%) del total del activo respectivamente.

• Los pasivos de VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑIA DE SEGUROS mostraron un comportamiento decreciente en el período analizado (2014-2016), pues pasaron de USD 16,00 millones (73,27% de los activos) en el 2014 a USD 13,93 millones (70,36% de los activos) en el 2015; mientras que, para el cierre del 2016, vuelven a disminuir al totalizar USD 12,42 millones (56,74% de los activos), la disminución del pasivo se concentró principalmente en el rubro otros pasivos. Dentro de los pasivos, la cuenta de reservas técnicas tuvo el mayor peso dentro del financiamiento de los activos, pues a diciembre de 2016 alcanzó una suma de USD 6,17 millones y fondeo el 28,20% de los activos totales, cifra que fue inferior a lo presentado en diciembre de 2015, cuando totalizó USD 6,46 millones, representando el 32,61% de los activos. La segunda cuenta en importancia del pasivo, a diciembre de 2015, fue otros pasivos con el 31,09% (USD 6,16 millones), manteniendo similar estructura a diciembre 2016, puesto que este rubro llegó a financiar el 23,28% de los activos (USD 5,09 millones), inferior conforme lo apreciado, a su vez este último se conformó principalmente por primas anticipadas, otras cuentas por pagar y aportes para futuras capitalizaciones. A junio de 2017 los pasivos de la compañía fueron de USD 12,78 millones mostrando un incremento con respecto a diciembre de 2016 del 2,94%, principalmente gracias al aumento en otros pasivos. La cuenta más representativa es la de reservas técnicas que financiaron 25,40% de los activos.

• Los índices relacionados con las reservas técnicas sobre primas netas retenidas presentan un comportamiento variable, al 31 de diciembre del 2016 el indicador fue de 64,57% este a su vez fue inferior al que registró el total de sistema de seguros (85,43%), al respecto de las reservas se debe mencionar que en el informe de validación de la suficiencia de reservas técnicas constituidas al 31 de diciembre de 2016, se señala que la compañía registra reservas adecuadas a los requerimientos oficiales .

• El patrimonio de VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑÍA DE SEGUROS presenta una participación relativamente estable durante el periodo analizado (2014 – 2016), pues pasa del 26,73% de los activos totales en el 2014 con un valor de USD 5,84 millones a un 29,64% en el 2015 con un valor de USD 5,87 millones; para el cierre de diciembre 2016, el patrimonio totalizó USD 9,47 millones y llega a financiar el 43,26% de los activos, siendo este el porcentaje más alto de entre todos los períodos analizados, situación que fue producto del incremento de capital que realizó la compañía en función de dar cumplimiento a lo estipulado en la normativa, lo que demuestra el fortalecimiento patrimonial que ha experimentado la compañía en forma gradual. A junio de 2017, el patrimonio de la empresa aseguradora fue de USD 9,72 millones, mostrando un incremento del 2,65% con respecto al cierre del año 2016. Este incremento se da por el crecimiento en la utilidad del ejercicio del 37,93%, es necesario mencionar que el patrimonio financió el 43,19% de los activos.

• El Código Orgánico Monetario y Financiero, entre otras resoluciones y aspectos, estableció que el capital mínimo pagado legal para la constitución de una compañía de seguros debe ser de USD 8,00 millones, por lo cual VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑÍA DE SEGUROS, mediante Junta General Extraordinaria de fecha 17 de noviembre de 2015 y 01 de marzo de 2016 a fin de dar cumplimiento a la normativa, decidió efectuar un aumento de capital por la suma de USD 2,10 millones, pagando el 50% del mismo con los fondos aportados previamente en efectivo por parte de los accionistas, y suscribiendo el 50% restante para que sea pagado también en efectivo dentro del plazo de un año contado a partir de la fecha de la Junta General que lo resolvió. Así mismo solicitó a la Superintendencia de Compañías Valores y Seguros, y por su intermedio a la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, se dignen conceder prórroga a VAZ SEGUROS S.A., hasta septiembre de 2017 a efectos de cumplir con el capital mínimo establecido en la Ley. Al 31 de diciembre del 2015 los accionistas de la compañía realizaron aportes en efectivo por USD 1,01 millones. • En función de lo expuesto en el párrafo anterior, la compañía aseguradora, dio agilidad a su proceso de

capitalización logrando alcanzar USD 8,00 millones como capital social, hasta el 29 de septiembre de 20161, este aumento de capital fue debidamente establecido mediante escritura pública de aumento de capital y reforma de estatuto, así mismo fue debidamente remitido al ente de control; posteriormente mediante memorando N° SCVS-INS-DNA-2016-021 de fecha 17 de noviembre 2016, la Dirección Nacional de Auditoría

1 _{A la fecha de elaboración de este informe, el aumento de capital fue inscrito en el Registro Mercantil de la ciudad de Cuenca, con lo que Vazseguros S.A., da cumplimiento a lo dispuesto}

5 emitió su informe favorable respecto de la legalidad del pago de capital, su procedencia y aplicación de los fondos, en virtud de lo previsto en el artículo numerado siguiente al artículo 14 de la Ley General de Seguros.

• Es importante apuntar que los indicadores de rentabilidad de la compañía durante el periodo analizado registraron un comportamiento variable entre los periodos analizados (2014 - 2016), determinando que se evidenció un descenso importante entre los años 2014 y 2015, cuando el ROA pasó de 4,23% a 0,14%, mientras que el ROE pasó de 17,32% a 0,50%. No obstante para diciembre de 2016, los indicadores de rentabilidad de la compañía se recuperaron de forma significativa, puesto que se ubicaron en 7,89% para el ROA y 21,91% para el ROE, producto del incremento que presentó la utilidad neta al termino del 2016. A junio de 2017 el ROE presentó un valor de 19,19%, siendo superior al valor de junio de 2016. Con respecto al ROA, fue de 7,91% igualmente superior a lo presentado a finales de junio 2016; este incremento en los indicadores se da como consecuencia del aumento en la utilidad neta.

• De acuerdo al Informe de los Auditores Externos HLB- CONSULTORES MORAN CEDILLO CÍA. LTDA., los estados financieros de VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑÍA DE SEGUROS, al 31 de diciembre de 2016 presentan razonablemente su desempeño financiero, los cambios en su patrimonio y flujos de efectivo por el año terminado en esa fecha.

• Con fecha 07 de octubre de 2016, la Calificadora realizó un examen de supervisión a VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑÍA DE SEGUROS., con el fin de conocer in situ el desenvolvimiento de la organización y profundizar en el conocimiento del manejo de la misma, dialogando con los funcionarios responsables de la compañía que estuvieron presentes en la supervisión, los aspectos relevantes de la información recibida.

INFORME DE CALIFICACIÓN DE RIESGO

Riesgo de la Economía

Sector Real

La economía mundial se expandió solamente en un 2,20% en 2016, la menor tasa de crecimiento desde la Gran Recesión del 2009. Entre los factores que están afectando el desempeño de la economía mundial se puede mencionar el débil ritmo de la inversión, la disminución en el crecimiento del comercio internacional, el lento crecimiento de la productividad y los elevados niveles de deuda. Así mismo los bajos precios de las materias primas han agravado estos problemas en muchos países exportadores de materia prima desde mediados del 2014, mientras que los conflictos y las tenciones geopolíticas continúan afectando las perspectivas económicas en varias regiones.

Los expertos pronostican que el producto bruto mundial se expandirá en un 2,70% en el 2017 y en un 2,90% en el 2018, lo que es más una señal de estabilización económica que un signo de una recuperación robusta y sostenida de la demanda global. Las perspectivas económicas continúan sujetas a significativas incertidumbres y riesgos hacia la baja. En caso de que estos riesgos se materialicen, el crecimiento global sería todavía menor al modesto crecimiento económico que actualmente se proyecta.2

Ya en la economía ecuatoriana, organizaciones como la Comisión Económica para América Latina (CEPAL), en su informe publicado el 15 de diciembre de 2016, prevé que en el 2017 el Ecuador logre un leve crecimiento de cerca del 0,3% junto con una inflación del 1,5%, luego de que en el 2016, la región registró una contracción de la actividad económica que pasó de 1,7% en 2015 a 2,4% en el 2016, que apunta como motivos de este resultado una débil demanda interna, la inversión y del consumo de los hogares, otros factores que se toman en cuenta en el informe son la baja del precio del petróleo y el terremoto de abril de 2016.3

Los principales indicadores macroeconómicos del Ecuador, determinados al cierre de junio de 2017 o los más próximos disponibles a dicha fecha, se presentan a continuación:

2 _{https://www.un.org/development/desa/dpad/wp-content/uploads/sites/45/2017wesp_es_sp.pdf} 3 _{http://www.elcomercio.com/actualidad/cifras-negativas-crecimiento-ecuador-cepal.html}

6 CUADRO 1: INDICADORES MACROECONÓMICOS ECUADOR

Rubro Valor Rubro Valor

PIB (millones USD 2007) 2016 (Prel.) 69.321,4 Inflación anual (Julio – 2017)4 _0,10%

Deuda Externa Pública como % PIB (Mayo - 2017) 26,7% Inflación mensual (Julio – 2017) -0,14%

Balanza Comercial (millones USD Mayo - 2017) 80,8 Inflación acumulada (Julio – 2017) 0,18%

RI (millones USD 28-julio-17) 4.261,65 Remesas (millones USD) (Diciembre - 2016) 2.602,00

Riesgo país (01-agosto-17)) 670,00 Índice de Precios al consumidor (Junio – 2017) 105,55

Precio Barril Petróleo WTI (USD al 01-agosto-17) 49,16 Tasa de Desempleo Urbano (Julio – 2017) 5,78%

Fuente: Banco Central del Ecuador / Elaboración: Class International Rating

Producto Interno Bruto (PIB); no existe un consenso sobre el índice de crecimiento económico de Ecuador para

el 2017. Mientras el Fondo Monetario Internacional (FMI) ha publicado que la economía local cerrará en -2,7%, la Cepal y el Banco Mundial consideran que sí habrá un crecimiento positivo del 0,3% y el 0,7%. Localmente, el Banco Central del Ecuador tiene una previsión del 1,42%.

En exportaciones se prevé un crecimiento de 11,9%, especialmente por el alza del precio del crudo de USD 35 a USD 42 y las ventas no petroleras como la pesca y manufactura. Con el mayor precio del crudo, la inversión pública ya no se contrae tanto y el plan de inversiones será igual al del 2016, señala el funcionario5.

Al 31 de marzo de 2017 las importaciones totales en valor FOB alcanzaron USD 4.245,7 millones, rubro superior en 15,04% en relación a las compras externas realizadas en marzo 2016 (USD 3.690,51 millones). De acuerdo a la Clasificación de las Importaciones FOB por Uso o Destino Económico (CUODE), al comparar el total a marzo del 2016 y 2017, las importaciones de los siguientes grupos de productos, se incrementaron: combustibles y lubricantes en un 37,08%, materias primas en un 16,89%; bienes de consumo en 10,60%; productos diversos en 22,68%, los bienes de capital en 3,47%.

Exportaciones totales.- durante enero y marzo de 2017 las exportaciones totales alcanzaron USD 4.721,10

millones, siendo mayores en 30,16% frente a lo arrojado en su similar periodo en el 2016 (3.627,20 millones). Las exportaciones petroleras, en volumen, durante el periodo de análisis (enero-marzo 2017), incrementaron en 1,38% comparado con el resultado registrado en enero y marzo de 2016, al pasar de 20.453,14 millones de toneladas métricas a 20.736,03 millones de toneladas métricas. En valor FOB, las ventas externas petroleras experimentaron un aumento de 85,98% pasando de USD 896,20 millones a USD 1.666,70 millones.

Las exportaciones totales no petroleras registradas a marzo de 2017 fueron de USD 8.314,91 millones, monto superior en 7,66%, respecto al total a marzo del año 2016, que fue de USD 7.723,23 millones.

En materia de comercio exterior, desde enero de 2017 rige el acuerdo comercial con la Unión Europea (UE) que se ratificó en diciembre de 2016 y que implica la eliminación de aranceles para la importación de productos como licores, materias primas, bienes de capital, etc., así como para la exportación de flores, brócoli, banano, entre otros.

Esto también tiene otros efectos, como la eliminación del cupo a las importaciones de autos o el desmontaje de las salvaguardias en junio de este año. Por otro lado, para febrero del 2017 se tiene previsto que las 465.619 onzas de oro, que conforman parte de la reserva nacional, que el Banco Central del Ecuador invirtió en Goldam Sachs regresen al país, según el contrato de la transacción6.

Las cifras de producción petrolera del país en lo que va del año 2017 apuntan a cumplir con la reducción acordada el 30 de noviembre pasado por la Organización de Países Exportadores de Petróleos (OPEP). El acuerdo fue bajar 4,45% la producción petrolera de los países miembros, con el fin de impulsar el precio internacional del crudo7. Es así que la producción diaria de crudo8 en nuestro país en marzo de 2017, en lo concerniente a Empresas Públicas alcanzó un promedio diario de 419,55 mil barriles, de los cuales el 100%

4 _{https://www.bce.fin.ec/index.php/indicadores-economicos}

5 _{http://www.eluniverso.com/noticias/2017/01/10/nota/5989852/cifras-crecimiento-pib-2017-difieren-segun-institucion} 6 _{http://www.eluniverso.com/noticias/2017/02/22/nota/6060094/regreso-ecuador-oro-goldman-sachs}

7 _{http://www.elcomercio.com/actualidad/produccion-opep-petroleo-reduccion-ecuador.html} 8 _{Información disponible más reciente en el BCE}

7 perteneció a Petroamazonas EP; la producción de Operadora Río Napo la asumió Petroamazonas EP, mientras que la producción promedio diaria de crudo de las empresas privadas ascendieron a 111,2 mil barriles.

La caída del precio del petróleo WEST TEXAS INTERMEDIATE (WTI), que sirve de referencia para la cotización del crudo ecuatoriano, ha sido fuerte y rápida durante las dos últimas semanas. El crudo perdió un 13% de su valor desde inicios de marzo, al caer de USD 55,00 por barril a USD 47,50 a mediados de marzo de 20179. De acuerdo a cifras de Indexmundi, el precio promedio a diciembre de 2016 se ubicó en USD 52,01 por barril, mientras que en junio de 2017 fue de USD 45,17 por barril en promedio10.

GRÁFICO 1: PRECIO PROMEDIO INTERNACIONAL DEL PETRÓLEO

Fuente: Indexmundi11 _{/ Elaboración: Class International Rating}

Desde inicios de 2017, Ecuador está obligado a reducir su producción petrolera debido al acuerdo alcanzado en noviembre pasado en la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), con el objetivo de estabilizar el precio del barril de crudo.

La recaudación de impuestos sin contribuciones solidarias a junio de 2017, sumó USD 6.870,89 millones, siendo superior en un 10,61% frente a lo registrado en su similar periodo de 2016 (USD 6.211,86 millones). Entre los impuestos con mayor aporte a junio de 2017 se destacan: El IVA con USD 1.143,52 millones, seguido de IR (Impuesto a la Renta) (USD 2.397,62millones), así como el ISD (Impuesto a la salida de divisas) (USD 523,38 millones), el ICE (Impuesto a los Consumos Especiales) (USD 454,11 millones).

La inflación anual al 31 de julio de 2017 fue de 0,10% (1,58% en julio de 2016), mientras que la inflación acumulada fue de 0, 18% (1,20% a julio de 2016). En diciembre del 2016, el país registró una inflación mensual de 0,16%, dato que refleja una mejora en el dinamismo de precios. En lo que respecta a la inflación por división de productos, las variaciones de precios de tres de las doce divisiones explican el comportamiento del IPC en junio de 2017: Alimentos y bebidas no alcohólicas (-0,32%); y, Educación (-0,12%). Al analizar la inflación de las divisiones citadas, según su incidencia en la variación de junio de 2017, se evidencia que aquellos productos que forman parte de la división de Alimentos y bebidas no alcohólicas, que registra una incidencia de 0,2250%, son los que han contribuido en mayor medida al comportamiento del índice general de precios12_.

En referencia al salario mínimo vital nominal promedio, se aprecia que al cierre de junio de 2017, este alcanzó un monto de USD 437,4413, mientras que el salario unificado nominal, fue fijado en USD 375,00, el mismo que incrementó en un 2,46% frente al salario unificado nominal del año 2016 (USD 366,00), éste incremento es el más reducido de los últimos nueve años14. Para la fijación del monto del Salario Básico Unificado los expertos consideraron el 2,3% de promedio de inflación, conforme el informe presentado por la Secretaría Técnica del

8 CNTS. El aumento en el salario unificado nominal va de acuerdo a una reforma laboral impuesta por el Gobierno ecuatoriano, cuyo objetivo es que los salarios progresivamente se equiparen con el costo de la canasta básica familiar, la misma que al mes de junio de 2017, se ubicó en USD 708,5115, mientras el ingreso familiar mensual con 1,60 perceptores es de 700,00 dólares sin incluir fondos de reserva.

La tasa de participación laboral aumenta de 65,8% en diciembre de 2015 a 67,30% en diciembre 2016. En este periodo la PEA sube aproximadamente 375 mil personas mientras que en la población en edad de trabajar (PET) aumentó en aproximadamente 297 mil personas, es decir hay una entrada de personas al sistema laboral, que antes estaban en la inactividad. Durante el 2016, la tasa de desempleo a nivel nacional se mantuvo estable fue de 5,20%, cifra que no tiene diferencia estadísticamente significativa con respecto al 4,8% de diciembre 2015. Para marzo del 2017 la tasa de desempleo total es de 5,64%16_{, lo que no representa un cambio}

significativo. A nivel nacional, la tasa de empleo adecuado o pleno durante el 2016 se mantuvo estable en alrededor del 47% a diciembre de 201617. La tasa de empleo adecuado o pleno para marzo del 2017 es de 47,29%. La tasa de pobreza a nivel nacional se ubicó en 22,9% en diciembre de 2016, esto representa 13,8 puntos porcentuales por debajo de la tasa registrada en diciembre 2007. La tasa extrema de pobreza nacional decreció de 16,5% en diciembre 2007 a 8,7% en el mismo mes del 2016.

De acuerdo a la información publicada por el Banco Central del Ecuador, las tasas de interés, no han presentado mayores cambios, es así que la tasa pasiva referencial fue de 4,80% para junio de 2017, mientras que la tasa activa referencial fue de 7,72% existiendo un spread de tasas activas y pasivas referenciales para el mes de mayo de 2017 de 2,55%18.

En lo que respecta a la evolución del crédito en el sistema financiero nacional, durante el cuarto trimestre de 2016, los bancos, mutualistas y sociedades financieras, fueron menos restrictivos en el otorgamiento de créditos, solo para el segmento de vivienda, dado que el saldo entre las entidades financieras menos y más restrictivas, fue positivo; mientras que para consumo el saldo fue negativo (más restrictivo), y para los segmentos productivo y microcrédito, fue nulo19.

El flujo de remesas familiares que ingresaron al país durante el año 2016 sumaron USD 2.602,00 millones, cifra que fue superior en un 9,7% con respecto de lo reportado en el 2015 (USD 2.377,8), este incremento se atribuye a la coyuntura económica de los principales países donde residen los emigrantes ecuatorianos (Estados Unidos de América, España e Italia, entre otros), así como la solidaridad de los migrantes frente al sismo de abril del 2016 en la provincia de Manabí. Las principales provincias que en 2016 concentraron altos montos de remesas familiares fueron: Guayas, Azuay, Pichincha y Cañar cuyo agregado sumó USD 1.944,50 millones que representa el 74,7% de flujo total de remesas. Por otro lado, las provincias de Sucumbíos, Napo, Carchi, Orellana, Bolívar y Galápagos, representaron el 0,6% (USD 15,9 millones) del monto recibido de remesas20.

Los flujos de inversión extranjera directa (IED) en el periodo 2008 – 2015 mostraron un comportamiento ascendente. La IED para el 2015 fue de USD 1.321,5 millones; monto superior al registrado en 2014 (USD 771.8 millones) en USD 549,7 millones. La mayor parte de la IED en 2015 se canalizó principalmente a ramas productivas como: Explotación de minas y canteras, industria manufacturera, servicios prestados a empresas de comercio. En el cuarto trimestre de 2016 la inversión extranjera directa registró un flujo de USD 301,4 millones21, mostrando un aumento de USD 176,3 millones en relación al trimestre anterior. Las ramas de actividad en donde más se invirtió fueron: Comercio Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones, Explotación de Minas y Canteras y Servicios prestados a empresas.

9 Para el mes de mayo de 2017, de acuerdo a información presentada por el Ministerio de Finanzas, el saldo de la

deuda externa pública fue de USD 26.896,1 millones, monto que incluye el saldo final más atrasos de intereses,

ésta cifra presentó un incremento con respecto a diciembre de 2016 (USD 25.679,3 millones), mientras que el

saldo de deuda externa privada hasta marzo de 2017 fue de USD 8.087,8 millones, evidenciando un

decremento frente a lo registrado a diciembre de 2016 (USD 8.469,6 millones) conforme datos reportados por el Banco Central del Ecuador. Asimismo, un punto importante a ser mencionado en este ámbito es que las cuentas públicas, en el caso del Presupuesto del Estado muestran una necesidad de financiamiento de alrededor de USD 7.000 millones para el 2017, mientras que la deuda externa, recargada por las últimas colocaciones de bonos en el mercado internacional superaría el 40% del PIB22, considerando que según lo establece la normativa respectiva, el límite legal para la relación deuda/PIB es del 40%, la misma que según el BCE y el Ministerio de Finanzas del Ecuador a mayo de 2017, se encontró en 27,7%23.

Tras ser posesionado el nuevo Gobierno, se emitieron bonos por USD 2.000 millones, lo cual se colocará en dos tramos de USD 1.000 millones cada uno. El primero a 6 años plazo con una tasa de interés de 8,75%; mientras que los otros tendrían un plazo de 10 años con una tasas de 9,62%, tratándose de la segunda colocación de bonos de deuda por parte de Ecuador en lo que va del año 2017, pues la primera fue en enero de 2017 por USD 1.000 millones, con un plazo hasta el 2026 y con una tasa de 9,12%. Entre tanto en abril, la empresa Petroamazonas EP emitió bonos por USD 335 millones, abultando la deuda en bonos para el país. La deuda agregada (que incluye deuda interna) llega a USD 41.820,6 millones. Esta última cifra representa el 41,57% del PIB.24

La acumulación de reservas internacionales en los últimos años ha presentado variables, puesto que el 2014 se redujeron hasta registrar un saldo de USD 3.949,1 millones, situación similar se evidenció al cierre de 2015, pues las RI, registraron USD 2.496,0 millones, no obstante para diciembre de 2016 se incrementó a USD 4.258,84, determinando que los principales ingresos de la Reserva Internacional son: recaudación de impuestos, exportaciones de petróleo y derivados, emisión de deuda interna, depósitos de los gobiernos locales, desembolsos de deuda externa y exportaciones privadas, entre otros. A junio de 2017 las reservas internacionales registraron un saldo USD 4.763,18 millones25_.

La calificación crediticia de Standard & Poor's para Ecuador se sitúa en B- con perspectiva estable, al 29 de junio de 2017, debido a la creciente carga de deuda e intereses que enfrenta Ecuador, además, la firma indica que presenta mayores vulnerabilidades fiscales y externas, una débil capacidad institucional y una falta de flexibilidad monetaria, lo que restringe las opciones de política que puede tomar el Gobierno recién asumido26, lo que genera un impacto sobre el incremento del riesgo país, lo cual dificulta el conseguir financiamiento en el mercado internacional, manteniendo únicamente la fuente de financiamiento proveniente de China, la misma que en ciertos casos es desfavorable debido a las altas tasas de interés o por la venta futura de petróleo. En este punto resulta importante mencionar que la calificación crediticia que posee Ecuador ha ocasionado un importante incremento en el riesgo país, lo cual dificulta el conseguir financiamiento en el mercado internacional, manteniendo únicamente la fuente de financiamiento proveniente de China, la misma que en ciertos casos es desfavorable debido a las altas tasas de interés o por la venta futura de petróleo.

La economía ecuatoriana se ha visto fuertemente afectada por la caída del precio de las materias primas y la apreciación del dólar, es así que en términos generales, en el mediano plazo la creciente participación y regulación de la actividad económica por parte del Gobierno ecuatoriano genera cierta incertidumbre en su sostenibilidad ya que esta depende en gran medida de sus ingresos petroleros y estos, a su vez presentan una tendencia a la baja, con lo cual la caída del precio del crudo genera incertidumbre, en especial respecto a la inversión y gasto público, lo que obliga a moderar las expectativas de crecimiento

10 Como consecuencia de la baja del precio del petróleo y la apreciación del dólar el panorama externo ha modificado las previsiones relacionadas con la balanza de pagos del país, por lo que el gobierno nacional se vio en la necesidad de aplicar medidas para regular el nivel general de las importaciones y así equilibrar la balanza comercial, aplicando salvaguardas a las importaciones de varios productos. Cabe indicar que en el mes de noviembre de 2015 Ecuador envió a la Organización Mundial de Comercio un cronograma de desmantelamiento progresivo de las salvaguardias a realizarse durante el año 201627, sin embargo con lo sucedido en las ciudades costeras a causa del terremoto ocurrido en el mes de abril de 2016 y debido a la persistencia en las dificultades externas que determinaron la adopción de estas salvaguardias, el Comité de Comercio Exterior (COMEX) decidió diferir por un año más el cronograma de desmantelamiento de las salvaguardias28, no obstante el Gobierno suavizó las salvaguardias, determinando que la tarifa más elevada de 40% se reduzca al 35% y la 25% al 15%. Posteriormente el Comercio Exterior (COMEX), hizo efectiva la medida de eliminar las salvaguardias a partir del 01 de julio de 2017; y no se prevé alistar ninguna medida para compensar el desequilibrio que podría generarse en la balanza comercial.29

El 01 de junio de 2017 el Impuesto al valor agregado (IVA) volvió al 12% tras diez meses de un incremento de dos puntos que significó ingresos de USD 681,9 millones para el Estado, y el Servicio de Rentas Internas (SRI) estima que en todo el año que estuvo vigente la recaudación llegó a USD 800 millones.30

La eliminación de salvaguardas y el IVA que vuelve al 12% representa una pérdida estimada en USD 1.900 millones por año31; siendo las dos fuentes principales de ingreso para el fisco que sufre cada año un déficit mayor. Se prevé que se tome medidas para compensar los ingresos perdidos con una reforma tributaria que permita generar ingresos fiscales y reduzca la salida de divisas.

Por otro lado, con fecha 11 de noviembre de 2016 Ecuador y la Unión Europea (UE) firmaron su acuerdo comercial multipartes32. El mecanismo comercial permitirá el acceso de la oferta nacional exportable sin aranceles y el acceso a un mercado de 614 millones de personas, se prevé entre en vigencia el 01 de enero de 2017, siempre y cuando se cumpla la ratificación en los legislativos de las partes.

Riesgo del Negocio

Descripción de la Compañía

VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑÍA DE SEGUROS se constituyó el 22 de octubre de 2002, con su primera oficina matriz ubicada en la ciudad de Cuenca, posteriormente en julio de 2004 aperturó una oficina en Quito, un año después en Guayaquil y una oficina en Loja en el año 2014.

La compañía posee autorización para la operación de 19 ramos de seguros generales desde el 10 de febrero del 2003, no obstante, a diciembre 2016, 16 de éstos ramos se encontraron activos. La compañía cuenta con el respaldo de seis reaseguradores para la generación de sus operaciones, a manera de garantizar la cobertura del 100% de sus asegurados y aseguradas, tanto personas naturales como jurídicas; es importante mencionar que la calificadora de riesgos por obvias razones, no ha calificado la solvencia y capacidad de responder las obligaciones de las compañías reaseguradoras internacionales. A junio de 2017, 17 ramos de seguros se encontraron activos.

Los ramos de seguros generales ofertados por VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑÍA DE SEGUROS a la fecha son33:

11 1. Accidentes personales.- Tiene por objeto la prestación de indemnizaciones en caso de accidentes que motiven la muerte o incapacidad del asegurado a consecuencia de actividades previstas en la póliza. Puede incluir accidentes de trabajo, entre otros.

2. Incendio y/o aliadas.- Este seguro cubre la pérdida o daños materiales causados a los bienes asegurados por incendio y / o rayo.

3. Lucro cesante a consecuencia de incendio.- Esta póliza cubre las pérdidas por interrupción del negocio a consecuencia del daño ocurrido en cualquier edificio u otros bienes, o cualquier parte de los mismos utilizados por el Asegurado en el establecimiento para efectos del negocio.

4. Vehículos.- Daño propio, al vehículo como consecuencia directa de choque, volcadura, incendio, robo, hurto o cualquier otro suceso originado por una fuerza externa, repentina y violenta; responsabilidad civil a terceros, bienes y a ocupantes, como coberturas adicionales asistencia.

5. Transporte.- Pérdida total o parcial de la mercadería y bienes transportados a consecuencia de los riesgos ocasionados al medio de transporte, ya sea marítimo, aéreo o terrestre.

6. Robo y/o asalto.- Pérdida, destrucción o deterioro de los bienes asegurados como consecuencia directa de, e imputables exclusivamente a robo o intento de robo, así como por asalto usando violencia o amenaza de violencia o hurto.

7. Todo riesgo para contratista.-Ampara la obra en construcción, los materiales a emplear almacenados en la obra, la maquinaria y equipo de construcción contra todo riesgo accidental y responsabilidad civil.

8. Rotura de maquinaria.- Abarca daños y averías a las maquinarias ocasionadas de forma accidental, súbita e imprevista.

9. Equipo y maquinaria de contratistas.- Cubre sólo el equipo y maquinaria del contratista, ampara los mismos riesgos del seguro contra todo riesgo de contratistas.

10. Equipo electrónico.- Daños a los equipos electrónicos, coberturas de daños materiales, portadores externos de datos e incremento en el costo de operación.

11. Responsabilidad civil.- Pérdidas pecuniarias que sufra el asegurado en virtud de la responsabilidad civil que incurra frente a terceras personas como consecuencia de accidentes producidos en el desarrollo regular de sus actividades y que ocasionen daños ya sea corporales o materiales.

12. Fidelidad.- Pérdidas que pueda sufrir el asegurado por la apropiación indebida realizada por abuso de confianza de los empleados y dependientes a su servicio.

13. Garantías aduaneras.- Garantiza al asegurado (Administración de Aduanas), los perjuicios económicos que total o parcialmente, con arreglo a las disposiciones legales y/o reglamentarias vigentes en materia aduanera.

14. Multiriesgo industrial.- Esta póliza asegura los siguientes bienes mencionados en las condiciones particulares, contra: incendio y líneas aliadas, lucro cesante por incendio y líneas aliadas, robo y/o asalto y/o hurto, dinero y valores, equipo y maquinaria, rotura de maquinaria, lucro cesante por rotura de maquinaria, equipo electrónico.

15. Bancos e Instituciones Financieras.- Ampara la pérdida resultante directa y únicamente de actos dolosos o fraudulentos cometidos por empleados del Asegurado, con la intención de causar al Asegurado una pérdida o de obtener lucro financiero para ellos mismos, donde quiera que se cometan, bien sea por uno solo o en colusión con otros, incluyendo la pérdida de bienes por cualquiera de tales actos cometidos por los empleados.

16. Entre otros como:

a. Montaje de Maquinaria

b. Lucro Cesante por rotura de Maquinaria c. RC Médica

La compañía está dirigida a un mercado insatisfecho por la falta de un servicio personalizado y flexible de la competencia especialmente en el mercado del Austro, particularmente en el segmento de vehículos, el mismo que se constituye como la gran fortaleza de la compañía por estar ligado al grupo de la familia Vázquez. Con la finalidad de garantizar la calidad en sus servicios la compañía consiguió implementar el Sistema de Gestión de Calidad, bajo la norma ISO 9001:2008 con la compañía Bureau Veritas Quality Internacional el 07 de Abril del 2005, misma que fue recertificada el 07 de mayo del 2015, cuya vigencia es hasta el 05 de mayo de 2018.

12 Finalmente se debe indicar que la compañía aseguradora pertenece al grupo económico de la familia Vázquez considerado como uno de los más importante dentro del País, se encuentra conformado por 59 empresas siendo las más representativas, IMPORTADORA TOMEBAMBA S.A. que a su vez se constituye como la más importante dentro del portafolio de clientes de la compañía, CORPORACIÓN NEXUMCORP S.A., RNT RENT S.A., DISTRIBUIDORA LLANMAXXI DEL ECUADOR S.A., JOYERÍA GUILLERMO VAZQUEZ S.A., Negocios y Comercio Panamá ECUANECOPA S.A., TOYOCUENCA S.A., NOVACREDIT S.A., VAZPRO S.A., entre otros.

Propiedad, Administración y Gobierno Corporativo

VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑIA DE SEGUROS, al 30 de junio de 2017 presentó un capital suscrito y pagado por la suma de USD 8,00 millones y un patrimonio total de USD 9,72 millones.

CUADRO 2: ACCIONISTAS (JUNIO 2017)

ACCIONISTAS VALOR %

VAZPRO S.A. 4.579.999,00 57,25%

VAPCORPORACION CIA. LTDA. 599.517,00 7,49%

FERLE S.A. 536.796,00 6,71%

CORONEL SARMIENTO VICENTE 310.399,00 3,88% HOLDING IN FERLE HOLFERLE S.A. 260.769,00 3,26%

GVCHOLDING S.A. 229.865,00 2,87%

VAZQUEZ CUEVA JORGE MAURICIO 222.961,00 2,79%

ALCAZARHOLD S.A. 201.138,00 2,51%

VAZQUEZ ROSALES PABLO GUILLERMO 189.573,00 2,37%

PACHECO MORA SALVADOR 152.041,00 1,90%

MALO ORDOÑEZ DORA PATRICIA 127.661,00 1,60% VAZQUEZ MALO DAVID FRANCISCO 127.661,00 1,60% VAZQUEZ MALO JUAN FERNANDO 127.661,00 1,60% VAZQUEZ MALO PEDRO JOSÉ 127.661,00 1,60% PGV MANAGEMENT CIA. LTDA. 71.199,00 0,89%

PACHECO ESPINOZA MARIA 28.469,00 0,36%

CASTRO PACHECO ANDRES SALVADOR 28.466,00 0,36% CASTRO PACHECO MONSERRATH CATALINA 28.466,00 0,36%

MUÑOZ JARA BOLIVAR 24.898,00 0,31%

VAZQUEZ CUEVA ÁLVARO AGUSTIN 20.000,00 0,25%

MALO VÁZQUEZ ANDRÉS 4.800,00 0,06%

T O T A L 8.000.000,00 100%

Fuente: VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑIA DE SEGUROS / Elaboración: Class International Rating

El ente gobernador de la compañía es la Junta General de Accionistas, la misma que tiene el poder para resolver asuntos relacionados con los negocios sociales y tomar cualquier decisión conveniente para el desarrollo de la compañía. En cuanto a la administración de la compañía, el máximo órgano de administración de VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑÍA DE SEGUROS es su Directorio, cuyos miembros son elegidos por la Junta General de Accionistas.

13 GRÁFICO 2: ORGANIGRAMA

Fuente: VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑIA DE SEGUROS / Elaboración: Class International Rating

A continuación se detalla la nómina del Directorio y de los principales ejecutivos, de acuerdo a información proporcionada.

CUADRO 3: DIRECTORIO

Nombre Función

Econ. Pablo Fernando Vásquez Alcázar Presidente Dr. Teodoro Felipe Coello Cordero Principal Dr. Sergio Andrés Ramos Vázquez Principal Ing. Pablo Guillermo Vázquez Rosales Principal Sr. Fernando Petronio Andrade Mora Principal Dr. Álvaro Agustín Vásquez Cueva Principal Econ. Juan Fernando Vásquez Malo Principal Ing. Fausto Esteban Córdova Orellana Principal Ing. Fabián Andrés Vega González Principal Sr. Diego Antonio Crespo Cordero Principal Ing. Bolívar Clodoveo Muñoz Jara Principal

CUADRO 4: PRINCIPALES EJECUTIVOS

Nombre Función

David Francisco Vázquez Malo Presidente Ejecutivo Néstor Fernando Rodas Zúñiga Vicepresidente Ejecutivo Maria Eulalia Ramirez Ullauri Gerente de Suscripción María Luisa Valencia Orellana Gerente Comercial

Monica Catalina Lazo Bustamante Gerente Tecnología de la Información Fredy Leonardo Ochoa Heredia Gerente Oficina de Rep. Guayaquil Daniela Patricia Pozo Izquierdo Gerente Oficina de Rep. Quito Mariela Cecile Monsalve Duran Gerente Oficina de Rep. Loja Johanna Paola Pauta Criollo Gerente Oficina de Rep. Machala

Fuente: VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑIA DE SEGUROS / Elaboración: Class International Rating

Colaboradores

VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑÍA DE SEGUROS, al 30 de junio de 2017, cuenta con una nómina conformada por 55 empleados, que se encuentran distribuidos en las distintas áreas, como se ilustra en el siguiente cuadro:

CUADRO 5: COLABORADORES

Área Número de empleados

Cuenca 42 Quito 5 Guayaquil 5 Loja 2 Machala 1 Total 55

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Empresas vinculadas o relacionadas

VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑÍA ANÓNIMA DE SEGUROS, se encuentra vinculada por gestión y participación accionarial con las siguientes empresas:

CUADRO 6 y 7: COMPAÑÍAS VINCULADAS

COMPAÑÍA Relación

Administrativa COMPAÑÍA

Relación Accionarial

AGHARTSA S.A ADMINISTRATIVO FERLE S. A. ACCIONISTA

ALCAZAR MANAGEMENT S.A. ADMINISTRATIVO PGVMANAGEMENT CIA. LTDA ACCIONISTA

APARCAMIENTOS PARKCUENCA S. A. ADMINISTRATIVO VAZPRO S.A. ACCIONISTA

BODY CARE ADMINISTRATIVO GVCHOLDING S.A. ACCIONISTA

BYPSA S. A. ADMINISTRATIVO HOLDING IN FERLE HOLFERLE S.A. ACCIONISTA

CAMPOSANTO SANTA ANA CAMPSANA S.A. ADMINISTRATIVO VAPCORPORACIÓN CIA. LTDA. ACCIONISTA

CHINATREND S.A. ADMINISTRATIVO ALCAZARHOLD S.A ACCIONISTA

COMERCIAL SALVADOR PACHECO MORA S. A. ADMINISTRATIVO

CONDOMINIO EL DORADO ADMINISTRATIVO

CORPORACION VAZQUEZ CUEVA CIA LTDA ADMINISTRATIVO

DISTRIBUIDORA LLANMAXXI DEL ECUADOR S.A. ADMINISTRATIVO

EMPRESA HOTELERA CUENCA ADMINISTRATIVO

ADVAZ S.A. ADMINISTRATIVO

IMPORTADORA TOMEBAMBA S. A. ADMINISTRATIVO

JOYERIA GUILLERMO VAZQUEZ S. A. ADMINISTRATIVO

LIBRICUENCA S.A. ADMINISTRATIVO

MULTIMOTOS S.A. ADMINISTRATIVO

MVCMANAGEMENT CIA LTDA ADMINISTRATIVO

NEGOCIOS Y COMERCIO PANAMA ECUANECOPA S. A. ADMINISTRATIVO

NOVACREDIT S.A. ADMINISTRATIVO

PREDIAL COLOMBIA S.A. ADMINISTRATIVO

TOYOCUENCA S. A. ADMINISTRATIVO

VAZ PREDIAL S.A. ADMINISTRATIVO

VAZGAS S. A. ADMINISTRATIVO

VAZTOURS CIA LTDA ADMINISTRATIVO

TOYOTA DEL ECUADOR ADMINISTRATIVO

ITAL MOVIMENTI ADMINISTRATIVO

RNT RENTING S.A ADMINISTRATIVO

INMOBILIARIA PAUCARBAMBA ADMINISTRATIVO

IMPRITSA S.A ADMINISTRATIVO

RAPIDTRAN S.A ADMINISTRATIVO

LLANMAXIS PERU ADMINISTRATIVO

LLANMAXIS LATINOAMERICA ADMINISTRATIVO

ADMINISTRADORA DE MUEBLES ADVAZ ADMINISTRATIVO

CORPORACION NEXUMCORP ADMINISTRATIVO

AGNIMETALES S.A ADMINISTRATIVO

UNNOMOTORS ADMINISTRATIVO UNNOCYCLES ADMINISTRATIVO UNNOPARTS ADMINISTRATIVO FUNDACION SANTA ANA DE LOS RIOS ADMINISTRATIVO

Fuente: VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑIA DE SEGUROS / Elaboración: Class International Rating

Gobierno Corporativo

15 VAZSEGUROS S.A. COMPAÑÍAS DE SEGUROS, con el propósito de aplicar principios de transparencia, que son parte de los principios básicos de responsabilidad social y procurar la operatividad de los lineamientos de Buen Gobierno Corporativo, mantiene sus reglamentos, manuales, políticas internas y la estructura organizacional en función de las disposiciones de la Resolución de la Superintendencia de Bancos No. 2248, publicada en Registro Oficial Suplemento 771 del 21 de agosto de 2012 como norma general y del Código como norma específica que contiene los aspectos de cumplimiento obligatorio para todas las instancias de la Empresa.

En función de ello dentro de las prácticas de Buen Gobierno Corporativo, la entidad se ha enfocado en atender temas como: participación de accionistas en Juntas Generales, participación de miembros del Directorio en Comités, incorporación del directores independientes a los accionistas y /o a la administración, fortalecimiento de la capacidad institucional, mecanismos de difusión de información a los accionistas, información del directorio, información laboral, información del equipo gerencial, entre otros.

De lo mencionado, se pueden recalcar que VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑÍA DE SEGUROS, ha venido realizando las siguientes actividades referentes a las prácticas de Buen Gobierno Corporativo al 31 de diciembre de 2016: • Se realizaron 1 Junta General Universal de Accionistas.

• El Directorio se reunió en 11 sesiones ordinarias; por política interna los temas que se llevan a Junta General de Accionistas son previamente conocidos por todos los accionistas y directores.

• Los comités de: Cumplimiento, Auditoría Interna, Ética, Retribuciones, Administración, Integral de Riesgos e Inversiones; se reunieron con regularidad cada mes del año 2016 con un 100% de asistencia de sus participantes, en un total de 12 reuniones por cada uno.

• Al cierre del 2016, la compañía contó con 53 colaboradores, de las cuales el 30% estuvo representado por el género masculino, mientras que la diferencia del 70% se encontró representado por el género femenino. • Durante el 2016, la compañía registró 25 programas de capacitación.

• La compañía realizó una inversión de USD 8.573,76 durante el 2016, en programas de capacitación.

• Sobre los usuarios de los servicios de seguros mensualmente la compañía midió la satisfacción del cliente mediante encuestas telefónicas, en las que pudo identificar y clasificarlas en consultas o quejas realizadas, a las cuales se les dio seguimiento por parte del funcionario especializado en VAZSEGUROS S.A. COMPAÑÍA DE SEGUROS.

Al 31 de diciembre de 2016, los administradores de la compañía aseguradora señalan que, se ha trasparentado la información tanto para accionistas como el público en general, así también implementaron la Unidad de Atención al Cliente, que entre uno de sus objetivos es el tratamiento de quejas y reclamos provenientes de sus clientes por la atención recibida en el momento de la contratación de la póliza como por la respuesta frente al siniestro.

Así mismo es destacable mencionar que con fecha 30 de junio 2016, la compañía procedió a legalizar el primer aumento de capital suscrito y pagado, fijación del capital autorizado, y reforma de estatutos, con fecha 06 de julio de 2016 efectuaron la actualización en el Registro Mercantil de Cuenca. A diciembre de 2016 ya se encuentra inscrita en el Registro Mercantil la escritura pública que completa el capital mínimo requerido de US$ 8’000.000.

De acuerdo a la información remitida por la compañía se puede apreciar un manejo aceptable y responsable de los recursos de la institución, por parte de sus administradores.

Otros Aspectos de la Compañía

Clientes

VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑÍA DE SEGUROS es una compañía especializada en seguros generales con énfasis en el segmento de vehículos, el cual representó el 73,70% de total de sus primas netas emitidas al 30 de junio de 2017. Para la fecha de corte, el principal cliente de Vazseguros S.a., de acuerdo al monto de deudores por

16 primas fue Importadora Tomebamba s.a., con un 85,98% del total, seguido por otras entidades (Corporación Azende s.a., Portrans s.a., etc) que tienen una participación al 1% del monto total.

A continuación se presenta el grafico que detalla lo mencionado:

GRÁFICO 3: DEUDORES POR PRIMAS 30 DE JUNIO 2017

Fuente: VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑIA DE SEGUROS / Elaboración: Class International Rating

Cartera

Referente a la cartera de la entidad, se realiza un seguimiento ejecutivo semanal de la evolución de la misma, en cuanto a emisiones, renovaciones, así como de indicadores de cobranza, con el fin de ejecutar una gestión oportuna y evitar la contaminación de cartera. En función de lo mencionado, al 30 de junio de 2017, y de acuerdo a información detallada en el Formulario 317, la cartera bruta total de la compañía sumó USD 8,74 millones; es importante mencionar que dentro de éste valor se contempla la cuenta deudores varios, cuyo principal componente son obligaciones por otros conceptos, los cuales corresponden a cuentas por cobrar a instituciones bancarias de los clientes que pagan diferido con tarjeta de crédito.

Referente a la estructura de la cartera total, estuvo conformada principalmente de la cartera por vencer que representó el 87,90% de la cartera total, mientras que la cartera vencida entre 1 y 60 días representó el 9,84%, el 1,97% a cartera vencida mayor a 60 día y menor a 150 días y el 0,30% correspondió a cartera vencida de más de 50 días. A continuación se aprecia una ilustración que detalla lo mencionado:

GRÁFICO 4: CARTERA AL 30 DE JUNIO 2017

0 20 40 60 80 100 1er trim. 2do trim. 3er trim. 4to trim. Este Oeste Norte

Fuente: VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑIA DE SEGUROS / Elaboración: Class International Rating

En cuanto a las cuentas por cobrar a deudores por primas al 30 de junio de 2017 sumaron USD 6,17 millones, se encontró conformado en un 85,98% por cuentas por cobrar a varios clientes cuyo intermediario fue

17 Importadora Tomebamba S.A., compañía relacionada, la diferencia del 14,02% correspondió a clientes cuya participación es inferior al 3,00%; la mayoría de estas cuentas por cobrar se origina en las pólizas plurianuales.

Proveedores

Una de las políticas de VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑIA DE SEGUROS es evaluar el producto a adquirirse, determinando el cumplimiento de los requisitos de compra especificados. Los criterios para la selección, evaluación y reevaluación están definidos, mediante procedimientos.

La compañía cuenta con proveedores de servicios referentes al giro de su negocio entre estos se encuentran: • INSPECTORES DE RIESGO

• INTERMEDIARIOS DE REASEGUROS

Adicionalmente, cuenta con el apoyo y respaldo de importantes reaseguradoras a nivel nacional e internacional, cuyos contratos fueron aprobados por la Superintendencia de Compañías Valores y Seguros el 17 de noviembre de 2016, mediante oficio N° SCVS-INS-DNCT-2016-699-0031836-OF; y fueron renovados automáticamente en junio de 2017. A continuación un detalle del portafolio de reaseguradores de la compañía:

CUADRO 8 REASEGURADORES

REASEGURADOR FECHA DE CONTRATO FECHA DE VENCIMIENTO

DE CONTRATO TIPO DE CONTRATO CALIFICACIÓN

SCOR REINSURANCE COMPANY 01/07/2016 30/06/2017 PROPORCIONAL A+

REASEGURADORA PATRIA S.A.B. 01/07/2016 30/06/2017 PROPORCIONAL A

REASEGURADORA DEL ECUADOR S.A. 01/07/2016 30/06/2017 PROPORCIONAL AA+

NAVIGATORS INSURANCE COMPANY 01/07/2016 30/06/2017 PROPORCIONAL A

ODYSSEY REINSURANCE COMPANY 01/07/2016 30/06/2017 PROPORCIONAL A

REASEGURADORA PATRIA S.A.B. 01/07/2016 30/06/2017 NO PROPORCIONAL A

NAVIGATORS INSURANCE COMPANY 01/07/2016 30/06/2017 NO PROPORCIONAL A

REASEGURADORA HANNOVER RUCK S.E. 01/07/2016 30/06/2017 NO PROPORCIONAL A

Fuente: VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑIA DE SEGUROS / Elaboración: Class International Rating

Adicionalmente la compañía mantiene suscritos 121 contratos de agenciamiento con varios agentes de seguros, entre personas naturales y jurídicas, para autorizar a estos a gestionar y obtener solicitudes de seguros en general, valiéndose de su propia organización y sin relación de dependencia frente a la contratante. La compañía paga a los agentes los porcentajes de comisiones establecidos en los contratos de servicios. Los principales agentes con los que trabaja VAZ SEGUROS S.A, en relación a la comisión pagada son: NOVAECUADOR S.A, Sandra Alarcón Navarrete, BYPA S.A Agencia Asesora Productora de Seguros.

Actualmente la compañía no cuenta con un manual para el manejo del reaseguro, sin embargo, cuenta con procedimientos claramente definidos, orientados a revisar las condiciones generales de pólizas, elaboración de certificados, entrega de información a auditores externos, emisión de pólizas de garantías, entrega de información al ente de control, responsabilidad civil, médica y profesional, entre otros aspectos relacionados al reaseguro, estás políticas y procedimientos se encuentran definidas en función de la ISO 9001:2008.

Adicionalmente, como parte del esquema de proveedores de VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑIA DE SEGUROS también cuenta con varios proveedores que son personas naturales y jurídicas para el normal desenvolvimiento de sus actividades administrativas.

Las 25 mayores sumas aseguradas de VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑIA DE SEGUROS corresponden a: CORPORACION AZENDE S.A., IMPORTADORA TOMEBAMBA S.A.,34 FIBROACERO S.A, AUDIOVISION ELECTRICA

18 AUDIOLEC S.A., JACOME Y ORTIZ DE COMERCIO CIA. LTDA., CORPORACION JARRIN HERRERA CIA LTADA., entre otros (montos asegurados inferiores al 5%), con 17,24%, 16,36%, 11,97%, 10,71%, 5,75%, 5,09% y el 32,88% respectivamente..

En cuanto al manejo del riesgo de reaseguro, al 30 de junio de 2017, VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑÍA DE SEGUROS, registró USD 362,73 millones que correspondió a las 25 mayores sumas aseguradas, de estas en promedio el 54,16% se encuentran cedidas al reaseguro y registran en promedio una siniestralidad del 102,52%, (CORPORACION AZENDE S.A, e IMPORTADORA TOMEBAMBA S.A., son las que mayor siniestralidad poseen con el 75,12% y 64,21% respectivamente), a continuación se aprecia una ilustración de los clientes que conforman los 25 mayores sumas aseguradas:

GRÁFICO 5: CLIENTES 25 MAYORES SUMAS ASEGURADAS 30 DE JUNIO 2017

Fuente: VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑIA DE SEGUROS / Elaboración: Class International Rating

Estrategias y Políticas

La visión estratégica de VAZ SEGUROS S.A. COMPAÑÍA DE SEGUROS consiste en mantener sus indicadores de rentabilidad y solvencia e incrementar su participación de mercado, al generar negocios en nuevos sectores y mejorar permanentemente los niveles de satisfacción y lealtad de sus clientes actuales. Para lo mencionado, la entidad propone diferentes estrategias y objetivos estratégicos, a continuación las más importantes:

• Crecimiento de producción sostenible en el orden de 10% anual para cruzar el límite de USD 18 millones en el año 2021.

• Crecimiento de producción más rápido en ramos independientes del ramo vehículos para alcanzar una diversificación de 60% para Vehículos y 40% Otros Ramos en el año 2021.

• Crecimiento de producción más rápido en agencias independientes de la matriz en Cuenca para alcanzar una diversificación de 60% para Cuenca, 14% Quito, 22% Guayaquil y 4% Loja en el año 2021.

• Rentabilidad anual sostenible superior al 10% sobre patrimonio para cubrir el costo de capital de los accionistas.

• Obtener un índice de Morosidad mensual sostenible inferior al 15% para proteger la calidad de la cartera. • Obtener un índice de Siniestro Neto Incurrido/Prima Neta Recibida mensual sostenible inferior al 40% para

proteger la calidad técnica del negocio.

• Obtener un índice de Gastos Administrativos/Prima Neta Recibida mensual sostenible inferior al 18% para proteger la eficiencia operativa del negocio.

• Obtener un índice de Promotor Interno Neto superior al 95%.

• Obtener un índice de Satisfacción de Asesores de Seguros superior al 95%. • Obtener un índice de Satisfacción de Clientes Finales superior al 95%. • Innovación de nuevos productos en otros sectores

- Implementación de un mayor número de planes de seguros masivos, que reduzcan la dependencia de los ramos actuales y contribuyan a generar una base importante y “cautiva” de seguros para la