CLASE R EURO
SMALL
CAPS
RENTA 4
Renta 4 Small Caps Euro FI. Informe de seguimiento 1s22
Renta 4 Small Caps FI (clase R) cae un 26,1% en el primer semestre de 2022, en un escenario donde las compañías de pequeña capitalización han tenido un peor comportamiento relativo a los principales índices europeos. El retorno anualizado en los últimos 3 años asciende al +2,3%.
La exposición neta a renta variable del fondo se sitúa en el 96,7% (frente al 95,9% a diciembre 2021). Las compañías que más han aportado a la rentabilidad del semestre han sido las relacionadas con materias primas (OCI, IPCO y Altri), del sector salud (Grifols, Faes), renovables (Greenvolt), e infraestructuras (Strabag y Sacyr). Las que nos han drenado más rentabilidad son THG, Orpea, MIPS, Fluidra, y KION.
Respecto a movimientos, en el 1S22 hemos incorporado a Biomerieux, CompuGroup, Eckert&Ziegler, De Longhi, Befesa, Zaptec, Greenvolt y Stora Enso. Asimismo, hemos dado salida a las posiciones con menor convicción: RHI Magnesita, Ontex, Ipsen, Stillfront, Kindred, Almirall, Farmae, Orpea, Logista, Ambea, Media&Games, Datalogic, Getinge y MKS Instruments. La última incorporación en cartera ha sido la finlandesa Stora Enso.
Stora Enso (market cap 11,8 bn EUR). ha evolucionado desde sus orígenes en el sector papelero, hasta convertirse en un grupo diversificado. Por un lado, es el mayor productor de celulosa de Europa (5,8 mT en 2021), utilizado principalmente internamente para fabricar papel, cartón de consumo y materiales de embalaje sostenible, con unos 2,4 mT de pulpa vendida externamente.
Por otro, packaging especializado (principales clientes en alimentación y bebidas), que se beneficia de la paulatina transición de plástico a papel. Por otro, tiene un significativo negocio de madera para construcción, y otro de biomateriales. Integrado verticalmente (8bn EUR en activos forestales, que suponen 10 EUR/acción o el 65% de su market cap, y donde la generación energética interna cubre más del 70% de sus necesidades), Stora enso es una de las pocas compañías que ha hecho “profit warning” positivo (a mediados de junio), apoyado en el fuerte momento comercial en sus divisiones y geografías. Es una mejor compañía que hace años, tras una exitosa transformación (donde papel suponía 62% sobre el EBIT, frente al 7% actual). Con márgenes operativos atractivos (mg EBITDA >20%) y una sólida posición financiera (DN/EBITDA 1,1x), han salido de Rusia (suponía un 3% de EBIT), y los principales factores de crecimiento son un mayor uso de packaging renovable, materiales de construcción sostenibles (madera, legislación europea apoyando), o otras innovaciones de biomateriales. La desinversión de la división de papel gráfico (negocio histórico) a precios razonables, sería un claro catalizador (esperado para segunda mitad de año). Desde un punto de vista ESG, es una de las pocas compañías con un impacto climático positivo anualmente. Cotiza a múltiplos 2023 de 11x PER,
>8% FCF yield, y P/BV de 1,0x
Desde el pasado septiembre 2021, las small caps europeas han tenido un peor comportamiento frente a las large caps europeas del 15%, descontando una desaceleración del crecimiento económico. Las compañías pequeñas tienden a ser más cíclicas y domésticas que las large caps, teniendo en cuenta el mayor peso de industriales, media o diversified financials (mayor peso en large caps de consumo defensivo y farma). La cartera está compuesta por 63 compañías, de una capitalización bursátil media de 3,4bn EUR y con las primeras 10 posiciones representando un 31% del patrimonio. Salud, tecnología y consumo suponen c.50-55%, mientras industrial, servicios y materias primas suponen c.40-45%. Creemos que la cartera tiene un potencial de revalorización interesante para los próximos trimestres/años y está bien soportada por los altos niveles de generación de caja de las empresas que la componen (>5% EvFCF yield 22e), y niveles razonables de endeudamiento (0,6x DN/EBITDA 22e), con un PER 23e de 11,5x para unos crecimientos anuales medios ponderados en el periodo 2021-24e de doble dígito en ventas y en BPA.
PERSPECTIVAS 2S22 DE RENTA 4 GESTORA
A comienzos de año advertíamos de lo complicado de la situación inversora para el 2022. Los bajos tipos de interés y las exigentes valoraciones de la renta variable hacían presagiar bajas rentabilidades para el 2022. Obviamente, era difícil presagiar que el movimiento de la renta fija iba a ser el peor en 50 años y que la renta variable iba a obtener una rentabilidad semestral casi tan baja como los crash de 2008, 2002, 1990 y 1974.
Las caídas de doble dígito en renta variable son más habituales que las caídas de la renta fija a la que estamos asistiendo. Desde que tenemos historia del índice de renta fija global más seguido del mundo (US Aggregate Total Return), no ha habido ningún año en el que las bolsas cayesen tanto en un año y que además la renta fija tuviese un comportamiento tan negativo, lo que dice mucho de la excepcionalidad de la situación. Históricamente los años de correcciones
RENTA 4 SMALL CAPS EURO, FI (% s/RV)
SALUD 18,2% TECNOLOGIA & MEDIA 15,3% CONSUMO 17,7% INDUSTRIAL Y SERVICIOS 29,0%
LAB.FARMAC. ROVI 3,8% S.O.I.T.E.C. 3,0% VISCOFAN SA 3,3% FLUIDRA SA 3,4%
GRIFOLS SA - B 3,5% SOPRA STERIA GROUP 2,0% THG PLC 2,0% CONSTRUCC Y AUX DE FERROCARR 2,8%
FAES FARMA SA 3,3% SDIPTECH AB - B 1,4% MIPS AB 1,9% EUROFINS SCIENTIFIC 2,6%
EVOTEC SE 1,5% TELEPERFORMANCE 1,4% VERALLIA 1,8% CORTICEIRA AMORIM SA 2,3%
CELLAVISION AB 1,2% EQUASENS 1,3% CORBION NV 1,7% TRIGANO SA 1,8%
BIOMERIEUX 1,3% COMPUGROUP MEDICAL SE & CO K 1,1% PETS AT HOME GROUP PLC 1,7% APPLUS SERVICES SA 1,8%
ECKERT & ZIEGLER STRAHLEN UN1,2% IZERTIS SA 1,2% VIDRALA SA 1,3% RENTOKIL INITIAL PLC 1,7%
PRIM SA 0,9% NEXUS AG 1,1% GAMES WORKSHOP GROUP PLC 1,3% DOMETIC GROUP AB 1,6%
UCB SA 0,9% DELIVERY HERO SE 0,9% DE'LONGHI SPA 1,0% KION GROUP AG 1,5%
VITROLIFE AB 0,7% KAHOOT! ASA 0,8% GN STORE NORD A/S 0,9% EL.EN. SPA 1,6%
JUST EAT TAKEAWAY 0,8% SENSIENT TECHNOLOGIES CORP 0,9% CATANA GROUP 1,3%
SINGULAR PEOPLE 0,4% ELIS SA 1,2%
MATERIAS PRIMAS 12,9% INTERPUMP GROUP SPA 1,2%
INFRAESTRUCT./ OTROS 4,8% RENOVABLES 2,0% OCI NV 3,0% BEFESA SA 1,1%
STRABAG SE-BR 2,1% EDP RENOVAVEIS SA 1,1% ACERINOX SA 2,5% STO SE & CO. KGAA-PREF SHRS 1,0%
SACYR SA 2,0% GREENVOLT-ENERGIAS RENOVAVEI 0,9% ALTRI SGPS SA 2,2% ZAPTEC AS/NORWAY 1,0%
LLORENTE & CUENCA MADRID SL0,5% APERAM 1,9% HGEARS AG 1,0%
INVERSA PRIME SOCIMI SA 0,2% LANXESS AG 1,4%
STORA ENSO OYJ-R SHS 1,0%
INTERNATIONAL PETROLEUM CORP1,0%
DISTRIBUCIÓN SECTORIAL DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA PRINCIPALES POSICIONES DATOS DE LA CARTERA
SALUD 18% ESPAÑA 31,0% LABORATORIOS FARMACEUTICOS R 3,8% Nº posiciones 63
TECNOLOGIA 15% FRANCIA 17,6% GRIFOLS SA - B 3,5% Top 10 31,3%
CONSUMO 18% ALEMANIA Y AUSTRIA 13,9% FLUIDRA SA 3,4% Market cap avg. (EURm) 3.439
INDUSTRIAL Y SERVICIOS 29% BENELUX 8,2% VISCOFAN SA 3,3%
MATERIAS PRIMAS 13% SUECIA 7,7% FAES FARMA SA 3,3% Crecto.Ventas 21-24e (CAGR %) 9,6%
INFRAESTRUCT./ CONST. 5% UK 6,7% S.O.I.T.E.C. 3,0% Crecto.BPA 21-24e (CAGR %) 11,6%
RENOVABLES 2% PORTUGAL 6,5% OCI NV 3,0%
ITALIA 3,7% CONSTRUCC Y AUX DE FERROCARR2,8% P/E 23e 11,4x
NORUEGA 1,8% EUROFINS SCIENTIFIC 2,6% FCF / EV yield 23e 5,2%
USA 0,9% ACERINOX SA 2,5% DN/EBITDA 22e 0,6x
DINARMARCA 0,9% CORTICEIRA AMORIM SA APERAM 2,3%
de las bolsas iban acompañados de subidas del precio de los bonos, hecho que amortiguaba los patrimonios invertidos de manera equilibrada entre renta fija y renta variable. Pero este año una cartera moderada que invierta el 50% en bolsa y el 50% en renta fija, sin gestión activa llevará una caída del -17,6%.
Desde un punto de vista macro, las probabilidades de una recesión global han aumentado a lo largo de los últimos meses. El consenso de mercado otorga una probabilidad del 40-50% a una recesión en los próximos 12 meses. El informe del IPC de mayo claramente sorprendió a la Reserva Federal, que se vio obligada a actuar, aumentado 75 puntos básicos en su reunión de junio. El FOMC ahora espera elevar los tipos hasta el 3,8% en 2023, por encima de su proyección del 2,8% en marzo y el 1,6% en diciembre pasado. Por primera vez en muchos años, la política monetaria de Estados Unidos ya no será inequívocamente acomodaticia.
Lógicamente, la Reserva Federal no quiere una recesión. Prevé que la tasa de desempleo aumente ligeramente, desde el 3,6% actual, al 3,9% en 2023 y al 4,1% en 2024 (cerca de la estimación de pleno empleo de la FED, en el 4%). El riesgo está en que la tasa de desempleo aumente por encima de estos niveles. El aumento del desempleo tiende a retroalimentarse: los hogares reaccionan a un mercado laboral más débil reduciendo el consumo. Las empresas a su vez reaccionan recortando la inversión. Como consecuencia, se llega a una menor demanda agregada, que conduce a un mayor desempleo y, por tanto, menor gasto. Si bien algunas economías avanzadas (mas pequeñas) han logrado aterrizajes suaves en el pasado, los Estados Unidos nunca han evitado una recesión cuando la tasa de desempleo ha aumentado en más de un tercio de punto porcentual en el trimestre anterior. Por tanto, el debate macro sobre Estados Unidos ha cambiado en las últimas semanas, desde inflación, mayores tipos/yields, a mayores probabilidades de recesión y recortes de tipos en 2023. En Europa, por otro lado, el shock energético podría tener consecuencias muy negativas. Bajo un régimen de “cero gas ruso”, el uso energético de la industria europea caería un 20%, con un impacto muy negativo en la competitividad de compañías europeas. El coste energético en Europa (gas, electricidad) es muy superior en la situación actual (5-7x) frente a Estados Unidos.
El debate sobre inflación sigue muy abierto. Por un lado, el deterioro en las perspectivas económicas, la caída en precios de algunas materias primas, y la mejora en las cadenas de suministro, se debería traducir en menores expectativas de inflación. Las correcciones en el precio de algunos materiales básicos en las últimas semanas reflejan las expectativas de menor demanda, dentro de un contexto económico de posible recesión. Los elevados inventarios en algunos segmentos (semiconductores en Korea, por ejemplo), sugieren asimismo una menor presión en las cadenas de suministro.
En renta variable, desde un punto de vista de valoración, hemos asistido a una fuerte corrección
en múltiplos, con el PER a 12 meses del S&P 500 en 15,6x (descuento del 17% frente al promedio
de 5 años, 18,9x), y el PER 12m del Eurostoxx 50 en 11x (descuento del 25-30% frente al
promedio de 5 años, 15,6x). Las valoraciones empiezan a arrojar números que históricamente
han dado lugar a altos rendimientos cuando ampliamos el horizonte temporal a más de 3 años,
especialmente en Europa que a 11x PER ya está descontando un escenario recesivo de
contracción de los beneficios. En las crisis bursátiles del 2018 y del 2020, las valoraciones
actuales marcaron suelo de los mercados. Solo en la crisis soberana del 2011 (9x PER) y la crisis
financiera del 2008 (8x PER), las bolsas europeas cotizaron a niveles inferiores de valoración en
término de PER y de EV/EBITDA. En EEUU, sin embargo, las valoraciones - que ya son atractivas
- no son tan baratas como en Europa, y no está descontando un deterioro de los beneficios
empresariales. EEUU hizo suelo a valoraciones de 14x PER en 2020 y 2018 (10% más abajo que en la actualidad), de 15x en 2016 (5% más abajo), 12x PER en 2011 y 10x PER en 2008.
Respecto a resultados empresariales, por el contrario, se han revisado ligeramente al alza en lo que llevamos de año. De momento, el grueso de compañías está siendo capaces de repercutir el incremento de costes de producción. Los márgenes siguen en máximos (con los beneficios empresariales por encima de 2019), no obstante, es probable asistir a un riesgo de revisión a la baja en el futuro, teniendo en cuenta las dudas sobre el ciclo económico y la ralentización de la demanda, que cuestionan el crecimiento futuro de las ventas y la capacidad de las empresas para seguir trasladando el incremento de coses a precios finales sin dañar la demanda. En Europa (Stoxx 600), el consenso ha revisado estimaciones de BPA 2022 un +5% desde abril 2022, en contra de lo que podríamos pensar en el actual escenario, con las principales revisiones en compañías energéticas y de materias primas. El consenso espera un crecimiento del 14% en 2022e, seguido del 5% en 2023. Los márgenes del Stoxx 600 están cerca de sus máximos históricos. Las estimaciones quizá sean optimistas, en un contexto de mayores costes (energéticos, materiales, salarios, costes financieros), y desaceleración del crecimiento nominal.
En Estados Unidos, se espera que los beneficios para el S&P 500 crezcan un 8% en 2022. Las estimaciones se han revisado muy ligeramente a la baja desde finales del 1T22 (menos de un 1%, hasta 224,2 USD).
Aunque considerásemos que los beneficios de las empresas del Eurostoxx no crecen en 2022 y apliquemos a esos beneficios un PER de 13,5 veces (mediana histórica, frente a >15 veces con el que han cotizado el pasado año), la valoración teórica sería de 3.450-3.500 puntos, en línea con niveles actuales. Si aplicásemos al S&P la misma regla que hemos seguido para el Eurostoxx, es decir multiplicamos los beneficios empresariales de 2022 por un PER de 17x (vs 16,7x media histórica), obtendríamos una valoración teórica por debajo de niveles actuales (3.400-3.500 vs.
3.800 puntos de S&P). Las valoraciones, no obstante, no son tan exigentes si atendemos a métricas como FCF yield, con un mayor peso en los índices de compañías con modelos de negocio más ligeros y mayor capacidad de conversión a caja libre.
Por tanto, hay una discrepancia significativa entre la percepción del mercado (y su comportamiento negativo), y el mensaje de las compañías cotizadas (no tan negativo). El mercado ve y descuenta parcialmente recesión, y las compañías señalan carteras de pedidos en máximos históricos y perspectivas no tan negativas. La reconciliación entre ambos debería ser 1) con un significativo ajuste a la baja de las expectativas de beneficios o 2) con una revalorización de las acciones (en caso de que ese ajuste en estimaciones de beneficios sea inferior). Creemos que las estimaciones de beneficios se revisarán a la baja, pero no tan rápidamente como el mercado está descontando. Los sectores más expuestos a menor crecimiento y reducción de márgenes son ocio y viajes, autos, bancos, recursos básicos, sectores con mayor sensibilidad al PIB.
Desde un punto de vista geográfico, nos sigue pareciendo interesante China. El apoyo de políticas fiscales, unidos a la recuperación macro (tras las recientes restricciones), y valoraciones razonables, podría apoyar el bueno comportamiento de compañías de la región.
De cara al segundo semestre, la elevada inflación, la política monetaria agresiva, los riesgos
geopolíticos, la desaceleración del crecimiento y el posible ajuste de las expectativas de
beneficios siguen presentes. A pesar de esta situación, el mercado nos puede volver a estar
dando, o nos puede volver a dar en los próximos meses, otra gran oportunidad para obtener
elevados retornos, como ha ocurrido en todos los crash bursátiles de la historia. Años de
correcciones significativas, vienen acompañadas por rentabilidades anuales por encima de la media los siguientes años. En este contexto, la preocupación del mercado actualmente se sitúa sobre las estimaciones de beneficios, atendiendo al impacto de la inflación y posible recesión.
Teniendo en cuenta los riesgos para los beneficios, cobra mayor importancia si cabe la selección de valores (por encima del debate de crecimiento vs. valor). En este contexto, creemos que habrá una búsqueda de calidad en la renta variable, y por ello es un momento particularmente bueno para tener en cartera “quality compounders”, empresas que puedan aumentar sus beneficios de forma constante a lo largo de los ciclos, gracias a su buen posicionamiento en sectores más resistentes, sus ingresos recurrentes y poder de fijación de precios, con mayor consistencia de los beneficios en tiempos difíciles. Es fundamental adoptar un enfoque de análisis “bottom-up” para la selección de valores, buscando compañías de alta calidad, que tengan el potencial de generar ingresos, beneficios y flujos de caja sólidos a lo largo de los ciclos económicos. Creemos que la gestión activa es especialmente útil para ayudar a los inversores a mantener un sesgo de calidad y mantenerse ágiles cuando navegan por un terreno de mercado potencialmente volátil por delante.
David Cabeza
Gestor de Renta 4 Small Caps Euro FI en Renta 4 Gestora SGIIC
6 lb_nombre_indice_4 EUROSTOXX 50
S&P 500 IBEX 35
Rentabilidad Año
...
2016 -2,0 9,5 0,7
...
2017 7,4 19,4 6,5
...
2018 -22,0 -15,0 -6,2 -14,3
...
2019 24,7 11,8 28,9 24,8
...
2020 12,3 -15,5 16,3 -5,1
...
2021 18,1 7,9 26,9 21,0
...
2022 -26,1 -7,1 -20,6 -19,6 Desde 01/01/2016 hasta 30/06/2022
...
Diciembre Noviembre
Octubre Septiembre Agosto
Julio Junio
Mayo Abril
Marzo Febrero
Enero
...
2018 1,4 -3,0 -4,5 5,2 2,1 -0,7 1,2 -1,2 -2,7 -10,0 -3,1 -8,2
...
2019 8,4 5,4 -1,1 6,1 -9,4 5,3 1,2 -2,8 2,2 1,2 4,9 2,3
...
2020 -3,1 -5,3 -21,2 15,1 1,5 2,7 5,7 3,3 1,5 -3,8 14,7 5,8
...
2021 1,7 4,3 3,0 4,1 1,2 1,9 2,0 2,6 -3,0 0,4 -4,9 3,8
...
2022 -9,4 -5,0 -0,6 -2,2 1,3 -12,8
...
IBEX 35 -1,2 -1,6 -0,4 1,6 3,1 -8,5
...
S&P 500 -5,3 -3,1 3,6 -8,8 0,0 -8,4
...
EUROSTOXX 50 -2,9 -6,0 -0,6 -2,6 -0,4 -8,8
7 10,668
14,428 VALOR LIQUIDATIVO CLASE
30/06/2022 31/12/2021
3,3%
4,1%
Tesorería
3,3%
4,1%
Renta Fija
96,7%
95,9%
Renta Variable
96,7%
95,9%
Renta Variable
31/12/21 30/06/22
8 BURSATIL CAPITAL /EBITDA
EV /EBITDA
Neta Deuda 23E PER 22E PER 22E RPD
% Patr.
% RV Cambio Divisa
Descripción Renta Variable
9,9 10,2 Alemania
5.194M
KION Group AG 1,5
...
EUR 39,6 1,4 3,1% 10,8x 8,0x 1,0x 4,1x 4.070M
Evotec AG 1,4
...
EUR 23,0 1,4 0,0% 522,0x 138,4x 1,0x 36,5x 2.951M
LANXESS AG 1,2
...
EUR 34,2 1,2 3,3% 8,0x 6,1x 2,2x 5,1x 2.185M
CompuGroup Medical SE & Co Kga 1,1
...
EUR 40,7 1,1 1,2% 20,5x 17,3x 1,8x 14,0x
STO SE & Co KGaA 1,1 956M
...
EUR 139,4 1,0 3,6% 9,5x 11,8x -0,3x 6,6x
Nexus AG 1,1 791M
...
EUR 50,0 1,0 0,4% 31,9x 26,1x -0,7x 23,5x 771M
Eckert & Ziegler AG 1,0
...
EUR 36,4 1,0 1,4% 25,1x 23,5x -1,1x 17,3x
hGears AG 1,0 134M
...
EUR 12,9 1,0 0,0% 19,3x 14,0x 0,0x 0,0x 8.987M
Delivery Hero SE EUR 35,8 0,8 0,8 0,0% 0,0x 0,0x 1,2x -20,1x
2,2 2,3 Austria
4.160M
105522Strabag SE EUR 40,6 2,3 2,2 4,5% 9,7x 9,8x -0,7x 3,5x
1,0 1,0 Belgica
15.685M
UCB SA EUR 80,6 1,0 1,0 1,6% 17,7x 15,9x -0,2x 11,0x
0,9 1,0 Canadá
15.082M
International Petroleum Corp/S SEK 99,9 1,0 0,9 0,1% 3,8x 4,4x 0,7x 52,6x
0,8 0,8 Dinamarca
34.120M
GN Store Nord A/S DKK 248,7 0,8 0,8 0,7% 16,1x 12,4x 1,4x 13,6x
31,4 32,4 España
3.274M
Laboratorios Farmaceuticos Rovi 3,9
...
EUR 58,4 3,8 2,0% 17,1x 16,4x -0,2x 58,3x 10.634M
Grifols SA Clase B 3,5
...
EUR 11,3 3,3 0,8% 15,1x 9,9x 4,2x 11,6x 3.783M
Fluidra SA 3,4
...
EUR 19,3 3,3 4,3% 10,9x 10,7x 2,5x 17,0x 2.441M
Viscofan SA 3,4
...
EUR 52,5 3,3 3,6% 18,0x 16,4x 0,5x 12,8x 1.206M
Faes Farma SA 3,2
...
EUR 3,9 3,1 3,8% 13,3x 13,3x -0,6x 12,2x 963M
Construcciones y Auxiliar de F 2,8
...
EUR 28,1 2,7 3,8% 10,6x 9,2x 2,0x 6,0x 2.499M
Acerinox SA 2,7
...
EUR 9,2 2,6 5,8% 3,1x 5,6x 1,4x 8,0x 1.499M
Sacyr SA 2,0
...
EUR 2,3 2,0 4,6% 9,2x 8,1x 7,1x 9,4x 944M
Applus Services SA 1,8
...
EUR 6,6 1,8 2,7% 9,0x 8,1x 2,1x 5,3x 2.065M
Vidrala SA 1,3
...
EUR 69,2 1,3 1,4% 21,3x 15,4x 1,2x 8,9x
Izertis SA 1,2 189M
...
EUR 8,1 1,2 0,0% 132,5x 67,3x 0,0x 0,0x 21.632M
EDP Renovaveis SA 1,1
...
EUR 22,5 1,0 0,5% 32,3x 30,9x 1,6x 15,1x
Prim SA 0,9 237M
...
EUR 13,9 0,9 3,5% 14,1x 11,3x 0,0x 0,0x 129M
LLORENTE & CUENCA SA 0,6
...
EUR 11,1 0,5 0,0% 13,9x 11,9x 0,0x 0,0x
SINGULAR PEOPLE 0,4 219M
...
EUR 4,1 0,4 0,0% 0,0x 0,0x 0,0x 0,0x
Almagro Capital SOCIMI SA EUR 1,3 0,2 0,2 0,0% 23,3x 22,9x 0,0x 0,0x 100M
1,2 1,2 Finlandia
11.852M
Stora Enso OYJ - R SHS EUR 15,0 1,2 1,2 3,9% 9,1x 11,2x 2,3x 9,9x
14,7 15,1 Francia
4.763M
SOITEC 3,1
...
EUR 135,5 3,0 0,0% 23,4x 16,9x 0,0x 34,1x 2.930M
Sopra Steria Group 2,0
...
EUR 142,6 2,0 2,5% 10,8x 9,4x 1,2x 7,1x 1.806M
Trigano SA 1,8
...
EUR 93,4 1,7 3,7% 6,4x 5,8x 0,1x 7,5x 2.786M
Verallia SASU 1,7
...
EUR 22,8 1,7 5,1% 8,9x 8,1x 2,6x 7,1x 17.228M
Teleperformance 1,4
...
EUR 293,3 1,3 1,3% 21,1x 18,9x 2,1x 17,4x 1.156M
Pharmagest Inter@ctive 1,3
...
EUR 76,2 1,3 1,5% 26,6x 23,9x -0,9x 22,9x
Catana Group 1,3 191M
...
EUR 6,2 1,3 1,4% 8,6x 5,0x -0,5x 16,0x 11.151M
BioMerieux 1,3
...
EUR 93,2 1,2 0,7% 25,1x 25,1x 0,4x 19,6x
9 BURSATIL CAPITAL /EBITDA
EV /EBITDA
Neta Deuda 23E PER 22E PER 22E RPD
% Patr.
% RV Cambio Divisa
Descripción Renta Variable
14,7 15,1 Francia
2.849M
Elis SA EUR 12,7 1,2 1,2 3,6% 9,3x 8,5x 3,1x 5,7x
6,6 6,7 Gran Bretaña
1.027M
THG Holdings PLC 2,0
...
GBP 82,4 2,0 0,0% 0,0x 0,0x 0,0x 0,0x 8.846M
Rentokil Initial PLC 1,7
...
GBP 474,6 1,7 1,4% 25,0x 22,3x 1,5x 16,3x 1.533M
Pets at Home Group Plc 1,7
...
GBP 307,2 1,7 3,9% 14,4x 12,9x 1,1x 13,6x 2.194M
Games Workshop Group PLC GBP 6.680,0 1,3 1,2 3,5% 17,6x 17,1x -0,3x 23,7x
5,3 5,5 Holanda
6.620M
OCI NV 3,0
...
EUR 31,5 2,9 10,4% 4,6x 8,1x 5,6x 14,9x 1.710M
Corbion NV 1,7
...
EUR 28,9 1,6 2,0% 20,3x 17,9x 1,9x 13,6x 3.239M
Takeaway.com NV EUR 15,1 0,8 0,8 0,0% 0,0x 0,0x 3,2x 94,3x
3,6 3,7 Italia
El.En. SpA 1,5 986M
...
EUR 12,4 1,5 1,9% 17,9x 16,0x -0,6x 20,2x 3.961M
Interpump Group SpA 1,2
...
EUR 36,4 1,1 0,9% 15,5x 15,0x 1,2x 13,8x 2.677M
De' Longhi SpA EUR 17,7 1,0 1,0 3,6% 10,7x 9,5x -1,0x 8,2x
5,4 5,5 Luxemburgo
14.446M
606019Eurofins Scientific SE 2,6
...
EUR 75,1 2,5 0,0% 0,0x 0,0x 0,0x 0,0x 2.120M
APERAM SA 1,8
...
EUR 26,5 1,8 7,7% 2,7x 4,6x 0,4x 6,8x 1.856M
Befesa SA EUR 46,4 1,1 1,1 3,1% 14,4x 12,3x 2,6x 14,2x
1,7 1,7 Noruega
2.649M
Zaptec AS/Norway 1,0
...
NOK 34,7 1,0 0,0% 50,2x 16,7x 0,0x 0,0x 8.769M
Kahoot! AS NOK 17,9 0,7 0,7 0,0% 101,1x 23,3x 6,4x -1.386,7x
4,9 5,1 Portugal
1.404M
Corticeira Amorim SGPS SA 2,3
...
EUR 10,6 2,2 2,9% 17,1x 14,7x 1,2x 12,4x 1.307M
Altri SGPS SA 2,2
...
EUR 6,4 2,1 5,2% 7,5x 11,8x 2,2x 7,8x 924M
Greenvolt-Energias Renovaveis 0,6
...
EUR 7,4 0,6 0,0% 0,0x 0,0x 0,0x 0,0x
Derecho Greenvolt-Energias Renovaveis EUR 0,3 0,0 0,0 0,0% 0,0x 0,0x 0,0x 0,0x 0M
6,5 6,8 Suecia
11.686M
MIPS AB 1,9
...
SEK 446,3 1,8 1,6% 34,9x 27,7x -1,9x 102,0x 19.170M
Dometic Group AB 1,6
...
SEK 60,0 1,6 4,4% 7,7x 7,6x 2,6x 8,4x 8.418M
Sdiptech AB 1,6
...
SEK 236,6 1,5 0,0% 20,7x 16,8x 3,3x 28,7x 8.062M
Cellavision AB 1,0
...
SEK 338,0 0,9 0,7% 52,3x 43,0x 0,3x 52,4x 31.857M
153230Vitrolife AB SEK 235,2 0,7 0,7 0,4% 60,0x 40,5x -1,1x 53,0x
0,9 0,9 U.S.A.
3.386M
Sensient Technologies Corp 0,9
...
USD 80,6 0,9 0,0% 23,4x 21,3x 0,0x 14,9x
10
% Patr.
% RV Sector
18,9 % 19,5 % MATERIALES
...
14,5 % 15,0 % BIENES DE EQUIPO
...
11,8 % 12,2 % FARMACIA
...
8,6 % 8,9 % SOFTWARE
...
7,5 % 7,8 % SERVICIOS
...
7,3 % 7,6 % EQUIP. SERV. MED.
...
6,4 % 6,6 % SERVICIO CONSUMIDO
...
5,6 % 5,8 % ALIMENTAC. Y BEBIDA
...
3,3 % 3,4 % TELECOMUNICACIONE
...
3,0 % 3,1 % SEMICONDUCTORES
...
9,8 % 10,1 % Otros
...
% Patr.
% RV País
31,2 % 32,3 % España
...
14,7 % 15,2 % Francia
...
9,9 % 10,2 % Alemania
...
6,5 % 6,8 % Gran Bretaña
...
6,5 % 6,7 % Suecia
...
5,3 % 5,5 % Luxemburgo
...
5,3 % 5,5 % Holanda
...
5,0 % 5,1 % Portugal
...
3,6 % 3,7 % Italia
...
2,2 % 2,3 % Austria
...
6,5 % 6,7 % Otros
...
% Divisa
82,0 %
...
EUR 7,7 %
...
SEK 6,8 %
...
GBP 1,8 %
...
NOK 0,9 %
...
USD 0,8 %
...
DKK
11 Valor
OCI NV
...
International Petroleum Corp/S
...
Greenvolt-Energias Renovaveis
...
Altri SGPS SA
...
Grifols SA Clase B
...
Faes Farma SA
...
Catana Group
...
Rhi Magnesita NV
...
105522Strabag SE
...
Sacyr SA
...
Valor
THG Holdings PLC
...
Orpea
...
MIPS AB
...
Fluidra SA
...
Takeaway.com NV
...
KION Group AG
...
SOITEC
...
Trigano SA
...
Dometic Group AB
...
APERAM SA
...
Valor OCI NV
...
Verallia SASU
...
Altri SGPS SA
...
APERAM SA
...
Dometic Group AB
...
Sopra Steria Group
...
Elis SA
...
Catana Group
...
KION Group AG
...
Corticeira Amorim SGPS SA
...
Trigano SA
...
Corbion NV
...
Faes Farma SA
...
Construcciones y Auxiliar de F
...
STO SE & Co KGaA
...
LANXESS AG
...
Games Workshop Group PLC
...
De' Longhi SpA
...
Viscofan SA
...
Vidrala SA
...
El.En. SpA
...
MIPS AB
...
Rentokil Initial PLC
...
Sensient Technologies Corp
...
Teleperformance
...
Getinge AB
...
BioMerieux
...
UCB SA
...
CompuGroup Medical SE & Co Kga
...
Prim SA
...
Eckert & Ziegler AG
...
Cellavision AB
...
Interpump Group SpA
...
GN Store Nord A/S
...
EDP Renovaveis SA
...
12 Valor
Nexus AG
...
MKS Instruments Inc
...
153230Vitrolife AB
112.438,1
TOTAL DIVIDENDOS
13 . Mejor Gestora Europea de Fondos en la categoría de 41 a 70 fondos calificados 2020. - European funds trophy -
. Mejor grupo gestor de fondos de inversión en renta variable española por Renta 4 Bolsa F.I 2020 - Rankia - . Líderes en la liga de las estrellas. - Morningstar 2020 -
. Mejor Gestora Europea de Fondos en la categoría de 41 a 70 fondos calificados 2019. - European funds trophy - . Líderes en la liga de las estrellas. - Morningstar 2019 -
. Premio Citywire mejor grupo Gestor de Renta Variable Española 2019
. Mejor plan de pensiones de renta variable europea por Renta 4 Acciones P.P. - Morningstar El Economista 2019 - . Naranja SP 500 P.P. gestionado por Renta 4, mejor plan de RV - Inversión a Fondo / El Economista 2019 - . Mejor fondo de Renta Fija Corto Plazo por Naranja Renta Fija Corto Plazo FI - Expansión/Allfunds 2019 - . Mejor fondo de Renta Fija Global por Renta 4 Renta Fija FI - Expansión/Allfunds 2019 -
. Mejor fondo de Renta Variable Europa por Renta 4 Acciones P.P. - Expansión/Allfunds 2019 - . Mejor fondo Multiactivos Conservador por Fondpueyo Pensiones (Renta 4) - Expansión/Allfunds 2019 - . Premio al Mejor Fondo de Renta Variable España, por el fondo Renta 4 Bolsa 2018 - Morningstar - . Mejor Plan de Pensiones de Renta Fija Euro, por Renta 4 Renta Fija PP 2018 - Morningstar - . Mejor Plan de Pensiones de Renta Variable Europea, por Renta 4 Acciones PP 2018 - Morningstar -
. Mejor Gestora Europea de Fondos en la categoría de 41 a 70 fondos calificados 2018. - European funds trophy - . Líderes en la liga de las estrellas. Morningstar 2018
. Renta 4 Bolsa, premiado por Morningstar como mejor fondo de RV España en 2017.
. Renta 4 Acciones PP, premiado por Morningstar como mejor plan de pensiones de RV Europa en 2017.
. Renta 4 Renta Fija PP, premiado por Morningstar como mejor plan de pensiones de RF Euro en 2017.
· Renta 4 Valor Relativo, premiado por Rankia como el mejor Fondo de Gestión Alternativa del año 2016.
· Renta 4 Bolsa, premiado por Expansión-Allfunds como mejor Fondo de Bolsa Española del año 2016 - BME -
· Renta 4 Pegasus: premiado por Expansión-Allfunds como mejor Fondo Multiactivo/ Conservador del año 2016.
· Renta 4 Monetario: Mejor Fondo Renta Fija / Monetarios-- Premio Expansión 2015.
· Naranja Renta Fija Corto Plazo PP: mejor Plan de Pensiones de RF corto Plazo a 5 años -- Morningstar 2014
· Naranja Renta Fija Corto Plazo PP: mejor Plan de Pensiones de RF corto Plazo a 5 años -- Morningstar 2013
· Renta 4 Pegasus FI: Mejor fondo de Absolute Return Eur medium a 3 y 5 años -- Lipper funds Awards 2013.
· Renta 4 Pegasus FI: Mejor Multiactivo Retorno Absoluto - Expansión 2012
· Mejor Gestora de Pensiones de Renta Variable -- Expansión 2011.
· Renta 4 Latinoamérica FI: Mejor Fondo de Latinoamérica -- Bolsas y Mercados Españoles 2011
· Fondcoyuntura: Mejor Fondo categoría Mixta Agresivo -- Morningstar 2009
· Renta 4 Europa del Este FI: Mejor evolución -- Morningstar 2008
· Alhambra FI: Mejor Fondo Mixto Conservador zona Euro 3 años -- Lipper Funds Awards 2008
· Renta 4 Latinoamérica FI: Base Latibex al mejor fondo de Renta Variable por rentabilidad acumulada - BME 2007
· Mejores Planes de Pensiones RV 3 y 5 años -- Expansión / Standard & Poor's 2007
· Mejores Planes de Pensiones RV 3 y 5 años -- Expansión / Standard & Poor's 2006
· Fondcoyuntura FI: Primer Premio a 3 años en la categoría Mixto Flexible Global -- Expansión/Standard & Poor's 2007
· Fondcoyuntura FI: Primer Premio a 5 años en la categoría Mixto Flexible Global -- Expansión/Standard & Poor's 2007
· Gesdinco: Mejor fondo a 10 años en la categoría Euro Flexible Global -- Cinco Días 2007·
. Mejor Gestora de Activos Revista Dinero 2006
· Mejor Gestora de Pensiones de Renta Variable - Morningstar / Intereconomía 2004
· Mejores Planes de Pensiones RV a 5 años -- Expansión/ Standard & Poor's 2004
· Mejor Gestora de Fondos de RF - Revista Inversión 2003
· Mejores Planes de Pensiones RV -- Morningstar/Intereconomía 2003
· Mejor Gestora Global - Lipper / Reuters 2001
· Premio Salmón -- Expansión / Standard & Poor's 2000
· Premio Salmón -- Expansión / Standard & Poor's 1999
· Mejor Gestora Independiente -- Revista Inversión 1997
14
El presente documento no constituye una recomendación individualizada de inversión o de asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que la IIC a la que hace referencia puede no ser adecuado para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, ya que no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente documento, por lo que Ud. debe leer atentamente toda la documentación legal que la Sociedad Gestora y/o del Comercializador ponga a su disposición en el momento de suscribir dichas participaciones y si lo estima oportuno procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. Las decisiones de inversión siempre deben basarse en el folleto de venta completo o simplificado, complementado en cada caso por el informe anual auditado más reciente y, además, el último informe semestral en caso de que este sea más reciente que el último informe anual, que en conjunto constituyen la única base vinculante para la compra de participaciones del fondo de inversión.
Las opiniones expresadas en el presente informe podrán ser modificadas sin previo aviso. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Este fondo de inversión tiene una vocación inversora global por lo que con carácter meramente enunciativo y no limitativo, los partícipes que lo suscriban asumen un riesgo de mercado (fundamentalmente derivado de las variaciones en el precio de los activos de renta variable. El mercado de renta variable presenta, con carácter general una alta volatilidad lo que determina que el precio de los activos de renta variable pueda oscilar de forma significativa), riesgo por inversión en países emergentes, riesgo de liquidez, riesgo de crédito, riesgos por inversión en instrumentos financieros derivados negociados y no negociados en mercados organizados de derivados.
