Diplomado Finanzas básicas para no financieros
-Barranquilla
Mercados Financieros
Víctor Alberto Peña. CRM, MSc.
vpena@javerianacali.edu.co
Profesor departamento de Contabilidad y Finanzas
Departamento de Contabilidad y Finanzas
El Mercado Financiero es aquel en el que los
recursos de los ahorradores de dinero se
transfieren a los usuarios de éstos, mediante el
uso de documentos llamados títulos o valores,
que representan un activo para quien los posee y
un pasivo para quien los emite.
Mercados Financieros Mercado de Capitales Intermediado o Bancario No Intermediado o de Instrumentos Acciones Bonos Públicos y Privados Divisas y Derivados Mercado de Dinero
Mercados Financieros
Clasificación del Mercado de Valores Se gún el tipo de Inst rumento
Mercado de Renta Fija
Se desarrolla con los títulos de contenido crediticio. Incorporan un derecho de crédito, por lo tanto obligan y dan derecho a un pago de moneda. Se denominan de renta fija porque su rentabilidad es una tasa fija que permanecerá igual durante todo el período de la inversión. Dentro de esta clasificación se encuentran los bonos, CDT, papeles comerciales, aceptaciones bancarias y financieras, etc.
Deuda Publica
El mercado de deuda pública es la compra-venta de títulos emitidos por el estado ya sea en el mercado primario o
secundario o a través de una bolsa de valores o el mercado mostrador. Deuda Publica Interna - TES Deuda Publica Externa – TES Globales Deuda Privada
Bonos, Papeles Comerciales.
Mercado de Renta Variable
Es aquel en donde la rentabilidad de la inversión está ligada a las utilidades obtenidas por la empresa en la cual se invirtió y por las ganancias de capital obtenidas por la diferencia entre el precio de compra y venta. Este mercado está compuesto por acciones, bonos convertibles en acciones (Boceas), y títulos provenientes de procesos de titularización donde la rentabilidad no está asociada a una tasa de interés específica.
Introducción a los Mercados Financieros
Mercado de Renta Fija
Mercado de Renta Variable
Mercado de Divisas Mercado de Derivados Se desarrolla en la BVC y en OTC Se desarrolla en la BVC Se desarrolla en la BVC y en OTC Se desarrolla en la BVC y en OTC Títulos de contenido crediticio: Bonos Títulos de contenido participativo: Acciones
Dólar Americano, Euro, Yenes, Libra Esterlina, Dólar Australiano, Dólar NZ. Forward, Futuros, Swaps, Opciones Se accede a través de Comisionistas de Bolsa, Bancos, Cias de Financiamiento Cial, Corp. Financieras. Se accede a través de Comisionistas de Bolsa. Se accede a través de Comisionistas de Bolsa y Mesas de Dinero Se accede a través de Comisionistas de Bolsa y Mesas de Dinero Rentabilidad fija al vencimiento
Rentabilidad dada por: valorización de la acción y pago de dividendos
Rentabilidad dada por el diferencial entre compra y venta de la divisa
Rentabilidad dada por el diferencial entre compra y venta del derivado Sistema Transaccional: MEC y SEN Sistema Transaccional: X-STREAM Sistema Transaccional: SET-FX Sistema Transaccional: X-STREAM (Futuros)
Instrumentos de Renta
Variable
TIPOS DE ACCIONES
1. Ordinarias
: Otorgan derechos económicos y políticos.2. Preferenciales:
Otorgan derechos económicos, dan prioridad en el pago de dividendos, reembolso del capital en caso de disolución y NOda derecho a Voto, excepto cuando se especifica el derecho.
3. Privilegiadas:
Este tipo de acción es igual a las acciones ordinarias. Otorgan un derecho preferencial para su reembolso en caso de liquidación hasta la concurrencia de su valor nominal. También dan la posibilidad de recibir un dividendo privilegiado por un periodo que puede extenderse hasta por 5 años a partir del momento de la emisión. Pasado este tiempo se vuelven acciones ordinarias.AMERICAN DEPOSITARY RECEIPTS – (ADR)
Los ADR’s son certificados negociables denominados en dólares americanos que representan la propiedad de una o mas acciones de una compañía registrada fuera de los Estados Unidos.
Los ADR fueron creados desde 1927 y también son conocidos como certificados de custodia. Solo son negociados en bolsas estadounidenses.
Estos títulos representan fracciones o grupos de acciones de la empresa que los emite y que se encuentran depositados en un Banco custodio.
El precio de un ADR corresponde al precio de las acciones del mercado externo de valores, ajustado por el número de acciones que compongan el ADR.
MERCADO GLOBAL COLOMBIANO
El Mercado Global Colombiano (MGC) es una rueda de negociación en la que se transan valores de Renta Variable listados en bolsas extranjeras.
A diferencia de los títulos locales, los activos vinculados al MGC cuentan con un marco regulatorio diferente, dado que no están dentro del Registro Nacional de Valores y Emisores (RNVE) de la Superintendencia Financiera de Colombia.
http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercado+Global/
Listado+Emisores?action=dummy
MILA
Mila es el Mercado Integrado Latinoamericano que conforman las bolsas de Comercio de Santiago (BCS), de Valores de Lima (BVL) y de Colombia (BVC), mediante un contrato de reconocimiento multilateral, cuyo objetivo es poner en funcionamiento un único gran mercado interconectado para la negociación de renta variable entre los inversionistas de estos tres países.
En su conjunto, los países integrados en el Mila conforman el primer mercado por número de emisores en América Latina, el segundo por capitalización bursátil y el tercero por volumen de negocios.
Instrumentos de Renta Variable
RENTABILIDAD DE LAS ACCIONES
La rentabilidad total de los títulos de contenido participativo proviene de:
1. Valorización: Es la diferencia entre el precio de venta y el de compra de una
acción, es decir, el incremento de su valor comercial en el tiempo de tenencia de la misma.
2. Dividendo: Valor pagado o decretado a favor de los accionistas, en dinero o en
acciones, como retribución por su inversión. Se otorga en proporción a la cantidad de acciones poseídas y con recursos originados en las utilidades generadas por la empresa en un determinado período. Los dividendos pueden otorgarse de forma mensual, trimestral o en fechas específicas durante el año.
RENTABILIDAD DE LAS ACCIONES
Teniendo en cuenta lo anterior, el Retorno Total de las acciones
puede calcularse como:
RENTABILIDAD = (Precio Venta – Precio Compra) + Dividendo
Precio Compra
CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL
La capitalización bursátil (CB) es el valor total de la compañía en
bolsa, es decir, el valor total a precios de mercado. Se calcula
sencillamente multiplicando la cotización más reciente por el número
total de acciones de la compañía.
La capitalización bursátil de un mercado es la suma de las
capitalizaciones de las compañías que cotizan en dicho mercado.
EPS
Para el inversionista es más significativo el crecimiento del EPS que el
del beneficio de la empresa. ¿Por qué? porque el beneficio de la
empresa puede crecer mucho, pero si resulta que el número de
acciones también ha aumentado (ha habido ampliaciones de capital),
la evolución del EPS puede no haber sido tan positiva.
𝐸𝑃𝑆 = 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎 # 𝐴𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 = 1.000.000 𝐸𝑃𝑆 = 1
PER
El PER es el nº de veces que el precio de la acción es mayor que el beneficio por
acción. También se puede interpretar como :
el número de años necesarios para que el beneficios acumulado sea igual al precio de la acción.
• Las veces que el inversionista esta dispuesto a pagar la ganancia por acción
• PER alto: el precio de la acción está caro.
• PER bajo: el precio de la acción está barato.
𝑃𝐸𝑅 =
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑀𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 𝐴𝑐𝑐𝑖ó𝑛
𝐸𝑃𝑆
El inversionista debería comprarcuando el PER sea bajo y vender cuando el PER sea alto.
𝑃𝐸𝑅 =
10
MÚLTIPLOS EBITDA
Enterprise Value/Ebitda.
𝐸𝑣/𝐸𝑏𝑖𝑡𝑑𝑎 = 𝑀𝐶𝑎𝑝 + 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎 𝐸𝑏𝑖𝑡𝑑𝑎Busca reflejar de manera objetiva y comparable qué tan eficiente es la empresa
para generar beneficios en base a los recursos invertidos.
𝐸𝑣/𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 = 𝑀𝐶𝑎𝑝 + 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
Enterprise Value / Ventas
Cuántos USD de EV son generados por 1 USD de ventas.
Cuanto más bajo es el múltiplo, la compañía estará más infravalorada. (puede ser
coyuntura)
CAPM
CAPITAL ASSET PRICING
MODEL
Modelo de valoración
de activos de capital
VALORACIÓN BASADA EN
RIESGO
El riesgo que puede ser potencialmente eliminado por medio de la
diversificación es conocido como riesgo propio. El riesgo propio (
no
sistemático
) resulta del hecho de que muchos de los peligros que
rodean a una determinada empresa son específicamente suyos y tal vez
de sus competidores inmediatos. Pero hay también un riesgo que usted
no puede evitar como riesgo de mercado (
sistemático
).
CAPITAL ASSET PRICING MODEL
Es un modelo de equilibrio que PREDICE la tasa de rentabilidad esperada de una acción, en función de una tasa de rentabilidad esperada del mercado, rendimiento del activo libre de riesgo.
Se utiliza para calcular la tasa de rendimiento de una empresa cuyas acciones se negocian en bolsa.
EL CAPM se basa en la premisa de que el único riesgo que es remunerado es el riesgo sistemático, es decir, aquel riesgo que permanece tras haber diversificado su portafolio.
Este modelo no se preocupa por el riesgo no sistemático, porque los inversionistas pueden reducirlo y eliminarlo si diversifican sus inversiones en acciones.
SUPUESTO DE LA TEORÍA DE CAPM
1.
Supuesto microeconómico: Los inversionistas son tomadores
de precio.
2.
Los inversionistas tienen un similar horizonte de inversión.
3.
Hay un universo de productos financieros y se puede pedir
prestado a la Rf.(tasa libre de riesgo)
4.
No hay
costos
de transacción
5.
Todos los inversores son racionales optimizadores de
media-varianza. (mismo Re, Covariance Matrix, efficient frontier,
modern portfolio theory)
6.
Los inversionistas tienen expectativas homogeneas sobre los
retornos de los actvivos. (pueden tomar decisiones sobre un
conjunto de oportunidades idénticos)
CÁLCULO DEL RIESGO SISTEMÁTICO: BETA Y
LA LÍNEA CARACTERÍSTICA
La línea característica es una recta de regresión lineal creada a partir de los rendimientos de una acción respecto a los rendimientos del mercado.
𝑦 = 𝑎 + 𝑏𝑥
Ecuación línea Recta
Recta de Regresión
𝑦𝑖 = 𝛼 + 𝛽𝑥𝑖 + 𝜀𝛼
es el corte del eje de las coordenadas,
𝛽
es la
PENDIENTE
de la
recta. Y
𝜀
es el error de estimación
COVARIANZA
Covarianza entre X e Y. También se denota con y se define como:
Mide la tendencia de X e Y a seguir una recta, ya sea en la misma
dirección o en dirección opuesta:
Si 𝐶𝑜𝑣 𝑋, 𝑌 > 0 entonces X e Y tienden a subir o bajar juntas
Si 𝐶𝑜𝑣 𝑋, 𝑌 < 0 entonces X e Y tienden a ir en dirección opuesta
Si 𝐶𝑜𝑣 𝑋, 𝑌 = 0 entonces X e Y no guardan relación lineal
𝐶𝑜𝑣 𝑋, 𝑌 =
(𝑋,𝑌)
LÍNEA CARACTERÍSTICA
Estimar el rendimiento que puede tener una acción ante un cambio en el rendimiento del mercado (índice), La variable independiente 𝒙 serán los
rendimientos del Mercado (𝑅𝑚) y la variable dependiente 𝐲 representará los
rendimientos de la Acción(𝑅𝑖):
El coeficiente de regresión estimado 𝛽𝑖 es el riesgo sistemático y se calcula de la siguiente forma:
𝛽𝑖 Indica como se mueven los rendimientos de una determinada acción como resultado a cambios en el rendimiento del mercado.
RISK PREMIUM ON INDIVIDUAL
SECURITIES IS
The market portfolio is the tangency (efficient mean-variance) portfolio. The reward-to risk ratio for investment in the market portfolio is
FÓRMULA CAPM
El retorno del Mercado es superior al rendimiento libre de riesgo, como consecuencia de su exposición al riesgo, (Prima de Riesgo).
El Retorno del Mercado será igual a la Tasa Libre de Riesgo más la Prima de Riesgo de Mercado.
La Prima de Riesgo específica para cada acción dependerá de su riesgo sistemático, que como sabemos, se traduce en un Beta.
Si por ejemplo
b = 0 la rentabilidad del título es igual que la de un activo libre de riesgo
si b = 1 entonces la rentabilidad del título es igual a la rentabilidad del mercado.
APROXIMACIÓN AL CAPM
Bajo la premisa de que existe una
relación lineal
entre el riesgo y el
rendimiento, sólo basta entonces encontrar la relación entre un
activo en particular y el retorno del portafolio óptimo de mercado
para predecir como reaccionará este activo en adelante.
Las variaciones del retorno de la acción A respecto a su media se
explican como respuesta a las variaciones en el retorno del
portafolio de mercado (PM). La
pendiente de la regresión
indica en
que medida los retornos de la acción A responden a los retornos del
Portafolio de Mercado (
BETA -
medida del riesgo sistemático de la
acción A)
CAPITAL ASSET PRICING MODEL
El rendimiento esperado de un activo dependerá de la tasa libre de riesgo más una compensación adicional (o prima) por soportar un riesgo
sistemático medido por la beta del Activo. Línea del Mercado de Capitales
Este gráfico muestra los dos puntos que representan el activo libre de riesgo y al Mercado en función a su
rentabilidad y riesgo sistemático medido por sus betas
Los puntos Rm a m se calculan con la ecuación
CAPM - FÓRMULA
𝐸 𝑅
𝑥= 𝑅𝑓 + 𝛽 𝑅
𝑚− 𝑅𝑓
Esta ecuación grafica la Línea del mercado de Valores o Security Market Line (SML). La SML prevé el índice de rentabilidad que se espera para una acción o cartera de acciones basándose en la cantidad de riesgo sistemático asociado con la acción o cartera de acciones, la tasa de rentabilidad que se espera en el mercado y el tipo de interés exento de riesgo.
Bx Rf E[rx] Rm 0 1
m
CAPM EJEMPLO
Datos del Ejercicio:
La acción de Petrobras tiene un beta igual a 1,5.
La rentabilidad de un activo libre de riesgo es igual a 5% El rendimiento del mercado igual al 11%
El precio de mercado de la acción es USD 100
Los analistas esperan que el precio futuro de la acción llegue a USD 110. Cuál es la rentabilidad esperada de la acción usando el CAPM? Cual es la rentabilidad de los analistas
La acción esta Subvalorada o Sobrevalorada?
CAPM EJEMPLO
La acción de Petrobras tiene un beta igual a 1,5.
La rentabilidad de un activo libre de riesgo es igual a 5% El rendimiento del mercado igual al 11%
El precio de mercado de la acción es USD 100
Los analistas esperan que el precio futuro de la acción llegue a USD 110.
Cuál es la rentabilidad esperada de la acción usando el CAPM? Cual es la rentabilidad de los analistas
La acción esta Subvalorada o Sobrevalorada?
𝐸 𝑅
𝑥= 5% + 1,5 11% − 5% = 14%
𝐸 𝑅
𝑥= 𝑅𝑓 + 𝛽 𝑅
𝑚− 𝑅𝑓
Rentabilidad esperada por CAPM
𝐸 𝐼𝑛𝑣. =
𝑃
1− 𝑃
0ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS(1)
𝑅𝑓 = 5% 𝐸 𝐴𝑛𝑎𝑙𝑖𝑠𝑡𝑎𝑠 = 10% 𝐸 𝑅𝑎 = 14% 𝐵𝑒𝑡𝑎 = 1,5 𝛽𝑥 𝐸[𝑅𝑎] 𝑅𝑓 5% 𝑅𝑚 11% 𝑅𝑚 = 11% 1 𝑀 10% 𝑃 14% La acción está SOBREVALUADA respecto a lo que opinan los analistasRecomendación: vender, la rentabilidad a los precios actuales no es adecuada para el riesgo sistemático que soporta la acción.
ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS(2)
Cuando caiga el valor de la acción por la venta, este activo caerá hasta que los accionistas le otorguen una rentabilidad del 14%.
Ejemplo que caiga a USD 96,5
𝑅𝑎 = 110 − 96,5
96,5 = 14% Coincide con el pronóstico del modelo CAPM
