CAPÍTULO
M
ACROECONOM
Í
A
SEXTA EDICIÓN
Diapositivas PowerPoint® por Ron Cronovich
N. GREGORY MANKIW
Reconsideración de la economía
abierta: el modelo Mundell-Fleming
y el sistema de tipos de cambio
En este capítulo, aprenderá…
El modelo Mundell-Fleming
(
IS-LM para una pequeña economía abierta
)
Causas y efectos de las diferencias entre los
tipos de interés
Argumentos a favor de los tipos de cambio fijos
y flexibles
Cómo derivar la curva de demanda agregada
El modelo Mundell-Fleming
Supuesto clave: Una pequeña economía abierta
con movilidad perfecta del capital
.
r
=
r*
Equilibrio en el mercado de bienes –la curva
IS*
(
)
(
*
)
( )
Y
C Y T
I r
G
NX e
Donde
e
= tipo de cambio nominal
= moneda extranjera por unidad de moneda
nacional
La curva
IS*
: El equilibrio en el
mercado de bienes
La curva IS* se traza para un valor dado de r*.
Intuición sobre la pendiente:
Y
e
IS
*
(
)
(
*
)
( )
Y
C Y T
I r
G
NX e
e
NX
Y
La curva
LM*
: El equilibrio en el
mercado de dinero
La curva
LM*
Se traza para un valor
dado de
r*.
Es vertical porque:
dado
r*
, hay sólo un
único valor de
Y
que
iguala la oferta y la
demanda de dinero sin
tener en cuenta
e
.
Y
e
LM
*
(
*
, )
Equilibrio en el modelo Mundell-Fleming
Y
e
LM
*
( *, )M P
L r Y
IS
*
( ) ( *) ( )Y
C Y T
I r
G
NX e
Tipo de cambio de equilibrio Nivel de renta de equilibrioTipos de cambio flexibles y fijos
En un sistema de
tipos de cambio flexibles
,
se permite a
e
fluctuar en respuesta a las
cambiantes condiciones económicas.
En contraste, bajo los
tipos de cambio fijo
,
el banco central intercambia moneda nacional
por divisas a un precio predeterminado.
A continuación, análisis de la política económica
Primero, en un sistema de tipo de cambio
fluctuante
La política fiscal bajo tipos de cambio
flexibles
Y
e
( *, )M P
L r Y
( ) ( *) ( ) Y C Y T I r G NX eY
1e
1 1 * LM 1 *IS
2 *IS
e
2Para cualquier valor dado de e, una expansión fiscal aumenta Y, desplazando IS* a la derecha.
Resultados:
Lecciones sobre la política fiscal
En una pequeña economía abierta con movilidadperfecta del capital, la política fiscal no puede afectar el PIB real.
“Desplazamiento”
En una economía cerrada:La política fiscal desplaza la inversión al provocar el aumento de los tipos de interés.
En una pequeña economía abierta:La política fiscal desplaza las exportaciones netas al provocar una apreciación del tipo de cambio.
La política monetaria bajo tipos de
cambio flexibles
Y
e
e
1Y
1 1 * LM 1 *IS
Y
2 2 * LMe
2 Un aumento en M desplaza LM* a la derecha porque Y debe aumentar para restablecer el equilibrio en el mercado de dinero. Resultados:
e
< 0,
Y
> 0
( *, )M P
L r Y
( ) ( *) ( ) Y C Y T I r G NX eLecciones sobre la política monetaria
La política monetaria afecta la producción al afectar los componentes de la demanda agregada:En una economía cerrada: M r
I
YEn una pequeña economía abierta:
M e NX Y
Una política monetaria expansiva no incrementa lademanda agregada mundial, simplemente desplaza la demanda de productos extranjeros hacia productos nacionales.
La política comercial bajo tipos de
cambios flexibles
Y
e
e
1Y
1 1 * LM 1 *IS
2 *IS
e
2Para cualquier valor dado de e,
un arancel o contingente reduce las importaciones, aumenta NX, y
desplaza IS* a la derecha.
Resultados:
e
> 0,
Y
= 0
( *, )M P
L r Y
( ) ( *) ( ) Y C Y T I r G NX eLecciones sobre la política
comercial
Las restricciones sobre las importaciones no pueden reducir el déficit comercial.
Aunque NX permanece igual, hay menos comercio:
Las restricciones al comercio reduce las importaciones.
La apreciación del tipo de cambio reduce las exportaciones.
Menos comercio significa menores “ganancias del comercio”.Lecciones sobre la política
comercial,
continuación
Las restricciones sobre las importaciones de productos concretos salvan puestos de trabajo en los sectores nacionales que producen dichos productos, perodestruyen empleos en los sectores que producen bienes exportables.
Por tanto, las restricciones sobre las importaciones no consiguen aumentar el empleo total.
Además, las restricciones sobre las importaciones crean “desplazamientos sectoriales”, lo que provoca elTipos de cambio fijos
Bajo tipos de cambio fijos, el banco central se
compromete a comprar o vender la moneda
nacional a cambio de divisas a un precio
determinado.
En el modelo Mundell-Fleming, el banco central
desplaza la curva
LM*
lo suficiente como para
mantener
e
a su paridad oficial.
OJO: con el tipo de cambio fijo, se mantiene
constante el tipo de cambio nominal. Pero, a
largo plazo, con precios flexibles, el tipo de
cambio real puede variar incluso si el tipo
nominal es fijo.
La política fiscal bajo tipos de cambio fijos
Y
e
Y
1e
1 1 * LM 1 *IS
2 *IS
Bajo tipos flexibles, una expansión fiscal elevaría e. Resultados: e = 0, Y > 0
Y
2 2 * LMPara evitar que e suba, el banco central debe vender moneda
doméstica, lo que
aumenta M y desplaza
LM* a la derecha.
Bajo tipos flexibles,
la política fiscal no es
efectiva para variar la
producción.
Bajo tipos fijos, la política
fiscal es muy efectiva para
variar la producción.
Bajo tipos flexibles,
la política fiscal no es
efectiva para variar la
producción.
Bajo tipos fijos, la política
fiscal es muy efectiva para
variar la producción.
La política monetaria bajo tipos de
cambio fijos
2 * LM Un aumento en M desplazaría LM* a la derecha y reduciría e.Y
e
Y
1 1 * LM 1 *IS
e
1Para prevenir la caída de e, el banco central debe
comprar moneda doméstica, lo que reduce M y desplaza
LM* nuevamente a la izquierda.
Resultados:
e
= 0,
Y
= 0
Bajo tipos flexibles, la
política monetaria es muy efectiva para variar la
producción
Bajo tipos fijos, la política monetaria no puede ser usada para afectar la producción
Bajo tipos flexibles, la
política monetaria es muy efectiva para variar la
producción
Bajo tipos fijos, la política monetaria no puede ser usada para afectar la producción
2
* LM
La política comercial bajo tipos de
cambios fijos
Y
e
Y
1e
1 1 * LM 1 *IS
2 *IS
Una restricción a las
importaciones presiona al alza e.
Resultados:
e
= 0,
Y
> 0
Y
2 2* LM
Para que e no suba, el
banco central debe vender moneda doméstica, lo que aumenta M y desplaza LM* a la derecha.
Bajo tipos flexibles, las
restricciones a las importaciones no afectan Y, NX.
Bajo tipos fijos, las restricciones a las importaciones aumentan Y, NX.
Pero, estas ganancias son a expensas de otros países: la
política simplemente desplaza la demanda de los bienes
extranjeros hacia los nacionales. Bajo tipos flexibles, las
restricciones a las importaciones no afectan Y, NX.
Bajo tipos fijos, las restricciones a las importaciones aumentan Y, NX.
Pero, estas ganancias son a expensas de otros países: la
política simplemente desplaza la demanda de los bienes
Resumen de los efectos de las políticas
en el modelo Mundell-Fleming
Régimen del tipo de cambio:
Fluctuante Fijo Impacto sobre: Política Y e NX Y e NX Expansión fiscal 0 0 0 Expansión mon. 0 0 0 Restr. import. 0 0 0
Diferencias entre los tipos de interés
Dos razones por las cuales
r
puede diferir de
r*
Riesgo país
: El riesgo que los prestatarios de un
país no cumplan los pagos de sus deudas debido a
convulsiones políticas o económicas
Los prestamistas exigen un mayor tipo de interés
para compensarles por el riesgo.
Cambios esperados en los tipos de cambio
: Si
se espera que caiga el tipo de cambio de un país,
entonces sus prestatarios deben pagar un mayor
tipo de interés para compensar a los acreedores
por la depreciación esperada de la moneda.
Diferenciales en el modelo M-F
donde
(la letra griega “theta”) es una
prima de
riesgo
, que se supone exógena.
Sustituya
r
en las ecuaciones de
IS*
y
LM*
:
(
*
, )
M P
L r
Y
(
)
(
*
)
( )
Y
C Y T
I r
G
NX e
*
r
r
Los efectos de un aumento en
2
* LM
IS* se desplaza a la izq.
r I
Y
e
Y
1e
1 1 * LM 1 *IS
LM* se desplaza a la der. r (M/P)d,Y debe subir para restablecer el eq. en el mercado de dinero.
Resultados:
e
< 0,
Y
> 0
2 *IS
e
2Y
2
La caída de
e
es intuitiva:
Un aumento en el riesgo país o una depreciación
esperada hace que tener moneda nacional sea
menos atractivo.
Nota: Una depreciación esperada es una
profecía auto cumplida.
El aumento en
Y
ocurre porque el aumento de
NX
(por la depreciación) es mayor que la caída en
I
(por el aumento der
).Por qué puede que la renta no
aumente
El banco central puede intentar prevenir la depreciación reduciendo la oferta de dinero.
La depreciación puede disparar el precio de lasimportaciones lo suficiente como para aumentar el nivel de precios (lo que reduciría la oferta real de dinero).
Los consumidores pueden responder al aumento de riesgo conservando más dinero.Cada una de las razones anteriores desplazaría la curva
CASO PRÁCTICO:
La crisis del Peso Mexicano
10 15 20 25 30 35 7/10/94 8/29/94 10/18/94 12/7/94 1/26/95 3/17/95 5/6/95 U .S. C e n ts p e r M e xi can Peso
10 15 20 25 30 35 7/10/94 8/29/94 10/18/94 12/7/94 1/26/95 3/17/95 5/6/95 U .S. C e n ts p e r M e xi can Peso
CASO PRÁCTICO:
La crisis del Peso no sólo afectó a
México
Los bienes de EE.UU. se encarecieron para los
mexicanos
Las empresas de EE.UU. perdieron ingresos
Cientos de quiebras a lo largo de la frontera
entre ambos países
Los activos mexicanos valieron menos en
dólares
Se redujo la riqueza de millones de ciudadanos
estadounidenses
Entendamos la crisis
A comienzos de los ‘90, México era un lugar
atractivo para la inversión extranjera.
Durante 1994, los desarrollos políticos causaron
un aumento en la prima de riesgo (
) de
México:
Levantamiento campesino en Chiapas
Asesinato del principal candidato a la
presidencia
Otro factor:
La Reserva Federal aumentó los tipos de interés
varias veces durante 1994 para prevenir la
Entendamos la crisis
Estos sucesos impusieron una presión a la baja
del Peso.
El banco central de México había prometido
repetidamente a los inversores que no dejaría
caer el valor del Peso, por lo que compró Pesos
y vendió Dólares para apoyar el tipo de cambio
del Peso.
Hacer esto requería que el banco central de
México tuviera reservas adecuadas de Dólares.
¿Las tenía?
Reservas de Dólares del banco
central de México
Diciembre 1993 ……… $28 billones
Agosto 17, 1994 ……… $17 billones
Diciembre 1, 1994 ……… $ 9 billones
Diciembre 15, 1994 ………… $ 7 billones
Durante 1994, el banco central de México
escondió los datos de que las reservas se
El desastre
20 de Dic.: México devalúa el Peso un 13%(fija e en 25 cent. en lugar de 29 cent.)
Los inversores se ¡ASOMBRAN! –no tenían ni idea de que México se estuviese quedando sin reservas.
, los inversores se desprenden de sus activos mexicanos y sacan sus capitales de México.
22 de Dic: Las reservas del banco central casi se han agotado. Se abandona el tipo de cambio fijo y se deja flotar e.El paquete de rescate
1995: EE.UU. y el FMI establecen una línea de
crédito por $50 billones para dar garantías sobre
la deuda del gobierno de México.
Esto ayudo a recuperar la confianza en México,
reduciendo la prima de riesgo.
Después de una dura recesión en 1995, México
CASO PRÁCTICO:
La crisis del Sudeste Asiático en
1997-98
Los problemas en el sistema bancario erosionaron la confianza internacional en las economías del SEasiático.
Subieron la prima de riesgo y los tipos de interés.
Las cotizaciones de bolsa cayeron, mientras losinversores extranjeros vendían activos y sacaban fuera su capital.
La caída del precio de las acciones redujo el valor de las garantías utilizadas en los préstamos bancarios,aumentando las tasas de incumplimiento, lo que agravó la crisis.
Datos de la crisis del SE Asiático
Tipo de cambio Variación % del 7/97 al 1/98 Mercado de valores Variación % del 7/97 al 1/98 PIB nominal Variación % 1997-98 Indonesia -59,4% -32,6% -16,2% Japón -12,0% -18,2% -4,3% Malasia -36,4% -43,8% -6,8% Singapur -15,6% -36.0% -0.1% Corea del S. -47,5% -21.9% -7,3% Taiwán -14,6% -19,7% n.d. Tailandia -48,3% -25,6% -1,2%Tipos de cambio fluctuante y fijo
Argumentos
a favor de los tipos flexibles
:
Permite usar la política monetaria para perseguir
otras metas (crecimiento estable, inflación
reducida).
Argumentos
a favor de los tipos fijos
:
Evita la incertidumbre y la volatilidad, facilitando
las transacciones internacionales.
Disciplina la política monetaria para prevenir un
crecimiento de dinero excesivo e hiperinflación.
La trinidad imposible
Un país no puede tener libre flujo de capitales, política monetaria
independiente y un tipo de cambio fijo
simultáneamente.
Un país debe elegir un lado del triángulo y renunciar a la esquina opuesta. Libre flujo de capitales Política monetaria independ. Tipo de cambio fijo Opción 1 (EE.UU.) Opción 3 (China) Opción 2 (Hong Kong)
CASO PRÁCTICO:
La controversia sobre la moneda china
1995-2005: China fijó su tipo de cambio en 8,28 Yuans por Dólar, y restringió los flujos de capital.
Muchos observadores pensaron que el Yuan estaba significativamente infravalorado, mientras China estaba acumulando grandes reservas de Dólares.
Los empresarios estadounidenses se quejaban de que el Yuan barato de China le daba a los fabricantes chinos una ventaja injusta.
El Presidente Bush le pidió a China que dejara flotar su moneda. Otros en EE.UU. querían imponer aranceles sobre los productos chinos.CASO PRÁCTICO:
La controversia sobre la moneda china
Si China deja flotar el Yuan, es posible que se
aprecie.
Sin embargo, si China también permite una mayor
movilidad del capital, entonces puede ocurrir que
los ciudadanos chinos comiencen a colocar sus
ahorros en el exterior.
Esta salida de capital podría causar que el Yuan se
depreciara en lugar de apreciarse.
Mundell-Fleming y la curva
DA
Hasta ahora en el modelo M-F,
P
había estado fijo.
Pero para derivar la curva
DA
, considere el impacto
de un cambio en
P
en el modelo M-F.
Ahora escribimos las ecuaciones M-F cómo:
(Antes en este cap., P estaba fijo, y podíamos
escribir NX en función de e en lugar de
.)
(
LM*
)
M P
L r Y
(
*
, )
Y1 Y2
Derivar la curva
AD
Y Y P IS* LM*(P1) LM*(P2) DA P1 P2 Y2 Y1
2
1Por qué la curva AD
tiene pendiente negativa:
P LM a la izq.
NX Y (M/P)Del corto al largo plazo
LM*(P1)
1
2 Entonces hay unapresión a la baja de los precios. Con el tiempo, P bajará, provocando (M/P )
NX Y P1 OACP1 1 Y 1 Y Y Y P IS* DA Y Y OALP LM*(P2) P2 OACP2 If ,Y
1 Y
Consideraciones para países
abiertos y grandes
Muchos países no son ni economías pequeñas
ni cerradas.
Una gran economía abierta está entre los casos
extremos de economía cerrada y pequeña
abierta.
Considere una expansión monetaria:
Como en una economía cerrada,
M
> 0
r
I
(aunque no tanto)
Como en una pequeña economía abierta,
Resumen
1. El modelo Mundell-Fleming
Es el modelo IS-LM para una pequeña economía abierta.
Toma P como dado.
Puede mostrar de qué forma las políticas y las perturbaciones afectan la renta y los tipos de cambio.
2. La política fiscal
Afecta la renta bajo tipos de cambio fijos, pero no bajo tipos de cambio flexibles.
Resumen
3. La política monetaria
Afecta la renta bajo tipos de cambio flexibles.
Bajo tipos de cambios fijos, la política monetaria no es capaz de afectar la producción.
4. Las diferencias entre los tipos de interés
Existen si los inversores exigen una prima de riesgo para invertir en los activos de un país.
Un aumento en la prima de riesgo sube los tipos de interés nacionales y provoca una depreciación del tipo de cambio del país.
Resumen
5. Tipos de cambio fijos vs. flexibles
Bajo tipos flexibles, la política monetaria está
disponible para otros propósitos que el de mantener la estabilidad cambiaria.
Los tipos de cambio fijos reducen parte de la
