Valorización de la empresa Austral Group S.A.A.
Item Type info:eu-repo/semantics/report
Authors Salinas García, Hugo Ernesto; Ortega Sánchez, Percy Paul Publisher Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas (UPC)
Download date 24/05/2021 01:57:05
Link to Item http://hdl.handle.net/10757/311351
UNIVERSIDAD PERUANA DE CIENCIAS APLICADAS
ESCUELA DE POST GRADO
MASTER DEG EN DIRECCIÓN DE ADMINISTRACIÓN Y FINANZAS
TRABAJO APLICATIVO FINAL 2010
VALORIZACIÓN DE LA EMPRESA AUSTRAL GROUP SAA
ORTEGA SANCHEZ, PERCY SALINAS GARCIA, HUGO
SAN ISIDRO, SETIEMBRE 2010
VALORIZACIÓN DE LA EMPRESA AUSTRAL GROUP SAA
INDICE
1. RESUMEN EJECUTIVO
2. INTRODUCCION
3. ANTECEDENTES DE LA EMPRESA
4. METODOS DE VALORIZACIÓN DE EMPRESAS
5. ANALISIS DEL SECTOR
5.1 ANALISIS COMPETITIVO 5.2 ANALISIS ESTRATEGICO
6. ANALISIS INTERNO DE LA EMPRESA 6.1 FORTALEZAS Y DEBILIDADES 6.2 ANALISIS DE RIESGOS
7. VALORIZACION DE LA EMPRESA
8. CONCLUSIONES
9. ANEXOS
10. BIBLIOGRAFIA
1. RESUMEN EJECUTIVO
El presente trabajo tiene como objetivo principal valorizar una empresa utilizando el Flujo de Caja Libre Descontado como método de valorización, escogido entre varios métodos por ser el más utilizado y aceptado profesionalmente en la actualidad. Para tal efecto, se acumuló información del sector de pesca para elaborar la valorización de la empresa Austral Group SAA.
La empresa Austral Group SAA es una sociedad anónima abierta con plazo de duración indeterminada que fue constituida el 10 de diciembre de 1996.
Austral tiene por objeto principal dedicarse a la actividad de pesquería industrial, entendiéndose como tal todas las fases de esta actividad tales como extracción, transformación y/o envasado de productos hidrobiológicos, tanto para la alimentación humana directa e indirecta como para la animal, clasificadas en el CIIU Nº 15127. Entre sus principales líneas de negocio se encuentran la producción de:
- Harina de Pescado.
- Aceite de Pescado.
- Conservas de Pescado.
- Congelado de Pescado.
A diciembre de 2009, Austral Group SAA contaba con licencias vigentes para 7 plantas de harina de pescado, 3 plantas para la producción de conservas y 2 plantas de congelados, estratégicamente distribuidas a lo largo del litoral.
El análisis del sector a mediados del año 2010 reduce sus expectativas de proyección del sector a -3,7% como el escenario más probable, debió a la menor disponibilidad de especies como caballa, jurel y anchoveta, por la presencia además de las ondas Kelvin y el fenómeno de El Niño. Sin embargo, se considera que para este periodo las exportaciones totales pesqueras crecerán 12,7% por el fuerte incremento en el precio de las exportaciones tradicionales, favorecida principalmente por la tendencia creciente de la cotización de harina de pescado.
En cuanto a la cotización internacional de la harina de pescado se espera que la cotización de harina de pescado continúe bajando, por la menor demanda en China, explicado en el retraso en su temporada acuícola por problemas climáticos y por la mayor demanda de harina de soja, a esto se le suma el buen desempeño de la actual temporada de pesca y a la recuperación de la industria harinera chilena.
En lo que respecta a la valoración de Austral Group SAA se toma como periodos base para nuestra evaluación los comprendidos entre el 2002 al 2009 y se analiza en forma completa e integra a la empresa para poder finalmente aplicar el método Flujo de Caja Libre Descontado con lo que se obtiene el valor por acción de S/.
0.26.
Para concluir, se debe tener en cuenta en este presente trabajo que no se pretende obtener unos resultados muy rigurosos, pero sí un aprendizaje profundo del Método de Flujo de Caja Libre Descontado y una rigurosa aplicación del mismo y los conceptos intrínsecos que requiere la valoración de una empresa.
2. INTRODUCCIÓN
El presente trabajo tiene como objetivo principal valorizar a la empresa Austral Group SAA para lo cual se toma como base la información financiera de la empresa de los últimos años y se aplica el método de flujo de caja libre descontado encontrando un valor de la acción y compararlo con el valor por acción a la fecha en la Bolsa de Valores de Lima.
Austral Group SAA se encuentra actualmente en el puesto 25 de las 100 principales empresas exportadoras por monto de ventas1. En el primer semestre del año, las exportaciones en general crecieron en 27.9%. En este periodo destacó el impulso de las exportaciones no tradicionales las cuales aumentaron en 28.3% mientras que las tradicionales lo hicieron en 27.7% a pesar de los efectos de la crisis económica internacional, se vio obligado a mantener una estrategia acorde con las expectativas actuales.
Adicionalmente, en el periodo 2008 AUSTRAL GROUP SAA estuvo considerado dentro de las 100 empresas más rentables y de mayor utilidad en el país2.
1 Análisis de riesgos sectoriales Empresa Maximize
2 Informe anual pesquero 2009 Promperu
El trabajo es desarrollado tomando como fuente de información los informes públicos de la empresa, como son sus estados financieros, memorias anuales, noticias en general, que comprende una primera parte con el marco teórico de una valorización de empresas, luego de ello analizaremos el entorno de la empresa, sus competidores y los factores macroeconómicos que puedan afectar a sus operaciones, posteriormente se hará un análisis interno de la empresa considerando las características en que se desarrolla sus operaciones e implicancias. Finalmente, se procede a desarrollar el método de flujo de caja libre descontado para poder valorizar a la empresa con la información financiera obtenida y los principales supuestos establecidos.
3. ANTECEDENTES DE LA EMPRESA
AUSTRAL GROUP SAA es una sociedad anónima abierta con un plazo de duración indeterminada que fue constituida el 10 de Diciembre de 1,996, pertenece al Grupo Económico Austevoll Seafood ASA, empresa listada en Oslo Borse (Noruega), siendo el objeto social de las principales entidades que la conforman es la pesca pelágica, la producción de harina, aceite, conservas y congelados de productos marinos, cultivo de salmones y la prestación de servicios navieros de suministro.
El único accionista con una participación de más del 5% (89.35 % de participación en acciones comunes) en el capital social es Dordogne Holdings Inc de nacionalidad panameña. Dordogne Holdings Inc pertenece a Austevoll Seafood ASA una de las empresas pesqueras líderes a nivel mundial, con más de 25 años de experiencia y actividades en cuatro países con larga tradición pesquera como Perú, Noruega, Escocia y Chile.
Dordogne Holding Inc quien participa con el 89.35 % de las acciones de AUSTRAL GROUP SAA tiene como accionistas a las compañías Trimarine International SA y Gateport Overseas; el 10.65% restante corresponde a diversos accionistas, siendo la Gerente General la Sra. Adriana Guidice Alva y el Gerente de Administración y Finanzas el Sr. Andrew Dark.
AUSTRAL GROUP SAA brinda servicios de actividad pesquera industrial en sus diferentes fases y etapas; como la captura, transformación y elaboración de los siguientes productos;
conservas, harina y aceite de pescado destinados a la alimentación humana directa o indirecta para su comercialización, principalmente en el mercado externo.
Sus principales líneas de negocio son: la producción de harina y aceite de pescado, las conservas de pescado y el congelado de pescado. Siendo la harina y aceite de pescado la línea de negocio que genera mayores ingresos a la empresa3.
Harina de Pescado
La harina de pescado es la mejor fuente de energía concentrada para la alimentación de animales.
Con un 70% a 80% del producto en forma de proteína y grasa digerible, su contenido de energía es notablemente mayor que muchas otras proteínas animales o vegetales ya que proporciona una fuente concentrada de proteína de alta calidad y una grasa rica en ácidos grasos omega-3, DHA y EPA indispensables para el rápido crecimiento de los animales. El Perú es el principal productor de Harina de pescado en el mundo.
Los principales usos de la harina de pescado son como alimento para aves, cerdos, rumiantes, vacas lecheras, ganado vacuno, ovino
3 Pagina web Pesquera Austral Group SAA
y el desarrollo de la piscicultura, disminuyendo notablemente los costos de producción industrial de estos animales por su rápido crecimiento, su mejor nutrición, la mejora de la fertilidad y la notoria disminución de posibilidades de enfermedades.
Aceite de Pescado
El aceite de pescado es normalmente de color marrón/amarillento oscuro. Se obtiene al final del tratamiento del líquido procedente de la prensa, después de haber sido sometido a operaciones de separación y centrifugación y pasado por una pulidora antes de ser almacenado en nuestros tanques.
El aceite de pescado se utiliza principalmente en piensos para peces de criadero pero también se utiliza para elaborar cápsulas que contienen los ácidos grasos omega-3, como suplemento para la salud humana.
Conservas de Pescado
Las conservas de pescado, alimento especialmente nutritivo por su alto contenido proteico y de Omega 3, que ayudan a un buen desarrollo y crecimiento del tejido cerebral y de la vista en los niños, a regular la presión sanguínea y a eliminar la grasa saturada que se forma en la venas (colesterol malo) reduciendo de esta forma el riesgo de contraer enfermedades cardiovasculares, trombosis en inflamaciones. Comer 100 gramos de pescado 2 o 3
veces a la semana cubre el requerimiento nutricional de las personas. Las especies utilizadas para la elaboración de las conservas de pescado son atún, caballa, sardinas, jurel y pota.
Congelado de Pescado
Mediante un adecuado proceso de congelación, aportan proteínas de alto valor nutritivo, similar a las de la carne o el pescado fresco.
Son ricos también en ácidos grasos omega-3 y omega-6, vitamina A, D y B12, además de calcio, magnesio y fósforo. Una de las grandes ventajas de este producto es precisamente la conservación de todas sus bondades que alargan su vida útil para que el usuario final lo aproveche al máximo y con la mayor comodidad.
Las especies utilizadas para la elaboración de las conservas de pescado son caballa, jurel, anchoveta, engraulis y pota.
AUSTRAL GROUP SAA es una empresa líder en innovación y calidad dentro de la industria peruana, dispone de una flota de embarcaciones, con una alta capacidad de bodega, equipadas con sistemas de refrigeración (RSW) y equipos electrónicos de última generación, que garantizan la calidad y frescura de nuestra pesca.
Además cuenta con plantas estratégicamente ubicadas a lo largo de la costa peruana y completamente equipadas para el procesamiento
de harina y aceite de pescado, así como conservas de pescado y productos congelados.
VISIÓN
Marcando el rumbo de la innovación y excelencia.
MISIÓN
Ser la empresa pesquera líder del país, satisfaciendo las necesidades del mercado con productos innovadores y de alta calidad, conduciendo nuestras actividades hacia el éxito empresarial con responsabilidad social y ambiental.
VALORES EMPRESARIALES
Trabajo en equipo, Compromiso, Integridad, Responsabilidad
4. MÉTODOS DE VALORIZACIÓN DE EMPRESAS
Dentro de los métodos de valoración de empresas mas utilizados podemos mencionar
Método basado en el Balance (Valor Patrimonial)4
Buscan determinar el valor de la empresa a través de la estimación del valor de su patrimonio, es decir, asumen que el valor de una compañía debe radicar fundamentalmente en su balance.
Las limitaciones de estos métodos son que no consideran la evolución futura de la empresa, el valor del dinero en el tiempo, la situación del sector, el riesgo al cual se enfrenta el negocio, etc., pues estos factores no se reflejan en los estados financieros.
· Valor Contable. El patrimonio neto de una empresa es el valor de los recursos propios que aparecen en el balance, es decir, la diferencia entre el activo total y el pasivo exigible, es decir, el excedente del total de bienes y derechos de la empresa sobre el total de sus deudas con terceros. Las limitaciones de este método es la utilización de los criterios contables, que están sujetos a cierta subjetividad y difieren de criterios de mercado, tanto es así que el valor contable nunca coincide con el valor de mercado.
. Valor Contable Ajustado. Este método trata de salvar el inconveniente que supone la aplicación de criterios exclusivamente
4 Finanzas aplicadas: teoría y práctica Manuel Chu Rubio
contables en la valoración. Cuando los valores de los activos y pasivos se ajustan a su valor de mercado, se obtiene el patrimonio neto ajustado.
· Valor de Liquidación. Es el valor que se obtiene al liquidar a una empresa, es decir, el saldo de la venta de sus activos menos sus deudas. Este valor se calcula deduciendo del patrimonio neto ajustando los gastos de liquidación del negocio (indemnizaciones a trabajadores, gastos fiscales y otros gastos propios de la liquidación).
Método basado en la Cuenta de Resultados5
Estos métodos se basan en las cuentas de los estados de pérdidas y ganancias de la empresa. Así, tratan de determinar el valor de la empresa a través de la magnitud de los beneficios, de los dividendos, de las ventas o de otro indicador.
· Valor de los beneficios (PER). El valor de las acciones se obtiene multiplicando el beneficio neto anual por un coeficiente denominado: PER (price earnings ratio), es decir, valor de las acciones es igual a: PER × utilidad. El coeficiente es el resultado de dividir la cotización a valor de mercado de la acción entre la utilidad por acción (UPA).
5 Finanzas aplicadas: teoría y práctica Manuel Chu Rubio
· Valor de los dividendos. Los dividendos son las utilidades que se entregan a los accionistas según a su participación y constituyen, en la mayoría de los casos, el único flujo periódico que reciben las acciones. Según este método, el valor de una acción es el valor actual neto de los dividendos que esperamos obtener de ella.
· Múltiplo de las ventas. Parte de la premisa de que empresas con similares niveles de ventas, potencial de crecimiento, ganancias, etc., deberían valer más o menos lo mismo. Este tipo de metodología busca valorar empresas a través de establecer un determinante de valor (value driver) común a todas ellas y asumir que la relación (“múltiplo”) del valor de cada una con su determinante de valor es el mismo para todas.
· Adicionalmente se puede citar a otros múltiplos, además del PER y del ratio Precio / Ventas como son:
El valor de la empresa / beneficios antes de intereses e impuestos (BAIT).
El valor de la empresa / beneficios antes de amortización, intereses e impuestos (EBITDA).
El valor de la empresa / Cash flow operativo.
El valor de las acciones / valor contable.
Para el uso de los indicadores mencionados es necesario que las empresas sean comparables.
Método basado en el descuento de Flujos de Caja Futuros6
Estos métodos tratan de determinar el valor de una empresa a través de la estimación de la capacidad que tiene la misma para producir flujos de efectivo o cash flows y descontando los mismos a una tasa de rendimiento determinada que considere los riesgos propios del negocio.
El supuesto teórico es que el valor de mercado de las acciones, es analizado por los inversionistas como la capacidad de la misma para pagar los dividendos, es decir, la capacidad para producir los flujos de caja, considerando que el único flujo para los poseedores de acciones son los dividendos. La determinación de la tasa de descuento o de rendimiento es un factor de importancia pues en ella se deben considerar principalmente los riesgos de la empresa
· Flujo de caja libre o free cash flow. Es el método general de descuento de flujos de caja, donde se tiene una tasa de descuento particular la cual sirve para traer a valor presente cada uno de los flujos de la empresa según los períodos tomados como supuesto.
También es posible calcular el valor actual de los flujos considerando que estos son indefinidos o a perpetuidad, en la práctica la mayoría de la valorización considera este supuesto, por
6 Finanzas aplicadas: teoría y práctica Manuel Chu Rubio
lo que una variable relevante a determinar también es la tase de crecimiento a perpetuidad.
Para descontar los flujos de caja libre la tasa que se debe usar es el Wacc, pues debe incorporar el costo ponderado tanto de los accionistas, costo de oportunidad, como el costo de la deuda, a pesar que el flujo no considera la deuda financiera (sin embargo, sí considera el escudo fiscal producto de la misma).
· Cash flow para los accionistas. Este flujo de caja se calcula restándole al flujo de caja libre los pagos del principal y de los intereses (después de impuestos), que se realiza en cada periodo, a su vez sumando el aporte de nueva deuda.
En conclusión, viene a ser el flujo de fondos disponible para la empresa después de haber cubierto las necesidades de reinversión en activo fijo y en NOF y después de haber abonado las cargas financieras y devuelto el principal de la deuda.
En el caso de este flujo la tasa de descuento para la actualización de los flujos es la tasa de rentabilidad exigida por los accionistas; es decir, no se considera el costo de la deuda por que el flujo no considera la deuda.
· Capital cash flow. Es la suma del cash flow de los poseedores de la deuda (intereses más devolución del principal) más el cash flow para las acciones. La principal diferencia con el Free Cash flow, es que este considera un hipotético flujo disponible para las acciones en caso la empresa no tuviera deuda. La tasa de descuento difiere de caso de flujo de caja libre debido a que utiliza un wacc pero este es antes de impuestos, es decir no considera el escudo fiscal.
Elección y justificación del Método de Valoración:
En base a los diversos métodos de valoración expuestos, hemos considerado que el Método de Flujos Futuros de Caja Descontado es el más adecuado para nuestra valorización.
El fundamento del valor de una empresa, al suponer su continuidad en el tiempo, proviene de su capacidad para generar excedentes de dinero que los inversionistas (tal como mencionamos antes su capacidad de pagar dividendos) pueden retirar sin afectar su marcha planeada.
Según este principio, el método de valorización más adecuado es el descuento de flujos de caja, que consiste en:
· Modelar el comportamiento esperado del negocio para desarrollar una proyección de los flujos de dinero que la empresa generará en el futuro.
· Actualizar los flujos proyectados a una tasa de descuento apropiada según su riesgo relativo.
Este método ofrece la ventaja de permitir conocer con precisión la disponibilidad efectiva de dinero para los inversionistas. Asimismo, incorpora:
· Aspectos específicos de las operaciones de la empresa.
· Considera el valor del dinero en el tiempo.
· Estima el potencial de crecimiento para la compañía
· Incorpora el valor integral del negocio y su potencial a futuro
5. ANALISIS DEL SECTOR
Las actividades del sector se rigen por el Decreto Ley Nº 25977, Ley General de Pesca, y su Reglamento, Decreto Supremo Nº 012- 2001-PE, normas que fijan la intervención del Estado en esta actividad con el objeto de promover su desarrollo sostenible como fuente de alimentación, empleo e ingresos, asegurar un aprovechamiento responsable de los recursos hidrobiológicos y optimizar los beneficios económicos de la misma, en armonía con la preservación del medio ambiente y la conservación de la biodiversidad.
Actualmente, la administración y control de la actividad pesquera en el ámbito nacional le corresponde al Ministerio de la Producción, el cual establece vedas biológicas durante las épocas reproductivas de la anchoveta o cuando se cubre la cuota anual de extracción recomendada por el Instituto del Mar del Perú (IMARPE).
Hasta antes del 2009, las actividades extractivas se desarrollaron bajo un régimen provisional de pesca con permisos periódicos de captura en zonas técnicamente recomendables para las actividades de extracción y procesamiento.
A partir del 2009, entró en vigencia el nuevo régimen de límites máximos de captura por embarcación para la pesca de las especies anchoveta y anchoveta blanca destinadas al consumo humano indirecto sobre la base de ciertos criterios técnicos, con el fin de mejorar las condiciones para la modernización y eficiencia del ordenamiento pesquero, así como para promover su desarrollo sostenido como fuente de alimentación, empleo e ingresos y asegurar el aprovechamiento responsable de los recursos hidrobiológicos, en armonía con la preservación del medio ambiente y la conservación de la biodiversidad.
Este nuevo sistema de pesca, permitió un incremento de los días de pesca en la zona norte-centro, pasando de 48 días de pesca en el 2008 a 189 días de pesca en el 2009.
En este trabajo se adjunta el desenvolvimiento de las exportaciones durante el año 2009, de acuerdo a las cifras proporcionadas por Aduanas, analizadas y depuradas por PROMPERU, se alcanzó el nivel de exportaciones pesqueras,
Exportaciones de Productos Pesqueros en Valor FOB US$
Rubro 2009 %
Particip. 2008 Var
% Aceite 257,872,617 12 384,960,087 -33 Congelados 415,624,551 19 486,695,116 -15 Conservas 63,766,689 3 90,876,638 -30
Curados 23,123,565 1 22,538,977 3
Diversos 8,946,402 0 15,368,600 -42
Frescos 4,443,865 0 5,345,331 -17
Harina 1,440,300,771 65 1,427,847,793 1
Vivos 3,185,389 0 4,293,853 -26
Total 2,217,263,849 100 2,437,926,395 -9
FUENTE INFORME ANUAL PESQUERO 2009 PROMPERU
Exportaciones de Productos Pesqueros en Volumen -
TM
Rubro 2009 %
Particip. 2008 Var
%
Aceite 304,477 14 257,829 18
Congelados 308,425 14 355,099 -13
Conservas 27,015 1 33,703 -32
Curados 3,619 0.2 2,739 32
Diversos 12,505 1 23,573 -47
Frescos 707 0.03 822 -14
Harina 1,556,308 70 1,581,895 -2
Vivos 416 0.02 511 -19
Total 2,213,472 100 2,256,171 -2
FUENTE INFORME ANUAL PESQUERO 2009 PROMPERU
5.1 Análisis Competitivo
Para el mes de junio de 2010, según cifras estimadas, la actividad pesquera medida a través del Valor Bruto de los Desembarques, creció 20,5% frente a igual mes del año anterior, por la mayor intensidad de captura de anchoveta, que se debió al aplazamiento de la primera temporada hasta el mes de mayo y por la recuperación de desembarques para el rubro congelados y conservas gracias al recurso pota, pese a la menor disponibilidad de jurel y caballa. Sin embargo, los desembarques para consumo en fresco cayeron 32,8%, contrarrestando el crecimiento del sector.
A pocos días de culminar la primera temporada, las capturas totales de anchoveta sumaron 2,38 millones de TM, de las cuales 2,31 millones fueron extraídos en los puertos del norte – centro, quedando 185,6 mil TM para alcanzar los 2,5 millones TM de la cuota de la primera temporada, y se espera que sean cubiertos hasta el mes de julio.
Por esta razón, se espera un crecimiento de 23,7% de la actividad pesquera para julio; en el mes de mayo, la actividad pesquera cayó 20,6%, por los menores días de captura de anchoveta, ante el
aplazamiento de la primera temporada de captura al 13 mayo, que redujo la producción del rubro industrial (39,7% de caída), mientras que el rubro consumo en fresco cayó 25,9%, sin embargo, el rubro congelado y enlatado tuvieron un performance favorable con crecimientos de 14,8% y 72,6% respectivamente, gracias a la mayor extracción de pota.
Indicadores de Actividad Pesquera
2,008 2,009 2,010 2,011
VAB Pesca MM US $ 548 484.5 493.2 523.5 VAB Pesca Var % 6.2 -13.1 1.79 6.1
Utilización de Capacidad
Instalada %
Harina y Aceite de Pescado 22.9 21.9 19.7 23.0 Conservas y prod.
Congelado de Pescado 63.5 55.3 55.1 60.0 Exportaciones MM US $ 2,413 2,200 2,480 2,410 Tradicionales 1,791 1,683 1,840 1,800 No Tradicionales
622 517 639 610
Precio de Harina de
Pescado US $ / TM
Precio promedio de
exportación 896 926 1,516 1,180
Cotización Hamburgo 1,051 1,130 1,606 1,050
Colocaciones Bancarias
En millones de US $ 390 446 482 497
% de Colocaciones Totales 1.3 1.4 1.2 1.2
FUENTE ANALISIS DE RIESGO SECTORIALES, EMPRESA MAXIMIZE
Teniendo en cuenta que podrían producirse algunos factores oceanográficos adversos (fenómeno de la niña) los analistas reducen sus expectativas de proyección del sector a -3,7% como el escenario más probable, debió a la menor disponibilidad de especies como caballa, jurel y anchoveta, por la presencia además de las ondas Kelvin y el fenómeno de El Niño, lo cual provoca la reducción de la cuota de captura de anchoveta, y con ellos la actividad pesquera.
Sin embargo, se considera que para este periodo las exportaciones totales pesqueras crecerán 12,7% por el fuerte incremento en el precio de las exportaciones tradicionales, favorecida principalmente por la tendencia creciente de la cotización de harina de pescado. No obstante, si continúa bajando la cotización internacional de harina de pescado y se da una recaída de la economía mundial, las exportaciones crecerían solo un 7.5%
En cuanto a la cotización internacional de la harina de pescado se espera una proyección del a 42,1%, pues se espera que la cotización de harina de pescado continúe bajando, por la menor demanda en China, explicado en el retraso en su temporada acuícola por problemas climáticos y por la mayor demanda de harina de soja, a esto se le suma el buen desempeño de la actual
temporada de pesca y a la recuperación de la industria harinera chilena.
5.2 Análisis Estratégico
Tomando en cuenta los factores anteriormente expuestos se pueden considerar características de oportunidades y riesgos asociados a la actividad pesquera tale como;
Oportunidades
Una mayor demanda de China y España por pota al alza congelada favoreció el incremento de las exportaciones no tradicionales, registrando ambos un crecimiento de 49% del total de las exportaciones no tradicionales pesqueras, con ello se amplía la gama de productos exportables.
Reducción de costos en tarifas del Muelle Sur en el puerto del Callao, permitirá que tanto importadores como exportadores reduzcan sus gastos en cerca de 50%, paso fundamental para la competitividad de las exportaciones peruanas.
La demanda de los mercados internacionales ha originado que en la actualidad el precio de la pota, logre picos y duplique su precio respecto al 2009.
El sistema de cuotas a reducido la presencia de juveniles en los desembarques de anchovetas, incrementando la producción de aceite de pescado por mayor disponibilidad de peces de gran tamaño.
Tratado del libre comercio con EEUU aumenta la exportación de perico congelado convirtiendo al Perú en el segundo abastecedor de EEUU.
Riesgos
El fenómeno de El Niño y la presencia de las Ondas Kelvin han provocado la escasez de otros productos como la caballa y jurel en la costa peruana, afectando en gran medida a la industria de enlatados y congelados.
El riesgo de una baja cotización internacional de la harina de pescado por el retraso del inicio de la temporada acuícola en China por problemas climáticos.
El mayor aumento de la actividad acuícola ha incrementado la demanda de soja por su bajo precio en comparación con la harina de pescado.
Embarcaciones artesanales conocidas como vikingas venden la mitad de su pesca a la industria procesadora de harina y aceite de pescado, perjudicando el rubro consumo humano directo.
La aparición del fenómeno La Niña en los próximos meses, con temperaturas del mar inferiores a las normales, ha comenzado a desarrollarse tras la desaparición a principios de mayo de El Niño y es probable que ocurra este fenómeno en la segunda parte de 2010.
Pesca Ilegal latente durante el primer año bajo el nuevo régimen de cuotas individuales fue superior a las 135 mil TM, pues la asignación de derechos de propiedad a los armadores ha llevado a un desequilibrio entre oferta y demanda de recurso por unidad de tiempo.
Conclusiones sobre el Análisis del Sector
De acuerdo a cifras actuales estimadas del desarrollo del sector podemos comentar que hasta mediados del presente año, la actividad pesquera medida a través del Valor Bruto de los Desembarques, creció 20,5% frente a igual mes del año anterior, por la mayor intensidad de captura de anchoveta, que se debió al aplazamiento de la primera temporada hasta el 13 de mayo y por la recuperación de desembarques para el rubro congelados y conservas gracias al recurso pota, pese a la menor disponibilidad de jurel y caballa. Sin embargo, los desembarques para consumo en fresco cayeron 32,8%, contrarrestando el crecimiento del sector
La cuota para la primera temporada se redujo 28,6% respecto a dicha cuota del 2009, porque los parámetros reproductivos del stock de anchoveta en la zona del litoral de la costa norte-centro del Perú indicaron un retraso del desove del pelágico, por la presencia del fenómeno de El Niño.
6. ANÁLISIS INTERNO DE LA EMPRESA
AUSTRAL GROUP SAA tiene por objeto principal dedicarse a la actividad de pesquería industrial, entendiéndose como tal, todas las fases de esta actividad tales como; captura, transformación, elaboración y/o envasado de productos hidrobiológicos, de los siguientes productos; conservas, harina y aceite de pescado destinados a la alimentación humana directa e indirecta para su comercialización principalmente en el mercado externo.
La empresa AUSTRAL GROUP SAA cuenta con licencias para siete plantas de producción para harina y aceite de pescado ubicadas en Paita: (84 TM/hora), Chicama: (45 TM/hora), Coishco: (80 TM/hora), Huarmey: (113 TM/hora), Chancay: (100 TM/hora);
Pisco: (120 TM/hora) e Ilo: (100 TM/hora). Además 02 fábricas de conservas y congelados ubicadas en Paita (Conservas: 26,905 cajas/turno y Congelados: 82 TM/día) y Coishco (Conservas:
15,029/turno y Congelados: 275 TM/día) estratégicamente distribuidas a lo largo del litoral.
Las plantas operan a un 90% de su capacidad, y cuenta con 3,792 trabajadores que trabajan a dos turnos.
Asimismo, a diciembre del 2009, Austral contaba con 37 embarcaciones, con una capacidad total de carga neta de 15,595 m3, más 508.9 m3 de licencia disponible para la pesca de anchoveta, por el siniestro de una embarcación acontecido en el 2008.
De estas 37 embarcaciones, 11 están destinadas a la captura de consumo humano directo y tienen una capacidad total de bodega de 5871 m3. A su vez, 8 de estas 11 embarcaciones cuentan con permiso de pesca para las especies jurel y caballa, mientras que las otras 3 operaron mediante un régimen de convenio de pesca, aprobado por el Ministerio de la Producción, mientras éste estuvo vigente7.
7 Memoria Anual Austral Group SAA 2008 y 2009
Capacidad de Procesamiento /
Producción Licencia
Harina de Pescado
Paita (alquilada) * 84 TM/Hora
Chicama 45 TM/Hora
Coishco 80 TM/Hora
Huarmey 113 TM/Hora
Chancay 100 TM/Hora
Pisco 120 TM/Hora
Ilo 100 TM/Hora
TOTAL 642 TM/Hora
Conservas de pescado
Paita (Alquilada) * 26,905 Cajas/Turno
Coishco 15,029 Cajas/Turno
Pisco ** 9,600 Cajas/Turno
TOTAL 51,534 TM/Hora
Congelado de pescado
Paita (Alquilada) * 82 TM / Dia
Coishco 275 TM / Dia
TOTAL 357 TM / Día
AUSTRAL GROUP SAA se dedica principalmente a la producción y comercialización de harina de pescado, la cual es elaborada bajo dos sistemas; secado a fuego directo (FAQ) y secado a vapor (Steam Dried)8.
El primer sistema se realiza mediante una llama que elimina todo rastro de humedad de la harina, la cual solo se produce en su planta de Huarmey. El segundo sistema emplea un secado a vapor que optimiza el resultado final ya que se obtiene harina libre de humedad pero con alta cantidad de elementos nutritivos (producto
8 Memoria Anual Austral Group SAA 2008 y 2009
Captura Total T.M.
- 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000
2,006 2,007 2,008 2,009
T.M.
Flota Propia Fishmeal Flota de Cormar adquirida por Austral Flota Propia Seafood
Premium). La harina de pescado es rica en proteínas y es usada como ingrediente en la elaboración de alimentos dirigidos a la ganadería, avicultura y piscicultura.
Desempeño Operativo por Unidades de Negocio:
Captura Total:
La captura total de la flota de Austral en el año 2009 fue de 426,641 TM, lo que significó una disminución de 7.6 % en comparación con el 2008, donde la captura total fue de 461,810 toneladas.
MEMORIA ANUAL 2009
a. Harina y Aceite de Pescado
Desembarque:
El desembarque nacional de especies pelágicas destinada a la harina y aceite de pescado según IMARPE, fue de 5´863,700 TM, de las cuales 545,951 TM fueron descargadas en nuestras plantas, 12.9%
más que el año 2008, cuyo volumen fue de 483,472 TM.
MEMORIA ANUAL 2009
Producción de Harina:
En el año 2009, la producción total de harina de pescado en el Perú fue de 1,349.9 miles de TM, mostrando una tendencia positiva respecto del año anterior. La producción de harina de pescado de
Desembarque para Harina y Aceite de Pescado
0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000
2,006 2,007 2,008 2,009
T.M.
Flota Propia Flota Terceros
Austral alcanzó las 135,595 TM, lo que significó un aumento de 11.22% en comparación con el año 2008.
Producción de Aceite:
La producción nacional de aceite de pescado alcanzó las 282.0 miles de TM. La producción de Austral de aceite de pescado alcanzó las 30,657 TN, 19.3% más que el año anterior.
Producción de Harina de Pescado
- 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000
2,006 2,007 2,008 2,009
T.M.
Harina secada a vapor Harina secada a fuego directo
MEMORIA ANUAL 2009
Venta de Harina:
En el año 2009, las exportaciones de harina a nivel país alcanzaron un total de 1´537.2 miles de TM, representando una disminución de 1.7% comparado con el año 2008, que fue de 1’563.7 miles de TM.
El precio promedio a nivel nacional de harina de pescado aumentó de US$ 903.67 en el 2008 a US$ 925.88 en el 2009.
Las exportaciones de harina de pescado de Austral en el 2009 ascendieron a US$ 160.5 millones, representando el 11.3% del total de las exportaciones de la industria pesquera nacional.
Producción de Aceite de Pescado
- 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000
2,006 2,007 2,008 2,009
T.M.
El destino de la mayor parte de las ventas de harina de pescado fue el continente asiático. Asimismo, hubo ventas dirigidas al mercado local, por US$ 495 mil. Toda la venta de harina de pescado efectuada por Austral en el 2009, ha significado un crecimiento aproximado del 38.0% comparación con las ventas del 2008.
La empresa efectúa sus ventas en los cinco continentes, estrategia que le ha permitido aprovechar las variaciones en la demanda de algunos mercados. El precio promedio por tonelada exportada por la empresa fue de US$ 995.4, frente a US$ 967.0 del año anterior. El precio de venta de la harina de Austral es el más alto de la Industria Pesquera Nacional, superando en 7.6% al precio promedio registrado por el resto del sector.
Ventas de Harina de Pescado - (US$ ,000)
- 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000
2,006 2,007 2,008 2,009
US$ ,000
MERCADO LOCAL EXPORTACIONES
Venta de Aceite:
En el año 2009, las exportaciones de aceite de pescado de Perú fueron de 304.4 miles de TM, representando un incremento de 29.6% en comparación con el año 2008, que fueron de 234.8 miles de TM. En AUSTRAL GROUP SAA las ventas de aceite fueron de US$
26.1 millones, menor en un 23.4% respecto a las registradas en el año 2008.
El precio de venta promedio de AUSTRAL GROUP SAA del aceite de pescado durante el año 2009 fue de US$ 737, inferior al promedio de US$ 1,691 registrado en el año 2008.
MEMORIA ANUAL 2009
Ventas de Aceite de Pescado - (US$ ,000)
- 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000
2,006 2,007 2,008 2,009
US$ ,000
MERCADO LOCAL EXPORTACIONES
b. Conservas de Pescado
Desembarque Conservas
Al igual que el año anterior, la actividad industrial de consumo humano directo se vio perjudicada por la menor disponibilidad de jurel y caballa destinados al consumo humano directo en nuestro litoral. Así, la descarga en las plantas de Austral, destinada a la producción de conservas y congelado de pescado fue de 55,179 TM, es decir 25.9% menos que la descarga del año 2008.
Desembarque para Seafood T.M.
- 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000
2,006 2,007 2,008 2,009
T.M.
Flota Propia Flota Terceros
Producción Conservas
En el año 2009, la producción de conservas fue de 1´548,068 cajas, lo que significó una disminución del 19.3% con relación al año 2008
MEMORIA ANUAL 2009
Ventas Conservas
El valor total de las ventas de conservas de Austral durante el año 2009 ascendió a US$ 27.9 millones, lo que representó una disminución del 32.5% respecto del año anterior, en que se vendió US$ 41.4 millones. Por otro lado, el volumen de cajas vendidas tuvo una disminución de 37.3%.
Durante el año 2009, la empresa exportó conservas de pescado por un valor total de US$ 13.7 millones, lo que representó una
Producción de Conservas - Cajas
- 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 3,500,000
2,006 2,007 2,008 2,009
Cajas
disminución del 49% respecto del año anterior, en el que se exportó US$ 26.9 millones. El valor total de las ventas de AUSTRAL GROUP SAA en el mercado nacional en el año 2009 fue de US$ 14.2 millones, disminuyendo en 1.8% con relación al año anterior, en el cual se vendió un total de US$ 14.5 millones.
El volumen de cajas exportadas fue de 668,670, lo que significó una disminución de 51.4% en comparación a los 1’376,224 exportados el año 2008. El precio promedio de la caja de conservas exportada fue de US$ 20.5, superior en 5.1% respecto al precio promedio registrado en el 2008, que fue de US$ 19.5.
Ventas de Conservas - (US$ ,000)
- 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000
2,006 2,007 2,008 2,009
US$ ,000
MERCADO LOCAL EXPORTACIONES
MEMORIA ANUAL 2009
Como una indicación referencial AUSTRAL GROUP SAA posee marcas propias comercializadas para conservas de pescado como son: PORTOLA, OLA y BAYOVAR.
c. Congelado de Pescado
Al cierre del segundo año de operación, la actividad industrial de congelados registra 5,176 TM, un incremento de 85% respecto al año 2008 siendo la caballa en primer lugar y jurel a continuación las especies que contribuyeron a la producción de este año, el 2008, además de estas especies y en menor medida, se procesó pota.
Ventas de Conservas - Cajas
- 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000
2,006 2,007 2,008 2,009
Cajas
MERCADO LOCAL EXPORTACIONES
Producción de Congelado de Pescado
- 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000
2,006 2,007 2,008 2,009
T.M.
Ventas de Congelado
El volumen de ventas del año 2009 registra 4,847 TM, es decir, un incremento del 69% respecto al año 2008.
Cabe mencionar que del total de ventas del año 2,009, 3,510 TM, se destinaron al mercado externo, esta cifra representó un 78%
respecto al total vendido en este segmento.
Ventas de Congelado de Pescado - T.M.
- 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000
2,006 2,007 2,008 2,009
T.M.
MERCADO LOCAL EXPORTACIONES
El valor total de las ventas de congelado de Austral durante el 2009 ascendió a US$ 4.0 millones, que representó un incremento de 113% respecto al año 2008. De total vendido el 2,009, US$ 2,8 millones, es decir, 70% se destinó al mercado externo.
Ventas de Congelado - (US$ ,000)
- 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000
2,006 2,007 2,008 2,009
US$ ,000
MERCADO LOCAL EXPORTACIONES
Entre sus principales proveedores se encuentran; Olivos del Sur (Aceite de Oliva), Helm AG (antioxidantes), Nidera Urugaya (Aceite de Girasol) Handelsgeelllschatf (Soda Caustica); Fadesa (Envases), Coresa (Sacos).
A nivel de compras, estas se realizan principalmente al contado, siendo el 3% corresponde a importaciones. Figuran entre sus principales clientes de Harina de Pescado; Mitsui Co, (representa el 13% de las ventas), Nohara Sangyo Co (10%), Skretting (9%), Itochu Corporation (8%) y Welcon Protein A/S (7%); en Aceites:
Welcon Protein A/S (38%) y Wesway (21%); en Conservas:
Glenryck (20%), Conservas Ubago (11%) Alicorp (22%), Yichang (14%) y Quimica Suiza (8%).
Dentro de sus principales competidores se encuentran TASA y Pesquera Hayduk SA (Harina, Aceite y Conservas de Pescado).
Austral Group se encuentra en el 4to lugar en el ranking de exportaciones de productos hidrobiológicos en el periodo Enero- Octubre 2008, con valor FOB de US$ 160,492 M. (11.14% de participación).
La mayor parte de la producción de harina de pescado es exportada y los principales destinos son Japón, China, EEUU, y Chile. La producción de aceite se destina a mercados del exterior, tales como: Canadá, Noruega y Holanda.
En cuanto a las ventas de aceites para el periodo del 2009 AUSTRAL GROUP SAA, se encuentra en el 3er lugar del ranking de empresas exportadoras con un valor FOB de US $ 24,137M (9.36 %)
Finalmente, las ventas de conservas se destinan a España, Francia, Ucrania y República Dominicana. Para el periodo del 2009 AUSTRAL GROUP SAA, se encuentra en el 1er lugar dentro del ranking de empresas exportadoras con un valor FOB de US $ 14,019 M con una participación del 21.99 % para consumo humano indirecto.
La estrategia de Austral sigue avocada a la optimización del retorno generado sobre los activos existentes tomando en cuenta cambios futuros en el manejo del sector, a nivel país como a nivel mundial
HARINA DE PESCADO US $ FOB TM % partic 1. Tecnológica de Alimentos S.A C 322,521,147 350,602 22.39%
2. Corporación Pesquera Inca S.A - 176,521,898 196,564 12.26%
3. Pesquera Diamante S.A 162,563,363 169,827 11.29%
4. Austral Group S.A.A 160,492,414 160,826 11.14%
5. Pesquera Hayduk S.A 126,250,013 139,726 8.77%
6. Pesquera Exalmar S.A 110,252,169 113,258 7.65%
7. CFG Investment S.A.C 88,561,628 96,933 6.15%
8. Compañía Pesquera del Pacífico
Centro S.A 30,245,519 35,176 2.10%
9. Pesquera Ribaudo S.A 29,435,438 32,949 2.04%
10.Pesquera Centinela S.A 23,950,663 24,885 1.66%
11.Otras (62 empresas) 209,506,519 235,562 14.55%
TOTAL HARINAS 1,440,300,771 1,556,308 100.00%
ACEITES US $ FOB TM % partic
1. Alicorp S.A.A 53,783,488 18,777 20.86%
2. Tecnológica de Alimentos S.A 43,568,318 66,605 16.90%
3. Colpex International S.A.C 33,141,799 42,216 12.85%
4. Austral Group S.A.A 24,137,770 31,856 9.36%
5. Pesquera Hayduk S.A 15,426,634 20,999 5.98%
6. Pesquera Exalmar S.A 13,548,224 20,626 5.25%
7. Pesquera Diamante S.A 13,310,374 18,182 5.16%
8. Corporación Pesquera Inca S.A 11,765,379 21,314 4.56%
9. CFG Investment S.A.C 10,931,991 18,530 4.24%
10. Marvesa S.A.C 8,001,990 7,126 3.10%
11Otros (23 empresas) 30,256,650 38,246 11.74%
TOTAL ACEITES 257,872,617 304,477 100.00%
CONSERVAS US $ FOB TM % partic
1 Austral Group S.A.A 14,019,705 5,834 21.99%
2 Pesquera Hayduk S.A 10,008,437 3,965 15.70%
3 Inversiones Prisco S.A.C 4,986,285 1,351 7.82%
4 Pesqueras Unidas S.A.C 4,032,216 2,845 6.32%
5 Tecnológica de Alimentos S.A 2,837,389 1,086 4.45%
6 Alamesa S.A.C 2,599,855 513 4.08%
7 Alimentos Pesqueros del Pacífico
Sur S.A.C 2,046,539 1,121 3.21%
8 Andina de Desarrollo - ANDESA
S.A.C 2,028,407 845 3.18%
9 Companex Perú S.A 1,817,413 1,284 2.85%
10 TWS S.A.C 1,470,304 482 2.30%
11 Otros (64 empresas) 17,920,140 7,689 28.10%
TOTAL CONSERVAS 63,766,690 27,015 100.00%
6.1 FORTALEZAS Y AMENAZAS
Se considera del análisis establecido se pueden determinar las siguientes fortalezas y amenazas
Fortalezas y Oportunidades
Respaldo internacional de su accionista Dordogne Holding Inc, dentro del cual participa Gateport Overseas líder mundial de suministros de atún como materia prima.
Cuenta con 6 plantas propias para la producción de harina de pescado (Paita, Coishco, Huarmey, Chancay, Pisco, Ilo) y2 plantas para la producción de conservas (Paita y Coishco), además de una flota de 32 embarcaciones
Al adquirir en el año 2008 el 50% de la empresa Corporación del Mar y el 100 % de la empresa Conservera de las Américas, amplió su capacidad de planta y de captura, alquilando a dichas empresas; 2 plantas de harina de pescado (Chicama y Paita) 1 fabrica de conservas y 1 planta de congelado en Paita de propiedad de Corporación del Mar y Conservera de las Américas, brindándole servicio de alquiler de 6 embarcaciones.
Importante cartera de clientes del mercado local y del exterior.
Capitalización de resultados acumulados en el año 2007 como el aporte de accionistas en Setiembre 2008 (S/. 142 MM) lo cual fortaleció el patrimonio de la empresa, además de los buenos resultados obtenidos en los últimos periodos de análisis.
Debilidades y Amenazas
Volatilidad en el precio de la harina de pescado.
Dependencia al abastecimiento del recurso natural, que se ve afectado por condiciones climáticas o veda.
Dentro del sector pesquero resulta un común denominador el déficit en capital de trabajo manteniendo la empresa una tendencia decreciente en los últimos periodos de análisis.
Alto riesgo al riesgo crediticio cambiario dado que el 91% de sus ventas las realiza en ME y el 74% de sus compras en MN.
6.2 ANALISIS DE RIESGOS9
Para llegar a establecer un escenario que enmarque la con condiciones adecuadas de un análisis de los riesgos de la empresa es importante considerar aspectos o hechos acontecidos.
En Agosto de 1999 la empresa AUSTRAL GROUP SAA inicio un proceso de negociación con sus acreedores para conseguir reestructurar financieramente las obligaciones contraídas, debido a que su capacidad de generar recursos se vio seriamente afectada por diversos factores climatológicos como el Fenómeno del Niño y el enfriamiento de las aguas, así como los factores estructurales de sobreinversión y sobreendeudamiento y la posterior caída de las precios internacionales del aceite y harina de pescado. En tal sentido, la empresa incurrió en pérdidas significativas que redujeron el patrimonio neto consolidado y que derivaron la disminución considerable de sus volúmenes de ventas y de los altos costos financieros relacionados con su nivel de endeudamiento.
En Febrero del 2000 la empresa y sus acreedores solicitaron a Indecopi acogerse al proceso de Concurso Preventivo con el fin de establecer un acuerdo global de refinanciación estableciéndose un cronograma de pagos y otras condiciones en particular.
9 File de Créditos del BIF 2009
Al mes de Julio del 2000 el importe máximo de deudas sujetas por capitalizar eran del orden de los US $ 60 MM, al final del mismo año se llegaron a capitalizar dudas por US $ 22 MM, posteriormente el Directorio conforme con las facultades otorgadas por sus accionistas, acordó una capitalización adicional de deudas por US $ 13.46 MM.
La refinanciación de los créditos consistía que mediante un sistema de amortización fija, para los créditos laborales, tributarios y proveedores comerciales y un sistema de amortización flexible, para el resto de acreedores con el cual se proyectaba el pago total de los pasivos en un plazo hasta de nueve años, el mismo que estaría sujeto a la disponibilidad de los fondos que se generen por las operaciones de la empresa.
En Abril del 2002 las actividades de producción y comercialización de la empresa se vieron seriamente afectadas por factores climatológicos adversos, generándose una postergación general de las fechas de vencimiento por un término de 6 meses.
Un año después, (Octubre 2003) ante el reducido volumen de pesca que enfrentó el sector, generó que hubiera un nuevo incumplimiento de pago establecido en al acuerdo general de reestructuración.
En marzo del 2004 la Junta de Acreedores acordó otorgar a la empresa un prorroga de todas las obligaciones vencidas o por vencer comprendidas en el AGR, fecha en la cual se determinaría si existen interesados en la adquisición de AUSTRAL GROUP SAA como negocio en marcha, teniéndose en cuenta que el comité de vigilancia debería haber recibido por lo menos un oferta para la adquisición el 100 % de las acciones representativas del capital social y/o de las acreencias concúrsales.
En Abril del 2004, la administración de la empresa informa sobre la oferta que la Cia Octagon Financial Services International, había presentado a los acreedores y accionistas mayoritarios de AUSTRAL GROUP SAA la compra de hasta el 100% de las acciones y de la deuda de la empresa.
En Octubre del 2004 la JGA, acuerda reducir el capital social de la empresa en S/. 4.3 MM mediante aplicación de pérdidas acumuladas y luego incrementar el capital social en S/: 20 MM hasta legar a los S/. 32.86 MM, como resultado de los aportes en efectivos ofrecidos por la empresa Dordogne Holding INC. Dicho aporte seria amortizado en 4 cuotas iguales hasta el final del año 2005, siendo estos fondos utilizados para la cancelación de obligaciones corrientes y de capital de trabajo, considerándose a partir de ese momento que el principal accionista era la empresa
Dordogne Holding INC que contaba con el 86.46 % de participación accionaria del capital social.
Durante el periodo 2005 celebro acuerdo con acreedores, mediante el cual se condonaban deudas por US $ 2 MM, adicionalmente en ese año se prepago deudas por S/. 83. MM y se condonaron deudas por S/. 42 MM de acreencias concúrsales.
La empresa subsanó en la primera parte del 2005 todo evento de incumplimiento debido a la notable mejora de la solvencia de la empresa, con el ingreso de Dordogne Holding INC al accionariado de la empresa llevándose a cabo un incremento de capital y la reprogramación del pago de la deuda reestructurada a un plazo de 10 y 20 años, acordándose además la reducción de tasas de interés.
Asimismo, en junio del 2006 la empresa adquiere nuevos créditos, reprogramando el pago de compromisos financieros, reduciendo de esta forma los abultados pagos estipulados para el 2007, consiguiendo de esta forma que el endeudamiento patrimonial se reduzca en 1.88 veces.
Con ello la recuperación operativa de la flota y plantas producto de la inversión realizada en el 2005, situación que fuera luego revertida en los años 2006 y 2007, permitiendo que la empresa retome su participación histórica en el desembarque nacional e
impulse el volumen de ventas aprovechando el contexto alcista de los precios internacionales.
La mejora del ratio de cobertura, el cual ascendió a 4.43 veces como resultado de la combinación de medidas comentadas anteriormente, se tradujeron en la reducción de los gastos financieros y el aumento del ebitda.
Asimismo la volatilidad de la captura de recursos hidrobiológicos y la variabilidad e los precios internacionales de la harina de pescado origina a la empresa mantener factores de protección elevados de manera que esta pueda hacer frente a sus compromisos financieros aun en escenarios difíciles.
Considerando el programa general de administración de riesgos y las actividades propias de la empresa que exponen a una variedad de riesgos, estos, se concentran principalmente en los efectos financieros potenciales en el desempeño de la empresa, por mencionar los principales; riesgos de mercado, riesgo de tasa de interés, riesgo crediticio, riesgo de liquidez, riesgo operativo.
Riesgo de Mercado; al empresa opera internacionalmente y está expuesta al riesgo de cambio, resultante de la exposición de las fluctuaciones en los tipos de cambio de varias
monedas, principalmente respecto al dólar EEUU, teniendo en cuenta las futuras transacciones comerciales, activos y pasivos reconocidos.
Riesgo de Tasa de Interés; que surge de su endeudamiento corriente y a largo plazo, siendo este endeudamiento además a tasa fijas y variables que expone a la empresa en sus flujos de efectivo.
Riesgo de Precios; la empresa está en forma permanente expuesta a este tipo de riesgo en los productos que comercializa, debido a que se enmarcan en precios internacionales, los cuales pueden ser muy volátiles.
Riesgo de Liquidez; la cual implica mantener suficiente efectivo ya la disponibilidad de financiamiento a través del número adecuado de las fuentes de financiamiento comprometidas, conservando la flexibilidad de las líneas de crédito acordadas.
Riesgo Crediticio; Uno de los principales riesgos que a afrontó la empresa por el sobreendeudamiento que manejó y los incumplimientos de pagos, que afectó significativamente el patrimonio la empresa, sin embargo es importante indicar,
que en los últimos periodos no cuenta con concentraciones significativas de riesgo crediticio, manteniendo políticas que limiten la exposición crediticia
Riesgo Operativo; la empresa está sujeta a los periodos de pesca, en el que se desarrollaran sus actividades, cabe indicar que en el año se establecen 2 campañas de pesca entre abril - julio y octubre – diciembre, sin embargo, dichos periodos son variables dependiendo de los informes de Imarpe.
Conclusiones de la posición competitiva de la empresa
Teniendo en cuenta lo analizado podemos concluir que la empresa ha generado valor y mantiene una tendencia creciente de gestión debido a varios factores que favorecen una posición competitiva del sector tales como la fuerte demanda de la harina de pescado, el incremento de los precios a raíz que también se incrementó el principal sustituto que es la harina de soya, asimismo existe un crecimiento de los mercados para consumo humano y finalmente un comportamiento crediticio estable, mejorando notablemente por el cumplimiento de sus obligaciones, dado que la empresa se acogió en el año 2,000 a un Acuerdo Global de Refinanciación(AGR) con Indecopi, dada la mala situación económica financiera que atravesó a partir del año 1,998, originado por el fenómeno del niño, lo cual fue comentado anteriormente.
7. VALORIZACIÓN DE LA EMPRESA
Como desarrollamos anteriormente en el punto 4, se escoge como método de valorización el del flujo de caja libre descontado, ya que a nuestro entender, resulta ser el más fiable y, en la práctica, es el más utilizado, pues se basa en la capacidad de generar ingresos futuros por la empresa en marcha.
Desde este enfoque, el valor de la empresa se considera teniendo en cuenta que la valoración de empresas consiste mas, en aplicar el sentido común a la información que se dispone, apoyándose en la racionalidad de la interpretación de los resultados obtenidos y no en la aplicación de una formula matemática. Por ello, definimos la metodología utilizada, el objetivo perseguido por la valoración, definiendo en profundidad la empresa y el mercado donde opera, así como la información en la que basa la proyección de los flujos de caja y el cálculo de la tasa de descuento.
Se empieza el desarrollo del método de valorización de flujo de caja libre descontado utilizando para ello, inicialmente la información recogida de los Estados Financieros de Austral Group SAA obtenidos de la CONASEV.
